武大金融輔修國際金融

§5

internationalreserve

§5.1

國際儲備及其構成

§5.2國際儲備管理

§5.3中國的國際儲備編輯課件§5.1國際儲備及其構成一、含義各國政府為了彌補國際收支赤字，保持匯率穩(wěn)定，以及應付其他緊急支付的需要而持有的國際間普遍接受的所有資產的總稱。作用：彌補逆差；穩(wěn)定匯率；借債保證；應付突發(fā)事件；發(fā)幣的準備（如HK)編輯課件

二、構成

（一）黃金儲備貨幣用途黃金

黃金在國際儲備中的地位不斷下降

P197表5-1

編輯課件（二）外匯儲備一國貨幣當局持有的外國可兌換貨幣及其他短期金融資產。一國貨幣充當國際儲備貨幣必須具備條件：（1）在國際貨幣體系中占有重要地位（2）能自由兌換成其它儲備資產（3）內在價值相對穩(wěn)定（4）為世界各國普遍接受作為國際計價和支付手段（5）供給數(shù)量同國際貿易、國際投資乃至世界經濟的發(fā)展相適應。編輯課件世界外匯儲備特點20世紀30年代前黃金—英鎊30年代到1944

黃金—美元、英鎊布雷頓森林體系美元—黃金1973以后US﹩、Jap￥、DM及其它歐共體貨幣1996以后

——20世紀70年代以來，儲備貨幣多元化。編輯課件資料來源：1996-2005年數(shù)據(jù)來自AnnualReportoftheExecutiveBoardfortheFinancialYearEndedAprial30,2006199619971998199920002001200220032004200520062007美元62.165.269.471.071.071.467.065.965.866.564.663.9日元6.75.86.26.46.15.14.43.93.83.02.9英鎊2.72.62.72.92.82.72.82.83.43.74.7瑞士法郎0.30.30.30.20.30.30.40.20.20.10.5歐元17.918.419.323.925.325.024.425.926.5

儲備貨幣比重占比變化（%）編輯課件2006年底外匯儲備最多的10個國家和地區(qū)

（單位：億美元）序號國家（地區(qū)）1中國2日本3俄羅斯4中國臺灣5韓國6印度7新加坡8香港9德國10法國編輯課件世界國際儲備資產構成（%）年份1970197519801985199019952000黃金儲備39.6118.379.437.6128.4919.932.11外匯儲備48.5270.6382.5079.4166.5675.3193.69儲備頭寸8.386.504.758.832.663.093.02特別提款權3.494.503.324.152.281.671.18編輯課件（三）在IMF中的儲備頭寸/普通提款權

generaldrawingrights/ReservePositioninIMFIMF成立的宗旨是在會員國遭受國際收支困難時向其提供短期的融通資金。IMF的治理機制類似于普通的公司治理。它的成員國是股東，可以按照各自出資份額的大小享有行為決策的話語權。會員國份額中25%用可自由兌換貨幣認購，其余75%用本國貨幣認購。普通提款權在使用時不需要IMF的批準。普通提款權的組成：25%外匯儲備份額基金組織用去的本幣份額基金組織向成員國的借款編輯課件

（四）特別提款權（SpecialDrawingRights;SDRs)概念：IMF對會員國根據(jù)其份額分配的，可用以歸還基金組織貸款和會員國政府之間償付國際收支赤字的一種帳面資產。特征：人為創(chuàng)造；無償分配；使用受限

用途：政府間結算；償還向IMF的借款本息；經貨幣發(fā)行國同意后可兌換成外匯；但不可以支付商品與勞務的款項，也不可以兌換成黃金。

編輯課件

成員國分配到的SDRs是無附帶條件的使用流動資金的權利，IMF不能由于不同意成員國的政策而拒絕向他提供使用SDRs的便利。只要一國發(fā)生逆差，并要求通過動用其掌握的SDRs來彌補逆差，IMF就有義務指定另一成員國接受SDRs，或由自己動用其庫存現(xiàn)金來換回這些SDRs。編輯課件§5.2國際儲備管理一、原則安全性、流動性、盈利性

二、總量管理★實質：使一國保持適度國際儲備量。否定多多益善否定不持有觀點只能調整黃金和外匯儲備

編輯課件1影響國際儲備需求量的因素（1）一國的經濟規(guī)模和發(fā)展速度（2）一國的對外貿易狀況（3）匯率制度和外匯政策（4）一國對外籌借應急資金的能力（5）貨幣的地位與國際貨幣合作狀況（6）一國金融市場的發(fā)育程度與國際收支調節(jié)機制的效率編輯課件2適度國際儲備量的確定方法儲備／進口比例法

特里芬：一國國際儲備的合理數(shù)量應約為該國年進口總額的20％－50％。實施外匯管制的國家，儲備可少一些，不實施外匯管制的國家儲備應多一些，但對大多數(shù)國家來說，保持儲備占年進口總額的30％－40％是比較合理的。一國的國際儲備應滿足該國3個月的進口需要。

原則下限：達到經濟儲備量上限：達到保險儲備量

編輯課件三、結構管理★主要內容：幣種結構管理，實質是要保證儲備資產的安全，力求儲備資產的保值增值。編輯課件1、外匯儲備的幣種結構管理儲備資產幣種結構管理應考慮的因素◆進出口商品的地區(qū)結構

◆一國以不同幣種表示的對外債務凈額

幣種結構盡可能與一國國際貿易結構和國際債務結構相匹配。好處：避免兌換風險，節(jié)約交易成本，保證儲備使用效率?！魞滟Y產中要有足夠的干預貨幣

儲備貨幣要與干預外匯市場所需的貨幣保持一致◆儲備貨幣的幣值穩(wěn)定性

◆儲備貨幣的多元化編輯課件

實質：使流動性大小不同的儲備資產之間保持一個適當?shù)谋嚷?，以求得流動性與盈利性的統(tǒng)一。

2、外匯儲備的流動性結構管理編輯課件一級儲備現(xiàn)金或準現(xiàn)金，如活期存款、短期國庫券或商業(yè)票據(jù)等。二級儲備投資收益率高于一級儲備，但流動性仍比較高的資產，如中期債券。三級儲備流動性低但收益性高的長期投資工具，如長期債券。編輯課件§5.3中國的國際儲備

一、中國的外匯儲備外匯儲備是我國國際儲備的主體，長期占國際儲備總額的90%以上；

外匯儲備的變動是影響我國國際儲備變動的主要因素。編輯課件黃金儲備自2002年12月到2008年3月，一直維持在1929.00萬盎司。

數(shù)據(jù)來源：中國人民銀行官方網站

編輯課件年份儲備年份儲備198389.0119971398.90198482.2019981449.59198526.4419991546.75198620.7220001655.74198729.2320012121.65198833.7220022864.07198955.5020034032.51（4482.51*）1990110.9320046099.321991217.1220058188.721992194.43200610663.441993211.99200715282.491994516.20200819460.301995735.97200923991.5219961050.49201028473.38

中國歷年外匯儲備單位：億美元

*加入向中國銀行和建設銀行注資的450億美元后計算出來的外匯儲備編輯課件中國外匯儲備的迅速積累編輯課件編輯課件中國的外匯儲備已超過日本出處:中國國家外匯管理局

日本財務省編輯課件90年代中期以來外匯儲備高增長的原因國際收支雙順差——最主要的驅動力從1994年開始，中國國際收支出現(xiàn)雙順差（98年資本項目逆差，但經常項目順差額大，國際收支仍然順差）。結售匯制——制度基礎貨幣當局的外匯儲備實際上包含了本應屬于企業(yè)和銀行的大部分外匯結售匯周轉頭寸限額管理釘住制

90年代中期為維持釘住制，央行必須被動吸納外匯。編輯課件中國持續(xù)巨額的國際收支雙順差編輯課件美元/人民幣匯率的穩(wěn)定編輯課件我國外匯儲備的增長機制國際收支順差→中資企業(yè)外匯凈收入→在結售匯制下，中資企業(yè)賣出大部分外匯→外匯銀行外匯凈買入→外匯銀行賣出外匯→中央銀行買入外匯→外匯儲備增加。編輯課件中國外匯儲備規(guī)模合理程度的評價07不同標準適度標準合理水平超標倍數(shù)貿易支付標準3個月的進口額2389.5億美元6.4債務償還標準外債的10-15%560.43億美元27.27流動性供給標準短期外債余額2200.84億美元6.94綜合國力標準GDP的10%3241.9億美元4.7編輯課件我國外匯儲備占全球外匯儲備比例1995199920002001200220032004200520062007中國735.791546.71655.72121.62864.14032.56099.38188.710663.415282.5全球13896.7617837.119407.520523.724077.130276.637384.143580.263910百分比%5.298.678.5310.3811.913.3216.3218.7924.07資料來源：根據(jù)國家外匯管理局以及國際貨幣基金組織相關數(shù)據(jù)整理單位：億美元編輯課件高額外匯儲備的積極作用1、是我國對外經濟實力增強的必然結果和重要標志2、為人民幣自由兌換奠定了物質基礎3、為我國降低金融風險、防御金融危機提供了物質力量

編輯課件過度持有外匯儲備的風險1、通脹和泡沫經濟風險2、美元貶值的匯率風險3、美國國債、長期機構債價值重估及收益率下跌的雙重損失編輯課件二、外匯儲備的管理1994年以前，外匯儲備由中國銀行協(xié)助央行共同管理1994年以后，外匯儲備由央行領導下的國家外匯管理局經營外匯儲備管理目標：保證外債償付，滿足進口支付，穩(wěn)定人民幣匯率外匯儲備經營目標：“安全、流動、增值”2003年12月16日成立中央?yún)R金投資有限責任公司，簡稱匯金公司編輯課件本章習題

一、名詞解釋：1、國際儲備2、特別提款權二、簡述題：1、簡述國際儲備構成及其特點。2、簡述特里芬關于一國的國際儲備與進口的關系的論點。三、論述題：1、影響一國國際儲備需求量大小的因素主要有哪些？你認為目前我國國際儲備量是否適度，為什么？2、試述國際儲備管理的目的及內容，你認為我國應如何加強國際儲備管理？編輯課件

§6國際金融市場編輯課件一、分類

國際金融市場按功能分國際貨幣市場國際資本市場國際外匯市場國際黃金市場按性質分傳統(tǒng)市場離岸金融市場一體型分離型避稅港型按地理位置分西歐區(qū)北美區(qū)亞洲區(qū)拉美區(qū)中東區(qū)36編輯課件（一）按性質分1傳統(tǒng)國際金融市場/在岸市場從事市場所在國的貨幣的國際借貸，并受所在國政府政策與法令管轄的金融市場。編輯課件2離岸金融市場/境外金融市場特點（1）以非居民為業(yè)務主體（2）以境外貨幣作為交易對象（3）基本不受所在國法律法規(guī)和稅制限制。類型（1）一體型倫敦、香港（2）分離型紐約國際銀行業(yè)務設施InternationalBankingFacility

東京離岸金融市場設立的海外特別賬戶新加坡離岸金融市場設立的亞洲貨幣賬戶（3）簿記型/避稅港型

Bahama,Burmuda,CaymanIslands……編輯課件新型與傳統(tǒng)國際金融市場的區(qū)別國內投資者國內借款者國內金融市場國際借款者傳統(tǒng)國際金融市場國際投資者傳統(tǒng)國際金融市場

離岸金融市場39編輯課件（二）按功能分1國際貨幣市場銀行同業(yè)拆借市場短期信貸市場短期證券市場貼現(xiàn)市場2國際資本市場銀行中長期信貸市場中長期債券市場股票市場3外匯市場4黃金市場倫敦、蘇黎世、紐約、芝加哥和香港編輯課件二、歐洲貨幣市場所有離岸金融市場結合而成的整體，就是通常所說的歐洲貨幣市場。（一）概念

1歐洲貨幣泛指投在貨幣發(fā)行國國境以外的銀行所有存貸的該種貨幣。

2歐洲貨幣市場在貨幣發(fā)行國境外存儲和貸放該國貨幣的市場。編輯課件編輯課件

（二）特點

1它不受任何法規(guī)管制，也不受當?shù)厥欠裼邪l(fā)達的國際貿易中心以及國內資金力量是否雄厚的限制；2是銀行間市場；3借貸貨幣是境外貨幣，借款人可任選貨幣種類；其借貸關系是外國放款與外國借款人的關系；4有獨特的利率結構；5歐洲貨幣市場借貸的標準期限多為短期。編輯課件

（三）形成與發(fā)展

歐洲貨幣市場的發(fā)端是歐洲美元市場東西方冷戰(zhàn)和西方主要國家對資本流動的控制促成了歐洲美元市場的出現(xiàn)。美國的國際收支逆差使得美元大量外流。歐洲貨幣市場本身所具有的特點進一步推動了該市場的發(fā)展。編輯課件（四）業(yè)務銀團貸款(BankingGroup)，又稱辛迪加貸款(SyndicatedLoan)

Ⅰ.特點a.貨款期限長b.貸款金額大c.貸款銀行多d.貸款成本高優(yōu)點：對貸款銀行來說，可以分散貸款風險，減少同業(yè)競爭；對借款人來說，可以迅速籌集到獨家銀行無法提供的、金額巨大的長期資金。Ⅱ.銀團貸款的成員構成借款人牽頭銀行參加銀行A參加銀行B參加銀行C代理銀行編輯課件外國債券與歐洲債券

外國債券●外國債券指國際借款人(債券發(fā)行人)通過外國金融市場所在國家的銀行或金融組織發(fā)行的該國貨幣為面值的債券。●主要的外國債券市場在紐約、瑞土、法蘭克福和東京，一般稱為“四大中心”。外國人在美國發(fā)行的美元債券是“揚基債券”YankeeBond

在日本發(fā)行的日元債券是“武士債券”SamuraiBond；

在英國發(fā)行的英鎊債券是“猛犬債券”BulldogBond

歐洲債券指發(fā)行人在面值貨幣國家以外的境外市場(即歐洲貨幣市場)發(fā)行的債券。歐洲債券市場的特點

1.市場容量大。2.自由和靈活。3.發(fā)行費用和利息成本比較低。4.免繳稅款和不記名。5.安全。6.債券種類和貨幣選擇性強。7.流動性強，容易轉手兌現(xiàn)。編輯課件本章習題一、名詞解釋：1、離岸金融市場2、歐洲美元3、外國債券與歐洲債券

二、簡述題：1、歐洲貨幣市場的特點。2、歐洲美元的產生原因。3、離岸金融市場的概念、特征、分類。編輯課件一、概念指資本在各國（或地區(qū)）之間，以及與國際金融組織之間的轉移。對于一個國家而言，國際資本流動包括流入和流出兩個方面。

§7國際資本流動1/13/202348編輯課件二、類型國際資本流動國際信貸中長期資本流動短期資本流動貿易結算和資金短期融通銀行資金流動保值性資本流動投機性資本流動直接投資間接投資國際債券國際股票國際投資基金政府貸款國際金融機構貸款國際銀行貸款其他信貸中長期出口信貸租賃信貸49編輯課件二、原因及其影響因素P259（一）根本原因：尋求利潤的最大化（二）影響因素利率水平匯率預期通脹差異技術水平投資環(huán)境編輯課件（一）國際資本流動規(guī)模巨大，脫離實物經濟而獨立增長國際資本流動的增長速度遠遠快于經濟與國際貿易的增長國際資本流動的增長不受世界經濟周期的影響；（二）國際資本流動結構與方式發(fā)生了重大變化國際資本流動方向多樣化，投資渠道與方式大大增加投資主體多元化，機構投資者成為間接投資主力軍國際資本流動證券化趨勢加強；（三）國際投機資金流動頻繁+教材內容三、20世紀90年代以來國際資本流動的特點51編輯課件四、國際資本流動的影響

（一）對資本輸出國的影響1、有利方面提高資本的邊際效益；占領市場；提高國際地位。2、不利方面投資下降；本國就業(yè)機會減少；財政收入降低；“產業(yè)空心化”；培養(yǎng)潛在的競爭對手。編輯課件（二）對資本輸入國的影響1、有利方面緩和資金短缺困難提高工業(yè)化水平擴大出口創(chuàng)造就業(yè)機會2、不利方面損害經濟發(fā)展的自主性對輸入國自然資源的掠奪性開采，污染環(huán)境外資把輸入國當成廢舊設備、淘汰技術的傾銷場所沉重的債務負擔擠占國內商品市場份額等編輯課件五、國際債務問題

（一）外債的定義在任何給定的時刻，一國居民欠非居民的、已使用而尚未清償?shù)摹⒕哂衅跫s性償還義務的全部債務。

（二）外債規(guī)模的監(jiān)測指針

1外債總量指針負債率=外債余額/國內生產總值≤10%

債務率=外債余額/出口商品、勞務的外匯收入額≤100%

編輯課件2外債負擔指針償債率=外債還本付息額/出口商品勞務的外匯收入額

≤20%

當年外債還本付息額與當年財政支出的比率≤10%3外債結構指針種類結構、利率結構、期限結構和幣種結構編輯課件

例：某國某年末外債余額1712億美元，當年償還外債本息額500億美元，國內生產總值6100億美元，商品勞務出口收入1820億美元。計算該國的負債率、債務率、償債率，并分析該國的債務狀況。1）負債率=外債余額/GDP=1712/6100=28%該指標高于國際通用的20%的標準。2）債務率=外債余額/外匯總收入=1712/1820=94%該指標略低于國際通用的100%的標準。3）償債率=年償外債本息/年外匯總收入=500/1820=27.5%該指標高于國際通用的20%的標準。結論：該國外債余額過大，多項指標均接近或超過國際警戒線，有可能引發(fā)嚴重的債務問題，應重新安排債務。編輯課件中國的負債率和債務率1986-2007

資料來源：國家外管局編輯課件（三）發(fā)展中國家的債務危機20世紀80年代發(fā)展中國家債務危機的特點

◆債務規(guī)模巨大◆債務高度集中◆債務結構惡化利率結構（按浮動利率計息）期限結構（短期比重上升）來源結構（私人貨款增加）1/13/202358編輯課件

發(fā)展中國家債務危機的原因

發(fā)展中國家債務危機的原因內因盲目舉借大量外債國內經濟政策失誤外債使用效率低下外因當時發(fā)達國家的經濟滯脹當時美元匯率與利率的上升國際商業(yè)銀行貸款政策的失誤59編輯課件

◆

重新安排債務到期日◆增加新的貸款，促進債務國經濟調整與增長◆債務資本化（債權—股權互換）◆債務證券化（債權交換）◆債務回購

債務危機的解決方案60編輯課件債務回購（Buyback）按一定折扣以現(xiàn)金購回其債務。債務—股權轉換（Debt---EquitySwaps）投資商購入債權銀行對發(fā)展中國家的債權，將債權通過債務國央行調換成當?shù)刎泿胚M行投資。前提：債權銀行同意將自己帳面?zhèn)鶛嘁詡问秸蹆r出售問題：受債務國外資政策的影響，因為這種轉換會導致外國資本參與國內企業(yè)。

編輯課件我國利用外資形式外商證券投資股票投資發(fā)行國際債券B股、H股、ADR等外商直接投資中外合資企業(yè)中外合作企業(yè)外商獨資企業(yè)中外合作開發(fā)國際信貸國際商業(yè)銀行貸款國際金融機構貸款出口信貸等外商其它投資“三來一補”等六、我國利用外資（一）我國利用外資的形式編輯課件

◆

1979—1987年，起步階段◆1988—1991年，保持穩(wěn)定階段◆1992—1995年，快速發(fā)展階段◆1996年以來，由重數(shù)量轉向重質量

（二）我國利用外資的大致階段編輯課件

◆

投資規(guī)模擴大，跨國公司投資增多◆外商投資地區(qū)與領域擴大◆外商更加看重中國的銷售市場

◆外國投資者對與國企合資或收購國企興趣較大

（三）近10年來外商對我國直接投資的特征64編輯課件有利影響

◆彌補建設資金不足，促進經濟增長◆創(chuàng)造就業(yè)機會◆增加出口創(chuàng)匯

◆增加稅收◆引進先進技術和管理經驗◆促進國有企業(yè)經營機制轉變◆提高金融機構和大企業(yè)的國際知名度

（四）利用外資對我國經濟的影響編輯課件

不利影響

◆影響到國家的產業(yè)安全◆擴大了我國東西部經濟差距◆引進外資良莠不齊，負面影響已有顯現(xiàn)。

◆存在重復引進和盲目引進現(xiàn)象，造成資源浪費

編輯課件國家產業(yè)安全問題

國民待遇問題債務負擔問題金融市場穩(wěn)定性問題（五）我國利用外資中應注意的問題編輯課件七、金融危機80年代初對拉美國家匯率機制的沖擊

1994年墨西哥比索危機

對歐洲貨幣體系聯(lián)合浮動機制的投機性沖擊（1992—93）

1997年東亞貨幣危機（1997—98）

俄羅斯貨幣危機（1998）

巴西貨幣危機（1999）

阿根廷金融危機(2001)編輯課件金融危機特點

世界各國在分享經濟金融全球一體化所帶來的利益時，孕育于一體化中的風險不斷暴露出來。危機爆發(fā)的規(guī)模更大。危機爆發(fā)的速度更快。危機一旦初露端倪，各經濟主體就會迅速作出反應，從而導致經濟體系的癱瘓甚至崩潰。印尼、巴西大量資本外逃導致國內公司、企業(yè)大量破產就是例證之一。全球經濟波動更大。由于經濟金融一體化，各國經濟聯(lián)動效應增大，亞洲金融危機的爆發(fā)就是以泰國為中心迅速在周邊國家無序擴大的過程。危機爆發(fā)的形態(tài)無限化。在價格、產品、幣種、期限日益多樣化的經濟領域，危機也會以多種形態(tài)爆發(fā)，這給各國監(jiān)管者帶來很大困難。

編輯課件

亞洲金融危機

（一）成因1經濟發(fā)展模式及經濟結構不合理2巨額經常項目赤字，外債高筑和外債結構不合理3泡沫經濟（二）對世界經濟的影響1對亞洲經濟、社會及政治等方面產生了嚴重的影響2世界多數(shù)國家經濟受到金融危機的影響，全球經濟增長速度放慢3中國經濟在受到了較大的沖擊的情況下仍保持高速增長

編輯課件浮動后貨幣貶值幅度（%）沖擊前的外匯儲備沖擊后的外匯儲備儲備損失程度（%）泰國1536329（5月）29434（7月）18.98菲律賓129781（6月）8343（7月）14.7印尼920233（7月）19276（8月）4.73韓國1331254（10月）21063（12月）32.61編輯課件本章習題

一、名詞解釋：

1、長期國際資本流動2、債轉股3、國際債務危機二、簡答題：

1、長期國際資本流動的特征和分類

2、80年代國際債務危機的原因與對策三、論述題：

1、試述國際資本流動對輸出國和輸入國經濟的影響，我國現(xiàn)階段是否應大規(guī)模進行對外資本輸出活動，為什么？

2、試述亞洲金融危機的原因，及我國應從中吸取什么經驗教訓？編輯課件§8國際貨幣制度

§8.1國際貨幣制度概述和國際金本位制

§8.2布雷頓森林體系

§8.3牙買加體系

§8.4歐洲貨幣體系編輯課件§8.1國際貨幣制度概述和國際金本位制一、概念各國政府為了適應國際貿易和國際支付的需要，對貨幣在國際范圍內發(fā)揮世界貨幣職能所作的一系列安排，包括為此所確定的原則、采取的措施和建立的組織機構。

二、形成模式自然緩慢發(fā)展的結果短期內會議確定編輯課件三、內容（一）國際收支及其調節(jié)機制（二）匯率及匯率制度（三）國際貨幣或儲備資產的確定（四）國際貨幣活動的協(xié)調與管理四、演變（一）1880——1914國際金本位制（二）1918——1939無政府主義的貨幣制度（三）1944——1972金匯兌本位制（四）1973年以后以浮動匯率制為主的混合體制編輯課件五、國際金本位制金本位制度是以黃金為本位幣的貨幣制度，包括金幣、金塊和金匯兌本位制。一次大戰(zhàn)前，盛行典型的金幣本位制。特點：金幣為本位幣；自由鑄造和溶化；金幣與銀行券自由兌換；金幣作為世界貨幣自由輸出入。編輯課件對國際金本位制度的評價

從理論上說，國際金本位制度是完美的。局限性：1、黃金的供應量取決于采金技術和黃金礦藏，在長期難以與普通商品的增長永遠保持適當穩(wěn)定的比率；2、金本位制度平穩(wěn)的國際收支調節(jié)機制是以各國政府對經濟的自由放任，或者干預的目標是以維持對外均衡為前提。編輯課件國際金本位制度的崩潰

美國在一戰(zhàn)結束后不久便率先恢復了黃金的自由兌換，英國于1925年恢復了金本位，法國于1928年恢復了金本位，但是此時的國際金本位制度，與戰(zhàn)前的已大不相同。黃金的地位比過去大大削弱，實際上只有美國實行的是完整的金本位制，英法兩國實行的是金塊本位制，而其它主要國家實行的是金匯兌本位制。并且金本位制的國際收支自動調節(jié)機能也受到極大限制，。編輯課件§8.2布雷頓森林體系

一、建立1944年，美國布雷頓森林市（BrettonWoods）召開國際會議確定二、主要內容

（一）建立永久性的國際金融機構IMF。

編輯課件（二）確立黃金和美元并列的儲備體系黃金美元A國貨幣B國貨幣C國貨幣………..N國貨幣80編輯課件（三）實行可調整的釘住匯率制條件：國際收支發(fā)生根本性不均衡；

IMF批準（四）國際收支的調節(jié)機制

1IMF向國際收支赤字國提供短期資金融通

2調整匯率（五）建立國際性的資金融通設施

1IMF的貸款2取消外匯管制實質：以美元為中心的金匯兌本位制兩大支柱：美元可直接兌換黃金實行可調節(jié)的釘住匯率制度編輯課件三、簡要歷程IMF協(xié)定1947年正式生效，體系開始運行；1948—1952

，馬歇爾援助計劃；1948年西歐國家建立了“歐洲經濟合作組織”管理援助資金，這個組織后來發(fā)展成為“經濟合作與發(fā)展組織”（OECD）；1959.1，主要西歐國家取消外匯管制，貨幣開始實現(xiàn)與美元的自由兌換。整個60年代，美國持續(xù)的國際收支逆差使美元兌換黃金的基礎不斷削弱；編輯課件1971.8.15宣布停止美元兌換黃金。美元與黃金的官方平價兌換終止，實際上等于廢除了布雷頓森林協(xié)定；1973.3，布體系徹底崩潰。

1944——1958穩(wěn)定運行

1958——1968動蕩運行

1968——1973逐漸瓦解編輯課件四、根本缺陷——“特里芬難題”

（TriffenDilemma）

美國的基本責任保證美元按固定官價兌換黃金，維持各國對美元的信心提供足夠的國際清償力

美元供給太多就有不能兌換黃金的危險

——信心問題美元供給太少則不能滿足國際經濟發(fā)展對清償力的需求

——清償力不足問題編輯課件各國黃金數(shù)量有限，缺乏商品出口到美國換美元——“美元荒”“馬歇爾計劃”使西歐經濟復蘇，美元儲備增加；美國援外、海外軍事開支增加，國內低利率，美元外流——“美元過?！比藗儗γ涝男判膯适?，擔心美元貶值。19601stDollarcrisis……

Dollarshortage——Dollarglut——Dollarcrisis編輯課件美元危機——布雷頓森林體系的瓦解過程

美元危機不斷爆發(fā)拯救再爆發(fā)直至崩潰

指美元按固定比價與黃金保持兌換性的危機。

1）第一次危機：1960年相對美元過剩人們拋售美元，搶購美國的黃金和其他硬通貨（如馬克）。穩(wěn)定黃金價格協(xié)定巴塞爾協(xié)定黃金總庫借款總安排貨幣互換協(xié)定但是，這些措施都是局部性的，而不是制度性的，不可能根本糾正其內在缺陷性。為了維護外匯市場的穩(wěn)定和金價的穩(wěn)定、保持美元的可兌換性和固定匯率制。編輯課件2）第二次美元危機：1968年侵越戰(zhàn)爭美國財政金融惡化國內通貨膨脹，美元對內價值不斷貶值美元同黃金的固定比價受到威脅。美國單方面暫停美元與黃金的兌換

實行“黃金雙價制”

官方市場上仍然實行35美元等于1盎司黃金私人市場上放開金價，聽憑供求關系決定

這就意味著黃金—美元為中心的布雷頓森林體系的局部崩潰。

為了在黃金雙價制下維持布雷頓森林體系，創(chuàng)設SDRs。編輯課件3）第三次美元危機：1968年

外匯市場上拋售美元、搶購黃金和硬通貨的風潮層層迭起，比以往任何時候都激烈。實行“新經濟政策”停止美元與黃金的兌換。

簽訂"史密森協(xié)議“美元對黃金貶值到38美元兌1盎司。日圓、馬克、英鎊等硬通貨紛紛對美元升值。擴大匯率波動匯率。

但以上只是國際貨幣體系危機的倉促產物，沒有涉及到國際貨幣制度的根本變革。編輯課件4）第四次美元危機：1973年

——布雷頓體系的最終崩潰資本主義世界爆發(fā)經濟危機外匯市場上搶購馬克、日元等硬通貨，美元匯率大幅度貶值。

黃金官價再調整

實行浮動匯率制

"牙買加協(xié)議"簽訂編輯課件

§8.3牙買加體系

一、內容（一）浮動匯率合法化（二）黃金非貨幣化（三）修訂基金份額（四）擴大對發(fā)展中國家的資金融通建立“信托基金”擴大了普通信用貸款的限額放寬“出口波動補償貸款”額度（五）提高SDRs的國際儲備地位編輯課件二、特征（一）多元化的儲備體系美元在國際儲備中的份額已減少，但仍是主導貨幣黃金的儲備地位繼續(xù)下降ECU和SDRs作用不斷加強，歐元今后將是美元強有力的競爭對手（二）以浮動匯率為主的混合體制得到發(fā)展（三）多種國際收支調節(jié)機制相互補充

1匯率機制

2利率機制

3國際金融市場

4國際金融機構

5動用國際儲備資產“無體制的體制”（Non-System）編輯課件

§8.4歐洲貨幣體系

一、區(qū)域性貨幣一體化（一）概念一定地區(qū)內的有關國家和地區(qū)在貨幣金融領域中實行協(xié)調和結合，形成統(tǒng)一體并最終實現(xiàn)一個統(tǒng)一的貨幣體系。（二）實質一些國家或國家集團為了貨幣金融合作而組成的貨幣聯(lián)盟（三）特征匯率統(tǒng)一貨幣統(tǒng)一貨幣管理機構和貨幣政策統(tǒng)一（四）形式

1松散的聯(lián)盟表現(xiàn)為體系

2緊密的聯(lián)盟貨幣聯(lián)盟編輯課件

二、最適度貨幣區(qū)理論/最適度通貨區(qū)理論

（TheoryofOptimumCurrencyAreas，簡稱OCA）

與貨幣一體化密切相關的理論,主要研究如何給通貨區(qū)確定一個最佳范圍，即具有什么樣特性的國家或地區(qū)相互之間可以結合成為一個通貨區(qū)，或者說在什么樣的條件下加入通貨區(qū)是利大于弊，在什么樣的條件下加入通貨區(qū)是利小于弊。編輯課件（一）提出和發(fā)展11961RobertMundell提出21963RonaldMckinnon發(fā)展31969PeterKenen發(fā)展（二）概念

由一些彼此間的商品、勞動力、資本流動比較自由，經濟發(fā)展水平和通貨膨脹率較為接近，經濟政策比較協(xié)調的地區(qū)所組成的貨幣區(qū)。編輯課件（三）內容1要素的自由流動；2匯率的統(tǒng)一；貨幣政策和財政政策的協(xié)調。

（四）意義參加貨幣區(qū)對一個國家而言最大收益：消除匯率風險，使交易最大化和分工的收益得以實現(xiàn)，從而提高資源的配置效率最大成本：參加國將喪失追求獨立貨幣政策的自由編輯課件三、歐洲貨幣體系

（EuropeanMonetarySystem，簡稱EMS）（一）形成的歷史過程1950年歐洲支付同盟成立

1957.3，法、西德、意、荷、比和盧六國簽訂了“羅馬條約”,提出建立歐共體的思想，同年歐共體成立1969.12，在海牙舉行的歐共體首腦會議決定籌建歐洲經濟與貨幣聯(lián)盟1978.12.5，歐共體各國首腦在布魯塞爾達成協(xié)議，1979年3月13日歐洲貨幣體系協(xié)議正式實施

（EuropeanMonetarySystem,簡稱EMS）最初8個成員國：法德意荷比盧丹愛；以后，西（1989）英（1990）奧葡（1992）加進來編輯課件（二）主要內容1創(chuàng)設歐洲貨幣單位（EuropeanCurrencyUnit，簡稱ECU）

2穩(wěn)定匯率機制（ExchangeRateMechanism，簡稱ERM）雙重機制：平價網體系/格子體系（GridParitySystem）籃子匯價體系/中心匯率體系（BasketParitySystem、CentralRateSystem）

3建立歐洲貨幣基金（EuropeanMonetaryFund/EMF）編輯課件（三）90年代初ERM兩次匯率危機

1991年，德國為抑制通脹調高了央行貼現(xiàn)率，而當時西歐各國經濟處于蕭條，實行著低利率政策。于是資金大量流向德國，推動馬克升值，西歐各國貨幣面臨貶值壓力。此時，西歐其他國家要維持歐洲貨幣匯率機制，就必須提高利率；要刺激國內經濟，又必須降低利率。堅持了一段時間后，英鎊、里拉等不得不退出或暫時退出歐洲匯率機制，1992.9-1993.5，歐洲貨幣體系的匯率機制規(guī)定的波幅不得不調至15%，成員國貨幣雙邊匯率進行了5次調整，歐洲貨幣體系的匯率機制遭到嚴重破壞。這就是歷史上的“九月危機”或“歐洲金融風暴”。編輯課件（四）EMS的缺陷缺乏靈活性，各成員國不能隨意根據(jù)本國的經濟和國際收支狀況調整匯率；歐共體成員國經濟發(fā)展不平衡，ERM的匯率機制不能準確反映各國財政和貨幣金融上的差異。編輯課件四、歐洲貨幣聯(lián)盟與歐元(一)發(fā)展過程11987.7歐共體開始實施歐洲內部統(tǒng)一市場的計劃，這要求歐洲內部有一個資本能夠完全自由流動的金融共同市場，使成員國之間的貨幣合作進入了一個更高層次。21989.4《德洛爾報告》形成歐洲貨幣聯(lián)盟的初步安排。31991.12歐共體12國首腦在荷蘭馬斯特里赫特就建立內部統(tǒng)一大市場后，進一步建立政治聯(lián)盟和經濟與貨幣聯(lián)盟達成協(xié)議——“馬斯特里赫特條約”MaastrichtTreaty，為建立歐洲貨幣聯(lián)盟規(guī)定了明確的目標和時間表。41993.11《馬約》生效，歐盟正式取代歐共體。51995年初，歐盟成員國擴展到15個。62004.5.1，波蘭、捷克、斯洛伐克、匈牙利、斯洛文尼亞、立陶宛、拉脫維亞、愛沙尼亞、塞浦路斯、馬耳他10國入盟，成員國擴展到25

個。72007.1.1，保加利亞、羅馬尼亞正式成為歐盟成員國，成員國擴展到

27個。編輯課件（二）《馬約》的內容1990.7.1—1993.12.31，所有成員國貨幣加入