金融理財產品

金融理財產品與創(chuàng)新

北京大學經濟學院馮科Friday,February3,2023主要內容一、基金產品創(chuàng)新二、券商業(yè)務創(chuàng)新三、期貨業(yè)務創(chuàng)新四、保險公司業(yè)務創(chuàng)新五、其他產品創(chuàng)新2一、基金產品創(chuàng)新（一）短期理財基金（二）發(fā)起式基金（三）跨市場ETF（四）行業(yè)ETF3（一）短期理財基金1、產品簡介：短期理財基金是2012年興起的一種創(chuàng)新基金產品，特指針對短期理財市場的創(chuàng)新債券基金。2011年，銀監(jiān)會正式叫停30天以內的銀行短期理財產品，龐大的短期理財需求沒有產品對接，此時基金公司瞅準了機會，以匯添富和華安為先鋒，率先殺入短期理財市場，這其中，國內發(fā)行最早的匯添富30天、60天、14天三只短期短期理財基金首發(fā)規(guī)模累計超過500億元，華安短期短期理財基金首發(fā)規(guī)模也近300億元。兩者巨大的成功拉開了短期理財基金的發(fā)展序幕。2、產品特點：（1）低門檻短期理財基金與一般的銀行理財產品比較具有明顯的低門檻特征，銀行理財產品購買一般有5萬的申購限額，低于5萬一般購買不到。而短期理財基金則是1000元就可以購買。這一點是吸引小金額的普通投資者的一個較為重要的因素。（2）零費用短期理財基金是沒有認申購和贖回手續(xù)費用的。但會收取少量的管理費、托管費和銷售服務費。根據媒體統(tǒng)計，貨幣基金的年費用率在0.43%左右，短期理財基金的平均年費用率0.36%左右。因此總體來說購買短期短期理財基金費用還是非常低廉的。42、產品特點：（3）天天可買銀行理財產品是一期一期的，買賣時間有限制，而短期理財基金的買賣有兩種模式，一種是匯添富的只要基金打開申購了，在任意一個交易日都可以購買；另一種是華安模式，類似銀行理財產品，定期開放申購和贖回。目前市場上的短期理財基金絕大多數都以匯添富模式為主，這種模式有利于形成穩(wěn)定的資金流，對提升收益有所幫助。（4）定期開放贖回短期理財基金都有一個運作期，在運作期沒有到期之前是不能贖回的。只有到期之后，才能夠贖回。短期理財基金的運作期限包括7天、14天、28天、30天、60天、90天等等。（5）風險低運作較透明短期理財基金對自身的投資品種和久期有嚴格的限制，不能投A股和可轉債，只能投397天以內央票、短期融資券、協(xié)議存款等短期限、安全性高品種。所以其風險是非常低的，與貨幣基金相當。另外，與銀行的理財產品相比，短期理財基金還有一個優(yōu)勢就是運作會比較透明，因為是基金管理的，因此每天都會公布基金的七日年化收益率等收益率數據。（6）單位凈值始終為1元短期理財基金采用的是和貨幣基金類似的攤余成本法來估值，所以其單位凈值和貨幣基金類似，始終為1元，其收益每日計算，按期結轉。（7）自動滾存假期有收益短期理財基金都有一個期限。與銀行理財產品到期就贖回的方式比較，短期理財基金如果到期你不贖回，用戶的本息會自動變成短期理財基金份額，滾動到下一期進行投資，所以不會有類似銀行理財產品的收益空白期。另外短期理財基金主投貨幣市場，節(jié)假日也是有收益的。5項目貨幣基金匯添富理財30天久期120天150天信用債投資AAA級以上A+級以上信用債配比40%以下無硬性規(guī)定網購上限20%40%流動性隨時可贖回，T+1到賬30天贖回一次短期理財基金的投資標的和貨幣基金很相似。因此很多人都把短期理財基金和貨幣基金做對比。主要區(qū)別總結如下。（以最早的理財30天為例做比較）從產品本身來說，短期理財基金投資品種的久期更長，范圍也要廣一些。因此理論上其收益是要超過貨幣基金的，具體情況和短期理財基金的建倉時間有關。當然，短期理財基金是定期開放的，流動性還是貨幣基金比較好。3、與貨幣基金的區(qū)別：6（1）買老不買新目前的市場處于降息周期，早期成立的基金因為建倉時可以獲得比較高的利息，收益會比較好，而且早期成立的短期理財基金與剛成立的相比，不太可能存在打開時大量幫忙資金贖回的情況，規(guī)模較穩(wěn)定，也對收益有幫助。附增短期理財基金成立時間表。（2）匹配自身流動性要求短期理財基金都是定期開放贖回的，目前市場上有很多不同期限的短期理財基金。有7天、14天、28天、30天、60天、90天等不同期限的短期理財基金，投資者應該結合自身的流動性需求來選擇不同的短期理財基金。（3）優(yōu)先考慮可滾動投資的品種目前短期理財基金的投資模式是兩種，一種是以匯添富為代表的滾動投資模式，一種是華安的定期清算模式。當前市場上絕大部分短期理財基金的投資模式都是前者，因為滾動投資可以建倉較長久期的品種，對收益比較有利。而華安模式每期全部清算，對提升收益不利，但有較明確的預期收益。從投資獲利的角度來看，可優(yōu)先考慮可滾動投資的品種。4、選擇產品的方法：5、產品評價：短期理財基金目前出現明顯的“一窩蜂”現象，所有的基金公司都在發(fā)行，而且產品雷同度極高，樂此不疲。目前正在申報的基金中超過半數都是理財基金。投資者真的有沒有這么多需求？基金公司到底能不能靠理財基金盈利呢？7（二）發(fā)起式基金1、產品簡介：發(fā)起式基金是指基金管理人及高管作為基金發(fā)起人認購基金一定數額方式發(fā)起式設立的基金。2、成立條件：中國證監(jiān)會2012年6月20日發(fā)布新的《證券投資基金運作管理辦法》，修改了基金募集的相關規(guī)定，基金公司在募集資金時，使用公司股東資金等資金自購的基金金額不少于1000萬元，持有期限不少于3年，募集金額不低于5000萬元，基金份額持有人不少于200人，符合以上條件就可以成立發(fā)起式基金。3、成立與發(fā)展：2012年6月下旬，證監(jiān)會向各基金公司下發(fā)通知，將增設發(fā)起式基金審核通道，簡化審核程序，并優(yōu)先審核，意味著發(fā)起式基金正式開閘。2012年6月25日，首只發(fā)起式基金天虹債券型發(fā)起式基金遞交募集申請，6月26日該基金申請材料獲得受理，7月24日，天虹債券型發(fā)起式基金正式獲批，成為中國國內首只發(fā)起式基金。8（二）發(fā)起式基金4、產品評價：發(fā)起式基金雖然從機制上增強了激勵機制，審批上也給了優(yōu)惠，但是對于投資者來說，是不是“發(fā)起式”基金對他們并沒有任何影響?；鸾浝淼哪芰Σ⒉粫驗椤鞍l(fā)起式”而提高，畢竟發(fā)起方只投入了一點點資金而已，又不是占有30%以上的份額。9（三）跨市場ETF產品簡介：跨市場ETF是指由境內基金公司發(fā)起設立的，以復制的方法追蹤成份股分別在深、滬兩交易所上市的標的指數的基金。3月23日，華泰柏瑞和嘉實滬深300ETF是2012年3月獲得證監(jiān)會批復，于2012年4月5日，開始募集。嘉實滬深300ETF是采用滬深兩市成份股所對應的一籃子組合證券進行實物申贖，并在交易所上市交易的ETF。下面以嘉實滬深300ETF為例，來說明跨市場ETF的實際操作問題。101、投資者如何認購嘉實滬深300ETF？網上現金認購指投資者通過基金管理人指定的發(fā)售代理機構用深圳證券交易所網上系統(tǒng)以現金進行的認購；網上現金認購以基金份額申請。單一賬戶每筆認購份額需為1000份或其整數倍,最高不得超過99,999,000份。投資者可以多次認購，累計認購份額不設上限。網下現金認購指投資者通過基金管理人以現金進行的認購；認購限額：網下現金認購以基金份額申請。投資者通過基金管理人辦理網下現金認購的，每筆認購份額須在10萬份以上(含10萬份)。投資者可以多次認購，累計認購份額不設上限網下股票認購指投資者通過基金管理人及其指定的發(fā)售代理機構以股票進行的認購?；鹜顿Y者在募集期內可多次認購，認購一經受理不得撤銷。認購限額：以單只股票股數申報，用以認購的股票必須是滬深300指數成份股和已公告的備選成份股。單只股票最低認購申報股數為1000股，超過1000股的部分須為100股的整數倍。投資者可以多次提交認購申請，累計申報股數不設上限。112、投資者參與嘉實滬深300ETF投資需要開通什么賬戶？（1）認購嘉實滬深300ETF基金，按照以下不同的認購形式，所需賬戶也不同：A.參與網下現金或網上現金認購，需開立并使用深圳A股賬戶或深圳證券投資基金賬戶；B.以深交所上市的標的指數成份股或備選成份股進行網下股票認購的，應開立并使用深圳A股賬戶。C.以上交所股票進行網下股票認購，除了須持有深圳A股賬戶或深圳證券投資基金賬戶外，還應持有上海A股賬戶，且該兩個賬戶的證件號碼及名稱屬于同一投資者所有，投資者認購的基金份額的托管證券公司和上海A股賬戶的指定交易證券公司應為同一發(fā)售代理機構。（2）申購、贖回嘉實滬深300ETF，應同時持有并使用深圳A股賬戶與上海A股賬戶，且兩賬戶的要求與以上交所股票進行網下認購的要求相同。（3）二級市場交易嘉實滬深300ETF，應使用深圳A股賬戶或證券投資基金賬戶。123、投資者如何辦理嘉實滬深300ETF的申購、贖回？在嘉實滬深300ETF開始開放申購、贖回期間，投資者應于深交所交易時間，在申購贖回代理券商的營業(yè)場所或按申購贖回代理券商提供的其他方式辦理基金的申購和贖回。辦理申贖應同時持有并使用深圳A股賬戶與上海A股賬戶，并符合相關規(guī)定。134、嘉實滬深300ETF的申購、贖回應注意哪些事項？（1）滬深300ETF的申購、贖回均以份額申報，且每筆申報必須是最小申購贖回單位的整數倍。最小贖回單位的約定詳見本基金《招募說明書》（2）投資者應按基金管理人當日公布的申購贖回清單備足對價，包括滬深市場的組合證券、現金替代、現金差額及其他對價。具體參考基金每日公布的申購贖回清單（即PCF清單）。（3）申報時間為深交所的開市時間，具體為周一至周五的上午9:30－11:30和下午1:00－3:00（節(jié)假日除外）。（4）申購、贖回申請?zhí)峤缓蟛坏贸蜂N。（5）當日申購的ETF份額，T+2日可賣出和贖回；當日贖回ETF份額所得的一籃子股票，T+2日可用。145、投資者如何買賣嘉實滬深300ETF？應注意哪些事項？嘉實滬深300ETF上市后，投資者可在深交所交易時間，通過深交所會員券商委托買賣ETF份額，以交易系統(tǒng)撮合價成交。買賣ETF以份額申報，價格最小變動單位為0.001元人民幣，最小買入單位為100份基金份額（即“1手”），最小賣出單位為1份基金份額。基金交易實行價格漲跌幅限制，漲跌幅比例為10%，自上市首日起執(zhí)行。其中，上市首日的昨收盤價為前一交易日的基金份額凈值（四舍五入至價格最小變動單位）。156、投資者投資嘉實滬深300ETF的費用有哪些？（1）認購ETF份額時需要交納認購費。使用股票認購ETF份額時發(fā)生的股票過戶費予以免收。（2）申購贖回ETF時，向代辦證券公司交納的傭金費率由基金管理人在基金招募說明書中約定，一般不高于0.5%，其中包含證券交易所、登記結算機構等收取的相關費用。（3）買賣ETF份額時，只需要向其經紀證券公司交納相應的買賣傭金，無需交納交易印花稅。（4）在基金運營過程中發(fā)生的管理費、托管費和指數使用費，基金管理人按照基金招募說明書約定的比例每日從基金資產中計提。167、嘉實滬深300ETF有哪些套利及交易機制？（1）持倉套利模式下的一二級市場套利及“T+0”交易：在T日溢價套利機會出現時，投資者買入組合證券并申購嘉實滬深300ETF，同時將已持有的ETF份額在二級市場上賣出。同理，T日出現折價套利機會時，投資者可在二級市場上買入嘉實滬深300ETF，同時將已持有的組合證券賣出。對于偏好做日內回轉交易的投資者而言，利用上述策略也可以實現T+0交易。（2）利用融資融券進行一二級市場套利及“T+0”交易：對于沒有ETF份額及組合證券的投資者而言，借助融資融券同樣也能實現“T+0”套利。具體來說，當T日嘉實滬深300ETF出現溢價時，投資者可以向證券公司通過融券融入嘉實滬深300ETF份額并賣出獲取溢價收益，與此同時以合理價格買入組合證券并申購為嘉實滬深300ETF份額，T+2日將所申購的嘉實滬深300ETF份額償還融券，此時的套利收益為買賣ETF的差價扣去各項交易成本后的余額；同理可知，當T日嘉實滬深300ETF折價時，投資者可以通過融入組合證券并賣出、同時買入嘉實滬深300ETF份額來鎖定一、二級市場價差，并在T+1日將交收可用的ETF份額贖回，T+3日將贖回所得組合證券用于還券。對于偏好做日內回轉交易的投資者而言，利用融資融券機制也可以實現T+0交易。（3）期現套利：當期貨的價格高于現貨價格時，投資者可以在賣空期貨時買入現貨，當期貨價格和現貨價格趨于收斂時通過對沖平倉或者交割獲得差額利潤。反之當期貨價格低于現貨價格時，買入期貨時賣出現貨，當期貨價格及現貨價格趨于收斂時進行沖平倉或者交割賺取差額利潤。17（四）行業(yè)ETF在包括股票類、債券類、商品類、混合型等所有資產類別在內的ETF產品中，股票型ETF至今為止仍占據著無可爭議的首要位置，占比超過80%。而在股票類ETF中，行業(yè)ETF則是繼寬基ETF（broad-based）之后的第二大主流產品。據美國投資公司協(xié)會（ICI）統(tǒng)計，截止2012年一季度，美國投資于本國市場的股票類ETF總資產規(guī)模為5875億美元，其中寬基ETF為4615億美元，行業(yè)ETF為1261億美元，占比超過20%，規(guī)模超過商品ETF。美國最主要的行業(yè)ETF管理人包括道富環(huán)球（SSgA）、貝萊德（Blackrock）、先鋒（Vanguard）等資產管理公司，其中道富環(huán)球管理的行業(yè)ETF市場份額高達53%，遠領先于其它競爭對手。其在這一領域中遙遙領先的最主要原因，一是SSgA發(fā)行行業(yè)ETF的時間最早，二是選擇了最主流的標普500行業(yè)指數作為跟蹤標的。截止2012年一季度，SSgA旗下的9只標普500行業(yè)ETF合計規(guī)模達到400多億美元，其中最具影響力的標普500信息技術ETF規(guī)模超過100億美元。行業(yè)ETF之所以具有如此重要地位，與其在資產配置、投資交易中的廣泛應用密不可分。簡單來說，行業(yè)ETF的核心價值在于它可以幫助投資者實現同一板塊或相似板塊內的低成本、多元化組合投資，并具備了類似股票的實時交易、融資融券等交易功能，最終使投資者可以像買賣個股一樣方便地買賣整個行業(yè)/板塊。18行業(yè)ETF的主要作用：1、可以讓投資者方便地投資于自己看好的特定行業(yè)/板塊。比如投資者A看好醫(yī)藥生物行業(yè)的長期前景及投資價值，卻又缺乏在行業(yè)中研究、選擇個股的時間精力，此時醫(yī)藥生物ETF就可以為他提供方便、高效的投資工具。2、方便投資者構建并管理自己的投資組合。如投資者B最看好食品飲料、醫(yī)藥生物和煤炭行業(yè)，有了行業(yè)ETF她可以方便地構建自己的投資組合。如以2：1：1的比例分別買入上述行業(yè)ETF，并根據行業(yè)基本面及市場表現進行日常管理與調整。3、方便投資者靈活地參與階段性交易機會。如投資者C十分看好短期內有色金屬板塊的表現，他可以最快的速度買入有色ETF，而無需為選擇什么個股的問題困擾。4、為專業(yè)投資者運用多策略提供方便的投資工具。如以行業(yè)ETF為工具，靈活運用行業(yè)輪動策略、行業(yè)與市場對沖策略、行業(yè)配對交易策略、行業(yè)與個股對沖策略等等。19盡管行業(yè)ETF有著廣泛的用途和市場需求，但由于國內ETF起步較晚，加之2007年市場見頂之后持續(xù)低迷，因而行業(yè)ETF的發(fā)展遠遠滯后。據萬得資訊的數據，截至2012年末國內共有ETF數量50只，規(guī)模1626億元。其中行業(yè)及主題類ETF僅9只，規(guī)模僅54億元，且全為單市場產品，遠未成系列、成規(guī)模，嚴格意義的行業(yè)ETF基本空白。預計在滬深300、中證500等跨市場的寬基ETF陸續(xù)問世之后，行業(yè)ETF將成為國內基金業(yè)下一個主要創(chuàng)新品種。20二、券商業(yè)務創(chuàng)新（一）中小企業(yè)私募債（二）新三板擴容（三）券商股票約定購回業(yè)務（四）券商客戶保證金管理（五）轉融通21（一）中小企業(yè)私募債1、產品簡介中小企業(yè)私募債是我國中小微企業(yè)在境內市場以非公開方式發(fā)行的，發(fā)行利率不超過同期銀行貸款基準利率的3倍，期限在1年（含）以上，對發(fā)行人沒有凈資產和盈利能力的門檻要求，完全市場化的公司債券。2、審核體制中小企業(yè)私募債發(fā)行由承銷商向上海和深圳交易所備案，交易所對承銷商提交的備案材料完備性進行核對，備案材料齊全的，交易所將確認接受材料，并在十個工作日內決定是否接受備案。如接受備案，交易所將出具《接受備案通知書》。私募債券發(fā)行人取得《接受備案通知書》后，需要在六個月內完成發(fā)行?！督邮軅浒竿ㄖ獣纷猿鼍咧掌鹆鶄€月后自動失效。223、發(fā)行期限發(fā)行期限暫定在一年以上(通過設計贖回、回售條款可將期限縮短在一年內)，暫無上限，可一次發(fā)行或分期發(fā)行。4、發(fā)行人類型中小企業(yè)私募債券是未上市中小微型企業(yè)以非公開方式發(fā)行的公司債券。試點期間，符合工信部《關于印發(fā)中小企業(yè)劃型標準規(guī)定的通知》的未上市非房地產、金融類的有限責任公司或股份有限公司，只要發(fā)行利率不超過同期銀行貸款基準利率的3倍，并且期限在1年(含)以上，可以發(fā)行中小企業(yè)私募債券。5、發(fā)行條件中小企業(yè)私募債發(fā)行規(guī)模不受凈資產的40%的限制。需提交最近兩年經審計財務報告，但對財務報告中的利潤情況無要求，不受年均可分配利潤不少于公司債券1年的利息的限制。6、發(fā)行利率根據《中小企業(yè)私募債試點業(yè)務指南》規(guī)定，中小企業(yè)私募債發(fā)行利率不超過同期貸款基準利率三倍。鑒于發(fā)行主體為中小企業(yè)信用等級普遍較低;且為非公開發(fā)行方式，投資者群體有限，發(fā)行利率高于市場已存在的企業(yè)債、公司債等。23提前做好發(fā)行準備選擇優(yōu)質券商保薦券商報價審核通過券商進行審核項目小組審核審核小組審核公司審核通過中小企業(yè)私募債發(fā)行成功圖：中小企業(yè)私募債發(fā)行步驟247、投資者類型參與私募債券認購和轉讓的合格投資者，應符合下列條件：（1）經有關金融監(jiān)管部門批準設立的金融機構，包括商業(yè)銀行、證券公司、基金管理公司、信托公司和保險公司等；（2）上述金融機構面向投資者發(fā)行的理財產品，包括但不限于銀行理財產品、信托產品、投連險產品、基金產品、證券公司資產管理產品等；（3）注冊資本不低于人民幣1000萬元的企業(yè)法人；（4）合伙人認繳出資總額不低于人民幣5000萬元，實繳出資總額不低于人民幣1000萬元的合伙企業(yè)；（5）經交易所認可的其他合格投資者。另外，發(fā)行人的董事、監(jiān)事、高級管理人員及持股比例超過5%的股東，可參與本公司發(fā)行私募債券的認購與轉讓。承銷商可參與其承銷私募債券的認購與轉讓。需要指出的是，中小企業(yè)私募債券對投資者的數量有明確規(guī)定，每期私募債券的投資者合計不得超過200人，對導致私募債券持有賬戶數超過200人的轉讓不予確認。8、擔保和評級要求監(jiān)管部門出于對風險因素的考慮，為降低中小企業(yè)私募債風險，鼓勵中小企業(yè)私募債采用擔保發(fā)行，但不強制要求擔保。對是否進行信用評級沒有硬性規(guī)定。私募債券增信措施以及信用評級安排由買賣雙方自主協(xié)商確定。發(fā)行人可采取其他內外部增信措施，提高償債能力，控制私募債券風險。增信措施主要可以通過：（1）限制發(fā)行人將資產抵押給其他債權人；（2）第三方擔保和資產抵押、質押；（3）商業(yè)保險。259、募集資金用途中小企業(yè)私募債的募集資金用途不作限制，募集資金用途偏于靈活?？捎脕碇苯觾斶€債務或補充營運資金，不需要限定為固定資產投資項目。10、轉讓流通非公開發(fā)行。在上交所固定收益平臺和深交所綜合協(xié)議平臺掛牌交易或證券公司進行柜臺交易轉讓。發(fā)行、轉讓及持有賬戶合計限定為不超過200個。根據《業(yè)務指南》私募債券面值為人民幣100元，價格最小變動單位為人民幣0.001元。私募債券單筆現貨交易數量不得低于5000張或者交易金額不得低于人民幣50萬元。私募債券成交價格由買賣雙方在前收盤價的上下30%之間自行協(xié)商確定。私募債券當日收盤價為債券當日所有轉讓成交的成交量加權平均價;當日無成交的，以前收盤價為當日收盤價。2611、中小企業(yè)私募債優(yōu)勢：降低融資成本銀行信貸規(guī)模進一步收緊，發(fā)行債券可以拓寬企業(yè)融資渠道，改善企業(yè)融資環(huán)境。通過發(fā)行中小企業(yè)私募債，有助于解決中小企業(yè)融資難、綜合融資成本高的問題。有助于解決部分中小企業(yè)銀行貸款短貸長用，使用期限不匹配的問題。增加直接融資渠道，有助于在經濟形勢和自身情況未明時保持債務融資資金的穩(wěn)定性。發(fā)行審批便捷中小企業(yè)私募債在發(fā)行審核上率先實施“備案”制度，接受材料至獲取備案同意書的時間周期在10個工作日內。私募債規(guī)模占凈資產的比例未作限制，籌資規(guī)?？砂雌髽I(yè)需要自主決定。在發(fā)行條款設置上，期限可以分為中短期(1～3年)、中長期(5～8年)、長期(10～15年)。債券還可以設置附贖回權、上調票面利率選擇權等期權條款，還可分期發(fā)行。在增信機制設計上，可為第三方擔保、抵押/質押擔保等，也可以設計認股權證等。資金用途靈活中小企業(yè)私募債沒有對募集資金進行明確約定，資金使用的監(jiān)管較松，發(fā)行人可根據自身業(yè)務需要設定合理的募集資金用途。允許中小企業(yè)私募債的募集資金全額用于償還貸款、補充營運資金，若公司需要，也可用于募投項目投資、股權收購等方面。提升市場影響因中小企業(yè)私募債的合格投資者范圍較廣，包括理財產品、專戶、證券公司都可以投資，因而債券發(fā)行期間的推介、公告與投資者的交流中可以有效的提升企業(yè)的形象。債券的成功發(fā)行顯示了發(fā)行人的整體實力，債券的掛牌轉讓交易也會進一步為發(fā)行人樹立資本市場形象。私募債也有助于企業(yè)在監(jiān)管部門處提前樹立良好印象，為企業(yè)未來上市等其他融資安排創(chuàng)造條件。2712、首單發(fā)行：上海證券交易所2012年6月8日公告稱，上海證券交易所中小企業(yè)私募債券第一單成功發(fā)行!由東吳證券承銷的蘇州華東鍍膜玻璃有限公司5000萬元中小企業(yè)私募債券當天上午發(fā)行完畢。該債券期限2年，利率為9.5%,每年付息一次，由蘇州國發(fā)中小企業(yè)擔保投資有限公司提供保證擔保。6月7日發(fā)行人向上交所提出備案申請，8日公司收到上交所出具的《接受備案通知書》。中小企業(yè)私募債是我國中小微企業(yè)在境內市場以非公開方式發(fā)行的，約定在一定期限還本付息的企業(yè)債券，其發(fā)行人是非上市中小微企業(yè)，發(fā)行方式為面向特定對象的私募發(fā)行。5月下旬，滬深交易所分別發(fā)布了關于該項業(yè)務的試點辦法。隨后，上交所相關負責人透露，6月1日起，上交所開始接受中小企業(yè)私募債備案發(fā)行材料;深交所也發(fā)出通知稱，自6月10日起，深交所會員可通過會員業(yè)務專區(qū)正式報備私募債合格投資者。28（二）新三板擴容1、產品簡介：“新三板擴容”是指“新三板”——中關村科技園區(qū)非上市股份有限公司代辦股份報價轉讓系統(tǒng)的試點園區(qū)范圍的擴大和代辦系統(tǒng)的主辦券商數量的增加。新三板擴容將在原有中關村科技園區(qū)試點的基礎上，將范圍擴大到其他具備條件的國家級高新技術園區(qū)；在交易制度上，將同步引入做市商制度，而首批試點做市商則將優(yōu)先考慮已有代辦系統(tǒng)主辦資格且至少推薦一家公司掛牌的證券公司；在投資者資質上，符合新三板市場投資者適當性管理有關要求的個人投資者，可進入新三板市場參與報價轉讓交易。2、投資門檻：全國中小企業(yè)股份轉讓系統(tǒng)（俗稱新三板）業(yè)務規(guī)則（試行）及相關配套文件日前發(fā)布,其中明確了投資者門檻,機構投資者資金門檻為500萬元人民幣,個人投資者需滿足“證券類資產市值300萬元”。293、擴容方案：園區(qū)擴容繼續(xù)依托于國家級高新技術園區(qū)，將新三板的范圍由中關村園區(qū)逐步擴展至全國所有的高新技術園區(qū)，在擴容過程中控制節(jié)奏，實現分期分批穩(wěn)步推進。企業(yè)擴容突破高新技術園區(qū)的限制，以企業(yè)的質量為標準，只要企業(yè)符合一定的標準就可以到新三板掛牌，這樣就將新三板的范圍擴容至全國各地的高新技術企業(yè)乃至所有優(yōu)質非上市企業(yè)。304、新三板定向增資條件（1）新三板定向增資公司治理結構健全，運作規(guī)范，公司法人治理結構完善。包括制定了股東大會會議議事規(guī)則、董事會會議議事規(guī)則、監(jiān)事會議事規(guī)則、總經理工作細則等，規(guī)范重大事項的決策程序，保證決策的正確性和風險的規(guī)避。同時，公司根據公司自身的業(yè)務特點應當制定了一系列業(yè)務管理制度，并得到了有效的執(zhí)行。（2）新三板定向增資規(guī)范履行信息披露義務；（3）最近一年財務報表未被注冊會計師出具保留意見、否定意見或無法表示意見的審計報告；（4）不存在掛牌公司權益被控股股東或實際控制人嚴重損害且尚未消除的情形；（5）新三板定向增資掛牌公司及其附屬公司不存在違規(guī)對外提供擔保且尚未解除的情形；（6）現任董事、監(jiān)事、高級管理人員勤勉盡責地履行對公司義務，不存在損害掛牌公司利益或其他違背誠信原則的行為；（7）新三板定向增資掛牌公司及其現任董事、監(jiān)事、高級管理人員不存在因涉嫌犯罪正被司法機關立案偵查，且對掛牌公司生產經營產生重大影響的情形；（8）不存在其他嚴重損害股東合法權益和社會公共利益的情形。315、新三板定向增資對象：（1）新三板定向增資后股東累計不超過二百人；（2）新三板定向增資新增股東不超過二十人；（3）新三板定向增資新增股東為機構投資者，自然人股東應為公司管理層、核心技術人員或公司其他員工；（4）新三板定向增資掛牌公司屬于特殊行業(yè)的，其股東資格應經相關部門事先批準。（5）新三板定向增資掛牌公司應以定向增資股數30%的股份優(yōu)先向股權登記日在冊股東配售。其余70%股份向機構投資者定向增資。在冊股東放棄優(yōu)先配售的股份，可首先向公司管理人員、核心技術人員或公司其他員工進行定向增資。在冊股東放棄優(yōu)先配售的股份，經公司管理人員、核心技術人員或公司其他員工認購后，仍未足額認購部分計入向機構投資者定向增資的份額32（三）券商股票約定購回業(yè)務1、產品簡介：股票約定式回購交易是指符合條件的投資者以約定價格向證券公司賣出特定股票，并約定在未來某一日期按照另一約定價格從證券公司購回的交易行為。據業(yè)內人士透露，早在2012年年初，中信、海通、招商、國信、銀河、國泰君安等多家券商就股票約定式回購交易向監(jiān)管機構上報了各自的方案，不過初期試點花落三家，即中信、海通以及銀河，因為此項業(yè)務伊始，券商只能出借自有資金，需要實力雄厚的凈資本金才能開展。332、條件及要求：股票約定式回購交易的客戶初期將有較多限定，審查條件包括開戶時間、資產規(guī)模、信用狀況、風險承受能力等，并且該項業(yè)務只對機構客戶開放，個人客戶不得參與。能夠成為股票約定式回購交易的抵押標的券必須是流通股，且是符合交易所若干規(guī)定的個股。經專業(yè)人士測算，符合交易所規(guī)定的個股約400只，包括上證50、上證180、中證500、滬深300中的滬市股票等，而ST類個股以及試點券商的股票被排除在可質押品種之外。對于最受關注的借款成本，消息人士稱是要高于同期銀行的貸款利率，“目前初步擬定的回購利率大約在9%左右，基本和融資融券的利率相同，按照借款天數計算利息?！睘榭刂骑L險，股票約定式回購的借款期限較短，最長借款期限不超過182天。3、與融資融券的區(qū)別：作為一種融資手段，約定式回購業(yè)務可以讓急需資金的機構從券商手中借到錢，但與融資融券業(yè)務不同的是，融資融券交易最終掙的是股票上漲和下跌的收益，融資業(yè)務獲取的資金只能用于購買股票，而股票回購的融資卻沒有用途限制，因此對于持有大量上市公司股票的產業(yè)資本有較大吸引力。344、作用：業(yè)內人士指出，這項業(yè)務可以使企業(yè)利用股權來獲得短期融資，而不必在當前市況不佳的情況下直接賣出股票，而且其借款優(yōu)勢在于放款時間非常快。通過股票約定式回購借出的這些錢日后還得把股票贖回，所以這些錢一般只能投入生產或者有確定收益目標的，包括為重組收購項目提供資金等。某大型券商高層指出，“此項業(yè)務一方面能夠暫緩小非的解禁拋售壓力，另一方面能夠為股市提供新的增量資金，同時券商還能小幅提升資本收益率。”35（四）券商客戶保證金管理所謂證券公司客戶保證金現金管理計劃，是指在不影響投資者正常證券交易的前提下，券商每天收盤后，將簽約客戶的閑置保證金投向各類銀行存款，以取得高于活期存款的收益。36（五）轉融通1、產品簡介：所謂轉融通業(yè)務，是指證券金融公司將自有或者依法籌集的資金和證券出借給證券公司，以供其辦理融資融券業(yè)務的經營活動。轉融通是為證券公司開展融資融券業(yè)務而資金和證券不足時提供資金和證券來源的一種安排。所謂“轉”，指證券公司借到資金和證券后再“轉”借給客戶。從證券金融公司角度看，向證券公司提供資金和證券供其開展融資融券業(yè)務，便稱為轉融通業(yè)務。轉融通包括轉融券業(yè)務和轉融資業(yè)務兩部分。其中與轉融資相比，轉融券業(yè)務的制度安排和實施方案的設計更為復雜。372、運作方式：按照初步設計，轉融通業(yè)務制度下，將成立一家專門的公司負責。轉融通業(yè)務的證券來源可能包括證券公司自有證券及取得擔保權的證券，基金所持證券，保險機構投資者所持證券，上市公司大股東所持證券，全國社?；鹚肿C券等方面。資金來源則可能包括證券金融公司自有資金，證券公司自有資金及取得擔保權的資金，投?；鹂芍涞馁Y金，交易所及中登公司可支配的資金，定向發(fā)行債券及通過貨幣市場借入的資金等。383、業(yè)務流程：在資券轉融通中，證券公司應填寫申請報告說明申請的資金和證券數量，名稱、價格，由證券金融公司的金融部審查并報總經理審批：在融資融券的數額確定之后，財務部負責將轉融資金額支付給交易所辦理清算手續(xù)，集保公司也將買入的證券過戶給證券公司作抵押：具體的流程如圖：證券公司金融部財務部1、申請、對賬、洽商配額2、批準文件、附件證券交易所集中保管公司3、資料檔案5、應收轉融資擔保品4、交付轉融資金額圖：轉融通業(yè)務流程圖394、券商開展轉融通業(yè)務須具備四方面條件：（1）具有融資融券業(yè)務資格，且業(yè)務運作規(guī)范;（2）業(yè)務管理制度和風險控制制度健全，具有切實可行的業(yè)務實施方案;（3）技術系統(tǒng)準備就緒;（4）具備參與轉融通業(yè)務應具備的其他條件。業(yè)務開展過程中，證金公司設立授信管理決策機構，對券商征信調查情況進行分析評估，并結合市場狀況、風險控制等因素，確定授信額度、保證金比例檔次。同時對券商信用、風險狀況進行持續(xù)跟蹤，定期或不定期調整其授信額度、保證金比例檔次。405、首批試點：（1）轉融通首批試點推出轉融通分兩步走，初期以轉融資為主，轉融券則需要等待市場穩(wěn)定以及技術測試等準備到位后再擇機推出。券商期盼已久的轉融通業(yè)務，最快可能在本周開閘。轉融資業(yè)務利率將在5-6%之間，證金公司將每天公布利率，預計初期資金規(guī)模將達300億元左右。在當前A股市場較為低迷之際，轉融資業(yè)務的率先推出，將有利于提振市場信心。此外，今年以來QFII審批明顯提速，年內已新增41家QFII，而且上個月QFII新開了23個A股賬戶。這些舉措有望帶來A股市場的增量資金。（2）轉融通首批試點給券商帶來36億蛋糕業(yè)內人士認為，轉融通業(yè)務推出后，券商可以從證金公司融入資金再轉借給投資者。這相當于為券商提供了新的資金供應渠道，有利于兩融業(yè)務規(guī)模的擴大。（3）轉融通首批試點券商圈定11家轉融通推出后，首批將有11家券商獲得試點資格。雖然融資融券是一項創(chuàng)新業(yè)務，但已經是券商新的利潤增長點，成為繼經紀業(yè)務、投行業(yè)務之后的又一重要收入來源。業(yè)內人士認為，一旦轉融通實施，證券創(chuàng)新業(yè)務將迎來新一輪高潮，融資融券業(yè)務有望迎來爆發(fā)期。數據顯示，兩融業(yè)務是證券公司第四大收入來源，上半年券商兩融業(yè)務凈收入共計21.6億元，占券商經紀業(yè)務收入的比重達到8.01%，較2011年底增加1.5個百分點。而一些兩融業(yè)務規(guī)模較大的券商，該業(yè)務收入已經能占到經紀業(yè)務總收入近20%。41三、期貨業(yè)務創(chuàng)新（一）商品期貨新品種（二）期貨公司資管業(yè)務（三）CTA商品期貨理財產品42（一）商品期貨新品種1、產品簡介：商品期貨是指標的物為實物商品的期貨合約。商品期貨歷史悠久，種類繁多，主要包括農副產品、金屬產品、能源產品等幾大類。是關于買賣雙方在未來某個約定的日期以簽約時約定的價格買賣某一數量的實物商品的標準化協(xié)議。商品期貨交易，是在期貨交易所內買賣特定商品的標準化合同的交易方式。432、上市的商品期貨品種截止2013年10月31日，經中國證監(jiān)會的批準，國內可以上市交易的期貨商品有以下種類：（1）上海期貨交易所：銅、鋁、鋅、鉛、天然橡膠、燃油、黃金、鋼材、白銀（2）大連商品交易所：大豆、豆粕、豆油、塑料、棕櫚油、玉米、PVC、焦炭、焦煤、鐵礦石（3）鄭州商品交易所：小麥、棉花、白糖、PTA、菜籽油、早秈稻、甲醇、玻璃、菜籽、菜粕443、投資特點：（1）杠桿機制，以小博大。投資商品期貨只需要交納5-20%的履約保證金，就可控制100%的虛擬資金。（2）交易便利。由于期貨合約中主要因素如商品質量、交貨地點等都已標準化，合約的互換性和流通性較高。（3）信息公開，交易效率高。期貨交易通過公開競價的方式使交易者在平等的條件下公平競爭。同時，期貨交易有固定的場所、程序和規(guī)則，運作高效。（4）期貨交易可以雙向操作，簡便、靈活。交納保證金后即可買進或賣出期貨合約，且只需用少數幾個指令在數秒或數分鐘內即可達成交易。（5）合約的履約有保證。期貨交易達成后，須通過結算部門結算、確認，無須擔心交易的履約問題。454、交易時間：上海期貨交易所、大連商品交易所、鄭州商品交易所交易時間為每周一至周五上交所集合競價：8：55—8:59撮合：8:59—9:00連續(xù)交易：9：00—10：15（第一小節(jié)）10：30—11：30（第二小節(jié)）13：30—15：00（第三小節(jié)）黃金白銀夜盤：21:00——02:30大交所集合競價：8：55—8:59撮合：8:59—9:00連續(xù)交易：9：00—10：15（第一小節(jié)）10：30—11：30（第二小節(jié)）13：30—15：00（第三小節(jié)）鄭交所集合競價：8：55—9：00撮合：8:59—9:00連續(xù)交易：9：00—10：15（第一小節(jié)）10：30—11：30（第二小節(jié)）13：30—15：00（第三小節(jié)）46（二）期貨公司資管業(yè)務1、產品簡介期貨資管業(yè)務范圍覆蓋了券商、基金、銀行等金融機構的部分業(yè)務，而由于基金公司已獲準參與股指期貨、商品期貨的套保業(yè)務，證券公司又掌控了多家期貨公司，期貨公司在資管業(yè)務開閘后首先要面對與其他機構的競合。券商系期貨公司首先會與其體系內的券商合作，而非券商公司則可能與期貨私募、基金或信托公司合作。對于資產管理業(yè)務，期貨資管將扮演實體企業(yè)風險管理服務商的角色，成為期貨中間介紹業(yè)務的補充；券商，基金，保險資管的優(yōu)勢則表現在大類資產配置方面的經驗，如收益風險匹配及久期策略。對于大宗商品資產管理如何行之有效各方均處于嘗試階段。資管業(yè)務最需要的是交易型人才和團隊建設。目前多數期貨公司仍處于方向性地尋找、討論階段，資管隊伍在初步籌劃中。短時間內國際期貨等均未對其資管團隊設定業(yè)績要求，但至少一到兩年的投入期，預計過億的投入額也令實力不足的公司望而卻步。472、風險管理體系483、投資策略493、投資策略504、止損制度51（三）CTA商品期貨理財產品1、產品簡介期貨CTA產品是以服務產品的形式輸出。根據CTA多種服務形式分類為資訊類服務產品和高端投資類服務產品，即各種標準化的交易模型和交易系統(tǒng)，以專戶理財形式、信托形式及基金形式發(fā)行，面向公眾開放投資的獨立交易主體。狹義的CTA產品指期貨CTA對受托資產進行期貨交易所采用的既定標準交易策略模型及相應的資金管理和風險控制標準。區(qū)別于常規(guī)期貨業(yè)務，CTA產品給市場和客戶提供的是自成體系且自主性高的服務。傳統(tǒng)期貨經紀業(yè)務主要以客戶需求為中心，為客戶提供其自主交易所需要的資訊服務、套期保值建議、普及期貨市場及期貨交易等知識，而缺乏“專家”性質的資金投資與管理規(guī)范化運作，期貨CTA產品設計則是對交易模式和交易風格進行規(guī)范化，形成具有穩(wěn)定收益，風險可控的投資模式。52期貨CTA產品的設計，即設計交易模型、指數化投資、資金組合投資等多種交易風格和收益風險比例的理財產品，是市場不斷成熟和壯大的要求，是大量資金流入期貨市場最為有效的穩(wěn)定劑，更是大型機構投資者參與期貨市場高效和安全的途徑。產品設計根據不同客戶需求，可以分為兩類：（1）按照客戶需求量身定制的產品，主要指針對企業(yè)客戶。結合企業(yè)自身業(yè)務的交易及套期保值體系設計出相應的風控、賬戶分析等服務產品；（2）通過程式化、指數化思想及計量手段設計的交易模型，展示給客戶的是收益與風險比例，即產品體現最為原始和直接的客戶訴求。在滿足現有客戶需求的同時，關注潛在客戶的需求，引導資金合理流向期貨市場。在服務同質化較為嚴重的市場環(huán)境下，產品多樣性和個性化以及創(chuàng)新業(yè)務對于增強市場競爭力至關重要，同時在客觀上也是推動市場整體水平提高和理性化發(fā)展的動力。另外，產品定價機制也將是產品設計市場化的重要組成部分，這主要是為標準化的產品發(fā)行與資金運作服務的，也是產品設計和市場拓展的必然要求。2、期貨CTA產品的設計533、CTA產品的分類CTA產品設計從運作模式上定義，目前產品設計面向客戶分為兩個主類：固定收益型和遞增收益型。而實際上，這兩大分類主要是基于內部交易原則和交易風格設計的不同，依托計量經濟學知識計算風險收益關系來界定。（1）固定收益型產品固定收益率產品指利用統(tǒng)計套利技術、趨勢套利技術等參與國內期貨品種交易的固定收益類資產。相對來說，這類產品的收益不高但比較穩(wěn)定，風險相對較低?？梢园凑浙y行定期存款、國庫券等金融產品的特性來理解“固定收益”的含義。統(tǒng)計套利指從基本面出發(fā)，尋找期貨品種間的一般經濟聯系，用統(tǒng)計計量方法計算其價差價比的合理區(qū)間，以套利交易方式為基本方法，適時進場交易。統(tǒng)計套利是一種理性交易思想與實際交易經驗相結合的方法，國內商品統(tǒng)計套利包括跨期套利、跨品種套利等。其它常見套利交易模型還包括結構性套利、趨勢套利等。通過歷史賬戶的深度分析，套利交易屬于低風險穩(wěn)定收益的交易模型。（2）遞增收益類理財產品A.遞增收益類理財產品的設計標準按照投資者承受風險程度的不同，不同類型的產品可以根據不同級別的資金使用率，交易模型策略等劃分為保守型理財產品、穩(wěn)健性理財產品和成長性理財產品。投資者可自由選擇不同風險度的產品，獲得相應預期收益。B.遞增收益類產品體系的分類a.組合期貨投資策略b.單品種組合投資策略c.特定組合投資策略544、CTA產品發(fā)行方式（1）特定客戶資產管理業(yè)務特定客戶資產管理業(yè)務，主要指受托方接受單一客戶委托，與客戶簽訂合同，根據合同約定的方式、條件、要求及限制，通過客戶的賬戶管理客戶委托資產的活動，客戶可以是自然人、法人或者依法成立的其他組織，委托資產以現金為主，或者中國證監(jiān)會允許的其他金融資產。（2）集合賬戶資產管理業(yè)務集合賬戶資產管理業(yè)務是指按照受托方集合賬戶規(guī)則，簽訂資產管理委托合同，在固定續(xù)存期將相應資金存入指定的期貨交易賬戶，以封閉或者半封閉形式運作的業(yè)務模式。（3）合作發(fā)行信托產品期貨CTA作為商品交易顧問，同信托公司合作發(fā)行以信托公司為受托人的集合資金信托計劃。銀行或者大眾投資者作為優(yōu)先受益人將資金交付給受托人，期貨CTA作為信托投資顧問，對信托計劃的投資運作提供建議，其中投資范圍、投資品種、保證金比例等需要嚴格按照信托約定的投資策略及原則。根據發(fā)行對象的不同，期貨CTA信托產品又可以分為公開發(fā)行和定向發(fā)行兩種。（4）發(fā)行基金產品從國際市場來看，期貨投資基金已經成為今年全球發(fā)展最快的投資領域之一。參照我國證券基金運作模式，在政策許可范圍內，期貨CTA可發(fā)行期貨投資基金。555、CTA產品費用報酬從國外期貨投資基金及國內證券基金發(fā)展運作來看，期貨CTA產品主要包括管理年費率及利潤分成兩部分。其中管理年費率一般不超過總資產的2%，根據CTA產品結構不同，在受托資產的申購或贖回時分別提取。受托資產到期后，期貨CTA提取受托資產期貨交易盈利部分的一定比例作為利潤分成，從國際通行慣例來看，一般不超過30％。56四、保險公司業(yè)務創(chuàng)新1、創(chuàng)新信用險的簡介：創(chuàng)新信用險是在供應鏈融資中針對中國銀行核心企業(yè)的應收/應付款項，結合中國銀行保理、“融信達”、“融易達”等產品向核心企業(yè)提供全方位金融服務而產生的新型銀保產品。核心企業(yè)：指在中國銀行有授信額度的，中行總行級重點客戶、分行級重點客戶、國資委直屬企業(yè)或者大型上市公司。以中銀保險的“創(chuàng)新信用險”為例572、操作流程：第一步：確定目標客戶尋找目標客戶積極與分行國際結算部、公司業(yè)務部溝通聯系，了解其業(yè)務發(fā)展情況，尤其是遇到困難的業(yè)務，要認真思考，研究能不能利用銀行與保險監(jiān)管的差異性、保險業(yè)務的特點等解決其承做業(yè)務手續(xù)方面的問題（注意不是轉嫁風險的問題），滿足客戶需求及其時效性的要求；篩選客戶為了更好地控制業(yè)務風險，分公司在選擇具體業(yè)務時應優(yōu)先承做中行授信的優(yōu)質客戶。第二步：項目審批分行出具業(yè)務推薦書分行根據業(yè)務情況進行分析后，形成項目推薦意見書，由有權簽字人簽字或加蓋公章，遞送至對應的中銀保險分支機構。推薦書包括但不限于客戶和業(yè)務的基本情況（可用銀行的《授信項目調查報告》代替）、業(yè)務模式、風險分析及措施、分行的意見等，并在推薦書上簽字蓋章。分/支公司上報業(yè)務分支公司根據銀保的推薦書，從保險業(yè)務的角度對項目做出風險分析和綜合效益分析，并作出判斷和結論，填制項目審批表，如果是支公司，則向省級分公司報送，省級分公司接到項目審批表后，應進行初審，在項目審批表上加注分公司意見。如審批通過，正式行文發(fā)送總公司承保部，抄送總公司營銷管理部。通過省級分公司發(fā)文的形式向總公司申報，主送總公司承保部，抄送總公司營銷管理部。總公司批復總公司根據銀行的推薦書和分公司上報的資料，對項目進行風險評審；期間，如需要補充材料，分公司根據要求補充材料；經過風險評審，總公司將出具批復意見，如被審核通過，分公司在總公司批復的授權范圍內繼續(xù)推進該業(yè)務；如未通過，盡快通報分行。58第三步：核保出單確定承保內容在總公司批復的范圍內，根據業(yè)務及客戶情況，分支公司與分行一起商定承保條件及內容。通過承保系統(tǒng)上報業(yè)務分支公司根據承保條件及相關承保管理規(guī)定，向總公司承保部上報，總公司承保部進行核保。59五、其他產品創(chuàng)新——資產證券化1、產品簡介資產證券化是指將缺乏流動性但能夠產生未來現金流的資產，通過結構性重組，轉變?yōu)榭梢栽诮鹑谑袌錾箱N售和流通的證券，并據以融資的過程。資產證券化是近年來世界金融領域的最重大創(chuàng)新之一。602、種類范圍：（1）根據基礎資產分類。根據證券化的基礎資產不同，可以將資產證券化分為不動產證券化、應收賬款證券化、信貸資產證券化、未來收益證券化（如高速公路收費）、債券組合證券化等類別。（2）根據資產證券化的地域分類。根據資產證券化發(fā)起人、發(fā)行人和投資者所屬地域不同，可將資產證券化分為境內資產證券化和離岸資產證券化。國內融資方通過在國外的特殊目的機構（SpecialPurposeVehicles，SPV）或結構化投資機構（StructuredInvestmentVehicles，SIVs）在國際市場上以資產證券化的方式向國外投資者融資稱為離岸資產證券化；融資方通過境內SPV在境內市場融資則稱為境內資產證券化。（3）根據證券化產品的屬性分類。根據證券化產品的金融屬性不同，可以分為股權型證券化、債券型證券化和混合型證券化。值得注意的是，盡管資產證券化的歷史不長，但相關證券化產品的種類層出不窮，名稱也千變萬化。最早的證券化產品以商業(yè)銀行房地產按揭貸款為支持，故稱為按揭支持證券（MBS）；隨著可供證券化操作的基礎產品越來越多，出現了資產支持證券（ABS）的稱謂；再后來，由于混合型證券（具有股權和債權性質）越來越多，干脆用CDOs（CollateralizedDebtObligations)概念代指證券化產品，并細分為CLOs、COMs、CBOs等產品。最近幾年，還采用金融工程方法，利用信用衍生產品構造出合成CDOs。613、基本流程概括地講，一次完整的證券化融資的基本流程是：發(fā)起人將證券化資產出售給一家特殊目的機構（SpecialPurposeVehicle，SPV），或者由SPV主動購買可證券化的資產，然后SPV將這些資產匯集成資產池（AssetsPool），再以該資產池所產生的現金流為支撐在金融市場上發(fā)行有價證券融資，最后用資產池產生的現金流來清償所發(fā)行的有價證券。基本流程：B把A轉移給C，C以證券的方式銷售給D。B低成本地（不用付息）拿到了現金；D在購買以后可能會獲得投資回報；C獲得