股權(quán)質(zhì)押定位瓶模型分析

淺析定位瓶圖在股權(quán)質(zhì)押業(yè)務(wù)中的應(yīng)用一、股權(quán)質(zhì)押融資業(yè)務(wù)概況目前我國(guó)股票質(zhì)押業(yè)務(wù)市場(chǎng)的參與主體主要為銀行、信托公司、證券公司，其中銀行、信托公司、證券公司主要作為股票的質(zhì)權(quán)人，融資方作為股票的出質(zhì)人。近年來(lái)股權(quán)質(zhì)押市場(chǎng)一直被銀行和信托公司占據(jù)，相比于銀行和信托公司，券商對(duì)上市公司有較為深入的研究，監(jiān)管和處置質(zhì)押股票的效率更高，政策松綁后券商在股票質(zhì)押融資業(yè)務(wù)市場(chǎng)對(duì)銀行和信托構(gòu)成較大的沖擊（如下圖）。2011年 ZOIN年在2011年和2012年股權(quán)質(zhì)押業(yè)務(wù)主要集中在信托和銀行，而券商于2013年5月底開(kāi)始份額急速上升，到2014年11月底已在股權(quán)質(zhì)押業(yè)務(wù)占比59%。短時(shí)間內(nèi)將信托的部分業(yè)務(wù)份額吞噬。股票質(zhì)押企業(yè)與金融機(jī)構(gòu)在開(kāi)展股票質(zhì)押融資業(yè)務(wù)時(shí)，需事先簽訂相關(guān)合同，就質(zhì)押股票的期限、數(shù)量、質(zhì)押股票的價(jià)格、質(zhì)押股票回購(gòu)價(jià)格等條款進(jìn)行

約定。特別需要指出的是股票質(zhì)押回購(gòu)合同中，股票質(zhì)押價(jià)格遠(yuǎn)低于其市場(chǎng)價(jià)格，這使質(zhì)權(quán)價(jià)值遠(yuǎn)低于質(zhì)權(quán)的實(shí)際市場(chǎng)價(jià)值。同時(shí)，合同中明確了質(zhì)押股票市場(chǎng)價(jià)值下跌時(shí)的質(zhì)押資產(chǎn)池價(jià)值的“補(bǔ)充維持”機(jī)制。這些制度安排不僅確保股票質(zhì)押回購(gòu)業(yè)務(wù)資產(chǎn)的安全，大大降低了金融機(jī)構(gòu)債權(quán)的風(fēng)險(xiǎn)，還保證開(kāi)展該業(yè)務(wù)的金融機(jī)構(gòu)獲得可觀(guān)的收益。常見(jiàn)的股票質(zhì)押融資業(yè)務(wù)根據(jù)質(zhì)權(quán)人主體的不同，主要?jiǎng)澐譃殂y行操作模式、信托操作模式、券商操作模式；根據(jù)交易結(jié)構(gòu)和程序的差異主要?jiǎng)澐譃殂y行-股票質(zhì)押貸款模式、信托-股權(quán)收益權(quán)轉(zhuǎn)讓模式、券商-股票質(zhì)押式回購(gòu)業(yè)務(wù)（交易所平臺(tái)）、券商-股權(quán)收益權(quán)轉(zhuǎn)讓模式。如圖：3.股票質(zhì)押式回購(gòu)業(yè)務(wù)（交易所平臺(tái)）券商質(zhì)押業(yè)務(wù)現(xiàn)狀常見(jiàn)的股票質(zhì)押融資業(yè)務(wù)操作模式4.券商股權(quán)收益權(quán)轉(zhuǎn)讓模式K銀行股票質(zhì)押貸~款模式信3.股票質(zhì)押式回購(gòu)業(yè)務(wù)（交易所平臺(tái)）券商質(zhì)押業(yè)務(wù)現(xiàn)狀常見(jiàn)的股票質(zhì)押融資業(yè)務(wù)操作模式4.券商股權(quán)收益權(quán)轉(zhuǎn)讓模式K銀行股票質(zhì)押貸~款模式信托操作模式.\一銀行操作模式2013年6月24日券商股權(quán)質(zhì)押回購(gòu)業(yè)務(wù)開(kāi)閘以來(lái)，券商便以較明顯的優(yōu)勢(shì)搶占信托、銀行既有的市場(chǎng)份額。

400350300250200150100500500.00400.00300.00200.00100.000.00600.00LJ""占，r-J<?400350300250200150100500500.00400.00300.00200.00100.000.00600.00LJ""占，r-J<?LJ.oldo質(zhì)

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口皿年"LD347筆，市場(chǎng)占比為10.46%，甚至不敵銀行——同期銀行的數(shù)量為796筆，市場(chǎng)份額占比為23.05%。與券商未正式推出股權(quán)質(zhì)押式回購(gòu)業(yè)務(wù)之前相比，信托與券商的市場(chǎng)份額發(fā)生了翻天覆地的變化。2013年之前，股權(quán)質(zhì)押業(yè)務(wù)鮮有券商的參與。據(jù)不完全統(tǒng)計(jì)，2012年進(jìn)行股權(quán)質(zhì)押業(yè)務(wù)的股票質(zhì)押次數(shù)達(dá)2184筆，其中通過(guò)銀行、信托公司融資的合計(jì)筆數(shù)約占九成。而彼時(shí)，券商的市場(chǎng)份額還不足10%。從股權(quán)質(zhì)押市值來(lái)看，今年以來(lái)，券商股權(quán)質(zhì)押業(yè)務(wù)市值超5000億元，約占股權(quán)質(zhì)押業(yè)務(wù)總市值五成。而信托和銀行的總質(zhì)押市值僅為券商業(yè)務(wù)的七成。

^■2011年質(zhì)押市值^■2011年質(zhì)押市值^^2012年質(zhì)押市值^^2013年質(zhì)押市值^■2014截止11月市值-^-2011質(zhì)押筆數(shù)T-2CH2質(zhì)押筆數(shù)^—2013質(zhì)押筆數(shù) 2014截止11月筆數(shù)券商開(kāi)展股權(quán)質(zhì)押業(yè)務(wù)具有得天獨(dú)厚的優(yōu)勢(shì)標(biāo)的證券廣：流通股或限售流通股均可作為標(biāo)的證券；交易安排靈活：交易要素由客戶(hù)與證券公司場(chǎng)外協(xié)商達(dá)成，具有充分的靈活性（質(zhì)押率、期限、購(gòu)回價(jià)格）；無(wú)需到公證處、登記結(jié)算公司現(xiàn)場(chǎng)辦理公證、質(zhì)押手續(xù)；通過(guò)交易所和中登公司進(jìn)行交易和清算交收，交易的安全保障性強(qiáng)。初蛤交易融入方Q購(gòu)回交易三、并州證券股權(quán)質(zhì)押業(yè)務(wù)分析

標(biāo)的證券&薫忌解除質(zhì)押Ik* 1融出方4購(gòu)回交易金霰4■1、利用定位瓶分析框架來(lái)分析股權(quán)質(zhì)押業(yè)務(wù)實(shí)現(xiàn)：融資方價(jià)值凸顯及并州證券公司未來(lái)利潤(rùn)分析：宏觀(guān)環(huán)境—13年回購(gòu)業(yè)務(wù)開(kāi)閘以來(lái)中信證券、海通證券、華泰證券、國(guó)泰君安證券等幾家大券商，依靠其龐大的資本金迅速搶占股權(quán)質(zhì)押業(yè)務(wù)的半壁江山，而對(duì)于剩余的市場(chǎng)份額則由近70家中小券商瓜分。公司—并州證券13年質(zhì)押市值52億多，14年質(zhì)押市值28億多，足以說(shuō)明公司在質(zhì)押業(yè)務(wù)放開(kāi)以后，能迅速展開(kāi)業(yè)務(wù)，但市場(chǎng)營(yíng)銷(xiāo)能力有所欠缺。顧客—龐大的上市公司群體（主板、中小板、創(chuàng)業(yè)板），隨著新三板容量的急劇擴(kuò)大，掛牌公司也將會(huì)成為主要的質(zhì)押客戶(hù)群。競(jìng)爭(zhēng)者與合作者：券商同行，信托、銀行、資產(chǎn)管理機(jī)構(gòu)，投資公司等等，即是競(jìng)爭(zhēng)者也是合作者，如果有些上市公司的體量很大，單靠單個(gè)公司來(lái)融資有時(shí)受融資比例限制，有時(shí)受券商本身的資本金規(guī)模限制，往往需要在多家融資機(jī)構(gòu)進(jìn)行股權(quán)質(zhì)押。根據(jù)鉆石圖定位的四要素（產(chǎn)品、價(jià)格、渠道、信息）來(lái)分析，上市公司股權(quán)質(zhì)押業(yè)務(wù)的產(chǎn)品各家有資格的券商都可以生產(chǎn)，價(jià)格穩(wěn)定，渠道透明，信息公開(kāi)化。對(duì)于并州證券來(lái)說(shuō)，區(qū)域性是最大的特點(diǎn)，在轄區(qū)內(nèi)公司實(shí)力及客戶(hù)群體龐大，只能依托于本地市場(chǎng)，或者本公司現(xiàn)有的托管市值進(jìn)行產(chǎn)品營(yíng)銷(xiāo)。第一步：找位，將目標(biāo)市場(chǎng)放在公司現(xiàn)有的托管股票及新三板市場(chǎng)。第二步：選位，對(duì)于競(jìng)爭(zhēng)激烈的股權(quán)質(zhì)押市場(chǎng)，各家券商都在跑馬圈地，對(duì)于股票在本公司托管的上市公司很快就會(huì)成為各家爭(zhēng)奪的對(duì)象，公司可以嘗試以最低的成本價(jià)或者零利潤(rùn)價(jià)將現(xiàn)有客戶(hù)產(chǎn)品化，并將產(chǎn)品規(guī)模最大化，隨后可以將剩余規(guī)模與其他券商進(jìn)行產(chǎn)品交換，即可以換來(lái)其他質(zhì)押產(chǎn)品規(guī)模，以達(dá)到共贏。再將未來(lái)質(zhì)押目標(biāo)放至新三板掛牌企業(yè)，需要對(duì)有上市潛力的企業(yè)進(jìn)行前期篩選，通過(guò)早期開(kāi)始建立和維護(hù)產(chǎn)品渠道。第三步：到位，券商股權(quán)質(zhì)押融資的優(yōu)勢(shì)