財務(wù)內(nèi)部收益率詳解

財務(wù)內(nèi)部收益率詳解設(shè)企業(yè)的迅猛進展和建工程的上馬，都離不開可行性爭論，但個人投資的建設(shè)工程往往是憑投資人的閱歷來評判，聘請專家或托付評估詢問機構(gòu)進展評估的很少，當企業(yè)將進展的技改、擴建或續(xù)建工程依據(jù)有關(guān)政策要求申報國家資助時，工程可行性爭論報告是必需提交的文件之一，這就對投資者提出了一個的要求，即：工程可行性爭論是有必要的。建設(shè)工程可行性爭論報告中經(jīng)濟效益的分析和評價，是工程可行性爭論的核心局部，它主要解決工程在經(jīng)濟上的“合理性”問題。對此，本人就在實際工作中有關(guān)財務(wù)評價指標計算的一點體會與朋友們作些溝通。一、折現(xiàn)率〔Ic〕與財務(wù)凈現(xiàn)值〔FNPV〕1、在建設(shè)工程財務(wù)效益的分析和評價中引入“折現(xiàn)率”這一概念，是計算財務(wù)凈現(xiàn)值〔FNPV〕的需要。假設(shè)不需要計算財務(wù)凈現(xiàn)值，就不必理睬折現(xiàn)率了。所謂折現(xiàn)，就是將靜態(tài)的幣值比較上升到計算貨幣的時間價值這一動態(tài)的幣值比較。關(guān)于折現(xiàn)率的定義，通行的說法是：折現(xiàn)率〔Ic〕是投資者期望的最低的投資回報年復(fù)利利率。我個人以為：基準折現(xiàn)率的實質(zhì)是：在正常狀況下，全社會資本營運的預(yù)期平均收益率。折現(xiàn)率的計算，學術(shù)界建立了多個數(shù)學模型，深入的探討不是本文的任務(wù)。在完全自由經(jīng)濟國家，其中心銀行公布的“貼現(xiàn)率”在肯定程度上可以視作當期折現(xiàn)率，即全社會綜合投資利潤率，某些經(jīng)濟調(diào)查機構(gòu)也公布其測算的折現(xiàn)率。在我國尚無類似的作法。在國內(nèi)編寫工程可行性爭論報告一般承受的是國家進展改革委員會、建設(shè)部頒發(fā)的《建設(shè)工程經(jīng)濟評價參數(shù)》中的數(shù)據(jù)，也可使用本行業(yè)平均投資利潤率或略高一點的數(shù)值作為折現(xiàn)率，還可使用稍高于當時銀行貸款利率的數(shù)值。非特別回報行業(yè)，一般掌握在8%--12%之間為宜，緣由是假設(shè)投資回報過高必將爭相進入，最終導(dǎo)致回報率走低，其后日趨平行，反之亦然。在實際操作中，假設(shè)計算出來的動態(tài)投資回收期過長，則調(diào)低折現(xiàn)率，反之亦然。切記要合情合理。2、財務(wù)凈現(xiàn)值是指把工程計算期內(nèi)各年的凈現(xiàn)金流量，依據(jù)一個給定的標準折現(xiàn)率(基準收益率)折算到建設(shè)期初(工程計算期第一年年初)的現(xiàn)值之和。也就是說，第一年的凈現(xiàn)值為當年凈現(xiàn)金流量按給定的第一年凈現(xiàn)金流量/〔1+折現(xiàn)率〕〕；其次年的凈現(xiàn)值為其次年的凈現(xiàn)金流量按給定的折現(xiàn)率折算一次后再折算一次[其次年的凈現(xiàn)值=〔其次年凈現(xiàn)金流量/〔1+折現(xiàn)率〕2]〕，余依此類推。計算期各年凈現(xiàn)值之和即為工程計算期累計財務(wù)凈現(xiàn)值。計算公式如下：累計財務(wù)凈現(xiàn)值=Σ〔CI-CO〕t/〔1+I〕tC〔1〕式中：t為計算年份數(shù)CItCOtIC為折現(xiàn)率為了便于理解折現(xiàn)率及財務(wù)凈現(xiàn)值，不妨看個例子。100100金是對的，說他收回了全部投資則不對，由于投資是要有回報的。⑴假設(shè)這位是一個炒股的，他確定的投資回報率是30%，他這樣算：我年初借出100100炒股來算，現(xiàn)在收回的100元相當于年初的多少呢？看下面的比例關(guān)系式即可知道。100：100×〔1+30%〕=X：100X=100/〔1+30%〕=76.92(元)也就是說對他而言，年末收回的100元僅相當于年初的76.92〔假設(shè)為2.25%〕來作為投資回報，則他收回100元的借款相當于年初的凈現(xiàn)值是：X=100/〔1+2.25%〕=97.80(元)從上述例子可以看出以下幾點：一是30%也好，2.25%也好，都是單個的折現(xiàn)率。全行業(yè)的投資收益與投資額之比，就是行業(yè)平均投資收益率，全社會的投資收益與投資額之比，就是社會平均投資收益率。本人認為：這個平均投資收益率就是折現(xiàn)率的本質(zhì)所在。二是預(yù)期收益率〔折現(xiàn)率〕越大，收回投資的時間越長，〔折現(xiàn)率三是將以后收回的現(xiàn)金折算為相當于投資第一年年初的多少，就是在對工程做財務(wù)效益評價時，計算工程在計算期內(nèi)的累計財務(wù)凈現(xiàn)值。3、累計財務(wù)凈現(xiàn)值的大小除與折現(xiàn)率相關(guān)外，還與計算期親熱相關(guān)。計算期即為工程壽命期，不同工程有不同的壽命期。比方，投資路橋收費的工程或投資農(nóng)業(yè)的工程，其壽命期〔計算期〕2550軟件業(yè)的很難超過312810在撰寫工程可行性報告時，假設(shè)有明確的計算期要求的，則按要求寫，沒有明確要求的，應(yīng)弄清所處行業(yè)上工程的平均壽命期并以此為工程計算期?？梢源_定的是，無論計算期二、財務(wù)內(nèi)部收益率〔FIRR〕財務(wù)內(nèi)部收益率是指工程計算期內(nèi)累計財務(wù)凈現(xiàn)值為零時的折現(xiàn)率。即：令：Σ〔CI-CO〕t/〔1+I〕t=0，C求：IC〔2〕此時，IC被FIRR替換，概念變了，實質(zhì)沒變。從〔式2〕不難看出，這是一個解t次方程的過程，有高等數(shù)學根底的朋友應(yīng)當可以解出，常規(guī)現(xiàn)金流量狀況下〔工程第一個現(xiàn)金流量為唯一的負數(shù)〕，有一個唯一的解。沒有把握高等數(shù)學的朋友也不必氣餒，按筆者的閱歷，比爾〃蓋茨老兄在他的MicrosoftExcel種解決問題的方案。方法一、通過Excel電子表格建立計算式，逐次輸入肯定的值進展試算，直至累計財務(wù)凈現(xiàn)值為零時為止，此時輸入的數(shù)值即為財務(wù)內(nèi)部收益率。ExcelΣ▼”處之“▼〔F〕”，〔C〕”中選“財務(wù)”，然后選擇“IRR”，于是消滅一個界面，按要求輸入折現(xiàn)率及一組數(shù)〔計算期各年財務(wù)凈現(xiàn)值〕，即可得到財務(wù)內(nèi)部收益率。以上兩種方法都是以有肯定的數(shù)學學根底和嫻熟操作電Excel電子表格有根本的了解，各位朋友定能求出工程的財務(wù)內(nèi)部收益率。財務(wù)內(nèi)部收益率是反映工程實際收益率的一個動態(tài)指固然要大得讓人可信。它可以提醒工程貸款利率的最大限度，當它大于等于國家規(guī)定的基準收益率時，工程可行，反之則工程不行行。要留意的是，“基準收益率”即“行業(yè)平均收益率”，這一數(shù)值的取得可參考國家進展改革委員會、建設(shè)部頒發(fā)的《建設(shè)工程經(jīng)濟評價參數(shù)》中的數(shù)據(jù)，也可參考所在行業(yè)的統(tǒng)計資料。三、投資回收期投資回收期分靜態(tài)投資回收期和動態(tài)投資回收期兩種情況。1、靜態(tài)投資回收期。正如前文“關(guān)于折現(xiàn)率〔Ic〕與財務(wù)凈現(xiàn)值〔NPV〕”中例子所示，借出多少收回多少，這個回收期即靜態(tài)回收期，它沒有考慮貨幣的時間價值，其計算公式是：靜態(tài)投資回收期=累計凈現(xiàn)金流量開頭消滅正值的年份-1+〔上一年度累計現(xiàn)金流量確實定值/當年凈現(xiàn)金流量〕 〔式3〕當靜態(tài)投資回收期小于基準投資回收期時，工程可行。2、動態(tài)投資回收期。動態(tài)投資回收期是指在考慮了資金時間價值的狀況下，以工程每年的凈收益回收工程全部投資所需要的時間。這個指標主要是為了抑制靜態(tài)投資回收期指標沒有考慮資金時間價值的缺點而提出的，其計算公式是：動態(tài)投資回收期=累計現(xiàn)金流量凈現(xiàn)值開頭消滅正值的年份-1〔上一年度累計現(xiàn)金流量確實定值〕/〔當年凈現(xiàn)金流量〕 〔式4〕動態(tài)投資回收期是在考慮了工程合理收益的根底上收回投資的時間，只要在工程壽命期完畢之前能夠收回投資，就表示工程已經(jīng)獲得了合理的收益。因此，只要動態(tài)投資回收期不大于工程壽命期，工程就可行。務(wù)請留意：工程動態(tài)投資回收期與工程壽命期不應(yīng)消滅抵觸狀況，如假設(shè)消滅則請設(shè)法調(diào)整。關(guān)于投資回收期的計算，在我國會計界沒有引入現(xiàn)金流量、尤其是財務(wù)凈現(xiàn)值等概念以前，通行的作法是量本利分析法，即以累計盈利與投資總額持尋常為投資回收期，這一點在計算上沒有太多的問題，問題出在“累計盈利”的界定上，是凈利潤？還是總利潤？還是營業(yè)稅加營業(yè)利潤？本人以為，假設(shè)投資主體是企業(yè)〔或個人〕，應(yīng)以凈利潤來計算投資回收期，到底企業(yè)〔或個人〕是投資的主體，只有在支付了應(yīng)負擔的賦稅后，才能作為投資回收。另有一點還請留意：任一建設(shè)工程可以是全投資的、自有資金的、投資者的，故現(xiàn)金流量表也相應(yīng)是全投資的、自有資金的、投資者的，依據(jù)現(xiàn)金流量表計算的財務(wù)凈現(xiàn)值、財務(wù)內(nèi)部收益率、動態(tài)投資回收期等在同一工程中也是不同的，除專業(yè)工程造價詢問機構(gòu)撰寫的工程可行性報報外，一般將此無視，均作為全投資的。四、盈虧平衡分析盈虧平衡分析的目的是查找盈虧平衡點，據(jù)此推斷工程風險大小及對風險的承受力量，為投資決策供給科學依據(jù)。盈虧平衡點就是盈利與虧損的分界點，也叫臨界點，在這一點上，“工程總收益=工程總本錢”。目前常用生產(chǎn)力量利用率來表示盈虧平衡點。用生產(chǎn)力量利用率表示的盈虧平衡點=年固定年本÷〔年銷售收入-年變動本錢-年銷售稅金及附加〕 〔式5〕該公式表示當生產(chǎn)力量利用率到達某一比例時，工程可不盈不虧，公式中的數(shù)據(jù)應(yīng)取自工程達產(chǎn)后正常年份的數(shù)據(jù)。事實上，影響“工程總本錢”的因素還有產(chǎn)量、銷售價格、可變本錢等。盈虧平衡產(chǎn)量表示工程的保本產(chǎn)量，盈虧平衡產(chǎn)量越低，工程保本越簡潔，則工程風險越低；盈虧平衡價格表示工程可承受的最低價格，該價格僅能收回本錢，該價格水平越低，表示單位產(chǎn)品本錢越低，工程的抗風險能力就越強；盈虧平衡單位產(chǎn)品可變本錢表示單位產(chǎn)品可變成本的最高上限，實際單位產(chǎn)品可變本錢低于盈虧平衡單位產(chǎn)品可變本錢時，工程盈利，工程的抗風險力量就強。盈虧平衡點是多個因素共同作用的結(jié)果，一般狀況下只作單因素分析〔常用的即是生產(chǎn)力量利用率表示〕，作復(fù)合分析不僅難度大，而且人為設(shè)定的因素多，分析人須具有高等數(shù)學及數(shù)理統(tǒng)計等根底學問，撰寫工程可行性爭論報告時做多因素分析的很少。五、敏感性分析對財務(wù)評價指標所做的敏感性分析，稱為財務(wù)敏感性分析。通常是分析單個因素變化，必要時也可分析兩個或多個不確定因素的變化對工程財務(wù)指標的影響程度。因此，相應(yīng)地就有單因素敏感性分析和多因素敏感性分析。多因素敏感性分析難度大，一般狀況下做工程財務(wù)效益評價時用的不多，此處只爭論單因素敏感性分析。單因素敏感性分析是就單個不確定因素的變動對方案財務(wù)指標的影響所作的分析。分析方法類似于數(shù)學上多元函數(shù)的偏微分，即在計算某個因素的變動對財務(wù)指標的影響時，假定其它因素均不變。單因素敏感性分析的步驟與內(nèi)容如下：第1步，選擇需要分析的不確定因素，并設(shè)定這些因素的變動范圍。一般工業(yè)投資工程要作財務(wù)指標敏感性分析，其因素通常確定為：固定資產(chǎn)投資額、產(chǎn)品銷售價格、直接材料本錢、年產(chǎn)量。變動范圍一般計算±105%的。第2步，確定分析指標。一般以年利潤、累計財務(wù)凈現(xiàn)值、財務(wù)內(nèi)部收益率等作為敏感性分析的指標。第3步，選定一個因素，假定其它因素不變，逐一計算該指標在選定因素各變化狀況下，相關(guān)指標〔年利潤、累計財務(wù)凈現(xiàn)值、財務(wù)內(nèi)部收益率等〕的值及與根本方案的增減狀況。第4步，確定敏感因素。所謂敏感因素就是其數(shù)值變動能顯著影響方案經(jīng)濟效果的因素。判別敏感因素的方法有兩種：第一種是相對測定法，即在各因素每次變動的幅度(增或減的百分數(shù))一樣的狀況下對財務(wù)指標的影響程度〔與根本方案值的差異〕，據(jù)此推斷對財務(wù)指標影響最敏感的因素、次要因素等。其次種方法是確定測定法：方法是先確定分析指標，累計財務(wù)凈現(xiàn)值、財務(wù)內(nèi)部收益率、投資回收期、年利潤等，都可以作為敏感性分析的指標。一般以財務(wù)內(nèi)部收益率作為首選指標，即在工程的財務(wù)內(nèi)部收益率不低于基準折現(xiàn)率的條件下，分析各因素向不利方向變動的最大幅度。假定其它因素不變，選定的因素向不利的方向變動，直至計算得出的財務(wù)內(nèi)部收益率等于基準折現(xiàn)率，登記此時該〔X1〕〔X0〕的差確實定值與對方案允許的最大不利影響時的值〔X1〕確實定值的比，即是該因素允可變動的最大幅度。公式表示如下：因素允許向不利方向變動的最大幅度=∣X1-X0∣/∣X1∣6〕

〔式依次計算各影響因素允許變動的幅度，最大允許變化范圍越小的因素越敏感。單因素敏感性分析的難度在于屢次反復(fù)試算，沒有電腦關(guān)心計算要完成這項工作，一般人難有這份毅力，建議朋友們在生疏工業(yè)建設(shè)工程可行性報告有關(guān)財務(wù)評價體系的前提下，利用M