企業(yè)融資方式(全)

目錄TOC\o"1-5"\h\z\o"CurrentDocument"籌資方式優(yōu)缺點(diǎn)及相互比較 2\o"CurrentDocument"1.1籌資方式優(yōu)缺點(diǎn) 2\o"CurrentDocument"權(quán)益籌資方式優(yōu)缺點(diǎn)的比較 5\o"CurrentDocument"負(fù)債融資與權(quán)益籌資相比的特點(diǎn) 6\o"CurrentDocument"長期負(fù)債與短期負(fù)債相比的特點(diǎn) 6\o"CurrentDocument"負(fù)債籌資之間相比的特點(diǎn) 7\o"CurrentDocument"企業(yè)籌資方式選擇的原則及考慮的因素 8\o"CurrentDocument"企業(yè)籌資方式選擇的原則 8\o"CurrentDocument"2.1.1效益性原則 8\o"CurrentDocument"2.1.2合理性原則 8\o"CurrentDocument"2.1.3及時(shí)性原則 8\o"CurrentDocument"籌資方式選擇的考慮因素 8\o"CurrentDocument"2.2.1籌資數(shù)量 8\o"CurrentDocument"2.2.2籌資成本 9\o"CurrentDocument"2.2.3籌資風(fēng)險(xiǎn) 92.2.4籌資實(shí)效 9\o"CurrentDocument"企業(yè)規(guī)模 9\o"CurrentDocument"資本結(jié)構(gòu) 10\o"CurrentDocument"企業(yè)不同發(fā)展階段的籌資策略 10\o"CurrentDocument"企業(yè)創(chuàng)業(yè)階段的籌資策略 10\o"CurrentDocument"企業(yè)成長階段的籌資策略 11\o"CurrentDocument"企業(yè)成熟階段的籌資策略 11\o"CurrentDocument"企業(yè)衰退階段的籌資策略 111?籌資方式優(yōu)缺點(diǎn)及相互比較-1.1籌資方式優(yōu)缺點(diǎn)籌資方式概念優(yōu)點(diǎn)缺點(diǎn)直接吸收投資吸收直接投資是指企業(yè)按照“共同投資、共同經(jīng)營、共擔(dān)風(fēng)險(xiǎn)、共享利潤”的原則直接吸收國家、法人、個(gè)人投入資金的一種籌資方式。（1）籌資速度快（1）籌資成本較咼（2）財(cái)務(wù)風(fēng)險(xiǎn)低（2）宜分散公司控制權(quán)普通股籌資公司以發(fā)行普通股股票的方式籌資（1）不需要償還本金；（1）資金成本較咼；（2）沒有固定的利息負(fù)擔(dān)，財(cái)務(wù)風(fēng)險(xiǎn)低；（2）公司的控制權(quán)容易分散。（3）能增強(qiáng)公司的舉債能力,增加公司信譽(yù)（3）如果公司上市，需要履行嚴(yán)格的信息披露制度，帶來較大的信息披露成本，增加公司商業(yè)秘密的難度（4）沒有固定到期日（5）籌資風(fēng)險(xiǎn)?。?）籌資限制較少（4）股票上市會(huì)增加公司被收購的風(fēng)險(xiǎn)優(yōu)先股籌資以發(fā)行優(yōu)先股股票的方式籌資（1）增強(qiáng)企業(yè)實(shí)力和負(fù)債的能力；（1）股利不可以稅前扣除，稅后成本較高（2）沒有還本的壓力；（2）固定的股利支付會(huì)給企業(yè)很大的壓力。（3）不會(huì)分散企業(yè)的控制權(quán);可轉(zhuǎn)換債券籌資是一種以公司債券為載體，允許持有人在規(guī)定的時(shí)間內(nèi)按規(guī)定的價(jià)格轉(zhuǎn)換為發(fā)行公司或其他公司普通股的金融工具（1）利率較低（1）股價(jià)上漲風(fēng)險(xiǎn)（2）使公司取得了以高于當(dāng)時(shí)股價(jià)出售普通股的可能性（2）股價(jià)低迷，面臨兌付債券本金的壓力（3）籌資成本高于純債券

認(rèn)股權(quán)證籌資認(rèn)股權(quán)證指持有者購買公司股票的一種憑證，它允許持有者按某一特定價(jià)格在規(guī)定時(shí)間內(nèi)購買一定數(shù)量的公司股票(1)吸引投資者(1)靈活性較少(2)降低相應(yīng)債券的利率(2)承銷費(fèi)用咼(3)稀釋每股普通股收益留存收益籌資企業(yè)將留存收益轉(zhuǎn)化為投資的過程，將企業(yè)生產(chǎn)經(jīng)營所實(shí)現(xiàn)的凈收益留在企業(yè)，而不作為股利分配給股東，其實(shí)質(zhì)為原股東對企業(yè)追加投資。(1)可以避免辦理各種籌資手續(xù)和節(jié)省籌資費(fèi)用(1)籌資數(shù)額有限。(2)保持公司舉債能力(2)與股利政策的權(quán)衡(3)企業(yè)控制權(quán)不受影響長期借款籌資指企業(yè)向銀行或其他非銀行金融機(jī)構(gòu)借入的使用期限在一年以上的借款，主要用于構(gòu)建固定資產(chǎn)和其他長期非流動(dòng)資金占用口JifU女o(1)籌資速度快(1)財(cái)務(wù)風(fēng)險(xiǎn)較大(2)籌資成本低(2)限制條款較多(3)借款彈性大(3)債權(quán)人有權(quán)要求企業(yè)破產(chǎn)發(fā)行債券籌資是債務(wù)人為籌集債務(wù)資本而發(fā)行的、約定在一定的期限內(nèi)還本付息的一種有價(jià)證券。(1)籌資規(guī)模較大(1)發(fā)行成本咼(2)具有長期性和穩(wěn)定性的特點(diǎn)(2)信息披露成本高(3)資本成本低，因?yàn)閭⒕哂械侄愖饔?3)限制條件多(4)保障公司的控制權(quán)(4)籌資規(guī)模受限制，我國規(guī)定：累積債券總額不超過公司凈資產(chǎn)的40%。短期借款籌資是企業(yè)向銀行和其他非銀行金融機(jī)構(gòu)借入的期限在一年以內(nèi)的借款靈活方便且實(shí)效性強(qiáng)，企業(yè)可根據(jù)自己自身需要隨時(shí)取得短期借款籌資成本高，尤其是帶有附加條件的情況下，使企業(yè)籌資風(fēng)險(xiǎn)大。發(fā)行短期融資券指企業(yè)按照規(guī)定的程序和條件在銀行間債券市場上發(fā)行和交易并約定在一定期限內(nèi)還本付息的有價(jià)證(1)籌資成本低(1)融資風(fēng)險(xiǎn)大(2)籌資數(shù)額大(2)融資彈性小，對企業(yè)的要求高

券。(3)可提咼企業(yè)的影響力商業(yè)信用籌資商業(yè)信用籌資是利用商業(yè)信用進(jìn)行融資行為，指企業(yè)在進(jìn)行商品交易時(shí)由于延期付款或延期交貨所形成的信貸關(guān)系。(1)商業(yè)信用容易取得，籌資便利。(1)商業(yè)信用籌資成本高(2)籌資成本低(2)容易惡化企業(yè)的信用水平(3)企業(yè)一般不用提供擔(dān)保,限制條款少(3)受外部環(huán)境影響大融資租賃籌資指出租人在承租人給予一定報(bào)酬的條件下，授予承租人在約定的時(shí)間內(nèi)占有和使用財(cái)產(chǎn)權(quán)利的一種契約性行為，是一種資本租賃。(1)節(jié)約資金，提高資金的使用效益(1)融資成本高，固定租金負(fù)擔(dān)重(2)籌資速度快(3)設(shè)備淘汰風(fēng)險(xiǎn)小。融資租賃期限一般為設(shè)備使用年限的75%(4)財(cái)務(wù)風(fēng)險(xiǎn)較小。分期負(fù)擔(dān)租金，不用到期歸還大量資金。(2)籌資彈性較小。當(dāng)租金支付期限和金額固定時(shí)，增加企業(yè)資金調(diào)度難度(5)稅收負(fù)擔(dān)輕。租金可在稅前扣除。兼并籌資(1)整合資源，提高規(guī)模經(jīng)濟(jì)效益(1)營運(yùn)風(fēng)險(xiǎn)。雙方資源難以共享互補(bǔ)(2)快速擴(kuò)大生產(chǎn)經(jīng)營規(guī)模(2)資產(chǎn)不實(shí)風(fēng)險(xiǎn)。兼并雙方信息不對稱，有時(shí)看好的對方的資產(chǎn)，在兼并后有可能存在嚴(yán)重咼估。(3)兼并雙方在人才、技術(shù)、財(cái)務(wù)等方面的優(yōu)勢互補(bǔ)私募股權(quán)籌資企業(yè)為籌集所需資金，以協(xié)商、招標(biāo)等非社會(huì)公開方式，通過向特定投資人出售股權(quán)進(jìn)行的融資。(1)穩(wěn)定的資金來源。不要求企業(yè)支付利息，不可隨意從企業(yè)撤資(1)企業(yè)出讓股權(quán)后，原股東的股權(quán)被稀釋，甚至喪失控股地位或者完全喪失股權(quán)，股東間關(guān)系發(fā)生變化，權(quán)利和義務(wù)重新調(diào)整。(2)高附加值的服務(wù)。資深企業(yè)家和投資專家，幫助企業(yè)成長(2)隨著股權(quán)結(jié)構(gòu)的變化，企業(yè)的管理權(quán)也相應(yīng)發(fā)生變化，管理權(quán)將歸股權(quán)出讓后的控股股東所有。

(3)能夠降低財(cái)務(wù)成本。企業(yè)會(huì)有更強(qiáng)的資產(chǎn)負(fù)債表和融資能力(3)在企業(yè)管理權(quán)發(fā)生變化的情況下，新的管理者很可能有不同的發(fā)展戰(zhàn)略，完全改變創(chuàng)業(yè)者的初衷和設(shè)想也不無可能。(4)提咼企業(yè)內(nèi)在價(jià)值(4)投資者往往希望盡快獲得投資回報(bào)，可能不像企業(yè)創(chuàng)業(yè)者那樣注重企業(yè)的長遠(yuǎn)發(fā)展，因而可能改變企業(yè)發(fā)展戰(zhàn)略以實(shí)現(xiàn)短期內(nèi)的收益。1.2權(quán)益籌資方式優(yōu)缺點(diǎn)的比較項(xiàng)目資本成本籌資費(fèi)用財(cái)務(wù)風(fēng)險(xiǎn)控制權(quán)籌資數(shù)額普通股最咼手續(xù)復(fù)雜,籌資費(fèi)用咼無分散較大留存收益與普通股類似,只不過無籌資費(fèi)無籌資費(fèi)用無不影響有限優(yōu)先股低于普通股手續(xù)復(fù)雜,籌資費(fèi)用咼有不影響較大

1.3負(fù)債融資與權(quán)益籌資相比的特點(diǎn)項(xiàng)目負(fù)債融資權(quán)益融資資本成本低（利息可抵稅；投資人風(fēng)險(xiǎn)小，要求回報(bào)低）高（股利不能抵稅；股票投資人風(fēng)險(xiǎn)大，要求回報(bào)高）公司控制權(quán)不分散控制權(quán)會(huì)分散控制權(quán)籌資風(fēng)險(xiǎn)高（到期償還；支付固定利息）低（無到期日，沒有固定的股利負(fù)擔(dān)）資金使用的限制限制條款多限制少1.4長期負(fù)債與短期負(fù)債相比的特點(diǎn)項(xiàng)目短期負(fù)債長期負(fù)債資本成本低高

籌資風(fēng)險(xiǎn)高（期限短，還本付息壓力大）低資金使用的限制限制相對寬松限制條款多籌資速度快（容易取得）慢1.5負(fù)債籌資之間相比的特點(diǎn)項(xiàng)目銀行借款債券融資融資租賃資本成本低（利息率低，籌資費(fèi)低）高最咼（租賃費(fèi)用較咼）籌資速度快（手續(xù)比發(fā)行債券簡單）慢快（能及時(shí)獲得所租資產(chǎn)的使用權(quán)）籌資彈性大（可協(xié)商，可變更性比債券好）小大籌資對象及范圍對象窄，范圍小對象廣，范圍大對象窄，范圍小資產(chǎn)投資的風(fēng)險(xiǎn)企業(yè)自己承擔(dān)借入資金投資資產(chǎn)的風(fēng)險(xiǎn)企業(yè)自己承擔(dān)借入資金投資資產(chǎn)的風(fēng)險(xiǎn)減少對所租資產(chǎn)投資的風(fēng)險(xiǎn)2?企業(yè)籌資方式選擇的原則及考慮的因素2.1企業(yè)籌資方式選擇的原則效益性原則企業(yè)籌資與企業(yè)投資在效益上應(yīng)當(dāng)相互權(quán)衡。投資是決定企業(yè)是否籌資的重要因素。投資收益與成本相比較，決定著是否追加籌資；而一旦采納某項(xiàng)投資項(xiàng)目，其投資數(shù)量就決定了所需籌資數(shù)量。因此，企業(yè)在籌資活動(dòng)方面要認(rèn)真分析投資機(jī)會(huì)，講究投資效益，避免不顧投資效益盲目籌資；另一方面，由于不同籌資方式的資本不同，需要研究各種不同的籌資組合，以便降低資本成本，經(jīng)濟(jì)有效的籌集資本。合理性原則籌集資金的目的是為了保證生產(chǎn)經(jīng)營所需的資金。資金不足，自然會(huì)影響生產(chǎn)經(jīng)營發(fā)展，而資金過剩，則可能導(dǎo)致資金使用效益的降低。所以，企業(yè)在籌集資金之前，就要合理確定資金的需要量，—在此基礎(chǔ)上擬定籌集資.金計(jì)劃.，“以需定籌”，.既滿足需要又不浪費(fèi)。及時(shí)性原則企業(yè)籌集資金應(yīng)根據(jù)資金的投放使用時(shí)間來合理安排，使籌資和用資在時(shí)間上相銜接避免超前籌資而造成資金的閑置和浪費(fèi)、或滯后籌資影響生產(chǎn)經(jīng)營的正常進(jìn)行。2.2籌資方式選擇的考慮因素以發(fā)行股票、公司債券、吸收直接投資、租賃、商業(yè)信用為例）2.2.1籌資數(shù)量企業(yè)籌集資金的多少，與企業(yè)的資金需求量成正比，因此必須根據(jù)企業(yè)的資金需求量合理的籌集數(shù)量。在上述的籌資方式中籌資數(shù)量由多到少的排序是:發(fā)行股票、發(fā)行公司債券、吸收直接投資、租賃、商業(yè)信用。2.2.2籌資成本企業(yè)取得和使用資金而支付的各種費(fèi)用?；I資本身意味著付出的既有資金的利息成本，還有可能是昂貴的籌資費(fèi)用和不確定的風(fēng)險(xiǎn)成本。企業(yè)在選擇籌資方式時(shí)，籌資成本是個(gè)重要的依據(jù)。比如，商業(yè)信用籌資主要體現(xiàn)是現(xiàn)金折扣成本，吸收直接投資體現(xiàn)在談判費(fèi)和勞務(wù)費(fèi)等，在上述的籌資方式中，成本由高到低為：發(fā)行股票，發(fā)行公司債券，租賃，商業(yè)信用，吸收直接投資。例如說一個(gè)企業(yè)需要引進(jìn)設(shè)備、擴(kuò)大生產(chǎn)規(guī)模，“長期借款”和“融資租賃”同樣都能夠解決這個(gè)問題，下面我們就來比較選擇。長期借款的成本包括兩方面：一個(gè)是借款利息，另一個(gè)是借款費(fèi)用。企業(yè)在采用長期借款時(shí)，會(huì)增大企業(yè)負(fù)債與資產(chǎn)的比率，會(huì)明顯惡化企業(yè)的資本結(jié)構(gòu)，給企業(yè)帶來經(jīng)營壓力。而融資租賃這種籌資方式就不會(huì)有這樣的情況。它的成本只是定期支付定額的費(fèi)用，而且融資租賃設(shè)備可以在租賃期內(nèi)同自有設(shè)備一樣在稅前計(jì)提折舊；承租人支付的租金也可在稅前銷售收入中來扣除。由于稅收抵免作用，承租人實(shí)際負(fù)擔(dān)的籌資成本就會(huì)大大降低。所以說融資租賃不失為一種值得選擇的籌資方式?；I資風(fēng)險(xiǎn)籌資風(fēng)險(xiǎn)是企業(yè)面臨的主要風(fēng)險(xiǎn)之一，籌資風(fēng)險(xiǎn)不可能被消滅或避免，但企業(yè)只要從自身出發(fā)就完全可以控制。一般來說，籌資風(fēng)險(xiǎn)與籌資成本成反比，即籌資成本相對較高籌資風(fēng)險(xiǎn)相對低?；I資風(fēng)險(xiǎn)也與資金到期日相關(guān)，企業(yè)所用資金到期日越短，其不能償還本金和利息的風(fēng)險(xiǎn)就越大，反之，就越小。因此利用股票籌資由于沒有固定到期日而不用支付固定的利息，這種籌資方式實(shí)際上不存在不能償付的風(fēng)險(xiǎn)，風(fēng)險(xiǎn)很小。吸收直接投資是一種“共同投資、共擔(dān)風(fēng)險(xiǎn)、共享利潤”的關(guān)系，稅后利潤的分配相對靈活，故風(fēng)險(xiǎn)也較小。一個(gè)企業(yè)如果單單考慮籌資風(fēng)險(xiǎn)的話，這兩種方式不失為一種好的選擇。債券籌資正好相反，發(fā)行債券由于有固定到期日并定期要支付利息，所以要承擔(dān)歸還本金和利息的義務(wù)。在公司經(jīng)營不景氣、承擔(dān)著經(jīng)營風(fēng)險(xiǎn)的同時(shí)，向債券持有人還本、付息無異于釜底抽薪，會(huì)給公司帶來更大的困難，甚至可能會(huì)因?yàn)椴荒軆敻秾?dǎo)致企業(yè)破產(chǎn)。在這五種籌資方式中，籌資風(fēng)險(xiǎn)由小到大為：發(fā)行股票，吸收直接投資，商業(yè)信用，租賃，發(fā)行公司債券。指企業(yè)各種籌資方式的時(shí)間靈活性。即需要資金時(shí)，能否立即籌資，不需要時(shí)，能否即時(shí)還款。一般而言，期限越長，手續(xù)越復(fù)雜的籌款方式，其籌款實(shí)效越差。從這點(diǎn)來看，籌資方式的實(shí)效由大到小的順序?yàn)椋荷虡I(yè)信用，租賃，吸收直接投資，發(fā)行公司債券，發(fā)行股票。2.2.5企業(yè)規(guī)模企業(yè)規(guī)模的大小對籌資方式的要求有很大的不同。一般來說，大型企業(yè)由于需要大量生產(chǎn)資金，且其資金主要用于擴(kuò)大生產(chǎn)規(guī)模、開發(fā)新產(chǎn)品及技術(shù)改造等方面，因而在選擇籌資方式時(shí)，應(yīng)選擇能夠提供大量資金且期限較長的長期籌資方式。比如發(fā)行債券、發(fā)行股票等籌資方式。通過大企業(yè)的信譽(yù)較高，方便向商業(yè)銀行進(jìn)行各種融資，一般企業(yè)需要擔(dān)保、財(cái)產(chǎn)抵押、票據(jù)質(zhì)押進(jìn)行融資，這些都是大企業(yè)容易做到的。通過對大型企業(yè)而言，其主要籌資方式的排列順序應(yīng)是：發(fā)行股票、發(fā)行債券、租賃籌資和商業(yè)信用。而小型企業(yè)由于其資金的需要相對較少，并且其資金主要投放于短線產(chǎn)品，或滿足于短期資金的需要，因而應(yīng)該選擇機(jī)動(dòng)靈活的短期籌資方式。小型企業(yè)的籌資方式通常有:商業(yè)信用、租賃籌資等。2.2.6資本結(jié)構(gòu)企業(yè)籌資有負(fù)債籌資和權(quán)益籌資，這是呈現(xiàn)債務(wù)資本和權(quán)益資本的比例關(guān)系，即資本結(jié)構(gòu)。企業(yè)籌資必須達(dá)到綜合資金成本最小，同時(shí)將財(cái)務(wù)風(fēng)險(xiǎn)保持在適當(dāng)?shù)姆秶鷥?nèi)，使企業(yè)價(jià)值最大化，這就是最佳資本結(jié)構(gòu)。在實(shí)際工作中要確定負(fù)債籌資和權(quán)益籌資的比例，把握資本結(jié)構(gòu)的最佳點(diǎn)。如果企業(yè)處于新建或不穩(wěn)定和低水平發(fā)展階段且預(yù)期收入較高，為了避免還本付息的壓力，應(yīng)采取偏重股東權(quán)益的資本結(jié)構(gòu)，包括內(nèi)部籌資、發(fā)行股票。因?yàn)榇藭r(shí)企業(yè)收入波動(dòng)不穩(wěn)定，企業(yè)在正常經(jīng)營中，對于以負(fù)債方式融資的資金，比如發(fā)行債券等，其本息支付所面臨的時(shí)間約束是“硬”的，回旋余地小。如企業(yè)不能償還到期債務(wù)，債權(quán)人有權(quán)啟動(dòng)破產(chǎn)訴訟程序。與之相對應(yīng)，股本融資方式在支付、清償方面的時(shí)間約束相對較“軟”，回旋余地較大，企業(yè)盈利好則分紅多，盈利不好則分紅少，甚至可以不分紅。如果企業(yè)處于穩(wěn)定發(fā)展階段，則可能通過發(fā)行企業(yè)債券或借款等負(fù)債籌資方式，充分利用財(cái)務(wù)杠桿的作用，偏重于負(fù)債的資本結(jié)構(gòu)。因?yàn)橥ǔＲ蚤L期負(fù)債替換股權(quán)，具有較高的長期債務(wù)比例和現(xiàn)金紅利支付率。這類企業(yè)包括在經(jīng)營領(lǐng)域具有較強(qiáng)的競爭能力和較高而穩(wěn)定市場份額的企業(yè)、實(shí)現(xiàn)規(guī)模經(jīng)濟(jì)的企業(yè)、壟斷經(jīng)營的公用事業(yè)公司。在現(xiàn)金流穩(wěn)定較高時(shí)，可以通過增加長期債務(wù)回購公司股票來增加財(cái)務(wù)杠桿，在不明顯降低資信等級的同時(shí)，可以明顯降低資本成本，從而，在保證債權(quán)人的同時(shí)，增加股東價(jià)值。3.企業(yè)不同發(fā)展階段的籌資策略3.1企業(yè)創(chuàng)業(yè)階段的籌資策略在企業(yè)生命周期的創(chuàng)業(yè)階段，企業(yè)未來的經(jīng)營情況具有極大的不確定性，企業(yè)生命周期的初始階段明顯是經(jīng)營風(fēng)險(xiǎn)最高的階段。企業(yè)需要大量資金進(jìn)行投產(chǎn)和營銷，但是這時(shí)銷售收入很少，但因?yàn)槠髽I(yè)沒有收入，創(chuàng)業(yè)者的個(gè)人資本有限，所以創(chuàng)業(yè)者的個(gè)人投入不能滿足企業(yè)資金需求。這時(shí)期企業(yè)風(fēng)險(xiǎn)很大，成功率非常低，也沒有既往的信用記錄，所以通常不能獲得銀行信用貸款；企業(yè)沒有可供擔(dān)保的資產(chǎn)，也不能獲得銀行的擔(dān)保貸款。即使能獲得少量的貸款，因?yàn)槠谙薅蹋膊荒軡M足企業(yè)對資金的長期需求。所以，這一時(shí)期的企業(yè)的出路