第二章貨幣市場(chǎng)

第二章貨幣市場(chǎng)

學(xué)完本章后，你應(yīng)該能夠：了解同業(yè)拆借市場(chǎng)了解回購(gòu)市場(chǎng)了解商業(yè)票據(jù)市場(chǎng)了解銀行承兌票據(jù)市場(chǎng)了解大額可轉(zhuǎn)讓定期存單市場(chǎng)了解短期政府債券市場(chǎng)了解貨幣市場(chǎng)共同基金

貨幣市場(chǎng)（資金市場(chǎng)）：指期限在一年以內(nèi)的短期金融工具的發(fā)行和交易市場(chǎng)。貨幣市場(chǎng)既包括通過先進(jìn)的電信手段進(jìn)行交易的無形市場(chǎng)，也包括通過交易所進(jìn)行交易的有形市場(chǎng)。貨幣市場(chǎng)又可分同業(yè)拆借、國(guó)庫(kù)券、銀行承兌匯票、商業(yè)票據(jù)、證券回購(gòu)、可轉(zhuǎn)讓定期存單等若干個(gè)子市場(chǎng)。第一節(jié)同業(yè)拆借市場(chǎng)一、同業(yè)拆借市場(chǎng)(概念)

同業(yè)拆借市場(chǎng)，也可以稱為同業(yè)拆放市場(chǎng)，是指金融機(jī)構(gòu)之間以貨幣借貸方式進(jìn)行短期資金融通活動(dòng)的市場(chǎng)。這種活動(dòng)是短期的臨時(shí)性的。一、同業(yè)拆借市場(chǎng)形成、發(fā)展

同業(yè)拆借市場(chǎng)產(chǎn)生于存款準(zhǔn)備金政策的實(shí)施，是商業(yè)銀行為彌補(bǔ)交易頭寸的不足或準(zhǔn)備金的不足而在相互之間進(jìn)行的借貸活動(dòng)。伴隨著中央銀行業(yè)務(wù)和商業(yè)銀行業(yè)務(wù)的發(fā)展而發(fā)展。拆借交易不僅發(fā)生在銀行之間，還發(fā)生在銀行與其它金融機(jī)構(gòu)之間。

早在18世紀(jì)，英國(guó)就開始實(shí)施存款準(zhǔn)備金制度。

以法律形式規(guī)定存款準(zhǔn)備金制度則始于1913年的美國(guó)聯(lián)邦儲(chǔ)備法，規(guī)定銀行必須向聯(lián)邦儲(chǔ)備銀行按存款金額的一定比例繳存存款準(zhǔn)備金，若準(zhǔn)備金不足，將實(shí)施一定的經(jīng)濟(jì)懲罰。

但在每天的營(yíng)業(yè)終了或在票據(jù)交換清算時(shí)，總會(huì)產(chǎn)生一部分銀行準(zhǔn)備金頭寸不足，另一部分銀行準(zhǔn)備金頭寸有余的情況，這樣就產(chǎn)生了銀行間的供求關(guān)系，銀行同業(yè)之間的資金拆放業(yè)務(wù)便應(yīng)運(yùn)而生。我國(guó)銀行同業(yè)拆借市場(chǎng)，產(chǎn)生于1986年1月。經(jīng)過十幾年的實(shí)踐，我國(guó)同業(yè)拆借巾場(chǎng)得到長(zhǎng)足的發(fā)展，解決了票據(jù)清算、聯(lián)行匯差頭寸和臨時(shí)性周轉(zhuǎn)資金的供求矛盾。1996年1月3日全國(guó)同業(yè)拆借交易網(wǎng)絡(luò)正式運(yùn)行。1996年6月1日起，同業(yè)拆借市場(chǎng)的利率不再實(shí)行上限管理，而由拆借雙方根據(jù)市場(chǎng)資金供求情況自行確定。2000年3月6日全國(guó)銀行間同業(yè)拆借中心正式向市場(chǎng)推出現(xiàn)券買賣的雙邊報(bào)價(jià)功能。截至2000年11月3日止，銀行間同業(yè)拆借市場(chǎng)成員達(dá)459家。2005年全國(guó)銀行間同業(yè)拆借本幣市場(chǎng)的成員數(shù)量已經(jīng)達(dá)到1037家。其中包括國(guó)有獨(dú)資銀行、股份制商業(yè)銀行、政策性銀行、城市商業(yè)銀行、商業(yè)銀行授權(quán)分行、外資銀行、金融租賃公司、保險(xiǎn)公司、證券公司、投資基金、財(cái)務(wù)公司、農(nóng)村信用聯(lián)社、信托投資公司、基金管理公司、城市信用社、社?；鸬?。目前，證券公司和證券投資基金是同業(yè)拆借市場(chǎng)的主要資金融入方。我國(guó)同業(yè)拆借實(shí)行自主報(bào)價(jià)、格式化詢價(jià)、確認(rèn)成交的交易方式。拆借交易有1天、7天、20天、30天、60天、90天、120天等7個(gè)品種。拆借的數(shù)額受資產(chǎn)負(fù)債比例的制約。按照我國(guó)《商業(yè)銀行資產(chǎn)負(fù)債比例管理監(jiān)控、監(jiān)測(cè)指標(biāo)》規(guī)定，各商業(yè)銀行拆人資金金額與各項(xiàng)存款余額之比不得超過4％，拆出資金金額與各項(xiàng)存款余額之比不得超過8％。這些規(guī)定有利于防范同業(yè)拆借市場(chǎng)的風(fēng)險(xiǎn)。

我國(guó)同業(yè)拆借的基本原則是：協(xié)商自愿、平等互利、自主成交、恪守信用、短期融資。

二、同業(yè)拆借市場(chǎng)參與者金融機(jī)構(gòu)（商業(yè)銀行）

金融機(jī)構(gòu)是貨幣市場(chǎng)的主力軍，既是資金主要供應(yīng)者，（方式？）又是資金需求者，（方式？）與此同時(shí)，金融機(jī)構(gòu)還可以為市場(chǎng)提供金融工具，如存款單、保險(xiǎn)單、支票、承兌匯票等。非銀行（存款性）金融機(jī)構(gòu)（證券公司、投行、消費(fèi)金融公司）金融機(jī)構(gòu)買賣有價(jià)證券的目的就是為了獲取手續(xù)費(fèi)或買賣差價(jià)。貨幣市場(chǎng)上的有價(jià)證券幾乎全是由金融機(jī)構(gòu)作為媒介推銷出去的。（承銷業(yè)務(wù)）外國(guó)銀行的代理機(jī)構(gòu)和分支機(jī)構(gòu)市場(chǎng)中介人（各類金融服務(wù)公司）

同業(yè)拆借市場(chǎng)運(yùn)作方式

按照銀行同業(yè)拆借交易方式和拆借雙方所處的地理位置劃分可分為通過中介機(jī)構(gòu)的拆借和不通過中介機(jī)構(gòu)的拆借。不通過中介機(jī)構(gòu)的同業(yè)拆借是拆借雙方直接洽談，成交后直接相互轉(zhuǎn)賬

三、同業(yè)拆借市場(chǎng)(運(yùn)作程序圖)通過中介機(jī)構(gòu)進(jìn)行的同城拆借：是指在同一個(gè)城市或地區(qū)，通過中介機(jī)構(gòu)進(jìn)行拆借。

通過中介結(jié)構(gòu)進(jìn)行的異地拆借其與通過中介機(jī)構(gòu)的同城拆借的操作大體相同，不同的只是拆借雙方不需要交換支票，僅用電話協(xié)商成交，然后通過所在地中央銀行劃撥轉(zhuǎn)賬。不通過中介機(jī)構(gòu)的同城拆借不通過中介機(jī)構(gòu)的異地拆借四、同業(yè)拆借市場(chǎng)的拆借期限與利率

拆借期限：同業(yè)拆借市場(chǎng)的融資業(yè)務(wù)基本上是為了解決短期資金不足，因此其拆借期限比較短，一般在一年以內(nèi)。頭寸拆借主要為了補(bǔ)足存款準(zhǔn)備金，通常都是以1～10天為期，以1天期限為多。同業(yè)借貸是金融機(jī)構(gòu)之間平衡臨時(shí)性、季節(jié)性資金余缺開展的借貸活動(dòng)，其期限一般比較長(zhǎng)，最長(zhǎng)的可達(dá)1年。

類型：1-2天、隔夜、1-2周、1個(gè)月、接近或達(dá)到一年。

拆借市場(chǎng)上的利率是市場(chǎng)利率，即由交易雙方根據(jù)貨幣市場(chǎng)供求狀況協(xié)商自定。它能比較靈活地反映資金供求的變化情況，是短期金融市場(chǎng)中最具有代表性的利率。一般情況下，當(dāng)貨幣市場(chǎng)資金供不應(yīng)求時(shí)利率_；當(dāng)貨幣市場(chǎng)資金供過于求時(shí)利率_。

思考：

1、為什么拆借利率通常低于中央銀行的再貼現(xiàn)利率？2、拆借市場(chǎng)利率有時(shí)會(huì)低于市場(chǎng)利率？1、因?yàn)椴鸪鲂杏嗟亩唐谫Y金如不拆放出去，存在中央銀行則無利息。2、便于拆借拆息率：按日計(jì)息。倫敦銀行同業(yè)拆借利率（LIBOR國(guó)際關(guān)鍵利率）、新加坡銀行同業(yè)拆借利率、香港銀行同業(yè)拆借利率、上海銀行間同業(yè)拆借利率SHIBOR：2007年1月4日（單利、無擔(dān)保、批發(fā)性）

第二節(jié)回購(gòu)市場(chǎng)回購(gòu)市場(chǎng)概念是指通過回購(gòu)協(xié)議進(jìn)行短期資金融通交易的市場(chǎng)。所謂回購(gòu)協(xié)議指的是在出售證券的同時(shí)，和證券的購(gòu)買商簽定協(xié)議，約定在一定期限后按原定價(jià)格或約定價(jià)格購(gòu)回所賣證券，從而獲取即時(shí)可用資金的一種交易行為。從形式上看，它是一種證券買賣行為，從本質(zhì)上說，回購(gòu)協(xié)議是一種抵押貸款，其抵押品為證券。

交易特點(diǎn)：

在貨幣市場(chǎng)上，投資者賣出證券以后是否再買進(jìn)或者什么時(shí)候買進(jìn)一般是不確定的，而證券回購(gòu)協(xié)議在賣出證券的同時(shí)就已商定好再次買進(jìn)。

中央銀行在公開市場(chǎng)上從事有價(jià)證券買賣一般是通過回購(gòu)和逆回購(gòu)交易方式進(jìn)行的。當(dāng)需要收緊銀根，減少市場(chǎng)貨幣供應(yīng)量時(shí)，中央銀行通過回購(gòu)交易賣出國(guó)債，回籠貨幣；反之，在需要擴(kuò)張信貸，增加貨幣供應(yīng)量時(shí)，中央銀行通過逆回購(gòu)交易買進(jìn)國(guó)債，投放貨幣。

交易方式：

證券回購(gòu)協(xié)議交易一般通過電話進(jìn)行，由交易雙方直接洽談，資金需要方主要是大銀行和政府債券交易商，資金供應(yīng)方主要是大型企業(yè)和地方政府，交易價(jià)格一般略低于市價(jià)。證券回購(gòu)協(xié)議是“一筆交易、兩次清算”它不同于現(xiàn)貨交易的“一次交易、一次清算”。

一、回購(gòu)市場(chǎng)(交易原理)回購(gòu)協(xié)議簽定時(shí)

資金獲得者債券資金資金供應(yīng)者回購(gòu)協(xié)議到期時(shí)

資金獲得者資金債券資金供應(yīng)者

兩次清算的過程如下：融資方（賣方）融資方（賣方）融券方（買方）融券方（買方）證券現(xiàn)金相同數(shù)量的證券相同數(shù)量的現(xiàn)金加利息注意：以上兩次清算證券交易的數(shù)額、品種不變，但資金流向不同。在反方的交易的資金里包含了融資方付給融券方的利息?；刭?gòu)舉例甲公司現(xiàn)有5000萬的國(guó)債，離到期還有一年半的時(shí)間，乙公司有5000萬的現(xiàn)金，現(xiàn)在甲公司急需一筆5000萬的流動(dòng)資金，半年就可以獲得相應(yīng)的現(xiàn)金，那么這兩家公司就可以進(jìn)行這筆交易：第一步：甲乙兩公司簽訂一個(gè)回購(gòu)協(xié)議，甲公司現(xiàn)將5000萬元的國(guó)債出售給乙公司，同時(shí)，乙公司將5000萬元的現(xiàn)金轉(zhuǎn)讓給甲公司使用。第二步：半年后，甲乙兩公司再進(jìn)行回購(gòu)交易的第二步，即回購(gòu)/反售階段，甲公司償還給乙公司5000萬元的現(xiàn)金，同時(shí)收回原來出售給乙公司的5000萬元的國(guó)債，這對(duì)甲公司而言就是回購(gòu)，與此同時(shí)，乙公司則將原來的5000萬元國(guó)債按原來約定的價(jià)格售還給甲公司，收取貸放給甲公司的5000萬元現(xiàn)金，對(duì)乙公司而言，這就是將國(guó)債返售給甲公司。

央行在公開市場(chǎng)操作中，主要進(jìn)行的就是國(guó)債回購(gòu)。央行與某機(jī)構(gòu)簽訂協(xié)議，將自己所持有的國(guó)債按照面值的一定比例賣出，在規(guī)定的一段時(shí)間后，再將這部分國(guó)債買回。買賣之間的差價(jià)，就是這段時(shí)間內(nèi)資金的使用成本。

逆回購(gòu)

回購(gòu)交易有所謂正回購(gòu)和逆回購(gòu)之分，這是同一筆交易的兩面：正回購(gòu)是相對(duì)于資產(chǎn)持有人來說的，逆回購(gòu)是相對(duì)于資金持有人來說的。逆回購(gòu)是指資金持有人買入資產(chǎn)(實(shí)質(zhì)是接受資產(chǎn)作為抵押，向?qū)Ψ教峁┵Y金)，同時(shí)約定某一期限后按約定價(jià)格將資產(chǎn)賣回給對(duì)方。

二、回購(gòu)市場(chǎng)及其風(fēng)險(xiǎn)

回購(gòu)交易計(jì)算公式：

(2.1)

(2.2)

其中，PP表示本金，RP表示證券商和投資者所達(dá)成的回購(gòu)時(shí)應(yīng)付的利率，T表示回購(gòu)協(xié)議的期限，I表示應(yīng)付利息，RP表示回購(gòu)價(jià)格。信用風(fēng)險(xiǎn)：

來源：如果到約定日期后交易商無力購(gòu)回政府債券等證券，客戶只有保留這些抵押品，但如果遇到債券利率上升，則手中持有的證券價(jià)格就會(huì)下降，客戶所擁有的債券價(jià)值就有可能要小于其借出的資金價(jià)值。信用風(fēng)險(xiǎn)的規(guī)避方法：其一：設(shè)置保證金。指證券抵押品的市值要高于貸款價(jià)值的部分，對(duì)于流動(dòng)性較差或信用等級(jí)較低的抵押品則設(shè)置要更高。其二：根據(jù)抵押品市值的變化適時(shí)調(diào)整。當(dāng)回購(gòu)協(xié)議中的抵押品價(jià)值下跌時(shí)，回購(gòu)協(xié)議可以要求按照新的市值比例追加，或者降低貸款的數(shù)額。

三、回購(gòu)利率的決定回購(gòu)證券的質(zhì)地回購(gòu)期限的長(zhǎng)短交割的條件貨幣市場(chǎng)其它子市場(chǎng)的利率水平

第三節(jié)商業(yè)票據(jù)市場(chǎng)

商業(yè)票據(jù)的概念商業(yè)票據(jù)是大公司為了籌措資金，以貼現(xiàn)方式出售給投資者的一種短期無擔(dān)保承諾憑證。商業(yè)票據(jù)市場(chǎng)就是一些信譽(yù)卓著的大公司所發(fā)行的商業(yè)票據(jù)交易的市場(chǎng)。主要包括商業(yè)票據(jù)市場(chǎng)、票據(jù)承兌和貼現(xiàn)市場(chǎng)。

一、商業(yè)票據(jù)的歷史商業(yè)票據(jù)是貨幣市場(chǎng)上歷史最悠久的工具，最早可以追溯到19世紀(jì)初。大多數(shù)早期的商業(yè)票據(jù)通過經(jīng)紀(jì)商出售，主要購(gòu)買者是商業(yè)銀行。20世紀(jì)20年代以來，商業(yè)票據(jù)的性質(zhì)發(fā)生了一些變化。20世紀(jì)60年代，商業(yè)票據(jù)的發(fā)行量迅速增加。

二、商業(yè)票據(jù)市場(chǎng)的市場(chǎng)要素發(fā)行者面額及期限銷售信用評(píng)估發(fā)行價(jià)格和發(fā)行成本發(fā)行商業(yè)票據(jù)的非利息成本投資者

二、商業(yè)票據(jù)市場(chǎng)的市場(chǎng)要素發(fā)行者商業(yè)票據(jù)的發(fā)行主體主要有三類：一是銀行控股公司，二是大企業(yè)的子公司，三是經(jīng)紀(jì)人。對(duì)于沒有專門發(fā)行機(jī)構(gòu)的小企業(yè)、小銀行，則通過經(jīng)紀(jì)人間接發(fā)行票據(jù)。商業(yè)票據(jù)一般憑借發(fā)行人自身的信用發(fā)行，沒有擔(dān)保。實(shí)力不雄厚的企業(yè)想要發(fā)行商業(yè)票據(jù)，往往需要大公司支持或用高質(zhì)量的資產(chǎn)作抵押。面額及期限(略)銷售（發(fā)行4步驟）①確定采取發(fā)行商業(yè)票據(jù)方式籌措資金。發(fā)行人應(yīng)對(duì)數(shù)種借款方式進(jìn)行成本比較，作出決策。②選定發(fā)行方案。主要包括發(fā)行票據(jù)的目的、發(fā)行數(shù)量、發(fā)行方式、發(fā)行時(shí)機(jī)、發(fā)行的承銷機(jī)構(gòu)、發(fā)行條件、到期償付能力測(cè)算、發(fā)行具體程序等。③選擇代理機(jī)構(gòu)對(duì)商業(yè)票據(jù)代銷或包銷。由于商業(yè)票據(jù)期限短，發(fā)行人通常是急需資金者，如不能及時(shí)籌足資金則影響企業(yè)正常的生產(chǎn)經(jīng)營(yíng)，因此不少商業(yè)票據(jù)采用包銷形式發(fā)行。④辦理商業(yè)票據(jù)評(píng)級(jí)。未經(jīng)評(píng)級(jí)的商業(yè)票據(jù)難以在公開市場(chǎng)上發(fā)行，因此商業(yè)票據(jù)發(fā)行人都主動(dòng)向評(píng)級(jí)機(jī)構(gòu)要求取得對(duì)票據(jù)的評(píng)級(jí)。評(píng)級(jí)機(jī)構(gòu)根據(jù)出票人的管理質(zhì)量、經(jīng)營(yíng)能力和風(fēng)險(xiǎn)、資金周轉(zhuǎn)速度、競(jìng)爭(zhēng)能力、流動(dòng)性評(píng)價(jià)、債務(wù)結(jié)構(gòu)、經(jīng)營(yíng)前景等因素，把出票人分為三級(jí)。信用評(píng)估

國(guó)際上比較著名的信用評(píng)級(jí)機(jī)構(gòu)主要有標(biāo)準(zhǔn)普爾評(píng)級(jí)公司、穆迪投資服務(wù)公司，和惠譽(yù)國(guó)際公司。標(biāo)準(zhǔn)普爾評(píng)級(jí)公司是目前國(guó)際公認(rèn)的最具權(quán)威性的評(píng)級(jí)公司，它把信用等級(jí)分為A1、A2、A3級(jí)（AAA、AA、A，BBB、BB、B、CCC、CC、C、D），穆迪投資服務(wù)公司則把等級(jí)分成Aaa級(jí)、Aa級(jí)、A級(jí)、Baa級(jí)、Ba級(jí)、B級(jí)、Caa級(jí)、Ca級(jí)和C級(jí)。信用評(píng)級(jí)的標(biāo)準(zhǔn)主要是發(fā)行人的流動(dòng)性指標(biāo)和所擁有的信用額度，不同等級(jí)的商業(yè)票據(jù)在利率上的差別最大的時(shí)候可達(dá)到150個(gè)基點(diǎn)，最少的也有10幾個(gè)基點(diǎn)。

這三家評(píng)級(jí)機(jī)構(gòu)各有側(cè)重，標(biāo)普側(cè)重于企業(yè)評(píng)級(jí)方面，穆迪側(cè)重于機(jī)構(gòu)融資方面，而惠譽(yù)則更側(cè)重于金融機(jī)構(gòu)的評(píng)級(jí)。標(biāo)準(zhǔn)普爾1200指數(shù)和標(biāo)準(zhǔn)普爾500指數(shù)已經(jīng)分別成為全球股市表現(xiàn)和美國(guó)投資組合指數(shù)的基準(zhǔn)。該公司同時(shí)為世界各地超過220,000家證券及基金進(jìn)行信用評(píng)級(jí)。目前，標(biāo)準(zhǔn)普爾已成為一個(gè)世界級(jí)的資訊品牌與權(quán)威的國(guó)際分析機(jī)構(gòu)?；葑u(yù)評(píng)級(jí)是與標(biāo)普、穆迪齊名的全球三大評(píng)級(jí)公司之一。在三大評(píng)級(jí)公司里，惠譽(yù)是最早進(jìn)入中國(guó)的。規(guī)模不如前兩個(gè)大但戰(zhàn)略眼光獨(dú)到，在全球的發(fā)展勢(shì)頭強(qiáng)勁。以下是穆迪評(píng)級(jí)有關(guān)債券評(píng)級(jí)的標(biāo)準(zhǔn)的解讀：Aaa-質(zhì)量最好，投資風(fēng)險(xiǎn)最小。*Aa-按各種標(biāo)準(zhǔn)都是高質(zhì)量，和Aaa級(jí)一起，被統(tǒng)稱為高等級(jí)*A-擁有許多良好的投資特徵，總體來說是中上級(jí)債券。Baa-中級(jí)。Baa以上品級(jí)的常被認(rèn)為有投資價(jià)值。*Ba-含有投機(jī)因素，未來沒有保障。B-通常缺乏一種理想投資工具應(yīng)有的特徵。Caa-較差級(jí)的。*C-等級(jí)最低的，對(duì)投資沒有任何實(shí)際價(jià)值。

國(guó)內(nèi)本來有五大政府各部門發(fā)的全牌照的資信評(píng)級(jí)機(jī)構(gòu)，分別為中誠(chéng)信國(guó)際，聯(lián)合資信，大公國(guó)際，上海遠(yuǎn)東資信，上海新世紀(jì)評(píng)級(jí)。上海遠(yuǎn)東和新世紀(jì)市場(chǎng)份額很小，只有市場(chǎng)不到5%的份額，而上海遠(yuǎn)東因?yàn)槟承┰蛲顺隽嗽u(píng)級(jí)市場(chǎng)?，F(xiàn)在資本市場(chǎng)評(píng)級(jí)業(yè)務(wù)只剩下四家了，中誠(chéng)信，聯(lián)合，大公瓜分了資本市場(chǎng)95%以上的份額，上海新世紀(jì)基本忽略不計(jì)，市場(chǎng)影響力非常小。目前來看，聯(lián)合資信占據(jù)評(píng)級(jí)市場(chǎng)一半以上的業(yè)務(wù)，為國(guó)內(nèi)最大的評(píng)級(jí)機(jī)構(gòu)。發(fā)行價(jià)格和發(fā)行成本商業(yè)票據(jù)的發(fā)行成本主要由以下幾個(gè)方面構(gòu)成：

①貼現(xiàn)率。貼現(xiàn)率一般根據(jù)交易商協(xié)會(huì)提供的參考利率上下浮動(dòng)一個(gè)百分點(diǎn)。

②承銷費(fèi)。主要根據(jù)發(fā)行金額大小以及時(shí)間長(zhǎng)短計(jì)付，通常為0．125％一0．25％。

③簽證費(fèi)。為保證商業(yè)票據(jù)所記載事項(xiàng)正確，通常由權(quán)威中介機(jī)構(gòu)予以簽證。一般按簽證金額收費(fèi)，規(guī)定最低起征點(diǎn)。

④保證費(fèi)。金融機(jī)構(gòu)為發(fā)行商業(yè)票據(jù)者提供信用保證，要收保證費(fèi)。收費(fèi)標(biāo)準(zhǔn)通常按商業(yè)票據(jù)保證金的年利率10％計(jì)付，如發(fā)行量大、資信良好的公司可酌減。

⑤評(píng)級(jí)費(fèi)。在美國(guó)，一般為5000美元至25000美元不等。

例如：某公司發(fā)行100萬元90天期的商業(yè)票據(jù)，貼現(xiàn)率為8．4％，簽證費(fèi)0．03％，保證費(fèi)為1％，評(píng)級(jí)費(fèi)為10000元，承銷費(fèi)為0．3％，發(fā)行成本如下：

貼息1000000x8．4％x90÷360=21000(元)承銷費(fèi)1000000x0．3％=3000(元)簽證費(fèi)1000000x0．03％=300(元)

保證費(fèi)1000000x1％x90÷360=2500(元)評(píng)級(jí)費(fèi)10000(元)合計(jì)36800(元)發(fā)行商業(yè)票據(jù)的非利息成本（1)信用額度支持的費(fèi)用。一般以補(bǔ)償余額的方式支付，即發(fā)行者必須在銀行賬號(hào)中保留一定金額的無息資金。有時(shí)則按信用額度的0.375％至0.75％一次性支付。后一種方法近年來較受商業(yè)票據(jù)的發(fā)行者歡迎；（2）代理費(fèi)用。主要是商業(yè)銀行代理發(fā)行及償付的費(fèi)用；（3）信用評(píng)估費(fèi)用。是發(fā)行者支付給信用評(píng)估機(jī)構(gòu)的報(bào)酬。在美國(guó)，國(guó)內(nèi)出票人每年支付5000至2550美元，國(guó)外出票人還要多支付355至10000美元。投資者商業(yè)票據(jù)的投資者包括銀行、非銀行金融機(jī)構(gòu)、投資公司、地方政府、私人養(yǎng)老金、各種基金會(huì)以及投資者個(gè)人，其中銀行是最大的投資者。

三、商業(yè)票據(jù)市場(chǎng)的新發(fā)展其他國(guó)家開始發(fā)行自己的商業(yè)票據(jù)出現(xiàn)了外國(guó)公司在美國(guó)發(fā)行的商業(yè)票據(jù)、由儲(chǔ)蓄貸款協(xié)會(huì)及互助儲(chǔ)蓄銀行發(fā)行的商業(yè)票據(jù)、信用證支持的商業(yè)票據(jù)及免稅的商業(yè)票據(jù)等新品種，使商業(yè)票據(jù)市場(chǎng)能夠吸引更多的資金供求者。

中國(guó)的票據(jù)市場(chǎng)

明清時(shí)代曾有相當(dāng)?shù)囊?guī)模。解放初期,在商品交易過程中,仍然廣泛使用票據(jù),只是到上世紀(jì)50年代初,取消了商業(yè)信用,以銀行結(jié)算劃撥取代商業(yè)票據(jù)。票據(jù)融資和票據(jù)市場(chǎng)的概念從社會(huì)經(jīng)濟(jì)生活中消失了。1986年中國(guó)人民銀行開始從發(fā)展市場(chǎng)經(jīng)濟(jì)的需要出發(fā)，試圖把銀行結(jié)算轉(zhuǎn)移到以商業(yè)票據(jù)融資為基礎(chǔ)的軌道上來,但實(shí)施阻力很大。計(jì)劃擱置下來。到1996年,人民銀行再度倡導(dǎo)發(fā)展票據(jù)市場(chǎng),經(jīng)過幾年的努力,票據(jù)融資逐步升溫,各商業(yè)銀行也開辦了票據(jù)貼現(xiàn)業(yè)務(wù)。

到2002年,商業(yè)票據(jù)年末未到期額(余額)達(dá)到了7347億元,比1996年增長(zhǎng)了十幾倍,然而,這樣的規(guī)模,只相當(dāng)于國(guó)債余額的47%。商業(yè)票據(jù)的交易總量,2002年最好的估計(jì)是25000億元,也只相當(dāng)于國(guó)債交易額的21%,大體上同股票市場(chǎng)交易最清淡的2002年股票交易額相等。至于商業(yè)銀行的票據(jù)貼現(xiàn)余額只有5200億元,只相當(dāng)于同期貸款的4%。截至2005年9月底，全國(guó)票據(jù)市場(chǎng)融資余額1.55萬億元，而該數(shù)值在2003年和2004年僅為5.5％左右。

當(dāng)前票據(jù)業(yè)務(wù)仍需防范風(fēng)險(xiǎn)2007年上半年，我國(guó)票據(jù)市場(chǎng)在激烈的市場(chǎng)競(jìng)爭(zhēng)中平穩(wěn)運(yùn)行，健康發(fā)展。結(jié)合上半年票據(jù)市場(chǎng)的情況及人民銀行票據(jù)管理的新規(guī)定，在近期票據(jù)業(yè)務(wù)風(fēng)險(xiǎn)防范中，我們應(yīng)對(duì)一些問題引起關(guān)注。1、“融資性票據(jù)”存在的風(fēng)險(xiǎn)：2、“上門服務(wù)”存在的風(fēng)險(xiǎn)3、分散經(jīng)營(yíng)存在的風(fēng)險(xiǎn)4、利率差異存在的風(fēng)險(xiǎn)5、詐騙風(fēng)險(xiǎn)和道德風(fēng)險(xiǎn)

第四節(jié)銀行承兌票據(jù)市場(chǎng)一、銀行承兌匯票的概念

匯票：出票人簽發(fā)的，委托付款人在見票時(shí)或者指定日期無條件的向持票人或者收款人支付確定金額的票據(jù)。

匯票有商業(yè)匯票和銀行匯票之分，商業(yè)匯票又可分為商業(yè)承兌匯票和銀行承兌匯票，由企業(yè)、私人承兌的為商業(yè)承兌匯票，由銀行承兌的為銀行承兌匯票。

以銀行承兌票據(jù)作為交易對(duì)象的市場(chǎng)即為銀行承兌票據(jù)市場(chǎng)。

銀行承兌匯票的承兌人一般是信譽(yù)良好的銀行，其兌付保證高，比商業(yè)承兌匯票更具安全性。

商業(yè)票據(jù)又叫融通票據(jù)，是指不以真是的商品交易為基礎(chǔ)，而是專門為融通資金而發(fā)行的票據(jù)，這種票據(jù)是沒有擔(dān)保的，即使是在到期時(shí)出票人不能償付，也沒有實(shí)際的資產(chǎn)作為抵押贖回本金，這表明，投資者僅以發(fā)行人的信譽(yù)作為投資決策，因此也只有實(shí)力雄厚的大公司大企業(yè)才有企業(yè)的資格。由于我國(guó)市場(chǎng)經(jīng)濟(jì)所必須的信用體系在我國(guó)尚未完全建立，商業(yè)承兌匯票目前使用范圍并不廣泛，我們經(jīng)濟(jì)生活中大量使用的是銀行承兌匯票。

銀行承兌匯票以銀行信用作為付款保證，經(jīng)過銀行承兌后的商業(yè)匯票更易于轉(zhuǎn)讓，人們更愿意接受這種票據(jù)。銀行承兌匯票有銀行信用作擔(dān)保，如果發(fā)生票據(jù)到期拒付情況，持票人可憑此承兌匯票向承兌銀行追索。

一、銀行承兌票據(jù)市場(chǎng)的原理銀行承兌匯票的產(chǎn)生銀行承兌匯票是在國(guó)際貿(mào)易融資中，為方便商業(yè)交易活動(dòng)而創(chuàng)造出的一種工具。當(dāng)一筆國(guó)際貿(mào)易發(fā)生時(shí)，由于出口商對(duì)進(jìn)口商的信用不了解，加上沒有其他的信用協(xié)議，出口方擔(dān)心對(duì)方不付款或不按時(shí)付款，進(jìn)口方擔(dān)心對(duì)方不發(fā)貨或者不能按時(shí)發(fā)貨，這樣的擔(dān)心使得交易很難進(jìn)行，于是產(chǎn)生了由銀行信用從中作保證的需要。P35舉例

1）銀行承兌匯票的創(chuàng)造其實(shí)質(zhì)是用銀行間的信用來代替公司間的信用。2）整個(gè)交易過程真正提供融資的是乙國(guó)通知行。甲國(guó)開證行創(chuàng)造了銀行承兌匯票，但它只是保證到期承兌匯票，并沒有進(jìn)行融資。乙國(guó)出口商即時(shí)得到了貸款。甲國(guó)進(jìn)口商得到了一筆融資，也得到了貨物。甲國(guó)開證行既向甲國(guó)進(jìn)口商提供了融資安排，又從乙國(guó)通知行得到了同樣數(shù)額的信用。銀行承兌匯票特點(diǎn)一、信用好，承兌性強(qiáng)。銀行承兌匯票經(jīng)銀行承兌到期無條件付款。把企業(yè)之間的商業(yè)信用轉(zhuǎn)化為銀行信用。對(duì)企業(yè)來說，收到銀行承兌匯票，就如同收到了現(xiàn)金。二、流通性強(qiáng)，靈活性高。銀行承兌匯票可以背書轉(zhuǎn)讓，也可以申請(qǐng)貼現(xiàn)，不占資金。三、節(jié)約資金成本。對(duì)于實(shí)力較強(qiáng)，銀行比較信得過的企業(yè)，只需交納規(guī)定的保證金，就能申請(qǐng)開立銀行承兌匯票，用以進(jìn)行正常的購(gòu)銷業(yè)務(wù)，待付款日期臨近時(shí)再將資金交付給銀行。它是目前企業(yè)間相互結(jié)算的重要方式之一。銀行承兌匯票在貿(mào)易中的優(yōu)勢(shì)1、對(duì)于賣方來說，對(duì)現(xiàn)有或新的客戶提供遠(yuǎn)期付款方式，可以增加銷售額，提高市場(chǎng)競(jìng)爭(zhēng)力。2、對(duì)于買方來說，利用遠(yuǎn)期付款，以有限的資本購(gòu)進(jìn)更多貨物，最大限度地減少對(duì)營(yíng)運(yùn)資金的占用與需求，有利于擴(kuò)大生產(chǎn)規(guī)模。3、相對(duì)于貸款融資可以明顯降低財(cái)務(wù)費(fèi)用。適用于具有真實(shí)貿(mào)易背景的、有延期付款需求的各類國(guó)有企業(yè)、民營(yíng)企業(yè)、醫(yī)療衛(wèi)生、機(jī)關(guān)學(xué)校等單位。

二、銀行承兌匯票的市場(chǎng)交易初級(jí)市場(chǎng)出票承兌（付款人，主債務(wù)人）二級(jí)市場(chǎng)背書貼現(xiàn)轉(zhuǎn)貼現(xiàn)再貼現(xiàn)票據(jù)承兌是匯票的付款人接受出票人的要求，在票據(jù)上簽名并寫上“承兌”字樣，表示承認(rèn)到期兌付的行為。由于匯票的付款人是由出票人單方面在票據(jù)上指定，在未經(jīng)付款人承認(rèn)兌付之前，匯票不具有法律效力，不能確定收款人與付款人之間的權(quán)利和義務(wù)關(guān)系。

匯票經(jīng)過承兌后才能轉(zhuǎn)讓，但是由于商業(yè)承兌匯票的信用保證不夠，在市場(chǎng)上轉(zhuǎn)讓的難度較大，因此，許多商業(yè)匯票就必須轉(zhuǎn)化為銀行承兌匯票，以提高匯票的流動(dòng)性。銀行應(yīng)申請(qǐng)人的要求辦理票據(jù)承兌的業(yè)務(wù)就構(gòu)成了票據(jù)承兌市場(chǎng)。

票據(jù)貼現(xiàn)市場(chǎng)是指對(duì)未到期票據(jù)進(jìn)行貼現(xiàn)，為客戶提供短期資金融通的市場(chǎng)?？少N現(xiàn)的票據(jù)主要有商業(yè)本票、商業(yè)承兌匯票、銀行承兌匯票、政府債券和金融債券等。商業(yè)銀行、承兌公司和貼現(xiàn)公司主要對(duì)個(gè)人辦理貼現(xiàn)；中央銀行則對(duì)商業(yè)銀行、承兌公司等辦理再貼現(xiàn)。在我國(guó)票據(jù)貼現(xiàn)市場(chǎng)貼現(xiàn)的票據(jù)主要是商業(yè)承兌匯票和銀行承兌匯票。（1）貼現(xiàn)程序辦理票據(jù)貼現(xiàn)業(yè)務(wù)的程序是：①貼現(xiàn)申請(qǐng)。②貼現(xiàn)。③到期付款

（3）轉(zhuǎn)貼現(xiàn)

轉(zhuǎn)貼現(xiàn)是指銀行將已經(jīng)辦理了貼現(xiàn)尚未到期的匯票轉(zhuǎn)讓給其他銀行。其操作方法與貼現(xiàn)相類似。

（4）再貼現(xiàn)

再貼現(xiàn)是指銀行將已辦理貼現(xiàn)的匯票在未到期之前向中央銀行貼現(xiàn)。再貼現(xiàn)與轉(zhuǎn)貼現(xiàn)的區(qū)別在于：

一是貼現(xiàn)關(guān)系人不同。轉(zhuǎn)貼現(xiàn)是貼現(xiàn)的商業(yè)銀行與商業(yè)銀行之間的票據(jù)轉(zhuǎn)讓行為；再貼現(xiàn)是商業(yè)銀行與中央銀行之間的票據(jù)轉(zhuǎn)讓行為。

二是貼現(xiàn)是否為最終的轉(zhuǎn)讓。轉(zhuǎn)貼現(xiàn)的票據(jù)只要未到期，還可以在銀行之間辦理轉(zhuǎn)讓；再貼現(xiàn)則是最后的貼現(xiàn)，即辦理再貼現(xiàn)的匯票就退出了流通領(lǐng)域。

三、銀行承兌匯票的價(jià)值分析從借款人角度看比較銀行貸款比較發(fā)行商業(yè)票據(jù)從銀行角度看

增加經(jīng)營(yíng)效益增加其信用能力銀行出售銀行承兌匯票不要求繳納準(zhǔn)備金從投資者角度看收益性、安全性和流動(dòng)性第五節(jié)大額可轉(zhuǎn)讓定期存單市場(chǎng)一、大額可轉(zhuǎn)讓定期存單市場(chǎng)概述不記名、可以流通轉(zhuǎn)讓金額較大利率既有固定，也有浮動(dòng)，且一般來說比同期限的定期存款利率高不能提前支取，但可在二級(jí)市場(chǎng)流通轉(zhuǎn)讓

大額可轉(zhuǎn)讓定期存單的發(fā)行方式分為兩類：一類是批發(fā)式發(fā)行，即發(fā)行銀行把擬定發(fā)行存單的總額、利率、發(fā)行日期、到期日和每張存單的面額等事先公布于眾，供投資者認(rèn)購(gòu)。一類是零售式發(fā)行，即按投資者的需要，隨時(shí)發(fā)行，利率電進(jìn)行議價(jià)。大額可轉(zhuǎn)讓定期存單的發(fā)行一般都由發(fā)行銀行直接出售給大企業(yè)或自己的客戶，而不需要借助證券交易商。

大額可轉(zhuǎn)讓定期存單的發(fā)行價(jià)格一般與面額相等。其利率的高低，取決于發(fā)行人的信用級(jí)別、存單面額、期限以及貨幣市場(chǎng)上其他信用工具的利率水平。

二、大額可轉(zhuǎn)讓定期存單的種類按照發(fā)行者的不同分為：

（一）國(guó)內(nèi)存單（二）歐洲美元存單（三）揚(yáng)基存單（四）儲(chǔ)蓄機(jī)構(gòu)存單歐洲美元存單

歐洲美元是指一切存放于美國(guó)境外的非美國(guó)銀行或美國(guó)銀行設(shè)在境外的分支機(jī)構(gòu)的美元存款。歐洲美元產(chǎn)生于1957年。當(dāng)時(shí)，由于英、法入侵埃及而給本國(guó)財(cái)政帶來巨大的壓力，英國(guó)政府為了維持正常對(duì)外貿(mào)易，對(duì)非貿(mào)易貨幣需求進(jìn)行了強(qiáng)力限制，造成了當(dāng)時(shí)貨幣市場(chǎng)供給出現(xiàn)嚴(yán)重不足。于是，倫敦商業(yè)銀行就通過提高利率的辦法，大量吸收西歐其他國(guó)家商業(yè)銀行的美元存款，然后再加價(jià)轉(zhuǎn)貸出去。倫敦也因此而成為歐洲美元的交易中心。

在歐洲美元的存款中，歐洲美元存單通常是特指有固定存款期限的大額美元存單。

其存款期限一般為3個(gè)月或6個(gè)月。存款者主要是各種大公司、各國(guó)中央銀行、經(jīng)紀(jì)公司和個(gè)人。吸收存款的銀行再對(duì)需要美元資金的公司、政府和其他銀行提供貸款。其中大宗需求主要是歐洲各家銀行之間的借貸活動(dòng)。揚(yáng)基存單美國(guó)在歷史上也叫做揚(yáng)基（Yankee）國(guó)。

揚(yáng)基存單是外國(guó)銀行在美國(guó)的分支機(jī)構(gòu)發(fā)行的一種可轉(zhuǎn)讓的定期存單。其發(fā)行者主要是西歐和日本等地的著名的國(guó)際性銀行在美分支機(jī)構(gòu)。揚(yáng)基存單期限一般較短，大多在三個(gè)月以內(nèi)。儲(chǔ)蓄機(jī)構(gòu)存單

儲(chǔ)蓄機(jī)構(gòu)發(fā)行的一種證明文件。它表明有一筆特定數(shù)額的資金已經(jīng)存放在發(fā)行存單的機(jī)構(gòu)中，它是從普通的銀行存單發(fā)展而來的。

三、大額可轉(zhuǎn)讓存單的市場(chǎng)特征

（一）利率和期限

大額可轉(zhuǎn)讓定期存單的發(fā)行價(jià)格一般與面額相等。其利率的高低，取決于發(fā)行人的信用級(jí)別、存單面額、期限以及貨幣市場(chǎng)上其他信用工具的利率水平。例如：發(fā)行100萬元的定期存單，期限為180天，年利率為10％。則：到期還本付息的金額=1000000+1000000×10％×180／360=1050000(元)（二）風(fēng)險(xiǎn)和收益信用風(fēng)險(xiǎn)：發(fā)行銀行在存單期滿無法償付本息的風(fēng)險(xiǎn)。市場(chǎng)風(fēng)險(xiǎn)：不能流通的風(fēng)險(xiǎn)

收益取決于三個(gè)因素：發(fā)行銀行的信用評(píng)級(jí)、存單的期限及存單的供求量

四、大額可轉(zhuǎn)讓定期存單的投資者大企業(yè)金融機(jī)構(gòu)(貨幣市場(chǎng)基金、商業(yè)銀行、銀行信托部門)政府機(jī)構(gòu)、外國(guó)政府、外國(guó)中央銀行個(gè)人

五、大額可轉(zhuǎn)讓定期存單價(jià)值分析從投資者角度：較高利息收入可隨時(shí)獲得兌現(xiàn)收益穩(wěn)定從銀行角度：增加資金來源調(diào)整資產(chǎn)的流動(dòng)性、實(shí)施資產(chǎn)負(fù)債管理

大額可轉(zhuǎn)讓定期存單的歷史

大額可轉(zhuǎn)讓定期存單最早于1961年出現(xiàn)在美國(guó)。20世紀(jì)50年代以后，美國(guó)貨幣市場(chǎng)利率不斷上漲，銀行為了穩(wěn)定銀行存款，紐約花旗銀行開始發(fā)行可轉(zhuǎn)讓定期存單，同時(shí)聯(lián)合證券經(jīng)紀(jì)人，為轉(zhuǎn)讓大額存單提供二級(jí)市場(chǎng)。持有存單的投資者在需要資金時(shí)，可以隨時(shí)到市場(chǎng)上轉(zhuǎn)讓存單。此后，一些發(fā)達(dá)國(guó)家的商業(yè)銀行也仿效開發(fā)了這種存款業(yè)務(wù)，并得到迅速發(fā)展。大額可轉(zhuǎn)讓定期存單已成為貨幣市場(chǎng)上優(yōu)良的信用工具。

我國(guó)于1986年由中國(guó)銀行和交通銀行首次發(fā)行大額可轉(zhuǎn)讓定期存單。1989年以后，其他銀行也相繼發(fā)行。發(fā)行對(duì)象以企業(yè)、事業(yè)、團(tuán)體、機(jī)關(guān)單位為主。我國(guó)的大額可轉(zhuǎn)讓定期存單分為對(duì)個(gè)人發(fā)行和對(duì)單位發(fā)行兩種。存單期限分別為1個(gè)月、3個(gè)月、6個(gè)月、9個(gè)月和12個(gè)月。存單利率由中國(guó)人民銀行規(guī)定最高限度，各發(fā)行銀行在這個(gè)限度內(nèi)自行確定其發(fā)行的利率。現(xiàn)行的大額可轉(zhuǎn)讓定期存單對(duì)個(gè)人發(fā)行部分，其利率可以在同期存款利率基礎(chǔ)上上浮10％；對(duì)單位發(fā)行部分，其利率與定期存款利率相同。

第六節(jié)短期政府債券市場(chǎng)一、政府短期債券的概念短期政府債券，是政府部門以債務(wù)人身份承擔(dān)到期償付本息責(zé)任的期限在一年以內(nèi)的債務(wù)憑證。短期政府債券市場(chǎng)是為解決短期資金需要而發(fā)行有價(jià)證券的市場(chǎng)。狹義來講政府短期債券市場(chǎng)主要指的是國(guó)庫(kù)券市場(chǎng)。融資期限在一年以內(nèi)，以3～6個(gè)月居多。

一、短期政府債券市場(chǎng)的發(fā)行

國(guó)庫(kù)券一般以貼現(xiàn)方式發(fā)行主體一般由發(fā)行者、投資者、中介人所組成。發(fā)行者：國(guó)家政府或者是國(guó)家財(cái)政部；投資者（債權(quán)人）：銀行、保險(xiǎn)機(jī)構(gòu)、基金、公司、企業(yè)、個(gè)人等；中介人：負(fù)責(zé)國(guó)庫(kù)券發(fā)行和承銷工作的組織者，一般由大證券公司或有名望的銀行擔(dān)任。

貼現(xiàn)發(fā)行也就是折價(jià)發(fā)行。折價(jià)發(fā)行的計(jì)算公式為：

發(fā)行價(jià)格=面值×

(1-貼現(xiàn)率X償付期天數(shù)÷360)

例：發(fā)行某面值為100元的國(guó)庫(kù)券，償付期為365天，貼現(xiàn)率為12％，則其發(fā)售價(jià)格為：

發(fā)售價(jià)格=l00×

(1-12％×365÷360)=87．83(元)

發(fā)行目的滿足政府部門短期資金周轉(zhuǎn)的需要為中央銀行的公開市場(chǎng)業(yè)務(wù)提供可操作的工具拍賣方式發(fā)行

競(jìng)爭(zhēng)性方式投標(biāo)非競(jìng)爭(zhēng)性方式投標(biāo)

二、政府短期債券的市場(chǎng)特征（一）違約風(fēng)險(xiǎn)?。河捎趪?guó)庫(kù)券是國(guó)家的債務(wù)，因而它被認(rèn)為是沒有違約風(fēng)險(xiǎn)的。（二）流動(dòng)性強(qiáng)：這一特征使得國(guó)庫(kù)券能在交易成本較低及價(jià)格風(fēng)險(xiǎn)較低的情況下迅速變現(xiàn)。（三）面額?。簩?duì)許多小投資者來說，國(guó)庫(kù)券通常是他們能直接從貨幣市場(chǎng)購(gòu)買的唯一有價(jià)證券。（四）收入免稅：免稅主要是指免除州及地方所得稅。1981年1月16日，國(guó)務(wù)院會(huì)議通過《中華人民共和國(guó)國(guó)庫(kù)券條例》，確定從1981年開始發(fā)行中華人民共和國(guó)國(guó)庫(kù)券。然而，當(dāng)時(shí)規(guī)定“國(guó)庫(kù)券不得當(dāng)作貨幣流通，不得自由買賣”。為了籌集建設(shè)資金，向黨員和公務(wù)員攤派國(guó)庫(kù)券成為最主要的募資方式。1988年3月，為了遏制國(guó)庫(kù)券的黑市交易，財(cái)政部提出了《開放國(guó)庫(kù)券轉(zhuǎn)讓市場(chǎng)試點(diǎn)實(shí)施方案》，允許國(guó)庫(kù)券上市流通交易。當(dāng)年4月21日開始，上海、重慶、武漢、廣州、哈爾濱、深圳等七城市率先試點(diǎn)開放。楊百萬的故事

第七節(jié)貨幣市場(chǎng)共同基金市場(chǎng)

貨幣市場(chǎng)共同基金的概念：是指將眾多的小額投資者的資金集合起來，由專門的經(jīng)理人進(jìn)行市場(chǎng)運(yùn)作，賺取收益后按一定的期限及持有的份額進(jìn)行分配的一種金融組織形式。而對(duì)于主要在貨幣市場(chǎng)上進(jìn)行運(yùn)作的共同基金，則稱為貨幣市場(chǎng)共同基金。購(gòu)買者按固定價(jià)格（通常為1美元）購(gòu)入若干個(gè)基金股份，貨幣市場(chǎng)共同基金的管理者就利用這些資金投資于可獲利的短期貨幣市場(chǎng)工具。此外，購(gòu)買者還能對(duì)其在基金中以股份形式持有的資金簽發(fā)支票。

一、貨幣市場(chǎng)共同基金的發(fā)展歷史

美國(guó)第一家貨幣市場(chǎng)共同基金作為銀行存款的一個(gè)替代物創(chuàng)建于1972年。20世紀(jì)70年代初美國(guó)對(duì)商業(yè)銀行與儲(chǔ)蓄銀行提供的大部分存款利率均進(jìn)行管制，而貨幣市場(chǎng)工具則是浮動(dòng)利率，但許多中小投資者無法進(jìn)入貨幣市場(chǎng)（因有最低交易額規(guī)定），貨幣市場(chǎng)共同基金利用這一事實(shí)，也表明追求利潤(rùn)的企業(yè)家能夠發(fā)現(xiàn)設(shè)計(jì)不嚴(yán)密的政府法規(guī)的漏洞。

但由于當(dāng)時(shí)市場(chǎng)利率處于存款機(jī)構(gòu)規(guī)定能支付的利率上限以下，貨幣市場(chǎng)共同基金因其收益并不高于銀行存款利率而難以發(fā)展，總股份在幾年中非常有限。

此外，銀行還要遵守儲(chǔ)備要求，即要求它把一部分存款負(fù)債以現(xiàn)金和無息存款方式存入美聯(lián)儲(chǔ)。這兩個(gè)規(guī)定導(dǎo)