基礎(chǔ)化工-基礎(chǔ)化工行業(yè)特種工程塑料：尖端塑料產(chǎn)品需求爆發(fā)在即-東北證券陳俊杰-20220930

請務(wù)必閱讀正文后的聲明及說明基礎(chǔ)化工證券研究報告/行業(yè)深度報告特種工程塑料：尖端塑料產(chǎn)品，需求爆發(fā)在即相關(guān)改性企業(yè)聯(lián)合引導(dǎo)推廣，憑借性能優(yōu)勢占據(jù)先機。而目前新興產(chǎn)業(yè)了特種工程塑料不斷測試并強化價值的機會。未來隨著國內(nèi)產(chǎn)能的規(guī)?；胤N工程塑料特點是介電性能、機械性能、耐高溫、耐高壓性能非常優(yōu)電動車、儲能、光伏、充電樁系統(tǒng)等新能源趨勢確定，以液晶高分子 (LCP)、聚苯硫醚(PPS)、高溫尼龍(PPA)、聚砜(PSF)、聚芳醚酮 (PAEK)等為主的特種工程塑料，一方面正在逐步替代通用工程塑料PA等彌補其性能缺陷，一方面國產(chǎn)化進(jìn)程加快。以LCP為例，LCP在三電連接器、5G基站、小型電機等應(yīng)用場景是最佳選擇，因其具有耐高溫、耐擊穿、介電損耗低、尺寸穩(wěn)定等多種優(yōu)勢，電動車銷量爆發(fā)帶來電子連接器需求爆發(fā)，未來對集成化要求更高的機器人的潛在需求更大。國內(nèi)企業(yè)擴產(chǎn)速度超出市場預(yù)期。如金發(fā)科技自有專利高溫尼龍PA半年報披露擬再增年產(chǎn)1.5萬噸。沃特股份繼2021年啟動年產(chǎn)2萬噸高分子材料項目。同時公司股權(quán)激勵定的目標(biāo)2022-25年營收復(fù)趨勢。份等兩家企業(yè)。公司主要財務(wù)數(shù)據(jù)司現(xiàn)價S級2022E2023E2024E2022E2023E2024E沃特股份16.680.200.781.2383.0221.2913.52增持金發(fā)科技9.650.700.921.1913.8010.528.13買入優(yōu)于大勢大勢歷史收益率曲歷史收益率曲線0%2021/92021/122022/32022/6%%%相對收益行業(yè)數(shù)據(jù)行業(yè)數(shù)據(jù)成分股數(shù)量(只)總市值(億)流通市值(億)市盈率(倍)市凈率(倍)07收(億)凈利潤(億)3產(chǎn)負(fù)債率(%)相關(guān)報告相關(guān)報告《2022年化工年度策略:逆周期選股,碳中和》《鉀肥處于長景氣周期，中國打造世界級鹽湖首推鹽湖股份》好此輪草甘膦長景氣》0513證券分析師：陳俊henjunjieuhao@基礎(chǔ)化工/行業(yè)深度//331.特種工程塑料：塑料金字塔頂端產(chǎn)品，性能優(yōu)異附加值高 4 PS 5 24 8 圖3：全球LCP產(chǎn)能分布(萬噸) 8 //33 圖15：全球高溫尼龍產(chǎn)能分布(萬噸) 18 圖20：全球主要聚砜生產(chǎn)企業(yè)產(chǎn)能(萬噸) 22 //331.特種工程塑料：塑料金字塔頂端產(chǎn)品，性能優(yōu)異附加值高1.特種工程塑料具備優(yōu)異理化性能塑料與特種工程塑料三大類，其中通用塑料包便宜。特種工程塑料的生產(chǎn)規(guī)模較通用塑料更小，但因其耐溫、耐光與力學(xué)等各塑料金字塔頂端的產(chǎn)品。與附加值酰亞胺、聚苯硫醚、聚砜、液晶聚合物、耐高溫尼龍和聚也被稱耐高溫性能，長期工作溫度可在150℃或以上。在一段時間都不會發(fā)生斷裂，應(yīng)用于航空航天、電子電器、機械、電聚砜具有耐熱和耐濕熱性等優(yōu)點，在用于機械工業(yè)、電子電器、交通運輸、醫(yī)33生物相容性，廣泛應(yīng)用于汽車、電子電器、航空航天、醫(yī)療衛(wèi)生等領(lǐng)域。在國內(nèi)，度已經(jīng)降低到25%，聚苯硫醚打破完全進(jìn)口依賴，其余.2.特種工程塑料的附加值更高，國產(chǎn)化進(jìn)程加快r取得以對二氯苯和硫化鈉為原料在N-甲基吡咯烷酮溶劑中合成聚苯硫醚的專利，國內(nèi)企業(yè)擴產(chǎn)速度超市場預(yù)期，國產(chǎn)化進(jìn)程加快。金發(fā)科技自有專利高溫尼龍PA33表1：全球主要特種工程塑料企業(yè)產(chǎn)能塞拉尼斯2.2萬噸住友1萬噸新日石0.5萬噸.8萬噸金發(fā)科技0.6萬噸普利特0.4萬噸杜邦5萬噸金發(fā)科技0.9萬噸.5萬噸三力新材0.3萬噸住友0.6萬噸優(yōu)巨新材0.6萬噸塑0.28萬噸金發(fā)科技0.1萬噸聚芳醚酮威格斯7150噸250噸200噸100噸DIC4.6萬噸3.27萬噸INITZ1.2萬噸新和成1.5萬噸聚獅1萬噸相關(guān)頭部改性企業(yè)聯(lián)合引導(dǎo)推廣，憑借性能優(yōu)勢占據(jù)先機。而目前新興產(chǎn)業(yè)包括給了特種工程塑料不斷測試并強化應(yīng)用價值的機會。目前體現(xiàn)出一定的性價比優(yōu)勢，我們判斷，隨著國內(nèi)產(chǎn)能的規(guī)?；?32.1.1.LCP具有優(yōu)異的耐高溫性和介電性質(zhì)，主要以酸解法合成LCP優(yōu)異的耐高溫性和介電性質(zhì)，被廣泛應(yīng)用在電子領(lǐng)域。液晶CrystalPolyester表現(xiàn)出液體的流動性又能表現(xiàn)出晶體的各向異性(LLCP)、熱致性液晶(TLCP)和壓致性液晶三類。LLCP在溶劑中呈液晶態(tài)，只還可以被細(xì)分為高耐熱型(HDT≥300℃)、中耐熱型(280℃≥HDT≥240℃)和低P及低介電常數(shù)和介電損耗因數(shù)等特點，在電子領(lǐng)域被廣泛應(yīng)用。表2：LCP的性能振動吸收特性特性良好特性械性能學(xué)穩(wěn)定性90%堿通過(IPC2342)工性使用壓力注射成型，且固化速度快，不易飛邊穩(wěn)定性體積變化小33表3：LCP的合成方法，芳香族羧酸與酚在含磷化合物或者亞硫的直接聚合條件較溫和序控制分子結(jié)構(gòu)硅酯法熔融聚合工藝，去除三甲基硅乙酸酯小分子行熔融縮聚副產(chǎn)物難以除干凈單體進(jìn)行熔融縮聚.2萬噸，主要集中于日本和美國，行業(yè)集中度較高。美國塞拉尼斯擁022-2023年1.2,15%1.2,15%本寶理2.2,27%本住友0.8,10%0.6,7%0.6,7%比利時索爾維發(fā)科技0.4,5%1.5,18%0.5,1.5,18%0.5,6%1.0,12%2.1.3.5G迅速發(fā)展，拉動液晶聚合物的需求334%3%6%7%電器4%3%6%7%7%電子7%73%73%99876543210中衰減的特點，所以頻率越高，就要求振子材料的損耗更小。與傳統(tǒng)金屬振G192個振子，對應(yīng)需要一個基站需要576個振子。002019年底2020年底2021年底2022年6月G(FPC)中。傳統(tǒng)電路板基材聚酰亞胺(PI)基材因介電常數(shù)和損耗因子較大且吸潮電腦中。伸強度/MPa0(制模壓合法)-400率/%9數(shù)/1GHz8耗/1GHzCTE6/℃)gfcm0μm,HOz)LCP可以作為高穩(wěn)定性、小型精密化的5G連接器。連接器在電路或其他部件之間器站的主流架構(gòu)，每個基站將會用到64個射頻連接器，每座宏基站需要用到5G手機的輕薄化和多功能化也要求手機內(nèi)部集成度高，對手機連接器的要求也更LCPCyberOne出和特斯0000成化非常關(guān)鍵，對連接器的應(yīng)用會更多，有望帶來需求爆發(fā)式增長。的連接器要求材料具有可彎折性，低介電損耗，耐高溫且尺寸穩(wěn)定性和化LCP組成材料。P萬臺2015年2016年2017年2018年2019年2020年2021年套2.2.聚苯硫醚：應(yīng)用端多點開花，中國產(chǎn)能全球第二2.2.1.PPS耐熱耐腐蝕性能好，中國產(chǎn)能全球第二聚苯硫醚(PolyphenyleneSulfide,PPS)是指主鏈由亞苯基與硫原子交替連接所形成出的電性能、高剛性、尺寸穩(wěn)定性、熔融流動性等獨特性能。根據(jù)分子量的高低，法、氧化聚合法、對鹵代苯硫酚鹽熔鹽或溶液自縮聚合S2021年產(chǎn)能(萬噸)C6瑞嘉芳高科11111rtron2Z計產(chǎn)能 732.2.2.PPS應(yīng)用領(lǐng)域廣泛，新能源車等新興應(yīng)用場景推動需求提升PPS域。各類部件，如閥門管道等。在供暖、通風(fēng)和空HVAC，聚苯硫醚用于壓縮機、消聲器/儲液器等。PPS在成本相2015年的2.05萬噸增長至2020年的6.35萬噸，CAGR為5.37%。76543210201520162017201820192020產(chǎn)量(萬噸)同比增長70%60%50%40%30%20%0%76543210201520162017201820192020需求量(萬噸)同比增長50%45%40%35%30%25%20%15%10%5%0%2.3.高溫尼龍：耐溫性能優(yōu)異，契合汽車輕量化趨勢的以塑代鋼材料2.3.1.高溫尼龍機械性能和耐高溫性能優(yōu)異耐高溫尼龍因為優(yōu)異的機械性能和耐高溫性能被廣泛用在電子和汽車領(lǐng)域。尼龍PA主鏈中重復(fù)單元含有酰胺基團(-CONH-)的高聚物的總稱。耐高汽車領(lǐng)域，作為發(fā)動機區(qū)域的零部件、管子等。耐高溫尼龍優(yōu)異的可塑性以和低翹曲度也使其可以被應(yīng)用在電子領(lǐng)域，作為連接器等。電子和汽車是表6：耐高溫尼龍的結(jié)構(gòu)與性能30溫度合物得到低分子量的預(yù)聚物。預(yù)聚物真空干燥后通過固相縮聚或者熔融表7：耐高溫尼龍的合成方法高溫高壓溶液胺在催化劑的作用下，發(fā)生逐步聚合反應(yīng)低溫溶液縮聚法混合二元酸、二元胺單體和少量的穩(wěn)定劑，加入適量，所得產(chǎn)物在醇類溶劑理較為麻煩體進(jìn)行酰胺化反應(yīng)制得無法控制后期產(chǎn)物分子量增長困難聚合法的酰氯化合物分散在與水不相容的有機溶劑中，將水相中，聚合反應(yīng)發(fā)生在有機相和水相的界面可得到相對分子量較高的產(chǎn)物要求簡單且不可逆較高麻煩設(shè)備利用率低直接熔融縮聚法體和聚合物熔融溫度以上，保持熔融狀態(tài)，在減壓和及操作簡單，成本較低量在粘釜問題，且在空氣中2.3.2.國內(nèi)高溫尼龍進(jìn)口依賴度高，國產(chǎn)高溫尼龍加速布局商有金發(fā)科技、新和成、沃特股份等。圖15：全球高溫尼龍產(chǎn)能分布(萬噸)2.4,12%9%瓦斯科技股份2.3.3.耐高溫尼龍主要應(yīng)用在電子和汽車領(lǐng)域。性能、機械性能、尺寸穩(wěn)定性和介電性能，也被應(yīng)用在電子領(lǐng)性。表8：耐高溫尼龍在電子領(lǐng)域的應(yīng)用應(yīng)用G機天線力學(xué)性能及尺寸穩(wěn)定性，耐高溫，在無鉛焊接后無發(fā)泡、低翹曲耗損很低手機結(jié)構(gòu)件耐高溫，可以進(jìn)行納米注塑，機械性能優(yōu)異，與金屬有很好的結(jié)合力USB連接器板、平板外殼取代金屬達(dá)到輕薄設(shè)計，優(yōu)異的耐高溫為筆記本電腦的風(fēng)扇和接口 汽車可以通過提高汽車發(fā)動機的燃燒溫度來有效提升燃油利用效率、性要求不斷提升，高溫尼龍可滿足用在發(fā)動機(裝飾罩蓋、固定支架)、吸氣系統(tǒng)(吸氣導(dǎo)管、緩沖罐、節(jié)流閥體、進(jìn)氣歧管)、冷卻系統(tǒng)(水室、支架、水管、風(fēng)扇)、油路閥門系統(tǒng)(油底殼、同步皮帶輪罩、鏈導(dǎo)槽)和燃油系統(tǒng)(燃油管道)中。車中的應(yīng)用用了輕量化的路，使用高分子材料取代了原來的金屬部件，要求材料能夠有良好的介電性可應(yīng)用于交流電機外殼、充電的應(yīng)用//33工業(yè)協(xié)會預(yù)計，2025年國內(nèi)汽車產(chǎn)量為3000萬輛。到2025年，若以汽車單車平均優(yōu)勢，隨著高溫尼龍在汽車生產(chǎn)中逐步替代傳統(tǒng)尼龍應(yīng)用，汽車輕量化有望應(yīng)用市場。00002015年2016年2017年2018年2019年2020年2021年萬輛2.4.聚砜：耐溫性優(yōu)異，原料產(chǎn)能建設(shè)助力國產(chǎn)替代體的不同，聚砜可分為雙酚A型聚砜(PSU)、聚芳砜(PAS)、聚醚砜(PES)、聚亞苯基砜(PPSU)等，其中PSU、PES、PPSU是三種成熟的商品化聚砜，廣泛用等領(lǐng)域。//33表9：聚砜材料的主要性能優(yōu)勢用領(lǐng)域作為特種工程塑料，聚砜具有優(yōu)異的力學(xué)性能，其拉伸強度(70-94Mpa)和彎曲程度(107-136Mpa)都高于一般的工程材料，在高溫條件下的力學(xué)性能保持率高，能承受巨50-0℃，可以在高溫蒸汽中連續(xù)使用料之一頻率波動下保持恒定獲得美國農(nóng)業(yè)部(USDA)及美國食品及藥品管理局(FDA)的認(rèn)證，可與食品及飲用AA2.4.2.聚砜產(chǎn)能集中于海外，國產(chǎn)原料與產(chǎn)品建設(shè)齊頭并進(jìn)//33，國聚砜產(chǎn)業(yè)迎來從原料到產(chǎn)品的加速國產(chǎn)化進(jìn)程。生產(chǎn)企業(yè)產(chǎn)能(萬噸)0.1,1%%0.6,7%,2%3.3,41%,30%爾維巴斯夫住友優(yōu)巨新材沃特股份浩然特塑菌粒子與改性材料，可有效殺菌并保持膜的高效分2.5.聚芳醚酮：應(yīng)用廣泛的高性能塑料，國產(chǎn)材料具備價格優(yōu)勢2.5.1.聚芳醚酮電性能、耐磨性以及耐熱性優(yōu)異，聚醚醚酮為其主要品種醚酮用量最大。聚芳醚酮(PAEK)是一種由亞苯基環(huán)通過氧橋和羰基(酮)連接而生成的結(jié)晶型聚合物。由于結(jié)構(gòu)不同，聚芳醚酮種類多樣，主要有聚醚酮(PEK)、聚醚醚酮酮(PEEKK)、聚醚酮醚酮酮(PEKEKK)、聚醚醚酮(PEEK)等。PAEK是種工程塑料，屬于聚芳醚酮類化合物，具有優(yōu)良的電//33PAEK分類Tg/℃Tm/℃EKKKKEEKEKKPEEK主流合成方式是親核取代，原料成本較高，國內(nèi)供應(yīng)缺口較大。PEEK的合升溫至接近聚合物熔點的溫度(280℃-340℃)時發(fā)生縮聚反應(yīng)得到高分子PEEK樹和重氮化法獲得高純度的4,4-二氟2.5.2.PEEK產(chǎn)能主要集中于海外，國內(nèi)產(chǎn)能有待提升//33能1500噸/年)與贏創(chuàng)(產(chǎn)能約1250噸/年)。國內(nèi)PEEK產(chǎn)能主要集中在吉林中研吉大特塑、山東浩然特塑四家企業(yè)中，其中中研股份產(chǎn)能200,100,1%,63%吉林中研高分子長春吉大特塑浙江鵬孚隆特塑2.5.3.聚醚醚酮主要應(yīng)用在汽車領(lǐng)域、半導(dǎo)體制備領(lǐng)域以及電子領(lǐng)域PEEK車工業(yè)、機械化工領(lǐng)域、航天航空領(lǐng)域、半導(dǎo)體制備以及醫(yī)療器械領(lǐng)域車軸承等用在傳統(tǒng)汽車工業(yè)以及被作為閥門、泵體、活塞環(huán)等用在機械化工領(lǐng)域；EK//33000004%5%運輸0%電氣醫(yī)療以及其他2015年2017年2019年2021年K高，限制了其在交通運輸領(lǐng)域的廣泛應(yīng)用。KK補能問題，是新能源汽車未來的發(fā)//33Kg002015年2016年2017年2018年2019年2020年2021年P(guān)EEKCMP是晶圓生選擇的材料應(yīng)具有良好的耐磨性、尺寸穩(wěn)定、耐化學(xué)腐蝕、易加工。PEEK是非常適合的材料。晶圓載具一般采用耐溫、機械性能優(yōu)異、尺寸穩(wěn)定性以及堅固耐用、圓的表面潔凈度。PEEK具有耐高溫、耐磨性、尺寸穩(wěn)定好、低釋氣性以及低吸濕PEEK應(yīng)用證很低的介電常數(shù)和損耗因子，可以用激光成型技術(shù)加工，迎合消費電子小型化、//33電子電器、醫(yī)療衛(wèi)生以及工業(yè)領(lǐng)域有著廣泛的應(yīng)用。用領(lǐng)域航天航空KKEKKKEKKEKEKK振膜EKKEKK發(fā)光EKEK磁導(dǎo)線包覆EKEKK醫(yī)療植入部件D印閥片EKKEKK用泵EKK //333.投資建議占據(jù)先機。而目前新興產(chǎn)業(yè)的高速發(fā)展，新型應(yīng)用充電樁系統(tǒng)等新能源趨勢確定，以液晶高分子(LCP)、聚苯硫醚(PPS)、高溫尼龍(PPA)、聚砜(PSF)、聚芳醚酮(PAEK)等為主的特種工程塑料，一方面正在逐的塞、寶理、住友、索爾維等海外企業(yè)壟斷，特種工程塑料的擴產(chǎn)主要集中于金3.1.沃特股份程塑料合金和改性通用塑料兩類，主要用于電子電器、家電等領(lǐng)域。公司2014年收購韓國三星LCP項目，開始在特種工程塑料領(lǐng)域布局。目前在上游方面已實現(xiàn)液晶高分子(LCP)、半芳香族聚酰胺(PPA)、聚砜、聚芳醚酮(PAEK)等特種工產(chǎn)業(yè)化合成布局。在中游方面掌握多樣化的材料加工技術(shù)。在下游方面能S用。P//33上漲明顯，其中沃特特種作為公司主要負(fù)責(zé)LCP生產(chǎn)的子公司，LCP、高溫尼龍、聚砜、聚芳醚酮等材料為代表的特種工程塑料平臺。840%35%30%25%865%40%2-5%-10%201720182019202020212022H1營業(yè)收入(億元)同比0000201820192020%%000017917960%40%20%0%-20%-40%-60%-80%歸母凈利潤(萬元)同比100%%201720192021工程塑料合金特種高分子材料改性通用塑料其他3.2.金發(fā)科技0/0/33現(xiàn)5000噸/年P(guān)A10T產(chǎn)業(yè)化，LCP成為新利潤增長點。金聚T生產(chǎn)商的獨家認(rèn)可并實現(xiàn)批量應(yīng)用，是公司里繼PA10T之后又一特種工程塑料品銷量逐年增加。本達(dá)產(chǎn)。公司新增年產(chǎn)1.5萬噸PA10T/PA6T合成樹脂項目，第一階段0.4萬噸S000201720182019202020212022H1營業(yè)收入(億元)同比5050201720182019202020212022H1300%250%200%150%100%50%0%-50%歸母凈利潤(億元)同比1/1/33量00000080%%-20%-40%7979特種工程塑料銷量(噸)同比0002019202020212022H1LCP銷量(噸)同比%2/2/33陳俊杰：清華大學(xué)有機化學(xué)碩士，華南理工大學(xué)應(yīng)用化學(xué)本科，現(xiàn)任東北證券化工行業(yè)