2023年量化與配置策略：固本培元行穩(wěn)致遠(yuǎn)

▍市場(chǎng)回顧：外生因素主導(dǎo)行情，產(chǎn)品業(yè)績(jī)?cè)庥鎏魬?zhàn)風(fēng)險(xiǎn)資產(chǎn)呈現(xiàn)下傾風(fēng)險(xiǎn)收益特征2年以來，美聯(lián)儲(chǔ)加息、疫情“黑天鵝、以及俄烏沖突三大外生因素對(duì)資產(chǎn)價(jià)帶來擾動(dòng)；國(guó)內(nèi)外主要市場(chǎng)以股債二元資產(chǎn)為核心的各類代表性風(fēng)險(xiǎn)資產(chǎn)呈現(xiàn)出下傾反常風(fēng)險(xiǎn)收益特征。圖：2年以來要市股債資產(chǎn)表現(xiàn) in,測(cè)算 注：數(shù)截至//。公募基金：行情慘淡，多數(shù)月份下跌2年過去十一個(gè)月權(quán)益資產(chǎn)導(dǎo)向的產(chǎn)品經(jīng)歷了較大挑戰(zhàn)僅2月5月6月1月行情向好，其他月份多數(shù)產(chǎn)品下跌；債性基金也不容樂觀，尤其3月、1月下挫較大圖：主動(dòng)權(quán)、靈配置債一級(jí)公基金度收分布 ，；數(shù)據(jù)至//。私募業(yè)績(jī)同樣全面回調(diào)，與股票資產(chǎn)相關(guān)策略跌幅居前私募領(lǐng)域，2年前三季度與股票資產(chǎn)相關(guān)各策略不同程度下跌，A和債券策略取得正收益今年前三季度，各策略私募產(chǎn)品表現(xiàn)仍與股票市場(chǎng)密切相關(guān)其中股票策下跌1%，跌幅最大；以多資產(chǎn)、多策略混合配置為主的宏觀策略、FOF、多策略產(chǎn)品分別下跌%、4%、%；市場(chǎng)中性套利策略收益基本在附近；僅債券策略和管理期貨獲得正收益，其中管理期貨上漲%，債券策略%。表：私募證基金品業(yè)概覽3收益率 2前三季度收益率平均值中位數(shù)前/4后/4平均值中位數(shù)前/4后/4證券類私募整體.%.%.%.%.%.%.%.%股票策略.%.%.%.%.%.%.%.%主觀股票.%.%.%.%.%.%.%.%量化股票.%.%.%.%.%.%.%.%0指數(shù)增強(qiáng).%.%.%.%.%.%.%.%0指數(shù)增強(qiáng).%.%.%.%.%.%.%.%0指數(shù)增強(qiáng).%.%.%.%.%.%.%.%債券策略.%.%.%.%.%.%.%.%純債策略.%.%.%.%.%.%.%.%強(qiáng)債策略.%.%.%.%.%.%.%.%市場(chǎng)中性.%.%.%.%.%.%.%.%管理期貨.%.%.%.%.%.%.%.%主觀期貨.%.%.%.%.%.%.%.%量化期貨.%.%.%.%.%.%.%.%套利策略.%.%.%.%.%.%.%.%多策略.%.%.%.%.%.%.%.%主觀多略.%.%.%.%.%.%.%.%量化多略.%.%.%.%.%.%.%.%宏觀對(duì)沖.%.%.%.%.%.%.%.%FOF/OM.%.%.%.%.%.%.%.%資料來：朝永續(xù)注：公募金統(tǒng)產(chǎn)品包括封式基、QII基金貨基金等證券私募計(jì)產(chǎn)不括未能包含上述大策中的他略產(chǎn)（如定策略和他策中0指數(shù)增強(qiáng)0指增強(qiáng)0指數(shù)增強(qiáng)純策強(qiáng)債策略覆蓋的產(chǎn)品樣本相對(duì)有限（僅覆蓋部分可識(shí)別期策略類型的樣本。業(yè)績(jī)統(tǒng)計(jì)可能受到凈值披露偏差、統(tǒng)計(jì)樣本有限、策略分類失當(dāng)素影響且統(tǒng)區(qū)間不嚴(yán)季區(qū)間或度區(qū)（前允許5偏離，可導(dǎo)致述統(tǒng)與整實(shí)際情存在定偏。理財(cái)產(chǎn)品“破凈率”兩度高企“資管新規(guī)”過渡期正式結(jié)束，理財(cái)產(chǎn)品迎來凈值化轉(zhuǎn)型后的首個(gè)壓力測(cè)試。年是“資管新規(guī)”過渡期的最后一年。2年開始，隨著權(quán)益市場(chǎng)的持續(xù)調(diào)整，理財(cái)產(chǎn)品也面臨壓力固收類理財(cái)產(chǎn)品相對(duì)穩(wěn)健混合類及權(quán)益類理財(cái)產(chǎn)品凈值出現(xiàn)一定程度回撤。2年前4個(gè)月，隨著權(quán)益市場(chǎng)的持續(xù)下跌，理財(cái)產(chǎn)品破凈數(shù)量從1月的9只增長(zhǎng)到4月的7只破凈比例從1月的上漲至4月的%隨著2年5月、6月權(quán)益市場(chǎng)的回暖，理財(cái)產(chǎn)品破凈數(shù)量、破凈比例逐步下降。3季度股票市場(chǎng)下行，理財(cái)產(chǎn)品破凈比例再度抬升，截至9月約%。圖：理財(cái)公非現(xiàn)管理理產(chǎn)品的凈比統(tǒng)計(jì)，；注：計(jì)基當(dāng)月凈值露非現(xiàn)金理類財(cái)產(chǎn)。▍配置環(huán)境：估值壓抑、業(yè)績(jī)預(yù)期主導(dǎo)、高性價(jià)比資產(chǎn)估值及比價(jià)環(huán)境：期權(quán)資產(chǎn)估值壓抑但資產(chǎn)性價(jià)比非常高從A股自由流通市值反映的情況來看，指標(biāo)上行且水平顯著低于前期高點(diǎn)，資估值承受壓力，資產(chǎn)價(jià)格表現(xiàn)主要靠業(yè)績(jī)驅(qū)動(dòng)。圖：股票資估值外部境化（/A股自流通值）/A股自由通市值5，。數(shù)據(jù)止2年0月從全A整體的凈資產(chǎn)回報(bào)率與A級(jí)企業(yè)債到期收益率的比（I來權(quán)益資產(chǎn)性價(jià)比處在黃金區(qū)域。根據(jù)歷史數(shù)據(jù)規(guī)律，當(dāng)RP指標(biāo)/IR指標(biāo)處于歷史高分位數(shù)平時(shí)股市估值相對(duì)優(yōu)勢(shì)明顯未來一年正收益概率較高預(yù)期中樞收益水平具備吸引力。W，中信證研究部-%-%-%，中信證研究部1010

76543210RP%76543210RP%分位數(shù)最大最小 圖：中證全與相估值標(biāo) ，中信證研究；注：圖：中證全與相估值標(biāo) ，中信證研究；注：據(jù)至//。同樣權(quán)益資產(chǎn)風(fēng)險(xiǎn)溢價(jià)率也比較高在滬深0指數(shù)中證0指數(shù)空間中分別計(jì)算21年以來股票市場(chǎng)的風(fēng)險(xiǎn)溢價(jià)（即股票回報(bào)率與0年期國(guó)債到期收益率之差。截至2年1月0日滬深0指數(shù)的風(fēng)險(xiǎn)溢價(jià)在歷史上處于3%分位值中證指數(shù)的風(fēng)險(xiǎn)溢價(jià)在歷史上處于0%分位值。圖：滬深0風(fēng)險(xiǎn)溢率 高低//6//6%分位數(shù)%分位數(shù)//5//5IRA/IRA//3//4圖：中證0圖：中證0風(fēng)險(xiǎn)溢率 RP// RP//1AreAre%分位數(shù)//0//5//9 最大值最小值悲觀階，風(fēng) 最大值最小值悲觀階，風(fēng)溢價(jià)高//62023年量化與配置策略2023年量化與配置策略｜202.12.7中證全指右軸//7//4樂觀階，風(fēng)溢價(jià)低/樂觀階，風(fēng)溢價(jià)低//6//6//8//6%分位數(shù)/%分位數(shù)0圖：中證全收益布與P分位值、R分位值的關(guān)系，；注：據(jù)至//。業(yè)績(jī)與行為特征：等待業(yè)績(jī)預(yù)期的底部拐點(diǎn)從滬深中證0業(yè)績(jī)預(yù)期同比景氣指標(biāo)來看滬深0板塊尚未見底而中證0板塊處于歷史相對(duì)低位，中證50率先反彈的概率更大。圖：滬深、中證0業(yè)績(jī)期同比氣指（以分股測(cè)利潤(rùn)同變化中位表征）滬深0 中證01020221570031811160104798287121500131811960104899287128510131811960104990（含一致期）從主動(dòng)股票型公募基金持倉(cāng)偏好來看偏好中證0板塊的基金比例連續(xù)遞增存量資金邊際流入中證0板塊。圖：主動(dòng)股票型股混型金持倉(cāng)值風(fēng)偏好 滬深0滬深0中證0中證.7.6.5.4.3.2.12211328314059607181900010211926314051607081900910211828314951607981900118滬深0指數(shù)空間行情擴(kuò)散度和成分股分化度走低歷史上各指數(shù)樣本內(nèi)擴(kuò)散度樞在%左右行情擴(kuò)散有利于超額收益的獲取本月滬深0指數(shù)空間行情擴(kuò)散度成分股分化度小幅走低中證0指數(shù)空間行情擴(kuò)散度小幅提升但成分股行情分化度也在走低。圖：行情擴(kuò)散度 圖：行情分化度 W， ，維護(hù)二級(jí)市場(chǎng)的繁榮是產(chǎn)業(yè)升級(jí)和股權(quán)市場(chǎng)高質(zhì)量發(fā)展的前提作為多層次資本市場(chǎng)的重要組成部分，股權(quán)投資市場(chǎng)經(jīng)過三十多年的發(fā)展取得顯成效，機(jī)構(gòu)數(shù)量市場(chǎng)規(guī)模不斷提升在促進(jìn)創(chuàng)新資本形成、發(fā)展直接融資、助推產(chǎn)業(yè)轉(zhuǎn)型升級(jí)等方面發(fā)揮了重要的作用，已經(jīng)成為促進(jìn)新舊動(dòng)能轉(zhuǎn)換的“發(fā)動(dòng)機(jī)、推動(dòng)經(jīng)濟(jì)結(jié)構(gòu)優(yōu)化的“助推器、優(yōu)化資源配置的“催化劑”和服務(wù)實(shí)體經(jīng)濟(jì)發(fā)展的“生力軍。222年以來，受國(guó)際局勢(shì)擾動(dòng)、中概股赴美上市監(jiān)管趨嚴(yán)、國(guó)內(nèi)局部疫情反復(fù)等外因影響，中國(guó)股權(quán)市場(chǎng)呈現(xiàn)出“募投降溫、兩極分化”的特征。截至2年6月底，私募證券創(chuàng)業(yè)投資基金管理人數(shù)量約5萬家產(chǎn)品數(shù)量約8萬只管理規(guī)模4萬億元。IO目前是股權(quán)投資的最主要退出方式，1年股權(quán)投資市場(chǎng)退出筆數(shù)顯著增加，2年上半年受外部環(huán)境影響退出筆數(shù)下滑。1年全年累計(jì)退出2筆，同比提升%。從退出方式來看，O退出案例數(shù)最高，占比%；股權(quán)轉(zhuǎn)讓退出案例數(shù)次之，占比4%；回購(gòu)?fù)顺霭咐龜?shù)第三，占比%。2年上半年累計(jì)退出5筆，同比下降1%。IO退出成為主流近年來占比持續(xù)提升208年期間O方式退出案例數(shù)占比通常在%%左右9年以來O方式退出案例數(shù)占比持續(xù)提升、1年分別為%、4%、%，2年上半年達(dá)%。一方面，注冊(cè)制改革持續(xù)推進(jìn)上市效率不斷提升O成為退出的主要形式另一方面在O常態(tài)化的背景下，并購(gòu)交易逐漸回歸業(yè)務(wù)整合本質(zhì)，數(shù)量占比不斷下降。圖：中國(guó)股權(quán)資市的退方式分（1年&） .%.%.%.%.%.%.%.%.%.%.%.%1 年68.4%股權(quán)轉(zhuǎn)讓并回借清% % % % % % % % % 資料來：清研究心，02年以來，受局部疫情反復(fù)、內(nèi)外環(huán)境壓力、二級(jí)市場(chǎng)情緒等影響，投資節(jié)明顯放緩。截至2年8月底投資案例數(shù)共51起，同比下降%；投資金額億同比下降%投資明顯下滑主要受到三方面影響一是局部疫情反復(fù)使得投資構(gòu)調(diào)研困難二是內(nèi)外部環(huán)境壓力下部分中小企業(yè)出現(xiàn)一定程度的經(jīng)營(yíng)困難三是二級(jí)場(chǎng)情緒較為低迷，估值倒掛，聯(lián)動(dòng)效應(yīng)下也使得一級(jí)市場(chǎng)估值承壓?？偨Y(jié)來看，一二級(jí)市場(chǎng)的聯(lián)動(dòng)已經(jīng)越來越緊密，IO目前是股權(quán)投資的最主要退出式，而股權(quán)投資是區(qū)域經(jīng)濟(jì)發(fā)展的重要依托力量同時(shí)二級(jí)市場(chǎng)繁榮也是股權(quán)投資順利放的基礎(chǔ)因此維護(hù)二級(jí)市場(chǎng)的繁榮是產(chǎn)業(yè)升級(jí)和股權(quán)市場(chǎng)高質(zhì)量發(fā)展的前提這就二級(jí)市場(chǎng)提供了有力的政策支撐預(yù)期。圖：投資案例及同增長(zhǎng)計(jì)2~） 圖：投資金額同比長(zhǎng)統(tǒng)（~） 投資案數(shù) 同比增長(zhǎng)右) 投資金額億) 同比增右)0

11212121212121

0

11212121212121資料來：清研究心， 資料來：清研究心，積極的風(fēng)險(xiǎn)管理工具布局政策環(huán)境利于市場(chǎng)企穩(wěn)2年A股場(chǎng)內(nèi)衍生品市場(chǎng)迎來里程碑式發(fā)展中金所在7月推出中證0股指期貨和股指期權(quán)，滬深交易所在9月聯(lián)合推出3只TF期權(quán)。A股場(chǎng)內(nèi)衍生品市場(chǎng)已初步形成對(duì)大中小盤寬基指數(shù)期貨與期權(quán)的全覆蓋同時(shí)創(chuàng)業(yè)板TF期權(quán)也成為境內(nèi)首個(gè)創(chuàng)新成長(zhǎng)類股票的風(fēng)險(xiǎn)管理工具積極的風(fēng)險(xiǎn)管理工具布局政策環(huán)境利于市場(chǎng)企穩(wěn)和長(zhǎng)期投資信心提振。上交所：泰柏滬深30F期深交所：上交所：泰柏滬深30F期深交所：實(shí)滬30期權(quán)中金所：深股期權(quán)滬深30指數(shù)上證5指數(shù)期權(quán)上證5指數(shù)期權(quán)上交所上證50E期權(quán)期貨上證股指貨滬深股指貨資料來：中所、深交滬深股指貨

中證50指數(shù)上交所方50中證50指數(shù)上交所方50期權(quán)深交所：實(shí)中50期權(quán)中證10指數(shù)中金所中證股指中證股期貨

年月1日上市創(chuàng)業(yè)板指深交所創(chuàng)業(yè)板期權(quán)中證股指貨表：A股場(chǎng)內(nèi)金衍生中證股指貨推出時(shí)間衍生品衍生品對(duì)應(yīng)標(biāo)的0年4月6日滬深0股指期貨滬深0指數(shù)（S）3年9月6日5年期國(guó)債期貨面值為0萬元民幣票面為的名中期債5年2月9日上證TF期權(quán)上交所證T（S）5年3月0日0年期國(guó)債期貨面值為0萬元民幣票面為的名長(zhǎng)期債5年4月6日上證0股指期貨中證0股指期貨上證0指數(shù)（S）中證0指數(shù)（S）8年8月7日2年期國(guó)債期貨面值為0萬元民幣票面為的名中短國(guó)債推出時(shí)間 衍生品 衍生品對(duì)應(yīng)標(biāo)的上交所深T（S）9年2月3

滬深TF期

深交所深T（S）2年7月2

滬深0股指期權(quán) 滬深0指數(shù)（S）中證0股指期貨 中證0指數(shù)（S）中證0股指期權(quán) 中證0指數(shù)（S）上交所證T（S）2年9月9

中證TF期

深交所證T（S）創(chuàng)業(yè)板F期權(quán) 深交所業(yè)板資料來：中所、深交所▍固本培元：強(qiáng)化普惠工具功能，完善分類供給體系公募基金依然保持良好的長(zhǎng)期發(fā)展態(tài)勢(shì)018年資管新規(guī)推出后，剛性兌付被打破，凈值化成為統(tǒng)一的標(biāo)準(zhǔn)和要求，公募基金從誕生之初便以凈值化形式運(yùn)作，受益于“資管新規(guī)”的深入實(shí)施以及居民財(cái)富管理型公募基金規(guī)模以及在大資管業(yè)中的占比均持續(xù)顯著提升規(guī)模從8年末的約萬億元提升到2年中的9萬億元，占比則從.7%提升到%，如果合并基金專戶及基金子公司管理規(guī)模，其占比已經(jīng)遠(yuǎn)超銀行成為響當(dāng)當(dāng)?shù)馁Y管業(yè)重鎮(zhèn)。公募基行業(yè)處在持續(xù)、穩(wěn)定的長(zhǎng)期增長(zhǎng)環(huán)境中。圖：大資管各分類8以來增幅銀行 保險(xiǎn) 信托金 金 基金專含公)證券公司 期貨公司 資管產(chǎn)總規(guī)模0 .0 .4 .6

.8

.8.3

..9

.2

.4

.3.8

.5.0.0.5.0.0.4

.6

..8

.5 .8.9..8.9.9.6.2..7

.4.0.0.0.7.8.50 70 7.3.3.4.8.00

..9.0..0.0.3

.8.9.0.0.6.2

.0..0.0.3.1.9..6

.6.5.3.0

.8.6.4.7

.9.1.6.5年年年年年年年年Q1Q2中銀行協(xié)《銀行業(yè)財(cái)市報(bào)告中國(guó)投資基業(yè)協(xié)中保險(xiǎn)產(chǎn)理業(yè)協(xié)，中國(guó)信業(yè)協(xié)，注：從9年起銀行財(cái)不含保本財(cái)，托AM中剔除管理財(cái)產(chǎn)信托規(guī)”，險(xiǎn)規(guī)采用險(xiǎn)管協(xié)會(huì)研報(bào)統(tǒng)計(jì)據(jù)。圖：大資管各分類8以來增幅

.%

8 9 0 1 .%

.% .% .%

0.2%

.%

.% 中銀行協(xié)《銀行業(yè)財(cái)市報(bào)告中國(guó)投資基業(yè)協(xié)中保險(xiǎn)產(chǎn)理業(yè)協(xié)，中國(guó)信業(yè)協(xié)，除了政策環(huán)境居民財(cái)富管理環(huán)境變化的驅(qū)動(dòng)市場(chǎng)行情和公募基金管理績(jī)效也是募基金地位強(qiáng)化產(chǎn)品占比提升的關(guān)鍵因素-22年公募股票混合基金年度業(yè)績(jī)表現(xiàn)分布顯著優(yōu)于中證0成分股的行業(yè)表現(xiàn)分布一方面體現(xiàn)了專業(yè)資管機(jī)構(gòu)對(duì)于居民財(cái)富管理專業(yè)分工的超額貢獻(xiàn)另一方面也催化了基金投資者對(duì)公募基金管理專業(yè)能力的認(rèn)可。圖：2年主動(dòng)股票偏股型金業(yè)分布中證0成分股績(jī)分布 99年0年11年2年注：2年統(tǒng)計(jì)止到2年1月5日再者公募機(jī)構(gòu)改革人才隊(duì)伍治理注重長(zhǎng)效發(fā)展2年6月0日中國(guó)基金業(yè)協(xié)會(huì)發(fā)《基金管理公司績(jī)效考核與薪酬管理指引并對(duì)薪酬結(jié)構(gòu)薪酬支付績(jī)效考核、薪酬內(nèi)控管理等方面提出了具體要求。根據(jù)《指引，績(jī)效薪酬的遞延支付期限不少于3年高級(jí)管理人員基金經(jīng)理等關(guān)鍵崗位人員遞延支付的金額原則上不少于%績(jī)效考核指標(biāo)應(yīng)體現(xiàn)3年以上長(zhǎng)周期考核情況，此外《指引》對(duì)高管、基金經(jīng)理等績(jī)效薪酬持基要求也進(jìn)行了明確。公募基金普惠投資工具地位得到確立和強(qiáng)化存量產(chǎn)品完備布局角度除了主體類別權(quán)益型基金債券型基金混合型基金、貨幣市場(chǎng)基金規(guī)模持續(xù)壯大，結(jié)構(gòu)優(yōu)化之外，指數(shù)型基金、指數(shù)增強(qiáng)基金、QDII基金、FOF基金、可轉(zhuǎn)債基金、商品型基金等特色類型基金均獲得良性發(fā)展。產(chǎn)品創(chuàng)新保持如火如荼的態(tài)勢(shì)。2年前三季度，公募基金產(chǎn)品創(chuàng)新不斷，同業(yè)存單指數(shù)基金獲千億資金追捧，政策性金融債TF和國(guó)開債TF陸續(xù)獲批發(fā)行，權(quán)益類細(xì)分品類和主題TF等工具類產(chǎn)品同樣層出不窮包括疫苗T中藥T碳中和T、中證0等與此同時(shí)公募RIs持續(xù)受投資者青睞超0余只公募FOF排隊(duì)待批。圖：2年三季度各類規(guī)模譜圖（元，大類產(chǎn)性統(tǒng)計(jì)）截至其次FOF和養(yǎng)老型基金等適用社會(huì)轉(zhuǎn)型三支柱發(fā)展需求的創(chuàng)新型產(chǎn)品取得顯著進(jìn)展。根據(jù)投資目標(biāo)，公募OF通常可劃分為普通型與養(yǎng)老目標(biāo)型；根據(jù)運(yùn)作策略不同，養(yǎng)老目標(biāo)型FOF又可以分為目標(biāo)日期型與目標(biāo)風(fēng)險(xiǎn)型。自9年以來，公募OF市場(chǎng)加速擴(kuò)容，截至2年三季度，公募FOF產(chǎn)品共有7只，管理規(guī)模為9億；其中普通型FOF產(chǎn)品6只，合計(jì)規(guī)模18.07億元；目標(biāo)日期型FOF產(chǎn)品2只，合計(jì)規(guī)模0億元；目標(biāo)風(fēng)險(xiǎn)型FF產(chǎn)品9只，合計(jì)規(guī)模2億元。第三公募投顧業(yè)務(wù)的規(guī)范化發(fā)展促進(jìn)公募產(chǎn)品的投顧生態(tài)進(jìn)化9年0月證監(jiān)會(huì)發(fā)布了《關(guān)于做好公開募集證券投資基金投資顧問業(yè)務(wù)試點(diǎn)工作的通知，該文件成為基金投顧業(yè)務(wù)的指導(dǎo)性綱領(lǐng)，截至1年7月，全市場(chǎng)服務(wù)資產(chǎn)已逾0億元，服務(wù)投資者約0萬戶，投顧業(yè)務(wù)從實(shí)踐層面向以客戶利益為中心轉(zhuǎn)型。截至1年底，全市場(chǎng)累計(jì)已經(jīng)有1家機(jī)構(gòu)獲得公募基金投資顧問業(yè)務(wù)試點(diǎn)牌照其中有5家基金或其子司、0家券商、3家銀行、3家獨(dú)立銷售機(jī)構(gòu)。第四，伴隨著市場(chǎng)擴(kuò)容和機(jī)構(gòu)化程度的提升，公募產(chǎn)品的工具化屬性也進(jìn)一步強(qiáng)化，投資風(fēng)格穩(wěn)定性提升。一方面資產(chǎn)定位明確的指數(shù)型、指數(shù)增強(qiáng)型基金規(guī)模體量壯大布局領(lǐng)域完備截至2年9月0日全市場(chǎng)1家機(jī)構(gòu)管理9只不同資產(chǎn)類別的指數(shù)基金資產(chǎn)管理規(guī)模合計(jì)4萬億元（不計(jì)TF聯(lián)接基金。其中，4只為A股股票型指數(shù)基金，規(guī)模達(dá)到4億元0只為滬港深股票型指數(shù)基金規(guī)模達(dá)到1億元2只為海外股票型指數(shù)基金規(guī)模達(dá)到8億元8只為債券型指數(shù)基金規(guī)模達(dá)到9億元；5只為商品型指數(shù)基金，規(guī)模達(dá)到0億元。指數(shù)基金對(duì)各種維度的資產(chǎn)定位和覆蓋具趨于完備。另一方面，主動(dòng)管理型的權(quán)益基金風(fēng)格、主題定位也更加清晰，風(fēng)格漂移程度降低。關(guān)于主動(dòng)股票基金及偏股基金通過披露的全持倉(cāng)風(fēng)格定位進(jìn)行的風(fēng)格穩(wěn)定性指標(biāo)測(cè)算結(jié)果來看6年以來風(fēng)格穩(wěn)定性呈上升趨（風(fēng)格穩(wěn)定性指數(shù)值越低風(fēng)格時(shí)變?cè)叫?，基金風(fēng)格越穩(wěn)定風(fēng)格穩(wěn)定性的中位數(shù)由6年的.09趨勢(shì)性下降至2年中的，上下四分位數(shù)也分別由、6下降到、4。尤其是從上四分位數(shù)反映的高風(fēng)格漂移基金其穩(wěn)定性提升幅度非常顯著。公募指數(shù)基金指增基金布局完備以及主動(dòng)型基金風(fēng)格穩(wěn)定性的提升，反映的是公募基金投資工具屬性的強(qiáng)化。圖：風(fēng)格穩(wěn)定指數(shù)值越越穩(wěn)定） 下四分位 中位 上四分位 平均值.0.0.0.0.0.0.02121212121212160公募投資工具的供給進(jìn)入體系化、平臺(tái)化和科技化新階段隨著公募產(chǎn)品布局完備化和規(guī)模擴(kuò)張基金銷售機(jī)構(gòu)和基金持有人對(duì)于基金研究及套服務(wù)的需求不斷上升尤其是在研究深度和研究體系化方面的需求。在需求倒逼下募基金工具的供給進(jìn)入體系化、平臺(tái)化和科技化的新階段。傳統(tǒng)資產(chǎn)維度的主動(dòng)股票型、指數(shù)型、偏股型、混合型、債券型、貨幣型、商品型、QDII基金等分類方式已經(jīng)遠(yuǎn)遠(yuǎn)不能滿足基金組合營(yíng)銷、財(cái)富配置、公募FOF及公募基金投顧等新形態(tài)業(yè)務(wù)的需要建立新型的資產(chǎn)策略復(fù)合維度的基金分類標(biāo)體系建立不同資金容量層級(jí)的基金核心（白名單）成為新的必然選擇和迫切需求經(jīng)過長(zhǎng)期研發(fā)，建立了資產(chǎn)策略復(fù)合維度的公募基金分類核心池體系。圖：資產(chǎn)策略合維的公基金分體系 資料來：下面我們從超越基準(zhǔn)風(fēng)格周期、市場(chǎng)特征、行為周期、綜合核心池等角度依次闡分類核心池構(gòu)建框架、核心池及其指數(shù)、二次精選組合。▍超越市場(chǎng)基準(zhǔn)：指數(shù)增強(qiáng)、三元配置與“固收”指數(shù)增強(qiáng)基金核心池：Beta多元lpha指數(shù)增強(qiáng)基金核心池構(gòu)建框架在《指數(shù)研究與指數(shù)化投資系列—增強(qiáng)基金系列指數(shù)“et+”配置基準(zhǔn)工具》（0/4/7）中我們?cè)敿?xì)介紹了指數(shù)增強(qiáng)基金篩選與精選組合構(gòu)建方法，主要包括以下核心環(huán)節(jié)（定位時(shí)引入類增強(qiáng)擴(kuò)容樣本擴(kuò)容考察樣本（評(píng)估時(shí)重點(diǎn)考察超額收性價(jià)比和穩(wěn)健性（多維精選構(gòu)建指數(shù)增強(qiáng)基金精選組合我們以相同的篩選定位式，構(gòu)建并維護(hù)滬深、中證0和中證0指數(shù)增強(qiáng)基金的核心池，開發(fā)了對(duì)應(yīng)的基金指數(shù)。除了定量考察指數(shù)增強(qiáng)基金超額收益來源及穩(wěn)健性外精選時(shí)我們會(huì)指數(shù)增強(qiáng)及類強(qiáng)基金測(cè)算風(fēng)格行業(yè)暴露，輔以定性評(píng)估。指數(shù)增強(qiáng)基金精選組合每半年調(diào)倉(cāng)一次就是半年報(bào)、年報(bào)披露日之后（4月1日和9月1日。性價(jià)比穩(wěn)健性評(píng)估性價(jià)比穩(wěn)健性評(píng)估投資類：普股票、偏混型、靈配置。業(yè)績(jī)基：含不投資類：普股票、偏混型、靈配置。業(yè)績(jī)基：含不于權(quán)重目標(biāo)指。年化超收益率化下跟蹤差年化額益剔打）化行跟誤差調(diào)倉(cāng)易行業(yè)置個(gè)股擇跟蹤誤：近2年每均不于。股票倉(cāng)：近4個(gè)季均不于。季度額解超額益勝率跟蹤目指數(shù)增強(qiáng)產(chǎn)品。指數(shù)增型類指數(shù)強(qiáng)型定位資料來：滬深0指數(shù)增強(qiáng)基金核心池指數(shù)及精選組合0增強(qiáng)基金核心池指數(shù)系列包含1個(gè)綜合指數(shù)和3個(gè)細(xì)分指數(shù)入池全部樣本構(gòu)綜合指數(shù)，并按照增強(qiáng)手段分為增強(qiáng)精選、類增強(qiáng)（量化、類增強(qiáng)（主動(dòng)）三個(gè)細(xì)分類別從歷年收益率角度看除了9年0類增（主動(dòng)指數(shù)略跑輸滬深0指數(shù)外，其余年份核心池各指數(shù)均相對(duì)于滬深0取得了明顯的超額收益。圖：滬深0指數(shù)增基金數(shù)歷史勢(shì) 增強(qiáng)綜合 增強(qiáng)精選 類增強(qiáng)()類增強(qiáng)(主) 滬深86420，；注：計(jì)區(qū)為9年4月1日至2年0月1日。表：0增強(qiáng)基指數(shù)險(xiǎn)收統(tǒng)計(jì)核心基金池指數(shù)增強(qiáng)基金池主動(dòng)類增強(qiáng)基金池量化類增強(qiáng)基金池滬深（S）（S）（S）（S）（）年化收率.%.%.%.%.%年化波率.%.%.%.%.%夏普比率.2.1.7.0.7年化超收益率.%.%.%.%年化跟誤差.%.%.%.%信息比率.6.6.7.0相對(duì)收最大撤.%.%.%.%相對(duì)收最大回,,,,撤區(qū)間日勝率.%.%.%.%.%.%.%.%.%.%.%.%.%.%.%.%.%.%.%.%.%.%.%.%W，；注：計(jì)區(qū)為9年4月1日至2年0月1日。0指數(shù)增強(qiáng)精選組合建立于09年4月1日，在控制跟蹤誤差的前提下，追求超越滬深0指數(shù)。組合于每年的4月初、9月初調(diào)整成分基金，調(diào)整成分時(shí)考慮申購(gòu)費(fèi)（‰、贖回費(fèi)（‰）和資金占用時(shí)間。表：0指數(shù)增基金選組最新成分基金代碼基金簡(jiǎn)稱成立日期基金經(jīng)理類別Q3規(guī)模（億元）年化超額收益信息比率月勝率.OF信誠(chéng)量阿法A提云濤王穎量化類強(qiáng).4.%.5.%.OF富榮深0增強(qiáng)A1郎騁成指數(shù)增強(qiáng).4.%.1.%.OF國(guó)投瑞滬深0量化強(qiáng)A1殷瑞飛指數(shù)增強(qiáng).3.%.1.%.OF華夏深0指數(shù)增強(qiáng)A宋洋袁英杰指數(shù)增強(qiáng).1.%.9.%.OF鵬華深0指數(shù)增強(qiáng)蘇俊杰指數(shù)增強(qiáng).1.%.5.%W，；注：險(xiǎn)收統(tǒng)計(jì)間為0年9月1日至2年9月1日。表：0增強(qiáng)基精選合風(fēng)收益統(tǒng)計(jì)精選組合風(fēng)險(xiǎn)平價(jià))精選組合等權(quán))滬深年化收率.%.%.%年化波率.%.%.%夏普比率.3.0.7年化超收益率.%.%年化跟誤差.%.%信息比率.7.5相對(duì)收最大撤.%.%相對(duì)收最大撤區(qū)間,),)日勝率.%.%.%.%.%.%.%.%.%.%.%.%.%.%W，；注：計(jì)區(qū)為9年4月1日至2年0月1日。中證0指數(shù)增強(qiáng)基金核心池指數(shù)及精選組合0增強(qiáng)基金指數(shù)系列包含1個(gè)綜合指數(shù)和2個(gè)細(xì)分指數(shù)入池全部樣本構(gòu)成綜合指數(shù)，并按照增強(qiáng)手段分為增強(qiáng)精選、類增強(qiáng)（量化）兩個(gè)細(xì)分類別。自9年4月1日至2年10月1日，500增強(qiáng)綜合指數(shù)、0增強(qiáng)精選指數(shù)、0類增強(qiáng)（量化）指數(shù)均跑贏參考基準(zhǔn)風(fēng)險(xiǎn)調(diào)整后收益亦顯著優(yōu)于參考基準(zhǔn)從歷年收益率角度看各年份核心池各指數(shù)相對(duì)于中證0均取得了明顯的超額收益。圖：中證0指數(shù)增基金數(shù)歷史勢(shì)增強(qiáng)綜合 增強(qiáng)精選 類增強(qiáng)() 中證8765432109，；注：計(jì)區(qū)為9年4月1日至2年0月1日。表：0增強(qiáng)基指數(shù)險(xiǎn)收統(tǒng)計(jì)核心基金池（S）指數(shù)增強(qiáng)基金池（S）量化類增強(qiáng)基金池（S）中證（）年化收率.%.%.%.%年化波率.%.%.%.%夏普比率.9.6.5.1年化超收益率.%.%.%年化跟誤差.%.%.%信息比率.6.5.9相對(duì)收最大撤.%.%.%相對(duì)收最大撤區(qū),,,間日勝率.%.%.%.%.%.%.%.%.%.%.%.%.%.%.%.%.%.%.%W，；注：計(jì)區(qū)為9年4月1日至2年0月1日。中證0指數(shù)增強(qiáng)基金精選組合建立于9年4月1日在控制跟蹤誤差的前提下，追求超越中證0指數(shù)組合于每年的4月初9月初調(diào)整成分基金調(diào)整成分時(shí)考慮申購(gòu)費(fèi)（‰、贖回費(fèi)（‰）和資金占用時(shí)間。表：0指數(shù)增基金選組最新成分.OF華夏智價(jià)值長(zhǎng)A孫蒙.OF華夏智價(jià)值長(zhǎng)A孫蒙孫然曄量化類強(qiáng)（億元）.9.%.4.%.OF嘉實(shí)量精選劉斌龍昌倫量化類強(qiáng).7.%.6.%.OF易方達(dá)證0量化強(qiáng)A官澤帆黃健生指數(shù)增強(qiáng).0.%.7.%.OF萬家證0指數(shù)增強(qiáng)A喬亮指數(shù)增強(qiáng).9.%.1.%.OF國(guó)投瑞中證0量化增強(qiáng)A殷瑞飛指數(shù)增強(qiáng).1.%.6.%

Q3規(guī)

年化超額收益信息比率 月勝率W，；注：險(xiǎn)收統(tǒng)計(jì)間為0年9月1日至2年9月1日。表：中證0增強(qiáng)基精選風(fēng)險(xiǎn)收統(tǒng)計(jì)精選組合精選組合中證風(fēng)險(xiǎn)平價(jià))等權(quán))年化收率.%.%.%年化波率.%.%.%夏普比率.5.6.1年化超收益率.%.%年化跟誤差.%.%信息比率.7.5相對(duì)收最大撤.%.%相對(duì)收最大撤區(qū)間,),)日勝率.%.%.%.%.%.%.%.%.%.%.%.%.%.%W，；注：計(jì)區(qū)為9年4月1日至2年0月1日。0指數(shù)增強(qiáng)基金核心池及精選組合截至2年0月1日跟蹤中證0指數(shù)的增強(qiáng)產(chǎn)品共3只三季度合計(jì)規(guī)模3億元由于多數(shù)產(chǎn)品成立于1年之后暫未針對(duì)中證0指數(shù)增強(qiáng)構(gòu)建基金指數(shù)，考慮到0衍生品推出之后投資者對(duì)中小盤投資關(guān)注度顯著提升我們納入中證類增強(qiáng)基金，和中證0指數(shù)增強(qiáng)基金一起考察，構(gòu)建核心池和精選組合。核心池要求適當(dāng)放松要求成立時(shí)間滿1年規(guī)模高于1億元跟蹤誤差合理超額收益和月勝率居前。表：中證0指數(shù)增基金心池.SZ0增強(qiáng)OF.SZ0增強(qiáng)OF徐幼華方旻王合指數(shù)增強(qiáng)（億元）.4.%.1.%.OF萬家中證0指數(shù)增強(qiáng)A喬亮指數(shù)增強(qiáng).3.%.9.%.OF景順長(zhǎng)量化盤黎海威量化類強(qiáng).7.%.1.%.OF建信中證0指數(shù)增強(qiáng)A2葉樂天趙云煜指數(shù)增強(qiáng).4.%.7.%.OF創(chuàng)金合量化因子A董梁黃小虎量化類強(qiáng).4.%.1.%.OF招商中證0指數(shù)增強(qiáng)A王平蔡振指數(shù)增強(qiáng).5.%.7.%.OF創(chuàng)金合中證0增強(qiáng)A董梁孫悅指數(shù)增強(qiáng).3.%.7.%

Q3規(guī)

年化超額收益信息比率 月勝率W，；注：險(xiǎn)收統(tǒng)計(jì)間為0年9月1日至2年9月1日。表：中證0指數(shù)增強(qiáng)金選組合新成分.SZ0增強(qiáng)OF徐幼華.SZ0增強(qiáng)OF徐幼華方旻王合指數(shù)增強(qiáng)（億元）.4.%.1.%.OF萬家證0指數(shù)增強(qiáng)A喬亮指數(shù)增強(qiáng).3.%.9.%.OF建信證0指數(shù)增強(qiáng)A2葉樂天趙云煜指數(shù)增強(qiáng).4.%.7.%.OF招商證0指數(shù)增強(qiáng)A王平蔡振指數(shù)增強(qiáng).5.%.7.%

Q3規(guī)

年化超額收益信息比率 月勝率W，；注：險(xiǎn)收統(tǒng)計(jì)間為0年9月1日至2年9月1日。三元配置型基金核心池：股債配置“打新增強(qiáng)”在報(bào)《基金組合專題系列之二十一—三元配置基金系列指數(shù)股債配置打新增強(qiáng)》（2--）中，我們建立了三元配置基金的篩選框架：重點(diǎn)指標(biāo)跟蹤基于信息比率指標(biāo)衡量股債配置能力基于報(bào)價(jià)入圍率指標(biāo)衡機(jī)構(gòu)研究定價(jià)能力；基于估算打新收益指標(biāo)衡量打新增厚收益的能力。核心篩選框架在混合型基金中根據(jù)基金規(guī)模權(quán)益?zhèn)}位配置能力報(bào)價(jià)力打新能力5個(gè)指標(biāo)進(jìn)行篩選定位具備一定股債配置能力且打新能力突出基金。圖：三元配置金篩框架 資料來：制三元配置基金核心池系列指數(shù)是在具備一定股債配置能力的混合型基金中選取打新能力較強(qiáng)的基金以反映股票債券、新股三元配置能力較強(qiáng)的基金的整體表現(xiàn)除三配置基金綜合指數(shù)（CI50）外，進(jìn)一步細(xì)分為積極三元配置基金指數(shù)（CI504平衡三元配置基金指數(shù)（CI5802、穩(wěn)健三元配置基金指數(shù)（CI5043，分別對(duì)應(yīng)%～%、%～%、%～%的權(quán)益中樞。表：三元配置金系指數(shù)業(yè)績(jī)情況IS三配置基IS三配置基業(yè)績(jī)基準(zhǔn)股債IS積三元配IS積三元配業(yè)績(jī)基準(zhǔn)股債IS平三元配IS平三元配業(yè)績(jī)基準(zhǔn)股債IS穩(wěn)三元配IS穩(wěn)三元配業(yè)績(jī)基準(zhǔn)股債綜合綜合E/)基金基金E/)基金基金E/)基金基金E/)累計(jì)收益.%.%.%.%.%.%.%.%.%.%.%.%年化收益.%.%.%.%.%.%.%.%.%.%.%.%年化波動(dòng).%.%.%.%.%.%.%.%.%.%.%.%最大回撤.%.%.%.%.%.%.%.%.%.%.%.%夏普比率.0.0.1.1.4.5.7.8.1.3.1.8卡瑪比率.1.2.7.8.2.7.7.0.7.2.0.3，；注：據(jù)起時(shí)為//3至2//。三元配置基金精選組合基期為20年1月3日，對(duì)應(yīng)業(yè)績(jī)基準(zhǔn)為股債5組合，目標(biāo)是在股債配置的基礎(chǔ)上獲取打新收益增強(qiáng)基金組合每年定期調(diào)整4次最新組合調(diào)倉(cāng)日為2年0月7日，最新一期成分基金列表如下。表：三元配金精組合新成分基金代碼基金簡(jiǎn)稱成立日期投資類型規(guī)模億)基金經(jīng)理.OF鵬華信A靈活配型基金.0劉方正.OF前海開恒澤A偏債混型基金.8吳彥葉嘉.OF國(guó)聯(lián)安享A靈活配型基金.2薛琳王歡.OF景順長(zhǎng)順益報(bào)A偏債混型基金.3陳瑩.OF國(guó)壽安穩(wěn)瑞A偏債混型基金.7李捷葛佳.OF工銀瑞新增益偏債混型基金.2李敏.OF銀河尚A靈活配型基金.9羅博劉銘盧軼喬.OF融通慧A偏債混型基金.2余志勇黃浩榮.OF易方達(dá)弘A靈活配型基金.7楊康.OF嘉實(shí)新勢(shì)靈活配型基金.0劉寧，；注：模數(shù)截至Q。表：三元配置金精組合化評(píng)價(jià)指數(shù)/5組合)累計(jì)收指數(shù)/5組合)累計(jì)收率.%.%.%.%年化收率.%.%.%.%年化波率.%.%.%.%最大回撤.%.%.%.%夏普比率.5.3.5.1lmr比率.5.2.9.70年收益.%.%.%.%1年收益.%.%.%.%2年0月收益.%.%.%.%2年以來益.%.%.%.%

中債新綜合財(cái)

業(yè)績(jī)基準(zhǔn)股債，；注：據(jù)起日為0年1月3日至2年0月1日。穩(wěn)健型“固收”基金核心池：長(zhǎng)期持有，穿越牛熊“固收”基金核心池構(gòu)建框架在《基金組合專題系列“固收”基金池篩選和組合構(gòu)建（1）中我們?cè)敿?xì)介紹了“固收”基金的分類、篩選與精選組合構(gòu)建方法，主要包括以下三個(gè)核心環(huán)節(jié)：按基“合并權(quán)益持倉(cāng)從傳統(tǒng)基金分類中篩“固收基金并劃分為穩(wěn)健型平衡型、激進(jìn)型三類，其中穩(wěn)健型、平衡型“固收”基金分別對(duì)應(yīng)%-%、%-%的權(quán)益資產(chǎn)中樞。分別選取穩(wěn)健型平衡“固收基金分類中當(dāng)期合計(jì)凈資產(chǎn)不小于1億元基金進(jìn)入初始池并在初始池中篩選滿足任職時(shí)間條件，同時(shí)獲利能力、抗風(fēng)險(xiǎn)能力風(fēng)險(xiǎn)收益比業(yè)績(jī)穩(wěn)定性四維度賦分處于前%的基金進(jìn)入核心池利用各期核心池成分編制“固收”基金指數(shù)。在核心池基礎(chǔ)上進(jìn)一步篩選當(dāng)期合計(jì)凈資產(chǎn)不小于5億元的非定期開放型基并進(jìn)一步考察管理人團(tuán)隊(duì)大類資產(chǎn)配置、細(xì)分資產(chǎn)投資稟賦等方面，綜合考慮組合集中度構(gòu)建穩(wěn)健型、平衡型“固收”基金精選組合。圖：“固收”基金合篩程圖“固收”“固收”金組合組合備池核心池初始池“固收”金分類配置型基金按“合并權(quán)益持倉(cāng)”進(jìn)基金分類。

獲利能力、抗風(fēng)險(xiǎn)能力、風(fēng)收益比、業(yè)績(jī)穩(wěn)定性四維度前池。

大類資產(chǎn)配置、細(xì)分資投資稟賦等方面，綜合建。選取對(duì)應(yīng)“固收+”基金類中當(dāng)期合計(jì)凈資產(chǎn)≥1

篩選核心池內(nèi)當(dāng)期合計(jì)凈產(chǎn)≥5億元的非定期開放型基金進(jìn)入組合備選池。資料來：穩(wěn)健型“固收”基金核心池及精選組合穩(wěn)健“固收基核心池指數(shù)以穩(wěn)健“固收基金核心池作為指數(shù)成分對(duì)應(yīng)權(quán)益資產(chǎn)中樞為%。從歷年收益率角度來看，兩個(gè)穩(wěn)健型“固收”基金指數(shù)在年、0年、1年收益率均跑贏“股債”參考組合。圖：穩(wěn)健型“收”基金歷史走勢(shì)超額收益 穩(wěn)健固收規(guī)模加權(quán) 穩(wěn)健固收等權(quán) 股債:參組合,0,0,0,0,0,0,0，；數(shù)據(jù)間為8年5月2日至2年0月1日注：“股債:”參考組由%中證0指數(shù)與%中債新合財(cái)富數(shù)擬而成下同。注：圖中超收益穩(wěn)健型收”基等權(quán)數(shù)相于“債:”參考組合超額益表：穩(wěn)健型“”基金歷史業(yè)情況

累計(jì)收益率年化收益率年化波動(dòng)率最大回撤年化hap比率穩(wěn)健型固基金規(guī)模加指數(shù).%.%.%.%.0穩(wěn)健型固基金等權(quán)指數(shù).%.%.%.%.5股債：參考組合.%.%.%.%.8，；數(shù)據(jù)間為8年5月2日至2年0月1日表：穩(wěn)健型“收”基金歷年收率穩(wěn)健“固收”規(guī)模加權(quán)穩(wěn)健“固收”等權(quán)“股債:”參考組合.%.%.%.%.%.%.%.%.%YTD.%.%.%，；2年數(shù)截至2年0月1日。穩(wěn)健“固收基金精選組合建立于0年9月0日對(duì)應(yīng)權(quán)益資產(chǎn)中樞為%，目標(biāo)獲取絕對(duì)收益，以期獲得“長(zhǎng)期持有，穿越牛熊的投資體驗(yàn)?；鹁x組合每年期調(diào)整4次，調(diào)整成分時(shí)不考慮申購(gòu)費(fèi)，以基金實(shí)際納入組合的時(shí)間計(jì)算贖回費(fèi)。表：穩(wěn)健固收基金精合最新最新規(guī)（億元）年化收益率比率回撤（億元）年化收益率比率回撤.OF 鵬華豐利.2王石千混合債型一基金 .%.8.%.%.OF 浦銀安雙債強(qiáng)A.6李羿混合債型二基金 .%.1.%.%.OF 大成尚A.1王磊孫丹靈活配型基金 .%.4.%.%.OF 安信新勢(shì)A.5李君黃琬舒靈活配型基金 .%.0.%.%.OF 富國(guó)盈A.4俞曉斌混合債型一基金 .%.0.%.%.OF 易方達(dá)如.9李一碩靈活配型基金 .%.5.%.%.OF 中銀穩(wěn)添利E.3陳瑋混合債型二基金 .%.4.%.%.OF 中歐通A.0華李成靈活配型基金 .%.7.%.%.OF 中歐和A.4黃華靈活配型基金 .%.7.%.%.OF 安信新標(biāo)A.3聶世林張睿靈活配型基金 .%.8.%.%

基金經(jīng)理 基金分類

最近一年 夏

最大年化波動(dòng)率，；僅展基金始份。累計(jì)收益率年化收益率年化波動(dòng)率最大回撤年化hap比率穩(wěn)健型固收基金組合.%.%.%.3股債:參組合.%.%.%.累計(jì)收益率年化收益率年化波動(dòng)率最大回撤年化hap比率穩(wěn)健型固收基金組合.%.%.%.3股債:參組合.%.%.%.%.0股債基金:參考組合.%.%.%.%.4，；數(shù)據(jù)間為0至。平衡型“固收”基金核心池及精選組合平衡“固收基核心池指數(shù)以平衡“固收基金核心池作為指數(shù)成分對(duì)應(yīng)權(quán)益資產(chǎn)中樞為%。規(guī)模加權(quán)指數(shù)與等權(quán)指數(shù)顯著跑贏“股債”參考組合。圖：平衡型“收”基金歷史走勢(shì)超額收益 平衡固收+ 平衡固收等權(quán) 股債:參組合,0,0,0,0,0,0,0,0,0，；數(shù)據(jù)間為2至1注：“股債:”參考組由%中證0指數(shù)與%中債新合財(cái)富數(shù)擬而成下同。注：圖中超收益平衡型收”基等權(quán)數(shù)相于“債:”參考組合超額益

表：平衡型“”基金歷史業(yè)情況累計(jì)收益率年化收益率年化波動(dòng)率最大回撤年化hap比率平衡型固收”金規(guī)加權(quán)數(shù).%.%.%.%.3平衡型固”金等指數(shù).%.%.%.%.4“股債：參考合.%.%.%.%.5，；數(shù)據(jù)間為2至表：平衡型“收”基金歷年收率平衡“固收”規(guī)模加權(quán)平衡“固收”等權(quán)“股債:”參考組合.%.%.%.%.%.%.%.%.%YTD.%.%.%，；2年數(shù)截至。平衡“固收基金精選組合建立于0年9月0日對(duì)應(yīng)權(quán)益資產(chǎn)中樞為%，目標(biāo)跑贏“股債”參考組合且獲取相對(duì)公募混合債券型二級(jí)基金指數(shù)更優(yōu)的風(fēng)險(xiǎn)調(diào)整后收益基金組合每年的定期調(diào)整次數(shù)為4次調(diào)整成分時(shí)不考慮申購(gòu)費(fèi)以基金實(shí)際入組合的時(shí)間計(jì)算贖回費(fèi)。表：平衡固收基金精合最新最新規(guī)模 最近一年年（億元） 化收益率夏比最最新規(guī)模 最近一年年（億元） 化收益率夏比最回年化動(dòng).OF華泰柏鼎利A.4鄭青董辰靈活配型基金.%.1.%.%.OF國(guó)富新遇A.2劉曉王莉靈活配型基金.%.3.%.%.OF交銀榮鑫.4王藝偉余李平靈活配型基金.%.1.%.%.OF易方達(dá)健益A.7胡劍混合債型二基金.%.1.%.%.OF中銀利A.1苗婷靈活配型基金.%.7.%.%.OF南方安康.3林樂峰偏債混型基金.%.7.%.%.OF招商慶A.5余芽芳王垠靈活配型基金.%.3.%.%.OF華安康A(chǔ).9石雨欣陸奔靈活配型基金.%.4.%.%.OF廣發(fā)寶A.8譚昌杰偏債混型基金.%.3.%.%.OF南方泰A.2孫魯閩楊旭偏債混型基金.%.1.%.%.OF天弘安頤養(yǎng)A.2姜曉麗王華王俊偏債混型基金.%.8.%.%.OF國(guó)富瑞A.2趙曉東混合債型二基金.%.6.%.%.OF招商安增利A.0滕越王娟娟混合債型二基金----.OF工銀瑞產(chǎn)債A.5何秀紅混合債型二基金.%.1.%.%.OF國(guó)泰融外延長(zhǎng)A.9樊利安靈活配型基金.%.4.%.%，；僅展基金始份。累計(jì)收益率年化收益率年化波動(dòng)率最大回撤hap比率平衡型固收基金組合.%.%.%.%.5混合券型級(jí)基指數(shù).%.%.%.%累計(jì)收益率年化收益率年化波動(dòng)率最大回撤hap比率平衡型固收基金組合.%.%.%.%.5混合券型級(jí)基指數(shù).%.%.%.%.3股債:參組合.%.%.%.%.9股債基金:參考組合.%.%.%.%.6，；數(shù)據(jù)間為0至。▍把握風(fēng)格周期：價(jià)值型與成長(zhǎng)型的抉擇風(fēng)格基金核心池及精選組合構(gòu)建框架在《基金組合專題系列之二十二—價(jià)值棱鏡，優(yōu)中選優(yōu)（/1）和《基金組合專題系列之二十三-成長(zhǎng)風(fēng)格基金指數(shù)成長(zhǎng)逐鹿狂沙淘金（26/1中我們?cè)敿?xì)介紹了價(jià)值型成長(zhǎng)型風(fēng)格基金的分類篩選與精選組合構(gòu)建方法主要包括以下三個(gè)核心環(huán)節(jié)：對(duì)個(gè)股進(jìn)行大中小盤股的劃分后，以估值指標(biāo)和成長(zhǎng)指標(biāo)歸一化加權(quán)分別計(jì)算個(gè)股的價(jià)值得分和成長(zhǎng)得分。在經(jīng)篩選的基金初始池中，根據(jù)個(gè)股價(jià)值成長(zhǎng)得分，按持倉(cāng)比例加權(quán)計(jì)算基價(jià)值-成長(zhǎng)得分并按3的比例確定基金價(jià)值均衡成長(zhǎng)風(fēng)格根據(jù)歷史得分變化情況剔出漂移風(fēng)格基金。根據(jù)基金經(jīng)理投資年限、管理該產(chǎn)品年限和業(yè)績(jī)指標(biāo)篩選出價(jià)值、成長(zhǎng)風(fēng)格核心池，并在成長(zhǎng)風(fēng)格核心池中加入經(jīng)上述指標(biāo)篩選的科技消費(fèi)、醫(yī)藥制造行業(yè)主題金進(jìn)一步使用業(yè)績(jī)因子合成綜合選基因子選擇因子排名前十的基金構(gòu)建價(jià)值成長(zhǎng)格精選組合。圖：風(fēng)格基金合篩流程圖價(jià)值型風(fēng)格基金核心池：價(jià)值棱鏡，優(yōu)中選優(yōu)價(jià)值型風(fēng)格基金核心池指數(shù)及精選組合價(jià)值型風(fēng)格基金核心池指數(shù)以價(jià)值型風(fēng)格基金核心池作為指數(shù)成分價(jià)值型風(fēng)格基指數(shù)在7年1月1日至2年0月1日期間全部指標(biāo)優(yōu)于滬深0指數(shù)，其中年化波動(dòng)率、最大回撤和季度勝率分別優(yōu)于中證主動(dòng)式股票基金指數(shù)指數(shù)在跟蹤價(jià)值風(fēng)eta特征的基礎(chǔ)上對(duì)價(jià)值風(fēng)格進(jìn)行了有效篩選。同期價(jià)值型風(fēng)格基金精選組合的年化收益率%，年化波動(dòng)率%，最大回撤%相對(duì)中證0的季度勝率8%年化夏普比率除最大回撤外均好于基準(zhǔn)組合CIS價(jià)值風(fēng)格基金指數(shù)全部主要業(yè)績(jī)指標(biāo)優(yōu)于中證主動(dòng)式股票型基金指數(shù)價(jià)值型風(fēng)格基金精選組合在價(jià)值風(fēng)格基金指數(shù)的基礎(chǔ)上進(jìn)一步優(yōu)化組合風(fēng)險(xiǎn)收益持續(xù)捕捉期pa。圖：價(jià)值風(fēng)格金指及基精選組歷史勢(shì)價(jià)值型價(jià)值型格基精選合IS價(jià)值型風(fēng)基金數(shù) 中證主股基數(shù)萬得價(jià)風(fēng)格基金滬深注：數(shù)據(jù)間為1至0表：價(jià)值型風(fēng)基金數(shù)及選組合史業(yè)情況年化收 年化波 季度年化夏卡瑪索丁諾益率動(dòng)率最大回撤勝率普比率比率比率IS價(jià)值風(fēng)格基指數(shù).%.%.%.3.5.1價(jià)值型格基精選合.%.%.%.%.7.5.6萬得價(jià)風(fēng)格基金數(shù).%.%.%.7.9.1中證主股基數(shù).%.%.%.%.5.4.4滬深.%.%.%.%.9.2.2注：數(shù)據(jù)間為1至0表：價(jià)值型風(fēng)基金數(shù)及選組合年收率對(duì)比價(jià)值型風(fēng)格金精選組合格基金指數(shù)金精選組合格基金指數(shù)型基金指數(shù)基指數(shù)7年.%.%.%.%.%8年.%.%.%.%.%9年.%.%.%.%.%0年.%.%.%.%.%1年.%.%.%.%.%YTD.%.%.%

IS價(jià)值型

萬得價(jià)值風(fēng)

中證主動(dòng)

滬深注：YTD數(shù)據(jù)至價(jià)值型風(fēng)格基金精選組合最新成分價(jià)值風(fēng)格基金精選組合每季度次月初調(diào)倉(cāng)并選取選基因子值排名最高的十只基金等權(quán)構(gòu)成組合同一基金經(jīng)理僅選取排名靠前的一只基金本期價(jià)值風(fēng)格基金精選組合如下表：價(jià)值型風(fēng)基金選組最新持倉(cāng)第一基金第一經(jīng)理202YD1年0年基金簡(jiǎn)稱成立時(shí)間經(jīng)理在任年限收益率收益率收益率交銀國(guó)改革沈楠.4.%.%.%諾安低經(jīng)濟(jì)A蔡宇濱.8.%.%.%大成優(yōu)企業(yè)A劉旭.9.%.%.%中加轉(zhuǎn)動(dòng)力A馮漢杰.9.%.%.%建信大全王東杰.3.%.%.%萬家臻選莫海波.9.%.%.%易方達(dá)匯楊嘉文.9.%.%.%華寶生中國(guó)A夏林鋒.7.%.%.%廣發(fā)睿領(lǐng)先A林英睿.9.%.%.%國(guó)投瑞瑞利A綦縛鵬.3.%.%.%，注：YD數(shù)據(jù)截至0成長(zhǎng)型風(fēng)格基金核心池：成長(zhǎng)逐鹿，狂沙淘金成長(zhǎng)型價(jià)值型風(fēng)格基金核心池指數(shù)及精選組合成長(zhǎng)型風(fēng)格基金核心池指數(shù)以成長(zhǎng)型風(fēng)格基金核心池作為指數(shù)成分成長(zhǎng)型風(fēng)格基指數(shù)在7年1月1日至2年0月1日期間，全部指標(biāo)優(yōu)于中證0指數(shù)。指數(shù)在跟蹤成長(zhǎng)風(fēng)格eta特征的基礎(chǔ)上對(duì)成長(zhǎng)風(fēng)格進(jìn)行了有效篩選。同期成長(zhǎng)風(fēng)格基金精選組合的年化收益率%年化波動(dòng)率1%最大回撤3.1%，相對(duì)中證0的季度勝率%，年化夏普比率4，除波動(dòng)率外均好于基準(zhǔn)組合CIS成長(zhǎng)型風(fēng)格基金指數(shù)主要業(yè)績(jī)指標(biāo)優(yōu)于中證主動(dòng)式股票型基金指數(shù)成長(zhǎng)型風(fēng)格基金精選組合在成長(zhǎng)值風(fēng)格基金指數(shù)的基礎(chǔ)上進(jìn)一步優(yōu)化組合風(fēng)險(xiǎn)收益持續(xù)捕捉長(zhǎng)期ph。圖：成長(zhǎng)型基風(fēng)格數(shù)及金精選合歷走勢(shì)成長(zhǎng)型格基精選合 IS成長(zhǎng)型風(fēng)基金數(shù) 中證主股基萬得成風(fēng)格基金數(shù) 中證注：數(shù)據(jù)間為1至-表：成長(zhǎng)型風(fēng)基金數(shù)歷業(yè)績(jī)情況比率率IS成長(zhǎng)格基金比率率IS成長(zhǎng)格基金數(shù).%.%.%.%.7.8.2成長(zhǎng)型格基精選合.%.%.%.4.1.1萬得成風(fēng)格基金數(shù).%.%.%.%.4.4.4中證主股基數(shù).%.%.%.%.5.4.4滬深.%.%.%.%.9.2.2中證.%.%.%.%.4.4.5

年化夏

卡瑪比

索丁諾比注：數(shù)據(jù)間為1至表：成長(zhǎng)型風(fēng)基金數(shù)及選組合年收率對(duì)比成長(zhǎng)型風(fēng)格基金選組合指數(shù)選組合指數(shù)金指數(shù)基金指數(shù)7年.%.%.%.%.%8年.%.%.%.%.%9年.%.%.%.%.%0年.%.%.%.%.%1年.%.%.%.%.%YTD.%.%.%.%.%

IS成長(zhǎng)型風(fēng)格基

萬得成長(zhǎng)風(fēng)格型

中證主動(dòng)式股票型

中證注：YD數(shù)據(jù)截至成長(zhǎng)型風(fēng)格基金精選組合最新成分成長(zhǎng)風(fēng)格基金精選組合每季度次月初調(diào)倉(cāng)并選取選基因子值排名最高的十只基金等權(quán)構(gòu)成組合同一基金經(jīng)理僅選取排名靠前的一只基金本期成長(zhǎng)風(fēng)格基金精選組合如下經(jīng)理在任年限收益率收益率收益率長(zhǎng)城久鼎廖瀚博.3.%.經(jīng)理在任年限收益率收益率收益率長(zhǎng)城久鼎廖瀚博.3.%.%.%華安大全舒灝.9.%.%.%泰達(dá)宏周期張勛.6.%.%.%招商瑞利王景.3.%.%.%萬家汽新勢(shì)A李文賓.0.%.%.%

第一基

第一經(jīng)

202YD

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0年第一基金第一經(jīng)理202YD1年0年基金簡(jiǎn)稱成立時(shí)間經(jīng)理在任年限收益率收益率收益率華商新活力高兵.2.%.%.%易方達(dá)享I武陽.8.%.%.%華安動(dòng)靈活置蔣璆.4.%.%.%民生加積極長(zhǎng)金耀.9.%.%.%平安睿文娛A黃維.2.%.%.%， 注：YD數(shù)據(jù)截至▍博弈市場(chǎng)特征：交易能力與配置能力的爭(zhēng)鋒交易能力型基金核心池：中高換手應(yīng)對(duì)市場(chǎng)波動(dòng)交易能力型基金核心池及精選組合構(gòu)建框架《基金組合專題系列之二十—交易能力型基金系列指數(shù)調(diào)倉(cāng)換股的能手（7）中我們?cè)敿?xì)介紹了交易能力型基金核心池與精選組合構(gòu)建方法，主要包括以下核心環(huán)節(jié)：綜合換手率和調(diào)倉(cāng)交易對(duì)超額收益影響程度定位樣本。首先，依據(jù)基金風(fēng)格設(shè)定合理的業(yè)績(jī)比較基準(zhǔn)指數(shù)，測(cè)算剔除市場(chǎng)風(fēng)格因素后的超額收益；并將主動(dòng)權(quán)益基金季度超額收益率拆解成資產(chǎn)配置、調(diào)倉(cāng)交易個(gè)股選擇、行業(yè)配置等方面其次構(gòu)建基金經(jīng)理和基金產(chǎn)品的一一映射關(guān)系對(duì)管理時(shí)間短的產(chǎn)品進(jìn)行數(shù)據(jù)拼接，以全面考察基經(jīng)理獲取超額收益的主要手段及其穩(wěn)健性。最后，將超額收益中交易貢獻(xiàn)占比較高、換率較高的定位為交易型基金經(jīng)理。評(píng)估指標(biāo)方面，重點(diǎn)考察調(diào)倉(cāng)交易貢獻(xiàn)的中樞水平及其穩(wěn)健性，輔以基金經(jīng)理投資超額水平及勝率篩選，構(gòu)建核心池。多維精選，構(gòu)建交易能力型基金精選組合。篩選調(diào)倉(cāng)交易勝率高、調(diào)倉(cāng)交易貢獻(xiàn)中樞高的產(chǎn)品每位基金經(jīng)理最多選取1只進(jìn)入精選組合交易能力型精選組合每季調(diào)倉(cāng)一次，每年的1月、4月、7月、0月1日。圖：交易能力核心金池建流程指標(biāo) 交易貢占比交易對(duì)額收交易貢占比交易對(duì)額收的影占比過年化換率：基金經(jīng)單邊化換率不于0%股票倉(cāng)： 不低于定位數(shù)據(jù)完性：過去2為考期間至有1可分析數(shù)據(jù)拼接）股票端準(zhǔn)選：風(fēng)穩(wěn)健基選擇構(gòu)對(duì)應(yīng)風(fēng)格數(shù)；格移型基選擇證0指數(shù)股票倉(cāng)位露股組合債倉(cāng)中證綜合指數(shù)股票倉(cāng)位票端準(zhǔn)指數(shù)券位中證綜債指

調(diào)倉(cāng)交易個(gè)股選（交效）行業(yè)配置類型規(guī)： 規(guī)模1元以的普股票、股混合、靈配置和平混型超超額收益幅度規(guī)模及其他規(guī)模及其他超額收益穩(wěn)健性近2年季均倉(cāng)交貢獻(xiàn)額于0近2年季均額收大于0近2年調(diào)倉(cāng)易季勝率月率均于近2年調(diào)倉(cāng)易的息比大于0近2年超額益季勝率于同一位金經(jīng)選取倉(cāng)勝、獻(xiàn)較高前5只基金規(guī)不過0億元評(píng)估資料來：交易能力型基金核心池指數(shù)交易能力型基金核心池指數(shù)系列包含1個(gè)綜合指數(shù)和4個(gè)細(xì)分指數(shù)入池全部樣本構(gòu)成綜合指數(shù)，并按照基金規(guī)模高低劃分成大型基金、中型基金、小型基金三個(gè)細(xì)分類別；篩選核心池中交易能力穩(wěn)定且持續(xù)的樣本基金構(gòu)成交易能力穩(wěn)定型細(xì)分類別。自7年1月以來，交易能力大型(CI5801)、交易能力中型（CI58052、交易能力小型（CI58053、交易能力穩(wěn)健型（CI5054）和交易能力綜合（CI505）核心池指數(shù)均跑贏偏股混合型基金指數(shù)，風(fēng)險(xiǎn)調(diào)整后收益亦顯著優(yōu)于參考基準(zhǔn)。從歷年收益率角度看除了0年交易能力小型指數(shù)略跑輸偏股混合型基金指數(shù)外其余年份核心池各指數(shù)均相對(duì)于偏股混合型基金指數(shù)取得了明顯的超額收益。圖：交易能力基金心池?cái)?shù)歷史勢(shì) 交易) 交易) 交易池)交易型核穩(wěn)) 交易型心池 中證數(shù)38383W，；注：計(jì)區(qū)為7年1月1日至2年0月1日。表：交易能力基心池?cái)?shù)風(fēng)險(xiǎn)益統(tǒng)計(jì)交易能力大型交易能力中型交易能力小型交易能力穩(wěn)健型交易能力綜合中證偏股混合型CS81)（C50）（C50）（C50）（C50）基金指數(shù)全區(qū)間年化收率102%136%121%121%124%0%8%年化波率195%194%186%204%192%189%183%年化下波動(dòng)率137%138%131%141%135%141%130%夏普比率03000509050108最大回撤30%30%28%30%29%33%30%最大回區(qū)間2113,2212,2212,2212,2212,2209,2200,2113)2246)2246)2246)2246)2201)2246)最大上漲15%23%15%29%12%871%18%最大上區(qū)間2103,2103,2103,2103,2103,210，2103,2212)2212)2212)2212)2212)2229)2220)創(chuàng)新高數(shù)10161415157811Caar03050300020009Soo05090206010107Oea11141312131210分區(qū)間全區(qū)間763%10%939%781%970%0%624%收益率22年21%21%21%22%21%27%23%21年114%162%168%153%152%07%7%20年578%628%558%655%603%257%559%29年491%530%502%539%511%337%450%28年25%22%22%23%23%27%23%27年155%190%166%2%174%140%136%W，；注：計(jì)區(qū)為7年1月1日至2年0月1日。交易能力型基金精選組合交易能力型基金精選組合自7年1月1日開始回溯，追求超越偏股混合型基金指數(shù)組合于每年的1月4月7月0月初調(diào)整成分基金調(diào)整成分時(shí)考慮申購(gòu)（0‰、贖回費(fèi)（‰）和資金占用時(shí)間。表：交易能力基金選組最新成分基金代碼基金簡(jiǎn)稱成立日期基金經(jīng)理Q3規(guī)模（億元）年化換手率季均交易超額交易季度勝率.OF南方潛新籌A鐘贇.0.%.OF華寶高制造賀喆.0.%.OF前海聯(lián)研究選A張勇.1.%.OF博時(shí)科創(chuàng)新A趙易肖瑞瑾曾鵬.6.%.OF大成產(chǎn)趨勢(shì)A韓創(chuàng).8.%.OF華安聚精選A王斌.6.%.OF交銀施德誠(chéng)A8楊金金.5.%.OF華安產(chǎn)精選A9劉暢暢.5.%.OF西部利景程A陳蒙.0.%.OF國(guó)泰君君得誠(chéng)季鵬葛瑾潔鄭偉.5.%，；注：險(xiǎn)收統(tǒng)計(jì)間為0年0月1日至2年0月1日。表：交易能力基金選組風(fēng)險(xiǎn)收統(tǒng)計(jì)交易型精選組合中證偏股混合型基金指數(shù)全區(qū)年化收率.%.%.%間年化波率.%.%.%年化下行波動(dòng)率.%.%.%夏普比率.2.1.8最大回撤.%.%.%最大回區(qū)間,),),)最大上漲.%.%.%最大上區(qū)間,),),)創(chuàng)新高數(shù)lmr.0.0.9Stino.0.1.7ma.7.2.0分區(qū)全區(qū)間.%.%.%間收2年.%.%.%益率1年.%.%.%0年.%.%.%9年.%.%.%8年.%.%.%7年.%.%.%，；注：計(jì)區(qū)為7年1月1日至2年0月1日。股債配置能力型基金核心池：攻守兼?zhèn)?，穩(wěn)健投資股債配置能力型基金核心池及精選組合構(gòu)建框架在《基金組合專題系列之十九—股債配置能力型基金系列指數(shù)：穩(wěn)健投資之道》（26）中我們?cè)敿?xì)介紹了股債配置能力型基金的定位、篩選與精選組合構(gòu)建方法，主要包括以下核心環(huán)節(jié)：產(chǎn)品定位上重點(diǎn)考察資產(chǎn)配置比例中樞和波動(dòng)性要求在基金經(jīng)理長(zhǎng)期在股債（剔除可轉(zhuǎn)債）上均有配置，且具備一定的倉(cāng)位調(diào)整操作。評(píng)估指標(biāo)方面重點(diǎn)考察eta配置能力和業(yè)績(jī)兌現(xiàn)能力選取能有效將配置能轉(zhuǎn)化為業(yè)績(jī)的基金經(jīng)理及其產(chǎn)品構(gòu)建核心池具體而言eta配置能力會(huì)從短期倉(cāng)位時(shí)、中長(zhǎng)期周期把握及綜合調(diào)倉(cāng)能力三個(gè)維度評(píng)估，業(yè)績(jī)兌現(xiàn)能力評(píng)估則需在對(duì)各只基構(gòu)建合理的業(yè)績(jī)比較基準(zhǔn)的基礎(chǔ)上進(jìn)行，重點(diǎn)評(píng)估其超額收益的質(zhì)量和穩(wěn)健性。多維精選構(gòu)建股債配置能力型基金精選組合將eta配置能力和pa兌現(xiàn)能力等權(quán)打分選取分值較高的0只產(chǎn)品構(gòu)建精選組合綜合考慮組合特征和申贖費(fèi)率，股債配置能力型基金精選組合每半年調(diào)倉(cāng)一次，也就是半年報(bào)、年報(bào)披露日之后（4月1日和9月1日。圖：股債配置力型心基池構(gòu)建程及標(biāo) 定位定位倉(cāng)位擇時(shí)能力：選倉(cāng)位擇時(shí)能力：選取5個(gè)關(guān)鍵區(qū)間，結(jié)合行情考察倉(cāng)位變動(dòng)、凈變動(dòng)的正確率綜合調(diào)倉(cāng)能力：調(diào)倉(cāng)季度勝率與調(diào)倉(cāng)貢獻(xiàn)中樞等權(quán)評(píng)分周期把握能力：劃分股、債市場(chǎng)狀態(tài)，在不同狀態(tài)下對(duì)比基金與基準(zhǔn)收益情況并評(píng)分股票倉(cāng)位極差股票倉(cāng)位均值高于20%債券（剔除轉(zhuǎn)債）倉(cāng)位極差/債券（剔除轉(zhuǎn)債）倉(cāng)位均值高于0%倉(cāng)位波動(dòng)：至少0季度上，股、債（剔除轉(zhuǎn)債）倉(cāng)位均處于10-9%之間至少0季度上，股、債（剔除轉(zhuǎn)債）倉(cāng)位合計(jì)高于0%剔除股、債（剔除轉(zhuǎn)債）倉(cāng)位長(zhǎng)期處于0以上或2以下倉(cāng)位中樞：數(shù)據(jù)完備性：過去5年為考察期間，至少有16個(gè)季度的數(shù)據(jù)（拼接后）類型規(guī)模： 規(guī)模1億元以上的混合型基金，剔除委外、定開、戰(zhàn)略配售等Beta配置能力業(yè)績(jī)兌現(xiàn)能力基于基金經(jīng)理長(zhǎng)期股、債配置中樞構(gòu)建業(yè)績(jī)基準(zhǔn)，計(jì)算基金相對(duì)基準(zhǔn)的信息比率和月勝率，等權(quán)評(píng)分評(píng)估資料來：股債配置能力型基金核心池指數(shù)股債配置能力型基金核心池指數(shù)選取的是在股債二元資產(chǎn)上做配置的成分基金對(duì)應(yīng)的長(zhǎng)期權(quán)益資產(chǎn)中樞為%自1年4月至今大類綜合指數(shù)及3小類指數(shù)均跑贏基準(zhǔn)。此外，風(fēng)險(xiǎn)波動(dòng)也明顯低于各基準(zhǔn)指數(shù)。圖：股債配置力型金核池指數(shù)史走勢(shì) 050505

股債能保守 股債能均衡 股債能激進(jìn) 股債能綜股債0 股債0 股債表：股債配置力型核池指數(shù)險(xiǎn)收統(tǒng)計(jì)股債能力綜合（C50）股債能力激進(jìn)（C50）股債能力均衡（C50）股債能力保守（C50）股債股債股債全區(qū)間年化收率10%54%0%1%93%52%11%年化波率5%103%4%4%120%8%4%年化下波動(dòng)率4%6%3%3%8%6%3%夏普比率0180530005077062022最大回撤87%16%63%66%19%12%68%最大回區(qū)間2213,2205,2213,2211,2201,2213,2213,2246)2201)2201)2246)2201)2201)2246)最大上漲7%9%7%6%130%8%5%最大上區(qū)間2202,2202,2202,2206,2206,2206,2206,2223)2275)2223)2283)2274)2274)2274)創(chuàng)新高數(shù)33203937111324Caar0120340706047040016Soo0250800403107087031Oea08021215080007分區(qū)間全區(qū)間16%84%0%1%14%81%17%收益率22年71%13%54%35%16%10%51%21年5%5%6%5%2%3%3%W，；注：計(jì)區(qū)為7年1月1日至2年0月1日。股債配置能力型基金精選組合股債配置能力型基金精選組合構(gòu)建自1年4月1日開始，追求超越股債0基準(zhǔn)。組合于每年的4月、9月初調(diào)整成分基金，調(diào)整成分時(shí)考慮申購(gòu)費(fèi)（‰、贖回費(fèi)（‰）和資金占用時(shí)間。表：股債配置力金精組合最成分基金代碼基金簡(jiǎn)稱成立日期基金經(jīng)理Q3規(guī)模（億元）a配置能力業(yè)績(jī)兌現(xiàn)能力.OF國(guó)投瑞新長(zhǎng)A?？【聪沫t.7.7.7.OF華安康A(chǔ)石雨欣陸奔.9.5.2.OF融通慧A黃浩榮余志勇.7.6.4.OF招商美A0王剛.4.5.9.OF博時(shí)泰A楊永光.6.8.9.OF華寶新躍李棟梁.6.1.6.OF建信鑫回報(bào)A薛玲.6.9.4.OF華寶安享林昊唐雪倩.6.7.8.OF金鷹技領(lǐng)先A楊曉斌.9.2.3.OF國(guó)富中收益徐荔蓉.2.9.5，；注：標(biāo)評(píng)區(qū)為7年9月1日至22年0月1日。表：股債配置力型金精組合風(fēng)收益計(jì)股債配置型精選組合股債全區(qū)間年化收率.%.%年化波率.%.%年化下波動(dòng)率.%.%夏普比率.7.2最大回撤.%.%最大回區(qū)間,),)最大上漲.%.%最大上區(qū)間,),)創(chuàng)新高數(shù)lmr.5.0Stino.0.7ma.9.0分區(qū)間益率全區(qū)間.%.%2年.%.%1年.%.%，；注：計(jì)區(qū)為1年4月1日至2年0月1日。▍穿越行為周期：共振型與獨(dú)立型行情的診斷共振型與獨(dú)立型基金核心池：穿越群體行為周期共振型與獨(dú)立型基金核心池構(gòu)建框架基金池的成分來源為主動(dòng)偏股型基金包括普通股票型、偏股混合型、靈活配置型金。具體構(gòu)建步驟如下：根據(jù)季報(bào)重倉(cāng)股成分計(jì)算各基金共振因子得分，按其從大到小將主動(dòng)偏股型基金等分為共振基金、中立基金、獨(dú)立基金。篩選共振基金和獨(dú)立基金中滿足規(guī)模倉(cāng)位基金經(jīng)理年限的基金組成初選池，具體條件包括合計(jì)凈資產(chǎn)不小于1億元最近一年股票平均持倉(cāng)不小于%且最新期股票持倉(cāng)不小于%；基金經(jīng)理管理本產(chǎn)品年限不小于2年。在共振初選池中將滿足風(fēng)格穩(wěn)定性指標(biāo)的基金納入核心池。風(fēng)格穩(wěn)定性判定方法為：過去2個(gè)季度中，至少8個(gè)季度歸類為相應(yīng)風(fēng)格，且最近兩個(gè)季度保持相應(yīng)風(fēng)穩(wěn)定。使用獨(dú)立初選池篩選獨(dú)立核心池時(shí)，基金除了滿足風(fēng)格穩(wěn)定性指標(biāo)以外，還引入綜合篩選因子找出其中綜合篩選因子排名前%的優(yōu)質(zhì)基金構(gòu)成核心池這里綜合選因子是一年期與三年期的收益率、最大回撤、夏普比率的秩和。圖：共振基金與獨(dú)基金心池構(gòu)框架資料來：獨(dú)立型基金精選組合在獨(dú)立核心池的基礎(chǔ)上根據(jù)綜合篩選因子選取排名前十的優(yōu)質(zhì)基金作為每一期的獨(dú)立基金精選組合截止2年0月1日最新一期獨(dú)立核心池精選組合名單如下：表：獨(dú)立基精選合最成分基金簡(jiǎn)稱基金代碼成立年限基金經(jīng)理基金分類近1年回報(bào)近1年回報(bào)同類排名廣發(fā)睿領(lǐng)先A.OF.4林英睿偏股混型.%/3中泰玉價(jià)值選A.OF.8姜誠(chéng)靈活配型.%/6萬家和A.OF.2章恒靈活配型.%/6嘉實(shí)物產(chǎn)業(yè)A.OF.0肖覓普通股型.%/8易方達(dá)給改革.OF.3楊宗昌靈活配型.%/6華商新勢(shì)優(yōu)選.OF.3周海棟靈活配型.%/6諾安優(yōu)回報(bào).OF.7張堃靈活配型.%/6融通健產(chǎn)業(yè)A.OF.2萬民遠(yuǎn)靈活配型.%/6國(guó)金量多子A.OF.6馬芳普通股型.%/8前海開滬港核心源A.OF.0吳國(guó)清靈活配型.%/6，；截至間2年0月31日▍堅(jiān)守時(shí)間的玫瑰：主動(dòng)權(quán)益綜合核心池主動(dòng)權(quán)益基金綜合核心池：風(fēng)格中性，分類優(yōu)選主動(dòng)權(quán)益基金綜合核心池構(gòu)建框架我們首先按照篩選指標(biāo)進(jìn)行一輪初篩，包括僅選取初始基金、基金規(guī)模高于1億元近一年平均和最新一期的A股倉(cāng)位高于%剔除主題基金以及考慮到基金規(guī)模與業(yè)績(jī)歷史表現(xiàn)出的負(fù)相關(guān)性，剔除規(guī)模前0的基金經(jīng)理管理的產(chǎn)品。其次考慮到基金經(jīng)理投資管理的一致性與基金經(jīng)理業(yè)績(jī)的超額能力核心池重點(diǎn)察管理滿3年的基金經(jīng)理由于不同因子在不同風(fēng)格基金上對(duì)未來業(yè)績(jī)表現(xiàn)差異較大故不同類型風(fēng)格基金分別測(cè)試各類選基因子的有效性從中選擇對(duì)未來業(yè)績(jī)具有高相關(guān)性基金因子包括風(fēng)險(xiǎn)調(diào)整后收益因子回撤和波動(dòng)控制能力因子以及業(yè)績(jī)穩(wěn)定性因子并根據(jù)相關(guān)性系數(shù)和歷史回測(cè)調(diào)參構(gòu)建出不同風(fēng)格基金下的綜合選基因子。最后，每類型風(fēng)格基金選取該風(fēng)格下的綜合選基因子前4的基金作為候選核心池每個(gè)考察期對(duì)價(jià)值成長(zhǎng)均衡風(fēng)格基金核心池的數(shù)量進(jìn)行約束以數(shù)量最小的池作為基準(zhǔn)數(shù)量其它候選核心池按照綜合選基因子排序后選取排名靠前的同等數(shù)量的基金納入權(quán)益基金綜合池，風(fēng)格輪動(dòng)型基金同樣僅納入排名靠前的%的基金。圖：主動(dòng)權(quán)益金綜核心構(gòu)建流程資料來：主動(dòng)權(quán)益基金綜合核心池及指數(shù)觀測(cè)期（4年5月5日至2年0月1日主動(dòng)權(quán)益基金綜合池指數(shù)風(fēng)險(xiǎn)收益特征顯著優(yōu)于同期萬得偏股混合型基金指數(shù)和中證主動(dòng)股基指數(shù)主動(dòng)權(quán)益基金綜合池指數(shù)的年化夏普比率卡瑪比率索丁諾比率等風(fēng)險(xiǎn)調(diào)整后收益指標(biāo)和相對(duì)中證0季度勝率同樣均優(yōu)于同期的萬得偏股混合型基金指數(shù)和中證主動(dòng)股基指數(shù)。CS主動(dòng)益基金CS主權(quán)益基CS主權(quán)益基CS主動(dòng)益基金CS主權(quán)益基CS主權(quán)益基CS主權(quán)益基萬得偏股中證主動(dòng) CS價(jià)值 CS成長(zhǎng)混合型基 中證合池指數(shù)價(jià)值指數(shù)成長(zhǎng)指數(shù)均衡指數(shù)金指數(shù)股基指數(shù)風(fēng)格基金風(fēng)格基金累計(jì)收率 18%10%16%15%18%19%17%17%596%年化收率 123%120%112%136%118%108%118%9%5%年化波率 217%197%238%218%214%240%199%246%217%最大回撤 45%41%52%45%43%52%42%60%50%最大上漲 23%22%24%37%21%20%20%27%18%年化夏比率 020404070003030503卡瑪比率 070901000701080501索丁諾率 060905040302070205季度勝率（相對(duì)中727%727%636%757%606%606%787%545%0%2162-2162-2163-2162-2162-2162-2162-2163-2162-219521952113219521952113219521132113證0）最大回區(qū)間注：據(jù)至5年6年7年8年9年0年1年5年6年7年8年9年0年1年2DIS主動(dòng)益基金合池?cái)?shù).7.9.4.7.9.2.4.4IS主動(dòng)益基金合池權(quán)指數(shù).5.2.5.8.6.2.2.3IS主動(dòng)益基金值指數(shù).2.1.7.1.3.9.9.5IS主動(dòng)益基金長(zhǎng)指數(shù).1.6.9.4.1.5.6.3IS主動(dòng)益基金衡指數(shù).1.9.9.3.3.4.9.8萬得偏混合基金數(shù).7.3.2.8.2.1.8.9中證主式股型基指數(shù).7.6.7.5.5.8.8.5IS價(jià)值格基金.9.7.7.6.4.7.3.7IS成長(zhǎng)格基金.8.8.2.3.5.8.3.5中證.1.7.6.8.1.9.6.4IS主動(dòng)益基金合池權(quán)指數(shù).8.1.3.6.4.1.4.6IS主動(dòng)益基金合池-.6.1.7.8.1.6.4.1IS主動(dòng)益基金值指-.3.6.3.5.1.9.9.8IS主動(dòng)益基金長(zhǎng)指-.3.2.7.6.4.7.3.5萬得偏股合型金指數(shù)中證主式股型基指IS價(jià)值格基金IS成長(zhǎng)格基金注：YD數(shù)據(jù)截至主動(dòng)權(quán)益基金精選組合我們根據(jù)前面各類型風(fēng)格基金構(gòu)建出的綜合選基因子優(yōu)中選優(yōu)構(gòu)建出季度頻率調(diào)倉(cāng)的精選組合在價(jià)值成長(zhǎng)均衡風(fēng)格基金中分別篩選因子得分最高的5只基金按照等構(gòu)建主動(dòng)權(quán)益基金精選組合。表：主動(dòng)權(quán)益最精選合成分第一基經(jīng)理在任年限收益率收益率經(jīng)理在任年限收益率收益率收益率管理規(guī)模交銀國(guó)改革 2150610沈楠746%20%54%97929價(jià)值建信大全 2150729王東杰7318%6%70%40440價(jià)值國(guó)投瑞瑞利 2150205綦縛鵬639%28%39%200612價(jià)值萬家臻選 2171220莫海波4912%33%95%156939價(jià)值華商新勢(shì)優(yōu)選 2150514周海棟751%22%77%38214130價(jià)值建信健民生 2140321姜鋒8612%40%65%133415均衡中銀行優(yōu)選 2090403王偉7416%31%71%292781均衡廣發(fā)制業(yè)精選 210920李巍111%32%91%35113410均衡富國(guó)優(yōu)發(fā)展A 2190125曹文俊3819%23%70%19212760均衡諾安先鋒 2051219楊谷16713%48%46%438423均衡長(zhǎng)城環(huán)主題 2150408廖瀚博4613%21%16%98451成長(zhǎng)華安大全 2170823舒灝396%31%69%49177成長(zhǎng)招商中盤精選 2091225韓冰7515%12%80%26934成長(zhǎng)易方達(dá)享 2150626武陽485%14%62%45407成長(zhǎng)泰達(dá)宏轉(zhuǎn)型遇 214118王鵬4912%51%14%6021211成長(zhǎng)

第一經(jīng)

22年

21年

20

合計(jì)規(guī)

第一基金經(jīng)

基金風(fēng)格注：YD為年初至▍行穩(wěn)致遠(yuǎn)：2023年基金配置思路選擇思路一：配置長(zhǎng)效精選組合最簡(jiǎn)單的基金配置思路選擇長(zhǎng)期超額收益穩(wěn)健邏輯普適性強(qiáng)的基金組合承受風(fēng)險(xiǎn)長(zhǎng)期持有。從回溯考察來看獨(dú)立型基金精選組合在大多數(shù)年度優(yōu)于獨(dú)立核心池與基準(zhǔn)基金指數(shù)，具備較好的長(zhǎng)期持有價(jià)值。圖：獨(dú)立核心中綜篩選金精選