連接器行業(yè)之電連技術(shù)

連接器行業(yè)之電連技術(shù)一、國(guó)內(nèi)微型射頻連接器龍頭，5G手機(jī)、汽車(chē)射頻連接器助力成長(zhǎng)1.深耕射頻連接器主營(yíng)業(yè)務(wù)，5G手機(jī)射頻連接器助力2020/2021年成長(zhǎng)電連技術(shù)成立于2006年，于2017年成功登陸深交所創(chuàng)業(yè)板上市，專業(yè)從事微型電子連接器及互連系統(tǒng)相關(guān)產(chǎn)品的技術(shù)研究、設(shè)計(jì)、制造和銷售服務(wù)，憑借在產(chǎn)品質(zhì)量與性能、研發(fā)能力、產(chǎn)銷規(guī)模等方面的優(yōu)勢(shì)，在中國(guó)連接器行業(yè)處于領(lǐng)先地位，連續(xù)7年榮膺中國(guó)電子元件百?gòu)?qiáng)企業(yè)，在2020年第33屆中國(guó)電子元件百?gòu)?qiáng)企業(yè)排名38。公司主營(yíng)產(chǎn)品包括射頻連接器及線纜連接器、電磁兼容件和軟板，廣泛應(yīng)用在以智能手機(jī)為代表的智能移動(dòng)終端產(chǎn)品以及車(chē)聯(lián)網(wǎng)終端、智能家電等新興產(chǎn)品中。1）射頻連接器及線纜連接器包括微型射頻測(cè)試連接器、微型射頻同軸連接器及射頻微同軸線纜組件，是智能手機(jī)等智能移動(dòng)終端產(chǎn)品及其他新興智能設(shè)備中的關(guān)鍵電子元件；電磁兼容件產(chǎn)品包括彈性接觸件連接器和電磁屏蔽件，是智能移動(dòng)終端等產(chǎn)品中起到電氣連接、支撐固定或電磁屏蔽作用的元件；軟板產(chǎn)品專注于軟硬結(jié)合板及LCP產(chǎn)品；其他電子元件包括Fakra連接器、HSD連接器等汽車(chē)連接器產(chǎn)品、FPC/BTB連接器、5G天線等。2）2021年上半年，公司實(shí)現(xiàn)營(yíng)收24.32億元，其中射頻及線纜連接器業(yè)務(wù)實(shí)現(xiàn)營(yíng)收5.49億元，營(yíng)收占比為35%，毛利占比達(dá)45%；電磁兼容件業(yè)務(wù)實(shí)現(xiàn)營(yíng)收4.84億元，占比31%，毛利占比30%；

軟板業(yè)務(wù)實(shí)現(xiàn)營(yíng)收1.94億元，占比12%，毛利占比5%；其他連接器實(shí)現(xiàn)營(yíng)收3.49億元，占比22%，毛利占比20%，汽車(chē)連接器營(yíng)收增至10%左右。利用射頻連接器的領(lǐng)先技術(shù)優(yōu)勢(shì)，圍繞積累的行業(yè)渠道和客戶資源，公司開(kāi)拓FPC/BTB窄間距連接器、汽車(chē)射頻用連接器等新產(chǎn)品。2014年起，公司逐步開(kāi)展FPC/BTB窄間距連接器的研發(fā)，在現(xiàn)有產(chǎn)品的基礎(chǔ)上，采用多接觸點(diǎn)方式，電接觸可靠性更佳。與核心客戶聯(lián)合研發(fā)的射頻BTB產(chǎn)品對(duì)設(shè)備及制程的精密度要求不斷上臺(tái)階，μm級(jí)別的精密產(chǎn)品大量增長(zhǎng)。目前射頻BTB產(chǎn)品已批量用于核心客戶，普通BTB產(chǎn)品已具備大規(guī)模向客戶出貨的條件。著眼于汽車(chē)智能化、新能源化的良好發(fā)展前景，2017年公司募投1.35億元，建設(shè)汽車(chē)用射頻連接器生產(chǎn)線，以拓展業(yè)務(wù)空間。2016年底，公司研究開(kāi)發(fā)的汽車(chē)Fakra連接器已經(jīng)突破沖壓工藝，取代車(chē)制工藝，在同樣功能結(jié)構(gòu)的情況下，成本大幅降低，實(shí)現(xiàn)批量生產(chǎn)。目前，公司致力于在研究端加大以太網(wǎng)以及高速數(shù)據(jù)（HSD）產(chǎn)品的研發(fā)力度，提高Fakra產(chǎn)品的自動(dòng)化生產(chǎn)水平。積極布局FPC軟板業(yè)務(wù)，豐富公司產(chǎn)品線。由于消費(fèi)電子行業(yè)的快速發(fā)展，F(xiàn)PC軟板行業(yè)呈現(xiàn)出高景氣度，公司于2018年以1.125億元增資入股恒赫鼎富（蘇州）電子有限公司，持股比例達(dá)60%，正式切入FPC產(chǎn)業(yè)?？毓勺庸竞愫斩Ω划a(chǎn)品主要包括軟板、軟硬結(jié)合板和LCP產(chǎn)品，具備卷對(duì)卷的制程產(chǎn)能和較高的SMT制程能力。2019年軟板業(yè)務(wù)營(yíng)收達(dá)3.54億元，同比增長(zhǎng)604%，2020年軟板營(yíng)收略下滑至3.42億元，但產(chǎn)品稼動(dòng)率有所改善，客戶結(jié)構(gòu)不斷優(yōu)化，盈利水平有所提升，毛利率由2.9%提高至13.3%，2021H1軟板營(yíng)收同比上升64%，毛利率上升至13.6%。5G手機(jī)滲透率大幅攀升，助推2020年、2021年?duì)I收、業(yè)績(jī)實(shí)現(xiàn)高增。得益于國(guó)內(nèi)智能手機(jī)品牌蓬勃發(fā)展、射頻連接器國(guó)產(chǎn)化率提升，公司2013~2016年?duì)I收從4.7億增長(zhǎng)至14億，歸母凈利從1.6億增長(zhǎng)至3.6億。2017年、2018年，受制于智能手機(jī)市場(chǎng)趨于飽和，行業(yè)競(jìng)爭(zhēng)加劇，公司營(yíng)收增長(zhǎng)停滯，2018年電磁兼容件利潤(rùn)率大幅下降14pct導(dǎo)致凈利下降43%。2019年得益于新產(chǎn)能投放，公司營(yíng)收實(shí)現(xiàn)大幅增長(zhǎng)、同增61%，同時(shí)新增供給亦導(dǎo)致競(jìng)爭(zhēng)加劇，射頻連接器、電磁兼容件價(jià)格有所下降，同時(shí)由于自動(dòng)化規(guī)模擴(kuò)大、單位固定成本上升，射頻連接器、電磁兼容件毛利率大幅下降導(dǎo)致公司凈利下降32%。2020、2021年得益于5G手機(jī)滲透率起量，終端手機(jī)客戶采用的射頻連接器單機(jī)價(jià)值量提升，射頻連接器單價(jià)企穩(wěn)、出貨量大幅增長(zhǎng)、毛利率企穩(wěn)，得益于自動(dòng)化水平提升、電磁兼容件單位成本下降，射頻連接器毛利率提升，2020年公司營(yíng)收、凈利同增20%、49%，2021年前三季度公司營(yíng)收、凈利同增31%、49%。2.公司兼具研發(fā)優(yōu)勢(shì)、精密制造優(yōu)勢(shì)、客戶優(yōu)勢(shì)研發(fā)優(yōu)勢(shì)：公司已建立了完善的研發(fā)體系，針對(duì)生產(chǎn)流程的各個(gè)環(huán)節(jié)有分立的研發(fā)部門(mén)，研發(fā)中心的技術(shù)和管理團(tuán)隊(duì)核心人員均有數(shù)十年以上的行業(yè)從業(yè)經(jīng)驗(yàn)，具有同時(shí)開(kāi)展多個(gè)研發(fā)項(xiàng)目的能力，開(kāi)發(fā)周期短，實(shí)現(xiàn)新產(chǎn)品開(kāi)發(fā)的快速響應(yīng)。經(jīng)過(guò)多年自主研發(fā)，公司已擁有167項(xiàng)國(guó)內(nèi)外專利，其中發(fā)明專利21項(xiàng)，對(duì)產(chǎn)品的核心關(guān)鍵技術(shù)形成了自主知識(shí)產(chǎn)權(quán)，形成一定的專利壁壘，能夠在競(jìng)爭(zhēng)中搶占先機(jī)。2020年公司研發(fā)費(fèi)用達(dá)2.7億元，研發(fā)費(fèi)率達(dá)10.6%，在全球連接器企業(yè)中處于領(lǐng)先地位。2020年，公司主要研發(fā)項(xiàng)目共18項(xiàng)，體現(xiàn)出公司在窄間距BTB連接器、5G天線、汽車(chē)連接器等多品類領(lǐng)域的不斷研發(fā)升級(jí)，以及對(duì)自動(dòng)化設(shè)備研發(fā)及組裝的持續(xù)投入。精密制造優(yōu)勢(shì)：公司具備完整制造鏈，涵蓋模具開(kāi)發(fā)制作、自動(dòng)化研發(fā)、設(shè)計(jì)、生產(chǎn)。模具加工精度方面，公司已經(jīng)具備<2μm級(jí)別的精密加工能力。設(shè)備方面，公司培養(yǎng)了一支專業(yè)的自動(dòng)化設(shè)備開(kāi)發(fā)團(tuán)隊(duì)，公司大部分產(chǎn)品生產(chǎn)采用自主開(kāi)發(fā)的全自動(dòng)組裝設(shè)備，為生產(chǎn)供應(yīng)微型射頻同軸連接器、BTB連接器、汽車(chē)連接器產(chǎn)品以及順應(yīng)微型化的趨勢(shì)提供有力保障?？蛻魞?yōu)勢(shì)：客戶結(jié)構(gòu)以行業(yè)內(nèi)頭部廠商為主，并建立了長(zhǎng)期穩(wěn)定積極的合作關(guān)系。1）消費(fèi)電子端，公司客戶涵蓋華為、小米、VIVO、中興、聞泰、華勤、龍旗等客戶，收入占比達(dá)60%。2）汽車(chē)端，公司客戶涵蓋長(zhǎng)城、吉利、長(zhǎng)安、比亞迪、江淮。二、車(chē)載高速連接器快速成長(zhǎng)，BTB、LCP業(yè)務(wù)放量可期1.汽車(chē)、通信連接器空間廣闊，行業(yè)國(guó)產(chǎn)化率較低近年來(lái)全球連接器市場(chǎng)呈現(xiàn)穩(wěn)步增長(zhǎng)趨勢(shì)，中國(guó)為最大市場(chǎng)。1）根據(jù)Bishop&Associates，全球連接器市場(chǎng)規(guī)模從2010年的479.39億美元增長(zhǎng)至2020年的627.27億美元，期間CAGR為2.7%。由于需求反彈、訂單數(shù)激增，預(yù)計(jì)2021年全球連接器銷售額將同比增長(zhǎng)24%~25%，行業(yè)BB值（訂單/出貨）達(dá)1.14，行業(yè)景氣度創(chuàng)下新高，行業(yè)積壓訂單達(dá)195億美元、同增140%，交貨周期達(dá)13周。考慮全球GDP增速回落、疊加2021年高基數(shù)，預(yù)計(jì)2022年全球連接器銷售額增速回落至7%~8%，達(dá)840億美元。2）從2010年到2020年，中國(guó)連接器市場(chǎng)規(guī)模從108億美元增長(zhǎng)至202億美元，期間CAGR達(dá)6.5%，超過(guò)全球同期增速，占據(jù)全球連接器市場(chǎng)32%份額。伴隨中國(guó)新能源汽車(chē)與5G產(chǎn)業(yè)蓬勃發(fā)展，中國(guó)連接器市場(chǎng)將保持優(yōu)于全球的增速。汽車(chē)、通信是連接器的兩大主要應(yīng)用領(lǐng)域。連接器是電子系統(tǒng)設(shè)備之間電流或光信號(hào)等傳輸與交換的必備電子部件，按照傳輸介質(zhì)不同可分為電連接器、微波連接器、光連接器；按照應(yīng)用領(lǐng)域劃分，連接器廣泛應(yīng)用于汽車(chē)、通信、計(jì)算機(jī)等消費(fèi)電子、工業(yè)、交通等領(lǐng)域，其中汽車(chē)、通信占比較高，分別達(dá)23%和23%。全球連接器行業(yè)集中度高且相對(duì)穩(wěn)定，以歐美企業(yè)為主。1）根據(jù)Bishop&Associates統(tǒng)計(jì)，2019年全球連接器CR10超60%，且近年來(lái)競(jìng)爭(zhēng)格局相對(duì)穩(wěn)定。排名前10的連接器公司分別為泰科、安費(fèi)諾、莫仕、安波福

（Aptiv）、鴻海精密、立訊精密、矢崎、JAE、JST、羅森伯格，以歐美、日本廠商為主，僅有一家中國(guó)大陸企業(yè)進(jìn)入TOP10。2）泰科、安費(fèi)諾、莫仕等歐美企業(yè)進(jìn)入連接器行業(yè)時(shí)間較早，經(jīng)過(guò)多年的技術(shù)研發(fā)和迭代更新，在產(chǎn)品質(zhì)量和產(chǎn)業(yè)規(guī)模上均具有較大優(yōu)勢(shì)，憑借技術(shù)和規(guī)模優(yōu)勢(shì)在通信、航天、軍工、汽車(chē)等高端連接器市場(chǎng)占據(jù)領(lǐng)先地位，并通過(guò)不斷推出高端產(chǎn)品引領(lǐng)行業(yè)發(fā)展。矢崎、JAE、JAT等日本企業(yè)利用其在精密制造方面的優(yōu)勢(shì)，在醫(yī)療設(shè)備、儀器儀表、汽車(chē)制造等領(lǐng)域占有較高的份額。以鴻海精密為首的臺(tái)灣企業(yè)則利用代工優(yōu)勢(shì)，通過(guò)大規(guī)模、標(biāo)準(zhǔn)化生產(chǎn)建立成本優(yōu)勢(shì)，具有較強(qiáng)的工藝控制與成本控制能力，在消費(fèi)電子連接器市場(chǎng)上占據(jù)了主要份額。國(guó)內(nèi)連接器廠商起步較晚，發(fā)展起點(diǎn)相對(duì)較低，國(guó)產(chǎn)替代空間巨大。1）2019年中國(guó)銷售額前10的連接器企業(yè)分別為立訊精密、安費(fèi)諾、鴻海精密、泰科電子、莫仕、中航光電、安波福、日本航空電子、得潤(rùn)電子、廣瀨。其中立訊精密的連接器業(yè)務(wù)主要聚焦于消費(fèi)電子領(lǐng)域，中航光電的連接器業(yè)務(wù)主要聚焦于軍工領(lǐng)域。根據(jù)中國(guó)電子元件行業(yè)協(xié)會(huì)披露，國(guó)產(chǎn)連接器企業(yè)前10名分別為立訊精密、中航光電、長(zhǎng)盈精密、航天電器、得潤(rùn)電子、電連技術(shù)、乾德電子、溫州意華、日月電器、合興汽車(chē)。2）隨著中國(guó)制造業(yè)的發(fā)展，尤其以通信領(lǐng)域5G技術(shù)迭代、國(guó)內(nèi)新能源造車(chē)新勢(shì)力崛起為契機(jī)，在國(guó)家產(chǎn)業(yè)政策和下游客戶需求的雙重驅(qū)動(dòng)下，國(guó)內(nèi)通信、汽車(chē)、消費(fèi)電子等行業(yè)中本土企業(yè)快速崛起，不斷突破技術(shù)壁壘，在制造成本和產(chǎn)品品質(zhì)上已經(jīng)具有較強(qiáng)的市場(chǎng)競(jìng)爭(zhēng)力，致力于趕超國(guó)外龍頭企業(yè)。2.車(chē)載高速連接器：智能化+國(guó)產(chǎn)化驅(qū)動(dòng)成長(zhǎng)，國(guó)內(nèi)龍頭高速成長(zhǎng)公司較早布局車(chē)載射頻連接器行業(yè)，在國(guó)內(nèi)先發(fā)優(yōu)勢(shì)明顯，盈利能力卓越。2014年起布局車(chē)載射頻連接器業(yè)務(wù)，主營(yíng)FAKRA連接器、miniFAKRA連接器。2017年公司募投1.35億元投資車(chē)載射頻連接器生產(chǎn)線，建成后將實(shí)現(xiàn)年產(chǎn)9000萬(wàn)pcs車(chē)載射頻連接器及線纜組件。公司現(xiàn)有整車(chē)客戶為長(zhǎng)城、吉利、長(zhǎng)安、江淮、比亞迪，特斯拉、新勢(shì)力尚在導(dǎo)入中。目前公司與H客戶合作研發(fā)定制高速連接器、以太網(wǎng)連接器。2020年公司車(chē)載連接器收入為1.1億元、收入占比4%，毛利率約30%。預(yù)計(jì)2021年公司車(chē)載連接器收入達(dá)3億元、收入占比達(dá)10%，得益于量產(chǎn)規(guī)模的提升，及沖壓制程穩(wěn)定度的提高，毛利率有望持續(xù)提升。2019年全球汽車(chē)連接器的市場(chǎng)規(guī)模達(dá)152億美元、同減5%，主要系汽車(chē)銷量疲軟、全球汽車(chē)產(chǎn)量同減5%。2019年中國(guó)汽車(chē)連接器的市場(chǎng)規(guī)模達(dá)30億美元。汽車(chē)連接器包括低壓連接器、高壓連接器、高速連接器。低壓連接器通常用于傳統(tǒng)燃油車(chē)的車(chē)燈、車(chē)窗升降電機(jī)等，工作電壓一般低于20V。高壓連接器普遍應(yīng)用于新能源汽車(chē)，一般根據(jù)場(chǎng)景不同需要提供60V380V甚至更高的電壓等級(jí)傳輸，以及提供10A-300A甚至更高的電流等級(jí)傳輸。高壓連接器主要應(yīng)用于新能源汽車(chē)的電池、PDU（高壓配電盒）、OBC（車(chē)載充電機(jī)）、DC/DC、空調(diào)、PTC加熱、直/交流充電接口等。高速連接器可分為Fakra射頻連接器、Mini-Fakra連接器、HSD

（High-SpeedData）連接器和以太網(wǎng)連接器，其中Fakra、MiniFakra屬于射頻連接器、同軸連接器，主要用于連接攝像頭、無(wú)線網(wǎng)關(guān)、車(chē)載天線，Mini-Fakra體積更小，傳輸速度更快。HSD、以太網(wǎng)連接器屬于差分連接器，主要用于連接顯示屏、域控制器、激光雷達(dá)。智能駕駛空間廣闊，高速連接器量?jī)r(jià)齊升。隨著車(chē)聯(lián)網(wǎng)時(shí)代的開(kāi)啟以及智能駕駛的普及，需要更多連接器、更高傳輸速率。例如一個(gè)LIDAR模塊可以提供圍繞汽車(chē)的高精度、高分辨率三維和360°成像數(shù)據(jù)，可能生成70Mbps的數(shù)據(jù)流量，一個(gè)攝像頭可能生成40Mbps的數(shù)據(jù)流量，RADAR模塊可能生產(chǎn)100Kbps的數(shù)據(jù)流量，導(dǎo)航系統(tǒng)可能生成50Kbps的數(shù)據(jù)流量。隨著自動(dòng)駕駛等級(jí)由L2、L3向L4、L5升級(jí)，傳感器數(shù)量增長(zhǎng)帶動(dòng)高速連接器數(shù)量增長(zhǎng)，此外傳感器傳輸數(shù)據(jù)流量變大也將拉動(dòng)連接器單價(jià)提升。根據(jù)Keysight預(yù)測(cè)，一輛自動(dòng)駕駛汽車(chē)每天將會(huì)產(chǎn)生約4TB的數(shù)據(jù)。得益于智能輔助駕駛滲透率提升，預(yù)計(jì)2025年中國(guó)高速連接器市場(chǎng)達(dá)120億元，五年CAGR為46%。1）2020年中國(guó)L2及以上智能駕駛滲透率達(dá)12%，高速連接器單車(chē)價(jià)值量為500~1000元，考慮目前智能車(chē)智能化程度較低，按600元單車(chē)價(jià)值量估算，對(duì)應(yīng)高速連接器市場(chǎng)規(guī)模為18億元。2）假設(shè)2025年中國(guó)L2以上的智能駕駛滲透率達(dá)50%，考慮智能車(chē)上的硬件配臵提升、傳輸數(shù)據(jù)增長(zhǎng)，預(yù)計(jì)高速連接器單車(chē)價(jià)值量每年增長(zhǎng)5%，預(yù)計(jì)2025年中國(guó)高速連接器市場(chǎng)達(dá)120億元，五年CAGR為46%。全球汽車(chē)連接器行業(yè)國(guó)外廠商占據(jù)領(lǐng)先優(yōu)勢(shì)地位，國(guó)內(nèi)企業(yè)市占率低于5%。1）根據(jù)Bishop&Associates統(tǒng)計(jì)，2019年全球汽車(chē)連接器廠商TOP10以美、日企業(yè)為主。泰科、矢崎、安波福三巨頭市占率達(dá)66.8%。美國(guó)、日本、歐洲企業(yè)市占率達(dá)41%、30%、16%。中國(guó)占據(jù)了全球汽車(chē)30%的需求，但是中國(guó)企業(yè)在汽車(chē)連接器市占率低于5%?？紤]2019年新能源車(chē)、智能車(chē)滲透率較低，全球汽車(chē)連接器產(chǎn)品主要以低壓連接器為主，競(jìng)爭(zhēng)格局也主要為低壓連接器的競(jìng)爭(zhēng)格局。2）我們認(rèn)為在傳統(tǒng)汽車(chē)時(shí)代，中國(guó)在汽車(chē)工業(yè)和海外差距過(guò)大，1956年中國(guó)才造成自己第一輛汽車(chē)，而早在1885年德國(guó)就造就了世界第一輛三輪汽車(chē)。汽車(chē)連接器龍頭泰科的歷史源自1941年，而國(guó)內(nèi)大多數(shù)汽車(chē)連接器公司成立于2000年之后，海外連接器巨頭企業(yè)技術(shù)、工藝積淀深厚。國(guó)內(nèi)企業(yè)技術(shù)差距較小、研發(fā)速度更佳、服務(wù)能力更佳、綜合成本更低，疊加國(guó)內(nèi)整車(chē)品牌崛起，未來(lái)汽車(chē)連接器國(guó)產(chǎn)化率有望快速提升。我們估算，2020年國(guó)內(nèi)低壓連接器國(guó)產(chǎn)化率為5%，高壓連接器國(guó)產(chǎn)化率為25%，高速連接器國(guó)產(chǎn)化率為5%。不同于低壓連接器的時(shí)間差距，高壓連接器、高速連接器市場(chǎng)伴隨新能源車(chē)、智能車(chē)的發(fā)展而發(fā)展，得益于國(guó)內(nèi)新能源

車(chē)的發(fā)展，國(guó)內(nèi)、海外企業(yè)第一次站在同一起跑線上同臺(tái)競(jìng)技、技術(shù)差距較小。長(zhǎng)期來(lái)看，我們認(rèn)為國(guó)內(nèi)企業(yè)產(chǎn)品性能優(yōu)質(zhì)、研發(fā)速度更佳、服務(wù)能力更佳、綜合成本更低，未來(lái)有望獲取更多市場(chǎng)份額。此外，得益于整車(chē)廠競(jìng)爭(zhēng)格局變化，綁定優(yōu)質(zhì)客戶的連接器企業(yè)獲得成長(zhǎng)機(jī)遇。3.手機(jī)射頻同軸連接器：受益5G滲透率提升，22年行業(yè)龍頭穩(wěn)健增長(zhǎng)微型射頻同軸連接器是手機(jī)射頻電路的重要元件，直接影響射頻信號(hào)傳輸?shù)馁|(zhì)量和可靠性。射頻同軸連接器的基本結(jié)構(gòu)包括內(nèi)導(dǎo)體、外導(dǎo)體、絕緣支撐件、結(jié)構(gòu)配件等。內(nèi)導(dǎo)體/接觸件是連接器完成電連接功能的核心零件，一般由陽(yáng)性接觸件和陰性接觸件組成接觸對(duì)；外導(dǎo)體一般是外殼，把連接器與其他同軸傳輸線連接起來(lái)；絕緣體/支撐介質(zhì)使內(nèi)、外導(dǎo)體絕緣，保證內(nèi)、外導(dǎo)體的特性抗阻、微波介電性能、耐環(huán)境性能等；結(jié)構(gòu)配件分為卡圈、密封圈等結(jié)構(gòu)件和螺釘、螺母、彈簧圈等安裝件。同軸線纜的優(yōu)勢(shì)在于結(jié)構(gòu)簡(jiǎn)單、空間利用率高以及傳輸性能更加優(yōu)越。5G推動(dòng)射頻同軸連接器需求增長(zhǎng)，輕薄化推動(dòng)產(chǎn)品微型化需求，行業(yè)參與者以歐美為主。1）相較于4G手機(jī)，5G手機(jī)天線數(shù)量倍增，所需的射頻連接器數(shù)量同比例提升，以華為Mate30Pro系列為例，手機(jī)內(nèi)部集成21根天線，兼容5/4/3/2G、WiFi、Bluetooth、GPS、NFC，其中14根天線用于5G連接，并支持N79、N78、N77、N41、N38、N27、N3及N1共8個(gè)5G頻段。2021年全球5G手機(jī)出貨量為6億部、滲透率為40%，預(yù)計(jì)伴隨5G手機(jī)出貨量快速增長(zhǎng)，射頻連接器需求快速增長(zhǎng)。2）此外輕薄化需求對(duì)天線設(shè)計(jì)和布局、主板面積、續(xù)航問(wèn)題、散熱問(wèn)題等都提出了更高要求，要求單位空間內(nèi)能夠容納更多的電子元器件，要求射頻同軸連接器產(chǎn)品的尺寸和嵌合高度不斷降低，實(shí)現(xiàn)微型化和輕量化。3）根據(jù)ResearchandMarkets統(tǒng)計(jì)，2020年全球射頻同軸連接器市場(chǎng)價(jià)值為42.80億美元，預(yù)計(jì)2020-2025年CAGR為6%，其中亞太地區(qū)2020-2025年CAGR為8%。4）射頻同軸連接器參與者眾多，包括泰科電子、莫什（Molex）、安費(fèi)諾（Amphenol）、羅森伯格（Rosenberger）、住友

（Sumitomo）等，電連技術(shù)是國(guó)內(nèi)龍頭。射頻連接器是公司主要的收入、利潤(rùn)來(lái)源，受益5G滲透率提升，營(yíng)收穩(wěn)健增長(zhǎng)。射頻連接器及線纜連接器是公司主要的收入、利潤(rùn)來(lái)源。2020年公司射頻連接器及線纜連接器收入為10億元、收入占比37%，毛利率為36%、毛利占比44%。受益于5G滲透率提升、安卓客戶Q1拉貨，2021年H1公司射頻連接器及線纜連接器收入達(dá)5.5億元、同增43%，毛利率提升4pct至43%。預(yù)計(jì)得益于5G滲透率持續(xù)攀升，2022年公司射頻連接器及線纜連接器實(shí)現(xiàn)穩(wěn)健增長(zhǎng)。公司是國(guó)內(nèi)射頻連接器龍頭，順應(yīng)手機(jī)輕薄化趨勢(shì)，公司產(chǎn)品逐步小型化。公司是國(guó)內(nèi)射頻連接器龍頭，自成立起便專注于射頻連接器的研發(fā)、設(shè)計(jì)和量產(chǎn)工作，并順應(yīng)手機(jī)輕薄化趨勢(shì)，不斷降低射頻同軸連接器的嵌合高度。2007年射頻連接器實(shí)現(xiàn)量產(chǎn)并申請(qǐng)專利；2008年開(kāi)發(fā)出射頻同軸連接器；2009年射頻連接器累計(jì)出貨超4億只，射頻同軸連接器實(shí)現(xiàn)量產(chǎn)并申請(qǐng)專利；2010年，射頻連接器累計(jì)出貨8億只；2011年，公司開(kāi)發(fā)出頻率超過(guò)6G、直徑小于1.5mm的射頻連接器；2014年，公司批量供應(yīng)的第5代微型RF同軸連接器的嵌合高度為1.0mm，嵌合高度和電壓駐波比等關(guān)鍵技術(shù)指標(biāo)與村田、廣瀨電子、第一精工等國(guó)際領(lǐng)先供應(yīng)商持平。通過(guò)不斷的迭代更新，2015年第6代微型RF同軸連接器產(chǎn)品的嵌合高度已達(dá)0.8mm，2020年，公司已開(kāi)發(fā)出第7代USSRF連接器產(chǎn)品，尺寸進(jìn)一步小型化，并實(shí)現(xiàn)量產(chǎn)。憑借較強(qiáng)的產(chǎn)品設(shè)計(jì)能力、模具開(kāi)發(fā)能力和生產(chǎn)制造能力，公司的射頻同軸連接器產(chǎn)品的性能和質(zhì)量和國(guó)際領(lǐng)先供應(yīng)商齊頭并進(jìn)，在國(guó)內(nèi)具有顯著優(yōu)勢(shì)，客戶涵蓋國(guó)內(nèi)手機(jī)行業(yè)頭部企業(yè)（華為、小米、VIVO、中興、聞泰、華勤、龍旗等）。4.BTB連接器：空間廣闊，小Pitch、高PIN數(shù)是研發(fā)方向BTB連接器主要用于PCB/FPCB連接，是目前所有連接器產(chǎn)品類型中信號(hào)傳輸能力最強(qiáng)、應(yīng)用最為廣泛的連接器產(chǎn)品，具有降噪、高頻傳輸穩(wěn)定、輕薄、無(wú)需焊接等優(yōu)點(diǎn)，在手機(jī)內(nèi)部廣泛應(yīng)用于攝像模組、顯示模組、射頻模組、電池模組、聲學(xué)模組、指紋識(shí)別模組等各類專業(yè)模組與主板之間的連接。BTB連接器對(duì)模具設(shè)計(jì)、精密度、良品率及自動(dòng)化程度要求非常高，制造工藝復(fù)雜，沖壓、電鍍、注塑等工藝流程均具有一定的技術(shù)門(mén)檻。隨著智能手機(jī)功能模塊的增多，BTB連接器的單機(jī)使用量和價(jià)值量不斷提升，市場(chǎng)規(guī)模超100億元。1）BTB連接器在智能手機(jī)終端的顯示器、指紋識(shí)別、揚(yáng)聲器、耳機(jī)、電池、側(cè)鍵等部位均有使用。隨著智能手機(jī)功能的不斷豐富，BTB連接器的單機(jī)使用量得到了大幅提升，從之前僅具備攝像、音樂(lè)、顯示等基礎(chǔ)功能的智能手機(jī)的10個(gè)左右，增加到目前4G/5G智能手機(jī)的20-30個(gè)。以iPhone為例，iPhone7有7對(duì)BTB連接器，iPhoneXS有15對(duì)BTB連接器，最新推出的iPhone12里有19對(duì)BTB連接器，單機(jī)價(jià)值量超過(guò)10元，遠(yuǎn)超公司傳統(tǒng)產(chǎn)品射頻連接器的單機(jī)使用量和價(jià)值量。2）假設(shè)BTB連接器單機(jī)價(jià)值量為8元，按全球13億部智能機(jī)測(cè)算，市場(chǎng)規(guī)模達(dá)100億元。疊加智能手機(jī)終端的輕薄化趨勢(shì)，未來(lái)BTB連接器將朝著超低高度、超窄間距的方向發(fā)展，表現(xiàn)為參數(shù)上的小Pitch、多PIN數(shù)和低Hight，這也是公司研發(fā)的努力方向。公司BTB連接器于2016年正式投產(chǎn)，現(xiàn)有產(chǎn)品覆蓋了從1.3mmPitch0.9mmHight到0.3mmPitch的范圍，迎合市場(chǎng)對(duì)小Pitch連接器的需求。2020年期間，公司投入研發(fā)一款超窄間距、超長(zhǎng)PIN數(shù)的BTB連接器產(chǎn)品，處于中試階段；一款微型化小間距0.33mmPitch0.9mmHight51PIN的FPC連接器已經(jīng)實(shí)現(xiàn)量產(chǎn)，并申請(qǐng)相關(guān)專利保護(hù)，填補(bǔ)了公司低高度、窄間距FPC產(chǎn)品的空白，也為公司開(kāi)發(fā)其他PIN數(shù)的FPC產(chǎn)品奠定基礎(chǔ)。由于技術(shù)門(mén)檻較高，BTB連接器市場(chǎng)以莫仕、JAE、村田等外資企業(yè)為主，預(yù)計(jì)公司將受益于國(guó)產(chǎn)化提升。作為國(guó)內(nèi)BTB連接器的龍頭企業(yè)，公司BTB產(chǎn)品基本已經(jīng)通過(guò)了安卓頭部手機(jī)廠商的認(rèn)證，將通過(guò)實(shí)現(xiàn)BTB連接器產(chǎn)品的進(jìn)口替代，進(jìn)一步擴(kuò)大營(yíng)收規(guī)模且提升盈利能力。5.LCP連接線：5G毫米波手機(jī)以LCP天線為主，攜手Flex提前布局5G毫米波手機(jī)以LCP天線為主。1）5G初期LDS、FPC方案共存，其中安卓手機(jī)主要采用LDS方案，蘋(píng)果手機(jī)主要采用FPC方案。長(zhǎng)期來(lái)看，LDS方案將逐步轉(zhuǎn)為FPC方案（LCP、MPI），考慮短期LCP價(jià)格高昂、MPI在中低頻段表現(xiàn)與LCP接近，預(yù)計(jì)未來(lái)中低頻段5G手機(jī)將主要采用MPI，高頻段5G手機(jī)將采用LCP。LCP、MPI天線的單機(jī)價(jià)格是LDS天線的數(shù)倍。2）以iPhone為例，iPhoneX中有2根PI天線和2根LCP天線，LCP天線的單機(jī)價(jià)值量在8-10美元；2018年推出的iPhoneXS/XSMax/XR均搭載了6根LCP天線，但由于生產(chǎn)制造工藝異常復(fù)雜，產(chǎn)品良率不佳，反而限制了無(wú)線性能，存在信號(hào)問(wèn)題，且蘋(píng)果在LCP產(chǎn)業(yè)鏈中議價(jià)能力較差，不具成本優(yōu)勢(shì)。之后推出的iPhone天線普遍采用了MPI+LCP的設(shè)計(jì)方案，兼具性能和成本優(yōu)勢(shì)。PI（Polyimide，聚酰亞胺）是一種耐高溫?zé)崴苄怨こ趟芰?，熱膨脹系?shù)低，具有高強(qiáng)度、高模量、高斷裂韌性以及優(yōu)良的尺寸穩(wěn)定性，耐疲勞性可與合金材料媲美。盡管PI具有良好的機(jī)械性能，但其介電常數(shù)和損耗因子較大，高頻傳輸尤其在10GHz以上損耗嚴(yán)重，可靠性較差，無(wú)法適應(yīng)5G時(shí)代高頻高速傳輸?shù)内厔?shì)。MPI（ModifiedPolyimide，改性聚酰亞胺）是一種非結(jié)晶性材料，通過(guò)對(duì)傳統(tǒng)PI的氟化物配方進(jìn)行改良，一定程度上對(duì)其劣勢(shì)進(jìn)行了修正，其介電常數(shù)、吸濕性和傳輸損耗均介于PI軟板和LCP軟板之間，可以滿足5G時(shí)代的信號(hào)處理需求。隨著工藝的改進(jìn)，在10-15GHz頻段的綜合性能媲美LCP材料，且在成本和良率上更有優(yōu)勢(shì)，供應(yīng)渠道豐富，產(chǎn)能更為充足，在5G的Sub-6G波段上具有性價(jià)比優(yōu)勢(shì)。LCP性能優(yōu)越，量?jī)r(jià)雙升。LCP（LiquidCrystalPolymer，液晶高分子聚合物）是一種新型熱塑性有機(jī)材料，在一定的加熱狀態(tài)下會(huì)變成液晶的形式。更高頻率的信號(hào)傳輸要求催生了LCP的誕生，LCP具有介電常數(shù)低（典型值為2.9）、熱膨脹系數(shù)低、密封性好（吸水率小于0.004%）等優(yōu)點(diǎn)，損耗值僅為2‰-4‰，比傳統(tǒng)PI基材小10倍，在>15GHz的頻段上具有無(wú)可比擬的優(yōu)勢(shì)。從性能出發(fā)，LCP是5G毫米波時(shí)代天線材料當(dāng)之無(wú)愧的首選。推廣LCP的難點(diǎn)在于供貨穩(wěn)定性不佳以及工藝技術(shù)壁壘高。從LCP產(chǎn)業(yè)鏈來(lái)看，依次是LCP樹(shù)脂/膜、LCPFCCL、軟板加工、天線模組，產(chǎn)能主要集中在美國(guó)與日本地區(qū)。目前有條件量產(chǎn)LCP材料的供應(yīng)商較少，LCP薄膜材料主要掌握在日系廠商手中，材料短缺，供應(yīng)商議價(jià)能力較強(qiáng)。作為高附加值產(chǎn)品，LCP薄膜和FCCL工藝難度較高，技術(shù)壁壘很難在短期內(nèi)打破。蘋(píng)果LCP的主流供應(yīng)商為村田、安費(fèi)諾、立訊精密。LCP產(chǎn)業(yè)鏈分為上游原材料（樹(shù)脂、薄膜）、FCCL，中游軟板加工，下游模組制造。iPhone自2018年開(kāi)始采用LCP方案，我們估算iPhone的LCP市場(chǎng)規(guī)模超100億元。主要的供應(yīng)商為村田、安費(fèi)諾、立訊精密，其中村田負(fù)責(zé)供應(yīng)原材料、FCCL、軟板加工，安費(fèi)諾、立訊精密負(fù)責(zé)模組制造環(huán)節(jié)。攜手Flex，切入FPC軟板領(lǐng)域，布局MPI/LCP業(yè)務(wù)。1）公司與Flex簽署增資協(xié)議，2018年末以1.125億元增資入股Flex子公司恒赫鼎富，持股比例達(dá)60%，正式切入FPC產(chǎn)業(yè)。2）借助赫比Flex的成熟FPC

（MPI/LCP）加工工藝、較高的SMT制程能力以及豐富的生產(chǎn)管理經(jīng)驗(yàn)，公司陸續(xù)推出軟板、軟硬結(jié)合板和LCP產(chǎn)品，目前公司LCP連接線已經(jīng)過(guò)頭部客戶研發(fā)、制造及規(guī)模交付，具備大批量交付條件。3）2021年H1恒赫鼎富營(yíng)收達(dá)1.94億元、同增61%，凈利達(dá)0.05億元、扭虧為盈。恒赫鼎富有效地提升了稼動(dòng)率，優(yōu)化了客戶的結(jié)構(gòu)，盈利水平有所提升。軟硬結(jié)合板的開(kāi)拓也取得了市場(chǎng)的認(rèn)可，在消費(fèi)電子可穿戴產(chǎn)品市場(chǎng)領(lǐng)域擴(kuò)大了產(chǎn)品應(yīng)用的范圍。三、盈利預(yù)測(cè)預(yù)計(jì)公司2021~2023年歸母凈利為3.8、5、6.5億元預(yù)計(jì)公司2021~2023年?duì)I收為32.9、37.9、