30財(cái)務(wù)管理-常葉青-課件6

本章基本架構(gòu)圖解第三章風(fēng)險(xiǎn)價(jià)值第一節(jié)認(rèn)識(shí)風(fēng)險(xiǎn)第二節(jié)認(rèn)識(shí)收益第三節(jié)單項(xiàng)資產(chǎn)的風(fēng)險(xiǎn)和收益第四節(jié)資產(chǎn)組合的風(fēng)險(xiǎn)和收益第五節(jié)資本資產(chǎn)定價(jià)模型本章基本架構(gòu)圖解第三章風(fēng)險(xiǎn)價(jià)值第一節(jié)認(rèn)識(shí)風(fēng)險(xiǎn)1第一節(jié)認(rèn)識(shí)風(fēng)險(xiǎn)一、風(fēng)險(xiǎn)的涵義第一種觀點(diǎn)是把風(fēng)險(xiǎn)視為機(jī)會(huì)，認(rèn)為風(fēng)險(xiǎn)越大可能獲得的回報(bào)就越大，相應(yīng)地可能遭受的損失也就越大；第二種觀點(diǎn)是把風(fēng)險(xiǎn)視為危機(jī)，認(rèn)為風(fēng)險(xiǎn)是消極的事件，風(fēng)險(xiǎn)的發(fā)生可能產(chǎn)生損失；第三種觀點(diǎn)介于兩者之間，認(rèn)為風(fēng)險(xiǎn)是預(yù)期結(jié)果的不確定性。財(cái)務(wù)管理所指的風(fēng)險(xiǎn)是預(yù)期收益的不確定性第一節(jié)認(rèn)識(shí)風(fēng)險(xiǎn)一、風(fēng)2

二、風(fēng)險(xiǎn)的類型也稱市場(chǎng)風(fēng)險(xiǎn)、不可分散風(fēng)險(xiǎn)，是由影響所有企業(yè)的因素導(dǎo)致的風(fēng)險(xiǎn)系統(tǒng)性風(fēng)險(xiǎn)非系統(tǒng)性風(fēng)險(xiǎn)也稱公司特有風(fēng)險(xiǎn)、可分散風(fēng)險(xiǎn)，是指發(fā)生于某個(gè)行業(yè)或個(gè)別企業(yè)的特有事件造成的風(fēng)險(xiǎn)二、風(fēng)險(xiǎn)的類型也稱市場(chǎng)風(fēng)險(xiǎn)、不可系統(tǒng)性非系3三、投資者的風(fēng)險(xiǎn)偏好風(fēng)險(xiǎn)厭惡風(fēng)險(xiǎn)中性風(fēng)險(xiǎn)偏好風(fēng)險(xiǎn)回避者選擇資產(chǎn)的態(tài)度是，當(dāng)預(yù)期收益率相同時(shí)，偏好于具有低風(fēng)險(xiǎn)的資產(chǎn)；而對(duì)于具有同樣風(fēng)險(xiǎn)的資產(chǎn)，則鐘情于具有高預(yù)期收益率的資產(chǎn)風(fēng)險(xiǎn)中立者通常既不回避風(fēng)險(xiǎn)，也不主動(dòng)追求風(fēng)險(xiǎn)。他們選擇資產(chǎn)的惟一標(biāo)準(zhǔn)是預(yù)期收益的大小，而不管風(fēng)險(xiǎn)狀況如何。風(fēng)險(xiǎn)追求者通常主動(dòng)追求風(fēng)險(xiǎn)，喜歡收益的動(dòng)蕩勝于喜歡收益的穩(wěn)定。他們選擇資產(chǎn)的原則是，當(dāng)預(yù)期收益相同時(shí)，選擇風(fēng)險(xiǎn)大的，因?yàn)檫@會(huì)給他們帶來更大的效用三、投資者的風(fēng)險(xiǎn)偏好風(fēng)險(xiǎn)厭惡風(fēng)險(xiǎn)中性風(fēng)4四、風(fēng)險(xiǎn)價(jià)值

風(fēng)險(xiǎn)價(jià)值就是投資者冒風(fēng)險(xiǎn)投資而獲得的超過貨幣時(shí)間價(jià)值的額外報(bào)酬。風(fēng)險(xiǎn)價(jià)值，又稱風(fēng)險(xiǎn)收益、風(fēng)險(xiǎn)報(bào)酬、風(fēng)險(xiǎn)溢價(jià)或風(fēng)險(xiǎn)溢酬，它是預(yù)期收益超過無風(fēng)險(xiǎn)收益的部分，反映了投資者對(duì)風(fēng)險(xiǎn)資產(chǎn)投資而要求的風(fēng)險(xiǎn)補(bǔ)償。預(yù)期收益率=無風(fēng)險(xiǎn)收益率＋風(fēng)險(xiǎn)收益率無風(fēng)險(xiǎn)收益率=貨幣時(shí)間價(jià)值率＋通貨膨脹補(bǔ)償率

四、風(fēng)險(xiǎn)價(jià)值預(yù)期收益率=5第二節(jié)認(rèn)識(shí)收益一、收益的涵義收益，又稱報(bào)酬，一般是指初始投資的價(jià)值增量。收益可以用利潤(rùn)來表示，也可以用現(xiàn)金凈流量來表示，這些都是絕對(duì)數(shù)指標(biāo)。在實(shí)務(wù)中，企業(yè)利用更多的是相對(duì)數(shù)指標(biāo)，即收益率或報(bào)酬率。收益率，又稱報(bào)酬率，是衡量企業(yè)收益大小的相對(duì)數(shù)指標(biāo)，是收益和投資額之比。

第二節(jié)認(rèn)識(shí)收益一、收益的6

二、收益的類型1、名義收益率2、預(yù)期收益率3、實(shí)際收益率4、必要收益率5、無風(fēng)險(xiǎn)收益率6、風(fēng)險(xiǎn)收益率存在通貨膨脹的情況下，名義收益率是實(shí)際收益率、通貨膨脹補(bǔ)償率和實(shí)際收益率與通貨膨脹補(bǔ)償率之積的和

是指投資者進(jìn)行投資所要求的合理的最低預(yù)期報(bào)酬率指在不確定的環(huán)境中可能獲得的收益率，是以相應(yīng)的概率為權(quán)數(shù)的加權(quán)平均收益率二、收益的類型1、名義收益率存在通貨膨7第三節(jié)單項(xiàng)資產(chǎn)的風(fēng)險(xiǎn)和收益一、單項(xiàng)資產(chǎn)風(fēng)險(xiǎn)的度量單項(xiàng)資產(chǎn)風(fēng)險(xiǎn)的度量方差標(biāo)準(zhǔn)離差標(biāo)準(zhǔn)離差率貝塔值第三節(jié)單項(xiàng)資產(chǎn)的風(fēng)險(xiǎn)和收益一、單項(xiàng)資產(chǎn)風(fēng)險(xiǎn)的度量單項(xiàng)資產(chǎn)方8

1、方差和標(biāo)準(zhǔn)差（1）收益期望隨機(jī)變量的各個(gè)取值，以相應(yīng)的概率為權(quán)數(shù)的加權(quán)平均數(shù)，叫做隨機(jī)變量的預(yù)期值或數(shù)學(xué)期望或均值。收益期望反映隨機(jī)變量取值的平均化，說明未來各種可能收益的一般平均水平。1、方差和標(biāo)準(zhǔn)差（1）收益期望9（2）方差方差是用來表示隨機(jī)變量與期望值之間離散程度的一個(gè)統(tǒng)計(jì)量。

在預(yù)期收益相同的情況下，方差的大小與風(fēng)險(xiǎn)的大小是對(duì)應(yīng)的，方差越大，風(fēng)險(xiǎn)越大；方差越小，風(fēng)險(xiǎn)越小。在隨機(jī)變量的概率分布已知的情況下，

在隨機(jī)變量的概率分布不能測(cè)算時(shí)，樣本方差

1、方差和標(biāo)準(zhǔn)差（2）方差在隨機(jī)變量的概率分布已知的情況下，在隨機(jī)變量的概10（3）標(biāo)準(zhǔn)差標(biāo)準(zhǔn)離差是反映概率分布中各種可能結(jié)果對(duì)預(yù)期值的偏離程度的一個(gè)數(shù)值。在預(yù)期值相同的情況下，標(biāo)準(zhǔn)離差越大，風(fēng)險(xiǎn)越大；相反，標(biāo)準(zhǔn)離差越小，風(fēng)險(xiǎn)越小。

1、方差和標(biāo)準(zhǔn)差在隨機(jī)變量的概率分布已知的情況下，

在隨機(jī)變量的概率分布不能測(cè)算時(shí)，樣本標(biāo)準(zhǔn)差（3）標(biāo)準(zhǔn)差1、方差和標(biāo)準(zhǔn)差在隨機(jī)變量的112、標(biāo)準(zhǔn)離差率標(biāo)準(zhǔn)離差率又稱變化系數(shù)、變異系數(shù)，是以相對(duì)數(shù)反映決策方案風(fēng)險(xiǎn)程度的指標(biāo)。標(biāo)準(zhǔn)離差率是一個(gè)相對(duì)數(shù)指標(biāo)，可以比較期望收益不同的方案的風(fēng)險(xiǎn)大小。在隨機(jī)變量的概率分布已知的情況下，標(biāo)準(zhǔn)離差率越大，風(fēng)險(xiǎn)越大；標(biāo)準(zhǔn)離差率越小，風(fēng)險(xiǎn)越小。

2、標(biāo)準(zhǔn)離差率標(biāo)準(zhǔn)離差率又稱變化系數(shù)、變異系數(shù)，是以相對(duì)數(shù)反12

3、貝塔值貝塔值，又稱貝塔系數(shù)，是資本資產(chǎn)定價(jià)模型的研究成果。貝塔值反映單項(xiàng)資產(chǎn)收益率與市場(chǎng)上全部資產(chǎn)平均收益率之間變動(dòng)關(guān)系，即單項(xiàng)資產(chǎn)所含系統(tǒng)性風(fēng)險(xiǎn)對(duì)市場(chǎng)組合系統(tǒng)風(fēng)險(xiǎn)的影響程度，也稱為系統(tǒng)風(fēng)險(xiǎn)指數(shù)。=1表示單項(xiàng)資產(chǎn)的風(fēng)險(xiǎn)與市場(chǎng)組合風(fēng)險(xiǎn)一致；＞1說明該單項(xiàng)資產(chǎn)的風(fēng)險(xiǎn)大于整個(gè)市場(chǎng)組合的風(fēng)險(xiǎn)；＜1說明該單項(xiàng)資產(chǎn)的風(fēng)險(xiǎn)小于整個(gè)市場(chǎng)組合的風(fēng)險(xiǎn)。3、貝塔值貝塔值，又稱貝塔系數(shù)，是資本資產(chǎn)定價(jià)模型的研究131、標(biāo)準(zhǔn)離差率作為度量單項(xiàng)資產(chǎn)風(fēng)險(xiǎn)的單位所反映的風(fēng)險(xiǎn)和報(bào)酬關(guān)系二、單項(xiàng)資產(chǎn)風(fēng)險(xiǎn)和報(bào)酬的數(shù)量關(guān)系1、標(biāo)準(zhǔn)離差率作為度量單項(xiàng)資產(chǎn)風(fēng)險(xiǎn)的單位所反映的風(fēng)險(xiǎn)和報(bào)酬關(guān)14舉例小栗今年大學(xué)畢業(yè)了，準(zhǔn)備自主創(chuàng)業(yè)，她想投資50萬元開一家快餐店，預(yù)計(jì)快餐店在同一營(yíng)銷策略下可能獲得的凈利潤(rùn)及概率分布的數(shù)據(jù)如下表所示。舉例小栗今年大學(xué)畢業(yè)了，準(zhǔn)備自主創(chuàng)業(yè)，她想投資50萬元開一家15舉例舉例16二、單項(xiàng)資產(chǎn)風(fēng)險(xiǎn)和報(bào)酬的數(shù)量關(guān)系2、用值度量單項(xiàng)資產(chǎn)風(fēng)險(xiǎn)所反映的風(fēng)險(xiǎn)和收益關(guān)系

二、單項(xiàng)資產(chǎn)風(fēng)險(xiǎn)和報(bào)酬的數(shù)量關(guān)系2、用值度17

舉例舉例18第四節(jié)資產(chǎn)組合的風(fēng)險(xiǎn)和收益一、資產(chǎn)組合風(fēng)險(xiǎn)的度量

資產(chǎn)組合風(fēng)險(xiǎn)的度量組合方差組合標(biāo)準(zhǔn)離差協(xié)方差組合貝塔值第四節(jié)資產(chǎn)組合的風(fēng)險(xiǎn)和收益一、資產(chǎn)組合風(fēng)險(xiǎn)的度量資產(chǎn)組19（1）相關(guān)系數(shù)相關(guān)系數(shù)是表示兩種資產(chǎn)相關(guān)程度的相對(duì)值，是兩個(gè)隨機(jī)變量之間共同變動(dòng)程度的線性關(guān)系的數(shù)量表現(xiàn)。相關(guān)系數(shù)總是在－1到＋1之間的范圍內(nèi)變動(dòng)。相關(guān)系數(shù)等于－1代表完全負(fù)相關(guān)，相關(guān)系數(shù)等于1代表完全正相關(guān)，相關(guān)系數(shù)等于0則表示不相關(guān)。

1、組合方差和組合標(biāo)準(zhǔn)差（1）相關(guān)系數(shù)1、組合方差和組合標(biāo)準(zhǔn)差20完全負(fù)相關(guān)股票及組合的收益率分布情況2023/1/9完全負(fù)相關(guān)股票及組合的收益率分布情況2023/1/821Copyright?RUC完全正相關(guān)股票及組合的收益率分布情況Copyright?RUC完全正相關(guān)股票及組合22（2）組合方差和組合標(biāo)準(zhǔn)差

1、組合方差和組合標(biāo)準(zhǔn)差（2）組合方差和組合標(biāo)準(zhǔn)差1、組合方差和組合23協(xié)方差是用于測(cè)量投資組合中某一具體投資項(xiàng)目相對(duì)于另一投資項(xiàng)目風(fēng)險(xiǎn)的統(tǒng)計(jì)指標(biāo)。

協(xié)方差是兩個(gè)隨機(jī)變量與它們均值的偏差的乘積的概率平均數(shù)，反映兩個(gè)隨機(jī)變量之間的相關(guān)關(guān)系。協(xié)方差為正值時(shí)，表示兩種資產(chǎn)的收益率呈同方向變動(dòng)；當(dāng)協(xié)方差為負(fù)值時(shí)，表示兩種資產(chǎn)的收益率呈相反方向變動(dòng)；當(dāng)協(xié)方差為0時(shí)，表示兩種資產(chǎn)收益率的變動(dòng)不存在相關(guān)性。

2、協(xié)方差協(xié)方差是用于測(cè)量投資組合中某一具體投資項(xiàng)目相對(duì)于另一投資項(xiàng)目24

3、組合貝塔值一般用來表示資產(chǎn)組合所代表的系統(tǒng)性風(fēng)險(xiǎn)水平，投資組合的貝塔系數(shù)的大小受到單項(xiàng)資產(chǎn)的貝塔系數(shù)和各種資產(chǎn)在組合中所占比重兩個(gè)因素的共同影響。3、組合貝塔值一般用來表示資產(chǎn)組合所代表25二、資產(chǎn)組合的預(yù)期收益率

資產(chǎn)組合的預(yù)期收益率是資產(chǎn)組合中的各種資產(chǎn)的預(yù)期收益率的加權(quán)平均數(shù)，其中權(quán)數(shù)是各個(gè)資產(chǎn)在整個(gè)資產(chǎn)組合中所占的比例。二、資產(chǎn)組合的預(yù)期收益率資產(chǎn)組合的預(yù)期收益率是資產(chǎn)組合中的26三、資產(chǎn)組合風(fēng)險(xiǎn)和收益的數(shù)量關(guān)系

1、以組合標(biāo)準(zhǔn)差為度量單位所揭示的任意兩兩資產(chǎn)組合的風(fēng)險(xiǎn)和報(bào)酬的數(shù)量關(guān)系

三、資產(chǎn)組合風(fēng)險(xiǎn)和收益的數(shù)量關(guān)系1、以組合標(biāo)準(zhǔn)差為度量單位27三、資產(chǎn)組合風(fēng)險(xiǎn)和收益的數(shù)量關(guān)系

2、以組合貝塔值為衡量資產(chǎn)組合風(fēng)險(xiǎn)的度量單位所揭示的風(fēng)險(xiǎn)和報(bào)酬的數(shù)量關(guān)系三、資產(chǎn)組合風(fēng)險(xiǎn)和收益的數(shù)量關(guān)系2、以組合貝塔值為衡28舉例卓玲公司擬持有A、B、C三種股票構(gòu)成的證券組合，它們的期望收益率分別為10%、15%、20%，它們的貝塔系數(shù)分別為0.5、1.0和2.0，它們?cè)谧C券組合中所占的比重分別為30%、50%和20%，股票的市場(chǎng)組合收益率為10%，無風(fēng)險(xiǎn)收益率為4%，試問卓玲公司是否應(yīng)投資該證券組合？舉例卓玲公司擬持有A、B、C三種股票構(gòu)成的證券組合，它們的期29舉例舉例30第五節(jié)資本資產(chǎn)定價(jià)模型一、資本資產(chǎn)定價(jià)模型的一般形式第五節(jié)資本資產(chǎn)定價(jià)模型一、資本資產(chǎn)定價(jià)模型的一般形式31二、資本資產(chǎn)定價(jià)模型的假設(shè)所有投資者都是風(fēng)險(xiǎn)規(guī)避者，并以各備選組合的期望收益和方差或標(biāo)準(zhǔn)差為基礎(chǔ)進(jìn)行投資選擇

所有投資者均能以無風(fēng)險(xiǎn)利率無限制地借入或貸出資金

所有投資者擁有同樣預(yù)期，對(duì)所有資產(chǎn)收益的均值、方差和協(xié)方差等，投資者均有完全相同的主觀估計(jì)

所有的資產(chǎn)均可被完全細(xì)分，擁有充分的流動(dòng)性、沒有稅金且沒有交易成本

所有投資者均為價(jià)格接受者，即任何一個(gè)投資者的買賣行為都不會(huì)對(duì)股票價(jià)格產(chǎn)生影響

所有資產(chǎn)的數(shù)量是給定的和固定不變的

二、資本資產(chǎn)定價(jià)模型的假設(shè)所有投資者都是風(fēng)險(xiǎn)規(guī)避者，并以各備32三、資本資產(chǎn)定價(jià)模型一般形式的導(dǎo)出

1、夏普引入無風(fēng)險(xiǎn)借貸，形成資本市場(chǎng)線三、資本資產(chǎn)定價(jià)模型一般形式的導(dǎo)出1、夏普引入無風(fēng)險(xiǎn)借貸，33課后自測(cè)與練習(xí)5假定無風(fēng)險(xiǎn)借、貸利率均為4%，風(fēng)險(xiǎn)性證券預(yù)期收益率為10%，標(biāo)準(zhǔn)差為5%，為風(fēng)險(xiǎn)性證券比重，為無風(fēng)險(xiǎn)借貸款比重，要求計(jì)算完成表3.7。課后自測(cè)與練習(xí)5假定無風(fēng)險(xiǎn)借、貸利率均為4%，風(fēng)險(xiǎn)性證券預(yù)34課后自測(cè)與練習(xí)5表3.7

組合投資風(fēng)險(xiǎn)與收益計(jì)算表4%

0%

5.5%

1.25%

7%

2.5%

8.5%

3.75%

10%

5%

11.5%

6.25%

13%

7.5%

14.5%

8.75%

16%

10%

課后自測(cè)與練習(xí)5表3.7組合投資風(fēng)險(xiǎn)與收益計(jì)算表4%352、夏普假設(shè)將資本市場(chǎng)線轉(zhuǎn)換成證券市場(chǎng)線2、夏普假設(shè)將資本市場(chǎng)線轉(zhuǎn)換成證券市36課后自測(cè)與練習(xí)3假定資本資產(chǎn)定價(jià)模型成立，表3.6列示了三種股票、無風(fēng)險(xiǎn)資產(chǎn)和市場(chǎng)組合的有關(guān)資料，表中的數(shù)字是相互關(guān)聯(lián)的，要求計(jì)算表中空缺的數(shù)字。表3.6各種資產(chǎn)風(fēng)險(xiǎn)、收益關(guān)系表0

0

0

2.5%

17.5%

1

1

0.2

0.60.951.9課后自測(cè)與練習(xí)3假定資本資產(chǎn)定價(jià)模型成立，表3.6列示了37證券市場(chǎng)線

通貨膨脹對(duì)證券收益的影響證券市場(chǎng)線通貨膨脹對(duì)證券收益的影響38證券市場(chǎng)線風(fēng)險(xiǎn)回避對(duì)證券收益的影響證券市場(chǎng)線風(fēng)險(xiǎn)回避對(duì)證券收益的影響39本章課后學(xué)習(xí)方案1、完成“自測(cè)與練習(xí)”習(xí)題1、4題2、閱讀：中國(guó)注冊(cè)會(huì)計(jì)師協(xié)會(huì)編，《財(cái)務(wù)成本管理》，102-103頁(yè)（多種證券組合的風(fēng)險(xiǎn)和收益），中國(guó)財(cái)政經(jīng)濟(jì)出版社，2013本章課后學(xué)習(xí)方案1、完成“自測(cè)與練習(xí)”習(xí)題1、4題40本章基本架構(gòu)圖解第三章風(fēng)險(xiǎn)價(jià)值第一節(jié)認(rèn)識(shí)風(fēng)險(xiǎn)第二節(jié)認(rèn)識(shí)收益第三節(jié)單項(xiàng)資產(chǎn)的風(fēng)險(xiǎn)和收益第四節(jié)資產(chǎn)組合的風(fēng)險(xiǎn)和收益第五節(jié)資本資產(chǎn)定價(jià)模型本章基本架構(gòu)圖解第三章風(fēng)險(xiǎn)價(jià)值第一節(jié)認(rèn)識(shí)風(fēng)險(xiǎn)41第一節(jié)認(rèn)識(shí)風(fēng)險(xiǎn)一、風(fēng)險(xiǎn)的涵義第一種觀點(diǎn)是把風(fēng)險(xiǎn)視為機(jī)會(huì)，認(rèn)為風(fēng)險(xiǎn)越大可能獲得的回報(bào)就越大，相應(yīng)地可能遭受的損失也就越大；第二種觀點(diǎn)是把風(fēng)險(xiǎn)視為危機(jī)，認(rèn)為風(fēng)險(xiǎn)是消極的事件，風(fēng)險(xiǎn)的發(fā)生可能產(chǎn)生損失；第三種觀點(diǎn)介于兩者之間，認(rèn)為風(fēng)險(xiǎn)是預(yù)期結(jié)果的不確定性。財(cái)務(wù)管理所指的風(fēng)險(xiǎn)是預(yù)期收益的不確定性第一節(jié)認(rèn)識(shí)風(fēng)險(xiǎn)一、風(fēng)42

二、風(fēng)險(xiǎn)的類型也稱市場(chǎng)風(fēng)險(xiǎn)、不可分散風(fēng)險(xiǎn)，是由影響所有企業(yè)的因素導(dǎo)致的風(fēng)險(xiǎn)系統(tǒng)性風(fēng)險(xiǎn)非系統(tǒng)性風(fēng)險(xiǎn)也稱公司特有風(fēng)險(xiǎn)、可分散風(fēng)險(xiǎn)，是指發(fā)生于某個(gè)行業(yè)或個(gè)別企業(yè)的特有事件造成的風(fēng)險(xiǎn)二、風(fēng)險(xiǎn)的類型也稱市場(chǎng)風(fēng)險(xiǎn)、不可系統(tǒng)性非系43三、投資者的風(fēng)險(xiǎn)偏好風(fēng)險(xiǎn)厭惡風(fēng)險(xiǎn)中性風(fēng)險(xiǎn)偏好風(fēng)險(xiǎn)回避者選擇資產(chǎn)的態(tài)度是，當(dāng)預(yù)期收益率相同時(shí)，偏好于具有低風(fēng)險(xiǎn)的資產(chǎn)；而對(duì)于具有同樣風(fēng)險(xiǎn)的資產(chǎn)，則鐘情于具有高預(yù)期收益率的資產(chǎn)風(fēng)險(xiǎn)中立者通常既不回避風(fēng)險(xiǎn)，也不主動(dòng)追求風(fēng)險(xiǎn)。他們選擇資產(chǎn)的惟一標(biāo)準(zhǔn)是預(yù)期收益的大小，而不管風(fēng)險(xiǎn)狀況如何。風(fēng)險(xiǎn)追求者通常主動(dòng)追求風(fēng)險(xiǎn)，喜歡收益的動(dòng)蕩勝于喜歡收益的穩(wěn)定。他們選擇資產(chǎn)的原則是，當(dāng)預(yù)期收益相同時(shí)，選擇風(fēng)險(xiǎn)大的，因?yàn)檫@會(huì)給他們帶來更大的效用三、投資者的風(fēng)險(xiǎn)偏好風(fēng)險(xiǎn)厭惡風(fēng)險(xiǎn)中性風(fēng)44四、風(fēng)險(xiǎn)價(jià)值

風(fēng)險(xiǎn)價(jià)值就是投資者冒風(fēng)險(xiǎn)投資而獲得的超過貨幣時(shí)間價(jià)值的額外報(bào)酬。風(fēng)險(xiǎn)價(jià)值，又稱風(fēng)險(xiǎn)收益、風(fēng)險(xiǎn)報(bào)酬、風(fēng)險(xiǎn)溢價(jià)或風(fēng)險(xiǎn)溢酬，它是預(yù)期收益超過無風(fēng)險(xiǎn)收益的部分，反映了投資者對(duì)風(fēng)險(xiǎn)資產(chǎn)投資而要求的風(fēng)險(xiǎn)補(bǔ)償。預(yù)期收益率=無風(fēng)險(xiǎn)收益率＋風(fēng)險(xiǎn)收益率無風(fēng)險(xiǎn)收益率=貨幣時(shí)間價(jià)值率＋通貨膨脹補(bǔ)償率

四、風(fēng)險(xiǎn)價(jià)值預(yù)期收益率=45第二節(jié)認(rèn)識(shí)收益一、收益的涵義收益，又稱報(bào)酬，一般是指初始投資的價(jià)值增量。收益可以用利潤(rùn)來表示，也可以用現(xiàn)金凈流量來表示，這些都是絕對(duì)數(shù)指標(biāo)。在實(shí)務(wù)中，企業(yè)利用更多的是相對(duì)數(shù)指標(biāo)，即收益率或報(bào)酬率。收益率，又稱報(bào)酬率，是衡量企業(yè)收益大小的相對(duì)數(shù)指標(biāo)，是收益和投資額之比。

第二節(jié)認(rèn)識(shí)收益一、收益的46

二、收益的類型1、名義收益率2、預(yù)期收益率3、實(shí)際收益率4、必要收益率5、無風(fēng)險(xiǎn)收益率6、風(fēng)險(xiǎn)收益率存在通貨膨脹的情況下，名義收益率是實(shí)際收益率、通貨膨脹補(bǔ)償率和實(shí)際收益率與通貨膨脹補(bǔ)償率之積的和

是指投資者進(jìn)行投資所要求的合理的最低預(yù)期報(bào)酬率指在不確定的環(huán)境中可能獲得的收益率，是以相應(yīng)的概率為權(quán)數(shù)的加權(quán)平均收益率二、收益的類型1、名義收益率存在通貨膨47第三節(jié)單項(xiàng)資產(chǎn)的風(fēng)險(xiǎn)和收益一、單項(xiàng)資產(chǎn)風(fēng)險(xiǎn)的度量單項(xiàng)資產(chǎn)風(fēng)險(xiǎn)的度量方差標(biāo)準(zhǔn)離差標(biāo)準(zhǔn)離差率貝塔值第三節(jié)單項(xiàng)資產(chǎn)的風(fēng)險(xiǎn)和收益一、單項(xiàng)資產(chǎn)風(fēng)險(xiǎn)的度量單項(xiàng)資產(chǎn)方48

1、方差和標(biāo)準(zhǔn)差（1）收益期望隨機(jī)變量的各個(gè)取值，以相應(yīng)的概率為權(quán)數(shù)的加權(quán)平均數(shù)，叫做隨機(jī)變量的預(yù)期值或數(shù)學(xué)期望或均值。收益期望反映隨機(jī)變量取值的平均化，說明未來各種可能收益的一般平均水平。1、方差和標(biāo)準(zhǔn)差（1）收益期望49（2）方差方差是用來表示隨機(jī)變量與期望值之間離散程度的一個(gè)統(tǒng)計(jì)量。

在預(yù)期收益相同的情況下，方差的大小與風(fēng)險(xiǎn)的大小是對(duì)應(yīng)的，方差越大，風(fēng)險(xiǎn)越大；方差越小，風(fēng)險(xiǎn)越小。在隨機(jī)變量的概率分布已知的情況下，

在隨機(jī)變量的概率分布不能測(cè)算時(shí)，樣本方差

1、方差和標(biāo)準(zhǔn)差（2）方差在隨機(jī)變量的概率分布已知的情況下，在隨機(jī)變量的概50（3）標(biāo)準(zhǔn)差標(biāo)準(zhǔn)離差是反映概率分布中各種可能結(jié)果對(duì)預(yù)期值的偏離程度的一個(gè)數(shù)值。在預(yù)期值相同的情況下，標(biāo)準(zhǔn)離差越大，風(fēng)險(xiǎn)越大；相反，標(biāo)準(zhǔn)離差越小，風(fēng)險(xiǎn)越小。

1、方差和標(biāo)準(zhǔn)差在隨機(jī)變量的概率分布已知的情況下，

在隨機(jī)變量的概率分布不能測(cè)算時(shí)，樣本標(biāo)準(zhǔn)差（3）標(biāo)準(zhǔn)差1、方差和標(biāo)準(zhǔn)差在隨機(jī)變量的512、標(biāo)準(zhǔn)離差率標(biāo)準(zhǔn)離差率又稱變化系數(shù)、變異系數(shù)，是以相對(duì)數(shù)反映決策方案風(fēng)險(xiǎn)程度的指標(biāo)。標(biāo)準(zhǔn)離差率是一個(gè)相對(duì)數(shù)指標(biāo)，可以比較期望收益不同的方案的風(fēng)險(xiǎn)大小。在隨機(jī)變量的概率分布已知的情況下，標(biāo)準(zhǔn)離差率越大，風(fēng)險(xiǎn)越大；標(biāo)準(zhǔn)離差率越小，風(fēng)險(xiǎn)越小。

2、標(biāo)準(zhǔn)離差率標(biāo)準(zhǔn)離差率又稱變化系數(shù)、變異系數(shù)，是以相對(duì)數(shù)反52

3、貝塔值貝塔值，又稱貝塔系數(shù)，是資本資產(chǎn)定價(jià)模型的研究成果。貝塔值反映單項(xiàng)資產(chǎn)收益率與市場(chǎng)上全部資產(chǎn)平均收益率之間變動(dòng)關(guān)系，即單項(xiàng)資產(chǎn)所含系統(tǒng)性風(fēng)險(xiǎn)對(duì)市場(chǎng)組合系統(tǒng)風(fēng)險(xiǎn)的影響程度，也稱為系統(tǒng)風(fēng)險(xiǎn)指數(shù)。=1表示單項(xiàng)資產(chǎn)的風(fēng)險(xiǎn)與市場(chǎng)組合風(fēng)險(xiǎn)一致；＞1說明該單項(xiàng)資產(chǎn)的風(fēng)險(xiǎn)大于整個(gè)市場(chǎng)組合的風(fēng)險(xiǎn)；＜1說明該單項(xiàng)資產(chǎn)的風(fēng)險(xiǎn)小于整個(gè)市場(chǎng)組合的風(fēng)險(xiǎn)。3、貝塔值貝塔值，又稱貝塔系數(shù)，是資本資產(chǎn)定價(jià)模型的研究531、標(biāo)準(zhǔn)離差率作為度量單項(xiàng)資產(chǎn)風(fēng)險(xiǎn)的單位所反映的風(fēng)險(xiǎn)和報(bào)酬關(guān)系二、單項(xiàng)資產(chǎn)風(fēng)險(xiǎn)和報(bào)酬的數(shù)量關(guān)系1、標(biāo)準(zhǔn)離差率作為度量單項(xiàng)資產(chǎn)風(fēng)險(xiǎn)的單位所反映的風(fēng)險(xiǎn)和報(bào)酬關(guān)54舉例小栗今年大學(xué)畢業(yè)了，準(zhǔn)備自主創(chuàng)業(yè)，她想投資50萬元開一家快餐店，預(yù)計(jì)快餐店在同一營(yíng)銷策略下可能獲得的凈利潤(rùn)及概率分布的數(shù)據(jù)如下表所示。舉例小栗今年大學(xué)畢業(yè)了，準(zhǔn)備自主創(chuàng)業(yè)，她想投資50萬元開一家55舉例舉例56二、單項(xiàng)資產(chǎn)風(fēng)險(xiǎn)和報(bào)酬的數(shù)量關(guān)系2、用值度量單項(xiàng)資產(chǎn)風(fēng)險(xiǎn)所反映的風(fēng)險(xiǎn)和收益關(guān)系

二、單項(xiàng)資產(chǎn)風(fēng)險(xiǎn)和報(bào)酬的數(shù)量關(guān)系2、用值度57

舉例舉例58第四節(jié)資產(chǎn)組合的風(fēng)險(xiǎn)和收益一、資產(chǎn)組合風(fēng)險(xiǎn)的度量

資產(chǎn)組合風(fēng)險(xiǎn)的度量組合方差組合標(biāo)準(zhǔn)離差協(xié)方差組合貝塔值第四節(jié)資產(chǎn)組合的風(fēng)險(xiǎn)和收益一、資產(chǎn)組合風(fēng)險(xiǎn)的度量資產(chǎn)組59（1）相關(guān)系數(shù)相關(guān)系數(shù)是表示兩種資產(chǎn)相關(guān)程度的相對(duì)值，是兩個(gè)隨機(jī)變量之間共同變動(dòng)程度的線性關(guān)系的數(shù)量表現(xiàn)。相關(guān)系數(shù)總是在－1到＋1之間的范圍內(nèi)變動(dòng)。相關(guān)系數(shù)等于－1代表完全負(fù)相關(guān)，相關(guān)系數(shù)等于1代表完全正相關(guān)，相關(guān)系數(shù)等于0則表示不相關(guān)。

1、組合方差和組合標(biāo)準(zhǔn)差（1）相關(guān)系數(shù)1、組合方差和組合標(biāo)準(zhǔn)差60完全負(fù)相關(guān)股票及組合的收益率分布情況2023/1/9完全負(fù)相關(guān)股票及組合的收益率分布情況2023/1/861Copyright?RUC完全正相關(guān)股票及組合的收益率分布情況Copyright?RUC完全正相關(guān)股票及組合62（2）組合方差和組合標(biāo)準(zhǔn)差

1、組合方差和組合標(biāo)準(zhǔn)差（2）組合方差和組合標(biāo)準(zhǔn)差1、組合方差和組合63協(xié)方差是用于測(cè)量投資組合中某一具體投資項(xiàng)目相對(duì)于另一投資項(xiàng)目風(fēng)險(xiǎn)的統(tǒng)計(jì)指標(biāo)。

協(xié)方差是兩個(gè)隨機(jī)變量與它們均值的偏差的乘積的概率平均數(shù)，反映兩個(gè)隨機(jī)變量之間的相關(guān)關(guān)系。協(xié)方差為正值時(shí)，表示兩種資產(chǎn)的收益率呈同方向變動(dòng)；當(dāng)協(xié)方差為負(fù)值時(shí)，表示兩種資產(chǎn)的收益率呈相反方向變動(dòng)；當(dāng)協(xié)方差為0時(shí)，表示兩種資產(chǎn)收益率的變動(dòng)不存在相關(guān)性。

2、協(xié)方差協(xié)方差是用于測(cè)量投資組合中某一具體投資項(xiàng)目相對(duì)于另一投資項(xiàng)目64

3、組合貝塔值一般用來表示資產(chǎn)組合所代表的系統(tǒng)性風(fēng)險(xiǎn)水平，投資組合的貝塔系數(shù)的大小受到單項(xiàng)資產(chǎn)的貝塔系數(shù)和各種資產(chǎn)在組合中所占比重兩個(gè)因素的共同影響。3、組合貝塔值一般用來表示資產(chǎn)組合所代表65二、資產(chǎn)組合的預(yù)期收益率

資產(chǎn)組合的預(yù)期收益率是資產(chǎn)組合中的各種資產(chǎn)的預(yù)期收益率的加權(quán)平均數(shù)，其中權(quán)數(shù)是各個(gè)資產(chǎn)在整個(gè)資產(chǎn)組合中所占的比例。二、資產(chǎn)組合的預(yù)期收益率資產(chǎn)組合的預(yù)期收益率是資產(chǎn)組合中的66三、資產(chǎn)組合風(fēng)險(xiǎn)和收益的數(shù)量關(guān)系

1、以組合標(biāo)準(zhǔn)差為度量單位所揭示的任意兩兩資產(chǎn)組合的風(fēng)險(xiǎn)和報(bào)酬的數(shù)量關(guān)系

三、資產(chǎn)組合風(fēng)險(xiǎn)和收益的數(shù)量關(guān)系1、以組合標(biāo)準(zhǔn)差為度量單位67三、資產(chǎn)組合風(fēng)險(xiǎn)和收益的數(shù)量關(guān)系

2、以組合貝塔值為衡量資產(chǎn)組合風(fēng)險(xiǎn)的度量單位所揭示的風(fēng)險(xiǎn)和報(bào)酬的數(shù)量關(guān)系三、資產(chǎn)組合風(fēng)險(xiǎn)和收益的數(shù)量關(guān)系2、以組合貝塔值為衡68舉例卓玲公司擬持有A、B、C三種股票構(gòu)成的證券組合，它們的期望收益率分別為10%、15%、20%，它們的貝塔系數(shù)分別為0.5、1.0和2.0，它們?cè)谧C券組合中所占的比重分別為30%、50%和20%，股票的市場(chǎng)組合收益率為10%，無風(fēng)險(xiǎn)收益率為4%，試問卓玲公司是否應(yīng)投資該證券組合？舉例卓玲公司擬持有A、B、C三種股票構(gòu)成的證券組合，它們的期69舉例舉例70第五節(jié)資本資產(chǎn)定價(jià)模型一、資本資產(chǎn)定價(jià)模型的一般形式第五節(jié)資本資產(chǎn)定價(jià)模型一、資本資產(chǎn)定價(jià)模型的一般形式71二、資本資產(chǎn)定價(jià)模型的假設(shè)所有投資者都是風(fēng)險(xiǎn)規(guī)避者，并以各備選組合的期望收益和方差或標(biāo)準(zhǔn)差為基礎(chǔ)進(jìn)行投資選擇

所有投資者均能以無風(fēng)險(xiǎn)利率無限制地借入或貸出資金

所有投資者擁有同樣預(yù)期，對(duì)所有資產(chǎn)收益的均值、方差和協(xié)方差等，投資者均有完全相同的主觀估計(jì)

所