國貿(mào)班第二次研討

阿里巴巴風險投資案例分析

——第二次研討一．結(jié)合案例分析阿里巴巴為什么得到了風險投資的青睞

18個人組成的精英團隊，團隊的堅定信念尤其是18個人的團隊精神馬云的獨特的分享意識和不平凡的領(lǐng)導才能。良好的品牌電子商務本生具有良好的發(fā)展前景，和客觀的收益二、風險投資在阿里巴巴成長過程中的作用是什么？

正面：挽救了在1999年陷入困境的阿里巴巴，阿里巴巴得到了投資。得到軟銀的投資后，阿里巴巴的發(fā)展上了快車道，融資之路更是一發(fā)不可收拾——【2002年2月，阿里巴巴進行第三輪融資，日本亞洲投資公司注資500萬美元；2004年2月17日，阿里巴巴宣布又獲得8200萬美元的戰(zhàn)略投資，投資者包括軟銀集團、富達投資、GraniteGlobalVentures和TDF風險投資有限公司四家公司。在2002年第三輪融資后的幾年中，阿里巴巴近乎瘋狂的業(yè)績增長開始讓風險投資商喜上眉梢，阿里巴巴B2B業(yè)務的利潤一直保持著每年2倍多的增長速度。2004年，阿里巴巴的總收入達到了6800萬美元；2005年，阿里巴巴公司稅前利潤額為1.034億元，比2004年同期的2850萬元增長了2.63倍；2006年稅前利潤額為2.914億元，比2005年同期增長了2.82倍。2007上半年，阿里巴巴公司總收入為了30.8％?！糠疵妫簞?chuàng)業(yè)者要平衡引進風險投資和股權(quán)控制的關(guān)系，阿里巴巴創(chuàng)造了互聯(lián)網(wǎng)公司的奇跡，在被戲稱為演外星人都不用化妝的掌舵人——馬云的帶領(lǐng)下，阿里巴巴創(chuàng)造了可以和google等公司比肩的跨國互聯(lián)網(wǎng)公司。但是，對于阿里巴巴上市最為開心的恐怕是雅虎、軟銀為代表的美、日大股東。目前僅雅虎和軟銀兩家公司控制的阿里巴巴股份，就已經(jīng)超過了70%，包括創(chuàng)始人馬云在內(nèi)的其他股東持股權(quán)均未超過5%。阿里巴巴香港上市的招股書證實了雅虎和軟銀徹底控制阿里巴巴的事實。在備受爭議的2005年阿里巴巴并購雅虎中國后，其代價卻是雅虎持有阿里巴巴40%左右的股份，成為其單一最大股東，軟銀集團對阿里巴巴的控制力也超過馬云，這不能不讓人懷疑這場并購的結(jié)果到底誰才是勝利者。 對于阿里巴巴的發(fā)展，馬云并沒有把上市的計劃列為緊急的步驟，阿里巴巴的上市顯然受到了風險投資商的巨大壓力，也證明了馬云已經(jīng)不能按自己的方式控制公司。二．結(jié)合案例分析軟銀為何一直堅持對阿里巴巴進行投資？

1.馬云及其團隊的堅定信念，馬云獨特的人格魅力2.阿里巴巴巨大的發(fā)展前景3.作為阿里巴巴集團的大股東，軟銀在阿里巴巴上市當天賬面上獲得了巨額的回報軟銀從中獲得了？阿里巴巴招股說明書顯示，軟銀持有阿里巴巴集團29.3%股份，而在行使完超額配售權(quán)之后，阿里巴巴集團還擁有阿里巴巴公司72.8%的控股權(quán)。由此推算，軟銀間接持有阿里巴巴21.33%的股份。到收盤時，阿里巴巴股價達到39.5港元。市值飆升至1980億港元(約260億美元)，軟銀間接持有的阿里巴巴股權(quán)價值55.45億美元。若再加上2005年雅虎入股時曾套現(xiàn)1.8億美元，軟銀當初投資阿里巴巴集團的8000萬美元如今回報率已高達71倍。啟示（一）如何定位投資者與創(chuàng)業(yè)者的關(guān)系（二）創(chuàng)業(yè)者要平衡引進風險投資和股權(quán)控制的關(guān)系（一）如何定位投資者與創(chuàng)業(yè)者的關(guān)系在阿里巴巴上市后，馬云接受記者采訪時說出了自己的擔憂：“這段期間我也很注意看網(wǎng)上留言，大家對我的去留很關(guān)心，有人說我干到2010年便要下臺了。其實在我收購雅虎中國的時候，已經(jīng)說我想回學校教書，雅虎也好，投資者也好，就擔心我收購雅虎之后便走了，所以我答應2010年前我一定在。所以是馬云在2010年前不離開，而不是2010年他們把我開除掉，當然我要走誰也攔不住。即使我走了，我要改變這個公司誰也攔不住。”他還說：“有人說阿里巴巴的方向可以隨時被改掉，我并不這樣認為，投資者可以炒掉我們，我們也可以換投資者，事實上投資者多得很。這一點我希望給中國所有的創(chuàng)業(yè)者提個聲音：投資者是跟著優(yōu)秀的創(chuàng)業(yè)者、企業(yè)家走，而不是創(chuàng)業(yè)者、企業(yè)家跟著投資者走，所以即使我只有幾個百分點的股權(quán)，甚至我只有一股或者兩股，還是可以影響這家公司的?！保ǘ﹦?chuàng)業(yè)者要平衡引進風險投資和股權(quán)控制的關(guān)系馬云的帶領(lǐng)下，阿里巴巴創(chuàng)造了可以和google等公司比肩的跨國互聯(lián)網(wǎng)公司。對于阿里巴巴上市最為開心的恐怕是雅虎、軟銀為代表的美、日大股東。當馬云等阿里巴巴高管在香港舉杯歡慶上市大獲成功，雅虎酋長楊致遠和軟銀總裁孫正義也一定喜上眉梢。目前僅雅虎和軟銀兩家公司控制的阿里巴巴股份，就已經(jīng)超過了70%，包括創(chuàng)始人馬云在內(nèi)的其他股東持股權(quán)均未超過5%。阿里巴巴香港上市的招股書證實了雅虎和軟銀徹底控制阿里巴巴的事實。對于雅虎來說，不僅從阿里巴巴上市中獲得了高達80億美元的巨大收益，從間接的影響來看。雅虎在2007年的股價一直處于不穩(wěn)定狀態(tài)，但自阿里巴巴宣布上市消息以來，雅虎股價已經(jīng)上漲了26%，創(chuàng)造了52周新高。在備受爭議的2005年阿里巴巴并購雅虎中國后，其代價卻是雅虎持有阿里巴巴40%左右的股份，成為其單一最大股東，軟銀集團對阿里巴巴的控制力也超過馬云，這不能不讓人懷疑這場并購的結(jié)果到底誰才是勝利者。阿里巴巴10億美元收購雅虎事件一直被人詬病，事實上坊間一直存在著雅虎收購阿里巴巴的說法。有業(yè)內(nèi)專家指出，阿里巴巴的上市不過是風險投資商的一次狂歡。因為對于阿里巴巴的發(fā)展，馬云并沒有把上市的計劃列為緊急的步驟，阿里巴巴的上市顯然受到了風險投資商的巨大壓力，也證明了馬云已經(jīng)不能按自己的方式控制公司。在馬云和風險投資商的角逐中，風險投資商最終勝出。三.查閱資料分析VC（風險投資）和PE（私募）的聯(lián)系和區(qū)別VC（venturecapital）廣義的風險投資泛指一切具有高風險、高潛在收益的投資；狹義的風險投資是指以高新技術(shù)為基礎，生產(chǎn)與經(jīng)營技術(shù)密集型產(chǎn)品的投資。根據(jù)美國全美風險投資協(xié)會的定義，風險投資是由職業(yè)金融家投入到新興的、迅速發(fā)展的、具有巨大競爭潛力的企業(yè)中一種權(quán)益資本。PE（PrivateEquity）是一種專家管理的集合投資制度，其實質(zhì)是匯集資金交由專家管理運作，為投資者獲取投資收益。定義聯(lián)系：PE與VC都是通過私募形式對非上市企業(yè)進行的權(quán)益性投資，然后通過上市、并購或管理層回購等方式，出售持股獲利。

區(qū)別：1)

投資階段，一般認為PE的投資對象主要為擬上市公司，而VC的投資階段相對較早，但是并不排除中后期的投資。2)

投資規(guī)模，PE由于投資對象的特點，單個項目投資規(guī)模一般較大。VC則視項目需求和投資機構(gòu)而定3)

投資理念，VC強調(diào)高風險高收益，既可長期進行股權(quán)投資并協(xié)助管理，也可短期投資尋找機會將股權(quán)進行出售。而PE一般是協(xié)助投資對象完成上市然后套現(xiàn)退出。4)

投資特點，

而在現(xiàn)在的中國資本市場上，很多傳統(tǒng)上的VC機構(gòu)現(xiàn)在也介入PE業(yè)務，而許多傳統(tǒng)上被認為專做PE業(yè)務的機構(gòu)也參與VC項目，也就是說，PE與VC只是概念上的一個區(qū)分，在實際業(yè)務中兩者界限越來越模糊。比如著名的PE機構(gòu)如凱雷(Carlyle)也涉及VC業(yè)務，其投資的攜程網(wǎng)、聚眾傳媒等便是VC形式的投資紅杉資本中國基金

軟銀亞洲信息基礎投資基金（SAIF）北極光創(chuàng)投基金聯(lián)想投資VC界領(lǐng)軍1、在中國，紅杉資本中國團隊目前管理約20億美元的海外基金和近40億人民幣的國內(nèi)基金，用于投資中國的高成長企業(yè)。紅杉中國的投資組合包括新浪網(wǎng)、阿里巴巴集團、京東商城、唯品會、豆瓣網(wǎng)、諾亞財富、高德軟件、樂蜂網(wǎng)、奇虎360等。2、聯(lián)想投資自成立起，就把投資目標鎖定在大IT領(lǐng)域為主，關(guān)注創(chuàng)業(yè)期和擴展早期；兼顧非IT領(lǐng)域的機會。4、世界最具規(guī)模的網(wǎng)絡設備公司思科作為有限合伙人將陸續(xù)向該基金投入資金，日本最大的因特網(wǎng)投資公司軟銀則作為普通合伙人負責基金的管理和運營。投資領(lǐng)域：網(wǎng)絡產(chǎn)業(yè)電信通訊軟件產(chǎn)業(yè)硬件產(chǎn)業(yè)傳統(tǒng)媒體3、北極光創(chuàng)投基金成立于2004年，資本來源于著名的公益金、基金會、養(yǎng)老基金、聯(lián)合基金，以及美國、歐洲和亞洲的個體投資人。兩家美國頂級風險投資公司，GreylockPartners和NEA，都是北極光的戰(zhàn)略合作伙伴，并在策略及運營方面給予了強有力的支持。關(guān)鍵因素：1.要有巨大的市場空間?！芭袛嗍袌鲆?guī)模有多大，最好通過科學的數(shù)據(jù)去驗證?！北热缛缂?，現(xiàn)在有200多家酒店，但經(jīng)濟型酒店的市場空間很大，可能有2000家、3000家的發(fā)展規(guī)模的潛力。2.要有獨特或有優(yōu)勢的商業(yè)模式。“判斷商業(yè)模式是不是有吸引力，可以去找他的客戶調(diào)查了解，因為客戶最有發(fā)言權(quán)。”比如阿里巴巴，把傳統(tǒng)的電子商務進行優(yōu)化改造，并把它改造成適合眾多消費者的產(chǎn)品，使其商業(yè)模式在市場競爭中凸顯出來。3.要有頗具執(zhí)行力的優(yōu)秀創(chuàng)業(yè)團隊?！芭袛鄨F隊的執(zhí)行力，雖然沒辦法對團隊進行心理測試來判斷其強弱，但可以選擇不同場合，與他的團隊進行訪談和多次接觸。比如在寬松的環(huán)境里談個人經(jīng)歷，或在正式場合談公司的一些細節(jié)，從中去了解對方?！逼髽I(yè)的成功是團隊合作的成功，而且這種成功往往在很多管理細節(jié)上有突破或改進。四、風險投資的發(fā)展現(xiàn)狀及問題作為金融市場的一部分,風險投資的成長過程也從一個側(cè)面反映了金融市場的發(fā)展和波動和整個金融市場一樣,風險投資的發(fā)展并不是一帆風順的,同樣伴隨著起起落落,高潮與低谷交替。1、風險投資發(fā)展的基本狀況綜觀世界風險投資發(fā)展歷史和現(xiàn)狀,我們可以將所有國家分為三類水平。美國、歐洲和以色列長期處于風險投資的第一梯隊,不僅風險投資歷史悠久,而且風險投資額巨大。另外發(fā)達國家處于第二梯隊,風險投資歷史也較長,但風險投資在金融市場中的比重很小。而對于諸多處于第三梯隊的發(fā)展中國家來說,風險投資是一個新生事物,歷史很短。問題(1)“官辦官營”是中國風險資本運作體制的致命缺陷。(2)融資渠道窄且資金利用率有待提高。(3)缺乏高素質(zhì)的風險投資家。(4)風險投資公司的管理水平不高。

(5)風險投資的發(fā)展環(huán)境存在問題。(6)風險投資行業(yè)區(qū)域發(fā)展不平衡。我國風險投資發(fā)展的前景我國風險投資仍存在較大發(fā)展空間科技的迅猛發(fā)展與科技成果產(chǎn)業(yè)化經(jīng)費投入短缺之間的落差,留給了我國風險投資發(fā)揮潛力的巨大空間。我國科技創(chuàng)新日新月異,但真正轉(zhuǎn)化為現(xiàn)實生產(chǎn)力的技術(shù)成果有限,多達80%的科技成果遭到“廢置”。在投入經(jīng)費上,科研、成果轉(zhuǎn)化和生產(chǎn)三個階段上的投入比例僅為1:0.7:10,遠遠落后于其他國家1:10:100的投入。因此,風險投資在我國仍存在十分廣闊的發(fā)展空間。我國風險投資發(fā)展前景預測

(l)政府發(fā)揮作用的方式將發(fā)生改變。政府將由主辦或主導風險投資的角色逐漸向引導與扶持的方向轉(zhuǎn)變,由直接參與向間接參與轉(zhuǎn)變。一方面,政府可以提供少量財政支持作為正式資金的主要來源:另一方面,政府將主要發(fā)揮其公共管理職能,為風險投資營造一個健全的金融、法律氛圍,彌補市場所具有的自發(fā)性、盲目性和滯后性的缺陷。(2)養(yǎng)老基金和社會保險資金有望進入風險投資領(lǐng)域。目前,社會保障養(yǎng)老基金規(guī)模不斷壯大,在時機成熟的條件下,允許養(yǎng)老金以一定的比例進入風險投資領(lǐng)域,擴展養(yǎng)老金的投資組合空間將是一種必然的選擇。(3)風險投資將重點傾向綠色科技項目?！笆晃濉逼陂g,在節(jié)能降耗政策的推動下,生物、新材料產(chǎn)業(yè)以及涉及各種潔凈能源開發(fā)技術(shù)的綠色科技項目將在一段時間內(nèi)持續(xù)成我國風險投資的重點行業(yè)。我國風險投資發(fā)展的對策

針對我國風險投資當前存在的問題,借鑒西方發(fā)達國家在風險投資方面的做法和經(jīng)驗,要在創(chuàng)新的大時代背景下發(fā)展中國的風險投資業(yè),當前要在以下幾個方面進行努力：進一步拓寬風險投資和融資渠道；建立和完善風險投資的運作；加強制度法規(guī)建設和人才培養(yǎng)；大力優(yōu)化風險投資的外部環(huán)境；采用經(jīng)濟激勵手段；健全資本市場，確保退出渠道暢通。什么制約著中國風險投資的發(fā)展入口——投資主主題問題出口——退出機制問題人才問題風險投資的管理運作問題發(fā)展環(huán)境問題發(fā)展中國風險投資的幾點建議經(jīng)過十幾年的探索，可以說，目前還沒有形成適應我國特點的創(chuàng)業(yè)投資機制，但是，總結(jié)中國十幾年的創(chuàng)業(yè)投資探索的經(jīng)驗和教訓，可以有以下幾點建議：一、從市場經(jīng)濟的大環(huán)境來著眼研究我國的創(chuàng)業(yè)投資體系以往我們習慣于把高新技術(shù)產(chǎn)業(yè)發(fā)展的資金投入問題作為研究創(chuàng)業(yè)投資的出發(fā)點，這本身就是一個待需解決的問題。但單純從投入角度考慮，偏重于研究創(chuàng)業(yè)投資的融資和運作，往往忽略了對企業(yè)投資市場環(huán)境的研究，不自覺的忽略了比融資更重要給創(chuàng)業(yè)企業(yè)注入新機制的內(nèi)涵。建立好創(chuàng)業(yè)投資體系的關(guān)鍵是要解決好市場培育和環(huán)境建設，創(chuàng)業(yè)投資需要兩個條件，一是要有一批執(zhí)著的創(chuàng)業(yè)家和有利于創(chuàng)業(yè)家脫穎而出的環(huán)境，二是要有完善的資本市場、金融市場的支撐和服務。不解決好市場的培育就不可能建立真正的創(chuàng)業(yè)投資體系。二、

要重視制度的創(chuàng)新要建立創(chuàng)業(yè)投資體系，必須按照市場經(jīng)濟規(guī)律從機制創(chuàng)新和制度創(chuàng)新入手，造就一個活躍繁榮的創(chuàng)業(yè)資本市場，要有足夠多的市場參與者，拓寬資本來源，形成多種所有制的互補。在保證投資者權(quán)益