建筑裝飾行業(yè)專題報告：專項債加速發(fā)行基建投資持續(xù)回升

建筑裝飾行業(yè)專題報告：專項債加速發(fā)行，基建投資持續(xù)回升1.投資分析：優(yōu)選低估值央企，關(guān)注新能源基建板塊1.1.投資主線（1）6月信貸表現(xiàn)強勁、專項債投向基建超6成，建議重點關(guān)注傳統(tǒng)基建、水利工程板塊6月信貸數(shù)據(jù)高增，專項債發(fā)行創(chuàng)單月新高，穩(wěn)增長邏輯逐步兌現(xiàn)，基建穩(wěn)步回升。6月當月新增人民幣貸款2.81萬億元，同比多增6900億元，主要系企業(yè)中長期貸款同比多增6130億元，其當月增量在總新增信貸中占比高達51.6%（前值為29.4%），信貸結(jié)構(gòu)顯著改善，實體部門信貸需求逐步回升?；椖孔鳛橹匾獙捫庞幂d體，預期對其信貸投放將持續(xù)加碼。至6月底，全年新增專項債已基本發(fā)行完畢，6月發(fā)行額度創(chuàng)今年單月新高，超1.36萬億元，2022年初至6月底共有63.3%新增專項債額度投向基建類項目。2022年6月單月基建（不含電力）投資同比+8.2%（前值+7.2%）；分部門看，6月單月水利管理、公共設施管理、鐵路、公路投資同比分別+15.1%、+18.7%、-7.7%和+0.1%（前值分別為+11.3%、+9.9%、+9.3%和-2.2%），基礎設施建設持續(xù)修復，投資穩(wěn)步回升。政策、資金持續(xù)加碼，Q3施工迎旺季，有望帶動基建持續(xù)修復增長。6月29日，國常會提出將通過發(fā)行金融債券等籌資3000億元，用于補充重大項目資本金或為專項債項目資本金搭橋。近期，第三批專項債券申報工作正抓緊推進，投向?qū)⒃谠煌ɑA設施、能源、保障性安居工程等既有九大領域的基礎上，新增新型基礎設施、新能源等申報投向。6月專項債集中發(fā)行后，預期將為三季度提供充足資金支持、并落實實物工作量，疊加三季度施工旺季及疫情好轉(zhuǎn)后催生的趕工需求，三季度基建投資增速有望顯著提振。重大水利項目施工提速、三季度基建投資有望高增，建筑央企作為頭部企業(yè)預期將顯著受益。據(jù)水利部披露信息，1-6月，全國完成/落實水設投資4449/7480億元，較去年同比高增59.5%/49.5%，其中11個省份完成投資超200億元，完成投資占全國比重達到68%。從項目開工數(shù)看，上半年我國新開工水利項目1.4萬個，投資規(guī)模6095億元，其中投資規(guī)模超過1億元的項目有750個。上半年累計開工重大水利工程22項，投資規(guī)模1769億元，對照年度開工目標，上半年任務已完成過半，項目開工明顯加快，三季度基建投資有望高增。建筑央企作為頭部企業(yè)，項目資金充足，且在手訂單充裕。2018年以來，建筑行業(yè)訂單加速向頭部央企集中：2021年，八大建筑央企新簽訂單CR8指數(shù)39.1，較2018年提升7.9；22Q1八大建筑央企新簽訂單CR8指數(shù)提升至51.3。在手訂單方面，2021年，8大建筑央企在手訂單合計23.5萬億元，同比+18.0%，訂單保障倍數(shù)3.87。建筑央企新簽增速較快，對在手訂單構(gòu)成有效補充，2022年下半年穩(wěn)增長優(yōu)先發(fā)力基建背景下，建筑央企訂單充足、“有活可干”。2.下游：6月基建固投增速持續(xù)回升，地產(chǎn)投資當月同比-9.4%2.1.資金端：6月專項債發(fā)行提速，城投債累計同比減少6.8%（1）人民幣貸款212.34萬億元，M2余額同比+11.4%，新增社融5.17萬億元6月M2余額達258.2萬億元，同比+11.4%，增速較上月上升2.2pct。6月社融增量：

當月新增社融5.17萬億元，較上年同期增長1.47萬億元，其中政府債券凈融資1.62萬億元，同比增加8676億元。存量方面：截至6月末，社融存量334.3萬億元，同比增長10.8%，其中，對實體經(jīng)濟發(fā)放的人民幣貸款余額為212.34萬億元，同比增長10.8%。5月當月新增居民中長期貸款+4167億元，同比減少19.2%。5月當月新增企業(yè)貸款1.45萬億元，同比增加73.3%。（2）專項債：6月新增地方專項債13627億元，發(fā)行額度創(chuàng)今年最高截至7月10日，新增地方專項債年度累計發(fā)行34235億元，凈融資額32678億元。其中1月/2月/3月/4月/5月/6月分別發(fā)行地方專項債4843.75億元/3931.43億元/4205.42億元/1038.29億元/6319.65億元/13626.98億元。按發(fā)行起始日計，6月新增地方專項債13626.98億元，發(fā)行額度為今年最高。從債券資金投向看，市政和產(chǎn)業(yè)園基礎實施、社會事業(yè)、保障性安居工程、交通基礎設施分別獲專項債資金5038.16、2493.57、2243.14、2092.39億元，分別占比37.0%、187.3%、16.5%、15.4%，排名靠前。從發(fā)行省份看，6月份，山東、四川、湖北發(fā)行額分別為1048、1000、861.45億元，分別占比18.98%、18.11%、15.60%，領跑全國；其余省份合計發(fā)行10603.95億元，占比47.31%。（3）城投債：發(fā)行規(guī)?？?，6月同比減少4.7%，1-6月累計同比減少6.8%6月城投債發(fā)行額同比-4.7%，1-6月累計同比-6.8%。Wind口徑下：2022年6月份，全國共發(fā)行城投債666只，較去年同比減少52只，發(fā)行額合計4682億元，同比減少4.7%；

凈融資額1809億元，同比減少30.1%。整體來看，1-6月，全國共發(fā)行城投債3685只，發(fā)行額26458億元，同比減少6.8%，凈融資額9346元，同比減少20.8%。2.2.投資端：1-6月固定資產(chǎn)投資累計同比+6.1%，基建投資累計同比+7.1%1-6月，全國固定資產(chǎn)投資累計完成6.5萬億元，同比穩(wěn)增6.1%，較上月略有回落。從三大主要領域來看，房地產(chǎn)、基建、制造業(yè)固定資產(chǎn)投資累計同比分別-5.4%、+7.1%、+10.4%，6月單月同比分別-9.4%、+8.2%、+9.9%?？傮w而言，地產(chǎn)投資持續(xù)下行，基建及制造業(yè)投資呈現(xiàn)強韌性，增速穩(wěn)步回升。（1）房地產(chǎn)：1-6月房地產(chǎn)開發(fā)投資累計同比-5.4%，土地購置、銷售面積持續(xù)下滑1-6月，房地產(chǎn)開發(fā)投資完成額累計同比-5.4%，6月房地產(chǎn)開發(fā)投資完成額當月同比-9.4%；從各環(huán)節(jié)指標看：土地購置：購置面積累計3628萬平方米，同比-48.3%，6月購置面積單月同比-52.81%。新開工：新開工面積累計6.6億平方米，同比-34.4%。6月新開工面積單月同比-45.1%。施工：房屋施工面積累計84.9億平方米，同比-2.8%。6月單月房屋施工面積同比-48.1%?？⒐ぃ悍课菘⒐っ娣e2.7億平方米，累計同比-21.5%，6月單月房屋竣工面積同比-40.1%；其中住宅竣工面積2.1億平方米，累計同比-20.6%，6月單月住宅竣工面積同比-40.3%。銷售：商品房累計銷售6.9億平方米，同比-22.2%，6月單月商品房銷售面積同比-18.3%；銷售金額累計同比-28.9%，6月單月商品房銷售金額同比-20.8%；其中，住宅銷售累計5.8億平方米，累計同比-26.6%，6月單月住宅銷售面積同比-21.8%；銷售金額累計同比-31.8%，6月單月住宅銷售金額同比-24.3%。（2）基建：1-6月基建投資（不含電力）累計同比+7.1%，增速略有增加1-6月，狹義基建（不含電力）、廣義基建累計同比分別+7.1%、+9.3%；6月，狹義基建（不含電力）、廣義基建當月同比分別+8.2%、+12.0%。從細分板塊看：交運倉儲郵政：交運倉儲郵政業(yè)固定資產(chǎn)投資累計同比+4.6%，6月單月投資同比-1.2%。鐵路、公路固定資產(chǎn)投資累計同比分別-4.4%、-0.2%，6月單月投資同比分別-7.7%、+0.1%。（3）工業(yè)：6月制造業(yè)、采礦業(yè)固定資產(chǎn)投資單月同比+9.9%、-5.5%1-6月，制造業(yè)固定資產(chǎn)投資累計同比增長10.4%，采礦業(yè)固定資產(chǎn)投資累計同比增長9.8%；6月，制造業(yè)、采礦業(yè)固定資產(chǎn)投資單月同比分別+9.9%、-5.5%。6月，工業(yè)企業(yè)利潤總額累計同比+1.0%，較上月下降2.5pct；6月，國內(nèi)PMI指數(shù)50.2%，環(huán)比上升0.6pct，其中生產(chǎn)指數(shù)環(huán)比上升3.1pct至52.8%，新訂單指數(shù)環(huán)比上升2.2pct至50.4%。2.3.需求端：6月建筑業(yè)新訂單指數(shù)環(huán)比上升4.4pct，22省年度重大項目投資額同比高增24%（1）景氣度：6月建筑業(yè)PMI升至56.6%，新訂單指數(shù)環(huán)比上升4.4pct6月，建筑業(yè)商務活動指數(shù)56.6%，較上月上升4.4pct。其中新訂單指數(shù)50.8%，環(huán)比上升4.4pct，企業(yè)新簽訂工程合同量有所上升；新訂單指數(shù)投入品價格指數(shù)48.7%，環(huán)比下降3.7pct；從業(yè)人員指數(shù)48.3%，環(huán)比上升2.8pct。（2）房建：截至7.10，大中城市累計供應土地建面、純住宅建面同比分別-19%、-36%截至7月10日，全國100大中城市累計土地規(guī)劃建筑面積9.29億平方米，同比-19%。從土地用途看：住宅類、商服類、工業(yè)類累計土地規(guī)劃建筑面積同比分別-47%、-38%、+12%，其中，純住宅累計土地規(guī)劃建筑面積相較同期減少36%。（3）基建：重大項目建設：2022年可比省份已披露重大項目投資額同比增長24.0%截至7月15日，已有26省份發(fā)布2022年度重大項目投資計劃，投資總額近13.5萬億元，其中22個可比省份投資總額同比增長24.0%，我們認為穩(wěn)增長政策下，基建投資重點發(fā)力。上述26個省份中，除河北、貴州外，其余省份2022年度投資額均高于2021年。存量續(xù)建項目方面，15個已披露具體數(shù)據(jù)省份中，有11個省份存量續(xù)建數(shù)量占比超50%，存量續(xù)建項目處于高位。從基建項目看，北京、浙江、上海、廣東、四川、重慶、西藏、新疆基建項目數(shù)量占比均超30%（共16省份披露）；從基建投資額看，江蘇、浙江、江西、廣東、海南、貴州、西藏、新疆、寧夏22年基建項目投資占比分別為39%、66%、18%、56%、35%、18%、33%、47%、32%。3.上游：6月挖掘機開工小時數(shù)環(huán)比-8.1%，鋼價持續(xù)下行6月PPI環(huán)比+0.0%（前值+0.1%），從建材細分門類看，橡膠和塑料制品、非金屬礦物制品、黑色金屬加工三個建材大類行業(yè)PPI環(huán)比分別+0.1%（前值+0.0%）、-1.5%

（前值-0.5）、-3.1%（前值+0.5%），均略有下降。建材綜合指數(shù)方面，自2021年2月中下旬起，建材價格持續(xù)上行，回到年初高點，21年3月以來，供需缺口驅(qū)動上游價格向中游價格傳遞，疊加“碳中和”背景下唐山、內(nèi)蒙古等地陸續(xù)開展限產(chǎn)工作，建材價格指數(shù)一路高歌猛進，但在6月中旬降幅較多，7、8月份基本穩(wěn)定，10月以來持續(xù)下行，22年以來略有起伏，變化較小。4月以來，受疫情因素影響，企業(yè)開工受限較多，停產(chǎn)停工反復，需求疲軟，建材價格出現(xiàn)較大程度下滑。7月15日，建材綜合指數(shù)140.22點，單月環(huán)比-11.5%，較21年同期-16.1%。從建材零售數(shù)據(jù)看：6月建筑及裝潢材料類當月零售額179.0億元，同比減少4.9%；

1-6月建筑及裝潢材料類累計零售額880億元，同比減少2.9%。3.1.非金屬建材：水泥價格、浮法平板玻璃價格環(huán)比雙降（1）水泥、浮法平板玻璃：價格指數(shù)月環(huán)比分別-5.0%、-5.2%水泥價格：水泥價格高位維穩(wěn)，截至7月15日，全國水泥價格指數(shù)142.91點，單月環(huán)比-5.0%，較21年同期上升1.9%。分區(qū)域看，各區(qū)域均較為平穩(wěn)，長江地區(qū)、京津冀、華東、西南月環(huán)比分別下降4.2%、5.9%、4.8%和5.5%，京津冀地區(qū)下降幅度最大。浮法平板玻璃價格：浮法平板玻璃價格有所下降，7月10日，全國浮法平板玻璃市場價1762.8元/噸，月環(huán)比-5.2%，同比-39.0%。（2）管材價格較上月上升1.19點、防水材料價格基本持平7月15日，管材價格指數(shù)106.85點，較上月上升1.19點，防水材料價格指數(shù)89.62點，較上月持平。3.2.鋼材：7月中旬鋼價下降，螺紋鋼價格月環(huán)比/同比分別-13.3%/-25.0%7月18日，價格單月環(huán)比看，螺紋鋼、中板、高線、圓鋼分別下降13.3%、15.3%、12.1%、14.3%。從旬度數(shù)據(jù)看，螺紋鋼、中板、高線、圓鋼旬環(huán)比分別-7.3%、-8.9%、-6.7%、-8.4%；相較去年同期，螺紋鋼、中板、高線、圓鋼價格同比分別-25.0%、-25.4%、-23.9%、-23.7%。3.3.挖掘機：6月銷量同比-35.0%，開工小時數(shù)環(huán)比-8.1%6月份，當月國內(nèi)售出挖掘機1.1萬臺，同比降低35.0%；6月份，國內(nèi)挖掘機開工小時數(shù)95小時，同比-13.1%（前值-17.5%），環(huán)比-8.1%。3.4.鋁合金模板：6月PMI指數(shù)為51.6%，環(huán)比上升4.2pct6月，中國鋁合金模板企業(yè)運行發(fā)展指數(shù)PMI為51.6%，環(huán)比上升4.2pct，其中生產(chǎn)量指數(shù)環(huán)比上升3.9pct至53.9%，新訂單指數(shù)環(huán)比上升6.8pct至55.9%。4.裝配式板塊跟蹤4.1.裝配式行業(yè)重要政策：中央提出鄉(xiāng)村建設需因地制宜推廣裝配式2022年5月23日，中共中央、國務院印發(fā)《鄉(xiāng)村建設行動實施方案》，提出鄉(xiāng)村建設需因地制宜推廣裝配式，中央預算內(nèi)投資將積極予以支持。2022年3月11日，住建部印發(fā)《“十四五”建筑節(jié)能與綠色建筑發(fā)展規(guī)劃》，提出到2025年，建設超低能耗、近零能耗建筑0.5億平方米以上，全國新增建筑太陽能光伏裝機容量50GW以上。雙碳目標下建筑節(jié)能減排勢在必行，建筑光伏（含BIPV、BAPV）代表綠色建筑的發(fā)展趨勢，成為政策大力扶持的方向。2021年10月末，中央密集出臺重磅文件《關(guān)于推動城鄉(xiāng)建設綠色發(fā)展的意見》、《2030年前碳達峰行動方案的通知》等，強調(diào)大力發(fā)展裝配式建筑，助力建筑領域碳達峰、碳中和行動。2022年6月中旬到2022年7月上旬，各省市持續(xù)出臺政策推進裝配式建筑發(fā)展，積極踐行綠色建筑雙碳目標行動。北京市規(guī)劃自然資源委等五部門聯(lián)合印發(fā)的《北京市關(guān)于深化建設工程施工圖審查制度改革實施方案》提出，到2025年，全市新建公共建筑和居住建筑綠色建筑二星級及以上執(zhí)行比例達100%，裝配式建筑占新建建筑面積執(zhí)行比例達55%。山東省住建廳印發(fā)的《山東省推進建筑業(yè)高質(zhì)量發(fā)展三年行動方案》提出到2025年，全省新開工裝配式建筑占城鎮(zhèn)新建建筑比例達到40%以上，其中濟南、青島、煙臺達到50%。4.2.裝配式鋼結(jié)構(gòu)企業(yè)訂單：鴻路鋼構(gòu)

22H1新簽高增21.4%鋼價成本壓力消除利好下游需求釋放，“雙碳”戰(zhàn)略驅(qū)動，鋼結(jié)構(gòu)滲透率有望加速提升，看好鋼結(jié)構(gòu)板塊22年業(yè)績表現(xiàn)。22H1，鴻路鋼構(gòu)、精工鋼構(gòu)累計新簽訂單合同額分別為127.81、83.23億元，同比+21.4%、-11.8%。22Q1

東南網(wǎng)架、富煌鋼構(gòu)、杭蕭鋼構(gòu)累計新簽訂單合