證券投資分析教案(商學(xué)院)綜合版

證券投資分析

王小翠

課程教學(xué)提綱一、課程的性質(zhì)與任務(wù)二、教學(xué)目的與要求三、參考書(shū)目課程的性質(zhì)與任務(wù)證券投資分析課程是本科金融專(zhuān)業(yè)學(xué)習(xí)的一門(mén)重要的必修課程。本課程計(jì)劃2學(xué)分。通過(guò)本課程的學(xué)習(xí)，使學(xué)生獲得證券投資的概念和基本知識(shí)，了解當(dāng)前我國(guó)上市公司所需的條件可以進(jìn)行股票分析可以根據(jù)自己的能力進(jìn)行適合自己的投資手段。培養(yǎng)學(xué)生的投資意識(shí)和投資水平和運(yùn)用所學(xué)知識(shí)定性與定量相結(jié)合的方法來(lái)處理經(jīng)濟(jì)問(wèn)題的能力，并為財(cái)經(jīng)科各專(zhuān)業(yè)的后繼課程和今后工作需要打下必要的經(jīng)濟(jì)基礎(chǔ)和經(jīng)濟(jì)意識(shí)。

本課程的教學(xué)目的

使學(xué)生在原有的經(jīng)濟(jì)理論基礎(chǔ)和經(jīng)濟(jì)意識(shí)上，進(jìn)一步擴(kuò)充在后續(xù)課程的學(xué)習(xí)和今后實(shí)際工作中必須具備的投資意識(shí)、投資手段中的基本理論和基本方法，使學(xué)生初步掌握股票、債券、基金等的概念和證券投資功能、上市公司條件和情況分析、證券投資的基本面分析、證券投資收益與風(fēng)險(xiǎn)的確定原理、投資決策基礎(chǔ)、投資組合資產(chǎn)的選擇、其他投資價(jià)格及風(fēng)險(xiǎn)分析等，培養(yǎng)學(xué)生具有初步的投資意識(shí)和慎密的投資分析能力，提高學(xué)生綜合運(yùn)用所學(xué)知識(shí)分析和解決實(shí)際問(wèn)題的能力以及自學(xué)能力，使學(xué)生具有較高的學(xué)習(xí)專(zhuān)業(yè)理論的素質(zhì)。并且可以通過(guò)著一門(mén)課的學(xué)習(xí)可以理論與實(shí)踐相結(jié)合在股市上有所作為。

教學(xué)要求

1.了解證券投資分析中的有關(guān)專(zhuān)業(yè)詞匯的基本概念和利用一些經(jīng)濟(jì)方法來(lái)解決投資的基本方法，提高綜合運(yùn)用所學(xué)知識(shí)解決實(shí)際問(wèn)題的能力。2.熟悉利用所學(xué)投資理論中分析研究問(wèn)題的方法，掌握股票、債券、基金以及金融衍生商品等方面的基本理論，了解我國(guó)上市公司的狀況，會(huì)利用財(cái)務(wù)指標(biāo)進(jìn)行上市公司的財(cái)務(wù)狀況的分析。3.認(rèn)識(shí)到投資是當(dāng)今相當(dāng)普遍的經(jīng)濟(jì)行為，會(huì)利用所學(xué)知識(shí)來(lái)分析和解決當(dāng)前的一些經(jīng)濟(jì)問(wèn)題和經(jīng)濟(jì)現(xiàn)象，掌握證券投資的基本理論，以及處理實(shí)際現(xiàn)象的基本思路和基本方法，具有運(yùn)用證券投資的技術(shù)指標(biāo)分和析解決實(shí)際問(wèn)題的能力。

參考書(shū)目三大證券報(bào)（中國(guó)證券報(bào)、中國(guó)證券時(shí)報(bào)、上海證券報(bào)）《股市動(dòng)態(tài)分析》雜志（周刊）《證券市場(chǎng)周刊》雜志中國(guó)證券市場(chǎng)研究設(shè)計(jì)中心主辦證券從業(yè)資格考試叢書(shū)：<<證券基礎(chǔ)知識(shí)>>、<<證券發(fā)行與承銷(xiāo)>>、<<證券投資分析>>、<<證券交易知識(shí)>>等.<<中國(guó)證券市場(chǎng)發(fā)展前沿問(wèn)題研究>>中國(guó)金融出版社,中國(guó)證券業(yè)協(xié)會(huì)重點(diǎn)課題研究報(bào)告

證券投資分析教案

專(zhuān)題一證券基本知識(shí)概述第一節(jié)證券投資分析概述第二節(jié)證券基本知識(shí)概述專(zhuān)題一證券投資分析概述證券投資分析涵義的界定證券投資分析的必要性證券投資分析的程序和主要方法證券投資分析涵義的界定證券投資分析是通過(guò)各種專(zhuān)業(yè)性的分析方法和分析手段對(duì)來(lái)自于各種渠道的、能夠?qū)ψC券價(jià)格產(chǎn)生影響的各種信息進(jìn)行綜合分析，并判斷其對(duì)證券價(jià)格發(fā)生作用的方向和力度。證券投資分析作為證券投資過(guò)程不可或缺的一個(gè)重要組成部分，是進(jìn)行投資決策的依據(jù)，在投資過(guò)程中占有相當(dāng)重要的地位。影響股票價(jià)格的因素外在因素內(nèi)在因素/Touzi_Licai/證券投資分析的必要性提高投資決策的科學(xué)性，減少盲目性降低投資風(fēng)險(xiǎn)，提高投資收益

證券投資分析的程序確定證券投資政策進(jìn)行證券投資分析組建證券投資組合投資組合的修正投資組合業(yè)績(jī)?cè)u(píng)估

證券投資分析的方法一、基本分析法定義：基本分析又稱(chēng)基本面分析，是指證券投資分析人員根據(jù)經(jīng)濟(jì)學(xué)、金融學(xué)、財(cái)務(wù)管理學(xué)及投資學(xué)等基本原理，對(duì)決定證券價(jià)值及價(jià)格的基本要素，如宏觀經(jīng)濟(jì)指標(biāo)、經(jīng)濟(jì)政策走勢(shì)、行業(yè)發(fā)展?fàn)顩r、產(chǎn)品市場(chǎng)狀況、公司銷(xiāo)售和財(cái)務(wù)狀況等進(jìn)行分析，評(píng)估證券的投資價(jià)值，判斷證券的投資價(jià)值，判斷證券的合理價(jià)位，提出相應(yīng)的投資建議的一種分析方法。理論基礎(chǔ)理論基礎(chǔ)：基本分析的理論基礎(chǔ)建立在以下一個(gè)前提條件之下，即任何金融資產(chǎn)的“真實(shí)”（或“內(nèi)在”）價(jià)值等于這項(xiàng)資產(chǎn)所有者的所有預(yù)期收益流量的現(xiàn)值。須具有經(jīng)濟(jì)學(xué)、財(cái)政金融學(xué)、財(cái)務(wù)管理學(xué)和投資學(xué)等方面基本知識(shí)。

內(nèi)容1、宏觀經(jīng)濟(jì)分析；主要探討各經(jīng)濟(jì)指標(biāo)和經(jīng)濟(jì)政策對(duì)證券價(jià)格的影響。主要包括超前性指標(biāo)（如利率水平、貨幣供給、消費(fèi)者預(yù)、企業(yè)投資規(guī)模等）、吻合性指標(biāo)（如個(gè)人收入、企業(yè)工資支出、GDP、社會(huì)商品銷(xiāo)售額等）、滯后性指標(biāo)（如失業(yè)率、庫(kù)存量、單位產(chǎn)出工資水平、服務(wù)行業(yè)的消費(fèi)價(jià)格、優(yōu)惠利率水平等）、經(jīng)濟(jì)政策等。2、行業(yè)分析與區(qū)域分析；3、公司分析（公司財(cái)務(wù)報(bào)表分析、公司產(chǎn)品與市場(chǎng)分析、公司證券投資價(jià)值與投資分析。優(yōu)缺點(diǎn)：優(yōu)點(diǎn)（1）能夠比較全面地把握證券價(jià)格的基本走勢(shì)；（2）應(yīng)用起來(lái)相對(duì)簡(jiǎn)單。缺點(diǎn)：預(yù)測(cè)的時(shí)間跨度相對(duì)較長(zhǎng)，對(duì)短線投資者的指導(dǎo)作用較比較弱；預(yù)測(cè)的精確度相對(duì)較低。適用范圍：周期相對(duì)比較長(zhǎng)的證券價(jià)格預(yù)測(cè)；相對(duì)成熟的證券市場(chǎng)；適用于預(yù)測(cè)精確度要求不高的領(lǐng)域。/2010-11-18/125698430.html二、技術(shù)分析法定義：技術(shù)分析是僅從證券的市場(chǎng)行為來(lái)分析證券價(jià)格未來(lái)變化趨勢(shì)的方法。證券的市場(chǎng)行為可以有多種表現(xiàn)形式，其中證券的市場(chǎng)價(jià)格、成交量、價(jià)和量的變化以及完成這些變化所經(jīng)歷的時(shí)間是市場(chǎng)行為最基本的表現(xiàn)形式。理論基礎(chǔ)：技術(shù)分析的理論基礎(chǔ)是建立在以下的三個(gè)假設(shè)之上的。這三個(gè)假設(shè)是：市場(chǎng)的行為包含一切信息；價(jià)格沿趨勢(shì)移動(dòng)；歷史會(huì)重復(fù)。內(nèi)容：K線理論；切線理論；形態(tài)理論；技術(shù)指標(biāo)理論；波浪理論；循環(huán)周期理論。優(yōu)缺點(diǎn)：優(yōu)點(diǎn)：指導(dǎo)證券買(mǎi)賣(mài)見(jiàn)效快，獲得利益的周期短。缺點(diǎn)：眼光太短，考慮問(wèn)題的范圍相對(duì)較窄。適用范圍：時(shí)間較短的行情預(yù)測(cè)；它所得到的結(jié)論不是絕對(duì)的命令，僅僅是一種建議的性質(zhì)。證券投資分析中易忽略的因素1、潛在風(fēng)險(xiǎn)2、忽略交易成本3、未考慮股利4、采用不實(shí)用的系統(tǒng)5、經(jīng)濟(jì)政策6、直觀比較的誤導(dǎo)7、事后選擇偏差8、經(jīng)濟(jì)趨勢(shì)

對(duì)證券市場(chǎng)否定的否定現(xiàn)在有一種錯(cuò)誤的認(rèn)識(shí)就是認(rèn)為證券市場(chǎng)是虛擬的資本，是一種賭博色彩較濃厚的游戲！認(rèn)為有人贏錢(qián)就必然有人輸錢(qián)，是一種零和游戲！這是不正確的.我們認(rèn)為在正常運(yùn)行的證券市場(chǎng)中，投資與投機(jī)都是必不可少的。沒(méi)有對(duì)證券的投資固然不會(huì)有證券市場(chǎng)，而沒(méi)有投機(jī)也不會(huì)有證券市場(chǎng)，因?yàn)闆](méi)有頻繁的投機(jī)，就不會(huì)形成股票的合理價(jià)格，也不會(huì)有證券市場(chǎng)上價(jià)格引導(dǎo)資金的頻繁流動(dòng)，從而實(shí)現(xiàn)資源配置的優(yōu)化“。

“不能看到投機(jī)就反對(duì)證券市場(chǎng)，如果這樣反對(duì)，中國(guó)的證券市場(chǎng)怎么發(fā)展？功能怎么發(fā)揮？”“把股票市場(chǎng)比喻成投機(jī)者的天堂，天堂有什么不好呢？如果很多人投機(jī)賺了錢(qián)是好事情。當(dāng)然投機(jī)不是沒(méi)有問(wèn)題，在中國(guó)投機(jī)更盛，原因要?dú)v史地看待。另外從長(zhǎng)遠(yuǎn)發(fā)展來(lái)看，證券市場(chǎng)的股票指數(shù)是往上走的，只要做長(zhǎng)線投資，多數(shù)人是可以賺錢(qián)的?！笔怯幸欢ǖ谋锥舜嬖?，但是不應(yīng)該全盤(pán)否定。證券基礎(chǔ)知識(shí)概述

虛擬資本：是以有價(jià)證券形式存在，并能給持有者帶來(lái)一定收益的資本。虛擬資本的范圍小于虛擬資產(chǎn)。如：股票。虛擬經(jīng)濟(jì)：是實(shí)體經(jīng)濟(jì)的對(duì)稱(chēng)，是虛擬資產(chǎn)開(kāi)發(fā)、投放市場(chǎng)、交易、管理、清算等一系列活動(dòng)的總稱(chēng)。如股票的交易是屬于虛擬經(jīng)濟(jì)活動(dòng)，但股票的發(fā)行活動(dòng)是屬于虛擬經(jīng)濟(jì)還是屬于實(shí)體經(jīng)濟(jì)活動(dòng)，看法不一。實(shí)體資產(chǎn)：虛擬資產(chǎn)的對(duì)稱(chēng)，是虛擬資產(chǎn)價(jià)值的源泉。實(shí)體資產(chǎn)是可以直接于生產(chǎn)、經(jīng)營(yíng)或消費(fèi)的資產(chǎn)，包括有形資產(chǎn)、無(wú)形資產(chǎn)。實(shí)體經(jīng)濟(jì)：是虛擬經(jīng)濟(jì)的對(duì)稱(chēng)，是虛擬經(jīng)濟(jì)賴(lài)以存在的基礎(chǔ)?？梢园褜?shí)體經(jīng)濟(jì)視為物質(zhì)產(chǎn)品和精神產(chǎn)品的生產(chǎn)流通、分配、消費(fèi)活動(dòng)以及為生產(chǎn)、生活提供勞務(wù)的活動(dòng)的總稱(chēng)。關(guān)于證券市場(chǎng)的評(píng)論：1、

泡沫論2、

股市博弈論。博弈是指一些個(gè)人、對(duì)組或者其他組織，面對(duì)一定的環(huán)境，在一定的規(guī)則下，根據(jù)對(duì)他人心理和行為的判斷，從各自允許選擇的行為或策略中選擇對(duì)自己比較有利的行為和策略加以實(shí)施。包括四個(gè)要素：博弈方、博弈方各自選擇的全部策略或行為的集合、博弈的次序、各博弈方的得益。3、

有效市場(chǎng)假定。證券市場(chǎng)的基本制度

1、

帳戶管理制度：證券投資帳戶分為證券帳戶和資金帳戶。2、

指定交易制度。指一個(gè)指定一家證券交易營(yíng)業(yè)部作為其委托交易、清算的代理機(jī)構(gòu)，并將其證券帳戶指定于該代理機(jī)構(gòu)所屬席位號(hào)后方能進(jìn)行交易的交易制度。上海證券交易所實(shí)行全面指定交易制度，深圳未指定。3、

退市制度：通過(guò)一定的程序使出現(xiàn)法定退市事由的上市公司股票暫停上市或終止上市的制度。4、

信息披露的制度。內(nèi)容包括：招股說(shuō)明書(shū)、股票上市公告書(shū)、配股說(shuō)明書(shū)、債券募集說(shuō)明書(shū)、債券上市公告書(shū)、基金募集說(shuō)明書(shū)、發(fā)行主體的年度報(bào)告和中期報(bào)告、臨時(shí)報(bào)告（重大事件公告、收購(gòu)與合并公告等）、鼓勵(lì)發(fā)行主體公布季度報(bào)告。5、

大宗交易制度：證券單筆買(mǎi)賣(mài)申報(bào)達(dá)到一定數(shù)額的，交易所可采用大宗交易方式進(jìn)行交易，大宗交易的成交價(jià)格，由買(mǎi)賣(mài)雙方在當(dāng)日已成交的最高和最低成交價(jià)格之間確定。6、

民事賠償制度專(zhuān)題二有價(jià)證券的投資價(jià)值分析

第一節(jié)

債券的投資價(jià)值分析第二節(jié)

股票的投資價(jià)值分析第三節(jié)

其他投資工具的投資價(jià)值分析必備知識(shí)股本結(jié)構(gòu)證券市場(chǎng)的結(jié)構(gòu)與主體:發(fā)行市場(chǎng)與流通市場(chǎng)主板市場(chǎng)與二板市場(chǎng)第一節(jié)

債券的投資價(jià)值分析一、債券投資價(jià)值的影響因素（一）影響債券投資價(jià)值的內(nèi)部因素1、

期限的長(zhǎng)短。債券的期限越長(zhǎng)，其市場(chǎng)價(jià)格變動(dòng)的可能性就越大。2、

票面利率。3、

提前贖回規(guī)定。4、

稅收待遇。5、

流通性。6、

發(fā)債主體的信用。（二）影響債券投資價(jià)值的外部因素

1、

基礎(chǔ)利率。2、

市場(chǎng)利率3、

其他因素（三）債券的定價(jià)原理

1、如果一種債券的市場(chǎng)價(jià)格等于其面值，則到期收益率等于其票面利率；如果債券市場(chǎng)的市場(chǎng)價(jià)格低于其面值（當(dāng)債券貼水出售時(shí)），則債券的到期收益率高于票面利率。反之，如果債券的市場(chǎng)價(jià)格高于其面值（債券以升水出售時(shí)），則債券的到期收益率低于票面利息率。2、如果一種債券的市場(chǎng)價(jià)格上漲，則其到期收益率必然下降；反之，如果債券的市場(chǎng)價(jià)格下降，則其到期收益率必然提高。3、如果債券的收益率在整個(gè)期限內(nèi)沒(méi)有發(fā)生變化，則價(jià)格折扣或升水會(huì)隨著到期日的接近而減少，或說(shuō)其價(jià)格日益接近面值。4、如果一種債券的收益率在整個(gè)期限內(nèi)沒(méi)有變化，則其價(jià)格折扣或升水會(huì)隨著債券期限的縮短而以一個(gè)不斷增加的比率減少。5、債券收益率的下降會(huì)引起債券價(jià)格的提高，債券價(jià)格提高的金額在量上會(huì)超過(guò)債券收益率以相同幅度提高時(shí)所引起的價(jià)格下跌的金額。6、如果債券的票面利率較高，則因收益率變動(dòng)而引起的債券價(jià)格變動(dòng)百分比會(huì)較?。ㄗ⒁?，這一原理不適用于一年期債券或終生債券）。（四）債券的基本價(jià)值評(píng)估公式和例題見(jiàn)書(shū)P21—P24頁(yè)計(jì)算題：1、某投資人將1000元投資于年息10.95%,為期5年的國(guó)債,5年后國(guó)債到期時(shí)貨幣總額為多少(不計(jì)復(fù)利)?若按復(fù)利計(jì)算,貨幣總額為多少?答案：1547.5元和1681.27元。2、某投資者進(jìn)行了一項(xiàng)債券投資，三年后貨幣總額為10萬(wàn)元，其間不形成任何貨幣收入，債券的年息為8%，請(qǐng)問(wèn)該投資者投資的現(xiàn)值是多少？分別用單利和復(fù)利計(jì)算。答案：8.06和7.94萬(wàn)元。3、某債券期限5年，面值1000元，年息60元，（1）現(xiàn)行市價(jià)883.31元,計(jì)算其收益率是多少?(2)一年后,若收益率為9%,其價(jià)格將為多少/(3)兩年后,若其收益率為9%,則其售價(jià)將為多少?其價(jià)格折扣相當(dāng)于面值的百分比是多少?按復(fù)利計(jì)算答案：R=9%，902.8，924.08，7.59%第二節(jié)

股票的投資價(jià)值分析

市盈率估價(jià)方法市盈率，又稱(chēng)價(jià)格收益比率，他是每股價(jià)格與每股收益之間的比率，其計(jì)算公式為：市盈率=每股價(jià)格/每股收益計(jì)算題：1、已知某種股票的每股價(jià)格是23元，每股收益為0.85元,則該股票的市盈率為多少?答案：27.062、某股票發(fā)行時(shí)市盈率為15倍，每股收益為0.56元,該股票的發(fā)行價(jià)格定位在什么水平比較合理?答案：8.4元一、股票投資價(jià)值的影響因素

（一）影響股票投資價(jià)值的內(nèi)部因素1、

公司凈資產(chǎn)：凈資產(chǎn)或資產(chǎn)凈值是總資產(chǎn)減去總負(fù)債后的凈值，它是全體股東的權(quán)益，是決定股票投資價(jià)值的重要基準(zhǔn)。2、

公司盈利水平。3、

公司的股利政策。該政策體現(xiàn)了公司的經(jīng)營(yíng)作風(fēng)和發(fā)展?jié)摿Α?、

股份分割。股份分割給投資者帶來(lái)的不是現(xiàn)實(shí)的利益，但給投資者帶來(lái)了今后可多分股利和更高收益的希望。5、

增資和減資。6、

公司資產(chǎn)重組。（二）影響股票投資價(jià)值的外部因素。

1、

宏觀因素。如：宏觀經(jīng)濟(jì)走向包括經(jīng)濟(jì)周期、通貨變動(dòng)以及國(guó)際經(jīng)濟(jì)市場(chǎng)的變化等因素；國(guó)家的貨幣政策、財(cái)政政策、收入分配政策和對(duì)證券市場(chǎng)的監(jiān)管政策等都會(huì)對(duì)股票的投資價(jià)值產(chǎn)生影響。2、

行業(yè)政策。如產(chǎn)業(yè)的發(fā)展?fàn)顩r和趨勢(shì)、國(guó)家的產(chǎn)業(yè)政策和相關(guān)行業(yè)的發(fā)展等都會(huì)對(duì)股票的投資價(jià)值產(chǎn)生影響。3、

市場(chǎng)因素。二、股票內(nèi)在價(jià)值的計(jì)算方法

（一）零增長(zhǎng)模型：1、公式：v=DO/k式中V——股票的內(nèi)在價(jià)值DO——在未來(lái)無(wú)限時(shí)期支付的每股股利K——到期收益率例：P262、

用：運(yùn)用有一定的限制，但在決定優(yōu)先股的內(nèi)在價(jià)值時(shí)，這種模型相當(dāng)。（二）不變?cè)鲩L(zhǎng)模型：V=DO（1+g）/(k-g)例：P27（三）多元增長(zhǎng)模型例：P29/v_show/id_XNDAyMDQ2MzI=.html/v_show/id_XNDAyMDQ1NzI=.html計(jì)算題1、假設(shè)某公司目前股息為每股0.2元，預(yù)期回報(bào)率為11%，未來(lái)2年中超常態(tài)增長(zhǎng)率為20%，隨后的正常增長(zhǎng)水平為10%，則股票理論價(jià)格應(yīng)為多少？答案：26.162、去年某公司支付每股股利為1.8元，預(yù)計(jì)在未來(lái)日子里該公司股票的股利按每年5%的速度增長(zhǎng)，假定必要收益率是11%，當(dāng)今股票價(jià)格是40元，問(wèn)是否應(yīng)購(gòu)買(mǎi)該股票?專(zhuān)題三證券的宏觀經(jīng)濟(jì)分析一、宏觀經(jīng)濟(jì)分析二、宏觀經(jīng)濟(jì)分析的主要內(nèi)容三、股票市場(chǎng)的供求關(guān)系四、案例宏觀經(jīng)濟(jì)分析一、宏觀經(jīng)濟(jì)分析的意義與方法（一）宏觀經(jīng)濟(jì)分析的意義1、把握證券市場(chǎng)的總體變動(dòng)趨勢(shì)2、判斷整個(gè)證券市場(chǎng)的投資價(jià)值3、掌握宏觀經(jīng)濟(jì)政策對(duì)證券市場(chǎng)的影響力度與方向（二）宏觀經(jīng)濟(jì)分析的基本方法1、總量分析法；2、結(jié)構(gòu)分析法二、評(píng)價(jià)宏觀經(jīng)濟(jì)形勢(shì)的基本變量（一）GDP與經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)率（二）貨幣供應(yīng)量（三）失業(yè)率（四）通貨膨脹率（五）利率（六）匯率（七）財(cái)政收支（八）國(guó)際收支（九）固定資產(chǎn)投資規(guī)模宏觀經(jīng)濟(jì)分析的主要內(nèi)容一、宏觀經(jīng)濟(jì)運(yùn)行分析（一）宏觀經(jīng)濟(jì)運(yùn)行對(duì)證券市場(chǎng)的影響宏觀經(jīng)濟(jì)運(yùn)行對(duì)證券市場(chǎng)的影響通常通過(guò)以下途徑：1、公司經(jīng)營(yíng)效益2、居民收入水平3、投資者對(duì)股價(jià)的預(yù)期4、資金成本（二）宏觀經(jīng)濟(jì)變動(dòng)與證券市場(chǎng)波動(dòng)的關(guān)系1、GDP變動(dòng)（1）持續(xù)、穩(wěn)定、高速的GDP增長(zhǎng)（2）高通脹下的GDP增長(zhǎng)（3）宏觀調(diào)控下GDP的減速增長(zhǎng)（4）轉(zhuǎn)折性的GDP變動(dòng)2、經(jīng)濟(jì)變動(dòng)周期經(jīng)濟(jì)周期是一個(gè)連續(xù)不斷的過(guò)程，表現(xiàn)為擴(kuò)張和收縮的交替出現(xiàn)3、通貨變動(dòng)通貨變動(dòng)包括通貨膨脹和通貨緊縮（1）通貨膨脹對(duì)證券市場(chǎng)的影響溫和的、穩(wěn)定的通貨膨脹對(duì)股價(jià)的影響較小如果通貨膨脹在一定的可容忍的范圍內(nèi)持續(xù)，而經(jīng)濟(jì)處于景氣（擴(kuò)張）階段，產(chǎn)量和就業(yè)都持續(xù)增長(zhǎng)，那末股價(jià)也將持續(xù)上升嚴(yán)重的通貨膨脹是很危險(xiǎn)的，一旦其站穩(wěn)腳跟，經(jīng)濟(jì)將被嚴(yán)重扭曲，貨幣加速貶值政府往往不會(huì)長(zhǎng)期容忍通貨膨脹存在，因而必然會(huì)動(dòng)用某些宏觀經(jīng)濟(jì)政策工具來(lái)抑制通貨膨脹通貨膨脹時(shí)期，并不是所有價(jià)格和工資都按同一比率變動(dòng)，而是相對(duì)價(jià)格發(fā)生變化。通貨膨脹不僅產(chǎn)生經(jīng)濟(jì)影響，還可能產(chǎn)生社會(huì)影響，并影響公眾的心理和預(yù)期，從而對(duì)股價(jià)產(chǎn)生影響通貨膨脹使得各種商品價(jià)格具有更大的不確定性，也使得企業(yè)未來(lái)經(jīng)營(yíng)狀況具有更大的不確定性，從而影響市場(chǎng)對(duì)股息的預(yù)期，并增大獲得預(yù)期股息的風(fēng)險(xiǎn)，從而導(dǎo)致股價(jià)下跌通貨膨脹對(duì)企業(yè)（公司）的影響（2）通貨緊縮對(duì)證券市場(chǎng)的影響通貨緊縮將損害消費(fèi)者和投資者的積極性，造成經(jīng)濟(jì)衰退和經(jīng)濟(jì)蕭條，與通貨膨脹一樣不利于幣值穩(wěn)定和經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)。從利率角度分析，通貨緊縮形成了利率下調(diào)的穩(wěn)定預(yù)期，由于真實(shí)利率為名義利率減通貨膨脹率，下調(diào)名義利率降低了社會(huì)的投資預(yù)期收益率，導(dǎo)致有效需求和投資支出進(jìn)一步減少，工資降低，失業(yè)增多，企業(yè)的效益下，滑居民收入減少，引起物價(jià)更大幅度的下降。宏觀經(jīng)濟(jì)政策分析（一）財(cái)政政策1、財(cái)政政策的手段及其對(duì)證券市場(chǎng)的影響財(cái)政政策的手段主要包括：國(guó)家預(yù)算、稅收、國(guó)債、財(cái)政補(bǔ)貼、財(cái)政管理體制、轉(zhuǎn)移支付制度等。（1）國(guó)家預(yù)算國(guó)家預(yù)算是財(cái)政政策的主要手段（2）稅收稅收是國(guó)家憑借政治權(quán)力參與社會(huì)產(chǎn)品更新?lián)Q代分配的重要形式，稅收具有強(qiáng)制性、無(wú)償性和固定性的特征。（3）國(guó)債國(guó)債是國(guó)家按照有償信用原則籌集財(cái)政資金的一種形式，同時(shí)也是實(shí)現(xiàn)政府財(cái)政政策，進(jìn)行宏觀調(diào)控的重要工具。（4）財(cái)政補(bǔ)貼我國(guó)的財(cái)政補(bǔ)貼主要包括：價(jià)格補(bǔ)貼、企業(yè)虧損補(bǔ)貼、財(cái)政貼息、房租補(bǔ)貼、職工生活補(bǔ)貼和外貿(mào)補(bǔ)貼等（5）財(cái)政管理體制（6）轉(zhuǎn)移支付制度：轉(zhuǎn)移支付制度是中央財(cái)政將集中的一部分財(cái)政資金，按照一定的標(biāo)準(zhǔn)撥付給地方財(cái)政的一項(xiàng)制度。其主要功能調(diào)整政府和地方政府、地區(qū)之間的財(cái)力的不平衡。2、財(cái)政政策的種類(lèi)與經(jīng)濟(jì)及其對(duì)證券市場(chǎng)的影響財(cái)政政策分為擴(kuò)張性財(cái)政政策、緊縮性財(cái)政政策和中性財(cái)政政策。積極財(cái)政政策對(duì)證券市場(chǎng)的影響：（1）減少稅收，降低稅率，擴(kuò)大減免稅范圍。其政策的經(jīng)濟(jì)效應(yīng)：微觀經(jīng)濟(jì)主體的收入↗—→投資需求↗→社會(huì)供給↗→人們的收入↗→投資需求和消費(fèi)支出↗。對(duì)證券市場(chǎng)的影響：收入↗→證券市場(chǎng)價(jià)格↗→投資需求和消費(fèi)支出↗→社會(huì)總需求↗→投資需求↗→企業(yè)利潤(rùn)↗→股票價(jià)格↗（2）擴(kuò)大財(cái)政支出，加大財(cái)政赤字其政策效應(yīng)：擴(kuò)大社會(huì)總需求，從而刺激投資，擴(kuò)大就業(yè)。對(duì)證券市場(chǎng)的影響：股票和債券價(jià)格上揚(yáng)。但過(guò)度使用此政策，使財(cái)政支出出現(xiàn)巨額赤字，雖然進(jìn)一步擴(kuò)大需求，但進(jìn)而增加了經(jīng)濟(jì)的不穩(wěn)定因素，推動(dòng)通貨膨脹加劇，物價(jià)上漲，有可能使投資者對(duì)經(jīng)濟(jì)的預(yù)期不樂(lè)觀，反而造成股價(jià)下跌。（3）減少?lài)?guó)債發(fā)行（或回購(gòu)部分短期國(guó)債）（4）增加財(cái)政補(bǔ)貼擴(kuò)張性的財(cái)政政策都使整個(gè)證券的價(jià)格總體水平趨于上漲。緊縮財(cái)政政策的經(jīng)濟(jì)效應(yīng)及其對(duì)證券市場(chǎng)的影響與上述情況相反。3、分析財(cái)政政策對(duì)證券市場(chǎng)影響應(yīng)注意的問(wèn)題：（1）關(guān)注有關(guān)的統(tǒng)計(jì)資料信息，認(rèn)清形勢(shì)。（2）從各種媒介中了解經(jīng)濟(jì)界人士對(duì)當(dāng)前經(jīng)濟(jì)的看法，以及政府有關(guān)部門(mén)主要負(fù)責(zé)人的日常講話，分析其經(jīng)濟(jì)觀點(diǎn)、主張。（3）分析過(guò)去類(lèi)似形勢(shì)下的政府行為及其經(jīng)濟(jì)影響，據(jù)此預(yù)期政策傾向和響應(yīng)的經(jīng)濟(jì)影響。（4）關(guān)注年度財(cái)政預(yù)算，從而把握財(cái)政收支總量的變化趨勢(shì)，更重要的是對(duì)財(cái)政收支結(jié)構(gòu)及其重點(diǎn)作出分析，以便了解政府的財(cái)政投資重點(diǎn)和傾斜政策。（5）在非常時(shí)期對(duì)經(jīng)濟(jì)形勢(shì)進(jìn)行分析，預(yù)見(jiàn)財(cái)政政策的調(diào)整，結(jié)合行業(yè)分析作出投資選擇。（6）在預(yù)見(jiàn)和分析財(cái)政政策的基礎(chǔ)上，進(jìn)一步分析響應(yīng)政策對(duì)經(jīng)濟(jì)形勢(shì)的綜合影響，結(jié)合上市公司的內(nèi)部分析，研究個(gè)股的變化趨勢(shì)。（二）貨幣政策1、貨幣政策及其作用貨幣政策是指政府為實(shí)現(xiàn)一定的宏觀經(jīng)濟(jì)目標(biāo)所制定的關(guān)于貨幣供應(yīng)和貨幣流通組織管理的基本方針和基本準(zhǔn)則。貨幣政策對(duì)宏觀經(jīng)濟(jì)進(jìn)行全方位的調(diào)控，調(diào)控作用突出表現(xiàn)在以下幾點(diǎn)：（1）通過(guò)調(diào)控貨幣供應(yīng)總量保持社會(huì)供給與總需求的平衡。（2）通過(guò)調(diào)控利率和貨幣總量控制通貨膨脹，保持物價(jià)總量水平的穩(wěn)定。（3）調(diào)節(jié)國(guó)民收入中消費(fèi)與儲(chǔ)蓄的比例。（4）引導(dǎo)儲(chǔ)蓄向投資的轉(zhuǎn)化并實(shí)現(xiàn)資源的合理配置。2、貨幣政策工具貨幣政策工具又稱(chēng)貨幣政策手段，是指中央銀行為實(shí)現(xiàn)貨幣政策目標(biāo)所采用的政策手段。分一般性政策工具和選擇性政策工具。一般性政策工具：（1）法定存款準(zhǔn)備金率（2）再貼現(xiàn)政策（3）公開(kāi)市場(chǎng)業(yè)務(wù)選擇性政策工具：（1）直接信用控制（2）間接信用指導(dǎo)3、貨幣政策的運(yùn)作（1）緊的貨幣政策（2）松的貨幣政策4、貨幣政策對(duì)證券市場(chǎng)的影響中央銀行的貨幣政策對(duì)證券市場(chǎng)的影響，可以從以下四個(gè)方面加以分析：（1）利率（2）中央銀行的公開(kāi)市場(chǎng)業(yè)務(wù)對(duì)證券價(jià)格的影響（3）調(diào)節(jié)貨幣供應(yīng)量對(duì)證券市場(chǎng)的影響（4）選擇性貨幣政策工具對(duì)證券市場(chǎng)的影響（三）收入政策（1）收入政策概述：是國(guó)家為實(shí)現(xiàn)宏觀調(diào)控總目標(biāo)和總?cè)蝿?wù)，針對(duì)居民收入水平高低、收入差距大小在分配方面制定的原則和方針。與財(cái)政政策、貨幣政策相比，收入政策具有更高層次的調(diào)節(jié)功能，它制約著財(cái)政政策和貨幣政策的作用方向和作用力度，而且收入政策最終也要通過(guò)財(cái)政政策和貨幣政策來(lái)實(shí)現(xiàn)。（2）我國(guó)收入政策的變化及其對(duì)證券市場(chǎng)的影響三、國(guó)際金融市場(chǎng)環(huán)境分析國(guó)際金融市場(chǎng)按經(jīng)營(yíng)業(yè)務(wù)的種類(lèi)劃分，可以分為：貨幣市場(chǎng)、證券市場(chǎng)、外匯市場(chǎng)、黃金市場(chǎng)和期權(quán)期貨市場(chǎng)。國(guó)際金融市場(chǎng)劇烈動(dòng)蕩對(duì)我國(guó)證券市場(chǎng)的影響主要通過(guò)以下途徑：1、國(guó)際金融市場(chǎng)動(dòng)蕩通過(guò)人民幣匯率預(yù)期影響證券市場(chǎng)。2、國(guó)際金融市場(chǎng)動(dòng)蕩通過(guò)宏觀面和政策面間接影響我國(guó)證券市場(chǎng)。股票市場(chǎng)的供求關(guān)系一、股票市場(chǎng)供給的決定因素與變動(dòng)特點(diǎn)（一）宏觀經(jīng)濟(jì)環(huán)境（二）制度因素（三）上市公司質(zhì)量二、股票市場(chǎng)需求的決定因素與變動(dòng)特點(diǎn)（一）宏觀經(jīng)濟(jì)環(huán)境（二）政策因素1、市場(chǎng)準(zhǔn)入2、利率變動(dòng)狀況3、證券公司的增資擴(kuò)股及融資渠道的拓寬4、銀證合作的前景5、資本市場(chǎng)的逐步開(kāi)放（三）居民金融資產(chǎn)結(jié)構(gòu)的調(diào)整（四）機(jī)構(gòu)投資者的培育和壯大案例一今年1－2月，我國(guó)經(jīng)濟(jì)景氣指數(shù)持續(xù)上行，經(jīng)濟(jì)繼續(xù)快速擴(kuò)張。與此同時(shí)，經(jīng)濟(jì)中結(jié)構(gòu)失衡和局部過(guò)熱現(xiàn)象不斷加劇，經(jīng)濟(jì)預(yù)警的警情指數(shù)在趨熱區(qū)間再度上行。當(dāng)前，我國(guó)宏觀經(jīng)濟(jì)正處在一個(gè)重要關(guān)口。經(jīng)過(guò)連續(xù)兩年的快速擴(kuò)張，在經(jīng)濟(jì)自主增長(zhǎng)動(dòng)力進(jìn)一步增強(qiáng)的同時(shí)，市場(chǎng)自發(fā)性波動(dòng)的風(fēng)險(xiǎn)也在不斷積累。綜合警情指數(shù)顯示，2月份10個(gè)月度預(yù)警指標(biāo)有升有降。其中，工業(yè)增加值、工業(yè)企業(yè)銷(xiāo)售收入、固定資產(chǎn)投資、進(jìn)出口總額增長(zhǎng)率等4個(gè)指標(biāo)在紅燈區(qū)，貸款總額在黃燈區(qū)，消費(fèi)物價(jià)、財(cái)政收入、M1和社會(huì)消費(fèi)品零售總額增長(zhǎng)率等5個(gè)指標(biāo)在綠燈區(qū)。綜合分析，2月份綜合警情指數(shù)為79，綜合警情指數(shù)逐步從黃燈區(qū)下沿上升至黃燈區(qū)中部。

1－2月眾多的工業(yè)部門(mén)投資增幅超過(guò)100％，新開(kāi)工項(xiàng)目投資額增幅超過(guò)100％，說(shuō)明不僅投資在建規(guī)模過(guò)大，而且增勢(shì)不減。投資過(guò)快擴(kuò)張帶來(lái)的“煤、電、油、運(yùn)”等經(jīng)濟(jì)運(yùn)行的關(guān)鍵環(huán)節(jié)進(jìn)一步趨緊，成為影響經(jīng)濟(jì)穩(wěn)定、持續(xù)、較高增長(zhǎng)的焦點(diǎn)。樹(shù)立和落實(shí)科學(xué)發(fā)展觀要在解決當(dāng)前經(jīng)濟(jì)中突出矛盾方面下功夫，宏觀經(jīng)濟(jì)政策應(yīng)加大對(duì)固定資產(chǎn)投資總量和結(jié)構(gòu)的調(diào)控力度，著力消除經(jīng)濟(jì)大起大落的體制性根源。

一、經(jīng)濟(jì)景氣指數(shù)持續(xù)上行，經(jīng)濟(jì)繼續(xù)快速擴(kuò)張

為分析我國(guó)宏觀經(jīng)濟(jì)景氣狀況，國(guó)家信息中心宏觀經(jīng)濟(jì)監(jiān)測(cè)預(yù)警課題組，研究構(gòu)建了反映我國(guó)宏觀經(jīng)濟(jì)運(yùn)行狀況的景氣合成指數(shù)和由工業(yè)增加值增速等10個(gè)預(yù)警指標(biāo)構(gòu)成的經(jīng)濟(jì)預(yù)警綜合警情指數(shù)。下面利用景氣合成指數(shù)和綜合警情指數(shù)，對(duì)2004年2月我國(guó)宏觀經(jīng)濟(jì)景氣狀況進(jìn)行簡(jiǎn)要分析。

1、一致合成指數(shù)2002年5月以來(lái)連續(xù)21個(gè)月保持上升趨勢(shì)

綜合反映經(jīng)濟(jì)景氣的一致合成指數(shù)，由工業(yè)增加值、發(fā)電量、固定資產(chǎn)投資總額、財(cái)政收入、狹義貨幣供應(yīng)量組成。我國(guó)經(jīng)濟(jì)景氣一致合成指數(shù)2004年1－2月繼續(xù)呈上升之勢(shì)。一致合成指數(shù)從2002年5月以來(lái)21個(gè)月的變動(dòng)趨勢(shì)表明，當(dāng)前我國(guó)仍處于新一輪經(jīng)濟(jì)周期的加速擴(kuò)張階段。

2、先行指數(shù)再度上行，預(yù)示經(jīng)濟(jì)自發(fā)擴(kuò)張力度仍然較強(qiáng)

先行合成指數(shù)由鋼產(chǎn)量、沿海主要港口貨物吞吐量、進(jìn)料加工裝配貿(mào)易進(jìn)口、商品房新開(kāi)工面積、工業(yè)企業(yè)產(chǎn)銷(xiāo)率（類(lèi)似生產(chǎn)訂單）等先行指標(biāo)組成。時(shí)差相關(guān)分析表明，該先行指數(shù)1997年以來(lái)平均領(lǐng)先一致合成指數(shù)5個(gè)月。從圖3可以看出，先行指數(shù)1998年以來(lái)相對(duì)于一致合成指數(shù)具有較穩(wěn)定的先行特征。它從2001年3月至2002年9月出現(xiàn)一輪快速上升，2003年上半年受非典影響小幅回調(diào)，下半年雖恢復(fù)上升趨勢(shì)，但上升勢(shì)頭明顯減緩。2004年1－2月先行合成指數(shù)上升勢(shì)頭再度增強(qiáng)，預(yù)示經(jīng)濟(jì)自發(fā)擴(kuò)張力度仍然較強(qiáng)，

上半年經(jīng)濟(jì)景氣將持續(xù)攀高。二、投資高增長(zhǎng)拉動(dòng)綜合警情指數(shù)在趨熱區(qū)再度上行

1、季節(jié)調(diào)整后的工業(yè)增速有所回落，仍在紅燈區(qū)

2月份，當(dāng)月全國(guó)規(guī)模以上工業(yè)完成增加值3709億元，同比增長(zhǎng)23.2％。如扣除春節(jié)假日因素，按日產(chǎn)計(jì)算，當(dāng)月工業(yè)生產(chǎn)比上年同月增長(zhǎng)6.2％。經(jīng)過(guò)季節(jié)調(diào)整后的工業(yè)生產(chǎn)增速出現(xiàn)回落，仍在紅燈區(qū)。

從主要產(chǎn)品看，1－2月，光通信設(shè)備、發(fā)電設(shè)備、冶煉設(shè)備分別增長(zhǎng)89.3％、98.8％和67.5％；發(fā)電量、原煤、鋼材分別增長(zhǎng)15.3％、13.9％和31.7％；汽車(chē)增長(zhǎng)16。2％，其中轎車(chē)增長(zhǎng)35.7％。1－2月，工業(yè)企業(yè)實(shí)現(xiàn)出口交貨值4292億元，同比增長(zhǎng)26。3％。全國(guó)工業(yè)產(chǎn)品銷(xiāo)售率為96.69％，同比下降0.09個(gè)百分點(diǎn)。

二、投資高增長(zhǎng)拉動(dòng)綜合警情指數(shù)在趨熱區(qū)再度上行

1、季節(jié)調(diào)整后的工業(yè)增速有所回落，仍在紅燈區(qū)

2月份，當(dāng)月全國(guó)規(guī)模以上工業(yè)完成增加值3709億元，同比增長(zhǎng)23.2％。如扣除春節(jié)假日因素，按日產(chǎn)計(jì)算，當(dāng)月工業(yè)生產(chǎn)比上年同月增長(zhǎng)6.2％。經(jīng)過(guò)季節(jié)調(diào)整后的工業(yè)生產(chǎn)增速出現(xiàn)回落，仍在紅燈區(qū)。

從主要產(chǎn)品看，1－2月，光通信設(shè)備、發(fā)電設(shè)備、冶煉設(shè)備分別增長(zhǎng)89.3％、98.8％和67.5％；發(fā)電量、原煤、鋼材分別增長(zhǎng)15.3％、13.9％和31.7％；汽車(chē)增長(zhǎng)16。2％，其中轎車(chē)增長(zhǎng)35.7％。1－2月，工業(yè)企業(yè)實(shí)現(xiàn)出口交貨值4292億元，同比增長(zhǎng)26。3％。全國(guó)工業(yè)產(chǎn)品銷(xiāo)售率為96.69％，同比下降0.09個(gè)百分點(diǎn)。

2、固定資產(chǎn)投資增速加快，進(jìn)入紅燈區(qū)

受宏觀調(diào)控的影響，2003年11月后投資當(dāng)月和累計(jì)增幅已經(jīng)回落到黃燈區(qū)。2004年1－2月，在多種因素的影響下，固定資產(chǎn)投資增幅由去年的26.7％，驟然增長(zhǎng)至53％，是1994年以來(lái)同期增幅最高的。從新開(kāi)工項(xiàng)目看，今年前兩個(gè)月全國(guó)建設(shè)與改造新開(kāi)工項(xiàng)目7816個(gè)，同比增加3002個(gè)，新開(kāi)工項(xiàng)目投資同比增長(zhǎng)105.6％。1－2月城鎮(zhèn)50萬(wàn)元以上項(xiàng)目完成投資3287億元，同比增長(zhǎng)53.0％，其中國(guó)有及國(guó)有控股單位投資1999億元，增長(zhǎng)55.2％。房地產(chǎn)開(kāi)發(fā)投資完成945億元，增長(zhǎng)50.2％，經(jīng)過(guò)季節(jié)調(diào)整的固定資產(chǎn)投資增速重新回到紅燈區(qū)。

1－2月主要行業(yè)投資保持快速增長(zhǎng)，其中，制造業(yè)投資增長(zhǎng)98.2％，電力、燃?xì)饧八纳a(chǎn)和供應(yīng)業(yè)增長(zhǎng)60.7％，建筑業(yè)增長(zhǎng)93.4％，批發(fā)和零售業(yè)增長(zhǎng)92.3％，教育增長(zhǎng)105％。分地區(qū)看，東部地區(qū)完成投資2213億元，增長(zhǎng)58.6％；中部地區(qū)投資519億元，增長(zhǎng)47.3％；西部地區(qū)投資555億元，增長(zhǎng)44.3％。

3、社會(huì)消費(fèi)品零售總額增速有所回落，仍運(yùn)行在綠燈區(qū)

2月份，當(dāng)月社會(huì)消費(fèi)品零售總額4211億元，同比增長(zhǎng)9.2％。其中批發(fā)零售貿(mào)易業(yè)和餐飲業(yè)分別增長(zhǎng)8.7％和14.9％。因去年春節(jié)在2月份，今年在1月份，故1、2兩月的單月數(shù)與去年不可比。經(jīng)季節(jié)調(diào)整后的社會(huì)消費(fèi)品零售總額同比增長(zhǎng)率自2003年12月進(jìn)入綠燈區(qū)后，2004年1－2月依然保持在該區(qū)間內(nèi)。

4、市場(chǎng)物價(jià)增幅略有回落，仍在綠燈區(qū)運(yùn)行

2月份，由于禽流感引起禽肉類(lèi)制品及蛋類(lèi)產(chǎn)品價(jià)格下降，節(jié)后交通費(fèi)用和旅游及外出價(jià)格大幅度的回落，2月份全國(guó)居民消費(fèi)價(jià)格總水平環(huán)比下降0.2％，其中城市下降0.2％，農(nóng)村下降0.1％。

受節(jié)后鮮菜等部分商品價(jià)格回落的影響，2月份全國(guó)居民消費(fèi)價(jià)格總水平同比上漲2.1％，其中城市上漲1.4％，農(nóng)村上漲3.3％。當(dāng)月食品價(jià)格同比上漲5.6％，其中，糧食價(jià)格上漲17.5％，鮮菜價(jià)格下降10.4％。2月份，經(jīng)過(guò)季節(jié)調(diào)整的全國(guó)居民消費(fèi)價(jià)格總水平同比增幅仍在綠燈區(qū)。

5、進(jìn)出口增長(zhǎng)有所加快，仍在紅燈區(qū)運(yùn)行

2月份，進(jìn)出口總額762億美元，同比增長(zhǎng)57.9％，比1月份有所加快。其中，出口342億美元，增長(zhǎng)39.5％；進(jìn)口420億美元，增長(zhǎng)77.0％。進(jìn)出口相抵，逆差79億美元。經(jīng)過(guò)季節(jié)調(diào)整的進(jìn)出口增速仍在紅燈區(qū)。

1－2月，進(jìn)出口總額1476億美元，同比增長(zhǎng)35.4％，比上年同期減慢8.6個(gè)百分點(diǎn)。其中，出口699億美元，增長(zhǎng)28.7％，減慢4.3個(gè)百分點(diǎn)；進(jìn)口778億美元，增長(zhǎng)42.0％，減慢15個(gè)百分點(diǎn)。在出口中，一般貿(mào)易出口增長(zhǎng)20.9％，進(jìn)料加工貿(mào)易增長(zhǎng)38.2％，來(lái)料加工裝配貿(mào)易增長(zhǎng)16.4％。進(jìn)出口相抵，逆差79億美元，比上年同期逆差額擴(kuò)大74億美元。

6、財(cái)政收入增速有所加快，在綠燈區(qū)運(yùn)行

2月份，當(dāng)月全國(guó)財(cái)政收入2105億元，同比增長(zhǎng)40.4％。財(cái)政支出1362億元，同比增長(zhǎng)24.1％。財(cái)政收支相抵，當(dāng)月收大于支744億元，同比增加342億元。經(jīng)過(guò)季節(jié)調(diào)整后的財(cái)政收入進(jìn)入綠燈區(qū)。

7、信貸和貨幣供應(yīng)增速略有回升，分別位于黃燈區(qū)和綠燈區(qū)

2月末，全部金融機(jī)構(gòu)各項(xiàng)人民幣貸款余額為16.38萬(wàn)億元，增長(zhǎng)20.7％，比上月末高0.6個(gè)百分點(diǎn)。2004年前2個(gè)月，人民幣貸款累計(jì)增加4625億元，同比多增加246億元。季節(jié)調(diào)整后的金融機(jī)構(gòu)各項(xiàng)人民幣貸款增長(zhǎng)率進(jìn)一步回落，自2003年9月份以來(lái)，金融機(jī)構(gòu)人民幣各項(xiàng)貸款增速已連續(xù)6個(gè)月下降。2004年2月份貨幣供應(yīng)預(yù)警信號(hào)仍位于綠燈區(qū)的上部，但比上月略有回升。

8、電力生產(chǎn)繼續(xù)較快增長(zhǎng)，位于黃燈區(qū)

工業(yè)生產(chǎn)的持續(xù)快速增長(zhǎng)，增加了對(duì)電力的需求。1－2月份累計(jì)，全國(guó)共完成發(fā)電量3068億度，同比增長(zhǎng)15.3％。規(guī)模以上工業(yè)企業(yè)用電2389億度，同比增長(zhǎng)29。5％。經(jīng)季節(jié)調(diào)整后，發(fā)電量增長(zhǎng)率在綠燈區(qū)運(yùn)行。金融市場(chǎng)與金融運(yùn)行

金融市場(chǎng)與金融運(yùn)行

一、季節(jié)因素使貨幣信貸增速回升

1、各層次貨幣供應(yīng)量增速均回升，M1增速回升明顯。2月末，M2余額為22.71萬(wàn)億元，增長(zhǎng)19.4％，增幅比上年同期和上月末均高1.3個(gè)百分點(diǎn)；M1余額為8.36萬(wàn)億元，增長(zhǎng)19.8％，增幅比上年同期高1個(gè)百分點(diǎn)，比上月末高4.1個(gè)百分點(diǎn)。M2、M1增速比上月回升的主要原因是存在去年和今年春節(jié)在不同月份這一不可比因素。2月末流通中現(xiàn)金M0的余額為1.99萬(wàn)億元，同比增長(zhǎng)10.9％。前2個(gè)月現(xiàn)金累計(jì)凈投放147億元，同比少投放512億元。

2、金融機(jī)構(gòu)人民幣存款增加較多，外匯存款減少。2月末，全部金融機(jī)構(gòu)（含外資機(jī)構(gòu)）本外幣并表的各項(xiàng)存款余額為22.67萬(wàn)億元，增長(zhǎng)20％，增幅同比下降1.2個(gè)百分點(diǎn)。2月末，人民幣各項(xiàng)存款余額為21.46萬(wàn)億元，增長(zhǎng)21.5％，比去年同期下降0.8個(gè)百分點(diǎn)。前2個(gè)月，人民幣各項(xiàng)存款累計(jì)增加6621億元，同比多增加918億元。2月末，外匯各項(xiàng)存款余額為1458億美元，比去年同期減少2.5％。

3、企業(yè)存款增速回升，居民人民幣儲(chǔ)蓄突破11萬(wàn)億元。2月末，本外幣并表的企業(yè)存款余額為7.61萬(wàn)億元，增長(zhǎng)20.6％，增幅比上年同期低1.4個(gè)百分點(diǎn)。2月末，全部金融機(jī)構(gòu)（含外資機(jī)構(gòu)）本外幣并表的居民儲(chǔ)蓄余額為11.75萬(wàn)億元，同比增長(zhǎng)17.2％，其中人民幣儲(chǔ)蓄存款余額11.06億元，增長(zhǎng)19.2％，增幅同比高0.9個(gè)百分點(diǎn)，繼續(xù)保持較快增長(zhǎng)速度。

4、金融機(jī)構(gòu)人民幣貸款增速出現(xiàn)回升，外匯貸款繼續(xù)多增。2月末，全部金融機(jī)構(gòu)各項(xiàng)貸款（含外資機(jī)構(gòu)）本外幣并表的余額為17.51萬(wàn)億元，增長(zhǎng)21.3％，增幅比去年同期高2.5個(gè)百分點(diǎn)，比上月末高0.7個(gè)百分點(diǎn)。其中，人民幣貸款余額為16.38萬(wàn)億元，增長(zhǎng)20.7％，比上月末高0.6個(gè)百分點(diǎn)。2月末，外幣貸款余額為1364億美元，增長(zhǎng)30.3％。

5、農(nóng)業(yè)貸款增加較多，建筑業(yè)貸款下降顯著，票據(jù)融資繼續(xù)下降。前2個(gè)月從金融機(jī)構(gòu)（含外資）累計(jì)新增人民幣貸款投向看，主要是短期貸款中農(nóng)業(yè)貸款增加802億元，同比多增加304億元；其他短期貸款中其他企業(yè)貸款增加310億元，同比多增加252億元；基本建設(shè)貸款增加902億元，同比多增加305億元；票據(jù)融資同比少增加661億元，中期流動(dòng)資金貸款同比少增加120億元，短期貸款中的建筑業(yè)貸款和商業(yè)貸款同比少增加190億元和80億元。

二、銀行間市場(chǎng)利率出現(xiàn)回落

2月份，銀行間市場(chǎng)資金面較為寬松，受此影響，拆借利率和回購(gòu)利率出現(xiàn)回落；不同市場(chǎng)交易情況存在顯著差異，信用拆借成交量明顯萎縮，債券市場(chǎng)成交量增長(zhǎng)迅速。2月份，銀行間同業(yè)拆借和債券市場(chǎng)累計(jì)成交6035筆，成交金額12818.36億元，比上月增加5.92％。其中信用拆借1302.54億元、債券回購(gòu)8972.01億元、現(xiàn)券買(mǎi)賣(mài)2543.81億元。2月份當(dāng)月，市場(chǎng)資金面較為寬松，受此影響，拆借和回購(gòu)月度加權(quán)平均利率回落至2.24％和2.23％，跌幅分別達(dá)到5.86％和8.17％。1、拆借交易清淡，拆借利率震蕩下行。2月份，銀行間拆借市場(chǎng)交易清淡，日均交易筆數(shù)延續(xù)了1月份來(lái)的萎縮態(tài)勢(shì)。日均成交量為65.13億元，比上月減少16。50億元，跌幅達(dá)20.22％。拆借利率震蕩下行，下降幅度接近30個(gè)基點(diǎn)，至月末，拆借利率已下行至2.12％。在信用拆借的8個(gè)統(tǒng)計(jì)品種中，交易量增減各半。在1個(gè)月以上的拆借品種當(dāng)中，大部分拆借品種表現(xiàn)都比較突出；除隔夜拆借外的其它短期品種，成交量均呈現(xiàn)負(fù)增長(zhǎng)。交易品種的兩極分化表明市場(chǎng)成員在低利率水平下，融資策略逐漸由短期向中長(zhǎng)期轉(zhuǎn)移。

2、回購(gòu)交易活躍，回購(gòu)利率單邊下行。2月份，銀行間債券回購(gòu)交易活躍，日均成交量為448.60億元，比上月多增41.62億元，增幅達(dá)到10.23％。回購(gòu)利率單邊平穩(wěn)下行，下降幅度超過(guò)60個(gè)基點(diǎn)，平均每天下跌3個(gè)基點(diǎn)。至月末，回購(gòu)利率已下行至2.05％，再次回到歷史低位。短期回購(gòu)品種成交量增幅明顯，中長(zhǎng)期品種交易相對(duì)比較清淡，交易量均有不同程度的萎縮。在回購(gòu)利率不斷創(chuàng)新低的同時(shí)，回購(gòu)品種的短期化表明市場(chǎng)成員對(duì)未來(lái)利率的走勢(shì)尚不明朗，利率風(fēng)險(xiǎn)預(yù)期有所加強(qiáng)。

3、現(xiàn)券交易筆數(shù)大幅增長(zhǎng)，政策性金融債交易活躍。2月份，在利率不斷創(chuàng)新低的市場(chǎng)行情下，現(xiàn)券交易活躍，交易筆數(shù)大幅增長(zhǎng)，日均成交100多筆，同比、環(huán)比分別增長(zhǎng)了83.01％和55.85％。在全部交易當(dāng)中，國(guó)債、央行票據(jù)、政策性金融債成交量之比約為3：5：12，金融債所占比重明顯超過(guò)半數(shù)，交易相當(dāng)活躍。

三、2月份股票市場(chǎng)運(yùn)行分析

2月份，A股市場(chǎng)共進(jìn)行了12次發(fā)行，募集資金總額為47.82億元人民幣，與去年同期首發(fā)、增發(fā)、配股、可轉(zhuǎn)債發(fā)行籌資65.34億元相比縮減26.8％。其中，共有9家公司首發(fā)新股，募集資金34.95億元，比去年同期的25.34億元增加37.9％；三家公司進(jìn)行了配股，募集資金12.87億元。

2月份，在《國(guó)務(wù)院關(guān)于推進(jìn)資本市場(chǎng)改革開(kāi)放和穩(wěn)定發(fā)展的若干意見(jiàn)》的重大利好刺激下，投資者信心得到有效提升，場(chǎng)外資金加速流入市場(chǎng)，市場(chǎng)交投活躍。2月份市場(chǎng)延續(xù)了前幾個(gè)月的漲勢(shì)，股指快速上行后在高位展開(kāi)強(qiáng)勢(shì)調(diào)整，上證綜指月漲幅為5.3％；在大量場(chǎng)外資金的推動(dòng)下，股市成交量激增并維持較高水平，日均成交356.45億元，同比增長(zhǎng)達(dá)229.86％。堅(jiān)決遏制固定資產(chǎn)投資高增長(zhǎng)

1、固定資產(chǎn)投資過(guò)快增長(zhǎng)存在的問(wèn)題

繼去年全年增長(zhǎng)26.7％之后，今年1－2月份我國(guó)固定資產(chǎn)投資超高速增長(zhǎng)，城鎮(zhèn)50萬(wàn)元以上項(xiàng)目完成固定資產(chǎn)投資3287億元，比上年同期增長(zhǎng)53％。固定資產(chǎn)投資超高速增長(zhǎng)中，存在的主要問(wèn)題是：

第一，從增長(zhǎng)方式看，仍然沿續(xù)了過(guò)去粗放的、外延擴(kuò)大的投資增長(zhǎng)模式。各地區(qū)仍然熱衷于“鋪攤子”、上新項(xiàng)目，把增加投資作為推動(dòng)經(jīng)濟(jì)快速增長(zhǎng)的主要手段。前兩個(gè)月份，在全部固定資產(chǎn)投資中，新開(kāi)工項(xiàng)目數(shù)比去年同期增長(zhǎng)62.4％，新開(kāi)工項(xiàng)目安排投資額比去年同期增長(zhǎng)105.6％。2002年下半年以來(lái)的投資高速增長(zhǎng)的勢(shì)頭不僅沒(méi)有得到抑制，而且愈演愈烈。

第二，投資結(jié)構(gòu)、產(chǎn)業(yè)結(jié)構(gòu)并沒(méi)有得到調(diào)整和優(yōu)化，“重厚長(zhǎng)大”型的高投入、高消耗和高排放行業(yè)過(guò)度擴(kuò)張，對(duì)能源、原材料、交通運(yùn)輸和環(huán)境等的壓力進(jìn)一步加劇。前兩個(gè)月鋼鐵業(yè)投資增長(zhǎng)172.6％，建材行業(yè)投資增長(zhǎng)137.4％，非金屬礦采選業(yè)增長(zhǎng)137.4％。與此同時(shí)，能耗小、附加價(jià)值大的通信及電子制造業(yè)的投資增長(zhǎng)35.1％，信息傳輸、計(jì)算機(jī)服務(wù)及軟件業(yè)下降2.7％。而在第二產(chǎn)業(yè)投資增長(zhǎng)78.6％的同時(shí)，第一產(chǎn)業(yè)投資下降25％，各產(chǎn)業(yè)間增長(zhǎng)不平衡的矛盾越來(lái)越明顯。

第三，投資過(guò)快增長(zhǎng)，對(duì)消費(fèi)形成擠壓，最終消費(fèi)不足問(wèn)題日益嚴(yán)峻。去年我國(guó)的投資率為42.7％，是1993年以來(lái)的最高水平。固定資產(chǎn)投資對(duì)經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)的貢獻(xiàn)率接近80％。今年如果投資增長(zhǎng)勢(shì)頭得不到有效遏制，將會(huì)達(dá)到歷史最高水平。投資膨脹與最終消費(fèi)不足的矛盾將進(jìn)一步突出。

2、當(dāng)前的價(jià)格和利率水平刺激固定資產(chǎn)投資過(guò)快增長(zhǎng)

在推動(dòng)固定資產(chǎn)投資超高速增長(zhǎng)的諸多因素中，有兩個(gè)重要因素反映了投資過(guò)快增長(zhǎng)的內(nèi)生性特征。一是生產(chǎn)資料價(jià)格持續(xù)上漲導(dǎo)致一些行業(yè)預(yù)期投資回報(bào)率升高，刺激投資增長(zhǎng)。二是大量低成本的資金供給促使企業(yè)借款投資。根據(jù)去年下半年以來(lái)居民消費(fèi)價(jià)格和生產(chǎn)資料價(jià)格的上漲幅度，人們普遍預(yù)期今年通貨膨脹率將達(dá)到3％左右。在這種情況下，一年期居民儲(chǔ)蓄存款實(shí)際利率變?yōu)樨?fù)值，但由于消費(fèi)增長(zhǎng)緩慢，居民儲(chǔ)蓄傾向繼續(xù)增加。在央行表示近期不會(huì)加息的情況下，低成本的資金供給促使企業(yè)通過(guò)借款來(lái)投資。

3、控制固定資產(chǎn)投資的過(guò)快增長(zhǎng)是對(duì)政府宏觀調(diào)控能力的新考驗(yàn)

控制固定資產(chǎn)投資的過(guò)快增長(zhǎng)已經(jīng)成為當(dāng)前宏觀調(diào)控的重點(diǎn)，為適應(yīng)這一要求，政府宏觀調(diào)控政策需要從需求管理向供給調(diào)節(jié)轉(zhuǎn)變。這是對(duì)政府宏觀調(diào)控能力的新考驗(yàn)。

在我國(guó)，以前應(yīng)對(duì)經(jīng)濟(jì)過(guò)熱，大都采取行政手段，結(jié)果投資出現(xiàn)“急剎車(chē)”，“一刀切”，導(dǎo)致后續(xù)幾年經(jīng)濟(jì)持續(xù)下滑。從去年下半年以來(lái)，宏觀調(diào)控部門(mén)采取了一系列市場(chǎng)化手段控制投資過(guò)快增長(zhǎng)，但固定資產(chǎn)投資增勢(shì)不減，究其原因，一是固定資產(chǎn)投資本身具有巨大的運(yùn)行慣性，一旦投資項(xiàng)目開(kāi)工建設(shè)，需要幾年時(shí)間才能完工，非迫不得已的原因一般不會(huì)中途停工。因此，在過(guò)去的研究中發(fā)現(xiàn)，經(jīng)濟(jì)擴(kuò)張期固定資產(chǎn)投資表現(xiàn)出明顯的先行性，但在經(jīng)濟(jì)收縮期固定資產(chǎn)投資又表現(xiàn)出明顯的滯后性。宏觀調(diào)控政策對(duì)固定資產(chǎn)投資的控制效果有一定的時(shí)滯；二是前一階段地方政府的一些部門(mén)沒(méi)有認(rèn)識(shí)到投資過(guò)快增長(zhǎng)的危害性，沒(méi)有根據(jù)中央政策采取統(tǒng)一行動(dòng)，中央已出臺(tái)的政策措施效果大打折扣

對(duì)策

我們建議，要控制當(dāng)前投資的過(guò)快增長(zhǎng)，應(yīng)該在統(tǒng)一思想、認(rèn)清形勢(shì)的基礎(chǔ)上，采取以下政策措施：

第一，要強(qiáng)化央行、銀監(jiān)會(huì)對(duì)商業(yè)銀行窗口指導(dǎo)的力度，督促商業(yè)銀行建立科學(xué)的信貸風(fēng)險(xiǎn)評(píng)價(jià)體系，對(duì)商業(yè)銀行的信貸資金流向進(jìn)行大檢查。加大對(duì)投資的金融調(diào)控力度，可以考慮適當(dāng)提高銀行貸款利率。

第二，要強(qiáng)化土地政策作為宏觀經(jīng)濟(jì)調(diào)控手段的作用，在全國(guó)開(kāi)展清理整頓開(kāi)發(fā)區(qū)和保護(hù)耕地的大檢查。

第三，要落實(shí)好已經(jīng)出臺(tái)及正在采取的一系列調(diào)控措施，細(xì)化政策規(guī)劃指導(dǎo)，嚴(yán)格市場(chǎng)準(zhǔn)入，做好行業(yè)信息發(fā)布的引導(dǎo)工作。

第四，嚴(yán)厲打擊哄抬物價(jià)，擾亂市場(chǎng)經(jīng)濟(jì)秩序的不法商販，建立各地區(qū)能源、原材料供需協(xié)作機(jī)制，防止囤積居奇，防止存貨的過(guò)度積累。

案例2“2004年的中國(guó)經(jīng)濟(jì)將處于重要關(guān)口，是否能實(shí)現(xiàn)軟著陸和宏觀經(jīng)濟(jì)穩(wěn)定，成為長(zhǎng)期經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)的關(guān)鍵?！苯?jīng)濟(jì)學(xué)家吳敬璉如此認(rèn)為。在經(jīng)歷去年GDP高達(dá)9.1％的增長(zhǎng)速度后，今年的經(jīng)濟(jì)表現(xiàn)格外令人矚目。在近日召開(kāi)的世界2004中國(guó)年會(huì)上，眾多政府官員和經(jīng)濟(jì)學(xué)家就經(jīng)濟(jì)熱點(diǎn)問(wèn)題紛紛發(fā)表看法。

懸念一：投資過(guò)度如何調(diào)控

2004年，我國(guó)經(jīng)濟(jì)是否投資過(guò)度？瑞士信貸第一波士頓亞洲區(qū)首席經(jīng)濟(jì)分析師陶冬認(rèn)為，這一問(wèn)題實(shí)際已經(jīng)過(guò)了討論的時(shí)候，目前是應(yīng)該如何正視中國(guó)經(jīng)濟(jì)正進(jìn)入的瓶頸狀態(tài)。他說(shuō)，“電力、交通、原材料都正遭遇瓶頸，而且這種狀態(tài)產(chǎn)生的影響不僅局限于個(gè)別產(chǎn)業(yè)，在用電高峰期，上海實(shí)行了拉閘限電，這其實(shí)對(duì)居民的生活都造成了影響?！?/p>

目前，關(guān)于過(guò)熱的問(wèn)題大致有四種意見(jiàn)：一是我國(guó)經(jīng)濟(jì)已出現(xiàn)投資過(guò)熱；二是沒(méi)有出現(xiàn)投資過(guò)熱；三是認(rèn)為不是整體過(guò)熱，而是局部過(guò)熱；第四種則認(rèn)為，不是投資過(guò)熱，而是投資浪費(fèi)，對(duì)資源的利用效率太低。

陶冬認(rèn)為，雖然我國(guó)經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)相當(dāng)強(qiáng)勁，但也會(huì)有周期性變化，不過(guò)和其他經(jīng)濟(jì)體相比，中國(guó)經(jīng)濟(jì)的周期更大。一般而言，經(jīng)濟(jì)從上升周期拉到下降周期有三個(gè)制約因素：一是勞動(dòng)力，二是資本，不過(guò)它們?cè)谥袊?guó)不是主要因素，目前，中國(guó)經(jīng)濟(jì)發(fā)展的主要問(wèn)題是投資過(guò)熱！

陶冬認(rèn)為，雖然我國(guó)經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)相當(dāng)強(qiáng)勁，但也會(huì)有周期性變化，不過(guò)和其他經(jīng)濟(jì)體相比，中國(guó)經(jīng)濟(jì)的周期更大。一般而言，經(jīng)濟(jì)從上升周期拉到下降周期有三個(gè)制約因素：一是勞動(dòng)力，二是資本，不過(guò)它們?cè)谥袊?guó)不是主要因素，目前，中國(guó)經(jīng)濟(jì)發(fā)展的主要問(wèn)題是投資過(guò)熱！

他預(yù)計(jì)，中國(guó)經(jīng)濟(jì)的過(guò)熱現(xiàn)象正在帶來(lái)一些負(fù)面趨勢(shì)。第一，全國(guó)性、結(jié)構(gòu)性的電力短缺。一段時(shí)間之后，全國(guó)將有17個(gè)省區(qū)市會(huì)出現(xiàn)電力短缺。第二，出口廠家的利潤(rùn)受到影響，產(chǎn)品的價(jià)格只是略微上升，而原材料的價(jià)格增長(zhǎng)很快，中間很多利潤(rùn)流失了。第三，中國(guó)出口增長(zhǎng)可能會(huì)受到相當(dāng)?shù)挠绊?，甚至在今年的上半年出現(xiàn)一定的下滑?！耙?yàn)槌隹谏袒ㄔ诖斑\(yùn)輸船位的時(shí)間要比追訂單的時(shí)間還要多，運(yùn)輸上我們已遇到瓶頸。”他解釋道。

他說(shuō)，經(jīng)濟(jì)過(guò)熱現(xiàn)象可能導(dǎo)致新一輪信貸擴(kuò)張?？偟膩?lái)說(shuō)，今后三年，中國(guó)投資將下滑，而且速度相當(dāng)快。我認(rèn)為，今后兩三年是中國(guó)經(jīng)濟(jì)可能呈現(xiàn)投資硬著陸，GDP增長(zhǎng)軟著陸，消費(fèi)不著陸的情況。

懸念二：稅制改革如何推進(jìn)

“雖然我國(guó)主要稅種的名義稅率和其他國(guó)家差不多，但是實(shí)際稅率要高一些?！眹?guó)家稅務(wù)總局副局長(zhǎng)許善達(dá)說(shuō)。

他說(shuō)，中國(guó)增值稅名義稅負(fù)和歐洲差不多，中國(guó)是17％，歐洲是17％－18％。但中國(guó)企業(yè)生產(chǎn)中購(gòu)置的資產(chǎn)不能抵扣，使得實(shí)際稅率要高。而且我國(guó)對(duì)成本抵扣的限制太多，有的企業(yè)甚至連工資也不能完全在稅前扣除。他認(rèn)為，這對(duì)于中國(guó)企業(yè)在全球化形勢(shì)下參與國(guó)際競(jìng)爭(zhēng)不利。

他說(shuō)，今明兩年可以預(yù)計(jì)的總體稅收將增多，稅制結(jié)構(gòu)有增有減。具體來(lái)說(shuō)，所謂的減就是調(diào)整這些稅率偏高的稅種，使內(nèi)資企業(yè)承受的稅負(fù)同其他國(guó)家企業(yè)達(dá)到同等的水平。增的渠道主要是兩個(gè)，一是將不應(yīng)有的優(yōu)惠政策廢除。二是加強(qiáng)征管力度。

他介紹說(shuō)，去年美國(guó)不包括社?；鹪趦?nèi)的財(cái)政收入占GDP的21.4％，而我國(guó)包括社?；鹪趦?nèi)的財(cái)政收入僅占GDP的20％。因此，今后5到10年，我國(guó)的財(cái)政收入占GDP的比重將繼續(xù)增加。增加的重點(diǎn)放在社?；鹕?。

懸念三：銀行業(yè)挑戰(zhàn)如何應(yīng)對(duì)

“目前全世界的金融市場(chǎng)中，只有中國(guó)的銀行業(yè)在以20％的速度增長(zhǎng)。中國(guó)的金融儲(chǔ)蓄率達(dá)40％，并且有320個(gè)點(diǎn)的存貸利差存在，這使中國(guó)的金融市場(chǎng)尤其是銀行市場(chǎng)，成為目前全世界最有利可圖的市場(chǎng)，使得外資銀行蜂擁而入?！敝袊?guó)人民銀行行長(zhǎng)助理朱民認(rèn)為。

他說(shuō)，2004年中國(guó)銀行業(yè)將受三大問(wèn)題影響：一是銀行貸款規(guī)模的控制，二是銀行的股份制改革，三是銀行業(yè)面臨的進(jìn)一步開(kāi)放。這將決定，到今年底，國(guó)內(nèi)銀行業(yè)誰(shuí)是贏家，誰(shuí)是輸家。

他說(shuō)，貸款政策包括兩方面，第一方面是整體貸款規(guī)模；第二個(gè)是貸款組合。去年銀行放了3萬(wàn)億貸款，造成經(jīng)濟(jì)過(guò)熱。今年的目標(biāo)是2.7萬(wàn)億，而整體宏觀經(jīng)濟(jì)很明顯在逐漸地往下走，要求銀行既要控制規(guī)模，又要保證企業(yè)活下去，也要保證放出去的貸款不至于變成新的不良貸款。

朱民說(shuō)，銀行業(yè)面臨的第三個(gè)問(wèn)題是如何進(jìn)一步開(kāi)放，國(guó)際市場(chǎng)沒(méi)有像中國(guó)現(xiàn)在的金融市場(chǎng)那樣有利可圖，因此外資銀行紛紛入境，采用合資的方式，使競(jìng)爭(zhēng)的格局變了。他說(shuō)，“這就像孫悟空鉆到鐵扇公主的肚子里，究竟誰(shuí)勝誰(shuí)敗，還得拭目以待?！?/p>

夏斌:差別準(zhǔn)備金率調(diào)控力度有限

央行發(fā)布了銀行可以實(shí)施不同準(zhǔn)備金率制度,這項(xiàng)政策實(shí)施后對(duì)市場(chǎng)未來(lái)發(fā)展的影響怎樣?就此,記者專(zhuān)訪了國(guó)務(wù)院發(fā)展研究中心金融所所長(zhǎng)夏斌。夏斌表示,面對(duì)今年前2個(gè)月全國(guó)固定資產(chǎn)投資同比增長(zhǎng)53%,新開(kāi)工項(xiàng)目同比增長(zhǎng)105.6%,固定資產(chǎn)投資增速過(guò)猛,規(guī)模偏大以及市場(chǎng)上總體流動(dòng)性偏多的局面,央行推出差別存款準(zhǔn)備金率制度,目的是為了適度收縮貨幣,配合政府其他部門(mén)的行業(yè)政策和行政手段,對(duì)部分行業(yè)和地區(qū)投資過(guò)熱傾向予以調(diào)控,應(yīng)該說(shuō),總體方向上是對(duì)的,是有利于國(guó)民經(jīng)濟(jì)持續(xù)穩(wěn)定的發(fā)展。對(duì)于這項(xiàng)政策推出后的效應(yīng)和調(diào)控力度,夏斌認(rèn)為這項(xiàng)政策的調(diào)控力度不會(huì)很大。這項(xiàng)政策只是表明了央行對(duì)當(dāng)前經(jīng)濟(jì)發(fā)展態(tài)勢(shì)的一種態(tài)度,只是發(fā)出了央行要“適度從緊,商業(yè)銀行要自律”的一種信號(hào)。他具體闡述:第一,與去年準(zhǔn)備金率上調(diào)一個(gè)點(diǎn),凍結(jié)1500億存款不同,這次上調(diào)0.5個(gè)百分點(diǎn),而且不包括工商銀行、農(nóng)業(yè)銀行和城鄉(xiāng)信用社。而四家國(guó)有銀行的存款恰恰是市場(chǎng)份額的大頭,約占70%左右。如果不把它們包括在內(nèi),那么存款類(lèi)機(jī)構(gòu)僅剩股份制商業(yè)銀行和城市商業(yè)銀行。目前央行還未披露具體哪些商業(yè)銀行應(yīng)該執(zhí)行這項(xiàng)政策。因此,據(jù)初步計(jì)算,從理論上假設(shè)股份制商業(yè)銀行和城市商業(yè)銀行全部執(zhí)行這項(xiàng)政策,提高0.5個(gè)百分點(diǎn),也就凍結(jié)存款約200億元左右。但120多家商業(yè)銀行中有一些資本充足率等指標(biāo)是合格的,特別是存款規(guī)模較大的上市銀行。把這些因素一扣除,凍結(jié)的資金則更少,也許就100億元左右。這與央行今年近三個(gè)月凈回籠2618億元的票據(jù)對(duì)沖政策相比,顯得微不足道了。另外,央行在公告中并指出:“根據(jù)資本充足率等4項(xiàng)指標(biāo)對(duì)金融機(jī)構(gòu)質(zhì)量狀況進(jìn)行分類(lèi)；根據(jù)宏觀調(diào)控的需要,在一定的區(qū)間內(nèi)設(shè)若干檔次,確定各類(lèi)金融機(jī)構(gòu)所適用的差別存款準(zhǔn)備率?！薄按舜未婵顪?zhǔn)備金率調(diào)控僅涉及少數(shù)金融機(jī)構(gòu)?！币虼?依據(jù)經(jīng)驗(yàn)判斷分析,從理論上講這項(xiàng)制度可能凍結(jié)約100至200億元,實(shí)際操作的結(jié)果也許就是幾十億元。第二,目前央行不想馬上進(jìn)行較大幅度的、實(shí)質(zhì)性的從緊調(diào)控,該措施主要目的還是發(fā)出一種警示性信號(hào),告訴那些不顧審慎性經(jīng)營(yíng)原則、不顧資產(chǎn)質(zhì)量盲目發(fā)放貸款的商業(yè)銀行,今后的業(yè)務(wù)活動(dòng)如果自己不自律,將有市場(chǎng)游戲規(guī)則約束它。第三,央行目前并不是想采取傷筋動(dòng)骨的措施,但仍會(huì)加倍密切關(guān)注市場(chǎng),決定進(jìn)一步的相關(guān)政策。央行公告中稱(chēng),由央行“確定差別存款準(zhǔn)備金率的方法,在一定區(qū)間內(nèi)設(shè)若干檔次”,并且到4月25日?qǐng)?zhí)行政策。這本身意味著對(duì)下一步重點(diǎn)如何調(diào)控留了空間與余地,待第一季度金融形勢(shì)較為明朗后再作抉擇。

關(guān)于央行在公布實(shí)行差別存款準(zhǔn)備金率政策的同時(shí),又公布了再貸款浮息制度,夏斌解釋,再貸款、再貼現(xiàn)和存款準(zhǔn)備金率都是央行的宏觀調(diào)控手段。但在此期間同時(shí)發(fā)布,一是體現(xiàn)央行適度從緊的信號(hào)。二是為了理順市場(chǎng)間的利率體系,提高貨幣政策的有效性。三是央行公布的是建立一項(xiàng)浮息制度,而不是宣布單純一次性提高再貸款利率；這意味著今后央行將隨時(shí)根據(jù)市場(chǎng)資金供求,自主決定上調(diào)和下降基準(zhǔn)利率水平,增強(qiáng)了金融調(diào)控的靈活性。

專(zhuān)題四行業(yè)分析行業(yè)的分類(lèi)方法行業(yè)的一般特征分析行業(yè)的定義及行業(yè)分析的意義影響行業(yè)興衰的主要因素行業(yè)投資的選擇案例行業(yè)分析的意義行業(yè)的定義行業(yè)一般是指按生產(chǎn)同類(lèi)產(chǎn)品或具有相同工藝的工程或提供同類(lèi)勞動(dòng)服務(wù)劃分的經(jīng)濟(jì)活動(dòng)類(lèi)別。如飲食行業(yè)、服務(wù)行業(yè)等。行業(yè)分析的意義主要是界定行業(yè)本身所處的發(fā)展階段和其在國(guó)民經(jīng)濟(jì)中的地位，同時(shí)對(duì)不同的行業(yè)進(jìn)行橫向比較，為最終確定投資對(duì)象提供準(zhǔn)確的行業(yè)背景，在此基礎(chǔ)上選出最具投資價(jià)值的上市公司。行業(yè)劃分的方法道—瓊斯分類(lèi)法分為三類(lèi)：工業(yè)、運(yùn)輸業(yè)、公用事業(yè)標(biāo)準(zhǔn)行業(yè)分類(lèi)法我國(guó)證券市場(chǎng)的行業(yè)劃分上證所將全部上市公司分為五類(lèi)：工業(yè)、商業(yè)、地產(chǎn)業(yè)、公用事業(yè)和綜合類(lèi)。深交所分為六類(lèi)：工業(yè)、商業(yè)、地產(chǎn)業(yè)、公用事業(yè)和綜合類(lèi)、金融業(yè)。行業(yè)的一般特征分析行業(yè)的市場(chǎng)結(jié)構(gòu)分析基本上可分為四種市場(chǎng)結(jié)構(gòu)：完全競(jìng)爭(zhēng)、不完全競(jìng)爭(zhēng)或壟斷競(jìng)爭(zhēng)、寡頭壟斷、完全壟斷。經(jīng)濟(jì)周期與行業(yè)分析經(jīng)濟(jì)周期與行業(yè)關(guān)系密切，可將行業(yè)分為：增長(zhǎng)性行業(yè)、周期性行業(yè)、防守性行業(yè)。行業(yè)生命周期分析行業(yè)的生命周期分析行業(yè)的生命周期可分為四個(gè)期，即幼稚期、成長(zhǎng)期、成熟期、衰退期。影響行業(yè)興衰的主要因素一、技術(shù)進(jìn)步二、政府政策三、產(chǎn)業(yè)組織創(chuàng)新四、社會(huì)習(xí)慣的改變行業(yè)投資的選擇選擇目標(biāo)在投資決策過(guò)程中，投資者應(yīng)選擇增長(zhǎng)型的行業(yè)和在行業(yè)生命周期中處于成長(zhǎng)期和穩(wěn)定期的行業(yè)。選擇方法1、行業(yè)增長(zhǎng)比較分析2、行業(yè)未來(lái)增長(zhǎng)率預(yù)測(cè)案例專(zhuān)題五公司分析第一節(jié)公司基本分析一、行業(yè)地位分析二、區(qū)位分析1、區(qū)位內(nèi)的自然和基礎(chǔ)條件2、區(qū)位內(nèi)政府的產(chǎn)業(yè)政策和其他相關(guān)的經(jīng)濟(jì)支持3、區(qū)位內(nèi)的比較優(yōu)勢(shì)和特色三、產(chǎn)品分析1、產(chǎn)品的競(jìng)爭(zhēng)能力分析（1）成本分析（2）技術(shù)優(yōu)勢(shì)（3）質(zhì)量?jī)?yōu)勢(shì)2、產(chǎn)品的市場(chǎng)占有率3、品牌戰(zhàn)略四、公司經(jīng)營(yíng)管理能力分析1、公司管理人員的素質(zhì)和能力分析（1）從事管理工作的愿望（2）專(zhuān)業(yè)技術(shù)能力（3）良好的道德品質(zhì)修養(yǎng)（4）人際關(guān)系協(xié)調(diào)能力（5）綜合能力2、公司管理風(fēng)格及經(jīng)營(yíng)理念分析3、公司業(yè)務(wù)人員素質(zhì)和創(chuàng)新能力分析五、成長(zhǎng)性分析1、公司經(jīng)營(yíng)戰(zhàn)略分析2、公司規(guī)模變動(dòng)特征及擴(kuò)張潛力分析第二節(jié)公司財(cái)務(wù)分析一、公司主要財(cái)務(wù)報(bào)表1、資產(chǎn)負(fù)債表2、損益表3、現(xiàn)金流量表二、財(cái)務(wù)報(bào)表分析的意義和方法1、主要目的和功能（1）了解財(cái)務(wù)狀況，對(duì)公司的償債能力、資本結(jié)構(gòu)是否合理、流動(dòng)資金充足性等作出判斷。（2）通過(guò)損益表了解分析公司的盈利能力、盈利狀況、經(jīng)營(yíng)效率，對(duì)公司在行業(yè)中的競(jìng)爭(zhēng)地位、持續(xù)發(fā)展能力作出判斷。（3）通過(guò)分析現(xiàn)金流量表，判斷公司的支付能力和償債能力，以及公司對(duì)外部資金需求情況。2、分析方法（1）單年度財(cái)務(wù)比率分析法（2）不同時(shí)期比較分析（3）與同行業(yè)其他公司之間的比較分析三、財(cái)務(wù)比率分析1、償債能力分析（1）流動(dòng)比率=流動(dòng)資產(chǎn)/流動(dòng)負(fù)債流動(dòng)比率可以反映短期償債能力（2）速動(dòng)比率=（流動(dòng)資產(chǎn)-存貨）/流動(dòng)負(fù)債3、利息支付倍數(shù)=稅息前利潤(rùn)/利息費(fèi)用利用這一比率可以測(cè)試債權(quán)人投入資本的風(fēng)險(xiǎn)4、應(yīng)收帳款周轉(zhuǎn)率和周轉(zhuǎn)天數(shù)應(yīng)收帳款周轉(zhuǎn)率=銷(xiāo)售收入/平均應(yīng)收帳款應(yīng)收帳款周轉(zhuǎn)天數(shù)=360天/應(yīng)收帳款周轉(zhuǎn)率=平均應(yīng)收帳款*360天/銷(xiāo)售收入2、資本結(jié)構(gòu)分析（1）股東權(quán)益比率=股東權(quán)益總額/資產(chǎn)總額*100%（2）資產(chǎn)負(fù)債比率=負(fù)債總額/資產(chǎn)總額*100%（3）長(zhǎng)期負(fù)債比率=長(zhǎng)期負(fù)債/資產(chǎn)總額*100%（4）股東權(quán)益與固定資產(chǎn)比率=股東權(quán)益總額/固定資產(chǎn)總額*100%3、經(jīng)營(yíng)效率分析（1）存貨周轉(zhuǎn)率和存貨周轉(zhuǎn)天數(shù)存貨周轉(zhuǎn)率=銷(xiāo)貨成本/平均存貨存貨周轉(zhuǎn)天數(shù)=360天/存貨周轉(zhuǎn)率（2）固定資產(chǎn)周轉(zhuǎn)率=銷(xiāo)售收入/平均固定資產(chǎn)（3）總資產(chǎn)周轉(zhuǎn)率=銷(xiāo)售收入/平均資產(chǎn)總額（4）股東權(quán)益周轉(zhuǎn)率=銷(xiāo)售收入/平均股東權(quán)益（5）主營(yíng)業(yè)務(wù)收入增長(zhǎng)率4、盈利能力分析（1）銷(xiāo)售毛利率=（銷(xiāo)售收入-銷(xiāo)售成本）/銷(xiāo)售收入*100%（2）銷(xiāo)售凈利率=凈利/銷(xiāo)售收入*100%（3）資產(chǎn)收益率=凈利潤(rùn)/平均資產(chǎn)總額*100%（4）股東權(quán)益收益率=凈利潤(rùn)/平均股東權(quán)益*100%（5）主營(yíng)業(yè)務(wù)利潤(rùn)率=主營(yíng)業(yè)務(wù)利潤(rùn)/主營(yíng)業(yè)務(wù)收入100%5、投資收益分析（1）普通股每股凈收益=（凈利-優(yōu)先股股息）/發(fā)行在外的加權(quán)平均普通股股數(shù)（2）股息發(fā)放率=每股股利/每股凈收益*100%（3）普通股獲利率=每股股息/每證券市場(chǎng)價(jià)*100%（4）本利比=每股股價(jià)/每股股息（5）市盈率=每證券市場(chǎng)價(jià)/每股稅后凈利（6）投資收益率=投資收益/平均投資額*100%（7）每股凈資產(chǎn)=凈資產(chǎn)/發(fā)行在外的普通股股數(shù)（8）凈資產(chǎn)倍率=每證券市場(chǎng)價(jià)/每股凈值6、財(cái)務(wù)結(jié)構(gòu)分析（1）資產(chǎn)負(fù)債率=負(fù)債合計(jì)/資產(chǎn)總額*100%（2）資本化比率=長(zhǎng)期負(fù)債合計(jì)/（長(zhǎng)期負(fù)債合計(jì)+所有者權(quán)益合計(jì)）*100%（3）固定資產(chǎn)凈值率=固定資產(chǎn)凈值/固定資產(chǎn)原值*100%（4）資本固定化比率=（資產(chǎn)總計(jì)-流動(dòng)資產(chǎn)合計(jì)）/所有者權(quán)益合計(jì)*100%四、財(cái)務(wù)分析中應(yīng)注意的問(wèn)題1、財(cái)務(wù)報(bào)表數(shù)據(jù)的準(zhǔn)確性、真實(shí)性與可靠性2、財(cái)務(wù)分析結(jié)果的預(yù)測(cè)性調(diào)整3、公司增資行為對(duì)財(cái)務(wù)結(jié)構(gòu)的影響（1）股票發(fā)行增資對(duì)財(cái)務(wù)機(jī)構(gòu)的影響。（2）債券發(fā)行增資對(duì)財(cái)務(wù)機(jī)構(gòu)的影響。（3）其他增資行為對(duì)財(cái)務(wù)結(jié)構(gòu)的影響。第三節(jié)其他重要因素分析一、投資項(xiàng)目分析二、資產(chǎn)重組（一）資產(chǎn)重組方式1、擴(kuò)張型公司重組（1）購(gòu)買(mǎi)資產(chǎn)（2）收購(gòu)公司（3）收購(gòu)股份（4）合資或聯(lián)營(yíng)組建子公司（5）公司合并2、調(diào)整型公司重組（1）股權(quán)置換（2）股權(quán)—資產(chǎn)置換（3）資產(chǎn)置換（4）資產(chǎn)出售與剝離（5）公司的分立3、控制權(quán)變更型公司重組（1）股權(quán)的無(wú)償劃撥（2）股權(quán)的協(xié)議轉(zhuǎn)讓?zhuān)?）公司股權(quán)托管和公司托管（4）表決權(quán)信托與委托書(shū)收購(gòu)（5）股份回購(gòu)（6）交叉控股（二）資產(chǎn)重組對(duì)公司經(jīng)營(yíng)和業(yè)績(jī)的影響三、關(guān)聯(lián)交易（一）關(guān)聯(lián)交易的方式1、經(jīng)營(yíng)活動(dòng)中的關(guān)聯(lián)交易（1）關(guān)聯(lián)購(gòu)銷(xiāo)（2）費(fèi)用負(fù)擔(dān)的轉(zhuǎn)嫁（3）資產(chǎn)租賃（4）資金占用（5）信用擔(dān)保2、資產(chǎn)重組中的關(guān)聯(lián)交易（1）資產(chǎn)轉(zhuǎn)讓和置換（2）托管經(jīng)營(yíng)，承包經(jīng)營(yíng)（3）合作投資（4）相互持股（二）對(duì)公司業(yè)績(jī)和經(jīng)營(yíng)的影響四、會(huì)計(jì)和稅收政策的變化及其對(duì)業(yè)績(jī)的影響案例專(zhuān)題六證券投資技術(shù)分析一、技術(shù)分析的理論基礎(chǔ)（一）技術(shù)分析的定義技術(shù)分析指直接對(duì)證券市場(chǎng)的市場(chǎng)行為所作的分析。(二）技術(shù)分析的三大假設(shè)技術(shù)分析的理論基礎(chǔ)是基于三項(xiàng)合理的市場(chǎng)假設(shè)：市場(chǎng)行為涵蓋一切信息；價(jià)格沿趨勢(shì)運(yùn)動(dòng)；歷史會(huì)重演。二、技術(shù)分析的要素：價(jià)、量、時(shí)、空三、技術(shù)分析的分類(lèi)和注意事項(xiàng)（一）技術(shù)分析的分類(lèi)分為五類(lèi)：指標(biāo)類(lèi)、切線類(lèi)、形態(tài)類(lèi)、K線類(lèi)、波浪類(lèi)（二）技術(shù)分析方法應(yīng)用時(shí)注意的問(wèn)題1、技術(shù)分析必須與基本面的分析結(jié)合起來(lái)使用。2、注意多種技術(shù)分析方法的綜合研判，切忌片面地使用某一種技術(shù)分析結(jié)果。3、前人和別人得到的結(jié)論要通過(guò)自己實(shí)踐驗(yàn)證后才能使用。四、證券投資分析主要理論介紹（一）道氏理論其主要原理：（1）市場(chǎng)價(jià)格指數(shù)可以解釋和反映市場(chǎng)的大部分行為。（2）市場(chǎng)波動(dòng)的三種趨勢(shì)：主要趨勢(shì)、次要趨勢(shì)和短暫趨勢(shì)。（3）交易量在確定趨勢(shì)中的作用（4）收盤(pán)價(jià)是最重要的價(jià)格（二）道氏理論的應(yīng)用及應(yīng)注意的問(wèn)題該理論對(duì)大形勢(shì)的判斷有較大的作用，對(duì)于每日每時(shí)都在發(fā)生的小波動(dòng)則顯得有些無(wú)能為力；對(duì)次要趨勢(shì)的判斷作用不大；可操作性較差。（三）K線理論1、K線的畫(huà)法和主要形狀2、K線的主要形狀：光頭陽(yáng)線和光頭陰線、光腳陽(yáng)線和光腳陰線、光頭光腳的陽(yáng)線和陰線、十字型、T字型、倒T型、一字型（四）K線組合形態(tài)判斷行情1、錘形線和上吊線2、鯨吞型3、孕育型4、倒錘線和射擊之星5、刺穿線和烏云蓋頂6、早晨之星和黃昏之星7、三白兵8、強(qiáng)駑之末9、三烏鴉K線的組合形態(tài)案例

K線組合可以是單根的，也可以是多根的，很少超過(guò)5根或6根的組合。組合分為反轉(zhuǎn)組合形態(tài)和持續(xù)組合形態(tài)，這里，我們列舉其中的10種反轉(zhuǎn)組合形態(tài)和2種持續(xù)組合形態(tài)。 反轉(zhuǎn)組合形態(tài)有：錘形線和上吊線、包含型、被包含型、倒錘線和射擊之星、刺穿線和黑云蓋頂、早晨之星和黃昏之星、上升缺口兩烏鴉、白（紅）三兵、強(qiáng)弩之末、三烏鴉等。 持續(xù)組合形態(tài)有：并排陽(yáng)線、上升和下降三法早晨之星和黃昏之星

(morningstarandeveningstar)特征：第一天的實(shí)體的顏色與趨勢(shì)方向一致，早晨之星是陰線，黃昏之星是陽(yáng)線；第二天的星型線與第一天之間有缺口，顏色不重要；第三天的顏色與第一天相反；第一天是長(zhǎng)實(shí)體，第三天基本上也是長(zhǎng)實(shí)體；

早晨之星 開(kāi)始是一根長(zhǎng)陰線，加強(qiáng)了下降趨勢(shì)。第二天價(jià)格向下跳空出現(xiàn)新低，交易發(fā)生在小的范圍內(nèi)，收盤(pán)同開(kāi)盤(pán)接近持平。第三天價(jià)格跳空高開(kāi)，收盤(pán)更高，反轉(zhuǎn)趨勢(shì)形成。

黃昏之星 與早晨之星的狀況正好相反，是上升趨勢(shì)出現(xiàn)反轉(zhuǎn)的組合形態(tài)。如圖如圖上升缺口兩烏鴉(upsidegaptwocrows)特征：一根長(zhǎng)陽(yáng)線使得上升趨勢(shì)得以繼續(xù)；在長(zhǎng)陽(yáng)線之后出現(xiàn)第一根帶上升缺口的陰線；第一根陰線的實(shí)體被第二根陰線所包含；第二根陰線的實(shí)體仍然高于長(zhǎng)陽(yáng)線的收盤(pán)價(jià)；

一根長(zhǎng)陽(yáng)線發(fā)生在上升趨勢(shì)中，下一天是帶有缺口的跳高開(kāi)盤(pán)，低收形成陰線。第三天價(jià)格再次跳高開(kāi)盤(pán)，出現(xiàn)缺口，但，最終收盤(pán)低于前一天的收盤(pán)價(jià)。牛市被限制了，出現(xiàn)反轉(zhuǎn)行情。如圖白（紅）三兵(threewhite/redsoldiers)特征：三根連續(xù)的長(zhǎng)陽(yáng)線，每天出現(xiàn)更高的收盤(pán)價(jià)；每天的開(kāi)盤(pán)價(jià)應(yīng)該在前一天的實(shí)體之內(nèi)；每天的收盤(pán)價(jià)應(yīng)該在當(dāng)天最高點(diǎn)或接近最高點(diǎn)；

在下降趨勢(shì)中，這是強(qiáng)烈反轉(zhuǎn)的 代表物。每天開(kāi)盤(pán)較低，收盤(pán)價(jià) 卻是最近新高。這種價(jià)格運(yùn)動(dòng)行 為非?？礉q，不容忽視。如圖強(qiáng)弩之末(deliberation)特征：第一根和第二根是長(zhǎng)陽(yáng)線實(shí)體；第三天的開(kāi)盤(pán)接近第二天的收盤(pán)；第三天是紡軸線并極有可能是星形線； 強(qiáng)弩之末是白（紅）三兵的導(dǎo)出品。 前兩天的長(zhǎng)陽(yáng)線創(chuàng)出新高，其后是小 陽(yáng)線，說(shuō)明有阻止向上趨勢(shì)的力量。 最好是最后一天高于第二天并有跳空 缺口。強(qiáng)弩之末展示了原來(lái)上升趨勢(shì) 的弱化。如圖三烏鴉(threecrows)

特征：連續(xù)三天長(zhǎng)陰線；每天的收盤(pán)出現(xiàn)新低每天的開(kāi)盤(pán)在前一天的實(shí)體之內(nèi)；每天的收盤(pán)等于或接近當(dāng)天最低；

三烏鴉與三白兵正好相反。上升趨勢(shì)中，三烏鴉呈階梯逐步下降，市場(chǎng)要么靠近頂部，要么已有一段時(shí)間處于一個(gè)較高位置。之后出現(xiàn)長(zhǎng)陰線，明確倒向下降趨勢(shì)。后兩天伴隨著空頭拋壓，價(jià)格進(jìn)一步下降。如圖并排陽(yáng)線(side-by-sidewhitelines)特征：在趨勢(shì)方向做出缺口；第二天是陽(yáng)線；第三天也是陽(yáng)線，其大小和開(kāi)盤(pán)價(jià)與第二天陽(yáng)線差不多；牛市并排陽(yáng)線熊市并排陽(yáng)線

牛市并排陽(yáng)線

市場(chǎng)處于上升趨勢(shì)中，形成了加強(qiáng)牛市的長(zhǎng)陽(yáng)線。第二天，市場(chǎng)跳高開(kāi)盤(pán)出現(xiàn)缺口，收盤(pán)價(jià)仍較高。第三天，市場(chǎng)開(kāi)盤(pán)很低，基本上與昨日開(kāi)盤(pán)等同，但空方力量迅速結(jié)束了，市場(chǎng)攀上較高位置，說(shuō)明上升還將繼續(xù)。

熊市并排陽(yáng)線

當(dāng)長(zhǎng)陰線后的一天開(kāi)盤(pán)是一個(gè)大的下降缺口的時(shí)候，下降趨勢(shì)得到了加強(qiáng)。第二天市場(chǎng)交易在較高的位置，但沒(méi)有封閉缺口。第三天開(kāi)盤(pán)較低，與第二天的開(kāi)盤(pán)持平。第三天價(jià)格上升并收盤(pán)較高，但還未封閉缺口，下降趨勢(shì)將繼續(xù)。上升和下降三法

(risingandfallingthreemethods)特征：長(zhǎng)實(shí)體的形成表示了當(dāng)前的趨勢(shì)；長(zhǎng)實(shí)體被一組小實(shí)體所跟隨，小實(shí)體的顏色最好與長(zhǎng)實(shí)體相反；小實(shí)體沿與當(dāng)前趨勢(shì)相反的方向或高或低排列，并保持在第一天實(shí)體的最高和最低所限定的范圍之內(nèi)；最后一天應(yīng)該是強(qiáng)勁的一天，其收盤(pán)價(jià)高于或低于第一根長(zhǎng)實(shí)體的收盤(pán)價(jià)。

上升三法 長(zhǎng)陽(yáng)線形成于上升趨勢(shì)中，之后，是一群抵抗原趨勢(shì)的小實(shí)體。這些反向的K線一般是陰線，但更重要的是這些小實(shí)體都在長(zhǎng)陽(yáng)線的最高和最低范圍內(nèi)。最后一根K線的開(kāi)盤(pán)高于前一根K線收盤(pán)價(jià)，且收盤(pán)價(jià)出現(xiàn)新高，維持了原來(lái)的趨勢(shì)。

下降三法 與上升三發(fā)含義正好相反，是下降趨勢(shì)經(jīng)過(guò)停頓后繼續(xù)下降的組合形態(tài)。如圖如圖第四節(jié)應(yīng)用K線理論應(yīng)注意的問(wèn)題

K線圖是最能表現(xiàn)市場(chǎng)行情的圖表之一，我們所列的組合形態(tài)知識(shí)據(jù)經(jīng)驗(yàn)總結(jié)而來(lái)的經(jīng)典形狀，沒(méi)有嚴(yán)格的科學(xué)邏輯，同時(shí)在應(yīng)用時(shí)應(yīng)注意： 一、K線分析的錯(cuò)誤率較高 二、K線分析方法只能作為戰(zhàn)術(shù)手段，必須與其他方法結(jié)合 三、K線分析的結(jié)論在空間和時(shí)間方面的影響力是不大的 四、根據(jù)實(shí)際情況，不斷修改和調(diào)整組合形態(tài)實(shí)踐課：到模擬實(shí)驗(yàn)室熟悉錢(qián)龍界面以及鍵盤(pán)使用，3課時(shí)。思考題：運(yùn)用K線理論預(yù)測(cè)當(dāng)前股票市場(chǎng)大勢(shì)。量?jī)r(jià)關(guān)系分析有關(guān)最近的財(cái)經(jīng)新聞大盤(pán)和個(gè)股推薦一股量?jī)r(jià)關(guān)系理論成交量與股價(jià)關(guān)系——葛蘭碧九大法則1、價(jià)格隨著成交量的遞增而上漲，為市場(chǎng)行情的正常特性，此種量增價(jià)升的關(guān)系，表示股價(jià)將繼續(xù)上升。2、在一個(gè)波段的漲勢(shì)中，股價(jià)隨著遞增的成交量而上漲，突破前一個(gè)波的高峰，創(chuàng)下新高價(jià)，繼續(xù)上揚(yáng)，然而此階段股價(jià)上漲的整個(gè)成交量水準(zhǔn)卻低于前一個(gè)波段上漲的成交量水準(zhǔn)。3、股價(jià)隨著成交量的遞減而回升，股價(jià)上漲，成交量卻逐漸萎縮。成交量是股價(jià)上升的原動(dòng)力，原動(dòng)力不足顯示出股價(jià)趨勢(shì)潛在的反轉(zhuǎn)信號(hào)。4、有時(shí)股價(jià)隨著緩慢遞增的成交量而逐漸上升，漸漸地走勢(shì)成為垂直上升的噴發(fā)行情，成交量急劇增加，股價(jià)躍升暴漲；緊隨著此波走勢(shì)，繼之而來(lái)的是成交量大幅萎縮，同時(shí)股價(jià)急速下跌，這種現(xiàn)象表明漲勢(shì)已到末期，上升乏力，顯示出趨勢(shì)有反轉(zhuǎn)的跡象。5、股價(jià)走勢(shì)因成交量的遞增而上升，是十分正常的現(xiàn)象，并無(wú)特別暗示趨勢(shì)反轉(zhuǎn)的信號(hào)。6、在一波段的長(zhǎng)期下跌形成谷底后，股價(jià)回升，成交量并沒(méi)有隨著股價(jià)上升而遞增，股價(jià)上漲欲振乏力，然后再度跌落至原先谷底附近，或高于谷底，當(dāng)?shù)诙鹊椎某山涣康陀诘谝还鹊讜r(shí)，是股價(jià)將要上升的信號(hào)。7、股價(jià)往下跌落一段相當(dāng)長(zhǎng)的時(shí)間，市場(chǎng)出現(xiàn)恐慌性拋售，此時(shí)隨著日益放大的成交量，股價(jià)大幅度下跌；繼恐慌賣(mài)出之后，預(yù)期股價(jià)可能上漲，同時(shí)恐慌買(mǎi)出所創(chuàng)的低價(jià)，將不可能在極短的時(shí)間內(nèi)突破。8、股價(jià)下跌，向下突破股價(jià)形態(tài)、趨勢(shì)線或移動(dòng)平均線，同時(shí)出現(xiàn)了大的成交量，是股價(jià)下跌的信號(hào)，明確表示出下跌的趨勢(shì)。9、當(dāng)市場(chǎng)行情持續(xù)上漲數(shù)月之后，出現(xiàn)急劇增加的成交量而股價(jià)卻上漲無(wú)力，在高位整理，無(wú)法再次向上大幅上升，顯示了股價(jià)在高位大幅振蕩，拋壓沉重，上漲遇到了強(qiáng)阻力，此為股價(jià)下跌的先兆，但股價(jià)并不一定必然會(huì)下跌成交量柱體成交量柱體圖是將每日的成交量用柱體表示在坐標(biāo)系中。成交量能夠準(zhǔn)確地反映市場(chǎng)供求情況，買(mǎi)賣(mài)雙方的力量強(qiáng)弱，以及投資者對(duì)未來(lái)股價(jià)的變動(dòng)看法。成交量的變化往往在股價(jià)變化之前，即“量先于價(jià)”。如果當(dāng)日的Ｋ線為陽(yáng)線則將成交量柱體畫(huà)為紅色；如果當(dāng)日的Ｋ線為陰線則將成交量柱體畫(huà)為綠色（或者淡藍(lán)色，可自由設(shè)定）。成交量均線（MV）單日的成交量會(huì)受到許多因素的影響，在成交量柱狀圖上會(huì)出現(xiàn)跳動(dòng)的現(xiàn)象。如果將移動(dòng)平均線原理引入到成交量圖中，就可以得到比較平滑的均量線（MV）。成交量均線能夠反映一定時(shí)期內(nèi)市場(chǎng)平均成交量的情況，通常使用的采樣天數(shù)為5日、10日、30日、65日等。如果成交量向上突破MV，則表示人氣增加，反之表示市場(chǎng)轉(zhuǎn)冷。當(dāng)股價(jià)突破壓力線且有成交量配合，則可以買(mǎi)入；股價(jià)連創(chuàng)新低，但