第章外匯風(fēng)險(xiǎn)和管理

第九章

外匯風(fēng)險(xiǎn)和管理主要內(nèi)容金融機(jī)構(gòu)國(guó)際業(yè)務(wù)簡(jiǎn)介金融機(jī)構(gòu)外匯風(fēng)險(xiǎn)的含義和種類金融機(jī)構(gòu)外匯風(fēng)險(xiǎn)分析金融機(jī)構(gòu)外匯風(fēng)險(xiǎn)的管理第一節(jié)

金融機(jī)構(gòu)國(guó)際業(yè)務(wù)簡(jiǎn)介金融機(jī)構(gòu)的國(guó)際業(yè)務(wù)主要包括兩個(gè)方面：一是進(jìn)入外國(guó)市場(chǎng)和多邊國(guó)際金融市場(chǎng)從事業(yè)務(wù)活動(dòng)，二是在本國(guó)從事涉外業(yè)務(wù)活動(dòng)。具體而言，包括國(guó)際融資業(yè)務(wù)、國(guó)際投資業(yè)務(wù)、國(guó)際中間業(yè)務(wù)和外匯買賣業(yè)務(wù)等。國(guó)際融資業(yè)務(wù)國(guó)際融資業(yè)務(wù)是金融機(jī)構(gòu)籌集外匯資金的業(yè)務(wù)，主要種類有外匯借款和發(fā)行外幣債券。（一）外匯借款指金融機(jī)構(gòu)以外匯形式向外借款的活動(dòng)，具體形式包括：1.同業(yè)借款。國(guó)際同業(yè)借款是指不同國(guó)家的金融機(jī)構(gòu)之間相互的短期外匯借款，也就是外匯頭寸的借貸。2.國(guó)際存款。它是指金融機(jī)構(gòu)吸收的外匯存款，包括金融機(jī)構(gòu)間存款和非金融機(jī)構(gòu)存款。通常情況下，它是金融機(jī)構(gòu)國(guó)際融資業(yè)務(wù)的主要形式和外匯資金的主要來(lái)源。3.其他借款。其他借款指的是除同業(yè)借款之外，金融機(jī)構(gòu)從其他渠道獲得的資金。其主要方式包括發(fā)售大額可轉(zhuǎn)讓定期存單和回購(gòu)協(xié)議交易以及票據(jù)發(fā)行便利等。（二）發(fā)售外幣債券包括發(fā)售國(guó)際債券和在國(guó)內(nèi)市場(chǎng)發(fā)售以外幣計(jì)價(jià)的債券兩種形式。最主要的融資方式是前者，國(guó)際債券由于全球融資證券化趨勢(shì)的影響而逐漸成為金融機(jī)構(gòu)籌集中長(zhǎng)期外匯資金的主要方式。常見(jiàn)的外幣債券類型有兩種，即外國(guó)債券和歐洲債券。外國(guó)債券是指?jìng)l(fā)行者在外國(guó)發(fā)行的、以發(fā)行市場(chǎng)所在國(guó)的貨幣計(jì)價(jià)的債券。歐洲債券是指發(fā)行者在外國(guó)金融市場(chǎng)上發(fā)行的以銷售國(guó)以外的貨幣計(jì)價(jià)的債券。它主要在歐洲貨幣市場(chǎng)發(fā)售，實(shí)際上屬于離岸債券。國(guó)際投資業(yè)務(wù)國(guó)際投資業(yè)務(wù)是指金融機(jī)構(gòu)利用其所籌集的資金在國(guó)外和國(guó)內(nèi)從事以外匯為載體的盈利性活動(dòng)，主要業(yè)務(wù)類型是國(guó)際信貸業(yè)務(wù)和國(guó)際證券投資業(yè)務(wù)。（一）國(guó)際信貸業(yè)務(wù)國(guó)際信貸業(yè)務(wù)指的是金融機(jī)構(gòu)為國(guó)際經(jīng)濟(jì)金融交易活動(dòng)發(fā)放貸款并從中獲取收益的業(yè)務(wù)，其主要形式有：1.出口信貸。出口信貸指的是出口國(guó)的金融機(jī)構(gòu)向本國(guó)的出口商和外國(guó)的進(jìn)口商提供的與商品進(jìn)出口有關(guān)的貸款。出口信貸的形式有賣方信貸和買方信貸。買方信貸指的是金融機(jī)構(gòu)向本國(guó)的出口商發(fā)放的貸款。出口商獲得貸款后，以商業(yè)信用的方式向外國(guó)的進(jìn)口商出口商品，進(jìn)口商分期向出口商支付貨款。賣方信貸指的是出口國(guó)的金融機(jī)構(gòu)向外國(guó)的進(jìn)口商發(fā)放的貸款。進(jìn)口商獲得貸款后，一般只能用來(lái)購(gòu)買提供貸款的國(guó)家的商品，然后向出口國(guó)的金融機(jī)構(gòu)償還貸款本息。進(jìn)出口押匯進(jìn)出口押匯包括括進(jìn)口押匯和和出口押匯兩種形式。出口商在與進(jìn)進(jìn)口商訂立貿(mào)貿(mào)易合同并取取得進(jìn)口商申申請(qǐng)開(kāi)立的信用證之后，，持發(fā)貨的有有關(guān)單據(jù)和信信用證向自己己的開(kāi)戶銀行請(qǐng)求提前前給付貨款；；出口商的開(kāi)開(kāi)戶銀行審核核單據(jù)無(wú)誤后，先行支支付貨款，然然后憑全部單單據(jù)向進(jìn)口商商的銀行收回所付款項(xiàng)項(xiàng)；進(jìn)口商的的開(kāi)證銀行再再向進(jìn)口商要要求支付貨款。由出口商銀行行先行付款給給出口商的為為出口押匯，，而由進(jìn)口商銀行在審單單付款環(huán)節(jié)先先行付款給出出口商開(kāi)戶行行，再由出口商開(kāi)戶行行將款項(xiàng)劃撥撥到出口商的的賬戶上的則則為進(jìn)口押匯。3.打包貸款。打打包貸款指的的是出口商銀銀行在出口商商備貨過(guò)程中因出口口商資金不足足而向出口商商發(fā)放的特定定用途的短期貸款。這這種貸款因以以前主要用于于包裝貨物而而被稱為打包貸款。銀銀行在發(fā)放打打包貸款時(shí)必必須以出口商商提交的信用證作為抵抵押。4.票據(jù)承兌。在在國(guó)際業(yè)務(wù)中中一般指信用用證下的票據(jù)據(jù)承兌，即由進(jìn)口商商銀行對(duì)進(jìn)出出口活動(dòng)中所所產(chǎn)生的票據(jù)據(jù)承諾付款的行為。5.購(gòu)買應(yīng)收賬款款。購(gòu)買應(yīng)收收賬款是指金金融機(jī)構(gòu)為了了滿足客戶應(yīng)收賬款款融資的需要要，對(duì)客戶發(fā)發(fā)放的以應(yīng)收收賬款作為擔(dān)擔(dān)保保的的貸貸款款或或是是直直接接購(gòu)購(gòu)買買客客戶戶的的賬賬款款。。6.福費(fèi)費(fèi)廷廷。。這這是是金金融融機(jī)機(jī)構(gòu)構(gòu)為為國(guó)國(guó)際際貿(mào)貿(mào)易易提提供供的的一一種種中中長(zhǎng)期融資資，，指指的的是是在在延延期期付付款款的的國(guó)國(guó)際際貿(mào)貿(mào)易易中中，，出出口口商商把把經(jīng)過(guò)進(jìn)口口商商承承兌兌并并經(jīng)經(jīng)進(jìn)進(jìn)口口商商的的金金融融機(jī)機(jī)構(gòu)構(gòu)擔(dān)擔(dān)保保的的、、期期限限在在半年年以上上（（一一般般為為5~10年））的的遠(yuǎn)遠(yuǎn)期期匯匯票票，，以以貼貼現(xiàn)現(xiàn)方方式式無(wú)無(wú)追索索權(quán)地地售售賣賣給給出出口口商商的的金金融融機(jī)機(jī)構(gòu)構(gòu)或或其其他他金金融融機(jī)機(jī)構(gòu)構(gòu)。。7.國(guó)際際貸貸款款。。國(guó)國(guó)際際貸貸款款主主要要是是金金融融機(jī)機(jī)構(gòu)構(gòu)在在國(guó)國(guó)外外從從事事的與貿(mào)易易無(wú)無(wú)直直接接關(guān)關(guān)系系的的資資金金貸貸放放業(yè)業(yè)務(wù)務(wù)，，其其具具體體種種類類按按不不同的的標(biāo)準(zhǔn)準(zhǔn)有有不不同同的的分分類類：：按期限限的的不不同同，，可可分分為為短短期期貸貸款款、、中中長(zhǎng)長(zhǎng)期期貸貸款款和長(zhǎng)長(zhǎng)期期貸款款；；按貸款款對(duì)對(duì)象象的的不不同同，，可可分分為為金金融融機(jī)機(jī)構(gòu)構(gòu)同同業(yè)業(yè)貸貸款款、、企業(yè)業(yè)貸款款、、個(gè)個(gè)人人貸貸款款、、對(duì)對(duì)外外國(guó)國(guó)政政府府及及其其機(jī)機(jī)構(gòu)構(gòu)貸貸款款和和國(guó)際際經(jīng)濟(jì)濟(jì)組組織織貸貸款款等等。。（二二））國(guó)國(guó)際際證證券券投投資資業(yè)業(yè)務(wù)務(wù)金融融機(jī)機(jī)構(gòu)構(gòu)的的國(guó)國(guó)際際證證券券投投資資業(yè)業(yè)務(wù)務(wù)主主要要是是指指其其在在海海外外買買賣賣有價(jià)證券券的的業(yè)業(yè)務(wù)務(wù)。。這些些有有價(jià)價(jià)證證券券主主要要包包括括外外國(guó)國(guó)政政府府債債券券、外外國(guó)國(guó)政府府機(jī)機(jī)構(gòu)構(gòu)債券券、外外國(guó)國(guó)地地方方政政府府債債券券、、跨跨國(guó)國(guó)公公司司債債券券及及股股票票、、金金融融機(jī)構(gòu)構(gòu)債券券和和國(guó)國(guó)際際經(jīng)經(jīng)濟(jì)濟(jì)機(jī)機(jī)構(gòu)構(gòu)債債券券等等。。國(guó)際際中中間間業(yè)業(yè)務(wù)金融融機(jī)機(jī)構(gòu)構(gòu)的的國(guó)國(guó)際際中中間間業(yè)業(yè)務(wù)務(wù)是是指指金金融融機(jī)機(jī)構(gòu)構(gòu)接接受受客客戶戶的的委托托，代代客客戶戶從從事事相相關(guān)關(guān)事事務(wù)務(wù)并并從從中中收收取取手手續(xù)續(xù)費(fèi)費(fèi)的的業(yè)業(yè)務(wù)務(wù)。。其主主要業(yè)業(yè)務(wù)務(wù)種種類類有有國(guó)國(guó)際際結(jié)結(jié)算算、、國(guó)國(guó)際際信信托托、、國(guó)國(guó)際際租租賃賃、、國(guó)國(guó)際咨詢和和其其他他代代理理業(yè)業(yè)務(wù)務(wù)。。外匯匯買買賣賣業(yè)業(yè)務(wù)在金金融融機(jī)機(jī)構(gòu)構(gòu)的的國(guó)國(guó)際際業(yè)業(yè)務(wù)務(wù)中中，，外外匯匯買買賣賣業(yè)業(yè)務(wù)務(wù)是是一一種種重重要要的業(yè)業(yè)務(wù)活活動(dòng)動(dòng)，，主主要要是是在在國(guó)國(guó)際際外外匯匯市市場(chǎng)場(chǎng)從從事事買買賣賣外外匯匯的的業(yè)業(yè)務(wù)務(wù)，當(dāng)當(dāng)然也也包包括括在在國(guó)國(guó)內(nèi)內(nèi)市市場(chǎng)場(chǎng)買買賣賣外外匯匯。。外匯買賣也也稱為外匯匯交易，是是指持有外外匯的債權(quán)權(quán)人以一定的價(jià)格將其其外匯出售售以換取本本幣或其他他外國(guó)貨幣幣的行為，或是需要要清償外匯匯的債務(wù)人人按一定的的價(jià)格用本本幣買進(jìn)外匯的行為。。金融機(jī)構(gòu)的的外匯買賣賣業(yè)務(wù)的種種類，按買買賣的性質(zhì)質(zhì)可分為自營(yíng)買賣和經(jīng)經(jīng)紀(jì)買賣，，按買賣的的方法則有有即期外匯匯買賣、遠(yuǎn)期外匯買賣賣、掉期買買賣、套匯匯、套利和和外匯期貨貨及期權(quán)交易等。除以上四種種業(yè)務(wù)之外外，金融機(jī)機(jī)構(gòu)的國(guó)際際業(yè)務(wù)還有有表外業(yè)務(wù)等其他業(yè)務(wù)務(wù)種類，如如商業(yè)信用用證、備用用信用證、、貸款承諾、擔(dān)保見(jiàn)見(jiàn)證及互換換交易等衍衍生產(chǎn)品業(yè)業(yè)務(wù)。盡管管各種業(yè)務(wù)種類不同同，但都與與外匯風(fēng)險(xiǎn)險(xiǎn)有著密切切的聯(lián)系，，因此外匯風(fēng)險(xiǎn)管理理是所有國(guó)國(guó)際業(yè)務(wù)經(jīng)經(jīng)營(yíng)管理中中的重要內(nèi)內(nèi)容。第二節(jié)金金融機(jī)構(gòu)外匯匯風(fēng)險(xiǎn)的含含義和種類類外匯風(fēng)險(xiǎn)（一）匯率率匯率是一國(guó)國(guó)貨幣相對(duì)對(duì)于另一國(guó)國(guó)貨幣的價(jià)價(jià)格。在任任何時(shí)候，市場(chǎng)都存存在想買入入和賣出貨貨幣的人，，外匯匯率率就是使得買入的貨貨幣數(shù)額和和賣出的貨貨幣數(shù)額正正好匹配的的價(jià)格。當(dāng)外匯交易易不受限制制時(shí)，匯率率由外匯的的供給和需需求來(lái)決定。如果某種種貨幣供大大于求，則則該種貨幣幣匯率就下下降，反之，則該種種貨幣匯率率上升。在在有管制的的外匯市場(chǎng)場(chǎng)中，政府和中央銀銀行試圖使使匯率固定定，或限制制其波動(dòng)的的范圍。但是，外匯的的供給和需需求會(huì)對(duì)匯匯率產(chǎn)生升升值或貶值值的壓力，從而迫使使中央銀行行為維持固固定匯率而而不斷買入入和賣出本幣。匯率可以表表示成外幣幣的本幣價(jià)價(jià)格或一單單位外幣可可以兌換的本幣數(shù)量，，即直接標(biāo)標(biāo)價(jià)法（directquotation）；也可以表示為為本幣的外外幣價(jià)格或或一單位本本幣可以兌兌換的外幣數(shù)量，即即間接標(biāo)價(jià)價(jià)法（indirectquotation）。例如，美元對(duì)對(duì)人民幣的的匯率為￥￥6.94/＄，是以直直接標(biāo)價(jià)法表示的。。而人民幣幣對(duì)美元的的匯率為＄＄0.12/￥，是以間接標(biāo)價(jià)方式式表示的。。因?yàn)槊涝鞘朗澜鐑?chǔ)備貨貨幣，一般般用美元對(duì)對(duì)某一國(guó)家家貨幣的匯率來(lái)表示示外匯匯率率。如美元元對(duì)人民幣幣的匯率、、美元對(duì)日元的匯率率等。匯率的決定定在實(shí)際中，，金融機(jī)構(gòu)構(gòu)常運(yùn)用““購(gòu)買力平平價(jià)理論””（PPP）和“利率平價(jià)理理論”（IRPT）來(lái)分析和和測(cè)算長(zhǎng)期期和短期的的均衡匯率，從而為為他們的外外匯風(fēng)險(xiǎn)管管理提供了了決策參考考。購(gòu)買力平價(jià)理理論：在信信息充分、、不存在關(guān)關(guān)稅和交易易成本的開(kāi)放經(jīng)濟(jì)條件件下，匯率率取決于兩兩國(guó)的物價(jià)價(jià)水平或相相對(duì)物價(jià)水平之比。也就是說(shuō)，一一國(guó)通脹率率高于（低低于）另一一國(guó)的幅度度與其匯率的貶值（升升值）幅度度是一樣的的。若購(gòu)買買力平價(jià)成成立，則一國(guó)的對(duì)內(nèi)購(gòu)買買力等于對(duì)對(duì)外購(gòu)買力力。由于成立的條條件苛刻，，購(gòu)買力平平價(jià)匯率與與短期均衡衡匯率可能存在很大的的偏差。實(shí)實(shí)際中，購(gòu)購(gòu)買力平價(jià)價(jià)理論常被被用來(lái)分析和測(cè)算長(zhǎng)期均均衡匯率。。利率平價(jià)理理論：相對(duì)對(duì)于購(gòu)買力力平價(jià)理論論對(duì)物價(jià)因因素的關(guān)注，利率平價(jià)價(jià)更關(guān)注資資本流動(dòng)對(duì)對(duì)匯率的影影響。利率平價(jià)可以以簡(jiǎn)要表述述為，在沒(méi)沒(méi)有交易成成本的有效效金融市場(chǎng)上，投資資者持有本本幣的收益益（本國(guó)利利率決定））與持有外幣的收益益（由外幣幣利率和匯匯率決定））是相同的的。當(dāng)利率平價(jià)條條件成立，，外匯市場(chǎng)場(chǎng)就不存在在套利的機(jī)機(jī)會(huì)，就算這種機(jī)會(huì)會(huì)存在，也也會(huì)由于市市場(chǎng)的力量量很快消失失。利率平價(jià)條件件是外匯市市場(chǎng)均衡的的前提條件件。實(shí)證研研究表明，利率平價(jià)價(jià)理論對(duì)均均衡匯率的的短期分析析和長(zhǎng)期分分析都是有效的。影響匯率變變動(dòng)的因素從總體上說(shuō)說(shuō)，一國(guó)的的宏觀經(jīng)濟(jì)濟(jì)狀況和實(shí)實(shí)力是影響響該國(guó)貨幣匯率變動(dòng)的的最基本因因素。如一國(guó)的生產(chǎn)產(chǎn)發(fā)展速度度快、財(cái)政政收支狀況況良好、物價(jià)穩(wěn)定、出出口貿(mào)易增增加，則該該國(guó)貨幣會(huì)會(huì)升值，即以間接法表表示的匯率率會(huì)上升。。反之，若若一國(guó)生產(chǎn)停滯、財(cái)政政收支赤字字?jǐn)U大、通通貨膨脹不不斷發(fā)生、出口貿(mào)易減少少，則該國(guó)國(guó)貨幣將貶貶值，即間間接法表示的匯率將下下降。宏觀經(jīng)濟(jì)中的的許多變量量都對(duì)匯率率產(chǎn)生影響響，下面介介紹幾個(gè)主要的因素素：1.國(guó)際收支國(guó)際收支狀狀況也是影影響匯率變變動(dòng)的主要要的直接因因素，因?yàn)橐粐?guó)外匯供供求狀況主主要是由一一國(guó)國(guó)際收收支狀況決決定的。如果一國(guó)的國(guó)國(guó)際收支是是順差，則則不僅外匯匯的流入增增多，流出減少，而而且別國(guó)對(duì)對(duì)順差國(guó)的的貨幣需求求增大，順順差國(guó)對(duì)別國(guó)貨幣的的需求減少少，從而順順差國(guó)貨幣幣的供不應(yīng)應(yīng)求引起順差國(guó)的貨貨幣匯率上上升。如果一國(guó)國(guó)國(guó)際收支順順差現(xiàn)象長(zhǎng)長(zhǎng)時(shí)間持續(xù)續(xù)，這個(gè)國(guó)國(guó)家的貨幣在國(guó)際外匯匯市場(chǎng)上將將成為強(qiáng)勢(shì)勢(shì)貨幣或硬硬貨幣，其其匯率將不斷走高。。2.通貨膨脹通貨膨脹意味味著國(guó)家發(fā)發(fā)行的貨幣幣量超過(guò)了了流通中正正常需要的貨幣量，，使其貨幣幣所代表的的實(shí)際價(jià)值值減少，從從而引起貨幣的購(gòu)買買力下降，，物價(jià)上漲漲，相應(yīng)地地貨幣的對(duì)對(duì)外價(jià)值也下降。當(dāng)一國(guó)發(fā)生通通貨膨脹之之后，會(huì)出出現(xiàn)物價(jià)上上漲，本國(guó)國(guó)貨幣貶值。3.利率通常情況下，，一國(guó)利率率提高、銀銀根緊縮，，會(huì)吸引大大量外國(guó)短期資金流流入，使該該國(guó)貨幣升升值；反之之，一國(guó)利利率降低、銀根放松松，會(huì)使短短期資金外外流，導(dǎo)致致該國(guó)貨幣幣的匯率下跌。各國(guó)利率的變變化，尤其其是各國(guó)利利率水平之之間的差異異，是當(dāng)今影響匯率率變動(dòng)的十十分重要的的因素。在在金融全球球化趨勢(shì)日益加劇的的今天，國(guó)國(guó)際市場(chǎng)上上大量的游游資使得利利率狀況對(duì)匯率變動(dòng)動(dòng)的影響更更加巨大。。4.各國(guó)的宏觀觀經(jīng)濟(jì)政策策各國(guó)的宏觀經(jīng)經(jīng)濟(jì)政策將將會(huì)影響其其自身的經(jīng)經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)、、國(guó)際收支、就業(yè)率率、物價(jià)水水平和利率率等經(jīng)濟(jì)變變量，最終終會(huì)影響到匯率的變變動(dòng)。貨幣政策對(duì)匯匯率的影響響更為直接接和明顯。。例如，當(dāng)當(dāng)一國(guó)實(shí)施緊縮的貨貨幣政策時(shí)時(shí)，將促使使該國(guó)貨幣幣匯率的上上升；反之，將促使使該國(guó)貨幣幣匯率的下下降。5.市場(chǎng)預(yù)期預(yù)期對(duì)匯率率的影響主主要是通過(guò)過(guò)人們對(duì)貨貨幣未來(lái)價(jià)價(jià)值的評(píng)價(jià)來(lái)影響外匯匯的供求的的。預(yù)期對(duì)對(duì)匯率的影影響很大，，其程度有時(shí)遠(yuǎn)遠(yuǎn)超過(guò)過(guò)其他因素素對(duì)匯率的的影響。當(dāng)當(dāng)人們預(yù)期期未來(lái)匯率會(huì)下降時(shí)，，就會(huì)不斷斷地拋出該該種貨幣，，使得該貨貨幣供大于求，匯率水水平下跌。。反之，當(dāng)當(dāng)人們預(yù)期期未來(lái)匯率率水平會(huì)上升時(shí)，則不不斷買入該該貨幣，使使得該貨幣幣供不應(yīng)求求，匯率水平上升。金融危機(jī)的的自促成機(jī)機(jī)制6.其他因素除上述所講的的因素之外外，還有其其他一些因因素影響匯匯率水平的變動(dòng)，如如股票、債債券和外匯匯期貨期權(quán)權(quán)價(jià)格的變變動(dòng)、國(guó)際政治局勢(shì)、、自然災(zāi)害害等。即期外匯市市場(chǎng)和遠(yuǎn)期期外匯市場(chǎng)外匯市場(chǎng)根根據(jù)交割時(shí)時(shí)間的不同同，可分為為兩種類型型。第一種是即期期市場(chǎng)。該該市場(chǎng)中貨貨幣以即期期匯率進(jìn)行行交易，并且在交交割日（valuedate）進(jìn)行結(jié)算算。交割日日通常是指在買賣賣雙方達(dá)成成交易協(xié)議議之后的兩兩個(gè)交易日日。第二種是遠(yuǎn)期期市場(chǎng)。在在遠(yuǎn)期市場(chǎng)場(chǎng)上，外匯匯交易的雙雙方通過(guò)簽訂遠(yuǎn)期外外匯合約，，約定在未未來(lái)的某一一日，按合合約規(guī)定的價(jià)格將一一種貨幣兌兌換成另一一種貨幣。。合約上的的價(jià)格就是該交易日日的遠(yuǎn)期外外匯匯率。。遠(yuǎn)期外匯匯合約的期期限從幾天到幾個(gè)月月不等，若若交易的貨貨幣是硬通通貨（hardcurrency），合約期期限甚至?xí)?huì)長(zhǎng)達(dá)好幾幾年。外匯風(fēng)險(xiǎn)外匯風(fēng)險(xiǎn)，，又稱匯兌兌風(fēng)險(xiǎn)，一一般是指一一個(gè)經(jīng)濟(jì)主主體持有的以外幣計(jì)價(jià)的的資產(chǎn)與負(fù)負(fù)債、經(jīng)營(yíng)營(yíng)活動(dòng)中的的外匯收入入與支出以及未來(lái)可能能產(chǎn)生的以以外幣計(jì)價(jià)價(jià)的現(xiàn)金流流的現(xiàn)值，，因匯率的變動(dòng)而發(fā)發(fā)生損失或或產(chǎn)生額外外收益的可可能性。外匯風(fēng)險(xiǎn)有廣廣義風(fēng)險(xiǎn)和和狹義風(fēng)險(xiǎn)險(xiǎn)兩個(gè)不同同的范疇。廣義外匯風(fēng)險(xiǎn)險(xiǎn)是指匯率率變化對(duì)經(jīng)經(jīng)濟(jì)活動(dòng)的的影響。如如匯率的變動(dòng)會(huì)從宏觀觀上影響一一國(guó)進(jìn)出口口的變動(dòng)，，進(jìn)而波及及國(guó)民經(jīng)濟(jì)的其他部門門，使該國(guó)國(guó)的貿(mào)易、、對(duì)外貿(mào)易易和債權(quán)出出現(xiàn)不良反應(yīng)，妨礙經(jīng)經(jīng)濟(jì)正常發(fā)發(fā)展。狹義外匯風(fēng)險(xiǎn)險(xiǎn)則是指外外匯匯率變變動(dòng)對(duì)某一一項(xiàng)具體的的經(jīng)濟(jì)活動(dòng)的影響。如如某一項(xiàng)以以外幣結(jié)算算的出口貿(mào)貿(mào)易，在取取得收入時(shí)因外匯匯率率下跌而導(dǎo)導(dǎo)致兌換本本幣的數(shù)量量減少，這這會(huì)給出口商帶來(lái)?yè)p損失。外匯風(fēng)險(xiǎn)的的種類金融機(jī)構(gòu)從從事國(guó)際業(yè)業(yè)務(wù)可能面面臨的外匯匯風(fēng)險(xiǎn)，主主要有以下三個(gè)主要的的類型。交易風(fēng)險(xiǎn)折算風(fēng)險(xiǎn)經(jīng)濟(jì)風(fēng)險(xiǎn)外匯風(fēng)險(xiǎn)的的種類（一）交易易風(fēng)險(xiǎn)交易風(fēng)險(xiǎn)是指指在運(yùn)用外幣幣計(jì)價(jià)和收付付的交易中，，經(jīng)濟(jì)主體因外匯匯率變變動(dòng)而蒙受損損失的可能性性，它是一種種流量風(fēng)險(xiǎn)。例如，如果金融融機(jī)構(gòu)對(duì)進(jìn)口口商進(jìn)行信用用支持，那么當(dāng)支付外匯貨款款時(shí)外匯匯率率較合同訂立立時(shí)上漲，進(jìn)口商就必須付出出更多的本國(guó)國(guó)貨幣，從而而首先遭受外匯風(fēng)險(xiǎn)損失。如如果外幣升值值造成了進(jìn)口口商的虧損，使其不能按期足足額償付對(duì)金金融機(jī)構(gòu)的欠欠款，這又會(huì)進(jìn)一步導(dǎo)致金融融機(jī)構(gòu)的外匯匯風(fēng)險(xiǎn)暴露增增大，并遭受信用風(fēng)險(xiǎn)。外匯風(fēng)險(xiǎn)的種種類（二）折算風(fēng)風(fēng)險(xiǎn)折算風(fēng)險(xiǎn)又稱為為換算風(fēng)險(xiǎn)，，是指經(jīng)濟(jì)主主體（包括金金融機(jī)構(gòu)）對(duì)資產(chǎn)負(fù)債債表進(jìn)行會(huì)計(jì)計(jì)處理中，在在將功能貨幣幣轉(zhuǎn)換成其他記賬貨幣幣時(shí)，因匯率率變動(dòng)而呈現(xiàn)現(xiàn)出賬面損失失的可能性。功能貨幣就是指指經(jīng)濟(jì)主體在在經(jīng)營(yíng)活動(dòng)中中流轉(zhuǎn)使用的的各種貨幣；記賬貨幣幣則是指經(jīng)濟(jì)濟(jì)主體在編制制綜合財(cái)務(wù)報(bào)報(bào)表時(shí)使用的報(bào)告貨幣幣，通常也就就是母國(guó)貨幣幣。一旦功能能貨幣與記賬貨幣不一一致，在會(huì)計(jì)計(jì)上就要作相相應(yīng)的折算，，也就不可避免地出現(xiàn)現(xiàn)折算風(fēng)險(xiǎn)。。折算風(fēng)險(xiǎn)是一一種存量風(fēng)險(xiǎn)險(xiǎn)。一般來(lái)講，按照照相關(guān)法規(guī)的的規(guī)定和要求求，金融機(jī)構(gòu)構(gòu)應(yīng)使用母國(guó)貨幣為單單位編制匯總總的財(cái)務(wù)報(bào)表表，而不能在在財(cái)務(wù)報(bào)表中使用幾種種不同的貨幣幣單位。但在在其國(guó)際業(yè)務(wù)務(wù)中，一般是以外幣入入賬進(jìn)行反映映和核算的。。所以，擁有有以外幣入賬的會(huì)計(jì)科科目的金融機(jī)機(jī)構(gòu)在編制正正式財(cái)務(wù)報(bào)表表時(shí)，都要將外幣科目目的余額折算算成本幣表示示的余額。但在客觀上，入賬時(shí)使使用的匯率與與合并折算時(shí)時(shí)的匯率可能能會(huì)不一致，并最終對(duì)對(duì)金融機(jī)構(gòu)的的財(cái)務(wù)狀況造造成影響。折折算風(fēng)險(xiǎn)就是因?yàn)樵谡壅鬯銜r(shí)所使用用的匯率與當(dāng)當(dāng)初入賬時(shí)使使用的匯率不同而產(chǎn)生生賬面損益的的可能性。入入賬時(shí)的匯率率與折算時(shí)匯率不同，，改變了金融融機(jī)構(gòu)的資產(chǎn)產(chǎn)和負(fù)債價(jià)值值以及凈資產(chǎn)、凈收益益與現(xiàn)金流量量，使金融機(jī)機(jī)構(gòu)產(chǎn)生了外外匯風(fēng)險(xiǎn)暴露。。（三）經(jīng)濟(jì)風(fēng)風(fēng)險(xiǎn)經(jīng)濟(jì)風(fēng)險(xiǎn)是指指由于未預(yù)料料到的匯率變變動(dòng)所引起的的金融機(jī)構(gòu)未來(lái)一定期間間的收益或現(xiàn)現(xiàn)金流量發(fā)生生變化的潛在在風(fēng)險(xiǎn)。收益的變化，，既可能是增增加，也可能能是減少，這這主要取決于匯率變動(dòng)對(duì)對(duì)資產(chǎn)負(fù)債數(shù)數(shù)量、價(jià)格和和成本的影響響程度。對(duì)金融機(jī)構(gòu)而言言，經(jīng)濟(jì)風(fēng)險(xiǎn)險(xiǎn)比由交易風(fēng)風(fēng)險(xiǎn)和折算風(fēng)風(fēng)險(xiǎn)所引起的變化更為為重要。原因因在于，經(jīng)濟(jì)濟(jì)風(fēng)險(xiǎn)將會(huì)直直接影響金融機(jī)構(gòu)在國(guó)國(guó)際業(yè)務(wù)中的的經(jīng)營(yíng)成果，，并且這種風(fēng)風(fēng)險(xiǎn)的受險(xiǎn)部分是未來(lái)來(lái)的長(zhǎng)期收益益和長(zhǎng)期現(xiàn)金金流量。由于于經(jīng)濟(jì)風(fēng)險(xiǎn)所經(jīng)歷的時(shí)時(shí)間過(guò)程比較較長(zhǎng)，因而防防范和控制的的難度也比較大，對(duì)金金融機(jī)構(gòu)的影影響比前兩種種風(fēng)險(xiǎn)的影響響要大得多。第三節(jié)金金融機(jī)構(gòu)外匯風(fēng)風(fēng)險(xiǎn)分析外匯風(fēng)險(xiǎn)的根根源（一）外匯頭頭寸商業(yè)銀行已經(jīng)經(jīng)成為外匯買買賣和交易的的主要參與者者，如花旗銀行和大通銀銀行，它們同同時(shí)在外匯資資產(chǎn)和負(fù)債上上占有大量份額。美國(guó)銀行報(bào)告的外外幣負(fù)債和債債權(quán)（以外幣幣方式支付；；期末數(shù)據(jù)））表9.119992000存款項(xiàng)目19931994199519961997單位：百萬(wàn)美元元銀行負(fù)債銀行債權(quán)其他債權(quán)銀行國(guó)內(nèi)109788191客戶戶債債權(quán)權(quán)1998表9.22001年3月美美國(guó)國(guó)銀銀行行外外幣幣資資產(chǎn)產(chǎn)和和外外幣幣負(fù)負(fù)債債周周頭頭寸寸(以標(biāo)標(biāo)價(jià)價(jià)貨貨幣幣表表示示)(1)資產(chǎn)產(chǎn)(2)負(fù)債債(3)外匯匯買買入入(4)外匯匯賣賣出出(5)凈外外幣幣敞敞口口加拿拿大大元元(百萬(wàn)萬(wàn))德國(guó)國(guó)馬馬克克(百萬(wàn)萬(wàn))日元元(十億億)瑞士士法法郎郎(百萬(wàn)萬(wàn))歐元元(百萬(wàn)萬(wàn))64301293816476913923365600562363277247035812646967086937777318777646678954698421718353838691945594621505497082193308－4158－5126－95010040－36337凈外外幣幣敞敞口無(wú)論論使使用用哪哪一一種種外外幣幣，，銀銀行行的的所所有有外外匯匯風(fēng)風(fēng)險(xiǎn)險(xiǎn)都都可可由由他他們的的凈外外幣幣敞敞口口來(lái)來(lái)表表示示：：凈外幣幣敞敞口口i＝（（外外匯匯資資產(chǎn)產(chǎn)－－外外匯匯負(fù)負(fù)債債））＋＋(外匯匯買買入入－外匯賣賣出出)＝凈凈外外匯匯資資產(chǎn)產(chǎn)＋＋凈凈外外匯匯買買入入其中：i＝第第i種外外幣幣匯率率的的波波動(dòng)動(dòng)性性和和外外匯匯風(fēng)風(fēng)險(xiǎn)分析析資資產(chǎn)產(chǎn)負(fù)負(fù)債債表表中中的的資資產(chǎn)產(chǎn)、、負(fù)負(fù)債債和和外外匯匯交交易易的的不不匹匹配配和匯匯率運(yùn)運(yùn)動(dòng)動(dòng)的的潛潛在在波波動(dòng)動(dòng)性性可可以以對(duì)對(duì)金金融融機(jī)機(jī)構(gòu)構(gòu)的的外外匯匯風(fēng)風(fēng)險(xiǎn)險(xiǎn)潛潛在規(guī)模進(jìn)進(jìn)行行度度量量。。本幣在在外外幣幣i上的的損損失失/收益益＝＝[外幣幣i用本本幣幣計(jì)計(jì)價(jià)價(jià)的的凈凈外幣幣敞口口]××本幣幣/外幣幣i的匯匯率率波波動(dòng)動(dòng)外匯匯交交易（一一））外外匯匯交交易易活活動(dòng)動(dòng)1.購(gòu)買買、、出出售售外外幣幣，，使使客客戶戶參參加加和和完完成成國(guó)國(guó)際際商商業(yè)業(yè)交交易易。。2.購(gòu)買買、、出出售售外外幣幣，，使使客客戶戶或或金金融融機(jī)機(jī)構(gòu)構(gòu)對(duì)對(duì)國(guó)國(guó)外外進(jìn)進(jìn)行行真實(shí)投資資和和金金融融投投資資。。3.以套套期期保保值值為為目目的的，，購(gòu)購(gòu)買買、、出出售售外外幣幣，，以以抵抵消消客客戶或或金融融機(jī)機(jī)構(gòu)構(gòu)的的特特定定外外幣幣的的敞敞口口頭頭寸寸。。4.通過(guò)過(guò)預(yù)預(yù)測(cè)測(cè)外外匯匯匯匯率率走走勢(shì)勢(shì)，，以以投投機(jī)機(jī)為為目目的的購(gòu)購(gòu)買買、、出出售外幣。在前兩兩種活活動(dòng)中中，金金融機(jī)機(jī)構(gòu)通通常作作為其其客戶戶的中中介機(jī)機(jī)構(gòu)而收取一一定的的服務(wù)務(wù)費(fèi)，，本身身并不不承擔(dān)擔(dān)外匯匯風(fēng)險(xiǎn)險(xiǎn)?；ɑㄆ煦y行是美國(guó)國(guó)主要要的外外匯供供應(yīng)商商，它它將外外匯零零售給給客戶戶。在第三種種活動(dòng)動(dòng)中，，金融融機(jī)構(gòu)構(gòu)主要要是通通過(guò)對(duì)沖沖交易，，來(lái)防御性地減減少外外匯風(fēng)風(fēng)險(xiǎn)。。因此，外外匯風(fēng)風(fēng)險(xiǎn)本本質(zhì)上上與敞敞口頭頭寸，，即投機(jī)為目目的的第四種活活動(dòng)相相關(guān)。。外匯交交易的的獲利利性表9.3美國(guó)主主要銀銀行外外匯交交易收收入1988年1990年1995年2000年1.美洲銀銀行2.銀行家家信托托公司司3.大通銀銀行4.化學(xué)銀銀行5.J.P.摩根公公司6.J.P.摩根大大通7.制造商商漢諾諾銀行行8.花旗銀銀行9.大陸銀銀行公公司135.0153.9249.7143.2186.8——103.0616.020.9207.0425.0217.2207.2309.0——106.0657.0187.0303.036.0241.0291.0253.0————1053.0——524.030.0——————1456.0——1243.0——10.芝加哥哥第一一國(guó)民民銀行行148.6102.8106.0——11.紐約銀銀行12.MarineMidland13.紐約共共和公公司合計(jì)30.95.035.41828.447.63.477.32378.242.03.8113.12441.9——————3608.9外匯資資產(chǎn)和和負(fù)債債的頭頭寸金融機(jī)機(jī)構(gòu)外外匯敞敞口風(fēng)風(fēng)險(xiǎn)的的第二二方面面的原原因是是外匯匯金融融資產(chǎn)和外匯匯金融融負(fù)債債組合合不匹匹配。。如果果一個(gè)個(gè)金融融機(jī)構(gòu)構(gòu)持有有的外外匯資產(chǎn)超超過(guò)它它的外外匯負(fù)負(fù)債，，那么么在該該種貨貨幣上上就是是凈多多頭；；如果一個(gè)個(gè)金融融機(jī)構(gòu)構(gòu)持有有的外外匯負(fù)負(fù)債超超過(guò)它它的外外匯資資產(chǎn)，，那么么在該種貨貨幣上上就是是凈空空頭。外匯金金融資資產(chǎn)包包括以以瑞士士法郎郎為面面值的的債券券，以以英國(guó)國(guó)英鎊為面值值的金金邊債債券，，甚至至包括括以比比索為為面值值的墨墨西哥哥債券券。外匯金金融負(fù)負(fù)債包包括發(fā)發(fā)行英英國(guó)英英鎊存存款或或在歐歐元市市場(chǎng)上上為獲得日元元融資資而發(fā)發(fā)行的的以日日元為為面值值的債債券。（一））對(duì)外外投資資收益益和風(fēng)風(fēng)險(xiǎn)例子表9.4增加了了外幣幣資產(chǎn)產(chǎn)后的的金融融機(jī)構(gòu)構(gòu)的資資產(chǎn)負(fù)負(fù)債表表單位：：億元元資產(chǎn)1億人民幣幣貸款款（8%）（1年）（以人人民幣幣計(jì)價(jià)價(jià)）1億等價(jià)價(jià)的美元貸貸款（（10%）（1年）（以美美元計(jì)計(jì)價(jià)））負(fù)債2億人民幣幣存款款（6%）（1年）（以人人民幣幣計(jì)價(jià)價(jià)）金融機(jī)機(jī)構(gòu)的的負(fù)債債以人人民幣幣計(jì)價(jià)價(jià)，但但其中中的50%投資于于以人民幣計(jì)計(jì)價(jià)的的資產(chǎn)產(chǎn)，50%投資于于以美美元計(jì)計(jì)價(jià)的的資產(chǎn)產(chǎn)。金融機(jī)構(gòu)構(gòu)資產(chǎn)產(chǎn)和負(fù)負(fù)債的的久期期匹配配都為為1年，但但其資資產(chǎn)和負(fù)債組合合的貨貨幣不不匹配配。假假設(shè)預(yù)預(yù)期1年期人人民幣幣存款款利率是6%，1年期人人民幣幣無(wú)風(fēng)風(fēng)險(xiǎn)信信用貸貸款的的收益益率為為8%。若只投資于于國(guó)內(nèi)內(nèi)，金金融機(jī)機(jī)構(gòu)可可以賺賺取2%的利差差。現(xiàn)在金融融機(jī)構(gòu)構(gòu)將2億元人人民幣幣中的的50%投資于于1年期美元元貸款，其其余的的50%投資于于人民民幣貸貸款。。1.年初，，在即即期市市場(chǎng)上上賣出出1億人民民幣買買入美美元。。如果果匯率為為＄1＝￥8.260，那么么可以以兌換換￥100,000,000/（￥8.260/＄）＝＝12,106,538美元。。2.將＄12,106,538投資于于年利利率為為10%的1年期美美元貸貸款。3.年末，，這些些貸款款的收收入為為＄12,106,538××1.1＝13,317,192美元。。4.把這些些美元元資金金轉(zhuǎn)化化為人人民幣幣，即即在外外匯市市場(chǎng)上上以年末的的即期期匯率率賣出出美元元，買買進(jìn)人人民幣幣。根據(jù)年年末美美元的的即期期匯率率，即即美元元的遠(yuǎn)遠(yuǎn)期匯匯率的的變化化，可可以分為以以下三三種情情況：：（1）年末末美元元的即即期匯匯率仍仍然保保持在在￥8.260/＄。美元貸貸款收收入轉(zhuǎn)轉(zhuǎn)化為為人民民幣為為：＄＄13,317,192××￥8.260/＄＝110,000,006元或以收收益率率表示示為：：（￥￥110,000,006－￥100,000,000）/￥100,000,000＝10.00%金融機(jī)機(jī)構(gòu)貸貸款組組合的的加權(quán)權(quán)收益益率為為：0.5×8%+0.5××10%＝9%投資收收益率率9%減去融融資成成本6%，得到到凈收收益率率3%。（2）美元元貶值值為￥￥7.765/＄。美元貸貸款收收入轉(zhuǎn)轉(zhuǎn)化為為人民民幣為為：＄＄13,317,192××￥7.765/＄＝103,407,996元或者以以收益益率表表示為為：（（￥103,407,996－￥100,000,000）/￥100,000,000＝3.41%貸款組組合的的加權(quán)權(quán)平均均收益益率為為：0.5×8%+0.5××3.41%＝5.71%減去融融資成成本6%,得到凈凈收益益率－－0.29%。年末美美元匯匯率的的下降降抵消消了美美元貸貸款相相對(duì)于于人民民幣貸貸款的的較高的收收益率率，使使凈收收益率率為負(fù)負(fù)。（3）美元元升值值為￥￥8.285/＄。美元貸貸款收收入轉(zhuǎn)轉(zhuǎn)化為為人民民幣為為：＄＄13,317,192××￥8.285/＄＝110,332,936元或者以以收益益率表表示為為：（（￥110,332,936－￥100,000,000）/￥100,000,000＝10.33%貸款組組合的的加權(quán)權(quán)平均均收益益率為為：0.5×8%+0.5××10.33%＝9.17%減去融融資成成本6%,得到凈凈收益益率3.17%。金融機(jī)機(jī)構(gòu)將將會(huì)從從美元元投資資中獲獲得雙雙重收收益——美元貸貸款的的高收益益率加加上在在投資資期內(nèi)內(nèi)美元元的升升值。。因?yàn)楣芄芾碚哒呤孪认炔豢煽赡艽_確定年年末美美元兌兌人民民幣的的即期期匯率，所以以只持持有美美元資資產(chǎn)，，而沒(méi)沒(méi)有美美元負(fù)負(fù)債的的策略略是有有風(fēng)險(xiǎn)的。如果美元元由￥￥8.260/＄升值值到￥￥8.285/＄，美美元貸貸款的收益率為為10.33%；如果果美元元對(duì)人人民幣幣貶值值為￥￥7.765/＄，那么美元元貸款款產(chǎn)生生的收收益率率僅為為3.41%。這樣樣會(huì)影影響金金融機(jī)構(gòu)的資資產(chǎn)加加權(quán)平平均收收益率率，進(jìn)進(jìn)而使使凈收收益率率降低低，甚甚至可能為負(fù)負(fù)。理論上，，金融融機(jī)構(gòu)構(gòu)管理理者有有兩種種方法法能更更好地地控制制外匯敞口的規(guī)規(guī)模：：資產(chǎn)產(chǎn)負(fù)債債表表表內(nèi)套套期保保值和和表外外套期期保值值。1.表內(nèi)套套期保保值假設(shè)設(shè)投投資資于于利利率率為為10%的美美元元貸貸款款的的資資金金來(lái)來(lái)源源為為不不是是人人民幣幣存存款款，，而而是是1年期期的的利利率率為為7%的美美元元存存款款。。表9.5同時(shí)時(shí)持持有有外外匯匯資資產(chǎn)產(chǎn)和和負(fù)負(fù)債債的的金金融融機(jī)機(jī)構(gòu)構(gòu)的的資資產(chǎn)產(chǎn)負(fù)負(fù)債債表表資產(chǎn)產(chǎn)1億人人民民幣幣貸貸款款（（8%）（（1年））（以以人人民民幣幣計(jì)計(jì)價(jià)價(jià)））負(fù)債債一億億人人民民幣幣存存款款（（6%）（（1年））（以以人人民民幣幣計(jì)計(jì)價(jià)價(jià)））等價(jià)于1億人民幣幣的美元元貸款（（10%）等等價(jià)于1億元人民民幣的美美元存款款（7%）（1年）（以以美元計(jì)計(jì)價(jià)）（1年）（以以美元計(jì)計(jì)價(jià)）這樣金融機(jī)機(jī)構(gòu)外幣幣資產(chǎn)負(fù)負(fù)債表的的到期日日和幣種種都匹配了?，F(xiàn)在考考慮在兩兩種情況況：（1）美元貶貶值為￥￥7.765/$。由于金融機(jī)機(jī)構(gòu)的資資產(chǎn)沒(méi)有有發(fā)生變變化，貸貸款組合合的收益益率仍然是5.71%，即在沒(méi)沒(méi)有進(jìn)行行套期保保值情況況下，美美元匯率為￥7.765/$時(shí)的收益益率?，F(xiàn)現(xiàn)在我們們來(lái)考慮慮價(jià)值為為1億元人民幣的美美元負(fù)債債以人民民幣表示示的成本本。①年初，金金融機(jī)構(gòu)構(gòu)以美元元存款方方式融入入相當(dāng)于于1億元人民民幣的資資金，存款款為1年期，利利率為7%。當(dāng)時(shí)的的匯率為為￥8.260/$。與100,000,000元人民幣幣等值的的美元數(shù)數(shù)為￥100,000,000/（￥8.260/$）＝＄12,106,538；②年末，金金融機(jī)構(gòu)構(gòu)必須向向美元存存款的持持有人返返還本金金和利息息＄12,106,538×1.07＝＄12,953,996；③年末美元元貶值為為￥7.765/$，則以人人民幣表表示的須須支付的的金額為：＄12,953,996×￥7.765/$＝100,587,779元，或以百分分比表示示為：（100,587,779－100,000,000）/100,000,000＝0.59%。因此在年年末，貸款組合合的加權(quán)權(quán)平均收收益率為為：5.71%融資平均均成本為為：0.5××6%+0.5×0.59%＝3.30%凈收益率率為：5.71%－3.30%＝2.41%（2）美元升升值為￥￥8.285/$。同樣，貸貸款組合合的收益益率仍然然是9.17%，即在沒(méi)沒(méi)有進(jìn)行行套期保保值情況下下，美元元匯率為為￥8.825/$時(shí)的收益益率?，F(xiàn)現(xiàn)在考慮慮當(dāng)國(guó)內(nèi)金融機(jī)機(jī)構(gòu)在年年末必須須向美元元存款者者支付利利息和本本金時(shí)國(guó)國(guó)內(nèi)1年期存款款的人民民幣成本本：＄12,106,538×1.07××￥8.285/$＝107,323,854元，或者以百百分比表表示為：：(￥107,323,854－￥100,000,000)/100,000,000＝7.32%。因此在年年末，貸款組合合的加權(quán)權(quán)平均收收益率為為：9.17%融資平均均成本為為：0.5××6%+0.5×7.32%＝6.66%凈收益率率為：9.17%－6.66%＝2.51%因此，無(wú)無(wú)論在投投資期內(nèi)內(nèi)匯率朝朝何種方方向變動(dòng)動(dòng)，通過(guò)過(guò)匹配金融機(jī)構(gòu)的的外幣資資產(chǎn)和負(fù)負(fù)債，金金融機(jī)構(gòu)構(gòu)都可以以鎖定正正的凈收益或利利差。在資本可以以自由流流動(dòng)的情情況下，，若不考考慮外匯匯風(fēng)險(xiǎn)，，當(dāng)國(guó)外利差高高于國(guó)內(nèi)內(nèi)利差時(shí)時(shí)，金融融機(jī)構(gòu)會(huì)會(huì)逐漸地地撤出國(guó)國(guó)內(nèi)市場(chǎng)，而把把他們的的業(yè)務(wù)放放在美國(guó)國(guó)。國(guó)內(nèi)內(nèi)競(jìng)爭(zhēng)的的緩和擴(kuò)擴(kuò)大了存貸款利利差，而而國(guó)外競(jìng)競(jìng)爭(zhēng)日益益激烈，，減小了了存貸差差，直到國(guó)外業(yè)業(yè)務(wù)的這這種獲利利機(jī)會(huì)消消失。但但在涉足足國(guó)外業(yè)業(yè)務(wù)時(shí)，必須考考慮到外外匯風(fēng)險(xiǎn)險(xiǎn)對(duì)凈收收益的影影響。2.用遠(yuǎn)期合合約套期期保值除了用相同同金額和和期限的的外幣負(fù)負(fù)債與外外幣資產(chǎn)產(chǎn)相匹配配，金融機(jī)構(gòu)還還可以通通過(guò)外幣幣遠(yuǎn)期市市場(chǎng)來(lái)套套期保值值。由于于擁有一年期的的美元資資產(chǎn)，即即年末會(huì)會(huì)產(chǎn)生一一筆美元元收入，，金融機(jī)構(gòu)可以以在遠(yuǎn)期期市場(chǎng)上上簽訂一一份遠(yuǎn)期期合同，，以約定定的美元價(jià)格賣賣出遠(yuǎn)期期美元買買入遠(yuǎn)期期人民幣幣，從而而鎖定年年末以人民幣表表示的美美元貸款款收入，，規(guī)避匯匯率變動(dòng)動(dòng)帶來(lái)的的風(fēng)險(xiǎn)。遠(yuǎn)期頭頭寸作為為一種表表外項(xiàng)目目并不反反映在資資產(chǎn)負(fù)債債表中。仍采用用表9.4中的數(shù)據(jù)據(jù)，金融融機(jī)構(gòu)通通過(guò)遠(yuǎn)期期合約套套期保值的操作作步驟如下下：（1）金融機(jī)機(jī)構(gòu)以當(dāng)當(dāng)天的即即期匯率率出售100,000,000元人民幣換取取美元，，收入￥￥100,000,000/￥8.260/＄＝12,106,538美元（2）立刻以以10%的年利率率將這12,106,538美元貸出出。（3）同時(shí)，，以現(xiàn)在在的一年年期遠(yuǎn)期期匯率出出售由美美元貸款款產(chǎn)生的預(yù)預(yù)期本金金和利息息。設(shè)人人民幣和和美元現(xiàn)現(xiàn)在的1年期遠(yuǎn)期匯率為為8.285￥/＄，即美美元遠(yuǎn)期期升水0.30%：（￥8.285－￥8.260）/8.260￥＝0.30%（4）一年年后，，金融融機(jī)構(gòu)構(gòu)收到到美元元貸款款本息息13,317,192美元：：＄12,106,538××1.10＝13,317,192美元（5）金融融機(jī)構(gòu)構(gòu)將＄＄13,317,192交割給給一年年期遠(yuǎn)遠(yuǎn)期合合約的的購(gòu)買買者，收收到事事先承承諾的的110,332,936元人民民幣：：＄13,317,192××￥8.285/＄＝110,332,936元或者以以收益益率表表示為為：（￥110,332,936－￥100,000,000）/￥100,000,000＝10.33%金融機(jī)機(jī)構(gòu)貸貸款組組合的的加權(quán)權(quán)收益益率0.5×8%+0.5××10.33%＝9.17%減去融融資成成本6%,得到凈凈收益益率3.17%。通過(guò)遠(yuǎn)遠(yuǎn)期合合約交交易，，金融融機(jī)構(gòu)構(gòu)將美美元貸貸款收收益率率鎖定定在了了10.33%，將貸貸款組組合的的加權(quán)權(quán)收益益率鎖鎖定在在了9.17%，從而而鎖定定凈收收益率3.17%。在這個(gè)個(gè)例子子中，，金融融機(jī)構(gòu)構(gòu)不斷斷從國(guó)國(guó)內(nèi)人人民幣幣貸款款中抽抽出資金注注入套套期保保值的的美元元貸款款是有有利可可圖的的，因因?yàn)橐岩呀?jīng)套期保保值的的美元元貸款款收益益率是是10.33%，遠(yuǎn)遠(yuǎn)遠(yuǎn)高于于國(guó)內(nèi)內(nèi)貸款的收收益率率8%。當(dāng)金金融機(jī)機(jī)構(gòu)尋尋找到到更多多的美美元貸貸款投投資機(jī)會(huì)時(shí)時(shí)，它它必須須買入入更多多的現(xiàn)現(xiàn)貨美美元。。這使使得美美元兌兌人民幣的的即期期匯率率超過(guò)過(guò)￥8.260/＄。另另外，，金融融機(jī)構(gòu)構(gòu)將出出售更多多的遠(yuǎn)遠(yuǎn)期美美元（（美元元貸款款收入入），，導(dǎo)致致美元元遠(yuǎn)期期匯率低于于￥8.285/＄，美美元遠(yuǎn)遠(yuǎn)期發(fā)發(fā)生貼貼水，，投資資收益益下降降。這一過(guò)過(guò)程一一直將將持續(xù)續(xù)到金金融機(jī)機(jī)構(gòu)6%的資金金成本本等于于美元元貸款遠(yuǎn)遠(yuǎn)期套套期保保值的的收益益率。。換句句話說(shuō)說(shuō)，此此時(shí)借借入人人民幣投資資于美美元貸貸款并并以遠(yuǎn)遠(yuǎn)期合合約套套期保保值的的投資資方式式將無(wú)利可可圖。。用公公式表表示即即為：：D()1LDS1+rcn,t=××1+rus,tFtSt其中：：1+rcn,t代表1加上在在t時(shí)刻金金融機(jī)機(jī)構(gòu)國(guó)國(guó)內(nèi)存存款利利率；；t代表在在t時(shí)刻美美元兌兌人民民幣的的即期期匯率率；L1+rus,t代表1加上t時(shí)刻美美元貸貸款的的利率率；Ft代表在在t時(shí)刻美美元兌兌人民民幣的的遠(yuǎn)期期匯率率。DL假設(shè)rcn,t＝6%，rus,t＝10%，與表表9.4中數(shù)據(jù)據(jù)一致致。當(dāng)當(dāng)金融融機(jī)構(gòu)把把更多多的資資金投投資于于美元元貸款款時(shí)，，購(gòu)入入美元元的即即期匯率從從￥8.260/＄升到到￥8.285/＄。在在均衡衡狀態(tài)態(tài)下，，遠(yuǎn)期匯率率將降降為￥￥7.984/＄，這這樣就就完全全消除除了美美國(guó)投投資對(duì)國(guó)內(nèi)內(nèi)金融融機(jī)構(gòu)構(gòu)的吸吸引力力。即即：1+0.06=18.285(1+0.1)FtFt＝￥7.984/＄LDLrus,t?rcn,t1+rus,t≈??Ft?StSt0.1?0.061.1≈??7.984?8.2858.2850.03636≈0.03633（9.4）上式體體現(xiàn)了了利率率平價(jià)價(jià)條件件下的的遠(yuǎn)期期匯率率的計(jì)計(jì)算，，這是是一種無(wú)套套利平平價(jià)條條件，，意思思是套套期保保值后后以人人民幣幣表示示的國(guó)外投投資收收益剛剛好等等于以以國(guó)內(nèi)內(nèi)存款款利率率表示示的融融資成成本。。這種關(guān)系系可表述述為：（三）多多幣種外外國(guó)資產(chǎn)產(chǎn)負(fù)債頭頭寸實(shí)際上，許許多金融融機(jī)構(gòu)，，包括銀銀行、共共同基金金和養(yǎng)老老基金，都持有有多幣種種資產(chǎn)和和負(fù)債。。對(duì)多幣幣種交易易組合，，在許多資產(chǎn)和負(fù)債債市場(chǎng)中中進(jìn)行分分散交易易可以降降低組合合收益的的風(fēng)險(xiǎn)及資金的成本本。在一一段時(shí)間間內(nèi)，當(dāng)當(dāng)國(guó)內(nèi)與與國(guó)外利利率或股股票收益率的變化不不完全一一致時(shí)，，分散化化的資產(chǎn)產(chǎn)負(fù)債組組合的潛潛在收益能夠抵消不