第三章 外匯市場與外匯交易

第三章外匯市場與外匯交易

第一節(jié)外匯市場第二節(jié)外匯交易第三節(jié)外匯風(fēng)險(xiǎn)管理本章閱讀：1.克魯格曼、奧伯斯法爾德：《國際經(jīng)濟(jì)學(xué)（下冊：國際金融部分）》（中譯本第8版）第13章和第17章相關(guān)內(nèi)容，中國人民大學(xué)出版社2011年版。2.戈登斯坦、特納：《貨幣錯配：新興市場國家的困境與對策》（中譯本），社會科學(xué)文獻(xiàn)出版社2005年版。3.艾特曼等：《跨國公司金融》（中譯本第9版）第6章、第7章、第8章和第9章，北京大學(xué)出版社2005年版。4.莫菲特：《國際金融案例》中國人民大學(xué)出版社2006年版。伊藤隆敏等:《日本企業(yè)的計(jì)價(jià)貨幣選擇和匯率風(fēng)險(xiǎn)管理》,載《比較》2010年10月，總第49輯。課后作業(yè):查閱相關(guān)文獻(xiàn),了解國外發(fā)達(dá)國家對外匯市場干預(yù)的基本做法,并通過中國案例說明中央銀行對外匯市場的干預(yù)及其有效性問題。第一節(jié)外匯市場一、外匯市場的概念：外匯市場是指投資者、進(jìn)出口商和銀行買賣外匯以及清算國際間債權(quán)和債務(wù)的市場。簡言之，外匯市場是指提供國際間各種貨幣相互交換的場所。關(guān)于外匯市場概念的把握要注意以下幾點(diǎn)：

1.外匯市場交易的外匯僅指外國貨幣，不包括外匯表示的票據(jù)和有價(jià)證券，如匯票和支票以及外國債券和股票等。

2.外匯市場買賣雙方并非一定在一個固定時(shí)間集中于固定場所進(jìn)行外匯買賣，買賣雙方可以通過電話、電傳或電報(bào)以及其他通訊系統(tǒng)等各種不同的方式進(jìn)行外匯買賣。

3.外匯市場買賣雙方可以在幾個市場上通過現(xiàn)代通訊工具進(jìn)行外匯交易，買賣雙方不受時(shí)間和地點(diǎn)的限制。

4.當(dāng)今外匯市場交易的幣種比較集中，交易量十分巨大。交易幣種主要是美元、英鎊、歐元、日元以及瑞士法郎等；日交易量近2萬億美元，其中倫敦外匯市場交易量達(dá)5000億美元。浮動匯率制為外匯市場的發(fā)展提供了市場基礎(chǔ)。金融自由化和全球化使得外匯市場向深度和廣度迅速發(fā)展。計(jì)算機(jī)和通訊網(wǎng)絡(luò)的廣泛運(yùn)用，為外匯市場的發(fā)展奠定了物質(zhì)基礎(chǔ)。外匯市場迅速發(fā)展的主要原因：外匯市場依據(jù)其發(fā)展程度、市場參與者、交易方式、交割時(shí)間和有無場所等可分為如下類型：1.地區(qū)性的外匯市場和國際性外匯市場二、外匯市場的類型：地區(qū)性外匯市場指外匯銀行和當(dāng)?shù)鼐用襁M(jìn)行交易的場所。其交易幣種僅限本國貨幣與少數(shù)國際貨幣，交易量小，如曼谷與漢城外匯市場。國際性外匯市場指外匯銀行與境內(nèi)外居民進(jìn)行外匯交易的市場。其交易方式現(xiàn)代化，交易幣種多，交易量大。主要有倫敦、紐約等市場。

2.廣義的外匯市場與狹義的外匯市場

廣義的外匯市場又稱客戶市場，指銀行與客戶之間的外匯買賣市場?？蛻羰袌鍪橇闶凼袌?，以零星交易為主，交易量小，成本較高。狹義的外匯市場又稱銀行間市場，指外匯銀行為了軋平其外匯或資金頭寸，從事拋補(bǔ)交易或金融性交易的市場。這種交易量大，交易成本低。銀行間市場是外匯市場的主流。3.即期市場、遠(yuǎn)期市場和掉期市場

即期市場指外匯交易后的第二個銀行營業(yè)日進(jìn)行交割的外匯市場。遠(yuǎn)期市場指外匯交易合約成立時(shí)，雙方無需進(jìn)行實(shí)際外匯支付，而是約定在未來某一時(shí)間按照合約規(guī)定的匯率辦理外匯交割的市場。掉期市場指同時(shí)買入和賣出等額的外匯而交割日卻不同的外匯交易市場。

4.大陸式外匯市場和英美式外匯市場

大陸式外匯市場又稱有形外匯市場，指有固定地點(diǎn)和固定交易時(shí)間集中交易的場所，如巴黎、布魯塞爾以及上海等外匯市場。英美式外匯市場又稱無形外匯市場，指沒有固定地點(diǎn)集中進(jìn)行外匯交易，如倫敦、紐約等。

5.管制外匯市場和自由外匯市場

管制外匯市場指政府對外匯的買賣、外匯資金出入國境以及匯率水平進(jìn)行了嚴(yán)格規(guī)定的市場。如目前中國的外匯市場。自由外匯市場指政府對外匯的買賣、外匯資金出入國境以及匯率不進(jìn)行任何限制的市場。目前發(fā)達(dá)國家的外匯市場即屬此類。三、外匯市場的參與者：1.中央銀行：

中央銀行是外匯市場重要的參與者，其參與外匯買賣活動的目的是穩(wěn)定外匯市場及本幣匯率，使本幣匯率朝著有利于本國經(jīng)濟(jì)發(fā)展的方向變動，而不是出于盈利目的。中央銀行既是外匯市場的參與者，又是外匯市場的管理者。

中央銀行干預(yù)外匯市場通常通過外匯經(jīng)紀(jì)人或指定的外匯銀行進(jìn)行，根據(jù)市場的情況作出沖銷或非沖銷操作以影響外匯市場。

附：“沖銷”(英文是sterilization，又譯為“凍結(jié)”)是指中央銀行進(jìn)行數(shù)量相等而方向相反的國外和國內(nèi)資產(chǎn)的交易，以抵銷外匯交易對國內(nèi)貨幣供給的影響。就廣義而言，“沖銷”措施包括開放市場、限制信貸增長、提高銀行的法定存款準(zhǔn)備金比率、公開市場業(yè)務(wù)和限制再貼現(xiàn)，等等。

2.外匯銀行：外匯銀行又稱外匯指定銀行，指由各國中央銀行指定或授權(quán)經(jīng)營外匯業(yè)務(wù)的銀行，是外匯市場最主要的參與者，外匯交易大部分都是通過它來進(jìn)行的。

外匯銀行主要有三種類型：一是專營外匯業(yè)務(wù)的本國銀行；二是兼營外匯業(yè)務(wù)的本國銀行；三是在本國設(shè)立的外國銀行分支機(jī)構(gòu)。外匯銀行在外匯市場中的經(jīng)濟(jì)功能主要是：

(1)為客戶提供外匯買賣的金融服務(wù)，如外幣存貸業(yè)務(wù)、匯兌業(yè)務(wù)以及外匯信用證業(yè)務(wù)等；

(2)從事銀行間的外匯調(diào)整交易，以便軋平因與客戶外匯交易產(chǎn)生的外匯超買或超賣，避免匯率和流動性風(fēng)險(xiǎn)；

(3)充當(dāng)造市者，形成對客戶交易的匯率，以及在造市過程中進(jìn)行套匯與套利投機(jī)，以便獲得利潤。

3.外匯經(jīng)紀(jì)人：

外匯經(jīng)紀(jì)人是指外匯管理當(dāng)局指定的外匯經(jīng)紀(jì)商，他們是撮合外匯買賣的媒介者，從中賺取外匯買賣的傭金。他們本身并不介入外匯買賣，因而一般不需要擁有外匯頭寸，也不承擔(dān)外匯買賣中因匯率變動帶來的風(fēng)險(xiǎn)。

外匯經(jīng)紀(jì)人的經(jīng)濟(jì)功能主要是：

(1)溝通外匯買賣雙方的關(guān)系，便于交易，從而有助于降低交易成本；

(2)提供有關(guān)匯率變動的信息，促進(jìn)外匯交易順利進(jìn)行；

(3)其目的是賺取外匯交易的傭金，并不承擔(dān)匯率變動的風(fēng)險(xiǎn)。

4.顧客：

外匯市場的顧客包括進(jìn)出口商、國際投資者、旅游者、保值性的外匯買賣者和投機(jī)性的外匯買賣者。顧客類參與主體進(jìn)行交易的主要目的是：(1)滿足進(jìn)出口收付款項(xiàng)的需要；(2)清算對外投資產(chǎn)生的外幣債權(quán)債務(wù)；(3)證券買賣及紅利和股息的收回；(4)避免匯率風(fēng)險(xiǎn)或其他風(fēng)險(xiǎn)；(5)利用各金融中心的價(jià)格不平衡獲取利潤；(6)捐贈。

從交易目的不難發(fā)現(xiàn)，顧客是外匯市場的最初供應(yīng)者和最終需求者，他們參與市場的內(nèi)容和項(xiàng)目幾乎涵蓋了國際收支經(jīng)常賬戶和資本金融賬戶的全部。四、外匯市場的功能與特征：

1.外匯市場的功能：

外匯買賣的中介平衡外匯供求干預(yù)的渠道保值及投機(jī)的場所

2.外匯市場的特征：

(1)全球性外匯市場具有時(shí)間上的連續(xù)性和空間上的統(tǒng)一體。以北京時(shí)間為參照，每天早晨8點(diǎn)正，東京開市，9點(diǎn)中國香港和新加坡相繼開放，歐洲則在14-15點(diǎn)，先是法蘭克福、蘇黎世市場開市，16點(diǎn)倫敦開市，21點(diǎn)紐約開市，直至次日凌晨5點(diǎn)，紐約市場收市，這時(shí)惠靈頓開市，接著7點(diǎn)悉尼開市，8點(diǎn)又回到東京開市。

(2)外匯交易規(guī)模加速增長和交易幣種集中。交易幣種主要是美元、英鎊、歐元、瑞士法郎和日元等幾種主要國際貨幣。其中美元占有80%以上的交易量，這與美元在各個市場上被作為基礎(chǔ)貨幣有關(guān)。(3)各個市場之間的匯率差價(jià)縮小。

由于現(xiàn)代通訊網(wǎng)絡(luò)的高度發(fā)達(dá)，各個市場的匯率細(xì)微變化都可能招致游資沖擊，引起各市場匯率及時(shí)調(diào)整。同時(shí)，各市場開市與收市相互連接，使得一個市場收市匯價(jià)往往是另一個市場開市參考匯價(jià)。這也造成了各市場匯差縮小。(4)央行對國際外匯市場的干預(yù)日益頻繁。(5)外匯市場金融產(chǎn)品創(chuàng)新層出不窮。五、主要國際外匯市場與外匯交易系統(tǒng)：

1.世界主要外匯市場概述：

(教材P98-103)2.世界主要外匯交易系統(tǒng)目前，運(yùn)用最廣泛的有以下三種系統(tǒng)：路透社終端、美聯(lián)社終端和德勵財(cái)經(jīng)終端。三大系統(tǒng)在服務(wù)內(nèi)容和方式上大同小異。德勵財(cái)經(jīng)資訊系統(tǒng)隸屬美國道·瓊斯公司，于1969年創(chuàng)設(shè)電子金融信息市場，即時(shí)同步提供全球最新經(jīng)濟(jì)金融信息，其總部設(shè)在中國香港。路透社交易系統(tǒng)是目前銀行間外匯交易的主要工具，是世界上影響最大、使用最廣泛的金融資訊系統(tǒng)，于1973年創(chuàng)立電子化外匯信息市場。該系統(tǒng)的信息來源于世界上90多個國家和地區(qū)，170家證券和外匯交易所以及2000多家銀行和非銀行金融機(jī)構(gòu)。在中國北京、上海和廣州等20多個省市設(shè)有路透社資訊系統(tǒng)。路透社終端由英國路透新聞社推出，路透社利用分散于全球各地和金融中心的新聞記者，廣泛采集有關(guān)政治、經(jīng)濟(jì)、金融、貿(mào)易等信息，并通過衛(wèi)星、交易機(jī)等先進(jìn)的通訊工具，以最快捷的速度向用戶提供服務(wù)。

路透社交易系統(tǒng)有4大特點(diǎn)：

安全性。交易雙方均有書面記錄，可避免因交易后產(chǎn)生的糾紛。

交易速度快捷。系統(tǒng)采用專線通訊線路，且系統(tǒng)中的終端機(jī)有大量的儲存信息以及臨時(shí)介入等功能，非常適合瞬息萬變的外匯市場交易。

交易成本隨交易量遞增而遞減。

系統(tǒng)終端機(jī)上有多項(xiàng)有關(guān)匯率方面的信息，能保證交易員可由此獲得相關(guān)匯率變動的情況。

路透社終端提供的服務(wù)主要有：

即時(shí)新聞信息各國貨幣匯率行情市場匯率走勢外匯買賣和技術(shù)圖表分析第二節(jié)外匯交易

外匯銀行從事即期外匯交易的主要動因是：(1)向進(jìn)出口商和其他客戶提供國際匯兌業(yè)務(wù)；(2)滿足本身資金調(diào)整和頭寸平衡需要；(3)從事外匯投機(jī)。即期外匯交易是指交易雙方以當(dāng)天外匯市場的價(jià)格成交，并在當(dāng)天或兩個營業(yè)日內(nèi)進(jìn)行交割的外匯交易形式。一、即期外匯交易：幣種長余頭寸短缺頭寸匯率風(fēng)險(xiǎn)英鎊馬克法郎日元SF600(＄400)￥37500(＄250)￡200(＄400)DM500(＄250)￡1=＄2＄1=DM2＄1=SF1.5＄1=￥150升值升值貶值貶值總頭寸＄650＄650某銀行在某營業(yè)日結(jié)束后的頭寸狀況（外匯頭寸指銀行的外匯持有額，表示一種資金狀況。）二、遠(yuǎn)期外匯交易：遠(yuǎn)期匯率的升水、貼水及其計(jì)算。遠(yuǎn)期外匯交易是相對于即期外匯交易而言的，是指外匯交易合同簽定后，雙方并不進(jìn)行外匯或本幣的實(shí)際收付，而是約定在將來某一時(shí)間，以約定的價(jià)格進(jìn)行交割的外匯交易。1.遠(yuǎn)期外匯交易及遠(yuǎn)期匯率的計(jì)算：（1）不同標(biāo)價(jià)法下遠(yuǎn)期匯率與即期匯率的關(guān)系：直接標(biāo)價(jià)法：

遠(yuǎn)期匯率=升水：遠(yuǎn)期匯率＞即期匯率即期匯率＋升水貼水：遠(yuǎn)期匯率＜即期匯率即期匯率－貼水間接標(biāo)價(jià)法：

遠(yuǎn)期匯率=升水：遠(yuǎn)期匯率＜即期匯率即期匯率－升水貼水：遠(yuǎn)期匯率＞即期匯率即期匯率＋貼水遠(yuǎn)期匯率升、貼水的原因是多方面的，利率水平的差異、對某種外匯遠(yuǎn)期供求狀況以及有關(guān)貨幣匯價(jià)的變化趨勢等都會影響遠(yuǎn)期匯率水平。而其中，最主要的原因是不同貨幣之間的利率差異。在正常情況下，一般來說，利率高的貨幣遠(yuǎn)期匯率往往有貼水，利率低的貨幣遠(yuǎn)期匯率往往有升水。（2）不同標(biāo)價(jià)法下遠(yuǎn)期報(bào)價(jià)及計(jì)算：2.遠(yuǎn)期外匯交易產(chǎn)生的原因：避免風(fēng)險(xiǎn)為了投機(jī)以賺取利潤銀行為調(diào)整外匯頭寸（持有額）而進(jìn)行遠(yuǎn)期外匯交易三、外匯期權(quán)交易：

所謂期權(quán)就是在一特定時(shí)期內(nèi)按一定匯價(jià)買進(jìn)或賣出一定數(shù)量外國貨幣的權(quán)利，也稱外幣期權(quán)交易。買方期權(quán)是指合約持有者在合約到期時(shí)的任何時(shí)間，按協(xié)議價(jià)格購買一定數(shù)量外匯的權(quán)利。由于合約持有者往往在市場匯率高于協(xié)定匯率(即外幣升值)時(shí)，才執(zhí)行合約，所以買方期權(quán)又稱看漲期權(quán)。履約價(jià)格指外匯期權(quán)合同中預(yù)先規(guī)定的在行使期權(quán)時(shí)所使用的匯率，它由市場機(jī)制自發(fā)形成。賣方期權(quán)是指合約持有者在合約到期時(shí)的任何時(shí)間，按協(xié)議價(jià)格(協(xié)定匯率)賣出一定數(shù)量外匯的權(quán)利。因?yàn)楹霞s持有者往往在市場匯率低于協(xié)定匯率(即外幣貶值)時(shí)，才執(zhí)行合約，故賣方期權(quán)又名看跌期權(quán)。期權(quán)價(jià)格指期權(quán)合同的價(jià)格，即由期權(quán)買方付給期權(quán)賣方的一筆費(fèi)用或保險(xiǎn)費(fèi)，亦稱期權(quán)費(fèi)。無論是買方期權(quán)還是賣方期權(quán)，期權(quán)買者都必須支付一定的期權(quán)保險(xiǎn)費(fèi)。例：某美國進(jìn)口商要在2個月內(nèi)向法國出口商支付60萬法國法郎貨款。為避免風(fēng)險(xiǎn)和固定成本，該進(jìn)口商購買一份買方期權(quán)。假定履約價(jià)格為1＄=6.00FF，期權(quán)價(jià)格為0.002＄/FF。問：2個月后出現(xiàn)以下三種情況，美國進(jìn)口商如何操作？

(1)美元對法國法郎的市場匯率不變；

(2)美元升值，1＄=6.10FF；

(3)美元貶值，1＄=5.90FF。期權(quán)交易的優(yōu)點(diǎn)：與遠(yuǎn)期外匯交易相比，期權(quán)交易的優(yōu)點(diǎn)是：

1.它比現(xiàn)有的遠(yuǎn)期外匯交易具有更大的靈活性。

2.外幣期權(quán)可以選擇不同的協(xié)定匯率，而遠(yuǎn)期外匯交易合約規(guī)定只能選擇照即期匯率按一定的貼水或升水買進(jìn)或出售。

3.在外匯交易不肯定的情況下，期權(quán)可以避免匯率方面的風(fēng)險(xiǎn)。期權(quán)與遠(yuǎn)期合同的一個重要差異是合同風(fēng)險(xiǎn)－回報(bào)的不對稱特征。在遠(yuǎn)期合約下，合約到期日即期匯率高于（低于）遠(yuǎn)期合同中約定的匯率1美分，合約下的買方就賺得（賠掉）1美分。這表示買賣雙方的損益是完全對稱的。相反，期權(quán)合約下，期權(quán)持有者的最大損失為期權(quán)保險(xiǎn)金，這也是期權(quán)賣方的最大收益。但期權(quán)持有者的潛在收益卻可能是無限的，相應(yīng)地，期權(quán)賣方的潛在損失也可能是無限的。這一特征令期權(quán)非常受到投機(jī)者的青睞，因?yàn)橥稒C(jī)者擁有可以以有限的成本（保險(xiǎn)金）謀得無限潛在短期利潤的可能。－甘道爾夫：《國際金融與開放經(jīng)濟(jì)的宏觀經(jīng)濟(jì)學(xué)》，上海財(cái)經(jīng)大學(xué)出版社2006年，第21頁。四、套匯交易：套匯交易是傳統(tǒng)外匯市場上常見的外匯投機(jī)業(yè)務(wù)。套匯主要指地點(diǎn)套匯，是利用兩地或三地之間的匯率差異，通過套算匯率，在兩個或三個市場上同時(shí)低買高賣，從中賺取匯率差價(jià)的外匯交易。一般而言，套匯必須具備三個條件：(1)存在不同外匯市場的匯率差異；(2)套匯者必須擁有一定數(shù)量的資金，且在主要外匯市場擁有分支機(jī)構(gòu)或代理行；(3)套匯者必須具備一定的技術(shù)和經(jīng)驗(yàn)，能夠判斷各外匯市場匯率變動及其趨勢，并根據(jù)預(yù)測采取行動。直接套匯也稱兩角套匯或兩點(diǎn)套匯，是在低價(jià)市場上買進(jìn)，在高價(jià)市場上賣出的交易。間接套匯亦稱“多邊套匯”或“三角套匯”，是指套匯者利用三個不同外匯市場中三種不同貨幣之間交叉匯率的差異，同時(shí)在這三個外匯市場賤買貴賣，從中賺取差額利潤。例1：法蘭克福市場匯率：DM1=￡0.2，

紐約市場匯率：DM1=＄0.4，

倫敦市場匯率：￡1=＄1.9

問：現(xiàn)有一外匯投機(jī)商擁有190萬美元，應(yīng)如何進(jìn)行套匯？例2：紐約:USD1=DEM1.9200/80

法蘭克福:GBP1=DEM3.7790/800

倫敦:GBP1=USD2.0040/50問：現(xiàn)有10萬美元投入外匯市場，如何套匯？（1）先判斷是否可以套匯及套匯方向如何，將匯率轉(zhuǎn)換成同一標(biāo)價(jià)法。紐約：USD1=DEM1.9200/80

法蘭克福：DEM1=GBP(1/3.7800)/(1/3.7790)

倫敦：GBP1=USD2.0040/50

匯率相乘(用中間價(jià))：

[(1.9200+1.9280)/2]×[(1/3.7800+1/3.7790)/2]×[(2.0040+2.0050)/2]=1.0204，不等于1，有套匯機(jī)會。（2）大于1，套匯方向是先將美元在紐約市場兌換成馬克(1.9200)，再在法蘭克福市場兌換成英鎊(1/3.7800)，再在倫敦市場兌換成美元，減去投入的美元，即為套匯收益。

100000×1.9200×1/3.7800×2.0040-100000=0.4381美元套匯收益很少,理論上有套匯機(jī)會,實(shí)際上無利可圖。例3：倫敦：GBP1=USD1.6980/1.6995

巴黎：GBP1=￠1.8025/1.8040；紐約：USD1=￠1.2010/1.2030。若用100萬美元套匯，求套匯路線及利潤。解：（1）先判斷套匯的機(jī)會和套匯的方向。將三個市場轉(zhuǎn)換成同一標(biāo)價(jià)法(間接標(biāo)價(jià)\直接標(biāo)價(jià)均可)

倫敦：GBP1=USD1.6980/1.6995

巴黎：￠1=GBP(1/1.8040)/(1/1.8025)

紐約：USD1=1.2010/1.2030

匯率相乘(用中間價(jià))：

[(1.6980+1.6995)/2]×[(1/1.8040+1/1.8025)/2]×[(1.2010+1.2030)/2]=1.13不等于1，有利可圖。（2）因?yàn)榇笥?，100萬美元套匯應(yīng)該從紐約市場開始。套匯路線：將美元在紐約市場兌換成歐元(價(jià)格:1.2010)，將兌換到的歐元在巴黎市場兌換成英鎊(價(jià)格:1/1.8040)，再將英鎊在倫敦市場兌換成美元(1.6980)，減去投入的本金,即為套匯收益。1000000×1.2010×1/1.8040×1.6980-1000000=130431.26美元。有關(guān)套匯交易有幾點(diǎn)需要說明：(1)套匯交易涉及一些成本，套匯交易的凈利潤取決于匯率差異和套匯成本兩個因素；(2)套匯有利于匯率的穩(wěn)定；(3)更確切地說，套匯活動并非一直進(jìn)行到各外匯市場報(bào)出的匯率完全一致為止；(4)由于科技的發(fā)展，各市場之間的匯率差異日益減少。五、套利交易：套利交易按套利者在套利時(shí)是否做反方向的交易來軋平頭寸，可分為抵補(bǔ)套利和非抵補(bǔ)套利兩種形式。套利交易又稱利息套匯，指在既定的匯率預(yù)期基礎(chǔ)上，投資者利用兩個金融市場短期存放款利率的差異進(jìn)行謀利性質(zhì)的轉(zhuǎn)移資金所派生出來的外匯交易。抵補(bǔ)套利是指在現(xiàn)匯市場買進(jìn)一國貨幣對外投資的同時(shí)，在期匯市場上出售與投資期限相同、金額相當(dāng)?shù)脑搰泿诺倪h(yuǎn)期，借以規(guī)避風(fēng)險(xiǎn)的套匯活動。非抵補(bǔ)套利指沒有采取保值措施的套利交易。例：設(shè)紐約市場上年利率為8%，倫敦市場上年利率為6%，即期匯率為￡1=＄1.6025/35，3個月匯水為30-50點(diǎn)。求：

(1)3個月的遠(yuǎn)期匯率，并說明匯水情況；

(2)若投資者擁有10萬英鎊，應(yīng)投放在哪個市場上有利？可獲利多少？如何操作？六、互換交易：第三節(jié)外匯風(fēng)險(xiǎn)管理狹義的外匯風(fēng)險(xiǎn)即匯率風(fēng)險(xiǎn)，是指一定時(shí)期的國際經(jīng)濟(jì)交易當(dāng)中，以外幣計(jì)價(jià)的資產(chǎn)(或債權(quán))與負(fù)債(或債務(wù))，由于匯率的變動而引起其價(jià)值漲跌的不確定性。外匯風(fēng)險(xiǎn)有廣義和狹義之分。廣義的外匯風(fēng)險(xiǎn)包括匯率風(fēng)險(xiǎn)、利率風(fēng)險(xiǎn)、信用風(fēng)險(xiǎn)、流動性風(fēng)險(xiǎn)以及國家風(fēng)險(xiǎn)等；狹義的外匯風(fēng)險(xiǎn)僅指匯率風(fēng)險(xiǎn)。理論界和實(shí)際操作中所說的外匯風(fēng)險(xiǎn)，通常是指狹義上的外匯風(fēng)險(xiǎn)，即匯率風(fēng)險(xiǎn)。一、外匯風(fēng)險(xiǎn)的含義與種類：(一)外匯風(fēng)險(xiǎn)的含義：外匯風(fēng)險(xiǎn)概念的表述，強(qiáng)調(diào)以下觀點(diǎn)：(1)風(fēng)險(xiǎn)是資產(chǎn)或負(fù)債的不確定性；(2)不確定性產(chǎn)生于匯率的頻繁變化；(3)風(fēng)險(xiǎn)是損失與收益的統(tǒng)一；(4)風(fēng)險(xiǎn)的承擔(dān)者包括直接和間接從事國際經(jīng)濟(jì)交易的企業(yè)、銀行、個人和政府及其他部門，即國際收支當(dāng)中所說的居民；(5)外匯風(fēng)險(xiǎn)由貨幣因素和時(shí)間因素構(gòu)成。從國際外匯市場外匯買賣的角度來看，買賣盈虧未能抵消的那部分，就面臨著匯率變動的風(fēng)險(xiǎn)。該部分外匯風(fēng)險(xiǎn)的外幣金額，稱為“受險(xiǎn)部分”或“外匯敞口”，包括直接受險(xiǎn)部分和間接受險(xiǎn)部分。直接受險(xiǎn)部分是指實(shí)體或個人參加以外幣計(jì)價(jià)結(jié)算的國際經(jīng)濟(jì)交易而產(chǎn)生的，其所承擔(dān)的外匯風(fēng)險(xiǎn)金額是確定的；間接受險(xiǎn)部分指因匯率變動，通過經(jīng)濟(jì)狀況變化及經(jīng)濟(jì)結(jié)構(gòu)變化的間接影響，使那些不使用外匯的部門及個人也承擔(dān)風(fēng)險(xiǎn)，承擔(dān)風(fēng)險(xiǎn)的金額是不確定的。外匯風(fēng)險(xiǎn)實(shí)例：外匯風(fēng)險(xiǎn)案例1：

1979年中國政府開始利用日本政府貸款，根據(jù)雙方協(xié)議，日元貸款每年支付一定數(shù)額，非一次性支付，利率因年而異，一批貸款分若干年付清，還款是還日元。由于人民幣盯住美元，日元對美元的不斷升值，對日元貸款償還極為不利。從1990年起，第一批日元貸款進(jìn)入還本付息階段。截止1994年，已支付日元貸款本息合計(jì)2821.51億日元，按簽約時(shí)的匯率計(jì)算折14.79億美元，但按每年實(shí)際還本付息時(shí)的匯率計(jì)算折21.98億美元。日元大幅度升值，使中方損失了7.19億美元。外匯風(fēng)險(xiǎn)案例2：

2003年6月18日某市《青年時(shí)報(bào)》報(bào)道，當(dāng)?shù)?8家紡織企業(yè)2002年年底從意大利、德國等國家進(jìn)口約15億歐元的紡織設(shè)備，因缺少外匯風(fēng)險(xiǎn)方面的意識和知識，輕易地接受了對方提出的終止美元支付的慣例，轉(zhuǎn)為以歐元計(jì)價(jià)結(jié)算且外方還開出同意延期付款的“優(yōu)厚條件”，而到2003年5月份付款時(shí)由于歐元升值，該市紡織企業(yè)白白多支付了2.37億元人民幣。(二)外匯風(fēng)險(xiǎn)的種類：目前普遍的方法是按照風(fēng)險(xiǎn)發(fā)生的時(shí)間階段，將外匯風(fēng)險(xiǎn)分為三類：

折算風(fēng)險(xiǎn)

交易風(fēng)險(xiǎn)

經(jīng)濟(jì)風(fēng)險(xiǎn)1.折算風(fēng)險(xiǎn)：雖然這種損益是會計(jì)性質(zhì)的賬面損益，不涉及實(shí)際的現(xiàn)金流量，但卻會影響到企業(yè)、銀行向股東和社會公開財(cái)務(wù)報(bào)告的結(jié)果。折算風(fēng)險(xiǎn)又稱會計(jì)風(fēng)險(xiǎn)或轉(zhuǎn)換風(fēng)險(xiǎn)，是指由于匯率變化而引起海外資產(chǎn)和負(fù)債價(jià)值的變化，是經(jīng)濟(jì)主體在會計(jì)處理和外幣債權(quán)、債務(wù)決算時(shí)，將必須轉(zhuǎn)換成本幣的各種外幣計(jì)價(jià)項(xiàng)目加以折算時(shí)所產(chǎn)生的風(fēng)險(xiǎn)。也就是說，將外幣債權(quán)、債務(wù)折算成本幣時(shí)，由于使用的匯率與當(dāng)初入賬時(shí)的匯率不同而產(chǎn)生的事后賬面損失的可能性。例如：美國某公司在英國的子公司的往來賬戶余額為200萬英鎊。年初時(shí)￡1=＄1.6000，美國母公司在英國子公司賬戶余額是320萬美元。年末時(shí)英鎊貶值，美元升值，￡1=＄1.5500，則年末時(shí)英國子公司賬戶余額折算成美元只有310萬，英鎊余額價(jià)值降低了10萬美元。根據(jù)美國的會計(jì)制度規(guī)定，這筆損失記在母公司收益的損失上，或通過一個備抵賬戶直接沖銷股東收益。折算風(fēng)險(xiǎn)主要存在于跨國公司的外幣報(bào)表結(jié)算之中。跨國公司在編制合并會計(jì)報(bào)表時(shí)，需要將海外分公司的財(cái)務(wù)報(bào)表按照一定的會計(jì)準(zhǔn)則轉(zhuǎn)換為本國貨幣來分析子公司在匯率波動后賬面的損益狀況。同一般企業(yè)相比，跨國公司所面臨的折算風(fēng)險(xiǎn)更為復(fù)雜。一方面，母公司將貨幣入賬子公司、編制會計(jì)報(bào)表時(shí)，面臨折算風(fēng)險(xiǎn)，另一方面，子公司向總公司上報(bào)會計(jì)報(bào)表時(shí)，也面臨著貨幣的折算風(fēng)險(xiǎn)。特別是那些海外資產(chǎn)和銷售收入很多的跨國公司更加重視匯率折算風(fēng)險(xiǎn)。案例：折算風(fēng)險(xiǎn)對跨國公司重要嗎？2.交易風(fēng)險(xiǎn)：交易風(fēng)險(xiǎn)是指未來現(xiàn)金交易價(jià)值受匯率波動的影響而使經(jīng)濟(jì)主體蒙受損失的可能性。只有從事外幣業(yè)務(wù)的買賣、借貸，以及簽訂以外幣定價(jià)的合同時(shí)，才會產(chǎn)生交易風(fēng)險(xiǎn)。交易風(fēng)險(xiǎn)又可進(jìn)一步分為外匯買賣風(fēng)險(xiǎn)和交易結(jié)算風(fēng)險(xiǎn)。交易風(fēng)險(xiǎn)度量的是那些以外幣計(jì)價(jià)的已經(jīng)發(fā)生的金融負(fù)債由于匯率的變動的所可能產(chǎn)生的收益或損失。交易風(fēng)險(xiǎn)主要來源于：(1)價(jià)格以外幣計(jì)價(jià)時(shí)，賒銷或賒購商品和勞務(wù)；(2)對外資本借貸：借入或借出必須以外幣進(jìn)行清償?shù)馁Y金；(3)作為未執(zhí)行外匯遠(yuǎn)期合約的一方；(4)獲得以外幣計(jì)價(jià)的資產(chǎn)或負(fù)債。交易風(fēng)險(xiǎn)最通常的例子來源于公司具有以外幣計(jì)價(jià)的應(yīng)收或應(yīng)付賬款。如下圖所示：買賣未平倉合約(對外商品與勞務(wù)貿(mào)易)