2023年度計算機行業(yè)策略報告 高景氣度賽道和驅(qū)動因素

2023年度計算機行業(yè)策略報告高景氣度賽道和驅(qū)動因素核心觀點：信創(chuàng)帶來中長期較強確定性機會：行業(yè)信創(chuàng)量遠大于上一輪信創(chuàng)量，從中國軟件等信創(chuàng)龍頭看，離上輪高點仍然存在很大空間。從行業(yè)比較角度看，計算機信創(chuàng)在中長期是最具確定性的賽道。貼息貸款帶來高校IT板塊利好：國家貼息貸款力度達萬億，強調(diào)支持高校設(shè)備采購和數(shù)字化轉(zhuǎn)型相關(guān)建設(shè)。市場目光聚集在科研儀器，對高校信息化關(guān)注較少，因此高校IT有著超預(yù)期的增長。新政策帶來受損行業(yè)和中小企業(yè)復(fù)蘇機會：防控措施進一步優(yōu)化，受損行業(yè)、中小企業(yè)有望逐漸復(fù)蘇，相關(guān)行業(yè)IT支出有望反彈。計算機行情回顧及展望計算機板塊回顧：年初至今，計算機指數(shù)跑贏滬深300指數(shù)年初至今，計算機指數(shù)跑贏滬深300指數(shù)。截至2022年11月15日收盤，計算機指數(shù)較年初下跌20.2%，同期滬深300指數(shù)下跌21.4%。計算機指數(shù)跑贏滬深300指數(shù)，在所有一級行業(yè)中排名第十三。計算機板塊回顧：基金持倉處于底部，受影響業(yè)績短期承壓2022H1計算機板塊基金配置比例為2.62%，處于2019年以來底部區(qū)域。根據(jù)Wind統(tǒng)計數(shù)據(jù)，2022H1基金對計算機行業(yè)股票的持倉比例為2.62%（中信一級計算機）基金持倉處于底部，為2019年以來低點。2022Q3計算機板塊受影響，業(yè)績短期承壓。2022年三季度，計算機行業(yè)實現(xiàn)營業(yè)收入7574.5億元，同比下降9.7%；實現(xiàn)歸母凈利潤178億元，同比下降31.8%。三季度計算機行業(yè)整體盈利能力下滑，行業(yè)收入和凈利潤雙降，云服務(wù)等多個細(xì)分板塊的業(yè)績都承受一定壓力。計算機板塊回顧：工業(yè)軟件全年強勢，年末信創(chuàng)強勢反彈年初至今，僅工業(yè)軟件賽道全年強于計算機板塊，信創(chuàng)賽道年末強勢走高。其余細(xì)分賽道中，金融IT及云計算賽道表現(xiàn)較好，年末在信創(chuàng)行業(yè)帶動下跌幅顯著收窄；網(wǎng)安表現(xiàn)次之；醫(yī)療IT指數(shù)表現(xiàn)最差，截至2022年11月16日，醫(yī)療IT指數(shù)較年初跌幅29.4%。高景氣度賽道和驅(qū)動因素信創(chuàng)政策9月下發(fā)79號文，給予央國企明確替換指導(dǎo)，并新增量化要求，2027年完成全面替換。緊急程度：全面替換（OA、門戶、郵箱、紀(jì)檢、黨建、檔案管理）；應(yīng)替就替（戰(zhàn)略決策、ERP、風(fēng)控管理、CRM）；能替就替（生產(chǎn)制造、研發(fā)系統(tǒng)）推進進度：2022年11月底報送總體方案；2023年1月起，每季度報送進度；2027年100%完成。上海市衛(wèi)健委10月發(fā)布《關(guān)于召開上海市市級醫(yī)療機構(gòu)信創(chuàng)工作視頻研討會的通知》主要任務(wù)：終端電腦實現(xiàn)應(yīng)替盡替，真替真用；與診療無關(guān)的信息系統(tǒng)（OA、郵箱、門戶等），不提供診療服務(wù)的業(yè)務(wù)系統(tǒng)（數(shù)據(jù)平臺類系統(tǒng)CDR、ODR、RDR）；以及核心系統(tǒng)、邊緣系統(tǒng)。推進節(jié)點：試點階段（20%），到2023年底完成7家單位信創(chuàng)改造；推進階段（80%），2024年底14家，2025年底21家，2026年底完成28家信創(chuàng)改造；全面覆蓋階段：到2027年底完成35家單位信創(chuàng)改造工作。信創(chuàng)市場規(guī)模測算關(guān)鍵假設(shè)：預(yù)期2023年P(guān)C出貨量6000萬臺，其中黨政10%/商用45%(剩余為民用PC，不計)，其中八大信創(chuàng)行業(yè)（金融、電信、電力、能源、交通、航空航天、教育、醫(yī)療）PC占商用PC的40%。單價來看，基礎(chǔ)硬件端：PC5000元，服務(wù)器30000元，CPU（PC）1000元，CPU（服務(wù)器）5000元，GPU500元；基礎(chǔ)軟件端：操作系統(tǒng)（PC）300元，操作系統(tǒng)（服務(wù)器）3000元，數(shù)據(jù)庫30000元，中間件3000元。核心結(jié)論：2023年信創(chuàng)市場規(guī)模合計2765.3億元，其中基礎(chǔ)硬件2436億元，基礎(chǔ)軟件329.3億元?；A(chǔ)硬件端：PC840億元，服務(wù)器1008億元，CPU（PC）168億元，CPU（服務(wù)器）336億元，GPU84億元；基礎(chǔ)軟件端：操作系統(tǒng)（PC）50.4億元，操作系統(tǒng)（服務(wù)器）100.8億元，數(shù)據(jù)庫168億元，中間件10.1億元。信創(chuàng)景氣度變化分行業(yè)看：基于綱領(lǐng)性文件和各主管單位出具的更細(xì)化的信創(chuàng)領(lǐng)域指導(dǎo)政策，信創(chuàng)已逐步從黨政試點邁向市場化及行業(yè)推廣階段，金融/電信/電力/教育/醫(yī)療等關(guān)系國計民生的重點行業(yè)將率先推進。按品類看：信創(chuàng)可分為基礎(chǔ)硬件/基礎(chǔ)軟件/行業(yè)應(yīng)用。在信創(chuàng)發(fā)展過程中，操作系統(tǒng)/數(shù)據(jù)庫/行業(yè)應(yīng)用軟件等軟件品類有望先行。信創(chuàng)景氣度變化可追蹤驗證指標(biāo)短期看，我們認(rèn)為信創(chuàng)可跟蹤的時間節(jié)點包括：1）臺賬落地：本來11月底應(yīng)完成臺賬申報，但由于替換量大，部分信創(chuàng)基礎(chǔ)好的央企能在11月底完成臺賬上報，剩余單位預(yù)計在12月底前可把總體方案報給國資委并匯總給網(wǎng)信辦。等待臺賬全部上報，從臺賬數(shù)量可進一步確認(rèn)信創(chuàng)潛在空間與規(guī)模。時間推遲并不是利空，從側(cè)面說明了此輪信創(chuàng)的替換量大。2）招投標(biāo)情況&量價：今年是信創(chuàng)政策預(yù)期大年但是是業(yè)績小年，隨著信創(chuàng)逐步從黨政向八大行業(yè)推進，下游客戶的意愿更高、能力更強。行業(yè)信創(chuàng)的力度和管理精細(xì)化程度都會大幅超過黨政信創(chuàng)，預(yù)計信創(chuàng)相關(guān)采購的量價都將攀升，明年的招投標(biāo)情況將是對此輪信創(chuàng)力度的有力驗證。中長期看，我們認(rèn)為業(yè)績兌現(xiàn)將帶來后續(xù)的持續(xù)增長：2020年7月的信創(chuàng)由于沒有業(yè)績而陷入漫長下跌，而此輪信創(chuàng)市場，由于長期競爭帶來的格局優(yōu)化，而且一旦進入行業(yè)信創(chuàng)，將會加速各個信創(chuàng)環(huán)節(jié)的出清，行業(yè)信創(chuàng)對產(chǎn)品性能的要求更高、更市場化，龍頭企業(yè)的議價權(quán)得以提升。在這輪行業(yè)信創(chuàng)中，產(chǎn)品力更突出的信創(chuàng)廠商們業(yè)績將呈現(xiàn)爆發(fā)式增長。貼息貸款政策及利好板塊長期政策引導(dǎo)：中長期貸款，針對16個領(lǐng)域；?監(jiān)管部門指引2022年投放超1.7萬億規(guī)模的中長期貸款；由21家銀行共同實施，各銀行按照市場化原則，從備選項目清單當(dāng)中自主選擇項目對接；短期政策刺激：設(shè)備更新改造貸款，針對10個領(lǐng)域；9月28日央行設(shè)立2000億元以上設(shè)備更新改造專項再貸款，利率1.75%，銀行以不高于3.2%投放；9月29日五部門聯(lián)合下發(fā)《關(guān)于加快部分領(lǐng)域設(shè)備更新改造貸款財政貼息工作的通知》(財金〔2022〕99號)，貼息2.5%；需在第四季度內(nèi)完成。新防控政策變化受益分析新防控政策及景氣度變化受損行業(yè)、中小企業(yè)有望復(fù)蘇，IT支出有望反彈。11月11日，國務(wù)院應(yīng)對新型冠狀病毒肺炎聯(lián)防聯(lián)控機制綜合組發(fā)布《關(guān)于進一步優(yōu)化新冠肺炎疫情防控措施科學(xué)精準(zhǔn)做好防控工作的通知》，進一步優(yōu)化新冠肺炎防控措施；隨著防控政策進一步優(yōu)化，受損行業(yè)、中小企業(yè)有望逐漸復(fù)蘇，相關(guān)行業(yè)的IT支出有望得到反彈。調(diào)整受益?zhèn)€股及邊際變化總體趨勢：2019（前夕）→2020（初期，封城管控等影響企業(yè)實施及業(yè)務(wù)拓展，收入增速下滑）→2021（防控得當(dāng)，收入增速回升，但仍弱于2019年水平）→2022（病毒變種傳播性強，全國管控進一步收緊，收入增速大幅下滑）→2023（管控優(yōu)化，突發(fā)性準(zhǔn)備更加充分）對于2023年，我們判斷在管控優(yōu)化及國家對于突發(fā)性準(zhǔn)備更加充分的背景下，國內(nèi)企業(yè)經(jīng)營將得到邊際改善，在2021和2022年存量需求的刺激下，業(yè)績有望全面爆發(fā)。從客戶結(jié)構(gòu)來看，以中小客戶為主的企業(yè)（深信服、ST泛微、金蝶國際）在中受損更大，以深信服為例，公司2019-2022Q3收入增速分別為42.3%/18.9%/24.7%/8.5%,受影響程度高于同行業(yè)可比公司，我們認(rèn)為其在優(yōu)化后將具備更大的彈性。調(diào)整受益口岸信息化：影響船舶進出港，港口盈利能力下滑，信息化需求被抑制。以盛視科技為例，2019-2022Q3公司實現(xiàn)營業(yè)收入分別為8.1/9.4/11.3/7.5億元，同比增速59.2%/15.8%/20.5%/-5.3%。我們判斷隨著管控的調(diào)整，海運需求將顯著提升，為應(yīng)對爆發(fā)式的需求增長，港口有望加大在信息化的投入，通過大數(shù)據(jù)等技術(shù)加快貨物周轉(zhuǎn)，提升港口一體化協(xié)同能力，口岸信息化行業(yè)將充分受益。醫(yī)療信息化：期間政府資金集中于防控與疫苗研發(fā)，信息化需求被擱置。以衛(wèi)寧健康為例，