美國貨幣政策

美國近年來的貨幣政策——量化寬松貨幣政策什么是量化寬松貨幣政策？量化寬松是一貨幣政策，由中央銀行通過公開市場操作以提高貨幣供應(yīng)，可視之為“無中生有”創(chuàng)造出指定金額的貨幣，也被簡化地形容為間接增印鈔票。其操作是中央銀行通過公開市場操作購入證券等，使銀行在央行開設(shè)的結(jié)算戶口內(nèi)的資金增加，為銀行體系注入新的流通性。美國的兩次量化貨幣寬松政策第一次量化寬松：在雷曼兄弟于2008年月倒閉后，美聯(lián)儲就趕忙推出了量化寬松政策。在隨后的三個月中，美聯(lián)儲創(chuàng)造了超過一萬億美元的儲備，主要是將儲備貸給它的附屬機構(gòu)，然后通過直接購買抵押貸款支持證券。第二次量化寬松：自2010年4月份美國的經(jīng)濟的數(shù)據(jù)開始令人失望，進入步履蹣跚的復蘇以來，美聯(lián)儲一直受壓于需要推出另一次的量化寬松——第二次量化寬松。伯南克在今年八月份的杰克遜霍爾的聯(lián)儲官聚會中為第二次量化寬松打開了大門。但他同時謹慎的指出，量化寬松不是一個成熟的補救辦法。而且，也不是所有人都支持量化寬松貨幣政策。重啟量化寬松貨幣政策將通過多種途徑推動美國經(jīng)濟增長。直接作用是推升美國股市，從而提高美國企業(yè)的盈利預(yù)期來刺激投資和降低失業(yè)率；股市的上升也會增加家庭凈財富從而擴大消費支出；通過降低美國長期利率來降低家庭債務(wù)負擔和刺激房地產(chǎn)市場。美元基礎(chǔ)貨幣投放將提高美國通脹預(yù)期，間接產(chǎn)生刺激消費和投資的作用。通過擴大美元流動性造成美元相對貶值來提升美國的出口。另一個隱蔽的目標則是降低美國實際對外債務(wù)負擔。美國重啟量化寬松貨幣政策還將通過對其他經(jīng)濟體產(chǎn)生的溢出效應(yīng)對美國的回振效應(yīng)來擴大美國的出口。對于經(jīng)濟增長較慢、通脹水平較低的發(fā)展中經(jīng)濟體來說，將被迫干預(yù)匯率或者控制資本流動來阻止本幣升值。干預(yù)匯市而信貸寬松就意味著國內(nèi)流動性擴大，將會推升國內(nèi)資產(chǎn)價格和國內(nèi)需求，導致經(jīng)濟增長加快和收入水平增加，從而擴大進口需求，其中包括對美國產(chǎn)品的需求。對于經(jīng)濟過熱或有過熱趨勢的經(jīng)濟體來講，可能會容忍本幣升值，盡管不會在當期擴大國內(nèi)需求和進口需求（中期內(nèi)仍會遏制出口和擴大進口需求），但美國仍然可以從美元貶值中獲取相對比較優(yōu)勢從而擴大對第三者的出口。無論何種選擇，美國均可擴大出口，從而刺激本國經(jīng)濟增長。對世界經(jīng)濟的負面影響(一)量化寬松貨幣政策埋下全球通脹隱患量化寬松貨幣政策實質(zhì)上是在脫離實體經(jīng)濟需求的情況下，開動印鈔機向市場輸入流動性。在市場信心缺失，投資萎縮的情況下，量化寬松貨幣政策向市場釋放的流動性不會導致通貨膨脹，但是一旦經(jīng)濟好轉(zhuǎn)，投資信心恢復，過度釋放的流動性則可能會轉(zhuǎn)化為通貨膨脹。尤其是對于美國而言，由于美元是世界儲備貨幣，而且世界主要商品定價均以美元為基準，美聯(lián)儲實施量化寬松貨幣政策將導致美元大幅貶值，從而引發(fā)新一輪資源價格上漲，埋下全球通脹的隱患。另外，美聯(lián)儲的巨額購債計劃推倒了多米諾骨牌。其他經(jīng)濟體為了阻止本國貨幣相對于美元升值，沖擊本國出口行業(yè)，進一步惡化本國經(jīng)濟，而競相仿效實施量化寬松貨幣政策，進一步加劇了未來通脹的壓力。這也是為什么短期內(nèi)量化寬松貨幣政策風靡全球主要經(jīng)濟體的原因。如果量化寬松貨幣政策未能使美國經(jīng)濟走上復蘇之路，經(jīng)濟不景氣會導致滯漲局面出現(xiàn)。二)量化寬松貨幣政策惡化相關(guān)貿(mào)易體的經(jīng)濟形勢量化寬松貨幣政策的最直接的表現(xiàn)之一便是使本國貨幣大幅貶值，有利于本國的出口行業(yè)，但是相反也導致相關(guān)經(jīng)濟體的貨幣升值。例如，美聯(lián)儲宣布巨額注資計劃當日，世界主要貨幣就針對美元大幅升值，其中歐元升值3．5％，日元升值2．4％，英鎊升值1．6％，加元升值1．7％。這將削弱相關(guān)貿(mào)易體對美國的出口能力，尤其對于那些處于金融危機漩渦中的出口導向型新興經(jīng)濟體而言，英美日等全球主要經(jīng)濟體的量化寬松貨幣政策對其造成雪上加霜的打擊，并有可能引發(fā)貿(mào)易摩擦。(三)美聯(lián)儲量大舉購買國債降低相應(yīng)持債國家的外匯資產(chǎn)價值雖然本次金融危機起源于美國，但是由于美國強大的經(jīng)濟實力和美元獨一無二的國際地位，美債一度因避險功能而大受歡迎。包括中國在內(nèi)的多國政府的外匯資產(chǎn)中，美國國債占有重要地位。美聯(lián)儲大舉購買美國國債，將推升美國國債價格，降低其收益率，從而使相應(yīng)持債國家的外匯資產(chǎn)存在非常大的貶值風險。3月18日當日，美國基準l0年期政府債券收益率從3．01％降至2．5％，創(chuàng)1981年以來最大日跌幅。對于美國而言，美元貶值和國債收益率降低都將會導致巨額外資從美國流出，對于當前仍處于金融危機漩渦中的美國經(jīng)濟而言，也是不得不面對的殘酷現(xiàn)實。量化寬松貨幣政策是一種非常激進的政策，雖有利于幫助深陷金融危機中的發(fā)達經(jīng)濟體緩解信貸緊張的狀況，增加經(jīng)濟擴張的動力，但是從對全球經(jīng)濟的影響來看，世界主要經(jīng)濟體，尤其是美國實施量化寬松貨幣政策是一種以鄰為壑的行為，它埋下了全球通脹的種子，并可能導致外向型新型經(jīng)濟體經(jīng)濟進一步惡化、外匯儲備資產(chǎn)大幅貶值等問題的產(chǎn)生。四）壓縮發(fā)展中國家的貨幣政策空間。面對這一形勢，增長較快的發(fā)展中經(jīng)濟體已被逼上“三難”境地，即匯率穩(wěn)定、資本自由流動與獨立的貨幣政策難以兼顧，貨幣政策空間被大大壓縮。目前，經(jīng)濟增長較快的經(jīng)濟體大多實現(xiàn)的是聯(lián)系匯率制或有管理的浮動匯率制，要阻止本幣過快升值而削弱出口競爭力，就必須在控制資本流動和放棄貨幣政策獨立性之間作出抉擇。從貨幣政策來看，如果追隨發(fā)達國家降息，就會進一步擴大國內(nèi)流動性，助長資產(chǎn)價格泡沫和提升通脹水平，這與實際宏觀調(diào)控需要背道而馳；如果升息，則會擴大與發(fā)達國家的息差，助長國際資本流入并提高本幣升值預(yù)期，同樣不可??；如果干預(yù)匯市則會擴大基礎(chǔ)貨幣投放，與降息效果相似?？刂瀑Y本流動可能在短期內(nèi)維持匯率穩(wěn)定，但這將強化本幣升值預(yù)期，也非長久之計。（五）美元泛濫和貶值將會推高國際市場初級產(chǎn)品價格。美元貶值無疑會推高以美元計價的初級產(chǎn)品價格。泛濫的游資將會通過期貨市場炒作石油、糧食和其他重要工業(yè)原料，給廣大發(fā)展中國家造成輸入型通脹壓力，也會給初級產(chǎn)品進口國造成更大的負擔。（六）損害全球應(yīng)對國際金融危機的合作機制。本次國際金融危機爆發(fā)之后，全球在很短的時期內(nèi)凝聚