《財務管理學》教學課件【2020修訂】-《財務管理學》第八章

收益分配管理經(jīng)管專業(yè)精品教材?財務管理學?之八收益分配管理經(jīng)了解收益分配的原那么與程序1了解股利分配政策2理解股利的支付方式與分配程序3目錄contents理解股票分割與股票回購4了解收益分配的原那么與程序1了解股利分配政策2理解股利的支付

了解收益分配的原則與程序01了解收益分配的原則與程序01①石油等大宗商品價格“跌跌不休〞；②亞洲根底設施投資銀行正式成立；③德國群眾深陷尾氣排放檢測造假丑聞；④?跨太平洋伙伴關系協(xié)定?談判達成根本協(xié)議；⑤難民潮挑戰(zhàn)歐洲體制穩(wěn)定及經(jīng)濟開展；⑥中非攜手推進“十大合作方案〞；⑦全球企業(yè)并購交易額創(chuàng)新高；⑧巴黎氣候變化大會通過應對全球變暖新協(xié)議；⑨美聯(lián)儲近十年來首次加息；⑩世貿組織成員承諾將全面取消農產品出口補貼。案例導讀：用友集團的股利分配政策…用友軟件在2001～2021年間每年都進行了股利分配，在2001～2021年間有10年實施了轉贈股份加現(xiàn)金股利相股利分配的方式，有4年實施了純現(xiàn)金股利的政策。用友軟件在2001～2021年總體保持了非常高的股利分配率，除2021年外，每年的現(xiàn)金股利分配率都在50%以上，其現(xiàn)金股利政策特點是高派現(xiàn)。…用友軟件自上市以來沒有采取定向增發(fā)的行為來補充流通性，在此前提下用友軟件的流動性總體非常好，流動比率、速動比率、應收賬款周轉率在2001～2021年都保持了良好的水平，經(jīng)營活動凈現(xiàn)金流量也保持在很高的水平，且足夠支持企業(yè)當年的現(xiàn)金股利。用友軟件的流動性整體維持了較高的水平，但分水嶺也是2007～2021年，這也與企業(yè)的資產結構情況相匹配。根據(jù)用友軟件的財務情況，其高現(xiàn)金派發(fā)在回饋股東的同時并沒有影響到企業(yè)的健康成長。用友軟件是中國最大的財務軟件供給商，連續(xù)20年保持中國市場占有率第一。中國最大的ERP軟件供給商，連續(xù)9年保持中國市場占有率第一；營業(yè)收入超過市場第二、第三位的總和。中國最大的EAM軟件供給商〔資產管理軟件〕，連續(xù)6年保持中國市場占有率第一。中國最大CRM軟件供給商〔客戶關系管理軟件〕，2021年銷售排名第一。中國最大HRM軟件供給商〔人力資源管理軟件〕，2021年銷售排名第一?！操Y料來源：中國集體經(jīng)濟，2021年4月，有改動〕①石油等大宗商品價格“跌跌不休〞；②亞洲根底設施投資銀行通過分析上述案例，我國上市公司在制定股利政策時應考慮哪些因素？案例導讀：雅戈爾迷途請思考：通過分析上述案例，我國上市公司在制定股利政策時應任務一—6

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了解收益分配的原那么與程序一、收益分配的原那么23451依法分配原那么資本保全原那么分配與積累并重原那么兼顧各方利益原那么投資與收益對等原那么任務一—6—了解收益分配的原那么與程序任務一—7

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了解收益分配的原那么與程序二、收益分配的內容和順序根據(jù)我國?公司法?及相關法律制度的規(guī)定，公司凈利潤應按照以下順序進行分配：1．彌補以前年度虧損2．提取法定盈余公積金3．提取任意盈余公積金4．向股東〔投資者〕分配股利〔利潤〕企業(yè)在提取法定公積金之前，應先用當年利潤彌補虧損?！豆痉ā返囊?guī)定，公司分配當年稅后收益后，應當提取當年稅后利潤（彌補虧損后）的10%列入公司法定公積金?！豆痉ā芬?guī)定，公司從稅后利潤中提取法定公積金后，經(jīng)股東大會決議，還可以從稅后利潤中提取任意盈余公積。根據(jù)《公司法》的規(guī)定，公司彌補虧損和提取公積金后所余稅后收益，公司可以向股東（投資者）分配股利（利潤）。任務一—7—了解收益分配的原那么與程序了解股利分配政策02了解股利分配政策02任務二—9

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了解股利分配政策一、股利分配政策的根本理論〔一〕股利無關論股利無關論（也稱MM理論）認為，在一定的假設條件下，股利分配政策不會對公司的價值或股票的價格產生任何影響，投資者不關心公司股利的分配。公司市場價值的高低，是由公司所選擇的投資決策的獲利能力和風險組合所決定的，而與公司的利潤分配政策無關。我不關心公司股利的分配任務二—9—了解股利分配政策一、股利分配政策的根任務二—10

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了解股利分配政策一、股利分配政策的根本理論〔一〕股利無關論該理論是建立在完全資本市場理論之上的，假定條件包括：①市場具有強式效率，沒有交易本錢，沒有任何一個股東的實力足以影響股票價格；②不存在任何公司或個人所得稅；③不存在任何籌資費用；④公司的投資決策與股利決策彼此獨立，即投資決策不受股利分配的影響；⑤股東對股利收入和資本增值之間并無偏好。任務二—10—了解股利分配政策一、股利分配政策的任務二—11

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了解股利分配政策一、股利分配政策的根本理論“手中鳥〞理論“手中鳥”理論認為，用留存收益再投資給投資者帶來的收益具有較大的不確定性，并且投資的風險隨著時間的推移會進一步加大，因此，厭惡風險的投資者會偏好確定的股利收益，而不愿將收益留存在公司內部去承擔未來的投資風險。該理論認為公司的股利政策與公司的股票價格是密切相關的，即當公司支付較高的股利時，公司的股票價格會隨之上升，公司價值將得到提高。任務二—11—了解股利分配政策一、股利分配政策的任務二—12

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了解股利分配政策一、股利分配政策的根本理論信號傳遞理論信號傳遞理論認為，在信息不對稱的情況下，公司可以通過股利政策向市場傳遞有關公司未來獲利能力的信息，從而會影響公司的股價。一般來講，預期未來獲利能力強的公司，往往愿意通過相對較高的股利支付水平把自己同預期獲利能力差的公司區(qū)別開來，以吸引更多的投資者。任務二—12—了解股利分配政策一、股利分配政策的任務二—13

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了解股利分配政策一、股利分配政策的根本理論所得稅差異理論所得稅差異理論認為，由于普遍存在的稅率及納稅時間的差異，資本利得收益比股利收益更有助于實現(xiàn)收益最大化目標，公司應當采用低股利政策。一般來說，對資本利得收益征收的稅率低于對股利收益征收的稅率；或者，即使兩者沒有稅率上的差異，由于投資者對資本利得收益的納稅時間選擇更具有彈性，投資者仍可以享受延遲納稅帶來的收益差異。任務二—13—了解股利分配政策一、股利分配政策的任務二—14

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了解股利分配政策一、股利分配政策的根本理論代理理論代理理論認為，股利政策有助于減緩管理者與股東之間的代理沖突，即股利政策是協(xié)調股東與管理者之間代理關系的一種約束機制。該理論認為，股利的支付能夠有效地降低代理成本。高水平的股利政策降低了企業(yè)的代理成本，但同時增加了外部融資成本，理想的股利政策應當使兩種成本之和最小。任務二—14—了解股利分配政策一、股利分配政策的任務二—15

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了解股利分配政策二、股利分配政策的影響因素〔一〕法律因素資本保全約束1資本積累約束2超額累積利潤約束3償債能力約束4資本保全約束要求公司不能用資本〔包括實收資本或股本和資本公積〕發(fā)放股利，目的在于維持企業(yè)資本的完整性，保護企業(yè)完整的產權根底，保障債權人的利益。資本積累約束要求公司必須按照一定的比例和基數(shù)提取各種公積金，股利只能從企業(yè)的可供分配利潤中支付。因為資本利得與股利收入的稅率不一致，如果公司為了避稅而使得盈余的保存大大超過了公司目前及未來的投資需要時，將被加征額外的稅款。償債能力約束要求公司考慮現(xiàn)金股利分配對償債能力的影響，確定在分配后仍能保持較強的償債能力，以維持公司的信譽和借貸能力，從而保證公司的正常資金周轉。任務二—15—了解股利分配政策二、股利分配政策的任務二—16

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了解股利分配政策二、股利分配政策的影響因素〔二〕公司因素由于會計標準的要求和核算方法的選擇，公司盈余與現(xiàn)金流量并非完全同步，凈收益的增加不一定意味著可供分配的現(xiàn)金流量的增加。公司在進行利潤分配時，要保證正常的經(jīng)營活動對現(xiàn)金的需求，以維持資金的正常周轉，使生產經(jīng)營得以有序進行。

1．現(xiàn)金流量任務二—16—了解股利分配政策二、股利分配政策的任務二—17

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了解股利分配政策二、股利分配政策的影響因素〔二〕公司因素企業(yè)現(xiàn)金股利的支付會減少其現(xiàn)金持有量，降低資產的流動性，而保持一定的資產流動性是企業(yè)正常運轉的必備條件。

2．資產的流動性任務二—17—了解股利分配政策二、股利分配政策的任務二—18

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了解股利分配政策二、股利分配政策的影響因素〔二〕公司因素對企業(yè)的收益分配政策在很大程度上受其盈利的穩(wěn)定性影響。一般來講，公司的盈余越穩(wěn)定，其股利支付水平也就越高。

3．盈利的穩(wěn)定性任務二—18—了解股利分配政策二、股利分配政策的任務二—19

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了解股利分配政策二、股利分配政策的影響因素〔二〕公司因素如果公司的投資時機多，對資金的需求量大，那么它就很可能會考慮采用低股利支付水平的分配政策；相反，如果公司的投資時機少，對資金的需求量小，那么它就很可能傾向于采用較高的股利支付水平。此外，如果公司將留存收益用于再投資所得報酬低于股東個人單獨將股利收入投資于其他投資時機所得的報酬時，公司就不應多留存收益，而應多發(fā)股利，這樣有利于股東價值的最大化。4．投資時機任務二—19—了解股利分配政策二、股利分配政策的任務二—20

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了解股利分配政策二、股利分配政策的影響因素〔二〕公司因素如果公司具有較強的籌資能力，隨時能籌集到所需資金，那么它會具有較強的股利支付能力。另外，留存收益是企業(yè)內部籌資的一種重要方式，它同發(fā)行新股或舉債相比，不需花費籌資費用，同時增加了公司權益資本的比重，降低了財務風險，便于低本錢取得債務資本。5．籌資因素任務二—20—了解股利分配政策二、股利分配政策的任務二—21

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了解股利分配政策二、股利分配政策的影響因素〔二〕公司因素由于股利的信號傳遞作用，公司不宜經(jīng)常改變其利潤分配政策，應保持一定的連續(xù)性和穩(wěn)定性。此外，利潤分配政策還會受到其他公司的影響，比方不同開展階段、不同行業(yè)的公司股利支付比例會有差異，這就要求公司在進行政策選擇時要考慮開展階段及所處行業(yè)狀況。6．其他因素任務二—21—了解股利分配政策二、股利分配政策的任務二—22

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了解股利分配政策二、股利分配政策的影響因素〔三〕股東因素1．控制權現(xiàn)有股東往往將股利政策作為維持其控制地位的工具。企業(yè)支付較高的股利導致留存收益的減少，當企業(yè)為有利可圖的投資時機籌集所需資金時，發(fā)行新股的可能性增大，新股東的參加必然稀釋公司的控制權。所以，股東會傾向于較低的股利支付水平，以便從內部的留存收益中取得所需資金。任務二—22—了解股利分配政策二、股利分配政策的任務二—23

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了解股利分配政策二、股利分配政策的影響因素〔三〕股東因素2．穩(wěn)定的收入如果股東以現(xiàn)金股利維持生活，他們往往要求企業(yè)能夠支付穩(wěn)定的股利，而反對過多的留存。還有一些股東認為通過增加留存收益引起股價上漲而獲得資本是有風險的，而目前的股利是確定的，即使是較少的股利，也強于未來的資本利得，因此他們也往往要求較多的股利支付。任務二—23—了解股利分配政策二、股利分配政策的任務二—24

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了解股利分配政策二、股利分配政策的影響因素〔三〕股東因素3．避稅政府對企業(yè)利潤征收所得稅以后，還要對自然人股東征收個人所得稅。由于股利收入的稅率要高于資本利得的稅率，一些高股利收入的股東處于避稅的考慮而傾向于較低的股利支付水平。任務二—24—了解股利分配政策二、股利分配政策的任務二—25

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了解股利分配政策二、股利分配政策的影響因素〔四〕其他因素1．債務契約一般來說，股利支付水平越高，留存收益越少，企業(yè)的破產風險越大，就越有可能損害到債權人的利益。因此，為了保證自己的利益不受侵害，債權人通常都會在債務契約、租賃合同中參加關于借款企業(yè)股利政策的限制條款。任務二—25—了解股利分配政策二、股利分配政策的影響任務二—26

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了解股利分配政策二、股利分配政策的影響因素〔四〕其他因素2．通貨膨脹通貨膨脹會帶來貨幣購置力水平下降，導致固定資產重置資金缺乏，此時，企業(yè)往往不得不考慮留用一定的利潤，以便彌補由于購置力下降而造成的固定資產重置資金缺口。因此，在通貨膨脹時期，企業(yè)一般會采取偏緊的利潤分配政策。任務二—26—了解股利分配政策二、股利分配政策的任務二—27

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了解股利分配政策三、股利分配政策的評價及選擇1．剩余股利政策剩余股利政策是指在公司有良好投資時機時，根據(jù)公司設定的最正確資本結構，測算出最正確資本結構下投資所需的權益資本，先最大限度地使用留存收益來滿足投資方案所需的權益資本，然后將剩余的收益作為股利發(fā)放給股東。任務二—27—了解股利分配政策三、股利分配政策的任務二—28

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了解股利分配政策三、股利分配政策的評價及選擇1．剩余股利政策這種股利政策的根本特點是企業(yè)如果有盈余，優(yōu)先考慮投資的需要，如果滿足投資需要后還有剩余，就用來發(fā)放股利，否那么就不發(fā)放股利?！笆Ｓ啜曇馕吨荒苡檬找妗岸嘤嗑植卡晛碇Ц豆衫?。任務二—28—了解股利分配政策三、股利分配政策的任務二—29

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了解股利分配政策三、股利分配政策的評價及選擇采用剩余股利政策時，應遵循以下五個步驟：〔1〕設定目標資本結構，在此資本結構下，加權平均資本本錢將到達最低水平?！?〕確定公司下一年度的資金需求量?！?〕確定目標資本結構下投資所需的股東權益數(shù)額?！?〕最大限度地使用保存盈余來滿足投資方案所需的權益資本數(shù)額?！?〕投資方案所需權益資本已經(jīng)滿足后假設有剩余盈余，再將其作為股利發(fā)放給股東。任務二—29—了解股利分配政策三、股利分配政策的任務二—30

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了解股利分配政策三、股利分配政策的評價及選擇2．固定或穩(wěn)定增長股利政策固定或穩(wěn)定增長股利政策表現(xiàn)為每股股利支付額相對固定或穩(wěn)定增長，其根本特點是：不管經(jīng)濟情況如何，也不管企業(yè)經(jīng)營好壞，不降低股利的發(fā)放額，將企業(yè)每年的每股股利支付額，維持某一固定比率逐年穩(wěn)定增長。公司只有在確信未來盈余不會發(fā)生逆轉時才會宣布實施固定或穩(wěn)定增長的股利政策。在這一政策下，應首先確定股利分配額，而且該分配額一般不隨資金需求的波動而波動。任務二—30—了解股利分配政策三、股利分配政策的任務二—31

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了解股利分配政策三、股利分配政策的評價及選擇3．固定股利支付率政策固定股利支付率政策，是將每年盈利的某一固定百分比作為股利分配給股東。這一百分比通常稱為股利支付率，股利支付率一經(jīng)確定，一般不得隨意變更。固定股利支付率越高，公司留存的凈收益越少。在這一股利政策下，只要公司的稅后利潤一經(jīng)計算確定，所派發(fā)的股利也就相應確定了。任務二—31—了解股利分配政策三、股利分配政策的任務二—32

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了解股利分配政策三、股利分配政策的評價及選擇固定股利支付率政策的優(yōu)點與缺點有：優(yōu)點：①使股利與公司盈余緊密地配合，表達了多盈多分、少盈少分、無盈不分的股利分配原那么；②保持股利與利潤間的一定比例關系，表達了投資風險與投資收益的對稱性。缺點：〔1〕傳遞的信息容易成為公司的不利因素?！?〕容易使公司面臨較大的財務壓力。〔3〕缺乏財務彈性?！?〕適宜的固定股利支付率確實定難度大。任務二—32—了解股利分配政策三、股利分配政策的評價任務二—33

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了解股利分配政策三、股利分配政策的評價及選擇4．低正常股利加額外股利政策低正常股利加額外股利政策介于固定股利與固定股利支付率之間的一種股利政策，其特征是：企業(yè)一般每年都支付較低的固定股利，當盈利增長較多時，再根據(jù)實際情況加付額外股利。即當企業(yè)盈余較低或現(xiàn)金投資較多時，可維護較低的固定股利，而當企業(yè)盈利有較大幅度增加時，那么加付額外股利。但是，額外股利并不固定化，不意味著公司永久地提高了股利支付額，可以用以下公式表示：Y＝a＋bX式中，Y為每股股利；X為每股收益；a為低正常股利；b為額外股利支付比率。任務二—33—了解股利分配政策三、股利分配政策的評價任務二—34

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了解股利分配政策三、股利分配政策的評價及選擇低正常股利加額外股利政策的優(yōu)點與缺點有：優(yōu)點：〔1〕吸收了穩(wěn)定型股利的優(yōu)點，同時又摒棄了其缺乏，使公司在股利發(fā)放上留有余地和保持彈性?！?〕可使那些依靠股利度日的股東每年至少可以得到雖然較低，但比較穩(wěn)定的股利收入，從而吸引住這局部股東。缺點：〔1〕公司在盈利較少或無盈利時，仍須支付正常的股利?！?〕如果公司經(jīng)營狀態(tài)良好，盈利較多，并持續(xù)地支付額外股利，這又很容易提高股東對股利的期望值，從而將額外股利視為“正常〞股利，一旦公司盈利下降而減少額外股利時，便會招致股東極大的不滿。任務二—34—了解股利分配政策三、股利分配政策的評價任務二—35

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了解股利分配政策三、股利分配政策的評價及選擇公司在不同成長與開展階段所采用的股利政策，如表8-1所示。公司發(fā)展階段股利政策的特點使用的股利政策公司初創(chuàng)階段公司經(jīng)營風險高，有投資需求，且融資能力差剩余股利政策公司快速發(fā)展階段公司快速發(fā)展，投資需求大低正常股利加額外股利政策公司穩(wěn)定增長階段公司業(yè)務穩(wěn)定增長，投資需求減少，凈現(xiàn)金流量增加，每股凈收益呈上升趨勢固定或穩(wěn)定在增長股利政策公司成熟階段公司盈利水平穩(wěn)定，公司通常已經(jīng)積累了一定的留存收益和資金固定支付率股利政策公司衰退階段公司業(yè)務銳減，獲利能力和現(xiàn)金獲利能力下降剩余股利政策表8-1股利政策的特點及使用范圍任務二—35—了解股利分配政策三、股利分配政策的

理解股利的支付方式與分配程序03理解股利的支付方式與分配程序03任務三—37

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理解股利的支付方式與分配程序一、股利支付方式

現(xiàn)金股利是指公司以現(xiàn)金的方式向股東支付股利，也稱為紅利，是股利支付的主要方式，也是最容易被投資者接受的股利支付方式?！惨弧超F(xiàn)金股利該方式能滿足投資者得到現(xiàn)金的投資要求，分配后公司的所有權結構沒有變化。缺乏之處是加大了公司支付現(xiàn)金的壓力，公司支付現(xiàn)金股利除了要有累計的未分配利潤外，還要有足夠的現(xiàn)金，因此公司在支付現(xiàn)金股利前必須做好財務上安排，以便有充足的現(xiàn)金。任務三—37—理解股利的支付方式與分配程序一、股任務三—38

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理解股利的支付方式與分配程序一、股利支付方式財產股利是以現(xiàn)金以外的資產支付的股利。財產股利有兩種根本形式：〔二〕財產股利

一是證券股利，即以公司所擁有的其他企業(yè)的有價證券或政府公債作為股利發(fā)放；

二是實物股利，即以公司的物資、產品或不動產等充當股利。任務三—38—理解股利的支付方式與分配程序一、股任務三—39

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理解股利的支付方式與分配程序一、股利支付方式〔三〕負債股利

負債股利是公司以負債形式支付的股利，通常以公司的應付票據(jù)等負債證券代替現(xiàn)金的發(fā)放。對股東來說，雖然推遲了收到現(xiàn)金的時間，但可以得到相應的利息補償；對公司來說，解決了暫時的現(xiàn)金短缺問題。但需注意的是，負債股利同時帶來了負債的增加及留存收益的減少，會相應增加公司的財務風險。任務三—39—理解股利的支付方式與分配程序一、股任務三—40

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理解股利的支付方式與分配程序一、股利支付方式〔四〕股票股利

股票股利是公司以發(fā)放的股利作為支付方式。股票股利對于公司而言，并沒有現(xiàn)金流出企業(yè)，也不會導致公司的財產減少，只是將公司的留存收益轉化為股本和資本公積，但股票股利會增加流通在外的股票數(shù)量，同時降低股票的價值。雖然股票股利不會改變公司股東的權益總額，但會改變股東權益的構成。

1．股票股利的概念與特點：任務三—40—理解股利的支付方式與分配程序一、股任務三—41

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理解股利的支付方式與分配程序一、股利支付方式〔四〕股票股利〔1〕股票股利對股東的影響。派發(fā)股票股利后，理論上每股市價會成比例下降，但實務中這并非必然結果?！?〕股票股利對公司的影響。有助于公司的開展；既有利于促進股票的交易和流通，又有利于吸引更多的投資者成為公司股東，進而使股權更為分散，有效地防止公司被惡意控制；可以傳遞公司未來開展前景良好的信息，從而增強投資者的信心，在一定程度上穩(wěn)定股票價格。

2．發(fā)放股票股利的意義：任務三—41—理解股利的支付方式與分配程序一、股任務三—42

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理解股利的支付方式與分配程序二、股利分配程序〔一〕決策程序在公司會計年度決算后，是否分配股利不僅取決于公司是否有可供分配的利潤，還取決于公司股利政策部門的相關政策。具體程序包括：由公司董事會根據(jù)公司的盈利水平和股利政策制定股利分配方案，提交股東大會審議，通過前方能生效。只有經(jīng)過了上訴決策程序，公司方可對外發(fā)布股利分配公告，具體實施分配方案。我國股利分配決策權屬于股東大會。任務三—42—理解股利的支付方式與分配程序二、股任務三—43

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理解股利的支付方式與分配程序二、股利分配程序〔二〕分配公告股利分配公告一般在股權登記日前3個工作日發(fā)布。如果公司股東較少，股票交易不活潑，公告日可以與股利支付日放在同一天進行。公告具體內容應包括：利潤分配方案；股利分配對象，一般為股權登記日登記在冊的全體股東；股利分配方法。根據(jù)相關規(guī)定，公司利潤分配方案、公積金轉增股本方案須經(jīng)股東大會批準，董事會應當在股東大會召開后2個月內完成股利派發(fā)或股份轉增事項。在此期間，董事會必須對外發(fā)布股利分配公告，以確定分配的具體程序和時間安排。任務三—43—理解股利的支付方式與分配程序二、股任務三—44

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理解股利的支付方式與分配程序二、股利分配程序〔三〕分配程序以深圳證券交易所的規(guī)定為例，對于流通股份，其現(xiàn)金股利由上市公司于股權登記日前劃入深交所賬戶，再由深交所在登記日后第3個工作日劃入各托管證券經(jīng)營機構賬戶，托管證券經(jīng)營機構在登記日后第5個工作日劃入股東資金賬戶。紅利那么在股權登記日后第3個工作日直接記入股東的證券賬戶，并自即日起開始上市交易。任務三—44—理解股利的支付方式與分配程序二、股任務三—45

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理解股利的支付方式與分配程序二、股利分配程序〔四〕股利支付過程中的重要日期1．股利宣告日股利宣告日，即公司董事會將股利支付情況予以公告的日期。2．股權登記日股權登記日，也稱除權日，即有權領取股利的股東有資格登記截止日期。3．除息日除息日，即領取股利的權力與股票別離的日期。4．股利支付日股利支付日，即向股東發(fā)放股利的日期。任務三—45—理解股利的支付方式與分配程序二、股理解股票分割與股票回購04理解股票分割與股票回購04任務四—47

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理解股票分割與股票回購一、股票分割

股票分割，又稱拆股，即將一股股票拆分成多股股票的行為。雖然股票分割不屬于股利支付方式，但其所產生的效果與發(fā)放股票股利近似。所不同的是，股票股利雖不會引起股東權益總額變化，但股東權益的內容結構會發(fā)生變化，而股票分割之后，股東權益總額及內部結構不會發(fā)生任何變化，變化的只是股票面值。（一）股票分割的概念任務四—47—理解股票分割與股票回購一、股票分割任務四—48

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理解股票分割與股票回購一、股票分割1〕可能會增加股東的現(xiàn)金股利。一般來說，股票分割后，只有極少數(shù)的公司還能維持分割之前的每股股利，不過，只要股票分割后每股現(xiàn)金股利的下降幅度小于股票分割幅度，股東仍能多獲現(xiàn)金股利。2〕向市場和投資者傳遞“公司開展前景良好的信號〞。分割一般都是股價不斷上漲的公司所采取的行動。公司宣布股票分割，等于向社會傳播了本公司的盈余還會繼續(xù)大幅度增長的有利信息。這一信息將會使投資人爭相購置股票，引起股價上漲，進而增加股東的財富。

1．股票分割對股東的影響〔二〕股票分割對公司和股東的影響任務四—48—理解股票分割與股票回購一、股票分割任務四—49

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理解股票分割與股票回購一、股票分割〔1〕降低股票市價?！?〕為新股發(fā)行做準備?！?〕股票分割有利于公司并購政策的實施。

2．股票分割對公司的影響〔二〕股票分割對公司和股東的影響任務四—49—理解股票分割與股票回購一、股票分割任務四—50

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理解股票分割與股票回購二、股票回購

股票回購是指上市公司從股票市場上購回本公司一定數(shù)額發(fā)行在外股票的行為。

股票回購不僅是一項重要的股利替代政策，也是完善公司治理、優(yōu)化企業(yè)資本結構的重要方法。股票回購作為成熟證券市場上一項常見的公司理財行為，不僅對市場參與各方產生一定的影響，而且為上市公司本身帶來顯著的財務效應。1．股票回購〔一〕股票回購的概念與方式任務四—50—理解股票分割與股票回購二、股票回購任務四—51

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理解股票分割與股票回購二、股票回購2．股票回購的方式〔一〕股票回購的概念與方式〔1〕公開市場回購。公開市場回購，即公司在股票的公開交易市場上回購股票。這種方法的缺點是在公開市場購置時會推高股價，從而增加回購本錢?！?〕要約回購。公司以一事先確定的價格向市場要約回購股票，一般要約回購指高出市價的某一價格回購既定數(shù)量股票。如果愿意收回的股票多于要約數(shù)量，公司按一定的配購比例向股東配購?！?〕協(xié)議回購。當公司欲從一個或幾個主要股東手中回購股票時，一般會采用這種方式。但這種交易需要制定合理的回購價格，防止大股東借此高價收回股票，損壞未收回股份的股東利益。任務四—51—理解股票分割與股票回購二、股票回購任務四—52

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理解股票分割與股票回購二、股票回購〔二〕股票回購的作用2改善資本結構，提高財務杠桿利益1反收購措施5分配公司超額現(xiàn)金4幫助股東從股票回購中獲得少納稅或推遲納稅的好處6作為實行股權激勵計劃的股票來源3穩(wěn)定公司股價任務四—52—理解股票分割與股票回購二、股票回購當一個公司實行股票回購時，股價將發(fā)生變化，這種變化是兩個方面的疊加：任務四—53

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理解股票分割與股票回購二、股票回購〔三〕股票回購對公司利潤的影響首先，股票回購后公司股票的每股凈資產值將發(fā)生變化。在假設凈資產收益率和市盈率都不變的情況下，股票的凈資產值和股價存在一個不變的常數(shù)關系，也就是凈資產倍率。因此，股價將隨著每股凈資產值的變化而發(fā)生相應的變化，而股票回購中凈資產值的變化可能增加，也可能減少。

其次，由于公司回購行為的影響，及投資者對此的心理預期，將促使市場看好該股而使該股股價上升。當一個公司實行股票回購時，股價將發(fā)生變化，這種變化是兩個方任務四—54

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理解股票分割與股票回購二、股票回購〔四〕股票回購的負面效應公司可能利用股票回購操縱股價，誤導投資者，導致證券的管理混亂，損害社會股東的利益。容易導致內幕操縱股價由于股票回購需要大量的現(xiàn)金支出，因此不可防止地會對上市公司形成很大的支付壓力?，F(xiàn)金支付風險隨著資產負債率的提高，企業(yè)凈資產收益率將會加速降低，企業(yè)將為此承擔巨大的財務風險。財務風險任務四—54—理解股票分割與股票回購二、股票回購感謝聆聽批評指導感謝聆聽批評指導收益分配管理經(jīng)管專業(yè)精品教材?財務管理學?之八收益分配管理經(jīng)了解收益分配的原那么與程序1了解股利分配政策2理解股利的支付方式與分配程序3目錄contents理解股票分割與股票回購4了解收益分配的原那么與程序1了解股利分配政策2理解股利的支付

了解收益分配的原則與程序01了解收益分配的原則與程序01①石油等大宗商品價格“跌跌不休〞；②亞洲根底設施投資銀行正式成立；③德國群眾深陷尾氣排放檢測造假丑聞；④?跨太平洋伙伴關系協(xié)定?談判達成根本協(xié)議；⑤難民潮挑戰(zhàn)歐洲體制穩(wěn)定及經(jīng)濟開展；⑥中非攜手推進“十大合作方案〞；⑦全球企業(yè)并購交易額創(chuàng)新高；⑧巴黎氣候變化大會通過應對全球變暖新協(xié)議；⑨美聯(lián)儲近十年來首次加息；⑩世貿組織成員承諾將全面取消農產品出口補貼。案例導讀：用友集團的股利分配政策…用友軟件在2001～2021年間每年都進行了股利分配，在2001～2021年間有10年實施了轉贈股份加現(xiàn)金股利相股利分配的方式，有4年實施了純現(xiàn)金股利的政策。用友軟件在2001～2021年總體保持了非常高的股利分配率，除2021年外，每年的現(xiàn)金股利分配率都在50%以上，其現(xiàn)金股利政策特點是高派現(xiàn)?！糜衍浖陨鲜幸詠頉]有采取定向增發(fā)的行為來補充流通性，在此前提下用友軟件的流動性總體非常好，流動比率、速動比率、應收賬款周轉率在2001～2021年都保持了良好的水平，經(jīng)營活動凈現(xiàn)金流量也保持在很高的水平，且足夠支持企業(yè)當年的現(xiàn)金股利。用友軟件的流動性整體維持了較高的水平，但分水嶺也是2007～2021年，這也與企業(yè)的資產結構情況相匹配。根據(jù)用友軟件的財務情況，其高現(xiàn)金派發(fā)在回饋股東的同時并沒有影響到企業(yè)的健康成長。用友軟件是中國最大的財務軟件供給商，連續(xù)20年保持中國市場占有率第一。中國最大的ERP軟件供給商，連續(xù)9年保持中國市場占有率第一；營業(yè)收入超過市場第二、第三位的總和。中國最大的EAM軟件供給商〔資產管理軟件〕，連續(xù)6年保持中國市場占有率第一。中國最大CRM軟件供給商〔客戶關系管理軟件〕，2021年銷售排名第一。中國最大HRM軟件供給商〔人力資源管理軟件〕，2021年銷售排名第一?！操Y料來源：中國集體經(jīng)濟，2021年4月，有改動〕①石油等大宗商品價格“跌跌不休〞；②亞洲根底設施投資銀行通過分析上述案例，我國上市公司在制定股利政策時應考慮哪些因素？案例導讀：雅戈爾迷途請思考：通過分析上述案例，我國上市公司在制定股利政策時應任務一—61

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了解收益分配的原那么與程序一、收益分配的原那么23451依法分配原那么資本保全原那么分配與積累并重原那么兼顧各方利益原那么投資與收益對等原那么任務一—6—了解收益分配的原那么與程序任務一—62

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了解收益分配的原那么與程序二、收益分配的內容和順序根據(jù)我國?公司法?及相關法律制度的規(guī)定，公司凈利潤應按照以下順序進行分配：1．彌補以前年度虧損2．提取法定盈余公積金3．提取任意盈余公積金4．向股東〔投資者〕分配股利〔利潤〕企業(yè)在提取法定公積金之前，應先用當年利潤彌補虧損。《公司法》的規(guī)定，公司分配當年稅后收益后，應當提取當年稅后利潤（彌補虧損后）的10%列入公司法定公積金。《公司法》規(guī)定，公司從稅后利潤中提取法定公積金后，經(jīng)股東大會決議，還可以從稅后利潤中提取任意盈余公積。根據(jù)《公司法》的規(guī)定，公司彌補虧損和提取公積金后所余稅后收益，公司可以向股東（投資者）分配股利（利潤）。任務一—7—了解收益分配的原那么與程序了解股利分配政策02了解股利分配政策02任務二—64

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了解股利分配政策一、股利分配政策的根本理論〔一〕股利無關論股利無關論（也稱MM理論）認為，在一定的假設條件下，股利分配政策不會對公司的價值或股票的價格產生任何影響，投資者不關心公司股利的分配。公司市場價值的高低，是由公司所選擇的投資決策的獲利能力和風險組合所決定的，而與公司的利潤分配政策無關。我不關心公司股利的分配任務二—9—了解股利分配政策一、股利分配政策的根任務二—65

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了解股利分配政策一、股利分配政策的根本理論〔一〕股利無關論該理論是建立在完全資本市場理論之上的，假定條件包括：①市場具有強式效率，沒有交易本錢，沒有任何一個股東的實力足以影響股票價格；②不存在任何公司或個人所得稅；③不存在任何籌資費用；④公司的投資決策與股利決策彼此獨立，即投資決策不受股利分配的影響；⑤股東對股利收入和資本增值之間并無偏好。任務二—10—了解股利分配政策一、股利分配政策的任務二—66

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了解股利分配政策一、股利分配政策的根本理論“手中鳥〞理論“手中鳥”理論認為，用留存收益再投資給投資者帶來的收益具有較大的不確定性，并且投資的風險隨著時間的推移會進一步加大，因此，厭惡風險的投資者會偏好確定的股利收益，而不愿將收益留存在公司內部去承擔未來的投資風險。該理論認為公司的股利政策與公司的股票價格是密切相關的，即當公司支付較高的股利時，公司的股票價格會隨之上升，公司價值將得到提高。任務二—11—了解股利分配政策一、股利分配政策的任務二—67

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了解股利分配政策一、股利分配政策的根本理論信號傳遞理論信號傳遞理論認為，在信息不對稱的情況下，公司可以通過股利政策向市場傳遞有關公司未來獲利能力的信息，從而會影響公司的股價。一般來講，預期未來獲利能力強的公司，往往愿意通過相對較高的股利支付水平把自己同預期獲利能力差的公司區(qū)別開來，以吸引更多的投資者。任務二—12—了解股利分配政策一、股利分配政策的任務二—68

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了解股利分配政策一、股利分配政策的根本理論所得稅差異理論所得稅差異理論認為，由于普遍存在的稅率及納稅時間的差異，資本利得收益比股利收益更有助于實現(xiàn)收益最大化目標，公司應當采用低股利政策。一般來說，對資本利得收益征收的稅率低于對股利收益征收的稅率；或者，即使兩者沒有稅率上的差異，由于投資者對資本利得收益的納稅時間選擇更具有彈性，投資者仍可以享受延遲納稅帶來的收益差異。任務二—13—了解股利分配政策一、股利分配政策的任務二—69

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了解股利分配政策一、股利分配政策的根本理論代理理論代理理論認為，股利政策有助于減緩管理者與股東之間的代理沖突，即股利政策是協(xié)調股東與管理者之間代理關系的一種約束機制。該理論認為，股利的支付能夠有效地降低代理成本。高水平的股利政策降低了企業(yè)的代理成本，但同時增加了外部融資成本，理想的股利政策應當使兩種成本之和最小。任務二—14—了解股利分配政策一、股利分配政策的任務二—70

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了解股利分配政策二、股利分配政策的影響因素〔一〕法律因素資本保全約束1資本積累約束2超額累積利潤約束3償債能力約束4資本保全約束要求公司不能用資本〔包括實收資本或股本和資本公積〕發(fā)放股利，目的在于維持企業(yè)資本的完整性，保護企業(yè)完整的產權根底，保障債權人的利益。資本積累約束要求公司必須按照一定的比例和基數(shù)提取各種公積金，股利只能從企業(yè)的可供分配利潤中支付。因為資本利得與股利收入的稅率不一致，如果公司為了避稅而使得盈余的保存大大超過了公司目前及未來的投資需要時，將被加征額外的稅款。償債能力約束要求公司考慮現(xiàn)金股利分配對償債能力的影響，確定在分配后仍能保持較強的償債能力，以維持公司的信譽和借貸能力，從而保證公司的正常資金周轉。任務二—15—了解股利分配政策二、股利分配政策的任務二—71

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了解股利分配政策二、股利分配政策的影響因素〔二〕公司因素由于會計標準的要求和核算方法的選擇，公司盈余與現(xiàn)金流量并非完全同步，凈收益的增加不一定意味著可供分配的現(xiàn)金流量的增加。公司在進行利潤分配時，要保證正常的經(jīng)營活動對現(xiàn)金的需求，以維持資金的正常周轉，使生產經(jīng)營得以有序進行。

1．現(xiàn)金流量任務二—16—了解股利分配政策二、股利分配政策的任務二—72

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了解股利分配政策二、股利分配政策的影響因素〔二〕公司因素企業(yè)現(xiàn)金股利的支付會減少其現(xiàn)金持有量，降低資產的流動性，而保持一定的資產流動性是企業(yè)正常運轉的必備條件。

2．資產的流動性任務二—17—了解股利分配政策二、股利分配政策的任務二—73

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了解股利分配政策二、股利分配政策的影響因素〔二〕公司因素對企業(yè)的收益分配政策在很大程度上受其盈利的穩(wěn)定性影響。一般來講，公司的盈余越穩(wěn)定，其股利支付水平也就越高。

3．盈利的穩(wěn)定性任務二—18—了解股利分配政策二、股利分配政策的任務二—74

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了解股利分配政策二、股利分配政策的影響因素〔二〕公司因素如果公司的投資時機多，對資金的需求量大，那么它就很可能會考慮采用低股利支付水平的分配政策；相反，如果公司的投資時機少，對資金的需求量小，那么它就很可能傾向于采用較高的股利支付水平。此外，如果公司將留存收益用于再投資所得報酬低于股東個人單獨將股利收入投資于其他投資時機所得的報酬時，公司就不應多留存收益，而應多發(fā)股利，這樣有利于股東價值的最大化。4．投資時機任務二—19—了解股利分配政策二、股利分配政策的任務二—75

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了解股利分配政策二、股利分配政策的影響因素〔二〕公司因素如果公司具有較強的籌資能力，隨時能籌集到所需資金，那么它會具有較強的股利支付能力。另外，留存收益是企業(yè)內部籌資的一種重要方式，它同發(fā)行新股或舉債相比，不需花費籌資費用，同時增加了公司權益資本的比重，降低了財務風險，便于低本錢取得債務資本。5．籌資因素任務二—20—了解股利分配政策二、股利分配政策的任務二—76

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了解股利分配政策二、股利分配政策的影響因素〔二〕公司因素由于股利的信號傳遞作用，公司不宜經(jīng)常改變其利潤分配政策，應保持一定的連續(xù)性和穩(wěn)定性。此外，利潤分配政策還會受到其他公司的影響，比方不同開展階段、不同行業(yè)的公司股利支付比例會有差異，這就要求公司在進行政策選擇時要考慮開展階段及所處行業(yè)狀況。6．其他因素任務二—21—了解股利分配政策二、股利分配政策的任務二—77

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了解股利分配政策二、股利分配政策的影響因素〔三〕股東因素1．控制權現(xiàn)有股東往往將股利政策作為維持其控制地位的工具。企業(yè)支付較高的股利導致留存收益的減少，當企業(yè)為有利可圖的投資時機籌集所需資金時，發(fā)行新股的可能性增大，新股東的參加必然稀釋公司的控制權。所以，股東會傾向于較低的股利支付水平，以便從內部的留存收益中取得所需資金。任務二—22—了解股利分配政策二、股利分配政策的任務二—78

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了解股利分配政策二、股利分配政策的影響因素〔三〕股東因素2．穩(wěn)定的收入如果股東以現(xiàn)金股利維持生活，他們往往要求企業(yè)能夠支付穩(wěn)定的股利，而反對過多的留存。還有一些股東認為通過增加留存收益引起股價上漲而獲得資本是有風險的，而目前的股利是確定的，即使是較少的股利，也強于未來的資本利得，因此他們也往往要求較多的股利支付。任務二—23—了解股利分配政策二、股利分配政策的任務二—79

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了解股利分配政策二、股利分配政策的影響因素〔三〕股東因素3．避稅政府對企業(yè)利潤征收所得稅以后，還要對自然人股東征收個人所得稅。由于股利收入的稅率要高于資本利得的稅率，一些高股利收入的股東處于避稅的考慮而傾向于較低的股利支付水平。任務二—24—了解股利分配政策二、股利分配政策的任務二—80

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了解股利分配政策二、股利分配政策的影響因素〔四〕其他因素1．債務契約一般來說，股利支付水平越高，留存收益越少，企業(yè)的破產風險越大，就越有可能損害到債權人的利益。因此，為了保證自己的利益不受侵害，債權人通常都會在債務契約、租賃合同中參加關于借款企業(yè)股利政策的限制條款。任務二—25—了解股利分配政策二、股利分配政策的影響任務二—81

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了解股利分配政策二、股利分配政策的影響因素〔四〕其他因素2．通貨膨脹通貨膨脹會帶來貨幣購置力水平下降，導致固定資產重置資金缺乏，此時，企業(yè)往往不得不考慮留用一定的利潤，以便彌補由于購置力下降而造成的固定資產重置資金缺口。因此，在通貨膨脹時期，企業(yè)一般會采取偏緊的利潤分配政策。任務二—26—了解股利分配政策二、股利分配政策的任務二—82

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了解股利分配政策三、股利分配政策的評價及選擇1．剩余股利政策剩余股利政策是指在公司有良好投資時機時，根據(jù)公司設定的最正確資本結構，測算出最正確資本結構下投資所需的權益資本，先最大限度地使用留存收益來滿足投資方案所需的權益資本，然后將剩余的收益作為股利發(fā)放給股東。任務二—27—了解股利分配政策三、股利分配政策的任務二—83

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了解股利分配政策三、股利分配政策的評價及選擇1．剩余股利政策這種股利政策的根本特點是企業(yè)如果有盈余，優(yōu)先考慮投資的需要，如果滿足投資需要后還有剩余，就用來發(fā)放股利，否那么就不發(fā)放股利?！笆Ｓ啜曇馕吨荒苡檬找妗岸嘤嗑植卡晛碇Ц豆衫?。任務二—28—了解股利分配政策三、股利分配政策的任務二—84

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了解股利分配政策三、股利分配政策的評價及選擇采用剩余股利政策時，應遵循以下五個步驟：〔1〕設定目標資本結構，在此資本結構下，加權平均資本本錢將到達最低水平?！?〕確定公司下一年度的資金需求量?！?〕確定目標資本結構下投資所需的股東權益數(shù)額?！?〕最大限度地使用保存盈余來滿足投資方案所需的權益資本數(shù)額?！?〕投資方案所需權益資本已經(jīng)滿足后假設有剩余盈余，再將其作為股利發(fā)放給股東。任務二—29—了解股利分配政策三、股利分配政策的任務二—85

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了解股利分配政策三、股利分配政策的評價及選擇2．固定或穩(wěn)定增長股利政策固定或穩(wěn)定增長股利政策表現(xiàn)為每股股利支付額相對固定或穩(wěn)定增長，其根本特點是：不管經(jīng)濟情況如何，也不管企業(yè)經(jīng)營好壞，不降低股利的發(fā)放額，將企業(yè)每年的每股股利支付額，維持某一固定比率逐年穩(wěn)定增長。公司只有在確信未來盈余不會發(fā)生逆轉時才會宣布實施固定或穩(wěn)定增長的股利政策。在這一政策下，應首先確定股利分配額，而且該分配額一般不隨資金需求的波動而波動。任務二—30—了解股利分配政策三、股利分配政策的任務二—86

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了解股利分配政策三、股利分配政策的評價及選擇3．固定股利支付率政策固定股利支付率政策，是將每年盈利的某一固定百分比作為股利分配給股東。這一百分比通常稱為股利支付率，股利支付率一經(jīng)確定，一般不得隨意變更。固定股利支付率越高，公司留存的凈收益越少。在這一股利政策下，只要公司的稅后利潤一經(jīng)計算確定，所派發(fā)的股利也就相應確定了。任務二—31—了解股利分配政策三、股利分配政策的任務二—87

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了解股利分配政策三、股利分配政策的評價及選擇固定股利支付率政策的優(yōu)點與缺點有：優(yōu)點：①使股利與公司盈余緊密地配合，表達了多盈多分、少盈少分、無盈不分的股利分配原那么；②保持股利與利潤間的一定比例關系，表達了投資風險與投資收益的對稱性。缺點：〔1〕傳遞的信息容易成為公司的不利因素。〔2〕容易使公司面臨較大的財務壓力。〔3〕缺乏財務彈性?！?〕適宜的固定股利支付率確實定難度大。任務二—32—了解股利分配政策三、股利分配政策的評價任務二—88

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了解股利分配政策三、股利分配政策的評價及選擇4．低正常股利加額外股利政策低正常股利加額外股利政策介于固定股利與固定股利支付率之間的一種股利政策，其特征是：企業(yè)一般每年都支付較低的固定股利，當盈利增長較多時，再根據(jù)實際情況加付額外股利。即當企業(yè)盈余較低或現(xiàn)金投資較多時，可維護較低的固定股利，而當企業(yè)盈利有較大幅度增加時，那么加付額外股利。但是，額外股利并不固定化，不意味著公司永久地提高了股利支付額，可以用以下公式表示：Y＝a＋bX式中，Y為每股股利；X為每股收益；a為低正常股利；b為額外股利支付比率。任務二—33—了解股利分配政策三、股利分配政策的評價任務二—89

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了解股利分配政策三、股利分配政策的評價及選擇低正常股利加額外股利政策的優(yōu)點與缺點有：優(yōu)點：〔1〕吸收了穩(wěn)定型股利的優(yōu)點，同時又摒棄了其缺乏，使公司在股利發(fā)放上留有余地和保持彈性?！?〕可使那些依靠股利度日的股東每年至少可以得到雖然較低，但比較穩(wěn)定的股利收入，從而吸引住這局部股東。缺點：〔1〕公司在盈利較少或無盈利時，仍須支付正常的股利?！?〕如果公司經(jīng)營狀態(tài)良好，盈利較多，并持續(xù)地支付額外股利，這又很容易提高股東對股利的期望值，從而將額外股利視為“正常〞股利，一旦公司盈利下降而減少額外股利時，便會招致股東極大的不滿。任務二—34—了解股利分配政策三、股利分配政策的評價任務二—90

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了解股利分配政策三、股利分配政策的評價及選擇公司在不同成長與開展階段所采用的股利政策，如表8-1所示。公司發(fā)展階段股利政策的特點使用的股利政策公司初創(chuàng)階段公司經(jīng)營風險高，有投資需求，且融資能力差剩余股利政策公司快速發(fā)展階段公司快速發(fā)展，投資需求大低正常股利加額外股利政策公司穩(wěn)定增長階段公司業(yè)務穩(wěn)定增長，投資需求減少，凈現(xiàn)金流量增加，每股凈收益呈上升趨勢固定或穩(wěn)定在增長股利政策公司成熟階段公司盈利水平穩(wěn)定，公司通常已經(jīng)積累了一定的留存收益和資金固定支付率股利政策公司衰退階段公司業(yè)務銳減，獲利能力和現(xiàn)金獲利能力下降剩余股利政策表8-1股利政策的特點及使用范圍任務二—35—了解股利分配政策三、股利分配政策的

理解股利的支付方式與分配程序03理解股利的支付方式與分配程序03任務三—92

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理解股利的支付方式與分配程序一、股利支付方式

現(xiàn)金股利是指公司以現(xiàn)金的方式向股東支付股利，也稱為紅利，是股利支付的主要方式，也是最容易被投資者接受的股利支付方式?！惨弧超F(xiàn)金股利該方式能滿足投資者得到現(xiàn)金的投資要求，分配后公司的所有權結構沒有變化。缺乏之處是加大了公司支付現(xiàn)金的壓力，公司支付現(xiàn)金股利除了要有累計的未分配利潤外，還要有足夠的現(xiàn)金，因此公司在支付現(xiàn)金股利前必須做好財務上安排，以便有充足的現(xiàn)金。任務三—37—理解股利的支付方式與分配程序一、股任務三—93

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理解股利的支付方式與分配程序一、股利支付方式財產股利是以現(xiàn)金以外的資產支付的股利。財產股利有兩種根本形式：〔二〕財產股利

一是證券股利，即以公司所擁有的其他企業(yè)的有價證券或政府公債作為股利發(fā)放；

二是實物股利，即以公司的物資、產品或不動產等充當股利。任務三—38—理解股利的支付方式與分配程序一、股任務三—94

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理解股利的支付方式與分配程序一、股利支付方式〔三〕負債股利

負債股利是公司以負債形式支付的股利，通常以公司的應付票據(jù)等負債證券代替現(xiàn)金的發(fā)放。對股東來說，雖然推遲了收到現(xiàn)金的時間，但可以得到相應的利息補償；對公司來說，解決了暫時的現(xiàn)金短缺問題。但需注意的是，負債股利同時帶來了負債的增加及留存收益的減少，會相應增加公司的財務風險。任務三—39—理解股利的支付方式與分配程序一、股任務三—95

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理解股利的支付方式與分配程序一、股利支付方式〔四〕股票股利

股票股利是公司以發(fā)放的股利作為支付方式。股票股利對于公司而言，并沒有現(xiàn)金流出企業(yè)，也不會導致公司的財產減少，只是將公司的留存收益轉化為股本和資本公積，但股票股利會增加流通在外的股票數(shù)量，同時降低股票的價值。雖然股票股利不會改變公司股東的權益總額，但會改變股東權益的構成。

1．股票股利的概念與特點：任務三—40—理解股利的支付方式與分配程序一、股任務三—96

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理解股利的支付方式與分配程序一、股利支付方式〔四〕股票股利〔1〕股票股利對股東的影響。派發(fā)股票股利后，理論上每股市價會成比例下降，但實務中這并非必然結果?！?〕股票股利對公司的影響。有助于公司的開展；既有利于促進股票的交易和流通，又有利于吸引更多的投資者成為公司股東，進而使股權更為分散，有效地防止公司被惡意控制；可以傳遞公司未來開展前景良好的信息，從而增強投資者的信心，在一定程度上穩(wěn)定股票價格。

2．發(fā)放股票股利的意義：任務三—41—理解股利的支付方式與分配程序一、股任務三—97

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理解股利的支付方式與分配程序二、股利分配程序〔一〕決策程序在公司會計年度決算后，是否分配股利不僅取決于公司是否有可供分配的利潤，還取決于公司股利政策部門的相關政策。具體程序包括：由公司董事會根據(jù)公司的盈利水平和股利政策制定股利分配方案，提交股東大會審議，通過前方能生效。只有經(jīng)過了上訴決策程序，公司方可對外發(fā)布股利分配公告，具體實施分配方案。我國股利分配決策權屬于股東大會。任務三—42—理解股利的支付方式與分配程序二、股任務三—98

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理解股利的支付方式與分配程序二、股利分配程序〔二〕分配公告股利分配公告一般在股權登記日前3個工作日發(fā)布。如果公司股東較少，股票交易不活潑，公告日可以與股利支付日放在同一天進行。公告具體內容應包括：利潤分配方案；股利分配對象，一般為股權登記日登記在冊的全體股東；股利分配方法。根據(jù)相關規(guī)定，公司利潤分配方案、公積金轉增股本方案須經(jīng)股東大會批準，董事會應當在股東大會召開后2個月內完成股利派發(fā)或股份轉增事項。在此期間，董事會必須對外發(fā)布股利分配公告，以確定分配的具體程序和時間安排。任務三—43—理解股利的支付方式與分配程序二、股任務三—99