我國股市存在的問題及其解決途徑附修改意見

南京財經(jīng)大學本科畢業(yè)論文（設計）信息披露方面。關星辰（2012）通過對我國滬深兩市上市公司的會計信息披露現(xiàn)狀進行分析，總結出目前我國上市公司會計信息披露中所存在的問題。并針對現(xiàn)存問題從企業(yè)的內部機制和外部監(jiān)管入手，對我國上市公司會計信息披露的完善與發(fā)展提出了建議。張茜（2011）指出目前我國證券市場不僅披露程度低,而且還存在較多的虛假披露，通過對國外發(fā)達證券市場的信息披露制度進行多方面的比較分析,以期為我國證券市場信息披露制度建立與完善提供有力的理論依據(jù)。三、我國股市的概述（一）我國股市的歷史自1990年上海證券交易所和深圳證券交易所成立以來，我國股市迄今為止已走過20多年的發(fā)展歲月，證券市場幾經(jīng)改革與調整。根據(jù)股市波動周期，我國股市大體經(jīng)歷了八個階段。1、交易所成立—1993年：快速上漲時期。為促進證券市場的發(fā)展，上海交易所決定放開飛樂股份和延中實業(yè)（方正科技）兩只個股的價格限制，老八股在多重利好的刺激下帶動市場加速上揚，5月21日全面放開股票價格后市場達到了頂峰，創(chuàng)出了歷史新高1420.79點。之后，隨著多頭能量的逐步釋放，股指逐級滑落，至1992年底市場已跌至400點附近。2、1993.2—1996.3：回落盤整時期。1993年中期國家宏觀調控開始，財政與信貸實行雙緊政策，從根本上改變了股市的供求關系，從而使證券市場步入了長達3年之久的熊市。3、1996.3—1997.5：反復上漲時期。股票市場運行至1995年底，國家宏觀調控已取得明顯成效，“軟著陸”基本獲得成功。1996年，中國人民銀行宣布4月1日起停辦新的保值儲蓄業(yè)務，市場開始復蘇，在國家不斷降息松動經(jīng)濟政策的大環(huán)境中掀起了我國證券市場最為持久的牛市行情。此后，國家為了控制股市的上漲速度，連續(xù)出臺了12項控制市場風險的措施，終于在1997年5月止住了長達一年多的升勢，進入了新一輪調整。4、1997.5—1999.5：再次回落調整時期。再次期間市場進入持續(xù)下跌階段，指數(shù)從最高1504點一直滑落至1066點暫時止跌；隨后市場進入漫長的盤整期。5、1999.5—2001.6：快速上漲時期。證券市場于1999年5月19日發(fā)動了新一輪牛市行情。2000年初，兩市大盤在網(wǎng)絡、科技的帶領之下，再次改寫歷史新高，達到1770點。6、2001.6—2005.6：單邊下跌時期。在國有股權流通與賭場論的影響下，股票市場呈單邊下跌情況，2005年6月跌破了上證1000點。7、2005.6—2007.10，單邊上漲時期。經(jīng)過四年的熊市后，在股權分置改革與奧運會影響下，股票市場呈現(xiàn)一片繁榮、單邊上升情況。2007年10月上證指上漲到6000點。8、2007.10—2008.7，急速下跌時期。在世界油價攀高、國內CPI指數(shù)上升、美國次貸危機等不利影響下，央行采取了一系列緊縮政策，股票市場開始走向下跌。圖1-1中國股票市場發(fā)展歷史圖（二）我國股市的發(fā)展現(xiàn)狀及特點自1991年起步至今，中國股票市場已獲得長足發(fā)展。統(tǒng)計數(shù)據(jù)表明：融資額方面，從股市設立到2014年底，上市公司市場融資（包括首發(fā)、增發(fā)、配股）達到8萬億元；從市值角度看，A股目前總市值24萬億，超越日本成為僅次于美國的全球第二大股市；從上市公司規(guī)?？?，A股從最初的“老八股”和“老五股”發(fā)展到現(xiàn)在2500多家上市公司的規(guī)模，增長速度驚人。截至2012年11月21日，滬、深兩地上市公司已達2494家，上市股票數(shù)量2580只，總股本達到31795.28億元，股票市價總值達到億元。根據(jù)世界交易所聯(lián)合會最新排名，中國大陸資本市場股票市值在全球排名第三，亞洲排名第一。滬、深兩市規(guī)模如表1所示。滬市深市總計上市公司數(shù)量（家）95415402494上市證券數(shù)量196221784140上市股票數(shù)量（只）99815822580總股本（億股）24578.677216.6131795.28總流通股本（億股）19264522824553平均市盈率（倍）10.9820.03總市值(億元）14173165603207334總流通市值（億元）11844343067161510表1-1:2012年滬、深兩市股票規(guī)模（資料來源:上海證券交易所網(wǎng)站與深圳證券交易所網(wǎng)）然而，在快速發(fā)展的背后同時存在諸多問題，比如我國股市充斥著大量業(yè)績虧損、發(fā)展無望的公司，導致真正優(yōu)秀的公司卻無法上市；滬指2010年指數(shù)漲幅為零，套牢無數(shù)投資者；上市公司20年現(xiàn)金分紅只有1.7萬億，只有融資額的三分之一；PIO濫發(fā)成災、內幕交易不斷、投機成風等等。這也從側面反映出中國股市整個體系的不健全和不完善。直困饒著股民的投資行為。四、我國股市存在的問題（一）市場準入門檻較高我國目前對證券發(fā)行實行的審批核準制，主要對企業(yè)實行實質性審查，不但要審查企業(yè)報送的材料是否符合規(guī)定的格式和有關的法律,還要對企業(yè)的經(jīng)營狀況、財務指標、發(fā)展?jié)摿Φ冗M行具體的審核。而西方國家對證券發(fā)行普遍實行注冊制。證券主管機關只對材料的全面性、真實性進行核查,如果在真實性、完整性方面不存在問題,企業(yè)證券發(fā)行注冊成功,就可以到市場上公開發(fā)行證券并募集資金。我國的審批核準制基本上是一種指標分配加政府行為的模式，將證券發(fā)行的決定權掌握在政府手中,也就是由政府配置資本市場資源,扭曲了市場的資本配置功能,從而形成了資本市場較高的市場準入門檻,大量符合條件的股份有限公司可能因過不了發(fā)行審核委員會這一關而被關在證券市場大門外。（二）上市公司信息披露造假上市公司的信息披露，是投資者和社會公眾獲取上市公司信息的重要途徑，也是證券市場規(guī)范化的根本所在。但是近幾年，相關造假事件層出不窮，損害了投資者的利益，嚴重擾亂了資本市場的正常秩序，以至于在社會層面引發(fā)了對上市公司信息披露的信任危機。某些上市公司披露的信息，無論是及時性還是真實性，均與投資人的要求存在較大的距離，在信息披露中虛增利潤、人為降低成為、夸大市場份額，以便使被粉飾的財務報告給投資者造成公司前景一片利好的假象，從而誤導投資者，使投資者錯誤的投資決策。如：“中國牛市違法第一案”，2007年2月12日起到3月17日，杭蕭鋼構600477.ss連續(xù)10個漲停板，股價從4.14元漲到了10.75元，累計漲幅159％，成為當時股市最牛的股票。其瘋漲的起因是期間公司正式對外發(fā)布虛假公告，宣稱拿到了344億元的合同。（三）投資者投機成分多在成熟的股票市場,交易者對股價走勢有不同看法,其不同的交易行為能減緩股價的波動。而我國股票市場起步較晚,不少中小投資者缺乏金融、證券方面的專業(yè)知識以及相應的分析、決策能力,并且賭博及暴富心理強,在股票交易中大多聽消息、聽股評,盲目跟風、追漲殺跌,加劇了股市的投機氣氛。另一方面，股票市場參與者在進行投資時，多注重短線投資而忽視長期價值投資，主要體現(xiàn)在股票高換手率。與西方國家相比，2004—2007年我國股票換手率普遍高出5—10倍。投機行為盛行往往是股市出現(xiàn)動蕩的直接原因。由于投資者過度投機，滬深股指從2003年開始反復漲停，上證指數(shù)在2007年創(chuàng)下了歷史最高的6124.04點，隨即開始下行，一度跌至近期最低點1664.93點，這便是最好的例證。（四）我國的監(jiān)管制度不健全1.證券監(jiān)管相關法律法規(guī)不完善。雖然我國政府有關部門一直在關注法律體系的構建，也不斷出臺了一系列規(guī)范證券市場的法規(guī)條例，但目前仍缺乏相應配套的實施細則和相關法律，如證券交易法、證券信譽評級法等，對于一些我國尚未定位或尚無條件開辦的領域以及現(xiàn)階段解決不了的問題，現(xiàn)有法規(guī)沒有給出既符合中國國情又接近國際慣例的明確規(guī)定。證券法規(guī)體系不完整使得監(jiān)管所依據(jù)的法律法規(guī)尚不健全，滯后于證券市場的快速發(fā)展，增加了監(jiān)管難度。2.缺乏統(tǒng)一的監(jiān)管體制。依據(jù)目前的有關規(guī)定，中國證監(jiān)會只對股票、期貨市場進行監(jiān)管，對債券市場并無實際的監(jiān)管權利，債券市場仍由中國人民銀行和國家發(fā)展計劃委員會進行監(jiān)管，從而在證券市場監(jiān)管體制方面仍然存在多頭管理的格局，各個監(jiān)管部門之間缺乏有效的協(xié)調合作。我國在各監(jiān)管部門之間的協(xié)調方面明顯不足，職能、層次不明晰，沒有一套嚴密有效的措施來確保其履行職能，并使其承擔相應責任，造成事后監(jiān)管大量存在，降低了監(jiān)管的效率。五、瓊民源事件的啟示瓊民源的全稱為海南民源現(xiàn)代農業(yè)發(fā)展股份有限公司。1988年7月瓊民源在?？谧猿闪ⅰ?993年4月30日，以瓊民源A股（證券代碼：0508）的名義在深圳上市，成為當時在深圳上市的5家異地企業(yè)之一。1997年公司年報顯示：“瓊民源”股價便赫然飆升至26.18元。從1996年4月1日的2.08元，漲至1997年1月的26.18元，在不到一年的時間里升幅高達16倍！瓊民源業(yè)績的突變，引起相關部門注意。之后，國家公布：瓊民源1996年年度報告和補充公告所稱1996年“實現(xiàn)利潤5.7億余元”，“資本公積增加6.57億元”的內容嚴重失實，虛構利潤5.4億元，虛增資本公積6．57億元。其中5．4億元虛構利潤是瓊民源在未取得土地使用權的情況下，通過與關聯(lián)公司及他人簽訂的未經(jīng)國家有關部門批準的合作建房、權益轉讓等無效合同編造的；而6.57億元資本公積是瓊民源在未取得土地使用權，未經(jīng)國家有關部門批準立項和確認的情況下，對四個投資項目的資產評估而編造的。瓊“瓊民源”事件作為中國證券史上最為嚴重的一起證券欺詐案，直接反應出我國上市公司信息披露制度的不完善。上市公司有義務確保其對公眾提供的財務會計信息是真實、完整和合法的。但由于信息的不對稱性，上市公司管理當局所掌握的詳細信息是一般投資者所無法取得的。由于政府監(jiān)管部門對上市公司信息披露僅制定了一些原則規(guī)定，這就使得公司管理當局在編制上幣公告書或年度報告時有操縱信息的機會，可以在一定程度上選擇披露有利于自身的數(shù)據(jù)信息，而對一些影響企業(yè)業(yè)績或形象的不利數(shù)據(jù)或做不完整披露，或經(jīng)過包裝后披露，甚至索性提供虛假的數(shù)據(jù)信息，嚴重損害投資者利益，使得證券市場的秩序無法得以保證?！碍偯裨础卑傅闹苯迂熑稳苏倾@了這個空子，致使眾多投資者蒙受很大損失。

六、我國股市健康、穩(wěn)定發(fā)展的對策（一）建立科學有效的市場機制1.推行股票發(fā)行審核注冊制。在國家的監(jiān)管之下，證監(jiān)會和交易所減少干預，將股票發(fā)行的權利交給市場。事實證明,之前的審批制、核準制存在明顯漏洞,能不能上市由行政管理部門說了算,基本等于壟斷資源。盡快推出注冊制,能不能上市該由市場決定,還市場應有的話語權;完善新股詢價制度,擴大詢價范圍,由各方面機構共同得出合理的發(fā)行價。新股發(fā)行原則上應以凈資產值為依據(jù)定價發(fā)行,避免三高發(fā)行。避免行業(yè)產能過剩和走下坡路的企業(yè)上市融資,浪費寶貴的上市資源。2.完善上市公司退市制度。嚴格推行上市公司退市責任追究制,強化對違法違規(guī)責任者個人的經(jīng)濟處罰和責任賠償,切實保護投資者的合法權益。有進就有出,讓市場恢復優(yōu)勝劣汰的機能,增強市場的生機與活力,不讓僵尸企業(yè)長期占用殼資源。3.建立多層次市場。真正的多層次市場應該是場內和場外并存的,一個發(fā)展充分、相對成熟的場外交易市場為退出高層次市場的股票提供了繼續(xù)交易的平臺,既降低了上市公司的退市成本,又保護了投資者利益。建立交易市場內外轉板機制,打通場內交易市場與場外交易市場的通道,明確場內交易和場外交易市場不同的市場定位和發(fā)展重點,在兩個市場間形成一種良性競爭的局面。（二）規(guī)范上市公司行為、加強信息透明度信息披露是市場監(jiān)管的核心內容，嚴格規(guī)范的信息披露制度是提高監(jiān)管效率的保證。在適當縮短信息披露間隔時間、健全企業(yè)會計制度的同時應加強對信息質量的監(jiān)管和懲罰力度，將民事責任引入信息披露制度，以消除市場信息的不對稱狀態(tài)，制止內幕交易和欺詐行為，促進上市公司信息披露的及時性、完整性和規(guī)范性。首先，要完善對關聯(lián)交易的控制，為使信息披露能夠準確流暢的進行，應建立一套信息披露監(jiān)管體系，特別是對于關聯(lián)交易有關信息的控制。監(jiān)管部門應在認真總結經(jīng)驗和充分論證的基礎上，對信息披露制度進行修訂，建立健全我國股票市場的信息披露制度，盡可能減少信息披露特別是財務信息披露造假的機會，以提高股票市場信息的有效性，促進市場秩序的根本好轉。第二，完善交易市場臨時報告制度。臨時報告是指上市公司按照法律法規(guī)，在發(fā)生重大事項時應向投資者和社會公眾披露的信息，是上市公司持續(xù)信息披露義務的重要組成部分。第三，加大證券監(jiān)管機構的監(jiān)管及處罰力度。在證監(jiān)會下設置專門調查機構，并制定一套切實可行的調查程序。證監(jiān)會在審查上市公司是否具有配股資格，是否進行處理或是否暫停交易甚至是否摘牌等時，都應當充分考慮的獨立審計意見，并以此作為進行立案審查以及處罰的重要依據(jù)（三）加強股民教育，保護投資者權益十七大報告中提出“創(chuàng)造條件讓更多群眾擁有財產性收入“。股民是股票市場的基礎。隨著我國市場經(jīng)濟的發(fā)展，股民必將大幅增加，股民教育勢在必行。1.引入投資者教育機制。通過對投資者持續(xù)的股票市場基礎知識、法規(guī)教育和風險教育，幫助投資者熟悉市場、認識規(guī)律，增強自我保護能力。2.引入投資者訴訟機制。投資者可以通過集團訴訟等方式，對任何做出虛假信息披露的公司及其董事提起訴訟，并較易得到賠償。3.引入投資者賠償機制。從提高投資者入市的積極性和構筑防范系統(tǒng)風險的緩沖機制出發(fā)，成熟市場和許多新興市場一般均設有賠償基金，使投資者因第三方市場風險帶來的損失可以得到有效賠償。（四）建立健全市場監(jiān)管制度1.建立健全監(jiān)管相關法律法規(guī)

在借鑒歐美國家先進經(jīng)驗的基礎上，結合我國股票市場的現(xiàn)狀以及對前景的客觀分析來完善相關證券法律法規(guī)，使監(jiān)管部門在實施監(jiān)管時有法可依，對于缺乏實際操作性法律條款，可由證監(jiān)會另行制定相關管理細則。

2.完善證券市場管理體制，轉變監(jiān)管職能證監(jiān)會應對全國證券市場進行統(tǒng)一監(jiān)管，改變目前中國證監(jiān)會只對股票、期貨市場進行監(jiān)管，對債券市場并無實際監(jiān)管權力的狀況，形成統(tǒng)一的監(jiān)管體系。針對目前我國證券市場面臨的政府監(jiān)管職能錯位問題，一是要轉變監(jiān)管目標，即從保市場高價位發(fā)行為主，轉變?yōu)橐员Ｗo投資者，特別是中小投資者利益和保障市場機制正常運作為主；二是要轉變監(jiān)管內容，即從政府直接對證券的投資價值進行把關為主，轉變?yōu)榘阎饕Ψ旁诒ＷC信息披露的真實性和全面性上；三是要轉變監(jiān)管方式，即從行政控制和審批為主，轉變?yōu)楦嗟貫槭袌稣＿\作創(chuàng)造條件，最大限度地發(fā)揮市場機制的作用。七、結論我國股票市場的發(fā)展過程是一個從不規(guī)范到規(guī)范，從不完善到完善，從不成熟到成熟的過程。從某種意義上講，一個成熟的股票市場是以是否具備一個良好的運行模式和實施卓有成效的監(jiān)管體制為首要標志的。通過建立良好的股票運行體系，我國的股票市場必將不斷走向成熟，相信中國股市的未來會更出色!參考文獻[1]Sanford.J.Grossman,&JosephEStiglitz.OntheImpossibilityofInformationallyEfficient