保險行業(yè)分析分解講解

三、行業(yè)市場結構分析1.市場集中度分析壽險業(yè)、財險業(yè)，都歸于保險業(yè)，卻如此不同。有此差別的一個最直接的解釋是，新型壽險公司準確地用“產品收益高”來獲得客戶認可，而財險行業(yè)則不容易解決客戶的“痛點”，因而小公司難以逆襲。2015年度保費數(shù)據顯示，壽險行業(yè)市場集中度進一步下降，保費前十壽險公司的市場份額由2014年的81.7%下降6個百分點，而2014年較2013年降低4個百分點。與之明顯不同，財產險行業(yè)的三巨頭依然保持了六成以上的市場占有率，人保、平安和太保合計擁有市場份額為64%，相較之下，2014年為64.7%，2013年為64.8%。壽險行業(yè)和財險行業(yè)之所以呈現(xiàn)出如此不同的市場競爭態(tài)勢，一個最直接的解釋是，“逆襲”的新壽險公司準確地把握住了“產品收益高”的抓手，贏得了客戶并搶占了市場，相對而言，財險行業(yè)則不容易找到和解決客戶的“痛點”，同時財險業(yè)又趨向于服務行業(yè)，獲取市場份額只能靠價格戰(zhàn)，但這類產品對價格并不十分敏感，反而是大公司的網絡和經營、服務能力往往都占優(yōu)勢，因此集中度不易降低。（1）壽險市場集中度分析2015年，壽險業(yè)務取得高速增長。保監(jiān)會公布的數(shù)據顯示，74家人身險公司共計實現(xiàn)1.59萬億元原保險保費收入，同比增長25.0%；實現(xiàn)總保費2.42萬億元，同比增長43.1%。市場規(guī)模增長的同時，競爭也越發(fā)激烈?！蹲C券日報》記者統(tǒng)計的結果顯示，2015年原保險保費前十壽險公司合計市場份額為75.85%，較2014年的81.7%下降5.85個百分點。而在更早的2013年，壽險前十的市場份額還高達85.73%。另外，2015年前十壽險公司成員和座次亦較2014年有一定變化。2015年以原保險保費(市場份額)排行的前十家壽險公司為，第一中國人壽(22.96%)、第二平安人壽(13.14%)、第三新華保險(7.05%)、第四太保壽險(6.85%)、第五人保壽險(5.64%)、第六太平人壽(5.04%)、第七富德生命人壽(4.98%)、第八泰康人壽(4.79%)、第九安邦人壽(3.44%)和第十陽光人壽(1.96%)。2014年前十市場份額依次為，中國人壽(26.1%)、平安人壽(13.7%)、新華保險(8.7%)、太保壽險(7.8%)、人保壽險(6.2%)、泰康人壽(5.4%)、太平人壽(5.1%)、安邦人壽(4.2%)、富德生命人壽(2.9%)和中郵保險(1.7%)。兩年數(shù)據顯示，“原保險保費收入前十”中，前五家公司位次保持穩(wěn)定，在六至十位的公司中，2014年“老前十”中有兩家公司的位次在2015年獲得進一步提升，其中，富德生命人壽提升兩個位次，太平人壽提升一個位次。同時，陽光人壽在2015年成為新的“原保險保費前十”成員。大型壽險公司所占的市場份額逐漸流失到中小型險企和新險企中，2015年新展業(yè)的人身險公司共4家，分別為渤海人壽、國聯(lián)人壽、太保安聯(lián)健康、上海人壽，盡管為新成立，但這4家公司合計年度原保險保費亦達到48億元，市場份額0.31%，而若以總保費指標計算，這4家公司的市場份額達0.79%。（2）財險市場集中度分析不同于壽險公司市場集中度快速下降的情況，財險市場集中度則保持了一定程度的穩(wěn)定性，三年來，幾乎無變化。2015年，人保財險、平安財險和太保財險3家巨頭公司的市場份額合計為64%，僅較2014年下降0.7個百分點。而2013年，這3家公司的市場份額為64.8%。數(shù)據顯示，2015年，國內73家財產險公司中規(guī)模最大的人保財險、平安財險和太保財險的原保費收入分別為2810億元、1636億元和944億元，同比分別增長11%、14%、1.7%，市場份額依次為33.36%、19.43%、11.21%，合計市場份額64%。2014年，這三家財險公司的市場份額合計64.70%，人保財險、平安財險和太保財險分別為33.46%、18.94%、12.31%。另外，2015年保費前十的公司及其位次較2014年均保持不變，依次為人保財險、平安財險、太保財險、國壽財險、中華聯(lián)合、大地財險、陽光財險、出口信用保險、太平財險和天安財險。2015年開始展業(yè)的有7家財險公司，包括恒邦財險、合眾財險、燕趙財險、中原農業(yè)保險、中路財險、中鐵自保公司、泰康在線，但7家公司合計僅占0.05%的市場份額。（3）總結行業(yè)集中度是產業(yè)經濟學的一個指標，可以反映一個市場的競爭或壟斷程度，數(shù)值上為某一市場的幾大巨頭總共所占的市場份額。集中度越高，代表市場越趨于壟斷而非競爭，也就是行業(yè)巨頭的競爭力越強，而集中度越低，代表行業(yè)的競爭越激烈。以上的數(shù)據顯示，盡管財險業(yè)和壽險業(yè)2015年都有新的市場進入者，但財險業(yè)較高的集中度仍然保持了相當程度的穩(wěn)定性，沒有隨著新的市場主體的加入而降低，而壽險行業(yè)集中度則在快速下降。這兩個保險細分行業(yè)為何有如此迥異的市場競爭格局？可以從產品和銷售模式兩方面比較。從產品上說，平安證券非銀金融行業(yè)首席分析師繳文超在接受《證券日報》記者采訪時分析，最近幾年部分新壽險公司和中小壽險公司之所以快速“逆襲”，簡單說就是抓住了產品收益高這一個點，但是這一點做得出色就足夠獲得客戶認可，獲取市場份額。這些公司充分利用了壽險產品設計靈活的特性，利用市場化改革政策和銷售渠道的創(chuàng)新，按照市場的需求更新產品，找準了客戶的“痛點”。反觀財險公司，盡管出現(xiàn)了信用擔保類的保證保險、投資型的財產險，但少數(shù)幾家公司的業(yè)務在量上對原保險保費的貢獻不大，因此其影響也尚未到引發(fā)行業(yè)集中度變化的層面。而由于財險偏同質化，更多的財險公司開展業(yè)務占領市場只能打價格戰(zhàn)，但車險等財產險對于價格的敏感度并不是特別高，客戶注重的還是理賠等服務體驗，從這方面看，大型公司更有優(yōu)勢。而從銷售模式上看，壽險行業(yè)已經出現(xiàn)不同模式，新壽險公司往往選擇輕資產模式的銀保渠道和互聯(lián)網渠道，所以盡管減掉了傳統(tǒng)個險渠道培育市場的過程，但由于主打高收益產品，保費仍能在短期就實現(xiàn)快速增長。而財產險行業(yè)整體比較統(tǒng)一，大部分業(yè)務依靠中介機構銷售，少量通過網銷直銷，且在網銷這一新渠道上，大公司因品牌反而更具優(yōu)勢，小公司難以突圍。2.行業(yè)布局特點分析（1）重個險、重期交方針不改變，價值成長延續(xù)大型上市公司市場地位較為穩(wěn)固，已經初步走過了單純搶占市場份額的時期，而在近年來開始注重業(yè)務的價值貢獻和公司的長期發(fā)展；由于個險渠道的銷售特性，產品多具有組合復雜、期限長、價值貢獻高的特點，符合公司價值轉型的需要，更加成為公司重點發(fā)展的業(yè)務條線；上市公司的壽險業(yè)務普遍把價值增長、期交業(yè)務增長的重要性放在了最為優(yōu)先的位臵。個人代理渠道保費占比方面，平安占比達87%以上，2014年略有下降；其余3家公司都有不同程度的提升；太保提升程度最為明顯，“聚焦個險、聚焦期交”的戰(zhàn)略得到了較好的貫徹效果。從個人代理渠道新業(yè)務價值占比來看，4家公司在2014年都有不同程度的提升，且基本構成新業(yè)務價值的主體。從新業(yè)務價值同比增速來看，個險渠道增速顯著高于整體，太保和新華的增速更為明顯。（2）傳統(tǒng)固定收益投資占比下降，帶來利潤和業(yè)務調整空間各家公司投資資產規(guī)模，自A股上市以來都有了顯著提升；其中定期存款和債券的規(guī)模增長較為平穩(wěn)，依然是投資資產的主體；股票及基金的規(guī)模受市場波動影響存在趨勢性的變動；增長最為明顯的是其他投資，包括前述三類投資之外的理財產品、信托計劃、債權計劃、長期股權投資等。（3）積極擁抱行業(yè)熱點，業(yè)務架構不斷完善中國平安在綜合金融、互聯(lián)網金融方面有較明顯的領先優(yōu)勢，并以成為國際領先的個人金融服務的提供商為愿景，超過8千萬的線下客戶也為這一愿景提供了充足的客戶資源和廣闊市場。除傳統(tǒng)人身、財產保險業(yè)務保持兩位數(shù)的穩(wěn)定高增長之外，還致力于建立5大開放性市場，即醫(yī)療健康服務市場（在健康管理、醫(yī)保外包服務、互聯(lián)網醫(yī)療等領域積極拓展）、金融資產交易市場（陸金所是全球最大的非標資產交易平臺、國內最大的P2P平臺，未來致力于專注平臺業(yè)務，剝離信貸風險）、房產市場（建立房產金融O2O）、汽車市場（目前中國最大的二手車C2B平臺）、積分市場（消費積分互助市場，全球最大的通用積分市場，用戶超過7千萬）。中國太保近年來也在進行著電子商務平臺和大數(shù)據的建設、并開始取得成效。自2012年“太保商城”投入運營，到后續(xù)的“太保家園”等會員互動平臺，以“多觸點、全內容、智能化、優(yōu)體驗”為理念，開展綜合性的互聯(lián)網保險銷售及相關服務；在財險、壽險業(yè)務中，利用移動應用、大數(shù)據等互聯(lián)網技術，對產品的銷售支持、客戶服務、以及協(xié)助理賠等進行技術和服務支持。此外，“太保安聯(lián)健康”公司將更多開展與壽險差異化的業(yè)務，更好的順應健康保險的市場熱點；“太保養(yǎng)老產業(yè)投資管理公司”也將更多承擔起公司以城市中心為特色、輕資產的養(yǎng)老地產業(yè)務；受讓部分“安信農險”股權，在農業(yè)保險領域將有更大作為。新華保險在2015年獲批籌建養(yǎng)老險公司，壽險業(yè)務架構進一步完善，配合即將陸續(xù)投產的北京、三亞養(yǎng)老地產項目，未來公司養(yǎng)老險業(yè)務也將有立體增長的空間。在電子商務方面，公司也成立了“世紀金服”公司，并不局限于新華的保險銷售業(yè)務，而是定位于獨立的第三方平臺，綜合開展車險、理財?shù)榷嘣a品的業(yè)務，繼續(xù)堅定在互聯(lián)網業(yè)務方面的探索。中國人壽也在充分研討健康險政策以及專業(yè)機構的布局，同時電子商務公司及強大的數(shù)據中心也已建立并不斷完善，組織架構的梳理將成為重要影響因素。四、行業(yè)競爭狀態(tài)分析1.競爭格局概述近年來，中國保險業(yè)的發(fā)展總體不斷向好。2011年，歐債危機和較低的利率環(huán)境對保險公司的投資收益情況產生了很大的影響，保險行業(yè)經歷了艱難的一年，全球保費收入下降了2.7%，國內保險行業(yè)也未能擺脫大市場的低迷態(tài)勢。2012年，隨著市場整體的緩和、政策的刺激，保險行業(yè)扭轉了負增長的局面，但由于市場對于保險產品認知的調整，行業(yè)的發(fā)展速度放緩，以至保險深度有所下降，但保險密度的上升顯示出人們對于保險行業(yè)認知的良性改觀，行業(yè)的成長空間因此更加凸顯。2013年，保險業(yè)務增長平穩(wěn)回升，全年實現(xiàn)保費收入1.72萬億元，同比增長11.2%，扭轉了近幾年業(yè)務增速連續(xù)下滑的態(tài)勢。保險企業(yè)整體實力持續(xù)走強，保費規(guī)模全球排名第四，平安保險集團入選全球九家系統(tǒng)重要性保險機構。保險經營風險得到有效防范，妥善應對集中滿期給付和退保高峰的沖擊，個別地區(qū)集中退保風險得到有效處置。壽險費率市場化增強了市場活力，資金運用改革拓寬了投資渠道、優(yōu)化了資產結構，全行業(yè)實現(xiàn)投資收益3658.3億元，收益率5.04%，是近年最好水平。服務能力不斷提升，在農業(yè)保險、責任保險、出口信用保險、大病保險和重大災害保險等領域發(fā)揮積極作用。2.國內主要競爭格局（1）人身險公司市場價值最大保險公司業(yè)務基本由財產險、人身險和投資三部分業(yè)務構成，其市場價值也主要來源于財險公司和人身險公司的價值貢獻。保費收入是保險公司價值的核心，具體來說，人身險收入一直占據保費收入的最大組成部分，1999年1月至2014年6月平均占比為71.28%，2014年1-6月為68.47%。2013年全國保險業(yè)原保費收入1.72萬億元，同比增長11.2%。其中，人身保險業(yè)務原保費收入1.1萬億元，占比63.9%，同比增長8.4%。財產險業(yè)務原保費收入6212億元，占比36.1%，同比增長16.5%。全國保險業(yè)原保險賠付支出6213億元，同比增長31.7%;業(yè)務及管理費2460億元，同比增長13.3%。2013年末，保險資金運用余額7.69萬億元，同比增長12.2%。其中，保險公司銀行存款2.26萬億元，同比增長-3.4%;投資5.42萬億元，同比增長20.3%。2013年末，保險業(yè)總資產8.29萬億元，同比增長12.7%;凈資產8475億元，同比增長7%。從保險公司的市場價值分析，2013年12月31日，中國保險公司市場價值總計為2.8萬億元，到2014年6月31日，已上升至3.13萬億元。其中，人身險公司總體市場價值1.48萬億元，占保險公司市場價值的47.4%;財險公司總體市場價值0.47萬億元，占15.1%;人保集團、人壽集團、平安集團、再保集團、太保集團、太平集團、華泰集團、安邦集團、陽光集團和中華控股等十大保險集團的市場價值1.17萬億元，占37.5%?？偲饋砜?，人身險公司市場價值最大，保險集團公司次之，而財險公司市場價值占比最低，但也最具發(fā)展?jié)摿?。?）呈壟斷競爭格局目前中國保險業(yè)的競爭呈現(xiàn)壟斷格局。市場價值最高的前三大保險公司(或集團)的市場集中度(CR3)為34.3%，前五大保險公司的市場集中度(CR5)為46.4%，前十大保險公司的市場集中度(CR10)為64.6%，表明行業(yè)整體競爭度不足。在財險方面，2014年市場價值排名前三、前五、前十大財險公司的市場價值占比分別為53.7%、62.3%和76.5%。財險行業(yè)的保險公司的市場價值集中度如此之高，也間接反映了這一行業(yè)以壟斷競爭為主。在人身險方面，經測算發(fā)現(xiàn)，前三、前五、前十大壽險公司的市場價值占整個壽險行業(yè)市場價值的比例分別為50.4%、62.4%、77.9%?？傮w來看，市場集中度維持在50%以上，說明壽險市場的整體競爭程度跟財險行業(yè)極為相似，壟斷競爭特征明顯。另外，考察不同產權、不同業(yè)務屬性下的市場價值分布情況發(fā)現(xiàn)，中資壽險和中資財險公司的數(shù)量和市場價值占比都具絕對優(yōu)勢，而合資壽險公司的數(shù)量也比較多，有27家，但是市場價值占比很小。外資財險公司的數(shù)量目前也達到17家，但是其總市值僅180億元，在中國市場的競爭力還較弱。目前中國主要有3家合資財險公司，其市場價值之和也非常小，僅42億元。（3）東部與中西部發(fā)展極不均衡分區(qū)域看，保險公司呈現(xiàn)出“東部多中西部少”的不均衡格局，2013年在中部和西部注冊的保險公司為7家和9家，而注冊在東部省份的保險公司有129家。其中，注冊在北京、上海和廣東的保險公司最多，分別為56家、37家和16家。另外，江蘇5家，天津4家，四川、重慶、浙江、遼寧和吉林各3家，山東和福建各2家，云南、廣西、山西、陜西、安徽、湖北、湖南各1家。還有一些省份，如西藏、新疆、貴州等因金融保險業(yè)發(fā)展環(huán)境不佳等問題，保險公司選擇遷出或者不在此地注冊。由于地域分布的不均衡，對應東、中、西部地區(qū)的保險公司的市場價值在中國地域間的分布也極不均衡。其中，注冊在東部地區(qū)的保險公司的總市值為3.09萬億元，占比為98.9%;而注冊在中部和西部地區(qū)的保險公司的總市值分別僅為120.9億元、占比為0.4%以及214.4億元、占比為0.7%。在東部地區(qū)，北京、上海、廣東注冊的保險公司的市值總額分別為1.85萬億元、0.34萬億元和0.83萬億元。廣東地區(qū)保險公司市場價值約為上海保險公司市場價值的2.4倍，這主要源于平安集團系統(tǒng)內各公司的貢獻。再來分析各財險公司和人身險公司在中國各區(qū)域市場價值的分布狀況。2014年，東部地區(qū)52家財險公司的市場價值為4493億元，東部地區(qū)67家人身險公司市場價值為14725億元。而中部地區(qū)只有1家人身險公司，市場價值僅18.7億元，有6家財險公司，市場價值為102億元。另外，西部地區(qū)有2家壽險公司和7家財險公司，市場價值分別僅為69.6億元和144.7億元。由此可見，東、中、西部地區(qū)保險市場的極度不均衡問題與各地區(qū)擁有的保險公司的數(shù)量和市場價值不均衡有直接關系。（4）平安集團市場價值居十大保險集團公司之首截至2013年底，中國保險市場共有171家保險機構(含保險資產管理公司)，較2012年增加了7家。從產權屬性看，中資保險機構在2013年共達117家，其中保險集團或控股公司10家，財險公司43家，人身險公司42家，再保險公司3家。而外資機構共達54家，其中包括財險公司21家，人身險公司28家，再保險公司5家。從主營險種看，目前中國財險公司64家，人身保險公司70家，再保險公司8家。在此要特別注意的是保險集團公司。近年來，市場上保險主體逐步增多，越來越多的保險主體開始向集團化方向發(fā)展，不僅如此，各路資本都期望謀求全牌照經營，走集團化道路。目前中國共有10家保險集團公司，分別是人保集團、人壽集團、平安集團、再保集團、太保集團、太平集團、華泰集團、安邦集團、陽光集團和中華控股。如果加上正在籌建的富德保險控股股份有限公司，保險集團公司已達11家。這些集團公司下屬的子公司具備經營財險、壽險和資管的全部或部分牌照，在保險業(yè)務領域具備一定的規(guī)模經濟和范圍經濟，也在中國保險行業(yè)發(fā)揮了主導作用。具體看十大保險集團，根據測算，平安集團的市場價值最大，其次是國壽集團，接下來是太平洋集團和人保集團。陽光集團、中華控股和華泰集團的市場價值相較平安集團和人壽集團的差距巨大。從財險公司市場競爭格局看，人保財險、平安財險和太保財險處于財險行業(yè)第一梯隊，三大財險公司2014年市場價值合計占全國財險業(yè)市場價值的59.3%，較上年同期減少0.46個百分點。其中，人保財險一直穩(wěn)居首位，平安財險從2009年起超越太保財險，位居次席。安邦財險、中國財產再保險、國壽財險、中華財險、出口信用保險和大地財險市場價值合計占比為23.1%。除這九大財險公司外，其余財險公司市場份額占比非常低，基本都未超過1%，且大多處于虧損邊緣。在各壽險公司中，市場價值占比排名前五的依次為中國人壽、平安人壽、太保人壽、新華人壽、人保人壽，中國人壽的市場價值份額依然占據絕對優(yōu)勢，接近平安人壽、新華人壽和太保人壽三家之和。平安人壽和太保人壽市場價值分別位居第二和第三。新華人壽和人保壽險二者差距不大。（5）保險公司市場價值與投資收益率負相關保險公司最主要的現(xiàn)金流來源于保費收入，隨著市場競爭的增強，保險產品的利潤率越來越低，保險公司的營業(yè)利潤較大部分來源于其投資收益。當前，保監(jiān)會對險資投資范圍限制有所放寬，保險公司投資收益情況有向好趨勢。對于保險企業(yè)，承保業(yè)務是經營發(fā)展的根本，只有承保業(yè)績扎實，投資才有資金來源。截至2013年末，中國保險業(yè)保費收入和資金運用余額呈持續(xù)增長態(tài)勢，2013年資金運用余額增長近1萬億元，達7.6萬億元。其中，銀行存款占29.7%，債券占43.6%，證券投資基金占4.2%，股票投資占5.5%。此外，一些高收益的債券類品種投資占比上升明顯?？偟膩碚f，中國保險資金運用扭轉了投資收益率連續(xù)三年下滑的趨勢，這得益于2012年以來保監(jiān)會逐步松綁投資范圍釋放的政策紅利和相對平穩(wěn)的宏觀經濟環(huán)境，年度保險資金運用收益率達到5.02%。從投資收益率角度看，市場價值大的保險公司由于可運用資金規(guī)模較大，在投資收益率上并無優(yōu)勢。例如，2014年1-6月，市場價值最大的財險公司人保財險投資收益率為2.16%，低于行業(yè)平均投資收益率2.32%，而投資收益率最高的三家財險公司(永安財險、中石油專屬、國元農險)皆是中小財險公司。2014年1-6月，十大保險集團平均投資收益率為2.29%，其中市場價值最大的三家保險集團平均投資收益率為2.17%，低于十大保險集團平均投資收益率，而投資收益率最高的兩家保險集團(中再集團和中華控股)都是市場價值排名中后的保險集團。五、行業(yè)生命周期分析1.行業(yè)生命周期概述行業(yè)的生命周期主要是通過產品的生命周期體現(xiàn)的，產品的升級、更新依靠不斷的技術創(chuàng)新來實現(xiàn)。依據產品的生命周期理論，一個產品引入市場以后必然要經歷銷售量逐漸擴大且增長速度越來越快的成長期，市場需求不斷被滿足、產品銷售量的增長速度放緩的成熟期，因出現(xiàn)更能滿足市場需求的新產品而退出市場的衰退期。如果行業(yè)內有先進技術能力支撐，能改進現(xiàn)有產品，研發(fā)新產品就能維持或者擴大銷售量，保證行業(yè)基業(yè)常青。根據行業(yè)生命周期理論，借鑒發(fā)達國家保險市場發(fā)展的經驗，保險市場發(fā)展可以分為四個階段：第一階段是投入期。保險行業(yè)最初的發(fā)展是要打開市場，最為重要的就是要給予消費者信心，在最初會大量投入以宣傳。第二階段是成長期。這一階段最主要的特點是產品高價和產品不斷創(chuàng)新，由于前期投入宣傳獲得效果，在此階段，保險行業(yè)迎來發(fā)展的高峰期，市場發(fā)展欣欣向榮。第三階段是成熟期。這一階段的特點是保險產品適度降價，成長期的高速發(fā)展使保險市場趨于飽和，為了達到持續(xù)吸引消費者的目的，保險行業(yè)會將產品降價，這也是生命周期的轉折點。第四階段是衰退期。這一階段的特點是低價，保險行業(yè)發(fā)展到此階段說明即將退出市場或者被新行業(yè)替代，各保險公司也會轉型或者退出市場。我國目前保險行業(yè)處在第二階段，也就是成長期。2.我國保險行業(yè)現(xiàn)階段生命周期行業(yè)現(xiàn)狀分析我國保險行業(yè)處于成長期，2015年保險行業(yè)資產總額達12.36萬億元，相比年初增長21.66%。根據目前近幾年的增速趨勢來看，從2008年來大部分年份總資產的增速都在20%左右，符合我們的預期。目前，保險資金投資渠道逐步開放并多元化，加快重點領域保險業(yè)務發(fā)展，保險的經濟助推器和社會穩(wěn)定器作用日益凸顯。 2015年底保險資金運用余額為111795.49億元，較年初增長19.81%。2015年我國保險資金運用余額突破了10萬億大關。根據保監(jiān)會主席項俊波出席中國保險資產管理業(yè)協(xié)會成立大會時的講話：“按照《關于加快發(fā)展現(xiàn)代保險服務業(yè)的若干意見》確定的目標，2020年全國保費收入將達到5.1萬億元。2014年到2020年，7年間保險資金可運用規(guī)模預計將超過20萬億元”，保險資金可運用規(guī)模的不斷快速增長，可投資渠道的不斷放開，將為整個行業(yè)的發(fā)展帶來機遇和挑戰(zhàn)。2001年以來，保險資金運用總體收益逐步改善。在此期間，伴隨資本市場高速發(fā)展，保險資金投資收益率從2003年的2.7%大幅提高到2007年的12.2%；2008年以來，受到全球金融危機的負面沖擊和國內資本市場的轉弱，2008年投資收益出現(xiàn)歷史新低。隨著保險投資新政密集出臺以來，險資投資運作空間的大幅增加，目前保險機構通過在資產端適度拉長投資資產久期以及提升高收益率資產配比，拓展多元化投資，激活市場活力，使保險業(yè)投資收益率得到有效提升。2015年保險資金實現(xiàn)投資收益7803.6億元，同比增長45.6%，平均投資收益率達到7.56%，同比提高了1.16個百分點，2008年以來最好水平。2015年1-12月保險資金運用余額中銀行存款24349.67億元，占比21.78%；債券38446.42億元，占比34.39%；股票和證券投資基金16968.99億元，占比15.18%；其他投資32030.41億元，占比28.65%。而13年4月底保監(jiān)會初次公布該項細分數(shù)據時，其他投資規(guī)模僅為7851.71億元，占保險資金運用余額的比例為11.25%。約兩年半的時間，保險另類投資規(guī)模增長2.42萬億元，占比增加17.4個百分點。隨著險資參與非標市場程度的逐漸深入，保險行業(yè)投資收益率的水平將逐步增加，今年的投資收益數(shù)據也充分證實了這一點。從保險資金運用比例看，銀行存款和債券投資比例呈現(xiàn)逐步減少的趨勢，主要原因是對非標、股票和證券投資基金的投資比例增加。2015年上半年A股的牛市也帶動了保險資金進入股市的熱情，在2015年5月達到最高值16.07%。隨著下半年股市的去杠桿和疲軟，險資投資股市和證券投資基金的占比開始下降，到2015年12月是出現(xiàn)了反彈，占比達到15.18%，接近5月份的占比水平。2015年，險資投資非標的占比也開始超過投資銀行存款的占比，這有助于提高保險資金利用率和收益率。3.小結根據上面關于行業(yè)技術，行業(yè)競爭態(tài)勢以及行業(yè)產品結構的分析和前面我國保險行業(yè)特點部分的數(shù)據論證，我們可以認為我國的保險行業(yè)處于成長期的生命周期環(huán)節(jié)。6、行業(yè)財務分析6.1、償債能力分析企業(yè)的償債能力包括短期償債能力和長期償債能力兩個方面。6.1.1、短期償債能力分析對于短期償債能力的分析，有以下三個財務指標作為判斷：流動比率、速動比率、現(xiàn)金比率。流動比率是流動資產對流動負債的比率，用來衡量企業(yè)流動資產在短期債務到期以前，可以變?yōu)楝F(xiàn)金用于償還負債的能力。一般說來，比率越高，說明企業(yè)資產的變現(xiàn)能力越強，短期償債能力亦越強；反之則弱。速動比率是指速動資產對流動負債的比率。它是衡量企業(yè)流動資產中可以立即變現(xiàn)用于償還流動負債的能力。速動資產包括貨幣資金、短期投資、應收票據、應收賬款，可以在較短時間內變現(xiàn)。而流動資產中存貨、1年內到期的非流動資產及其他流動資產等則不應計入。現(xiàn)金比率通過計算公司現(xiàn)金以及現(xiàn)金等價資產總量與當前流動負債的比率，來衡量公司資產的流動性?，F(xiàn)金比率=(貨幣資金+交易性金融資產)/流動負債。短期債券能力指標7、保險行業(yè)發(fā)展趨勢一、保險行業(yè)發(fā)展現(xiàn)狀（一）保費收入穩(wěn)定增長，健康險業(yè)務持續(xù)亮點截至2015年5月，行業(yè)整體實現(xiàn)原保險保費收入11,666.41億元，同比增長19.46%；其中產險公司原保險保費收入3,488.31億元，同比增長12.41%；壽險公司原保險保費收入8,178.04億元，同比增長22.75%?？傮w來看，由于2011至2013年保險市場的相對低迷，2014年同期及全年的保費同比增速有較大提升；在2014年高基數(shù)的情況下，2015年前五個月的保費仍保持了20%左右的同比增長水平、并且有保持較高增速的趨勢，預計2015年行業(yè)保費增速仍會保持在一個理想水平。按業(yè)務分類累計保費同比增長情況資料來源：保監(jiān)會公布數(shù)據，中國產業(yè)信息網整理從各項業(yè)務占比來看，壽險業(yè)務在年度中存在前高后低的趨勢，由于2015年壽險開門紅業(yè)務增長較為顯著，所以在年初時占比較大；隨著時間推移這一占比在逐步降低，但仍略高于同期水平；與降息環(huán)境下壽險產品的吸引力提升，以及前期權益類市場的良好表現(xiàn)帶動壽險公司投資需求、加大銷售力度有關。健康險業(yè)務的占比伴隨著高速增長有進一步提升，2013年同期占比僅為5.87%，2014全年占比為7.84%，截至2015年5月這一占比為8.63%；隨著健康險稅收優(yōu)惠產品具體方案的落地實施，預計健康險保費增速仍將保持在較高水平，占比將不斷擴大。同時，商業(yè)健康保險在完善消費者健康管理，居民社會基本醫(yī)療保障的服務、補充等方面日益發(fā)揮更大功用。按業(yè)務分類累計保費收入占比情況資料來源：保監(jiān)會公布數(shù)據，中國產業(yè)信息網整理（二）權益投資謹慎中保持積極，類固定收益投資渠道更加豐富截至2015年5月，保險資金運用余額達103,054.77億元，權益類投資占比為16.07%；該比例自2014年股票市場行情啟動后一路攀升，并帶動保險公司取得了良好的投資收益，凈利潤得到大幅改善。與此同時，降息的環(huán)境使得作為保險投資主體的債券的收益在長期承壓，為應對這一趨勢，一方面政策逐步放寬，另一方面公司也在通過投資定向增發(fā)、長期股權投資、國家戰(zhàn)略性基礎設施項目、海外投資等方式提升類固定收益的投資回報水平?！捌渌顿Y”的占比在近年來有了顯著的提升，在提升險資收益率水平方面同樣發(fā)揮了重要作用。資金運用占比情況資料來源：保監(jiān)會公布數(shù)據，中國產業(yè)信息網整理（三）賠款支出較穩(wěn)定，費用水平得到較好控制從各項業(yè)務同比增速來看，財險、意外險在前期承保業(yè)務質量的把控方面有所完善；同時該兩項業(yè)務在保費增速方面較為平穩(wěn)，考慮到一年期產品理賠的時滯，預計全年賠款支出增速會略高于當前水平、但仍保持在比較理想的范圍。健康險理賠支出增速較快，但仍保持在低于保費增長的水平。一方面，首套重疾表在疾病保險的定價經驗上提供了更多的指引；另一方面，擁抱互聯(lián)網，在醫(yī)療保險理賠控制中與醫(yī)藥行業(yè)內的公司合作，積極利用互聯(lián)網和大數(shù)據，提高理賠效率、降低賠付成本。按業(yè)務分類累計賠款、給付同比增長情況資料來源：保監(jiān)會公布數(shù)據，中國產業(yè)信息網整理從各項業(yè)務賠款、給付支出占比來看，2015年前5個月壽險賠付及支出水平也略高于前期，主要受保費端和自身規(guī)模增長的雙重影響。意外險占比基本穩(wěn)定，財險和健康險占比保持在一個相對較低的水平。按業(yè)務分類累計賠款、給付占比情況資料來源：保監(jiān)會公布數(shù)據，中國產業(yè)信息網整理在業(yè)務及管理費保費收入占比方面，截至2015年5月為10.19%，低于過去兩年的同期水平；從這一角度來看，推測今年保費的增長更多的因素是源自需求、而非加大銷售力度。累計業(yè)務及管理費保費收入占比情況資料來源：保監(jiān)會公布數(shù)據，中國產業(yè)信息網整理（四）產險市場集中度加強，壽險市場競爭更加多樣產險市場2015年重要事件之一，當屬商業(yè)車險費率市場化改革落地，先期確定黑龍江、山東、廣西、重慶、陜西、青島等六個保監(jiān)局所轄地區(qū)為改革試點地區(qū)，2015年4月1日起可以根據《關于深化商業(yè)車險條款費率管理制度改革的意見》申報商業(yè)車險條款和費率，并于6月1日期正式施行。壽險市場競爭相對活躍，市場龍頭的份額在進一步減少、排名有微妙變化；同時市場格局繼續(xù)在規(guī)模型公司的帶動下變化顯著，平臺型的公司憑借強大的投資能力、項目資源優(yōu)勢等，繼續(xù)擴大保費規(guī)模，獲取投資市場上的收益；銀行系的公司依舊憑借有力的銷售渠道擴大保費規(guī)模，其中中航三星在正式完成銀行系化后，預計保費也會出現(xiàn)同類的爆發(fā)式增長。但規(guī)模型的保險公司存在償二代標準下較大的償付能力壓力，過渡期中預計面臨增資或業(yè)務轉型的問題。2015年1至5月代表型公司規(guī)模保費等相關情類型公司規(guī)模保費收入同比增長率（%）市場份額（%）市場份額較同期變化（%）排名排名較同期變化平臺型華夏人壽703.1794.256.3062.1203上升5生命人壽508.4944.094.5600.4797上升2安邦人壽370.7164.713.3250.72210持平和諧健康141.85645.511.2721.05218上升20前海人壽267.48108.712.3990.91711上升3珠江人壽92.9689.790.8340.26723上升3光大永明151.29233.221.3570.83216上升12國華人壽181.8691.431.6310.53215上升2銀行系工銀安盛145.23127.501.3020.56417上升3農銀人壽110.7184.740.9930.30022下降1建信人壽240.93113.602.1610.85613上升3招商信諾32.9179.830.9250.08436上升5中航三星6.8873.560.0620.01656上升1資料來源：保監(jiān)會公布數(shù)據，中國產業(yè)信息網整理二、新監(jiān)管體系引領行業(yè)系統(tǒng)性優(yōu)化，細分政策落地提供更多機遇一）“償二代”體系標準落地，過渡期促行業(yè)健康轉型2015年2月，保監(jiān)會正式發(fā)布中國風險導向的償付能力體系（“償二代”）17項監(jiān)管規(guī)則，償二代體系正式確立。同時，為了避免直接切換帶來部分公司償付能力的休克，保監(jiān)會發(fā)布《關于中國風險導向的償付能力體系過渡期有關事項的通知》，設臵了靈活、富有彈性的過渡期。保險公司自2015年1季度起，編報償二代下的償付能力報告，但仍以償一代作為監(jiān)管依據。保監(jiān)會將根據過渡期試運行情況，確定新舊體系的全面切換時間。償付能力風險構成資料來源：中國產業(yè)信息網整理在新體系下，償付能力充足率不再是獨立于風險的單純的資本比率；在銷售渠道、產品結構、投資標的、運營管理、風險集中度等方面，都對保險公司提出了更全面的風險管理要求，引導行業(yè)長期健康發(fā)展。上市公司償付能力充足率情況（一代）資料來源：上市公司公開信息披露，中國產業(yè)信息網整理二）機構組織形式嘗試更多探索，積極擁抱互聯(lián)網創(chuàng)新1）相互保險隨著市場經濟發(fā)展和人們風險防范需求增加，各類社會主體發(fā)展相互保險的愿望愈發(fā)強烈，特別是互聯(lián)網技術的發(fā)展使相互保險面臨新的發(fā)展機遇。保監(jiān)會在2015年1月印發(fā)《相互保險組織監(jiān)管試行辦法》的通知（保監(jiān)發(fā)[2015]11號），鼓勵探索相互保險的發(fā)展。相互保險是指“具有同質風險保障需求的單位或個人，通過訂立合同成為會員，并繳納保費形成互助基金，由該基金對合同約定的事故發(fā)生所造成的損失承擔賠償責任，或者當被保險人死亡、傷殘、疾病或者達到合同約定的年齡、期限等條件時承擔給付保險金責任的保險活動”，是一種古老的組織形式，在所有制和治理方式方面區(qū)別于股份制。根據國際相互合作保險組織聯(lián)盟統(tǒng)計，2013年全球相互保險保費收入達1.23萬億美元，占全球保險市場的26.7%，覆蓋人群8.25億人，相互保險組織總資產超過7.8萬億美元。相互保險有助于改善我國保險市場組織新式單一的局面。同時，在互聯(lián)網時代，以互聯(lián)網為媒介組織相互保險公司，具備運營成本更低、覆蓋人群更廣更便利、溝通更及時等優(yōu)勢，已經有相關機構在監(jiān)管審批設立進程中。2）員工持股保監(jiān)會在2015年6月發(fā)布了《關于保險機構開展員工持股計劃有關事項的通知》，有助于維持行業(yè)、公司的人員穩(wěn)定；促使公司更多的中層、基層員工更好的發(fā)揮主觀能動性、將公司和行業(yè)的經營發(fā)展帶上更為有效的道路；有助于國企改革和民營體制激勵的實現(xiàn)。3）互聯(lián)網保險為貫徹落實“國十條”精神和國務院關于“互聯(lián)網+”的戰(zhàn)略部署，充分發(fā)揮互聯(lián)網保險在促進金融普惠、服務經濟社會發(fā)展方面的獨特優(yōu)勢，近期保監(jiān)會積極推進專業(yè)互聯(lián)網保險公司試點工作。一方面，已經于2013年11月成立的“眾安在線”，在2014年服務商業(yè)個體和個人創(chuàng)業(yè)2億人次，投保件數(shù)近10億件，提供風險保障近20萬億元；截至2015年5月，公司保費收入5.90億元，同比增長337.31%，在69家財險公司中排名第31、較同期上升24名。近期，眾安在線在監(jiān)管部門支持下，將增加機動車保險和金融信息服務等業(yè)務，并增資57.6億元以提高償付能力充足水平；與華大基因合作，推出國內首款互聯(lián)網基因檢測保險計劃“知因保”，該計劃主要針對乳腺癌疾病提供專項健康管理，是“互聯(lián)網+先進技術+健康管理”的一次積極創(chuàng)新嘗試。另一方面，為進一步發(fā)揮保險業(yè)在互聯(lián)網金融專業(yè)化方面的先發(fā)優(yōu)勢，有序增加專業(yè)互聯(lián)網保險公司試點機構，保監(jiān)會近日批準籌建易安財產保險股份有限公司、安心財產保險有限責任公司、泰康在線財產保險股份有限公司等三家互聯(lián)網保險公司；同時，監(jiān)管部門也在抓緊完善配套監(jiān)管規(guī)則，未雨綢繆有效防范相關風險。2014年互聯(lián)網保險總共實現(xiàn)保費收入858.9億元，同比增長195%；其中財產保險約506億元、同比增長114%；壽險約353億元、同比增長約5.5倍。三）融資、投資方式更加靈活，調節(jié)機制更加多樣在2014年，保監(jiān)會研究起草了《保險公司資本補充管理辦法（征求意見稿）》，建立了由“資本分級、資本工具、公司資本管理、監(jiān)督檢查”組成的行業(yè)資本補充機制，規(guī)定了普通股、優(yōu)先股、資本公積、留存收益、債務性資本工具、應急資本、保單責任證券化產品、財務再保險八大類資本補充渠道，豐富了保險公司的融資渠道，打開了保險公司資本工具的創(chuàng)新空間。在2015年3月，保監(jiān)會發(fā)布《關于調整保險資金境外投資有關政策的通知》（保監(jiān)發(fā)[2015]33號），將受托管理保險資金可投資市場由香港擴展到包括香港在內的25個發(fā)達市場，以及20個新興市場；投資境外股票由上述發(fā)達市場、新興市場的主板市場，擴展了香港創(chuàng)業(yè)板市場；投資境外債券類固定收益產品時，其計價貨幣不再限于國際主要流通貨幣，同時評級要求也有所放寬。2015年7月，國務院原則同意《中國保險投資基金設立方案》（國函[2015]104號）?；鹪谑袌龌椭С謬抑卮髴?zhàn)略的總體思路下，一方面作為直投基金，滿足國家經濟戰(zhàn)略、混改等需求；另一方面作為母基金對接國內外各類、特別是政府參與的類似投資基金?；鹂傄?guī)模預計為3,000億元。首期1,000億元，存續(xù)期限5至10年；基金主要向保險機構募集，保險機構出資不低于基金總規(guī)模的80%。基金投資范圍以國家戰(zhàn)略性項目為基礎，并可投資于戰(zhàn)略性新興產業(yè)、現(xiàn)代物流、健康養(yǎng)老、能源資源、信息科技、綠色環(huán)保、中小微企業(yè)等領域。基金投資形式主要包括上市和非上市股權、優(yōu)先股、債權、資產證券化產品，以及股權基金、并購基金、夾層基金等各類投資基金?；鹜顺鰴C制，以股權方式投資的，采取公開上市、“新三板”掛牌、股權轉讓、股權回購、股權臵換等方式退出；以債權方式投資的，應當明確投資期限和增信安排，按投資協(xié)議約定到期退出；以優(yōu)先股或夾層基金等方式投資的，應明確股權回購、股權轉讓等退出方式。四）政策兌現(xiàn)漸行漸近，健康、養(yǎng)老培育新增長點隨著我國人口老齡化的進程，醫(yī)療、養(yǎng)老領域的社會壓力在增加，無論從新“國十條”賦予保險的使命，還是商業(yè)保險自身發(fā)展的要求，都需要保險更廣泛深入的參與到醫(yī)療、養(yǎng)老的社會服務和保障中去，形成系統(tǒng)的體制。在健康保險方面，2015年5月初，財政部、國家稅務總局、保監(jiān)會聯(lián)合發(fā)布《關于開展商業(yè)健康保險個人所得稅政策試點工作的通知》，擬在各地選擇一個中心城市開展試點工作，其中北京、上海、天津、重慶四個直轄市全市試點。對于個人年稅前列支的2,400元額度，預計會帶來約500億的增量保費，市場培養(yǎng)和消費者引導的意義更加深遠；一方面促進保險公司填補商業(yè)健康保險中長期護理保險和失能收入保障保險的產品空白，另一方面以商業(yè)保險去補充“社會基本醫(yī)療保險”和“城鄉(xiāng)居民大病保險”保障范圍和金額以外的醫(yī)療和疾病支出。具體稅優(yōu)產品的細則在征求意見進程中，預計落地時間為三季度末、四季度初。在養(yǎng)老保險方面，隨著國務院《機關事業(yè)單位職業(yè)年金辦法》（國辦發(fā)[2015]18號）的頒布，居民養(yǎng)老保險在第二支柱的二元化體制從根本上消除，為推進第三支柱個人商業(yè)養(yǎng)老保險的建設奠定了制度基礎?！巴晟贫鄬哟蔚酿B(yǎng)老保險體系”在新“國十條”的規(guī)劃之內、并已提上日程，但由于養(yǎng)老體系涉及的財稅政策、地方差異等影響比較復雜，相關的制度還在權衡制定，預計年內左右會方案落地。三、上市公司價值轉型為基礎，行業(yè)熱點布局更加積極（一）重個險、重期交方針不改變，價值成長延續(xù)大型上市公司市場地位較為穩(wěn)固，已經初步走過了單純搶占市場份額的時期，而在近年來開始注重業(yè)務的價值貢獻和公司的長期發(fā)展；由于個險渠道的銷售特性，產品多具有組合復雜、期限長、價值貢獻高的特點，符合公司價值轉型的需要，更加成為公司重點發(fā)展的業(yè)務條線；上市公司的壽險業(yè)務普遍把價值增長、期交業(yè)務增長的重要性放在了最為優(yōu)先的位臵。個人代理渠道保費占比方面，平安占比達87%以上，2014年略有下降；其余3家公司都有不同程度的提升；太