第七章 長期投資評估

第七章長期投資和遞延資產評估主要內容第一節(jié)長期投資評估的特點與程序第二節(jié)債券投資的評估第三節(jié)股票投資的評估第四節(jié)其他投資的評估（股權投資評估）第五節(jié)遞延資產的評估第一節(jié)長期投資評估的特點與程序

一、長期投資的概念與分類

1.概念：長期投資是指企業(yè)以獲取投資權益和收入為目的，向其他企業(yè)或是那些并非直接為本企業(yè)使用的項目投入資產的行為。

2.分類

權益性投資債權性投資混合性投資債券投資股票投資其他投資（2）按投資形式（1）按投資性質

（3）按照長期投資存在的形態(tài)分為以下幾類：

①實物資產的長期投資。實物資產的長期投資是指投資方以實物資產形式，如廠房、機器設備、材料等作為資本金投入或參與其他企業(yè)運營，或組成聯營企業(yè)的投資行為。

②無形資產的長期投資。無形資產的長期投資是指投資方以自身擁有的無形資產，如專有技術、土地使用權等作為資本金投入其他企業(yè)，或組成聯營企業(yè)的投資行為。

③有價證券的長期投資。這是指企業(yè)以貨幣資金購買股票、企業(yè)債券以及政府公債（國庫券）等資產的長期投資行為。二、長期投資性資產評估的特點1.長期投資評估是對資本的評估。

2.長期投資評估是對被投資企業(yè)獲利能力的評估。

3.長期投資評估是對被投資企業(yè)償債能力的評估。三、長期投資評估程序

1.明確長期投資項目的有關詳細內容:如投資種類、核算方法、歷史收益額、占被投資企業(yè)股權比例等。

2.進行必要的職業(yè)判斷：如預計可收回金額，判斷長期投資投出和收回金額計算的正確性和合理性，判斷被投資企業(yè)資產負債表的準確性等。

3.根據長期投資的特點選擇合適的評估方法。可在證券市場上交易的股票和債券一般采用市場法(現行市價)進行評估非上市交易以及不能采用市場法的債券和股票采用收益法進行評估4.評定測算長期投資，得出評估結論。

第二節(jié)債券投資的評估

一、債券及其特點

1.債券：是政府、企業(yè)、銀行等債務人為了籌集資金，按照法定程序發(fā)行的并向債權人承諾于指定日期還本付息的有價債券。

2.特點（與股權投資相比）（1）投資風險較小，安全性較強。（2）到期還本付息，收益穩(wěn)定。（3）具有較強的流動性。

二、債券的評估方法（見下表）債券類別應用前提評估方法公式上市債券債券具有高度流動性；證券市場交易正?，F行市價法P＝債券評估基準日收盤價×持有量特殊—市價扭曲時同非上市評估法非上市債券一次還本付息收益法每年（期）支付利息，到期還本債券的評估收益法不能收回本息調查分析預測+合理確定

[例7-1]：某評估公司受托對某企業(yè)的長期債權投資進行評估，長期債權投資賬面余額為12萬元（購買債券1200張、面值100元/張）、年利率10%、期限3年，已上市交易。在評估前，該債券未計提減值準備。根據市場調查，評估基準日的收盤價為120元/張。據評估人員分析，該價格比較合理，其評估值為：

1200×120=144000（元）［例7-2］某評估公司受托對B企業(yè)的長期債權投資進行評估，被評估企業(yè)的“長期債權投資－債券投資”的賬面余額為5萬元（未計提減值準備），系A企業(yè)發(fā)行的3年期1次還本付息債券，年利率5%，單利計息，評估時點距離到期日為兩年，當時國庫券利率為4%。經評估人員分析調查，發(fā)行企業(yè)經營業(yè)績尚好，財務狀況穩(wěn)健。兩年后具有還本付息的能力，投資風險較低，取2%的風險報酬率，以國庫券利率作為無風險報酬率，故折現率取6%。根據前述的公式，該債券的評估價值為：

F＝A（1+m×r）＝50000×（1+3×5%）＝57500（元）

P＝F/（1+r）n

＝57500/（1+6%）2＝57500×0.8900＝51175（元）

第三節(jié)股票投資的評估

一、股票投資的特點、種類與價格（一）股票投資的特點

股票投資是指企業(yè)通過購買等方式取得被投資企業(yè)的股票而實現的投資行為。股票投資具有高風險、高收益的特點。股票是股份公司發(fā)行的，用來證明投資者股東身份及權益，并以此獲得股息和紅利的有價證券。股票是資本市場上主要的長期信用工具，是代表股份資本所有權的證書，是獨立于實際資本之外的虛擬資本。

股票的收益一是來自股利收入，二是根據股票價格的波動低價買入、高價賣出而獲得的資本利得。（二）種類3.按股票能否上市流通

面額股票無面額股票4.按股票持有人享有的權利和承擔的責任大小2.按有無票面金額1.按票面是否記名記名股票不記名股票普通股優(yōu)先股后配股上市股票非上市股票

（三）股票的價格

1.票面價格：指股份公司在發(fā)行股票時所標明的每股股票的票面金額。

2.發(fā)行價格：指股份公司在發(fā)行股票時的出售價格，主要有：面額發(fā)行、溢價發(fā)行、折價發(fā)行。

3.賬面價格，又稱股票的凈值：是指股東持有的每一股票在公司財務賬單上所表現出來的凈值。

4.清算價格：是指企業(yè)清算時，每股股票所代表的真實價格。是公司清算時，公司凈資產與公司股票總數之比值。股票的清算價格取決于股票的賬面價格、資產出售損益、清算費用高低等項因素。

5.內在價格：是一種理論依據，是根據證券分析人員對未來收益的預測而折算出來的股票現實價格。股票內在價格的高低，主要取決于公司的發(fā)展前景、財務狀況、管理水平以及獲利風險等因素。

6.市場價格：是指證券市場上買賣股票的價格。在證券市場發(fā)育完善的條件下，股票市場價格是市場對公司股票的一種客觀評價。

股票價格很多，股票的價值評估，與上述前三種股票價格關系不大，只與股票的內在價格、清算價格和市場價格有關。

二、股票投資的評估

類別應用前提

評估方法評估公式說明上市股票股市及股票交易正常，無非法炒作現行市價P=股票股數×評估基準日該股票市場收盤價按評估基準日的收盤價算不滿足正常情況同非上市股票非上市股票普通股固定紅利模型收益現值P=R/r

R：股票未來紅利額假設企業(yè)經營穩(wěn)定，分配紅利固定，且今后也能保持固定水平紅利增長模型

收益現值P=R/（r-g）r>g；g為股利增長率=剩余收益再投資的比率（即稅后利潤的留存比率）×凈資產利潤率=（1-股利支付率）×凈資產利潤率；歷史數據分析法發(fā)行企業(yè)并未將剩余收益分配給股東，而是追加投資擴大再生產，因此，紅利呈增長趨勢。分段式模型收益現值P=第一段收益現值+第二段收益現值適用于預期收益波動較大，無明顯趨勢，此法更接近實際。優(yōu)先股有足夠利潤付股利收益現值P=A/rA:優(yōu)先股的年等額股息收益

［例7-4］假設被評估企業(yè)擁有C公司的非上市普通股10000股，每股面值1元。在持有期間，每年的收益率一直保持在20%左右。經評估人員了解分析，股票發(fā)行企業(yè)經營比較穩(wěn)定，管理人員素質高、管理能力強。在預測該公司以后的收益能力時，按穩(wěn)健的估計，今后若干年內，其最低的收益率仍然可以保持在16%左右。評估人員根據該企業(yè)的行業(yè)特點及當時宏觀經濟運行情況，確定無風險報酬率為4%（國庫券利率），風險報酬率為4%，則確定的折現率為8%。根據上述資料，計算評估值為：

P＝R/r＝10000×16%/8%=20000（元）

［例7-5］某評估公司受托對D企業(yè)進行資產評估，D企業(yè)其擁有某非上市公司的普通股股票20萬股，每股面值1元，在持有股票期間，每年股票收益率（每股股利/每股面值）在12%左右。股票發(fā)行企業(yè)每年以凈利潤的60%用于發(fā)放股利，其余40%用于追加投資。根據評估人員對企業(yè)經營狀況的調查分析，認為該行業(yè)具有發(fā)展前途，該企業(yè)具有較強的發(fā)展?jié)摿Α＝涍^分析后認為，股票發(fā)行企業(yè)至少可保持3%的發(fā)展速度，凈資產收益率將保持在16%的水平，無風險報酬率為4%，風險報酬率為4%，則確定的折現率為8%。該股票評估值為：

（1）R=200000×12%=24000（元）

（2）r=4%+4%=8%

（3）g=再投資的比率（即稅后利潤的留存比率）×凈資產利潤率

=40%×16%＝6.4%

（4）P=R/（r-g）

=24000/（8%-6.4%）=1500000（元）

［例7-6］某資產評估公司受托對E公司的資產進行評估，E公司擁有某一公司非上市交易的普通股股票10萬股，每股面值1元。在持有期間，每年股利收益率均在15%左右。評估人員對發(fā)行股票公司進行調查分析后認為，前3年可保持15%的收益率；從第4年起，一套大型先進生產線交付使用后，可使收益率提高5個百分點，并將持續(xù)下去。評估時因庫券利率為4%，假定該股份公司是公用事業(yè)企業(yè)，其風險報酬率確定為2%，折現率為6%，則該股票評估值為：

股票的評估價值=前3年收益的折現值+第4年后收益的折現值

=100000×15%×（P/A,6%,3）+（100000×20%/6%）×（1+6%）-3

=15000×2.6113+20000/6%×0.8396

=39169.5+279866.67=319036.17（元）［例7-7］

某被評估企業(yè)持有另一家股份公司優(yōu)先股500股，每股面值10元，年股息率為10%，評估時，國庫券利率為7%，評估人員經過調查分析，確定風險報酬率為2%，該優(yōu)先股的折現率（資本化率）為9%。根據上述資料，評估結果如下：

=5555（元）

練習：甲評估機構于2005年1月對A公司進行評估，A公司擁有B公司發(fā)行的非上市普通股200萬股，每股面值1元。經評估人員預測，評估基準日后該股票第一年每股收益率為5%，第二年每股收益率為8%，第三年每股收益率（每股股利與每股面值的比例）為l0%，從第四年起，因生產、銷售步入正軌，專利產品進入成熟期，因此每股收益率可達l2%，而且從第六年起，B公司每年年終將把稅后利潤的80%用于股利分配，另20%用于公司擴大再生產，B公司凈資產收益率將保持在15%的水平上。如果無風險報酬率為4%，風險報酬率為6%，評估基準日為2005年1月1日，求A公司所擁有的B公司股票的評估值。（要求：最終結果以萬元為單位，小數點后保留兩位。）

解：1.折現率=4%+6%=10%

2.求未來前三年股票收益現值之和

收益現值=

=9.09+13.22+15.03=37.34（萬元）

3.求未來第四年、第五年股票收益現值之和

收益現值=

=16.39+14.90=31.29（萬元）

4.求第六年起的股利增長率：股利增長率=20%×l5%=3%

5.求未來第六年起的股票收益現值之和

股票收益現值=

=342.86×0.6209=212.89（萬元）

6.該股票評估值=37.43+31.29+212.89=281.52（萬元）

第四節(jié)其他投資的評估（股權投資評估）

一、股權投資概述

1.股權投資含義

投資主體以現金資產、實物資產或無形資產等直接投入到被投資企業(yè)，取得被投資企業(yè)的股權，從而通過控制被投資企業(yè)獲取收益的投資行為。

2.股權投資的投資收益的分配形式

（1）按投資方投資額占被投資企業(yè)實收資本的比例，參與被投資企業(yè)凈收益的分配。

（2）按被投資企業(yè)的銷售收入或利潤的一定比例提成。

（3）按投資方出資額的一定比例支付資金使用報酬。

3.股權投資的資本的處置辦法

（1）投資無限期的，不存在投資本的處置辦法。

（2）投資有限期的，在協議期滿后，其處置方法一般有：

①按投資時的作價金額以現金退還。②返還實投資產。

③按協議期滿時，實投資產的變現價格或續(xù)用價格作價，以現金返還等。

二、非控股型股權投資（少數股權）評估

1、正常情況：基本是采用收益法（1）對于合同、協議明確約定了投資報酬的長期投資，可將按規(guī)定應獲得的收益折為現值，作為評估值。（2）對到期收回資產的實物投資情況，可按約定或預測出的收益折為現值，再加上到期收回資產的現值，計算評估值。

（3）對于不是直接獲取資金收入，而是取得某種權利或其他間接經濟效益的，可通過了解分析，測算相應的經濟效益，折現計值。

2、特殊情況：（1）沒有經濟利益及任何經濟權利的，評估值為零。（2）未來收益難確定=評估后的凈資產×股權比例（3）投資期短價值變化小=核實后的凈資產×股權比例

三、控股型股權投資評估：一般為收益法

1.對被投資企業(yè)進行整體評估后再測算股權投資的價值。

2.對被投資企業(yè)整體評估，基準日與投資方的評估基準日相同。

3.投資期短價值變化小

=核實后的凈資產×股權比例

【例7-8】某資產評估公司受托對甲企業(yè)擁有的乙公司的股權投資進行評估。采用整體評估再測算股權投資價值的方法。甲企業(yè)兩年前曾與乙企業(yè)進行聯營，協議約定聯營期10年，按投資比例分配利潤。甲企業(yè)投入資本30萬元，其中現金資產10萬元、廠房作價20萬元，占聯營企業(yè)總資本的30%，合同約定，合營期滿，以廠房返還投資方。該廠房年折舊率為5%，凈殘值率為5%，評估前兩年的利潤分配方案是：第一年實現凈利潤15萬甲企業(yè)分得4.5萬，第二年實現凈利潤20萬元，甲企業(yè)分得6萬元。目前，聯營企業(yè)生產已經穩(wěn)定，今后每年收益率（按照投入資本計算的收益率）20%是能保證的，期滿后廠房折余價值10.5萬元。經調查分析，折現率為15%，則評估值為：

P=300000×20%×（P/A，15%，8）＋105000×（1＋15%）-8

=60000×4.48113＋105000×0.3269

=269238＋34324.5

=303562.5（元）第五節(jié)遞延資產評估

一、遞延資產概念：是指不能全部計入當年損益，應當在以后年度分期攤銷的各項費用。主要包括開辦費、租入固定資產改良支出、大修理支出、籌建期匯兌凈損失等攤銷期在一年以上的費用。

二、遞延資產能否作為評估對象的標準：它是否能在基準日后帶來效益

三、評估思路

1.其他長期性資產評估值要根據評估目的實現后資產的占有情況和尚存情況，而且與其他評估對象沒有重復計算的現象存在。如：對于設備修理費和房屋裝修費等不能重復評估。

2.以前年度應攤銷因數額過大而未攤銷的費用，評估值是零。

3.考慮是否能在基準日后帶來效益，而不管在會計核算上攤銷多少。

四、遞延資產的評估在確定一項遞延資產可以作為評估對象后，就要對它的真實性、合法性、合理性以及準確性進行判斷，核查會計紀錄，了解費用的支出和攤銷情況。

1.評估時，對于