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文檔簡介
第四章工程項目財務(wù)評價
§4.1財務(wù)評價的目標(biāo)和程序一、財務(wù)評價的目標(biāo)1、盈利能力目標(biāo):
項目的可行性;利潤+稅金2、清償能力目標(biāo)3、外匯平衡目標(biāo)二、財務(wù)評價的程序1、收集、整理、分析和估算項目的財務(wù)數(shù)據(jù)2、編制財務(wù)報表3、計算與分析財務(wù)評價指標(biāo)4、進(jìn)行不確定性分析5、提出財務(wù)評價結(jié)論§4.2財務(wù)報表的編制
一、現(xiàn)金流量表二、損益表三、資金來源與運用表四、資產(chǎn)負(fù)債表五、借款還本付息估算表六、財務(wù)外匯平衡表實例一、編制相應(yīng)財務(wù)報表二、已知條件
(單位:萬元)1、實施進(jìn)度:項目擬三年建成,第四年投產(chǎn),當(dāng)年達(dá)到設(shè)計能力的70%,第五年達(dá)到90%,第六年達(dá)到100%,生產(chǎn)期為15年2、固定資產(chǎn)投資44669,投資分年使用,第一年20%,第二年55%,第三年25%;建設(shè)期利息估算:分年估算,第一年285,第二年1381,第一年2653,其中資產(chǎn)原值46558(折舊率為6.3%,折舊年限15年),無形資產(chǎn)1700(按10年攤銷),遞延資產(chǎn)730(按5年攤銷)3、流動資金4、銷售稅金及附加1)增值稅為產(chǎn)品銷售收入的7%;2)教育費按增值稅的3%計算;3)城市維護(hù)費按增值稅的7%計算;5、企業(yè)所得稅為33%6、自有資金共160007、長期借款可按等額本期還款法(6-13年)(每年支付的本金一樣,但利息不同),利率為7%,流動資金貸款在第18年年末歸還,利率為9.72%第4年第5年第6-15年495963767084年份第4年第5年第6-10年第10-15年年經(jīng)營成本15405189652074520454年銷售收入24794318783542035420第1年第2年第3年第4年27757631346921254.3工程項目財務(wù)評價指標(biāo)體系與應(yīng)用項目財務(wù)評價指標(biāo)
靜態(tài)評價指標(biāo)靜態(tài)投資回收期投資收益率動態(tài)評價指標(biāo)凈現(xiàn)值凈現(xiàn)值指數(shù)凈年值費用現(xiàn)值費用年值內(nèi)部收益率動態(tài)投資回收期財務(wù)比率式中:CI——現(xiàn)金流入量(CashInflow)CO——現(xiàn)金流出量(CashOutflow)(CI-CO)t——第t年的凈現(xiàn)金流量Pt——靜態(tài)投資回收期定義:以項目各年的凈收益收回全部投資所須的時間。凈收益=利潤+折舊全部投資=固定資產(chǎn)投資+固定資產(chǎn)投資方向調(diào)節(jié)稅+流動資金靜態(tài)投資回收期實用公式:
T為項目各年累計凈現(xiàn)金流量首次出現(xiàn)正值的年份例:某投資項目投資與年凈收入如下表所示年份123456……12投資額-5000-3000……年凈收入1000200030003000……3000單位:萬元評價準(zhǔn)則:Pt≤Pc,可行;反之,不可行。特點:概念清晰,簡便,能反映項目的風(fēng)險大小,但舍棄了回收期以后的經(jīng)濟(jì)數(shù)據(jù)。其中:R——投資收益率,根據(jù)NB的含義,分為投資利潤率和投資利稅率K——投資總額NB——正常年份的凈收益,可以是年利潤總額,也可以是年利稅總額年利潤總額=年產(chǎn)品銷售收入-年產(chǎn)品銷售稅金及附加-年總成本費用年利稅總額=年產(chǎn)品銷售收入-年總成本費用投資收益率評價準(zhǔn)則:R≥Rc,可行;反之,不可行。特點:舍棄了更多的項目壽命期內(nèi)的經(jīng)濟(jì)數(shù)據(jù);時間因素;可操作性不強(qiáng)(正常年份)1、資產(chǎn)負(fù)債率定義:反應(yīng)項目各年所面臨的風(fēng)險程度及償債能力的指標(biāo)。公式:資產(chǎn)負(fù)債率=負(fù)債合計/資產(chǎn)合計*100%貸款機(jī)構(gòu)接受:
小于或等于100%2、流動比率定義:反應(yīng)項目各年償付流動負(fù)債能力的指標(biāo)。公式:流動比率=流動資產(chǎn)總額/流動負(fù)債總額*100%貸款機(jī)構(gòu)接受:
大于200%3、速動比率定義:反應(yīng)項目快速償付流動負(fù)債能力的指標(biāo)。公式:流動比率=(流動資產(chǎn)總額-存貨)/流動負(fù)債總額*100%貸款機(jī)構(gòu)接受:
接近100%財務(wù)比率定義:把項目計算期內(nèi)各年的凈現(xiàn)金流量,用設(shè)定的折現(xiàn)率折算到第零年的現(xiàn)值之和。其中:ic——基準(zhǔn)折現(xiàn)率基準(zhǔn)折現(xiàn)率的確定應(yīng)考慮加權(quán)平均資本成本、投資機(jī)會成本、風(fēng)險貼補(bǔ)率、年通貨膨脹率等因素。凈現(xiàn)值(NPV)NetPresentValue例:某項目各年凈現(xiàn)金流量如表所示,試用凈現(xiàn)值指標(biāo)判斷項目的經(jīng)濟(jì)性(ic=10%)幾個需要說明的問題1、基準(zhǔn)折現(xiàn)率:是投資者對資金時間價值的最低期望值◆影響因素:加權(quán)平均資金成本b.投資的機(jī)會成本取兩者中的最大的一個作為r1c.風(fēng)險貼補(bǔ)率(風(fēng)險報酬率):用r2表示d.通貨膨脹率:用r3表示◆確定:a.當(dāng)按時價計算項目收支時,
b.當(dāng)按不變價格計算項目收支時,
定基準(zhǔn)收益率,其基礎(chǔ)是資金成本、機(jī)會成本,而投資風(fēng)險、通貨膨脹和資金限制也是必須考慮的影響因素。
2、NPV與i的關(guān)系(對常規(guī)現(xiàn)金流量)a.i↗NPV↘,故ic定的越高,可接受的方案越少;b.當(dāng)i=i′時,NPV=0;當(dāng)i<i′時,NPV>0;當(dāng)i>i′時,NPV<0。3、凈現(xiàn)值最大準(zhǔn)則與最佳經(jīng)濟(jì)規(guī)模最佳經(jīng)濟(jì)規(guī)模就是盈利總和最大的投資規(guī)模。考慮到資金的時間價值,也就是凈現(xiàn)值最大的投資規(guī)模。所以,最佳經(jīng)濟(jì)規(guī)模可以通過凈現(xiàn)值最大準(zhǔn)則來選擇。4、優(yōu)點:——考慮了資金時間價值全面考察了項目在整個壽命期內(nèi)經(jīng)濟(jì)狀態(tài)經(jīng)濟(jì)意義直觀、明確
5、凈現(xiàn)值指標(biāo)的不足之處:a.必須先確定一個符合經(jīng)濟(jì)現(xiàn)實的基準(zhǔn)收益率,而基準(zhǔn)收益率的確定往往是比較復(fù)雜;b.在互斥方案評價時,凈現(xiàn)值必須慎重考慮互斥方案的壽命,如果互斥方案壽命不等,必須構(gòu)造一個相同的研究期,才能進(jìn)行各個方案之間的比選;c.凈現(xiàn)值不能反映項目投資中單位投資的使用效率,不能直接說明在項目運營期間各年的經(jīng)營成果。其中:KP
——總投資額折現(xiàn)值凈現(xiàn)值率(NPVR)上例計算該項目的凈現(xiàn)值率其中:(A/P,ic,n)——資金時間價值的等額年金系數(shù)(A/P,ic,n)=凈年值(NAV)例某投資方案的現(xiàn)金流量圖如下圖所示,若基準(zhǔn)收益率為10%,要求用凈年值指標(biāo)判別方案可行否。例:求凈年值,基準(zhǔn)收益率為10%評價準(zhǔn)則:對單方案,NAV≥0,可行;多方案比選時,NAV越大的方案相對越優(yōu)。說明:NAV與NPV的評價是等效的,但在處理某些問題時(如壽命期不同的多方案比選),用NAV就簡便得多。使凈現(xiàn)值等于0的折現(xiàn)率為內(nèi)部收益率。內(nèi)部收益率(IRR)通常采用試算法:IRRi1i2NPVNPV1NPV2i≈IRR注意:為保證IRR的精度,i2與i1之間的差距一般以不超過2%為宜,最大不宜超過5%。例:某項投資計劃的投資額為5000萬元,當(dāng)年投產(chǎn),預(yù)計計算期10年中每年可得凈收益100萬元,10年末可獲得殘值7000萬元,試求內(nèi)部收益率。若基準(zhǔn)收益率為5%,判斷此項目的經(jīng)濟(jì)性。IRR的經(jīng)濟(jì)含義內(nèi)部收益率的經(jīng)濟(jì)涵義是項目的全部投資所能獲得的實際最大收益率,是項目借入資金利率的臨界值,即項目所承受的最高利率。關(guān)于IRR解的討論內(nèi)部收益率方程是一個一元n次方程,有n個復(fù)數(shù)根(包括重根),故其正數(shù)根的個數(shù)可能不止一個。常規(guī)項目:凈現(xiàn)金流量序列符號只變化一次的項目。該類項目,只要累計凈現(xiàn)金流量大于零,就有唯一解,該解就是項目的IRR。(前面的例題)非常規(guī)項目:凈現(xiàn)金流量序列符號變化多次的項目。該類項目的方程的解可能不止一個,需根據(jù)IRR的經(jīng)濟(jì)涵義檢驗這些解是否是項目的IRR。
動態(tài)投資回收期更為實用的計算公式是:動態(tài)投資回收期例:某項目的現(xiàn)金流量如圖所示,試計算該項目的動態(tài)投資回收期(ic=10%)。費用現(xiàn)值(PC)如果方案的產(chǎn)出相同,或者
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