中石油與中石化的發(fā)展前景比較分析

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－中石油、中石化上市公司的財(cái)務(wù)比率對(duì)比分析

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中國(guó)石化中國(guó)石油3VS國(guó)內(nèi)石化雙“熊”之一：中國(guó)石油化工股份有限公司

(簡(jiǎn)稱:中國(guó)石化)中國(guó)上市的證卷代碼為：600028對(duì)比公司為石化雙“熊”之二：中國(guó)石油證卷代碼為：6018574同行業(yè)主要競(jìng)爭(zhēng)對(duì)手國(guó)內(nèi)：中石油中海油中國(guó)石化和中國(guó)石油之昨日今朝中石化是中國(guó)石油化工股份有限公司的簡(jiǎn)稱中石油是中國(guó)石油天然氣股份有限公司的簡(jiǎn)稱70年代以前，我國(guó)有石油部（上游），化工部（中游），有地方政府（下游）等56中石油中石油是中國(guó)最大的原油和天然氣生產(chǎn)商；主要經(jīng)營(yíng)：石油、天然氣勘探、開發(fā)、生產(chǎn)、煉制、儲(chǔ)運(yùn)、銷售等主營(yíng)業(yè)務(wù)。中石化中國(guó)石化是我國(guó)最大的石油產(chǎn)品生產(chǎn)和銷售商之一。主要經(jīng)營(yíng)：石油、天然氣勘探、開采、銷售；石油煉制；石油化工、化纖及其他化工產(chǎn)品的生產(chǎn)、銷售、儲(chǔ)運(yùn)；石油、天然氣管道運(yùn)輸；

中國(guó)石油在油氣開采領(lǐng)域具有優(yōu)勢(shì)中國(guó)石化的一體化優(yōu)勢(shì)明顯中石油VS中石化——主要指標(biāo)比率的對(duì)比

中石化中石油

2006末期2007末期2008末期2009末期2010中期2006末期2007末期2008末期2009末期2010中期總資產(chǎn)回報(bào)率ROA0.160.150.050.110.039650.250.210.140.110.0433利潤(rùn)率0.0490.0470.0180.0480.051240.210.170.120.100.13資產(chǎn)周轉(zhuǎn)率1.881.821.961.65

0.890.920.950.77

應(yīng)收賬款周轉(zhuǎn)率69.4263.2680.8267.96

105.0462.0760.6544.71

存貨周轉(zhuǎn)率9.679.6012.568.725.0445.235.927.636.163.80固定資產(chǎn)周轉(zhuǎn)率3.203.413.733.07

3.083.484.263.47

7總資產(chǎn)回報(bào)率ROA=利潤(rùn)總額/平均資產(chǎn)總額資產(chǎn)周轉(zhuǎn)率=收入總額/平均資產(chǎn)總額由上表可以看出，中石化單位資產(chǎn)產(chǎn)生收入的能力高于中石油，即資產(chǎn)周轉(zhuǎn)率高于中石油。但總資產(chǎn)回報(bào)率ROA低于中石油，即單位資產(chǎn)創(chuàng)造利潤(rùn)的能力低于中石油。ROA=利潤(rùn)率*資產(chǎn)周轉(zhuǎn)率，從另外的角度反應(yīng)出了中石化過低的利潤(rùn)率總資產(chǎn)回報(bào)率ROA和資產(chǎn)周轉(zhuǎn)率的對(duì)比分析中國(guó)石化中國(guó)石油百萬(wàn)元人民幣2008末期2009末期2010中期2008末期2009末期2010中期資產(chǎn)合計(jì)752,235866,475920,7951,194,9011,450,7421,564,343收入合計(jì)1,271,5821,350,000936,5001,655,4921,019,275684,797

中石化中石油2006末期2007末期2008末期2009末期2010中期2006末期2007末期2008末期2009末期2010中期債務(wù)權(quán)益比率/債權(quán)比1.251.201.141.161.150.460.410.440.640.64經(jīng)營(yíng)活動(dòng)產(chǎn)生的現(xiàn)金流量對(duì)總負(fù)債比率0.320.320.190.34

0.830.760.510.49

利息保障倍數(shù)5.466.463.029.6114.246165.46121.14234.8237.6631.332兩家公司和資產(chǎn)負(fù)債相關(guān)的比例兩家公司資產(chǎn)和負(fù)債的數(shù)據(jù)對(duì)比分析中國(guó)石化中國(guó)石油百萬(wàn)元人民幣2008末期2009末期2010中期2008末期2009末期2010中期資產(chǎn)合計(jì)752,235866,475920,7951,194,9011,450,7421,564,343負(fù)債合計(jì)401,289465,890492,912347,176542,631607,894股東權(quán)益合計(jì)350,946400,585427,883791,619847,782956,449債務(wù)權(quán)益比率，經(jīng)營(yíng)活動(dòng)產(chǎn)生的現(xiàn)金流量對(duì)總負(fù)債比率和利息保障倍數(shù)

三個(gè)指標(biāo)中石油均好于中石化。從上表數(shù)據(jù)可以看出主要原因是由于中石油的負(fù)債在資產(chǎn)中所占比例要遠(yuǎn)小于中石化。因此，中石油的資產(chǎn)結(jié)構(gòu)更為優(yōu)質(zhì)，其潛在的融資能力也更強(qiáng)，更加有利于日后業(yè)務(wù)的擴(kuò)張。流動(dòng)性數(shù)據(jù)對(duì)比

中石化中石油

2006末期2007末期2008末期2009末期2010中期2006末期2007末期2008末期2009末期2010中期流動(dòng)比率0.680.690.570.630.830.911.170.860.760.93速動(dòng)比率0.240.250.20.160.290.490.730.520.470.63流動(dòng)性風(fēng)險(xiǎn)對(duì)比分析中石油中石化百萬(wàn)元人民幣2010中期2009末期2008末期2010中期2009末期2008末期速動(dòng)資產(chǎn)257,353182,620137,45587,48948,21851,647流動(dòng)資產(chǎn)379,093295,713226,983249,837189,223148,007流動(dòng)負(fù)債408,497388,553264,337301,687301,362258,233從上表對(duì)比數(shù)據(jù)可以看出，中石油的速動(dòng)資產(chǎn)和流動(dòng)資產(chǎn)都遠(yuǎn)高于中石化，流動(dòng)負(fù)債略高于中石化，因此，速動(dòng)比率和流動(dòng)比率都優(yōu)于中石化。具有較低的流動(dòng)性風(fēng)險(xiǎn)。中國(guó)石化與中國(guó)石油的主營(yíng)業(yè)務(wù)差異分析 中石化的兩塊最主要業(yè)務(wù)毛利率：

20052006200720082009勘探與開采57.3%

47.0%

34.1%煉油與銷售-1.7%-0.3%0.2%-7.6%5.3%中國(guó)石化與中國(guó)石油的主營(yíng)業(yè)務(wù)差異分析 2009中石油中石化2008中石油中石化

利潤(rùn)占比利潤(rùn)占比

利潤(rùn)占比利潤(rùn)占比勘探與開采105,01975.0%19,89324.8%勘探與開采240,470148.4%66,839－煉油與銷售17,30812.4%23,04628.7%煉油與銷售-93,830－-104,680－總利潤(rùn)140,032

80,202

總利潤(rùn)162,013

-28,766

2007中石油中石化2006中石油中石化

利潤(rùn)占比利潤(rùn)占比

利潤(rùn)占比利潤(rùn)占比勘探與開采223,87680.2%48,58862.2%勘探與開采235,35385.6%60,49683.7%煉油與銷售25,5629.2%-13,666－煉油與銷售15,2855.6%-30,157－總利潤(rùn)278,990

78,142

總利潤(rùn)275,016

72,240

中石油與中石化的主營(yíng)業(yè)務(wù)利潤(rùn)比較 資產(chǎn)狀況及投資收益比較 資產(chǎn)狀況

中石化中石油（百萬(wàn)元人民幣）2007末期2008末期2009末期2010中期2007末期2008末期2009末期2010中期資產(chǎn)合計(jì)594,550718,572752,235866,475815,144994,0921,194,9011,450,742負(fù)債合計(jì)317,690392,225401,289465,890247,549279,021347,176542,631股東權(quán)益合計(jì)254,875326,347350,946400,585541,467677,367791,619847,782投資收益

中石化中石油

2007末期2008末期2009末期2010中期2007末期2008末期2009末期2010中期投資收益凈利比10.483.305.865.634.684.161.374.03成長(zhǎng)能力

中石化中石油

2007末期2008末期2009末期2010中期2007末期2008末期2009末期2010中期總資產(chǎn)擴(kuò)張率（%）19.224.6815.1912.8021.9520.2021.4121.17固定資產(chǎn)投資擴(kuò)張率（%）4.3111.6615.3517.787.002.9029.9938.44主營(yíng)業(yè)務(wù)增長(zhǎng)率（%）13.4920.52-7.3775.3721.2028.28-4.8464.90每股收益增長(zhǎng)率（%）5.49-45.97106.446.75-3.37-15.44-9.3429.58盈利能力與市場(chǎng)表現(xiàn)

中石化中石油

2007末期2008末期2009末期2010中期2007末期2008末期2009末期2010中期主營(yíng)業(yè)務(wù)利潤(rùn)率（%）6.49-1.805.96

23.2313.9414.20

成本費(fèi)用利潤(rùn)率（%）7.701.77.175.9733.2120.5118.7917.39市凈率（倍）7.971.963.351.7310.462.533.072.13市盈率（倍）30.1925.8818.4310.7537.3416.1223.3814.45每股凈資產(chǎn)（元)2.943.473.814.093.704.334.634.87由于主營(yíng)業(yè)務(wù)差異，中石化受石油市場(chǎng)變動(dòng)影響較大，盈利能力不及中石油表現(xiàn)穩(wěn)定18中石化未來(lái)發(fā)展戰(zhàn)略淺析－1總的方向：盡可能多的獲得上游油氣資源。原因：

1.內(nèi)因：對(duì)利潤(rùn)的追逐，石油煉化行業(yè)利潤(rùn)微薄甚至虧損，勘探與生產(chǎn)原油才是利潤(rùn)的主要來(lái)源；

中石化的兩塊最主要業(yè)務(wù)毛利率：

20052006200720082009勘探與開采57.3%

47.0%

34.1%煉油與銷售-1.7%-0.3%0.2%-7.6%5.3%2009中石油中石化2008中石油中石化

利潤(rùn)占比利潤(rùn)占比

利潤(rùn)占比利潤(rùn)占比勘探與開采105,01975.0%19,89324.8%勘探與開采240,470148.4%66,839－煉油與銷售17,30812.4%23,04628.7%煉油與銷售-93,830－-104,680－總利潤(rùn)140,032

80,202

總利潤(rùn)162,013

-28,766

2007中石油中石化2006中石油中石化

利潤(rùn)占比利潤(rùn)占比

利潤(rùn)占比利潤(rùn)占比勘探與開采223,87680.2%48,58862.2%勘探與開采235,35385.6%60,49683.7%煉油與銷售25,5629.2%-13,666－煉油與銷售15,2855.6%-30,157－總利潤(rùn)278,990

78,142

總利潤(rùn)275,016

72,240

兩家公司歷年兩塊主要業(yè)務(wù)利潤(rùn)對(duì)比：中石化未來(lái)發(fā)展戰(zhàn)略淺析－22.外因：

2.1發(fā)改委的壓力，“如無(wú)穩(wěn)定長(zhǎng)期的石油來(lái)源，不批項(xiàng)目”。

2.2原有油氣資源逐步枯竭。統(tǒng)計(jì)數(shù)字顯示，2008年中國(guó)生產(chǎn)原油1.89億噸，28年來(lái)首次出現(xiàn)產(chǎn)量下滑，同比下滑0.4%——中國(guó)上一次原油產(chǎn)量出現(xiàn)下滑，那還要倒推到1981年。大慶油田－－在剩余的40多億噸地質(zhì)儲(chǔ)量中，按照目前的技術(shù)水平和經(jīng)濟(jì)開采界限，只有4億多噸的可采儲(chǔ)量能夠投入開發(fā)。后備資源不足。2.3國(guó)家能源安全的要求中國(guó)2009年生產(chǎn)原油1.89億噸，與此同時(shí)，凈進(jìn)口原油卻達(dá)到1.99億噸，中國(guó)原油對(duì)外依存度也由此首次跨過許多國(guó)人心中50%的心理防線，達(dá)到了51.3%。

中石化未來(lái)發(fā)展戰(zhàn)略淺析－3采取的方式：大規(guī)模的海外并購(gòu)目前形勢(shì)：在上面的比率分析，我們發(fā)現(xiàn)兩家的資產(chǎn)負(fù)債比率和速動(dòng)比率有很大區(qū)別，中石化發(fā)債發(fā)的很多，占比非常大，中石油卻債務(wù)很少，說明中石油在融資舉債方面還有巨大的潛力；另外，隨著近幾年石油價(jià)格的上漲和國(guó)內(nèi)油田的枯竭，中石油和中石化都開始大舉收購(gòu)海外石油資產(chǎn)，以保證上游石油的產(chǎn)出，由于石油長(zhǎng)期看漲，長(zhǎng)期來(lái)看，擁有更多開采權(quán)的肯定在后期具有巨大優(yōu)勢(shì)；在這方面，中石油遠(yuǎn)遠(yuǎn)走在了中石化的前面；同時(shí)，由于海外并購(gòu)是一個(gè)非常耗錢的事情，近年來(lái)發(fā)生的幾個(gè)并購(gòu)規(guī)模都是幾十億美元。因此，資金實(shí)力對(duì)海外并購(gòu)的能力有直接的影響；而由于中石油具有巨大的資金潛力（可發(fā)債），因此在這個(gè)方面，中石油擁有巨大優(yōu)勢(shì)，從這個(gè)角度，中石油優(yōu)于中石化。這幾天，中石油1575億股巨額解禁，資金實(shí)力更為雄厚。中石化未來(lái)發(fā)展戰(zhàn)略淺析－