初析科創(chuàng)屬性指標對長期選股之有效性：聚焦“硬科技”科創(chuàng)企業(yè)成長性凸顯

新股研究聚焦“硬科技”，科創(chuàng)企業(yè)成長性——初析科創(chuàng)屬性指標對長期選股之有效性本期投資提示：?新股研究聚焦“硬科技”，科創(chuàng)企業(yè)成長性——初析科創(chuàng)屬性指標對長期選股之有效性本期投資提示：?強化“硬科技”打造，科技產(chǎn)業(yè)鏈集聚效應(yīng)已初有成效?？苿?chuàng)板聚焦服務(wù)“硬科技”企業(yè)，自誕生之初就要求擬上市企業(yè)具備科創(chuàng)屬性，在持續(xù)完善的“含科量”指標體系指引下，科創(chuàng)板匯聚了一大批核心技術(shù)突出、攻關(guān)創(chuàng)新能力強的領(lǐng)軍企業(yè)，并已在集成電路、數(shù)字經(jīng)濟、生物制藥、工業(yè)機器人、光伏、動力電池等產(chǎn)業(yè)鏈形成集聚效2022具體到4項常規(guī)指標的每一項來看：四成科創(chuàng)企業(yè)研發(fā)投入占比超過10%，信息技術(shù)、生物醫(yī)藥領(lǐng)域研發(fā)投入較高；全部科創(chuàng)板上市企業(yè)最新一期(2021年)研發(fā)人員占比均值達到30.1%，高于同期創(chuàng)業(yè)板的16.1%，其中新一代信息技術(shù)領(lǐng)域研發(fā)人員占比以平均39.2%居六大領(lǐng)域之首；約17.4%的科創(chuàng)企業(yè)形成主營收入的發(fā)明專利數(shù)至少滿足一項例外條款的科創(chuàng)板企業(yè)數(shù)量超過七成。其中，有占比超過五成的科創(chuàng)企產(chǎn)業(yè)、生物醫(yī)藥產(chǎn)業(yè)五項例外條款均分較高，而節(jié)能環(huán)保產(chǎn)業(yè)墊底；新材料領(lǐng)域?qū)崿F(xiàn)進口替代的科創(chuàng)企業(yè)占比超六成；新能源產(chǎn)業(yè)中科創(chuàng)企業(yè)在核心專利技術(shù)國際領(lǐng)先這得分更為突出；新一代信息技術(shù)、新能源產(chǎn)業(yè)發(fā)明專利數(shù)量領(lǐng)先。?科創(chuàng)屬性更強，上市后長期漲幅及流動性更佳。隨著上市時間的拉長，上市后半年及A現(xiàn)更佳。已上市科創(chuàng)板企業(yè)在業(yè)績增速、盈利能力等財務(wù)指標表現(xiàn)相比全部A股均具有優(yōu)勢。在業(yè)績Q領(lǐng)先滬深A(yù)股，且科創(chuàng)屬性得分排序前35%的標的除2019年外業(yè)績同比增速領(lǐng)先于全且2022年Q3科創(chuàng)屬性得分排序前35%的標的毛利率領(lǐng)先科創(chuàng)板全體。我們選取了?風(fēng)險提示：需警惕制度調(diào)整、申報企業(yè)質(zhì)量變化、產(chǎn)業(yè)結(jié)構(gòu)導(dǎo)向調(diào)整、市場系統(tǒng)化風(fēng)研究《聚焦“硬科技”目標，提升“含科量”門檻——關(guān)于修訂科創(chuàng)屬性評價指引的點評》2021.04.19《科創(chuàng)屬性標準明確，小市值高科創(chuàng)屬性標的值得關(guān)注——科創(chuàng)板企業(yè)“科創(chuàng)屬性”專題研究》2020.04.09《科創(chuàng)屬性精細化，審核依據(jù)更明晰——關(guān)于上交所發(fā)布科創(chuàng)板申報及推薦《暫行規(guī)定》的點評》2020.03.29析師A0230511040005swsresearchcomA0230517080001swsresearchcom究支持A0230122050005swsresearchcom人621)23297818×7233swsresearchcom請務(wù)必仔細閱讀正文之后的各項信息披露與聲明新股研究策策略研究證券研究報告證券研究報告策略研究請務(wù)必仔細閱讀正文之后的各項信息披露與聲明請務(wù)必仔細閱讀正文之后的各項信息披露與聲明第2頁共20頁簡單金融成就夢想1.服務(wù)科創(chuàng)興國戰(zhàn)略，強化“硬科技”打造 5 2.科創(chuàng)屬性指標的拆解 7 2.1.2四成科創(chuàng)企業(yè)研發(fā)投入占比超過10%，信息技術(shù)、生物領(lǐng)域研發(fā) 百 9 4 4.科創(chuàng)屬性綜合得分靠前的部分標的 18風(fēng)險提示 19請務(wù)必仔細閱讀正文之后的各項信息披露與聲明請務(wù)必仔細閱讀正文之后的各項信息披露與聲明第3頁共20頁簡單金融成就夢想圖1：科創(chuàng)企業(yè)滿足4項常規(guī)指標家數(shù)占比 7圖2：科創(chuàng)板六大領(lǐng)域下上市企業(yè)4項常規(guī)指標得分情況 7圖3：科創(chuàng)企業(yè)近三年研發(fā)投入?yún)^(qū)間 8圖4：科創(chuàng)板六大領(lǐng)域下上市企業(yè)研發(fā)投入中值 8圖5：科創(chuàng)企業(yè)最新一期研發(fā)人員占比區(qū)間 9圖6：科創(chuàng)板六大領(lǐng)域下上市企業(yè)研發(fā)人員占比均值 9圖7：科創(chuàng)企業(yè)最新一期發(fā)明專利數(shù)區(qū)間 10圖8：科創(chuàng)板六大領(lǐng)域下上市企業(yè)發(fā)明專利達標家數(shù)占比 10圖9：科創(chuàng)企業(yè)2021年營收規(guī)模區(qū)間 10圖10：科創(chuàng)企業(yè)2019年-2021年營收復(fù)合增速區(qū)間 10圖11：科創(chuàng)板六大領(lǐng)域下上市企業(yè)營收規(guī)?；蛟鏊龠_標家數(shù)占比 11圖12：科創(chuàng)板企業(yè)五項例外條款得分情況 12圖13：科創(chuàng)板企業(yè)六大領(lǐng)域五項例外條款得分情況 12圖14：科創(chuàng)板企業(yè)五項例外條款具體得分情況 12圖15：科創(chuàng)板企業(yè)六大領(lǐng)域五項例外條款具體得分情況 12圖16：科創(chuàng)板企業(yè)發(fā)明專利分布區(qū)間 13圖17：科創(chuàng)板企業(yè)六大領(lǐng)域發(fā)明專利分布情況 13圖18：科創(chuàng)板企業(yè)“4+5”科創(chuàng)屬性評價體系綜合得分情況 14圖19：六大領(lǐng)域科創(chuàng)板企業(yè)“4+5”科創(chuàng)屬性評價體系綜合得分情況 14圖20：“4+5”科創(chuàng)屬性評價體系各得分區(qū)間的科創(chuàng)板企業(yè)上市一年內(nèi)區(qū)間漲幅 圖21：4項常規(guī)指標各得分區(qū)間的科創(chuàng)板企業(yè)上市一年內(nèi)區(qū)間漲幅 15圖22：5項例外條款各得分區(qū)間的科創(chuàng)板企業(yè)上市一年內(nèi)區(qū)間漲幅 15圖23：”4+5“科創(chuàng)屬性評價體系各得分區(qū)間的科創(chuàng)板企業(yè)上市一年內(nèi)區(qū)間換手率 圖24：4項常規(guī)指標各得分區(qū)間的科創(chuàng)板企業(yè)上市一年內(nèi)換手率 16圖25：5項例外條款各得分區(qū)間的科創(chuàng)板企業(yè)上市一年內(nèi)區(qū)間換手率 16圖26：2019-2022Q3科創(chuàng)板與滬深A(yù)股營收同比增速中值 16圖27：2019-2022Q3科創(chuàng)板與滬深A(yù)股歸母凈利潤同比增速中值 16請務(wù)必仔細閱讀正文之后的各項信息披露與聲明請務(wù)必仔細閱讀正文之后的各項信息披露與聲明第4頁共20頁簡單金融成就夢想圖28：2019-2022Q3科創(chuàng)板與滬深A(yù)股毛利率 17圖29：2019-2022Q3科創(chuàng)板與滬深A(yù)股ROE中值 17圖30：2019-2022Q3科創(chuàng)板與滬深A(yù)股ROA中值 17表1：科創(chuàng)屬性評價體系的“4項常規(guī)指標”和“5項例外條款” 6表2：已上市科創(chuàng)板企業(yè)“4+5”科創(chuàng)屬性評價體系綜合得分靠前的部分標的....18請務(wù)必仔細閱讀正文之后的各項信息披露與聲明請務(wù)必仔細閱讀正文之后的各項信息披露與聲明第5頁共20頁簡單金融成就夢想科創(chuàng)板聚焦服務(wù)“硬科技”企業(yè)，科創(chuàng)屬性是科創(chuàng)企業(yè)上市必要條件之一也是其特色，在持續(xù)完善的“含科量”指標體系指引下，科創(chuàng)板匯聚了一大批核心技術(shù)突出、攻關(guān)創(chuàng)新能力強的領(lǐng)軍企業(yè)，并已在集成電路、數(shù)字經(jīng)濟、生物制藥、工業(yè)機器人、光伏、動力電池等產(chǎn)業(yè)鏈形成集聚效應(yīng)。當然，一家企業(yè)滿足科創(chuàng)屬性指標數(shù)量的多寡，也能反映其科創(chuàng)屬性的高低，進而反映了企業(yè)長期技術(shù)“護城河”的深淺。因此，本篇專題，我們嘗試從科創(chuàng)屬性的維度對科創(chuàng)板的“硬科技”成色進行分析，并嘗試分析科創(chuàng)屬性對于長期選股的有效性。習(xí)近平總書記曾在《努力成為世界主要科學(xué)中心和創(chuàng)新高地》一文中指出：新一輪科技革命和產(chǎn)業(yè)變革正在重構(gòu)全球創(chuàng)新版圖、重塑全球經(jīng)濟結(jié)構(gòu)，科學(xué)技術(shù)從來沒有像今天這樣深刻影響國家命運和前途，從來沒有像今天這樣深刻影響著人民生活福祉。因此，我們比歷史上任何時候都更需要建設(shè)世界科技強國！歷經(jīng)三年淬煉，科創(chuàng)板各項改革進一步向縱深推進，不斷補齊制度短板，滿足了多樣包容的科創(chuàng)企業(yè)融資需要，有效推動了實體經(jīng)濟與資本市場的完美對接，在培育核心技術(shù)突出、集成創(chuàng)新能力強的創(chuàng)新型領(lǐng)軍企業(yè)方面發(fā)揮了重要作用，對于加快創(chuàng)新成果轉(zhuǎn)化應(yīng)用、打通關(guān)卡、破解技術(shù)突破、產(chǎn)品制造、產(chǎn)業(yè)發(fā)展“一條龍”轉(zhuǎn)化的瓶頸方面功不可沒。比如，科創(chuàng)板已上市的集成電路公司涵蓋了上游芯片設(shè)計、中游晶圓代工及下游封裝測試全產(chǎn)業(yè)鏈，同時兼?zhèn)浒雽?dǎo)體材料和設(shè)備等支撐環(huán)節(jié)；軟件公司產(chǎn)品廣泛應(yīng)用于云計算、大數(shù)據(jù)、人工智能、物聯(lián)網(wǎng)等新興數(shù)字產(chǎn)業(yè)；生物制藥公司重點介入癌癥、艾滋病、乙肝、丙肝等治療領(lǐng)域。此外，工業(yè)機器人產(chǎn)業(yè)鏈、光伏產(chǎn)業(yè)鏈、動力電池產(chǎn)業(yè)鏈等也均已初顯規(guī)模。黨的二十大報告指出，“必須堅持科技是第一生產(chǎn)力”，并對實現(xiàn)高水平科技自立自強作出了具體部署。日前，上交所制定完成新一輪《推動提高滬市上市公司質(zhì)量三年行動計劃》，持續(xù)賦能科技創(chuàng)新企業(yè)，突出保持科創(chuàng)“硬科技”成色。近期落幕的中央經(jīng)濟工作會議上，“科創(chuàng)”再次被提及，狠抓戰(zhàn)略性新興產(chǎn)業(yè)培育壯大、推動“科技－產(chǎn)業(yè)－金融”良性循環(huán)將是明年經(jīng)濟工作的要點之一。在一系列政策的指導(dǎo)下，聚焦服務(wù)“硬科技”企業(yè)的科創(chuàng)板，在服務(wù)科創(chuàng)產(chǎn)業(yè)、服務(wù)硬科技企業(yè)、推動科技、資本與實體經(jīng)濟的循環(huán)更通暢、促進產(chǎn)業(yè)轉(zhuǎn)型升級更高效、創(chuàng)新驅(qū)動發(fā)展更有力等方面將發(fā)揮更大的作用！請務(wù)必仔細閱讀正文之后的各項信息披露與聲明請務(wù)必仔細閱讀正文之后的各項信息披露與聲明第6頁共20頁簡單金融成就夢想 (二)作為主要參與單位或者核心技術(shù)人員作為主要參與人員，獲得國家自然科學(xué)獎、國家科技進步獎、國家技術(shù)發(fā)明獎，并將相關(guān)技術(shù)運用于主營業(yè) (二)作為主要參與單位或者核心技術(shù)人員作為主要參與人員，獲得國家自然科學(xué)獎、國家科技進步獎、國家技術(shù)發(fā)明獎，并將相關(guān)技術(shù)運用于主營業(yè)科創(chuàng)板自誕生之初就要求擬上市企業(yè)具備科創(chuàng)屬性，優(yōu)先支持“符合國家戰(zhàn)略，擁有關(guān)鍵核心技術(shù)，科技創(chuàng)新能力突出，主要依靠核心技術(shù)開展生產(chǎn)經(jīng)營，具有較強成長性”的“硬科技”特色企業(yè)。為了增強了審核注冊制標準的客觀性、透明度和可操作性，上交所自2020年3月推出《科創(chuàng)屬性評價指引(試行)》，此后為順應(yīng)市場環(huán)境及上市公司結(jié)構(gòu)變化，科創(chuàng)屬性評價指標體系持續(xù)完善。2020年3月，證監(jiān)會、上交所分別發(fā)布了《科創(chuàng)屬性評價指引(試行)》《上海證券交易所科創(chuàng)板企業(yè)發(fā)行上市申報及推薦暫行規(guī)定》，首次提出了“3+5”的科創(chuàng)屬性評價指標體系。3項常規(guī)指標分別是“研發(fā)投入金額或研發(fā)投入占營業(yè)收入比例”、“發(fā)明專利”、“營業(yè)收入或營業(yè)收入復(fù)合增長率”，側(cè)重反映企業(yè)的研發(fā)投入、成果產(chǎn)出及其對企業(yè)經(jīng)營的實際影響，能夠較為全面地衡量企業(yè)研發(fā)投入產(chǎn)出及科技含量。5項“例外條款”包括：國際領(lǐng)先、國家科技進步獎、國家重大科技專項、進口替代、發(fā)明專利50項等，該設(shè)置在具有較高可操作性的同時，又保留了一定的彈性空間。2021年4月，證監(jiān)會、上交所分別發(fā)布修訂后的《科創(chuàng)屬性評價指引(試行)》《上海證券交易所科創(chuàng)板企業(yè)發(fā)行上市申報及推薦暫行規(guī)定》，建立負面清單制度，增加限制類和禁止類名單，進一步明確了科創(chuàng)板支持方向、行業(yè)領(lǐng)域、科創(chuàng)屬性指標等要求，并新增一項研發(fā)人員占比超過10%的常規(guī)指標，由此科創(chuàng)屬性指標體系完善為“4+5”，認定維度進一步豐富，科創(chuàng)板定位更清晰。2021年6月11日，上交所發(fā)布《科創(chuàng)板上市公司自律監(jiān)管規(guī)則適用指引第3號——科創(chuàng)屬性持續(xù)披露及相關(guān)事項》，進一步明確科創(chuàng)板公司上市后科創(chuàng)屬性信息披露事項和要求，督促科創(chuàng)企業(yè)堅守“硬科技”?？苿?chuàng)屬性評價體系及相關(guān)披露規(guī)則進一步完善后，對于擬申報企業(yè)和保薦機構(gòu)來說，披露內(nèi)容更有針對性，監(jiān)管層審核效率也將隨之提高，從源頭上提高了科創(chuàng)板上市公司質(zhì)量，更好地保障了科創(chuàng)板的可持續(xù)健康發(fā)展。同時，滿足科創(chuàng)屬性評價體系指標數(shù)量的多少，也一定程度反映企業(yè)科創(chuàng)屬性的高低，理論上也可以成為選股的一個維度。表1：科創(chuàng)屬性評價體系的“4項常規(guī)指標”和“5項例外條款”44項常規(guī)指標5項例外條款 (一)擁有的核心技術(shù)經(jīng)國家主管部門認定具有國際領(lǐng)先、引領(lǐng)作用或者對于國家戰(zhàn)略具有重大意 (一)擁有的核心技術(shù)經(jīng)國家主管部門認定具有國際領(lǐng)先、引領(lǐng)作用或者對于國家戰(zhàn)略具有重大意件企業(yè)最近3年累計研發(fā)投入占最近3年累計營業(yè)收入比例10% (二)研發(fā)人員占當年員工總數(shù)的比例不低于10%；請務(wù)必仔細閱讀正文之后的各項信息披露與聲明請務(wù)必仔細閱讀正文之后的各項信息披露與聲明第7頁共20頁簡單金融成就夢想 (三)形成主營業(yè)務(wù)收入的發(fā)明專利(含國防專利)5項以上，軟(三)獨立或者牽頭承擔(dān)與主營業(yè)務(wù)和核心技術(shù)相業(yè)除外； (四)最近3年營業(yè)收入復(fù)合增長率達到20%，或者最近一年營業(yè)收入金額達到3億元。選擇境內(nèi)同股同權(quán)第五套上市標準的 (四)依靠核心技術(shù)形成的主要產(chǎn)品(服務(wù))，屬于國家鼓勵、支持和推動的關(guān)鍵設(shè)備、關(guān)鍵產(chǎn)品、部件、關(guān)鍵材料等，并實現(xiàn)了進口替代； (五)形成核心技術(shù)和主營業(yè)務(wù)收入相關(guān)的發(fā)明專利(含國防專利)合計50項以上。：證監(jiān)會、上交所、申萬宏源研究2.科創(chuàng)屬性指標的拆解為更加直觀反映企業(yè)科創(chuàng)屬性高低，我們依據(jù)科創(chuàng)屬性評價指引，建立了一個科創(chuàng)屬性評分模型。任意滿足4項常規(guī)指標或5項例外條款中的一項便計1分，總分為9分，得分越高意味著企業(yè)科創(chuàng)屬性越強。2.1四項常規(guī)指標2.1.1近9成科創(chuàng)企業(yè)滿足四項常規(guī)指標截至2022年12月22日，全部已上市科創(chuàng)板企業(yè)中有接近9成滿足4項常規(guī)指標，10.3%滿足3項指標，另有3家科創(chuàng)企業(yè)僅滿足2項，占比不足1%。具體到4項常規(guī)指標的每一項來看，條例(四)即營收增速或金額達標家數(shù)稍遜于其余3項。條例(一)研發(fā)投入占比達標企業(yè)有489家，占比高達99%排名第一；其次，滿足條例(二)研發(fā)人員占比、條例(三)發(fā)明專利數(shù)的企業(yè)各自有486家，占比98%；而滿足條例(四)營業(yè)收入或增速條件的企業(yè)共462家，占比93%，稍低于前三項。根據(jù)科創(chuàng)板六大領(lǐng)域分類，高端裝備制造、新能源、新一代信息技術(shù)領(lǐng)域標的4項常規(guī)指標得分較高。上述3個領(lǐng)域均有超過9成科創(chuàng)企業(yè)滿足4項常規(guī)指標，其中僅新一代信息技術(shù)領(lǐng)域的天微電子一家公司得分較低(2分)。新材料、節(jié)能環(huán)保領(lǐng)域分別有88.5%、85.2%科創(chuàng)板上市企業(yè)獲得滿分(4分)。生物領(lǐng)域得分居末位，滿分企業(yè)占比81.0%，3分企業(yè)占比17.1%，上海誼眾、迪哲醫(yī)藥-U更是圖1：科創(chuàng)企業(yè)滿足4項常規(guī)指標家數(shù)占比圖2：科創(chuàng)板六大領(lǐng)域下上市企業(yè)4項常規(guī)指標得分情況請務(wù)必仔細閱讀正文之后的各項信息披露與聲明請務(wù)必仔細閱讀正文之后的各項信息披露與聲明第8頁共20頁簡單金融成就夢想98%98%98%98%條例(一)條例(二)條例(三)條例(四)100%90%80%70%60%50%100%90%80%70%60%50%40%30%20%10%0%高端裝備制造產(chǎn)業(yè)新能源產(chǎn)業(yè)新一代信息技術(shù)產(chǎn)業(yè)新材料產(chǎn)業(yè)節(jié)能環(huán)保產(chǎn)業(yè)生物產(chǎn)業(yè)2分0.0%0.0%0.5%0.0%0.0%1.9%3分6.0%8.0%7.7%11.5%14.8%2.1.2四成科創(chuàng)企業(yè)研發(fā)投入占比超過10%，信息技術(shù)、生物領(lǐng)域研發(fā)投入高科創(chuàng)企業(yè)技術(shù)驅(qū)動增長的性質(zhì)決定了其研發(fā)投入水平較高，分別有3成、1成科創(chuàng)企業(yè)近三年(2019年-2021年)總研發(fā)投入在10%-20%、20%-50%區(qū)間內(nèi)，而同期，創(chuàng)業(yè)板企業(yè)上述比例分別僅5.9%、1.3%。但隨著企業(yè)發(fā)展壯大，研發(fā)成果的商業(yè)化轉(zhuǎn)化成功，業(yè)績的快速成長，部分企業(yè)研發(fā)投入占比已有所回落。過半數(shù)科創(chuàng)企業(yè)的研發(fā)投入占比低于10%，同期研發(fā)投入不足10%的創(chuàng)業(yè)板超過9成；科創(chuàng)企業(yè)研發(fā)投入中樞約為9.3%，仍高于同期創(chuàng)業(yè)板的5.0%。而研發(fā)投入高于50%的科創(chuàng)企業(yè)共計占比5%，其中，約3.6%的科創(chuàng)企業(yè)研發(fā)投入超過營收總額。根據(jù)申萬一級行業(yè)分類，上述研發(fā)投入高于營收的科創(chuàng)企業(yè)集中在生物醫(yī)藥 (16家)、電子行業(yè)(2家)。科創(chuàng)板六大領(lǐng)域角度看，新一代信息技術(shù)和生物領(lǐng)域的研發(fā)投入占比較高。由于科創(chuàng)板存在仍未盈利企業(yè)，為避免異常值影響，我們選用研發(fā)投入占比的中值來進行比較。新一代信息技術(shù)、生物領(lǐng)域的科創(chuàng)企業(yè)的研發(fā)投入中值皆超過10%，分別為12.0%、11.8%。新一代信息技術(shù)領(lǐng)域研發(fā)投入領(lǐng)先或在一定程度上與條例 (一)要求軟件企業(yè)近3年累計研發(fā)投入占比高于10%有關(guān)，而生物領(lǐng)域大多為生物醫(yī)藥企業(yè)，研發(fā)絕對支出較高。高端裝備制造領(lǐng)域研發(fā)投入中值為8.8%，相對也較高。新材料、新能源、節(jié)能環(huán)保領(lǐng)域企業(yè)的研發(fā)投入則是剛好超過最低標準，中值皆略高于5%。圖3：科創(chuàng)企業(yè)近三年研發(fā)投入?yún)^(qū)間圖4：科創(chuàng)板六大領(lǐng)域下上市企業(yè)研發(fā)投入中值請務(wù)必仔細閱讀正文之后的各項信息披露與聲明請務(wù)必仔細閱讀正文之后的各項信息披露與聲明第9頁共20頁簡單金融成就夢想5.2%5.2%5.1%28.5%5.2%5.2%5.1%28.5%26.7%23.1%.3%17.1%6%<10%10%-20%20%-50%50%-100%>100%.0%2.1.3科創(chuàng)企業(yè)研發(fā)人員占比高，新一代信息技術(shù)領(lǐng)域領(lǐng)銜再從研發(fā)人員占比來看，以2019年7月22日-2022年12月22日期間上市的企業(yè)為樣本，最新一期(2021年)科創(chuàng)板上市企業(yè)研發(fā)人員占比均值達到30.1%，高于同期創(chuàng)業(yè)板的16.1%。分區(qū)間來看，近6成企業(yè)的研發(fā)人員占比在10%-30%之間。其次，約有24.6%的企業(yè)研發(fā)人員占比在30%-50%區(qū)間內(nèi)。研發(fā)人員數(shù)量過半的企業(yè)共計占比14.1%，其中有4.6%的科創(chuàng)板公司研發(fā)人員占比高于70%?？苿?chuàng)板六大領(lǐng)域中，新一代信息技術(shù)領(lǐng)域研發(fā)人員占比最高，平均達到39.2%，高出第二名生物領(lǐng)域?qū)⒔?0pct。節(jié)能環(huán)保、新材料領(lǐng)域研發(fā)人員含量相對較少，平均占比分別為18.3%、17.1%。而高端裝備制造、新能源領(lǐng)域的研發(fā)人員占比平均都超過了20%。圖5：科創(chuàng)企業(yè)最新一期研發(fā)人員占比區(qū)間4.6%1.8%24.6%<10%10%-30%30%-50%50%-70%>70%圖6：科創(chuàng)板六大領(lǐng)域下上市企業(yè)研發(fā)人員占比均值.0%%%2.1.4知識產(chǎn)權(quán)利用轉(zhuǎn)化率高，86家公司形成主營收入的發(fā)明專利數(shù)過百發(fā)明專利是企業(yè)的核心科研成果和技術(shù)護城河，也是評價和衡量科創(chuàng)企業(yè)“硬科技”特征的重要標準。已上市科創(chuàng)企業(yè)中，58.8%的企業(yè)獲得了10-50項形成主請務(wù)必仔細閱讀正文之后的各項信息披露與聲明請務(wù)必仔細閱讀正文之后的各項信息披露與聲明第10頁共20頁簡單金融成就夢想營業(yè)務(wù)收入的發(fā)明專利，更有17.4%的企業(yè)(86家)發(fā)明專利數(shù)過百，直觀地凸顯了科創(chuàng)企業(yè)的“硬科技”底色。其中，中芯國際發(fā)明專利超過10,000個，聯(lián)影醫(yī)療、信科移動等5家公司發(fā)明專利數(shù)超過1,000個，在A股上市公司中遙遙領(lǐng)先?？苿?chuàng)板六大領(lǐng)域中，新材料、新能源、節(jié)能環(huán)保領(lǐng)域下的科創(chuàng)企業(yè)均100%滿足條例(三)要求；而新一代信息技術(shù)、生物、高端裝備制造領(lǐng)域分別有4家、3家、2家企業(yè)形成主營業(yè)務(wù)收入的發(fā)明專利數(shù)低于5個，分別占比2.1%、2.9%、2.4%。圖7：科創(chuàng)企業(yè)最新一期發(fā)明專利數(shù)區(qū)間9.7%9.7%0-55-1010-5050-100100-200>200圖8：科創(chuàng)板六大領(lǐng)域下上市企業(yè)發(fā)明專利達標家數(shù)占比100.5%100.0%99.5%99.0%98.5%98.0%97.5%97.0%96.5%96.0%95.5%2.1.5營收增速亮眼，科創(chuàng)板成長性凸顯業(yè)績表現(xiàn)是科創(chuàng)企業(yè)4項常規(guī)指標中達標率相對較低的一項，但也側(cè)面反應(yīng)出科創(chuàng)板對于上市公司業(yè)績要求的包容性。營收規(guī)模來看，2021年營收低于3億元的科創(chuàng)企業(yè)占比12.5%，其余87.5%的企業(yè)均達到條例(四)中對業(yè)績規(guī)模的要求。同期，約一半科創(chuàng)企業(yè)2021年營收規(guī)模在3億元到10億元之間，其次，營收10億元到30億元間的企業(yè)占比約27.1%。而晶科能源、傳音控股、時代電氣等年營收逾百億的企業(yè)合計占比約2.8%。營收復(fù)合增速來看，35.8%的科創(chuàng)企業(yè)未滿足條例(四)對業(yè)績成長性的要求，其中8.1%的科創(chuàng)企業(yè)2019年-2021年營收復(fù)合增速為負，27.7%的營收復(fù)合增速在0-20%之間。但科創(chuàng)板中也不乏成長性較高的企業(yè)，近4成企業(yè)增速在20%-50%區(qū)間內(nèi)，17.4%的科創(chuàng)企業(yè)復(fù)合增速達到50%-100%，另有7.9%的科創(chuàng)企業(yè)兩年間營收翻番甚至更高。圖9：科創(chuàng)企業(yè)2021年營收規(guī)模區(qū)間圖10：科創(chuàng)企業(yè)2019年-2021年營收復(fù)合增速區(qū)間請務(wù)必仔細閱讀正文之后的各項信息披露與聲明請務(wù)必仔細閱讀正文之后的各項信息披露與聲明第11頁共20頁簡單金融成就夢想%%2.8%2.8%2.8%.9% 12.5%<33-1010-3030-5050-100>100<00-20%20%-50%50%-100%>100%Wind新能源領(lǐng)域中的全部科創(chuàng)企業(yè)均滿足條例(四)營收規(guī)?；蛟鏊僖?。其次，新材料、高端裝備制造、節(jié)能環(huán)保領(lǐng)域分別有96.7%、96.4%、96.3%的標的達到標準，新一代信息技術(shù)領(lǐng)域達標率稍低，為95.4%。而生物領(lǐng)域僅有82.9%的上市公司滿足營收指標，明顯低于其余5大領(lǐng)域。圖11：科創(chuàng)板六大領(lǐng)域下上市企業(yè)營收規(guī)?；蛟鏊龠_標家數(shù)占比96.7%96.7%96.4%96.3%95.4%2.2五項例外條款2.2.1近四成科創(chuàng)企業(yè)滿足一項例外條款，新材料產(chǎn)業(yè)得分靠前五項例外條款中，多個條件同時滿足的科創(chuàng)企業(yè)較少。從五項例外條款的整體得分情況來看，滿足一項例外條款的科創(chuàng)板企業(yè)數(shù)量最多，達到179個，占總數(shù)的36.16%，而有超兩成已上市科創(chuàng)企業(yè)不滿足任何一項例外條款。當五項例外條款總體得分超過1分時，呈現(xiàn)得分越高，企業(yè)數(shù)量越少的特征，僅1家科創(chuàng)企業(yè)滿足所有例外條款。請務(wù)必仔細閱讀正文之后的各項信息披露與聲明請務(wù)必仔細閱讀正文之后的各項信息披露與聲明第12頁共20頁簡單金融成就夢想根據(jù)科創(chuàng)板六大領(lǐng)域企業(yè)得分情況，新材料產(chǎn)業(yè)、生物產(chǎn)業(yè)五項例外條款總體均分較高，分別為1.44分和1.43分，另外有新一代信息技術(shù)產(chǎn)業(yè)、高端裝備制造產(chǎn)業(yè)兩大領(lǐng)域均分超過1分，而節(jié)能環(huán)保產(chǎn)業(yè)以0.85的均分墊底。圖12：科創(chuàng)板企業(yè)五項例外條款得分情況00012345得分項目家數(shù)得分項目數(shù)占比(%，右軸)圖13：科創(chuàng)板企業(yè)六大領(lǐng)域五項例外條款得分情況節(jié)能環(huán)保產(chǎn)業(yè)新能源產(chǎn)業(yè)高端裝備制造產(chǎn)業(yè)新一代信息技術(shù)產(chǎn)業(yè)生物產(chǎn)業(yè)新材料產(chǎn)業(yè) 2.2.2超過五成的科創(chuàng)企業(yè)實現(xiàn)了進口替代，新材料領(lǐng)域尤為突出進一步拆分五項例外條款，有占比超過五成的科創(chuàng)企業(yè)實現(xiàn)了進口替代，為五項例外條款中最多企業(yè)得分的細分項，表明較多科創(chuàng)板企業(yè)在各自細分領(lǐng)域正逐漸打破國外絕對壟斷的局面。其次，科創(chuàng)板上市企業(yè)在發(fā)明專利數(shù)大于50項、承擔(dān)或參與國家重大科技專項方面也較為突出，分別有占比32.12%、23.23%的企業(yè)滿足指標要求?？苿?chuàng)板六大領(lǐng)域中，新材料領(lǐng)域中實現(xiàn)進口替代的科創(chuàng)企業(yè)占比高達63.93%，生物產(chǎn)業(yè)、新一代信息技術(shù)產(chǎn)業(yè)、高端裝備制造產(chǎn)業(yè)緊隨其后，占比過半。新能源產(chǎn)業(yè)中科創(chuàng)企業(yè)在核心專利技術(shù)國際領(lǐng)先這一項的得分相比其他領(lǐng)域，更為突出。圖14：科創(chuàng)板企業(yè)五項例外條款具體得分情況圖15：科創(chuàng)板企業(yè)六大領(lǐng)域五項例外條款具體得分情況請務(wù)必仔細閱讀正文之后的各項信息披露與聲明請務(wù)必仔細閱讀正文之后的各項信息披露與聲明第13頁共20頁簡單金融成就夢想009.09%0-1010-50數(shù)009.09%0-1010-50數(shù)9.70%7.68%50-100100-200>200.00%0%項目家數(shù)占比(%，右軸)023.23%20.00%6.26%10.00%0.00%得分項目家數(shù)得分項目數(shù)占比(%，右軸)0%2.2.3新一代信息技術(shù)、新能源產(chǎn)業(yè)發(fā)明專利數(shù)量領(lǐng)先從2021年末科創(chuàng)企業(yè)發(fā)明專利數(shù)來看，近六成企業(yè)發(fā)明專利數(shù)在10-50個之間。全部已上市科創(chuàng)板企業(yè)中，發(fā)明專利數(shù)在10-50個、50-100個區(qū)間內(nèi)的企業(yè)數(shù)占比分別為58.79%、14.75%，而發(fā)明專利數(shù)低于10個或超過200個的企業(yè)則分別占比9.09%、7.68%。分科創(chuàng)六大領(lǐng)域看，新一代信息技術(shù)產(chǎn)業(yè)、新能源產(chǎn)業(yè)有超過24%的企業(yè)發(fā)明專利數(shù)超過100個，其中新能源產(chǎn)業(yè)有20%的企業(yè)發(fā)明專利數(shù)在100-200個之間，該區(qū)間占比為六大領(lǐng)域之首。節(jié)能環(huán)保產(chǎn)業(yè)、生物產(chǎn)業(yè)發(fā)明專利數(shù)超過100個的僅圖16：科創(chuàng)板企業(yè)發(fā)明專利分布區(qū)間圖17：科創(chuàng)板企業(yè)六大領(lǐng)域發(fā)明專利分布情況.0%%-1010-5050-100100-200>200請務(wù)必仔細閱讀正文之后的各項信息披露與聲明請務(wù)必仔細閱讀正文之后的各項信息披露與聲明第14頁共20頁簡單金融成就夢想83333882.32022年已上市企業(yè)科創(chuàng)屬性得分同比提升8333388綜合4項常規(guī)指標和5項例外條款，以上市日為口徑，觀察已上市科創(chuàng)板企業(yè)科創(chuàng)屬性年度變化：2019年上市科創(chuàng)企業(yè)科創(chuàng)屬性最強，平均得分達到5.99分，2021年上市科創(chuàng)企業(yè)得分均值則為歷年來最低，僅有5分。但2022年已上市科創(chuàng)企業(yè)的科創(chuàng)屬性得分已觸底回升，均值為5.04分，同比有所提升。從科創(chuàng)屬性得分峰值和谷值來看，截至2022年12月22日，2019年至今已上市企業(yè)科創(chuàng)得分最低為3分，最高為9分滿分，但科創(chuàng)板屬性滿分的企業(yè)僅在2019年有1家，2020年至今最高得分均為8分。除新能源產(chǎn)業(yè)外，各領(lǐng)域科創(chuàng)屬性得分均值也有不同程度下滑，其中生物產(chǎn)業(yè)科創(chuàng)屬性下滑較快。2020年至2022年，新能源產(chǎn)業(yè)科創(chuàng)屬性均分分別為4.56分、4.92分、5.33分，科創(chuàng)屬性逐年增強；而生物產(chǎn)業(yè)2019年科創(chuàng)屬性均分為6.12分，但在2022年下滑至4.62分。圖18：科創(chuàng)板企業(yè)“4+5”科創(chuàng)屬性評價體系綜合得分情況99.002019202020212022均分最高分最低分圖19：六大領(lǐng)域科創(chuàng)板企業(yè)“4+5”科創(chuàng)屬性評價體系綜合得分情況.002020202120223.科創(chuàng)屬性指標的長期選股有效性分析創(chuàng)屬性更強，上市后長期漲幅及流動性更佳“4+5”科創(chuàng)屬性評價體系從研發(fā)投入占比、核心技術(shù)水平、進口替代等多個維度對科創(chuàng)企業(yè)的“硬科技”屬性進行定量評價，那么硬科技屬性是否能夠在二級市場估值定價體系中有所反映呢？觀察各綜合得分區(qū)間標的上市后中長期漲幅情況，隨著上市時間的拉長，比如，上市后半年(以180天計，自然日，下同)及一年(以360天計)高科創(chuàng)屬性得分標的漲幅較佳，其中得分為9分以及8分的科創(chuàng)企業(yè)上市后一年相較于上市首日漲幅分別為29.65%、10.56%，其余各得分區(qū)間的科創(chuàng)企業(yè)股價均不同程度下滑。請務(wù)必仔細閱讀正文之后的各項信息披露與聲明請務(wù)必仔細閱讀正文之后的各項信息披露與聲明第15頁共20頁簡單金融成就夢想4項常規(guī)指標方面，從上市后90日起，4項常規(guī)指標的均滿足的科創(chuàng)標的漲跌幅開始優(yōu)于其余得分區(qū)間。5項例外條款方面，上市后半年及一年得分高的標的漲幅也較佳。圖20：“4+5”科創(chuàng)屬性評價體系各得分區(qū)間的科創(chuàng)板企業(yè)上市一年內(nèi)區(qū)間漲幅%%N日N+7日N+30日N+90日N+180日N+360日3分4分5分6分7分8分9分圖21：4項常規(guī)指標各得分區(qū)間的科創(chuàng)板企業(yè)上市一年內(nèi)區(qū)間漲幅%圖22：5項例外條款各得分區(qū)間的科創(chuàng)板企業(yè)上市一年內(nèi)區(qū)間漲幅%%NNN+30日N+90日N+180日N+360日0分1分2分3分4分5分從上市后換手率情況來看，上市后半年及一年，科創(chuàng)屬性滿分企業(yè)換手率領(lǐng)先，其次為滿足7項指標的科創(chuàng)企業(yè)，其余各區(qū)間差異較小。4項常規(guī)指標方面，上市后90日起，滿足全部4項常規(guī)指標的科創(chuàng)企業(yè)開始領(lǐng)先。5項例外條款方面，除去滿足5項條款的標的外，滿足3項條款的科創(chuàng)企業(yè)整體上市后換手率較高。整體來看，科創(chuàng)屬性較強的企業(yè)上市后長期流動性較好。圖23：”4+5“科創(chuàng)屬性評價體系各得分區(qū)間的科創(chuàng)板企業(yè)上市一年內(nèi)區(qū)間換手率請務(wù)必仔細閱讀正文之后的各項信息披露與聲明請務(wù)必仔細閱讀正文之后的各項信息披露與聲明第16頁共20頁簡單金融成就夢想%.00%0%N日N+7日N+30日N+90日N+180日N+360日圖24：4項常規(guī)指標各得分區(qū)間的科創(chuàng)板企業(yè)上市一年內(nèi)換手率0%圖25：5項例外條款各得分區(qū)間的科創(chuàng)板企業(yè)上市一年內(nèi)區(qū)間換手率0%0%NNNNN180日N+360日A股，科創(chuàng)屬性更強標已上市科創(chuàng)板企業(yè)不管是在業(yè)績增速、盈利能力等財務(wù)指標表現(xiàn)相比全部A股均具有優(yōu)勢。為了避免極端值擾動，本小節(jié)均用中值進行比較。在業(yè)績增速方面，科創(chuàng)板企業(yè)業(yè)績增速亮眼。2019年至2022年Q3各期，已上市科創(chuàng)板企業(yè)營收及歸母凈利潤同比增速中值均領(lǐng)先滬深A(yù)股。比如，2022Q3,滬深A(yù)股營收、歸母凈利潤同比增速中值分別5.44%、-4.23%，而科創(chuàng)企業(yè)中值則為16.29%、2.75%，差距達10.84pct、6.98pct，歸母凈利潤同比增速中值差距相較于2021年(7.98pct)小幅縮小。且科創(chuàng)屬性得分排序前35%的標的，除2019年外，營收、歸母凈利同比增速均領(lǐng)先于全科創(chuàng)板全體，2022年Q3分別為圖26：2019-2022Q3科創(chuàng)板與滬深A(yù)股營收同比圖27：2019-2022Q3科創(chuàng)板與滬深A(yù)股歸母凈利潤請務(wù)必仔細閱讀正文之后的各項信息披露與聲明請務(wù)必仔細閱讀正文之后的各項信息披露與聲明第17頁共20頁簡單金融成就夢想增速中值2019202020212022Q3科創(chuàng)板科創(chuàng)板前35%全A同比增速中值2%2%0%-10%2019202020212022Q3科創(chuàng)板科創(chuàng)板前35%全A在盈利能力方面，已上市科創(chuàng)板企業(yè)毛利率、ROE和ROA表現(xiàn)均領(lǐng)先滬深A(yù)股?？苿?chuàng)企業(yè)毛利率明顯高于滬深A(yù)股。2019年，已上市科創(chuàng)板企業(yè)毛利率中值領(lǐng)先滬深A(yù)股14.66pct，到2021年、2022年Q3，差距分別擴大到17.50pct、16.59pct。已上市科創(chuàng)板企業(yè)在ROE、ROA表現(xiàn)上同樣優(yōu)于滬深A(yù)股，但差距均逐漸縮小。2022年Q3，科創(chuàng)板企業(yè)與滬深A(yù)股ROE中值分別為5.49、4.93，ROA中值分別為4.30、3.42，且科創(chuàng)屬性得分排序前35%的標的在毛利率方面領(lǐng)先科創(chuàng)板全體。圖28：2019-2022Q3科創(chuàng)板與滬深A(yù)股毛利率5%0%2019202020212022Q3科創(chuàng)板科創(chuàng)板前35%全A圖29：2019-2022Q3科創(chuàng)板與滬深A(yù)股ROE中值圖30：2019-2022Q3科創(chuàng)板與滬深A(yù)股ROA中值請務(wù)必仔細閱讀正文之后的各項信息披露與聲明請務(wù)必仔細閱讀正文之后的各項信息披露與聲明第18頁共20頁簡單金融成就夢想.938.006.004.00.002019202020212022Q3科創(chuàng)板科創(chuàng)板前35%全A.152019202020212022Q3科創(chuàng)板科創(chuàng)板前35%全A4.科創(chuàng)屬性綜合得分靠前的部分標的根據(jù)前文對科創(chuàng)板上市企業(yè)科創(chuàng)屬性的分析，我們選取了科創(chuàng)屬性總分在8分及以上的標的，共16家。這些科技創(chuàng)新“領(lǐng)頭羊”或核心技術(shù)國際領(lǐng)先，或?qū)崿F(xiàn)了進口替代，或牽頭/參與國家重大科技專項，是打造中國硬科技的生力軍。表2：已上市科創(chuàng)板企業(yè)“4+5”科創(chuàng)屬性評價體系綜合得分靠前的部分標的碼稱分5總得分最近三年研發(fā)投入占營收