基礎(chǔ)化工行業(yè)周報：能源結(jié)構(gòu)加速轉(zhuǎn)型關(guān)注上游、歐洲化工品、新材料等主線

2022年10月3日能源結(jié)構(gòu)加速轉(zhuǎn)型，關(guān)注上游、歐洲化工品、新材料等主線碳中和背景下全球能源格局重塑，傳統(tǒng)能源有望迎來價值重估，新能源步入發(fā)展快車道。碳中和背景下全球能源格局重塑，海外油氣巨頭上游資本開支呈現(xiàn)下滑態(tài)勢，中長期傳統(tǒng)能源供給趨緊。2022年俄烏沖突以來，傳統(tǒng)能源供需錯配進一步加劇，油氣價格持續(xù)上漲，傳統(tǒng)能源價值有望得到重估。碳中和背景下，全球加速布局新能源產(chǎn)業(yè)鏈，在新能源領(lǐng)域投資持續(xù)增長，全球也迎來了新能源發(fā)展的快車道，“風”、“光”、“鋰”、“鈉”、“氫”加速發(fā)展。歐洲天然氣供應(yīng)風險加劇，持續(xù)關(guān)注石化化工板塊兩大投資主線。9月28日，繼“北溪-2”天然氣管道發(fā)生泄漏后，“北溪-1”天然氣管道也出現(xiàn)了兩處泄漏點。兩處泄漏點雖然分別位于瑞典和丹麥專屬經(jīng)濟區(qū)，但實際上位置非常接近，都處于丹麥博恩霍爾姆島東北位置。我們認為地緣政治局勢波詭云譎，如若俄羅斯停止向歐洲供應(yīng)能源，歐洲能源危機將加劇，在此背景下，全球能源價格或?qū)⒃賱?chuàng)新高，持續(xù)關(guān)注石化化工兩條主線：1)主線一，受益于油氣價格上漲的上游及天然氣、油服板塊；2)主線二，歐洲天然氣短缺或?qū)⒂绊懟て饭?yīng)，關(guān)注歐洲產(chǎn)能占比較大的維生素、聚氨酯、蛋氨酸、抗老化助劑、環(huán)氧丙烷板塊。國產(chǎn)替代亟需加速，重點關(guān)注半導體材料及POE等新興材料。近幾個月以來，美國政府針對半導體、生物醫(yī)藥、新能源汽車及其他新興技術(shù)領(lǐng)域推出了若干部法案(政策/計劃)以進一步增強美國本土在這些領(lǐng)域的競爭實力。而在推動美國相關(guān)產(chǎn)業(yè)發(fā)展的同時，在這些法案中也一定程度上暗含著對于我國及其他國家/地區(qū)特定產(chǎn)業(yè)的發(fā)展限制。為應(yīng)對這些挑戰(zhàn)，我們認為我國一方面需要加速推升已具有顯著優(yōu)勢的產(chǎn)業(yè)在全球市場中的行業(yè)地位；而另一方面，也需要加速填補我國在部分關(guān)鍵領(lǐng)域與全球先進水平之間的差距。在相關(guān)涉及國產(chǎn)替代及突破的領(lǐng)域中，我們重點關(guān)注半導體材料及POE等新興材料領(lǐng)域。板塊周漲跌情況：過去5個交易日，滬深兩市各板塊大部分呈跌勢，本周上證指數(shù)跌幅為2.07%，深證成指跌幅為2.07%，滬深300指數(shù)跌幅為1.33%，創(chuàng)業(yè)板指跌幅為0.65%。中信基礎(chǔ)化工板塊跌幅為3.7%，漲跌幅位居所有板塊第17位。過去5個交易日，化工行業(yè)各子板塊大部分呈跌勢，漲跌幅前五位的子板塊為：聚氨酯(+4.9%)，碳纖維(+1.6%)，鉀肥(+1.3%)，氨綸 (0%)，食品及飼料添加劑(-0.5%)。個股漲跌幅：過去5個交易日，基礎(chǔ)化工板塊漲幅居前的個股有：國立科技 (+18.95%)，丸美股份(+18.82%)，恒天海龍(+13.89%)，滄州大化 (+12.17%)，紅寶麗(+10.32%)。投資建議：(1)上游油氣板塊建議關(guān)注中國石油、中國石化、中海油和新奧股份及其他油服標的。(2)低估值化工龍頭白馬：建議關(guān)注①三大化工白馬：萬華化學、華魯恒升、揚農(nóng)化工；②民營大煉化及化纖板塊：恒力石化、榮盛石化、東方盛虹、恒逸石化、桐昆股份、新鳳鳴；③輕烴裂解板塊：衛(wèi)星化學、東華能源；④煤制烯烴：寶豐能源。(3)新材料板塊：建議關(guān)注①半導體材料：晶瑞電材、彤程新材、華特氣體、雅克科技、昊華科技、南大光電、江化微、久日新材、鼎龍股份；②風電材料：碳纖維、聚醚胺、基體樹脂、夾層材料、結(jié)構(gòu)膠等相關(guān)企業(yè)；③鋰電材料：電解液、鋰電隔膜、磷化工、氟化工等相關(guān)企業(yè)；④光伏材料：上游硅料、EVA、純堿等相關(guān)企業(yè)；⑤OLED產(chǎn)業(yè)鏈：萬潤股份、瑞聯(lián)新材、奧來德、濮陽惠成。(4)傳統(tǒng)周期板塊：建議關(guān)注農(nóng)藥、煤化工和尿素、染料、維生素、氯堿等領(lǐng)域相關(guān)標的。風險分析：油價快速下跌和維持高位的風險；下游需求不及預(yù)期風險。增持(維持)諾ncom10%-2%-25%-36%09/2112/2103/2206/22基礎(chǔ)化工滬深300后一頁特別聲明基礎(chǔ)化工基礎(chǔ)化工 后一頁特別聲明基礎(chǔ)化工基礎(chǔ)化工板塊表現(xiàn)過去5個交易日，滬深兩市各板塊大部分呈跌勢，本周上證指數(shù)跌幅為2.07%，深證成指跌幅為2.07%，滬深300指數(shù)跌幅為1.33%，創(chuàng)業(yè)板指跌幅為0.65%。中信基礎(chǔ)化工板塊跌幅為3.7%，漲跌幅位居所有板塊第17位。圖1：A股行業(yè)本周漲跌幅(中信行業(yè)分類)(單位：%)資料來源：Wind，光大證券研究所整理過去5個交易日，化工行業(yè)各子板塊大部分呈跌勢，漲跌幅前五位的子板6%)，鉀肥(+1.3%)，氨綸 (0%)，食品及飼料添加劑(-0.5%)。漲跌幅后五位的子板塊為：民爆用品(-7.2%)，氟化工(-6.8%)，磷肥及磷化工(-6.5%)，橡膠助劑(-6.1%)，橡膠制品(-5.7%)。圖2：化工各子行業(yè)本周漲跌幅(中信行業(yè)分類)(單位：%)資料來源：Wind，光大證券研究所整理后一頁特別聲明基礎(chǔ)化工基礎(chǔ)化工個股漲跌幅 (+18.95%)，丸美股份(+18.82%)，恒天海龍(+13.89%)，滄州大化 (+12.17%)，紅寶麗(+10.32%)。代碼股票名稱最新收盤價(元)周漲跌幅(%)月漲跌幅(%)300716.SZ國立科技10.1718.95%SH丸美股份26.0118.82%000677.SZ恒天海龍3.2813.89%0230.SH滄州大化20.0912.17%SZ紅寶麗5.2410.32%SH87.599.21%300910.SZ瑞豐新材110.788.77%%000953.SZ河化股份5.888.09%0.SH拉芳家化13.626.99%9.SH華恒生物141.835.65%資料來源：iFind，光大證券研究所整理22.14%)，天力鋰能(-20.93%)，新金路(-19.68%)，19.47%)，凱龍股份(-17.48%)。代碼股票名稱最新收盤價(元)周漲跌幅(%)月漲跌幅(%)300446.SZ樂凱新材9.18-22.14%301152.SZ天力鋰能50.06-20.93%SZ新金路5.59-19.68%301212.SZ聯(lián)盛化學35.53-19.47%002783.SZ凱龍股份8.31-17.48%002094.SZ青島金王3.4-16.87%301209.SZ聯(lián)合化學27-16.02%301286.SZ僑源股份17.16-15.34%300587.SZ天鐵股份10.33-14.98%002591.SZ恒大高新5.77-14.26%資料來源：iFind，光大證券研究所整理后一頁特別聲明基礎(chǔ)化工基礎(chǔ)化工近一周漲幅靠前的品種：硫酸(+24.37%)，醋酸:華東(+9.24%)，聚合MDI:華東地區(qū)(+8.09%)，燒堿(32%離子膜堿):江蘇地區(qū)(+6.15%)，黃磷(凈磷):云南地區(qū)(+5.88%)，螢石精礦(FC-97):福建灌陽宏騰(+5.56%)，甲醇:華東地區(qū)(+5.48%)，純MDI:華東地區(qū)(+5.46%)，蘇氨酸 (+4.55%)，TDI(+3.35%)。產(chǎn)品單位最新價周漲跌幅近30日均價30日漲跌幅年漲跌幅2021均價2020均價2019均價硫酸元/噸29624.37%242.27-3.86%-54.11%605.50400.78-醋酸:華東元/噸32509.24%3094.17-4.06%-46.72%6599.492697.082940.99MDI17067.002.57%-9.84%21682.0816123.7814825.91%離子膜堿):江蘇地區(qū)元/噸13806.15%1226.0011.45%20.00%845.56580.33803.305.88%34690.009.09%0.00%26845.7515762.8416424.93螢石精礦(FC-97):福建灌陽宏騰元/噸28505.56%2720.000.74%3.64%2585.182687.192953.15甲醇:華東地區(qū)元/噸29855.48%2785.078.23%15.90%2716.921891.862247.07MDI20152.67-1.02%-4.58%23505.6819432.5622858.72蘇氨酸元/噸99504.55%9702.23-0.66%-22.06%12699.278344.197379.86TDI3.35%19118.338.78%25.47%14808.4912567.1213575.62資料來源：iFind，光大證券研究所整理近一周跌幅靠前的品種：液氯:江蘇(-66.67%)，氯化鉀(60%粉):青海鹽湖(-23.77%)，氯化鉀(57%粉):青海鹽湖(-17.80%)，苯乙烯:華東(-8.09%)，PTA:華東(-6.51%)，丁二烯:東南亞(-6.25%)，順酐:江蘇地區(qū) (-4.88%)，丁二烯:華東地區(qū)(-4.49%)，維生素B2:國產(chǎn)(-4.26%)，正丁醇:齊魯石化(-4.17%)。產(chǎn)品單位最新價周漲跌幅近30日均價30日漲跌幅年漲跌幅2021均價2020均價2019均價液氯:江蘇元/噸100-66.67%235.0056.67%-92.86%1508.90837.98416.18氯化鉀(60%粉):青海鹽湖元/噸3720-23.77%4725.33-3.17%16.61%2723.511953.612292.27氯化鉀(57%粉):青海鹽湖元/噸3880-17.80%4608.00-2.37%27.21%2573.591793.612132.27苯乙烯:華東元/噸8975-8.09%9543.332.62%4.66%8862.316082.348264.10PTA:華東元/噸6150-6.51%6457.932.69%24.39%4687.983626.405755.04亞美元/噸750-6.25%817.67-1.49%48.51%966.71677.251049.99順酐:江蘇地區(qū)元/噸7800-4.88%8250.006.45%-25.71%11537.266989.346694.38元/噸8500-4.49%9077.781.62%97.67%7910.416428.529494.89B0-4.26%93.47-0.57%-5.26%95.88103.11125.92-4.17%6950.00-0.71%-15.85%12228.086137.706521.64資料來源：iFind，光大證券研究所整理后一頁特別聲明基礎(chǔ)化工基礎(chǔ)化工值有望迎來重估碳中和背景下全球能源格局重塑，傳統(tǒng)能源有望迎來價值重估，新能源步入發(fā)展快車道。碳中和的提出受到了國際社會的廣泛認可與參與。如今全球積極推動綠色經(jīng)濟復(fù)蘇，綠色產(chǎn)業(yè)已成為重要投資領(lǐng)域，清潔低碳能源發(fā)展迎來新機遇。能源系統(tǒng)目前正以分散化、去中心化的趨勢特征加速變革。全球能源供需版圖的調(diào)整，推動了消費重心東傾、生產(chǎn)重心西移的態(tài)勢。近十年來亞太地區(qū)能源消費占全球的比重不斷提高。全球能源格局重塑，海外油氣巨頭上游資本開支呈現(xiàn)下滑態(tài)勢，中長期傳統(tǒng)能源供給趨緊。2022年俄烏沖突以來，傳統(tǒng)能源供需錯配進一步加劇，油氣價格持續(xù)上漲，傳統(tǒng)能源價值有望得到重估。碳中和背景下，全球加速布局新能源產(chǎn)業(yè)鏈，在新能源領(lǐng)域投資持續(xù)增長，全球也迎來了新能源發(fā)展的快車道，“風”、“光”、“鋰”、“鈉”、“氫”加速發(fā)展。原油：需求承壓供給有望實現(xiàn)再平衡，油價有望維持高位美聯(lián)儲的鷹派政策引發(fā)市場對經(jīng)濟衰退的擔憂，原油需求持續(xù)承壓。2022年9月美聯(lián)儲如期加息75bp，并重申繼續(xù)加息是適宜的，將按計劃推進縮表，通脹仍偏高；此外，美聯(lián)儲全面下調(diào)美國2022年至2024年的GDP增長預(yù)期，對今年GDP增長的預(yù)測從1.7%大幅削弱至0.2%，還上調(diào)了三年內(nèi)的PCE通季度以來油價持續(xù)回調(diào)。IEA預(yù)計2022年原油需求增長200萬桶/日。IEA在最新的9月月報中預(yù)國疫情反復(fù)影響，IEA預(yù)計2022年中國原油需求將下降42萬桶/日，是自1990年以來的首次下降。從天然氣向石油的轉(zhuǎn)換將抵消部分需求下降，IEA預(yù)計22年四季度至23年一季度天然氣替代消費將提供70萬桶/日的原油需求。圖3：IEA對2022年全球原油需求增速的預(yù)測(百萬桶/日)資料來源：IEA，光大證券研究所整理圖4：中國原油加工量(萬噸)資料來源：Wind，光大證券研究所整理數(shù)據(jù)截至2022-08OPEC減產(chǎn)10萬桶/日，保留靈活調(diào)整產(chǎn)量政策的機制。9月5日，OPEC決定將2022年10月OPEC+成員國的產(chǎn)量恢復(fù)到8月的水平，與9月產(chǎn)量計劃相比減產(chǎn)10萬桶/日；如有必要，OPEC+將考慮隨時召開歐佩克和非歐佩克部長級會議，以處理原油市場發(fā)展問題。雖然本次減產(chǎn)實際產(chǎn)量不大，但是充分展示了OPEC+組織對油價調(diào)控的能力和信心。OPEC+將在10月5日的會議上討論石油減產(chǎn)方案，以實現(xiàn)油價再平衡。后一頁特別聲明基礎(chǔ)化工基礎(chǔ)化工俄油供給韌性較強，但全面制裁即將落地。俄烏沖突以來，歐美出臺制裁俄油政策，但來自亞洲的需求增強了俄油供給的韌性。2022年7月俄羅斯原油A原油出口同比7月增加22萬桶/日至760萬桶/日，但較俄烏沖突前水平仍下降39萬桶/日?？紤]到歐洲全面制裁俄羅斯原油政策將于2022年12月落地，俄油供給仍有收縮空間。圖5：OPEC和沙特原油產(chǎn)量(千桶/日)資料來源：OPEC，光大證券研究所整理數(shù)據(jù)截至2022-08圖6：俄羅斯原油產(chǎn)量(萬桶/日)資料來源：Wind，光大證券研究所整理數(shù)據(jù)截至2022-07中長期上游資本開支不足，原油市場有望維持景氣。2015年以來全行業(yè)資本開支大幅縮減，2020年疫情造成全球原油需求低迷，油價探底，2020年全開支僅為3020億美元，創(chuàng)10年來新低，已不足2014年全球勘探開支最高點7120億美元的一半。2022年，受益于全球天然氣價格大幅上漲和國際油價攀升至7年新高，全球原油巨頭集體扭虧為盈，利潤紛紛錄得歷史新高。但是，受制于海外新能源政策、成本與通脹、股東回報要求，海外油氣巨頭并未由此擬定激進的資本開支計劃，上游資本開支甚至持續(xù)降低。資本開支不足將限制全球原油閑置產(chǎn)能的擴充，從而使中長期原油供給增速降低，油價有望維持景氣。地緣政治沖突加劇，歐洲天然氣價格高位運行地緣政治沖突加劇，北溪管道遭到破壞，供氣完全中斷。2022年8月31日起，“北溪一號”管道進行三天檢修，隨后9月2日Gazprom宣布“北溪一號”管道無法重啟供氣，并宣稱無法獲知管道恢復(fù)時間，這意味著當前時點看俄羅斯通往歐洲的重要供氣管道之一“北溪一號”短期或?qū)⒊掷m(xù)停止供氣。俄羅斯官方宣布，斷氣將維持到歐洲對俄制裁解除。2022年9月26至28日，北溪管道遭到破壞，北溪1號和2號天然氣管道監(jiān)測發(fā)生三處泄露，瑞典和丹麥都記錄到強烈的水下爆炸，恢復(fù)供氣遙遙無期。后一頁特別聲明基礎(chǔ)化工基礎(chǔ)化工圖7：今年以來俄對歐供氣量及相關(guān)事件(Bcm/周)資料來源：Bruegel，光大證券研究所整理數(shù)據(jù)截至2022-09-25長期來看，歐洲天然氣供給格局的修復(fù)取決于全球LNG供應(yīng)增量。歐洲天然氣儲量持續(xù)降低，自產(chǎn)氣增產(chǎn)潛力不足，只有挪威有小幅增產(chǎn)潛力；LNG方面，美國、卡塔爾、莫桑比克等歐洲可用LNG氣源新增產(chǎn)能將于25年大幅投產(chǎn)，而23-24年新增產(chǎn)能以美國為主。預(yù)計23-25年歐洲可用新增LNG出口液化產(chǎn)能分別為8.2、34.6、78.0Bcm/年，23-24年增量不足以彌補高達140Bcm/年的俄羅斯天然氣退出量，預(yù)計歐洲天然氣供給緊張態(tài)勢長期持續(xù)。圖8：全球LNG液化站產(chǎn)能(Bcm/年)資料來源：GIIGNL，光大證券研究所整理截至2022-099：全球LNG液化產(chǎn)能分國別結(jié)構(gòu)(截至2022年9月)資料來源：GIIGNL，光大證券研究所整理NG名稱產(chǎn)產(chǎn)能(Bcm/產(chǎn)時間克資料來源：EIA，IGU，光大證券研究所整理后一頁特別聲明基礎(chǔ)化工基礎(chǔ)化工能源結(jié)構(gòu)轉(zhuǎn)型窗口期，大力發(fā)展“風”“光”“鋰”“鈉”“氫”我國煤炭用于燃燒發(fā)電的比例較高，燃煤發(fā)電是碳排放的主要來源。根據(jù)國家統(tǒng)計局數(shù)據(jù)，2001-2010年，我國煤炭消費中用于發(fā)電消費的比例穩(wěn)定在44%-52%區(qū)間。單位煤炭燃燒排放的CO2遠高于石油、天然氣，根據(jù)CEADs煤炭消費造成了我國80%左右的我國CO2排放量。假設(shè)燃煤發(fā)電和其他用途煤炭燃燒的單位碳排放量相同，則可以計算得出2001-2019年燃煤發(fā)電造成了我國近40%的碳排放量。資料來源：Wind，光大證券研究所整理80%60%40%20%1234567890123456789資料來源：Wind，光大證券研究所整理替代煤炭直接燃燒和煤炭發(fā)電，是我國實現(xiàn)碳達峰碳中和的必經(jīng)之路。煤炭是碳排放最嚴重的化石能源，單位二氧化碳排放系數(shù)高達2.44(噸CO2每噸標準煤)，遠高于石油和天然氣。我們認為，2020-2030年，替代煤炭直接燃燒用途的任務(wù)將由天然氣完成，詳見我們2021年12月28日發(fā)布的天然氣深度報告《碳中和加速能源轉(zhuǎn)型，我國天然氣未來發(fā)展空間廣闊——天然氣行業(yè)深度報告》；而替代燃煤發(fā)電的任務(wù)將由風、光等“綠電”與水電、核電等傳統(tǒng)清潔發(fā)電協(xié)同完成。油碳排系數(shù)(噸C每噸標準煤)碳排系數(shù)(噸CO2每噸標準煤)系數(shù)資料來源：國家信息中心經(jīng)濟預(yù)測部，光大證券研究所整理注：天然氣的折標煤系數(shù)單位為千立方米/噸標準煤“雙碳”目標下，我國可再生能源規(guī)?；l(fā)展步伐加快。根據(jù)國家能源局，到2021年，中國可再生能源規(guī)?；l(fā)展二期項目(CRESP二期項目)取得新成效。根據(jù)中國可再生能源規(guī)模化發(fā)展項目(CRESP)辦公室測算，通過實施CRESP二期項目，每年可增加風電發(fā)電量1024吉瓦時，替代煤炭消費300萬，我國煤電與風電成本差額降為1.1分/千瓦時，煤電與光伏發(fā)電成本差額降為4.3分/千瓦時，風電和光伏發(fā)電經(jīng)濟性顯著提高，推動了我國可再生能源高質(zhì)量、規(guī)模化發(fā)展。根據(jù)國家能源局數(shù)據(jù)，2021年，我國可再生能源新增裝機1.34億千瓦，占全國新增發(fā)電裝機的76.1%。其中，水電新增2349萬千瓦、風電新增4757萬千瓦、光伏發(fā)電新增5488萬千瓦、生物質(zhì)發(fā)電新增808萬千瓦，分別占全國新增裝機的13.3%、27%、31.1%和4.6%。截至2021年底，我國可再生能后一頁特別聲明基礎(chǔ)化工基礎(chǔ)化工源發(fā)電裝機達到10.63億千瓦，占總發(fā)電裝機容量的44.8%。2021年，全國可再生能源發(fā)電量達2.48萬億千瓦時，占總發(fā)電量的34.3%。00002015201620172018201920202021風力發(fā)電量(TWh)同比(右軸)資料來源：iFind，光大證券研究所整理0002015201620172018201920202021光伏裝機量(GW)同比(右軸)0%0%0%0%0%0%0%0%%資料來源：iFind，光大證券研究所整理新能源汽車的發(fā)展將能有效減少石油消費，我國鋰電、鈉電、氫能有望快速發(fā)展。2001年以后，隨著我國居民生活水平的提高和汽車的普及，交通運輸、倉儲和郵政業(yè)的石油需求量占比逐漸提升，2011-2019年穩(wěn)定在40%左右，2020年下滑至35%。如果鋰電、鈉電、氫燃料電池等新能源車逐步對燃油車進行替代，將使交通、運輸、倉儲業(yè)的石油消費占比大幅降低，從而在不影響必需的工業(yè)消費的前提下，降低我國石油的總消費量。我們認為在我國原油依賴度較高的背景下，能源安全將是我國能源領(lǐng)域的基本國策，我國將大力發(fā)展“鋰”“納”“氫”，一方面替代石油消費降低能源進口依賴度，另一方面持續(xù)落實“雙碳”目標。%40%%資料來源：iFind，光大證券研究所整理新能源快速發(fā)展，新能源材料需求迎來大幅增長。我國迎來能源結(jié)構(gòu)轉(zhuǎn)型窗口期，大力發(fā)展風光發(fā)電、鋰電、鈉電，我國風光發(fā)電、鋰電裝機量高速增長，鈉電產(chǎn)業(yè)化有望加速，相關(guān)新能源材料需求也隨之大幅增長，我們看好相關(guān)新能源材料領(lǐng)域發(fā)展。建議關(guān)注：1)風電材料：碳纖維、聚醚胺；2)光伏正極材料、電解液、隔膜。后一頁特別聲明證券研究報告基礎(chǔ)化工基礎(chǔ)化工1.3.2、歐洲天然氣供應(yīng)風險加劇，持續(xù)關(guān)注石化化工板塊兩大投歐盟委員會主席馮德萊恩9月7日表示，將提議對俄羅斯天然氣價格實施限制，以削減俄羅斯的財政收入。俄羅斯總統(tǒng)普京對此回應(yīng)：如果西方國家對俄羅斯的能源出口設(shè)置價格上限，俄羅斯將放棄履行合同，停止供應(yīng)包括天然氣、石油、煤炭等在內(nèi)的能源。9月28日，繼“北溪-2”天然氣管道發(fā)生泄漏后，“北溪-1”天然氣管道也出現(xiàn)了兩處泄漏點。兩處泄漏點雖然分別位于瑞典和丹麥專屬經(jīng)濟區(qū)，但實際上位置非常接近，都處于丹麥博恩霍爾姆島東北位置。我們認為地緣政治局勢波詭云譎，如若俄羅斯停止向歐洲供應(yīng)能源，歐洲能源危機將加劇，在此背景下，全球能源價格或?qū)⒃賱?chuàng)新高，持續(xù)關(guān)注石化化工兩條主線：1)主線一，受益于油氣價格上漲的上游及天然氣、油服板塊；2)主線二，歐洲天然氣短缺或?qū)⒂绊懟て饭?yīng)，關(guān)注歐洲產(chǎn)能占比較大的維生素、聚氨酯、蛋氨酸、抗老化助劑、環(huán)氧丙烷板塊。歐洲天然氣供給風險加劇，關(guān)注上游及天然氣、油服板塊為了應(yīng)對俄羅斯可能中斷天然氣供應(yīng)的風險，歐洲力圖通過節(jié)約用氣，以度過供暖季的用氣高峰。8月9日，歐盟各成員國削減15%天然氣用量的協(xié)議正式生效。目前這一削減量仍以各國自愿為基礎(chǔ)，但在供應(yīng)短缺嚴重的情況下，削減可以升級為強制措施。我們在2022年9月17日發(fā)布的報告《俄烏沖突持續(xù)俄氣供給大幅下滑，歐洲天然氣緊缺或?qū)⒊掷m(xù)2-3年——能源結(jié)構(gòu)轉(zhuǎn)型系列報告之天然氣》中詳細測算了今冬以及未來2-3年歐洲天然氣的供需格局。我們認為，22-23年取暖季即便在歐洲天然氣需求降低15%協(xié)議得到強制執(zhí)行的情境下，歐洲天然氣供暖季期末庫存也將逼近甚至低于歷史最低值，22-23年供暖季歐洲天然氣供需緊張已成定局。若需求降低協(xié)議未被強制執(zhí)行，則歐洲可能陷入庫存耗盡危機，天然氣供給出現(xiàn)短缺。主要測算假設(shè)如下： (1)消費：16-21年歐洲供暖季的天然氣總消費量在340-370Bcm之間，我們?nèi)∵^去六個供暖季的平均值，假設(shè)22-23年供暖季歐洲天然氣正常消費量為361Bcm，并考慮需求下降10%、下降15%兩種情境。 (2)庫存變化：我們先考慮一般情況下的庫存消耗，根據(jù)歷史庫存曲線，假設(shè)10月1日庫存率達到85%，隨后逐月消耗，直到3月31日降至30%。 (3)俄羅斯供給：考慮樂觀、中性、悲觀三種情境。樂觀情境下，假設(shè)10月起俄氣日供給量恢復(fù)至北溪斷供前一日(8月30日)；中性情境下，假設(shè)10月起俄氣維持北溪斷供后的供給量(9月4日)；悲觀情境下，假設(shè)22年10-12月俄氣維持北溪斷供后的供給量，23年1月起供給完全中斷。 (4)其他供給：假設(shè)供暖季歐洲月度天然氣產(chǎn)量為2022年1-6月的月均產(chǎn)量；假設(shè)供暖季的非俄管道氣供給為2022年1-8月的月均供給量。LNG供給量為測算模型的配平項，我們根據(jù)測算得到的冬季LNG需求判斷天然氣供應(yīng)緊張程度，以及是否會出現(xiàn)短缺。測算中假設(shè)的期末庫存為30%，若需求下降15%，可以進一步降低庫存來滿足天然氣消費。俄氣三種情境下，期末庫存率分別為28%、22%、15%。考慮到2011年1月以來歐洲天然氣歷史最低庫存率為26%，我們認為消耗庫存可以雖然補足天然氣供需缺口，但是在俄氣中性、悲觀假設(shè)下，期末庫存過低將為歐洲的國民經(jīng)濟運行帶來風險。后一頁特別聲明證券研究報告基礎(chǔ)化工基礎(chǔ)化工表7：22-23年供暖季歐洲天然氣供需平衡表(需求下降15%)俄氣中性悲觀量給量能00庫存變化(配平項)存存率資料來源：Bruegel，EIA，JODI，光大證券研究所測算注：單位均為Bcm我們認為22年歐洲冬季天然氣短缺已基本成定局，歐洲天然氣價格將維持高位，氣價高漲對替代能源原油價格有一定支撐，因此我們看好上游、天然氣及油服板塊。歐洲天然氣短缺或?qū)⒂绊懟て飞a(chǎn)，關(guān)注歐洲產(chǎn)能占比較大品種天然氣若出現(xiàn)短缺，歐洲政府或?qū)?yōu)先考慮滿足家庭供暖需求，化工品生產(chǎn)將受到較大影響。天然氣無論是作為化學品的原材料還是能源來源，都無可取代。天然氣短缺將會對化工行業(yè)造成雙重打擊，除了沒有足夠能源進行生產(chǎn)以外，還會缺乏制造產(chǎn)品的關(guān)鍵原材料。受到俄羅斯可能斷供天然氣的影響，德國經(jīng)濟部長RobertHabeck于2022年3月30日發(fā)布聲明表示，若政府必須限制天然氣供給，那么德國天然氣網(wǎng)絡(luò)監(jiān)管機構(gòu)將優(yōu)先考慮家庭供暖，而不是工業(yè)用途。此外，根據(jù)中國化工報22年3月31日報道，全球最大化工企業(yè)巴斯夫表示，如果將向德國路德維希港基地供應(yīng)的天然氣，減少至當前需求的一半以下，將導致路德維希港基地運營完全停止。路德維希港生產(chǎn)基地為巴斯夫全球最大的化工一體化生產(chǎn)基地。巴斯夫表示，天然氣短缺將對化工產(chǎn)品生產(chǎn)造成雙重打擊，一為生產(chǎn)過程將缺乏足夠的能源，二為產(chǎn)品的制造將缺乏關(guān)鍵原料。在歐洲地區(qū)，對于購買的天然氣巴斯夫有60%是作為生產(chǎn)過程中的能源，其余40%是作為一種原料來生產(chǎn)基本化學品?？梢钥吹教烊粴鈱W洲化工品生產(chǎn)至關(guān)重要，天然氣短缺將對化工產(chǎn)品生產(chǎn)造成雙重打擊，一為生產(chǎn)過程將缺乏足夠的能源，二為產(chǎn)品的制造將缺乏關(guān)鍵原料。俄烏沖突持續(xù)，歐洲天然氣供應(yīng)短缺問題持續(xù)，在此背景下歐洲化工品生產(chǎn)或?qū)⑹艿接绊?，建議關(guān)注歐洲化工品產(chǎn)能占比較大的品種。根據(jù)隆眾資訊，2022年歐洲化工品全球產(chǎn)能占比超過20%的品種有：辛醇、苯酚、丙酮、我們重點關(guān)注如下品種：維生素、聚氨酯、蛋氨酸、抗老化助劑、環(huán)氧丙烷。各細分子行業(yè)基本面情況參考我們22年9月17日發(fā)布的《俄烏沖突持續(xù)俄氣供給大幅下滑，歐洲天然氣緊缺或?qū)⒊掷m(xù)2-3年——能源結(jié)構(gòu)轉(zhuǎn)型系列報告之天然氣》報告。后一頁特別聲明證券研究報告 基礎(chǔ)化工 料近幾個月以來，美國政府針對半導體、生物醫(yī)藥、新能源汽車及其他新興技術(shù)領(lǐng)域推出了若干部法案(政策/計劃)以進一步增強美國本土在這些領(lǐng)域的競爭實力。我們認為在全球化的趨勢下，美國此類法案或政策的推出無益于全球化的推進，反而加速了相關(guān)產(chǎn)業(yè)的碎片化發(fā)展。而對于我國自身而言，一方面我們需要加速推升已具有顯著優(yōu)勢的產(chǎn)業(yè)在全球市場中的行業(yè)地位；而另一方面，我們也需要加速填補我國在半導體等部分關(guān)鍵領(lǐng)域與全球先進水平之間9月6日下午，習近平總書記主持召開了中央全面深化改革委員會第二十七次會議，本次會議審議通過了《關(guān)于健全社會主義市場經(jīng)濟條件下關(guān)鍵核心技術(shù)攻關(guān)新型舉國體制的意見》等政策文件。在此次會議上，習近平總書記強調(diào)要發(fā)揮我國社會主義制度能夠集中力量辦大事的顯著優(yōu)勢，強化黨和國家對重大科技創(chuàng)新的領(lǐng)導，充分發(fā)揮市場機制作用，圍繞國家戰(zhàn)略需求，優(yōu)化配置創(chuàng)新資源，強化國家戰(zhàn)略科技力量，大幅提升科技攻關(guān)體系化能力，在若干重要領(lǐng)域形成競爭優(yōu)勢、贏得戰(zhàn)略主動。由此可見我國將進一步發(fā)力關(guān)鍵戰(zhàn)略領(lǐng)域的技術(shù)攻關(guān)，在不足領(lǐng)域拉近差距以實現(xiàn)國產(chǎn)替代的突破，在先進領(lǐng)域則要擴大現(xiàn)有優(yōu)勢。美國芯片法案限制我國先進制程發(fā)展，半導體產(chǎn)業(yè)國產(chǎn)化緊迫性凸顯當?shù)貢r間8月9日，美國總統(tǒng)拜登正式簽署《2022年芯片與科學法案》 (CHIPSandScienceActof2022)。該法案將面向芯片企業(yè)在美國境內(nèi)的研發(fā)和工廠建設(shè)提供超過500億美元的補貼，同時還將為相關(guān)芯片企業(yè)提供為期4年的減免25%稅收政策。然而除了對美國當?shù)匦酒圃鞓I(yè)和其他關(guān)鍵領(lǐng)域的扶持政策外，該法案也明確寫到“禁止接受聯(lián)邦獎勵資金的企業(yè)，在那些對美國國家安全構(gòu)成威脅的特定國家擴建或新建部分先進制程半導體的產(chǎn)能”，同時也“禁止獲得該法案資助的公司在10年內(nèi)于中國或其他國家擴建某些關(guān)鍵半導體產(chǎn)能”。圖15：美國芯片法案中限制在我國及部分國家(地區(qū))建設(shè)先進制程半導體的有關(guān)內(nèi)容資料來源：財聯(lián)社，光大證券研究所整理半導體產(chǎn)業(yè)發(fā)展一直是我國的“卡脖子”問題之一，近年來美國也一直通過各種手段從半導體材料、設(shè)備、工藝等多個方向?qū)ξ覈雽w產(chǎn)業(yè)發(fā)展進行限制。而此次美國芯片法案的通過，則將進一步加強對我國半導體產(chǎn)業(yè)，特別是高端先進制程領(lǐng)域的限制。因此，我國半導體國產(chǎn)化的必要性、重要性、緊迫性進一步凸顯。后一頁特別聲明證券研究報告基基礎(chǔ)化工以半導體材料為例，我國目前已經(jīng)在電子特氣、濕電子化學品、CMP等領(lǐng)域取得了較大的進步，國產(chǎn)產(chǎn)品的滲透率也在快速提升中。其中，個別產(chǎn)品已經(jīng)導入到了當前極為先進的5nm制程工藝中，由此可見我國部分半導體材料在技術(shù)方面的快速發(fā)展。同時，從產(chǎn)能體量來看，彤程新材、晶瑞電材、華特氣體、南大光電等企業(yè)也在大幅擴增產(chǎn)品產(chǎn)能，在突破相關(guān)產(chǎn)品技術(shù)的同時進一步提升產(chǎn)品的市場滲透率。而在光刻膠等更為復(fù)雜的半導體材料領(lǐng)域，我們?nèi)匀慌c全球的領(lǐng)先企業(yè)存在較大的差距。目前，以北京科華為代表的國產(chǎn)企業(yè)已經(jīng)實現(xiàn)了KrF光刻膠的大規(guī)模量產(chǎn)。在更為高端的ArF光刻膠領(lǐng)域中國大陸企業(yè)雖有研發(fā)與驗證但并沒有實現(xiàn)實質(zhì)性的大規(guī)模量產(chǎn)，而在最高端的EUV光刻膠領(lǐng)域更是存在大面積的技術(shù)空白。因此，對于部分具有高技術(shù)難度的產(chǎn)品而言，中國大陸企業(yè)仍有較長的路要走。建議關(guān)注：(1)半導體光刻膠：彤程新材、晶瑞電材、南大光電、萬潤股份；(2)PCB油墨：廣信材料、容大感光；(3)面板光刻膠：雅克科技、飛昊華科技、華特氣體、凱美特氣、和遠氣體、金宏氣體；(6)CMP：安集科技，鼎龍股份。POE：國內(nèi)企業(yè)加大布局力度，國產(chǎn)突破快速推進目前我國鋰電、光伏、風電等產(chǎn)業(yè)領(lǐng)域在全球范圍內(nèi)都具有較大的優(yōu)勢，此外依靠我國豐富且相對充盈的資源稟賦，我國在部分中上游原料方面的產(chǎn)能布局也同樣處于行業(yè)領(lǐng)先地位，但同時也存在部分材料品種國產(chǎn)化率較低的問題。因此，為了進一步完善我國在新能源領(lǐng)域的產(chǎn)業(yè)布局，部分國產(chǎn)化率較低的新材料亟需實現(xiàn)國產(chǎn)突破。POE有塑料和橡膠的雙重優(yōu)勢，擁有高彈性、高強度、高伸長率等優(yōu)異的機械性能和良好的低溫性能。目前，其作為用于雙玻組件中的光伏膠膜材料而備受關(guān)注。相較于傳統(tǒng)的EVA膠膜而言，POE膠膜的各項性能都相對更優(yōu)，同時使用POE膠膜的組件在長時間使用后相比于使用EVA膠膜的組件擁有更高的能量效率。然而目前POE市場仍由國外企業(yè)主導。截至2022年8月，全球POE產(chǎn)能超過160萬噸。國外對于POE研究起步較早，當前產(chǎn)能仍集中于海外廠商。全球范圍內(nèi)POE生產(chǎn)商主要包括陶氏化學、埃克森美孚、三井化學、LG化學等少數(shù)幾家企業(yè)。而我國企業(yè)在國家的大力支持下，也在推進高效研發(fā)，目前萬華化學、惠生集團、京博石化、中石化茂名、斯爾邦、衛(wèi)星化學等均有投建POE裝置的計劃，部分企業(yè)小試或中試裝置已經(jīng)有重要進展。建議關(guān)注：萬華化學、衛(wèi)星石化、東方盛虹、榮盛石化。年)化學2×205(中試線)+5邦中試線)石化2×20資料來源：華經(jīng)產(chǎn)業(yè)研究院、各公司官網(wǎng)及公告等，光大證券研究所整理后一頁特別聲明證券研究報告基礎(chǔ)化工基礎(chǔ)化工美國推出生物技術(shù)與生物制造計劃，合成生物學再受關(guān)注當?shù)貢r間9月12日，美國總統(tǒng)拜登正式簽署了一項行政命令以啟動《國家生物科技和生物制造計劃》(NationalBiotechnologyandBiomanu-facturingInitiative)。當?shù)貢r間9月14日上午，美國白宮舉辦生物技術(shù)和生物制造峰會，正式公布了上述計劃的細節(jié)。針對該計劃美國政府將投入超過20億美元(其中美國國防部將在5年內(nèi)投資10億美元)，用于美國國內(nèi)生物工業(yè)制造基礎(chǔ)設(shè)施的建設(shè)等。該計劃的頒布主要是為了降低美國在生物技術(shù)和生物制造領(lǐng)域?qū)獾囊蕾嚕_保美國能夠?qū)⑺械陌l(fā)明創(chuàng)造轉(zhuǎn)化為相應(yīng)的產(chǎn)品，同時也回應(yīng)了中國在生物技術(shù)方面的挑戰(zhàn)。合成生物學作為一項重大的科學突破，未來的市場空間極為龐大。根據(jù)上海證券報報道，據(jù)多家科研院所預(yù)計，未來全球物質(zhì)投入中的60%都可以通過生物制造(即合成生物學途徑)方式生產(chǎn)，技術(shù)應(yīng)用場景涵蓋化工材料、能源、醫(yī)藥、農(nóng)業(yè)、食品等。而根據(jù)麥肯錫的預(yù)測，2025年合成生物學的全球經(jīng)濟影響將達到1000億美元，而在2030至2040年期間，合成生物學年均全球經(jīng)濟影響將達到1.8萬億至3.6萬億美元。后一頁特別聲明證券研究報告基礎(chǔ)化工基礎(chǔ)化工化纖板塊：本周滌綸長絲市場呈下跌走勢。周初受亞洲需求提振，國際油價止跌反彈，疊加PTA現(xiàn)貨貨源一直處于緊張狀態(tài)，成本面存利好支撐，滌綸長絲企業(yè)多報價穩(wěn)定。周中，美聯(lián)儲大幅加息，原油市場寬幅下行，成本端支足，臨近十一假期，滌綸長絲企業(yè)庫存高位，出貨意愿較強，下游用戶逢低采買。目前，颶風伊恩迫使墨西哥灣暫時減產(chǎn)，加之美國原油和燃料庫存意外下降，國際油價強勁反彈，滌綸長絲繼續(xù)進行優(yōu)惠出貨，市場價格走跌。聚氨酯板塊：本周國內(nèi)聚合MDI市場漲跌互現(xiàn)。周初供方價格提振下，市場報盤試探性拉漲，但無奈下游節(jié)前備貨情況較差，整體需求端跟進不足，場內(nèi)詢盤買氣冷清，出貨不佳及部分二級商資金壓力下，對外存讓利甩貨現(xiàn)象，利空氣氛引導下，市場實際成交價格有所下滑；不過臨近月底，漲價消息提振下，持貨商低價惜售情緒再現(xiàn)，市場報盤試探性拉漲，少量剛需訂單略有釋放。鈦白粉板塊：本周，鈦白粉看空氣氛減弱，入市采購相對積極。近期受溫度降低影響，鈦白粉行業(yè)開工負荷大穩(wěn)小動，市場供貨充足。雖然市場成交仍沒有達到火熱的需求預(yù)期，但十一假期將至，上游廠家出貨心態(tài)積極，下游詢單、詢盤量有所增加，下游及終端需求也在逐步放量過程中?；拾鍓K：隨著終端用肥的臨近，市場貨源下沉速度繼續(xù)加快，經(jīng)銷商積極向下游鋪貨。當前華北地區(qū)進入小麥肥掃尾階段，市場發(fā)運較為集中。華東、華中地區(qū)出貨較前期有所好轉(zhuǎn)，基層農(nóng)需儲備增加，經(jīng)銷商按需補倉。東北及南方地區(qū)冬儲市場推進緩慢，行情較為平靜。臨近十一，秋肥市場進入掃尾階段，終端市場需求開始顯現(xiàn)，目前工廠發(fā)運較為集中。維生素板塊：本周國內(nèi)維生素市場整體維穩(wěn)運行。國際方面，在供暖季即將到來之際，接連的意外事件加劇了人們對歐洲天然氣短缺的擔憂，歐洲天然氣價格指數(shù)也因此連續(xù)兩日大幅飆升。國外維生素企業(yè)生產(chǎn)成本增加，個別維生素生產(chǎn)企業(yè)停產(chǎn)。同時國內(nèi)生產(chǎn)工廠開工低位，供應(yīng)面縮緊，供應(yīng)端及成本端均持一定利好支撐。但維生素市場整體供應(yīng)過剩，且下游及終端需求持續(xù)弱勢，市場價格指數(shù)大多在成本線附近波動，廠家挺價意愿不強。氨基酸板塊：本周賴氨酸市場價格小幅上漲，供應(yīng)端產(chǎn)量基本穩(wěn)定，市場表現(xiàn)活躍，需求端采購意愿加強，發(fā)貨主要以前期訂單為主。原料方面，國內(nèi)玉米現(xiàn)貨價格基本穩(wěn)定，局部小幅調(diào)整。東北產(chǎn)區(qū)新糧陸續(xù)開始收割上市，前期降雨明顯偏多導致部分地區(qū)玉米生長受阻，新糧大量收割還要在十月。隨著新玉米上市預(yù)期的增加，陳糧搶購熱情降溫，同時疊加拍賣稻谷的供應(yīng)轉(zhuǎn)好，貿(mào)易主體及加工企業(yè)大量采購意愿不強，新糧價格高開后低走態(tài)勢。制冷劑板塊：本周，近期制冷劑多產(chǎn)品價格呈平穩(wěn)趨勢。成本方面，基礎(chǔ)原材料漲幅較大；供應(yīng)方面，部分企業(yè)檢修尚未結(jié)束。結(jié)合基本面現(xiàn)狀來看，年末競價出貨的心態(tài)尚未放松，但生產(chǎn)有關(guān)HFCs制冷劑生產(chǎn)配額未來的核發(fā)方法目前傾向于以二氧化碳當量為單位核發(fā)，這與第二代HCFCs制冷劑按基線年內(nèi)按產(chǎn)品平均產(chǎn)銷量核發(fā)形成鮮明對比，生產(chǎn)企業(yè)前期熱衷于搶奪熱門產(chǎn)品的生產(chǎn)配額，近期或?qū)⒏粗馗逩WP值的產(chǎn)品。有機硅板塊：本周有機硅市場繼續(xù)向下整理，年內(nèi)新低價出爐。國慶節(jié)前最后一周，上游原料金屬硅、氯甲烷價格都發(fā)力走漲，有機硅報盤重心繼續(xù)下移。山東大廠和龍頭企業(yè)在上周末就有輪番下調(diào)價格操作，奠定了有機硅本周的弱勢基調(diào)。綜合來看，有機硅市場深陷于供大于求的泥沼中，市場庫存累積。后一頁特別聲明證券研究報告基礎(chǔ)化工基礎(chǔ)化工圖17：煤頭尿素價格及價差變動(元/噸)資料來源：IFind，光大證券研究所整理資料來源：IFind，光大證券研究所整理圖18：國內(nèi)硫磺價格走勢(元/噸)資料來源：IFind，光大證券研究所整理圖19：磷酸二銨價格及價差變動(元/噸)資料來源：IFind，光大證券研究所整理圖20：國內(nèi)磷礦石價格走勢(元/噸)資料來源：IFind，光大證券研究所整理圖21：黃磷價格及價差變動(元/噸)資料來源：IFind，光大證券研究所整理后一頁特別聲明證券研究報告基礎(chǔ)化工基礎(chǔ)化工圖22：國內(nèi)氯化鉀價格走勢(元/噸)資料來源：IFind，光大證券研究所整理圖23：三聚氰胺價格及價差變動(元/噸)資料來源：IFind，光大證券研究所整理圖24：國內(nèi)復(fù)合肥價格走勢(元/噸)資料來源：IFind，光大證券研究所整理圖25：國內(nèi)草甘膦價格走勢(元/噸)資料來源：IFind，光大證券研究所整理后一頁特別聲明證券研究報告基礎(chǔ)化工基礎(chǔ)化工資料來源：IFind，光大證券研究所整理圖27：華東乙烯法PVC價格及價差變動(元/噸)資料來源：IFind，光大證券研究所整理圖28：燒堿價格及價差變動(元/噸)資料來源：IFind，光大證券研究所整理圖29：純堿價格及氯醇法價差變動(元/噸)資料來源：IFind，光大證券研究所整理后一頁特別聲明證券研究報告基礎(chǔ)化工基礎(chǔ)化工圖30：純MDI價格及價差變動(元/噸)資料來源：IFind，光大證券研究所整理圖31：聚MDI價格及價差變動(元/噸)資料來源：IFind，光大證券研究所整理圖32：TDI價格及價差變動(元/噸)資料來源：IFind，光大證券研究所整理圖33：DMF價格及價差變動(元/噸)資料來源：IFind，光大證券研究所整理圖34：BDO價格及電石法價差變動(元/噸)資料來源：IFind，光大證券研究所整理圖35：BDO價格及順酐法價差變動(元/噸)資料來源：IFind，光大證券研究所整理后一頁特別聲明證券研究報告基礎(chǔ)化工基礎(chǔ)化工圖36：己二酸價格及價差變動(元/噸)資料來源：IFind，光大證券研究所整理圖37：環(huán)氧丙烷價格及氯醇法價差變動(元/噸)資料來源：IFind，光大證券研究所整理圖38：硬泡聚醚價格及價差變動(元/噸)資料來源：IFind，光大證券研究所整理圖39：PTMEG價格及價差變動(元/噸)資料來源：IFind，光大證券研究所整理后一頁特別聲明證券研究報告基礎(chǔ)化工基礎(chǔ)化工圖40：甲醇價格走勢(元/噸)圖41：醋酸價格及價差變動(元/噸)資料來源：IFind，光大證券研究所整理資料來源：IFind，光大證券研究所整理圖42：乙烯價格及價差變動(美元/噸)資料來源：IFind，光大證券研究所整理圖43：丙烯價格及價差變動(元/噸)資料來源：IFind，光大證券研究所整理圖44：丁二烯價格走勢(美元/噸)資料來源：IFind，光大證券研究所整理圖45：丙烯酸價格及價差變動(元/噸)資料來源：IFind，光大證券研究所整理后一頁特別聲明證券研究報告基礎(chǔ)化工基礎(chǔ)化工圖46：丙烯腈價格走勢(元/噸)資料來源：IFind，光大證券研究所整理圖47：正丁醇價格及價差變動(元/噸)資料來源：IFind，光大證券研究所整理圖48：順酐價格走勢(元/噸)資料來源：iFind，光大證券研究所整理圖49：主要橡膠品種價格走勢(元/噸)資料來源：IFind，光大證券研究所整理圖50：炭黑價格走勢(元/噸)資料來源：IFind，光大證券研究所整理后一頁特別聲明證券研究報告基礎(chǔ)化工基礎(chǔ)化工圖51：PX、PTA價格走勢(元/噸)圖52：PTA價格及價差變動(元/噸)資料來源：IFind，光大證券研究所整理資料來源：IFind，光大證券研究所整理圖53：滌綸短纖價格及價差(元/噸)資料來源：IFind，光大證券研究所整理圖54：滌綸長絲POY價格及價差變動(元/噸)資料來源：IFind，光大證券研究所整理圖55：己內(nèi)酰胺價格走勢(元/噸)資料來源：IFind，光大證券研究所整理圖56：錦綸切片價格及價差變動(元/噸)資料來源：IFind，光大證券研究所整理后一頁特別聲明證券研究報告基礎(chǔ)化工基礎(chǔ)化工圖57：氨綸價格及價差變動(元/噸)資料來源：IFind，光大證券研究所整理圖58：棉花價格走勢(元/噸)資料來源：IFind，光大證券研究所整理圖59：粘膠短纖價格走勢(元/噸)資料來源：IFind，光大證券研究所整理圖60：苯酚價格走勢(元/噸)資料來源：IFind，光大證券研究所整理圖61：雙酚A價格走勢(元/噸)資料來源：IFind，光大證券研究所整理圖62：PC價格及價差變動(元/噸)資料來源：IFind，光大證券研究所整理后一頁特別聲明證券研究報告基礎(chǔ)化工基礎(chǔ)化工圖63：PVA價格及價差變動(