私募融資業(yè)務(wù)流程及工作技巧

私募融資業(yè)務(wù)流程及工作技巧2主要內(nèi)容

私募融資概述

私募融資前期工作

盡職調(diào)查

3主要內(nèi)容

公司價(jià)值評(píng)估

投資條款談判法律文件及交割

私募融資概述5私募融資的基本概念私募融資（PrivatePlacement）是指有融資需求的企業(yè)在相關(guān)中介的協(xié)助下，直接與特定的投資人（包括跨國公司、產(chǎn)業(yè)投資基金、風(fēng)險(xiǎn)投資基金等）接觸，經(jīng)過雙方協(xié)商一致，以出讓部分股權(quán)的形式獲得投資人投資的一種融資行為私募融資是與上市融資（IPO）相對(duì)應(yīng)的，兩者的區(qū)別如下：私募融資上市融資投資人特定投資人公開面對(duì)所有投資人融資過程公司信息只向特定投資人披露公司信息向整個(gè)資本市場公開融資時(shí)間較短，3-6個(gè)月不同市場的上市時(shí)間不同，通常6-8個(gè)月外部監(jiān)管寬松，符合國家基本產(chǎn)業(yè)政策即可嚴(yán)格，證券監(jiān)管機(jī)構(gòu)對(duì)上市公司有諸多限制6私募融資的意義引入戰(zhàn)略投資人樹立公司在資本市場的優(yōu)質(zhì)形象募集公司業(yè)務(wù)和產(chǎn)品擴(kuò)展所需的資金建立長期通向資本市場的通道完善股東結(jié)構(gòu)，擴(kuò)大資本及投資者基礎(chǔ)引進(jìn)國際化的管理和技術(shù)測試資本市場的接受程度7私募投資人關(guān)注什么樣的企業(yè)中國的市場機(jī)遇+國際化戰(zhàn)略高成長性、高增長率主營業(yè)務(wù)單一，具有較強(qiáng)的盈利前景具有行業(yè)的領(lǐng)導(dǎo)地位和較高的知名度高技術(shù)含量、研發(fā)能力強(qiáng)競爭優(yōu)勢(shì)和地位優(yōu)良的運(yùn)營和執(zhí)行業(yè)績?cè)谥袊就恋馁Y源和網(wǎng)絡(luò)吸引和激勵(lì)高質(zhì)量人才的機(jī)制管理團(tuán)體和董事會(huì)的構(gòu)成8私募融資的工作流程（16-20周）2周信息收集2-4周準(zhǔn)備融資文件及財(cái)務(wù)預(yù)測選定潛在投資者名單4-6周向潛在投資者遞交融資文件4-6周談判

審計(jì)/盡職調(diào)查，法律文件和交割9私募融資時(shí)間表第1周第2周第3周第6周第16周第10周第11周第12周第13周第14周第15周簽訂委托協(xié)議收集信息、項(xiàng)目啟動(dòng)會(huì)制定融資文件確定潛在戰(zhàn)略投資者初步接觸、遞交融資文件深入談判配合準(zhǔn)備盡職調(diào)查材料、協(xié)調(diào)盡職調(diào)查工作協(xié)助完成法律文件/確認(rèn)交割需要根據(jù)融資實(shí)際進(jìn)展情況進(jìn)行調(diào)整私募融資前期工作11項(xiàng)目的的篩選選程序序項(xiàng)目信信息收收集行業(yè)論論壇新聞媒媒體同業(yè)評(píng)評(píng)價(jià)客戶拜拜訪項(xiàng)目信信息整整理商業(yè)模模式管理團(tuán)團(tuán)隊(duì)股東背背景市場發(fā)發(fā)展發(fā)展歷歷程財(cái)務(wù)數(shù)數(shù)據(jù)項(xiàng)目分分析與與初篩篩所在行行業(yè)融資規(guī)規(guī)模核心優(yōu)優(yōu)勢(shì)競爭情情況管理團(tuán)團(tuán)隊(duì)財(cái)務(wù)狀狀況對(duì)公司進(jìn)進(jìn)行盡職職調(diào)查項(xiàng)目確定定與簽約約項(xiàng)目委員員會(huì)評(píng)審審12私募融資資資料準(zhǔn)準(zhǔn)備確定公司司商業(yè)模模式，競競爭策略略和發(fā)展展戰(zhàn)略確定公司司融資戰(zhàn)戰(zhàn)略國內(nèi)/國國外投資資人上市地的的選址（（境內(nèi)/境外））IPO模式（A股、B股/H股、紅籌籌股）根據(jù)融資資具體情情況，準(zhǔn)準(zhǔn)備融資資文件：商業(yè)計(jì)劃劃書/私私募信息息備忘錄錄投資者推推介材料料經(jīng)審計(jì)財(cái)財(cái)務(wù)報(bào)表表其它工商商注冊(cè)、、稅務(wù)、、商業(yè)合合同等法法律文件件其它投資資人要求求的文件件初步確定定公司估估值13投資者推推介資料料投資亮點(diǎn)點(diǎn)（InvestmentHighlights））公司概況況（CompanyProfile））業(yè)務(wù)描述述（BusinessDescription）行業(yè)概覽覽（IndustryOverview）競爭分析析（CompetitiveLandscape））發(fā)展戰(zhàn)略略（GrowthStrategy））管理團(tuán)隊(duì)隊(duì)（ManagementTeam））財(cái)務(wù)信息息（FinancialInformation））結(jié)論（（Conclusion）邏輯性強(qiáng)強(qiáng)內(nèi)容翔實(shí)實(shí)信息準(zhǔn)確確用詞精準(zhǔn)準(zhǔn)字斟句酌酌14私募融資資備忘錄錄法律聲明明（LegalRepresentation）執(zhí)行概要要（ExecutiveSummary）業(yè)務(wù)描述述（BusinessDescription）行業(yè)概覽覽（IndustryOverview）競爭分析析（CompetitiveLandscape））發(fā)展戰(zhàn)略略（GrowthStrategy））管理團(tuán)隊(duì)隊(duì)（ManagementTeam））股權(quán)結(jié)構(gòu)構(gòu)（ShareholdingStrategy））財(cái)務(wù)信息息（FinancialInformation））資金用途途（UseofProceeds））風(fēng)險(xiǎn)因素素（RiskFactors））投資亮點(diǎn)點(diǎn)（InvestmentHighlight）附：審計(jì)計(jì)報(bào)告（（Auditors’Report））邏輯性強(qiáng)強(qiáng)信息披露露翔實(shí)數(shù)據(jù)準(zhǔn)確確文字簡練練、準(zhǔn)確確15準(zhǔn)備文件件資料的的要點(diǎn)-ACCCTAccurate準(zhǔn)確Clear清晰Concise簡潔Complete完整Timely及時(shí)盡職調(diào)查查17盡職調(diào)查查的目的的投資人進(jìn)進(jìn)行盡職職調(diào)查是是為了確確定項(xiàng)目目公司未未來成長長預(yù)測的的假設(shè)基基礎(chǔ)的合合理性以以及項(xiàng)目目公司對(duì)對(duì)投資人人不存在在隱蔽的的重大風(fēng)風(fēng)險(xiǎn)有時(shí)融資資方也會(huì)會(huì)對(duì)投資資人進(jìn)行行調(diào)查，，以確認(rèn)認(rèn)投資人人成為公公司股東東不會(huì)給給公司所所有者和和雇員帶帶來不合合理的風(fēng)風(fēng)險(xiǎn)盡職調(diào)查查還可以以保護(hù)買買賣雙方方免受其其他利益益相關(guān)方方的起訴訴盡職調(diào)查查并不能能保證能能夠發(fā)現(xiàn)現(xiàn)所有的的潛在風(fēng)風(fēng)險(xiǎn)，它它只是投投融資雙雙方盡其其可能使使交易有有效率的的措施18盡職調(diào)查查的范圍圍盡職調(diào)查查的范圍圍和程度度可以有有很大的的差異：：可以是非非常詳盡盡的調(diào)查查并提交交書面報(bào)報(bào)告也可以只只依賴于于已核實(shí)實(shí)的財(cái)務(wù)務(wù)信息，，對(duì)公司司進(jìn)行一一次簡單單的拜訪訪，然后后在投資資協(xié)議中中讓融資資方做出出各種必必要的保保證具體方案案取決于于項(xiàng)目公公司的規(guī)規(guī)模、數(shù)數(shù)量，可可靠的財(cái)財(cái)務(wù)和市市場數(shù)據(jù)據(jù)的可獲獲得性，，交易的的類型和和其他因因素通常一個(gè)個(gè)較完整整的盡職職調(diào)查包包括以下下幾部分分：公司概況況產(chǎn)品與市市場公司營運(yùn)運(yùn)人力資源源19公司概況況公司及其其會(huì)計(jì)師師、律師師的名稱稱、地址址、聯(lián)系系人、聯(lián)聯(lián)系電話話、e-mail公司及主主要?jiǎng)?chuàng)始始人的簡簡要?dú)v史史公司股權(quán)權(quán)關(guān)系和和組織構(gòu)構(gòu)架約束公司司經(jīng)營行行為的主主要法律律公司及主主要管理理人員是是否曾經(jīng)經(jīng)和正在在被司法法機(jī)關(guān)調(diào)調(diào)查或起起訴公司的信信用評(píng)級(jí)級(jí)公司中長長期發(fā)展展戰(zhàn)略的的具體的的經(jīng)營計(jì)計(jì)劃公司融資資的原因因，反對(duì)對(duì)意見，，可能存存在的主主要風(fēng)險(xiǎn)險(xiǎn)融資對(duì)目目標(biāo)公司司業(yè)務(wù)的的影響投資方的的投資收收益20產(chǎn)品與市市場了解公司司產(chǎn)品的的用途、、價(jià)格、、質(zhì)量、、售后服服務(wù)、付付款條款款等基本本信息同類產(chǎn)品品的發(fā)展展歷史和和未來發(fā)發(fā)展方向向，產(chǎn)品品的生命命周期產(chǎn)品的售后后服務(wù)以及及相應(yīng)的成成本產(chǎn)品的專利利技術(shù)和品品牌是否得得到足夠的的保護(hù)產(chǎn)品的消防防群體是哪哪些市場容量有有多大，公公司能否擴(kuò)擴(kuò)大市場容容量影響產(chǎn)品需需求變化的的因素公司產(chǎn)品目目前的市場場份額，預(yù)預(yù)期的增長長速度，與與行業(yè)增長長速度的比比較公司近期的的銷售、應(yīng)應(yīng)收賬款情情況預(yù)測市場競爭情情況和公司司主要的競競爭對(duì)手分析公司目目前的價(jià)格格政策，市市場和公司司對(duì)價(jià)格變變動(dòng)的敏感感程度分析公司目目前和潛在在的客戶特特點(diǎn)：種類類、地理分分布、大客客戶名單、、收購會(huì)否否造成客戶戶流失公司的產(chǎn)品品銷售渠道道、營銷手手段以及與與競爭對(duì)手手的比較評(píng)價(jià)公司廣廣告和其他他促銷手段段的成本和和效果公司參見項(xiàng)項(xiàng)目投標(biāo)的的程序、成成本和成功功的概率公司產(chǎn)品的的毛利率、、平均的銷銷售費(fèi)用和和售后服務(wù)務(wù)費(fèi)用以及及與市場平平均水平的的比較公司是否過過于依賴于于一個(gè)或幾幾個(gè)主要客客戶21產(chǎn)品與市場場固定資產(chǎn)公司不動(dòng)產(chǎn)產(chǎn)的名單和和地點(diǎn)、固固定費(fèi)用支支出、保險(xiǎn)險(xiǎn)狀況公司土地、、建筑物的的購入成本本、目前的的公允市價(jià)價(jià)公司機(jī)器設(shè)設(shè)備的清單單、成本、、使用年限限、累計(jì)折折舊公司的折舊舊政策公司目前閑閑置的固定定資產(chǎn)、未未來經(jīng)營對(duì)對(duì)不動(dòng)產(chǎn)、、固定資產(chǎn)產(chǎn)的需要生產(chǎn)過程了解公司生生產(chǎn)過程和和重要關(guān)鍵鍵點(diǎn)評(píng)價(jià)生產(chǎn)過過程的效率率、安全性性、質(zhì)量保保證措施產(chǎn)品的固定定成本、變變動(dòng)成本、、盈虧平衡衡點(diǎn)，影響響生產(chǎn)成本本變動(dòng)的因因素是否存在提提高生產(chǎn)效效率的心得得生產(chǎn)模式式采購主要的原材材料種類、、占總成本本的比例、、價(jià)格變化化趨勢(shì)、市市場供應(yīng)情情況主要供應(yīng)商商名單、供供應(yīng)比例，，關(guān)鍵材料料是否有多多個(gè)供應(yīng)渠渠道完整整的的采采購購程程序序是是怎怎樣樣的的采購購部部門門的的表表現(xiàn)現(xiàn)，，如如獲獲得得現(xiàn)現(xiàn)金金折折扣扣的的記記錄錄、、營營運(yùn)運(yùn)成成本本、、次次品品率率存貨管理各類存貨水平平的變化趨勢(shì)勢(shì)、季節(jié)性波波動(dòng)、破損存存貨的充銷存貨計(jì)價(jià)方法法，管理費(fèi)用用的分?jǐn)?，賬賬面價(jià)值與市市價(jià)的比較長期合同的記記賬方法，執(zhí)執(zhí)行情況存貨盤點(diǎn)的次次數(shù)、準(zhǔn)確性性，存貨是否否進(jìn)行了充分分的保險(xiǎn)22人力資源了解公司員工工的構(gòu)成、部部門分布和工工資水平仔細(xì)閱讀公司司的勞動(dòng)聘用用合同和員工工手冊(cè)，了解解公司和員工工雙方約定的的權(quán)利義務(wù)公司是否有員員工激勵(lì)措施施，實(shí)施的時(shí)時(shí)間，最近一一次變動(dòng)的時(shí)時(shí)間和原因員工的工作環(huán)環(huán)境、工作效效率、培訓(xùn)計(jì)計(jì)劃公司員工的流流動(dòng)情況和原原因公司所需的人人才從外部人人才市場是否否容易找到，，平均的薪資資水平和其他他要求管理層的職責(zé)責(zé)劃分、工作作能力、職業(yè)業(yè)背景、薪資資水平，管理理人員的流動(dòng)動(dòng)情況，核心心人員的性格格特點(diǎn)，管理理層員工與公公司簽訂的服服務(wù)協(xié)議公司的福利政政策，包括養(yǎng)養(yǎng)老金計(jì)劃、、保險(xiǎn)、假期期、獎(jiǎng)勵(lì)、股股票紅利或期期權(quán)計(jì)劃23財(cái)務(wù)狀況了解公司會(huì)計(jì)計(jì)政策適用的會(huì)計(jì)準(zhǔn)準(zhǔn)則（中國/國際）公司的壞帳計(jì)計(jì)提、折舊攤攤銷等會(huì)計(jì)政政策取得過去三年年經(jīng)審計(jì)的財(cái)財(cái)務(wù)報(bào)表資產(chǎn)負(fù)債表分分析資產(chǎn)是否真實(shí)實(shí)，金額的變變化是否正常常，有否遺漏漏負(fù)債的期限、、利息成本，，潛在的或有有負(fù)債股東權(quán)益的種種類、相應(yīng)權(quán)權(quán)利條款、金金額變化情況況、股利政策策利潤表分析橫向和縱向比比較收入、成成本、費(fèi)用、、利潤之間的的比例關(guān)系現(xiàn)金流量表過去三年現(xiàn)金金流的主要來來源和使用財(cái)務(wù)比率分析析稅務(wù)財(cái)務(wù)預(yù)測預(yù)測依據(jù)的可可靠性、合理理性對(duì)預(yù)測數(shù)據(jù)進(jìn)進(jìn)行財(cái)務(wù)比率率和資金需求求分析財(cái)務(wù)休息系統(tǒng)統(tǒng)財(cái)務(wù)管理內(nèi)部控制系統(tǒng)統(tǒng)內(nèi)部報(bào)告系統(tǒng)統(tǒng)融資渠道、成成本控制24管理風(fēng)格基本管理風(fēng)格格是創(chuàng)業(yè)型、、獨(dú)裁型還是是目標(biāo)管理評(píng)價(jià)收購方與與目標(biāo)公司的的管理風(fēng)格能能否相適應(yīng)管理團(tuán)隊(duì)的經(jīng)經(jīng)營記錄是否否良好，管理理人員的人數(shù)數(shù)、搭配和成成本是否合理理，解決問題題和進(jìn)行決策策的程序從戰(zhàn)略目標(biāo)和和執(zhí)行計(jì)劃的的制定、組織織構(gòu)架、管理理措施的有效效性、管理信信息系統(tǒng)是否否通常有效、、預(yù)算控制是是否嚴(yán)格等方方面評(píng)價(jià)管理理團(tuán)隊(duì)的能力力公司長短期計(jì)計(jì)劃的制定過過程，計(jì)劃和和預(yù)算的制定定是否建立在在合理的假設(shè)設(shè)基礎(chǔ)上并經(jīng)經(jīng)過深入思考考計(jì)劃和預(yù)算是是作為重要管管理手段還是是僅為例行公公事公司目標(biāo)是否否被分解為若若干可以衡量量的指標(biāo)，公公司是否總能能完成其設(shè)定定的目標(biāo)是否存在降低低成本或提高高利潤的措施施25研發(fā)工作了解公司的產(chǎn)產(chǎn)品、生產(chǎn)流流程和市場的的研究工作、、研發(fā)支出并并與行業(yè)平均均水平作比較較分析評(píng)價(jià)公司司各類技術(shù)性性活動(dòng)，如研研發(fā)、生產(chǎn)流流程設(shè)計(jì)、客客戶技術(shù)支持持等公司過去有哪哪些研發(fā)成果果，申請(qǐng)專利利的情況，這這些成果是否否轉(zhuǎn)化為新產(chǎn)產(chǎn)品或?yàn)楣舅編砥渌牡睦媪私?、評(píng)價(jià)公公司研發(fā)隊(duì)伍伍的組成、能能力公司是否有充充分的實(shí)驗(yàn)室室、設(shè)計(jì)中心心等研發(fā)工作作環(huán)境和設(shè)備備公司擁有哪些些專利技術(shù)和和商標(biāo)品牌，，它們的所有有權(quán)屬于誰，，是否得到了了充分的法律律保護(hù)26法律問題公司所有已知知或潛在的訴訴訟的性質(zhì)、、狀況和預(yù)期期結(jié)果公司的章程、、營業(yè)執(zhí)照、、董事會(huì)會(huì)議議記錄主要的長期合合同、重要的的許可協(xié)議、、承諾和或有有事項(xiàng)宏觀法律環(huán)境境和監(jiān)管政策策對(duì)公司潛在在的影響交易本身是否否符合法律規(guī)規(guī)定投資文件能否否充分保證雙雙方的利益……27如何確定調(diào)查查的范圍項(xiàng)目公司的類類型、規(guī)模-制造型vs服務(wù)型項(xiàng)目公司的經(jīng)經(jīng)營歷史、業(yè)業(yè)界的口碑項(xiàng)目公司是否否經(jīng)過多年知知名事務(wù)所的的審計(jì)雙方在投資協(xié)協(xié)議中的承諾諾投資方的時(shí)間間和資金預(yù)算算……28開展盡職調(diào)查查的方法要求項(xiàng)目公司司提供向項(xiàng)目公司客客戶、供應(yīng)商商、競爭對(duì)手手咨詢查閱行業(yè)協(xié)會(huì)會(huì)會(huì)議、期刊刊、報(bào)告銀行、稅務(wù)、、會(huì)計(jì)師的驗(yàn)驗(yàn)證特定行業(yè)的第第三方專家同行業(yè)上市公公司的研究報(bào)報(bào)告中介機(jī)構(gòu)搜集集……法律和和財(cái)務(wù)務(wù)部分分的盡盡職調(diào)調(diào)查通通常都都是請(qǐng)請(qǐng)第三三方專專業(yè)機(jī)機(jī)構(gòu)來來完成成公司價(jià)價(jià)值評(píng)評(píng)估30公司價(jià)價(jià)值的的評(píng)估估公司定位市場規(guī)模市場地位業(yè)務(wù)發(fā)展態(tài)勢(shì)商務(wù)模式管理層能力財(cái)務(wù)模型季度變化主營業(yè)務(wù)發(fā)展財(cái)務(wù)指標(biāo)融資定位可比公司估值融資時(shí)機(jī)市場波動(dòng)性評(píng)估方方式：：可比比公司司分析析法、、現(xiàn)金金流折折現(xiàn)法法可能出出現(xiàn)的的問題題：預(yù)預(yù)測不不兌現(xiàn)現(xiàn)，價(jià)價(jià)格調(diào)調(diào)整31估值分分析的的基本本架構(gòu)構(gòu)宏觀經(jīng)經(jīng)濟(jì)環(huán)環(huán)境市場、、監(jiān)管管及競競爭環(huán)環(huán)境比較分分析技術(shù)革革新收集信信息及及對(duì)企企業(yè)運(yùn)運(yùn)營情情況進(jìn)進(jìn)行假假設(shè)現(xiàn)金流流貼現(xiàn)現(xiàn)模型型可比公公司分分析財(cái)務(wù)預(yù)預(yù)測結(jié)結(jié)果非公開開市場場分析析公司定定位貼現(xiàn)率率敏感性性分析析潛在業(yè)業(yè)務(wù)機(jī)會(huì)的的價(jià)值值對(duì)公司司重組組和運(yùn)運(yùn)營結(jié)結(jié)構(gòu)的的分析析估值的的敏感感性分分析基于市市場經(jīng)驗(yàn)的的判斷斷估值結(jié)結(jié)果32可比公公司法法通常，，在股股票市市場上上總會(huì)會(huì)存在在與進(jìn)進(jìn)行私私募發(fā)發(fā)行的的企業(yè)業(yè)類似似可比比的公公司。。這些些公司司股票票的市市場價(jià)價(jià)值，，反映映了投投資者者目前前對(duì)這這類公公司的的估值值。利利用這這些可可比公公司的的一些些反映映估值值水平平的指指標(biāo)，，就可可以用用來估估算私私募發(fā)發(fā)行的的企業(yè)業(yè)的價(jià)價(jià)值，，這就就是可可比公公司法法。使用可可比公公司法法估值值，通通常有有以下下幾個(gè)個(gè)步驟驟：選取合合適的的可比比公司司選取合合適的的指標(biāo)標(biāo)估算私私募發(fā)發(fā)行的的企業(yè)業(yè)的價(jià)價(jià)值33可比公公司法法選取可可比公公司通通常有有以下下標(biāo)準(zhǔn)準(zhǔn)：相同行行業(yè)近似的的市場場相同的的業(yè)務(wù)務(wù)類似的的市場場地位位類似的的規(guī)模模類似的的業(yè)務(wù)務(wù)增長長率選擇合合適的的比率率企業(yè)總總值/EBITDA市贏率率EBITDA倍數(shù)/EBITDA增長率率、市市贏率率/增增長率率34可比公公司法法主要可可比指指標(biāo)介介紹傳統(tǒng)上上最簡簡單直直接的的定價(jià)價(jià)方式式，特特別是是散戶戶投資資者所所常采采用的的定價(jià)價(jià)辦法法適用于同同一市市場內(nèi)內(nèi)股票票之比比較，，并不不適用用于不不同市市場公公司之之間的的比較較不同國國家和和公司司的不不同會(huì)會(huì)計(jì)準(zhǔn)準(zhǔn)則使使得每每股贏贏利可可比性性減弱弱目前對(duì)資本本行投資較較大的公司司進(jìn)行估值值時(shí)所常采采用的辦法法EBITDA指未減去利利息收支、、非經(jīng)營性性收支、所所得稅、折折舊及攤銷銷前的贏利利體現(xiàn)出EBITDA倍數(shù)與公司司增長業(yè)績績之間的關(guān)關(guān)系，反映映可比公司司之間價(jià)值值是否有被低估估或被高估估市贏率（（P/E））=股價(jià)/每每股贏利利投資者一一般以未未來預(yù)測測的每股股贏利作作為定價(jià)價(jià)的參考考市贏率EBITDA倍數(shù)EBITDA倍數(shù)=企企業(yè)價(jià)值值/EBITDA投資者一一般以未未來預(yù)測測的EBITDA作為定價(jià)價(jià)的參考考EBITDA倍數(shù)對(duì)增增長率EBITDA倍數(shù)對(duì)增增長率=EBITDA倍數(shù)/EBITDA增長率分子一般般為上年年實(shí)際或或預(yù)計(jì)的的EBITDA倍數(shù)量，，或者本本年度預(yù)預(yù)計(jì)的EBITDA倍數(shù)；分分母一般般取未來來三年預(yù)預(yù)計(jì)的EBITDA的年復(fù)合合增長率率35現(xiàn)金流貼貼現(xiàn)分析析公司的現(xiàn)現(xiàn)值等于于折現(xiàn)的的未來運(yùn)運(yùn)營所產(chǎn)產(chǎn)生的現(xiàn)現(xiàn)金流量量現(xiàn)金流折折現(xiàn)分析析在于衡衡量公司司未來通通過運(yùn)營營產(chǎn)生現(xiàn)現(xiàn)金流的的能力，，從根本本上反映映了公司司的業(yè)務(wù)務(wù)運(yùn)營狀狀況。此此分析運(yùn)運(yùn)用財(cái)務(wù)務(wù)模式來來預(yù)估公公司的損損益表、、資產(chǎn)負(fù)負(fù)債表及及產(chǎn)生的的現(xiàn)金流流量現(xiàn)金流折折先分析析有三個(gè)個(gè)重要成成本—根據(jù)據(jù)公司業(yè)業(yè)務(wù)計(jì)劃劃和行業(yè)業(yè)分析員員預(yù)測估估算預(yù)估估期/業(yè)業(yè)務(wù)周期期（通常常為7至至15年年）內(nèi)的財(cái)務(wù)和和現(xiàn)金流流—對(duì)預(yù)預(yù)估期/業(yè)務(wù)周周期之后后的財(cái)務(wù)務(wù)和現(xiàn)金金流預(yù)測測采用終終值估算算—資本本加權(quán)平平均成本本（WACC）通常用作作現(xiàn)金流流和終值值折現(xiàn)的的貼現(xiàn)率率適當(dāng)?shù)慕K終值倍數(shù)數(shù)將用于于決定終終值，終終值倍數(shù)數(shù)的計(jì)算算主要是是依據(jù)可可比公司司的分析析利用資本本加權(quán)平平均成本本對(duì)預(yù)估估期/業(yè)業(yè)務(wù)周期期內(nèi)各年年的現(xiàn)金金流和終終值折現(xiàn)現(xiàn)，從而而得出經(jīng)經(jīng)營資產(chǎn)產(chǎn)的現(xiàn)值值36現(xiàn)金流貼貼現(xiàn)分析析（續(xù)））現(xiàn)金流本本身的計(jì)計(jì)算通常常是基于于不考慮慮負(fù)債的的假設(shè)前前提，亦亦即不扣扣除利息息費(fèi)用、、債項(xiàng)攤攤項(xiàng)及股股息支付付資本/債債務(wù)結(jié)構(gòu)構(gòu)對(duì)公司司價(jià)值的的影響反反映在資資本加權(quán)權(quán)平均成成本這一一折現(xiàn)參參數(shù)中終終值盡管現(xiàn)金金流折現(xiàn)現(xiàn)分析是是以公司司的未來來表現(xiàn)為為依據(jù)，，但仍有有必要參參考以往往經(jīng)營表表現(xiàn)和同同業(yè)表現(xiàn)現(xiàn)（“實(shí)際際檢驗(yàn)””）得出的數(shù)數(shù)字應(yīng)是是一個(gè)范范圍，而而并非單單一的數(shù)數(shù)值以WACC貼現(xiàn)預(yù)估估期間各各年的現(xiàn)現(xiàn)金流終值1年2年3年4年5年6年7-15年預(yù)估值預(yù)估期之之后37現(xiàn)金流貼貼現(xiàn)分析析（續(xù)））第一步先從損益益表著手手第二步預(yù)預(yù)測測資產(chǎn)負(fù)負(fù)債表內(nèi)內(nèi)各項(xiàng)目目的表現(xiàn)現(xiàn)（流動(dòng)動(dòng)資本及及資本支支出）計(jì)算不考考慮負(fù)債債的自由由支配現(xiàn)現(xiàn)金流第一年自自由支配配現(xiàn)金流流第二年至至第十年年自由支支配現(xiàn)金金流第三步終終值值—倍數(shù)（內(nèi)內(nèi)在永久久增長））—永久增長長（內(nèi)在在倍數(shù)））38現(xiàn)金流貼貼現(xiàn)分析析（續(xù)））第四步對(duì)對(duì)各各年的自自由支配配現(xiàn)金流流以適當(dāng)當(dāng)貼現(xiàn)率率折現(xiàn)第五步預(yù)預(yù)測測未來若若干年的的現(xiàn)金流流及終值值貼現(xiàn)加加總，得得到企業(yè)業(yè)的價(jià)值值第六步股股權(quán)權(quán)價(jià)值=企業(yè)價(jià)價(jià)值-債債務(wù)+現(xiàn)現(xiàn)金=企業(yè)價(jià)價(jià)值-凈凈債務(wù)（由于無無杠桿作作用的現(xiàn)現(xiàn)金流包包括應(yīng)支支付給債債權(quán)人的的本金、、利息以以及屬于于所有者者的現(xiàn)金金流，所所以企業(yè)業(yè)的價(jià)值值中也包包括了債債權(quán)的價(jià)價(jià)值。同同時(shí)，無無杠桿作作用的現(xiàn)現(xiàn)金流都都是由預(yù)預(yù)測期期期初的非非現(xiàn)金資資產(chǎn)產(chǎn)生生的，并并未考慮慮現(xiàn)金資資產(chǎn)，而而這部分分資產(chǎn)也也是屬于于所有者者的。））39現(xiàn)金流貼貼現(xiàn)分析析流程圖圖收入市場規(guī)模模、占有有率、銷售、價(jià)價(jià)格成本費(fèi)用用成本、銷銷售及管管理費(fèi)用用EBIT等于加權(quán)平均均資本成成本資本成本本、債務(wù)務(wù)成本、、資本負(fù)債債比率終值預(yù)測期末末的現(xiàn)金金流或EBITDA，，退出倍數(shù)數(shù)、永續(xù)續(xù)增長率率調(diào)整項(xiàng)折舊與攤攤銷、固固定資產(chǎn)產(chǎn)投資、、追加的的營運(yùn)資資金、所所得稅加/減自由現(xiàn)金金流等于企業(yè)價(jià)值值凈債務(wù)股權(quán)價(jià)值值等于減等于40估值需考考慮的定定性化因因素一些無法法量化的的因素可可能對(duì)私私募進(jìn)行行產(chǎn)生重重大影響響，也需需在估值值中加以以考慮。。公司故事事是否有令令人信服服的增長長故事是否有效效地傳達(dá)達(dá)給投資資者投資者對(duì)對(duì)公司的的看法投資者對(duì)對(duì)公司所所在行業(yè)業(yè)是否有偏好/偏見資產(chǎn)質(zhì)量量是否包括括不良資資產(chǎn)是否存在在或有負(fù)負(fù)債整體股市市環(huán)境從市場環(huán)環(huán)境判斷斷私募時(shí)時(shí)機(jī)選擇是否否有利私募發(fā)行行估值投資條款款談判42投資人了了解項(xiàng)目目公司基基本情況況簽訂保密密協(xié)議(NDA)索取項(xiàng)目目公司以以下資料料：—商業(yè)計(jì)劃劃書/私私募信息息備忘錄錄—投資者推推介材料料—經(jīng)審計(jì)財(cái)財(cái)務(wù)報(bào)表表—財(cái)務(wù)預(yù)測測聽取項(xiàng)目目公司管管理層做做公司情情況介紹紹就投資人人關(guān)心的的問題向向目標(biāo)公公司提問問根據(jù)項(xiàng)目目公司提提供的信信息決定定初步投投資意向向43投資條款款談判開始談判判投資條條款—投資條款款清單(TermSheet)涵蓋了私私募融資資所需要要確定的的所有要要點(diǎn)—投資