英派斯專題報告：商用健身器材先行軍家用健身器材助增長

英派斯專題報告：商用健身器材先行軍，家用健身器材助增長1、公司是國內(nèi)專業(yè)健身器材龍頭之一1.1

公司是國內(nèi)領(lǐng)先的健身器材制造及銷售商公司主營健身器材的制造及銷售。公司成立于

2004

年，2011

年引入戰(zhàn)略投資者，2017

年登陸深交所。公司主營全品類、多系列健身器材的開發(fā)制造及銷售，提供兼具功能性、

數(shù)字化、智能化與安全性的各式健身器材。公司旗下自主健身器材品牌

IMPULSE現(xiàn)已擁

有功能、價格差異化區(qū)隔的多條產(chǎn)品線，涵蓋室內(nèi)有氧器械、室內(nèi)力量器械以及室外健

身路徑、籠式足球等各式產(chǎn)品。公司亦通過

OEM/ODM模式為

PRECOR、BH等國際知名健

身器材品牌代工生產(chǎn)健身器材。公司產(chǎn)品主要分為商用、家用和戶外等三大類。依據(jù)產(chǎn)品及客戶定位、功能以及使用場

景的區(qū)隔，公司產(chǎn)品主要分為商用產(chǎn)品、家用產(chǎn)品、戶外產(chǎn)品等類別。其中商用產(chǎn)品主

要包括商用有氧器械和力量器械，海外商用產(chǎn)品主要以

OEM/ODM模式為主，國內(nèi)商用產(chǎn)

品主要面向健身俱樂部、星級酒店、企事業(yè)單位、大專院校、軍警系統(tǒng)等客戶銷售，滿

足商用客戶成套化、一站式采購需求。家用產(chǎn)品主要包括家用跑步機、健身車、劃船機、

動感單車及其他產(chǎn)品，滿足家庭用戶差異化的健身需求。戶外產(chǎn)品主要包括健身路徑、

籠式足球等，主要面向國內(nèi)全民健身采購類市場。另外公司以“2022

年北京冬奧會”的

舉辦及“推進冰雪運動進校園”被正式列入教育部最新工作要點為契機，推出冰雪系列

主打產(chǎn)品仿真冰場和滑雪模擬機，通過向冰雪愛好者普及冰雪運動知識并傳播奧運文化。1.2

調(diào)整產(chǎn)品策略應(yīng)對疫情沖擊商用產(chǎn)品是其核心產(chǎn)品。近幾年，公司收入主要來源于其商用產(chǎn)品。2014-2019

年，公

司商用產(chǎn)品營業(yè)收入占比始終維持在

70%-85%。2020

年，公司商用產(chǎn)品營收占比提高至

88%，主要原因在于受疫情影響其戶外產(chǎn)品銷售下滑，而商用產(chǎn)品因積極調(diào)整產(chǎn)品策略仍

能實現(xiàn)正增長。積極調(diào)整產(chǎn)品策略應(yīng)對疫情沖擊。近幾年，公司商用產(chǎn)品總體能夠保持較好的增長。

2014-2019

年，公司商用產(chǎn)品營業(yè)收入由

5.33

億元增長至

7.22

億元，年均復(fù)合增速約

為

6.3%。2020

年，受疫情沖擊，全球商用產(chǎn)品市場萎縮，居家健身需求迅速上升

。公

司積極調(diào)整產(chǎn)品策略，以輕商用產(chǎn)品（類高端家用產(chǎn)品）為發(fā)力點，積極對采購、生產(chǎn)

進行調(diào)度，提升輕商用健身產(chǎn)品的生產(chǎn)出貨量，縮短交貨周期，全力促進輕商用產(chǎn)品的

出口。加大家用產(chǎn)品布局，未來值得期待。疫情前，商用產(chǎn)品一直是發(fā)展重心，家用產(chǎn)品營收

規(guī)模較小，基本維持在

2000

萬以下水平，營收占比不足

2%，且增速波動較大。疫情使

得人們更加注重運動習(xí)慣和健康體質(zhì)的養(yǎng)成，激發(fā)更多居家健身的欲望，激活了家用健

身器材的需求。公司

DearBike實景單車等家用產(chǎn)品在

2020

年取得了良好的銷售成績。

公司家用產(chǎn)品

2020

年整體實現(xiàn)了

14.3%的同比增速，營收占比提升至

1.9%。公司繼續(xù)

加大對家用產(chǎn)品的布局，于

2021

年推出全新（互聯(lián)網(wǎng)）家用健身器材品牌“浪加”（WeSwag），

產(chǎn)品更加智能化、輕巧性、物流的便捷性和安裝的簡易性等。戶外產(chǎn)品受疫情沖擊嚴重，未來隨著全民健身計劃的推進有望回暖。疫情前，公司戶外

產(chǎn)品營收雖然波動較大，但占比基本維持在

10%以上。2020

年受疫情影響，全國政采項

目普遍推遲或取消，各地政府采購預(yù)算也進行了縮減；受此拖累，公司戶外產(chǎn)品

2020

年

營收同比下滑

61.2%，營收占比下降至

4.6%。未來隨著各地進一步貫徹落實《全民健身

計劃（2021-2025

年）》，政采項目有望回升，公司戶外產(chǎn)品銷售有望回暖。1.3

渠道模式公司在國際市場主要通過貼牌，國內(nèi)市場主要通過經(jīng)銷+直營相結(jié)合的方式銷售。在國

外市場，公司采取

OEM/ODM模式為國際知名健身器材品牌代加工健身器材，同時開拓自

主品牌的國際業(yè)務(wù)，目前已將自主品牌

IMPULSE打入歐洲、亞太、加拿大等多個國際市

場。在國內(nèi)市場，公司主要通過經(jīng)銷和直營相結(jié)合的方式向健身房、星級酒店、企事業(yè)

單位、軍警單位、大專院校等商用客戶、家庭用戶銷售自主品牌室內(nèi)健身器材。通過參

與全民健身采購等方式向體育局、教育局等單位銷售公司各類室內(nèi)有氧、力量及戶外產(chǎn)

品。線上渠道方面，公司繼續(xù)加大開拓電商渠道，通過主流電商平臺、線上采購平臺和

自營終端線上平臺開展線上推廣銷售工作。按照客戶類型劃分，公司銷售客戶分為國外

OEM/ODM客戶、國外自主品牌客戶、國內(nèi)經(jīng)銷商客戶、國內(nèi)全民健身采購類客戶及國內(nèi)

其他直營客戶五大類，分別對應(yīng)國外

OEM/ODM業(yè)務(wù)、國外自主品牌業(yè)務(wù)、國內(nèi)經(jīng)銷業(yè)務(wù)、

國內(nèi)全民健身采購業(yè)務(wù)及國內(nèi)其他直營業(yè)務(wù)。按照經(jīng)銷與直銷劃分，公司國外自主品牌

業(yè)務(wù)、國內(nèi)經(jīng)銷業(yè)務(wù)系經(jīng)銷模式，而國外

OEM/ODM業(yè)務(wù)、國內(nèi)全民健身采購業(yè)務(wù)及國內(nèi)

其他直營業(yè)務(wù)系直銷模式。1.4

2021

年盈利有所回升2021

年業(yè)績有所回升。公司

2021

年上半年分別實現(xiàn)營業(yè)總收入和歸母凈利潤

4.45

億

元和

0.2

億元，分別同比增長

26.54%和

28.89%；2021Q1、Q2

營業(yè)總收入分別同比增長

59.5%和

4.5%，歸母凈利潤分別同比增長

162.7%和-0.18%。上半年公司業(yè)績有所回升，

主要得益于行業(yè)景氣度回升。上半年，公司商用、家用、戶外產(chǎn)品營收分別同比增長

24.2%、

15.4%和

21.6%；國內(nèi)市場和國際市場營收分別同比增長

63.99%和

14.86%。1.5

股權(quán)結(jié)構(gòu)公司股權(quán)結(jié)構(gòu)相對集中。公司控股股東為海南江恒實業(yè)投資有限公司，持有公司股份

33.89%。實際控制人為丁利榮先生，其持有江恒實業(yè)

90%股權(quán)，通過江恒實業(yè)間接持有

公司

30.5%的股份。自上市以來，公司實際控制人暫未減持過所持有的公司股份。2、健身器材行業(yè)健身器材可以按使用方法分類和按使用場景分類。根據(jù)不同使用目的和方法，健身器材

可以分為自由器械、有氧運動器械、固定器械和原始器械。其中，自由器械、固定器械

和原始器械主要用于力量訓(xùn)練，自由器械使用相對靈活且占地較小，例如啞鈴、壺鈴、

健身球等；而固定器械使用方式相對單一，且結(jié)構(gòu)較復(fù)雜，如單杠、雙杠、腿舉器等；

原始器械較為古老，較少出現(xiàn)在健身場所中，如沙袋、鐵鏈等。有氧運動器械用于有氧

運動，使用方法單一，常見的有跑步機、橢圓機、健身車、動感單車等。根據(jù)不同使用

場景，健身器材可分為家用健身器材、商用健身器材和戶外健身器材。其中，家用健身

器材占比較小，操作相對簡單；商用健身器材種類豐富，更注重質(zhì)量和使用壽命，價格

相對較高；戶外健身器材常見于政府修建的公共體育場所、學(xué)校、社區(qū)，種類較少，但安全性和耐用性相對更好。2.1

國內(nèi)健身器材行業(yè)規(guī)模波動增長2.1.1

我國是健身器材制造大國從需求端看，歐美等發(fā)達國家健身器材需求量較大。根據(jù)前瞻產(chǎn)業(yè)研究院，2018

年全球

健身器材需求中，北美、歐洲、亞洲、大洋洲的占比分別為

35%、30%、20%和

10%，北美

和歐洲合計占比約為

65%，是全球健身器材主要市場。隨著經(jīng)濟發(fā)展，原本不太富裕的

地區(qū)變得逐漸富裕，居民生活水平提升，健身需求將逐漸凸顯，因此亞洲和拉丁美洲將

會是未來健身器材需求的主要增長地區(qū)。從供應(yīng)端看，中國是健身器材制造大國，產(chǎn)品主要銷往國外。我國健身行業(yè)發(fā)展晚于海

外市場，本土健身器材企業(yè)的技術(shù)水平相對較低，產(chǎn)品附加值較低，品牌效應(yīng)較弱。長

期以來，我國大部分健身器材廠商主要都是以委托加工和貼牌生產(chǎn)的方式參與國際市場

競爭。另一方面，從生產(chǎn)供應(yīng)的角度來看，亞洲地區(qū)憑借勞動力等成本優(yōu)勢，吸引歐美

等發(fā)達國家的健身器材生產(chǎn)商逐漸將生產(chǎn)地向亞洲轉(zhuǎn)移。根據(jù)

Frost&

Sullivan，中國

是健身器材最大的制造國，生產(chǎn)的健身器材在國際市場上所占份額接近

50%。2.1.2

我國健身器材行業(yè)規(guī)模增加全球健身器材行業(yè)市場規(guī)模穩(wěn)定增長。根據(jù)

MarketResearch和前瞻產(chǎn)業(yè)研究院，2011

年-2018

年，全球健身器材市場規(guī)模從

77.1

億美元上升至

112.5

億美元，CAGR為

5.55%，

增速較為穩(wěn)定。前瞻產(chǎn)業(yè)研究院預(yù)測數(shù)據(jù)顯示，2025

年全球健身器材市場規(guī)模將達到

148

億美元，預(yù)計

2019

年-2025

年的年復(fù)合增速為

4.01%。中國健身器材行業(yè)銷售收入呈波動增長。根據(jù)中國文體協(xié)會，2011

年-2018

年，中國健

身器材行業(yè)銷售收入規(guī)模從

276.7

億元上升至

300.5

億元，CAGR為

1.19%，增長較為緩

慢，低于全球整體水平。2018

年-2019

年，市場規(guī)模有所下降，而

2020

年在疫情催化

下，互聯(lián)網(wǎng)健身和居家健身等方式更受關(guān)注，推動健身器材銷售收入。前瞻產(chǎn)業(yè)研究院

預(yù)測，2020

年中國訓(xùn)練健身器材行業(yè)銷售收入預(yù)計達到

395.2

億元，同比上升

32.8%。

過去十年間，受國內(nèi)體育產(chǎn)業(yè)政策激勵、消費者觀念轉(zhuǎn)變以及健身器材企業(yè)生產(chǎn)研發(fā)能

力提高等因素影響，疊加國際健身器材行業(yè)發(fā)展的推動，國內(nèi)健身器材市場規(guī)?？傮w保

持增長態(tài)勢。2.2

健身人口滲透率提升，推動健身器材行業(yè)發(fā)展2.2.1

我國健身人口滲透率仍較低我國健身人口滲透率較低，未來提升空間大。根據(jù)三體云動的《2020

中國健身行業(yè)數(shù)據(jù)

報告》，以健身會員數(shù)與全國人口數(shù)之比作為健身人口滲透率，2020

年我國大陸地區(qū)健身人口滲透率為

5.02%（若以第七次人口普查的全國總?cè)丝跀?shù)據(jù)計算，該滲透率約為

4.98%）?！?020

中國健身行業(yè)數(shù)據(jù)報告》顯示，美國和歐洲的健身人口滲透率分別為

15.2%和

8.1%，分別約為我國健身人口滲透率的

3

倍和

1.6

倍。以美國為對標，若要達

到相同健身人口滲透率水平，中國仍需要新增健身會員超過

1.4

億人，新增健身俱樂部

超過

9

萬家，未來市場空間廣闊。國內(nèi)一線城市健身人口滲透率最高。經(jīng)濟水平是影響健身人口滲透率的重要因素之一。

根據(jù)國家統(tǒng)計局，2013

年-2020

年，我國居民人均可支配收入從

1.83

萬元增加至

3.22

萬元，CAGR為

8.39%。隨著我國經(jīng)濟發(fā)展，國民人均可支配收入增加，在健身方面投入

的精力、時間、金錢等將隨之增加。目前，國內(nèi)健身人口滲透率正在追趕歐美等地區(qū)，

國內(nèi)經(jīng)濟較發(fā)達地區(qū)的健身人口滲透率相對較高。根據(jù)三體云動，國內(nèi)一線城市平均健

身會員滲透率為

10.85%，新一線城市為

5.95%，國內(nèi)主流城市平均值為

7.41%。其中，

北京健身人口滲透率達到

12.12%，位居全國第一。2.2.2

多方面因素推動健身行業(yè)上行（1）醫(yī)療保健支出水平上升，亞健康趨勢蔓延，健身逐漸成為剛需我國居民人均醫(yī)療保健類支出呈上升趨勢，占整體消費支出比重持續(xù)增加。根據(jù)國家統(tǒng)

計局，2013

年-2019

年，我國居民人均醫(yī)療保健消費支出從

912.10

元上升至

1902.00元，CAGR為

13.03%；同期，我國居民人均醫(yī)療保健消費支出占人均消費支出的比重從

6.9%上升至

8.8%，增加了

1.9

個百分點。2020

年受新冠疫情影響，社會整體經(jīng)濟發(fā)展

放緩，我國居民人均醫(yī)療保健消費支出亦有小幅下滑。但綜合來看，雖然居民在醫(yī)療保

健上的消費支出增加，可以體現(xiàn)居民對醫(yī)療衛(wèi)生方面的重視程度提升，但同時在一定程

度上也反映出我國國民身體健康素質(zhì)仍需改善。亞健康趨勢逐漸在國內(nèi)蔓延。根據(jù)柳葉刀數(shù)據(jù)，我國成年男性和女性肥胖人口在

2014

年

超過美國，躍居世界第一。艾媒咨詢數(shù)據(jù)顯示，2019

年我國肥胖人口規(guī)模超過

2.5

億人，

占全國總?cè)丝诒戎爻^

17%。肥胖容易導(dǎo)致身體機能下降，使得糖尿病、慢性心臟病等

疾病發(fā)病率上升。以Ⅱ型糖尿病為例：肥胖者細胞對胰島素不敏感，為了保持細胞正常

代謝，胰島分泌的胰島素一般高于正常人；當胰島素分泌不足時，就會引發(fā)糖尿病。對

于長期肥胖者而言，糖尿病的發(fā)病率明顯高于非肥胖人群，可高達普通人群發(fā)病率的

4

倍之多。隨著肥胖人口增加，我國糖尿病新增患者和發(fā)病率均在提升。根據(jù)《英國醫(yī)學(xué)

雜志》，2020

年中國成年人Ⅱ型糖尿病患病率為

12.8%（按美國糖尿病協(xié)會標準），十

年內(nèi)上升了

3.1

個百分點；且國內(nèi)糖尿病前期患病率為

35.2%，亟需受到重視。（2）國家政策不斷，推動全民健身國家為提高國民健康素質(zhì)，近年來出臺多項政策助推體育產(chǎn)業(yè)發(fā)展。2014

年，國務(wù)院印發(fā)《國務(wù)院關(guān)于加快發(fā)展體育產(chǎn)業(yè)促進體育消費的若干意見》（國發(fā)〔2014〕46

號），

進一步加快發(fā)展體育產(chǎn)業(yè)，促進體育消費，目標在

2025

年使中國體育產(chǎn)業(yè)總規(guī)模超突

破

5

萬億元，成為推動經(jīng)濟社會持續(xù)發(fā)展的重要力量。2016

年，《全民健身計劃（2016-

2020

年）》、《體育發(fā)展“十三五”規(guī)劃》、《“健康中國

2030”規(guī)劃綱要》等政策面

世，目標在

2020

年全國每周參加一次及以上的體育鍛煉人數(shù)達到

7

億，經(jīng)常參加鍛煉

人數(shù)達到

4.35

億，人均體育場地面積達到

1.8

平方米，體育消費總規(guī)模達到

1.5

萬億。隨后，國家陸續(xù)發(fā)布多項對小眾運動的產(chǎn)業(yè)規(guī)劃、《體育強國建設(shè)綱要》等，鼓勵體育

產(chǎn)業(yè)創(chuàng)新性發(fā)展。2020

年新冠病毒席卷全球，為減少疫情對體育產(chǎn)業(yè)影響，國家印發(fā)了

《關(guān)于大力推廣居家科學(xué)健身方法的通知》，鼓勵居民居家健身，助推居家健身、互聯(lián)

網(wǎng)健身等行業(yè)逆襲。2021

年適逢“十四五”開端，為給國民提供更好的健身環(huán)境，國家

發(fā)布《“十四五”時期全民健身設(shè)施補短板工程實施方案》和《全民健身計劃（2021－

2025

年）》等政策?！度窠∩碛媱潱?021－2025

年）》表示，到

2025

年，經(jīng)常參加

體育鍛煉人數(shù)比例達到

38.5%，縣（市、區(qū)）、鄉(xiāng)鎮(zhèn)（街道）、行政村（社區(qū)）三級公共

健身設(shè)施和社區(qū)

15

分鐘健身圈實現(xiàn)全覆蓋，每千人擁有社會體育指導(dǎo)員

2.16

名。2.3

國內(nèi)健身器材發(fā)展我國健身器材普及率較低。根據(jù)英派斯招股說明書，我國城鎮(zhèn)家庭平均每百戶中僅有

4

套健身器材，普及率尚不足

5%，遠低于歐美國家

28%的健身器材普及率，發(fā)展?jié)摿捎^。我國健身行業(yè)發(fā)展將推動健身器材滲透率上升。從消費者層面考慮，我國肥胖癥和慢性

心臟病等疾病發(fā)病率上升，越來越引起公眾對健康的重視；隨著社會發(fā)展，無論是學(xué)習(xí)

還是工作，內(nèi)卷形勢逐漸嚴峻，人們的精神壓力越來越大，健身身為一種常見且有效的

減壓方式，越來越受青睞；從國家層面考慮，我國經(jīng)濟水平不斷提升，居民消費能力不

斷增強，在健身等可選消費上的投入逐漸增加；國家持續(xù)推出相關(guān)政策鼓勵全民健身，健身人群基數(shù)不斷擴大。在健身人口滲透率逐漸提升的情況下，健身器材市場的需求會

隨著上升，推動健身器材行業(yè)國內(nèi)市場容量逐漸擴張。2.3.1

政府政策推動健身器材發(fā)展國家提倡全民健身，出臺政策，完善體育設(shè)施，推動健身器材行業(yè)發(fā)展。2021

年，《全

民健身計劃（2021－2025

年）》落地，提出要新建或改擴建

2000

個以上體育公園、全

民健身中心、公共體育場館等健身場地設(shè)施，補齊

5000

個以上鄉(xiāng)鎮(zhèn)（街道）全民健身場

地器材，配建一批群眾滑冰場，數(shù)字化升級改造

1000

個以上公共體育場館。近日，體育

總局發(fā)布關(guān)于認真貫徹落實《全民健身計劃（2021-2025

年）》的通知，要求各級體育

行政部門按照《全民健身計劃》的要求開展《全民健身實施計劃》研制工作，并于

2021

年底前全部出臺，可見全民健身的重要性和持續(xù)性。政府加大全民健身場地的設(shè)施完善

和器材補給，有望推高國內(nèi)健身器材的需求，有利于健身器材行業(yè)進一步發(fā)展。全民健身計劃促進重點人群開展健身活動，為健身器材發(fā)展提供新方向。①少年用健身

器材：針對青少年健康問題，政府開展青少年體育活動促進計劃，推進青少年體育“健

康包”工程，通過體育運動來干預(yù)青少年近視、肥胖等問題。為此，全民健身計劃要求

在配備公共體育設(shè)施的社區(qū)、公園、綠地等公共場所，配備適合學(xué)齡前兒童大動作發(fā)展

和身體鍛煉的設(shè)備設(shè)施，并合理調(diào)整適合未成年人使用的設(shè)施器材標準。②老年用健身

器材：根據(jù)全民健身計劃要求，政府將積極推廣適合老年人的體育健身休閑項目，組織

開展適合老年人的賽事活動，并提高健身設(shè)施的適老化程度。③殘疾人用健身器材：全

民健身計劃提出，要完善公共健身設(shè)施無障礙環(huán)境，開展殘疾人康復(fù)健身活動。④針對

農(nóng)民、婦女等人群，政府亦鼓勵相應(yīng)健身活動的開展。2.3.2

家用健身器材成功出圈（1）居家健身行業(yè)快速發(fā)展居家健身可以分為徒手訓(xùn)練和器械訓(xùn)練兩種。徒手訓(xùn)練主要是自抗力動作，包括

HIIT、

形體操、波比跳、健美操、韻律操等；器械訓(xùn)練主要是使用家用健身器材進行鍛煉，包

括橢圓機、跑步機、劃船機等大型固定器械，以及啞鈴、壺鈴等小型器械。居家健身越來越受歡迎，行業(yè)市場規(guī)?？焖僭黾印ｋS著經(jīng)濟發(fā)展，都市人群工作壓力大，

空閑時間碎片化，越來越多人從健身房健身或戶外健身轉(zhuǎn)向選擇居家健身模式進行鍛煉。

居家健身指的是在家里進行健身鍛煉，不受場地和時間限制，健身者可自由安排健身計

劃，便捷性更高，成本更低。根據(jù)頭豹研究院，2015

年-2019

年，我國居家健身市場規(guī)

模從

83.5

億元增加至

281.5

億元，CAGR為

35.50%。頭豹研究院預(yù)測，未來

5

年，隨著

人們對身體素質(zhì)的重視程度提升，健身概念將進一步普及，預(yù)計

2019

年-2024

年，中國

居家健身市場規(guī)模將從

281.5

億元增加至

578.5

億元，CAGR為

15.5%。（2）居家健身模式創(chuàng)新，家用健身器材智能化發(fā)展居家健身行業(yè)興起，家用健身器材需求上升，帶動產(chǎn)品銷量上漲。在疫情爆發(fā)至今，公

眾健康意識逐漸增強，促進線上健身服務(wù)的需求，居家健身更多成為許多健身愛好者的

剛需。另一方面，年輕群體為主要健身群體，在互聯(lián)網(wǎng)熏陶下，更傾向于追求新鮮事物。

根據(jù)頭豹研究院，目前國內(nèi)的主要健身群體是

26-35

歲的人群，其中的

20%更傾向于選

擇居家健身，帶動家用健身器材銷售增長。根據(jù)智研咨詢，2020

年春節(jié)期間，京東平臺

拉力器、跳繩、劃船機的成交額分別同比增長

109%、56%和

134%。多模式發(fā)展，有望拉動家用健身器材的進一步銷售。居家健身模式主要分三種：軟件、

硬件、軟硬件相結(jié)合。軟件模式主要是滿足用戶對于訓(xùn)練方法和和飲食方法的需求，展

現(xiàn)用戶所需的健身數(shù)據(jù)并提出適配性更強的飲食建議和訓(xùn)練計劃；硬件模式主要是使用

跑步機、劃船機等大型器材，或啞鈴、瑜伽毯等中小型器材進行有氧及無氧運動，并通

過產(chǎn)品生態(tài)和配套產(chǎn)品促進健身者對健身產(chǎn)品的消費欲望；軟硬件相結(jié)合的體感游戲，

如健身環(huán)大冒險，通過身體動作去控制游戲內(nèi)人物來達到運動目的，強化健身用戶在鍛

煉時的代入感，趣味性大增。目前，大多健身器材公司以滿足硬件模式為主，同時深入

健身軟件的開發(fā)以及軟硬件相結(jié)合模式的研發(fā)，不僅在產(chǎn)品硬件質(zhì)量上不斷優(yōu)化，更是

向著智能化方向加速發(fā)展。2.3.3

老年人健身器材有望突圍健身器材隨消費者需求變化而發(fā)展。沙利文數(shù)據(jù)顯示，2018

年我國

25-29

歲人群更熱愛

健身，其健身比例達到

44%；20-24

歲人群和

30-34

歲人群的健身熱情不分伯仲，其健

身比例分別為

24%和

23%；40

歲以上人群健身比例也達到

12%；而

20

歲以下和

35-39

歲

人群的健身比例相對較低。不同年齡段適合不同程度的運動，18

歲以下人群要避免承重

過大的運動，可以適量進行球類運動以及有氧運動；18-25

歲人群處于身體功能黃金期，

可以進行高強度運動，以及有氧和力量訓(xùn)練；26-45

歲人群可以進行適量力量訓(xùn)練，配

以有氧運動；46

歲以上人群體力和肌肉量下降，適合進行健步走等有氧運動和強度較低

的力量訓(xùn)練，如適度舉啞鈴等。根據(jù)不同年齡段的不同消費者需求，以及不同年齡段健

身比例的變化，健身器材企業(yè)需要緊隨市場變化，推出不同類別和不同功能的細分產(chǎn)品，

吸引對應(yīng)的健身人群。我國人口老齡化加深，適合老年人使用的健身器材有望快速發(fā)展。根據(jù)國家統(tǒng)計局，2011

年-2020

年，我國

60

周歲及以上人口占比從

13.70%上升至

18.70%，65

周歲及以上人口

占比從

9.12%上升至

13.50%，人口老齡化形勢日益嚴峻。老年人群體逐漸壯大，適用于

老年人的健身器材的需求量隨之上升，按摩椅和健身椅等靜態(tài)健身產(chǎn)品，以及老年人漫

步機等產(chǎn)品有望崛起。老人機健身器材的發(fā)展，將推進企業(yè)對一系列器材和配件的研發(fā)，

例如勻速運動發(fā)動設(shè)備、等速訓(xùn)練儀、力道緩慢跑帶等。另一方面，老年人更傾向于居

家健身或者戶外運動，較少前往健身房，考慮到戶外運動受天氣、溫度等因素影響，家

用健身器材憑借便利性和靈活性成為老年群體運動健身的優(yōu)選。因此，人口老齡化將對

家用健身器材細分領(lǐng)域有更大推動作用。2.3.4

健身器材渠道從線下轉(zhuǎn)向新零售模式近年來，我國電商行業(yè)快速發(fā)展，健身器材的銷售模式亦逐漸轉(zhuǎn)向線上和線下相互融合

的新零售渠道模式。除了經(jīng)銷渠道，健身器材公司可以經(jīng)營線下門店和線上直營店，其

中線下門店可以為消費者與產(chǎn)品接觸的機會，增加消費者信心，適合主打中高端路線。

同時，目前市面上的電商平臺眾多，京東、淘寶等知名電商平臺覆蓋地區(qū)廣泛，吸引了

眾多健身器材品牌入駐。新零售模式下，健身器材企業(yè)以互聯(lián)網(wǎng)為依托，通過運用大數(shù)據(jù)、人工智能等先進

技術(shù)，對健身器材的生產(chǎn)、流通與銷售過程進行改造升級，并對線上服務(wù)、線下體驗以

及現(xiàn)代物流進行深度融合，能有效提高企業(yè)運營效率。2.4

健身器材行業(yè)國內(nèi)外競爭格局全球健身器材行業(yè)集中度較高。根據(jù)前瞻產(chǎn)業(yè)研究院，2017

年，健身器材行業(yè)

CR4

超過

70%。其中，愛康（ICON）市場份額約為

26.8%，排全球第一；力?。↙ifeFitness）、

必確（Precor）、泰諾?。═echnogym）的市場份額分別為

17.2%、14.4%和

11.9%。此外，

還有諾德士（Nautilus）、BH等也處于全球領(lǐng)先地位。根據(jù)

Frost&

Sullivan，愛康穩(wěn)

居健身器材行業(yè)第一，產(chǎn)品銷售范圍覆蓋全球，旗下?lián)碛?/p>

NordicTrack、PRO-FORM、WESLO等多個品牌，在美國市場占有率超過

50%。國內(nèi)健身器材行業(yè)競爭較激烈，市場分化較大。高端市場方面，由國際知名品牌占據(jù)主

導(dǎo)地位，主要包括愛康、力健、必確、泰諾健和

BH等，其品牌知名度較高、產(chǎn)品研發(fā)能

力較強、渠道較完善；中端市場方面，主要是國內(nèi)知名品牌，包括喬山、舒華、英派斯、

金陵體育等；低端市場方面，低端產(chǎn)品相對要求較低，行業(yè)門檻較低，大多數(shù)健身器材

企業(yè)主要是為知名品牌貼牌加工，競爭較為激烈。國際健身器材公司更多采用多品牌戰(zhàn)略，國內(nèi)健身器材公司多為單品牌運作模式。多品

牌運作要求公司具有較好的產(chǎn)品開發(fā)能力，通過品牌和產(chǎn)品多樣化以覆蓋不同細分市場

和消費者不同層次的需求；同時，這類公司的供應(yīng)鏈系統(tǒng)和渠道一般比較完善，運營能

力較高，可以使不同品牌磨合而產(chǎn)生較好的協(xié)同效應(yīng)。因此，國際上愛康、BH等綜合實

力強勁的公司采用的是多品牌戰(zhàn)略；國內(nèi)也有部分知名健身器材企業(yè)采用多品牌運作方式，如英派斯和舒華。相對而言，單品牌運作方式對公司各方面的要求相對較低，但公

司仍能通過豐富產(chǎn)品種類和產(chǎn)品系列來滿足消費者需求。因此，在國內(nèi)健身器材行業(yè)在

激烈的競爭中，大部分公司采用的是單品牌運營戰(zhàn)略。3、公司競爭優(yōu)勢3.1

產(chǎn)品優(yōu)勢公司產(chǎn)品質(zhì)量優(yōu)勢顯著。（1）在成立之初，英派斯便為國際知名健身器材品牌提供

OEM/ODM服務(wù)。依托多年生產(chǎn)積累的經(jīng)驗以及合理的生產(chǎn)線布局，公司現(xiàn)已構(gòu)建完善的

多品類、小批量、高頻次的生產(chǎn)模式，全力打造高品質(zhì)產(chǎn)品，做到快速反應(yīng)的柔性生產(chǎn)。

（2）英派斯對產(chǎn)品質(zhì)量的把控嚴格，通過了

ISO9001

質(zhì)量管理認證，產(chǎn)品質(zhì)量管理系統(tǒng)

符合歐盟認證標準。截至

2021

年

6

月末，公司共取得

153

項室外產(chǎn)品

NSCC認證、121

項室內(nèi)產(chǎn)品

NSCC認證及

7

項場地設(shè)施產(chǎn)品認證。（3）公司是健身器材國家標準的主要

起草單位之一，長期參與固定式健身器材、室外健身器材、體育用品售后服務(wù)等標準的

制定，引領(lǐng)行業(yè)技術(shù)發(fā)展方向。截至

2020

年末，公司主導(dǎo)或參與制定、修訂的國家標

準、行業(yè)標準、團體標準、技術(shù)規(guī)范正式發(fā)布且有效的共計

38

項，尚在參與制定的各類

標準共計

36

項。參與各項標準制定，有利于提高公司在相應(yīng)行業(yè)質(zhì)量技術(shù)方面的影響

力。公司具備全品類、成系列、高品質(zhì)的產(chǎn)品組合優(yōu)勢。經(jīng)過多年的研發(fā)投入和創(chuàng)新試驗，

公司已成功打造自主品牌“英派斯”（IMPULSE）；家用品牌“浪加”（WeSwag）第一階

段的產(chǎn)品規(guī)劃包含跑步機、健身車、動感單車、劃船器、橢圓機等五大類，再匹配

8

款

健身小工具，基本包含家居場景所需要的健身需求。公司旗下產(chǎn)品組合豐富，功能種類

齊全，價格梯度完善，涵蓋室內(nèi)有氧器械、室內(nèi)力量器械、室外健身路徑、籠式足球等

領(lǐng)域。多樣化產(chǎn)品組合助力公司銷售市場擴張，使得公司用戶覆蓋范圍廣泛，包括為健

身俱樂部、企事業(yè)單位、星級酒店等商用客戶提供成系列的一站式健身器材整體解決方

案，以及為家庭用戶提供差異化產(chǎn)品。公司產(chǎn)品智能化。當前市場對于集器械智能化、軟件智能化、系統(tǒng)集成于一體的整體智

能解決方案的需求逐漸提高。對此，公司針對性做出改變，結(jié)合細分市場領(lǐng)域器材需求、

采購形式等特點，積極總結(jié)產(chǎn)品智能化升級改制經(jīng)驗，規(guī)劃產(chǎn)品智能化升級方向，明確

提出產(chǎn)品智能化解決方案的需求。商用領(lǐng)域，公司推出

AC4000、專業(yè)體能訓(xùn)練器械

HSP系列等新產(chǎn)品；家用領(lǐng)域，公司推出能與手機等移動端互聯(lián)的

DearBike實景單車，給

“浪加”品牌配套研發(fā)了

APP，確保實現(xiàn)公司產(chǎn)品的軟性服務(wù)能力以及更佳的產(chǎn)品使用

效果。公司憑借智能化產(chǎn)品研發(fā)榮獲多個獎項，包括“2019

年（第

37

屆）中國國際體

育用品博覽會社區(qū)健身中心室內(nèi)智能健身器材評選銅獎”、“第

38

屆中國國際體育用品

博覽會智能健身器材評選活動室外智能健身器材銅獎”等。公司致力于打造智慧健身生態(tài)場所。（1）戶外：公司產(chǎn)品充分體現(xiàn)智能化。針對戶外健

身領(lǐng)域，公司研發(fā)出英派斯大健康智慧健身管理平臺，并不斷進行升級完善，不僅可以

提升全民健身綜合服務(wù)能力，還能通過數(shù)據(jù)搜集分析為健身人群提供舒適的健身場景和

科學(xué)的健身指導(dǎo)。在大健康智慧健身管理平臺的基礎(chǔ)上，公司推出了集娛樂性、趣味性、

科學(xué)健身、智能化、數(shù)據(jù)化于一體的室外智慧體育公園一體化方案，且已初步構(gòu)建起智

慧體育公園產(chǎn)品配套體系，其中二代智慧型健身路徑、戶外體測機、AI智能步道成為亮

點。（2）室內(nèi)：公司開發(fā)出智慧社區(qū)健身中心一站式解決方案，通過各類媒介（PC、微

信平臺、手機客戶端等），將用戶、服務(wù)商、監(jiān)管部門聯(lián)會貫通，構(gòu)建完整的健身生態(tài)

系統(tǒng)，成為大眾身邊的社區(qū)智慧體育場所健身圈。2020

年，公司為國家體育總局提供智

能健身房產(chǎn)品方案，為其配載跑步機、橢圓機、動感單車、插片式力量訓(xùn)練器等多種智

能設(shè)備。此外，公司還為深圳、杭州等地的社區(qū)及單位等打造無人值守的智慧化健身場

所，以科學(xué)健身為依據(jù)構(gòu)建全新智能健身模式。3.2

品牌優(yōu)勢公司是國內(nèi)健身器材企業(yè)中較早推行品牌化經(jīng)營戰(zhàn)略的企業(yè)之一。公司當前核心業(yè)務(wù)為商用健身器材生產(chǎn)和銷售，在商用健身器材領(lǐng)域?qū)儆趪鴥?nèi)領(lǐng)先品牌。公司銷售網(wǎng)絡(luò)覆蓋

全國大部分區(qū)域，服務(wù)網(wǎng)絡(luò)更是覆蓋全國，通過經(jīng)銷和直營相結(jié)合方式，建立自有品牌

零售網(wǎng)絡(luò)，零售品牌以英派斯為主。國際市場上，英派斯品牌依托高品質(zhì)的產(chǎn)品與良好

的客戶服務(wù)，已打入歐洲、亞太、加拿大等多個地區(qū)，取得良好的知名度與美譽度。家

用健身器材領(lǐng)域，公司家用產(chǎn)品逐漸崛起。根據(jù)艾媒咨詢

2020

年發(fā)布的《家用健身器材

品牌排行榜

TOP10》，英派斯的金榜指數(shù)達到

76.8，躋身行業(yè)前十。公司注重多維度宣傳，品牌運營經(jīng)驗較充足。公司營銷推廣思路分為兩大方向，分別為

普通媒介和專業(yè)媒介，多維度提高公司的品牌知名度和影響力。普通媒介方面，公司通

過紙媒、綜合型網(wǎng)站、自媒體以及終端網(wǎng)點等途徑做宣傳，使得企業(yè)形象深入人心，引

起普通人群對健身的興趣，培養(yǎng)潛在的健身器材消費群體；專業(yè)媒介方面，公司通過賽

事傳播、事件營銷、行業(yè)內(nèi)展會等方式實施宣傳，直面消費群體，植入品牌及產(chǎn)品專業(yè)

形象，直接拉動消費。截至目前，公司贊助了“2021～2024

年體育賽季國際柔道聯(lián)合會”、

“2021

年

CFC國民體能大賽”、“2021

年青島市第五屆運動會”等重要的競技體育賽事

與全民健身活動，參加了中國國際體育用品博覽會、中國國際健身康體休閑展覽會（IWF）

等多項行業(yè)大型展會。憑借多年的營銷推廣經(jīng)驗積累，在維穩(wěn)的專業(yè)老品牌以及居家概

念的新品牌和新產(chǎn)品線的支持下，公司有望在激烈的市場競爭中脫穎而出。3.3

渠道優(yōu)勢3.3.1

國際市場公司海外占比高，OEM/ODM產(chǎn)品業(yè)務(wù)不斷迎合市場發(fā)展。根據(jù)

Wind，近年來，公司海外

業(yè)務(wù)占比基本維持在

60%以上，為公司貢獻穩(wěn)定收入。公司靠

OEM/ODM業(yè)務(wù)起家，目前

仍保留著成熟的

OEM/ODM模式，仍為

Precor等國際知名企業(yè)代工。2020

年受疫情影響，

居家健身需求上漲，而全球商用產(chǎn)品需求萎縮，因此公司調(diào)整策略以積極應(yīng)對，以輕商

用產(chǎn)品為發(fā)力點，維護和保持出口業(yè)務(wù)量。同時，公司憑借多年積累的生產(chǎn)經(jīng)驗和雄厚

的研發(fā)實力，積極推進與重要

OEM/ODM客戶的新項目合作，并拓寬產(chǎn)品供應(yīng)面，在

2020

年內(nèi)與美國、德國等多個國家的客戶就新產(chǎn)品項目達成合作意向。公司堅定自主品牌出海之路。公司自主品牌

IMPULSE已打入歐洲、亞太、加拿大等地區(qū)

和國家。2020

年，公司在海外市場上推出

AC4000、SE、HSP系列等自主商用產(chǎn)品，并實

現(xiàn)對日本、哥倫比亞等地區(qū)的連鎖俱樂部市場的開發(fā)，加強公司的渠道競爭力。另一方

面，針對國際市場需求變化，公司大力推進輕商用產(chǎn)品出口業(yè)務(wù)，對符合市場需求的產(chǎn)

品重點推廣。2020

年，公司

IF系列產(chǎn)品成為最受客戶青睞的產(chǎn)品，出貨量及銷售金額

實現(xiàn)較快增長。截至

2021

年

H1，公司在配合老客戶調(diào)整產(chǎn)品銷售結(jié)構(gòu)的基礎(chǔ)上，積極

開發(fā)輕商用代理渠道，已初步打通英國、加拿大市場的輕商用銷售渠道；同時對俄羅斯

市場進行梳理和整合，重新開發(fā)了獨家代理經(jīng)銷商。此外，公司積極開辟線上渠道，成

功入駐阿里巴巴國際站，在

GOOGLE全球搜和

FACEBOOK等國際知名的網(wǎng)絡(luò)平臺進行宣

傳，開拓境外新市場。3.3.2

國內(nèi)市場公司國內(nèi)渠道收入占比呈上升趨勢。根據(jù)

Wind，2016

年-2020

年，公司在中國大陸的業(yè)

務(wù)收入從

2.58

億元增加至

3.36

億元，CAGR為

9.27%，比同期國外業(yè)務(wù)收入復(fù)合增速高

出

4.17

個百分點。2020

年受新冠疫情影響，公司戶外業(yè)務(wù)有所下滑，受此拖累國內(nèi)業(yè)

務(wù)收入同比減少

33.15%。隨著國內(nèi)疫情的控制、全民健身計劃的推進以及家用產(chǎn)品的開

拓，公司國內(nèi)市場收入有望持續(xù)回升。公司國內(nèi)渠道穩(wěn)步擴張。公司國內(nèi)業(yè)務(wù)的擴張主要得益于國內(nèi)渠道開拓，主要通過經(jīng)銷

和直營相結(jié)合的方式在國內(nèi)進行健身產(chǎn)品銷售，統(tǒng)籌發(fā)揮線上與線下聯(lián)動作用。公司國

內(nèi)渠道按細分產(chǎn)品市場分類，主要分為商用產(chǎn)品市場、家用產(chǎn)品市場、戶外產(chǎn)品市場。商用產(chǎn)品領(lǐng)域，公司渠道較為完善。公司產(chǎn)品和服務(wù)除了銷往健身房、健身俱樂部等普

通商用健身市場外，還銷售給競技訓(xùn)練隊、軍警部隊等對體能訓(xùn)練有高端專業(yè)需求的客

戶、政府、企事業(yè)單位、大專院校等市場。①2020

年，公司針對有專業(yè)體能訓(xùn)練需求的

軍警單位重點發(fā)力，開發(fā)高端競技器材，獲得明顯增長。②公司積極開拓新業(yè)務(wù)，為客

戶進行健身器材強關(guān)聯(lián)或弱關(guān)聯(lián)產(chǎn)品的定制化研發(fā)、生產(chǎn)，尋求新的業(yè)務(wù)增長點。③公

司在商用領(lǐng)域的銷售模式開始轉(zhuǎn)變，逐漸從線下轉(zhuǎn)向線上，中小項目進行線上采購成為

趨勢。公司進一步加強與京東企業(yè)購平臺的合作，完善產(chǎn)品線上采購流程，配合各項目

采購、實施。家用產(chǎn)品領(lǐng)域，公司逐步發(fā)力。隨著國內(nèi)消費水平不斷提升，消費結(jié)構(gòu)不但改善，又適

逢疫情催化，家用健身器材需求不斷上升，具備互聯(lián)網(wǎng)思維的新晉家用器材品牌如雨后

春。公司家用健身產(chǎn)品以線上渠道為主導(dǎo)，依托知名電商平臺進行銷售。2021

年公司加

大發(fā)展家用健身器材，針對高階或?qū)I(yè)健身人士開發(fā)更適配的

IMPULSE系列產(chǎn)品；同時

針對入門級健身人士開發(fā)全新（互聯(lián)網(wǎng)）家用品牌產(chǎn)品——浪加（WeSwag），并在天貓、

京東等電商平臺開設(shè)浪加旗艦店，不斷上新多款家用健身器材，產(chǎn)品矩陣不斷完善，將

進一步推動公司家用健身器材銷售收入增加。戶外產(chǎn)品領(lǐng)域，公司與政府緊密合作，打造智慧體育公園。在全民健身政策推動下，公

司通過參與全民健身采購等方式，向體育局、教育局等單位銷售公司旗下“大健康”品

牌的戶外產(chǎn)品。2020

年，公司參與了常州三江口體育公園等規(guī)劃設(shè)計項目，成功打造城

市體育公園升級樣板間，為城市公園體育化、公園體育大數(shù)據(jù)化發(fā)展作引領(lǐng)和示范。3.4

注重研發(fā)公司具備研發(fā)技術(shù)優(yōu)勢。當前，健身器材產(chǎn)品的迭代周期越來越短，產(chǎn)品需求越來越多

元化；另一方面，人工智能、大數(shù)據(jù)、互聯(lián)網(wǎng)等新技術(shù)與健身器材、配套設(shè)備及使用場

景的逐步融合，研發(fā)力成為推動行業(yè)發(fā)展的重要力量。公司依托遍布全國和世界多地的

銷售網(wǎng)絡(luò)和客戶資源，通過產(chǎn)品開發(fā)團隊對有關(guān)市場流行趨勢和銷售數(shù)據(jù)等第一手市場

信息準確獲取，在詳盡數(shù)據(jù)分析的基礎(chǔ)后將其作為產(chǎn)品開發(fā)起點，提高產(chǎn)品設(shè)計的前瞻

性與針對性。同時，公司積極打造開放式的產(chǎn)品設(shè)計開發(fā)體系，通過向設(shè)計團隊提供內(nèi)

部培訓(xùn)與參加展會、與外部科研機構(gòu)合作等外部交流機會，提升團隊整體的研發(fā)能力。

同時，公司還具備產(chǎn)品定制化設(shè)計和生產(chǎn)能力。公司注重研發(fā)投入。2016

年-2020

年，公司研發(fā)支出從

0.40

億元上升至

0.71

億元，

CAGR為

15.34%；研發(fā)支出占營收比重從

5.15%上升至

8.14%。從研發(fā)人數(shù)來看，近年來，

公司研發(fā)人員數(shù)量維持在170

人-180人之間。2020年，公司研發(fā)人員數(shù)量占比為

1