國(guó)際經(jīng)濟(jì)學(xué) 南開大學(xué)視頻公開課 PPT課件 第十七章固定匯率制下的內(nèi)外平衡

第十七章

固定匯率制下的

內(nèi)外平衡

本章結(jié)構(gòu)

開放經(jīng)濟(jì)下的商品市場(chǎng)、貨幣市場(chǎng)與國(guó)際收支平衡

固定匯率制下的宏觀經(jīng)濟(jì)政策

資本完全流動(dòng)下宏觀經(jīng)濟(jì)政策的有效性——蒙代爾-弗萊明模型固定匯率制與貨幣主義方法

第一節(jié)開放經(jīng)濟(jì)下的商品市場(chǎng)、貨幣市場(chǎng)與國(guó)際收支平衡

開放條件下IS曲線的推導(dǎo)

開放條件下LM曲線的推導(dǎo)

國(guó)際收支平衡線——BP曲線的推導(dǎo)IS-LM-BP模型一、開放條件下IS曲線的推導(dǎo)

根據(jù)第十六章第二節(jié)內(nèi)容，開放條件下，宏觀經(jīng)濟(jì)達(dá)到均衡國(guó)民收入的條件可表示為如下形式：S＋M＝I＋G＋X

（17.1）上式中，S、I、G、X、M分別代表儲(chǔ)蓄、投資、政府支出、出口和進(jìn)口，有時(shí)等式的左右兩邊分別被稱作“漏出”（Linkage）和“注入”（Injection），即開放條件下當(dāng)“漏出”與“注入”相等時(shí)，國(guó)民收入達(dá)到均衡。等式（17.1）中，G是外生的；X取決于外國(guó)的收入；S、M與本國(guó)收入水平有關(guān)；I與利率i有關(guān)。假設(shè)儲(chǔ)蓄、進(jìn)口與國(guó)內(nèi)投資的函數(shù)形式如下所示：

S＝Sa+sY(17.2)M=Ma+mY(17.3)I=I(i)，dI/di>0(17.4)Sa、Ma、s、m分別表示自發(fā)消費(fèi)、自發(fā)進(jìn)口、邊際儲(chǔ)蓄傾向、邊際進(jìn)口傾向，這四個(gè)參數(shù)均為常數(shù)。根據(jù)（17.1）—（17.4）式，我們便可以推導(dǎo)出開放條件下的IS曲線。推導(dǎo)過程如圖17-1所示。

凡是影響“漏出”與“注入”的因素都會(huì)影響到IS曲線的位置。例如，儲(chǔ)蓄或進(jìn)口自發(fā)部分的下降，都會(huì)導(dǎo)致IS曲線向右移動(dòng)。這是因?yàn)閷?duì)應(yīng)于一個(gè)既定的利率水平，只有當(dāng)國(guó)民收入增加才能保證有更多的儲(chǔ)蓄與進(jìn)口，以抵消自發(fā)下降部分，維持“漏出”與“注入”之間的平衡；若國(guó)內(nèi)投資、政府支出或出口增加，將導(dǎo)致IS曲線右移，這是因?yàn)樵诶什蛔兊那疤嵯?，“注入”的任何增加要求?guó)民收入也必須增加，只有這樣才可以保證儲(chǔ)蓄與進(jìn)口的增加，以維持“漏出”與“注入”之間的平衡。另外，匯率的變化也會(huì)導(dǎo)致IS曲線的移動(dòng)，例如，在馬歇爾-勒納條件成立的前提下，本幣貶值將導(dǎo)致IS曲線右移，因?yàn)橘H值后進(jìn)口減少、出口增加，所以“注入”超過“漏出”，這樣只有國(guó)民收入的增加才能保證“漏出”與“注入”之間的平衡。

二、開放條件下LM曲線的推導(dǎo)

影響LM曲線位置的因素主要有國(guó)內(nèi)貨幣供給與匯率。例如，國(guó)內(nèi)貨幣供給增加，LM曲線將右移，這是因?yàn)閷?duì)應(yīng)于既定的利率水平，只有國(guó)民收入的增加才能保證過剩的貨幣余額被吸收（用于交易目的）；本幣貶值將導(dǎo)致LM曲線右移，因?yàn)橘H值后進(jìn)口商品價(jià)格上升會(huì)抬高國(guó)內(nèi)整體物價(jià)水平，從而增加國(guó)內(nèi)居民對(duì)貨幣的需求，那么對(duì)應(yīng)于既定的利率水平，只有實(shí)際國(guó)民收入的下降才能維持貨幣市場(chǎng)的均衡。

三、國(guó)際收支平衡線—BP曲線的推導(dǎo)

我們已經(jīng)知道一國(guó)的國(guó)際收支達(dá)到平衡，即指該國(guó)官方儲(chǔ)備差額等于零，也就是指經(jīng)常項(xiàng)目收支差額與資本項(xiàng)目收支差額之和為零，用公式表示即：

BP=(X-M)+(AM-AX)=0或 M-X=AM-AX（17.5）

其中X表示出口；M表示進(jìn)口；AX表示金融資產(chǎn)流出(AssetExport)；AM表示金融資產(chǎn)流入(AssetImport)；(M-X)為經(jīng)常項(xiàng)目的凈進(jìn)口；(AM-AX)為資本項(xiàng)目的凈流入。（17.5）式表明兩值相等時(shí)，國(guó)際收支達(dá)到平衡。

BP曲線的推導(dǎo)與分析，如圖17-3所示。NMNMOONFYNMNM=NF45°iiOYNFOi2i1Y1Y2NF1NF2NFY1Y2NF1NF2NM2NM1(a)(b)(c)(d)BPBP<0BP>0圖17-1EE"E′

圖17-3(a)中的曲線表示NM與實(shí)際國(guó)民收入之間的函數(shù)關(guān)系，因?yàn)镹M是實(shí)際國(guó)民收入的增函數(shù)，故曲線斜率為正；圖17-3(c)則是表示金融資本的凈流入NF與本國(guó)利率之間的關(guān)系，圖中的曲線斜率也為正。圖17-3(b)則顯示了國(guó)際收支的均衡條件：IM-EX=AM-AX,在45°線上的所有點(diǎn)均表示國(guó)際收支均衡，即BP=0。這樣根據(jù)圖17-3(a)、(b)、(c)即可推導(dǎo)出圖17-3(d)中的國(guó)際收支均衡線——BP曲線的形狀。對(duì)于BP曲線上任何一點(diǎn)均代表國(guó)際收支平衡；而在BP曲線之下或之上的區(qū)域內(nèi)任何一點(diǎn)，與BP曲線上的均衡點(diǎn)相比，則表示國(guó)際收支處于逆差或順差狀態(tài)。例如，圖中E′點(diǎn)表示，與均衡點(diǎn)E相比，實(shí)際國(guó)民收入相同，但利率較低，于是金融資產(chǎn)的凈流入比E點(diǎn)要少，也就是說，金融資產(chǎn)的凈流入小于商品和勞務(wù)的凈進(jìn)口，這意味國(guó)際收支處于逆差；同樣地，E"點(diǎn)與E點(diǎn)相比，利率相同，但國(guó)民收入水平更低，于是凈進(jìn)口NM比E點(diǎn)要小，這意味著NM小于NF，即國(guó)際收支處于順差。

在通常情況下，BP曲線向上傾斜,即斜率為正，利率與實(shí)際國(guó)民收入同方向變動(dòng)。我們接下來分析一下其中的原因。BP曲線的形狀取決于內(nèi)生變量之間的關(guān)系，所以我們對(duì)有關(guān)的內(nèi)生變量——利率和實(shí)際國(guó)民收入進(jìn)行分析。

如圖17-3（d）所示，假設(shè)起始的均衡點(diǎn)在E點(diǎn)，這時(shí)國(guó)際收支是均衡的。如果國(guó)內(nèi)利率提高，那么利率提高之后，國(guó)際收支如何仍能保持平衡？我們知道利率提高會(huì)吸引更多的國(guó)外資本流入，從而使國(guó)際收支出現(xiàn)盈余。此時(shí)，只有通過增加凈進(jìn)口才能抵消資本凈流入的增加，而凈進(jìn)口又取決于實(shí)際國(guó)民收入，所以只有在實(shí)際國(guó)民收入也提高的情況下，才能使進(jìn)口增加，經(jīng)常項(xiàng)目出現(xiàn)逆差，進(jìn)而抵銷資本項(xiàng)目的盈余，使國(guó)際收支重新恢復(fù)平衡。同樣，如果利率下降，那么利率下降引起的資本項(xiàng)目逆差必須由實(shí)際國(guó)民收入的下降而帶來的經(jīng)常項(xiàng)目順差來抵銷，從而保持國(guó)際收支平衡。由此可見，要保持國(guó)際收支平衡，利率與國(guó)民收入一定要同方向變動(dòng)，因此BP曲線向上傾斜。

iiOOYYY0i0BPBP(a)(b)圖17-4

換個(gè)角度看，從函數(shù)關(guān)系上來講，由于NF是利率i的遞增函數(shù)，而NM是實(shí)際國(guó)民收入Y的遞增函數(shù)，如果要實(shí)現(xiàn)國(guó)際收支均衡NM=NF，利率i和實(shí)際國(guó)民收入顯然必須同方向變動(dòng)，即BP曲線的斜率為正。但是BP曲線的形狀存在兩種極端情況。一種是在沒有資本流動(dòng)的情況下，利率變化對(duì)國(guó)際收支沒有直接影響，也就是說資本流動(dòng)對(duì)利率的彈性為零，這時(shí)BP線是一條位于某一收入水平上的垂直于橫軸的直線，如圖17-4(a)所示；另一種極端則對(duì)應(yīng)于資本完全自由流動(dòng)的情況，這時(shí)資本流動(dòng)對(duì)于利率變動(dòng)具有完全的彈性，即任何高于國(guó)外利率水平的國(guó)內(nèi)利率都會(huì)導(dǎo)致巨額資本流入，使國(guó)際收支處于順差；同樣，任何低于國(guó)外利率水平的國(guó)內(nèi)利率都會(huì)導(dǎo)致巨額資本流出，使得國(guó)際收支處于逆差。因此，BP線為一條位于國(guó)際均衡利率水平上的水平直線，如圖17-4(b)。概括而言，BP曲線的斜率應(yīng)處于0與無窮大之間。上面我們?cè)诖_定BP曲線的時(shí)候，假定國(guó)內(nèi)價(jià)格水平不變（這一點(diǎn)與IS、LM曲線的前提條件是一致的）。另外我們把匯率（e）作為外生變量看待，所以我們?cè)谕茖?dǎo)BP曲線時(shí)并沒有將匯率考慮進(jìn)去。匯率作為一個(gè)重要的參數(shù)，對(duì)國(guó)際收支狀況有實(shí)質(zhì)性的影響，匯率的變化會(huì)引起B(yǎng)P曲線的移動(dòng)，因此匯率是影響B(tài)P曲線變動(dòng)的一個(gè)基本因素。

在此基礎(chǔ)上，凡能影響匯率的因素（如利率、實(shí)際國(guó)民收入、價(jià)格水平等）都會(huì)使BP曲線移動(dòng)。以利率變動(dòng)為例，如圖17-5所示，假定最初外部均衡實(shí)現(xiàn)于BP曲線上的A點(diǎn)(Y1，i1)，由于外部已經(jīng)達(dá)到均衡狀態(tài)，所以必然有一均衡匯率e1與(Y1，i1)相一致。假定利率由i1下降到i2，而實(shí)際國(guó)民收入仍為Y1不變，由于利率下降，導(dǎo)致金融資產(chǎn)流出增加，流入減少，資本項(xiàng)目出現(xiàn)逆差，另一方面由于假定Y1不變，則經(jīng)常項(xiàng)目余額不變，因此總的國(guó)際收支出現(xiàn)逆差，這時(shí)外匯市場(chǎng)上本國(guó)貨幣的供給大于需求，本幣將貶值，匯率下跌。匯率下跌有利于本國(guó)出口增長(zhǎng)，抑制進(jìn)口，從而出現(xiàn)經(jīng)常項(xiàng)目順差，直到匯率下跌使經(jīng)常項(xiàng)目順差與資本項(xiàng)目逆差完全相抵時(shí)，國(guó)際收支重新實(shí)現(xiàn)均衡，這時(shí)新的均衡匯率e2出現(xiàn)。與已降低的利率i2和Y1的組合點(diǎn)B相比，這時(shí)BP1曲線移到BP2。如果利率上升，將出現(xiàn)完全相反的情況。

四、IS-LM-BP模型

現(xiàn)在，將BP曲線引入到IS-LM模型中，即在描述產(chǎn)品市場(chǎng)與貨幣市場(chǎng)同時(shí)均衡的IS-LM模型中加入國(guó)際收支均衡曲線，便可構(gòu)造一個(gè)開放條件下的宏觀經(jīng)濟(jì)模型。

開放經(jīng)濟(jì)均衡要求三個(gè)市場(chǎng)——商品市場(chǎng)、貨幣市場(chǎng)和國(guó)際收支同時(shí)達(dá)到均衡。如圖17-6所示,當(dāng)IS曲線、LM曲線和BP曲線恰好交于E點(diǎn)的時(shí)候，便會(huì)有唯一的一組利率i0、實(shí)際國(guó)民收入Y0和匯率e0使得產(chǎn)品市場(chǎng)均衡、

貨幣市場(chǎng)均衡以及國(guó)際收支均衡這三種均衡同時(shí)實(shí)現(xiàn)。三條曲線的共同交點(diǎn)是此Y-i平面上的唯一三重均衡點(diǎn)。

而Y-i平面的其他任何點(diǎn)都是非三重均衡點(diǎn)。例如，如果BP曲線位于IS與LM的交點(diǎn)E之左方，如BP＇所示，由于表示i0與Ｙ0的組合點(diǎn)E位于BP＇右邊，根據(jù)我們上面對(duì)BP曲線的討論，我們知道在產(chǎn)品市場(chǎng)與貨幣市場(chǎng)共同達(dá)到均衡時(shí)存在著國(guó)際收支逆差；如果BP曲線低于點(diǎn)E，如BP＇＇所示，則意味著產(chǎn)品市場(chǎng)與貨幣市場(chǎng)同時(shí)達(dá)均衡時(shí)存在著國(guó)際收支順差。

第二節(jié)固定匯率制下的宏觀經(jīng)濟(jì)政策

開放條件下宏觀經(jīng)濟(jì)政策效果宏觀政策工具指派法則

二戰(zhàn)之后，各國(guó)政府相繼把宏觀政策目標(biāo)確定為經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)、充分就業(yè)、物價(jià)穩(wěn)定及國(guó)際收支平衡，其中除了經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)為一長(zhǎng)期目標(biāo)外，其余均為政府宏觀經(jīng)濟(jì)政策的短期目標(biāo)，概括地講，開放經(jīng)濟(jì)下，一國(guó)宏觀經(jīng)濟(jì)政策的運(yùn)用就是為了達(dá)到充分就業(yè)和物價(jià)穩(wěn)定、保持國(guó)際收支平衡這兩大內(nèi)外目標(biāo)。根據(jù)丁伯根法則，針對(duì)不同的幾個(gè)經(jīng)濟(jì)目標(biāo)，政府當(dāng)局一般至少需要幾個(gè)獨(dú)立的政策工具。在固定匯率制度下，政府面臨內(nèi)外平衡兩個(gè)目標(biāo)，則政府至少需要兩個(gè)政策工具。貨幣政策和財(cái)政政策是宏觀經(jīng)濟(jì)政策兩大工具。以下利用前面建立的IS-LM-BP模型分別討論貨幣政策與財(cái)政政策的作用。在固定匯率下，因?yàn)橐S持匯率固定政府運(yùn)用貨幣政策的能力會(huì)受到限制。以擴(kuò)張性貨幣政策為例，中央銀行增加貨幣供給，會(huì)降低國(guó)內(nèi)利率，從而刺激國(guó)內(nèi)投資，提高國(guó)民收入水平。國(guó)民收入水平提高又會(huì)導(dǎo)致進(jìn)口的增加，如果原來國(guó)際收支處于平衡，則現(xiàn)在會(huì)出現(xiàn)國(guó)際收支逆差，外匯市場(chǎng)出現(xiàn)失衡，外匯需求大于外匯供給，此時(shí)，為維持匯率不變，中央銀行不得不在外匯上拋售外幣以彌補(bǔ)外匯需求缺口，同時(shí)購進(jìn)本幣，這樣一來，又會(huì)減少貨幣供給，從而使得政府希望借助貨幣政策擴(kuò)大收入的目的落空。所以說在固定匯率下，貨幣政策要同時(shí)兼顧內(nèi)外兩個(gè)政策目標(biāo)，難以達(dá)到預(yù)定效果！貨幣政策作用效果可由圖17－7加以說明。

（一）貨幣政策

一、開放條件下宏觀經(jīng)濟(jì)政策效果ISBPLM圖17－7LM′EE′如圖所示，初始均衡狀態(tài)位于E點(diǎn)，國(guó)際收支處于平衡狀態(tài)，假設(shè)國(guó)內(nèi)經(jīng)濟(jì)處于非充分就業(yè)狀態(tài)（Y0小于充分就業(yè)時(shí)的收入水平）。貨幣供給增加，導(dǎo)致LM曲線右移，均衡點(diǎn)由E點(diǎn)轉(zhuǎn)移到E′點(diǎn)。但新的均衡點(diǎn)位于BP曲線之下，這意味著國(guó)際收支處于逆差狀態(tài)，為維持固定匯率，中央銀行不得不進(jìn)行干預(yù)，于是貨幣供給收縮，LM曲線往回移動(dòng)，直至回到原來位置，國(guó)際收支恢復(fù)平衡。

固定匯率制下，中央銀行進(jìn)行外匯干預(yù)方式又可分為“非消毒干預(yù)”（Non-Sterilizedintervention）與“消毒干預(yù)”（Sterilizedintervention）兩種。上面例子中的干預(yù)方式屬于“非消毒干預(yù)”，即對(duì)外匯市場(chǎng)的干預(yù)影響到了貨幣供給。如果中央銀行在外匯市場(chǎng)上拋售外幣購進(jìn)本幣的同時(shí)，增加基礎(chǔ)貨幣中的國(guó)內(nèi)信貸部分，以抵消外匯市場(chǎng)干預(yù)所造成的對(duì)國(guó)內(nèi)貨幣供給的沖擊，這種干預(yù)方式就屬于所謂的“消毒干預(yù)”。很顯然，采用“消毒干預(yù)”可以保證貨幣政策的有效性。但是，從長(zhǎng)期看，“消毒干預(yù)”難以持久，因?yàn)檫@會(huì)帶來持續(xù)的國(guó)際收支惡化。如圖17－7所示，“消毒干預(yù)”可以保證LM曲線繼續(xù)停留在ＬＭ′所處的位置而不回移，但國(guó)際收支則出現(xiàn)逆差，進(jìn)而通過國(guó)際儲(chǔ)備減少這一影響基礎(chǔ)貨幣的另外一條渠道降低國(guó)內(nèi)貨幣供給。所以“消毒干預(yù)”只能短期內(nèi)有效，長(zhǎng)期看，仍然會(huì)發(fā)生貨幣政策的無效性。

開放條件下，政府可以采用改變政府支出或稅收的方式實(shí)施財(cái)政政策。以擴(kuò)張性財(cái)政政策為例，假定政府發(fā)行債券籌集資金，用于增加支出，一方面短期內(nèi)市場(chǎng)利率會(huì)上升，利率上升又會(huì)吸引資本流入國(guó)內(nèi)，國(guó)際收支（金融資本項(xiàng)目）改善；另一方面，長(zhǎng)期內(nèi)政府支出增加會(huì)提高總需求，進(jìn)而增加實(shí)際國(guó)民收入水平（假設(shè)經(jīng)濟(jì)處于非充分就業(yè)狀態(tài)）。收入水平提高又會(huì)導(dǎo)致進(jìn)口增加，從而惡化國(guó)際收支（經(jīng)常項(xiàng)目）。綜合而言，擴(kuò)張性財(cái)政政策對(duì)國(guó)內(nèi)經(jīng)濟(jì)與國(guó)際收支的總體影響效果取決于上述兩方面影響的綜合效果。圖17－8給出了擴(kuò)張性財(cái)政政策作用效果的分析過程。（二）財(cái)政政策

在圖中，我們分兩種情形分別討論財(cái)政政策的影響。圖17－8（a）中的BP曲線要比LM曲線更陡些；圖17－8（b）中的BP曲線比LM曲線要平坦些。這兩種不同情形有著不同的經(jīng)濟(jì)含義，前者意味著國(guó)際資本流動(dòng)對(duì)國(guó)內(nèi)利率變化的反應(yīng)不很敏感；后者意味著國(guó)際資本流動(dòng)對(duì)國(guó)內(nèi)利率變化的反應(yīng)更為敏感。ISBPLM圖17－8EIS′ISBPLM（b）EIS′(a)LM′E′FFE′LM′

假定國(guó)內(nèi)經(jīng)濟(jì)初始均衡點(diǎn)E處于非充分就業(yè)與國(guó)際收支平衡這一狀態(tài)。擴(kuò)張性財(cái)政政策導(dǎo)致IS曲線向右移動(dòng)至IS′，均衡點(diǎn)由E轉(zhuǎn)移到F，利率與國(guó)民收入水平分別由i0提高到i1、Y0提高到Y(jié)1。擴(kuò)張性財(cái)政政策對(duì)國(guó)際收支的影響取決于國(guó)際資本流動(dòng)對(duì)國(guó)內(nèi)利率變化的反應(yīng)敏感度，如圖所示，在第一種情形下，新均衡點(diǎn)位于BP曲線下方，此時(shí)國(guó)際收支處于逆差；在第二種情形下，新均衡點(diǎn)位于BP曲線上方，國(guó)際收支處于順差。在固定匯率制下，政府為維持匯率的穩(wěn)定，必須對(duì)外匯市場(chǎng)進(jìn)行干預(yù)，如果采用的是“非消毒干預(yù)”，那么國(guó)內(nèi)貨幣供給會(huì)受影響，進(jìn)而影響到國(guó)內(nèi)利率與國(guó)民收入。在圖17－8（a）中，外匯市場(chǎng)干預(yù)導(dǎo)致國(guó)內(nèi)貨幣供給收縮，LM曲線向左移至LM′，新均衡點(diǎn)為E′，國(guó)內(nèi)利率由i1進(jìn)一步提高到i2，而國(guó)民收入則由Y1減少至Y2；在圖17－8（b）中，外匯市場(chǎng)干預(yù)導(dǎo)致國(guó)內(nèi)貨幣供給擴(kuò)張，LM曲線由LM向右移至LM′，與IS′曲線相交于E′點(diǎn)，此時(shí)國(guó)內(nèi)利率和國(guó)民收入均有所提升，分別上升至i2和Y2。由此可見，在固定匯率制下，若國(guó)際資本流動(dòng)對(duì)利率變化反應(yīng)比較敏感的話，擴(kuò)張性財(cái)政政策對(duì)刺激就業(yè)、提高國(guó)民收入比較有效。反之，財(cái)政政策的有效性就會(huì)有所限制。

二、宏觀政策工具指派法則

二戰(zhàn)后，西方國(guó)家在固定匯率制下僅僅使用一種總需求政策（通過財(cái)政政策和貨幣政策來實(shí)現(xiàn)需求管理）工具來干預(yù)經(jīng)濟(jì)，結(jié)果造成宏觀經(jīng)濟(jì)政策的兩難困境，即僅僅使用一種總需求政策不可能既改善國(guó)內(nèi)需求，又改善國(guó)際收支。羅伯特·蒙代爾（Robert

Mundell）在其著作《國(guó)際經(jīng)濟(jì)學(xué)》（1968）中提出一條簡(jiǎn)單的規(guī)則：“一種工具應(yīng)同目標(biāo)相配，它才能對(duì)目標(biāo)產(chǎn)生最大的相對(duì)影響”。蒙代爾和馬庫斯·弗萊明（MarcusFleming）在對(duì)總需求政策兩難困境進(jìn)行更深入的研究之后指出，貨幣政策和財(cái)政政策對(duì)國(guó)內(nèi)平衡和國(guó)外平衡有相對(duì)不同的影響。其主要差異在于較松的貨幣政策趨向于降低利率，而較松的財(cái)政政策則趨向于提高利率，這種差異正好意味著，我們確實(shí)有兩種政策工具可供選擇，將其搭配使用則可以解決總需求政策解決不了的問題。就拿高失業(yè)與國(guó)際收支赤字同時(shí)存在的情況來說，如果政府配合使用緊縮的貨幣政策和擴(kuò)張的財(cái)政政策，則如圖17-9所示，當(dāng)政策強(qiáng)度適當(dāng)時(shí)，經(jīng)濟(jì)會(huì)剛好處于充分就業(yè)的國(guó)民收入水平（Yf），同時(shí)也達(dá)到國(guó)際收支平衡。

而在高通脹與國(guó)際收支順差共存的情況下，政府則可采取擴(kuò)張的貨幣政策和緊縮的財(cái)政政策相配合的方法，如圖17-10所示。

上述這種搭配措施是蒙代爾、弗萊明及其他經(jīng)濟(jì)學(xué)家提供的政策處方，他們針對(duì)財(cái)政政策與貨幣政策對(duì)經(jīng)濟(jì)的不同作用，指派給貨幣政策與財(cái)政政策不同的任務(wù)，從而形成一種有用的法則—－指派法則（assignmentrule）：將穩(wěn)定國(guó)內(nèi)經(jīng)濟(jì)使其在沒有過度通貨膨脹的情況下達(dá)到充分就業(yè)之均衡的任務(wù)分配給財(cái)政政策，而將穩(wěn)定國(guó)際收支的任務(wù)分配給貨幣政策，讓每一種政策工具集中于一項(xiàng)任務(wù)，從而免去了部門間不必要的協(xié)調(diào)甚至妥協(xié)。這種指派法則深受國(guó)際貨幣基金組織的推崇，但在執(zhí)行過程中往往也存在很大的爭(zhēng)議。

第三節(jié)資本完全流動(dòng)下宏觀經(jīng)濟(jì)政策的有效性

——蒙代爾-弗萊明模型

蒙代爾-弗萊明模型（TheMundell-FlemingModel）是以資本具有完全流動(dòng)性為假設(shè)前提的開放經(jīng)濟(jì)模型，它是一類特殊的IS-LM-BP模型，其特殊性表現(xiàn)在BP曲線由于資本的完全流動(dòng)性而成為一條水平線。此模型是在20世紀(jì)60年代浮動(dòng)匯率盛行前，由美國(guó)哥倫比亞大學(xué)經(jīng)濟(jì)學(xué)教授蒙代爾和國(guó)際貨幣基金組織研究員弗萊明所創(chuàng)立的。盡管其分析后來被不斷地修正，但最初的蒙代爾-弗萊明模型有關(guān)解釋資本具有高度流動(dòng)性情況下政策如何起作用的部分均被完整地保留下來。在資本具有完全流動(dòng)性的情況下，利率的微小變動(dòng)都會(huì)引發(fā)資本的無限量流動(dòng)。在這種假定條件下，各國(guó)利率均與世界均衡利率水平保持一致。在固定匯率制度下，任何國(guó)家的中央銀行均不可能獨(dú)立地操縱貨幣政策，其原因如下：假設(shè)一國(guó)貨幣當(dāng)局希望提高利率，因而采取緊縮性貨幣政策使利率上升，很快世界各國(guó)的投資者為了享有這一更高的利率而將其資金轉(zhuǎn)入該國(guó)，結(jié)果由于巨額資本流入，該國(guó)的國(guó)際收支出現(xiàn)大量順差，外國(guó)人購買該國(guó)大量的金融資產(chǎn)會(huì)造成該國(guó)貨幣升值的巨大壓力。在固定匯率制度下，該國(guó)中央銀行有責(zé)任干預(yù)外匯市場(chǎng)以保持匯率穩(wěn)定，因此中央銀行將在外匯市場(chǎng)上拋售本幣買進(jìn)外幣，結(jié)果使該國(guó)貨幣存量增加，抵消了最初緊縮貨幣政策的影響，最終國(guó)內(nèi)利率退回到最初水平。

上述過程可用圖17-11來說明。如圖17-11所示，假設(shè)經(jīng)濟(jì)的初始狀態(tài)為E點(diǎn)，這時(shí)國(guó)內(nèi)利率水平i與國(guó)際均衡利率水平i*一致，國(guó)際收支達(dá)到平衡，即BP=0。由于資本具有完全流動(dòng)性，所以BP曲線為一條水平線?，F(xiàn)在假定中央銀行執(zhí)行擴(kuò)張性貨幣政策，LM曲線右移到LM’，經(jīng)濟(jì)處于E’點(diǎn)。但在E’點(diǎn)由于資本大量外流存在國(guó)際收支逆差，這樣對(duì)國(guó)內(nèi)貨幣產(chǎn)生貶值壓力，中央銀行必須干預(yù)市場(chǎng)，拋出外匯，收回本幣，使匯率保持固定，與此同時(shí)國(guó)內(nèi)貨幣供給減少，LM’曲線又向左移，這一過程將一直繼續(xù)，直到重新達(dá)到均衡點(diǎn)E為止。

實(shí)際上，在資本完全流動(dòng)的情況下，國(guó)民收入水平不會(huì)達(dá)到E’點(diǎn)對(duì)應(yīng)的水平。因?yàn)橘Y本流動(dòng)數(shù)量巨大且非常迅速，在經(jīng)濟(jì)達(dá)到E’點(diǎn)以前中央銀行就已被迫取消擴(kuò)大貨幣存量的企圖了。綜上所述，在固定匯率制度下，如果資本具有完全的流動(dòng)性，任何國(guó)家都不可能獨(dú)立地執(zhí)行貨幣政策，不可能偏離世界市場(chǎng)通行的利率水平，任何獨(dú)立執(zhí)行貨幣政策的企圖都將引起資本的大量流入或流出，并迫使貨幣當(dāng)局增加或減少貨幣供給，從而使利率回到世界市場(chǎng)上通行的水平，經(jīng)濟(jì)重新恢復(fù)到原來狀態(tài)。

現(xiàn)在我們?cè)賮砜磾U(kuò)張性財(cái)政政策的作用效果，如圖17-12所示，我們?nèi)约俣ń?jīng)濟(jì)最初處于均衡點(diǎn)E。在貨幣供給不變的情況下，執(zhí)行擴(kuò)張的財(cái)政政策，這會(huì)使IS曲線右移至IS’，經(jīng)濟(jì)達(dá)到E’點(diǎn)，利率i與國(guó)民收Y都有所增加。這時(shí)利率高于國(guó)際均衡水平i*，吸引大量國(guó)際資本流入本國(guó)，造成巨額國(guó)際收支順差，本幣匯率面臨升值的壓力。為保持固定匯率，中央銀行必須在外匯市場(chǎng)上買進(jìn)外匯，拋出本幣，結(jié)果本國(guó)貨幣供給增加，LM曲線發(fā)生右移，這一過程將一直持續(xù)到經(jīng)濟(jì)達(dá)到新的均衡點(diǎn)E’’，使利率恢復(fù)到原來的水平，國(guó)際收支恢復(fù)平衡。但這時(shí)收入進(jìn)一步增加，由Y′上升到Y(jié)’’。這說明在固定匯率和資本完全流動(dòng)下，財(cái)政政策是有效的。

由上述分析可見，在固定匯率制度下，如果資本具有完全流動(dòng)性，則一國(guó)不可能執(zhí)行獨(dú)立的貨幣政策，任何擴(kuò)張或緊縮貨幣供給的企圖都將被資本的迅速巨額流動(dòng)及央行保持固定匯率的承諾相抵消；而財(cái)政政策則會(huì)收到意想不到的效果，同樣由于上述原因而使國(guó)際收支恢復(fù)均衡，對(duì)國(guó)民收入的影響卻進(jìn)一步擴(kuò)大了。

第四節(jié)固定匯率制與貨幣主義方法由前一章可知，貨幣主義方法的基本假定是國(guó)際收支的任何不均衡都是基于貨幣不均衡，也就是人們所希望持有的貨幣數(shù)量，同貨幣當(dāng)局所供應(yīng)的貨幣數(shù)量之間不一致。以十分簡(jiǎn)單的術(shù)語來說則是，如果人們所需求的貨幣大于中央銀行所供應(yīng)的貨幣，則出現(xiàn)貨幣的超額供給，它將由貨幣向其他國(guó)家的外流來消除。因此，其分析強(qiáng)調(diào)的是貨幣供求的決定，而這也將決定國(guó)際收支。因此貨幣主義者得出的結(jié)論認(rèn)為，世界而不是一個(gè)國(guó)家，是一個(gè)封閉的單一的經(jīng)濟(jì)整體，國(guó)際收支的順差或逆差是由于人們分別對(duì)國(guó)內(nèi)貨幣儲(chǔ)備的過量需求或過量供應(yīng)造成的貨幣現(xiàn)象。

不過貨幣主義方法認(rèn)為如果貨幣當(dāng)局對(duì)國(guó)際收支失衡不采取任何抵消政策，那么這種失衡可通過貨幣機(jī)制自行消除，不可能長(zhǎng)期存在。如果貨幣當(dāng)局試圖采取措施來抵消由于國(guó)際收支的逆差而引起的貨幣基礎(chǔ)的下降時(shí)，它們就會(huì)阻礙自動(dòng)調(diào)整機(jī)制的作用，從而把調(diào)整重?fù)?dān)的更大部分加在國(guó)內(nèi)物價(jià)上，隨國(guó)內(nèi)物價(jià)的上漲，逆差的情形會(huì)更加惡化。因此貨幣方法強(qiáng)調(diào)不要阻礙貨幣供應(yīng)增減的內(nèi)在的調(diào)節(jié)機(jī)制。貨幣分析法還能很好地解釋在固定匯率機(jī)制下的世界性通貨膨脹。依據(jù)貨幣分析法,如果每一個(gè)國(guó)家政府都保持平衡的財(cái)政預(yù)算，貨幣供給的增加速度與實(shí)際國(guó)民生產(chǎn)總值增長(zhǎng)速度保持一致，那么每個(gè)國(guó)家價(jià)格水平都將是穩(wěn)定的。如果某些國(guó)家經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)比世界平均水平快，這些國(guó)家將會(huì)出現(xiàn)超額貨幣需求。在固定匯率下,超額貨幣需求將從世界其余國(guó)家的