2022年行業(yè)分析報(bào)告行業(yè)分析：07年旅游行業(yè)投資策略

行業(yè)分析：07年旅游行業(yè)投資策略科學(xué)進(jìn)展觀的樹立，使得旅游業(yè)這個(gè)綠色產(chǎn)業(yè)受到國(guó)家越來越多的確定和支持；而擴(kuò)大內(nèi)需、建設(shè)社會(huì)主義新農(nóng)村等重大戰(zhàn)略舉措的確立，也為旅游業(yè)供應(yīng)了更寬闊的進(jìn)展空間。我們認(rèn)為，在“十一五”期間，旅游業(yè)總體將保持持續(xù)、穩(wěn)定、較快進(jìn)展的良好局面，旅游板塊的長(zhǎng)期投資機(jī)會(huì)已經(jīng)消失。

2022年北京奧運(yùn)、2022年上海世博會(huì)兩個(gè)國(guó)際性盛會(huì)的進(jìn)行將是將來幾年旅游行業(yè)迎來的難得機(jī)遇。從國(guó)家的產(chǎn)業(yè)規(guī)劃以及國(guó)際組織對(duì)于將來的展望來看，旅游業(yè)的朝陽(yáng)產(chǎn)業(yè)特征明顯，步入快速進(jìn)展軌道。

06年回顧：進(jìn)展保持穩(wěn)定增長(zhǎng)

2022年1-10月，我國(guó)旅游入境人數(shù)10360.46萬(wàn)人次，過夜旅游者人數(shù)4142.08萬(wàn)人次，國(guó)際旅游（外匯）收入261.26億美元，同比分別增長(zhǎng)3.40％、5.97％、6.32%。

旅行社行業(yè)

市場(chǎng)競(jìng)爭(zhēng)依舊非常激烈，行業(yè)整合力度加大，2022年行業(yè)毛利率為7.03%,雖然較04年略有提高,但仍顯偏低，2022年有望小幅回升并有見底跡象。當(dāng)前外資旅行社正加大進(jìn)軍內(nèi)地市場(chǎng)，07年旅行社市場(chǎng)將全面放開，但合資或獨(dú)資旅行社仍被禁止從事中國(guó)公民出境游服務(wù)的政策將給國(guó)內(nèi)旅行社供應(yīng)養(yǎng)精蓄銳的機(jī)會(huì)。隨著行業(yè)的競(jìng)爭(zhēng)及進(jìn)一步規(guī)范，旅行社行業(yè)集中度將進(jìn)一步提高，贏利力量也將同步提升。

景區(qū)

景區(qū)行業(yè)具有肯定的資源壟斷特征，競(jìng)爭(zhēng)壓力相對(duì)較小，消費(fèi)升級(jí)的最大受益行業(yè)之一。景點(diǎn)門票價(jià)格仍有較大的上升空間，特殊是一些競(jìng)爭(zhēng)力強(qiáng)的世界精品旅游點(diǎn)更能享受到行業(yè)景氣度提升帶來的機(jī)會(huì)。

酒店行業(yè)

隨著旅游行業(yè)的增長(zhǎng)，酒店子行業(yè)景氣度不斷提升。由于在經(jīng)營(yíng)管理、服務(wù)理念等諸方面與外資酒店都存在較大差距，我國(guó)酒店業(yè)的進(jìn)展面臨巨大的挑戰(zhàn)。最值得關(guān)注的是近年來隨著我國(guó)商務(wù)旅游的進(jìn)展，作為一種新興業(yè)態(tài)的經(jīng)濟(jì)型酒店（BudgetHotel）得到快速進(jìn)展。連鎖經(jīng)營(yíng)形式成為經(jīng)濟(jì)型酒店進(jìn)展的主要模式。這些品牌呈現(xiàn)蓬勃的進(jìn)展趨勢(shì)，在短短的幾年時(shí)間里得到快速的擴(kuò)張。由于奧運(yùn)會(huì)及世博會(huì)的帶動(dòng)，將來5年內(nèi)仍將保持快速進(jìn)展態(tài)勢(shì)。

07年展望：奧運(yùn)升溫，放飛盼望

07年還是北京奧運(yùn)召開之前的一年。依據(jù)國(guó)際閱歷，07年我國(guó)旅游業(yè)將進(jìn)入高速進(jìn)展階段。三大子行業(yè)將因此獲益。而且韓國(guó)和澳大利亞案例還表明，與奧運(yùn)相關(guān)行業(yè)在奧運(yùn)召開前和召開時(shí)都將有不俗表現(xiàn)。

經(jīng)濟(jì)進(jìn)展促進(jìn)旅游業(yè)富強(qiáng)

經(jīng)濟(jì)進(jìn)展推動(dòng)消費(fèi)升級(jí)，隨著旅游休閑的觀念漸漸深化人心，旅游消費(fèi)也勢(shì)必成為消費(fèi)升級(jí)的必定之選；依據(jù)歷年的統(tǒng)計(jì)數(shù)據(jù)，我國(guó)旅游行業(yè)收入與GDP的相關(guān)性非常強(qiáng)，旅游業(yè)的進(jìn)展在國(guó)民經(jīng)濟(jì)中亦日益扮演越來越重要的角色。從國(guó)家的產(chǎn)業(yè)規(guī)劃以及國(guó)際組織對(duì)于將來的展望來看，旅游業(yè)的朝陽(yáng)產(chǎn)業(yè)特征明顯，步入快速進(jìn)展軌道。

行業(yè)進(jìn)展催化劑——北京2022奧運(yùn)與上海2022世博會(huì)

國(guó)民經(jīng)濟(jì)持續(xù)快速進(jìn)展、消費(fèi)結(jié)構(gòu)升級(jí)等將是旅游業(yè)進(jìn)展向好的長(zhǎng)期因素。

而大型大事活動(dòng)也日益成為舉辦城市旅游業(yè)進(jìn)展的推動(dòng)力氣，舉辦城市由于大型活動(dòng)的籌備、舉辦將快速提升其作為旅游目的地的知名度，在樹立城市形象的同時(shí)也使其旅游吸引力得到極大的增加。2022年北京奧運(yùn)、2022年上海世博會(huì)兩個(gè)國(guó)際性盛會(huì)的進(jìn)行將是將來幾年旅游行業(yè)迎來的難得機(jī)遇。

黃金周效應(yīng)突出，假期制度改革將是重大利好

隨著黃金周期間交通、住宿、景區(qū)擁堵沖突日益突出，黃金周制度改革的聲音不絕于耳，我們認(rèn)為，無(wú)論是“帶薪休假制度”還是增加其他假日，黃金周制度改革的方向都是錯(cuò)開休假日期，避開集中消費(fèi)，假期時(shí)間只會(huì)延長(zhǎng)而不會(huì)縮短。假如制度改革能夠?qū)嵤?，我們認(rèn)為對(duì)旅游業(yè)的進(jìn)展將是實(shí)質(zhì)性的推動(dòng)，尤其對(duì)于景點(diǎn)類公司而言，可以轉(zhuǎn)變目前“旺季吃不下，淡季吃不飽”的狀況。

資源壟斷性造就景點(diǎn)子行業(yè)的盈利力量

消費(fèi)升級(jí)以及國(guó)民休閑旅游意識(shí)的激活使得旅游行業(yè)的進(jìn)展步入黃金期，根據(jù)旅游行業(yè)本身的進(jìn)展規(guī)律，呈現(xiàn)觀光、休閑、度假漸次升級(jí)的模式。目前國(guó)內(nèi)旅游仍舊是以觀光旅游為主，旅游景區(qū)作為旅游目的地主要的旅游客體將成為旅游行業(yè)快速進(jìn)展的直接受益者。旅游資源的唯一、不行復(fù)制性導(dǎo)致景區(qū)比酒店、旅行社等旅游子行業(yè)具有更為明顯的壟斷性；漂亮的自然資源、豐富的文化內(nèi)涵等都是景區(qū)招徠游客的獨(dú)特魅力。

商務(wù)游帶動(dòng)高端酒店的進(jìn)展

商務(wù)旅游為旅游業(yè)注入新的動(dòng)力，也為高端的商務(wù)酒店進(jìn)展供應(yīng)了寬闊的空間。美國(guó)運(yùn)通商務(wù)旅行部發(fā)布的中國(guó)商務(wù)旅行調(diào)查報(bào)告顯示，中國(guó)已成為繼美國(guó)、日本和德國(guó)之后的世界第四大商務(wù)旅行市場(chǎng)。從統(tǒng)計(jì)數(shù)據(jù)來看，2022年入境外國(guó)游客中以會(huì)議/商務(wù)為目的的人數(shù)達(dá)到460萬(wàn)人次，同比增長(zhǎng)19.1%。商務(wù)人士因商務(wù)需要對(duì)于酒店服務(wù)質(zhì)量要求相對(duì)苛刻，對(duì)價(jià)格相對(duì)不敏感，因此商務(wù)游興起的同時(shí)也帶動(dòng)了高端酒店的進(jìn)展。高星級(jí)酒店的客房出租率始終高于低星級(jí)酒店，以上海市場(chǎng)為例，五星級(jí)酒店的房?jī)r(jià)在星級(jí)酒店平均房?jī)r(jià)的兩倍以上，且近年來持續(xù)走高，06年中期的價(jià)格已比2022年高出50%以上。

旅行社子行業(yè)競(jìng)爭(zhēng)激烈

經(jīng)過20多年的進(jìn)展，國(guó)內(nèi)旅行社行業(yè)初具規(guī)模。2022年國(guó)內(nèi)全部城市對(duì)外資旅行社開放，更為加劇了國(guó)內(nèi)旅行社之間的競(jìng)爭(zhēng)激烈程度。旅游散客化的趨勢(shì)也使得旅行社子行業(yè)面臨較大的挑戰(zhàn)。統(tǒng)計(jì)數(shù)據(jù)表明，國(guó)內(nèi)旅行社的盈利狀況并不樂觀。總體而言，國(guó)內(nèi)旅行社仍舊處于弱小散亂境地，利潤(rùn)微薄。相對(duì)于國(guó)外旅游巨頭而言，國(guó)內(nèi)大型旅行社的優(yōu)勢(shì)在于其成熟的銷售網(wǎng)絡(luò)，網(wǎng)點(diǎn)布局非一日之功，一方面國(guó)內(nèi)旅行社可以把握與外資對(duì)話的主動(dòng)權(quán)，另一方面也具備了并購(gòu)價(jià)值。

關(guān)注農(nóng)村旅游消費(fèi)市場(chǎng)的進(jìn)展

從結(jié)構(gòu)來看，近年來農(nóng)村居民出游人數(shù)在旅游總?cè)藬?shù)中的比重保持穩(wěn)定，但農(nóng)村居民旅游收入在旅游總收入的比重有所提高。1994以來，城市居民與農(nóng)村居民出游人數(shù)基本保持4：6的比例；但在旅游收入方面，農(nóng)村居民所占比重由1994年的17％提高到2022年的31％。這說明，一方面農(nóng)村居民旅游人數(shù)增速基本與城鎮(zhèn)居民保持全都，另一方面，農(nóng)村居民人均花費(fèi)增速要快于城鎮(zhèn)居民，因此，農(nóng)村居民旅游需求的有效激發(fā)是將來國(guó)內(nèi)旅游收入保持快速增長(zhǎng)的重要途徑。

建設(shè)新農(nóng)村戰(zhàn)略、城市化進(jìn)程的加快，特殊是降低農(nóng)業(yè)稅賦、完善農(nóng)業(yè)基礎(chǔ)建設(shè)等措施的實(shí)施，農(nóng)夫購(gòu)買力會(huì)隨著農(nóng)夫收入增加將持續(xù)提高。農(nóng)村旅游消費(fèi)蘊(yùn)育巨大市場(chǎng)。

重點(diǎn)關(guān)注：

鑒于旅行社行業(yè)的高度競(jìng)爭(zhēng)和行業(yè)盈利力量不夠強(qiáng)的現(xiàn)狀，我們建議投資選擇具有品牌和市場(chǎng)規(guī)模優(yōu)勢(shì)的行業(yè)龍頭公司。

1、關(guān)注景區(qū)類公司

景區(qū)類公司擁有資源的壟斷經(jīng)營(yíng)權(quán)，在國(guó)內(nèi)觀光游快速增長(zhǎng)的大背景下，可以充共享受行業(yè)的盈利。重點(diǎn)關(guān)注的公司包括：黃山旅游、峨眉山、桂林旅游和麗江旅游。

2、關(guān)注酒店龍頭公司和經(jīng)濟(jì)型連鎖酒店

酒店行業(yè)的充分競(jìng)爭(zhēng)以及行業(yè)品牌的形成要求我們重點(diǎn)關(guān)注行業(yè)龍頭公司和行業(yè)最新業(yè)態(tài)，重點(diǎn)關(guān)注的公司為錦江股份。

3、關(guān)注奧運(yùn)受益公司

奧運(yùn)經(jīng)濟(jì)對(duì)中國(guó)酒店行業(yè)的影響將特別明顯，特殊是奧運(yùn)承辦城市北京的酒店行業(yè)更應(yīng)當(dāng)引起我們的充分關(guān)注，我們就建議關(guān)注的公司包括首旅股份和中青旅，中青旅同時(shí)也是旅行社行業(yè)龍頭公司。

4、關(guān)注旅行社龍頭公司

旅行社子行業(yè)的競(jìng)爭(zhēng)最為激烈，我們重點(diǎn)推舉的公司為中青旅，同時(shí)中青旅也是我們從酒店連鎖業(yè)態(tài)考察重點(diǎn)關(guān)注的公司。

重點(diǎn)公司點(diǎn)評(píng)：

黃山旅游（600054）

黃山旅游是資源型景點(diǎn)龍頭企業(yè)，其主營(yíng)業(yè)務(wù)收入主要來自客運(yùn)索道、園林門票、酒店食宿及旅游服務(wù)（旅行社）四部分。公司所依托的黃山風(fēng)景區(qū)為目前中國(guó)唯一、世界僅有的同時(shí)擁有世界文化與自然遺產(chǎn)和世界地質(zhì)公園三項(xiàng)桂冠的景區(qū)。

峨眉山A（000888）

公司依托我國(guó)聞名旅游勝地峨眉山經(jīng)營(yíng)，主要收入來源為景區(qū)門票和客運(yùn)索道收入。峨眉山是集自然風(fēng)光與佛教文化為一體的國(guó)家級(jí)山岳型風(fēng)景名勝區(qū)，旅游品牌知名度較高，擁有世界自然和文化雙遺產(chǎn)的殊榮，已形成了較為成熟的旅游市場(chǎng)，具有良好的區(qū)位優(yōu)勢(shì)和便利的交通條件。

麗江旅游（002033）

公司為滇西北地區(qū)具有較強(qiáng)實(shí)力的旅游集團(tuán)，依托國(guó)家4A級(jí)景區(qū)--玉龍雪山經(jīng)營(yíng)景區(qū)內(nèi)僅有的三條索道：玉龍雪山索道、云杉坪索道和牦牛坪索道，在整個(gè)景區(qū)的索道業(yè)務(wù)中具有肯定壟斷優(yōu)勢(shì)。公司索道業(yè)務(wù)的毛利率自2022年以來維持在80%以上，盈利力量強(qiáng)勁。

桂林旅游（000978）

公司以素有“桂林山水甲天下”美名的桂林山水為依托，集旅游船隊(duì)、旅游車隊(duì)、旅行社、旅游消遣、旅游開發(fā)為一體，是廣西地區(qū)的旅游龍頭企業(yè)。除具有肯定壟斷性的漓江游船業(yè)務(wù)外，近年來通過對(duì)景區(qū)的收購(gòu)擴(kuò)張和培育，景區(qū)業(yè)務(wù)已成為公司各項(xiàng)主營(yíng)業(yè)務(wù)中增長(zhǎng)最快的一部分。

S首旅（600258）

公司擁有景點(diǎn)（海南南山）、旅行社（神州國(guó)旅）、酒店（民族飯店、京倫飯店、燕京飯店）等較為完整的旅游產(chǎn)業(yè)鏈。08年北京奧運(yùn)會(huì)的接近，對(duì)于主要立足北京經(jīng)營(yíng)的公司而言，將迎來進(jìn)展良機(jī)。

錦江股份（600650）

公司是國(guó)內(nèi)酒店業(yè)的龍頭企業(yè)，主營(yíng)業(yè)務(wù)集中于酒店投資、酒店管理與餐飲業(yè)務(wù)。酒店投資業(yè)