淺析全球金融危機下的系統(tǒng)性風(fēng)險和非系統(tǒng)性風(fēng)

淺析全球金融危機下的系統(tǒng)性風(fēng)險和非系統(tǒng)性風(fēng)摘要：金融危機使各國開始更為關(guān)注經(jīng)濟全球化條件下，金融體系風(fēng)險共擔(dān)問題，本文從此次危機各國暴露的經(jīng)濟現(xiàn)象及問題下手，淺談全球金融系統(tǒng)的系統(tǒng)性風(fēng)險和非系統(tǒng)性風(fēng)險。本文關(guān)鍵詞語：金融危機系統(tǒng)性風(fēng)險非系統(tǒng)性風(fēng)險2008年初，無論是經(jīng)濟學(xué)家們還是媒體各界，都在關(guān)注美國的“次貸危機〞；但在雷曼兄弟倒閉后，這一稱謂改變?yōu)槿蚪鹑谖C。次級住房抵押貸款在住房抵押貸款中只占領(lǐng)一部分，但為何能夠引發(fā)全球的經(jīng)濟衰退，文章以為，原因在于對全球系統(tǒng)性風(fēng)險和非系統(tǒng)性風(fēng)險的認識不足。一、非系統(tǒng)性風(fēng)險次級貸款一直以來是美國住房抵押貸款的一部分，存在一定的風(fēng)險，但并沒有對經(jīng)濟穩(wěn)定產(chǎn)生過大的威脅。由于單個金融工具本身的風(fēng)險是能夠相對量化，可以以通過資產(chǎn)組合來弱化，這種能夠消除的風(fēng)險即為市場中的非系統(tǒng)性風(fēng)險。銀行把次級債務(wù)打包證券化，即為一種消除非系統(tǒng)性風(fēng)險的方式。單純從美國來看，自2001年開始的美國低利率經(jīng)濟政策，從最開始的5%上升到了2006年的20%。同時，由次級貸款衍生的各類擔(dān)保債務(wù)憑證為其博得了高額收益。利潤的刺激讓經(jīng)濟體中各主體不斷地強化收益看淡風(fēng)險，證券業(yè)、保險業(yè)、銀行業(yè)都癡迷于新的衍生工具的創(chuàng)造，沉浸在高額回報的狂熱中。乘著房地產(chǎn)發(fā)展的東風(fēng)，整個經(jīng)濟體膨脹速度不斷加快。但當(dāng)經(jīng)濟體系中的絕大多數(shù)主體都參與到一種投資的非理性行為當(dāng)中時，“非系統(tǒng)性風(fēng)險〞就已經(jīng)悄然轉(zhuǎn)化為“系統(tǒng)性風(fēng)險〞。從2004年6月到2006年6月，美國基準利率不斷緩慢攀升，但各大金融機構(gòu)并沒有放緩衍生品的交易，由于次級貸款及其衍生工具所帶來的利潤率顯然能夠?qū)⑦@種成本覆蓋。進入2007年，利息開始快速增長，遲付和違約現(xiàn)象不斷出現(xiàn)，拖欠債務(wù)比例和喪失抵押品贖回率上升，加之2006年開始的房地產(chǎn)降溫，經(jīng)濟體中潛在的系統(tǒng)性風(fēng)險開始顯現(xiàn)。二、美國系統(tǒng)性風(fēng)險1、美國國內(nèi)居民儲蓄率在近30年來連續(xù)下降，消費文化使美國國民構(gòu)成了貸款購買的消費習(xí)慣，其風(fēng)險蒙受能力僅建立在每期收入和將來收入預(yù)期的基礎(chǔ)上，然而利率上升幅度一旦跨越其每期收入的可支配購買力，居民就將處于破產(chǎn)狀況。這是美國國內(nèi)經(jīng)濟的一種潛在系統(tǒng)性風(fēng)險，即經(jīng)濟運行良好，連續(xù)性的收入能夠使這種無儲蓄狀況維持下去；一旦收入不可維持，經(jīng)濟則將陷于“釜底抽薪〞的窘境。2、美國金融機構(gòu)之間的風(fēng)險監(jiān)管不足。一方面，美國金融機構(gòu)不斷整合，龐大的金融帝國囊括了銀行、證券、保險等各種金融機構(gòu)，原來機構(gòu)間的外部成本內(nèi)部化后，風(fēng)險也越來越隱化，內(nèi)部機構(gòu)間信息不透明。另一方面，信譽評級體系也并沒有對這種系統(tǒng)性風(fēng)險給予足夠的認識與評價。因而，一旦經(jīng)濟體降溫，這種低估系統(tǒng)性風(fēng)險的問題就會很快被認識，隨之而來的迅速修正也引發(fā)市場自信心的普遍下降。經(jīng)濟體本身并不能蒙受這種快速的資金撤離，流動性干涸，危機全面爆發(fā)。由風(fēng)險忽視到理性認知的“頓悟〞，健康的理性回歸卻成了加速危機傳導(dǎo)的“助推器〞：抵押貸款銀行禁受不住違約貸款增長的壓力破產(chǎn)——對沖基金和投資銀行迫于贖回、保證金增長等壓力出賣優(yōu)質(zhì)資產(chǎn)，最終破產(chǎn)——保險公司、共同基金、養(yǎng)老基金、商業(yè)銀行優(yōu)先級證券評級下降，拋售低級別證券，市場贖回壓力上升——股票市場、商品市場波動加劇——危機爆發(fā)。納西姆·塔勒布〔NassimTaleb〕將意料之外又改變一切，但人們老是視而不見的現(xiàn)象形象的比方為黑天鵝。美國經(jīng)濟體中被忽略的系統(tǒng)性風(fēng)險恰是這種“黑天鵝〞。三、全球系統(tǒng)性風(fēng)險1、貨幣體系。主要貿(mào)易商品的美圓計價體系，從美國成為第一經(jīng)濟大國開始就無法撼動。單一化的計價構(gòu)造、普遍性“美圓結(jié)算貿(mào)易〞建立在美圓穩(wěn)定基礎(chǔ)上，長期的經(jīng)濟連續(xù)發(fā)展具有麻木性，各國普遍傾向于忽視這種系統(tǒng)性風(fēng)險。承當(dāng)國際貨幣功能的主權(quán)貨幣價值波動〔如地緣政治、大國博弈、衍生機制、戰(zhàn)略性資源等因素影響〕都可能引發(fā)發(fā)展中國家的貨幣危機、金融危機、債務(wù)危機。2、貿(mào)易體系。隨著全球化的不斷發(fā)展，各國貿(mào)易體系聯(lián)絡(luò)逐步加深。各種貿(mào)易投資的自在區(qū)范圍不斷擴大，壁壘也呈現(xiàn)減弱消除趨勢，自在化有利于經(jīng)濟發(fā)展，但在如今的貿(mào)易體系中，規(guī)則的制訂以及解釋權(quán)都把握在發(fā)達國家手中。在本輪經(jīng)濟危機中，美國實體經(jīng)濟的衰退恰是通過貿(mào)易途徑向各國傳播，發(fā)展中國家在這一渠道傳播中受害較為嚴重。危機的爆發(fā)并沒有給發(fā)展中國家更多的權(quán)利，相反，WTO組織2009年3月26日發(fā)布的調(diào)查結(jié)果顯示，已有23個經(jīng)濟體施行了85項貿(mào)易保衛(wèi)主義辦法，較1月底增長了4倍。這種“怕井繩〞的反應(yīng)顯然將鄙人一輪經(jīng)濟復(fù)蘇中起到反作用。3、金融的全球化?；厥捉鹑谌蚧慕?jīng)過，監(jiān)管一直處于缺位狀況。這種不健康的發(fā)展形式在此次金融危機經(jīng)過中得到了集中具體表現(xiàn)出。全球金融機構(gòu)通過一個規(guī)模不斷擴大的金融市場體系嚴密聯(lián)絡(luò)在一起，網(wǎng)絡(luò)效應(yīng)加強，對于風(fēng)險的放大效應(yīng)和共振效應(yīng)同時加強。金融機構(gòu)和金融市場在全球化的浪潮下日益趨同，無論是金融產(chǎn)品、金融機構(gòu)的經(jīng)營方式，還是金融市場的運作，都在全球化的推動下走到類似的道路上，這種趨同強化了全球金融市場的趨同性和單一性，也就相應(yīng)加大了全球市場在出現(xiàn)風(fēng)險時的放大水平。四、總結(jié)經(jīng)濟危機從2007年開始顯現(xiàn)，到2008年涉及全球各個領(lǐng)域。能夠說2009年，是經(jīng)濟危機效果完全顯現(xiàn)的一年，全球經(jīng)濟能否與2010年走出低谷，要看各國能否加強合作，共同面對危機，需找經(jīng)濟復(fù)蘇方式。經(jīng)濟的發(fā)展實際上恰是非系統(tǒng)性風(fēng)險和系統(tǒng)性風(fēng)險不斷被發(fā)現(xiàn)、認識、改正的經(jīng)過，金融危機在各個方面影響我們生活的同時，讓我們對經(jīng)濟有了愈加全面和深刻的認識。消除可預(yù)見的非系統(tǒng)性風(fēng)險，加強對系統(tǒng)性風(fēng)險水平的計量，是本次金融危機給我們的一個主要啟示。以下為參考文獻:[1]舒家先，次貸危機演化為