2022年行業(yè)分析燃料乙醇行業(yè)現(xiàn)狀及相關(guān)上市公司分析

燃料乙醇行業(yè)現(xiàn)狀及相關(guān)上市公司分析美國(guó)是燃料乙醇生產(chǎn)的第一大國(guó)，2022年8月，美國(guó)乙醇產(chǎn)量達(dá)到68.13億加侖（277.0億升）。美國(guó)燃料乙醇生產(chǎn)主要依靠玉米，通過轉(zhuǎn)基因技術(shù)和擴(kuò)大種植面積，美國(guó)玉米產(chǎn)量近年增長(zhǎng)快速，目前有30%的玉米是用于燃料乙醇的生產(chǎn)。除玉米乙醇外，為促進(jìn)纖維素乙醇的進(jìn)展，2022年頒布的美國(guó)能源政策法案（EPACT）為此制定了優(yōu)待政策。

巴西主要依靠甘蔗來(lái)生產(chǎn)燃料乙醇。2022年，巴西取消了對(duì)燃料乙醇的補(bǔ)貼，由市場(chǎng)供求直接調(diào)整。目前，巴西年產(chǎn)酒精已超過1200萬(wàn)噸，酒精在汽油中的添加比重為20%~25%，50%以上的汽車使用酒精燃料，而該國(guó)生產(chǎn)的新一代汽車可以完全使用乙醇為燃料。

目前，我國(guó)燃料乙醇以糧食為主要原料，生產(chǎn)成本較高，價(jià)格偏低，必需要依靠政府的補(bǔ)貼才能夠保本/盈利。受單產(chǎn)和播種面積的限制，將來(lái)我國(guó)玉米生產(chǎn)將難以滿意燃料乙醇生產(chǎn)的工業(yè)化需求，完全使用玉米生產(chǎn)燃料乙醇在我國(guó)并不現(xiàn)實(shí)。

2022年9月，國(guó)家發(fā)改委發(fā)布《關(guān)于促進(jìn)玉米深加工業(yè)健康進(jìn)展的指導(dǎo)看法》。

《看法》指出，“十一五”期間原則上不再核準(zhǔn)新建玉米深加工項(xiàng)目，要求各地馬上停止備案玉米深加工項(xiàng)目，而且要對(duì)在建、擬建項(xiàng)目全面清理對(duì)已備案尚未建的項(xiàng)目全面叫停。這也意味著我國(guó)將停止新建玉米燃料乙醇企業(yè)。

中糧集團(tuán)預(yù)備在廣西、河北、內(nèi)蒙古三地新建共計(jì)80萬(wàn)噸乙醇項(xiàng)目，這些項(xiàng)目都將避開直接以玉米、小麥等糧食為原料。2022年10月，中糧集團(tuán)投資的國(guó)內(nèi)第一個(gè)用木薯生產(chǎn)、年產(chǎn)20萬(wàn)噸燃料乙醇項(xiàng)目在廣西開工。2022年8月，河南天冠集團(tuán)新建了年產(chǎn)3000噸的纖維素乙醇生產(chǎn)線。

木薯是替代玉米的最佳選擇。其主要優(yōu)勢(shì)有：原料優(yōu)勢(shì)（生物特性好、種植面積寬闊、單產(chǎn)增長(zhǎng)潛力大）；酒精生產(chǎn)率高于其它作物；木薯乙醇生產(chǎn)的成本較低。

從長(zhǎng)期看，纖維素乙醇的進(jìn)展?jié)摿ψ畲蟆８鶕?jù)美國(guó)每4噸秸稈出產(chǎn)1噸乙醇的技術(shù)水平，我國(guó)林業(yè)廢棄物資源將能生產(chǎn)1.5億噸燃料乙醇。

若10萬(wàn)噸木薯乙醇項(xiàng)目08年投產(chǎn)，北海國(guó)發(fā)(行情股吧)的業(yè)績(jī)將有肯定提高，其幅度將主要取決于木薯價(jià)格和燃料乙醇價(jià)格。按目前的木薯價(jià)格450元/噸，燃料乙醇價(jià)格4500元/噸，酒精蛋白飼料價(jià)格1200元/噸計(jì)算，該項(xiàng)目投產(chǎn)后每年將盈利4312.5萬(wàn)元，按項(xiàng)目增發(fā)7000萬(wàn)股計(jì)算，將增加攤薄后每股收益0.12元。

海南椰島(行情股吧)若投資20萬(wàn)噸木薯乙醇項(xiàng)目，業(yè)績(jī)將有大幅提高，該項(xiàng)目投產(chǎn)后每年有望盈利10312.5萬(wàn)元，按項(xiàng)目增發(fā)8000萬(wàn)股計(jì)算，將增加攤薄后每股收益0.42元。

2022年，豐原生化(行情股吧)的玉米乙醇項(xiàng)目將使每股收益增加0.05元。

提示：以上，為我們對(duì)于這些項(xiàng)目的盈利狀況所進(jìn)行的測(cè)算，其基礎(chǔ)數(shù)據(jù)來(lái)源于我們對(duì)乙醇項(xiàng)目的目前和歷史的狀況了解，部分?jǐn)?shù)據(jù)并未征得公司看法。為此，我們對(duì)這些公司暫不賜予評(píng)級(jí)，有待對(duì)公司的進(jìn)一步跟蹤調(diào)研。

一、國(guó)外燃料乙醇行業(yè)的進(jìn)展概況

乙醇作為發(fā)動(dòng)機(jī)燃料始于20世紀(jì)30年月，但是由于種種緣由始終沒有得到廣泛的應(yīng)用。

直至上個(gè)世紀(jì)70年月，受到兩次石油危機(jī)的沖擊和對(duì)汽車尾氣排放的限制，一些石油資源匱乏、人口密集、生物資源豐富的國(guó)家在立法和政策上鼓舞以醇類（主要為乙醇）作為車用汽油調(diào)和組分。

第一個(gè)燃料乙醇項(xiàng)目——ProAlcool于1975年誕生在巴西；接下來(lái)在1978年美國(guó)、加拿大也開展了類似的項(xiàng)目。目前開展此項(xiàng)目最為活躍的國(guó)家是美國(guó)和巴西，這兩個(gè)國(guó)家乙醇產(chǎn)量約占全球乙醇總產(chǎn)量的70%以上。歐洲各國(guó)也對(duì)進(jìn)展生物燃料表現(xiàn)出極大愛好，開頭加大力度進(jìn)行討論、推廣和使用乙醇汽油。

隨著各國(guó)加大了乙醇汽油應(yīng)用的力度，帶動(dòng)了世界燃料乙醇的產(chǎn)量逐年攀升。到2022年，世界燃料乙醇消費(fèi)總量已超過410億升，價(jià)值超過160億美元，大約占到世界汽車燃料消費(fèi)總量的1%，最近幾年，由于石油價(jià)格的上漲，燃料乙醇的消費(fèi)增長(zhǎng)在提速。

（一）美國(guó)燃料乙醇行業(yè)的進(jìn)展概況

1、產(chǎn)量逐年增加

美國(guó)是目前燃料乙醇生產(chǎn)的第一大國(guó)，乙醇產(chǎn)量始終在平穩(wěn)增長(zhǎng)，尤其2022年后，乙醇產(chǎn)量急速擴(kuò)張，并且估計(jì)這種趨勢(shì)短期內(nèi)還將保持。2022年8月，美國(guó)乙醇產(chǎn)量為194.72億升（51.44億加侖）；2022年8月，產(chǎn)量增加到257.89億升（68.13億加侖），并依據(jù)美國(guó)可再生燃料協(xié)會(huì)猜測(cè)，到2022年8月，美國(guó)乙醇產(chǎn)量將達(dá)到485.81億升（128.34億加侖）。

最近，美國(guó)預(yù)備大量擴(kuò)大燃料乙醇的產(chǎn)能，在建產(chǎn)能快速增長(zhǎng)，并估計(jì)潛在的產(chǎn)能擴(kuò)張很可能會(huì)超過預(yù)期。

截至2022年8月，美國(guó)已運(yùn)轉(zhuǎn)的乙醇產(chǎn)能為253.88億升（67.07億加侖），另有308.47億升（81.49億加侖）乙醇項(xiàng)目在建，兩者相加，共計(jì)562.35億升（148.56億加侖）的乙醇正在生產(chǎn)或在建。此外，公開的信息顯示：442個(gè)項(xiàng)目，總量1135.60億升(300億加侖)的額外乙醇產(chǎn)能正在進(jìn)展之中，另外還有50~100億加侖的產(chǎn)能項(xiàng)目正處于商討中，這部分產(chǎn)能都是未公開信息，但存在增加乙醇產(chǎn)能的潛力。

截至2022年8月，美國(guó)方案再新建71個(gè)加工廠，將新增產(chǎn)能為251.61億升（66.47億加侖），另外68個(gè)加工廠新增產(chǎn)能203.46億升(53.75億加侖)也可能被修建。屆時(shí)，估計(jì)09年美國(guó)乙醇總產(chǎn)能將達(dá)到1022.04億升（270億加侖）左右。

由于乙醇生產(chǎn)大量增加，玉米價(jià)格上漲，生產(chǎn)乙醇的利潤(rùn)已大大低于從前預(yù)期。美國(guó)乙醇生產(chǎn)主要依靠其國(guó)內(nèi)豐富的玉米供應(yīng)，通過轉(zhuǎn)基因技術(shù)和擴(kuò)大種植面積，美國(guó)玉米產(chǎn)量近年增長(zhǎng)快速。乙醇將來(lái)的進(jìn)展面臨著一些不確定性，如“對(duì)乙醇混合比例的限制”，美國(guó)政治，全球油價(jià)，全球經(jīng)濟(jì)狀況，谷物種植面積的全球“戰(zhàn)斗”。假如“對(duì)乙醇混合比例的限制”真實(shí)存在的話，美國(guó)的乙醇需求將來(lái)會(huì)大幅下降，并使得生產(chǎn)力量遠(yuǎn)遠(yuǎn)大于市場(chǎng)需求。原油價(jià)格與乙醇價(jià)格正相關(guān)，更高的油價(jià)會(huì)導(dǎo)致：（1）給國(guó)會(huì)增加壓力使其為“能源獨(dú)立”做一些工作；（2）改善財(cái)政激勵(lì)機(jī)制，刺激國(guó)內(nèi)“混合”更多乙醇（可能出口）。美國(guó)國(guó)家政策變化對(duì)乙醇工業(yè)前景也將產(chǎn)生巨大影響。

2、玉米需求大幅增加

2022年以前，美國(guó)國(guó)內(nèi)玉米消費(fèi)和生產(chǎn)是相對(duì)穩(wěn)定的，而02年以后燃料乙醇的需求量和生產(chǎn)大幅提高，推動(dòng)了美國(guó)玉米的需求，其所占比重在不斷上升。

飼料、出口等玉米需求數(shù)量基本穩(wěn)定，但比重在下降。最近2年，美國(guó)的玉米收割數(shù)量在增長(zhǎng)，而且增長(zhǎng)較快，其推動(dòng)力氣仍舊是燃料乙醇的生產(chǎn)。目前，美國(guó)有30%的玉米是用于燃料乙醇的生產(chǎn)，估量到2022年，用于燃料乙醇生產(chǎn)的玉米量將達(dá)到1億或1.2億噸。

3、加快纖維素乙醇的進(jìn)展

美國(guó)作為全球最大的糧食乙醇生產(chǎn)與應(yīng)用國(guó)，近年來(lái)加大了對(duì)纖維素乙醇進(jìn)展的支持力度。為了促進(jìn)纖維素乙醇的進(jìn)展，2022年頒布的美國(guó)能源政策法案（EPACT）為此制定如下優(yōu)待政策：一是制定纖維素乙醇的RFS標(biāo)準(zhǔn)，該標(biāo)準(zhǔn)規(guī)定必需在2022年以前，使市場(chǎng)上的纖維素乙醇的占有量達(dá)到9.46億升（2.5億加侖），政府將對(duì)領(lǐng)先建設(shè)纖維素乙醇生產(chǎn)廠供應(yīng)優(yōu)待的貸款保證；二是每加侖（約3.785升）的纖維素乙醇將享受2.5倍的（51美分）免稅待遇。

在美國(guó)政府的鼓舞下，很多討論機(jī)構(gòu)都在開展纖維素生產(chǎn)乙醇的研發(fā)工作。目前美國(guó)可再生能源試驗(yàn)室（NREL）與企業(yè)合作開展了多方面的討論。最近NREL宣布，他們與一家丹麥的生物技術(shù)公司Novozymes的合作已取得突破性的進(jìn)展。他們已將玉米秸稈纖維轉(zhuǎn)化成糖所用的酶制劑的成本降低了30倍。試驗(yàn)室價(jià)格已經(jīng)達(dá)到每加侖10~18美分，該技術(shù)突破為玉米秸稈纖維素乙醇的大規(guī)模產(chǎn)業(yè)化生產(chǎn)帶來(lái)了盼望。

美國(guó)企業(yè)也加大了對(duì)纖維素乙醇的研發(fā)力度。07年6月美國(guó)BP公司宣布將在10年內(nèi)投入5億美元，與加州伯克利高校伊利諾斯高校合作，建設(shè)世界上第一個(gè)能源生物科學(xué)討論院，重點(diǎn)討論纖維素燃料乙醇。

美國(guó)的纖維素乙醇產(chǎn)業(yè)化已經(jīng)進(jìn)入起步階段。目前，美國(guó)農(nóng)業(yè)部和能源部共同支持了3個(gè)纖維素乙醇產(chǎn)業(yè)化示范項(xiàng)目。即：Abengoa公司在內(nèi)布拉斯加州建設(shè)的以玉米秸稈作原料的乙醇生產(chǎn)廠、Broin公司在艾奧瓦州建設(shè)的以整個(gè)玉米（包括秸稈）作原料的乙醇生產(chǎn)廠和Iogen公司在愛達(dá)荷州建設(shè)的以麥秸為原料的乙醇生產(chǎn)廠。其中，Iogen的項(xiàng)目最大，生產(chǎn)規(guī)模將達(dá)到1.9億升/年（5000萬(wàn)加侖/年），總投資高達(dá)4億美元，美國(guó)農(nóng)業(yè)部和能源部共投資8000萬(wàn)美元。

（二）巴西燃料乙醇行業(yè)的進(jìn)展概況

巴西和美國(guó)是世界上最早開發(fā)燃料乙醇的國(guó)家，也是當(dāng)前世界上該行業(yè)進(jìn)展最為成熟的國(guó)家。早在1931年，巴西政府就頒布法令，規(guī)定在全國(guó)全部地區(qū)銷售的汽油必需添加2%～5%的無(wú)水乙醇。雖然在1979年之前，有關(guān)法令并沒有被全面執(zhí)行，但乙醇汽油已經(jīng)漸漸被市場(chǎng)接受。巴西是貧油國(guó)，1973年和1979年爆發(fā)的兩次石油危機(jī)給正在快速進(jìn)展巴西經(jīng)濟(jì)造成了沉重打擊，為實(shí)現(xiàn)能源自給，巴西政府加速實(shí)施了以燃料乙醇為重點(diǎn)的替代能源戰(zhàn)略，提高了乙醇汽油中的乙醇比例，加大了對(duì)燃料乙醇的研發(fā)投入并扶持相關(guān)企業(yè)。

1975年11月，巴西政府以法令形式頒布了“國(guó)家乙醇燃料方案”，初期以20%體積比將無(wú)水乙醇加入汽油中，1993年提高到22%，2022年將上限提高到25%，巴西乙醇汽油中的乙醇比例是目前世界上最高的。巴西不但在全國(guó)范圍內(nèi)供應(yīng)乙醇汽油，近期又勝利地將乙醇燃料應(yīng)用于航空領(lǐng)域。巴西政府在1975~1989年投資于燃料乙醇項(xiàng)目的資金一共花費(fèi)了49.2億美元，主要用來(lái)提高生產(chǎn)燃料乙醇各個(gè)環(huán)節(jié)的效率，使燃料乙醇的生產(chǎn)成本有了大幅度的降低。

優(yōu)待政策的實(shí)施和對(duì)技術(shù)的大量投資促進(jìn)了巴西乙醇汽油的普及，燃料乙醇產(chǎn)量不斷增加，從1976年的年產(chǎn)48萬(wàn)噸增長(zhǎng)到1990年的953萬(wàn)噸，之后燃料乙醇的產(chǎn)量以每年4%的速度增長(zhǎng)，目前可以供應(yīng)國(guó)家13%的能源消耗。

巴西自然條件優(yōu)越，甘蔗資源豐富，在以甘蔗為原料的燃料乙醇生產(chǎn)與推廣使用方面具有代表性。它是目前世界上最大的燃料乙醇生產(chǎn)和消費(fèi)國(guó)之一，也是世界上唯一不使用純汽油作為汽車燃料的國(guó)家，它的主要燃料為4種：純乙醇（含水乙醇）、乙醇汽油(22%乙醇+78%汽油)、MEG燃料（60%乙醇+33%甲醇+7%汽油）和柴油。

經(jīng)過20多年的進(jìn)展，巴西過去是燃料乙醇生產(chǎn)力量最大的國(guó)家，現(xiàn)在僅次于美國(guó)。

2022年，其生產(chǎn)量為146億升(約合1152萬(wàn)噸)，乙醇消費(fèi)量超過122億升，乙醇占汽車燃料的比重15.42%，同期乙醇出口量超過23億升。同時(shí)，巴西也是世界上燃料乙醇生產(chǎn)成本最低的國(guó)家，燃料乙醇已經(jīng)具備了相當(dāng)?shù)氖袌?chǎng)競(jìng)爭(zhēng)力，早在2022年巴西政府就已取消了對(duì)燃料乙醇的補(bǔ)貼，由市場(chǎng)供求直接調(diào)整。目前，巴西年產(chǎn)酒精已超過1200萬(wàn)噸，酒精在汽油中的添加比重為20%~25%，50%以上的汽車使用酒精燃料，而該國(guó)生產(chǎn)的新一代汽車可以完全使用乙醇為燃料。

燃料乙醇項(xiàng)目的實(shí)施給巴西帶來(lái)的3大收益：（１）形成了獨(dú)立的經(jīng)濟(jì)能源運(yùn)行系統(tǒng)，削減了石油進(jìn)口、節(jié)約了外匯支出，從1975~2000年，巴西共在石油進(jìn)口方面削減了435億美元；（２）刺激了農(nóng)業(yè)和燃料乙醇的相關(guān)行業(yè)大進(jìn)展，同時(shí)還供應(yīng)了大量的就業(yè)機(jī)會(huì)；（３）顯著改善了大氣和生態(tài)環(huán)境。巴西在1975~2000年期間，由于使用乙醇汽油，避開了大約11億噸的二氧化碳排放量。

二、我國(guó)燃料乙醇行業(yè)的進(jìn)展概況

我國(guó)燃料乙醇產(chǎn)業(yè)起步較晚，但進(jìn)展快速，燃料乙醇在中國(guó)具有寬闊前景。最初，我國(guó)的燃料乙醇生產(chǎn)用于消化陳化的玉米、小麥等糧食，其中主要以玉米為主，燃料乙醇為當(dāng)時(shí)農(nóng)產(chǎn)品(行情論壇)的出路供應(yīng)巨大的市場(chǎng)，但隨著燃料乙醇的生產(chǎn)規(guī)模擴(kuò)大加上其他糧食深加工的快速進(jìn)展，陳化糧已消耗殆盡，對(duì)新糧的需求日益增加，我國(guó)的糧食供應(yīng)已轉(zhuǎn)變了過去的較寬松局面，糧食供應(yīng)開頭日趨緊急，甚至關(guān)系到了國(guó)家的糧食平安問題。

（一）糧食乙醇的生產(chǎn)概況

目前我國(guó)燃料乙醇以糧食為主要原料

我國(guó)現(xiàn)有的燃料乙醇市場(chǎng)格局是2022年形成的，在當(dāng)年的方案中，規(guī)定由吉林燃料乙醇有限責(zé)任公司、河南天冠集團(tuán)、安徽豐原生物化學(xué)股份有限公司和黑龍江華潤(rùn)酒精有限公司四個(gè)企業(yè)定點(diǎn)生產(chǎn)，其中河南天冠集團(tuán)主要以小麥為原料，其他三家都以玉米為原料。

政策同時(shí)明確了四家企業(yè)各自的經(jīng)營(yíng)范圍。

截至2022年，黑龍江、吉林、遼寧、河南、安徽5省及湖北、河北、山東、江蘇部分地區(qū)已基本實(shí)現(xiàn)車用乙醇汽油替代一般無(wú)鉛汽油，另外2022年9月，廣西省宣布方案從07年12月15日開頭運(yùn)行銷售車用乙醇汽油，禁止銷售一般汽油，基本實(shí)現(xiàn)車用乙醇汽油替代其他汽油。2022年，我國(guó)生產(chǎn)了102萬(wàn)噸燃料乙醇，僅次于巴西、美國(guó)，我國(guó)已成為世界上繼巴西、美國(guó)之后第三大生物燃料乙醇生產(chǎn)國(guó)和應(yīng)用國(guó)。2022年，我國(guó)燃料乙醇的生產(chǎn)達(dá)到144萬(wàn)噸，根據(jù)1：3.3比例計(jì)算，也許消耗玉米475萬(wàn)噸。

成本較高，價(jià)格偏低，必需依靠政府補(bǔ)貼

當(dāng)時(shí)為了促進(jìn)乙醇汽油的推廣使用，國(guó)家對(duì)燃料乙醇的生產(chǎn)及使用實(shí)行優(yōu)待補(bǔ)貼的財(cái)稅及價(jià)格政策。比如說對(duì)吉林乙醇公司、河南天冠集團(tuán)、安徽豐原生化公司及黑龍江華潤(rùn)酒精公司等4家指定的燃料乙醇生產(chǎn)企業(yè)免征5%的消費(fèi)稅，對(duì)生產(chǎn)燃料乙醇的增值稅實(shí)行先征后返，對(duì)其生產(chǎn)所需的陳化糧實(shí)行補(bǔ)貼，對(duì)陳化糧的供應(yīng)價(jià)格實(shí)行優(yōu)待等。

安徽豐原生物化學(xué)股份有限公司是上市公司，公司向公眾供應(yīng)的數(shù)據(jù)是：國(guó)家供應(yīng)的財(cái)政補(bǔ)貼，2022年每噸補(bǔ)貼1883元，2022年每噸補(bǔ)貼1628元，2022和2022年每噸補(bǔ)貼1373元。目前食用酒精價(jià)格5500元/噸，根據(jù)國(guó)家方案，定點(diǎn)生產(chǎn)燃料乙醇的企業(yè)，財(cái)政補(bǔ)貼將逐年遞減，直至2022年完全取消。這就意味著燃料乙醇的生產(chǎn)將完全推向市場(chǎng)，競(jìng)爭(zhēng)將進(jìn)一步加劇，對(duì)原料的選擇也將成為企業(yè)競(jìng)爭(zhēng)的重中之重。

依據(jù)全球聞名詢問機(jī)構(gòu)科爾尼公司2022年7月供應(yīng)的《中國(guó)燃料乙醇產(chǎn)業(yè)現(xiàn)狀與展望———產(chǎn)業(yè)討論白皮書》，分析表明：中國(guó)玉米成本高于美國(guó)近80%左右，很大程度上影響了中國(guó)乙醇的生產(chǎn)成本比美國(guó)高出17%；與此同時(shí)，中國(guó)汽油價(jià)格與美國(guó)汽油價(jià)格還存在大約600元/噸價(jià)差，而且中國(guó)燃料乙醇的定價(jià)為90號(hào)汽油價(jià)格的0.911，這樣中國(guó)乙醇的價(jià)格比美國(guó)要低18%。這樣使得中國(guó)目前的乙醇生產(chǎn)經(jīng)濟(jì)性較差，必需要依靠政府的補(bǔ)貼才能夠保本/盈利。而在美國(guó)，乙醇汽油的混合商還可以享受到政府0.51美元/加侖的補(bǔ)貼，假設(shè)這一補(bǔ)貼的50%轉(zhuǎn)移到乙醇生產(chǎn)者身上，加上原本的0.007美元/加侖的直接補(bǔ)貼，美國(guó)的乙醇生產(chǎn)商總共獲得0.257美元/加侖的補(bǔ)貼。

另外，據(jù)《白皮書》分析，中美燃料乙醇的生產(chǎn)在生產(chǎn)效率上也存在較大的差距。中國(guó)生產(chǎn)1噸乙醇需要消耗12噸水，而美國(guó)這一數(shù)字是1.8噸；中國(guó)需要3.3噸玉米生產(chǎn)1噸乙醇，而美國(guó)的轉(zhuǎn)化率是2.8，中國(guó)乙醇生產(chǎn)的污染物的排放也比美國(guó)嚴(yán)峻得多。

因此，與美國(guó)相比，我國(guó)目前燃料乙醇生產(chǎn)成本較高，價(jià)格偏低，能源消耗嚴(yán)峻，乙醇生產(chǎn)必需依靠政府補(bǔ)貼才能夠保本/盈利。

糧食生產(chǎn)將難以滿意燃料乙醇的快速增長(zhǎng)

2022~2022年，我國(guó)玉米生產(chǎn)比較穩(wěn)定，總產(chǎn)量在1.4億噸~1.45億噸，在工業(yè)需求穩(wěn)定增長(zhǎng)，其中燃料酒精需求保持當(dāng)前水平的狀況下，玉米國(guó)內(nèi)需求日趨增長(zhǎng)，出口量逐年下降。

但受單產(chǎn)和播種面積的限制，我國(guó)玉米生產(chǎn)將來(lái)持續(xù)大幅度提高的可能性不大。

隨著陳化糧食逐步消耗殆盡和玉米價(jià)格節(jié)節(jié)攀升，考慮到玉米生物乙醇的進(jìn)展可能威逼到國(guó)家的糧食平安，為此2022年起國(guó)家停止新批玉米燃料乙醇企業(yè)，并大力鼓舞進(jìn)展非糧食作物為原料開發(fā)燃料乙醇。目前，中糧集團(tuán)投資的廣西木薯乙醇一期工程試點(diǎn)經(jīng)國(guó)家批準(zhǔn)已經(jīng)正式啟動(dòng)。

（二）非糧食乙醇的進(jìn)展概況

2022年8月，中糧集團(tuán)出臺(tái)“2022-2022年生化能源戰(zhàn)略規(guī)劃”，方案在廣西、河北、遼寧、四川、重慶和湖北等地新建以木薯、紅薯、玉米為原料的工廠。有關(guān)資料表明，中糧在廣西、河北、內(nèi)蒙古三地已有共計(jì)80萬(wàn)噸乙醇項(xiàng)目進(jìn)入前期預(yù)備階段，這些項(xiàng)目都將避開直接以玉米、小麥等糧食為原料，方案將于2022年達(dá)產(chǎn)。

2022年10月，中糧集團(tuán)投資的國(guó)內(nèi)第一個(gè)用木薯生產(chǎn)、年產(chǎn)20萬(wàn)噸燃料乙醇項(xiàng)目在廣西開工，項(xiàng)目得到了國(guó)家發(fā)改委的批準(zhǔn)，實(shí)現(xiàn)了國(guó)內(nèi)清潔汽油生產(chǎn)以非糧作物為原料的首次突破，估計(jì)在2022年12月投入生產(chǎn)，并在廣西投入運(yùn)營(yíng)，用乙醇汽油替代一般無(wú)鉛汽油。

廣東首條以木薯作原料的燃料乙醇生產(chǎn)線也在2022年6月落戶廣東清遠(yuǎn)，另外，分別地處海南和廣西的海南椰島、北海國(guó)發(fā)和南化股份(行情股吧)也都具有進(jìn)展木薯產(chǎn)業(yè)的基礎(chǔ)。此外，有消息稱華潤(rùn)生化也在南方某地洽談一項(xiàng)并購(gòu)木薯乙醇的項(xiàng)目。

河南天冠集團(tuán)已經(jīng)開頭了轉(zhuǎn)型之路，2022年8月底，其年產(chǎn)3000噸的纖維素乙醇項(xiàng)目已奠基，這是國(guó)內(nèi)首條千噸級(jí)纖維素乙醇產(chǎn)業(yè)化試驗(yàn)生產(chǎn)線。

中糧集團(tuán)黑龍江500噸/年纖維素乙醇試驗(yàn)裝置近日投料試車勝利，這是世界上首次將連續(xù)汽爆技術(shù)用于纖維素制乙醇的裝置，其中纖維素乙醇生產(chǎn)中最關(guān)鍵的酶制劑由中糧集團(tuán)與丹麥諾維信公司聯(lián)合開發(fā)。至此，中糧已在中國(guó)東北、華北和華南等地?fù)碛行滦腿剂仙a(chǎn)基地。

新疆近期也連續(xù)啟動(dòng)了“生物汽油”生產(chǎn)項(xiàng)目：新疆三臺(tái)酒業(yè)(集團(tuán))公司開工建設(shè)的利用農(nóng)作物秸稈制取燃料乙醇的工程，年產(chǎn)乙醇10萬(wàn)噸，總投資2.8億元，方案2022年完工。新疆南部莎車縣與浙江浩淇生物質(zhì)新能源科技有限公司共同投資12.6億元，開發(fā)甜高粱秸稈制取燃料乙醇項(xiàng)目，方案年產(chǎn)乙醇30萬(wàn)噸。

可見，雖然我國(guó)已經(jīng)停止新批玉米燃料乙醇企業(yè)，但并沒有停止對(duì)生物燃料的探究。

考慮到我國(guó)的糧食平安問題，從2022年至今，在保證現(xiàn)有的糧食乙醇生產(chǎn)的基礎(chǔ)上，我國(guó)燃料乙醇生產(chǎn)企業(yè)的進(jìn)展主要是2個(gè)方向：一是木薯乙醇；二是纖維素乙醇，兩者都屬于非糧食作物，其中木薯乙醇已處于規(guī)?；a(chǎn)階段，技術(shù)進(jìn)展已相對(duì)完善，而纖維素乙醇在我國(guó)還處在試驗(yàn)階段，技術(shù)還有待完善，尤其是如何降低纖維預(yù)處理和纖維酶的成本，高效率的發(fā)酵技術(shù)等。

三、將來(lái)我國(guó)燃料乙醇行業(yè)的進(jìn)展趨勢(shì)

我國(guó)目前主要以糧食尤其是玉米為原料進(jìn)展燃料乙醇生產(chǎn)。由于我國(guó)的人均耕地和人均糧食占有量水平與大力進(jìn)展以玉米為原料生產(chǎn)燃料乙醇的美國(guó)相比差距極大。依據(jù)我國(guó)國(guó)情，燃料乙醇生產(chǎn)僅僅依靠糧食來(lái)供應(yīng)原料已不能滿意燃料乙醇生產(chǎn)的需求，我國(guó)需要走多元化供應(yīng)的路子，將來(lái)我國(guó)燃料乙醇進(jìn)展更多的應(yīng)是依靠非糧食原料。2022年，財(cái)政部印發(fā)的《可再生能源進(jìn)展專項(xiàng)資金管理暫行方法》也明確提出：“石油替代可再生能源開發(fā)利用，重點(diǎn)是扶持進(jìn)展生物乙醇燃料、生物柴油等，其中生物乙醇燃料是指用木薯、甘蔗、甜高粱等制取的燃料乙醇”。

2022年9月，國(guó)家發(fā)改委發(fā)布《關(guān)于促進(jìn)玉米深加工業(yè)健康進(jìn)展的指導(dǎo)看法》?！犊捶ā分赋觥笆晃濉逼陂g原則上不再核準(zhǔn)新建玉米深加工項(xiàng)目，將調(diào)整現(xiàn)有的產(chǎn)業(yè)政策，全部新建和改擴(kuò)建玉米深加工項(xiàng)目，必需經(jīng)國(guó)務(wù)院投資主管部門核準(zhǔn)，要求各地馬上停止備案玉米深加工項(xiàng)目，而且要對(duì)在建、擬建項(xiàng)目全面清理，對(duì)已備案尚未建的項(xiàng)目全面叫停。依據(jù)八個(gè)玉米主產(chǎn)省份已經(jīng)上報(bào)的數(shù)據(jù)初步統(tǒng)計(jì)，現(xiàn)已經(jīng)清理了玉米深加工項(xiàng)目53個(gè)，總投資共計(jì)180億，涉及1738萬(wàn)噸玉米加工力量。其中，接近一半屬于在土地使用和環(huán)評(píng)方面不達(dá)標(biāo)的違規(guī)審批，還有19個(gè)項(xiàng)目被暫停，要求限期整改，而涉及1286萬(wàn)噸玉米加工力量的擬建項(xiàng)目被全部取消。2022年10月10日，中國(guó)糧油控股有限公司對(duì)外公告：擬募資的以玉米為原料的3個(gè)燃料乙醇項(xiàng)目現(xiàn)已擱淺。由此可見，政府在嚴(yán)格掌握糧食乙醇項(xiàng)目上的力度。

（一）木薯是替代玉米的最佳選擇

木薯在燃料乙醇生產(chǎn)中的優(yōu)勢(shì)：

原料優(yōu)勢(shì)生物特性好。木薯在熱帶亞熱帶地區(qū)生產(chǎn)系統(tǒng)中具有獨(dú)特的優(yōu)點(diǎn)，它具有其它作物所不能比擬的一些特性，如超常的氣候資源利用率，單位面積的光合作用力量和生物能量生產(chǎn)水平最高；抗旱、耐瘠薄、適應(yīng)性廣泛，不與主要糧食作物爭(zhēng)地；木薯還可與其他的作物混種；淀粉生產(chǎn)率高，塊根中淀粉的比率達(dá)30%～35%。

種植面積寬闊。木薯優(yōu)良的生物特性打算了，在不削減其他作物尤其是糧食作物種植面積的基礎(chǔ)上，木薯將來(lái)的生產(chǎn)還可能有大幅度的提高，這是其他作物種植無(wú)法企及的。

木薯目前主要在廣西、海南、云南和廣東省種植，但是它能夠在新開墾的荒地種植，相宜我國(guó)長(zhǎng)江以南的廣闊地區(qū)栽種。截至2022年，全國(guó)木薯種植面積已達(dá)657萬(wàn)畝，廣西是我國(guó)木薯生產(chǎn)的第一大省，每年木薯生產(chǎn)總量已達(dá)800萬(wàn)噸，種植面積達(dá)400萬(wàn)畝，種植面積和產(chǎn)量都占全國(guó)的60%以上。此外，廣西擁有旱地和坡地約200萬(wàn)公頃（3000萬(wàn)畝）以上適于進(jìn)展木薯生產(chǎn)，進(jìn)展空間比較大。按目前廣西鮮木薯平均畝產(chǎn)1.3噸計(jì)，廣西木薯資源隱藏量至少為年產(chǎn)鮮薯3900萬(wàn)噸，相當(dāng)于生產(chǎn)燃料酒精541萬(wàn)噸。

如單產(chǎn)量提高到畝產(chǎn)3噸，資源隱藏量將達(dá)到年產(chǎn)鮮薯9000萬(wàn)噸，相當(dāng)于生產(chǎn)燃料酒精1250萬(wàn)噸。廣西農(nóng)業(yè)進(jìn)展規(guī)劃提出：2022年廣西木薯種植面積要達(dá)到50萬(wàn)公頃（750萬(wàn)畝），屆時(shí)木薯總產(chǎn)量有望超過1000萬(wàn)噸，可生產(chǎn)木薯乙醇150萬(wàn)噸以上，木薯作為燃料乙醇原料的開發(fā)潛力很大。

云南也是木薯的重要生產(chǎn)區(qū)，2022年云南各類薯類作物種植面積已達(dá)260萬(wàn)畝，年產(chǎn)薯類近1000萬(wàn)噸。目前，云南省正樂觀爭(zhēng)取進(jìn)入國(guó)家綠色能源基地，并爭(zhēng)取成為推廣燃料乙醇的試點(diǎn)省，以推動(dòng)云南燃料乙醇產(chǎn)業(yè)進(jìn)展。

單產(chǎn)增長(zhǎng)潛力大。我國(guó)木薯生產(chǎn)長(zhǎng)期以來(lái)不受重視，品種單一種性退化較嚴(yán)峻，種植粗放，單產(chǎn)低，集約化程度低。目前，廣西鮮木薯平均畝產(chǎn)1.3噸，優(yōu)良木薯品畝產(chǎn)在2噸以上，假如大力推廣良種化木薯，改進(jìn)耕種技術(shù)，木薯單產(chǎn)量將大幅度提高。

酒精生產(chǎn)率高于其它作物

國(guó)外討論機(jī)構(gòu)比較過一些作物發(fā)酵法生產(chǎn)酒精的產(chǎn)率。在幾種主要的酒精原料作物中，單位面積土地的酒精生產(chǎn)率以木薯最高，甘蔗次之。

木薯是取代玉米等原料生產(chǎn)酒精的抱負(fù)替代物，開發(fā)木薯酒精資源前景看好。在同樣土地資源條件下，種植木薯可比種植玉米多產(chǎn)近2倍酒精，利用木薯進(jìn)行酒精生產(chǎn)，整株作物無(wú)廢料，利用效率很高。

木薯乙醇生產(chǎn)的成本較低

大型木薯酒精廠的固定資產(chǎn)投入與銷售收入之比為1：5，建設(shè)周期短，投放少，投資回收快，效益高。另外，現(xiàn)有糖廠用糖蜜生產(chǎn)酒精的閑置設(shè)備經(jīng)改造后即可用于木薯酒精加工。

在變動(dòng)成本方面，由于糧食價(jià)格的上漲，用玉米生產(chǎn)燃料乙醇的原料成本居高不下。

根據(jù)行業(yè)平均水平，每3.3噸玉米可以生產(chǎn)出1噸燃料乙醇。以2022年1~6月的市場(chǎng)平均價(jià)格計(jì)算，玉米的市場(chǎng)行情為1500~1700元/噸，加上800元左右的加工費(fèi)、100元的脫水費(fèi)用和100元的銷售費(fèi)用，每噸燃料乙醇的成本約為5950~6610元。而出售給石油企業(yè)時(shí)，每噸燃料乙醇大約售價(jià)為4500元，另外生產(chǎn)過程中產(chǎn)生的酒精蛋白飼料價(jià)值為960元左右，這樣，假如沒有補(bǔ)貼，每生產(chǎn)1噸玉米乙醇，企業(yè)將虧損490~1150元左右。

與玉米乙醇相比，每噸木薯乙醇的成本要低1800～2460元，每噸木薯乙醇按4500元/噸的銷售價(jià)格計(jì)算，加上生產(chǎn)過程中產(chǎn)生的副產(chǎn)品，在沒有補(bǔ)貼的狀況下，每噸木薯乙醇可盈利1070元/噸，這還不包括由于削減了二氧化碳的排放量，每年可以獲得CDM（清潔進(jìn)展機(jī)制）項(xiàng)目資金。CDM項(xiàng)目的核心內(nèi)容是允許發(fā)達(dá)國(guó)家應(yīng)用資金和技術(shù)與進(jìn)展中國(guó)家合作，在進(jìn)展中國(guó)家實(shí)施生物質(zhì)能的開發(fā)和利用，從而達(dá)到溫室氣體排放的目的。

每噸燃料乙醇能夠產(chǎn)生2噸的二氧化碳減排量，依據(jù)目前國(guó)際市場(chǎng)的平均價(jià)格，減排量約為10美元/噸，每噸燃料乙醇的減排收益為20美元/噸。那么，按乙醇銷售價(jià)4500元/噸、木薯450元/噸、酒精蛋白飼料1200元/噸計(jì)，年產(chǎn)10萬(wàn)噸的木薯乙醇的毛利潤(rùn)為10700萬(wàn)，另外還可以獲得CDM項(xiàng)目資金1500萬(wàn)元。

（二）從長(zhǎng)期看，纖維素乙醇的進(jìn)展?jié)摿ψ畲?/p>

長(zhǎng)期來(lái)看，木薯也只是中國(guó)生產(chǎn)燃料乙醇的過渡性原料，還不足以轉(zhuǎn)變中國(guó)整個(gè)能源結(jié)構(gòu)。擔(dān)當(dāng)轉(zhuǎn)變中國(guó)能源結(jié)構(gòu)重任的，是以秸稈為代表的植物纖維，開發(fā)大規(guī)模生產(chǎn)木質(zhì)纖維類生物質(zhì)燃料乙醇的工業(yè)技術(shù)，是解決燃料乙醇原料成本高、原料有限的根本出路。

據(jù)國(guó)家農(nóng)業(yè)部供應(yīng)的數(shù)據(jù)，中國(guó)秸稈資源量達(dá)6億噸，目前有3億噸用于薪柴燃料的消耗，其余均被焚燒；而林業(yè)部供應(yīng)的數(shù)據(jù)顯示，我國(guó)林業(yè)廢棄物資源量8億噸，其中工業(yè)消耗5億噸，有3億噸亟待開發(fā)利用。根據(jù)美國(guó)每4噸秸稈出產(chǎn)1噸乙醇的技術(shù)水平，這些原料將能生產(chǎn)1.5億噸燃料乙醇。假如纖維素燃料乙醇技術(shù)獲得突破進(jìn)展，實(shí)現(xiàn)工業(yè)化生產(chǎn)，則對(duì)突破我國(guó)資源瓶頸將起到至關(guān)重要的作用。

2022年8月，河南天冠集團(tuán)開頭建設(shè)年產(chǎn)3000噸的纖維素乙醇項(xiàng)目，這是國(guó)內(nèi)首條纖維素乙醇產(chǎn)業(yè)化生產(chǎn)線。這一生產(chǎn)線的建設(shè)與投入使用，將使得利用農(nóng)作物秸稈類纖維質(zhì)原料生產(chǎn)乙醇成為現(xiàn)實(shí)，其意義特別深遠(yuǎn)。由于受規(guī)模限制，纖維乙醇的生產(chǎn)成本高達(dá)6000至6500元/噸，比小麥為原料生產(chǎn)燃油乙醇的成本高500元至1000元，但是隨著試驗(yàn)勝利，產(chǎn)能擴(kuò)大后，成本有望降低。

在纖維素乙醇方面，中糧生化能源事業(yè)部也做出了詳細(xì)規(guī)劃，中糧集團(tuán)于2022年4月正式在黑龍江啟動(dòng)建設(shè)500噸/年纖維素乙醇試驗(yàn)裝置，6月完成設(shè)計(jì)，9月完成建設(shè)，10月投料試車勝利。從試驗(yàn)結(jié)果看，各項(xiàng)技術(shù)指標(biāo)均達(dá)到國(guó)際先進(jìn)水平。該項(xiàng)目的預(yù)處理環(huán)節(jié)，采納連續(xù)蒸汽爆破設(shè)備，是世界上首次將連續(xù)蒸汽爆破技術(shù)用于纖維素制乙醇的裝置，其中酶制劑由中糧集團(tuán)與丹麥諾維信公司聯(lián)合開發(fā)。下一步中糧集團(tuán)將在進(jìn)一步優(yōu)化和完善中試試驗(yàn)基礎(chǔ)上，抓緊開展萬(wàn)噸級(jí)示范裝置工藝包設(shè)計(jì)，為纖維素制酒精產(chǎn)業(yè)示范奠定基礎(chǔ)。中糧集團(tuán)與擁有世界領(lǐng)先技術(shù)的丹麥諾維信公司已經(jīng)建立合作伙伴關(guān)系，將于2-3年內(nèi)實(shí)現(xiàn)纖維素乙醇的規(guī)?；a(chǎn)。

四、涉及燃料乙醇業(yè)務(wù)的相關(guān)上市公司

國(guó)內(nèi)上市公司中，豐原生化以玉米為原料生產(chǎn)燃料乙醇，北海國(guó)發(fā)正在樂觀籌備木薯乙醇項(xiàng)目，海南椰島也有意向投資木薯乙醇。我們對(duì)于這些項(xiàng)目的盈利狀況所進(jìn)行的測(cè)算，其基礎(chǔ)數(shù)據(jù)來(lái)源于我們對(duì)乙醇項(xiàng)目的目前和歷史的狀況了解，部分?jǐn)?shù)據(jù)并未征得公司看法。為此，我們對(duì)這些公司暫不賜予評(píng)級(jí)，有待對(duì)公司的進(jìn)一步跟蹤調(diào)研。

（一）北海國(guó)發(fā)（600538）

依據(jù)公司2022年9月22日公告，北海國(guó)發(fā)方案定向發(fā)行6000~8000萬(wàn)股，擬募集資金5.6億，用于新建10萬(wàn)噸木薯乙醇項(xiàng)目。

據(jù)公司知情人士透露，該木薯乙醇項(xiàng)目尚處在籌備階段，公司正在樂觀向國(guó)家發(fā)改委申請(qǐng)獲得燃料乙醇項(xiàng)目的批準(zhǔn)。木薯價(jià)格和燃料乙醇價(jià)格對(duì)項(xiàng)目的盈利力量影響很大，應(yīng)重點(diǎn)關(guān)注，若木薯價(jià)格和燃料乙醇價(jià)格發(fā)生較大變化，那么項(xiàng)目的盈利狀況也將發(fā)生大幅變化。

假設(shè)：1、木薯價(jià)格維持在450元/噸，燃料乙醇的價(jià)格維持目前的4500元/噸，但國(guó)家將來(lái)可能取消對(duì)燃料乙醇的價(jià)格限制，那么按目前90號(hào)汽油的價(jià)格計(jì)算，燃料乙醇的價(jià)格將上漲到5000元/噸。08年國(guó)家取消對(duì)燃料乙醇的補(bǔ)貼；2、公司營(yíng)業(yè)費(fèi)用率和財(cái)務(wù)費(fèi)用率偏高，從長(zhǎng)期看，該項(xiàng)目的營(yíng)業(yè)費(fèi)用率和財(cái)務(wù)費(fèi)用率不會(huì)那么高，這兩項(xiàng)費(fèi)用率將大幅下降，管理費(fèi)用率將回到06年水平；3、燃料乙醇生產(chǎn)過程中產(chǎn)生的副產(chǎn)品價(jià)值，按10萬(wàn)噸的木薯乙醇企業(yè)，大約需消耗鮮薯70萬(wàn)噸，副產(chǎn)品有6萬(wàn)噸的酒精蛋白飼料，酒精蛋白飼料價(jià)格大約在1200元/噸，但沒有考慮項(xiàng)目可獲得的CDM項(xiàng)目資金；4、估計(jì)公司定向發(fā)行7000萬(wàn)股（分析員預(yù)期）。

若10萬(wàn)噸木薯乙醇項(xiàng)目08年投產(chǎn)，北海國(guó)發(fā)的公司業(yè)績(jī)將有肯定提高，其幅度將主要取決于木薯價(jià)格和燃料乙醇價(jià)格。按目前的木薯價(jià)格450元/噸，燃料乙醇銷售價(jià)格4500元/噸，酒精蛋白飼料價(jià)格1200元/噸計(jì)算，該項(xiàng)目投產(chǎn)后每年將盈利約4312.5萬(wàn)元。若按現(xiàn)有股本計(jì)算，將增加每股收益0.15元/股，屆時(shí)業(yè)績(jī)將達(dá)到0.13元/股~0.17元/股；若按項(xiàng)目增發(fā)7000萬(wàn)股計(jì)算，將增加攤薄后每股收益0.12元，屆時(shí)業(yè)績(jī)將達(dá)到0.10元/股~-0.14元/股。

若燃料乙醇銷售價(jià)格上漲到5000元/噸，其他條件相同，該項(xiàng)目投產(chǎn)后每年可能為公司新增凈利潤(rùn)7650萬(wàn)元。若按現(xiàn)有股本計(jì)算，可增厚每股收益0.27元/股，屆時(shí)業(yè)績(jī)將達(dá)到0.25元/股~0.29元/股；若按項(xiàng)目增發(fā)7000萬(wàn)股計(jì)算，可增厚攤薄后每股收益0.22元，屆時(shí)業(yè)績(jī)將達(dá)到0.20元/股~0.24元/股。假如公司的費(fèi)用能得到更好的掌握，北海國(guó)發(fā)的業(yè)績(jī)將得到更大的提高。

（二）海南椰島（600238）

依據(jù)業(yè)界猜測(cè)，海南椰島公司有意向通過定向發(fā)行2億股股份，募集資金將預(yù)備用于20萬(wàn)噸木薯乙醇項(xiàng)目（沒有經(jīng)公司證明）。木薯價(jià)格和燃料乙醇價(jià)格對(duì)項(xiàng)目的盈利力量影響很大，應(yīng)重點(diǎn)關(guān)注，若木薯價(jià)格和燃料乙醇價(jià)格發(fā)生較大變化，那么項(xiàng)目的盈利狀況也將發(fā)生大幅變化。

假設(shè)：1、木薯價(jià)格維持在450元/噸，燃料乙醇的價(jià)格維持目前的4500元/噸，但國(guó)家將來(lái)可能取消對(duì)燃料乙醇的價(jià)格限制，那么按目前90號(hào)汽油的價(jià)格計(jì)算，燃料乙醇的價(jià)格將上漲到5000元/噸。08年國(guó)家取消對(duì)燃料乙醇的補(bǔ)貼；2、公司近期銷售費(fèi)用率、管理費(fèi)用率增長(zhǎng)快速，但從該項(xiàng)目長(zhǎng)期來(lái)看，銷售費(fèi)用率應(yīng)當(dāng)會(huì)有大幅下降，管理費(fèi)用率將回復(fù)到06年水平，財(cái)務(wù)費(fèi)用率不變；3、燃料乙醇生產(chǎn)過程中產(chǎn)生的副產(chǎn)品價(jià)值，按10萬(wàn)噸的木薯乙醇企業(yè)，大約需消耗鮮薯70萬(wàn)噸，副產(chǎn)品有6萬(wàn)噸的酒精蛋白飼料，酒精蛋白飼料價(jià)格大約在1200元/噸，但沒有考慮項(xiàng)目可獲得的CDM項(xiàng)目資金；4、我們估計(jì)公司可能定向發(fā)行2億股（并沒有得到公司證明，有待進(jìn)一步確定），但依據(jù)公司目前19元左右股價(jià)和20萬(wàn)噸木薯乙醇項(xiàng)目估計(jì)投資額12億元，若公司增發(fā)價(jià)格定在15元/股左右，那么估計(jì)公司只需增發(fā)8000萬(wàn)股。

若20萬(wàn)噸木薯乙醇項(xiàng)目08年投產(chǎn)，按目前的木薯價(jià)格450元/噸，燃料乙醇銷售價(jià)格4500元/噸，酒精蛋白飼料價(jià)格1200元/噸計(jì)算，該項(xiàng)目投產(chǎn)后每年將盈利10312.5萬(wàn)元。若按現(xiàn)有股本計(jì)算，將增加每股收益0.62元/股，屆時(shí)業(yè)績(jī)將達(dá)到0.85元/股~0.90元/股；若按項(xiàng)目增發(fā)2億股計(jì)算，將增加攤薄后每股收益0.28元，屆時(shí)業(yè)績(jī)有望達(dá)到0.37元/股~0.42元/股；若按項(xiàng)目增發(fā)8000萬(wàn)股計(jì)算