第二章-外匯匯率與匯率制度()

第二章外匯匯率與匯率制度匯率及其標(biāo)價方法匯率決定基礎(chǔ)和影響匯率變化的因素西方匯率理論評價匯率制度匯率政策第一節(jié)匯率及其標(biāo)價方法一、匯率及其標(biāo)價方法(一)概念一國貨幣兌換成另一國貨幣的比率，即兩國貨幣之間的兌換比率。(二)匯率的標(biāo)價方法1、直接標(biāo)價法/價格標(biāo)價法(1)概念以1個單位或100個單位的外國貨幣作為標(biāo)準(zhǔn)，折算成一定數(shù)額的本國貨幣來表示的匯率。即用本幣表示外幣價格。如：在中國匯市USD100=CNY790.87在東京匯市USD1=JPY118.87(2)特點(diǎn)外幣作為標(biāo)準(zhǔn)，外幣數(shù)額固定不變。2、間接標(biāo)價法/數(shù)量標(biāo)價法(1)概念指以外幣表示本幣的價格如倫敦匯市GBP1=USD1.6010紐約匯市USD1=JPY118.87(2)特點(diǎn)以本幣作為標(biāo)準(zhǔn)，本幣數(shù)額固定不變。英鎊、歐元、澳元采用間接標(biāo)價法，美元除對英鎊仍采用直接標(biāo)價法外，對其他貨幣于1978年9月開始改用間接標(biāo)價法。注意：直接標(biāo)價法、間接標(biāo)價法是針對“本幣”與“外幣”之間的關(guān)系而言的。如在巴黎匯市USD1=DM2.1020，問：是直接標(biāo)價法還是間接標(biāo)價法？這樣的問題是無意義的。非本幣與外幣之間往往以關(guān)鍵貨幣為標(biāo)準(zhǔn)。以美元為關(guān)鍵貨幣的情況較多。3、美元報價法以1單位美元為標(biāo)準(zhǔn)，美元數(shù)額固定不變。4、點(diǎn)數(shù)報價法只報變化了的點(diǎn)數(shù)，“點(diǎn)”表示匯率可進(jìn)行的最小增幅移動，即在匯率報價記錄中的最后一位小數(shù)的變化。

如USD兌JPY的匯價：原匯價118.70/80變化后的匯價118.87/89只報87/89二、匯率的種類(一)按銀行業(yè)務(wù)操作情況1、買入?yún)R率、賣出匯率(1)直接標(biāo)價法下巴黎行市USD兌FRF5.7218/5.7268中國行市USD兌CNY7.8998/7.9087(2)間接標(biāo)價法下紐約行市USD兌JPY114.95/115.05倫敦行市GBP兌USD1.5025/1.5035買賣差價一般在1‰—5‰。特點(diǎn)：大銀行差價較小，一般為1.5‰—3‰，小銀行差價較大。發(fā)達(dá)國家銀行差價較小。發(fā)展中國家銀行差價較大。主要儲備貨幣差價較小。2、中間匯率中間匯率=（買入?yún)R率+賣出匯率）/2主要作用：說明、分析匯率走勢。企業(yè)核算時的折算標(biāo)準(zhǔn)。3、鈔價即銀行購買外幣鈔票的價格。銀行買入現(xiàn)鈔價比買入現(xiàn)匯價要低些，因?yàn)殂y行要將由此而承擔(dān)的一些損失轉(zhuǎn)嫁給顧客。銀行賣出外幣現(xiàn)鈔時一般同賣出現(xiàn)匯的價錢相同。工商銀行人民幣外匯即期牌價交通銀行每日外匯牌價（2006年4月21日）(二)按外匯管制的松緊程度劃分1、官定匯率/法定匯率官方(財(cái)政部、央行、外匯專業(yè)銀行)規(guī)定的匯率2、市場匯率在自由外匯市場上買賣外匯的實(shí)際匯率(三)按外匯性質(zhì)和資金用途1、貿(mào)易匯率用于進(jìn)出口貿(mào)易及其從屬費(fèi)用2、金融匯率用于資金轉(zhuǎn)移和旅游支付(四)按外匯收付的來源與用途1、單一匯率一種貨幣（一個國家）只有一種匯率，通用于該國所有的國際經(jīng)濟(jì)交往中。

2、多種匯率/復(fù)匯率一種貨幣（一個國家）有兩種或兩種以上匯率，不同的匯率用于不同的國際經(jīng)貿(mào)活動。

(五)按外匯交易工具和收付時間劃分1、電匯匯率(用電訊通知付款的外匯匯率)看作是標(biāo)準(zhǔn)匯率，其他匯率以其為基礎(chǔ)計(jì)算出來。公布的外匯牌價一般為電匯匯率。

2、票匯匯率兌換票據(jù)時使用的匯率，低于電匯匯率，差價相當(dāng)于一個航空郵程的利息。3、信匯匯率與票匯匯率一般相同。(六)按買賣對象1、銀行間匯率2、商業(yè)匯率(七)按匯率的計(jì)算方法1、基準(zhǔn)匯率/直接匯率一國貨幣對關(guān)鍵貨幣的匯率。2、交叉匯率通過兩種不同基準(zhǔn)匯率間接計(jì)算出的匯率第二節(jié)匯率決定基礎(chǔ)及影響匯率變化的因素一、金本位制下的外匯匯率1、匯率決定的基礎(chǔ)鑄幣平價鑄幣平價：兩種貨幣的含金量之比。如,１英鎊含金量為113.0016格令純金，１美元含金量為23.22格令純金，則：1英鎊=113.001623.22=4.8665美元2、調(diào)整“價格-鑄幣流動機(jī)制”能自動調(diào)節(jié)匯率。匯率圍繞鑄幣平價上下波動，以黃金輸送點(diǎn)為波動界限，黃金輸出點(diǎn)為上限，黃金輸入點(diǎn)為下限。黃金輸送點(diǎn)是指匯價波動而引起黃金從一國輸出或輸入的界限。匯率波動的最高界限是鑄幣平價加運(yùn)金費(fèi)用，即黃金輸出點(diǎn)（GoldExportPoint）；匯率波動的最低界限是鑄幣平價減運(yùn)金費(fèi)用，即黃金輸入點(diǎn)（GoldImportPoint）。計(jì)算公式：黃金輸送點(diǎn)＝鑄幣平價±1個單位黃金運(yùn)送費(fèi)用在金本位制度下，實(shí)際匯率圍繞平價浮動，只要黃金自由流進(jìn)、流出，對其買賣不加以限制，不會出現(xiàn)銀行券超過黃金儲備的過量發(fā)行，銀行券不會貶值，匯率將在黃金輸送點(diǎn)之間波動。如果因供求變化，使得匯率波動超過黃金輸送點(diǎn)，貨幣兌換就不如直接運(yùn)送黃金再換取它種貨幣成本低，因此黃金輸送點(diǎn)是實(shí)際匯率波動的范圍。+0.03-0.03$4.8665$4.8965美國購買黃金運(yùn)往英國$4.8365用英鎊購買黃金運(yùn)回美國若1GBP>4.8965USD，美國的進(jìn)口商、債務(wù)人覺得購買外匯不合算，不如直接向英國運(yùn)送黃金有利，于是美國的黃金就向英國輸出，產(chǎn)生國際收支逆差（對于美國進(jìn)口商來說，不如從國內(nèi)購買黃金運(yùn)往英國，再換成GBP）。若1GBP<4.8365USD，美國的債權(quán)人、出口商就不要外匯，而寧可自己從英國輸入黃金，產(chǎn)生國際收支順差。二、紙幣制度下的外匯匯率1、匯率的決定1933~1976年：黃金平價(紙幣代表的含金量)1976年后：應(yīng)以紙幣實(shí)際所代表的價值來決定匯率-購買力平價。2、匯率的變動在固定匯率制度下，政府承擔(dān)維持匯率穩(wěn)定的責(zé)任，匯率在一個較小的幅度內(nèi)波動。在浮動匯率制度下，政府沒有維持匯率穩(wěn)定的義務(wù)，匯率則隨外匯市場供求狀況的變化而經(jīng)常波動，有時還是大幅度波動。三、影響匯率變化的因素1、通貨膨脹率一國通貨膨脹率高于他國→外國商品顯得相對便宜→出口↓進(jìn)口↑→本幣匯率↓一國通貨膨脹率高于他國→預(yù)計(jì)該國貨幣還會進(jìn)一步貶值→紛紛拋出該國貨幣→該國貨幣匯率↓2、利率差異(與其他國家比較)利率水平高于他國→資本流入↑資本流出↓→本幣匯率↑(短期)反之，本幣匯率下跌。3、國際收支狀況順差→本幣匯率↑逆差→本幣匯率↓4、經(jīng)濟(jì)增長差異一般情況下，從短期來看經(jīng)濟(jì)高增長→進(jìn)口↑→本幣匯率↓從長期來看

投資收益率較高→外資流入↑經(jīng)濟(jì)高增長本幣匯率↑勞動生產(chǎn)率↑→出口↑5、匯率政策為了擴(kuò)大出口，限制進(jìn)口，往往低估本幣匯率。為了鼓勵資本輸出，增強(qiáng)本幣信心，提高本幣的國際地位，往往高估本幣匯率。6、心理預(yù)期盲目跟風(fēng)，與股市類似。人人看好A幣(預(yù)期A幣將漲)→買入A幣→升勢難以遏制。反之，跌勢難以遏制。7、重大國內(nèi)外政治事件政權(quán)更跌、戰(zhàn)爭、某領(lǐng)導(dǎo)人的身體狀況、某領(lǐng)導(dǎo)人辭職等因素都會影響匯率。四、匯率變動對經(jīng)濟(jì)的影響(一)對國際收支的影響1、匯率變動對有形貿(mào)易的影響本幣匯率↓→出口↑進(jìn)口↓本幣匯率↑→出口↓進(jìn)口↑2、對無形貿(mào)易及非貿(mào)易收支的影響從價格角度來看與有形貿(mào)易的情況相似本幣匯率↓→出口↑

→與貿(mào)易有關(guān)的從屬費(fèi)用收入↑3、對國際資本流動的影響短期資本預(yù)期某國貨幣匯率↓→拋出其貨幣及金融資產(chǎn)→短期資本流出↑直接投資在預(yù)計(jì)本幣匯率長期趨勢穩(wěn)定的情況下：本幣↓→同樣數(shù)額的外幣可兌換更多的本幣→可購買更多的生產(chǎn)要素(如土地、勞力)→外資流入↑對外債務(wù)本幣↓→不利于本國還債(二)匯率變動對國內(nèi)經(jīng)濟(jì)的影響1、對國內(nèi)物價水平的影響本幣↓→出口↑進(jìn)口↓→國內(nèi)商品供應(yīng)↓貨幣供給↑→物價↑

以本幣表示的進(jìn)口商品價格↑本幣↓物價↑進(jìn)口原材料、中間品本幣價格↑2、對國內(nèi)生產(chǎn)的影響本幣貶值→出口↑進(jìn)口↓→國內(nèi)生產(chǎn)擴(kuò)大(如果存在閑置生產(chǎn)要素)→就業(yè)↑國民收入↑3、對國內(nèi)資源配置的影響本幣↓→出口↑出口部門利潤↑出口部門發(fā)展較快→流入出口部門的資源↑本幣↓→進(jìn)口商品以本幣表示的價格↑

→進(jìn)口替代品的價格↑

→生產(chǎn)進(jìn)口替代品部門的利潤↑

→其發(fā)展較快→資源流入↑

(三)匯率變動對國際經(jīng)濟(jì)的影響小國貨幣的匯率變動無足輕重(因?yàn)槠滟Q(mào)易額小)，對世界經(jīng)濟(jì)影響不大。以下是對大國而言。1、匯率不穩(wěn)定→不利成本和收益核算→不利對外貿(mào)易的發(fā)展、不利跨國投資的發(fā)展2、匯率不穩(wěn)定→通過金融交易以對資產(chǎn)保值或投機(jī)→易引起國際金融形勢動蕩3、匯率不穩(wěn)定→對國際儲備貨幣體系影響較大→不斷貶值的儲備貨幣在國際儲備貨幣體系中所占份額↓思考題1、概括決定和影響匯率的因素。

2、一國物價和利率的變動是怎樣影響匯率的。

第三節(jié)西方匯率理論評價匯率決定理論演變發(fā)展匯率決定理論研究的著眼點(diǎn)：一國貨幣的匯率水平受什么因素決定和影響。本章討論匯率決定的背景：實(shí)行貨幣自由兌換，匯率由市場來決定的國家。匯率決定理論是國際金融理論的核心之一，隨著經(jīng)濟(jì)背景和經(jīng)濟(jì)學(xué)基礎(chǔ)理論的演變經(jīng)歷了不同的發(fā)展，主要經(jīng)歷了國際借貸說、購買力平價說、利率平價說、貨幣說和資產(chǎn)市場說幾個階段。一、國際借貸說由英國經(jīng)濟(jì)學(xué)家戈遜（G.L.Goschen，1861）在一戰(zhàn)前提出，以國際借貸關(guān)系來說明匯率的決定和變動。解釋短期匯率的形成。G.J.Goschen,1837-19011、基本內(nèi)容：第一，匯率變動取決于外匯的供求狀況，而外匯供求發(fā)生的原因是國家之間存在的借貸關(guān)系。第二，國際借貸分為固定借貸和流動借貸兩種形式，只有后者的變化才對外匯供求產(chǎn)生影響。第三，匯率變動取決于流動借貸是否相等。如果流動債權(quán)大于流動債務(wù)，則外匯供給量大于需求量，匯率下跌，即本幣升值；反之，本幣貶值。2、理論評價以古典經(jīng)濟(jì)學(xué)價格理論中供求法則解釋匯率變動符合當(dāng)時金本位制下的實(shí)際，但：把外匯供求的變動作為匯率決定的根本因素，忽視了匯率波動圍繞兩國貨幣代表的實(shí)際價值這一匯率變動的物質(zhì)基礎(chǔ)；僅注意實(shí)體經(jīng)濟(jì)與匯率變動的因果關(guān)系，忽視了貨幣供求和國際資本流動與匯率的相互關(guān)系；只適用于金本位制下匯率變動，不適用于紙幣流通下的匯率變動。二、購買力平價理論瑞典經(jīng)濟(jì)學(xué)家G.卡塞爾在1922年的一篇論文（《1914年以后的貨幣與外匯理論》）中正式提出的。該學(xué)說認(rèn)為：人們之所以需要外國貨幣，是因?yàn)樗谄浒l(fā)行國具有購買力。因此，兩國貨幣的匯率主要由其分別在兩國所具有的購買力所決定。GustavCassel，1866-19451、絕對購買力平價假設(shè)前提：一價定理。即同樣的商品在不同國家價格其實(shí)是一致的，只不過標(biāo)價貨幣不同而已，用匯率折算后應(yīng)一樣。絕對購買力平價：在某一時間，兩種貨幣的均衡匯率取決于兩種貨幣的購買力之比。購買力為一般物價水平的倒數(shù)。絕對購買力平價公式：R表示1單位B國貨幣用A國貨幣表示的價格2、相對購買力平價避開了一價定理的嚴(yán)格假設(shè)。指一定時期內(nèi)匯率的變動同兩國貨幣的購買力水平相對變動成比例，即兩幣匯率等于舊的匯率乘以兩國物價的上漲之比。計(jì)算公式：其中：、分別表示一定時期和基期的匯率、分別表示A、B兩國一定時期與基期物價水平之比3、購買力平價說合理性與缺陷合理性：(1)反映了通貨膨脹與匯率變動之間的聯(lián)系；(2)適合于較長時期的匯率預(yù)測。實(shí)證研究表明，購買力平價在長期內(nèi)成立，因?yàn)閮r格有足夠的時間調(diào)整；(3)政策上的啟示：穩(wěn)定國內(nèi)物價，才能穩(wěn)定幣值。缺陷：(1)假設(shè)條件脫離現(xiàn)實(shí)。購買力平價理論只在市場均衡、相對價格不變、貨幣保持中立時才成立；(2)過分強(qiáng)調(diào)物價對匯率的作用，忽略其他因素影響；(3)難以說明短期匯率變化。購買力平價揭示了匯率變動長期、根本性的原因，符合匯率運(yùn)動現(xiàn)實(shí)。三、利率平價理論也稱為遠(yuǎn)期匯率理論，由凱恩斯在1923年提出。1、拋補(bǔ)利率平價(CIP,coveredinterest-rateparity)(1)基本思想在兩國貨幣利率、尤其是短期利率存在差異時，資金將從低利率國家流向高利率國家牟取利潤。為避免匯率變動的風(fēng)險，套利者往往將套利與掉期交易結(jié)合進(jìn)行，實(shí)施所謂的拋補(bǔ)套利，以保證所賺取的是無風(fēng)險的收益。大量的掉期外匯交易的結(jié)果，是低利率貨幣的即期匯率的下浮，遠(yuǎn)期匯率上??；而高利率貨幣的即期匯率上浮，遠(yuǎn)期匯率下浮。這意味著低利率貨幣出現(xiàn)遠(yuǎn)期升水，高利率貨幣出現(xiàn)遠(yuǎn)期貼水。隨著拋補(bǔ)套利的不斷進(jìn)行，遠(yuǎn)期差價最終等于兩國利差，使拋補(bǔ)套利活動不再有利可圖。這時拋補(bǔ)利率平價成立。(2)推導(dǎo)設(shè)本國利率為Ia，外國利率為Ib，S為即期匯率，F(xiàn)為遠(yuǎn)期匯率，匯率標(biāo)價法為直接標(biāo)價法。1單位本幣國內(nèi)投資收益1單位本幣國外投資收益國外投資收益再按遠(yuǎn)期匯率折算成本幣套利活動終止時：國外投資收益再按遠(yuǎn)期匯率折算成本幣套利活動終止時：令P為遠(yuǎn)期外匯的升、貼水率，即則有：上式表明：升、貼水率≈兩國利率差。r低者，遠(yuǎn)期匯率升水。r高者，遠(yuǎn)期匯率貼水。(3)拋補(bǔ)利率平價理論評價對于理解遠(yuǎn)期匯率的決定，理解各國利率、即期匯率、遠(yuǎn)期利率之間的關(guān)系有著重要意義。但也存在缺陷：沒有考慮交易成本，一定程度上脫離實(shí)際。假定不存在資本流動的障礙，資金在國際間具有高度的流動性，即資金能不受限制地在國際間流動。假定套利資金規(guī)模無限，套利者能不斷進(jìn)行拋補(bǔ)套利，直到利率平價成立。2、非拋補(bǔ)利率平價假定投資者根據(jù)自己對未來匯率變動的預(yù)期而計(jì)算預(yù)期收益，非拋補(bǔ)套利者為風(fēng)險中立者。通過定義投資者對未來預(yù)期匯率的預(yù)測值E(e)，經(jīng)過類似拋補(bǔ)利率平價的推導(dǎo)，得出預(yù)期的匯率變動率：經(jīng)濟(jì)含義：預(yù)期的匯率遠(yuǎn)期變動率等于兩國貨幣利率之差。非拋補(bǔ)利率平價成立時，若本國利率高于外國利率，則意味著市場預(yù)期本幣將貶值；若本國利率低于外國利率，則意味著市場預(yù)期本幣將升值。應(yīng)用：設(shè)即期匯率1美元=1.9980馬克，馬克利率為12%，美元利率為18%。試問：當(dāng)3個月美元兌馬克的遠(yuǎn)期匯率為多少時，才可實(shí)現(xiàn)貨幣和外匯市場的均衡？分析：假設(shè)有1美元，投資于美元貨幣市場共3個月，本利和為：1+（1*18%*91/360）=1.0455；投資于馬克貨幣市場共3個月，獲利為1.9980+（1.9980*12%*91/360）=2.0587。故3個月美元兌馬克的遠(yuǎn)期匯率為=2.0587/1.0455=1.9691對非拋補(bǔ)利率平價（UCIP）的評價：由于預(yù)期的匯率變動在一定程度上是一個心理變量，很難獲得可信的數(shù)據(jù)進(jìn)行分析，在理論分析中用非拋補(bǔ)利率平價（UCIP）進(jìn)行分析的意義不大。四、貨幣主義理論20世紀(jì)70年代初由約翰遜、蒙代爾等提出1、假設(shè)前提：高度發(fā)達(dá)的資本市場高效率的商品市場高效率的外匯市場2、主要觀點(diǎn)：匯率由貨幣市場的存量均衡決定，并受名義貨幣存量、實(shí)際國民收入水平、實(shí)際利率和預(yù)期通脹率的影響。貨幣供應(yīng)量↑→國內(nèi)物價↑→本幣貶值→本幣對外匯率↓實(shí)際國民收入↑→貨幣需求↑→國內(nèi)物價↓→本幣對外匯率↑名義利率上漲→實(shí)際貨幣余額需求↓、抑制物價上漲→本幣升值→本幣對外匯率上漲本國預(yù)期通脹率↓→本幣升值→本幣對外匯率上漲3、理論評價指出了貨幣和通脹因素對匯率的影響，并把匯率與貨幣政策運(yùn)作相結(jié)合，使匯率成為國家宏觀經(jīng)濟(jì)調(diào)控的重要工具，但：片面強(qiáng)調(diào)貨幣供應(yīng)量等因素對匯率的影響，忽略了經(jīng)濟(jì)結(jié)構(gòu)的影響；假設(shè)條件與實(shí)際情況不相符合。五、資產(chǎn)組合理論由貨幣學(xué)派、芝加哥大學(xué)教授弗蘭克爾等人創(chuàng)立。該理論認(rèn)為：金融資產(chǎn)的供求決定匯率。金融資產(chǎn)包括：存款、股票、債券、及其它有價證券。該理論的不足之處：(1)忽略了商品和勞務(wù)。(2)必須具有發(fā)達(dá)的金融市場，沒有外匯管制。六、流動資產(chǎn)選擇說該理論是在國際資本流動高度發(fā)展的基礎(chǔ)之上產(chǎn)生的，該理論特別強(qiáng)調(diào)金融資本市場均衡對匯率的影響，其主要代表者是美國著名經(jīng)濟(jì)學(xué)家JamesTobin.該理論認(rèn)為，投資者選擇和調(diào)整資產(chǎn)組合（現(xiàn)金和有價證券）一直到各種資產(chǎn)的預(yù)期邊際收益率相等為止。各種外幣資產(chǎn)的增減是投資者調(diào)整其外幣資產(chǎn)比率的結(jié)果。這種調(diào)整引起匯率變動。JamesTobin,1918-2002第四節(jié)匯率制度匯率制度是指各國對于確定、維持、調(diào)整、管理匯率的原則、方法、方式和機(jī)構(gòu)所做出的安排與規(guī)定。一、固定匯率制度兩國貨幣比價基本固定的匯率制度(一)金本位制度下鑄幣平價是決定匯率的基礎(chǔ)，黃金輸送點(diǎn)是匯率波動的界限。(二)紙幣流通制度下(指布雷頓森林體系下)黃金平價是決定匯率的基礎(chǔ)，波動幅度為±1%，后來擴(kuò)大至±2.25%。1973第三次美元危機(jī)，布雷頓森林體系宣告解體，實(shí)行了28年之久(1945-1973年)。(三)兩種固定匯率制度的比較共同點(diǎn)：各國都規(guī)定有金平價，中心匯率按兩國貨幣的金平價來確定；外匯市場的匯率水平相對穩(wěn)定，圍繞中心匯率在很小的范圍內(nèi)波動。不同點(diǎn)：金本位制度下的固定匯率制度是自發(fā)形成的，而紙幣流通制度下的固定匯率制度則是人為建立的；金本位制度下各國貨幣的金平價一般不會輕易變動，故匯率能夠保持真正的穩(wěn)定；而紙幣流通制度下的金平價可經(jīng)常調(diào)整，所以匯率的決定基礎(chǔ)是不穩(wěn)定的。二、浮動匯率制度固定匯率制度崩潰后，自1973年開始，西方國家普遍實(shí)行浮動匯率制度。在浮動匯率制度下，政府對匯率不予固定，也不規(guī)定匯率波動的上下界限。浮動匯率制度，從不同的角度劃分，有不同的類型：(一)按政府是否干預(yù)劃分1、自由浮動(清潔浮動)政府對匯市不加任何干預(yù)。2、管理浮動(骯臟浮動)政府對匯市進(jìn)行或明或暗的干預(yù)。(二)按浮動方式劃分1、單獨(dú)浮動一國貨幣不與其他國家的貨幣發(fā)生固定聯(lián)系，根據(jù)匯市供求變化而自動調(diào)整。如GBP、USD、DM、JPY等。2、聯(lián)合浮動(共同浮動)集團(tuán)成員國的貨幣之間實(shí)行固定匯率制，對非成員國貨幣實(shí)行共升、共降。如歐洲貨幣體系。3、盯住匯率制度將本國貨幣與某一種或某幾種貨幣掛鉤，采取盯住的辦法，隨被盯住貨幣的匯率變動而浮動。(1)盯住單一貨幣(2)盯“一籃子貨幣”(合成貨幣)三、浮動匯率制的優(yōu)缺點(diǎn)浮動匯率制的優(yōu)點(diǎn)：1、浮動匯率制下通過匯率的不斷調(diào)整，可以使一國的國際收支自動達(dá)到平衡，從而可避免因長期不平衡而累積的嚴(yán)重后果。2、浮動匯率制可增強(qiáng)一國政府運(yùn)用貨幣政策的自主性。3、浮動匯率制可減少一國的外匯儲備量，以將更多的外匯資源用于經(jīng)濟(jì)建設(shè)。4、浮動匯率可以消除一國貨幣長期高估或低估的現(xiàn)象，從而可減少國際游資大規(guī)模的沖擊。浮動匯率制的缺點(diǎn)：1、浮動匯率制下匯率波動頻繁，增加了國際貿(mào)易和國際投資的風(fēng)險，不利于國際貿(mào)易的正常發(fā)展和國際資本的正常流動。2、浮動匯率易產(chǎn)生投機(jī)活動，從而加劇匯率的波動，不利于外匯市場的穩(wěn)定。3、浮動匯率制具有內(nèi)在的通貨膨脹傾向浮動匯率容易導(dǎo)致價格的波動，給抑制通貨膨脹造成困難。四、香港聯(lián)系匯率制以美元作為港幣發(fā)行的基礎(chǔ)和依據(jù)，二者保持固定的兌換比率(1:7.8)；固定匯率美元港元紙幣HK$7.8=US$1兩個市場：兩種匯率：聯(lián)系匯率、市場匯率在聯(lián)系匯率制下，發(fā)鈔銀行需要向香港金融管理局交付美元，換取負(fù)債證明書；將美元撥入外匯基金賬戶，用以作為發(fā)行紙幣的依據(jù)；再按照香港財(cái)政司規(guī)定的固定匯率發(fā)行等值港幣。其他銀行(稱持牌銀行)以同樣的匯率向發(fā)鈔銀行存入美元，并獲得等值港幣。在回收港幣時外匯基金、發(fā)鈔銀行和持牌銀行之間也按1:7.8的固定匯率進(jìn)行反方向操作。在外匯市場上，港幣匯率根據(jù)供求自由浮動，依靠外匯市場與貨幣市場間的聯(lián)動機(jī)制以實(shí)現(xiàn)市場匯率的基本穩(wěn)定。

聯(lián)系匯率制的調(diào)節(jié)機(jī)制市場匯率(1:7.9)小于聯(lián)系匯率：銀行以聯(lián)系匯率將多余港元交還發(fā)鈔銀行換取美元以市場匯率在市場上拋出，賺取差價；發(fā)鈔銀行將債務(wù)證明書交還外匯基金，以聯(lián)系匯價換回美元并在市場上拋售獲利；港元需求增加；港元供應(yīng)量收縮（銀行收進(jìn)港元、賣出美元）港元市場匯率提高五、目前匯率制度的類型思考題1、我國目前的外匯管理制度

第五節(jié)匯率政策一、匯率政策概念、目標(biāo)與內(nèi)容1、概念一國貨幣當(dāng)局為達(dá)到一定目的，通過金融法令的頒布、政策規(guī)定或措施的推行，將匯率控制在適度水平而采取的政策手段。2、目標(biāo)維持匯率穩(wěn)定維持本幣國內(nèi)價值的穩(wěn)定實(shí)現(xiàn)本國對外經(jīng)濟(jì)貿(mào)易發(fā)展戰(zhàn)略；影響國際資本流出入3、內(nèi)容選擇匯率制度；控制匯率變動幅度；確定適度匯率水平；搞好國際協(xié)調(diào)合作；二、政策手段1、法定貶值政府通過降低貨幣含金量或明文宣布的方式，降低本國貨幣對外的匯價。(1)刺激出口，限制進(jìn)口，改善國際收支，緩解國內(nèi)經(jīng)濟(jì)困難；(2)使以貶值貨幣作為外匯儲備的國家蒙受經(jīng)濟(jì)損失；(3)有利于吸收國外直接投資；(4)促使國際海運(yùn)、空運(yùn)和旅游費(fèi)用的降低，增加了競爭力，從而增加了外匯收入；(5)刺激對外工程承包和其他勞務(wù)輸出的擴(kuò)大；(6)貶值會增加該國的外債負(fù)擔(dān)。

2、法定升值政府通過提高貨幣含金量或明文宣布的方式，提高本國貨幣對外的匯價。

(1)減少出口；增加進(jìn)口，從而對國際收支會產(chǎn)生不利的影響。(2)貨幣升值后，還會使一個國家的外匯儲備或從外國調(diào)回資金折合成本幣相應(yīng)減少。(3)貨幣升值也會對經(jīng)濟(jì)產(chǎn)生一些積極的影響，比如，有利于對外投資。(4)貨幣升值會使本國的外債金額減少。(5)貨幣升值將提高升值國在國際市場上的信用地位等。3、本幣高估/匯率高估一國政府為實(shí)現(xiàn)匯率政策目標(biāo)，超過本幣的實(shí)際價值或通脹率差異幅度而人為提高本幣的對外匯率。美元高估對美國的影響：有利于建立美元霸權(quán)；有利于美國壟斷資本以低廉價格購買外國企業(yè)，加強(qiáng)對外國經(jīng)濟(jì)控制；以較低價格搜刮原材料；加強(qiáng)美國對債務(wù)國的控制；不利于出口，削弱出口競爭力；本幣高估對發(fā)展中國家的影響：促進(jìn)進(jìn)口替代工業(yè)發(fā)展；導(dǎo)致國際收支逆差；4、本幣低估/匯率低估政府以低于本幣實(shí)際價值或國內(nèi)與國外的通脹率差異幅度人為低估本幣，降低本幣對外匯率。促進(jìn)外匯流入促進(jìn)出口；抑制進(jìn)