企業(yè)并購重組與財(cái)務(wù)管理

企業(yè)并購重組與財(cái)務(wù)管理1提綱一、企業(yè)并購重組的基本概念二、企業(yè)并購重組的流程三、企業(yè)并購重組的風(fēng)險(xiǎn)四、企業(yè)并購重組案例五、財(cái)務(wù)管理的若干概念2一、企業(yè)并購的基本概念企業(yè)并購，指企業(yè)的兼并與收購。兼并指兩家或兩家以上企業(yè)的合并，原有企業(yè)權(quán)利義務(wù)由存續(xù)（或新設(shè)）企業(yè)承擔(dān)。A＋B＝BA＋B＝C收購是一家企業(yè)用現(xiàn)金、債券或股票等方式，購買另一家企業(yè)的股票或資產(chǎn)，以獲得該企業(yè)控制權(quán)的行為。

企業(yè)發(fā)展動(dòng)機(jī)管理協(xié)同效應(yīng)的考慮尋求擴(kuò)張多元化的因素賺取差價(jià)、投機(jī)提高研發(fā)能力擴(kuò)張分銷網(wǎng)絡(luò)獲得專門資產(chǎn)稅務(wù)動(dòng)機(jī)政府意圖企業(yè)并購企業(yè)并購的動(dòng)機(jī)3一、企業(yè)并購的基本概念按支付方式分類：現(xiàn)金并購、股票并購、承擔(dān)債權(quán)、債務(wù)式并購；按所屬行業(yè)關(guān)系分類：橫向并購、縱向并購、混合并購；按是否有中介分類：直接并購、間接并購；按是否利用目標(biāo)公司資產(chǎn)出資分類：杠桿收購、非杠桿收購等等，協(xié)議與要約、善意與惡意。杠桿收購：收購者用自己很少的資金為基礎(chǔ)，從投資銀行或其它金融機(jī)構(gòu)籌集借貸足夠的資金進(jìn)行收購活動(dòng)，收購后公司的收入可以支付因收購而產(chǎn)生的高比例負(fù)債?？帐痔装桌?，用債務(wù)資本購買公司股權(quán)。MBO：管理層收購，收購者是公司的管理層或經(jīng)營層。企業(yè)并購類型4一、企業(yè)并購的基本概念金融投資人戰(zhàn)略投資人服務(wù)公司戰(zhàn)略管理層激勵(lì)效率轉(zhuǎn)手賣出

企業(yè)并購的收購者5企業(yè)重組的基本概念并購是指公司擴(kuò)張。重組主要指收縮，包括剝離分立，股數(shù)置換，股本分散。公司的一部分向外出售，獲得現(xiàn)金、有價(jià)證券。分立建立新的法律實(shí)體，股份按比例分給原有股本，新的法律實(shí)體獨(dú)立經(jīng)營。剝離股權(quán)置換整個(gè)公司分立。股本分散把母公司一部分股份置換出去AA＋BABCA＋B＋C6戰(zhàn)略評(píng)估策略1確定交易雙方2清產(chǎn)核資價(jià)值評(píng)估3目標(biāo)價(jià)值評(píng)估4二、企業(yè)并購重組的流程準(zhǔn)備資料1談判2簽訂協(xié)議3辦理產(chǎn)權(quán)轉(zhuǎn)讓的法律手續(xù)1處理債權(quán)債務(wù)2員工安置3并購后整合4確定價(jià)格45整合執(zhí)行策劃7

杠桿收購的程序

獲得外部

債券融資獲得外部股權(quán)投資確定融資確定新管理層的直接投資份額債券融資不足并購目標(biāo)的價(jià)值評(píng)估并購決策并購交易定價(jià)未來收益的現(xiàn)金流評(píng)估8中國MBO構(gòu)建新的委托代理關(guān)系和激勵(lì)機(jī)制；優(yōu)化上市甕產(chǎn)權(quán)結(jié)構(gòu)；國企退出一般性競爭領(lǐng)域；風(fēng)險(xiǎn)資本的退出途徑。說服設(shè)計(jì)收購主體構(gòu)建融資結(jié)構(gòu)設(shè)計(jì)資金清償方案價(jià)格；收購主體；缺乏融資渠道；缺乏相應(yīng)法律。主要作用關(guān)鍵環(huán)節(jié)存在問題9企業(yè)并購的戰(zhàn)略分析

1、并購企業(yè)必須能為被并購企業(yè)做貢獻(xiàn)（技術(shù)、管理、銷售、資金）2、文化上要能夠整合3、兩廂情愿，尊重被并購企業(yè)的員工、產(chǎn)品、市場、消費(fèi)者4、幫助改善管理，提供高層職位。5、以經(jīng)營戰(zhàn)略為基礎(chǔ)，不以財(cái)務(wù)戰(zhàn)略為核心。德魯克10企業(yè)并購購的價(jià)值值估算收益價(jià)值值成本價(jià)值值市場價(jià)值值價(jià)值估算11公充市場場價(jià)值：：買賣雙雙方自愿愿地、非非強(qiáng)迫的的對(duì)相關(guān)關(guān)交易有有合理、、理解解情況下下進(jìn)行公公平交易易而成交交的金額額。市場價(jià)值值估值12案例B公司A公司總資產(chǎn)5000萬負(fù)債3000萬銀行2000萬上年利潤潤-300萬萬職工250人總資產(chǎn)5000萬負(fù)債3000萬銀行2000萬上年利潤潤1000萬萬職工250人優(yōu)勢估值多少少？13并購整合合業(yè)務(wù)整合合文化整合合人員整合合整合北拖公司司沈陽鑄造造廠天津動(dòng)力力機(jī)廠例舉帶來并解決關(guān)鍵資源瓶頸討論：并并購整合合后那些些因素最最關(guān)鍵14三、企業(yè)業(yè)并購重重組的風(fēng)風(fēng)險(xiǎn)作為資本本運(yùn)作手手段的并并購，如如前所述述，有很很多益處處，但操操作過程程非常復(fù)復(fù)雜，風(fēng)風(fēng)險(xiǎn)可控控性較低低?？v觀觀資本運(yùn)運(yùn)作百年年史，并并購的效效果并不不如設(shè)想想的那樣樣美好，，80％％的大公公司未能能收回投投資成本本。麥肯錫在在1997年上上半年公公布的一一份研究究報(bào)告顯顯示：在在此之前前的十年年中，通通過弱肉肉強(qiáng)食的的方式并并購企業(yè)業(yè)后。15三、企業(yè)業(yè)并購重重組的風(fēng)風(fēng)險(xiǎn)風(fēng)險(xiǎn)：財(cái)務(wù)風(fēng)險(xiǎn)險(xiǎn)資產(chǎn)風(fēng)險(xiǎn)險(xiǎn)負(fù)債風(fēng)險(xiǎn)險(xiǎn)法律風(fēng)險(xiǎn)險(xiǎn)融資風(fēng)險(xiǎn)險(xiǎn)流動(dòng)性風(fēng)風(fēng)險(xiǎn)快速擴(kuò)張張風(fēng)險(xiǎn)多元化經(jīng)經(jīng)營風(fēng)險(xiǎn)險(xiǎn)整合風(fēng)險(xiǎn)險(xiǎn)反收購風(fēng)風(fēng)險(xiǎn)16《商業(yè)周周刊》研研究了1995-2001年年300其大型型并購案案例，基基本結(jié)論論時(shí)：多多數(shù)并購購未能產(chǎn)產(chǎn)生人們們期待的的協(xié)同效效應(yīng)，相相反，許許多并購購最終損損害了股股東價(jià)值值：（1）主主并企業(yè)業(yè)的股票票表現(xiàn)比比業(yè)界低低4.3%，比比標(biāo)準(zhǔn)普普哦爾指指數(shù)低9.2%；（2）買買家失敗敗的主要要原因是是出價(jià)太太高，從從并購的的前一周周開始，，賣家股股東獲得得了19.3%的額外外收益。。（3）完完全用股股票進(jìn)行行的并購購（站并并購總數(shù)數(shù)的65%）結(jié)結(jié)果最糟糟。在并并購一年年后，他他們的表表現(xiàn)比業(yè)業(yè)界低8%。而而完全用用現(xiàn)金收收購的企企業(yè)比業(yè)業(yè)界表現(xiàn)現(xiàn)好0.3%。。（4）投投資者最最初的反反映對(duì)于于并購的的成敗是是一種很很好的預(yù)預(yù)測。第第一周股股價(jià)下跌跌的企業(yè)業(yè)，66%一年年后仍落落后于業(yè)業(yè)界，平平均跌幅幅達(dá)66%；第第一周上上漲的企企業(yè)一年年后的平平均漲幅幅達(dá)31%。兼并的效效果17并購的風(fēng)風(fēng)險(xiǎn)：財(cái)財(cái)務(wù)崩潰潰因素現(xiàn)金流中中斷或有負(fù)債債陷阱18并購擴(kuò)張張的生死死之道一個(gè)國家家的快速速的增長長也會(huì)使使資源變變得相當(dāng)當(dāng)緊張。。公司快速速增長可可能導(dǎo)致致破產(chǎn)。。國際上上，增長長太快而而破產(chǎn)的的公司與與增長過過慢而破破產(chǎn)的公公司數(shù)量量幾乎一一樣多。。在迅速速增長的的國家，，70%是撐死死的，30%是是餓死的的?？焖僭鲩L長會(huì)使一一個(gè)公司司的資源源變得相相當(dāng)緊張張。19擴(kuò)張式并并購是對(duì)對(duì)企業(yè)財(cái)財(cái)務(wù)能力力的嚴(yán)重重挑戰(zhàn)中國企業(yè)業(yè)因擴(kuò)張張過渡導(dǎo)導(dǎo)致死亡亡的例子子巨人（史史玉柱：：手頭有有錢就想想著去投投資）、、南德（（牟其中中）、三三九集團(tuán)團(tuán)（趙新新先：離離職時(shí)集集團(tuán)負(fù)債債98億億）、德德隆（唐唐萬新：：千萬不不要學(xué)GE）最近的格林林科爾中國不乏豪豪情壯志企企業(yè)家20三九案例1994-1998，以低成成本為主題題完成第一一輪擴(kuò)張。。因?yàn)橼w新新先和三九九的大名，，很多地方方政府愿意意將企業(yè)““白送”給給三九。趙新先聲稱稱三九通過過多元化要要將資產(chǎn)放放大1萬倍倍三九越來越越偏離并購購的主線。。最初，趙趙新先曾提提出兼并的的對(duì)象是與與食用相關(guān)關(guān)的產(chǎn)業(yè)，，后來變?yōu)闉椤笆袌鲂栊枰裁?，，我們就兼兼并深產(chǎn)這這些產(chǎn)品的的企業(yè)”1995-1997年底，共共有60名名三九骨干干被派出去去創(chuàng)業(yè)，收收購企業(yè)近近50家。。其中承債債式收購占占一半。2001年年，在2000年年年度總結(jié)大大會(huì)上，趙趙新先說：：“從我這這個(gè)報(bào)告開開始，三九九就定位為為全球跨國國公司了。?！薄叭啪艑⒔梃b國國際著名企企業(yè)的發(fā)展展經(jīng)驗(yàn)，建建立金融集集團(tuán)和網(wǎng)絡(luò)絡(luò)集團(tuán)，通通過金融集集團(tuán)為主營營業(yè)務(wù)和網(wǎng)網(wǎng)絡(luò)集團(tuán)服服務(wù)?！?004年年5月17日，趙新先離職職時(shí)集團(tuán)負(fù)負(fù)債98億億211997年，憑借自自己的發(fā)明明“顧氏熱熱力循環(huán)系系統(tǒng)”，顧顧雛軍創(chuàng)辦辦格林柯爾爾科技控股股有限公司司，并于2000年7月在香港創(chuàng)創(chuàng)業(yè)板上市市，顧通過過其注冊于于BVI群島的個(gè)人人全資公司司——GreencoolCapitalLimited持有格林柯柯爾控股62.6%的股份；隨隨后的2001年，顧雛軍軍控股的順德格林柯爾公公司斥資5.6億元，收購購了時(shí)為中中國冰箱產(chǎn)產(chǎn)業(yè)四巨頭頭之一的廣廣東科龍電電器20.6%的股權(quán)；2003年5月，順德格格林柯爾又又以2.07億元收購了了當(dāng)時(shí)國內(nèi)內(nèi)另一冰箱箱產(chǎn)業(yè)巨頭頭美菱電器器20.03%的股權(quán)；2003年12月，新登場場的揚(yáng)州格格林柯爾創(chuàng)創(chuàng)業(yè)投資有有限公司斥斥資4.18億元，收購購亞星客車車60.67%股權(quán)；2004年4月，收購勢勢頭猛如破破竹的格林林柯爾又下下一城，借借揚(yáng)州格林林柯爾創(chuàng)業(yè)業(yè)投資有限限公司以1.01億元的價(jià)格格入主ST襄軸。格林科爾22福田汽車——基本介紹紹北汽福田汽汽車股份有有限公司（（簡稱福田田汽車）成成立于1996年8月28日日，是一家家跨地區(qū)、、跨行業(yè)、、跨所有制制的國有控控股上市公公司。福田田汽車自成成立以來，，集成知識(shí)識(shí)、鏈合創(chuàng)創(chuàng)新，創(chuàng)造造了中國汽汽車工業(yè)史史上十年產(chǎn)產(chǎn)銷汽車180萬輛輛的全新紀(jì)紀(jì)錄。福田汽車現(xiàn)現(xiàn)擁有固定定資產(chǎn)55億元，19個(gè)生產(chǎn)產(chǎn)型事業(yè)部部，員工2.3萬人人。被稱為為中國商用用車第一品品牌。23福田汽車——產(chǎn)品多多樣化24福田汽車——廠區(qū)沙河工廠乘用車、發(fā)發(fā)動(dòng)機(jī)、大大中客車目前，福田田汽車生產(chǎn)產(chǎn)區(qū)位分布布于京、津津魯、冀、、遼、湘、、鄂粵等八八省市。懷柔工廠輕卡、重卡通州工廠建筑建材棗陽工廠車架長沙工廠工程用車經(jīng)濟(jì)型卡車諸城工廠經(jīng)濟(jì)型卡車沈陽工廠發(fā)動(dòng)機(jī)鑄造天津工廠發(fā)動(dòng)機(jī)產(chǎn)品廣東南海工廠乘用車河北專用車工廠25福田汽車——發(fā)展歷程程1989年年北汽福田車車輛股份有有限公公司成立1996年年上海申交所所掛牌上市市1998年年收購南海汽汽車制造廠廠2003年年收購北京一一通機(jī)械廠廠、與D-C鑒鑒定合作協(xié)協(xié)議剝離農(nóng)農(nóng)裝。1999年年諸城輕工機(jī)機(jī)械廠北汽摩山東東諸城車輛輛廠成立收購長沙華華娛、收購沈陽鑄鑄造、收購北京拖拖拉機(jī)廠2001年年2002年年收購天津珀珀金斯動(dòng)力力公司26主要做法8.買投投結(jié)合2.預(yù)預(yù)先策策劃，，服務(wù)務(wù)發(fā)展展戰(zhàn)略略、布布局4.100％接接納員員工，，補(bǔ)交交職工工福利利。6.派派出出二人人1.依依法操操作5.文文化整整合，，廠區(qū)區(qū)、組組織、、管理理。3.收收購有有資產(chǎn)產(chǎn)、效效益差差的企企業(yè)7.招招聘聘人才才，留留用人人才27公司財(cái)財(cái)務(wù)管管理概概念財(cái)務(wù)管管理，，是企企業(yè)組組織財(cái)財(cái)務(wù)活活動(dòng)，，處理理財(cái)務(wù)務(wù)關(guān)系系的一一項(xiàng)經(jīng)經(jīng)濟(jì)管管理活活動(dòng)。。具體體內(nèi)容容是：：籌資資管理理、投投資管管理、、資金金運(yùn)營營管理理、收收益管管理財(cái)務(wù)管管理的的目標(biāo)標(biāo)：利利潤最最大化化、資資本利利潤率率最大大化、、企業(yè)業(yè)價(jià)值值最大大化。。28公司財(cái)財(cái)務(wù)管管理概概念資金的的時(shí)間間價(jià)值值：資資金經(jīng)經(jīng)歷一一定時(shí)時(shí)間的的投資資和再再投資資所增增加的的價(jià)值值，是是評(píng)價(jià)價(jià)投資資方案案的基基本標(biāo)標(biāo)準(zhǔn)。。P：現(xiàn)現(xiàn)值F：終終值I：利利率H：計(jì)息期期數(shù)單利：：F＝＝P（（1+ni)復(fù)利：：F＝＝P（（1+i)n29籌資及及其動(dòng)動(dòng)機(jī)企業(yè)的的籌資資是指指企業(yè)業(yè)根據(jù)據(jù)生產(chǎn)產(chǎn)經(jīng)營營活動(dòng)動(dòng)對(duì)資資金需需求情情況，，通過過金融融機(jī)構(gòu)構(gòu)、金金融市市場和和其它它渠道道，采采取適適當(dāng)方方式，，獲得得所需需資金金的一一種財(cái)財(cái)務(wù)活活動(dòng)。。主要?jiǎng)觿?dòng)機(jī)：：滿足足生產(chǎn)產(chǎn)經(jīng)營營，謀謀求企企業(yè)發(fā)發(fā)展，，調(diào)整整資金金結(jié)構(gòu)構(gòu)。30籌資方方式及及基本本原則則權(quán)益:吸收直直接投投資發(fā)行股股票數(shù)量合合理時(shí)間及及時(shí)成本低低結(jié)構(gòu)優(yōu)優(yōu)籌資方方式基本原原則借入:商業(yè)信信用銀行借借款發(fā)行債債券融資租租賃31籌資方方式及及基本本原則則由于籌籌資需需要支支付資資金成成本，，不同同的籌籌資方方式支支付資資金成成本不不同，，所以以存在在優(yōu)化化籌資資結(jié)構(gòu)構(gòu)的問問題。。股票資金不不需償償還，，一旦旦擁有有，別別無所所求。。周期長長，程程序多多，分分散控控制權(quán)權(quán)。借債需要還還本付付息來得快快資產(chǎn)收收益率率大于銀銀行利利率，，可使使用銀銀行貸貸款。。小于銀銀行利利率，，盡量量少使使用貸貸款。。32籌資資方方式式及及基基本本原原則則利用用政政策策性性貸貸款款。。利用用政政策策性性資資金金支支持持。。其他他資資金金途途徑徑33資本本運(yùn)運(yùn)營營管管理理理論論上上現(xiàn)現(xiàn)金金管管理理的的最最理理想想值值是是O，，即即需需要要時(shí)時(shí)即即可可取取得得，，不不用用時(shí)時(shí)歸歸零零，，資資金金成成本本最最低低。。正常常經(jīng)經(jīng)營營下下越越少少越越好好123年銷銷售售額額存貨貨周周轉(zhuǎn)轉(zhuǎn)天天數(shù)數(shù)＝＝×365存貨貨價(jià)價(jià)值值現(xiàn)金金管管理理存貨貨管管理理34謝謝謝?。?59、靜夜四無鄰鄰，荒居舊業(yè)業(yè)貧。。1月-231月-23Friday,January6,202310、雨中中黃葉葉樹，，燈下下白頭頭人。。。18:27:4518:27:4518:271/6/20236:27:45PM11、以我獨(dú)沈沈久，愧君君相見頻。。。1月-2318:27:4518:27Jan-2306-Jan-2312、故人江海別別，幾度隔山山川。。18:27:4518:27:4518:27Friday,January6,202313、乍見見翻疑疑夢，，相悲悲各問問年。。。1月-231月-2318:27:4518:27:45January6,202314、他鄉(xiāng)生白白發(fā)，舊國國見青山。。。06一月月20236:27:45下下午18:27:451月-2315、比不了得就就不比，得不不到的就不要要。。。一月236:27下下午1月-2318:27January6,202316、行行動(dòng)動(dòng)出出成成果果，，工工作作出出財(cái)財(cái)富富。。。。2023/1/618:27:4518:27:4506January202317、做前，，能夠環(huán)環(huán)視四周周；做時(shí)時(shí)，你只只能或者者最好沿沿著以腳腳為起點(diǎn)點(diǎn)的射線線向前。。。6:27:45下午午6:27下午午18:27:451月-239、沒有失失敗，只只有暫時(shí)時(shí)停止成成功！。。1月-231月-23Friday,January6,202310、很多事情情努力了未未必有結(jié)果果，但是不不努力卻什什么改變也也沒有。。。18:27:4518:27:4518:271/6/20236:27:45PM11、成功就是日日復(fù)一日那一一點(diǎn)點(diǎn)小小努努力的積累。。。1月-2318:27:4518:27Jan-2306-Jan-2312、世間間成事事，不不求其其絕對(duì)對(duì)圓滿滿，留留一份份不足足，可可得無無限完完美。。。18:27:4518:27:4518:27Friday,January6,202313、不知香香積寺，，數(shù)里入入云峰。。。1月-231月-2318:27:4618:27:46January6,202314、意意志志堅(jiān)堅(jiān)強(qiáng)強(qiáng)的的人人能能把把世世界界放放在在手手中中像像泥泥塊塊一一樣樣任任意意揉揉捏捏。。06一一月月20236:27:46下下午18:27:461月-2315、楚塞塞三湘湘接，，荊門門九派派通。。。。。一月236:27下下午午1月-2318:27January6,202316、少年十五二二十時(shí)，步行行奪得胡馬騎騎。。2023/1/618:27:4618:27:4606January202317、空空山山新新雨雨后后，，天天氣氣晚晚來來秋秋。。。。6:27:46下下午午6:27下下午午18:27:461月月-239、楊柳散散和風(fēng)，，青