學(xué)術(shù)內(nèi)培全紀(jì)錄-2019秋季學(xué)期

基本概念：價(jià) 等于股權(quán)價(jià)值

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PAGE估值基本方法

調(diào)整現(xiàn)值 凈資產(chǎn)價(jià)

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PAGE估值基本方法

P/EP/B

A/H

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PAGE相對(duì)估值

部分在國(guó)內(nèi)市場(chǎng)暫無(wú)法尋找合適可比公司的企業(yè)（如騰訊），

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PAGE相對(duì)估值

適用于周期性較弱、較為

PT及重組型公司。

不適用于營(yíng)公司折舊、存

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PAGE相對(duì)估值

STEP1：計(jì)算可比公司的P/ESTEP1：計(jì)算可比公司的P/E：目標(biāo)公司股價(jià)預(yù)測(cè)=EPS*P/E*（1+溢價(jià)率）股價(jià)（元/股普通股股數(shù)（百萬(wàn)股凈利潤(rùn)（百萬(wàn)元P/E倍上市公司--上市公司上市公司上市公司上市公司目標(biāo)公

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PAGE相對(duì)估值 目標(biāo)企業(yè)EVEBIT*EV/EBTT

勢(shì)

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PAGE相對(duì)估值 普通股股（萬(wàn)股普通股股（萬(wàn)股股權(quán)價(jià)(萬(wàn)元(萬(wàn)元EV(萬(wàn)元EBIT(萬(wàn)元A公B公C公D公目標(biāo)公 ①×②= ③-④+⑤= ⑥÷⑦=⑥=⑦×⑧=69110（萬(wàn)元 ③=④-⑤+⑥=49735（萬(wàn)元 ①=③÷②=18.17（元/股

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PAGE相對(duì)估值

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PAGE絕對(duì)估值 ??=

(1+ ??=

(1+

+(1+

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PAGE絕對(duì)估值

詳細(xì)預(yù)測(cè)期選取時(shí)以適中為原則，當(dāng) 一般為5

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PAGE絕對(duì)估值

股利折現(xiàn)模型

=

(1+??)??+(1+ ??=??????(???? ????=????????

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PAGE絕對(duì)估值

+++

++ +

??????????

????= 股權(quán)價(jià)值=

??

(1+??)

(1+ (1+ 現(xiàn)現(xiàn)金流分配者，包括債權(quán)人和股東；假定公司正常經(jīng)營(yíng)的情況 ++

????????=??+??×????×1???+??+??×博雅金 學(xué)術(shù)內(nèi)培估值建模專

PAGE絕對(duì)估值

本全部當(dāng)作權(quán)益資本計(jì)算出來的企業(yè)價(jià)值，另部本全部當(dāng)作權(quán)益資本計(jì)算出來的企業(yè)價(jià)值，另部分是 融資帶來的利息費(fèi)用的稅盾價(jià)資原理比率不穩(wěn)定的企多用+(1++(1+??????????+(1+????=多用于房地產(chǎn)、石油、采礦行具體步驟）（與）確定公司W(wǎng)ACC并折現(xiàn)得到企業(yè)價(jià)NAV為股權(quán)價(jià)值，因NAV=企業(yè)價(jià)值終值處理辦若資源儲(chǔ)備剩余開發(fā)時(shí)期較短，可以把覆蓋所現(xiàn)有項(xiàng)目預(yù)計(jì)開發(fā)期，終值采用公 價(jià) 若開發(fā)時(shí)期較長(zhǎng)，預(yù)測(cè)期內(nèi)剩余未開發(fā)部分也體現(xiàn)在終值

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PAGE ???? ????=??+??×????+??+??× +(1+(1+????=兩種方法對(duì)相對(duì)估值 絕對(duì)估值

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PAGE外外歷份默認(rèn)為固定資產(chǎn)凈 40,502.1144,321.6 PowerBalance單位：百萬(wàn)

在負(fù)債中設(shè)置融資缺口，貨 作為配平 遞延所得稅資負(fù)債和股東權(quán)其他應(yīng)遞延所得稅負(fù) 股本及資本公積：股本&資公可省略一些每年都為0的科

PAGE財(cái)務(wù)預(yù)測(cè)模型Powere

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調(diào)出原科目（其他業(yè)務(wù)收入營(yíng)業(yè)外收入等營(yíng)業(yè)稅金及附用所得稅 調(diào)入折舊、攤 EBITDA=EBIT+折舊&攤

財(cái)務(wù)預(yù)測(cè)模型營(yíng)業(yè)收

成本&

現(xiàn)金流量

貨&融資缺資產(chǎn)&負(fù)

收入成本&費(fèi)

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財(cái)務(wù)預(yù)測(cè)模型

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財(cái)務(wù)預(yù)測(cè)模型

直接料 成制造用

直接工

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財(cái)務(wù)預(yù)測(cè)模型營(yíng)業(yè)稅金及附加& 用

入

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財(cái)務(wù)預(yù)測(cè)模型非經(jīng)常性損益&

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財(cái)務(wù)預(yù)測(cè)模型 =+-科目期末數(shù)值

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財(cái)務(wù)預(yù)測(cè)模型無(wú)形資產(chǎn)&長(zhǎng)期經(jīng)營(yíng)性負(fù)債& 資 =+科目期末數(shù)值

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應(yīng)收賬款/營(yíng)業(yè)收應(yīng)收票應(yīng)收賬款/營(yíng)業(yè)收應(yīng)收票據(jù)/營(yíng)業(yè)收 存貨/營(yíng)業(yè)成 /營(yíng)業(yè)收應(yīng)收應(yīng)收賬應(yīng)應(yīng)收票經(jīng)營(yíng)性流動(dòng)資 經(jīng)營(yíng)性流動(dòng)負(fù) 營(yíng)營(yíng)運(yùn)流

存 其他應(yīng)收 預(yù)付賬 其他經(jīng)營(yíng)性流動(dòng)資 應(yīng)付賬 應(yīng)付票 其他應(yīng)付 預(yù)收賬 應(yīng)付職工薪 應(yīng)交稅 其他經(jīng)營(yíng)性流動(dòng)負(fù)

應(yīng)付賬款/營(yíng)業(yè)成 應(yīng)付票據(jù)/營(yíng)業(yè)成 其他應(yīng)付款/營(yíng)業(yè)成 預(yù)收賬款/營(yíng)業(yè)收 應(yīng)付職工薪酬/營(yíng)業(yè)成 其他經(jīng)營(yíng)性流動(dòng)負(fù)/營(yíng)業(yè)成

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財(cái)務(wù)預(yù)測(cè)模型有息負(fù)債& →

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財(cái)務(wù)預(yù)測(cè)模型投資活動(dòng)投資活動(dòng)現(xiàn)金融資活動(dòng)現(xiàn)金經(jīng)營(yíng)活動(dòng)現(xiàn)金▲長(zhǎng)期借▲▲長(zhǎng)期借▲短期借

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財(cái)務(wù)預(yù)測(cè)模型貨幣現(xiàn)金&,

所需現(xiàn) 年末現(xiàn) 年末現(xiàn)

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估值的影 科創(chuàng)板對(duì)應(yīng)標(biāo)的的估值水平與創(chuàng)業(yè)

-

行業(yè)市盈率(TTM) 滬深300市盈率

中小企業(yè)板市盈率數(shù)據(jù)來源

創(chuàng)業(yè)板市盈率

2009-

2014- 2017-

02019-全

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估值的影 場(chǎng)

。 地 場(chǎng)

第三市

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估值的影 AH溢價(jià)指數(shù)與IPO過會(huì)數(shù)的反向波動(dòng)關(guān)

完善將伴隨著科創(chuàng)板吸引增量。

0

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科技類企業(yè) 科創(chuàng)板 行業(yè)結(jié)節(jié)能環(huán)保產(chǎn) 高端裝備制造產(chǎn) 相關(guān)服

新興軟件和新新材料

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科技類企業(yè)

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科技類企業(yè)GMV=實(shí)際成交金額+取消訂單

日活每客戶月產(chǎn)生收入單一獲客成本單客 價(jià)值客戶流失率

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云計(jì)算企業(yè)估值A(chǔ)mazon：從傳 每股股東自由現(xiàn)金

15.00

1.18

-

-0200620072008200920102011201220132014201520162017存貨周轉(zhuǎn)天 應(yīng)收賬款周轉(zhuǎn)天 應(yīng)付賬款周轉(zhuǎn)天P/CF與收盤0

- -10.00 10

（2007- 11-P/CF均值

03-收盤價(jià)(前復(fù)權(quán) 相關(guān)系數(shù)

（1995-

數(shù)據(jù)來源

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PAGE云計(jì)算企業(yè)估值A(chǔ)mazon：從傳 EBITDA利潤(rùn)率不斷上

為什么不用

14.69

6.39

4.31

5.14

9.12

7

營(yíng)收 EBITDA

（2007-營(yíng)業(yè)收入（USD，億數(shù)據(jù)來源

折舊攤銷/營(yíng)收

未考慮折舊攤

（1995-

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PAGE云計(jì)算企業(yè)估值A(chǔ)mazon：從傳 2015年以后，AWS業(yè)務(wù)發(fā) 第AWS凈營(yíng)收、增長(zhǎng)率和占

0

70.00

凈營(yíng)收0

可以用P/CF嗎

（2007-AWS凈營(yíng)收/凈營(yíng)收

AWS凈營(yíng)收

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（1995-