公司金融業(yè)務(wù)細(xì)分研究報告

金融業(yè)務(wù)細(xì)分報告青島，2004年8月1引言金融行業(yè)有其復(fù)雜性，它由不同業(yè)態(tài)的各類公司構(gòu)成。對于QQ集團(tuán)來說，需要關(guān)注的是，我們需要進(jìn)入哪些子行業(yè)，成立或參股哪些業(yè)態(tài)的公司，所以，在制定集團(tuán)的業(yè)務(wù)板塊發(fā)展戰(zhàn)略之前，我們先對各個細(xì)分業(yè)務(wù)進(jìn)行一些基礎(chǔ)性的研究，以便在下一個階段的工作中進(jìn)行業(yè)務(wù)甄選。在本報告中，我們分析了以下業(yè)務(wù)：證券（基金）業(yè)（考慮當(dāng)前證券業(yè)和基金業(yè)的趨同性，我們合在一起討論）信托業(yè)商業(yè)銀行業(yè)保險業(yè)期貨業(yè)擔(dān)保業(yè)在對這些業(yè)務(wù)的討論中，我們重點(diǎn)考慮業(yè)務(wù)和集團(tuán)的關(guān)聯(lián)度，同時討論各類業(yè)務(wù)的關(guān)鍵成功因素。2目錄證券（基金）業(yè)分析信托業(yè)分析商業(yè)銀行業(yè)分析保險業(yè)分析期貨業(yè)分析擔(dān)保業(yè)分析3證券業(yè)總體發(fā)展歷程1990-1999年，摸索階段該階段，證券公司主要從事二級市場的自營炒作和代理炒作，所有的盈虧都依賴于二級市場的走勢，尚未明確證券公司存在的定位于一級市場的價值。1990199920011999-2001年，擴(kuò)張階段“5.19”行情以后，由于進(jìn)入壁壘和政策扶持,為證券公司財富積累帶來了巨大的機(jī)會，證券公司規(guī)模擴(kuò)張迅猛。但同時，絕大部分證券公司盲目擴(kuò)大經(jīng)營,造成了證券公司對惡化的經(jīng)營環(huán)境明顯準(zhǔn)備不足,抗風(fēng)險能力低下。2001-至今，重新定位階段由于市場環(huán)境惡化,證券公司為求生存,不得不進(jìn)行增資擴(kuò)股，在業(yè)務(wù)上將自身定位為“全能”證券公司，靠“價格戰(zhàn)”來獲得市場份額，并陷入惡性循環(huán)之中。4證券業(yè)整體已經(jīng)初具規(guī)模，但問題依然不少證券業(yè)規(guī)模迅速擴(kuò)大1999年和2000年的大牛市，絕大多數(shù)證券公司收獲頗豐，2000年全行業(yè)利潤總額與凈利潤之和均達(dá)到了1998年的2．7倍以上，增幅均超過了170％；2001年證券行業(yè)利潤狀況急轉(zhuǎn)直下，全行業(yè)實(shí)現(xiàn)利潤總額與凈利潤只有上年的29．73％和22．84％，也分別只有1999年的77．98％和59．03％。證券行業(yè)競爭主體日益增多；經(jīng)營網(wǎng)點(diǎn)逐年增加，業(yè)務(wù)發(fā)生結(jié)構(gòu)性變化；具有主承銷資格的證券公司越來越多；資產(chǎn)規(guī)模高速增長經(jīng)過十幾年的快速擴(kuò)張，我國證券業(yè)初步形成了以127家證券公司、250家具有兼營證券資格的信托投資公司和500多家財務(wù)公司、融資租賃和投資咨詢公司等專營和兼營證券業(yè)務(wù)公司為主的多層次券商群體。證券業(yè)的競爭狀況日趨惡化，呈現(xiàn)較為明顯的過度競爭的市場格局；集中度過低，券商缺乏核心競爭力和產(chǎn)品差異性；經(jīng)營模式單一，盈利空間萎縮；券商規(guī)模過小，競爭實(shí)力不足。證券業(yè)盈利情況跌宕起伏國內(nèi)證券業(yè)存在問題5證券業(yè)競爭特征內(nèi)部環(huán)境：整體的行業(yè)壟斷；局部競爭日趨激烈；整體處于低水平經(jīng)營，而且已經(jīng)陷入價格戰(zhàn)。外部競爭：我國已加入WTO，證券業(yè)正逐步放開；國外證券公司穩(wěn)步進(jìn)入國內(nèi)市場行業(yè)外競爭：存貸款差縮小，從投資、融資、市場角度來看，依靠證券市場直接融資將越來越成為主流。長遠(yuǎn)來看，我國證券業(yè)的發(fā)展空間依然廣闊，證券市場的整體規(guī)模、融資能力仍將繼續(xù)增長。但證券業(yè)的粗放式經(jīng)營已經(jīng)走到盡頭，今后證券業(yè)將是依靠新產(chǎn)品研發(fā)設(shè)計、滿足投資者需求來推動。這對證券公司的整體素質(zhì)、經(jīng)營能力、新產(chǎn)品設(shè)計、人力資源都提出了新的要求。6證券公司的分類和業(yè)務(wù)范圍我國《證券法》明確規(guī)定證券公司分為兩類：綜合類證券公司、經(jīng)紀(jì)類證券公司。綜合類證券公司業(yè)務(wù)范圍證券經(jīng)紀(jì)業(yè)務(wù)；

證券自營業(yè)務(wù)；

證券承銷業(yè)務(wù)；

經(jīng)國務(wù)院證券監(jiān)督管理機(jī)構(gòu)核定的其他證券業(yè)務(wù)。經(jīng)紀(jì)類證券公司業(yè)務(wù)范圍證券經(jīng)紀(jì)業(yè)務(wù)較為典型的綜合類證券公司經(jīng)營范圍包括證券經(jīng)紀(jì)業(yè)務(wù)，投行業(yè)務(wù)（包括證券承銷、推薦上市、債券承銷等），自營業(yè)務(wù)，基金管理。7業(yè)務(wù)構(gòu)成各類業(yè)務(wù)占總業(yè)務(wù)比重委托理財和資產(chǎn)管理業(yè)務(wù)投資銀行業(yè)務(wù)證券經(jīng)紀(jì)業(yè)務(wù)業(yè)務(wù)描述1、證券經(jīng)紀(jì)業(yè)務(wù)：目前，證券經(jīng)紀(jì)業(yè)務(wù)作為證券公司業(yè)務(wù)收入的大部分來源,內(nèi)容主要停留于營業(yè)部和大客戶的層面。近年來由于證券市場的大形勢，證券公司的經(jīng)營明顯受到影響，尋找合理的證券經(jīng)紀(jì)業(yè)務(wù)模式是我國證券公司面臨的一個最大問題。2、證券自營業(yè)務(wù)：目前證券公司自營業(yè)務(wù)收益是指一級市場申購和二級市場的謀求差價。目前由于競爭激烈和風(fēng)險問題，證券自營業(yè)務(wù)步履維艱。3、投資銀行業(yè)務(wù)：股票承銷依然是我國證券公司投行業(yè)務(wù)的主要內(nèi)容，但傳統(tǒng)概念的投資銀行業(yè)務(wù)已經(jīng)無法生存。非上市公司的財務(wù)顧問和股權(quán)并購、上市承銷、后續(xù)融資服務(wù)“三頭并進(jìn)”是投行業(yè)務(wù)今后發(fā)展的核心，但目前不是證券公司的主流業(yè)務(wù)。4、基金管理：相對于證券公司的其他業(yè)務(wù)，基金管理相對較為獨(dú)立，普遍成立了較為獨(dú)立的基金管理公司。后面將單獨(dú)分析。5、委托理財和資產(chǎn)管理業(yè)務(wù)：資產(chǎn)管理業(yè)務(wù)在證券公司剛剛起步，相關(guān)試行辦法于2004年公布，對于證券公司來講，該業(yè)務(wù)剛剛起步，所占總業(yè)務(wù)量份額很小。證券自營業(yè)務(wù)基金管理8關(guān)聯(lián)度較高的業(yè)務(wù)各類業(yè)務(wù)和集團(tuán)的關(guān)聯(lián)度證券自營業(yè)務(wù)證券經(jīng)紀(jì)業(yè)務(wù)投資銀行業(yè)務(wù)說明委托理財或資產(chǎn)管理業(yè)務(wù)

關(guān)聯(lián)項(xiàng)目業(yè)務(wù)類型有利于集團(tuán)獲得資金來源有利于集團(tuán)實(shí)施資本運(yùn)營戰(zhàn)略投資銀行業(yè)務(wù)一般有利委托理財或資產(chǎn)管理業(yè)務(wù)一般一般基金管理有利一般證券經(jīng)紀(jì)業(yè)務(wù)一般一般證券自營業(yè)務(wù)一般一般基金管理9投資銀行業(yè)務(wù)的運(yùn)作方式本源性業(yè)務(wù)創(chuàng)新性和核心型業(yè)務(wù)引申型和深層次業(yè)務(wù)投資銀行的角色按其所從事的業(yè)務(wù)可以劃分為以下三個層次:

一是一級市場的證券發(fā)行業(yè)務(wù),這是其本源性、傳統(tǒng)型的業(yè)務(wù),在這里投資銀行的角色是證券承銷商；

二是企業(yè)的兼并收購、資產(chǎn)重組、資產(chǎn)證券化等,這是創(chuàng)新性、核心型業(yè)務(wù),在這里投資銀行是金融工程師、資本運(yùn)營專家；

三是風(fēng)險管理、戰(zhàn)略投資、產(chǎn)融結(jié)合等,這是其引伸型、深層次的業(yè)務(wù),在這里投資銀行是企業(yè)的合伙人、命運(yùn)共同體。10投資銀行業(yè)務(wù)與傳統(tǒng)意義上商業(yè)銀行業(yè)務(wù)的區(qū)別投資銀行業(yè)務(wù)商業(yè)銀行業(yè)務(wù)本源工作證券承銷存貸款功能直接融資/側(cè)重長期間接融資/短為主工作概貌資產(chǎn)負(fù)債表難反映表內(nèi)外業(yè)務(wù)收益來源傭金存貸利差經(jīng)營方針控制交易風(fēng)險開拓新業(yè)務(wù)穩(wěn)健基礎(chǔ)上的收益監(jiān)管機(jī)構(gòu)證券管理機(jī)構(gòu)中央銀行11投資銀行業(yè)務(wù)的目前態(tài)勢外資和合資的投資銀行獨(dú)領(lǐng)風(fēng)騷。高盛、摩根斯坦利、雷曼兄弟等國際性大投資銀行占領(lǐng)了國內(nèi)投資銀行業(yè)務(wù)的高端市場，無論從承銷額度，還是從并購交易量來看，是國內(nèi)的投資銀行業(yè)務(wù)無法比擬的。同時，合資的投資銀行，如中國國際金融公司、中銀國際等，也逐步從中端市場向高端市場邁進(jìn)。國內(nèi)尚未形成本土的真正意義上的投資銀行，但業(yè)務(wù)已經(jīng)在不同層次上展開。九十年代以來投資銀行業(yè)務(wù)已經(jīng)在不同層次上展開了,形成了信托公司、證券公司、財務(wù)公司等多種機(jī)構(gòu)并存經(jīng)營的格局。從事投資銀行業(yè)務(wù)的主體主要有專業(yè)的證券公司、兼營的信托投資公司以及一些財務(wù)公司等,既有地方性的,也有全國性的,機(jī)構(gòu)注冊資本從幾千萬到十幾億人民幣不等,主體數(shù)量多、規(guī)模小,呈現(xiàn)出明顯的散、亂、弱的特點(diǎn)。投資銀行業(yè)務(wù)將走向規(guī)?；?jīng)營?！蹲C券法》及其相關(guān)辦法的實(shí)施,推動了投資銀行業(yè)內(nèi)的產(chǎn)權(quán)的流動與重組、主體素質(zhì)和運(yùn)作效率的提高。目前全國注冊資本在5億元以上的證券公司僅有15家,有資格從事投資銀行的各項(xiàng)核心業(yè)務(wù)；而其余70多家中小券商只有通過增資擴(kuò)股、合并重組才能達(dá)到要求。其他各類金融機(jī)構(gòu)以后進(jìn)入投資銀行業(yè)的門檻也會越來越高,要求其投資銀行業(yè)務(wù)進(jìn)一步走向規(guī)范化、集中化。12投資銀行業(yè)務(wù)之一——證券（股票和債券）承銷證券承銷業(yè)務(wù)現(xiàn)狀2001年后證券市場低迷，企業(yè)融資環(huán)境發(fā)生變化，相應(yīng)證券承銷業(yè)務(wù)收入下降。與集團(tuán)關(guān)聯(lián)證券承銷業(yè)務(wù)競爭激烈，較難于提供大量收益；證券承銷業(yè)務(wù)能夠幫助集團(tuán)開展集團(tuán)內(nèi)的上市、發(fā)行債券等工作。證券承銷中投行的角色：為公司或公共機(jī)構(gòu)等融資客戶的融資過程提供咨詢服務(wù)。包括決定融資規(guī)模、融資工具和結(jié)構(gòu)，并尋求潛在的投資者；在成熟階段，關(guān)注于調(diào)整融資工具和資本結(jié)構(gòu)。13投資銀行業(yè)務(wù)之二——兼并收購兼并收購業(yè)務(wù)現(xiàn)狀我國由市場動機(jī)發(fā)起的兼并收購案，逐漸增多，相對于我國的經(jīng)濟(jì)增長速度和龐大的國有資產(chǎn)，兼并收購業(yè)務(wù)今后將會更為迅猛的發(fā)展。與集團(tuán)關(guān)聯(lián)從世界總體形勢來看，兼并收購利潤較高，是投資銀行的主要業(yè)務(wù)內(nèi)容之一，但在我國，由于法規(guī)、環(huán)境的限制，兼并收購規(guī)模并不大，開展較有難度；兼并收購業(yè)務(wù)能夠幫助集團(tuán)開展整體改制和資源的優(yōu)化重組，同時，有利于對外資本運(yùn)營戰(zhàn)略的實(shí)施。兼并收購中投行角色：協(xié)助公司、金融機(jī)構(gòu)或政府獲得戰(zhàn)略及財務(wù)目標(biāo)，實(shí)現(xiàn)投資計劃，滿足資本市場評價要求。包括兼并收購、重組（收購股票，收購資產(chǎn)，換股等）。作為項(xiàng)目融資及合資的顧問，為客戶公司引入戰(zhàn)略投資者；作為買方或賣方兼并收購交易顧問，決定估價范圍，參與談判，為客戶謀求最有利的交易條件；投資銀行進(jìn)行直接投資。作為兼并收購的發(fā)起人，參與兼并收購。14投資銀行業(yè)務(wù)之三——風(fēng)險管理風(fēng)險管理業(yè)務(wù)現(xiàn)狀我國目前證券公司中風(fēng)險管理顧問、財務(wù)咨詢業(yè)務(wù)整體水平較低，相對于客戶需求有較大的差距，目前該業(yè)務(wù)整體發(fā)展尚處于起步的階段。與集團(tuán)關(guān)聯(lián)風(fēng)險管理業(yè)務(wù)能夠幫助集團(tuán)管理子公司的財務(wù)運(yùn)作，控制子公司的財務(wù)風(fēng)險；風(fēng)險管理利潤率較高，但對于操作人員要求較高，國內(nèi)缺乏符合相應(yīng)要求的人才。在風(fēng)險管理中投行角色：為金融企業(yè)和非金融企業(yè)設(shè)計風(fēng)險管理戰(zhàn)略和工具，減少現(xiàn)金流波動。15投資銀行業(yè)務(wù)之四——資產(chǎn)管理資產(chǎn)管理業(yè)務(wù)現(xiàn)狀證監(jiān)會于2003年12月18日發(fā)布、2004年2月2日正式實(shí)施的《證券公司客戶資產(chǎn)管理業(yè)務(wù)試行辦法》，明確對證券公司的資產(chǎn)管理業(yè)務(wù)進(jìn)行規(guī)定：為單一客戶辦理定向資產(chǎn)管理業(yè)務(wù)；為多個客戶辦理集合資產(chǎn)管理業(yè)務(wù)；為客戶辦理特定目的的專項(xiàng)資產(chǎn)管理業(yè)務(wù)。資產(chǎn)管理業(yè)務(wù)在我國剛剛起步，規(guī)模很小。與集團(tuán)關(guān)聯(lián)資產(chǎn)管理業(yè)務(wù)由于剛剛起步和專業(yè)人才、運(yùn)作管理等方面的限制，較難于提供大量收益；資產(chǎn)管理工作獨(dú)立性較強(qiáng)，與集團(tuán)目前工作關(guān)系不大。資產(chǎn)管理中投行角色：管理投資者（包括各種公開募集的基金、政府機(jī)構(gòu)和富有的私人或家族基金）的信托資產(chǎn)，為機(jī)構(gòu)投資者客戶設(shè)計和實(shí)施投資戰(zhàn)略，提供專業(yè)化的投資服務(wù)。包括宏觀、產(chǎn)業(yè)和公司分析,提供研究報告和投資建議。16基金管理業(yè)務(wù)的發(fā)展態(tài)勢起步階段發(fā)展階段97年，我國頒布《證券投資基金暫行辦法》，依此為契機(jī)，我國基金有了一個很大的發(fā)展規(guī)范階段99年3月，證監(jiān)會要求對原有基金進(jìn)行清理,同年6月清理完畢,基金業(yè)進(jìn)入規(guī)范發(fā)展的階段01年開放式基金正式運(yùn)作,基金規(guī)模迅速擴(kuò)大,專業(yè)理財走入尋常人家全面放開階段91年，我國設(shè)立第一批基金“武漢證券投資基金”和“深圳南山風(fēng)險投資基金”成立，此后幾年，我國基金路途坎坷，沒有大的發(fā)展172003年基金盈利9.3億元2002年基金虧損36億元我國基金規(guī)模迅速擴(kuò)大，但盈利水平不容樂觀經(jīng)過10多年發(fā)展,我國基金業(yè)整體規(guī)模迅速擴(kuò)張,成為證券市場資金的重要來源.同時,由于受我國證券市場整體影響和基金本身操作水平的制約,基金盈利能力目前還不能讓人滿意.我國基金盈利從2001年的30.9億元下降到2002年的負(fù)36億元,2003年又恢復(fù)到9.3億元,在贏利變化起伏的背后,基金抗風(fēng)險能力依然脆弱.2001年基金盈利30.9億元18基金的類別公募基金與私募基金——募集對象公募基金是指面向社會公眾募集的基金。私募基金是指并非面向所有投資者，而是面向特定的投資者，一般以投資意向書（非公開的招募說明書）等形式募集的基金。開放式基金與封閉式基金——運(yùn)營形態(tài)1.存續(xù)期限不同。開放式基金沒有固定期，投資者可隨時向基金管理人贖回基金單位；而封閉式基金通常有固定的封閉期，一般為10年或15年。2.規(guī)?？勺冃圆煌ｉ_放式基金通常無發(fā)行規(guī)模限制，投資者可以隨時提出認(rèn)購或贖回申請，基金規(guī)模因此而增加或減少；而封閉式基金在招募說明書中列明其基金規(guī)模，發(fā)行后在存續(xù)期內(nèi)總額固定，未經(jīng)法定程序認(rèn)可不能再增加發(fā)行。3.可贖回性不同。開放式基金具有法定的可贖回性，投資者可以在首次發(fā)行結(jié)束一段時間內(nèi)，隨時提出贖回申請。而封閉式基金在封閉期間不能贖回，掛牌上市的基金可以通過證券交易所進(jìn)行轉(zhuǎn)讓交易，份額保持不變。證券投資基金（簡稱基金）是指一種利益共享、風(fēng)險共擔(dān)的集合證券投資方式，

即通過發(fā)行基金單位，集中投資者的資金，

由基金托管人托管，由基金管理人管理和運(yùn)用資金，從事股票、

債券等金融工具投資。19證券基金基金與集團(tuán)發(fā)展的關(guān)聯(lián)程度從基金的投向來分類:證券基金產(chǎn)業(yè)基金風(fēng)險投資基金產(chǎn)業(yè)基金風(fēng)險投資基金與集團(tuán)的關(guān)聯(lián)度從掌控資源的角度來看，產(chǎn)業(yè)基金和風(fēng)險投資基金與集團(tuán)的關(guān)聯(lián)度較大不同的基金與集團(tuán)關(guān)聯(lián)程度不同:證券基金,由于集合資金定向投往證券市場，目前與集團(tuán)整體的發(fā)展關(guān)聯(lián)不大。產(chǎn)業(yè)基金,有利于集團(tuán)集合資金，吸收資源，扶持重點(diǎn)產(chǎn)品和產(chǎn)業(yè)，有利于集團(tuán)發(fā)展重點(diǎn)業(yè)務(wù)和戰(zhàn)略轉(zhuǎn)型。風(fēng)險投資基金,有利于集團(tuán)培育高科技的產(chǎn)品和產(chǎn)業(yè)，能夠幫助提升集團(tuán)的企業(yè)孵化和資本運(yùn)作能力。20不同的基金運(yùn)作難度各不相同證券基金《證券投資基金法》于2003年10月28日出臺，2004年6月1日實(shí)施，《證券投資基金法》對證券基金的發(fā)起、使用、管理進(jìn)行了明確規(guī)范和指導(dǎo)，而且投資于證券的基金已經(jīng)運(yùn)作相當(dāng)時間,管理和投資都正在逐步走向成熟。產(chǎn)業(yè)基金目前沒有相應(yīng)的產(chǎn)業(yè)基金法規(guī)進(jìn)行明確,基本處于地下和私墓?fàn)顟B(tài)；由于沒有相應(yīng)的法規(guī)確立相關(guān)方權(quán)利，產(chǎn)業(yè)基金實(shí)際運(yùn)作存在較多不規(guī)范指出；總體來看，產(chǎn)業(yè)基金由于流動性和變現(xiàn)能力，運(yùn)作和管理難度都高。風(fēng)險投資基金我國目前成立的風(fēng)險投資基金主要面向高科技企業(yè)，我國風(fēng)險投資基金處于起步階段,由于創(chuàng)業(yè)板遲遲不能推出，退出通道不暢和本土法律環(huán)境不健全，風(fēng)險投資基金運(yùn)作風(fēng)險高,難度高。21設(shè)立基金公司的法律表明，基金主要發(fā)起人的門檻較高

基金主要發(fā)起人的門檻較高。2004年6月1日開始實(shí)施的《證券投資基金法》規(guī)定：設(shè)立基金公司的注冊資本不得低于一億元，且必須為實(shí)繳資本；基金公司的主要股東具有從事證券經(jīng)營、證券投資咨詢、信托資產(chǎn)管理或其他金融資產(chǎn)管理的較好的經(jīng)營業(yè)績和良好的社會聲譽(yù)，最近三年沒有違法紀(jì)錄，注冊資本不低于三億元；對于基金公司設(shè)立分支機(jī)構(gòu)、修改章程或者其他重大事項(xiàng)，應(yīng)當(dāng)報國務(wù)院證券監(jiān)督管理機(jī)構(gòu)批準(zhǔn)?；鸢l(fā)展的預(yù)留空間較大?！蹲C券投資基金法》為我國事實(shí)上存在的“私墓基金”和“公司制基金”預(yù)留了發(fā)展空間：由法律授權(quán)國務(wù)院另行具體管理辦法。22介入證券業(yè)的相關(guān)限制

相關(guān)主旨相關(guān)內(nèi)容繞避方式一、進(jìn)入證券行業(yè)的資金限制《證券法》規(guī)定，設(shè)立綜合類證券公司，注冊資本最低限額為人民幣五億元；設(shè)立經(jīng)紀(jì)類證券公司，注冊資本最低限額為人民幣五千萬元介入綜合類證券公司，可以采取合資二、對進(jìn)入證券行業(yè)主體資格的限制《證券公司管理辦法》中規(guī)定:直接或間接持有證券公司5%及以上股份的股東，其持股資格應(yīng)當(dāng)經(jīng)中國證監(jiān)會認(rèn)定。經(jīng)過努力，可以滿足三、證券公司從業(yè)人員的限制主要管理人員和業(yè)務(wù)人員必須具有證券從業(yè)資格，具備證券從業(yè)資格人員不少于15人經(jīng)過努力，可以滿足23證券公司關(guān)鍵成功因素產(chǎn)品創(chuàng)新一直是證券業(yè)發(fā)展的主題，是券商核心競爭力的基本要素。由于創(chuàng)新在證券業(yè)的重要性，券商應(yīng)把創(chuàng)新作為第一位成功要素。對證券公司而言，系統(tǒng)創(chuàng)新中產(chǎn)品（服務(wù)）創(chuàng)新是核心，組織創(chuàng)新是保障，管理創(chuàng)新是基礎(chǔ)。風(fēng)險控制能力是證券公司持續(xù)發(fā)展的保障機(jī)制，國內(nèi)證券市場放開后，證券公司應(yīng)通過以下的四化增強(qiáng)抗風(fēng)險能力：業(yè)務(wù)流通規(guī)范化防范市場風(fēng)險集團(tuán)化分散行業(yè)風(fēng)險國際化提升管理水平來抗風(fēng)險股份化完善治理結(jié)構(gòu)、增強(qiáng)實(shí)力創(chuàng)新能力對于證券公司，品牌和信譽(yù)是打造市場、贏得客戶的重要工具。這要求證券公司具有功能上的差異性，券商應(yīng)根據(jù)自身特點(diǎn)，在經(jīng)紀(jì)、投行、資產(chǎn)管理和金融顧問等專業(yè)領(lǐng)域建立個性化服務(wù)，通過差異化戰(zhàn)略來塑造信譽(yù)和品牌特色?？蛻舴?wù)能力風(fēng)險控制能力24目錄證券（基金）業(yè)分析信托業(yè)分析商業(yè)銀行業(yè)分析保險業(yè)分析期貨業(yè)分析擔(dān)保業(yè)分析25信托業(yè)總體發(fā)展歷程與現(xiàn)狀信托業(yè)的擴(kuò)張期1979年，中國國際信托投資公司成立，標(biāo)志著我國信托業(yè)務(wù)的開始；1979年至1988年之間是我國信托業(yè)的擴(kuò)張期，在此期間國家各部委、各省市都成立了信托公司；信托公司的經(jīng)營范圍基本不存在限制。1979198819982001信托業(yè)的動蕩期80年代末，中國共成立了1000多家信托公司，在經(jīng)營上也出現(xiàn)了不少問題；1979年至1988年之間我國信托業(yè)進(jìn)行了四次的整頓，數(shù)量從1000多家下降到1989年的239家；信托公司的經(jīng)營范圍基本不存在限制。信托業(yè)的重組期1998年我國關(guān)閉廣信公司為起點(diǎn)，進(jìn)行了第五次整頓；公司數(shù)量從239家下降到了53家，其他的或被關(guān)閉、或轉(zhuǎn)為證券公司；該次信托業(yè)的整頓和重組歷時3年多。信托業(yè)的重新發(fā)展期2001年，我國公布了《信托法》，其后，頒布了《信托投資公司管理辦法》、《信托投資公司資金信托暫行管理辦法》；明確規(guī)定了信托當(dāng)事人的法律地位,規(guī)范了信托關(guān)系和信托行為；對信托公司的新產(chǎn)品推出，業(yè)務(wù)模式、風(fēng)險控制等方面都進(jìn)行了再造。26信托業(yè)目前的總體態(tài)勢“信托，是指委托人基于對受托人的信任，將其財產(chǎn)權(quán)委托給受托人，由受托人按委托人的意愿以自己的名義，為受益人的利益或者特定目的，進(jìn)行管理或者處分的行為?！薄吨腥A人民共和國信托法》第一章第二條2001年關(guān)于信托投資公司的“一法兩規(guī)”公布后，截至2003年底60多家信托投資公司重新登記或成立，大多數(shù)信托機(jī)構(gòu)在股本結(jié)構(gòu)、企業(yè)模式、內(nèi)控機(jī)制、管理體制等方面按照現(xiàn)代企業(yè)管理要求和市場化標(biāo)準(zhǔn)進(jìn)行了重大調(diào)整。2002年7月《信托投資公司資金信托業(yè)務(wù)管理暫行辦法》正式實(shí)施后，截至2003年上半年，全國共推出五十多個信托品種，募集資金近百億元，其中集合信托業(yè)務(wù)占90%左右。目前，信托公司進(jìn)入良性循環(huán)的發(fā)展階段，但總體規(guī)模相對于證券、保險、銀行都較小，發(fā)揮著“拾遺補(bǔ)缺”的作用。27信托投資公司的信托業(yè)務(wù)類別非常廣泛1、信托業(yè)務(wù)，包括資金信托、動產(chǎn)信托、不動產(chǎn)信托；2、投資基金業(yè)務(wù)，包括發(fā)起、設(shè)立投資基金和發(fā)起設(shè)立投資基金管理公司；3、投資銀行業(yè)務(wù)，包括企業(yè)資產(chǎn)重組、購并、項(xiàng)目融資、公司理財、財務(wù)顧問等中介業(yè)務(wù)，發(fā)起、管理投資基金，國債、企業(yè)債的承銷業(yè)務(wù)；4、中間業(yè)務(wù)，包括代保管業(yè)務(wù)、信用見證、資信調(diào)查及經(jīng)濟(jì)咨詢業(yè)務(wù)；5、自有資金的投資、貸款、擔(dān)保等業(yè)務(wù)。我國2001年的《信托投資公司管理辦法》明確了五大類業(yè)務(wù)范圍

信托公司成為金融機(jī)構(gòu)中唯一能夠跨越貨幣市場、資本市場和實(shí)業(yè)的實(shí)體，這一點(diǎn)使信托投資公司具有了其他類型金融機(jī)構(gòu)所無法比擬的優(yōu)點(diǎn)。類型項(xiàng)目數(shù)融資金額(億元)貸款信托10173.5證券投資信托3516.3股權(quán)信托2743.5受益權(quán)信托1224.2融資租賃信托71.1債權(quán)信托62.03外匯信托31.52003年我國信托產(chǎn)品發(fā)行種類與金額28信托業(yè)務(wù)品種的開發(fā)具有相當(dāng)?shù)撵`活性1證券投資信托基金2股權(quán)信托3證券投資4收購兼并5產(chǎn)業(yè)投資基金業(yè)務(wù)6金融不良資產(chǎn)信托7基礎(chǔ)設(shè)施投資8創(chuàng)業(yè)投資基金業(yè)務(wù)9房地產(chǎn)信托10外匯信托業(yè)務(wù)11信用見證12遺產(chǎn)信托13子女教育信托14年金信托我國信托投資公司目前開發(fā)出的信托業(yè)務(wù)品種（部分）信托投資的多元化可以在一定程度上有效降低投資風(fēng)險，同時信托公司可以根據(jù)客戶的喜好和特性，度身定做非標(biāo)準(zhǔn)產(chǎn)品，通過專家理財以最大限度地滿足委托人的要求。信托投資公司在新產(chǎn)品開發(fā)方面具有獨(dú)特的優(yōu)勢：信托新產(chǎn)品的開發(fā)實(shí)行備案制，而非審批制；信托制度本身具有的風(fēng)險隔離機(jī)制和財產(chǎn)的委托人、受托人、受益人權(quán)利重構(gòu)功能，為信托產(chǎn)品的創(chuàng)新提供了廣闊的空間。信托投資在產(chǎn)品創(chuàng)新上具有獨(dú)特的優(yōu)勢29信托業(yè)競爭態(tài)勢競爭態(tài)勢由于歷史傳承的因素，各地的信托公司與政府關(guān)系較為密切，主要服務(wù)于地方政府自籌的基本建設(shè)和固定資產(chǎn)投資，而且信托投資公司不允許設(shè)立分支機(jī)構(gòu)，地域性極強(qiáng)，相互之間基本沒有合作，同時也較少競爭。與其它金融機(jī)構(gòu)的競爭資金的來源資金的運(yùn)用我國《信托投資公司資金信托投資管理暫行辦法》規(guī)定：發(fā)行信托產(chǎn)品時，單個集合信托產(chǎn)品不能超過200個合同，每個合同金額不能低于5萬元，且不能通過媒體做進(jìn)行宣傳。按照我國《信托投資公司資金信托投資管理暫行辦法》的規(guī)定，信托投資公司的信托項(xiàng)目不適合進(jìn)行大項(xiàng)目的投資，信托投資公司進(jìn)行投資和貸款時，僅限于自有資金的80%。同業(yè)競爭由于資金的來源和運(yùn)用的限制，所以信托投資公司并不構(gòu)成與其它金融機(jī)構(gòu)之間的競爭關(guān)系。302003年我國信托業(yè)的資金運(yùn)用范圍明顯擴(kuò)大經(jīng)過兩年的整頓,2003年信托產(chǎn)品運(yùn)用的范圍有了顯著的擴(kuò)大，除了傳統(tǒng)的基礎(chǔ)設(shè)施建設(shè)項(xiàng)目的資金運(yùn)用以外,在房地產(chǎn)項(xiàng)目開發(fā)、證券投資、資本運(yùn)作、企業(yè)融資以及外匯投融資等各個領(lǐng)域推出了各種產(chǎn)品，即使對于基礎(chǔ)設(shè)施建設(shè)和房地產(chǎn)項(xiàng)目的開發(fā)，由于政策環(huán)境的變化也于去年出現(xiàn)了一定的差異，而這種運(yùn)用領(lǐng)域的擴(kuò)張以及運(yùn)用方式與以前的差異正體現(xiàn)了信托投資公司作為市場主體的地位?；A(chǔ)設(shè)施、商品房開發(fā)、企業(yè)融資是信托產(chǎn)品資金運(yùn)用的三個最大途徑。31信托資金在基礎(chǔ)設(shè)施建設(shè)的運(yùn)用中具有非常明顯的優(yōu)勢信托融資在基礎(chǔ)設(shè)施領(lǐng)域中具有三個方面的優(yōu)勢一、利用信托貸款，能夠降低融資成本二、利用股權(quán)信托方式，充實(shí)項(xiàng)目資本，實(shí)現(xiàn)融資規(guī)模的放大三、存量資產(chǎn)變現(xiàn)，通過資金再循環(huán)擴(kuò)大資金運(yùn)用規(guī)模

重慶國際信托投資公司開發(fā)的重慶彈廣公路信托貸款資金信托計劃，采取常規(guī)的銀行貸款，2年期的融資成本為5.49%，而采取信托貸款的方式，融資成本為4.85%，兩年共節(jié)約的利息成本為256萬元。上海愛建信托開發(fā)的上海復(fù)興東路隧道資金信托計劃，愛建信托發(fā)行的資金信托所籌集的信托資金，以股本金的形式受讓了項(xiàng)目公司的股權(quán)并進(jìn)行增資，使得公司資產(chǎn)負(fù)債率下降恢復(fù)了債務(wù)融資的能力。在項(xiàng)目公司的財務(wù)運(yùn)作中，股權(quán)質(zhì)押貸款獲得的資金作為負(fù)債，一方面會影響公司整體的資產(chǎn)負(fù)債率，另一方面資金的運(yùn)用會受到限制（如銀行貸款不能進(jìn)行股權(quán)投資的限制），而信托籌集的資金在目前的財務(wù)處理上存在空白，對改進(jìn)公司財務(wù)結(jié)構(gòu)和資金運(yùn)營具有突出的意義。32信托資金在一定程度上能夠彌補(bǔ)房地產(chǎn)開發(fā)資金的空缺2003年央行121文件的頒布和執(zhí)行,造成房地產(chǎn)開發(fā)資金來源的“斷流”,為信托資金進(jìn)入房地產(chǎn)業(yè)提供了想象空間。提供股權(quán)融資彌補(bǔ)房產(chǎn)開發(fā)企業(yè)自有資金的不足,促使房產(chǎn)開發(fā)企業(yè)的自由開發(fā)資金達(dá)到項(xiàng)目的30%,幫助開發(fā)企業(yè)取得貸款,保證后續(xù)資金。提供財產(chǎn)信托通過資產(chǎn)的委托,信托公司提供資產(chǎn)的收益權(quán),用以籌集資金,投資人通過購買資產(chǎn)的收益權(quán)進(jìn)行投資。提供資金信托信托公司可以向房產(chǎn)企業(yè)提供融資服務(wù),提供資金的支持。33信托資金在房地產(chǎn)開發(fā)資金方面運(yùn)用的典型案例

重慶國投“世紀(jì)星城股權(quán)投資信托計劃”項(xiàng)目開發(fā)商北京順華房地產(chǎn)開發(fā)有限公司，憑借自身1.5億元的注冊資本，不能滿足30%的最低限度的要求,重慶國投通過股權(quán)信托的方式籌集2億元資金對北京順華進(jìn)行增資，使其自有資金達(dá)到3.5億元,使項(xiàng)目得到后續(xù)貸款的支持,實(shí)現(xiàn)了各方的利益實(shí)現(xiàn).貸款項(xiàng)目開發(fā)資金自有資金××自有注冊資金股權(quán)信托資金在運(yùn)作過程中，銀行資金因?yàn)樾磐匈Y金對開發(fā)商的注資獲得了一定程度的風(fēng)險抵押，保證了貸款的合規(guī)性,開發(fā)商通過讓渡一定的所有權(quán)，保證了整個資金鏈的連續(xù)，資金信托的投資者由原有的債權(quán)投資方式變更為股權(quán)投資方式，承擔(dān)的風(fēng)險增大。信托公司制定相應(yīng)的措施規(guī)避相應(yīng)的風(fēng)險:（1）信托公司對房地產(chǎn)公司進(jìn)行絕對控股，并要求公司其他股東將其所持有的股東進(jìn)行質(zhì)押，保證信托公司的利益，并由信托公司對項(xiàng)目資金的運(yùn)作進(jìn)行嚴(yán)格監(jiān)控和審批；（2）由于信托公司只是階段性持股，項(xiàng)目結(jié)束，原有股東承諾收購這部分股權(quán)，信托公司得以退出。34信托資金在房地產(chǎn)開發(fā)資金方面運(yùn)用的典型案例中煤信托“榮豐2008項(xiàng)目財產(chǎn)信托優(yōu)先受益權(quán)計劃”榮豐公司將其開發(fā)建設(shè)的部分房產(chǎn)（市場價值人民幣3.27億元）委托給中煤信托，設(shè)立財產(chǎn)信托，榮豐公司取得該信托項(xiàng)下全部信托受益權(quán)，榮豐公司將其享有的受益權(quán)（優(yōu)先）轉(zhuǎn)讓給投資人，規(guī)模為1.8億元，投資人購買受益權(quán)（優(yōu)先）后成為優(yōu)先受益人，榮豐公司未轉(zhuǎn)讓的受益權(quán)為普通受益權(quán)，榮豐公司為普通受益人。中煤信托處置上述信托財產(chǎn)所得全部收入進(jìn)入中煤信托開立的信托專戶管理，優(yōu)先用于支付投資人本金和收益。普通收益權(quán)開發(fā)房產(chǎn)全部收益權(quán)優(yōu)先收益權(quán)××35信托資金正在成為證券投資市場上的重要力量信托資金在集合資金理財方面較專門的基金公司具有更大的靈活性證券投資信托產(chǎn)品投資的范圍不僅局限在通常公募基金的投資范圍內(nèi)，還根據(jù)市場的需求，形成更大范圍的投資組合，有利于分散投資風(fēng)險。證券投資信托產(chǎn)品在投資的比例的規(guī)定上，也能夠采取靈活的界定方式，允許委托人可以根據(jù)市場情況的變化，調(diào)整資產(chǎn)配置的比例，與證券投資基金面臨的“80%的股票投資，20%的債券投資”的法定投資比例相比，無疑具有充分的靈活性。在管理費(fèi)的計提方面，信托產(chǎn)品能夠采取與經(jīng)營業(yè)績掛鉤的費(fèi)用提取方式，這一點(diǎn)與目前證券投資基金的固定收費(fèi)方式形成了鮮明的對比。

36信托投資公司經(jīng)營業(yè)務(wù)和進(jìn)行信托產(chǎn)品設(shè)計都必須從投資者需求的角度出發(fā)信托投資公司作為金融中介，它介于資金供需雙方之間，不僅需要敏銳地把握資金需求者的特定需求，通過創(chuàng)新性的產(chǎn)品設(shè)計來滿足，而另一方面它也需要在產(chǎn)品的收益性、安全性和流動性方面進(jìn)行創(chuàng)新，滿足資金供給者的需求，只有兩者的需求匹配，信托投資公司才能促成融資行為的最終完成，而信托投資公司作為金融中介履行儲蓄向投資有效率轉(zhuǎn)化的經(jīng)濟(jì)職能才算真正履行。高收益性項(xiàng)目的信托產(chǎn)品低風(fēng)險性高流動性37風(fēng)險控制——信托產(chǎn)品成功的關(guān)鍵目前信托投資公司所采用的風(fēng)險控制手段包括:

財政支持（即由地方財政資金確保項(xiàng)目預(yù)期現(xiàn)金流的實(shí)現(xiàn)），資產(chǎn)抵（質(zhì)）押（即由被投資方用相關(guān)的資產(chǎn)進(jìn)行超值抵（質(zhì)）押，確保項(xiàng)目預(yù)期現(xiàn)金流的實(shí)現(xiàn)），第三者擔(dān)保（即由被投資方的相關(guān)關(guān)聯(lián)方承諾在被投資方不能償還本金和收益時確保預(yù)期收益的實(shí)現(xiàn)和本金的安全），貸款保險（保險公司承擔(dān)可能的信用風(fēng)險，保證到期貸款的本金安全和預(yù)定收益率），銀行信譽(yù)（銀行承諾到期支付本金和收益或承諾到期回購資產(chǎn)），優(yōu)先/次級結(jié)構(gòu)（按照項(xiàng)目受償先后順序不同，使優(yōu)先受益權(quán)人的本息得到優(yōu)先保障）和發(fā)行公司自身的信譽(yù)等。38風(fēng)險控制——信托產(chǎn)品成功的關(guān)鍵風(fēng)險規(guī)避的機(jī)制通過項(xiàng)目外部因素控制風(fēng)險和增強(qiáng)信用項(xiàng)目風(fēng)險的確定引入政府擔(dān)保、高信用級別公司、擔(dān)保公司、資產(chǎn)抵押對信托項(xiàng)目進(jìn)行信用增強(qiáng)，降低信托項(xiàng)目風(fēng)險。利用項(xiàng)目自身的特點(diǎn)進(jìn)行風(fēng)險控制通過增加信息來源（如銀行、征信公司、評級公司等中介機(jī)構(gòu)），突破信息不對稱，確定信托項(xiàng)目的整體風(fēng)險水平。對項(xiàng)目的風(fēng)險和收益狀態(tài)進(jìn)行不同層次的劃分，根據(jù)風(fēng)險和收益相符的原則進(jìn)行匹配，不同受益權(quán)意味著不同的風(fēng)險和收益。

項(xiàng)目風(fēng)險控制的關(guān)鍵在于兩點(diǎn)：一、合理確定信托項(xiàng)目的風(fēng)險；二、為信托產(chǎn)品確定風(fēng)險規(guī)避的機(jī)制。39風(fēng)險控制——信托產(chǎn)品成功的關(guān)鍵厭惡風(fēng)險型投資者喜好風(fēng)險型投資者為厭惡風(fēng)險型的投資者設(shè)立相應(yīng)的受益權(quán)，從而使選擇該權(quán)限的投資者可在一定條件下獲取穩(wěn)健收益并優(yōu)先受償。為喜好風(fēng)險型投資者設(shè)立相應(yīng)的收益權(quán)限，從而使選擇該權(quán)限的投資者在分配順序上靠后但有獲取超額收益的可能。區(qū)分不同的投資者，根據(jù)投資者的不同取向，涉及信托產(chǎn)品為不同風(fēng)險的產(chǎn)品設(shè)計不同的收益權(quán)，提供不同的收益。40信托業(yè)務(wù)的政策環(huán)境《信托投資公司資金信托管理暫行辦法》中對信托公司的負(fù)債業(yè)務(wù)的范圍明確界定:

（1）信托投資公司不得以任何形式吸收或變相吸收存款；（2）信托投資公司不得發(fā)行債券，不得以發(fā)行委托投資憑證、代理投資憑證、受益憑證、有價證券代保管單和其他方式籌集資金，辦理負(fù)債業(yè)務(wù)；（3）信托投資公司不得舉借外債，也就是不得辦理境外負(fù)債業(yè)務(wù)?！稌盒修k法》的規(guī)定意味著現(xiàn)有的信托受益權(quán)只能以信托合同，而不是信托受益憑證的方式成立，使得每份合同的金額相對較高，在轉(zhuǎn)讓時受益權(quán)不能分割，只能一次性轉(zhuǎn)讓。規(guī)定信托合同200份的限制和每份合同金額不得低于人民幣5萬元，對信托投資規(guī)模加以控制；同時，規(guī)定“不得通過報刊、電視、廣播和其他公共媒體進(jìn)行營銷宣傳”，導(dǎo)致信托產(chǎn)品的認(rèn)知程度和受眾面相對較為狹窄，使得尋找轉(zhuǎn)讓交易對象的成本極高。在這樣的條件下，創(chuàng)新成為信托產(chǎn)品的規(guī)避政策的手段。我國實(shí)施的《信托法》和《信托投資公司管理辦法》、《信托投資公司資金信托管理暫行辦法》構(gòu)成了信托業(yè)經(jīng)營運(yùn)作的大環(huán)境。41繞過信托業(yè)務(wù)政策——擴(kuò)大信托投資規(guī)模的方案政策規(guī)定：信托業(yè)的兩個法規(guī)中明確規(guī)定：信托合同不得超過200份。不利于信托規(guī)模的擴(kuò)大。繞過方案：設(shè)立多期信托，多次籌資，化整為零，突破規(guī)模限制。整體融資項(xiàng)目第1期信托計劃第2期信托計劃第3期信托計劃第4期信托計劃第n期信托計劃信托合同信托合同信托合同信托合同信托合同42繞過信托業(yè)務(wù)政策——擴(kuò)大信托投資規(guī)模的方案此方案在2002年上海愛建信托推出的“上海外環(huán)隧道項(xiàng)目計劃”首創(chuàng),其后受到其他信托公司的模仿。由于此方案吸引了大量抗風(fēng)險能力弱的中小投資者，降低了信托產(chǎn)品的投資門檻，2002年10月，監(jiān)管層出臺了《關(guān)于信托投資公司資金信托業(yè)務(wù)有關(guān)問題的通知》，“屬于同一信托投資公司的兩個或兩個以上的集合信托計劃不得同時運(yùn)用于同一個法人或同一個獨(dú)立核算的其他組織；不同信托投資公司的集合信托計劃可以同時運(yùn)用于同一個法人或同一個獨(dú)立核算的其他組織，但一家信托投資公司只能有一個集合信托計劃運(yùn)用于該法人或該獨(dú)立核算的其他組織。

上述‘運(yùn)用’是指以貸款、股權(quán)投資和租賃等方式運(yùn)用信托資金”，對此進(jìn)行禁止。但隨后中煤信托推出的“榮豐2008”項(xiàng)目，以財產(chǎn)信托的方式而不是資金信托的方式再次挑戰(zhàn)200份合同的限制，這一規(guī)避措施，一經(jīng)推出就被多個公司仿效，但與上一次被監(jiān)管層迅速封殺不同，這一次的創(chuàng)新并沒有引來太大非議。針對資金信托的200份信托合同限制自然就失效了。43引入和履行“作市商”職能——增強(qiáng)信托產(chǎn)品的流動性如：中原信托推出的“陽光信托理財計劃”其投資的范圍包括了該信托公司已開發(fā)推出的基礎(chǔ)設(shè)施類的信托產(chǎn)品，從而該信托計劃一方面可以作為已有信托產(chǎn)品投資者變現(xiàn)的交易方，另一方面也為新的投資者投資已有信托產(chǎn)品提供了渠道，扮演了“作市商”的職能。為了增強(qiáng)信托產(chǎn)品的流動性：設(shè)立“信托的信托”，通過設(shè)立投資于已發(fā)行信托產(chǎn)品的信托計劃來解決資金和購買主體的問題，通過資金來源的多樣化，設(shè)立“作市商”，并將“作市商”可能承擔(dān)的風(fēng)險分散化了

陽光理財信托……新信托產(chǎn)品老信托產(chǎn)品44信托公司的關(guān)鍵成功因素創(chuàng)新信托公司不斷發(fā)展的核心要素一、信托的風(fēng)險隔離二、信托收益權(quán)的利用信托的兩大核心機(jī)制信托的靈魂在于靈活，由于靈活，信托業(yè)擁有金融界“壞小孩”的名聲，我國20多年的信托業(yè)發(fā)展歷程中經(jīng)過了5次的全國性整頓，最近一次長達(dá)3年，但信托業(yè)畢竟由于靈活和滿足投資者需求而擁有自己的生存空間。由此，信托公司成功的關(guān)鍵在于：一、準(zhǔn)確理解信托的兩大機(jī)制并有效加以利用，加以創(chuàng)新，推出新的信托產(chǎn)品；二、監(jiān)管——回避:一直貫穿了信托業(yè)的發(fā)展，準(zhǔn)確理解信托監(jiān)管政策，并進(jìn)行相應(yīng)動態(tài)調(diào)整是信托業(yè)經(jīng)營的另一個關(guān)鍵“信托的運(yùn)用范圍可以和人類的想象力媲美”，美國信托法專家斯考特的這句話觸及到了信托的本質(zhì)

45目錄證券（基金）業(yè)分析信托業(yè)分析商業(yè)銀行業(yè)分析保險業(yè)分析期貨業(yè)分析擔(dān)保業(yè)分析46我國中小商業(yè)銀行的發(fā)展經(jīng)歷了從試點(diǎn)、發(fā)展、規(guī)范和放開幾個階段1994年4月，中國人民銀行又率先在招商銀行等股份制商業(yè)銀行開始資產(chǎn)負(fù)債比例管理的試點(diǎn)，進(jìn)一步推動中小商業(yè)銀行提高經(jīng)營管理水平。股份制商業(yè)銀行抓住改革機(jī)遇，逐步建立了靈活的管理機(jī)制和市場化的管理模式，如采取全員合同聘任制、任期目標(biāo)管理責(zé)任制、個人收益與銀行績效掛鉤等先進(jìn)的管理方式，加快了發(fā)展。1996年民生銀行的成立，更是突破了商業(yè)銀行原有的股權(quán)構(gòu)成，成為我國第一家由非國有企業(yè)為主出資設(shè)立的股份制商業(yè)銀行。國務(wù)院決定在一些經(jīng)濟(jì)發(fā)達(dá)的城市，在合并重組城市信用社的基礎(chǔ)上，組建城市商業(yè)銀行。同年2月，全國第一家城市商業(yè)銀行深圳城市商業(yè)銀行成立。到目前為止，已設(shè)立城市商業(yè)銀行111家。2001年，國際金融公司增持上海銀行股份，匯豐銀行和香港上海商業(yè)銀行也參股上海銀行。2001年10月，國際金融公司還入股南京市商業(yè)銀行，占股15%。外資的加入，使各家商業(yè)銀行的股權(quán)結(jié)構(gòu)和法人治理結(jié)構(gòu)得到進(jìn)一步優(yōu)化。浙江省8家城市商業(yè)銀行發(fā)布《共同打造民營企業(yè)主辦銀行品牌》的行動宣言聲明，在3年內(nèi)，8家城市商業(yè)銀行將逐步發(fā)展成為民營資本為投資主體、以民營企業(yè)為服務(wù)主體的地方性商業(yè)銀行。

1986年7月24日，國務(wù)院根據(jù)經(jīng)濟(jì)體制改革的需要，批準(zhǔn)恢復(fù)設(shè)立交通銀行。此后，經(jīng)中國人民銀行批準(zhǔn)，先后成立了中信實(shí)業(yè)銀行、深圳發(fā)展銀行、廣東發(fā)展銀行等10家全國性股份制商業(yè)銀行，突破了四大專業(yè)銀行一統(tǒng)天下的格局。1986——1994中小商業(yè)銀行的起步階段從94年開始，我國中小商業(yè)銀行進(jìn)入邊發(fā)展邊規(guī)范的階段從96年，我國開始對中小商業(yè)銀行進(jìn)行改造從97年開始，我國對中小商業(yè)銀行逐步引進(jìn)外資進(jìn)入，2001年后步伐明顯加快，規(guī)范化也更加強(qiáng)調(diào)47中小商業(yè)銀行的總體發(fā)展勢態(tài)和前景取得成績：存貸款數(shù)量快速增長，營業(yè)規(guī)模擴(kuò)大，處于整體擴(kuò)張的階段存在問題：普遍資本充足率偏低、資產(chǎn)質(zhì)量不高、公司治理和內(nèi)控制度不完善、風(fēng)險問題突出中小商業(yè)銀行的長遠(yuǎn)發(fā)展前途良好：1、我國近年來中小私營企業(yè)發(fā)展迅猛，但在國家整體的信貸結(jié)構(gòu)中所占比重很小，這一部分企業(yè)的資金需求很大；2、我國的大型國有銀行在信貸過程中受到行政的干預(yù)，放貸側(cè)重于大型企業(yè)，信貸存在結(jié)構(gòu)性矛盾；3、目前，官、學(xué)、商界都對中小商業(yè)銀行的發(fā)展充滿了期望，希望大力發(fā)展中小銀行，使中小商業(yè)銀行能夠在金融系統(tǒng)中發(fā)揮更大作用?，F(xiàn)狀前景截至2003年底，全國共有11家股份制商業(yè)銀行，112家城市商業(yè)銀行，其中5家已先后在國內(nèi)上市，從業(yè)人員20萬左右，營業(yè)網(wǎng)點(diǎn)近萬個，資產(chǎn)總額5.28萬億元，存款總額4.45萬億元，貸款總額3.09萬億元。2002年，前央行行長戴相龍親自考察溫州的民營銀行，將溫州確定為金融改革的試點(diǎn)地區(qū)，鼓勵中小商業(yè)銀行的發(fā)展。48中小商業(yè)銀行的整體競爭態(tài)勢我國中小銀行面臨著強(qiáng)大的競爭對手加入WTO后，面臨的外資銀行的競爭：1、優(yōu)質(zhì)客戶的競爭，鑒于外資銀行提供優(yōu)良的金融服務(wù)，一些優(yōu)質(zhì)客戶將會轉(zhuǎn)移至外資銀行2、金融創(chuàng)新的競爭，外資銀行憑借積累的豐富操作經(jīng)驗(yàn)，推動金融創(chuàng)新，發(fā)展衍生金融產(chǎn)品3、優(yōu)質(zhì)業(yè)務(wù)的競爭，外資銀行進(jìn)入，一般會先搶占風(fēng)險小、利潤高的中間業(yè)務(wù)4、優(yōu)秀人才的競爭，外資銀行的激勵機(jī)制會對中資銀行的優(yōu)秀人才產(chǎn)生很強(qiáng)吸引力四大國有商業(yè)銀行上市改制后，繼續(xù)保持原有的競爭優(yōu)勢：1、業(yè)已奠定的雄厚客戶資源，2、廣泛的運(yùn)營網(wǎng)點(diǎn)，3、多年運(yùn)營的基礎(chǔ)，包括人才、管理、制度以及政府資源等各個方面目前,外資銀行在我國共有營業(yè)機(jī)構(gòu)近１９０家，其中分行１５８家，下設(shè)支行６家，大部分集中在上海、深圳、北京、廣州、天津等地。外資銀行總資產(chǎn)４４０億美元，其中貸款１８６億美元，存款６５億美元；加入WTO后，我國逐步放開對外資銀行的地域限制，門檻也逐漸降低。目前，我國中小商業(yè)銀行基本局限于各個地方，競爭也基本局限于各地中小商業(yè)銀行與四大國有商業(yè)銀行在地方的支行之間；加入WTO后,中小商業(yè)銀行的競爭對手將增加外資銀行在各地設(shè)立的分支機(jī)構(gòu)。49商業(yè)銀行業(yè)務(wù)構(gòu)成及其趨勢一般商業(yè)銀行業(yè)務(wù)范圍貸款業(yè)務(wù)：票據(jù)貼現(xiàn)業(yè)務(wù)；工商貸款業(yè)務(wù)；不動產(chǎn)貸款業(yè)務(wù)；個人消費(fèi)信貸業(yè)務(wù)；買、賣方信貸；中間業(yè)務(wù)：結(jié)算業(yè)務(wù)，信托業(yè)務(wù)，租賃業(yè)務(wù)，代理融通業(yè)務(wù)，咨詢業(yè)務(wù)，銀行卡業(yè)務(wù)，匯兌、承兌其它投資、咨詢和代客理財業(yè)務(wù)等從世界趨勢來看：存貸款業(yè)務(wù)，已經(jīng)明顯下降，存貸利差已經(jīng)很小，不再構(gòu)成銀行的主要利潤來源，銀行中間業(yè)務(wù)已經(jīng)占到了整體業(yè)務(wù)量的50%左右，成為銀行業(yè)競爭的焦點(diǎn)。從我國現(xiàn)實(shí)來看：銀行中間業(yè)務(wù)也已經(jīng)占到四大商業(yè)銀行的10%左右，同時我國國內(nèi)銀行積極轉(zhuǎn)型中間業(yè)務(wù)，同時央行也制定了相應(yīng)的法規(guī)和政策，積極引導(dǎo)中間業(yè)務(wù)的發(fā)展。80年，美國非利差銀行收入占總收入22%96年，美國非利差銀行收入占總收入的39%97年，美洲銀行業(yè)整體的非利差收入所占比例為44%，其中的佼佼者如花旗銀行則占到51.8%,大通銀行則占到52.7%我國銀行業(yè)中間業(yè)務(wù)的發(fā)展水平低、效益差，非利差收入占總收入的比重從１９９４年至１９９８年一直在６．７％--９．６％之間徘徊，僅占美國銀行業(yè)１９９０年年均水平的２２．６６％中間業(yè)務(wù)已經(jīng)成為銀行業(yè)競爭的焦點(diǎn)，對于中小銀行來說，同樣如此。如何提供個性化的中間業(yè)務(wù)服務(wù)是中小銀行發(fā)展的關(guān)鍵存款業(yè)務(wù)：各種儲蓄存款業(yè)務(wù)50商業(yè)銀行的中間業(yè)務(wù)范圍和管理方式我國《商業(yè)銀行中間業(yè)務(wù)暫行規(guī)定》明確規(guī)定：中間業(yè)務(wù)是指不構(gòu)成商業(yè)銀行表內(nèi)資產(chǎn)、表內(nèi)負(fù)債，形成銀行非利息收入的業(yè)務(wù)。實(shí)行審批制的中間業(yè)務(wù)品種包括：票據(jù)承兌、開出信用證、備用信用證業(yè)務(wù)、金融衍生業(yè)務(wù)等。適用備案制的中間業(yè)務(wù)品種包括：各類匯兌業(yè)務(wù)；出口托收及進(jìn)口代收；代理發(fā)行、承銷、兌付政府債券；代收代付業(yè)務(wù)等。商業(yè)銀行的中間業(yè)務(wù)，品種繁多，包羅萬象。根據(jù)巴塞爾協(xié)議的分類方法，銀行中間業(yè)務(wù)分為四類：１、銀行提供的各類擔(dān)保：包括貸款擔(dān)保、票據(jù)承兌擔(dān)保、備用信用證等；２、貸款或投資的承諾業(yè)務(wù)：包括貸款限額、透支限額和循環(huán)貸款承諾等；３、創(chuàng)新金融工具：包括外匯期貨業(yè)務(wù)、貨幣及利率互換業(yè)務(wù)等；４、利用銀行的人力和技術(shù)設(shè)備等資源為客戶提供中介與服務(wù)，包括金融投資、經(jīng)濟(jì)咨詢服務(wù)、信托業(yè)務(wù)、代理業(yè)務(wù)等我國對不同的中間業(yè)務(wù)按照不同的風(fēng)險和復(fù)雜程度采取不同的管理方案。51商業(yè)銀行中間業(yè)務(wù)中與外貿(mào)相關(guān)的部分——國際結(jié)算業(yè)務(wù)正在成為今后銀行業(yè)競爭的焦點(diǎn)之一與外貿(mào)相關(guān)的主要集中于國際結(jié)算業(yè)務(wù)信用證業(yè)務(wù)保理業(yè)務(wù)銀行保函國際匯款境外托收特殊貿(mào)易結(jié)算國際貿(mào)易結(jié)算融資國際結(jié)算業(yè)務(wù)對于整個銀行業(yè)務(wù)來說，風(fēng)險小、成本低、利潤高、含技術(shù)量成份高。從整體上來看，國際結(jié)算業(yè)務(wù)領(lǐng)域從業(yè)人員和所占信貸規(guī)模比例并不高，但是所占的利潤卻要占銀行凈收入的相當(dāng)大的份額。近年來，由于結(jié)算業(yè)務(wù)的逐步放開，該領(lǐng)域的競爭已經(jīng)白熱化。加入WTO后，隨著外資銀行的進(jìn)一步深入，國際結(jié)算業(yè)務(wù)競爭將更加激烈。

52國際結(jié)算業(yè)務(wù)的發(fā)展趨勢國內(nèi)現(xiàn)狀：我國商業(yè)銀行開展外匯結(jié)算業(yè)務(wù)相對落后，整體業(yè)務(wù)發(fā)展較為緩慢，規(guī)模小，收益低。開展的國際結(jié)算業(yè)務(wù)產(chǎn)品品種少，層次低，功能不很完善。勞務(wù)型、低收益的業(yè)務(wù)品種多，高知識含量、高收益的業(yè)務(wù)品種少，大多依賴于銀行的網(wǎng)點(diǎn)優(yōu)勢、傳統(tǒng)的資產(chǎn)負(fù)債業(yè)務(wù)等條件，很少能利用銀行信譽(yù)、信息、技術(shù)、人才優(yōu)勢為客戶提供高質(zhì)量、高層次的業(yè)務(wù)服務(wù)。國際趨勢：銀行在國際貿(mào)易領(lǐng)域從僅僅提供商品交易中的資金運(yùn)作服務(wù)(傳統(tǒng)的國際貿(mào)易結(jié)算和貿(mào)易融資),發(fā)展到介入商品交易的全部環(huán)節(jié),形成供應(yīng)鏈融資的新理念將國際貿(mào)易周期各個環(huán)節(jié)上的服務(wù)綜合為一個產(chǎn)品包；將供應(yīng)環(huán)節(jié)中商品、信息、資金三方面的循環(huán)進(jìn)行一體化整合管理已經(jīng)成為國際結(jié)算發(fā)展的一個趨勢。目前，我國銀行正從傳統(tǒng)的國際結(jié)算和貿(mào)易融資轉(zhuǎn)向現(xiàn)代的國際結(jié)算和貿(mào)易融資。摩根大通銀行利用基于網(wǎng)絡(luò)技術(shù)的產(chǎn)品（TradeDoc）提供服務(wù)，使出口商將一些貿(mào)易單據(jù)的制作工作外包給摩根大通銀行。類似服務(wù)還有BOLERO、TradeCard、BOLERO等53發(fā)展國際結(jié)算業(yè)務(wù)的關(guān)鍵對于新進(jìn)入國際結(jié)算和融資領(lǐng)域的中小銀行來說，關(guān)鍵在于要發(fā)揮能夠兩大優(yōu)勢：一、本土化優(yōu)勢二、從高起點(diǎn)，采用先進(jìn)的技術(shù)和管理，占據(jù)國際結(jié)算和融資領(lǐng)域發(fā)展的制高點(diǎn)。通過結(jié)盟和發(fā)展戰(zhàn)略合作伙伴成為許多商業(yè)銀行進(jìn)一步擴(kuò)大業(yè)務(wù)的捷徑。成為國際結(jié)算領(lǐng)域和國際融資領(lǐng)域的領(lǐng)先者，必須：一一能夠在全球范圍內(nèi)提供多種傳統(tǒng)的和采用電子商務(wù)技術(shù)的貿(mào)易融資產(chǎn)品組合。一一通過安全的國際互聯(lián)網(wǎng)渠道提供全球性的交易技術(shù)平臺。一一提供能夠滿足客戶實(shí)際需求的現(xiàn)金流與貿(mào)易流的整合方案。一一具有良好的全球貿(mào)易信息技術(shù)操作執(zhí)行體系。一一與處于市場領(lǐng)先地位的物流公司、船運(yùn)公司、信息技術(shù)公司保持良好的合作伙伴關(guān)系。一一擁有一支勇于創(chuàng)新、富有經(jīng)驗(yàn)的專業(yè)人員隊(duì)伍。54介入商業(yè)銀行的相關(guān)限制

相關(guān)主旨相關(guān)內(nèi)容繞避方式一、成立商業(yè)銀行的資金限制我國規(guī)定設(shè)立商業(yè)銀行的注冊資本最低限額為10億元人民幣，城市合作商業(yè)銀行的注冊資本最低為1億元人民幣，設(shè)立農(nóng)村商業(yè)銀行的注冊資本最低限額為五千萬元人民幣。注冊資本應(yīng)當(dāng)是實(shí)繳資本。

資金限制不是主要問題，主要是成立或合資的政策審批問題二、成立商業(yè)銀行的人員要求《商業(yè)銀行法》對商業(yè)銀行的高官人員進(jìn)行了一些資格限制?？梢詽M足三、對商業(yè)銀行的持股要求任何單位和個人購買商業(yè)銀行股份總額百分之五以上的，應(yīng)當(dāng)事先經(jīng)國務(wù)院銀行業(yè)監(jiān)督管理機(jī)構(gòu)批準(zhǔn)?？梢越鉀Q對于商業(yè)銀行的建立，我國在《中華人民共和國商業(yè)銀行法》中對進(jìn)入門檻明確作了規(guī)定。55中小商業(yè)銀行成功的兩個關(guān)鍵因素客戶是第一位的，對于新進(jìn)入銀行業(yè)的中小型的商業(yè)銀行來說，就更是如此。大客戶方面，關(guān)鍵還是當(dāng)?shù)卣?、商界資源的開發(fā)和利用。在充分競爭的情況下，零售客戶選擇銀行的著眼點(diǎn)首先是其便利性，所以銀行必須根據(jù)當(dāng)?shù)亟?jīng)濟(jì)發(fā)展態(tài)勢及客戶資源的變動適時進(jìn)行調(diào)整，科學(xué)合理地進(jìn)行內(nèi)部經(jīng)營的整合，做到以下的幾點(diǎn)：1、整合政府和商界資源；2、網(wǎng)點(diǎn)貼近客戶；3、產(chǎn)品共同享有和營銷；4、人力資源向心力中小銀行管理同樣包含風(fēng)險管理、服務(wù)提供、產(chǎn)品研發(fā)等多個方面的內(nèi)容，在總體上銀行經(jīng)營又要求審慎原則，同時能夠做到以客戶為中心。三個方面相統(tǒng)一就中小銀行必須以制度創(chuàng)新的能力滿足要求，具體而言：1、提供創(chuàng)新的產(chǎn)品和先進(jìn)的服務(wù)；2、有效的客戶經(jīng)理制；3、真正的以“營銷”為核心的構(gòu)架；4、合理恰當(dāng)?shù)娘L(fēng)險管理機(jī)制資源整合能力：商業(yè)銀行成功的基礎(chǔ)創(chuàng)新能力：商業(yè)銀行成功的實(shí)現(xiàn)56目錄證券（基金）業(yè)分析信托業(yè)分析商業(yè)銀行業(yè)分析保險業(yè)分析期貨業(yè)分析擔(dān)保業(yè)分析57保險業(yè)總體發(fā)展歷程保險業(yè)的特征保險業(yè)是經(jīng)營風(fēng)險的特殊行業(yè)。保險是專門以風(fēng)險為經(jīng)營對象、為人們提供風(fēng)險保障的一種特殊的制度安排，是一種風(fēng)險轉(zhuǎn)移的機(jī)制，同時具備儲蓄功能。與一般的企業(yè)相比，保險業(yè)具有投資需求大、經(jīng)營周期長、利潤率穩(wěn)定的特點(diǎn)，是典型的以創(chuàng)新來推動增長的金融產(chǎn)業(yè)。1979年，我國恢復(fù)保險業(yè)，成立中國人民保險公司1988年，平安保險公司和交通銀行保險部成立，同人民保險公司競爭九十年代中期起，成立其他的股份制保險公司及外資友邦、東京上海等保險公司先后成立，市場的多主體競爭格局形成保險業(yè)的現(xiàn)狀截至2002年底，保險公司數(shù)量發(fā)展到54家，其中國有獨(dú)資保險公司5家，股份制保險公司15家，中外合資保險公司20家，外資保險公司14家。另外，還有19個國家和地區(qū)的112家外資保險公司在內(nèi)地的14個城市設(shè)立了199個代表處，等待進(jìn)入中國保險市場。探索起步階段（1979年起）市場化探索階段（1988年起）走向國際化階段（90年代中期起）58保險業(yè)總體容量逐年增長保險市場的總體規(guī)模中國保險業(yè)處于成長初期，發(fā)展速度較快。全國保費(fèi)收入由1980年的4.6億元增加到2002年的3053.14億元，年均增長速度34.4%，遠(yuǎn)遠(yuǎn)高于同期GDP增長速度?，F(xiàn)保費(fèi)收入世界排名在15-20位之間。

59我國保險業(yè)的前景——從保險深度和保險密度看所謂保險密度指的是人均保險費(fèi)的數(shù)量，所謂保險深度指的是保險費(fèi)占GDP的比例，2002年的保險密度為237．6元，2002年的保險深度3％，按照瑞士保險Sinama雜志統(tǒng)計，中國的保險深度和保險密度分別位于73位和61位。1999全球保費(fèi):（保險密度對照，單位：美元）

排名

國家或地區(qū)

全部業(yè)務(wù)非壽險業(yè)務(wù)壽險業(yè)務(wù)1瑞士4642．71728.72914．02日本3908．9805．53103．43英國3244．3741．52502．84美國2921．11474．41446．65愛爾蘭2454．7642．71812．06荷蘭2405．71009．21396．57芬蘭2212．6464．41748．18法國2080．9688.61392．39丹麥2071．3789.11282．210澳大利亞2037．4703.81333．6*全球平均387．3151．9235．41999全球保費(fèi):（保險深度對照）排名國家或地區(qū)

全部業(yè)務(wù)非壽險業(yè)務(wù)壽險業(yè)務(wù)1南非16．542．6213．922英國13．353．0510．303瑞士12．844．788．064韓國11．282．898．395日本11．172．308．876愛爾蘭9．832．577．267澳大利亞9．823．396．438荷蘭9.654．055．609塞浦路斯8．912．006.9210芬蘭8．881．867．02*全球平均7.522．954．57根據(jù)權(quán)威保險雜志Sinama統(tǒng)計，1999年世界平均的保險密度就已經(jīng)達(dá)到387.3美元，而我國相比較則具有較大的差距，保險密度只有二三十美元，保險深度只有三點(diǎn)幾的百分點(diǎn)。這決定了保險在我國的未來有較為廣闊的前景。60我國保險業(yè)目前的競爭格局保險市場的總體格局目前我國保險業(yè)市場集中度相當(dāng)高，保險企業(yè)分為四個層面：一、中國人保、中國人壽遙遙領(lǐng)先于市場二、全國性的股份制保險公司三、95、96年成立的股份制保險公司四、92年后成立的外資保險機(jī)構(gòu)和國外保險公司在國內(nèi)的分支機(jī)構(gòu)我國保險業(yè)目前的總體特征：壟斷競爭中保、人壽各占據(jù)超過40%的市場平安保險、太平洋保險各占據(jù)超過10%的市場份額華泰、新華、大眾保險公司占據(jù)1%左右的市場，成長性較好外資、合資保險公司，正處于經(jīng)營的起步階段61我國保險業(yè)的前景——競爭走向外環(huán)境影響因素產(chǎn)業(yè)內(nèi)影響因素我國加入WTO，2005年保險業(yè)全面放開我國已有30余家外資、合資保險公司從壟斷競爭走向多極化我國國內(nèi)保險公司通過上市、引進(jìn)戰(zhàn)略投資者，加強(qiáng)內(nèi)部管理，提升市場應(yīng)變能力將會用更多國外的保險公司介入中國保險市場，帶來資金、技術(shù)、管理保險是一個人才、技術(shù)高度密集的企業(yè)，風(fēng)險巨大，市場格局多邊，在可預(yù)見的未來，原有的國有保險企業(yè)的壟斷地位將逐漸削弱，市場有壟斷競爭走向多極化市場競爭格局的變化，引起了國外許多實(shí)力墻勁的保險公司和國內(nèi)的大集團(tuán)進(jìn)軍保險業(yè)，這進(jìn)一步加速了保險業(yè)競爭格局的變化我國的中化集團(tuán)、海爾集團(tuán)紛紛牽手國外的保險公司進(jìn)軍保險行業(yè)。62保險業(yè)目前的險種、保費(fèi)收入格局險種分類人身險財產(chǎn)險傳統(tǒng)儲蓄型產(chǎn)品（非分紅險、意外傷害險、健康險以及補(bǔ)充醫(yī)療險）新產(chǎn)品（投資連結(jié)保險、分紅產(chǎn)品以及萬能險等），該類新產(chǎn)品的收益直接與保險公司的投資績效掛鉤、客戶與保險人共同承擔(dān)投資風(fēng)險財產(chǎn)險險種的創(chuàng)新比壽險慢，險種單一，不靈活，險種包括財產(chǎn)保險、責(zé)任保險、信用保證保險和農(nóng)業(yè)保險，其中財產(chǎn)保險的保費(fèi)收入約占到95%。財產(chǎn)保險中又以機(jī)動車輛保險和企業(yè)財產(chǎn)保險為主2003年我國保費(fèi)分配比例圖在我國保費(fèi)收入格局上,財產(chǎn)險一直占據(jù)了主導(dǎo)的地位,但近年來人身險收入增長迅速,2003年達(dá)到22%的比例.63保險企業(yè)資金目前的主要運(yùn)用途徑保險公司資金的主要運(yùn)用途徑截至2003年底，我國保險資金運(yùn)用余額達(dá)8739億元，其中，存入銀行的占大部分，為4550億元，比例為52.06%，1400億元用于購買國債，比例為16.1%，金融債投資占9.48%，基金投資占5.23%目前我國對于保險公司的資金運(yùn)用控制比較嚴(yán)格，各保險公司的保費(fèi)收入只允許進(jìn)入指定的業(yè)務(wù)范圍進(jìn)行投資：銀行存款、購買國債、購買金融債券、投資證券投資基金、回購業(yè)務(wù)、購買企業(yè)債券，其中企業(yè)債券只允許投資國家的重點(diǎn)工程和企業(yè)，如三峽、鐵路、電力、移動通信等中央企業(yè)債券，保費(fèi)資金的運(yùn)用投向比例也由國家嚴(yán)格限制。我國保險資金投資范圍過窄，不能體現(xiàn)理財作用是妨礙保險企業(yè)發(fā)展的一個痼疾，短期之內(nèi)不可能消失。64保險公司的盈利能力分析一、費(fèi)差異二、死差異三、利差異這決定了我國保險公司的利潤主要來源于三個方面保險公司的利潤來源主要來自：一、投保費(fèi)用；二、投資收益我國對保險資金運(yùn)用控制嚴(yán)格，國債、銀行存款仍占相當(dāng)大的比例產(chǎn)險公司利潤主要來源于費(fèi)差異，壽險公司利潤主要來源于死差異和利差異保險資金在運(yùn)用上受限決定了我國保險公司的投資收益在一定程度上“靠天吃飯”，提升效益必須依靠產(chǎn)品創(chuàng)新更多吸納保費(fèi)，加強(qiáng)內(nèi)部管理和風(fēng)險控制以降低費(fèi)用。其中，風(fēng)險控制成為保險公司經(jīng)營管理的一個重要內(nèi)容。從2000年到2002年，我國保險公司的平均投資收益分別為3.59%、4.3%和3.14%。總體看并不高，但從世界范圍來看，保險業(yè)屬于高風(fēng)險高收益的領(lǐng)域，隨著我國對保險資金運(yùn)用的放開，我國保險業(yè)將逐漸向國外一般營業(yè)狀況和盈利水平靠攏。65保險企業(yè)經(jīng)營中的關(guān)鍵——風(fēng)險控制資產(chǎn)風(fēng)險保費(fèi)定價風(fēng)險資產(chǎn)/負(fù)債風(fēng)險其他風(fēng)險風(fēng)險控制手段一、技術(shù)的定量手段：以概率和統(tǒng)計為基礎(chǔ)對保險公司的產(chǎn)品、財務(wù)報表等方面存在的風(fēng)險進(jìn)行測度、監(jiān)控和管理。二、通過設(shè)計良好的管理流程整合相關(guān)的業(yè)務(wù)活動，通過流程和風(fēng)險控制制度降低各種風(fēng)險。風(fēng)險類型三、通過設(shè)計良好的激勵機(jī)制，形成從上至下的審慎經(jīng)營理念，控制企業(yè)的整體經(jīng)營風(fēng)險。66介入保險行業(yè)的相關(guān)限制條件

相關(guān)主旨相關(guān)內(nèi)容繞避方式一、進(jìn)入保險行業(yè)的資金限制全國性保險公司與區(qū)域性保險公司的注冊資本最低限額為人民幣２億元通過合資方式，可以解決二、進(jìn)入保險行業(yè)的投資主體限制投資主體方面，允許自然人投資保險業(yè)，單個自然人持有的股份低于保險公司股份總額的５％，全部自然人持有的股份應(yīng)當(dāng)?shù)陀诒ｋU公司股份總額的１５％，外資股東的總參股上限為２５％?？梢越鉀Q三、進(jìn)入保險行業(yè)的外方限制限制經(jīng)營資產(chǎn)50億美元，國外經(jīng)營保險30年以上，在國內(nèi)設(shè)立代表處兩年以上。我國《保險公司管理規(guī)定》對保險企業(yè)的設(shè)立條件進(jìn)行了明確。67保險公司的關(guān)鍵成功因素：敏銳的市場洞察和產(chǎn)品開發(fā)能力，嚴(yán)格合理的風(fēng)險管理與核保技術(shù)，對監(jiān)管的靈活分析和應(yīng)變能力市場洞察和產(chǎn)品開發(fā)能力風(fēng)險管理和核保技術(shù)對監(jiān)管的動態(tài)應(yīng)變能力強(qiáng)大的市場能力是一個保險公司賴以生存的基礎(chǔ)。目前全球保險業(yè)正在從以保單為核心業(yè)務(wù)經(jīng)營模式轉(zhuǎn)向以客戶為核心的經(jīng)營模式，客戶的需求是保險公司經(jīng)營創(chuàng)新和產(chǎn)品創(chuàng)新的源頭，獨(dú)到的、具有敏銳市場的洞察力和新險種開發(fā)能力能夠幫助保險公司發(fā)現(xiàn)和抓住市場機(jī)會。風(fēng)險管理是保險公司經(jīng)營成功重要保證。在風(fēng)險管理中，核保是關(guān)鍵因素，可靠的核保流程和管理幫助公司建立快速、便捷的理賠通道，這要求公司在制度、流程人才等方面的綜合實(shí)力來保證?！氨O(jiān)管——調(diào)整”構(gòu)成了保險企業(yè)動態(tài)經(jīng)營的過程，優(yōu)秀的保險公司通過對自身經(jīng)營成果的快速判斷，進(jìn)行分析和應(yīng)變，確保經(jīng)營戰(zhàn)略及時調(diào)整。68目錄證券（基金）業(yè)分析信托業(yè)分析商業(yè)銀行業(yè)分析保險業(yè)分析期貨業(yè)分析擔(dān)保業(yè)分析69期貨業(yè)的發(fā)展態(tài)勢：從整頓到蓄勢待發(fā)1988年初，國務(wù)院發(fā)展研究中心與國家體改委聯(lián)合成立了“期貨市場研究工作小組”?！捌谪浭袌鲅芯抗ぷ餍〗M”設(shè)計出農(nóng)產(chǎn)品期貨市場的總體方案，并領(lǐng)導(dǎo)了中國鄭州糧食批發(fā)市場方案設(shè)計、選點(diǎn)和前期準(zhǔn)備工作。1990年，中國鄭州糧食批發(fā)市場作為第一家農(nóng)產(chǎn)品交易所正式開業(yè)。1992年，上海證券交易所首先推出國債期貨合約，標(biāo)志著我國金融期貨市場開始出現(xiàn)。盲目發(fā)展：期貨交易所50多家，上市品種50多個，期貨經(jīng)紀(jì)公司800多家；自營代理不分，客戶利益得不到保證；盲目發(fā)展境外期貨交易，地下交易盛行。1993年，國務(wù)院發(fā)布了《國務(wù)院關(guān)于堅決制止期貨市場盲目發(fā)展的通知》，中國期貨市場開始整頓。1994年，初步整頓：期貨交易所的數(shù)量減少為15家；暫?；蛲Ｖ沽艘恍┢谪浧贩N；虧損國有企業(yè)不準(zhǔn)參與投機(jī)性交易，信貸資金不準(zhǔn)進(jìn)入期市；重新審核批準(zhǔn)了330家期貨經(jīng)紀(jì)公司。在1995－1997年的三年時間里，期貨市場發(fā)生了一系列風(fēng)險事件，例如：“3.27”國債事件、廣聯(lián)“秈米事件”、蘇州紅小豆602事件、海南中商F703咖啡事件等，造成極其惡劣的社會影響。1998年8月1日，國務(wù)院發(fā)出《國務(wù)院關(guān)于進(jìn)一步整頓和規(guī)范期貨市場的通知》，只保留了上海、鄭州、大連3家期貨交易所，將商品期貨交易品種由35個壓縮到12個，期貨經(jīng)紀(jì)公司減少到200家左右，并一律不得從事自營業(yè)務(wù)。到2000年底全國期貨經(jīng)紀(jì)公司的虧損面達(dá)85％以上，從而使整個期貨行業(yè)面臨著嚴(yán)重的生存危機(jī)。2001年，“穩(wěn)步發(fā)展期貨市場”寫入“十五”計劃綱要。監(jiān)管內(nèi)容從控制風(fēng)險為主向揭示風(fēng)險和加強(qiáng)市場建設(shè)為主轉(zhuǎn)變。及時推出國有企業(yè)境外期貨業(yè)務(wù)管理規(guī)定，探索期貨公司保證金封閉運(yùn)行和公司分類管理的方式，允許部分金融機(jī)構(gòu)參股期貨機(jī)構(gòu)和參與期貨交易。上海期貨交易所已成為僅次于倫敦金屬交易所（LME）的全球第二大銅期貨市場，上海銅市已經(jīng)逐步擺脫影子市場的從屬地位，與LME形成互為引導(dǎo)的態(tài)勢。國內(nèi)一些大型券商、證券公司也開始高度關(guān)注期貨市場，通過并購或者買殼的方式介入期貨行業(yè)。將“穩(wěn)步發(fā)展期貨市場”的舉措落到實(shí)處。2004年年初頒布的《國務(wù)院關(guān)于推進(jìn)資本市場改革開放和穩(wěn)定發(fā)展的若干意見》，體現(xiàn)出許多發(fā)展期貨市場的新精神。方案研究階段1988－1990期貨試點(diǎn)階段1990－1993規(guī)范整頓階段1993－2001規(guī)范運(yùn)作階段2001－70期貨業(yè)的發(fā)展態(tài)勢：2003-2004凸顯六大進(jìn)展管理層重視程度提升在國家穩(wěn)步發(fā)展期貨市場的大背景下，2004年以來管理層把發(fā)展期貨市場提到了前所未有的高度，將證券與期貨放到同等重要的位置，并將證券與期貨工作會議合并召開。期市品種全面活躍2003-2004年期貨市場一改往年只有大連大豆和上海期銅兩者爭雄的局面，品種進(jìn)入全面活躍階段。其中大豆、銅、小麥等品種的交易量、持倉量皆超過上市以來的歷史最高水平。期貨公司有望整體扭虧2003年上半年期貨公司總代理量超過4.27萬億。據(jù)此測算，約180家期貨經(jīng)紀(jì)公司的手續(xù)費(fèi)收入應(yīng)在4.27億元左右，足以支持目前一家經(jīng)紀(jì)公司平均400萬元/年的運(yùn)營成本。期貨公司有望整體扭虧，這是治理整頓期貨市場以來首次出現(xiàn)可喜的局面。國際化趨勢進(jìn)一步加強(qiáng)

2003年以來，除多家大型企業(yè)獲準(zhǔn)到國外從事期貨交易以外，國際化趨勢還進(jìn)一步表現(xiàn)在，上海的銅、橡膠、大豆的期貨價格開始成為全球定價中心之一。機(jī)構(gòu)投資者進(jìn)一步活躍我國加入WTO后，出于風(fēng)險管理的客觀需要，不少行業(yè)的大企業(yè)都參與期貨交易，包括生產(chǎn)、流通、消費(fèi)、貿(mào)易、進(jìn)出口在內(nèi)的企業(yè)都將使用期貨這一投資理財工具。機(jī)構(gòu)投資者的身影今年以來進(jìn)一步活躍，上公司、證券公司、大的生產(chǎn)企業(yè)等等，都積極介入期貨市場，成交量的放大與它們的參與密不可分。新設(shè)期貨公司審批松口2003年8月，民安期貨公司開業(yè)。這是在國家穩(wěn)步發(fā)展期貨市場的政策形勢下，經(jīng)中國證監(jiān)會批準(zhǔn)新設(shè)立的期貨公司。期貨市場清理整頓以來的7、8年里，極少批準(zhǔn)成立新期貨經(jīng)紀(jì)公司，因此帶給期貨市場的影響是極其深遠(yuǎn)的。上海期貨交易所大連商品交易所鄭州商品交易所2002-2003三大期貨交易所交易額變化情況單位：億元6212010839674.52%71期貨業(yè)務(wù)構(gòu)成：期貨業(yè)務(wù)主要分為投機(jī)業(yè)務(wù)（包括經(jīng)紀(jì)業(yè)務(wù)和自營業(yè)務(wù)）和套期保值業(yè)務(wù)期貨經(jīng)紀(jì)業(yè)務(wù)期貨公司代理執(zhí)行客戶的交易指令，收取傭金的行為。期貨自營業(yè)務(wù)期貨公司利用自有資金進(jìn)行期貨買賣，獲取價差的行為。套期保值業(yè)務(wù)——期貨存在的基礎(chǔ)——鎖定價格，規(guī)避價格風(fēng)險（舉例說明）99年1月，某鋁廠預(yù)計11月需要1萬噸氧化鋁作為原料。當(dāng)時氧化鋁的現(xiàn)貨價格為每噸2500元，該鋁廠對該價格比較滿意。據(jù)預(yù)測11月氧化鋁價格可能上漲，因此該鋁廠為了避免將來價格上漲，導(dǎo)致原材料成本上升的風(fēng)險，決定在倫敦金屬交易所進(jìn)行氧化鋁套期保值交易。交易情況如下表：

現(xiàn)貨市場期貨市場1月氧化鋁價格2500元/噸買入100手11月氧化鋁合約，價格為270011月買入1萬噸氧化鋁價格為3500元/噸賣出100手11月氧化鋁合約，價格為3700元/噸套利結(jié)果虧損1000元/噸盈利1000元/噸最終結(jié)果最終結(jié)算1000*1萬噸-1000*1萬噸=072套期保值業(yè)務(wù)和集團(tuán)可能產(chǎn)生較大的現(xiàn)實(shí)關(guān)聯(lián)度各類業(yè)務(wù)和集團(tuán)的關(guān)聯(lián)度期貨經(jīng)紀(jì)業(yè)務(wù)說明期貨經(jīng)紀(jì)業(yè)務(wù)：期貨經(jīng)紀(jì)業(yè)務(wù)是通過收取客戶交易傭金獲利的業(yè)務(wù)，其本身對集團(tuán)來說意義不大。同時，由于證監(jiān)會要求期貨公司的保證金與銀行合作，進(jìn)行保證金封閉管理，不得占用，因此也無法提供短期現(xiàn)金流。所以，與集團(tuán)缺乏關(guān)聯(lián)度。期貨自營業(yè)務(wù)：由于期貨自營業(yè)務(wù)的風(fēng)險極高，不符合集團(tuán)長期持續(xù)穩(wěn)定發(fā)展的要求。但是，在套期保值的基礎(chǔ)上，同時具備現(xiàn)貨倉單的條件下，可以適當(dāng)考慮自營。所以，與集團(tuán)關(guān)聯(lián)度較大。套期保值業(yè)務(wù)：由于集團(tuán)下屬“錦岳公司”的氧化鋁和電解銅進(jìn)出口（包括轉(zhuǎn)口）業(yè)務(wù)量很大，同時該公司還介入內(nèi)蒙霍煤鴻駿鋁電有限公司的鋁電項(xiàng)目，所以，和集團(tuán)的關(guān)聯(lián)度很大。請看下一張說明。期貨經(jīng)紀(jì)業(yè)務(wù)期貨自營業(yè)務(wù)套期保值業(yè)務(wù)73介入期貨業(yè)，以套期保值業(yè)務(wù)為工具，可以構(gòu)建多贏效應(yīng)（以鋁錠為例）鋁型材、鋁箔生產(chǎn)廠商期貨交易所原料生產(chǎn)廠商（氧化鋁）成品生產(chǎn)廠商（鋁錠生產(chǎn)廠商）期貨交割庫QQ預(yù)測，2005年，鋁錠供需過剩將達(dá)到202萬噸

以較低價格收購鋁錠購買鋁錠空單

幫助生產(chǎn)廠商在市場價格下降的情況下，以較為滿意的價格出貨，同時由于收購的價格較低，可以獲得一定程度上的現(xiàn)貨市場和期貨市場的差價盈利獲得買家地位，從流通上整合生產(chǎn)廠商從原材料資源控制的角度，整合高端市場廠商通過高端市場廠商，整合低端市場廠商實(shí)物交割產(chǎn)生倉儲和運(yùn)輸?shù)男枨笪锪魍苿游锪鳂I(yè)發(fā)展青島證監(jiān)局協(xié)助當(dāng)?shù)卣煤驼犀F(xiàn)有資源，以期貨新品種推出為契機(jī)，積極申請設(shè)立小麥、棉花等品種的期貨交割庫，以此帶動青島期貨交易和現(xiàn)貨交易市場的協(xié)調(diào)發(fā)展，進(jìn)而帶動相關(guān)物流業(yè)的發(fā)展74由于上述的多贏效應(yīng)，生產(chǎn)企業(yè)和外貿(mào)企業(yè)紛紛介入期貨行業(yè)介入國外期貨市場，獲得境外期貨套期保值業(yè)務(wù)2001年5月中國證監(jiān)會等五部門聯(lián)合下發(fā)《國有企業(yè)境外期貨套期保值業(yè)務(wù)管理辦法》，開始對符合條件的少數(shù)大型國有企業(yè)實(shí)行頒發(fā)境外期貨業(yè)務(wù)許可證規(guī)定后，目前已經(jīng)有7家大型國有企業(yè)得到國務(wù)院的批準(zhǔn)，可以從事境外期貨套期保值業(yè)務(wù)，他們分別是：中糧、中谷、中國五礦、中石化、中石油、中化、中遠(yuǎn)。2003年4月，第二批境外期貨牌照正式出爐，獲得牌照的10家國企分別是：中國鋁業(yè)公司、銅陵有色金屬公司、江西銅業(yè)股份有限公司、深圳市中金嶺南有色金屬股份有限公司、河南豫光金鉛股份有限公司、青銅峽鋁業(yè)集團(tuán)有限公司、金川集團(tuán)有限公司、中國航空油料集團(tuán)公司、中水集團(tuán)遠(yuǎn)洋股份有限公司、吉林糧食集團(tuán)進(jìn)出口有限公司。成立或入股期貨經(jīng)紀(jì)公司，并向綜合類期貨公司發(fā)展2003年8月，民安期貨公司開業(yè)。這是在國家穩(wěn)步發(fā)展期貨市場的政策形勢下，經(jīng)中國證監(jiān)會批準(zhǔn)新設(shè)立的期貨公司。長江證券成功控股永大期貨。2003年5月底，長江證券同上海市金屬材料發(fā)展總公司簽訂合約，以850萬元成功拿下永大期貨經(jīng)紀(jì)公司。美爾雅(600107)收購成立美爾雅期貨公司、魯能泰山(000720)收購成立魯能金穗期貨公司。2004年1月份中國證監(jiān)會發(fā)布了《關(guān)于期貨經(jīng)紀(jì)公司接受出資的有關(guān)問題的通知》，取消了非銀行金融機(jī)構(gòu)和外商投資企業(yè)參股期貨公司的限制，拓寬了期貨經(jīng)紀(jì)業(yè)吸引投資的范圍。對于民營企業(yè)來說，相關(guān)的口子并未放開。很多期貨商都在悄悄進(jìn)行增資擴(kuò)股，以求成為第一批綜合類期貨公司，從而獲得更多的業(yè)務(wù)許可，包括境外期貨。對于大部分沒有境外期貨許可證的國內(nèi)企業(yè)來說，做境外期貨業(yè)務(wù)只能獨(dú)辟蹊徑，比如有的企業(yè)在海外設(shè)立有獨(dú)立法人資格的子公司，通過該子公司開設(shè)境外期貨賬戶，進(jìn)行相應(yīng)的境外期貨套保，甚至還可以在兩地差價達(dá)到一定比例的時候，進(jìn)行套利。75介入期貨業(yè)的相關(guān)限制或條件

相關(guān)主旨相關(guān)內(nèi)容繞避方式一、成立期貨經(jīng)紀(jì)公司進(jìn)入資金條件注冊資本的最低限額為人民幣3000萬元，其中，貨幣資金出資不得低于1800萬元可以解決二、成立期貨經(jīng)紀(jì)公司法律條件2004年1月份中國證監(jiān)會發(fā)布了《關(guān)于期貨經(jīng)紀(jì)公司接受出資的有關(guān)問題的通知》，取消了非銀行金融機(jī)構(gòu)和外商投資企業(yè)參股期貨公司的限制，拓寬了期貨經(jīng)紀(jì)業(yè)吸引投資的范圍以信托公司名義介入三、獲得境外期貨套期保值業(yè)務(wù)牌照根據(jù)《國有企業(yè)境外期貨套期保值業(yè)務(wù)管理辦法》，要想獲得該牌照，必須滿足的條件是：有進(jìn)出口權(quán)的國有企業(yè)；進(jìn)出口的商品或其他在境外現(xiàn)貨市場上買賣的商品確有在境外期貨市場上套期保值的需要

盡快在改制前著手解決；或者在海外設(shè)立有獨(dú)立法人資格的子公司76期貨公司的關(guān)鍵成功因素：擁有實(shí)物資源并具備實(shí)物交割能力；高素質(zhì)的人才隊(duì)伍；風(fēng)險管理和控制23擁有實(shí)物資源并具備實(shí)物交割能力高素質(zhì)的人才團(tuán)隊(duì)穩(wěn)健的風(fēng)險管理和控制如果一個期貨公司能夠擁有實(shí)物資源并具備實(shí)物交割能力，可以獲得諸多優(yōu)勢：1、較高的風(fēng)險防范能力。由于直接面對期貨市場，而期貨市場的最大功能是價格發(fā)現(xiàn)，因此，對價格的敏感度較高，風(fēng)險防范能力較強(qiáng)。2、可以通過實(shí)物市場的一定市場占有率和買方地位，控制上下游廠商。3、由于交割庫的期貨品種庫存量對期貨行情的變化至關(guān)重要，所以，如果期貨公司擁有實(shí)物資源，對投機(jī)類客戶的吸引力很大，以此可以拓寬投機(jī)類客戶來源，增加經(jīng)紀(jì)業(yè)務(wù)的傭金收入。4、在擁有境外期貨業(yè)務(wù)牌照的情況下，還可以整合國內(nèi)和國外兩個期貨市場，進(jìn)行價差套利。等等。毋庸諱言，對于像期貨這樣一個需要對瞬間信息變化做出快速應(yīng)變的行業(yè)來說，高素質(zhì)的人才團(tuán)隊(duì)的作用是無可置疑的。期貨是一個風(fēng)險很高的行業(yè)，諸多優(yōu)秀的期貨公司的失敗，其中最關(guān)鍵的原因是風(fēng)險管理和控制不力。風(fēng)險控制主要包括：投資決策風(fēng)險的管理和控制；總部針對全部的客戶和營業(yè)部針對所轄客戶的風(fēng)險管理和控制；根據(jù)行情變化，對保證金比例、交易頭寸進(jìn)行的管理和控制；對交易員的管理和控制。177目錄證券（基金）業(yè)分析信托業(yè)分析商業(yè)銀行業(yè)分析保險業(yè)分析期貨業(yè)分析擔(dān)保業(yè)分析78擔(dān)保公司是我國從九十年代起興起的一種新興中介機(jī)構(gòu)探索起步階段（1992年起）1992年，重慶、上海等地的私營中小企業(yè)為解決貸款難問題，并防止相互之間擔(dān)保