培育鉆石行業(yè)深度分析

培育鉆石行業(yè)深度分析一、培育鉆石：誕生于實驗室，人造金剛石制造工藝進(jìn)步的產(chǎn)物培育鉆石為人造金剛石制造工藝進(jìn)步的產(chǎn)物，中國為人造金剛石生產(chǎn)第一大國。金剛石的莫

氏硬度為

10

級，化學(xué)成分為

C，是目前天然存在的硬度最大的物質(zhì)，屬于碳元素的同素異形體

之一。按照成因不同，金剛石分為天然金剛石和人造金剛石。天然金剛石屬于不可再生資源，儲

存在金伯利巖或鉀鎂煌斑巖中，全球年產(chǎn)量約

1

億克拉，其中可以用作珠寶的天然金剛石約

20%，

澳大利亞、扎伊爾、博茨瓦納、俄羅斯、南非五個國家產(chǎn)量占據(jù)全球的

90%，由于其開采成本

高昂，開采過程對生態(tài)環(huán)境的破壞程度較大，無法被大范圍應(yīng)用于工業(yè)領(lǐng)域。目前工業(yè)用途金剛

石為人造金剛石，2020

年全球人造金剛石年產(chǎn)量超過

200

億克拉，中國占比

95%。隨著人造金

剛石制造工藝的不斷提升，人造金剛石單晶中質(zhì)優(yōu)粒大的單晶可以用于制作培育鉆石，據(jù)貝恩統(tǒng)

計，2020

年全球培育鉆石產(chǎn)量約

720

萬克拉，作為鉆石消費領(lǐng)域的新興選擇，培育鉆石主要用

于制作鉆石飾品和其他時尚消費品。1.1

培育鉆石產(chǎn)品屬性和天然鉆石無異培育鉆石產(chǎn)品屬性與天然鉆石無異，鉆石身份獲美國聯(lián)邦機構(gòu)認(rèn)可。從產(chǎn)品本身的屬性上看，

培育鉆石與天然鉆石的晶體結(jié)構(gòu)、物理性質(zhì)、化學(xué)性質(zhì)、光學(xué)性質(zhì)完全相同，且培育鉆石在透明

度、折射率、色散等方面可以與天然鉆石相媲美，肉眼無法識別，需借助專業(yè)的設(shè)備進(jìn)行區(qū)分。

2018

年

7

月，美國聯(lián)邦貿(mào)易委員會（FTC）對鉆石的定義進(jìn)行了調(diào)整，將實驗室培育鉆石納入

鉆石大類，即認(rèn)可了培育鉆石為真鉆石。而常被作為鉆石仿品的莫桑石和鋯石，雖然光學(xué)性質(zhì)和

外觀與鉆石有相似之處，但莫桑石和鋯石，它們的化學(xué)成分分別是碳化硅

SiC和立方氧化鋯

ZrO2，

是和鉆石完全不同的物質(zhì)。莫桑石由于色散值更高，肉眼看上去更加火彩、閃耀，鋯石的相對密

度更大，相同體積的鋯石和鉆石，鋯石的重量會更大。1.2

培育鉆石獲國內(nèi)外權(quán)威鑒定機構(gòu)背書，鑒定標(biāo)準(zhǔn)與天然鉆石一

致國際權(quán)威鑒定機構(gòu)背書，為培育鉆石良性發(fā)展保駕護(hù)航。對于不同品質(zhì)或品質(zhì)接近的鉆石產(chǎn)

品，消費者無法通過肉眼來區(qū)分，所以在購買過程中，消費者通常要根據(jù)權(quán)威機構(gòu)出具的鑒定報

告來認(rèn)清一款鉆石產(chǎn)品的本質(zhì)。國際上三大權(quán)威的珠寶鑒定機構(gòu)，美國寶石學(xué)院（GIA）、國際

寶石學(xué)院（IGI）和比利時鉆石高階議會（HRDAntwerp）均能夠提供實驗室培育鉆石產(chǎn)品的鑒

定服務(wù)。目前，三大鑒定機構(gòu)均依照國際公認(rèn)的鉆石

4C標(biāo)準(zhǔn)，即顏色（Color）、凈度（Clarity）、

切工（Cut）、克拉重量（Carat），采用和天然鉆石相同的標(biāo)準(zhǔn)，對實驗室培育鉆石的

4C屬性進(jìn)

行定級。差異化培育鉆石和天然鉆石證書，保護(hù)投資者知情權(quán)。為了保證消費者的知情權(quán)和實驗室培

育鉆石的良性發(fā)展，鑒定機構(gòu)對天然鉆石、實驗室培育鉆石、莫桑石的鑒定報告上分別注明

“Naturaldiamond”、“l(fā)aboratorygrowndiamond”和“Moissanite”，莫桑石報告中不會出現(xiàn)

“diamond”字樣，對鉆石和非鉆石產(chǎn)品嚴(yán)格區(qū)分。此外，三家鑒定機構(gòu)都對培育鉆石鑒定證書的

外觀顏色與天然鉆石進(jìn)行區(qū)分，IGI和

HRDAntwerp的培育鉆石鑒定證書均為黃色，GIA為藍(lán)色

且僅提供數(shù)字版報告，IGI和

GIA還注明了培育鉆石的制備方法以及是否經(jīng)過后期改色處理。中國珠寶行業(yè)協(xié)會和珠寶鑒定機構(gòu)共同認(rèn)定培育鉆石身份。2019

年

7

月，中國珠寶玉石首

飾行業(yè)協(xié)會培育鉆石分會成立大會在鄭州舉行，中國人造金剛石從工業(yè)應(yīng)用領(lǐng)域正式進(jìn)入消費領(lǐng)

域。2019

年

12

月，國家珠寶玉石質(zhì)量監(jiān)督檢驗中心（NGTC）發(fā)布合成鉆石鑒定與分級企

業(yè)標(biāo)準(zhǔn)并實施，并于次年末推出實驗室培育鉆石鑲嵌首飾證書。2020

年

12

月，NGTC發(fā)布

2020

合成鉆石鑒定與品質(zhì)評價，代替了

2019

年發(fā)布的企業(yè)標(biāo)準(zhǔn)，將合成鉆石中文名稱更改為“實

驗室培育鉆石”或“合成鉆石”，對應(yīng)的英文名稱為“l(fā)aboratorydiamond”和“syntheticdiamond”。

今年

4

月，NGTC正式推出培育鉆石裸鉆分級業(yè)務(wù)，與現(xiàn)有天然裸鉆分級證書內(nèi)容基本一致，僅

在證書外觀顏色上有差異?？梢钥闯?，中國的珠寶行業(yè)協(xié)會和鑒定機構(gòu)都充分認(rèn)可培育鉆石的市

場地位。1.3

高溫高壓法和化學(xué)氣相沉積法，培育鉆石產(chǎn)品特征迥異實驗室培育鉆石合成技術(shù)的發(fā)展是一個漫長的過程，雖然

20

世紀(jì)

50

年代，人類已經(jīng)可以

合成工業(yè)級金剛石，但直到

20

世紀(jì)

80

年代中期，制造商才開始商業(yè)化規(guī)模生產(chǎn)寶石級的實驗

室培育鉆石。目前，實驗室培育鉆石制作工藝分為兩個方式，高溫高壓法（HTHP）和化學(xué)氣相沉積法（CVD），兩種方法下培育鉆石生長的原理不相同，制造出來的培育鉆石毛坯也展現(xiàn)不同

的特征，具體如下：高溫高壓法下，培育鉆石生長條件和天然鉆石最為接近，設(shè)備大小影響單次總產(chǎn)量。天然

鉆石是地幔中的碳元素在高溫高壓環(huán)境下結(jié)晶形成的，再由地震、火山噴發(fā)等地質(zhì)活動帶到地面，

目前開采的鉆石絕大多數(shù)都形成在

20~30

億年前。而高溫高壓法的制造原理就是在六面頂壓機

中模擬天然鉆石的生產(chǎn)環(huán)境，在超高溫（1300℃~1600℃）區(qū)放入高純度的石墨粉作為碳源，在

低溫區(qū)放入天然或培育鉆石籽晶，在超高壓（5~6Gpa）和一定溫度梯度環(huán)境，以及鐵、鎳、鈷

等金屬觸媒粉的催化作用下，高溫區(qū)的碳素向低溫區(qū)擴(kuò)散，并在低溫鉆石籽晶處由于過飽和而結(jié)

晶，籽晶不斷長大，最后形成培育鉆石毛坯。以

650

型號的六面頂壓機為例，單次可產(chǎn)出

10~12

粒鉆石毛坯，每粒大小在

4~5

克拉大小（約

400

美元），每月可產(chǎn)出三次，即單月產(chǎn)值在

8~10

萬元之間，850

型號壓機單次可產(chǎn)出

12~14

粒鉆石毛坯，設(shè)備大小和單次培育鉆石毛坯總產(chǎn)量

相關(guān)，因此受限于壓機的培養(yǎng)倉空間有限，高溫高壓法更適合

1~5

克拉培育鉆石毛坯的量產(chǎn)制

備。合成塊是決定鉆石品質(zhì)的關(guān)鍵，高溫高壓產(chǎn)品顏色等級高，但凈度尚待突破。在高溫高壓法

實際的生產(chǎn)過程中，需經(jīng)過“石墨芯柱制備—>合成塊組裝—>單晶合成—>提純處理—>分選及檢

測”五個環(huán)節(jié)，其中石墨芯柱制備和合成塊組裝作為培育鉆石生產(chǎn)流程的前兩個步驟，石墨芯柱

原材料的配方和合成塊組裝對鉆石的品質(zhì)有著至關(guān)重要的影響。1）顏色方面，HTHP法培育出

的鉆石顏色更好，目前可以做到無色，達(dá)到

D-F級，天然鉆石中只有

2%左右可以達(dá)到無色級別；

2）凈度方面，由于在制備過程中添加了鐵、鎳、鈷等金屬觸媒粉用于改善反應(yīng)條件、加快反應(yīng)

速度，使得鉆石的凈度受到影響，多為

VS-S級別；3）形狀方面，高溫高壓法形成的立方體和

八面體的鉆石毛坯切成圓鉆的利用率更高，可達(dá)到

40%左右?；瘜W(xué)氣相沉積法為高溫低壓環(huán)境，產(chǎn)品凈度更高，但普遍需改色處理?；瘜W(xué)氣相沉積法最早

可以追溯到1952年，美國聯(lián)邦碳化硅公司在低壓條件下用含碳?xì)怏w成功地生長出培育鉆石。CVD工藝降低了鉆石生長對溫度和壓強的要求，在溫度為

800℃~1000℃，壓強小于

1Pa的環(huán)境中，

將鉆石籽晶片放進(jìn)注入惰性氣體（氮氣、氦氣）、甲烷、氫氣混合氣體的真空狀態(tài)的真空爐中，

利用微波束激發(fā)含碳?xì)怏w，分解出一個個碳的等離子體，不斷沉積在鉆石籽晶片上，經(jīng)過約

1

個月的時間，形成培育鉆石毛坯。由于在生長室中注入惰性氣體以保持真空環(huán)境，加速培育鉆石形成，所以

CVD法培育出的鉆石顏色一般為

I-J級別，大多需要經(jīng)過

HTHP法進(jìn)行改色處理，

但產(chǎn)品的凈度更高，可達(dá)

VVS級別，由于是在鉆石晶片上沉積生長，培育出的鉆石呈片狀或方

塊狀，切成方鉆的利用率更高，可達(dá)

60%~70%。二、供給端：上游技術(shù)進(jìn)步契機已至，下游多方入局培養(yǎng)消費者認(rèn)知中國占據(jù)培育鉆石產(chǎn)業(yè)鏈上游近一半份額，毛利率高達(dá)

60%。1）培育鉆石產(chǎn)業(yè)鏈上游涵蓋

生產(chǎn)設(shè)備和技術(shù)、金屬觸媒粉等原材料和培育鉆石毛坯的生產(chǎn)制造，2020

年，全球培育鉆石毛坯產(chǎn)量約

720

萬克拉，中國產(chǎn)量達(dá)

300

萬克拉，占

比超過

40%。由于上游環(huán)節(jié)具備一定的原材料技術(shù)和資金壁壘，因此享有較高的利潤率水平，

據(jù)力量鉆石招股說明書，2020

年力量鉆石的培育鉆石毛坯制造環(huán)節(jié)毛利率超過

60%，設(shè)備折舊、

電力等制造費用為主要成本。2）培育鉆石產(chǎn)業(yè)鏈中游為毛坯加工、貿(mào)易、成品貿(mào)易和設(shè)計鑲嵌

環(huán)節(jié)，據(jù)觀研天下，印度占據(jù)全球

95%的培育鉆石毛坯切割打磨份額，鉆石毛坯的切割打磨為

典型的勞動密集型產(chǎn)業(yè)，產(chǎn)品附加值較低，使得毛利率較低，約

10%。3）培育鉆石產(chǎn)業(yè)鏈下游

為培育鉆石成品首飾的終端零售和營銷推廣。根據(jù)觀研天下，美國為全球最大的培育鉆石消費市

場，占據(jù)

80%的市場份額，中國為全球第二大市場，市場份額約

10%，鉆石產(chǎn)業(yè)鏈下游盈利水

平較為可觀，參考天然鉆石珠寶商萊紳通靈和迪阿股份，二者

2018~2020

年銷售鉆石成品的毛

利率分別接近

60%、超過

70%。2.1

上游：目前中國占據(jù)培育鉆石上游優(yōu)勢地位，競爭格局較優(yōu)2.1.1

生產(chǎn)端：中國為培育鉆石生產(chǎn)第一大國，合成工藝不斷進(jìn)步中國培育鉆石毛坯產(chǎn)量全球領(lǐng)先，集中全球

HTHP培育鉆石產(chǎn)能的

90%。由于地理條件限

制，天然鉆石上游開采環(huán)節(jié)長期被國外壟斷，2018~2020

年全球前四大鉆石

開采商，即埃羅莎（ALROSA，俄羅斯）、戴比爾斯（DeBeers，博茨瓦納）、力拓（RioTinto，

澳大利亞）和佩特拉鉆石（PetraDiamond，南非）包攬全球

64%、65%、67%的天然毛坯鉆石

產(chǎn)量。不同于天然鉆石上游被國外壟斷的局面，中國目前在人造金剛石方面占據(jù)絕對優(yōu)勢。根據(jù)

貝恩，2020

年全球培育鉆石毛坯產(chǎn)量約

720

萬克拉，其中，中國培育鉆石毛坯產(chǎn)量

300

萬克拉，

份額占比超過

40%，為培育鉆石毛坯生產(chǎn)第一大國，印度、美國、新加坡產(chǎn)能分別為

150、100、

100

萬克拉，占比

20%、14%、14%，歐洲及中東地區(qū)、俄羅斯分別為

50、20

萬克拉，占比

7%、2%。從制備方法上看，全球

HTHP和

CVD培育鉆石產(chǎn)量各占一半，中國和俄羅斯均以

HTHP方法為主，中國集中了全球

HPHT法培育鉆石產(chǎn)量的

90%，印度、美國、歐洲、新加坡

以

CVD方法為主。河南省培育鉆石產(chǎn)業(yè)發(fā)達(dá)，頭部企業(yè)產(chǎn)能集中度高，競爭格局相對穩(wěn)定。1）在高溫高壓法

方面，自鄭州三磨所分別于

1963

年和

1965

年自主研發(fā)出中國第一顆人造金剛石和中國第一臺

人造金剛石合成設(shè)備以來，河南省的人造金剛石產(chǎn)業(yè)集聚度不斷提升，根據(jù)力量鉆石招股說明書，

中南鉆石、黃河旋風(fēng)、鄭州華晶、力量鉆石等主要金剛石單晶供應(yīng)商的產(chǎn)銷規(guī)模約占行業(yè)產(chǎn)銷總

規(guī)模的

70%以上，競爭格局相對穩(wěn)定。這些頭部企業(yè)依托在人造金剛石領(lǐng)域長期的技術(shù)積累，

逐漸布局培育鉆石的生產(chǎn)，目前河南省鄭州、許昌、南陽、商丘等地已形成了一個集培育鉆石產(chǎn)

品研發(fā)、生產(chǎn)和銷售于一體的產(chǎn)業(yè)集群，培育鉆石產(chǎn)能占全國達(dá)

80%以上，具備非常明顯的地

域趨勢。2）在化學(xué)氣相沉積法方面，中國起步較晚，目前占全國培育鉆石產(chǎn)能的比重較低，但

技術(shù)發(fā)展迅速，領(lǐng)軍企業(yè)如上海征世目前已經(jīng)具備生產(chǎn)大顆粒高凈度

CVD培育鉆石的能力。上游頭部企業(yè)的培育鉆石合成工藝不斷成熟，實現(xiàn)大克拉高品質(zhì)培育鉆石量產(chǎn)。中國人造金

剛石企業(yè)近年來陸續(xù)在培育鉆石的研發(fā)制造方面取得突破性進(jìn)展。2015

年末，鄭州華晶率先突

破

1~3

克拉培育鉆石毛坯的量產(chǎn)，3

克拉毛坯可做成

1

克拉的裸鉆，但當(dāng)時下游需求尚不足。2018

年起，中南鉆石、黃河旋風(fēng)、力量鉆石陸續(xù)在大克拉培育鉆石生產(chǎn)方面取得突破，目前已能量產(chǎn)

3~6

克拉培育鉆石毛坯，可做成

1~2

克拉的培育鉆石裸鉆，同時鉆石的顏色最好可以達(dá)到

D色，

凈度可以達(dá)到

VVS等級。在中國起步較晚的

CVD合成工藝方面，上海征世、杭州超然已經(jīng)可以

克服

CVD培育鉆石顏色的問題，直接生產(chǎn)出無需改色的培育鉆石。在今年的進(jìn)博會上，上海征世展示出一顆

16.42

克拉

CVD培育鉆石，有望打破全球最大的

CVD培育鉆石世界紀(jì)錄。除了

在鉆石克拉重量、顏色、凈度方面不斷提升外，制造商還可以實現(xiàn)自然界罕見的彩鉆生產(chǎn)。培育

鉆石合成工藝的不斷成熟，鉆石品質(zhì)的不斷提升為下游需求的增長奠定了扎實的基礎(chǔ)。2.1.2

設(shè)備端：頭部培育鉆石毛坯制造商設(shè)備保有量領(lǐng)先中國自主研發(fā)壓機設(shè)備奠定上游優(yōu)勢，設(shè)備性能不斷優(yōu)化。中國之所以能夠占據(jù)全球

HTHP的

90%份額，與合成壓機大型化、硬質(zhì)合金頂錘優(yōu)質(zhì)化的關(guān)鍵技術(shù)進(jìn)步密不可分。1965

年，鄭

州三磨所自主研發(fā)出的六面頂壓機，相較于當(dāng)時國際普遍使用的兩面頂壓機而言，生產(chǎn)效率提高

近

20

倍，為中國成為人造金剛石生產(chǎn)大國提供了設(shè)備保障，并得到了全球人造金剛石生產(chǎn)企業(yè)

的青睞，國際知名人造金剛石生產(chǎn)企業(yè)如元素六（ElementSix）、日本住友電工、韓國

ILJIN公

司均陸續(xù)購買中國生產(chǎn)的大型六面頂壓機替代原有的兩面頂壓機。經(jīng)過不斷的研發(fā)突破和技術(shù)改

進(jìn)，中國六面頂壓機的壓機噸位、油缸結(jié)構(gòu)、油缸直徑、整機精度、同步性和控制系統(tǒng)等方面不

斷提升，伴隨原輔材料、合成工藝的優(yōu)化，單臺機器金剛石產(chǎn)量不斷提高，有效降低生產(chǎn)成本，

合成金剛石質(zhì)量和品質(zhì)不斷向好。2020

年末行業(yè)六面頂壓機保有量

8000

臺，集中在頭部制造商。截至

2020

年

12

月

31

日，行業(yè)內(nèi)用于生產(chǎn)金剛石

單晶和培育鉆石的六面頂壓機約有

8000

臺。其中，據(jù)鉆石觀察，預(yù)計中南鉆石六面頂壓機保有

量最多，占行業(yè)一半左右，其次是黃河旋風(fēng)、鄭州華晶，力量鉆石

2020

年末六面頂壓機裝機量

為

345

臺，設(shè)備保有量較低。2018

年以來，各大廠商陸續(xù)布局培育鉆石業(yè)務(wù)，據(jù)鉆石觀察，今

年全國約有

3000

臺六面頂壓機在生產(chǎn)培育鉆石，其中中南鉆石約

1000

臺、黃河旋風(fēng)約

500-800

臺、鄭州華晶約

300

臺、力量鉆石約

200

臺。從設(shè)備端來看，中國培育鉆石產(chǎn)能集中在頭部制

造企業(yè)。分型號來看，根據(jù)中國機床工具工業(yè)協(xié)會超硬材料分會統(tǒng)計，截至

2020

年末，人造金剛石

行業(yè)主要企業(yè)用于生產(chǎn)高品級單晶的六面頂壓機中φ650

及以下型號的占比為約

81.25%，目前

行業(yè)內(nèi)壓機設(shè)備仍以φ650

型號及以下為主，但上游企業(yè)如中南鉆石和黃河旋風(fēng)從

2019

年開始

擴(kuò)產(chǎn)行業(yè)先進(jìn)的φ850

型號設(shè)備。力量鉆石截至

2020

年末，800、750、700型號壓機占比

91.30%，

在合成設(shè)備的先進(jìn)性方面具有較大優(yōu)勢。鋼材為六面頂壓機主要原材料，鉸鏈梁為壓機核心部件。目前，國內(nèi)六面頂壓機設(shè)備商主要

為洛陽啟明超硬材料有限公司、焦作天寶桓祥機械科技有限公司、桂林桂冶機械股份有限公司和

國機精工，設(shè)備商普遍和下游人造金剛石生產(chǎn)商長年深度合作。設(shè)備商產(chǎn)能方面，根據(jù)國機精工公司公告，國機精工六面頂壓機產(chǎn)能每年

200~300

臺，根據(jù)鉆石觀察，行業(yè)每年壓機設(shè)備產(chǎn)能

約

1000

臺。壓機的原材料主要為鋼材，鋼材價格透明且采購時多需用現(xiàn)金支付，壓機設(shè)備商盈

利能力和鋼材價格密切相關(guān)。根據(jù)中國鋼鐵工業(yè)協(xié)會，2021

年中國鋼材價格指數(shù)大幅上漲，5

月份有所回落，但仍處于歷史較高水平，目前階段，設(shè)備商盈利能力或受限。六面頂壓機中的核

心部件鉸鏈梁，分為鑄造和鍛造工藝兩種，鑄造鉸鏈梁塑形較低、不易變形、壽命約十幾年，近

兩年誕生的鍛造鉸鏈梁塑性較強，長期使用后會變形，使得六個頂錘的對中性發(fā)生偏差，易產(chǎn)生

放炮，損傷頂錘及機件，使用壽命有待行業(yè)進(jìn)一步檢驗。CVD設(shè)備國內(nèi)供應(yīng)商有限，高端設(shè)備需從國外進(jìn)口。2014

年，寧波材料所誕生了中國第一

臺

CVD設(shè)備，目前國內(nèi)較為領(lǐng)先的

CVD設(shè)備商包括深圳優(yōu)普萊等離子體技術(shù)有限公司（2016

年成立）和上海鉑世光半導(dǎo)體科技有限公司（2020

年

9

月成立），高端

CVD設(shè)備需從國外進(jìn)口，

單臺價格在

200

萬元以上，由于中國培育鉆石

CVD產(chǎn)能僅占

10%，設(shè)備進(jìn)口價格較高，且

CVD設(shè)備在工業(yè)和寶石級金剛石之間的轉(zhuǎn)換靈活度不高，預(yù)計中國培育鉆石毛坯制造短期仍以

HTHP合成工藝為主。未來五年培育鉆石毛坯產(chǎn)量有望高雙位數(shù)復(fù)合增長，滲透率快速提升。隨著培育鉆石合成工

藝和合成設(shè)備的不斷進(jìn)步，以及國內(nèi)外培育鉆石毛坯制造廠商積極擴(kuò)產(chǎn)，2018~2020

年全球培

育鉆石毛坯產(chǎn)量快速提升，2020

年培育鉆石毛坯對天然鉆石毛坯的滲透率約

6.5%。根據(jù)觀研天

下，2025

年全球培育鉆石毛坯產(chǎn)量預(yù)計突破

1600

萬克拉，2020~2025CAGR為

18.13%。根據(jù)

貝恩，我們假設(shè)全球天然鉆石毛坯產(chǎn)量未來每年下滑

1.5%，則

2025

年全球培育鉆石毛坯對天

然鉆石毛坯的滲透率將達(dá)到

16.1%。2.2

中游：印度為全球鉆石切磨中心，疫情后印度培育鉆石進(jìn)出口

強勁增長鉆石切磨看印度，中國中游份額占比低。培育鉆石產(chǎn)業(yè)鏈中游為利潤率較低的鉆石切磨環(huán)節(jié)，

包括原石分選、劃線、劈裂、鋸割、打圓、起瓣、磨光等多道工序，每道工序?qū)θ斯び休^高的依

賴度，自動化水平低，印度作為世界上最早發(fā)現(xiàn)鉆石的國家，憑借勞動力成本優(yōu)勢，成功發(fā)展為

全球鉆石切磨中心，目前印度的鉆石切割打磨工藝已經(jīng)非常成熟，大多以家庭式作坊為主，特別

是蘇拉特地區(qū)，鉆石切磨產(chǎn)業(yè)鏈發(fā)展多年，據(jù)中寶協(xié)，蘇拉特作為印度鉆石切磨行業(yè)的心臟，目

前約有

50

萬名切磨工人，承擔(dān)了全球

90%的鉆石切磨業(yè)務(wù)。印度同樣在培育鉆石的切割業(yè)務(wù)較

為領(lǐng)先，根據(jù)觀研天下，2020

年全球

95%的培育鉆石切磨業(yè)務(wù)均在印度完成，而中國鉆石切磨

企業(yè)較少，且工廠比較分散，產(chǎn)業(yè)集聚效應(yīng)不明顯，僅占

3%的市場份額，主要公司包括鄂信鉆

石新材料股份有限公司和北京沃爾德金剛石工具股份有限公司。疫情后印度培育鉆石進(jìn)出口強勁恢復(fù)，行業(yè)景氣度持續(xù)提升。由于印度幾乎占據(jù)全球培育鉆

石中游環(huán)節(jié)的全部份額，我們參考印度培育鉆石的進(jìn)出口情況來判斷培育鉆石行業(yè)景氣程度。根

據(jù)印度珠寶首飾出口促進(jìn)會（GJEPC），從

2015

年開始，印度培育鉆石毛坯進(jìn)口額和裸鉆出口額呈快速上漲趨勢，2020

年進(jìn)出口分別同比增長

79%和

51%，進(jìn)出口額均突破

6

億美元，

2015~2020

年

CAGR分別為

112.29%和

58.55%。近期來看，受

2020

上半年疫情影響，培育

鉆石進(jìn)出口出現(xiàn)下滑，但下半年迅速強勁恢復(fù)，2020

年印度培育鉆石毛坯進(jìn)口額和裸鉆出口額

月均分別為

3794、5294

萬美元，較上年增長

128.42%、64.67%，2021

年

1-10

月，印度培育

鉆石毛坯進(jìn)口額和裸鉆出口額月均已超過9000萬美元，較2020年分別增長140.48%和80.33%，

增速較去年繼續(xù)提升，印證培育鉆石行業(yè)景氣度持續(xù)提升。2.3

下游：美國為全球第一大市場，培育鉆石品牌布局各有側(cè)重2.3.1

美國為培育鉆石全球最大終端市場，中國培育鉆石消費尚待釋放美國為全球培育鉆石最大零售市場，中國占比

10%。根據(jù)觀研天下，2020

年全球培育鉆石

零售市場集中在美國，占比高達(dá)八成，同時美國消費者對培育鉆石認(rèn)知度已達(dá)到較高水平，根據(jù)

ThePlumbClub在

2021

年上半年對

1049

名

25~60

歲的美國消費者進(jìn)行的調(diào)查，已有將近八

成的美國消費者知道培育鉆石，有接近六成的消費者知道培育鉆石和天然鉆石的不同。2.3.2

四類參與者推出培育鉆石品牌，產(chǎn)品布局各有側(cè)重四類參與者推出培育鉆石品牌，美國市場終端門店較多。在培育鉆石的終端零售環(huán)節(jié)，國際

品牌布局稍早于國內(nèi)品牌，傳統(tǒng)珠寶商施華洛世奇

2016

年推出旗下培育鉆石品牌

Diama，2017

年正式在北美地區(qū)開售，之后越來越多的參與者開始布局培育鉆石的終端零售環(huán)節(jié)，創(chuàng)建培育鉆

石品牌，塑造消費者認(rèn)知，充分挖掘培育鉆石的市場價值，目前培育鉆石下游零售環(huán)節(jié)共有四類

參與者，具體為：1）以施華洛世奇、Signet、豫園珠寶為代表的國內(nèi)外珠寶商、2）以戴比爾斯

為代表的天然鉆石開采商、3）以鄭州華晶、沃爾德、Diamondfoundry為代表的國內(nèi)外培育鉆

石上游制造企業(yè)、4）以小白光、凱麗希為代表的新銳培育鉆石品牌。從全球范圍終端零售布局

看，以全球最大的鉆石珠寶零售商Signet為例，2019年10月起，Signet開始在旗下Kay、Zales、

Jared三個品牌線下門店銷售培育鉆石，在美國的門店數(shù)量超過

2400

家，而培育鉆石品牌在國

內(nèi)的終端布局較少，且各品牌門店數(shù)量普遍不超過

5

家，培育鉆石品牌在美國市場的門店布局更

為廣泛，也促進(jìn)了美國消費者對培育鉆石的認(rèn)知程度。各類參與者切入培育鉆石零售領(lǐng)域初衷不同，產(chǎn)品布局各有側(cè)重：傳統(tǒng)珠寶商：培育鉆石作為現(xiàn)有業(yè)務(wù)的補充，較多珠寶商持謹(jǐn)慎態(tài)度。國內(nèi)外的傳統(tǒng)珠

寶商經(jīng)營珠寶品牌多年，深諳珠寶品牌運營方法，天然鉆石產(chǎn)品較為端莊優(yōu)雅、成熟，

更多聚焦于婚戀需求，通過布局培育鉆石產(chǎn)品，對其現(xiàn)有業(yè)務(wù)進(jìn)行補充，覆蓋更多消費

群體。但大多數(shù)傳統(tǒng)珠寶商目前仍持觀望態(tài)度，尚未涉足培育鉆石。2019

年，世界最

大的鉆石珠寶零售商

Signet在其原有的

Kay、Zales、Jared品牌中，增加培育鉆石產(chǎn)

品，同時布局鉆戒和鉆飾產(chǎn)品，產(chǎn)品以白鉆為主，定價較高，但品牌主頁上未重點宣傳

培育鉆石，還是以天然鉆石的宣傳為主。2021

年

8

月，旗下?lián)碛欣蠌R黃金和亞一珠寶

的國內(nèi)傳統(tǒng)珠寶商豫園珠寶自主孵化的露璨品牌，為國內(nèi)頭部珠寶商推出的首個培育鉆

石品牌，目前僅在天貓渠道銷售，產(chǎn)品

sku較少，1

克拉產(chǎn)品價格約

3.5

萬元；珠寶龍

頭企業(yè)周大福曾于

2021

年

10

月推出

CAMA培育鉆石品牌，短暫營業(yè)后關(guān)店；蒂芙尼、

卡地亞、周大生、周生生等傳統(tǒng)珠寶商暫未涉足培育鉆石領(lǐng)域，可以看出更多的傳統(tǒng)珠

寶商目前對培育鉆石產(chǎn)品仍在觀望，持謹(jǐn)慎態(tài)度。天然鉆石開采商：不缺席培育鉆石市場，與天然鉆石錯位營銷。戴比爾斯于

2018

年

5

月推出培育鉆石品牌

Lightbox，目前同時在線上和線下進(jìn)行銷售。作為壟斷天然鉆石的

開采商之一，戴比爾斯選擇將培育鉆石和天然鉆石錯位營銷，側(cè)重于培育鉆石的時尚珠

寶定位，Lightbox官網(wǎng)培育鉆石產(chǎn)品也以首飾屬性更強的耳飾和項鏈產(chǎn)品為主，截至

2021

年

11

月

9

日，共有

49

款耳飾產(chǎn)品、35

個項鏈產(chǎn)品、5

款戒指產(chǎn)品和

6

款手鏈產(chǎn)

品，以藍(lán)鉆、粉鉆和白鉆為主，產(chǎn)品定價方式較為簡單，根據(jù)鉆石品質(zhì)的不同，分為

1500

美元/克拉和

800

美元/克拉，與天然鉆石價格形成明顯區(qū)分。培育鉆石制造商：產(chǎn)業(yè)鏈向下游延申，國內(nèi)制造商積極試水。美國

CVD培育鉆石制造

商

DiamondFoundry，創(chuàng)始團(tuán)隊來自于美國常青藤大學(xué)，自主研發(fā)

CVD設(shè)備并生產(chǎn)培

育鉆石，年產(chǎn)量超過

10

萬克拉。在產(chǎn)品布局方面，旗下培育鉆石品牌

VRAI同時布局

訂婚鉆戒和時尚珠寶兩大系列，每個系列下設(shè)多個子系列，好萊塢明星萊昂納多、谷歌、

Facebook均為其投資人，主打明星佩戴同款產(chǎn)品，根據(jù)其天貓旗艦店，1

克拉（D、

VS）圓鉆戒指價格在

3.5

萬元左右。國內(nèi)培育鉆石制造商鄭州華晶、中南鉆石、沃爾

德均已試水下游業(yè)務(wù)，但國內(nèi)制造商在下游布局相對有限，均沒有開設(shè)天貓旗艦店。我

們認(rèn)為這些上游制造商進(jìn)入下游領(lǐng)域有一定的貨源供給優(yōu)勢，但同時面臨傳統(tǒng)珠寶商及

新興品牌在消費者洞察、品牌運營和產(chǎn)品宣傳方面的激烈競爭。新銳培育鉆石品牌：聚焦年輕人群，同時布局婚戀和悅己兩大市場。新銳培育鉆石品牌

典型代表為

2020

年

8

月成立的小白光。在產(chǎn)品布局方面，小白光提出五大消費矩陣同

時布局婚戀和悅己市場，產(chǎn)品品類從鉆石首飾滲透到鉆石周邊產(chǎn)品，如鉆石水杯和其他

生活用品等。目前小白光天貓旗艦店產(chǎn)品

sku較多，截至

2021

年

11

月

9

日，戒指

91

個、項鏈

100

個、耳飾

24

個，1

克拉主打產(chǎn)品（F、SI、GIA證書）鉆戒產(chǎn)品價格為

19999

元，1

克拉（D-E、VS）圓鉆戒指價格在

3.5

萬元以上。2.3.3

品牌加大宣傳引導(dǎo)，塑造消費者認(rèn)知鉆石消費線下渠道占比高，品牌終端零售布局利于塑造消費者認(rèn)知。線下的購物體驗、服務(wù)和門店的陳列氛圍更容易讓消費者對品牌產(chǎn)

生好感。根據(jù)貝恩，雖然疫情使得消費者習(xí)慣向線上轉(zhuǎn)移，但中國消費者更傾向于在品牌專賣店、

商場專柜、免稅等線下渠道進(jìn)行鉆石珠寶消費，2020

年，中國僅有

8%的受訪者偏好在線上渠

道進(jìn)行鉆石消費。鉆石珠寶單價高及試錯成本較高，消費者更加注重消費體驗，培育鉆石品牌雖

然普遍從線上渠道切入，但陸續(xù)都開設(shè)線下門店，來提高消費者對培育鉆石和品牌的認(rèn)知度。

VRAI于

2020

年

9

月在上海開設(shè)中國首店，目前在中國大陸擁有

5

家門店，中南鉆石公司首家

培育鉆石體驗店開業(yè)慶典

2021

年

10

月在鄭州建業(yè)凱旋廣場盛大舉行，沃爾德旗下培育鉆石品

牌“ANNDIA”今年

8

月在上海開設(shè)門店試營業(yè)，小白光

2021

年

1

月在上海開設(shè)首店，目前國

內(nèi)共

4

家門店，預(yù)計

2021

年末增加至

10

家，2022

年末增加至

30

家以上。三、需求端：多重優(yōu)勢激發(fā)新需求，2020-2025年培育鉆石成品市場規(guī)模

CAGR預(yù)計超過15%全球鉆石消費低個位數(shù)復(fù)合增長，中國鉆石消費今年強勁反彈，長期向上趨勢確定。根據(jù)

戴比爾斯，全球鉆石珠寶銷售額在

2019年達(dá)到

790

億美元，2011~2019年年均復(fù)合增速為

1.9%，

2020

年受疫情影響，全球鉆石珠寶銷售額下滑至

664

億美元。其中，美國為全球最大的鉆石珠

寶消費市場，約占全球一半份額，美國鉆石珠寶市

場預(yù)計在

2022~2023

年期間回到疫情前水平，并在

2023~2030

年保持

1%-2%的增長。中國為

全球第二大鉆石消費市場，隨著居民人均可支配收入水平的不斷提升，中國鉆石珠寶消費持續(xù)增

長，2019

年在赴港旅游人數(shù)及在港購物量大幅下降

的情況下，中國地區(qū)鉆石首飾需求仍維持增長，總額已達(dá)

687

億人民幣，根據(jù)上鉆所，今年上

半年中國成品鉆進(jìn)口額呈強勁反彈勢頭，實現(xiàn)

15.76

億美元，較

19

年同期增長

49.24%，全年

進(jìn)口額有望接近或超過

2018

年

27.4

億美元的歷史高點，貝恩預(yù)計中國鉆石珠寶市場

2023~2030

年每年保持

2%-3%的增長。3.1

年輕的

80

后、90

后為鉆石發(fā)展奠定消費者基礎(chǔ)消費者代際更替，年輕消費者為奢侈品消費的主力軍。根據(jù)戴比爾斯援引的牛津大學(xué)經(jīng)濟(jì)

預(yù)測，2018

年千禧一代人群和

Z世代人群已占到全世界人口的幾乎三分之二，消費群體呈現(xiàn)顯

著的代際轉(zhuǎn)變和年輕化特征；根據(jù)麥肯錫，在中國，80

后、90

后的年輕人群無論從消費者規(guī)模

還是消費總額來講，都是奢侈品消費的主力軍。年輕消費者更偏愛鉆石珠寶。目前年輕千禧

一代和年長千禧一代是全球以及中國鉆石珠寶消費的絕對主力，2016

年中國千禧一代對鉆石珠

寶的需求量和需求值占比已經(jīng)達(dá)到

79%和

78%，2017

年美國千禧一代對鉆石珠寶的需求量和需

求值占比分別為

50%和

59%。同時天然鉆石已經(jīng)成為千禧一代和

Z世代最渴望的珠寶禮物。因

此，隨著消費群體的代際轉(zhuǎn)變，年輕消費者對鉆石品類的偏好，為鉆石珠寶未來發(fā)展提供空間。3.2

彰顯可持續(xù)理念的培育鉆石，重新定義鉆石閃耀消費者，特別是年輕消費者，更加注重可持續(xù)性消費。隨著市場的不斷成熟以及政府和行業(yè)

先進(jìn)的持續(xù)推動，人們越來越意識到可持續(xù)發(fā)展的重要性。在環(huán)境保護(hù)方面，根據(jù)

GlobalWebindex在

2020Q2

的調(diào)查，全球各地區(qū)的消費者更愿意為環(huán)境友好的產(chǎn)品支付更多，

而非購買價格更低的非環(huán)境友好產(chǎn)品；在社會責(zé)任方面，根據(jù)華麗志2018

中國新生代時尚消費白

皮書，有

41.9%的受訪者認(rèn)為品牌承擔(dān)的社會責(zé)任會非常影響自己對品牌的好感度?？梢钥吹?，

品牌和產(chǎn)品在環(huán)境友好和社會責(zé)任方面的良好表現(xiàn)更容易獲得消費者，特別是年輕消費者的青睞。

在鉆石消費方面，根據(jù)貝恩，分別有

76%、58%、72%的中國、美國、印度年輕消費者會考慮

鉆石消費的可持續(xù)性。3.3

婚戀需求以愛為名，大克拉追求不止，培育鉆石憑性價比取勝美國結(jié)婚鉆戒平均價格不斷下降，中國尚未實現(xiàn)“克拉自由”。根據(jù)戴比爾斯，美國結(jié)婚鉆

戒的主鉆重量平均為

1.10

克拉，2013~2017

年主鉆重量在

0.25

克拉及以下的鉆戒占比不斷提升，同時，結(jié)婚鉆戒的價格也從

2013

年的

3700

美元下降到

2017

年的

3400

美元，但鉆戒的總

體重量不斷上升，2017

年達(dá)到

1.70

克拉?？梢钥吹?，美國消費者更傾向于選擇大克拉的結(jié)婚鉆

戒，但由于財務(wù)壓力加大，多選擇主鉆重量較小，用碎鉆襯托產(chǎn)品大小的鉆戒產(chǎn)品。中國結(jié)婚鉆

戒市場方面，結(jié)婚鉆戒上的主鉆平均重量為

0.19

克拉，平均價格為

900

美元，另根據(jù)迪阿股份

招股說明書，求婚鉆戒產(chǎn)品中，分別約有

97%、90%的銷售量來自

0.7

克拉以下、2

萬元以下的

產(chǎn)品，中國在結(jié)婚鉆戒方面尚未實現(xiàn)“克拉自由”，和美國相比，中國結(jié)婚鉆戒的主鉆重量有較

大的提升空間。培育鉆石性價比突出，有限預(yù)算內(nèi)大克拉選擇成為可能。根據(jù)我們對各品牌

1

克拉培育鉆

石戒指價格的統(tǒng)計，D-E顏色，VS凈度的培育鉆石戒指價格普遍在

2~3.5

萬元，而

1

克拉的天

然鉆石戒指一般需要

8

萬元以上。培育鉆石產(chǎn)品的性價比較為顯著，消費者在有限的預(yù)算內(nèi)，能

夠選擇到更大的鉆戒。六成以上美國消費者接受培育鉆石產(chǎn)品作為結(jié)婚鉆戒，中國消費者對培育鉆石不排斥。根

據(jù)

ThePlumbClub于

2021

年上半年對

1049

名

25~60

歲的美國消費者進(jìn)行的調(diào)查，有

65%的

受訪者考慮購買培育鉆石的結(jié)婚鉆戒，選擇購買培育鉆石婚戒的主要原因是培育鉆石更低的價格，

以及可以花更少的錢買到更大的鉆石，充分認(rèn)可培育鉆石的高性價比。根據(jù)央視財經(jīng)于

2021

年

5

月發(fā)起的調(diào)查，僅有

19%的網(wǎng)友表示“鉆石是天然的才有意義”，更多網(wǎng)友不排斥培育鉆石。

我們認(rèn)為培育鉆石有望憑借更高的性價比，提升在婚戀市場的滲透率，激發(fā)結(jié)婚因為鉆戒價格較

高而不選擇鉆戒的群體的需求，并且有望分流一部分結(jié)婚鉆戒預(yù)算在

2~3

萬但是僅能夠買到

30~50

分天然鉆石戒指的群體。3.4

悅己需求顏值至上，培育鉆石個性化與時尚性并重自我獎勵為中、美兩國購買鉆石珠寶的首要原因。隨著居民生活水平提升以及疫情后人們更

珍惜當(dāng)下，消費者對生活品質(zhì)提出了更高的需求，自我取悅驅(qū)動的多元化消費場景在各類產(chǎn)品消

費中均有體現(xiàn)。疫情帶來了消費者行為的改

變，同時對他們的消費觀念、購買習(xí)慣和生活方式都產(chǎn)生了影響，六成的內(nèi)地受訪者表示，會購

買更多的奢侈品來更好的對待自己。在鉆石珠寶消費需求中，在前兩大鉆石珠寶消費市場美國和中國，“自我獎勵”已成為天然鉆石珠寶消

費的第一大原因。悅己需求淡化品牌因素，產(chǎn)品顏值即正義。相較于以愛為名、更注重品牌價值的婚戀需求而

言，在女性取悅自己的需求方面，飾品的顏值，即時尚度和個性化是消費者所追求的。根據(jù)貝恩

和天貓奢品的調(diào)查，千禧一代和

Z世代年輕消費者對經(jīng)典款追求減弱，更偏好小眾設(shè)計款和聯(lián)名

款。培育鉆石相比于天然鉆石，更易切割為不同形狀，如

VRAI品牌的培育鉆石產(chǎn)品共有

40

種

形狀，除了常見的圓形、祖母綠形、橢圓、水滴、墊形、公主方，還包括更加個性的阿斯切形、

橄欖形、三角形、圓形玫瑰、風(fēng)箏形、心盾形、肩章形、拱心石、法蘭德斯、幸運石形等，能夠

提供獨一無二的定制化產(chǎn)品，Lightbox提供時尚度更高且自然環(huán)境中及其罕見的的粉鉆和藍(lán)鉆產(chǎn)

品，使得培育鉆石產(chǎn)品更加時尚化，滿足不同偏好創(chuàng)造性和大膽設(shè)計的年輕消費者的個性化表達(dá)。3.5

天然鉆石供需錯配，為培育鉆石發(fā)展提供契機天然鉆石供需錯配為培育鉆石發(fā)展提供契機。根據(jù)貝恩，全球天然鉆石毛坯產(chǎn)量自

2017

年

達(dá)到

1.52

億克拉后，開始不斷下滑，2020

年受疫情影響，天然鉆石毛坯產(chǎn)量下滑約

20%至

1.1

億克拉。根據(jù)戴比爾斯，到

2025

年，Komsomolskaya、Diavik兩大礦山將因達(dá)到使用壽命而關(guān)

閉，而新建或擴(kuò)建項目未能彌補關(guān)閉礦山減少的天然鉆石產(chǎn)量，因此造成天然鉆石產(chǎn)量未來不斷

下降。根據(jù)貝恩保守預(yù)計，在未來十年，全球天然鉆石毛坯產(chǎn)量每年減少

1%~2%，2020~2023

年天然鉆石的需求規(guī)模和供給規(guī)模增速分別為

10%~11%、6%~7%，2023~2030

年天然鉆石的

需求規(guī)模和供給規(guī)模增速分別為

1%~2%、-1%~-2%，天然鉆石長期預(yù)計供不應(yīng)求?？死亓繛闆Q定鉆石價格的最大因素，2021

年前三季度培育鉆石價格趨于平穩(wěn)。根據(jù)迪阿

股份招股說明書，鉆石重量是影響鉆石價格的最大因素，天然鉆石隨克拉重量變大，價格呈指數(shù)

級上升。根據(jù)

PRICESCOPE，以

2008

年

1

月

1

日的鉆石價格為基期，1

克拉以上的天然鉆石

價格均有明顯上升，保值性和價格承壓性更優(yōu)。隨著生產(chǎn)工藝的不斷優(yōu)化，培育鉆石生產(chǎn)成本和

銷售價格不斷下降。根據(jù)貝恩，1

克拉（G，VS）的

CVD培育鉆石生產(chǎn)成本由

2008

年

4000

美

元下降至

2018

年的

400

美元，同時，1

克拉（G，VS）培育鉆石裸鉆的零售價格占天然鉆石裸

鉆價格的比例從

2016

年的

80%下降至

2020

年的

35%，在假設(shè)天然鉆石價格不變的情況下，

2016~2020

年培育鉆石裸鉆的零售價格年均復(fù)合增速為-18.67%，2021

年前三季度，培育鉆石

價格趨于平穩(wěn)。2020-2025

年全球培育鉆石成品市場規(guī)模年均復(fù)合增速預(yù)計超過

15%。天然鉆石供給的萎

縮為培育鉆石的發(fā)展提供契機，基于如下假設(shè)，我們對培育鉆石成品市場規(guī)模進(jìn)行預(yù)測：1）根

據(jù)貝恩，預(yù)計全球天然鉆石毛坯產(chǎn)量每年減少

1.5%；2）根據(jù)觀研天下，預(yù)計培育鉆石滲透率逐

年提升，2025

年達(dá)到

16.1%；3）考慮圓鉆及異形鉆的毛坯利率用，假設(shè)培育鉆石毛坯切成裸鉆的利用率為

50%；4）隨著上游合成工藝的成熟，生產(chǎn)成本進(jìn)一步優(yōu)化，以及上游制造商增加，

預(yù)計培育鉆石毛坯和裸鉆價格有進(jìn)一步下降空間，參考實驗室培育藍(lán)寶石價格約為天然藍(lán)寶石的

10%-15%，假設(shè)

2025

年培育鉆石裸鉆價格為天然鉆石裸鉆價格的

15%，預(yù)計培育鉆石毛坯和

裸鉆價格每年下降

3.5%；5）各品牌培育鉆石裸鉆和成品銷售價格可以參考，未來培育鉆石成品

價格由于品牌溢價能夠?qū)_成本下降的部分影響，假設(shè)培育鉆石成品價格下降幅度小于毛坯和裸

鉆，預(yù)計每年降幅為

2.5%。四、重點公司分析4.1

中兵紅箭：超硬材料貢獻(xiàn)業(yè)績，培育鉆石項目投產(chǎn)打開成長空

間世界超硬材料龍頭，中南鉆石為公司業(yè)績來源。中兵紅箭位于河南南陽，是以生產(chǎn)軍用、民

用產(chǎn)品為主的大型軍民融合性企業(yè)，2020

年，公司營收和歸母凈利分別為

64.63、2.75

億元，

同比增長

21.45%、7.58%，2016-2020

年，公司營收和歸母凈利

CAGR分別為

14.19%、15.21%。軍品業(yè)務(wù)方面，公司形成了以智能化彈藥為核心的“一核五星”產(chǎn)品科研生產(chǎn)結(jié)構(gòu)，是國家重要的

彈藥研制生產(chǎn)戰(zhàn)略基地，2020

年軍品收入占比

59%，為公司的主要收入來源，但為虧損狀態(tài)，

2020

年軍品業(yè)務(wù)江機特種、北方紅陽、北方向東三家子公司共虧損

5590

萬元。民品業(yè)務(wù)方面，

公司形成了”一主兩翼”格局，以超硬材料為主，專用汽車及車用零部件為兩翼協(xié)同發(fā)展，其中，

中南鉆石全資子公司經(jīng)營的超硬材料是公司主要的業(yè)績貢獻(xiàn)來源。中南鉆石是世界最大的超硬材

料科研和生產(chǎn)基地，產(chǎn)品包括工業(yè)金剛石、大尺度多晶金剛石、立方氮化硼、超硬復(fù)合材料、石

墨制品、寶石級培育鉆石等，工業(yè)金剛石產(chǎn)銷量及市場占有率連續(xù)多年穩(wěn)居世界首位。2020

年，

中南鉆石實現(xiàn)營收

19.22

億元，占中兵紅箭收入的

30%，實現(xiàn)凈利潤

4.10

億元。年產(chǎn)

12

萬克拉培育鉆石項目投產(chǎn)，打開未來成長空間。培育鉆石產(chǎn)品是中南鉆石進(jìn)軍消費

品領(lǐng)域、實現(xiàn)轉(zhuǎn)型升級的重要戰(zhàn)略產(chǎn)品。公司依托工業(yè)級金剛石的技術(shù)經(jīng)驗，已掌握“20-50

克

拉培育金剛石單晶”的合成技術(shù)，20-30

克拉培育鉆石可批量化穩(wěn)定生產(chǎn)。中南鉆石研發(fā)給用率

及研發(fā)投入規(guī)模常年行業(yè)領(lǐng)先，在HTHP技術(shù)生產(chǎn)培育金剛石產(chǎn)品方面具有技術(shù)領(lǐng)先優(yōu)勢，CVD培育鉆石產(chǎn)品制備技術(shù)達(dá)到了國際主流水平，公司將

CVD的發(fā)展方向定義為功能性材料。2020

年末，公司年產(chǎn)

12

萬克拉高溫高壓法寶石級培育金剛石生產(chǎn)線建設(shè)項目已經(jīng)建設(shè)完成并投產(chǎn)，

產(chǎn)能的釋放為公司超硬材料業(yè)務(wù)打開成長空間。4.2

黃河旋風(fēng)：回歸超硬材料主業(yè)，培育鉆石產(chǎn)品良率高重新聚焦超硬材料主業(yè)，業(yè)績有望向好。黃河旋風(fēng)位于河南省長葛市，是目前國內(nèi)規(guī)模領(lǐng)先、

品種最齊全、產(chǎn)業(yè)鏈最完整的超硬材料供應(yīng)商，主要產(chǎn)品包括超硬材料、金屬粉末、超硬復(fù)合材

料、建筑機械、超硬刀具等，其中超硬材料（工業(yè)級金剛石、寶石級金剛石）收入占據(jù)總營收的

約

50%，毛利率水平穩(wěn)定在

30%左右。2016-2020

年，公司營業(yè)收入

CAGR為

2.99%，2020

年，公司營收和歸母凈利分別為

24.51、-9.80

億元，由于

2015

年收購的明匠智能資產(chǎn)處置、減

值計提增加以及工業(yè)級金剛石價格降低，公司

2020

年錄得凈虧損。2021

年前三季度，公司營

收和歸母凈利分別為

18.97、0.40

億元，同比分別為-0.7%、+135.07%，收入端受河南洪水極端

天氣和行業(yè)限電承壓，隨著公司

2020

年已出售明匠智能全部股權(quán)，重新聚焦超硬材料主業(yè)，業(yè)

績有望實現(xiàn)底部反轉(zhuǎn)。人造金剛石技術(shù)沉淀深厚，2021

年積極擴(kuò)產(chǎn)培育鉆石。人造金剛石方面，公司擁有完善的

科技創(chuàng)新體系和優(yōu)秀的技術(shù)研發(fā)團(tuán)隊，在人造金剛石產(chǎn)業(yè)鏈上所涉及的制品、設(shè)備和其它輔助原

料等均具有自主研發(fā)能力。同時擁有國家級研發(fā)中心，先后承擔(dān)多項國家科技項目和省市科研項

目，具備了從理論研究、實驗開發(fā)、批量應(yīng)用到規(guī)模生產(chǎn)一個完整鏈條的研發(fā)能力，形成了具有

自身特點的技術(shù)體系，掌握具有自主知識產(chǎn)權(quán)的核心技術(shù)，截止

2021

年

6

月

30

日，公司已有

308

項專利獲得授權(quán)，其中發(fā)明專利

16

項，外觀專利

3

項，實用新型專利

289

項。培育鉆石方

面，黃河旋風(fēng)培育鉆石從

2002

年開始研發(fā)，已經(jīng)有接近

20

年的技術(shù)沉淀，目前已實現(xiàn)

5-6

克

拉培育鉆石量產(chǎn)，高端品質(zhì)產(chǎn)品占比較高，約

50%。根據(jù)力量鉆石招股說明書，2020

年，黃河

旋風(fēng)培育鉆石產(chǎn)品收入占比約

30%，2021

年，公司預(yù)計擴(kuò)產(chǎn)

450

臺新型號設(shè)備，積極推動培育

鉆石產(chǎn)能，培育鉆石較工業(yè)級金剛石毛利率水平更高，公司未來有望受益于培育鉆石行業(yè)高速增

長。4.3

力量鉆石：堅守超硬材料，盈利能力領(lǐng)先培育鉆石業(yè)務(wù)占比大幅提升，產(chǎn)品良率改善。力量鉆石位于河南柘城高新技術(shù)產(chǎn)業(yè)開發(fā)區(qū)國

家級超硬材料及制品產(chǎn)業(yè)化基地，創(chuàng)建于

2001

年

11

月，公司從成立以來，緊緊圍繞國家新材

料發(fā)展規(guī)劃和鉆石消費市場發(fā)展趨勢，始終專注于人造金剛石產(chǎn)品的研發(fā)和生產(chǎn)，相較于中兵紅

箭和黃河旋風(fēng)，公司業(yè)務(wù)更為聚焦，2020

年金剛石單晶、