中醫(yī)藥行業(yè)專題報(bào)告

中醫(yī)藥行業(yè)專題報(bào)告12022年將是中醫(yī)藥板塊投資的關(guān)鍵一年近一年中藥板塊跑出獨(dú)立于醫(yī)藥整體板塊的行情，2021年初至今中藥指數(shù)（中信）漲幅18.5%，同期醫(yī)藥指數(shù)（中信）整體跌幅16.5%，其中2021年全年中藥指數(shù)（中信）漲幅35.2%，中藥板塊成為醫(yī)藥板塊中實(shí)現(xiàn)漲幅最大的細(xì)分板塊。截至2022年3月25日，目前中藥板塊平均PE為33x，僅高于器械（受壓于集采）和商業(yè)流通板塊，部分核心龍頭OTC企業(yè)估值只有15-20x。我們認(rèn)為短期內(nèi)中醫(yī)藥板塊仍具備結(jié)構(gòu)性投資機(jī)會(huì)，政策扶植和市場擴(kuò)容帶來的重大利好還未充分兌現(xiàn)，2022年將是中醫(yī)藥板塊投資的關(guān)鍵一年。近期中藥行情受到多種因素催化1.中藥創(chuàng)新研發(fā)迅速崛起，注冊審批加快。2020版中藥注冊分類將中藥創(chuàng)新藥單列，化繁為簡，加速創(chuàng)新中藥審評審批。從申報(bào)注冊上看，2021年度CDE受理中藥總量為1360件，其中，新藥申請60件，申請數(shù)量較2020年增加32件，增幅達(dá)114.29%；而從獲批的角度看，2017年-2021年，國家藥監(jiān)局共計(jì)20個(gè)中藥新藥獲批上市，其中2021年共計(jì)12個(gè)新藥獲批上市，包括康緣藥業(yè)的銀翹清熱片、以嶺藥業(yè)的蘇夏解郁除煩膠囊等，成為近5年來獲批中藥新藥最多的一年。2.政策利好下的估值修復(fù)。2020年12月開始，中藥行業(yè)利好政策頻出。2021年末，國家中醫(yī)藥管理局和國家醫(yī)保局聯(lián)合發(fā)布了關(guān)于醫(yī)保支持中醫(yī)藥傳承創(chuàng)新發(fā)展的指導(dǎo)意見，除了在醫(yī)保支付加大支持、中醫(yī)醫(yī)療機(jī)構(gòu)納入醫(yī)保、中醫(yī)藥服務(wù)價(jià)格管理等方面加以扶持，意見在醫(yī)保支付范圍、支付政策、基金監(jiān)管等方面也推出了相應(yīng)的扶持政策。意見首次從支付端出臺了中藥扶持政策，對整個(gè)中藥行業(yè)帶來比較顯著的利好。2022年3月29日晚，國務(wù)院公布“十四五”中醫(yī)藥發(fā)展規(guī)劃（簡稱“規(guī)劃”），大力支持中醫(yī)藥產(chǎn)業(yè)傳承創(chuàng)新發(fā)展。從大方向上看，十四五中醫(yī)藥發(fā)展規(guī)劃是由國務(wù)院直接印發(fā)的，而十三五中醫(yī)藥則是由中醫(yī)藥管理局印發(fā)的，代表了政府對當(dāng)前中醫(yī)藥改革的決心與力度。同時(shí)規(guī)劃對多個(gè)中醫(yī)藥發(fā)展指標(biāo)給出了明確的指引，希望到2025年，中醫(yī)藥健康服務(wù)能力明顯增強(qiáng)，中醫(yī)藥高質(zhì)量發(fā)展政策和體系進(jìn)一步完善，中醫(yī)藥振興發(fā)展取得積極成效，在健康中國建設(shè)中的獨(dú)特優(yōu)勢得到充分發(fā)揮。3.集采政策的溫和預(yù)期和醫(yī)保免疫的大健康消費(fèi)屬性。醫(yī)?？刭M(fèi)進(jìn)入深水區(qū)。2021年10月8日國務(wù)院深化醫(yī)改領(lǐng)導(dǎo)小組發(fā)布關(guān)于深入推廣福建省三明市經(jīng)驗(yàn)深化醫(yī)藥衛(wèi)生體制改革的實(shí)施意見，要求2022年集采要完成300個(gè)品種，前五批已完成了218個(gè)（不納入第六批胰島素），則2022年至少要完成82個(gè)品種的國采。2021年及之前中成藥已在山東青島、浙江金華、河南濮陽、湖北19省聯(lián)盟、廣東6省聯(lián)盟等進(jìn)行了探索性集采，根據(jù)集采結(jié)果看中成藥降價(jià)幅度低于化學(xué)藥，政策預(yù)期溫和可控。我們預(yù)期2022年將為中成藥集采的元年，而降價(jià)幅度將低于化學(xué)藥，在30%-50%之間，對于獨(dú)家品種降價(jià)幅度將更小。中藥絕大部分為OTC藥物，具有消費(fèi)品和保健品屬性，屬于醫(yī)保免疫區(qū)。在上游成本提高時(shí)，中藥廠商可憑借品牌優(yōu)勢進(jìn)行提價(jià)，如2004年-2020年期間，片仔癀國內(nèi)零售價(jià)一共提價(jià)9次，從325元的零售價(jià)提升到了590元，提升81%；同仁堂安宮牛黃丸1997年-2020年提價(jià)幅度為445%。2021年受到中藥材原材料成本持續(xù)上漲影響，太極集團(tuán)對藿香正氣口服液的出廠價(jià)進(jìn)行調(diào)整，平均上調(diào)幅度為12%，同仁堂的安宮牛黃丸(3克*丸/盒)的銷售價(jià)格從780元提至860元，漲幅約為10%。因此具有品牌加持的消費(fèi)品屬性中藥受上游原材料漲價(jià)影響不大。2中醫(yī)藥板塊行情具有可持續(xù)性短期受益于估值性價(jià)比與業(yè)績高確定性從估值角度，近一年醫(yī)藥整體板塊估值回調(diào)，中藥細(xì)分板塊估值始終比較穩(wěn)定，截至2022年3月25日，目前中藥板塊平均PE為33x，僅高于器械（受壓于集采）和商業(yè)流通板塊。我們認(rèn)為短期內(nèi)中醫(yī)藥板塊仍具備結(jié)構(gòu)性投資機(jī)會(huì)，政策落地后行業(yè)基本面有望迎來改善，2022年將是中醫(yī)藥板塊投資的關(guān)鍵一年。1.2021年是中藥行業(yè)估值重塑的一年：2020年中藥公司業(yè)績增速普遍負(fù)增長，在未來預(yù)期悲觀以及生物制藥、醫(yī)療服務(wù)等板塊的高度火熱下，市場對中藥板塊的關(guān)注度一直較低。2021年伴隨著政策大力支持、中藥公司經(jīng)營業(yè)績在疫情得到控制后復(fù)蘇，多重利好背景下中藥板塊迎來估值回歸。2.估值重塑后業(yè)績增長只是時(shí)間問題：我們認(rèn)為中藥板塊估值仍具有較大提升空間，持續(xù)不斷的政策鼓勵(lì)（包括2022年3月公布的“十四五”中醫(yī)藥發(fā)展規(guī)劃）為中藥公司業(yè)績釋放帶來了比較確定的市場空間。對中成藥集采降幅的溫和預(yù)期、中藥配方顆粒的市場擴(kuò)容以及從支付端支持中醫(yī)藥創(chuàng)新發(fā)展的積極信號，有望為部分龍頭中醫(yī)藥企業(yè)帶來較大的業(yè)績彈性。3.2022年將是業(yè)績和邏輯兌現(xiàn)的關(guān)鍵一年：短期內(nèi)中藥板塊仍具有估值性價(jià)比和業(yè)績高確定性的投資邏輯，在整體醫(yī)藥板塊估值下調(diào)，對中藥板塊關(guān)注度空前高漲背景下，今年中藥板塊的PEG在1-1.2x之間都是相對合理的范圍。從以下31家中藥公司的PEG指標(biāo)看，排除離群值后的平均PEG為0.8，絕大部分企業(yè)PEG在1.0之下。建議關(guān)注中藥板塊的結(jié)構(gòu)性機(jī)會(huì)。中期受益于政策帶來的格局優(yōu)化中藥醫(yī)保支付新政策重大利好2021年12月30日，國家醫(yī)保局、中醫(yī)藥管理局發(fā)布關(guān)于醫(yī)保支持中醫(yī)藥傳承創(chuàng)新發(fā)展的指導(dǎo)意見（簡稱指導(dǎo)意見），旨在充分發(fā)揮醫(yī)療保障制度優(yōu)勢，支持中醫(yī)藥傳承創(chuàng)新發(fā)展。指導(dǎo)意見中的關(guān)鍵支持措施有以下幾點(diǎn)：

1.將符合條件的中醫(yī)醫(yī)藥機(jī)構(gòu)納入醫(yī)保定點(diǎn)，將“互聯(lián)網(wǎng)+”中醫(yī)藥服務(wù)納入醫(yī)保支付范圍；

2.簡化中醫(yī)新技術(shù)新增價(jià)格項(xiàng)目審核程序，開辟綠色通道；建立健全靈敏有度的價(jià)格動(dòng)態(tài)調(diào)整機(jī)制；

3.中藥飲片在醫(yī)院銷售價(jià)格可順加高至25%；

4.將中藥飲片、中成藥、醫(yī)療機(jī)構(gòu)中藥制劑等納入醫(yī)保藥品目錄；5.鼓勵(lì)各地將療效確切、體現(xiàn)中醫(yī)特色優(yōu)勢的中醫(yī)技術(shù)納入醫(yī)保支付范圍；

6.加大對基層醫(yī)療衛(wèi)生機(jī)構(gòu)開展中醫(yī)藥服務(wù)的支持力度；對于中醫(yī)醫(yī)療機(jī)構(gòu)牽頭組建的緊密型縣域醫(yī)共體在總額預(yù)算上適當(dāng)傾斜；

7.中醫(yī)醫(yī)療機(jī)構(gòu)可暫不實(shí)行按疾病診斷相關(guān)分組(DRG)付費(fèi)。此次政策的鼓勵(lì)措施從政策和支付兩端，給予中藥產(chǎn)業(yè)極高的激勵(lì)。尤其在支付端，納入醫(yī)保支付的同時(shí)暫不納入DRG付費(fèi)，藥廠在醫(yī)保支付范圍內(nèi)獲得了更靈活的定價(jià)空間，屬重大利好。2022年將是中成藥集采元年，但降幅預(yù)期溫和可控2021年12月21日，湖北省聯(lián)合19省聯(lián)盟組織的中成藥集采開標(biāo)。本次集采有157家企業(yè)的182個(gè)產(chǎn)品參與報(bào)價(jià)，其中97家企業(yè)、111個(gè)產(chǎn)品中選，中選率達(dá)62%，擬中選價(jià)格平均降幅42.27%。相較前幾輪的化藥集采、醫(yī)保談判，湖北中成藥集采降價(jià)幅度較為溫和。我們預(yù)測2022年將成為中成藥集采的元年。中成藥中大部分是獨(dú)家品種，與化學(xué)藥市場嚴(yán)重的買方市場不同，考慮到中藥產(chǎn)業(yè)鏈較長，藥材價(jià)格波動(dòng)較大，且產(chǎn)品標(biāo)準(zhǔn)化程度不及化藥，預(yù)計(jì)降價(jià)幅度會(huì)低于化藥集采，平均降幅在30%-50%之間，對于獨(dú)家品種，降幅將更低。同時(shí)中成藥市場目前已實(shí)現(xiàn)穩(wěn)步增長，根據(jù)Euromonitor數(shù)據(jù)，2020年市場規(guī)模達(dá)7089億元，臨床價(jià)值的顯現(xiàn)和中藥創(chuàng)新藥研發(fā)崛起帶動(dòng)中成藥市場空間的不斷擴(kuò)大。中藥研發(fā)“源于臨床，回歸臨床”。中藥復(fù)方制劑的處方一般來源于中醫(yī)臨床實(shí)踐，具有傳統(tǒng)中醫(yī)藥理論的支持和指導(dǎo)，是在總結(jié)個(gè)體用藥經(jīng)驗(yàn)的基礎(chǔ)上，固定處方和工藝，明確功能主治和臨床定位、適用人群、用法用量和療程，研發(fā)制成擬用于群體用藥的中藥新藥。2019年10月國務(wù)院印發(fā)的中央國務(wù)院關(guān)于促進(jìn)中醫(yī)藥傳承創(chuàng)新發(fā)展的意見提出了“構(gòu)建中醫(yī)藥理論、人用經(jīng)驗(yàn)、臨床試驗(yàn)相結(jié)合的中藥注冊審評證據(jù)體系”的要求；

國家藥監(jiān)局于2020年9月發(fā)布中藥注冊分類及申報(bào)資料要求和2022年1月發(fā)布的

基于“三結(jié)合”注冊審評證據(jù)體系下的溝通交流技術(shù)指導(dǎo)原則（征求意見稿）進(jìn)一步推進(jìn)了“三結(jié)合”審評證據(jù)體系的構(gòu)建。我們認(rèn)為隨著中藥創(chuàng)新藥研發(fā)的政策落地有利于基于循證醫(yī)學(xué)證據(jù)踐行中藥創(chuàng)新的醫(yī)藥企業(yè)。中藥配方顆粒市場空間打開和競爭格局優(yōu)化2021年2月10日，國家藥監(jiān)局、國家中醫(yī)藥局、國家衛(wèi)健委、國家醫(yī)保局共同發(fā)布

關(guān)于結(jié)束中藥配方顆粒試點(diǎn)工作的公告，將中藥配方顆粒納入中藥飲片管理，醫(yī)保支付參照乙類管理，并明確規(guī)定只有具備中藥炮制、提取、分離、濃縮、干燥、制粒等完整的生產(chǎn)能力的企業(yè)才能做配方顆粒，同時(shí)也規(guī)定了只有滿足國家或省級質(zhì)量標(biāo)準(zhǔn)的產(chǎn)品才可以上市銷售，公告于2021年11月1日正式實(shí)施。國家標(biāo)準(zhǔn)目前已經(jīng)發(fā)布了兩批，一共涉及196個(gè)品種。剩余的品種主要是以省標(biāo)的形式正在陸續(xù)進(jìn)行申報(bào)。長達(dá)20多年的中藥配方顆粒試點(diǎn)的結(jié)束，意味著中藥配方顆粒銷售渠道將從試點(diǎn)期的2000多家中醫(yī)院擴(kuò)展到百萬家醫(yī)療機(jī)構(gòu)，市場空間進(jìn)一步打開，給配方顆粒行業(yè)帶來了一個(gè)新的發(fā)展階段。1.龍頭企業(yè)先發(fā)優(yōu)勢明顯：試點(diǎn)企業(yè)牌照壁壘雖不再，但龍頭企業(yè)在渠道、品種方面優(yōu)勢明顯，護(hù)城河仍在，另一方面全國標(biāo)準(zhǔn)統(tǒng)一后，質(zhì)量管理有望更加規(guī)范化，龍頭企業(yè)通過參與行業(yè)標(biāo)準(zhǔn)的制定，有望將相當(dāng)一部分質(zhì)量不達(dá)標(biāo)的新進(jìn)入者拒之門外，不斷鞏固先發(fā)優(yōu)勢和龍頭地位。2.競爭格局優(yōu)化可有效應(yīng)對成本提升：根據(jù)中國醫(yī)藥企業(yè)管理協(xié)會(huì)統(tǒng)計(jì)數(shù)據(jù)，中藥配方顆粒競爭格局良好，占據(jù)約一半市場份額，華潤三九、新綠色和紅日藥業(yè)占據(jù)40%市場份額。實(shí)施新國標(biāo)后，中藥配方顆粒成本有所上漲，企業(yè)可通過提升價(jià)格、醫(yī)院招標(biāo)談判等方式覆蓋成本上揚(yáng)。3.集采是大勢所趨，但還有時(shí)間窗口：中藥配方顆粒作為一種標(biāo)準(zhǔn)化產(chǎn)品符合集采的產(chǎn)品特征，未來一定會(huì)納入集采，但目前還有1-2年的時(shí)間窗口。目前中藥配方顆粒和中藥飲片還允許進(jìn)行加成，其次中藥配方顆粒常用品種約600-800種，標(biāo)準(zhǔn)制定穩(wěn)步進(jìn)行，從當(dāng)前情況來看，僅形成196個(gè)品種。因此至少目前來看中藥配方顆粒的全國集采時(shí)間還未成熟，但預(yù)計(jì)2022年部分省市會(huì)進(jìn)行部分品種的中藥配方顆粒的集采試點(diǎn)工作。4.市場空間數(shù)倍擴(kuò)容：試點(diǎn)工作期間中國二級及其以上中醫(yī)院數(shù)量僅為2500家左右，試點(diǎn)結(jié)束后，中藥配方顆粒銷售范圍拓展至所有具有中醫(yī)執(zhí)業(yè)的各級醫(yī)療機(jī)構(gòu)，而此類醫(yī)療機(jī)構(gòu)數(shù)量在百萬級。相對于中藥飲片，中藥配方顆粒儲存時(shí)間長、攜帶食用方便，更受醫(yī)生患者歡迎。在醫(yī)療機(jī)構(gòu)渠道通常配方顆?？梢匀〈?0-50%的飲片市場，根據(jù)中國醫(yī)藥企業(yè)管理協(xié)會(huì)數(shù)據(jù)，2020年中藥飲片市場規(guī)模在2000億左右，中藥配方顆粒占飲片市場份額約20%，我們預(yù)測中藥配方顆粒市場規(guī)?？蛇_(dá)500億元，遠(yuǎn)期市場規(guī)?？蛇_(dá)1000億元。長期受益于健康需求和消費(fèi)升級全國人口老齡化，中老年人的醫(yī)療和保健需求日積增長：根據(jù)第七次全國人口普查數(shù)據(jù)，中國65歲及以上人口有1.9億人，比重達(dá)到13.50%，高于世界平均水平（9.3%）。與上個(gè)10年相比，65歲以上人口增加4.63%。隨著人口老年化趨勢加快，這部分人群的醫(yī)療消費(fèi)越來越大，需求將促進(jìn)市場發(fā)展。居民消費(fèi)升級，驅(qū)動(dòng)中藥行業(yè)保持增長：從消費(fèi)端看，2013-2021年，中國居民人均可支配收入和人均消費(fèi)支出增長迅速，人均醫(yī)療消費(fèi)支出占總消費(fèi)支出比重由6.9%增加至8.8%；居民醫(yī)療保健消費(fèi)意愿進(jìn)一步提升，消費(fèi)者更加關(guān)注個(gè)人的健康狀態(tài)，注重養(yǎng)生保健。而中醫(yī)藥在治未病、辨正施治方面逐步被社會(huì)大眾認(rèn)可；在消費(fèi)者主要傾向于向優(yōu)勢品牌聚集，有利于品牌中藥的發(fā)展。中藥具備消費(fèi)品和保健品屬性1.中藥非單一成分的特點(diǎn)使其在預(yù)防、保健、養(yǎng)生及慢性復(fù)雜多因素性疾病的治療方面具有顯著優(yōu)勢。目前中國現(xiàn)有各類藥物大約1.6萬種，其中OTC產(chǎn)品近4800個(gè)。在OTC品種中，中成藥近3800個(gè)，化學(xué)藥1000余種。根據(jù)華經(jīng)產(chǎn)業(yè)研究院數(shù)據(jù)，中國的OTC市場規(guī)模由2017年的2181億元增長到2020年的2542億元，其中增速最快的銷售渠道為線上電商渠道。2.中醫(yī)理念在于“治未病”，因此中藥具有向大健康類（保健品）產(chǎn)品的可衍生性，依托于品牌優(yōu)勢，可為大健康類產(chǎn)品賦能。根據(jù)Euromonitor數(shù)據(jù)顯示，2018年中國保健品行業(yè)的零售總額為2473億元。其中，中草藥保健品行業(yè)零售額890.2億元，占比36%；預(yù)測中國中藥保健品行業(yè)市場規(guī)模未來五年CAGR為9%，到2024年達(dá)到1493億元。3.未來中藥發(fā)展必然是以品牌+大健康為主的發(fā)展戰(zhàn)略，一部分有保密配方高護(hù)城河的中藥瑰寶類藥物，高端的定價(jià)和部分特殊的中藥材種類，使得部分產(chǎn)品具有奢侈品屬性，成為保值增值的奢侈品。因此我們看好轉(zhuǎn)型大健康類的具有品牌優(yōu)勢的重要企業(yè)。如片仔癀、同仁堂、華潤三九等諸多知名企業(yè)都已在大健康產(chǎn)業(yè)不同領(lǐng)域進(jìn)行布局以及加大投入。3重點(diǎn)企業(yè)分析片仔癀公司歷史悠久，文化底蘊(yùn)深厚，核心產(chǎn)品片仔癀譽(yù)為國寶名藥。此外，公司一核兩翼戰(zhàn)略持續(xù)推進(jìn)，未來業(yè)務(wù)趨于多元化，有望成為大健康龍頭企業(yè)。根據(jù)公司2021年三季報(bào)：①片仔癀及安宮牛黃丸業(yè)績突出，同步推動(dòng)線上自營銷售模式，大幅帶動(dòng)銷量及利潤率增長。公司2021年前三季度肝病用藥（片仔癀）營收29.93億元，同比+33.88%，毛利率高達(dá)81.92%，其中天貓旗艦店銷量約占比三季度境內(nèi)總銷量35%。公司2021年前三季度心血管用藥（安宮牛黃丸）營收0.84億元，業(yè)績上量，毛利率增長41.95%至50.88%；

②優(yōu)化資源配置，分拆化妝品公司上市。公司2021年前三季度化妝品日化業(yè)務(wù)營收5.59億元，毛利潤增長8.27%至71.07%。預(yù)計(jì)公司化妝品板塊增長將持續(xù)強(qiáng)勁，利潤率提升持續(xù)助力業(yè)績增長。2022年1月20日公司發(fā)布2021年度業(yè)績快報(bào)，顯示2021年總營業(yè)收入80.26億元（未經(jīng)審計(jì)，下同），同比增長23.27%；歸母凈利潤24.33億元，同比增長45.55%。云南白藥公司是中藥大健康龍頭企業(yè)，伴隨大健康產(chǎn)業(yè)鏈布局逐步完善有望進(jìn)入發(fā)展新階段：

①投資上海醫(yī)藥組建“云上”組合，在中藥大健康領(lǐng)域形成協(xié)同效應(yīng)。公司公告擬以戰(zhàn)略投資者身份認(rèn)購上海醫(yī)藥6.66億股，持有18.02%股份份額。雙方將在新藥研制、采購議價(jià)、物流倉儲、品牌推廣等方面互補(bǔ)，預(yù)計(jì)將加速拓展公司產(chǎn)業(yè)布局，加強(qiáng)醫(yī)藥產(chǎn)業(yè)競爭力；②線上線下同步促進(jìn)大健康產(chǎn)業(yè)發(fā)展，加大市場覆蓋力度。公司布局大健康產(chǎn)業(yè)鏈，形成以傳統(tǒng)核心產(chǎn)品為中心，特色藥、健康日化、醫(yī)療器械為外延的格局，開拓中藥材業(yè)務(wù)及茶產(chǎn)業(yè)業(yè)務(wù)。同時(shí)，互聯(lián)網(wǎng)旗艦店銷售以高確定性態(tài)勢穩(wěn)健增長，2021年6月與盒馬聯(lián)手推出云南白藥口腔修護(hù)含漱液。此外，公司抓住處方藥流入零售市場趨勢，加大在醫(yī)療市場和連鎖藥店市場覆蓋。根據(jù)公司2021年年報(bào)，當(dāng)年公司實(shí)現(xiàn)營業(yè)收入363.74億元，較上年同期的327.43億元凈增36.31億元，同比增幅11.09%；實(shí)現(xiàn)歸屬于上市公司股東的凈利潤28.04億元，較上年同期的55.16億元下降27.12億元，同比降幅為49.17%。東阿阿膠公司為中國最大阿膠生產(chǎn)企業(yè)，為行業(yè)標(biāo)準(zhǔn)制定者。公司堅(jiān)持以消費(fèi)者為中心，堅(jiān)定數(shù)字化轉(zhuǎn)型，專注顧客運(yùn)營，強(qiáng)化品牌驅(qū)動(dòng)，豐富產(chǎn)品矩陣，提升組織效能，當(dāng)前戰(zhàn)略儲備品種共40余個(gè)。2021年前三季度公司歸母凈利潤達(dá)到3.01億元，遠(yuǎn)超市場預(yù)期。目前公司渠道庫存已恢復(fù)至良性水平，終端零售價(jià)持續(xù)恢復(fù)，公司結(jié)算模式由先貨后款逐步轉(zhuǎn)變?yōu)橄瓤詈筘?。線上渠道持續(xù)放量，拓展新的消費(fèi)者市場，利潤端有望進(jìn)入快速增長階段。阿膠粉、阿膠燕窩、真顏品牌等新產(chǎn)品線也持續(xù)推進(jìn)中，中長期增量產(chǎn)品線成長空間值得期待。根據(jù)公司2021年年報(bào)，當(dāng)年公司實(shí)現(xiàn)營業(yè)收入38.49億元，同比上升12.89%，實(shí)現(xiàn)歸屬于母公司凈利潤4.40億元，同比上升917.43%。中國中藥中國中藥秉承中醫(yī)藥全產(chǎn)業(yè)鏈覆蓋的發(fā)展策略，圍繞著中藥配方顆粒，中成藥、中藥飲片、國醫(yī)館以及中藥大健康這幾個(gè)主要的產(chǎn)業(yè)板塊，持續(xù)進(jìn)行發(fā)展和拓展業(yè)務(wù)。①公司配方顆粒市場占比達(dá)50%左右，公司目前總產(chǎn)能為2萬噸，遠(yuǎn)高于其他4家國家試點(diǎn)企業(yè)，同時(shí)公司擁有配方顆粒品種高達(dá)700余種，規(guī)模效應(yīng)凸顯。②配方顆粒試點(diǎn)結(jié)束，銷售渠道放開帶來市場空間放大有利于龍頭企業(yè)。公司過去幾年圍繞試點(diǎn)結(jié)束做了很多布局，包括上游合作種植藥材基地以及渠道的覆蓋，目前196個(gè)配方顆粒標(biāo)準(zhǔn)中公司制定約100個(gè)標(biāo)準(zhǔn)，有助于公司抓住市場機(jī)會(huì)進(jìn)一步拓展市場規(guī)模。根據(jù)公司2021年年報(bào)，公司當(dāng)年實(shí)現(xiàn)總營業(yè)收入190.71億元，同比增長28.49%；實(shí)現(xiàn)扣非歸母凈利潤18.09億元，同比增長21.99%。以嶺藥業(yè)公司圍繞心腦血管、呼吸等領(lǐng)域開發(fā)多種強(qiáng)標(biāo)桿型、擁有自主知識產(chǎn)權(quán)的專利中藥，并經(jīng)循證醫(yī)學(xué)充分驗(yàn)證，在醫(yī)藥行業(yè)形成獨(dú)具特色的產(chǎn)品