第五章金融市場(chǎng)

第四章

金融市場(chǎng)目錄第一節(jié)金融市場(chǎng)概述第二節(jié)貨幣市場(chǎng)第三節(jié)資本市場(chǎng)第四節(jié)衍生工具市場(chǎng)本章學(xué)習(xí)目標(biāo)1.掌握金融市場(chǎng)的概念、構(gòu)成要素、功能；熟悉金融市場(chǎng)的不同分類。2.理解貨幣市場(chǎng)的概念、特征，掌握主要貨幣市場(chǎng)。3.理解資本市場(chǎng)的概念、特征，掌握股票市場(chǎng)、債券市場(chǎng)和投資基金市場(chǎng)的運(yùn)作。4.了解金融衍生品市場(chǎng)，掌握期貨和期權(quán)市場(chǎng)。第一節(jié)金融市場(chǎng)概述一、金融市場(chǎng)含義二、構(gòu)成要素三、金融市場(chǎng)類型四、金融市場(chǎng)功能一、金融市場(chǎng)含義

金融市場(chǎng)即資金融通的市場(chǎng)通俗講是資金供求雙方借助金融資產(chǎn)進(jìn)行各種交易活動(dòng)的場(chǎng)所。廣義與狹義的金融市場(chǎng)廣義金融市場(chǎng)：泛指一切融通資金的活動(dòng)，包括貨幣資金借貸、辦理各種票據(jù)和有價(jià)證券買賣等領(lǐng)域。狹義金融市場(chǎng)：

限定在以有價(jià)證券為金融資產(chǎn)的交易活動(dòng)。二、金融市場(chǎng)構(gòu)成要素（一）市場(chǎng)主體（籌資者與投資者）※（二）市場(chǎng)客體（交易對(duì)象）※

指金融市場(chǎng)的交易對(duì)象或交易的標(biāo)的物，亦即通常所說的金融工具。補(bǔ)充理解：◆金融產(chǎn)品、金融工具、金融資產(chǎn)（1）商品市場(chǎng)上的交易對(duì)象是商品、服務(wù)產(chǎn)品；金融市場(chǎng)上的交易對(duì)象是金融產(chǎn)品。※就其作為區(qū)分不同金融交易行為的載體來說，是工具——金融工具?！鶎?duì)于持有者來說，則是資產(chǎn)——金融資產(chǎn)。（2）金融資產(chǎn)的交易是幫助實(shí)現(xiàn)資本融通的工具。在這個(gè)意義上，金融資產(chǎn)也稱金融工具(financialinstruments)。與商品產(chǎn)品類比，作為買賣的對(duì)象，金融資產(chǎn)也經(jīng)常被稱為金融產(chǎn)品(financialproducts)。（3）金融資產(chǎn)的種類極多：除股票、債券外，還包括保險(xiǎn)單、商業(yè)票據(jù)、存單和種種存款、貸款，以及現(xiàn)金，等等；

◆金融資產(chǎn)的功能：（1）幫助實(shí)現(xiàn)資金和資源的重新分配（2）在資金重新分配的過程中，幫助分散或轉(zhuǎn)移風(fēng)險(xiǎn)?！艚鹑谫Y產(chǎn)的特征（1）具有貨幣性和流動(dòng)性：

金融資產(chǎn)的貨幣性質(zhì)是指它們可以用來作為貨幣，或很容易轉(zhuǎn)換成貨幣。一些金融資產(chǎn)本身就是貨幣，如現(xiàn)金和存款；有些金融資產(chǎn)很容易變成貨幣，如政府債券等。其它金融資產(chǎn)，如股票、公司債券等，由于容易變現(xiàn)，較之非金融資產(chǎn)，也具有顯明的流動(dòng)性。

（2）期限性：

是指在進(jìn)行最終支付前的時(shí)間長(zhǎng)度。有兩個(gè)極端的特例：一個(gè)是零到期日，如活期存款；一個(gè)是無限長(zhǎng)的到期日，如股票或永久性債券。

對(duì)當(dāng)事人來說，更有現(xiàn)實(shí)意義的是從持有金融工具（如從二級(jí)市場(chǎng)購入）之日起到該金融工具到期日為止所經(jīng)歷的時(shí)間。持有者將用這個(gè)時(shí)間來衡量收益率。（3）風(fēng)險(xiǎn)性：

是指購買金融資產(chǎn)的本金有否遭受損失的風(fēng)險(xiǎn)。其中，由于金融資產(chǎn)市場(chǎng)價(jià)格下跌所帶來的風(fēng)險(xiǎn)最難逆料。嚴(yán)重時(shí)，可以造成市場(chǎng)“崩盤”；可以造成投資者由巨富立即變?yōu)槌嘭?。?）收益性：

◆交易媒體即中介服務(wù)機(jī)構(gòu)（券商等）

中介服務(wù)機(jī)構(gòu)參與金融市場(chǎng)活動(dòng)，但并非真正意義上的資金供給者或需求者，而是為了賺取傭金或勞務(wù)費(fèi)?！艚M織形式（場(chǎng)內(nèi)交易與場(chǎng)外交易）市場(chǎng)主體同客體建立聯(lián)系并得以進(jìn)行資金供求交易的方式。集中交易方式分散交易方式無形交易方式◆市場(chǎng)價(jià)格（行情）◆市場(chǎng)監(jiān)管機(jī)構(gòu)三、金融市場(chǎng)的類型按交易的金融工具期限分：資本市場(chǎng)和貨幣市場(chǎng)按交割期限：現(xiàn)貨市場(chǎng)和期貨市場(chǎng)按交易的程序：發(fā)行市場(chǎng)與流通市場(chǎng)按交易的政治地理區(qū)域：國(guó)內(nèi)與國(guó)際市場(chǎng)按交易對(duì)象的不同：外匯市場(chǎng)、黃金市場(chǎng)、保險(xiǎn)市場(chǎng)、各種有價(jià)證券市場(chǎng)等四、金融市場(chǎng)的功能1.融通資金的功能將社會(huì)閑散資金聚集成大額資金來源并通過重新分配調(diào)節(jié)資金余缺，發(fā)揮融通資金的“媒介器”作用。2.優(yōu)化資源配置功能通過定價(jià)機(jī)制自動(dòng)引導(dǎo)資金的合理配置，從而引導(dǎo)資源從低效益部門向高效益部門流動(dòng)，從而實(shí)現(xiàn)資源的合理配置和有效利用。3.信息傳遞功能金融市場(chǎng)發(fā)揮經(jīng)濟(jì)信息集散中心的作用，是一國(guó)經(jīng)濟(jì)金融形勢(shì)的“晴雨表”：（1）從微觀角度，金融市場(chǎng)為證券投資者提供信息，通過上市公司公布的財(cái)務(wù)報(bào)表了解企業(yè)的經(jīng)營(yíng)狀況（2）從宏觀角度，金融市場(chǎng)價(jià)格指數(shù)能直接或間接地反映國(guó)家宏觀經(jīng)濟(jì)運(yùn)行狀況。4.分散和轉(zhuǎn)移風(fēng)險(xiǎn)功能金融市場(chǎng)的多種投資工具在收益、風(fēng)險(xiǎn)及流動(dòng)性方面存在差異，使投資者可以很容易采用各種證券組合來分散風(fēng)險(xiǎn)，從而提高投資的安全性和盈利性。5.經(jīng)濟(jì)調(diào)節(jié)功能金融市場(chǎng)為宏觀管理當(dāng)局實(shí)施對(duì)經(jīng)濟(jì)結(jié)構(gòu)、貨幣供給量以及社會(huì)總需求的調(diào)節(jié)提供了平臺(tái)。第二節(jié)貨幣市場(chǎng)一、貨幣市場(chǎng)的定義與基本功能二、貨幣市場(chǎng)的特點(diǎn)三、貨幣市場(chǎng)的構(gòu)成一、貨幣市場(chǎng)的定義與基本功能期限在一年以內(nèi)（包括一年期）的債務(wù)工具的發(fā)行和交易市場(chǎng)，又稱短期金融市場(chǎng)，是最早和最基本的金融市場(chǎng)組成部分。這一市場(chǎng)的金融工具期限一般很短，類似于貨幣，因此稱為“貨幣”市場(chǎng)。貨幣市場(chǎng)的基本功能在于實(shí)現(xiàn)資金的流動(dòng)性二、貨幣市場(chǎng)的特點(diǎn)貨幣市場(chǎng)的參與者以機(jī)構(gòu)投資者為主貨幣市場(chǎng)的金融工具流動(dòng)性強(qiáng)、收益率低貨幣市場(chǎng)交易目的主要是解決短期資金需要三、主要的貨幣市場(chǎng)的構(gòu)成◎同業(yè)拆借市場(chǎng)◎回購市場(chǎng)◎票據(jù)市場(chǎng)◎國(guó)庫券市場(chǎng)◎CDs市場(chǎng)（一）同業(yè)拆借市場(chǎng)1、同業(yè)拆借市場(chǎng)概念和特點(diǎn)：各類金融機(jī)構(gòu)之間（銀行之間、其他金融機(jī)構(gòu)之間以及銀行與其他金融機(jī)構(gòu)之間）進(jìn)行短期資金拆借活動(dòng)所形成的市場(chǎng)?；咎攸c(diǎn)：※同業(yè)性與批發(fā)性是金融機(jī)構(gòu)之間的資金融通行為，企業(yè)和個(gè)人不得參加同業(yè)拆借交易數(shù)額較大※短期性與主動(dòng)性拆借期限：1天、7天、1M、2M和3M，最長(zhǎng)不超過120天各級(jí)融機(jī)構(gòu)在考慮自己經(jīng)營(yíng)狀況的基礎(chǔ)上自行決定拆借的數(shù)量、期限、金額、方向及方式

※市場(chǎng)化和高效率利率由雙方協(xié)商決定隨行就市※交易的無擔(dān)保性原因在于風(fēng)險(xiǎn)較低：一是拆借的時(shí)間一般較短；參加拆借的機(jī)構(gòu)多是信譽(yù)較高、實(shí)力較強(qiáng)或是相互之間有密切業(yè)務(wù)往來※不需向央行繳納法定存款準(zhǔn)備金同業(yè)拆借的資金是對(duì)銀行超額準(zhǔn)備金的借貸，這部分資金一般視作借款，而不列入銀行吸收的存款，故無需對(duì)該筆資金向央行繳納存款準(zhǔn)備金。

拆借利率同業(yè)拆借的拆款按日計(jì)息，拆息額占拆借本金的比例為“拆息率”。在國(guó)際貨幣市場(chǎng)上，比較典型的，有代表性的同業(yè)拆借利率有三種，即倫敦銀行同業(yè)拆借利率（LIBOR），新加坡銀行同業(yè)拆借利率（SIBOR）和香港銀行同業(yè)拆借利率（HIBOR）。我國(guó)，1996年CHIBOR，2007年SHIBOR我國(guó)同業(yè)拆借市場(chǎng)SHIBOR:2007年1月4日,由全國(guó)銀行間同業(yè)拆借中心發(fā)布的“上海銀行間同業(yè)拆放利率”正式運(yùn)行。它以位于上海的全國(guó)銀行間同業(yè)拆借中心為技術(shù)平臺(tái)計(jì)算、發(fā)布并命名，是由信用等級(jí)較高的銀行組成報(bào)價(jià)團(tuán)自主報(bào)出的人民幣同業(yè)拆出利率計(jì)算確定的算術(shù)平均利率，是單利、無擔(dān)保、批發(fā)性利率。目前，對(duì)社會(huì)公布的Shibor品種包括隔夜、1周、2周、1個(gè)月、3個(gè)月、6個(gè)月、9個(gè)月及1年。中國(guó)基準(zhǔn)利率雛形亮相，有了Shibor這桿“標(biāo)尺”，央行的金融宏觀調(diào)控措施能更精準(zhǔn)有效。（二）回購市場(chǎng)1、全稱為回購協(xié)議市場(chǎng)是指對(duì)回購協(xié)議進(jìn)行交易的短期融資市場(chǎng)?；刭弲f(xié)議（repurchaseagreement）：是指在貨幣市場(chǎng)上買賣證券的同時(shí)簽訂一份協(xié)議，由賣方承諾在日后將證券如數(shù)買回，買方保證在日后將買入的證券回售給賣方。以回購方式進(jìn)行的證券交易其實(shí)是一種有抵押的貸款：證券的購買，實(shí)際是買方將資金出借給賣方；約定賣方在規(guī)定的時(shí)間購回，實(shí)際是通過購回證券歸還借款；抵押品就是相關(guān)的證券。這是按交易方式，而不是按交易品種命名的市場(chǎng)。凡金額確定的標(biāo)準(zhǔn)金融合約，如國(guó)庫券、銀行承兌票據(jù)、大額定期存單等，均可作為回購協(xié)議的對(duì)象。例如：某一個(gè)證券公司剛剛用手頭可以動(dòng)用的全部資金購買了面值5000萬元人民幣的國(guó)債，卻面臨一家收益前景十分看好的公司將于次日上市，而證券公司也打算以不多于5000萬元資金購入這種股票。雖然兩天后證券公司將有現(xiàn)款收入足以支付購買這種股票的款項(xiàng)，但次日在手頭上卻無現(xiàn)錢。這時(shí)，證券公司則可到回購市場(chǎng)上，將手中持有的5000萬元國(guó)債以回購協(xié)議的方式售出，并承諾在第三天如數(shù)購回，利率4%。如果市場(chǎng)上有愿意做這筆交易的商業(yè)銀行，那么，這家證券即可取得了為期2天、利率為4%的借款。在這筆交易中，證券公司以5000萬元的總額出售國(guó)債，2天后再把國(guó)債購回。上述描述的是正回購的例子，即債券公司充當(dāng)資金的借入方，對(duì)它來說，這是一項(xiàng)正回購的交易。如果證券公司不是賣出證券、借入資金，承諾以后購回證券，而是買入證券，承諾以后按規(guī)定價(jià)格賣還給對(duì)方，那么，證券公司做的就是逆回購的交易。2、正回購和逆回購正回購-先出售證券借入資金、后購回證券逆回購-先購入證券借出資金、后出售證券由于回購交易相當(dāng)于有抵押品的借貸，充當(dāng)?shù)盅旱囊话闶切庞玫燃?jí)較高的證券，如國(guó)債、銀行承兌匯票等，因此，具有風(fēng)險(xiǎn)低、流動(dòng)性高的特點(diǎn)?；刭徑灰椎钠谙藓芏蹋话闶?天，也稱“隔夜”，以及7天、14天等，最長(zhǎng)不過1年。3、特點(diǎn)：期限短、流動(dòng)性強(qiáng)。（我國(guó)回購交易的抵押品均是政府債券，

1、2、3、4、7、14、28、91、182天）安全性高。（期限短，又有債券作抵押）收益穩(wěn)定并較銀行存款收益高。銀行通過回購交易融入資金，無須交納存款準(zhǔn)備金，融資成本較低。（三）票據(jù)市場(chǎng)1、定義票據(jù)發(fā)行與流通的市場(chǎng)稱為票據(jù)市場(chǎng)。特點(diǎn)：期限短、數(shù)額小、交易靈活、參與者眾多、風(fēng)險(xiǎn)

易于控制。交易品種：商業(yè)票據(jù)和銀行承兌匯票。

2、市場(chǎng)類型：（1）票據(jù)承兌市場(chǎng)承兌是指匯票到期前，匯票付款人或指定銀行確認(rèn)票據(jù)記明事項(xiàng)，在票面上做出承諾付款并簽章的一種行為。承兌有銀行承兌和商業(yè)承兌兩種。其中以銀行承兌為主。承兌人承擔(dān)付款責(zé)任，并收取一定比例（如千分之一）的承兌費(fèi)。銀行承兌票據(jù)：一是指經(jīng)銀行允諾票據(jù)到期履行支付義務(wù)也即“承兌”的商業(yè)票據(jù)；二是指銀行本身簽發(fā)用以籌集資金的票據(jù)。我國(guó)的銀行承兌票據(jù)僅指前者；在發(fā)達(dá)市場(chǎng)經(jīng)濟(jì)國(guó)家，主要交易的對(duì)象是后者。我國(guó)現(xiàn)在的商業(yè)票據(jù)，絕大部分是銀行承兌票據(jù)。票據(jù)貼現(xiàn)市場(chǎng)的規(guī)模小，辦理貼現(xiàn)業(yè)務(wù)的金融機(jī)構(gòu)只有商業(yè)銀行。貼現(xiàn)市場(chǎng)不發(fā)達(dá)的原因主要是用于貼現(xiàn)的票據(jù)少，且質(zhì)量不高。同時(shí)也有其他短期金融產(chǎn)品，如國(guó)家債券，所起的替代作用。隨著我國(guó)金融業(yè)的發(fā)展，貼現(xiàn)市場(chǎng)必將進(jìn)一步擴(kuò)大。補(bǔ)充：中央銀行票據(jù)

中央銀行票據(jù)（centralbankbill），簡(jiǎn)稱央行票據(jù)或者央票，是中央銀行向商業(yè)銀行發(fā)行的短期債務(wù)憑證，其目的是調(diào)節(jié)商業(yè)銀行的超額準(zhǔn)備金。中央銀行票據(jù)其實(shí)是一種中央銀行債券，之所以稱作中央銀行票據(jù)，是為了突出其短期性特征。

中央銀行票據(jù)與金融市場(chǎng)上其他類型的債券有著顯著區(qū)別：發(fā)行各類債券的目的是籌集資金，而央行票據(jù)則是中央銀行調(diào)節(jié)基礎(chǔ)貨幣的一項(xiàng)貨幣政策工具，其目的是減少商業(yè)銀行的可貸資金規(guī)模。商業(yè)銀行在認(rèn)購央行票據(jù)的同時(shí)，其可貸資金規(guī)模將會(huì)相應(yīng)減少。

（2）票據(jù)貼現(xiàn)市場(chǎng)貼現(xiàn)（Discount）是商業(yè)票據(jù)持有人在票據(jù)到期前，為獲取現(xiàn)款向金融機(jī)構(gòu)貼付一定的利息所作的票據(jù)轉(zhuǎn)讓。轉(zhuǎn)貼現(xiàn)：指貼現(xiàn)銀行在需要資金時(shí)，將已貼現(xiàn)的未到期票據(jù)

再向其他金融機(jī)構(gòu)辦理貼現(xiàn)的票據(jù)轉(zhuǎn)讓行為。

再貼現(xiàn)：指貼現(xiàn)銀行在需要資金時(shí)，將已貼現(xiàn)的未到期票據(jù)

向中央銀行辦理貼現(xiàn)的票據(jù)轉(zhuǎn)讓行為。貼現(xiàn)中的依據(jù)的利率通常稱為貼現(xiàn)率（discountrate）。貼現(xiàn)利息=票據(jù)面額貼現(xiàn)率貼現(xiàn)日至票據(jù)到期日的間隔期貼現(xiàn)凈額＝票面額×（1－年貼現(xiàn)率×未到期天數(shù)/年計(jì)息日）實(shí)際收益率=貼現(xiàn)利息/發(fā)行價(jià)格×360/期限例如，有人欲將3個(gè)月后到期、面額為50000元的商業(yè)票據(jù)出售給銀行，銀行按照8%的年率計(jì)算，貼息為1000元；銀行支付給持票人的金額則是49000元（50000-1000）。（四）國(guó)庫券市場(chǎng)

1、概念：是指國(guó)庫券的發(fā)行和流通轉(zhuǎn)讓的市場(chǎng)。特點(diǎn)：國(guó)庫券是為解決國(guó)庫資金周轉(zhuǎn)困難而發(fā)行的短

期債務(wù)憑證，期限短，流動(dòng)性好；不記名，并以貼現(xiàn)價(jià)折價(jià)發(fā)行；低風(fēng)險(xiǎn)性，一般認(rèn)為只有信用風(fēng)險(xiǎn)；流動(dòng)性強(qiáng)，二級(jí)市場(chǎng)發(fā)達(dá)。

2、國(guó)庫券市場(chǎng)的發(fā)行與流通（1）國(guó)庫券的發(fā)行：

國(guó)庫券一般以貼現(xiàn)方式發(fā)行，即按面值折扣出售，到期按面額兌現(xiàn)。發(fā)行價(jià)格=面值×（1-貼現(xiàn)率×發(fā)行期限/360）（2）國(guó)庫券的流通轉(zhuǎn)讓：參與者：商業(yè)銀行、中央銀行、證券交易商、企業(yè)、個(gè)人投資者。

流通轉(zhuǎn)讓方式：到期前貼現(xiàn)轉(zhuǎn)讓、二級(jí)市場(chǎng)轉(zhuǎn)售、到期兌現(xiàn)。（五）CDs市場(chǎng)（CertificateofDeposit）可轉(zhuǎn)讓大額

定期存單市場(chǎng)是由商業(yè)銀行或儲(chǔ)蓄機(jī)構(gòu)發(fā)行的，可以在市場(chǎng)上流通轉(zhuǎn)讓的存款憑證，簡(jiǎn)稱“大額存單”。大額存單市場(chǎng)是大額存單發(fā)行和買賣的場(chǎng)所。特點(diǎn)：※不記名，不掛失，不提前支取。但是可以在市場(chǎng)上流通轉(zhuǎn)

讓。※CD面額較大。（如美國(guó)CDs最低面額是10萬美元，在市場(chǎng)上交易的最低單位為100萬美元。香港CDs最低面額為10萬港元。這在很大程度上限制了個(gè)人投資者進(jìn)入市場(chǎng)，當(dāng)然，也為機(jī)構(gòu)投資者提供了大規(guī)模交易的條件。CD市場(chǎng)是以機(jī)構(gòu)投資者為主要參與者的市場(chǎng)?！衾室话愀哂谕诘亩ㄆ诖婵罾省粼试S買賣、轉(zhuǎn)讓，集中了定期存款和有價(jià)證券的優(yōu)點(diǎn)（對(duì)銀行而言，它是定期存款，可作為相對(duì)穩(wěn)定的資金用于放貸；對(duì)存款人而言，它既有較高的利息收入，又能轉(zhuǎn)讓迅速變現(xiàn)）資本市場(chǎng)

（籌措長(zhǎng)期資金的市場(chǎng)）中長(zhǎng)期借貸市場(chǎng)

證券市場(chǎng)

股票市場(chǎng)中長(zhǎng)期債券市場(chǎng)：銀行第三節(jié)資本市場(chǎng)一、資本市場(chǎng)含義與特點(diǎn)二、股票市場(chǎng)三、長(zhǎng)期債券市場(chǎng)一、資本市場(chǎng)的含義與特點(diǎn)1、概念：資本市場(chǎng)通常指的是期限在一年以上的資金融通活動(dòng)的總和，包括期限在一年以上的證券市場(chǎng)以及一年期以上的銀行信貸市場(chǎng)。2、特點(diǎn)：償還期長(zhǎng)。(股票不還本)投機(jī)性和風(fēng)險(xiǎn)性大。交易的目的是解決長(zhǎng)期投資的資金，主要用于補(bǔ)充固定資產(chǎn)、擴(kuò)大生產(chǎn)能力等。3、資本市場(chǎng)的構(gòu)成股票市場(chǎng)債券市場(chǎng)二、股票市場(chǎng)是指通過發(fā)行股票籌資和轉(zhuǎn)讓股票而形成的市場(chǎng)。包括股票發(fā)行市場(chǎng)和股票流通市場(chǎng)。股票市場(chǎng)可以根據(jù)股票發(fā)行人的特征如發(fā)行股票公司的成立時(shí)間、規(guī)模、績(jī)效劃分不同的交易市場(chǎng)。對(duì)歷史較長(zhǎng)、規(guī)模較大、績(jī)效較好的、相對(duì)成熟的企業(yè)發(fā)行的股票：上交所、深交所，紐約股票交易所等。

對(duì)于新創(chuàng)立、規(guī)模不大、當(dāng)前績(jī)效尚屬一般的公司股票：美國(guó)納斯達(dá)克市場(chǎng)、中國(guó)香港創(chuàng)業(yè)板市場(chǎng)等。我國(guó)的股票還包括：

A股：以人民幣標(biāo)明面值、以人民幣認(rèn)購和進(jìn)行交易、供國(guó)內(nèi)投資者買賣的股票。

B股：又稱人民幣特種股票，是指以人民幣標(biāo)明面值，以外幣認(rèn)購和進(jìn)行交易，專供外國(guó)和我國(guó)香港、澳門、臺(tái)灣地區(qū)的投資者買賣的股票。

H股：是指由中國(guó)境內(nèi)注冊(cè)的公司發(fā)行、直接在香港上市的股票。

N股：是指由中國(guó)境內(nèi)注冊(cè)的公司發(fā)行，直接在美國(guó)紐約上市的股票。（一）股票發(fā)行市場(chǎng)（一級(jí)市場(chǎng)）又稱“一級(jí)市場(chǎng)”（Primarymarket），是籌集資金的股份公司將其新發(fā)行的股票銷售給最初購買者，從而將社會(huì)上分散的資金轉(zhuǎn)化為公司股本的金融市場(chǎng)。一級(jí)市場(chǎng)可以細(xì)分為初次發(fā)行市場(chǎng)和再發(fā)市場(chǎng)。初次發(fā)行市場(chǎng)（IPO－－InitialPublicOffering）再發(fā)市場(chǎng)（增資擴(kuò)容）首次公開募股（InitialPublicOfferings，簡(jiǎn)稱IPO），是指企業(yè)透過證券交易所首次公開向投資者增發(fā)股票,以期募集用于企業(yè)發(fā)展資金的過程。若公司股票已公開上市，在次級(jí)市場(chǎng)流通交易，則當(dāng)公司再增發(fā)新股時(shí)，不能稱為初次公開發(fā)行。初次公開發(fā)行通常可使公司股票價(jià)格提高至反映公司對(duì)未來成長(zhǎng)業(yè)績(jī)的市價(jià)，因此對(duì)原公司股份的持有人或新加入的投資人而言，是最好的獲利時(shí)機(jī)。1、股票發(fā)行制度注冊(cè)制/登記制“形式審查制度”西方國(guó)家

注冊(cè)制的基礎(chǔ)是強(qiáng)制性信息公開披露原則，遵循“買者自行小心”理念。

核準(zhǔn)制“實(shí)質(zhì)審查制度”歐洲大陸國(guó)家和中國(guó)核準(zhǔn)制遵循的是強(qiáng)制性信息公開披露和合規(guī)性管理相結(jié)合的原則，其理念是“買者自行小心"和“賣者自行小心"并行。注冊(cè)制強(qiáng)調(diào)：①發(fā)行人申請(qǐng)發(fā)行股票時(shí)，必須依法將公開的各種資料完全準(zhǔn)確地向證券監(jiān)管機(jī)構(gòu)申報(bào)；②證券監(jiān)管機(jī)構(gòu)的職責(zé)是對(duì)申報(bào)文件的全面性、準(zhǔn)確性、真實(shí)性和及時(shí)性作形式審查，不對(duì)發(fā)行人的資質(zhì)進(jìn)行實(shí)質(zhì)性審核和價(jià)值判斷，而是將發(fā)行人股票的良莠留給市場(chǎng)判斷。注冊(cè)制的基礎(chǔ)是強(qiáng)制性信息公開披露原則，遵循“買者自行小心”理念。核準(zhǔn)制遵循:吸取了注冊(cè)制強(qiáng)制性信息披露原則，同時(shí)要求申請(qǐng)發(fā)行股票的公司必須符合有關(guān)法律和證券監(jiān)管機(jī)構(gòu)規(guī)定的必備條件。證券監(jiān)管機(jī)構(gòu)除進(jìn)行注冊(cè)制所要求的形式審查外，還關(guān)注發(fā)行人的法人治理結(jié)構(gòu)、營(yíng)業(yè)性質(zhì)、資本結(jié)構(gòu)、發(fā)展前景、管理人員素質(zhì)、公司競(jìng)爭(zhēng)力等，并據(jù)此作出發(fā)行人是否符合發(fā)行條件的判斷。核準(zhǔn)制遵循的是強(qiáng)制性信息公開披露和合規(guī)性管理相結(jié)合的原則，其理念是“買者自行小心"和“賣者自行小心"并行。因此：注冊(cè)制該國(guó)要有較高和較完善的市場(chǎng)化程度；要有較完善的法律法規(guī)作保障；發(fā)行人和承銷商及其他的中介機(jī)構(gòu)要有較強(qiáng)的行業(yè)自律能力；投資者要有一個(gè)良好的投資理念；管理層的市場(chǎng)化監(jiān)管手段較完善。2、股票發(fā)行方式公募（publicoffering），又稱公開發(fā)行：指發(fā)行人按法定程序，向有關(guān)管理部門和市場(chǎng)公布各種財(cái)務(wù)報(bào)表和資料，并經(jīng)有關(guān)部門批準(zhǔn)后，通過中介機(jī)構(gòu)向不特定的社會(huì)公眾廣泛地發(fā)售證券的方式。費(fèi)用高、時(shí)間長(zhǎng)、利率低，但范圍廣，可以轉(zhuǎn)讓，籌資潛力大私募（privateplacement），又稱不公開發(fā)行或內(nèi)部發(fā)行：指在特定范圍內(nèi)，發(fā)行人直接面向少數(shù)特定的投資人發(fā)行證券的方式。手續(xù)簡(jiǎn)便、籌資迅速、推銷費(fèi)低、成功率高；但轉(zhuǎn)讓受限私募的方式：（1）以發(fā)起方式設(shè)立公司；（2）內(nèi)部配股；（3）私人配股。

（二）股票的流通市場(chǎng)（二級(jí)市場(chǎng)）流通市場(chǎng)又稱二級(jí)市場(chǎng)（SecondaryMarket），或交易市場(chǎng)，是對(duì)已發(fā)行證券進(jìn)行買賣、轉(zhuǎn)讓和流通的市場(chǎng)。它為已經(jīng)發(fā)行的證券提供了流通的場(chǎng)所。流通市場(chǎng)和發(fā)行市場(chǎng)的關(guān)系：股票交易市場(chǎng)為一級(jí)市場(chǎng)上發(fā)行的股票提供流動(dòng)性，使資源流向效率最高的地方。1、交易組織形式場(chǎng)內(nèi)交易（證券交易所）場(chǎng)外交易（柜臺(tái)）第三市場(chǎng)，第四市場(chǎng)（1）證券交易所又稱場(chǎng)內(nèi)交易，第一市場(chǎng)，是指專門的、有組織的、有固定地點(diǎn)的證券買賣集中交易的場(chǎng)所。

它的基本功能是：1）提供一個(gè)設(shè)施齊全的場(chǎng)所，供買賣雙方聚集在一起進(jìn)行交易；2）制定各項(xiàng)規(guī)章制度，對(duì)交易主體、交易對(duì)象和交易過程進(jìn)行嚴(yán)格的管理，以維持一個(gè)公平而有序的市場(chǎng)；3）收集和發(fā)布市場(chǎng)價(jià)格變動(dòng)信息及與證券價(jià)格相關(guān)的各類信息4）仲裁證券交易過程中發(fā)生的各種糾紛。（2）場(chǎng)外交易市場(chǎng)（OTC）

又稱柜臺(tái)交易，是指證券交易所以外的各家證券商（公司）所設(shè)的柜臺(tái)進(jìn)行證券買賣所形成的無形市場(chǎng)，又稱店頭交易市場(chǎng)（Over-the-Counter,簡(jiǎn)稱OTC）。特點(diǎn)（1）分散的無形市場(chǎng)。依靠電話、電報(bào)、傳真和計(jì)算機(jī)網(wǎng)絡(luò)聯(lián)系成交。（2）交易采取直接議價(jià)制。投資者與證券商直接進(jìn)行交易。

（3）交易對(duì)象是不具備上市條件或不愿上市交易的股票和定期還本付息的債券

（4）管理比證券交易所寬松NASDAQ（全國(guó)證券商協(xié)會(huì)自動(dòng)報(bào)價(jià)系統(tǒng)）（3）第三市場(chǎng)

是指非交易所會(huì)員在交易所以外從事大筆的在交易所上市的股票交易而形成的市場(chǎng)。換言之，是已上市卻在證券交易所之外進(jìn)行交易的股票買賣市場(chǎng)。但與其它場(chǎng)外市場(chǎng)的區(qū)別，主要是第三市場(chǎng)的交易對(duì)象是在交易所上市的股票，而其他場(chǎng)外交易市場(chǎng)，如前述的柜臺(tái)市場(chǎng)，則主要從事未上市的股票在交易所以外交易。作用：第三市場(chǎng)的出現(xiàn)，既為已上市的股票交易增強(qiáng)了流動(dòng)性，又可以降低投資者的成本（4）第四市場(chǎng)是指投資者和證券持有人繞開證券經(jīng)紀(jì)人，直接進(jìn)行證券交易而形成的市場(chǎng)。優(yōu)點(diǎn)：（1）交易成本低廉，無需支付中介費(fèi)用；（2）價(jià)格合理，成交迅速。股票的理論價(jià)格：股票價(jià)格＝預(yù)期股息收益／市場(chǎng)利率例如，投資者于年初預(yù)測(cè)某只股票的年末每股股息為10元，而市場(chǎng)利率為8%，則該股票年初的理論價(jià)格為：10／8%＝125元，如果市場(chǎng)利率上升為10%，則該股票的理論價(jià)格降為：10／10%＝100元注意，股票估值并不是股票的交易價(jià)格，股票的交易價(jià)格是變化不定的，除受股票估值的指導(dǎo)之外，還與經(jīng)濟(jì)大環(huán)境、投資者的預(yù)期有很大關(guān)系。三、債券市場(chǎng)是指?jìng)l(fā)行和流通的市場(chǎng)。包括債券發(fā)行市場(chǎng)和債券流通市場(chǎng)。1.債券發(fā)行市場(chǎng)：是指發(fā)行單位為了籌集資金初次向社會(huì)出售新債券的市場(chǎng)?；緱l件：面值；票面利率；償還期；發(fā)行價(jià)格。信用評(píng)級(jí)：標(biāo)準(zhǔn)普爾公司，穆迪投資服務(wù)公司2.債券流通市場(chǎng)：是指已發(fā)行的債券在未到期之前買賣、轉(zhuǎn)讓或流通所形成的市場(chǎng)。包括場(chǎng)內(nèi)交易市場(chǎng)和場(chǎng)外交易市場(chǎng)（更重要）3.債券的理論價(jià)格：把它將來的付息、還本的現(xiàn)金流貼現(xiàn)相加即可。貼現(xiàn)率一般選取市場(chǎng)平均到期收益率，或是利率。證券交易方式一、現(xiàn)貨交易1.定義：指證券交易的買賣雙方，在達(dá)成一筆交易后的1~3個(gè)營(yíng)業(yè)日內(nèi)進(jìn)行交割的證券交易方式。交割，即賣出者交出證券，買入者付款，一手交貨，一手交錢?，F(xiàn)貨交易是證券交易中最古老的交易方式。2.特點(diǎn)：（1）成交和交割基本上同時(shí)進(jìn)行；（2）實(shí)物交割，交割時(shí)，賣方必須支付現(xiàn)金；（3）交易技術(shù)簡(jiǎn)單，易于操作。3.在實(shí)際操作中，現(xiàn)貨交易機(jī)制表現(xiàn)為“T+N”制，這里的T表示交易日，N表示交割日，T+0就是即時(shí)清算交割，T+1就是隔日交割，T+2就是第二個(gè)營(yíng)業(yè)日交割。二、信用交易1.定義：也稱保證金交易，指客戶按照法律規(guī)定在買賣證券時(shí)，只向證券公司交付一定比例的保證金，由證券公司提供融資或者融券進(jìn)行交易。我國(guó)也稱為“融資融券”業(yè)務(wù)。在發(fā)達(dá)國(guó)家的證券市場(chǎng)中信用交易是一個(gè)普遍現(xiàn)象。2.兩種形式：“保證金買長(zhǎng)”交易（券商對(duì)客戶融資）（當(dāng)預(yù)期價(jià)格上漲時(shí)）“保證金賣短”交易（券商對(duì)客戶融券）（當(dāng)預(yù)期價(jià)格下跌時(shí)）第四節(jié)衍生產(chǎn)品市場(chǎng)

一、金融衍生品市場(chǎng)概述二、遠(yuǎn)期市場(chǎng)三、金融期貨市場(chǎng)四、金融期權(quán)市場(chǎng)一、金融衍生品市場(chǎng)概述1.金融衍生(Derivatives)市場(chǎng)涵義衍生金融市場(chǎng)是相對(duì)于傳統(tǒng)金融市場(chǎng)而言的，它是交易金融衍生工具的市場(chǎng)。2.衍生金融工具（DerivativeInstruments\Security）衍生金融工具又稱衍生證券、衍生產(chǎn)品，是指其價(jià)值依賴于原生性金融工具或基本（Underlying）標(biāo)的資產(chǎn)價(jià)格的金融工具，如遠(yuǎn)期、期貨、期權(quán)、互換等。原生的金融工具一般指股票、債券、存單、貨幣等。3.衍生工具的類型當(dāng)今的金融衍生工具在形式上均表現(xiàn)為合約；合約載明交易品種、價(jià)格、數(shù)量、交割時(shí)間及地點(diǎn)等。目前較為流行的金融衍生工具合約主要有：遠(yuǎn)期、期貨、期權(quán)和互換。二、主要的金融衍生工具1.遠(yuǎn)期（forwards）遠(yuǎn)期合約是最早出現(xiàn)的一種金融衍生工具。合約雙方約定在未來某一日期，按約定的價(jià)格，買賣約定數(shù)量的相關(guān)資產(chǎn)。在合約中規(guī)定在將來買入標(biāo)的物的一方稱為“多方”；未來賣出標(biāo)的物的一方稱為“空方”；未來買賣標(biāo)的物的價(jià)格稱為“交割價(jià)格”（1）在遠(yuǎn)期合約有效期內(nèi),合約的價(jià)值隨相關(guān)資產(chǎn)市場(chǎng)價(jià)格的波動(dòng)而變化。若合約到期時(shí)以現(xiàn)金結(jié)清的話，當(dāng)市場(chǎng)價(jià)格高于合約約定的執(zhí)行價(jià)格時(shí)，由賣方向買方支付價(jià)差；相反，則由買方向賣方支付價(jià)差。雙方可能形成的收益或損失都是無限大的。（2）遠(yuǎn)期合約通常是在兩個(gè)金融機(jī)構(gòu)之間或金融機(jī)構(gòu)與其客戶之間簽署的。遠(yuǎn)期合約的交易一般不在規(guī)范的交易所內(nèi)進(jìn)行，是非標(biāo)準(zhǔn)化合約。

優(yōu)點(diǎn)：靈活性缺點(diǎn)：市場(chǎng)效率低，不利于信息交流

流動(dòng)性差違約風(fēng)險(xiǎn)高2.期貨（futures）期貨合約，實(shí)際上是由交易所統(tǒng)一設(shè)計(jì)的，并在交易所內(nèi)集中交易的標(biāo)準(zhǔn)化的遠(yuǎn)期交貨合約。

期貨交易也是交易雙方按約定價(jià)格在未來某一期間完成特定資產(chǎn)交易行為的一種方式，與遠(yuǎn)期合約相同。最大優(yōu)點(diǎn)是：每張合約所包含的內(nèi)容如商品種類、數(shù)量、質(zhì)量、交貨的時(shí)間和地點(diǎn)等都是標(biāo)準(zhǔn)化的，進(jìn)而能夠很容易地在不同的經(jīng)濟(jì)主體之間進(jìn)行流通。由于合約交易集中在交易所進(jìn)行，合約的履行由交易所保證，所以不存在違約的問題。因此期貨交易很好地彌補(bǔ)了遠(yuǎn)期交易的不足。

期貨交易特點(diǎn)：成交與交割不同步“期貨無貨”－－只交保證金，只需交割差額“買空賣空”：空頭，貴賣賤買：多頭，賤買貴賣交易中既有投資者也有投機(jī)者

兩者的共同點(diǎn)：無論是遠(yuǎn)期合約還是期貨合約，都為交易人提供了一種避免因一段時(shí)期內(nèi)價(jià)格波動(dòng)帶來風(fēng)險(xiǎn)的工具；同時(shí)，也為投機(jī)人利用價(jià)格波動(dòng)取得投機(jī)收入提供了手段。最早的遠(yuǎn)期合約、期貨合約中的相關(guān)資產(chǎn)是糧食。遠(yuǎn)期與期貨的比較遠(yuǎn)期Forward期貨Future交易場(chǎng)所分散多為OTC集中于交易所合同內(nèi)容形式交易雙方協(xié)定標(biāo)準(zhǔn)化交割形式按時(shí)常對(duì)沖，少實(shí)物交易費(fèi)用一般無保證金交易目的鎖定價(jià)格套期保值投機(jī)參與者生產(chǎn)經(jīng)營(yíng)消費(fèi)者經(jīng)紀(jì)人投機(jī)商交易商品一切商品有限的（標(biāo)準(zhǔn)化）交易方式一對(duì)一集中保證手段合同條款法規(guī)保證金制度期貨交易中：1.開倉和平倉開倉：是指投資者最初買入或賣出某種期貨合約，從而確立自己在該種合約交易中的頭寸位置。期貨合約的買入者處于多頭頭寸，賣出者處于空頭頭寸。平倉：原先擁有多頭或空頭頭寸的投資者可以通過一筆反向的交易來結(jié)清其頭寸。2.保證金制度（沒有信用風(fēng)險(xiǎn)，只有價(jià)格風(fēng)險(xiǎn)）初始保證金維持保證金3.每日結(jié)算制度例：買賣期貨合約的時(shí)候，雙方都需要向結(jié)算所繳納一小筆資金作為履約擔(dān)保，這筆錢叫做保證金。首次買入合約叫建立多頭頭寸，首次賣出合約叫建立空頭頭寸。然后，手頭的合約要進(jìn)行每日結(jié)算，即逐日盯市。建立買賣頭寸（術(shù)語叫開倉）后不必一直持有到期，在股指期貨合約到期前任何時(shí)候都可以做一筆反向交易，沖銷原來的頭寸，這筆交易叫平倉。如第一天賣出10手股指期貨合約，第二天又買回10手合約。那么第一筆是開倉10手股指期貨空頭，第二筆是平倉10手股指期貨空頭。第二天當(dāng)天又買入20手股指期貨合約，這時(shí)變成開倉20手股指期貨多頭。然后再賣出其中的10手，這時(shí)叫平倉10手股指期貨多頭，還剩10手股指期貨多頭。一天交易結(jié)束后手頭沒有平倉的合約叫持倉。這個(gè)例子里，第一天交易后持倉是10手股指期貨空頭，第二天交易后持倉是10手股指期貨多頭。例：

在2009年9月1日，某投資者在紐約商品交易所以每盎司黃金400美元的價(jià)格買入一張12月到期的黃金期貨合約，由于在該交易所內(nèi)，每張黃金期貨合約代表的黃金數(shù)量為100盎司，所以該筆交易所涉及的總金額40000美元。假定該投資者的經(jīng)紀(jì)商規(guī)定的保證金比例為5%，維持保證金為初始保證金的75%，在該投資者應(yīng)在其經(jīng)紀(jì)商處存入2000美元的初始保證金，并且在平倉之前，始終在保證金賬戶上保有不低于1500美元的余額。如若當(dāng)天收盤時(shí)，12月的黃金期貨價(jià)格上漲到每盎司402元，則該投資者就有200美元的盈利，這200美元將馬上增加到他的保證金賬戶中去，并且該投資者還可以將這部分多余的保證金提走，反之，如果在此后的某一天里，該期貨的收盤價(jià)下降到每盎司394美元，則扣除相應(yīng)的虧損額后，該投資者的保證金賬戶余額里就只有1400美元，低于1500美元的維持保證金水平，其經(jīng)紀(jì)商就會(huì)向他發(fā)出追加保證金的通知，要求該投資者在24小時(shí)內(nèi)將其保證金補(bǔ)足到2000美元，否則對(duì)他進(jìn)行