企業(yè)財(cái)務(wù)風(fēng)險(xiǎn)的管理

企業(yè)財(cái)務(wù)風(fēng)險(xiǎn)的管理首先需要說(shuō)明的幾個(gè)問(wèn)題財(cái)務(wù)會(huì)計(jì)與財(cái)務(wù)管理（理財(cái)）

財(cái)務(wù)會(huì)計(jì)是為證券市場(chǎng)服務(wù)的一套信息生產(chǎn)和發(fā)布系統(tǒng)，提供完整的財(cái)務(wù)報(bào)告——資產(chǎn)負(fù)債表、利潤(rùn)表與現(xiàn)金流量表等是其基本目標(biāo)。

財(cái)務(wù)管理，又稱(chēng)理財(cái)，是企業(yè)管理的核心組成部分，是對(duì)企業(yè)資金的科學(xué)運(yùn)作，包括投資管理、融資管理、短期財(cái)務(wù)管理、股利政策等。增加企業(yè)價(jià)值是財(cái)務(wù)管理的基本目標(biāo)。首先需要說(shuō)明的幾個(gè)問(wèn)題（續(xù)）總會(huì)計(jì)師與財(cái)務(wù)總監(jiān)（又稱(chēng)首席財(cái)務(wù)官，CFO）

總會(huì)計(jì)師是我國(guó)國(guó)有企業(yè)三總師制度的重要組成部分，其基本作用除了組織企業(yè)的財(cái)務(wù)會(huì)計(jì)工作以外，主要的功能在于監(jiān)督企業(yè)執(zhí)行有關(guān)財(cái)經(jīng)制度和紀(jì)律的情況。因而，“監(jiān)督”便成為我國(guó)會(huì)計(jì)工作的一項(xiàng)重要職能。

財(cái)務(wù)總監(jiān)，西方普遍稱(chēng)為首席財(cái)務(wù)官，是企業(yè)管理高層中僅次于首席執(zhí)行官（CEO）的高管職位，對(duì)于企業(yè)的發(fā)展起著極為重要的作用。首席財(cái)務(wù)官所關(guān)注的兩個(gè)問(wèn)題現(xiàn)金流量風(fēng)險(xiǎn)：財(cái)務(wù)風(fēng)險(xiǎn)與經(jīng)營(yíng)風(fēng)險(xiǎn)“熱CEO,冷CFO”組合理論與投資風(fēng)險(xiǎn)分散現(xiàn)代證券組合理論的研究開(kāi)始于1950年代末、1960年代初，開(kāi)創(chuàng)者為馬科維茨教授。他以組合理論的研究獲得1990年的經(jīng)濟(jì)學(xué)諾貝爾獎(jiǎng)。組合理論研究的重要成果包括：資本資產(chǎn)定價(jià)模型（CAPM）、套利定價(jià)模型（APM）、期權(quán)定價(jià)模型（OPM）等。核心問(wèn)題是對(duì)不確定情況下，風(fēng)險(xiǎn)與收益之間的關(guān)系進(jìn)行度量。公司風(fēng)險(xiǎn)管理與證券投資的風(fēng)險(xiǎn)分析是兩個(gè)完全不同的研究領(lǐng)域。戰(zhàn)略風(fēng)險(xiǎn)管理當(dāng)20世紀(jì)70年代面臨利率變動(dòng)對(duì)其收入的影響時(shí)，銀行開(kāi)始使用金融風(fēng)險(xiǎn)管理技術(shù)。一些學(xué)者認(rèn)為，公司面臨的戰(zhàn)略風(fēng)險(xiǎn)，如匯率、利率、商品價(jià)格的變動(dòng)可以影響到它的市場(chǎng)價(jià)值—也就是說(shuō)預(yù)期未來(lái)現(xiàn)金的現(xiàn)值。20世紀(jì)70年代，匯率和利率的波動(dòng)使得更多的公司認(rèn)識(shí)到了他們面臨的戰(zhàn)略風(fēng)險(xiǎn)。不幸的是，很多公司為此而付出了慘重的代價(jià)—被市場(chǎng)淹沒(méi)。Kodak公司的戰(zhàn)略風(fēng)險(xiǎn)管理美元與日元之間匯率的變動(dòng)影響到Kodak公司的價(jià)值，當(dāng)美元升值以后，Kodak的競(jìng)爭(zhēng)地位相對(duì)于Fuji下降了。這促使Kodak做出一系列的關(guān)于匯率及其他金融價(jià)格的假設(shè)，以獲得關(guān)于收入、成本、稅前收入的預(yù)測(cè)。這樣，使用不同的利率、匯率和商品價(jià)格，就能模擬出不同的收入、成本和稅前收入的預(yù)測(cè)數(shù)據(jù)。通過(guò)觀(guān)察銷(xiāo)售、成本和收入預(yù)測(cè)值的變動(dòng)，Kodak的風(fēng)險(xiǎn)管理者就能確定其風(fēng)險(xiǎn)。外匯交易與戰(zhàn)略風(fēng)險(xiǎn)管理采用不同的外匯交易形式，不僅僅是企業(yè)尤其是跨國(guó)經(jīng)營(yíng)公司發(fā)展業(yè)務(wù)的需要，也是這些企業(yè)實(shí)施戰(zhàn)略風(fēng)險(xiǎn)管理的重要措施。即期外匯交易；遠(yuǎn)期外匯交易；套匯（arbitrage）交易；掉期(swap)交易；外匯期貨交易；外匯期權(quán)交易等。公司風(fēng)險(xiǎn)管理（ERM）又稱(chēng)為“公司風(fēng)險(xiǎn)和保險(xiǎn)管理”什么是公司風(fēng)險(xiǎn)管理?公司風(fēng)險(xiǎn)管理就是對(duì)可能給公司帶來(lái)不利結(jié)果的不可預(yù)知事項(xiàng)的管理，從而確保公司目標(biāo)的實(shí)現(xiàn).風(fēng)險(xiǎn)管理應(yīng)當(dāng)成為公司戰(zhàn)略管理的重要組成部分。集中于寬泛的財(cái)務(wù)和營(yíng)運(yùn)觀(guān)點(diǎn)明確公司與金融環(huán)境和其他環(huán)境因素之間的相互關(guān)聯(lián)力爭(zhēng)實(shí)施目標(biāo)戰(zhàn)略以實(shí)現(xiàn)基本目標(biāo)：最大化企業(yè)價(jià)值風(fēng)險(xiǎn)的種類(lèi)營(yíng)業(yè)方面災(zāi)難物理?yè)p失戰(zhàn)略方面資本/資源分配行業(yè)/競(jìng)爭(zhēng)者技術(shù)方面數(shù)據(jù)基礎(chǔ)證券秘密信息索償權(quán)持有人方面法律方面遵從調(diào)節(jié)財(cái)務(wù)方面資本市場(chǎng)信用風(fēng)險(xiǎn)稅人力資本方面穩(wěn)定情況訓(xùn)練聲譽(yù)方面風(fēng)險(xiǎn)管理理的步驟驟確定公司司的目標(biāo)標(biāo)分析、界界定風(fēng)險(xiǎn)險(xiǎn)的影響響量化風(fēng)險(xiǎn)險(xiǎn)影響評(píng)估風(fēng)險(xiǎn)險(xiǎn)影響分析、論論證各種種風(fēng)險(xiǎn)管管理工具具選擇合適適的風(fēng)險(xiǎn)險(xiǎn)管理方方法實(shí)施、監(jiān)監(jiān)控風(fēng)險(xiǎn)險(xiǎn)管理過(guò)過(guò)程公司風(fēng)險(xiǎn)險(xiǎn)管理的的構(gòu)成評(píng)估影響響情景檢驗(yàn)驗(yàn)隨機(jī)模擬擬檢驗(yàn)和選選擇合適適的風(fēng)險(xiǎn)險(xiǎn)管理工工具和技技術(shù)傳統(tǒng)的風(fēng)風(fēng)險(xiǎn)轉(zhuǎn)移移自然套頭頭避險(xiǎn)/多樣化各種風(fēng)險(xiǎn)險(xiǎn)的調(diào)和和比如,“動(dòng)態(tài)財(cái)務(wù)分析析”公司風(fēng)險(xiǎn)險(xiǎn)管理的的目標(biāo)要為不可可預(yù)知的的事情做做好準(zhǔn)備備保證商務(wù)務(wù)活動(dòng)的的可持續(xù)續(xù)進(jìn)行促成公司司目標(biāo)的的達(dá)成創(chuàng)造和增增加公司司價(jià)值降低風(fēng)險(xiǎn)險(xiǎn)管理的的成本及及其費(fèi)用用使用效效率穩(wěn)定企業(yè)業(yè)收益風(fēng)險(xiǎn)管理理如何提提升企業(yè)業(yè)價(jià)值?風(fēng)險(xiǎn)管理理可以使使企業(yè):擁有更強(qiáng)強(qiáng)的舉債能力力,從而擁有有更強(qiáng)的的利用利利息抵稅稅的潛力力.實(shí)行最優(yōu)資本本預(yù)算管理后,企業(yè)就可可以避免免因?yàn)橘Y資金波動(dòng)動(dòng)頻繁使使現(xiàn)金流流量不足足而不得得不發(fā)行行新股的的局面.(More...)風(fēng)險(xiǎn)管理理可以使使企業(yè):避免財(cái)務(wù)困境境成本.降低對(duì)供供應(yīng)商的的依賴(lài).避免潛在在客戶(hù)的的損失.促使管理理者專(zhuān)注注于管理理.保證企業(yè)業(yè)的長(zhǎng)期期可持續(xù)發(fā)發(fā)展為未來(lái)現(xiàn)現(xiàn)金流量量的風(fēng)險(xiǎn)險(xiǎn)提出預(yù)預(yù)警。設(shè)計(jì)科學(xué)學(xué)、有效效的風(fēng)險(xiǎn)險(xiǎn)管理技技術(shù)，變變不利為為有利。。公司風(fēng)險(xiǎn)險(xiǎn)管理的的幾個(gè)問(wèn)問(wèn)題不同的公公司文化化需要不不同的公公司風(fēng)險(xiǎn)險(xiǎn)管理方方法誰(shuí)負(fù)責(zé)公公司風(fēng)險(xiǎn)險(xiǎn)管理:董事會(huì)會(huì)與公司司高管層層高層管理理者之間間各個(gè)部門(mén)門(mén)之間如何培育育風(fēng)險(xiǎn)管管理意識(shí)識(shí)，并在在公司內(nèi)內(nèi)部明確確風(fēng)險(xiǎn)管管理的職職責(zé)公司風(fēng)險(xiǎn)險(xiǎn)管理的的演革歷史:““風(fēng)風(fēng)險(xiǎn)”觀(guān)觀(guān)念隱隱含在其其他管理理活動(dòng)中中1990年代中期期:第一個(gè)““首席風(fēng)風(fēng)險(xiǎn)官””（ChiefRiskOfficer））產(chǎn)生第一次使使用公司司風(fēng)險(xiǎn)管管理（ERM））的術(shù)語(yǔ)1990年代后期期:與風(fēng)險(xiǎn)相相關(guān)的規(guī)規(guī)范的需需求首次出現(xiàn)現(xiàn)盈余保保護(hù)保險(xiǎn)險(xiǎn)2001年:9月11日公司丑聞聞促進(jìn)了公公司治理理的改善善美國(guó)發(fā)起起人組織織委員會(huì)會(huì)(COSO)COSO是一個(gè)致致力于試試圖通過(guò)過(guò)商務(wù)道道德、有有效控制制與公司司治理等等手段改改善公司司財(cái)務(wù)報(bào)報(bào)告質(zhì)量量的民間間自愿組組織，《《內(nèi)部控控制———整體框框架》（（1992年））、《虛虛假財(cái)務(wù)務(wù)報(bào)告：：1987－1997年美國(guó)國(guó)上市公公司的分分析》（（1999年））都是該該委員會(huì)會(huì)的研究究成果。。COSO準(zhǔn)備于2004年發(fā)布布有關(guān)公公司風(fēng)險(xiǎn)險(xiǎn)管理框框架（EnterpriseRiskManagementFramework））的研究報(bào)報(bào)告，以以指導(dǎo)公公司風(fēng)險(xiǎn)險(xiǎn)管理工工作。COSO認(rèn)為，公公司應(yīng)對(duì)對(duì)風(fēng)險(xiǎn)的的策略主主要有四四種：回回避、減減緩、分分擔(dān)與接接受。通過(guò)定期期支付保保險(xiǎn)費(fèi)將將風(fēng)險(xiǎn)轉(zhuǎn)移移給保險(xiǎn)公公司.購(gòu)買(mǎi)金融融衍生工工具來(lái)減減少金融融風(fēng)險(xiǎn)。。金融風(fēng)風(fēng)險(xiǎn)指由由于金融市場(chǎng)場(chǎng)價(jià)格波動(dòng)動(dòng)帶來(lái)的的風(fēng)險(xiǎn).采取措施施減少不不利事件件發(fā)生的的可能性性.采取措施施減少不不利事件件帶來(lái)的的損失（（比如建建立應(yīng)對(duì)對(duì)風(fēng)險(xiǎn)儲(chǔ)儲(chǔ)備）.避免可能能帶來(lái)風(fēng)風(fēng)險(xiǎn)的行行為.企業(yè)常用用的一些些消除或或降低企業(yè)業(yè)風(fēng)險(xiǎn)的的措施目前的狀狀況在調(diào)研中中發(fā)現(xiàn)：：隨著經(jīng)濟(jì)濟(jì)金融化化的不斷斷發(fā)展，，企業(yè)經(jīng)經(jīng)營(yíng)的環(huán)環(huán)境日趨趨復(fù)雜，，面臨的的經(jīng)營(yíng)風(fēng)風(fēng)險(xiǎn)與財(cái)財(cái)務(wù)風(fēng)險(xiǎn)險(xiǎn)等各種種風(fēng)險(xiǎn)越越來(lái)越大大。風(fēng)險(xiǎn)險(xiǎn)管理正正成為企企業(yè)可持持續(xù)發(fā)展展的基本本保障。。人們需要要改進(jìn)風(fēng)風(fēng)險(xiǎn)管理理的知識(shí)識(shí)風(fēng)險(xiǎn)管理理方法應(yīng)應(yīng)當(dāng)是一一整套系系統(tǒng)的方方法，而而非獨(dú)立立的、分分割的公司風(fēng)險(xiǎn)險(xiǎn)管理能能夠全面面地促進(jìn)進(jìn)資本管管理，并并進(jìn)而增增加公司司價(jià)值、、提升公公司的競(jìng)競(jìng)爭(zhēng)力許多種方方法可以以用于風(fēng)風(fēng)險(xiǎn)管理理企業(yè)風(fēng)險(xiǎn)險(xiǎn)的另一一種分類(lèi)類(lèi)可投保風(fēng)風(fēng)險(xiǎn)：比比如財(cái)產(chǎn)產(chǎn)風(fēng)險(xiǎn)、、業(yè)務(wù)責(zé)責(zé)任風(fēng)險(xiǎn)險(xiǎn)等。不可投保保風(fēng)險(xiǎn)：：財(cái)務(wù)風(fēng)風(fēng)險(xiǎn)與經(jīng)經(jīng)營(yíng)風(fēng)險(xiǎn)險(xiǎn)。西方大中中型公司司均有專(zhuān)專(zhuān)門(mén)的機(jī)機(jī)構(gòu)和人人員對(duì)可可投保風(fēng)風(fēng)險(xiǎn)進(jìn)行行預(yù)測(cè)和和管理。。財(cái)產(chǎn)損失失風(fēng)險(xiǎn):來(lái)源于各各種可能能導(dǎo)致企企業(yè)實(shí)物物和人力力資源損損失的危危險(xiǎn).自然危險(xiǎn)險(xiǎn):自然危險(xiǎn)險(xiǎn)（如火火災(zāi)）責(zé)任損失失風(fēng)險(xiǎn):來(lái)源于未未履約而而招致的的懲罰受托者風(fēng)風(fēng)險(xiǎn):來(lái)源于受受托者為為他人提提供服務(wù)務(wù)而暫時(shí)時(shí)管理他他人的財(cái)財(cái)產(chǎn)(洗衣店損損壞了你你送洗的的衣服).所有權(quán)風(fēng)風(fēng)險(xiǎn):財(cái)產(chǎn)所有有權(quán)內(nèi)含含的風(fēng)險(xiǎn)險(xiǎn)(商店倒閉閉給顧客客帶來(lái)的的損失).可投保風(fēng)風(fēng)險(xiǎn)的管管理業(yè)務(wù)經(jīng)營(yíng)營(yíng)風(fēng)險(xiǎn):與企業(yè)業(yè)業(yè)務(wù)經(jīng)營(yíng)營(yíng)有關(guān)的的風(fēng)險(xiǎn)(航空公司司墜機(jī)事事件的風(fēng)風(fēng)險(xiǎn)).職業(yè)責(zé)任任風(fēng)險(xiǎn):來(lái)源于所所從事職職業(yè)對(duì)資資格和進(jìn)進(jìn)一步培培訓(xùn)要求求帶來(lái)的的風(fēng)險(xiǎn)(醫(yī)生對(duì)病病人死亡亡,會(huì)計(jì)師事事務(wù)所對(duì)對(duì)未能查查出企業(yè)業(yè)虛增利利潤(rùn)而遭遭受訴訟訟的風(fēng)險(xiǎn)險(xiǎn)).財(cái)產(chǎn)損失失和責(zé)任任損失風(fēng)風(fēng)險(xiǎn)都可可以通過(guò)過(guò)自身儲(chǔ)備備或?qū)L(fēng)險(xiǎn)險(xiǎn)轉(zhuǎn)移給給保險(xiǎn)公司司來(lái)防范.轉(zhuǎn)移給保保險(xiǎn)公司司的風(fēng)險(xiǎn)險(xiǎn)越大,支付的保保險(xiǎn)費(fèi)將將越高.保險(xiǎn)公司司希望收收取高保費(fèi),其一可以以降低自自身的損損失,其二可以以減少投投保人可可能不可可靠而帶帶來(lái)的道道德風(fēng)險(xiǎn)險(xiǎn).可以采用用哪些措措施來(lái)減減少公司司財(cái)產(chǎn)損失失和責(zé)任任損失風(fēng)風(fēng)險(xiǎn)?不可投保保的企業(yè)業(yè)風(fēng)險(xiǎn)企業(yè)風(fēng)險(xiǎn)險(xiǎn)包括營(yíng)營(yíng)業(yè)風(fēng)險(xiǎn)險(xiǎn)與財(cái)務(wù)務(wù)風(fēng)險(xiǎn)。。理財(cái)人人員應(yīng)當(dāng)當(dāng)掌握這這種風(fēng)險(xiǎn)險(xiǎn)的預(yù)測(cè)測(cè)和規(guī)避避技術(shù)。。營(yíng)業(yè)風(fēng)險(xiǎn)險(xiǎn)是假設(shè)在在不運(yùn)用用負(fù)債的的情況下下的企業(yè)業(yè)資產(chǎn)的的風(fēng)險(xiǎn)程程度，它它是隱含含在企業(yè)業(yè)未來(lái)報(bào)報(bào)酬率中中的不確確定性的的函數(shù)。。資產(chǎn)報(bào)報(bào)酬率的的不確定定性越大大，營(yíng)業(yè)業(yè)風(fēng)險(xiǎn)越越大。它它取決于于企業(yè)生產(chǎn)經(jīng)營(yíng)營(yíng)的性質(zhì)質(zhì)。財(cái)務(wù)風(fēng)險(xiǎn)險(xiǎn)是由于運(yùn)運(yùn)用負(fù)債債（包括括優(yōu)先股股）而給給普通股股股東增增加的風(fēng)風(fēng)險(xiǎn)。它它取決于于企業(yè)的的財(cái)務(wù)政策策即融資資政策。管理型風(fēng)風(fēng)險(xiǎn)營(yíng)業(yè)風(fēng)險(xiǎn)險(xiǎn)與財(cái)務(wù)務(wù)風(fēng)險(xiǎn)均均屬于管管理型風(fēng)風(fēng)險(xiǎn)，即即：其風(fēng)風(fēng)險(xiǎn)程度度的大小小取決于于公司管管理水平平的高低低，而這這種風(fēng)險(xiǎn)險(xiǎn)的控制制與規(guī)避避同樣取取決于管管理水平平的高低低。營(yíng)業(yè)風(fēng)險(xiǎn)險(xiǎn)與財(cái)務(wù)務(wù)風(fēng)險(xiǎn)隱隱含在公公司的營(yíng)營(yíng)業(yè)活動(dòng)動(dòng)管理與與財(cái)務(wù)管管理活動(dòng)動(dòng)的方方方面面。。管理型風(fēng)險(xiǎn)：：雙刃劍效應(yīng)應(yīng)與可投保風(fēng)險(xiǎn)險(xiǎn)比較，管理理型風(fēng)險(xiǎn)的突突出特征即是是具有所謂的的“雙刃劍效效應(yīng)”：如果銷(xiāo)售額向向有利的方向向波動(dòng)，管理理型風(fēng)險(xiǎn)會(huì)發(fā)發(fā)揮正向的作作用，有利于于企業(yè)價(jià)值的的增加。比如如，高負(fù)債率率在銷(xiāo)售高速速增長(zhǎng)期，會(huì)會(huì)給企業(yè)帶來(lái)來(lái)巨大的抵稅稅收益；如果銷(xiāo)售額向向不利的方向向波動(dòng)，管理理型風(fēng)險(xiǎn)會(huì)發(fā)發(fā)揮負(fù)向的作作用，給企業(yè)業(yè)的發(fā)展帶來(lái)來(lái)不利甚至是是毀滅性的影影響。比如，，在高負(fù)債率率情況下，如如果企業(yè)營(yíng)銷(xiāo)銷(xiāo)出現(xiàn)困難，，極有可能導(dǎo)導(dǎo)致公司的流流動(dòng)性受損，，甚至導(dǎo)致公公司倒閉。財(cái)務(wù)風(fēng)險(xiǎn)與債債務(wù)融資財(cái)務(wù)風(fēng)險(xiǎn)產(chǎn)生生的基本原因因是企業(yè)在生生產(chǎn)經(jīng)營(yíng)過(guò)程程中運(yùn)用了負(fù)債。使用負(fù)債越多多，財(cái)務(wù)風(fēng)險(xiǎn)險(xiǎn)越大；不使使用負(fù)債，沒(méi)沒(méi)有財(cái)務(wù)風(fēng)險(xiǎn)險(xiǎn)。如果使用債務(wù)務(wù)所帶來(lái)的收收益不能抵補(bǔ)補(bǔ)由此所產(chǎn)生生財(cái)務(wù)風(fēng)險(xiǎn)的的損失的話(huà)，，債務(wù)的使用用就是無(wú)益的的。負(fù)債率與企業(yè)業(yè)的可持續(xù)發(fā)發(fā)展負(fù)債率是對(duì)企企業(yè)財(cái)務(wù)風(fēng)險(xiǎn)險(xiǎn)的直接度量量：負(fù)債率越越高，表明企企業(yè)的財(cái)務(wù)風(fēng)風(fēng)險(xiǎn)越大。西方工業(yè)發(fā)達(dá)達(dá)國(guó)家企業(yè)的的發(fā)展已經(jīng)證證明，企業(yè)的的可持續(xù)發(fā)展展主要應(yīng)當(dāng)依依靠自有資本的不斷補(bǔ)充，，靠企業(yè)獲利利水平的不但但提高。過(guò)高的負(fù)債率率表明企業(yè)自自身造血功能能欠佳，存在在負(fù)債陷阱。過(guò)高的負(fù)債率率還會(huì)分散理理財(cái)人員的注注意力，影響響企業(yè)價(jià)值目目標(biāo)的順利實(shí)實(shí)現(xiàn)。美國(guó)企業(yè)債務(wù)務(wù)水平調(diào)查債務(wù)水平的分分布相對(duì)均勻勻。大約1/3的的樣本公司的的負(fù)債率低于于20%。有1/3的公公司債務(wù)率在在20%-40%之間其余的公司債債務(wù)率高于40%。稱(chēng)債務(wù)率高于于30%的公司為高杠杠桿企業(yè)。對(duì)公司是否具具有最優(yōu)或目目標(biāo)的負(fù)債-權(quán)益比率的的調(diào)查結(jié)果顯顯示：分析表明：55%的大型型企業(yè)有至少少較嚴(yán)格的目目標(biāo)比率，而而小公司為36%；64%的投資資級(jí)公司有嚴(yán)嚴(yán)格或比較嚴(yán)嚴(yán)格的目標(biāo)比比率，而投機(jī)機(jī)級(jí)公司為41%；67%的有監(jiān)監(jiān)管公司相對(duì)對(duì)于43%的的無(wú)監(jiān)管公司司；在CEO任期較短或較較年輕的公司司，以及最高高層三位經(jīng)理理人控股少于于5%的企業(yè)業(yè)里，負(fù)債率率目標(biāo)更重要要。財(cái)務(wù)風(fēng)險(xiǎn)分析析的種類(lèi)動(dòng)態(tài)分析：動(dòng)動(dòng)態(tài)財(cái)務(wù)分析析；杠桿分析析，又稱(chēng)利潤(rùn)潤(rùn)表分析；靜態(tài)分析：流流動(dòng)性比率分分析，又稱(chēng)資資產(chǎn)負(fù)債表分分析；破產(chǎn)預(yù)警分析析：Z系數(shù)分分析等。分析技術(shù):動(dòng)態(tài)財(cái)務(wù)分析析動(dòng)態(tài)動(dòng)態(tài)/變動(dòng)動(dòng)的–非非固定/穩(wěn)穩(wěn)定反映不確定性性財(cái)務(wù)綜合財(cái)務(wù)、營(yíng)營(yíng)業(yè)等因素資產(chǎn)和債務(wù)分析“考察系統(tǒng)內(nèi)各各種要素及其其相互關(guān)系”動(dòng)態(tài)財(cái)務(wù)分析析的定義動(dòng)態(tài)財(cái)務(wù)分析析（DynamicFinancialAnalysis，DFA））是這樣一個(gè)過(guò)過(guò)程：對(duì)企業(yè)業(yè)的財(cái)務(wù)狀況況進(jìn)行精密地地分析.財(cái)務(wù)狀況是公公司在未來(lái)未未知環(huán)境下實(shí)實(shí)現(xiàn)公司未來(lái)來(lái)營(yíng)業(yè)目標(biāo)的的資本實(shí)力和和盈余實(shí)力.DFA的程序包括對(duì)對(duì)各種有關(guān)企企業(yè)營(yíng)業(yè)活動(dòng)動(dòng)的有利情景景與不利情景景進(jìn)行檢驗(yàn)，借以評(píng)估公司司盈余對(duì)各種種情景的反應(yīng)應(yīng).動(dòng)態(tài)財(cái)務(wù)分析析的要點(diǎn)“財(cái)務(wù)狀況””特別地,償債能力與獲獲利能力“未來(lái)營(yíng)業(yè)活動(dòng)動(dòng)”持續(xù)經(jīng)營(yíng)“未知未來(lái)環(huán)境境”不確定性/隨機(jī)“情景檢驗(yàn)”對(duì)不同環(huán)境下下的財(cái)務(wù)狀況況進(jìn)行分析“評(píng)估盈余的反反應(yīng)”分析最終結(jié)果果的可接受程程度動(dòng)態(tài)財(cái)務(wù)分析析的種類(lèi)情景檢驗(yàn)特定狀態(tài)下的的結(jié)果利率變動(dòng)現(xiàn)金流量檢驗(yàn)驗(yàn)隨機(jī)模擬不確定性分析析利用隨機(jī)選擇擇價(jià)值計(jì)算各各種可能結(jié)果果根據(jù)不能接受受的結(jié)果情況況評(píng)估風(fēng)險(xiǎn)場(chǎng)景分析對(duì)未來(lái)各種可可能狀況進(jìn)行行分析，一般般分最壞狀況況、通常狀況況和最佳狀況況等幾種情形形.提供未來(lái)可能能結(jié)果的變動(dòng)動(dòng)區(qū)間.由于銷(xiāo)售額波波動(dòng)是管理型型風(fēng)險(xiǎn)的引導(dǎo)導(dǎo)因素，因而而一般是分析析銷(xiāo)售額波動(dòng)動(dòng)的幾種情景景會(huì)對(duì)未來(lái)財(cái)財(cái)務(wù)狀況或者者績(jī)效水平產(chǎn)產(chǎn)生如何的影影響。除了銷(xiāo)售額從從900變動(dòng)動(dòng)至1600之外，其他他因素均保持持固定不變期望凈現(xiàn)值E(NPV)=$82凈現(xiàn)值標(biāo)準(zhǔn)差差(NPV)=47凈現(xiàn)現(xiàn)值值差差異異系系數(shù)數(shù)CV(NPV)=(NPV)/E(NPV)=0.57場(chǎng)景概率NPV(000)壞0.25$15一般0.5082好0.25148如果果該該企企業(yè)業(yè)平平均均項(xiàng)項(xiàng)目目的的差差異異系系數(shù)數(shù)為為0.2到0.4,這這個(gè)個(gè)項(xiàng)項(xiàng)目目是是否否高高風(fēng)風(fēng)險(xiǎn)險(xiǎn)項(xiàng)項(xiàng)目目?現(xiàn)現(xiàn)在在度度量量的的是是什什么么類(lèi)類(lèi)型型的的風(fēng)風(fēng)險(xiǎn)險(xiǎn)?由于于CV=0.57>0.4,故該該項(xiàng)項(xiàng)目目屬屬于于高高風(fēng)風(fēng)險(xiǎn)險(xiǎn)項(xiàng)項(xiàng)目目.差異異系系數(shù)數(shù)度度量量的的是是投投資資項(xiàng)項(xiàng)目目的的單單一一風(fēng)風(fēng)險(xiǎn)險(xiǎn).，，它不不能能反反映映公公司司和和股股東東的的多多樣樣化化.企業(yè)業(yè)核核心心業(yè)業(yè)務(wù)務(wù)中中的的項(xiàng)項(xiàng)目目是是否否與與企企業(yè)業(yè)中中其其他他的的資資產(chǎn)產(chǎn)高高度度相相關(guān)關(guān)?是.經(jīng)經(jīng)濟(jì)濟(jì)狀狀況況與與消消費(fèi)費(fèi)者者需需求求都都會(huì)會(huì)影影響響到到企企業(yè)業(yè)所所有有的的核核心心業(yè)業(yè)務(wù)務(wù).但任任何何一一個(gè)個(gè)項(xiàng)項(xiàng)目目都都可可能能會(huì)會(huì)趨趨于于成成功功或或趨趨于于不不成成功功，，故故各各項(xiàng)項(xiàng)目目的的相相關(guān)關(guān)系系數(shù)數(shù)<+1.0.核心心項(xiàng)項(xiàng)目目的的相相關(guān)關(guān)系系數(shù)數(shù)的的變變動(dòng)動(dòng)范范圍圍大大致致為為+0.5到+0.9.模擬擬分分析析（（simulationanalysis））將場(chǎng)場(chǎng)景景分分析析利利用用計(jì)計(jì)算算機(jī)機(jī)技技術(shù)術(shù)延延伸伸到到連連續(xù)續(xù)概概率率分分布布狀狀態(tài)態(tài)，，即即是是模模擬擬分分析析.基于于給給定定的的概概率率分分布布，，計(jì)計(jì)算算機(jī)機(jī)選選擇擇各各個(gè)個(gè)變變量量的的價(jià)價(jià)值值.(More...)如果果是是資資本本投投資資項(xiàng)項(xiàng)目目的的風(fēng)風(fēng)險(xiǎn)險(xiǎn)評(píng)評(píng)價(jià)價(jià)，，計(jì)計(jì)算算NPV和IRR.如果果對(duì)對(duì)財(cái)財(cái)務(wù)務(wù)狀狀況況進(jìn)進(jìn)行行分分析析，，則則可可以以計(jì)計(jì)算算各各種種財(cái)財(cái)務(wù)務(wù)比比率率比比如如流流動(dòng)動(dòng)比比率率等等在在不不同同銷(xiāo)銷(xiāo)售售額額情情況況下下的的水水平平。。以上上過(guò)過(guò)程程多多次次重重復(fù)復(fù)(1,000次或或更更多多).最終終的的結(jié)結(jié)果果:計(jì)計(jì)算算出出凈凈現(xiàn)現(xiàn)值值、、內(nèi)內(nèi)含含報(bào)報(bào)酬酬率率或或各各種種財(cái)財(cái)務(wù)務(wù)比比率率的的概概率率分分布布.通常?？煽捎糜脠D圖形形表表示示.0E(NPV)NPV概率率密密度度xxxxxxxxxxxxxxxxxxxxxxxxxxxxxxxxxxxxxxxxxxxxxxxxxxxxxxxxxxxxxxxxxxxxxxx模擬擬分分析析的的優(yōu)優(yōu)勢(shì)勢(shì)可以以反反映映每每個(gè)個(gè)投投入入因因素素的的概概率率分分布布.觀(guān)察察一一下下指指標(biāo)標(biāo)的的變變動(dòng)動(dòng)區(qū)區(qū)間間：：凈凈現(xiàn)現(xiàn)值值NPVs,期望望凈凈現(xiàn)現(xiàn)值值,凈現(xiàn)現(xiàn)值值標(biāo)標(biāo)準(zhǔn)準(zhǔn)差差NPV,凈現(xiàn)現(xiàn)值值差差異異系系數(shù)數(shù)CVNPV.或者者各各種種財(cái)財(cái)務(wù)務(wù)比比率率的的變變動(dòng)動(dòng)區(qū)區(qū)間間。。可以以給給出出風(fēng)風(fēng)險(xiǎn)險(xiǎn)狀狀況況的的大大致致圖圖示示.模擬擬分分析析的的缺缺點(diǎn)點(diǎn)概率率分分布布和和相相關(guān)關(guān)性性難難以以確確認(rèn)認(rèn).如果果投投入入是是糟糟糕糕的的，，那那么么產(chǎn)產(chǎn)出出必必是是糟糟糕糕的的，，所所謂謂:““廢物物進(jìn)進(jìn)Garbagein,廢物物出出garbageout.””(More...)風(fēng)險(xiǎn)險(xiǎn)分分析析之之杠杠桿桿分分析析技技術(shù)術(shù)公司司資資產(chǎn)產(chǎn)結(jié)結(jié)構(gòu)構(gòu)以以及及由由此此所所決決定定的的成成本本結(jié)結(jié)構(gòu)構(gòu)————變變動(dòng)動(dòng)成成本本與與固固定定成成本本————是是決決定定營(yíng)營(yíng)業(yè)業(yè)風(fēng)風(fēng)險(xiǎn)險(xiǎn)的的根根本本因因素素；；公公司司負(fù)負(fù)債債融融資資的的規(guī)規(guī)模模是是決決定定財(cái)財(cái)務(wù)務(wù)風(fēng)風(fēng)險(xiǎn)險(xiǎn)的的根根本本因因素素。。作為為管管理理型型風(fēng)風(fēng)險(xiǎn)險(xiǎn)，，其其對(duì)對(duì)公公司司可可持持續(xù)續(xù)發(fā)發(fā)展展的的影影響響還還取取決決于于銷(xiāo)銷(xiāo)售售額額的的變變動(dòng)動(dòng)方方向向與與變變動(dòng)動(dòng)幅幅度度：：銷(xiāo)售額波動(dòng)幅幅度越大，風(fēng)風(fēng)險(xiǎn)越大，對(duì)對(duì)公司價(jià)值的的影響也越大大；銷(xiāo)售額增加，，管理型風(fēng)險(xiǎn)險(xiǎn)會(huì)發(fā)揮正向向作用，提升升企業(yè)價(jià)值；；銷(xiāo)售額減少少，管理型風(fēng)風(fēng)險(xiǎn)會(huì)發(fā)揮負(fù)負(fù)向作用，影影響企業(yè)的可可持續(xù)發(fā)展。。利潤(rùn)表之國(guó)際慣例格式式利潤(rùn)表銷(xiāo)貨凈額銷(xiāo)貨成本毛利銷(xiāo)售與管理費(fèi)費(fèi)用折舊與攤銷(xiāo)營(yíng)業(yè)利潤(rùn)非營(yíng)業(yè)利潤(rùn)息稅前利潤(rùn)利息費(fèi)用稅前利潤(rùn)所得稅稅后凈利優(yōu)先股股利普通股東可得得凈利普通股股利留存盈利增加加數(shù)每股數(shù)字：每股盈利（EPS）每股股利流通在外股數(shù)數(shù)企業(yè)風(fēng)險(xiǎn)與杠杠桿分析對(duì)經(jīng)營(yíng)風(fēng)險(xiǎn)與與財(cái)務(wù)風(fēng)險(xiǎn)進(jìn)進(jìn)行分析最為為常用的方法法即是杠桿分分析。杠桿分析是建立在國(guó)際際通用的分段段式收益表結(jié)結(jié)構(gòu)之上的：：總收益－變動(dòng)成本－固定成本納稅付息前利利潤(rùn)－利息費(fèi)用稅前利潤(rùn)－所得稅稅后凈利（每每股收益）經(jīng)濟(jì)條件政治和社會(huì)環(huán)環(huán)境市場(chǎng)結(jié)構(gòu)公司競(jìng)爭(zhēng)地位位銷(xiāo)售額息稅前利潤(rùn)每股收益+10%+26%+31%-10%-26%-31%經(jīng)濟(jì)風(fēng)險(xiǎn)營(yíng)業(yè)風(fēng)險(xiǎn)經(jīng)營(yíng)風(fēng)險(xiǎn)財(cái)務(wù)風(fēng)險(xiǎn)減去變動(dòng)與固定成本減去利息與所得稅稅企業(yè)風(fēng)險(xiǎn)因素素分析企業(yè)風(fēng)險(xiǎn)與杠杠桿分析營(yíng)業(yè)杠桿財(cái)務(wù)杠桿綜合杠桿產(chǎn)銷(xiāo)量（最初變量））息稅前利潤(rùn)（中間變量））每股收益（最終結(jié)果））營(yíng)業(yè)杠桿分析析營(yíng)業(yè)杠桿是用用以度量產(chǎn)出與息稅前利潤(rùn)之間相互變動(dòng)動(dòng)關(guān)系的一種種形式。產(chǎn)出變動(dòng)引起起息稅前利潤(rùn)潤(rùn)的變動(dòng)，而而息稅前利潤(rùn)潤(rùn)變動(dòng)的幅度度將超過(guò)產(chǎn)出出變動(dòng)的幅度度，這就是所所謂的營(yíng)業(yè)杠杠桿效應(yīng)。營(yíng)業(yè)杠桿=銷(xiāo)售量（單單價(jià)-單位變變動(dòng)成本）/{銷(xiāo)售量（（單價(jià)-單位位變動(dòng)成本））}-固定成成本總額營(yíng)業(yè)杠桿的高高低反映企業(yè)業(yè)營(yíng)業(yè)風(fēng)險(xiǎn)的的大小，而營(yíng)營(yíng)業(yè)風(fēng)險(xiǎn)的大大小取決于固固定資產(chǎn)的投投資。換言之之，固定資產(chǎn)產(chǎn)投資越多，，固定成本越越多，營(yíng)業(yè)風(fēng)風(fēng)險(xiǎn)就越大。。營(yíng)業(yè)杠桿的計(jì)計(jì)算營(yíng)業(yè)杠桿所代代表的基本含含義為：當(dāng)產(chǎn)產(chǎn)出量變動(dòng)1％時(shí)，納稅稅付息前利潤(rùn)潤(rùn)的變動(dòng)幅度度。例如，某產(chǎn)品品單價(jià)為40元，單位變變動(dòng)成本為25元，固定定成本總額為為105000元。當(dāng)產(chǎn)產(chǎn)出量為8000個(gè)單位位時(shí)，則納稅稅付息前利潤(rùn)潤(rùn)（EBIT）與營(yíng)業(yè)杠桿分分別為：EBIT＝8000（（40－25）－105000＝15000元營(yíng)業(yè)杠桿＝『8000（40－25）』÷『『8000（（40－25）－105000』＝8倍營(yíng)業(yè)風(fēng)險(xiǎn)與財(cái)財(cái)務(wù)困境財(cái)務(wù)困境—公公司倒閉的前前兆—當(dāng)公司司的收入無(wú)法法彌補(bǔ)其固定定支出時(shí)，就就會(huì)發(fā)生。財(cái)財(cái)務(wù)困境因此此而由兩個(gè)因因素決定：1.固定支出出的彌補(bǔ)情況況；2.收入入的不穩(wěn)定性性（不穩(wěn)定性性增加時(shí)，發(fā)發(fā)生財(cái)務(wù)困境境的可能性上上升）。財(cái)務(wù)杠桿分析析財(cái)務(wù)杠桿是用用以度量息稅前利潤(rùn)與每股收益之間相互變動(dòng)動(dòng)關(guān)系的一種種形式。息稅前利潤(rùn)變變動(dòng)引起每股股收益變動(dòng)，，而每股收益益變動(dòng)的幅度度將超過(guò)息稅稅前利潤(rùn)變動(dòng)動(dòng)的幅度，這這就是所謂的的財(cái)務(wù)杠桿效效應(yīng)。財(cái)務(wù)杠桿=息稅前利潤(rùn)潤(rùn)/（息稅前前利潤(rùn)-利息息費(fèi)用）財(cái)務(wù)杠桿的高高低反映企業(yè)業(yè)財(cái)務(wù)風(fēng)險(xiǎn)的的大小，而財(cái)財(cái)務(wù)風(fēng)險(xiǎn)的大大小取決于企企業(yè)運(yùn)用負(fù)債債的多少。換換言之，企業(yè)業(yè)負(fù)債越多，，利息費(fèi)用越越多，財(cái)務(wù)風(fēng)風(fēng)險(xiǎn)就越大。。財(cái)務(wù)杠桿的計(jì)計(jì)算財(cái)務(wù)杠桿所代代表的基本含含義為：當(dāng)納納稅付息前利利潤(rùn)變動(dòng)1％％時(shí)，每股收收益的變動(dòng)幅幅度。接上例，EBIT＝15000元，如果該企企業(yè)的利息費(fèi)費(fèi)用為5000元，則該該企業(yè)的財(cái)務(wù)務(wù)杠桿為：財(cái)務(wù)杠桿={15000/(15000-5000)}=1.5倍倍企業(yè)總風(fēng)險(xiǎn)企業(yè)總風(fēng)險(xiǎn)，，又稱(chēng)為企業(yè)業(yè)的綜合風(fēng)險(xiǎn)險(xiǎn)，是由經(jīng)營(yíng)營(yíng)風(fēng)險(xiǎn)與財(cái)務(wù)務(wù)風(fēng)險(xiǎn)共同作作用形成的。。企業(yè)總風(fēng)險(xiǎn)為為經(jīng)營(yíng)風(fēng)險(xiǎn)與與財(cái)務(wù)風(fēng)險(xiǎn)的的乘積：總風(fēng)險(xiǎn)＝（經(jīng)經(jīng)營(yíng)風(fēng)險(xiǎn)）（（財(cái)務(wù)風(fēng)險(xiǎn)））接上例，企業(yè)業(yè)總風(fēng)險(xiǎn)為：：總風(fēng)險(xiǎn)＝（8）（1.5）＝12倍倍即：如果企業(yè)業(yè)的銷(xiāo)售量發(fā)發(fā)生波動(dòng)，必必然引起企業(yè)業(yè)最終的獲利利水平比如每每股收益發(fā)生生波動(dòng)，且每每股收益波動(dòng)動(dòng)是銷(xiāo)售量波波動(dòng)的12倍倍。如何管理經(jīng)營(yíng)營(yíng)風(fēng)險(xiǎn)與財(cái)務(wù)務(wù)風(fēng)險(xiǎn)？杠桿較高時(shí)，，一定高度關(guān)關(guān)注銷(xiāo)售量的的變化及其趨趨勢(shì)。一旦收收益下降，企企業(yè)的最終報(bào)報(bào)酬水平將受受到致命打擊擊。經(jīng)營(yíng)杠桿與財(cái)財(cái)務(wù)杠桿的搭搭配不要“高高、高”搭配配，而應(yīng)當(dāng)“高、低”搭搭配，即：高（低低）經(jīng)營(yíng)杠桿桿搭配低（高高）財(cái)務(wù)杠桿桿，從而實(shí)現(xiàn)現(xiàn)風(fēng)險(xiǎn)的最佳佳控制。風(fēng)險(xiǎn)分析的歷歷史觀(guān)點(diǎn)：資資產(chǎn)負(fù)債表資產(chǎn)負(fù)債表的的數(shù)據(jù)及其結(jié)結(jié)構(gòu)是企業(yè)各各種財(cái)務(wù)決策的結(jié)結(jié)果。資產(chǎn)負(fù)債表的的左方（資產(chǎn)產(chǎn)方）是固定定資產(chǎn)投資決決策、短期財(cái)財(cái)務(wù)管理的結(jié)結(jié)果；右方（（負(fù)債與股東東權(quán)宜方）是是融資決策、、股利政策的的結(jié)果。通過(guò)對(duì)資產(chǎn)負(fù)負(fù)債表的分析析，可以深入入考察企業(yè)對(duì)對(duì)風(fēng)險(xiǎn)與收益的的權(quán)衡態(tài)度及其策略略的有效性。。企業(yè)資產(chǎn)及其其來(lái)源流動(dòng)資產(chǎn)非流動(dòng)資產(chǎn)：：1、固定資產(chǎn)產(chǎn)2、無(wú)形資產(chǎn)產(chǎn)流動(dòng)負(fù)債長(zhǎng)期負(fù)債股權(quán)資本凈營(yíng)運(yùn)資本本資產(chǎn)負(fù)債表的的結(jié)構(gòu)帳戶(hù)式資產(chǎn)負(fù)負(fù)債表（按流動(dòng)性排列）報(bào)告式資產(chǎn)負(fù)負(fù)債表流動(dòng)資產(chǎn)現(xiàn)金金應(yīng)收帳款存貨貨非流動(dòng)資產(chǎn)固定資產(chǎn)無(wú)形資產(chǎn)流動(dòng)負(fù)債長(zhǎng)期負(fù)債股東權(quán)益股本本資本公積盈余公積流動(dòng)資產(chǎn)非流動(dòng)資產(chǎn)-流動(dòng)負(fù)債-長(zhǎng)期負(fù)債股東權(quán)益總資產(chǎn)占用總資金來(lái)源流動(dòng)性由強(qiáng)轉(zhuǎn)轉(zhuǎn)弱償還期由短轉(zhuǎn)轉(zhuǎn)長(zhǎng)正常與我國(guó)企企業(yè)資產(chǎn)負(fù)債債表的比較流動(dòng)資產(chǎn)流動(dòng)資產(chǎn)固定資產(chǎn)固定資產(chǎn)流動(dòng)負(fù)債流動(dòng)負(fù)債長(zhǎng)期負(fù)債長(zhǎng)期負(fù)債股權(quán)資本股權(quán)資本正常資產(chǎn)負(fù)債債表（金三角）病態(tài)資產(chǎn)負(fù)債債表（泥三角）理財(cái)行為的3：7原則與與2：8金率率無(wú)論是投資決決策還是融資資決策，維持持一個(gè)合理的的結(jié)構(gòu)都是保保證企業(yè)價(jià)值值最大化的關(guān)關(guān)鍵。3：7原則適適用于：☆流動(dòng)資金：：固定資金☆現(xiàn)金、有價(jià)價(jià)證券與應(yīng)收收帳款：存貨貨☆短期負(fù)債：：長(zhǎng)期負(fù)債☆短期負(fù)債與與長(zhǎng)期負(fù)債：：股權(quán)資本由3：7比率演變?yōu)?：8金率，標(biāo)志著企業(yè)業(yè)財(cái)務(wù)管理水水平的提高；；同時(shí)，也意意味著理財(cái)人人員對(duì)風(fēng)險(xiǎn)與與收益權(quán)衡策策略的變化。。營(yíng)運(yùn)資本投資資政策流動(dòng)資產(chǎn)($)銷(xiāo)售額($)嚴(yán)格適度寬松營(yíng)運(yùn)資本投資資政策所謂“寬松””的營(yíng)運(yùn)資本本投資政策，，是指同樣的的銷(xiāo)售額占用用較多的流動(dòng)動(dòng)資產(chǎn)，因而而具有較強(qiáng)的的償債能力，，財(cái)務(wù)風(fēng)險(xiǎn)較較小，但企業(yè)業(yè)的獲利能力力會(huì)受到不利利的影響。所謂“嚴(yán)格””的營(yíng)運(yùn)資本本投資政策，，是指同樣的的銷(xiāo)售額占用用較少的流動(dòng)動(dòng)資產(chǎn)，因而而可能影響到到企業(yè)保持必必要的償債能能力，財(cái)務(wù)風(fēng)風(fēng)險(xiǎn)較大，但但卻有助于企企業(yè)獲利能力力的提高?！斑m度度”政政策介介乎于于“寬寬松””政策策與““嚴(yán)格格”政政策之之間。。營(yíng)運(yùn)資資本融融資政政策期限匹匹配型型策略略:使資產(chǎn)產(chǎn)期限限與負(fù)負(fù)債期期限相相匹配配.激進(jìn)型型策略略:使用短短期負(fù)負(fù)債(臨時(shí)負(fù)負(fù)債)為部分分永久久性資資產(chǎn)籌籌資.穩(wěn)健型型策略略:使用長(zhǎng)長(zhǎng)期負(fù)負(fù)債(永久性性資金金來(lái)源源)為流動(dòng)動(dòng)性資資產(chǎn)融融資.時(shí)間$永久性性流動(dòng)動(dòng)資產(chǎn)產(chǎn)固定資資產(chǎn)臨時(shí)性性流動(dòng)動(dòng)資產(chǎn)產(chǎn)臨時(shí)性性負(fù)債債股權(quán),長(zhǎng)期負(fù)負(fù)債,自發(fā)性性負(fù)債債.期限匹匹配型型融資資政策策時(shí)間$永久性性流動(dòng)動(dòng)資產(chǎn)產(chǎn)固定資資產(chǎn)臨時(shí)性性流動(dòng)動(dòng)資產(chǎn)產(chǎn)政策越越激進(jìn)進(jìn),虛線(xiàn)位位置就就越低低.臨時(shí)性性負(fù)債債股權(quán),長(zhǎng)期負(fù)負(fù)債,自發(fā)性性負(fù)債債.激進(jìn)型型融資資政策策穩(wěn)健型型融資資政策策固定資資產(chǎn)時(shí)間$永久性性流動(dòng)動(dòng)資產(chǎn)產(chǎn)股權(quán),長(zhǎng)期負(fù)負(fù)債,自發(fā)性性負(fù)債債.易變現(xiàn)現(xiàn)有價(jià)價(jià)證券券臨時(shí)性性負(fù)債債為0營(yíng)運(yùn)資資本融融資政政策是是很典典型的的風(fēng)險(xiǎn)險(xiǎn)與收收益的的權(quán)衡衡.激進(jìn)型型融資資政策策帶來(lái)來(lái)最高高的收收益，，但同同時(shí)也也承擔(dān)擔(dān)最大大的財(cái)財(cái)務(wù)風(fēng)風(fēng)險(xiǎn).穩(wěn)健型型融資資政策策承擔(dān)擔(dān)最小小的財(cái)財(cái)務(wù)風(fēng)風(fēng)險(xiǎn),但獲利利水平平也最最低.期限匹匹配型型融資資政策策居于于上述述兩種種極端端的中中間.戴爾公公司的的存貨貨控制制根據(jù)戴戴爾公公司1999年年年報(bào)報(bào)，其其存貨貨價(jià)值值為2.73億億美元元，僅僅為其其銷(xiāo)售售額的的1.5%。與與此同同時(shí)，，應(yīng)付付賬款款卻有有23.79億億美元元。戴戴爾公公司成成功地地使原原材料料供應(yīng)應(yīng)商在在供應(yīng)應(yīng)貨物物時(shí)提提供商商業(yè)信信用。。事實(shí)實(shí)上，，戴爾爾公司司的存存貨投投資為為負(fù)值值。這這意味味著營(yíng)營(yíng)運(yùn)資資本管管理的的最大大成功功，即即實(shí)現(xiàn)現(xiàn)了所所謂的的“零營(yíng)運(yùn)運(yùn)資本本”。美國(guó)所所有制制造企企業(yè)流流動(dòng)資資產(chǎn)與與流動(dòng)動(dòng)負(fù)債債19661970198019901994流動(dòng)資產(chǎn)/總資產(chǎn)

現(xiàn)金有價(jià)證券應(yīng)收帳款存貨其他流動(dòng)資產(chǎn)流動(dòng)資產(chǎn)合計(jì)流動(dòng)負(fù)債/總資產(chǎn)應(yīng)付票據(jù)應(yīng)付帳款應(yīng)計(jì)和其他流動(dòng)負(fù)債流動(dòng)負(fù)債合計(jì)6.0%4.815.623.62.352.3%3.9%7.99.020.8%4.3%0.717.323.03.548.8%6.3%8.59.924.7%2.8%2.517.019.82.844.9%5.0%9.912.026.9%2.4%2.013.914.33.436.0%6.2%7.911.625.7%2.7%2.613.112.84.035.2%3.8%8.013.124.9%美國(guó)行行業(yè)營(yíng)營(yíng)運(yùn)資資本需需求與與銷(xiāo)售售額比比率行業(yè)1996年最高值（1992~1996）最低值（1992~1996）電子元件242522宇航222219鋼鐵202019汽車(chē)202018機(jī)械設(shè)備192118紡織172017服裝151715百貨業(yè)151913計(jì)算機(jī)141714美國(guó)公公司融融資形形態(tài)與與資金金運(yùn)用用199019911992199319941995資金的使用資本支出76%

87%72%84%76%80%流動(dòng)資金241328162420總使用100100100100100100資金的來(lái)源內(nèi)部融資779786847267外部融資23314162833新債36-19123442新股票-13454-6-9美國(guó)非非金融融公司司的負(fù)負(fù)債率率負(fù)債/權(quán)益與債務(wù)市值%高杠桿率建筑業(yè)60.2%旅館業(yè)55.4%航空業(yè)38.8%主要金屬業(yè)29.1%造紙業(yè)28.2%低杠桿率化學(xué)制藥4.8%電子業(yè)9.1%管理服務(wù)業(yè)12.3%電腦業(yè)9.6%健康服務(wù)業(yè)15.2%3020100美國(guó)非非金融融公司司負(fù)債債率的的變化化（市市場(chǎng)價(jià)價(jià)值））注：負(fù)負(fù)債為為短期期負(fù)債債與長(zhǎng)長(zhǎng)期負(fù)負(fù)債之之和；；負(fù)債債率為為負(fù)債債除以以股權(quán)資資本與與負(fù)債債之和和。美國(guó)公公司資資本結(jié)結(jié)構(gòu)的的確定定企業(yè)寧寧愿以以企業(yè)業(yè)內(nèi)部產(chǎn)產(chǎn)生的的資金金融資，，即留留存盈盈利、、折舊舊形成成的資資金等等；企業(yè)根根據(jù)其其未來(lái)來(lái)投資資機(jī)會(huì)會(huì)和預(yù)預(yù)期未未來(lái)現(xiàn)現(xiàn)金流流量確確定目目標(biāo)股股利發(fā)發(fā)放率率；股利在在短期期內(nèi)具具有剛剛性，，企業(yè)業(yè)一般般不愿愿意在在現(xiàn)金金股利利上有有較大大的變變動(dòng)；；如果企企業(yè)有有剩余余盈利利，或或是投投資于于有價(jià)價(jià)證券券，或或是償償還負(fù)負(fù)債；；如果需需要外外部融融資，，企業(yè)業(yè)首先會(huì)發(fā)行行債券券，然后是可轉(zhuǎn)轉(zhuǎn)換證證券，，最后迫不得得已才才發(fā)行行普通通股票票。<中國(guó)國(guó)企業(yè)業(yè)報(bào)>1999年7月7日?qǐng)?bào)報(bào)道河南省省經(jīng)過(guò)過(guò)調(diào)查查認(rèn)為為國(guó)企企存在在的三三大問(wèn)問(wèn)題是是:企業(yè)經(jīng)經(jīng)營(yíng)狀狀況日日益惡惡化。。1998年底底，被被調(diào)查查企業(yè)業(yè)的營(yíng)營(yíng)業(yè)收收入減減少32.3%。負(fù)債率率不斷斷攀升升。1998年年平均均負(fù)債債率為為85.6%,比上年年上升升12%。。在被被調(diào)查查的企企業(yè)中中,35.3%的企企業(yè)嚴(yán)嚴(yán)重資資不抵抵債,平均均負(fù)債債率高高達(dá)130%。。負(fù)債結(jié)結(jié)構(gòu)不不合理理。絕絕大部部分企企業(yè)短短期債債務(wù)比比例過(guò)過(guò)高，，1997年和和1998年短短期債債務(wù)占占全部部債務(wù)務(wù)的比比重分分別達(dá)達(dá)到了了81%和83%。我國(guó)2002年年某些些行業(yè)業(yè)平均均負(fù)債債率（（上上市公公司））行業(yè)負(fù)負(fù)債率率建筑業(yè)業(yè)58.06批發(fā)與與零售售51.84房地產(chǎn)產(chǎn)業(yè)50.96機(jī)械、、設(shè)備備45.40紡織、、服裝裝44.19石油、、化學(xué)學(xué)等43.70醫(yī)藥、、生物物制品品41.03交通運(yùn)運(yùn)輸37.70企業(yè)財(cái)財(cái)務(wù)風(fēng)風(fēng)險(xiǎn)的的終極極形式式:破破產(chǎn)破產(chǎn):黑字字破產(chǎn)產(chǎn)與紅紅字破破產(chǎn).據(jù)有有關(guān)資資料顯顯示,黑字破破產(chǎn)占全部部破產(chǎn)產(chǎn)企業(yè)業(yè)的80%.黑字破破產(chǎn),究其其實(shí)質(zhì)質(zhì),即即是由由于財(cái)財(cái)務(wù)風(fēng)風(fēng)險(xiǎn)過(guò)過(guò)大,應(yīng)對(duì)對(duì)財(cái)務(wù)務(wù)風(fēng)險(xiǎn)險(xiǎn)的措措施不不力,造成成嚴(yán)重重的現(xiàn)現(xiàn)金流流量困困難,以至至于破破產(chǎn).經(jīng)濟(jì)因素行業(yè)衰落地理位置不不佳或產(chǎn)品品質(zhì)量不高高財(cái)務(wù)因素負(fù)債過(guò)多資金不足大多數(shù)企業(yè)業(yè)倒閉是由由一系列原原因綜合作作用的結(jié)果果.企業(yè)倒閉主主要的原因因是什么?倒閉更容易易發(fā)生在小小企業(yè)身上上.大企業(yè)倒閉閉將對(duì)經(jīng)濟(jì)濟(jì)產(chǎn)生巨大大沖擊,因此大企業(yè)業(yè)易于獲得得幫助避免免倒閉.哪種規(guī)模的的企業(yè),大的還是小的,更容易倒閉閉?當(dāng)前面臨的的財(cái)務(wù)困境境是暫時(shí)困困難(暫時(shí)的償付付危機(jī))還是由資不不抵債引發(fā)發(fā)持續(xù)性的的問(wèn)題(只能通過(guò)破破產(chǎn)解決)?誰(shuí)將承擔(dān)損損失?企業(yè)是繼續(xù)續(xù)經(jīng)營(yíng)價(jià)值值大還是破破產(chǎn)清算帶帶來(lái)的價(jià)值值大?企業(yè)是正式式申請(qǐng)破產(chǎn)產(chǎn)還是采取取其他非正正式的程序序?在清算或重重組期間誰(shuí)誰(shuí)將控制企企業(yè)?當(dāng)企業(yè)面臨臨財(cái)務(wù)困境境的時(shí)候,管理者應(yīng)當(dāng)當(dāng)關(guān)注哪些些問(wèn)題?非正式企業(yè)重組非正式清算為何采取非非正式的補(bǔ)補(bǔ)救措施比比正式破產(chǎn)產(chǎn)更可取?哪種類(lèi)型的的企業(yè)更適適合非正式式的補(bǔ)救措措施?在企業(yè)財(cái)務(wù)務(wù)困境中有有哪些非正式式的補(bǔ)救程程序?和解:自發(fā)的非正正式重組計(jì)計(jì)劃.債務(wù)重整:現(xiàn)有債務(wù)條條款做某些些修訂以適適應(yīng)企業(yè)還還款能力.展期:債權(quán)人推遲遲收回利息息或本金或或二者全部部.債權(quán)人愿意意展期,是因?yàn)閭鶆?wù)務(wù)人承諾償償付全部本本息.債務(wù)和解:債權(quán)人通過(guò)過(guò)減免部分分本金或?qū)崒?shí)行債權(quán)轉(zhuǎn)轉(zhuǎn)股權(quán)主動(dòng)動(dòng)減少對(duì)債債務(wù)人的要要求權(quán).非正式破產(chǎn)產(chǎn)中的術(shù)語(yǔ)語(yǔ)(More...)托管:清算企業(yè)資資產(chǎn)時(shí)的一一種非正式式程序.將債務(wù)人的的資產(chǎn)轉(zhuǎn)移移給第三方方,第三方稱(chēng)為為托管人或受托人,然后由其將將資產(chǎn)出售售.托管人:當(dāng)現(xiàn)有管理理層被認(rèn)為為沒(méi)有能力力或有欺詐詐嫌疑時(shí),任命的代為為控制企業(yè)業(yè)的人.只在特殊環(huán)環(huán)境下采用用.自愿申請(qǐng)破破產(chǎn):由企業(yè)管理理當(dāng)局向法法院提出破破產(chǎn)申請(qǐng).非自愿申請(qǐng)請(qǐng)破產(chǎn):由企業(yè)債權(quán)權(quán)人向法院院提出破產(chǎn)產(chǎn)申請(qǐng).非正式重組組:成本低相對(duì)容易實(shí)實(shí)施通常能使債債權(quán)人較快快較多地收收回本息非正式重組組與破產(chǎn)程程序中重組的主要要區(qū)別(More...)破產(chǎn)程序中中的重組可以避免拒不執(zhí)行問(wèn)題.根據(jù)自動(dòng)延緩條款,能避免人多多難以達(dá)成成一致的問(wèn)問(wèn)題.本息將被推推遲支付直直到重組計(jì)計(jì)劃被認(rèn)可可允許企業(yè)再再融資.當(dāng)債權(quán)人各各方通過(guò)重重組協(xié)議后后,債務(wù)人必須須要執(zhí)行.減少欺詐性性財(cái)產(chǎn)轉(zhuǎn)移移.有財(cái)產(chǎn)擔(dān)保保的債務(wù).托管人的管管理成本.非自愿破產(chǎn)產(chǎn)申請(qǐng)后至至指定托管管前發(fā)生的的費(fèi)用.提交申請(qǐng)前前3月的拖欠的的工資.破產(chǎn)清償?shù)牡膬?yōu)先順序序(More...)提交申請(qǐng)前前6月的應(yīng)付而而未付的雇雇員福利計(jì)計(jì)劃.沒(méi)有財(cái)產(chǎn)擔(dān)擔(dān)保的顧客客保證金的的索償權(quán).應(yīng)付稅款.未繳足基金金的養(yǎng)老金金計(jì)劃.一般(沒(méi)有財(cái)產(chǎn)擔(dān)擔(dān)保)債權(quán)人.優(yōu)先股股東東.普通股股東東.有關(guān)清算一一組說(shuō)明數(shù)數(shù)據(jù)(單位:百萬(wàn))債權(quán)人索償償權(quán):應(yīng)付賬款$10.0應(yīng)付票據(jù)5.0應(yīng)付工資0.3聯(lián)邦稅款0.5州和地方稅稅款0.2第一抵押權(quán)權(quán)3.0第二抵押權(quán)權(quán)0.5次要債券*4.0$23.5*償付順序在在應(yīng)付票據(jù)據(jù)之下.(More...)清算收益:來(lái)源于流動(dòng)動(dòng)資產(chǎn)$14.0來(lái)源于固定定資產(chǎn)*2.5總收益$16.5*所有固定資資產(chǎn)都已抵抵押.債權(quán)人索償權(quán)分配未滿(mǎn)足應(yīng)付工資$0.3$0.3$0.0聯(lián)邦稅款其他稅稅款第一抵抵押權(quán)權(quán)第二抵抵押權(quán)權(quán)$4.5$3.5$1.0注釋:(1)第一抵抵押權(quán)權(quán)獲得得了固固定資資產(chǎn)變變賣(mài)的的全部部收益益,沒(méi)有給給第二二抵押押權(quán)留下下可分分配收收益(2)$16.5-$3.5=$13.0這是一一般債債權(quán)人人可分分配金金額優(yōu)先分分配(單位:百萬(wàn))普通債債權(quán)人人初次最終受償債權(quán)人人應(yīng)分配配金額額分配a分配b百分比比應(yīng)付賬賬款$10.0$6.500$6.50065.0%應(yīng)付票票據(jù)應(yīng)付工工資聯(lián)邦稅稅款其他稅稅款第一抵抵押權(quán)權(quán)第二抵抵押權(quán)權(quán)次要債債券21.2$20.0$13.000$16.500普通債債權(quán)人人應(yīng)分分配金金額企業(yè)風(fēng)風(fēng)險(xiǎn)的的預(yù)測(cè)測(cè)對(duì)企業(yè)業(yè)風(fēng)險(xiǎn)險(xiǎn)預(yù)測(cè)測(cè)的早早期研研究始始于1960年年代.Beaver通過(guò)實(shí)實(shí)證分分析的的方法法對(duì)該該問(wèn)題題進(jìn)行行了研研究.“現(xiàn)金流流量/總債債務(wù)”指標(biāo)標(biāo)可以以很好好地對(duì)對(duì)企業(yè)業(yè)可能能面臨臨的倒倒閉進(jìn)進(jìn)行預(yù)預(yù)測(cè).“經(jīng)營(yíng)活活動(dòng)現(xiàn)現(xiàn)金流流量”可以以在企企業(yè)破破產(chǎn)的的5年年之前前發(fā)出出預(yù)警警.流動(dòng)性性比率率分析析流動(dòng)比比率=流動(dòng)動(dòng)資產(chǎn)產(chǎn)/流流動(dòng)負(fù)負(fù)債速動(dòng)比比率=（流流動(dòng)資資產(chǎn)-存貨貨）/流動(dòng)動(dòng)負(fù)債債現(xiàn)金比比率=現(xiàn)金金及現(xiàn)現(xiàn)金等等價(jià)物物/總總資產(chǎn)產(chǎn)保障比比率分分析負(fù)債比比率=負(fù)債債總額額/總總資產(chǎn)產(chǎn)利息保保障倍倍數(shù)=息稅稅前利利潤(rùn)/利息息費(fèi)用用現(xiàn)金流流量保保障倍倍數(shù)=（息息稅前前利潤(rùn)潤(rùn)+租租金付付款+折舊舊）/{租租金付付款+利息息費(fèi)用用+[優(yōu)先先股股股利/（1-所所得稅稅稅率率）]+[債務(wù)務(wù)本金金償還還/（（1-所得得稅稅稅率]）}企業(yè)破破產(chǎn)預(yù)預(yù)警工工具:Z系數(shù)1968年年,Altman提出了了Z系數(shù)。。Z＝1.2(營(yíng)運(yùn)資資本/總資資產(chǎn))+1.4(留留存盈盈利/總資資產(chǎn))+3.3(納納稅付付息前前利潤(rùn)潤(rùn)/總總資產(chǎn)產(chǎn))+0.6(股權(quán)權(quán)資本本市場(chǎng)場(chǎng)價(jià)值值/債債務(wù)賬賬面價(jià)價(jià)值)+1.0(銷(xiāo)銷(xiāo)售額額/總總資產(chǎn)產(chǎn))。。Z系數(shù)高于于2.99為安全區(qū),低于1.81為破產(chǎn)區(qū),介乎于于其間的的為不明區(qū).Z系數(shù)適用用于對(duì)上市公司司進(jìn)行破產(chǎn)產(chǎn)預(yù)警分分析.企業(yè)破產(chǎn)產(chǎn)預(yù)警工工具:Z`系數(shù)Z`系數(shù)以賬賬面價(jià)值值取代了了市場(chǎng)價(jià)價(jià)值,適適用于非上市公公司.Z`＝0.717(營(yíng)運(yùn)資本本/總資資產(chǎn))+0.847(留存盈盈利/總總資產(chǎn))+3.107(納稅稅付息前前利潤(rùn)/總資產(chǎn)產(chǎn))+0.