丁維立期權(quán)基礎(chǔ)知識(shí)

期權(quán)基礎(chǔ)知識(shí)及簡(jiǎn)單策略講解研究所金融部丁維立17世紀(jì)30年代末荷蘭人標(biāo)準(zhǔn)化的期權(quán)：1973年芝加哥期權(quán)交易所CBOE1.期權(quán)的起源與發(fā)展郁金香期權(quán)76000美元??！2012年成交量（億）2012年成交量占比期權(quán)期貨加總期權(quán)期貨加總股指37.5722.9160.4817.73%10.81%28.54%股票（含ETF）53.511.1864.6825.25%5.28%30.52%利率5.4423.8929.332.57%11.27%13.84%外匯2.7321.6124.341.29%10.20%11.49%農(nóng)產(chǎn)品0.7511.7972.540.36%5.56%5.92%能源0.988.289.260.46%3.91%4.37%貴金屬0.123.073.190.06%1.45%1.51%工業(yè)金屬0.075.485.540.03%2.58%2.62%其他0.002.532.530.00%1.19%1.19%總計(jì)101.16110.74211.9047.74%52.26%100.00%期權(quán)是全球金融衍生品市場(chǎng)的兩大基石之一——在全球場(chǎng)內(nèi)市場(chǎng)，期權(quán)與期貨各占半壁江山1.期權(quán)的起源與發(fā)展數(shù)據(jù)來(lái)源：FIA2.基本概念-定義買賣雙方約定的合約，買方向賣方支付一定代價(jià)(權(quán)利金)后，有權(quán)力而無(wú)義務(wù)在特定的期間，以特定的價(jià)格買入或賣出一定數(shù)量的特定資產(chǎn)。定義：什么是期權(quán)（option）？買方支付權(quán)利金，取得要求履約的權(quán)利賣方獲得權(quán)利金，負(fù)擔(dān)履行合約的義務(wù)期權(quán)是權(quán)利的買賣合約未來(lái)權(quán)利支付定金，按照約定價(jià)格購(gòu)買計(jì)劃買房約定價(jià)格2.基本概念-生活案例購(gòu)房協(xié)議茲將江南山水X棟XX室出售給該協(xié)議書獲得者，售價(jià)35000元/平米。該協(xié)議有效期截止到2014年7月1日下午5點(diǎn)。出售人：xxx5萬(wàn)定金交付后，只要你想買，房東必須按照協(xié)議價(jià)格賣出，但是買與不買是你的權(quán)利即使房?jī)r(jià)上漲，房東也必須賣出；如果房?jī)r(jià)下跌，你可以不買，大不了定金不要。這就是期權(quán)的基本雛形5萬(wàn)定金——權(quán)利金35000元/平方米——執(zhí)行價(jià)格這對(duì)夫妻買房的這個(gè)權(quán)力，相當(dāng)于期權(quán)中的“看漲期權(quán)”2.基本概念-案例特點(diǎn)例：某投資者以100點(diǎn)權(quán)利金購(gòu)買了行權(quán)價(jià)格是2150點(diǎn)的滬深300看漲期權(quán)，期權(quán)到期時(shí)滬深300指數(shù)點(diǎn)位是2300點(diǎn)。行權(quán)：期權(quán)買方在期權(quán)合約規(guī)定的時(shí)間內(nèi)行使權(quán)力，以特定價(jià)格買入或賣出標(biāo)的資產(chǎn)的行為。選擇：行權(quán)Or放棄行權(quán)行權(quán)放棄行權(quán)行權(quán)的損益=2300-2150-100=50點(diǎn)放棄行權(quán)的損益=—100點(diǎn)2.基本概念-行權(quán)3.期權(quán)構(gòu)成要素-含義權(quán)利金（premium）：稱期權(quán)費(fèi)、期權(quán)金，是期權(quán)的價(jià)格，由買賣雙方在期權(quán)市場(chǎng)公開競(jìng)價(jià)形成的，是期權(quán)的買方為獲取期權(quán)合約所賦予的權(quán)利而必須支付給賣方的費(fèi)用。對(duì)于期權(quán)的買方來(lái)說(shuō)，權(quán)利金是其損失的最高限度。對(duì)于期權(quán)賣方來(lái)說(shuō)，賣出期權(quán)即可得到一筆權(quán)利金收入，而不用立即交割。到期日（ExpiredDate）：根據(jù)合約約定期權(quán)買方可以行使期權(quán)的最終有效期限。超過(guò)這一天，期權(quán)合約將宣布作廢，同時(shí)未執(zhí)行的期權(quán)視為自動(dòng)放棄。標(biāo)的資產(chǎn)（UnderlyingAssets）：每一期權(quán)合約對(duì)應(yīng)一個(gè)標(biāo)的資產(chǎn)，標(biāo)的資產(chǎn)可以是眾多產(chǎn)品中的一種，如各種類型大宗商品，股票，股價(jià)指數(shù)，期貨合約，債券，外匯等。執(zhí)行價(jià)格（ExercisePrice）：期權(quán)的買方依據(jù)合約規(guī)定，買進(jìn)或賣出相關(guān)商品或期貨合約的價(jià)格，又稱履約價(jià)格，敲定價(jià)格（StrikePrice）或約定價(jià)格。期權(quán)要素標(biāo)的資產(chǎn)到期日?qǐng)?zhí)行價(jià)格權(quán)利金3.期權(quán)構(gòu)成要素-舉例理解當(dāng)然，在期權(quán)交易過(guò)程中，除買方需要向賣方支付權(quán)利金外，為防止賣方履約，賣方需交納保證金。如何理解標(biāo)的物資產(chǎn)、到期日、執(zhí)行價(jià)格及權(quán)利金？標(biāo)的資產(chǎn)：您想要購(gòu)買的房屋。到期日：您與房產(chǎn)商約定好的、您決定買與不買的最后日期。執(zhí)行價(jià)格：每平方米35000元的房?jī)r(jià)。房?jī)r(jià)，在不同地段、不同樓層、不同規(guī)格、不同消費(fèi)群體等都是不同的，期權(quán)也考慮到各種需要，設(shè)計(jì)了不同的執(zhí)行價(jià)格供投資者選擇。權(quán)利金：您預(yù)付給房產(chǎn)商的定金。至于定金交多少，是10萬(wàn)，還是5萬(wàn)，由雙方協(xié)商確定。

在本例中，您是“買方”，最大損失是定金（權(quán)利金）。你交了定金就擁有了最終買進(jìn)房產(chǎn)的權(quán)利，這在期權(quán)中叫“買進(jìn)了看漲期權(quán)”。購(gòu)房協(xié)議茲將江南山水X棟XX室出售給該協(xié)議書獲得者，售價(jià)35000元/平米。該協(xié)議有效期截止到2014年7月1日下午5點(diǎn)。出售人：xxx3.期權(quán)構(gòu)成要素-權(quán)利金1權(quán)利金是期權(quán)合約中的唯一變量，是由買方和賣方的供求關(guān)系決定的。權(quán)利金包含兩個(gè)部分：內(nèi)涵價(jià)值（IntrinsicValue）與時(shí)間價(jià)值（TimeValue）。權(quán)利金=內(nèi)涵價(jià)值+時(shí)間價(jià)值。內(nèi)涵價(jià)值

指買方立即執(zhí)行期權(quán)合約時(shí)所擁有的價(jià)值，是期權(quán)價(jià)格中反映期權(quán)執(zhí)行價(jià)格與現(xiàn)行期貨價(jià)格之間的關(guān)系的那部分價(jià)值?？礉q期權(quán)內(nèi)涵價(jià)值=MAX[期貨價(jià)格-執(zhí)行價(jià)格,0]看跌期權(quán)內(nèi)涵價(jià)值=MAX[執(zhí)行價(jià)格-期貨價(jià)格,0]0內(nèi)涵價(jià)值Y期貨價(jià)格X執(zhí)行價(jià)格X0Y=X-X00內(nèi)涵價(jià)值Y期貨價(jià)格X執(zhí)行價(jià)格X0Y=-X+X03.期權(quán)構(gòu)成要素-權(quán)利金2權(quán)利金是期權(quán)合約中的唯一變量，是由買方和賣方的供求關(guān)系決定的。權(quán)利金包含兩個(gè)部分：內(nèi)涵價(jià)值（IntrinsicValue）與時(shí)間價(jià)值（TimeValue）。時(shí)間價(jià)值

指期權(quán)到期前，權(quán)利金超過(guò)內(nèi)涵價(jià)值的部份，它代表到期之前期權(quán)帶來(lái)收益的可能性。時(shí)間價(jià)值=權(quán)利金-內(nèi)涵價(jià)值剩余時(shí)間T時(shí)間價(jià)值V到期日T00隨著時(shí)間的流逝，時(shí)間價(jià)值的減小是遞增的。（1）如果市價(jià)高于35000元/平米，那在不考慮5萬(wàn)定金（權(quán)利金）的情況下，這對(duì)夫妻立即行使權(quán)力，可以用低于市價(jià)的價(jià)格來(lái)買這個(gè)房子，就會(huì)立即獲得利潤(rùn)。這時(shí)我們說(shuō)這個(gè)期權(quán)是具有內(nèi)涵價(jià)值的。（2）如果市價(jià)低于35000元/平米，那在不考慮5萬(wàn)定金的情況下行使權(quán)力的話，就相當(dāng)于用高于市價(jià)的價(jià)格購(gòu)買這個(gè)房子，是會(huì)虧損的，這個(gè)時(shí)候我們說(shuō)這個(gè)期權(quán)就不具備內(nèi)涵價(jià)值了。但是當(dāng)初這對(duì)夫妻支付的5萬(wàn)權(quán)利金，其實(shí)就是這個(gè)權(quán)力的時(shí)間價(jià)值。在到期日的時(shí)候，期權(quán)就不再具有時(shí)間價(jià)值了，期權(quán)的價(jià)值全部都是內(nèi)涵價(jià)值。一般來(lái)說(shuō)，期權(quán)處于平值的時(shí)候，期權(quán)向?qū)嵵颠€是虛值轉(zhuǎn)化，方向是難以確定的，所以投機(jī)性很強(qiáng)，時(shí)間價(jià)值很大，交易通常也最為活躍。執(zhí)行價(jià)格標(biāo)的物價(jià)格內(nèi)涵價(jià)值3500040000=40000-35000=5000執(zhí)行價(jià)格標(biāo)的物價(jià)格內(nèi)涵價(jià)值3500030000=30000-35000=—50004.期權(quán)分類-常見類型看漲期權(quán)（CallOptions）看跌期權(quán)（PutOptions）美式期權(quán)（AmericanOption）歐式期權(quán)（EuropeanOption）金融期權(quán)（股票期權(quán)、股指期權(quán)、利率期權(quán)、外匯）商品期權(quán)（農(nóng)產(chǎn)品、金屬、能源等）實(shí)值期權(quán)（in-the-money）平值期權(quán)（at-the-money）虛值期權(quán)（out-of-the-money）期權(quán)很多概念都是站在買方的角度定義的，比如看漲期權(quán)、看跌期權(quán)、平值期權(quán)、實(shí)值期權(quán)、虛值期權(quán)、權(quán)利的放棄等。4.期權(quán)分類-看漲、看跌期權(quán)看漲期權(quán)（CallOptions）買方向賣方支付權(quán)利金后，擁有在有效期內(nèi)，按事先約定的價(jià)格向賣方買入一定數(shù)量的特定商品的權(quán)利。看跌期權(quán)（PutOptions）買方向賣方支付權(quán)利金后，擁有在有效期內(nèi)，按事先約定的價(jià)格向賣方賣出一定數(shù)量的特定商品的權(quán)利?？礉q期權(quán)——期權(quán)買方有按約定價(jià)（執(zhí)行價(jià)）買入特定商品的權(quán)利看跌期權(quán)——期權(quán)買方有按約定價(jià)（執(zhí)行價(jià)）賣出特定商品的權(quán)利V.S4.期權(quán)分類-看漲、看跌期權(quán)舉例舉例1：中金所滬深300股指期權(quán)合約：IO1404-C-2150舉例2：中金所滬深300股指期權(quán)合約：IO1404-P-2150該期權(quán)合約表示買方在期權(quán)合約有效期內(nèi)有按照2150點(diǎn)的執(zhí)行價(jià)格向賣方買入滬深300指數(shù)的權(quán)利。品種月份執(zhí)行價(jià)看漲品種月份執(zhí)行價(jià)看跌該期權(quán)合約表示買方在期權(quán)合約有效期內(nèi)有按照2150點(diǎn)的執(zhí)行價(jià)格向賣方賣出滬深300指數(shù)的權(quán)利。IOYYMM-C/P-XXXX期權(quán)合約代碼的要素：IO1404C2150IO交易代碼：合約標(biāo)的的是滬深300指數(shù)1404合約月份：期權(quán)到期月份為2014年4月C合約類型：C為看漲期權(quán)，P為看跌期權(quán)2150行權(quán)價(jià)格：該合約的行權(quán)價(jià)格為2150點(diǎn)期貨合約代碼的要素：IF14044.期權(quán)分類-美式期權(quán)、歐式期權(quán)期權(quán)按行權(quán)方式分為美式期權(quán)、歐式期權(quán)美式期權(quán)合同在到期日前的任何時(shí)候或在到期日都可以執(zhí)行合同，歐式期權(quán)合同要求其持有者只能在到期日履行合同，結(jié)算日是履約后的一天或兩天。成交日到期日內(nèi)涵價(jià)值看漲期權(quán)看跌期權(quán)實(shí)值有執(zhí)行價(jià)格<標(biāo)的資產(chǎn)價(jià)格執(zhí)行價(jià)格>標(biāo)的資產(chǎn)價(jià)格平值0執(zhí)行價(jià)格=標(biāo)的資產(chǎn)價(jià)格執(zhí)行價(jià)格=標(biāo)的資產(chǎn)價(jià)格虛值無(wú)執(zhí)行價(jià)格>標(biāo)的資產(chǎn)價(jià)格執(zhí)行價(jià)格<標(biāo)的資產(chǎn)價(jià)格實(shí)值期權(quán)（inthemoney，ITM）即標(biāo)的資產(chǎn)價(jià)格高于執(zhí)行價(jià)格的看漲期權(quán)與標(biāo)的資產(chǎn)價(jià)格低于執(zhí)行價(jià)格的看跌期權(quán)。平值期權(quán)（atthemoney，ATM）即標(biāo)的資產(chǎn)價(jià)格等于執(zhí)行價(jià)格的看漲期權(quán)和看跌期權(quán)。虛值期權(quán)（outofthemoney，OTM）即標(biāo)的資產(chǎn)價(jià)格低于執(zhí)行價(jià)格的看漲期權(quán)與標(biāo)的資產(chǎn)價(jià)格高于執(zhí)行價(jià)格的看跌期權(quán)。要行權(quán)就是實(shí)值期權(quán)4.期權(quán)分類-平值、實(shí)值、虛值舉例：若滬深300指數(shù)現(xiàn)在的價(jià)格為2200點(diǎn)4.期權(quán)分類-平值、實(shí)值、虛值看漲期權(quán)內(nèi)涵價(jià)值=hs300價(jià)格-執(zhí)行價(jià)IO1404C2150=2200-2150=50實(shí)值IO1404C2200=2200-2200=0平值IO1404C2250=2200-2250=-50虛值看跌期權(quán)內(nèi)涵價(jià)值=執(zhí)行價(jià)-hs300價(jià)格IO1404P2150=2150-2200=-50虛值IO1404P2200=2200-2200=0平值IO1404P2250=2250-2200=50實(shí)值

期權(quán)期貨權(quán)利義務(wù)買方有權(quán)利無(wú)義務(wù)，賣方有義務(wù)無(wú)權(quán)利買賣雙方均有權(quán)利義務(wù)交易對(duì)象買賣合約的權(quán)利標(biāo)準(zhǔn)化合約對(duì)應(yīng)合約合約月份對(duì)應(yīng)多個(gè)期權(quán)合約合約月份對(duì)應(yīng)一個(gè)期貨合約盈虧風(fēng)險(xiǎn)買方最大風(fēng)險(xiǎn)為權(quán)利金，賣方風(fēng)險(xiǎn)較大買賣雙方盈虧風(fēng)險(xiǎn)相同，都較大保證金制度買方無(wú)需保證金、賣方需要繳納保證金買賣雙方都需要繳納保證金了結(jié)方式平倉(cāng)、行權(quán)、放棄平倉(cāng)、交割交割時(shí)間最后交易日（歐式）到期前任意交易日（美式）交易所規(guī)定的交割月最后交易日后某日相同點(diǎn)交易都是在期貨交易所內(nèi)通過(guò)公開競(jìng)價(jià)的方式進(jìn)行交易達(dá)成后，都必須統(tǒng)一結(jié)算均有保證金制度、漲跌停板制度、限倉(cāng)制度、大戶報(bào)告制度、強(qiáng)行平倉(cāng)制度、風(fēng)險(xiǎn)警示5.期權(quán)與期貨的比較期權(quán)與期貨各具優(yōu)點(diǎn)與缺點(diǎn)。期權(quán)的好處在于風(fēng)險(xiǎn)限制特性，但卻需要投資者付出權(quán)利金，只有在標(biāo)的物價(jià)格的變動(dòng)彌補(bǔ)權(quán)利金之后才能獲利。但是，期權(quán)的出現(xiàn)，無(wú)論是在投資機(jī)會(huì)或是風(fēng)險(xiǎn)管理方面，都給具有不同需求的投資者提供了更加靈活的選擇。5.期權(quán)與期貨的比較期貨合約月份期權(quán)合約月份5.期權(quán)與期貨的比較6.期權(quán)價(jià)格因素-影響因素期權(quán)價(jià)格標(biāo)的物價(jià)格無(wú)風(fēng)險(xiǎn)利率標(biāo)的物價(jià)格波動(dòng)率剩余時(shí)間執(zhí)行價(jià)格6.期權(quán)價(jià)格因素-標(biāo)的物價(jià)格標(biāo)的物價(jià)格期權(quán)價(jià)格看漲期權(quán)上升上升下降下降看跌期權(quán)上升下降下降上升期權(quán)價(jià)格Y

標(biāo)的物價(jià)格F

看漲期權(quán)價(jià)格變動(dòng)曲線看跌期權(quán)價(jià)格變動(dòng)曲線6.期權(quán)價(jià)格因素-執(zhí)行價(jià)格執(zhí)行價(jià)格期權(quán)價(jià)格看漲期權(quán)越高越低越低越高看跌期權(quán)越高越高越低越低期權(quán)價(jià)格Y

執(zhí)行價(jià)格E

看跌期權(quán)價(jià)格變動(dòng)曲線看漲期權(quán)價(jià)格變動(dòng)曲線6.期權(quán)價(jià)格因素-剩余時(shí)間剩余時(shí)間期權(quán)價(jià)格看漲期權(quán)越多越高越小越低看跌期權(quán)越多越高越小越低期權(quán)價(jià)格Y

剩余時(shí)間T

看漲期權(quán)價(jià)格變動(dòng)曲線看跌期權(quán)價(jià)格變動(dòng)曲線6.期權(quán)價(jià)格因素-標(biāo)的物價(jià)格波動(dòng)率標(biāo)的物價(jià)格波動(dòng)率期權(quán)價(jià)格看漲期權(quán)上升上升下降下降看跌期權(quán)上升上升下降下降期權(quán)價(jià)格Y

波動(dòng)率δ

看漲期權(quán)價(jià)格變動(dòng)曲線看跌期權(quán)價(jià)格變動(dòng)曲線6.期權(quán)價(jià)格因素-標(biāo)的物價(jià)格波動(dòng)率6.期權(quán)價(jià)格因素-無(wú)風(fēng)險(xiǎn)利率無(wú)風(fēng)險(xiǎn)利率期權(quán)價(jià)格看漲期權(quán)上升不明顯下降不明顯看跌期權(quán)上升不明顯下降不明顯6.期權(quán)價(jià)格因素-總結(jié)影響方向看漲期權(quán)價(jià)格看跌期權(quán)價(jià)格標(biāo)的物價(jià)格正向反向執(zhí)行價(jià)格反向正向剩余時(shí)間正向正向標(biāo)的物價(jià)格波動(dòng)率正向正向無(wú)風(fēng)險(xiǎn)利率不明顯標(biāo)的物價(jià)格波動(dòng)率對(duì)期權(quán)價(jià)格影響最大；無(wú)風(fēng)險(xiǎn)利率對(duì)期權(quán)價(jià)格影響最小!!!買入看漲期權(quán)

賣出看漲期權(quán)

買入看跌期權(quán)賣出看跌期權(quán)7.交易策略-基本策略行權(quán)價(jià)格7.交易策略-買入看漲期權(quán)盈虧圖（一）買入看漲期權(quán)——看漲，但不愿意承擔(dān)下跌的風(fēng)險(xiǎn)2014年4月1日，滬深300指數(shù)為2150點(diǎn)，投資者看漲，買入1手IO1404-C-2250。權(quán)利金：50點(diǎn)（5000元）行權(quán)價(jià)格：2250點(diǎn)買入看漲期權(quán)風(fēng)險(xiǎn)收益分析風(fēng)險(xiǎn)/收益條件到期日凈損益最大虧損到期指數(shù)<行權(quán)價(jià)格2250虧損權(quán)利金（-50）最大收益指數(shù)無(wú)限上漲收益無(wú)限大（指數(shù)價(jià)格-2250-50）盈虧平衡點(diǎn)指數(shù)=2300盈虧平衡2250盈虧平衡點(diǎn)=行權(quán)價(jià)2250+權(quán)利金502300標(biāo)的資產(chǎn)價(jià)格盈虧?rùn)?quán)利金-50如何挑選不同行權(quán)價(jià)格的看漲期權(quán)？投機(jī)者若對(duì)股市看漲，則買進(jìn)看漲期權(quán)是一項(xiàng)好策略。若投機(jī)者越看漲，則選擇買入行權(quán)價(jià)格越高的看漲期權(quán)，因其在虛值區(qū)域價(jià)格較低。預(yù)期股市由盤整轉(zhuǎn)為寬幅震蕩，則買進(jìn)看漲期權(quán)特別有效。買進(jìn)看漲期權(quán)也可以用來(lái)為股指期貨或股票空頭避險(xiǎn)，為防范價(jià)格上漲的風(fēng)險(xiǎn)，買入看漲期權(quán)可以保證投資者不會(huì)因價(jià)格超過(guò)行權(quán)價(jià)格而受到損失。此時(shí)，如果買入較高行權(quán)價(jià)格的看漲期權(quán)，雖然權(quán)利金較便宜，但只有價(jià)格出現(xiàn)較大上漲時(shí)才能享受到保險(xiǎn)。行權(quán)價(jià)格7.交易策略-買入看跌期權(quán)盈虧圖（二）買入看跌期權(quán)——看跌，但不愿意承擔(dān)上漲的風(fēng)險(xiǎn)2014年4月1日，滬深300指數(shù)為2150點(diǎn)，投資者看跌，買入1手IO1404-P-2050。權(quán)利金：30點(diǎn)（3000元）行權(quán)價(jià)格：2050點(diǎn)買入看跌期權(quán)風(fēng)險(xiǎn)收益分析風(fēng)險(xiǎn)/收益條件到期日凈損益最大虧損到期指數(shù)>行權(quán)價(jià)格2050虧損權(quán)利金（-30）最大收益指數(shù)跌至0收益較大=2050-0-30=2020盈虧平衡點(diǎn)指數(shù)=2020盈虧平衡2050盈虧平衡點(diǎn)=行權(quán)價(jià)2050-權(quán)利金302020標(biāo)的資產(chǎn)價(jià)格盈虧?rùn)?quán)利金-30行權(quán)價(jià)格7.交易策略-賣出看漲期權(quán)盈虧圖（三）賣出看漲期權(quán)——看不漲2014年4月1日，滬深300指數(shù)為2150點(diǎn)，投資者看不漲，賣入1手IO1404-C-2150。權(quán)利金：70點(diǎn)（7000元）行權(quán)價(jià)格：2150點(diǎn)賣出看漲期權(quán)風(fēng)險(xiǎn)收益分析風(fēng)險(xiǎn)/收益條件到期日凈損益最大虧損指數(shù)無(wú)限上漲風(fēng)險(xiǎn)無(wú)限（指數(shù)價(jià)格-2150-70）最大收益指數(shù)<2150權(quán)利金收入（70）盈虧平衡點(diǎn)指數(shù)=2150+70=2220盈虧平衡2150盈虧平衡點(diǎn)=行權(quán)價(jià)2150+權(quán)利金702220標(biāo)的資產(chǎn)價(jià)格盈虧?rùn)?quán)利金70行權(quán)價(jià)格7.交易策略-賣出看跌期權(quán)盈虧圖（四）賣出看跌期權(quán)——看不跌2014年4月1日，滬深300指數(shù)為2150點(diǎn)，投資者看不跌，賣入1手IO1404-P-2150。權(quán)利金：60點(diǎn)（6000元）行權(quán)價(jià)格：2150點(diǎn)賣出看跌期權(quán)風(fēng)險(xiǎn)收益分析風(fēng)險(xiǎn)/收益條件到期日凈損益最大虧損指數(shù)下跌至0風(fēng)險(xiǎn)較大，虧損=2150-60=2090最大收益指數(shù)>2150權(quán)利金收入（60）盈虧平衡點(diǎn)指數(shù)=2090盈虧平衡2150盈虧平衡點(diǎn)=行權(quán)價(jià)2150-權(quán)利金702090標(biāo)的資產(chǎn)價(jià)格盈虧?rùn)?quán)利金60不要讓客戶賣出廉價(jià)的期權(quán)！作為期權(quán)的買方，不可避免地要損失期權(quán)的時(shí)間價(jià)值！而作為期權(quán)的賣方，則可以獲得期權(quán)的時(shí)間價(jià)值1985年后，美股不斷上揚(yáng)，證券經(jīng)紀(jì)商因此慫恿客戶賣出虛值的無(wú)股票保護(hù)的看跌期權(quán)，以增加收益，但好景不長(zhǎng)，1987年10月19日，美股標(biāo)普現(xiàn)貨指數(shù)下跌22%，指數(shù)期貨下跌36%，賣出期權(quán)的客戶不僅虧掉了之前賺取的權(quán)利金，有的客戶甚至因無(wú)法繳納追繳的保證金而被迫違約。7.交易策略-交易策略總結(jié)看大漲但不愿承擔(dān)下跌風(fēng)險(xiǎn)買call認(rèn)為到期日前有大漲的機(jī)會(huì)，就直接買call?？创蟮辉赋袚?dān)上漲風(fēng)險(xiǎn)買put認(rèn)為到期日前有大跌的機(jī)會(huì)，就直接買put?？床粷q賣call看不漲是看大漲的相反，反過(guò)來(lái)賣call。看不跌賣put看不跌是看大跌的相反，反過(guò)來(lái)賣put。得期權(quán)者得天下如果我們能夠理解每個(gè)期權(quán)策略的多方特征，合理的判斷市場(chǎng)狀態(tài)，再加上適當(dāng)?shù)娘L(fēng)控，我相信，大家是可以通過(guò)這個(gè)新的工具掘金的。股指期權(quán)交易的特點(diǎn)滬深300股指期權(quán)合約歐式期權(quán)與相同月份股指期權(quán)的交易時(shí)間、到期日、最后交易日相同，方便定價(jià)、套利、避險(xiǎn)與做市以滬深300指數(shù)為標(biāo)的，而非股指期貨合約規(guī)模為股指期貨的1/3，方便小額投資者參與合約乘數(shù)為100，股指期貨的合約乘數(shù)為300每日漲跌幅為上一交易日滬深300指數(shù)收盤價(jià)的±10%與股指期貨相同保證金制度為CBOE傳統(tǒng)固定比例模式如，一手股指看漲期權(quán)的保證金=（股指期權(quán)合約當(dāng)日結(jié)算價(jià)×合約乘數(shù)）+max（標(biāo)的指數(shù)當(dāng)日收盤價(jià)×合約乘數(shù)×股指期權(quán)合約保證金調(diào)整系數(shù)－虛值額，最低保障系數(shù)×標(biāo)的指數(shù)當(dāng)日收盤價(jià)×合約乘數(shù)×股指期權(quán)合約保證金調(diào)整系數(shù)），其中，滬深300股指期權(quán)合約保證金調(diào)整系數(shù)為15%，最低保障系數(shù)為0.667。股指期權(quán)交易的特點(diǎn)期權(quán)交易特點(diǎn)買方無(wú)保證金，沒有追加保證金的風(fēng)險(xiǎn)這一點(diǎn)使得期權(quán)在風(fēng)險(xiǎn)管理上比期貨更具優(yōu)勢(shì)期權(quán)杠桿倍數(shù)一般比期貨高滬深300指數(shù)年波動(dòng)率約為17%，一個(gè)月到期的平值期權(quán)權(quán)利金約為合約價(jià)值的2%，5%以下虛值的期權(quán)權(quán)利金僅為合約價(jià)值的0.2%適合小投資者以小博大期權(quán)可以在任何價(jià)格變化使得交易者獲利期權(quán)比期貨在避險(xiǎn)上更有彈性股指期權(quán)交易的特點(diǎn)怎樣交易期權(quán)？與交易期貨、股票一致，低買高賣是獲利關(guān)鍵！投機(jī)交易做權(quán)利金影響權(quán)利金的因素較多，其中波動(dòng)率和標(biāo)的股指的變動(dòng)影響最大，是決定股指期權(quán)定價(jià)的關(guān)鍵因素價(jià)差和套利交易垂直價(jià)差和水平價(jià)差等利用歐式期權(quán)平價(jià)公式做套利交易，如轉(zhuǎn)換/反轉(zhuǎn)套利，期權(quán)凸性套利，箱形套利等。對(duì)沖交易利用股指期權(quán)為股票頭寸或股指期貨頭寸避險(xiǎn)簡(jiǎn)單期權(quán)策略講解簡(jiǎn)單期權(quán)策略講解簡(jiǎn)單期權(quán)策略講解簡(jiǎn)單期權(quán)策略講解如何利用股指期權(quán)規(guī)避股市下跌？假設(shè)某基金在3月初在2200點(diǎn)時(shí)，購(gòu)進(jìn)滬深300成分股，假設(shè)該基金在4月底前都不能賣出這些股票，而在此期間有遭受股價(jià)下跌損失的可能，為規(guī)避股價(jià)下跌的風(fēng)險(xiǎn)，有以下5種策略可以采用策略1：賣股指期貨策略2：買看跌期權(quán)策略3：買進(jìn)熊市看跌期權(quán)價(jià)差策略4：賣看漲期權(quán)策略5：買進(jìn)看跌期權(quán)并賣出看漲期權(quán)策略1：賣股指期貨假設(shè)滬深300股指期貨與現(xiàn)貨指數(shù)在避險(xiǎn)期間價(jià)格一致，則基金經(jīng)理以2200賣空IF1404,則不管在4月的滬深300指數(shù)是2100還是2500，基金經(jīng)理都可以鎖住成本價(jià)格2200.若滬深300指數(shù)跌至2100，則期貨頭寸獲利100點(diǎn)，可以彌補(bǔ)股票頭寸的損失。若滬深300指數(shù)漲至2500，則期貨頭寸虧損300點(diǎn)，基金經(jīng)理本來(lái)現(xiàn)貨頭寸的盈利卻因?yàn)槠谪涱^寸的虧損遭到削減，從而喪失了股票價(jià)