2023年度策略：醫(yī)藥投資的AB面關(guān)注防疫需求與行業(yè)創(chuàng)新發(fā)展兩大主線2022-12-13-安信證券-

領(lǐng)先大市-A2023年度策略：醫(yī)藥投資的AB面，關(guān)注防疫需求究中心曦S14505200100022年12月13日核心觀點(diǎn)證券核心觀點(diǎn)研究研究報(bào)告TM于歷史低位水平；全市場(chǎng)公募基金的醫(yī)藥持倉比例為9.37%，環(huán)比2022Q2下降0.88個(gè)百分點(diǎn)，公募基金的醫(yī)藥行業(yè)配置倉位已經(jīng)降至歷史最低水平。2022Q4開始，行業(yè)降價(jià)預(yù)期改善、疫情需求等催化下，醫(yī)藥板塊開啟觸底反彈行情，其中新冠產(chǎn)業(yè)板塊表現(xiàn)尤為突出。其中，漲跌幅方面，我們通過篩選九個(gè)細(xì)分新冠相關(guān)板塊(新冠藥物上游、新冠藥物、新冠疫苗、新冠自診療藥品、零售藥房、抗原檢測(cè)上游、抗原檢測(cè)數(shù)。新冠相關(guān)醫(yī)藥指數(shù)2022年10月以來的區(qū)間收益E展望2023年，我們認(rèn)為：醫(yī)藥投資可關(guān)注防疫需求(A面)、行業(yè)創(chuàng)新與發(fā)展(B面)兩大主線。一方面，在目前防疫政策持續(xù)優(yōu)化的大背景下，新冠防疫引發(fā)的增量需求持續(xù)釋放(如：零售藥房、新冠疫苗、新冠相關(guān)藥品、抗疫器械、民營醫(yī)療機(jī)構(gòu)等)；另一方面，醫(yī)藥生物行業(yè)本身具備持續(xù)創(chuàng)新與發(fā)展的活力，22核心觀點(diǎn)(A面)證核心觀點(diǎn)(A面)研究研究報(bào)告抗疫需求投資主線：(2)醫(yī)療服務(wù)：封控期間醫(yī)療機(jī)構(gòu)出現(xiàn)常態(tài)化限流，部分醫(yī)院甚至出現(xiàn)階段性停診，相關(guān)民營醫(yī)療服務(wù)上市聯(lián)網(wǎng)醫(yī)療迎來關(guān)鍵發(fā)展。相關(guān)標(biāo)的：固生堂、國際醫(yī)學(xué)、海吉亞。疫器械：疫情相關(guān)政策強(qiáng)調(diào)居家治療的重要性和提高ICU、方艙、發(fā)熱門診的建設(shè)力度，家用器械和醫(yī)業(yè)、邁瑞醫(yī)療、新華醫(yī)療、海爾生物等(6)新冠疫苗：接種新冠疫苗加強(qiáng)針可增強(qiáng)對(duì)omicron等變異株的防護(hù)率，有效降低重癥與死亡風(fēng)險(xiǎn)，國內(nèi)加、神州細(xì)胞、麗珠集團(tuán)等。33核心觀點(diǎn)(B面)核心觀點(diǎn)(B面)研究研究報(bào)告行業(yè)創(chuàng)新與發(fā)展投資主線：以重塑估值體系，有望迎接EPS增厚和PE提升的戴維斯雙擊。股權(quán)激勵(lì)的落地標(biāo)志著股東利益(2)創(chuàng)新及國產(chǎn)化替代：1)創(chuàng)新器械審批進(jìn)入快車道，產(chǎn)品獲批數(shù)量不斷增加。建議關(guān)注景氣度高，國產(chǎn)產(chǎn)2)醫(yī)療設(shè)備部分細(xì)分賽道國產(chǎn)替代迎來加速拐點(diǎn)，建議關(guān)注產(chǎn)品力強(qiáng)的龍頭。相關(guān)標(biāo)的：澳華內(nèi)鏡、海泰新光；3)集采政策基本出清，治療剛需的慢病品種同樣非常值得關(guān)注，預(yù)計(jì)能夠在疫情穩(wěn)定之后實(shí)現(xiàn)穩(wěn)健增長(3)血制品：從供給端來看，疫情后部分縣域居民收入受到影響，且部分血漿站推出了增加補(bǔ)貼等多樣化激漿規(guī)模進(jìn)一步增長。從需求端來看，各類產(chǎn)品國內(nèi)滲透率仍偏低，疫情政策調(diào)整后需求有望回暖；此外，國產(chǎn)(4)創(chuàng)新藥：支付端，醫(yī)?；鹗杖牒椭С龇€(wěn)定增長，對(duì)創(chuàng)新藥的支付能力持續(xù)增強(qiáng)。建議關(guān)注標(biāo)的：恒瑞風(fēng)險(xiǎn)提示：新冠疫情的不確定風(fēng)險(xiǎn)；創(chuàng)新藥研發(fā)進(jìn)展低于預(yù)期；藥品、器械、耗材等降價(jià)壓力超出預(yù)期； 證券研究研究報(bào)告醫(yī)藥行業(yè)總論：醫(yī)藥投資關(guān)注新冠防疫產(chǎn)業(yè)、行業(yè)創(chuàng)新與發(fā)展兩大主線新冠產(chǎn)業(yè)：房經(jīng)營和零售藥房有望在抗疫中發(fā)揮積極作用花齊放抗疫器械：家用器械和醫(yī)療新基建需求有望上升行業(yè)創(chuàng)新與發(fā)展：新動(dòng)能，引領(lǐng)器械龍頭邁向星辰大海血制品：供給與需求雙升有望提振板塊估值創(chuàng)新藥：支付能力邊際增強(qiáng)，行業(yè)競(jìng)爭(zhēng)格局持續(xù)優(yōu)化建 05風(fēng)險(xiǎn)提示今年以來醫(yī)藥行業(yè)累計(jì)漲幅-17.09%，漲幅靠后報(bào)告研究證券今年以來醫(yī)藥行業(yè)累計(jì)漲幅-17.09%，漲幅靠后報(bào)告研究截止至2022年12月9日，醫(yī)藥行業(yè)今年累計(jì)漲幅-17.09%，位于SW一級(jí)行業(yè)分類第21位。SW醫(yī)藥行業(yè)PETTM為%%%%M00662022年10月以來，新冠相關(guān)指數(shù)漲幅明顯領(lǐng)先申萬醫(yī)藥與上證指告7研究證券2022年10月以來，新冠相關(guān)指數(shù)漲幅明顯領(lǐng)先申萬醫(yī)藥與上證指告7研究我們通過篩選九個(gè)細(xì)分新冠相關(guān)板塊(新冠藥物上游、新冠藥物、新冠疫苗、新冠自診療藥品、零售藥房、抗原檢測(cè)上游、抗原檢測(cè)、防疫設(shè)備和防護(hù)用品)的標(biāo)的構(gòu)建了新冠醫(yī)藥相關(guān)指數(shù)。新冠相關(guān)醫(yī)藥指數(shù)2022年10月以來的申萬醫(yī)藥上證指數(shù)新申萬醫(yī)藥上證指數(shù)41.3531.2521.1511.0512022-10-102022-10-172022-10-242022-10-312022-11-072022-11-142022-11-212022-11-282022-12-05在新冠相關(guān)的各細(xì)分板塊中，零售藥房板塊漲幅居前報(bào)告8研究證券在新冠相關(guān)的各細(xì)分板塊中，零售藥房板塊漲幅居前報(bào)告8研究自10月以來，在新冠醫(yī)藥概念板塊的細(xì)分子版塊中，收益率排名前三的板塊分別是零售藥房(+53%)、新冠自診療藥品(+47%)、新冠藥物(+46%)。隨著防疫政策不斷調(diào)整，疫苗和新冠藥作為關(guān)鍵的防護(hù)和治療防疫工具實(shí)現(xiàn)了益率持續(xù)增長，區(qū)間漲幅分別為42.97%、23.61%；此外，各省退熱、止咳、抗病毒、抗生素等“四類藥品”重新上架新冠自診療藥品新冠自診療藥品防護(hù)用品游原檢測(cè)上游檢測(cè)2022-10-102022-10-142022-10-202022-10-262022-11-012022-11-072022-11-112022-11-172022-11-232022-11-292022-12-052022-12-09在新冠相關(guān)的各細(xì)分板塊中，均有部分個(gè)股實(shí)現(xiàn)了較大漲幅報(bào)告研究證在新冠相關(guān)的各細(xì)分板塊中，均有部分個(gè)股實(shí)現(xiàn)了較大漲幅報(bào)告研究從個(gè)股的表現(xiàn)來看，各個(gè)板塊均有部分個(gè)股實(shí)現(xiàn)了較大漲幅，其中部分個(gè)股的表現(xiàn)明顯優(yōu)于板塊平均水平。區(qū)間收益率超過60%的個(gè)股包括特一藥業(yè)(+140%)、以嶺藥業(yè)(+131%)、眾生藥業(yè)(+130%)、亨迪藥業(yè)(+118%)、翰宇藥業(yè)(+107%)、健之佳(+93%)、豐原藥業(yè)(+86%)、泰林生物(+81%)、熱景生物(+77%)、萬孚生物(+73%)、康希諾(+64%)等。健之佳(+93.44%)、大參林(+43.46%)、一心堂(+42.33%)品特一藥業(yè)(+139.58%)、以嶺藥業(yè)(+131.17%)、豐原藥業(yè)(+86.21%)眾生藥業(yè)(+130.34%)、翰宇藥業(yè)(+107.49%)、悅康藥業(yè)(+56.60%)熱景生物(+77.41%)、萬孚生物(+72.68%)、亞輝龍(+57.91%)康希諾(+64.44%)、神州細(xì)胞-U(+50.03%)、復(fù)星醫(yī)藥(+31.25%)可孚醫(yī)療(+51.13%)、康泰醫(yī)學(xué)(+31.96%)、寶萊特(+31.39%)泰林生物(+81.31%)、優(yōu)寧維(+52.95%)、義翹神州(+34.83%)亨迪藥業(yè)(+117.78%)、藥明康德(+15.69%)、普利制藥(+12.27%)英科醫(yī)療(+30.00%)、奧美醫(yī)療(+20.75%)、中紅醫(yī)療(+14.84%)99目前生物醫(yī)藥板塊的市盈率仍處于歷史低位報(bào)告研究證券目前生物醫(yī)藥板塊的市盈率仍處于歷史低位報(bào)告研究根據(jù)Wind統(tǒng)計(jì)，目前生物醫(yī)藥板塊的市盈率仍處于歷史低位。通過對(duì)2010年年初以來申萬生物醫(yī)藥板塊整體的估值情況進(jìn)行回溯，可以發(fā)現(xiàn)生物醫(yī)藥板塊的PE(TTM，整體法)均值為36.93倍，中值為36.91倍，最高值為72.62倍(發(fā)生在2015年6月)，最低值為21.46倍(發(fā)生在2019年1月)。截止到2022年12月9日，申萬醫(yī)藥生物板塊PE(TTM，整體5.90倍，處于歷史低位水平。0002022Q4新冠產(chǎn)業(yè)板塊的估值提升顯著(PE角度)報(bào)告研究證券2022Q4新冠產(chǎn)業(yè)板塊的估值提升顯著(PE角度)報(bào)告研究PE2倍提升至2022年12月9日的30.98倍。非新冠相關(guān)產(chǎn)業(yè)：2020年-至今，非新冠產(chǎn)業(yè)板塊的當(dāng)期PE均值、峰值、最小值分別為47.40倍、70.79倍、32.45倍。截止到年12月9日，非新冠產(chǎn)業(yè)的當(dāng)期PE為37.76 非新冠產(chǎn)業(yè)PE均值PE 非新冠產(chǎn)業(yè)PE均值00020-0420-0720-1021-0121-0421-0720-0420-0720-1021-0121-0421-0721-1022-0122-0422-0722-102022Q4新冠產(chǎn)業(yè)板塊的估值提升顯著(PEG角度)報(bào)告研究證券2022Q4新冠產(chǎn)業(yè)板塊的估值提升顯著(PEG角度)報(bào)告研究新冠產(chǎn)業(yè)的估值提升顯著，其PEG從2022年10月初的1.00倍提升至2022年12月9日的1.33倍。EGPEG 新冠產(chǎn)業(yè)PEG均值 新冠產(chǎn)業(yè)PEG均值20-0120-0420-0720-1021-0121-0421-0721-1022-0122-0422-0722-10醫(yī)藥行業(yè)基金持倉比例處于歷史低位報(bào)告%11.2%醫(yī)藥行業(yè)基金持倉比例處于歷史低位報(bào)告%11.2%9%9.8%9.2%9.2%.8.8%8.7%8.%研究藥持倉比例醫(yī)藥股占A股總市值比例 14%12.4%% 6.5%6.4%7.0%7.0% 5.1%4.3%4.0%展望2023年，醫(yī)藥投資可關(guān)注新冠產(chǎn)業(yè)、行業(yè)創(chuàng)新與發(fā)展兩大主告研究證券展望2023年，醫(yī)藥投資可關(guān)注新冠產(chǎn)業(yè)、行業(yè)創(chuàng)新與發(fā)展兩大主告研究展望2023年，我們認(rèn)為：醫(yī)藥投資可關(guān)注新冠產(chǎn)業(yè)、行業(yè)創(chuàng)新與發(fā)展兩大主線。一方面，在目前防疫政策持續(xù)優(yōu)化的大背景下，新冠抗疫引發(fā)的增量需求有望持續(xù)提振相關(guān)產(chǎn)業(yè)(如：零售藥房、民營醫(yī)療機(jī)構(gòu)、抗疫中藥、新冠藥物、抗疫器械、新冠疫苗等)；另一方面，醫(yī)藥生物行業(yè)本身具備持續(xù)創(chuàng)新與發(fā)展的活力，醫(yī)藥國企改革、創(chuàng)新及國產(chǎn)化替代、血制品安信證券研究中心證券研究研究報(bào)告醫(yī)藥行業(yè)總論：醫(yī)藥投資關(guān)注新冠防疫產(chǎn)業(yè)、行業(yè)創(chuàng)新與發(fā)展兩大主線新冠產(chǎn)業(yè)：房經(jīng)營和零售藥房有望在抗疫中發(fā)揮積極作用花齊放抗疫器械：家用器械和醫(yī)療新基建需求有望上升行業(yè)創(chuàng)新與發(fā)展：新動(dòng)能，引領(lǐng)器械龍頭邁向星辰大海血制品：供給與需求雙升有望提振板塊估值創(chuàng)新藥：支付能力邊際增強(qiáng)，行業(yè)競(jìng)爭(zhēng)格局持續(xù)優(yōu)化建 05風(fēng)險(xiǎn)提示19-119-219-39-49-59-619-719-819-92019-102019-112019-1220-120-20-320-40-50-60-70-820-92020-102020-112020-121-121-21-321-41-51-61-71-821-92021-102021-112021-122-122-22-322-42-52-62-72-822-92022-102022-11零售藥房：新冠疫情期間CVS二級(jí)市場(chǎng)復(fù)盤報(bào)告新冠檢測(cè)試劑盒持續(xù)銷售2020年12月，美國首批新冠疫苗開始接種部分地區(qū)“居家令”取消2021年末，美國19-119-219-39-49-59-619-719-819-92019-102019-112019-1220-120-20-320-40-50-60-70-820-92020-102020-112020-121-121-21-321-41-51-61-71-821-92021-102021-112021-122-122-22-322-42-52-62-72-822-92022-102022-11零售藥房：新冠疫情期間CVS二級(jí)市場(chǎng)復(fù)盤報(bào)告新冠檢測(cè)試劑盒持續(xù)銷售2020年12月，美國首批新冠疫苗開始接種部分地區(qū)“居家令”取消2021年末，美國新冠疫苗接種人數(shù)超2億人研究動(dòng)期主要發(fā)生在2020年3月-4月，由于美國等國家頒布“居家令”，導(dǎo)致零售藥房出現(xiàn)客流下降、運(yùn)營成本提升等負(fù)面逐步恢復(fù)；快速恢復(fù)期主要2月-至今，藥房通過提供疫苗接種服務(wù)和銷售抗疫產(chǎn)品，顯著提振門店銷售。CVS收2020年3-4月，美國大部分州相繼頒布“居家令”0感冒、維他命、退熱等OTC藥物持續(xù)熱銷疫苗接種意愿上升，接種人數(shù)快速增加0緩慢恢復(fù)期快速恢復(fù)期緩慢恢復(fù)期快速恢復(fù)期研究受益于防疫需求的提振，從2021Q2開始CVS營收增長提速明顯。新冠大流行期間，CVS通過銷售新冠疫苗、新冠檢測(cè)試劑盒以及相關(guān)藥物，驅(qū)動(dòng)公司營收快速增長，2021Q2-2022Q3CVS連續(xù)6個(gè)季度營收增長接近甚至超過10%，新冠期上持續(xù)發(fā)揮積極作用。CVS營收(億美元)同比增長000400%%000Q20Q30Q40Q11Q11Q20Q20Q30Q40Q11Q11Q21Q32Q11Q42Q2零售藥房：受益于疫苗接種和新冠檢測(cè)的快速放量，CVS2021年?duì)I收持續(xù)高增長報(bào)告研究證零售藥房：受益于疫苗接種和新冠檢測(cè)的快速放量，CVS2021年?duì)I收持續(xù)高增長報(bào)告研究2021Q2-2021Q4CVS營收快速增長主要受益于疫苗接種和新冠檢測(cè)的快速放量。從CVS的新冠疫苗接種和新冠檢測(cè)季度數(shù)據(jù)分析，2021年是疫苗接種和新冠檢測(cè)的高峰，2022Q1開始疫苗接種量和新冠檢測(cè)次數(shù)均逐步下降。新冠疫苗接新冠檢測(cè)對(duì)藥店?duì)I收增長的提振主要體現(xiàn)在2021年。CVS新冠檢測(cè)次數(shù)(百萬次)CVS新冠檢測(cè)次數(shù)(百萬次)1814862020Q42021Q12021Q22021Q32021Q42022Q12022Q22022Q32020Q12020Q42021Q12021Q22021Q32021Q42022Q12022Q22022Q3零售藥房：自我診療類藥品是CVS2022年?duì)I收持續(xù)高增長的核心驅(qū)動(dòng)力之一報(bào)零售藥房：自我診療類藥品是CVS2022年?duì)I收持續(xù)高增長的核心驅(qū)動(dòng)力之一報(bào)告研究新冠疫情顯著提振自我診療類藥品的用藥需求，成為驅(qū)動(dòng)CVS等藥店2022年?duì)I收快速增長的核心驅(qū)動(dòng)力。根據(jù)Statista的數(shù)據(jù)，2021年-2022年美國OTC藥物市場(chǎng)規(guī)模分別同比增長4.29%和6.25%。新冠疫情較大提振了OTC藥物的用藥需OTC模同比增長環(huán)比進(jìn)一步提速。圖：美國OTC藥物市場(chǎng)規(guī)模(十億美元)OTC銷售額(億美元)同比增長 6%250 % % 50 0%ta報(bào)告研究證券報(bào)告研究今年以來，零售藥房的經(jīng)營改善主要分為“存量恢復(fù)”和“增量提振”兩個(gè)階段。其中，“存量恢復(fù)”主要在2022年3月底開始，隨著各省市逐步恢復(fù)“四類藥品”在藥房的銷售，零售藥房銷售逐步恢復(fù)且業(yè)績逐季環(huán)比改善；“增量提振藥店銷售帶來持續(xù)增量。零售藥房：防疫購藥需求有望持續(xù)提振國內(nèi)藥房經(jīng)營報(bào)告研究證券零售藥房：防疫購藥需求有望持續(xù)提振國內(nèi)藥房經(jīng)營報(bào)告研究持續(xù)逐季環(huán)比改善。當(dāng)前國內(nèi)防疫政策持續(xù)優(yōu)化，零售藥房正積極補(bǔ)充門店庫存，滿足居民顯著提振的購藥需求，藥房持續(xù)提振。圖：國零售藥房上市公司歸母凈利潤(億元)同比增長45%45%40%2525%15%15%50%00%201920212022H1數(shù)據(jù)來源：公司公告、Wind、安信證券研究中心數(shù)據(jù)來源：公司微信公眾號(hào)、安信證券研究中心零售藥店建議關(guān)注標(biāo)的報(bào)告研究證券零售藥店建議關(guān)注標(biāo)的報(bào)告研究和會(huì)員為依托，基于會(huì)員、大數(shù)據(jù)、互聯(lián)網(wǎng)醫(yī)療、健康管理等穩(wěn)步布局醫(yī)藥新零售，積極推進(jìn)慢病管理和線上診療等服務(wù)看好互聯(lián)網(wǎng)業(yè)務(wù)持續(xù)快速發(fā)展。。動(dòng)全國擴(kuò)張。其中，加盟模式公司走在行業(yè)前列，看好公司通過加盟模式實(shí)現(xiàn)快速下沉擴(kuò)張。點(diǎn)”和“下沉至鄉(xiāng)鎮(zhèn)渠道”的戰(zhàn)略，以云南根據(jù)地，順勢(shì)擴(kuò)張至川渝、海南、廣西等地區(qū)。其中，云南地區(qū)持續(xù)穩(wěn)步擴(kuò)張2222證券研究研究報(bào)告醫(yī)藥行業(yè)總論：醫(yī)藥投資關(guān)注新冠防疫產(chǎn)業(yè)、行業(yè)創(chuàng)新與發(fā)展兩大主線新冠產(chǎn)業(yè)：房經(jīng)營和零售藥房有望在抗疫中發(fā)揮積極作用花齊放抗疫器械：家用器械和醫(yī)療新基建需求有望上升行業(yè)創(chuàng)新與發(fā)展：新動(dòng)能，引領(lǐng)器械龍頭邁向星辰大海血制品：供給與需求雙升有望提振板塊估值創(chuàng)新藥：支付能力邊際增強(qiáng)，行業(yè)競(jìng)爭(zhēng)格局持續(xù)優(yōu)化建 05風(fēng)險(xiǎn)提示醫(yī)療服務(wù)：醫(yī)療資源短缺，可能造成擠兌風(fēng)險(xiǎn)報(bào)告研究證券醫(yī)療服務(wù)：醫(yī)療資源短缺，可能造成擠兌風(fēng)險(xiǎn)報(bào)告研究醫(yī)療資源短缺，可能會(huì)對(duì)常規(guī)就診造成擠兌風(fēng)險(xiǎn)。通過對(duì)比各國醫(yī)療資源的儲(chǔ)備情況，可以發(fā)現(xiàn)中國醫(yī)療系統(tǒng)床位資源充足，但醫(yī)生資源和ICU資源相對(duì)短缺。中國人口基數(shù)較大，地區(qū)分布不均衡，醫(yī)療資源目前尚存在短板，同時(shí)大部分資源集中在大型三甲醫(yī)院，短時(shí)間出現(xiàn)的大規(guī)模聚集性疫情，可能會(huì)導(dǎo)致醫(yī)院在患者收治方面壓力較大，甚至對(duì)風(fēng)險(xiǎn)。務(wù)資源對(duì)比情況8%醫(yī)院數(shù)量(家)床位數(shù)量(萬張)0.49.22每千人床位數(shù)量(張).79醫(yī)生數(shù)量(萬人)每千人醫(yī)生數(shù)量(人).30.00ICU數(shù)量(萬張).95每萬人ICU數(shù)量(張)資料來源：OurWorldinData，STATISTA，安信證券研究中心。注意：醫(yī)療保健支出占比對(duì)應(yīng)2019年，醫(yī)院數(shù)量對(duì)應(yīng)2019年，床位數(shù)量對(duì)應(yīng)2020年，每千人床位數(shù)量對(duì)應(yīng)2019年，醫(yī)生數(shù)量對(duì)應(yīng)2019年，每千人醫(yī)生數(shù)量對(duì)應(yīng)2018年，ICU及每千人ICU數(shù)量對(duì)應(yīng)2011年(中國為2015年)醫(yī)療服務(wù)：封控期間流量受限，防疫政策優(yōu)化后有望修復(fù)至正常研究證券醫(yī)療服務(wù)：封控期間流量受限，防疫政策優(yōu)化后有望修復(fù)至正常研究封控期間床位使用率下滑明顯，政策松綁后逐步修復(fù)至正常水平。疫情防控對(duì)醫(yī)院流量存在較大限制，通過統(tǒng)計(jì)美國HCAHoldingsCommunityHealthTenetHealthcare鎖集團(tuán)的床位使用率，我們發(fā)現(xiàn)3家公司在疫情嚴(yán)密防控階段均出現(xiàn)床位利用率的大幅下滑，隨著2020Q3以來政策松綁，床位使用率逐步修復(fù)到正常水平。2022年以來國內(nèi)新冠疫情散發(fā)，各地封控政策導(dǎo)致醫(yī)療機(jī)構(gòu)出現(xiàn)常態(tài)化限流，部分醫(yī)院甚至出現(xiàn)階段性停診，隨著疫情防控政策的調(diào)019Q1-2022Q3美國3家醫(yī)療連鎖集團(tuán)床位使用率情況HCAHoldingsCommunityHealthTenetHealthcare90%80%70%60%50%40%30%20%%0%2019Q12019Q22019Q32019Q42020Q12020Q22020Q32020Q42021Q12021Q22021Q32021Q42022Q12022Q22022Q3MM12年之前資料來源：Bloomberg，公司公告，安信證券研究中心醫(yī)療服務(wù)：防疫政策優(yōu)化后，線上遠(yuǎn)程問診有望高速增長報(bào)告研究證券醫(yī)療服務(wù)：防疫政策優(yōu)化后，線上遠(yuǎn)程問診有望高速增長報(bào)告研究應(yīng)對(duì)疫情放開沖擊，線上遠(yuǎn)程問診可能會(huì)成發(fā)展趨勢(shì)。美國衛(wèi)生福利部(HHS)發(fā)布的報(bào)告顯示，從美國Medicare主到6.5%。以線上問診為主營業(yè)務(wù)的互聯(lián)網(wǎng)醫(yī)療公司得到快速發(fā)展，以美國TeladocHealth公司為例，2020年實(shí)現(xiàn)營業(yè)收入10.94億美元，同。隨著國內(nèi)新冠疫情防控政策的調(diào)整，如果線下醫(yī)營76543210160%140%120%100%80%6765432100%2019Q12019Q22019Q32019Q42020Q12020Q22020Q32020Q42021Q12021Q22021Q32021Q42022Q12022Q22022Q3MM12年之前資料來源：Bloomberg，公司公告，安信證券研究中心醫(yī)療服務(wù)建議關(guān)注標(biāo)的報(bào)告研究證券醫(yī)療服務(wù)建議關(guān)注標(biāo)的報(bào)告研究加最大的輔助生殖醫(yī)療集團(tuán)，新冠疫情出現(xiàn)前海外客戶長期占比較高，該部分客流有望迎來復(fù)蘇。固生堂：(1)國內(nèi)領(lǐng)先的中醫(yī)醫(yī)療服務(wù)龍頭，年內(nèi)逆勢(shì)擴(kuò)張落地多個(gè)自建及收購項(xiàng)目，為長期發(fā)展奠定增長基礎(chǔ)。(2)OMO(線上+線下)一體化的商業(yè)模式，如果線下醫(yī)療資源出現(xiàn)緊張，線上問診有望階段性收益，公司線上平臺(tái)累計(jì)合作醫(yī)生數(shù)量超過2萬人，覆蓋全國300多個(gè)城市，2021年線上實(shí)現(xiàn)收入1.53億元，同比增長536%，2022H1線上實(shí)，公司在收入端有望持續(xù)增長，利潤端有望迎來拐點(diǎn)。亞、重慶海，長期增長可期。證券研究研究報(bào)告醫(yī)藥行業(yè)總論：醫(yī)藥投資關(guān)注新冠防疫產(chǎn)業(yè)、行業(yè)創(chuàng)新與發(fā)展兩大主線新冠產(chǎn)業(yè)：房經(jīng)營和零售藥房有望在抗疫中發(fā)揮積極作用花齊放抗疫器械：家用器械和醫(yī)療新基建需求有望上升行業(yè)創(chuàng)新與發(fā)展：新動(dòng)能，引領(lǐng)器械龍頭邁向星辰大海血制品：供給與需求雙升有望提振板塊估值創(chuàng)新藥：支付能力邊際增強(qiáng)，行業(yè)競(jìng)爭(zhēng)格局持續(xù)優(yōu)化建 05風(fēng)險(xiǎn)提示抗疫中藥：從嚴(yán)肅醫(yī)療角度來看，建議關(guān)注“三方三藥”報(bào)告99%99%98%98%98%97%研究容愈發(fā)詳盡。過去3年以來，國內(nèi)多地曾大規(guī)模聚集性新冠疫情，中醫(yī)藥全程高效參與疫情防治，臨床療效得到反復(fù)驗(yàn)證。2022年3月，中醫(yī)藥抗擊新冠的研究成果更是得到國際衛(wèi)生組織(WHO)的認(rèn)可。2022年11月，國家衛(wèi)健委發(fā)布的“二十條”中提到“加快新冠肺炎治療相關(guān)100%100%100%99%100%98%94%92%90%88%86%84%80%海河南北海河南北南林蘇西資料來源：各省官方新聞發(fā)布會(huì)，安信證券研究中心抗疫中藥：從嚴(yán)肅醫(yī)療角度來看，建議關(guān)注“三方三藥”報(bào)告研究證抗疫中藥：從嚴(yán)肅醫(yī)療角度來看，建議關(guān)注“三方三藥”報(bào)告研究使用頻率最高的中藥品種。“三方”是指清肺排毒湯、化濕疫方”轉(zhuǎn)化來的散寒化濕顆粒于2022年10中藥抗新冠品種清肺排毒湯(顆粒)C是化濕敗毒方(顆粒)C21年3月獲批上市是宣肺敗毒方(顆粒)C是Z01600012020年3月獲批新冠適應(yīng)癥是CZ0100040癥，已在20余個(gè)海外國家是液Z0040033是濕顆粒C22年10月獲批上市資料來源：國家衛(wèi)健委，CDE，藥智數(shù)據(jù)，安信證券研究中心抗疫中藥：從自我診療角度來看，建議關(guān)注對(duì)癥治療的品牌藥報(bào)告對(duì)于輕型、普通型患者，國家衛(wèi)健委發(fā)布《新冠病毒感染者居家治療指南》，建議針對(duì)發(fā)熱、咽痛、干咳、鼻塞等對(duì)癥治療抗疫中藥：從自我診療角度來看，建議關(guān)注對(duì)癥治療的品牌藥報(bào)告對(duì)于輕型、普通型患者，國家衛(wèi)健委發(fā)布《新冠病毒感染者居家治療指南》，建議針對(duì)發(fā)熱、咽痛、干咳、鼻塞等對(duì)癥治療，把臨床資源留給重研究新冠和流感疊加流行，自我診療可能會(huì)成為發(fā)展趨勢(shì)。今年夏季南方多省經(jīng)歷流感高發(fā)，今年冬季可能會(huì)出現(xiàn)流感疫情與新冠疫情的雙重沖擊，對(duì)急診、發(fā)熱門診形成較大沖擊。隨著疫情防控政策的調(diào)整，國家衛(wèi)健委對(duì)外發(fā)布《新冠病毒感染者居家治療指南》，提倡無癥狀或癥狀輕微的患者居家治療。與此同時(shí)，全國多地開始放松對(duì)于零售端“四OTC圖：南方哨點(diǎn)醫(yī)院流感檢測(cè)陽性率(ILI)重癥患者需以對(duì)癥治%%%第1周第4周第7周第10周第13周第16周第19周第22周第25周第28周第31周第34周第37周第40周第43周第46周第49周第52周資料來源：國家衛(wèi)健委，國家流感監(jiān)測(cè)中心，安信證券研究中心抗疫中藥：從自我診療角度來看，建議關(guān)注對(duì)癥治療的品牌藥報(bào)告研究證券抗疫中藥：從自我診療角度來看，建議關(guān)注對(duì)癥治療的品牌藥報(bào)告研究從自我診療角度來看，建議關(guān)注品牌認(rèn)知度較高的對(duì)癥治療品種。在《新冠病毒感染者居家治療指南》中，國家衛(wèi)健委給出以下常備藥參考表，西藥和中成藥均有涉及，以對(duì)癥治療為主。西藥的靶點(diǎn)和作用機(jī)理明確，在清熱解痛方面表現(xiàn)突出，同時(shí)如果合并有細(xì)菌感染，可以使用抗生素。中藥擅長調(diào)節(jié)人體平衡，尤其在宣肺、止咳、化痰、清熱等感感冒呼吸常用藥品牌毒顆粒，清肺排毒顆粒，疏風(fēng)解毒膠囊等定，右美沙芬等氣水/膠囊等資料來源：國家衛(wèi)健委，藥智數(shù)據(jù)，安信證券研究中心抗疫中藥：如何看待重點(diǎn)公司的業(yè)績彈性報(bào)告抗疫中藥：如何看待重點(diǎn)公司的業(yè)績彈性報(bào)告研究性能會(huì)出現(xiàn)較大人群基的儲(chǔ)藥行為，因此首次沖資料來源：安信證券研究中心況產(chǎn)品收入占比Z40%左右Z右SHSHZSHSHSHZSH強(qiáng)力枇杷膏(蜜煉)，小兒荊杏止咳顆粒資料來源：Wind，安信證券研究中心，相關(guān)產(chǎn)品收入占比根據(jù)銷售額估算，市值更新至2022年12月9抗疫中藥建議關(guān)注標(biāo)的報(bào)告研究證券抗疫中藥建議關(guān)注標(biāo)的報(bào)告研究以嶺藥業(yè)：(1)獨(dú)家品種連花清瘟顆粒/膠囊同時(shí)抗擊流感病毒和新冠病毒，是全市場(chǎng)辨識(shí)度最高、彈性最大的感冒產(chǎn)品收入占比達(dá)到30%以上。(2)來自于“寒濕疫方”的3類新藥散寒化濕顆粒獲批上市，可用于新冠輕型及普通型華潤三九：(1)以(復(fù)方)感冒靈顆粒、抗病毒口服液為代表的感冒呼吸品種收入占比達(dá)到25%以上，999系列品牌進(jìn)入平穩(wěn)期，短期迎來困境反轉(zhuǎn)，長期成長性突出。葵花藥業(yè)：(1)以小兒肺熱咳喘顆粒、小兒柴桂退熱顆粒等為代表的感冒呼吸品種收入占比達(dá)到30%以上，“小葵花”進(jìn)證券研究研究報(bào)告醫(yī)藥行業(yè)總論：醫(yī)藥投資關(guān)注新冠防疫產(chǎn)業(yè)、行業(yè)創(chuàng)新與發(fā)展兩大主線新冠產(chǎn)業(yè)：房經(jīng)營和零售藥房有望在抗疫中發(fā)揮積極作用花齊放抗疫器械：家用器械和醫(yī)療新基建需求有望上升行業(yè)創(chuàng)新與發(fā)展：新動(dòng)能，引領(lǐng)器械龍頭邁向星辰大海血制品：供給與需求雙升有望提振板塊估值創(chuàng)新藥：支付能力邊際增強(qiáng)，行業(yè)競(jìng)爭(zhēng)格局持續(xù)優(yōu)化建 05風(fēng)險(xiǎn)提示道屏障報(bào)告研究證道屏障報(bào)告研究的研發(fā)情況梳理2022年5月獲批臨床(用于暴露后預(yù)防)FB1(用于暴露后預(yù)防)劑HY2022年12月啟動(dòng)2期臨床體F2022年11月獲批臨床(用于暴露后預(yù)防)，已臨床新冠藥物：輕中癥治療需求龐大，多種機(jī)制藥物百花齊放報(bào)告7研究證新冠藥物：輕中癥治療需求龐大，多種機(jī)制藥物百花齊放報(bào)告7研究輕中癥治療方面：目前國內(nèi)已有多種針對(duì)輕中癥治療的不同機(jī)制藥物進(jìn)入臨床后期階段，如3CL蛋白酶抑制劑方面主要有先聲藥業(yè)、眾生藥業(yè)、前沿生物等企業(yè)進(jìn)入2/3期臨床階段，RdRp抑制劑抑制劑方面有君實(shí)生物、科興制藥進(jìn)入2、3期臨研發(fā)情況梳理機(jī)制藥物名稱開發(fā)階段進(jìn)度及預(yù)期療CL院患者，預(yù)計(jì)2022H2-2023讀出關(guān)鍵臨床數(shù)據(jù)2022年11月獲批2/3期臨床,預(yù)計(jì)2023H1讀出關(guān)鍵臨床數(shù)據(jù)H關(guān)鍵臨床數(shù)據(jù)2022年11月取得組長單位倫理批件,預(yù)計(jì)2023H1讀出關(guān)鍵臨床數(shù)據(jù)023年開展1期臨床試驗(yàn)ASC1022年11月向FDA遞交IND022年10月3日成功入組給藥VV993君實(shí)生物/中科院/旺山旺水/2022年10月與輝瑞簽訂中國大陸利托那韋授權(quán)與供應(yīng)協(xié)議22年7月獲批上市，用于新冠普通型患者VV116君實(shí)生物/中科院/旺山旺水dASC0022年10月時(shí)尚未揭盲22年11月獲批臨床ACE2降解劑22年11月獲批臨床BRII6/BRII-198/YBSW001/OVID白/OVID/新冠藥物：重癥治療是應(yīng)對(duì)新冠肺炎最后一道防線報(bào)告研究證券新冠藥物：重癥治療是應(yīng)對(duì)新冠肺炎最后一道防線報(bào)告研究冠重癥治療的主要有瑞德西韋、IL-6單抗托珠單抗、JAK抑制劑巴瑞替尼、地塞米松。國內(nèi)企業(yè)中麗珠集團(tuán)、百奧泰已于底遞交托珠單抗生物類似藥的上市申請(qǐng)，澤璟制藥也已開展其JAK抑制劑杰克替尼的2期臨床研究。發(fā)情況梳理機(jī)制藥物名稱開發(fā)階段進(jìn)度及預(yù)期藥抗IL-6受體單抗托珠單抗羅氏、麗珠集團(tuán)、百奧泰參照新冠肺炎第九版診療方案，以及NIH新冠治療指南C5a抗體BDB-001舒泰神2/3期預(yù)計(jì)2022H2-2023讀出關(guān)鍵臨床數(shù)據(jù)/抗GM-CSF中和抗體/Plonmarlimab天境生物2/3期/子JAK抑制劑禮來參照NIH新冠治療指南杰克替尼澤璟制藥2期治療重型新型冠狀病毒肺炎的II期臨床試驗(yàn)已經(jīng)獲得國家藥監(jiān)局批準(zhǔn)3CL蛋白酶抑制劑FB2001前沿生物/藥物所/病毒所2/3期針對(duì)住院患者，預(yù)計(jì)2022H2-2023讀出關(guān)鍵臨床數(shù)據(jù)ACE2降解劑普克魯胺開拓藥業(yè)3期預(yù)計(jì)2022H2-2023讀出關(guān)鍵臨床數(shù)據(jù)糖皮質(zhì)激素地塞米松、甲潑尼龍//參照新冠肺炎第九版診療方案血制品人免疫球蛋白COVID-19人免疫球蛋白/參照新冠肺炎第九版診療方案恢復(fù)期血漿COVID-19恢復(fù)期血漿/A參照新冠肺炎第九版診療方案新冠藥物：市場(chǎng)空間廣闊，僅輕中癥治療預(yù)計(jì)規(guī)?？蛇_(dá)423億報(bào)告默沙東Lagevrio銷售額(單位：億美元)禮來巴瑞替尼銷售額(單位：億美元)研究證券新冠藥物：市場(chǎng)空間廣闊，僅輕中癥治療預(yù)計(jì)規(guī)?？蛇_(dá)423億報(bào)告默沙東Lagevrio銷售額(單位：億美元)禮來巴瑞替尼銷售額(單位：億美元)研究輝瑞輝瑞Paxlovid銷售額(單位：億美元)9070250030000QQQ2021Q42022QQQQ羅羅氏托珠單抗銷售額(單位：億美元)584324321064520002020Q12020Q32021Q12021Q320222020Q12020Q32021Q12021Q32022Q12022Q32020Q32021Q12021Q32022Q12022Q3新冠藥物：市場(chǎng)空間廣闊，僅輕中癥治療預(yù)計(jì)規(guī)?？蛇_(dá)423億報(bào)告研究證券新冠藥物：市場(chǎng)空間廣闊，僅輕中癥治療預(yù)計(jì)規(guī)?？蛇_(dá)423億報(bào)告研究00000Lagevrio(molnupiravir)Paxlovid新冠藥物：市場(chǎng)空間廣闊，僅輕中癥治療預(yù)計(jì)規(guī)?？蛇_(dá)423億報(bào)告研究證新冠藥物：市場(chǎng)空間廣闊，僅輕中癥治療預(yù)計(jì)規(guī)?？蛇_(dá)423億報(bào)告研究考慮到新冠口服藥物的戰(zhàn)略意義，我們預(yù)計(jì)國內(nèi)小分子新冠口服藥物市場(chǎng)規(guī)模在中性假設(shè)下有望達(dá)423億元。具體測(cè)算過使用數(shù)量方面：參考當(dāng)前美國新冠藥物分發(fā)情況，從2022年6月以來美國各州每周總共分發(fā)約70萬劑(Paxlovid約61萬劑、Lagevrio完整年度(52周)總共分發(fā)3640萬劑，目前美國當(dāng)前全部人口約3.3億，則平均每劑新冠口服藥對(duì)應(yīng)9人。考慮到美國人口密度較小，約34人/平方公里(3.3億/963萬平方公里)，而中國人口密度大，約147人/平方公里(14.1億/960萬平方公里)，是美國人口密度的4.3倍。由于新冠傳播能力與人口密度呈正相關(guān)性，我們保守假設(shè)未來中國每劑新冠口服藥對(duì)應(yīng)人數(shù)與美國一致，即平均每劑新冠口服藥對(duì)應(yīng)9人；中性假設(shè)平均每劑新冠口服藥對(duì)應(yīng)平均每劑新冠口服藥對(duì)應(yīng)3藥物價(jià)格方面：參考已獲批藥物阿茲夫定當(dāng)前治療費(fèi)用270元/療程(按7天療程計(jì)算為270元，若按最多14天治療療程計(jì)算降至150元/療程。測(cè)算美國各州每周分發(fā)量(萬)Paxlovid劑、默沙東Lagevrio約9萬劑預(yù)計(jì)美國全年分發(fā)量(萬)美國人口(億)美國平均每劑新冠口服藥對(duì)應(yīng)人口數(shù)(人)9當(dāng)前阿茲夫定治療新冠一療程價(jià)格(元)預(yù)計(jì)未來國內(nèi)新冠口服藥一療程價(jià)格(元)中國人口(億人)953預(yù)計(jì)所需療程數(shù)(億)7預(yù)計(jì)市場(chǎng)規(guī)模(億元)23新冠藥物建議關(guān)注標(biāo)的報(bào)告研究證券新冠藥物建議關(guān)注標(biāo)的報(bào)告研究翰宇藥業(yè)：公司HY3000新冠鼻噴霧劑項(xiàng)目主要應(yīng)用于新冠預(yù)防領(lǐng)域，目前該藥物已處于臨床2期開發(fā)階段；該藥物為多肽膜融合抑制劑(注：冠狀病毒刺突(S)蛋白在介導(dǎo)病毒入侵過程中發(fā)揮著重要作用，分為S1和S2兩個(gè)亞基；其中S1亞基負(fù)責(zé)識(shí)別受體，S2亞基介導(dǎo)病毒囊膜與宿主細(xì)胞膜的膜融合。S2中的七肽重復(fù)序列HR1和HR2通過形成六螺旋束結(jié)構(gòu)發(fā)揮膜而抑制新冠病毒的感染)。有效性方面，臨床前假病毒抑制試驗(yàn)結(jié)果顯示HY3000具備廣譜性及通用性特點(diǎn)；安全性方面，完成的1期臨床試驗(yàn)結(jié)果顯示HY3000先聲藥業(yè)：(1)腦卒中領(lǐng)域，核心品種先必新(依達(dá)拉奉右莰醇)未來2~4年仍處于高速放量期；先必新舌下片3期臨床CDK制劑曲拉西利于2022年下半RSERD(3)新冠口服藥SIM0417正在進(jìn)行關(guān)鍵3期臨床試驗(yàn)，是目前國內(nèi)開發(fā)進(jìn)展最快的口證券研究研究報(bào)告醫(yī)藥行業(yè)總論：醫(yī)藥投資關(guān)注新冠防疫產(chǎn)業(yè)、行業(yè)創(chuàng)新與發(fā)展兩大主線新冠產(chǎn)業(yè)：房經(jīng)營和零售藥房有望在抗疫中發(fā)揮積極作用花齊放抗疫器械：家用器械和醫(yī)療新基建需求有望上升行業(yè)創(chuàng)新與發(fā)展：新動(dòng)能，引領(lǐng)器械龍頭邁向星辰大海血制品：供給與需求雙升有望提振板塊估值創(chuàng)新藥：支付能力邊際增強(qiáng)，行業(yè)競(jìng)爭(zhēng)格局持續(xù)優(yōu)化建 05風(fēng)險(xiǎn)提示家用器械：自診療場(chǎng)景重要性強(qiáng)化，家用器械多條線需求有望上升報(bào)告研究證家用器械：自診療場(chǎng)景重要性強(qiáng)化，家用器械多條線需求有望上升報(bào)告研究經(jīng)過梳理，我們發(fā)現(xiàn)：家用器械板塊中，能夠受益于自診療的條線整體可以分為兩大類：(1)新冠相關(guān)的自診療品種：診斷與檢測(cè)端的抗原檢測(cè)試劑盒、血氧儀、各類測(cè)溫產(chǎn)品等；治療端的制氧機(jī)、呼(2)慢性病相關(guān)治療品種：考慮到一段時(shí)間內(nèi)有可能會(huì)發(fā)生的醫(yī)院新冠患者接診量提升，以及居民對(duì)于感染風(fēng)險(xiǎn)的規(guī)避心理，對(duì)于本身存在慢性病的患者而言，有可能也會(huì)更多選擇居家診療。慢性病相關(guān)的診療器械同樣有望實(shí)呼吸道傳染類疾病的居家診療療息標(biāo)準(zhǔn)之一血氧癥標(biāo)行數(shù)據(jù)來源：國家衛(wèi)健委、有關(guān)公司官網(wǎng)、中國醫(yī)學(xué)裝備協(xié)會(huì)、安信證券研究中心醫(yī)療新基建：我國醫(yī)療資源總量仍然不足，以重癥病床為例報(bào)告研究證券醫(yī)療新基建：我國醫(yī)療資源總量仍然不足，以重癥病床為例報(bào)告研究我國醫(yī)療資源總量仍然不足，在中長期持續(xù)對(duì)醫(yī)療基礎(chǔ)設(shè)施及醫(yī)療器械進(jìn)行建設(shè)和配置存在必要性。從一些代CT數(shù)，我國2019/2020年達(dá)到34整體市場(chǎng)規(guī)模約為3491億元，相比2019年復(fù)合增速超過20%，相較疫情之前年份1數(shù)據(jù)來源：ForbesStatista、ResearchGate、世界重癥與危重病醫(yī)學(xué)會(huì)聯(lián)盟、安信證券研究中心5報(bào)告研究證券報(bào)告研究根據(jù)產(chǎn)業(yè)信息數(shù)據(jù)，我國目前每百萬人呼吸機(jī)保有量約為59.7臺(tái)，與部分發(fā)達(dá)國家還有較大的差距。美國呼吸機(jī)每百萬人保有量已超過523.9臺(tái)，屬世界最高水平，是我國現(xiàn)階段的10倍左右；德國和韓國呼吸機(jī)每百萬人保有量分和3倍左右。我國OSA(鼾癥)和COPD(阻塞性呼吸慢病)合計(jì)患者數(shù)量達(dá)到1.5億人，目前呼吸機(jī)使用的滲透與海外成熟市00國德國國瑞士國數(shù)據(jù)來源：ForbesStatista、ResearchGate、世界重癥與危重病醫(yī)學(xué)會(huì)聯(lián)盟、安信證券研究中心6醫(yī)療新基建：疫情以來配套政策持續(xù)推進(jìn)醫(yī)療新基建與設(shè)備采購報(bào)告40003500300025002000150010005000研究證券醫(yī)療新基建：疫情以來配套政策持續(xù)推進(jìn)醫(yī)療新基建與設(shè)備采購報(bào)告40003500300025002000150010005000研究行規(guī)模(億元)250019232000150011551161155957911957911728100072862850086486402020Q12020Q22020Q32020Q42021Q12021Q22021Q32021Q42022Q12022Q22022Q市場(chǎng)規(guī)模同比增長率330%25%20%15%10%5%0%17.26%206516.80%2412349115.02%25.83%17.56%18.51%30351498176120162017201820192020202147數(shù)據(jù)來源：WIND、ESHARE、安信證券研究中心47證券研究報(bào)告醫(yī)療新基建：近期政策明確加碼ICU、發(fā)熱門診、方艙&定點(diǎn)醫(yī)院等證券研究報(bào)告設(shè)施的建設(shè)政府陸續(xù)出臺(tái)相關(guān)政策提高ICU、方艙、發(fā)熱門診的建設(shè)力度。今年11月11日國務(wù)院出臺(tái)《關(guān)于進(jìn)一步優(yōu)化新冠肺債券報(bào)告顯示山東省擬在15個(gè)地級(jí)市投資230多億新建119個(gè)方艙醫(yī)院、隔離點(diǎn)項(xiàng)目的具體實(shí)施方案，新增床位超過(試行)的通知醫(yī)療救治體處置方案，做好醫(yī)務(wù)人員全員培訓(xùn)，做好住通知過量等，進(jìn)一步增強(qiáng)發(fā)熱門診服務(wù)能力工作方務(wù)能力，具備條件的社區(qū)衛(wèi)生服務(wù)中心或鄉(xiāng)鎮(zhèn)衛(wèi)生院均要設(shè)置發(fā)熱診室(門診)；提高醫(yī)聯(lián)體牽頭醫(yī)院新冠肺炎患者救治能力，加快推進(jìn)ICUICU務(wù)酸陰性診療區(qū)，發(fā)揮母嬰安全重癥救治的加快推進(jìn)鄉(xiāng)鎮(zhèn)衛(wèi)生院和社區(qū)衛(wèi)生服務(wù)中心發(fā)熱診室(門診)建設(shè)進(jìn)度，2023年3月底報(bào)報(bào)告研究表：我國ICU新增醫(yī)療設(shè)備市場(chǎng)空間測(cè)算(按定點(diǎn)醫(yī)院ICU新增口徑和醫(yī)療新基建新增口徑)重癥病床配置量提升空間(臺(tái))設(shè)備配置量提升空間(臺(tái))徑徑13030130130130130微量注射泵2789162840養(yǎng)輸注泵44557827840485680U場(chǎng)空間U置量(臺(tái))設(shè)備配置量提升空間(臺(tái))徑3311111111111醫(yī)療新基建：發(fā)熱門診建設(shè)帶動(dòng)的設(shè)備采購市場(chǎng)測(cè)算報(bào)告研究證醫(yī)療新基建：發(fā)熱門診建設(shè)帶動(dòng)的設(shè)備采購市場(chǎng)測(cè)算報(bào)告研究算單門診配備數(shù)量(臺(tái)or個(gè))全國建設(shè)發(fā)熱門診數(shù)量(家)全國發(fā)熱門診設(shè)備需求數(shù)量(臺(tái))射類11泵/注射泵氧度飽和儀5555車5857醫(yī)療新基建：方艙醫(yī)院建設(shè)帶動(dòng)的設(shè)備采購市場(chǎng)測(cè)算報(bào)告研究醫(yī)療新基建：方艙醫(yī)院建設(shè)帶動(dòng)的設(shè)備采購市場(chǎng)測(cè)算報(bào)告研究單院配備數(shù)量(臺(tái))預(yù)計(jì)全國建設(shè)方艙醫(yī)院數(shù)量(家)全國方艙醫(yī)院設(shè)備需求數(shù)量(臺(tái))40040040054005--1166T1040000111111抗疫器械建議關(guān)注標(biāo)的報(bào)告高增速抗疫器械建議關(guān)注標(biāo)的報(bào)告高增速研究估值適中或便宜，未來增速穩(wěn)健或具備向上拐點(diǎn)估值適中或便宜，未來增速穩(wěn)健或具備向上拐點(diǎn)惠惠泰醫(yī)療微電生理2.2.居家診療線：強(qiáng)，但終量證券研究研究報(bào)告醫(yī)藥行業(yè)總論：醫(yī)藥投資關(guān)注新冠防疫產(chǎn)業(yè)、行業(yè)創(chuàng)新與發(fā)展兩大主線新冠產(chǎn)業(yè)：房經(jīng)營和零售藥房有望在抗疫中發(fā)揮積極作用花齊放抗疫器械：家用器械和醫(yī)療新基建需求有望上升行業(yè)創(chuàng)新與發(fā)展：新動(dòng)能，引領(lǐng)器械龍頭邁向星辰大海血制品：供給與需求雙升有望提振板塊估值創(chuàng)新藥：支付能力邊際增強(qiáng)，行業(yè)競(jìng)爭(zhēng)格局持續(xù)優(yōu)化建 05風(fēng)險(xiǎn)提示報(bào)告2021.1在巴西首次發(fā)現(xiàn),病毒更容易傳播，可能更容易避開人體2021.11在南非首次發(fā)現(xiàn),傳播力遠(yuǎn)遠(yuǎn)強(qiáng)于德爾塔，多感染上呼吸道，無癥狀感染者比例增高。免疫系統(tǒng)追蹤，藥物抗性變高。中和抗體活性(或功效)病死率從自然感染從接種始株的變化院率報(bào)告2021.1在巴西首次發(fā)現(xiàn),病毒更容易傳播，可能更容易避開人體2021.11在南非首次發(fā)現(xiàn),傳播力遠(yuǎn)遠(yuǎn)強(qiáng)于德爾塔，多感染上呼吸道，無癥狀感染者比例增高。免疫系統(tǒng)追蹤，藥物抗性變高。中和抗體活性(或功效)病死率從自然感染從接種始株的變化院率Omicron+29%+25%+38%+97%+52%+59%+50%+137%D614G病毒引起的T細(xì)胞反應(yīng)感染降——+85%研究ron2020.11在英國首次發(fā)現(xiàn),重癥發(fā)生率和死亡率較高，比原始毒株傳播力更強(qiáng)。伽瑪GAMMA奧密克戎伽瑪GAMMA奧密克戎OMICRON貝塔BETA德貝塔BETA2020年末在南非首次發(fā)現(xiàn),相比阿爾法，傳染性更強(qiáng)，重癥率2020年末在南非首次發(fā)現(xiàn),相比阿爾法，傳染性更強(qiáng)，重癥率和死亡率更高。傳播速度更快，傳播力強(qiáng)，嗅覺喪失癥狀較普遍。新冠疫苗：全球及中國的加強(qiáng)免疫接種仍有增長空間報(bào)告研究證券新冠疫苗：全球及中國的加強(qiáng)免疫接種仍有增長空間報(bào)告研究針及部分地區(qū)的接種率仍有待提升。根據(jù)OWID的數(shù)據(jù)，截至2022年12月9日，全球約68.6%的人群至少接種了一劑新冠疫苗，其中約63.1%的人已完成了全程接種，但非洲的疫苗接種情況遠(yuǎn)低于全球。中國加強(qiáng)針接種覆蓋率仍有增長空間。截至11月28日，我國新冠疫苗覆蓋人數(shù)和全程接種人數(shù)分別占全國總?cè)丝诘?2.54%、90.28%；共完成加強(qiáng)免疫接種8億1117.6萬人(約占總?cè)丝诘?7%)，其中包括序貫加強(qiáng)免疫接種4722.7萬人(約占總?cè)丝诘?.3%)。加強(qiáng)免疫接種至少加強(qiáng)免疫接種至少接種一針完成全程接種每百人加強(qiáng)針劑量(次軸)100%80%60%40%20%806040208060402090%80%70%60%50%40%30%20%%0%00%0南美洲亞洲北美洲歐洲大洋洲非洲中心；注：數(shù)據(jù)截至2022疫中包含序貫加強(qiáng)免疫新冠疫苗：國家發(fā)文有望加速推進(jìn)老年人疫苗接種覆蓋率提升報(bào)告研究證券新冠疫苗：國家發(fā)文有望加速推進(jìn)老年人疫苗接種覆蓋率提升報(bào)告研究中國香港第五波疫情中死亡個(gè)案多為未接種疫苗的老年人。截至11月底，香港60-69歲、70-79歲、80歲以上人群中3-4，60歲以上老年人加強(qiáng)針覆蓋率有望持續(xù)增長。截至2022年11月28日，我國60加強(qiáng)老年人新冠病毒疫苗接種工作方案》，要求繼續(xù)做好60—79歲，特別是80歲以上人群全程接種和加強(qiáng)免疫工作，與全程接種時(shí)間間隔調(diào)整為3個(gè)月以上，60歲以上老年人加強(qiáng)針覆蓋率或?qū)⑤^快增長。0<33-1112-1920-2930-3940-4950-5960-6970-7980+，數(shù)據(jù)統(tǒng)計(jì)時(shí)據(jù)截至2022年11月28日新冠疫苗：加強(qiáng)接種可有效提升針對(duì)奧密克戎的中和抗體水平報(bào)告接種方式新冠疫苗：加強(qiáng)接種可有效提升針對(duì)奧密克戎的中和抗體水平報(bào)告接種方式2劑滅活疫苗+1劑滅活疫苗(5款已獲批附條件上2劑滅活疫苗+1劑克威莎1劑克威莎+1劑克威莎/2劑滅活疫苗+2劑滅活疫苗+////SCTV01C研究席卷全球的奧密克戎變異株不僅傳播速度快，還具有顯著的免疫逃逸能力。對(duì)此，多項(xiàng)研究均顯示加強(qiáng)免疫接種可顯著AlphaBeta莎霧優(yōu)和萬泰鼻噴新冠疫苗則可分別通過吸入以及鼻噴的藥智網(wǎng)、安信證券研究中心；注：數(shù)據(jù)截至2022年12月5日新冠疫苗：神州細(xì)胞兩款變異株多價(jià)苗不遜于輝瑞mRNA疫苗報(bào)告新冠疫苗：神州細(xì)胞兩款變異株多價(jià)苗不遜于輝瑞mRNA疫苗報(bào)告SGMRALPHA、BETAAOMICRONBNT2b2——GMT基線中和抗體滴度值提高14.8倍基線中和抗體滴度值提高24.8倍基線中和抗體滴度值提高14.1倍易感人群亞組數(shù)據(jù)LSGMR易感人群亞組數(shù)據(jù)1——BA.5基線中和抗體滴度值提高32.0倍基線中和抗體滴度值提高22.6倍基線中和抗體滴度值提高13.1倍研究SCTV01C納入緊急使用，SCTV01E研發(fā)順利。SCTV01C和SCTV01E是神州細(xì)胞自主研發(fā)的新一代多價(jià)重組蛋白疫安全性和免疫原性研究期中分析顯示，SCTV01C和SCTV01E針對(duì)BA.1和BA.5均能誘導(dǎo)出較高的中和抗體滴度，對(duì)比國藥滅活苗均達(dá)到優(yōu)效，且對(duì)比輝瑞mRNA疫苗分別達(dá)到了非劣和優(yōu)效，展示出了SCTV01E和SCTV01C突出的廣譜RNA新冠疫苗：經(jīng)口鼻吸入疫苗可在病毒入侵部位阻斷其感染和傳播報(bào)告研究證券新冠疫苗：經(jīng)口鼻吸入疫苗可在病毒入侵部位阻斷其感染和傳播報(bào)告研究前全球獲批的疫苗主要為誘導(dǎo)循環(huán)IgG抗體為主的肌注疫苗，面對(duì)極具免疫逃逸能力，且具有明顯的上呼吸道感染特性的Omicron突變株難以預(yù)防病毒的感染。鼻噴或吸入式疫苗既可在血清中誘導(dǎo)產(chǎn)生抗原特異性IgG抗體，又可在黏膜IgA對(duì)預(yù)防上呼吸道感染具有重要意義。此外，黏膜Tew新冠疫苗：康希諾克威莎霧優(yōu)序貫優(yōu)勢(shì)明顯，多地已開始接種報(bào)告研究證券新冠疫苗：康希諾克威莎霧優(yōu)序貫優(yōu)勢(shì)明顯，多地已開始接種報(bào)告研究RBDIgG克戎變異株，克威莎和克威莎霧優(yōu)在加強(qiáng)針接種后第PNAb霧優(yōu)誘導(dǎo)的PNAb的GMT達(dá)到353，分別是科興滅活疫急使用。新冠疫苗：萬泰生物鼻噴新冠疫苗對(duì)Omicron感染有良好保護(hù)力報(bào)告程免疫后1個(gè)月陽轉(zhuǎn)率細(xì)胞免疫(IFN-γ)試驗(yàn)組安慰劑組體新冠疫苗：萬泰生物鼻噴新冠疫苗對(duì)Omicron感染有良好保護(hù)力報(bào)告程免疫后1個(gè)月陽轉(zhuǎn)率細(xì)胞免疫(IFN-γ)試驗(yàn)組安慰劑組體液免疫(RBD-IgG)試驗(yàn)組安慰劑組黏膜免疫(RBD-IgA)試驗(yàn)組安慰劑組Ⅰ期臨床試驗(yàn)Ⅱ期臨床試驗(yàn).6%40.0%.3%9%5%21.7%0%%0%研究2021年7月萬泰拓展臨床啟動(dòng)，11月和12月在南非、菲律賓、哥倫比亞和越南獲得Ⅲ期臨床試驗(yàn)批件，今年10月已完成性數(shù)據(jù)，該產(chǎn)品于12月納入緊急使用。，鼻噴新冠疫苗免疫后3個(gè)月內(nèi)絕對(duì)保護(hù)效力為55%；針對(duì)有免疫史人群，鼻噴新冠疫苗加強(qiáng)免疫后6個(gè)月內(nèi)絕對(duì)保護(hù)力為82%；60歲以上人群保護(hù)效力不弱于18-59歲人群。已完成測(cè)序的終點(diǎn)病例基因分型結(jié)果顯示均為Omicron株，包括BA.2(42%)、BA.4(39%)和BA.5(18%)，表明鼻噴新冠疫苗對(duì)于Omicron感染導(dǎo)致的COVID-19可產(chǎn)生良好的保新冠疫苗：多款創(chuàng)新疫苗值得期待，有望實(shí)現(xiàn)高效長效廣譜保護(hù)報(bào)告研究證券新冠疫苗：多款創(chuàng)新疫苗值得期待，有望實(shí)現(xiàn)高效長效廣譜保護(hù)報(bào)告研究保護(hù)。在研疫苗一覽表2022.08cron2022.05四價(jià)(Alpha、Beta、Delta、Omicron)，靶標(biāo)為S三聚體苗2022.09NVSI-06-09用用2022.11/2022.11二價(jià)(Delta、Omicron)，靶標(biāo)為RBD二聚體V2022.05NTDRBDfoldonBFA3佐劑NVSI-06-072022.06NVSI-06-082022.06BetaKappa異源RBD三聚體CBS2022.05多價(jià)(Beta、原始株)，靶標(biāo)為S三聚體，采用CAS-1佐劑--2022.09S聚體，并采用CpG+氫氧化鋁雙佐劑--2022.092022.11nBA2022.12二價(jià)(Delta、Omicron)RNA2022.06b2022.11株，靶標(biāo)為S蛋白2022.08PTX-COVID19-BII取得結(jié)果2022.102022.08icronBNT2b22021.11二價(jià)(Delta、Omicron)，靶標(biāo)為刺突蛋白(S蛋白)2022.01多價(jià)(原始株、變異株)R520A2022.06cron新冠疫苗建議關(guān)注標(biāo)的報(bào)告研究證券新冠疫苗建議關(guān)注標(biāo)的報(bào)告研究針接種率仍有較大上升空間。在疫情防控政策調(diào)整的背景下，新冠疫苗的接種率有望持續(xù)提升，給相關(guān)企業(yè)帶來一定的麗珠集團(tuán)等。測(cè)與估值營業(yè)收入(億元)歸(億元)2E3E024E2E3E4E2E023E4E022/12/9300122.SZ5.67688185.SH.8574.46603392.SH.828282688520.SH32000513.SZ475281證券研究研究報(bào)告醫(yī)藥行業(yè)總論：醫(yī)藥投資關(guān)注新冠防疫產(chǎn)業(yè)、行業(yè)創(chuàng)新與發(fā)展兩大主線新冠產(chǎn)業(yè)：房經(jīng)營和零售藥房有望在抗疫中發(fā)揮積極作用花齊放抗疫器械：家用器械和醫(yī)療新基建需求有望上升行業(yè)創(chuàng)新與發(fā)展：新動(dòng)能，引領(lǐng)器械龍頭邁向星辰大海血制品：供給與需求雙升有望提振板塊估值創(chuàng)新藥：支付能力邊際增強(qiáng)，行業(yè)競(jìng)爭(zhēng)格局持續(xù)優(yōu)化建 05風(fēng)險(xiǎn)提示報(bào)告研究證券報(bào)告研究年11月21日，證監(jiān)會(huì)主席在金融街論壇年會(huì)中指出，把握不同類型上市公司的估值邏輯，探索建立具有中發(fā)揮。11月22日，中證報(bào)刊發(fā)表評(píng)論，指出國有企業(yè)整體估值較低，醫(yī)藥國企69家，總市值1.1萬億。根據(jù)統(tǒng)計(jì)，醫(yī)藥國有企業(yè)上市公司數(shù)量達(dá)到69家，其中央企16家，地方國企53家。從圖：醫(yī)藥上市公司總市值分布情況(單位：億元)圖：醫(yī)藥上市公司總市值分布情況(單位：億元)60000560000500003503004000025030000230000200001000001000000報(bào)告研究證券報(bào)告研究從估值分布情況來看，國有企業(yè)估值明顯低于行業(yè)平均。以市盈率(PE)估值為例，中央國有企業(yè)PE中位數(shù)為23.16PE中位數(shù)為24.02倍，而醫(yī)藥行業(yè)整體PE中位數(shù)為30倍左右。以市凈率(PB)為例，中央國有企業(yè)80806040200醫(yī)藥上市公司市盈率(PE)中位數(shù)分布情況6543210國企改革：外驅(qū)型改革與內(nèi)驅(qū)型改革報(bào)告自我革新，以高管層面研究證券國企改革：外驅(qū)型改革與內(nèi)驅(qū)型改革報(bào)告自我革新，以高管層面研究面主動(dòng)發(fā)起的自我革新，以高管層面的人事變動(dòng)為標(biāo)志性事件。外外驅(qū)型改革新股東入駐，公司實(shí)控人發(fā)生變更，改革力度相對(duì)較大，持續(xù)時(shí)間相對(duì)較長，改革期間的陣痛期nd國企改革：為什么改革可以帶來邊際改善報(bào)告重新梳理銷售體系，按照治療領(lǐng)國企改革：為什么改革可以帶來邊際改善報(bào)告重新梳理銷售體系，按照治療領(lǐng)強(qiáng)化銷售團(tuán)隊(duì)的業(yè)資源深度整合，支持龍頭企業(yè)做大剝離非主業(yè)資產(chǎn)，清理兩資兩非，輕董事會(huì)席位調(diào)整，新股東委派新董事高管團(tuán)隊(duì)更迭，管理層整體呈現(xiàn)年輕梳理職能部門，加強(qiáng)總部對(duì)于分子公研究的市場(chǎng)化激勵(lì)。此外，股權(quán)激勵(lì)的落地善關(guān)注優(yōu)勢(shì)領(lǐng)域和優(yōu)勢(shì)品種，組織集團(tuán)資源支持核心產(chǎn)品戰(zhàn)略性弱化普藥品nd國企改革：改革的行情演繹分為3個(gè)階段報(bào)告國企改革：改革的行情演繹分為3個(gè)階段報(bào)告研究以太極集團(tuán)為例，國企改革的行情演繹包括3個(gè)階段。1)改革預(yù)期：股權(quán)變更完成，以公司實(shí)控人的更換為標(biāo)志事件，改革預(yù)期出現(xiàn)；2)改革落地：組織架構(gòu)調(diào)整完成，各項(xiàng)改革新政開始落地執(zhí)行，為業(yè)績釋放奠定基礎(chǔ)；3)業(yè)績兌現(xiàn)：圖：太極集團(tuán)股價(jià)走勢(shì)圖(2020年11月-2022年11月)改革落地業(yè)績兌現(xiàn)改革落地業(yè)績兌現(xiàn)nd國企改革建議關(guān)注標(biāo)的報(bào)告研究證券國企改革建議關(guān)注標(biāo)的報(bào)告研究系有望重構(gòu)。。OTC。”，優(yōu)質(zhì)資產(chǎn)迎來價(jià)值重構(gòu)。(2)OTC持續(xù)穩(wěn)健增長品牌優(yōu)勢(shì)明顯，處方藥階段性利空出盡觸底反彈，內(nèi)生增長可期。(3)依托上市公司，整合醫(yī)藥健康產(chǎn)業(yè)主平臺(tái)”，外延增長可期。證券研究研究報(bào)告醫(yī)藥行業(yè)總論：醫(yī)藥投資關(guān)注新冠防疫產(chǎn)業(yè)、行業(yè)創(chuàng)新與發(fā)展兩大主線新冠產(chǎn)業(yè)：房經(jīng)營和零售藥房有望在抗疫中發(fā)揮積極作用花齊放抗疫器械：家用器械和醫(yī)療新基建需求有望上升行業(yè)創(chuàng)新與發(fā)展：新動(dòng)能，引領(lǐng)器械龍頭邁向星辰大海血制品：供給與需求雙升有望提振板塊估值創(chuàng)新藥：支付能力邊際增強(qiáng)，行業(yè)競(jìng)爭(zhēng)格局持續(xù)優(yōu)化建 05風(fēng)險(xiǎn)提示獲準(zhǔn)進(jìn)入創(chuàng)新器械審批的產(chǎn)品數(shù)獲準(zhǔn)進(jìn)入創(chuàng)新器械審批的產(chǎn)品數(shù)量創(chuàng)新器械：產(chǎn)品上市節(jié)奏加快，審批進(jìn)入快車道報(bào)告研究證券創(chuàng)新器械：產(chǎn)品上市節(jié)奏加快，審批進(jìn)入快車道報(bào)告研究針對(duì)創(chuàng)新器械審批的政策頻出。2014年，國家首次發(fā)布《創(chuàng)新醫(yī)療器械特別審批程序》；2018年，國家藥監(jiān)局修訂發(fā)布《程序》；2021年6月起施行的《醫(yī)療器械監(jiān)督管理?xiàng)l例》提出對(duì)創(chuàng)新醫(yī)療器械予以優(yōu)先審評(píng)審批。批創(chuàng)新器械數(shù)量準(zhǔn)進(jìn)入創(chuàng)新器械審批的產(chǎn)品數(shù)量批創(chuàng)新器械數(shù)量035600201050500201420152016201720182019202020212022H1創(chuàng)新器械：空間大、國產(chǎn)率低、滲透率低的領(lǐng)域受政策扶持顯著報(bào)告研究證券創(chuàng)新器械：空間大、國產(chǎn)率低、滲透率低的領(lǐng)域受政策扶持顯著報(bào)告研究圖：醫(yī)療器械部分主要細(xì)分領(lǐng)域市場(chǎng)規(guī)模(億元)性梳理了2014年以來獲批產(chǎn)品的門類，并做以數(shù)量，可以看到介入類高值耗材、體外診斷、影像學(xué)究發(fā)現(xiàn)，受政策支持的細(xì)分領(lǐng)域往往具備點(diǎn)：1.市場(chǎng)空間大，臨床使用量VD國產(chǎn)化率低的特點(diǎn)；骨科、冠脈介入符合空間大、用量多等特點(diǎn)；眼科、神經(jīng)/外周/主動(dòng)脈介入則同時(shí)符合低滲透率和低國產(chǎn)化率的特點(diǎn)。因此，隨著技術(shù)與產(chǎn)品不斷走向成熟，有關(guān)上市公司未來有望在政策支學(xué)設(shè)備國產(chǎn)化率提升為核心驅(qū)動(dòng)力，國產(chǎn)化率提升為核心驅(qū)動(dòng)力，同時(shí)高端產(chǎn)品/方法學(xué)迭代帶來滲透率提升與國產(chǎn)化率提升雙入入周介入入000他他4.3%3.3%管介入管介入%影像學(xué)影像學(xué)較多學(xué)發(fā)光、分子診斷等領(lǐng)域項(xiàng)010203040學(xué)發(fā)光、分子診斷等領(lǐng)域項(xiàng)國產(chǎn)替代：我國醫(yī)療器械較多細(xì)分國產(chǎn)化率提升進(jìn)入加速階段報(bào)告國產(chǎn)替代：我國醫(yī)療器械較多細(xì)分國產(chǎn)化率提升進(jìn)入加速階段報(bào)告研究791.80%%卡爾史托斯49.6%(+2.0%)、奧林巴斯23.4%(-3.9%)、史賽克13.7%(-2.6%)、狼牌7.2%(+3.6%)、施樂輝2.0%(+0.2%)、沈大內(nèi)窺鏡1.5%(+0.3%)、其他2.6%(+0.4%)%徠卡65.4%(+25.6%)、奧林巴斯21.7%(-13.5%)、PHCHD4.2%(-3.3%)、尼康2.5%(-2.8%)、日本櫻花2.2%(-0.2%)、中威醫(yī)療1.8%--%.9%%%.20%GE57.3%(+5.9%)、西門子31.1%(+3.4%)、飛利浦7.3%(-7.7%)、聯(lián)影3.0%(+0.1%)、賽諾聯(lián)合--0%奧林巴斯69.0%(-4.8%)、富士膠片18.2%(+0.9%)、開立醫(yī)療6.7%(+6.3%)、賓得5.2%(-2.9%)、其他0.9%(+0.5%)%卡爾蔡司61.0%(+7.7%)、徠卡30.9%(-8.0%)、目樂4.8%(+1.3%)、六六視覺2.4%(-、其他09%化9.10%%費(fèi)森尤斯47.3%(-1.4%)、貝朗愛敦23.4%(+5.0%)、百特13.2%(-3.1%)、威高日機(jī)裝9.0%(-0.7%)、東麗2.8%(-0.7%)、尼普洛2.0%(+1.1%)、其他2.3%(-0.2%%2瓦里安40.5%(-1.0%)、醫(yī)科達(dá)37.7%(-0.8%)、西門子7.6%(-0.1%)、東軟醫(yī)療6.8%(+1.0%)、新華醫(yī)療5.9%(+1.0%)、其他1.5%(-0.1%)2刀美敦力40.7%(+4.1%)、強(qiáng)生18.7%(+2.3%)、愛爾博14.0%(-5.4%)、上海滬通12.1%(-0.4%)、延陵電子1.8%(+1.2%)、其他1.2%(-2.8%).90%%德爾格43.4%(+10.4%)、邁柯唯15.5%(0.0%)、飛利浦11.4%(+0.7%)、誼安醫(yī)療7.5%(+3.4%)、邁瑞6.8%(-1.9%)、美敦力6.4%(-6.1%)、哈美頓3.2%(-3.0%)、瑞思邁1.3%(-1.8%)、萬曼1.2%(0.2%)、其他3.3%(-1.9%)、佳能4.3%(+0.0%)、其他3.0%2%(-0.3%)、其他3.8%--9.6%、貝克曼庫爾特12.5%、邁瑞9.8%、迪瑞2.7%、雷杜1.6%、愛數(shù)據(jù)來源：中國醫(yī)學(xué)裝備協(xié)會(huì)、《醫(yī)療器械藍(lán)皮書》、《醫(yī)療器械數(shù)據(jù)報(bào)告》、安信證券研究中心研究證券研究國產(chǎn)替代：我國醫(yī)療器械較多細(xì)分國產(chǎn)化率提升進(jìn)入加速階段報(bào)告國產(chǎn)替代：我國醫(yī)療器械較多細(xì)分國產(chǎn)化率提升進(jìn)入加速階段報(bào)告791檢驗(yàn)室設(shè)備22.30%21.60%17.70%希森美康24.3%(-3.2%)、貝克曼庫爾特18.0%(+3.8%)、奧林巴斯11.4%(+6.1%)、邁瑞10.0%(-8.9%)、海爾3.0%、優(yōu)利特2.2%(+0.8%)、北京白洋醫(yī)療1.5%(-0.6%)、迪瑞1.0%(+0.7%)、…、其他7.5%超聲8.20%12.50%20.70%載GE33.5%(-2.0%)、飛利浦32.2%(+0.1%)、邁瑞11.3%(+1.7%)、開立醫(yī)療5.4%(+4.5%)、日立3.9%(-1.7%)、西門子3.2%(-1.8%)、佳能2.7%(+0.2%)、萬東2.2%(-1.4%)、東軟醫(yī)療1.8%(+0.4%)載三星麥迪遜1.6%(+0.3%)、其他2.2%醫(yī)用激光24.80%16.90%24.80%科醫(yī)人54.5%(+0.6%)、飛頓4.2%(+0.3%)、賽諾秀4.2%(+0.6%(+2.2%)、科英激光4.5%(-0.1%)、金萊特4.2%(+3.5%)、愛科凱能2.9%(+1.6%)、大族激光2.6%(+1.3%)、嘉定光電1.9%(-1.4%)、其他8.8%(-11.4%)X射線9.50%23.00%26.40%西門子23.2%(+2.7%)、飛利浦14.0%(-0.5%)、GE12.4%(-0.2%)、東軟醫(yī)療9.7%(+0.0%)、萬東5.3%(-2.4%)、安健科技5.1%(+2.2%)、聯(lián)影4.2%(-0.4%)、邁瑞1.4%(-0.1%)、……、其他5.4%麻醉15.00%16.90%28.80%德爾格40.8%(-2.8%)、GE26.9%(-2.7%)、邁瑞16.3%(-2.7%)、誼安醫(yī)療11.4%(+8.3%)、德國海倫1.6%(+1.6%)、科曼1.1%(+0.7%)、其他1.9%(-2.4%燈床塔22.40%26.20%37.60%德爾格15.4%(-8.5%)、明基三豐9.8%(-3.8%)、美迪蘭7.4%(-1.5%)、邁瑞20.5%(+0.6%)、誼安醫(yī)療11.1%(+7.8%)、上海醫(yī)療器械廠有限公司2.2%(-0.9%)1.7%(-1.0%)、新華醫(yī)療1.1%(+0.0%)、科凌1.0%(+1.0%)、其他3.2%(-5.9%)輸注泵17.30%41.90%54.80%史密斯27.7%(-11.9%)、麥科田17.2%(+7.7%)、邁瑞13.0%(-1.5%)、貝朗10.9%(+6.9%)、來普惠康5.5%(-1.1%)、圣諾4.1%(-1.9%)、思路高4.0%(-0.7%)、邁帝康3.6%、科力醫(yī)療3.3%(-1.3%)、費(fèi)森尤斯卡比2.4%(+0.6%)、泰爾茂2.4%(+0.6%)、威利方舟1.7%(1.2%)、華璽醫(yī)療1.3%(+0.9%)、美瑞華1.1%(+0.1%)、其他1.8%(-1.6%)監(jiān)護(hù)73.60%79.30%邁瑞74.4%(+3.0%)、飛利浦12.1%(-3.6%)、理邦儀器3.6%(+0.2%)、寶萊特2.8%(0.0%)、科曼2.3%(+0.2%)、GE2.2%(+0.3%)、光電1.5%(-0.2%)、其他1.1%(+0.1%)伽馬刀類--85.30%奧沃66.2%、瑪西普17.6%、醫(yī)科達(dá)14.7%、一體醫(yī)療1.5%院內(nèi)感控設(shè)備81.60%73.20%85.40%新華醫(yī)療58.8%(-3.3%)、巨光14.9%(+14.6%)、老肯10.4%(+4.9%)、倍力曼6.3%(-0.8%)、邁柯唯(潔定)3.1%(-8.3%)、強(qiáng)生2.2%(-1.8%)、白象1.3%(-3.2%)、其他3.0%數(shù)據(jù)來源：中國醫(yī)學(xué)裝備協(xié)會(huì)、建議關(guān)注標(biāo)的報(bào)告長建議關(guān)注標(biāo)的報(bào)告長研究國產(chǎn)陸續(xù)實(shí)現(xiàn)突破，國產(chǎn)替代來到拐點(diǎn)的細(xì)分域，如內(nèi)窺鏡領(lǐng)域；或景氣度高且國產(chǎn)初步開始介入的領(lǐng)域電生理證券研究研究報(bào)告醫(yī)藥行業(yè)總論：醫(yī)藥投資關(guān)注新冠防疫產(chǎn)業(yè)、行業(yè)創(chuàng)新與發(fā)展兩大主線新冠產(chǎn)業(yè)：房經(jīng)營和零售藥房有望在抗疫中發(fā)揮積極作用花齊放抗疫器械：家用器械和醫(yī)療新基建需求有望上升行業(yè)創(chuàng)新與發(fā)展：新動(dòng)能，引領(lǐng)器械龍頭邁向星辰大海血制品：供給與需求雙升有望提振板塊估值創(chuàng)新藥：支付能力邊際增強(qiáng)，行業(yè)競(jìng)爭(zhēng)格局持續(xù)優(yōu)化建 05風(fēng)險(xiǎn)提示血制品：受疫情多點(diǎn)散發(fā)等影響，22年1-11月批簽發(fā)增速放緩報(bào)告研究證券血制品：受疫情多點(diǎn)散發(fā)等影響，22年1-11月批簽發(fā)增速放緩報(bào)告研究2011年至2021年國內(nèi)血制品行業(yè)批簽發(fā)逐年增加，2022年1-11月批簽發(fā)增速放緩。2011年以來，我國血制品批簽發(fā)批次持施導(dǎo)致渠道整合及去庫存、生產(chǎn)企業(yè)主動(dòng)降低產(chǎn)能有關(guān)。在經(jīng)歷了2017-2018年的行業(yè)去庫存后，行業(yè)再次進(jìn)入較高景氣度,000,000,000靜注人免疫球蛋白(pH4)人免疫球蛋白破傷風(fēng)人免疫球蛋白狂犬病人免疫球蛋白組織胺人免疫球蛋白2,000人纖維蛋白原5%0人凝血酶原復(fù)合物人0人纖維安信證券研究中心-11月凝血因子類產(chǎn)品批簽發(fā)增速較快報(bào)-11月凝血因子類產(chǎn)品批簽發(fā)增速較快報(bào)告研究18%以及6%。凝血因子類產(chǎn)品在三類產(chǎn)品中增速最快，1-11月同比增長17%，其中八因子、纖原、PCC分別實(shí)現(xiàn)4%、增長。2022年1-11月2021年1-11YOY2022年7-11月2021年7-11月YOY1%1%靜注人免疫球蛋白(pH4)91%人免疫球蛋白病人免疫球蛋白777%10——0——安信證券研究中心血制品：行業(yè)估值處于低位，供給與需求雙升有望提振板塊估值報(bào)告關(guān)于在公立醫(yī)療機(jī)構(gòu)藥品采購中》，行業(yè)進(jìn)入去庫存周期。血制品：行業(yè)估值處于低位，供給與需求雙升有望提振板塊估值報(bào)告關(guān)于在公立醫(yī)療機(jī)構(gòu)藥品采購中》，行業(yè)進(jìn)入去庫存周期。0品政府定價(jià)。研究對(duì)2011年來以來血制品板塊整體的估值情況進(jìn)行回溯，可以發(fā)現(xiàn)近十年來血制品板塊PE的中值為45.31倍，最高值為118倍(發(fā)生在2015年7月)，最低值為26倍(發(fā)生在2022年4月)，截至2022年12月9日最新PE為33.85倍，處于歷升。2019年行業(yè)去庫存接近尾聲，2020年新冠疫情初始靜丙等血制品需求得到短期提振。2014年11月國家發(fā)改委等部分發(fā)布《推進(jìn)藥品價(jià)格改革方案(征求意見稿)》。疫情管控下，血制品行業(yè)采漿、生產(chǎn)及批到影響。方式為TTM，整體法，剔除負(fù)值。血制品：獻(xiàn)漿意愿提升+漿站規(guī)劃兌現(xiàn)或?qū)⒅π袠I(yè)規(guī)模增長報(bào)告研究證券血制品：獻(xiàn)漿意愿提升+漿站規(guī)劃兌現(xiàn)或?qū)⒅π袠I(yè)規(guī)模增長報(bào)告研究2017年后我國平均單站采漿量平穩(wěn)，而2019年我國在冊(cè)供血漿者人均年采漿次數(shù)僅為4次，僅占政策規(guī)定的供血漿者全年提升，推動(dòng)行業(yè)采漿量上升。血漿站數(shù)量有望持續(xù)增長，在中長期助力行業(yè)采漿規(guī)模進(jìn)一步提升。圖：部分血制品企業(yè)平均單站采漿量(截至2021年報(bào))圖：部分血制品企業(yè)平均單站采漿量(截至2021年報(bào))平均單站采漿量(噸，左軸)在采漿站數(shù)(個(gè)，右軸)采漿量(十噸)單采血漿站數(shù)量(個(gè))平均單站采漿量(噸，左軸)