第2節(jié) 政府債券、機(jī)構(gòu)債券、市政債券

金融市場(chǎng)學(xué)

FinancialMarketing第3章

債券市場(chǎng)TheBondsMarkets第2節(jié)政府債券、機(jī)構(gòu)債券、市政債券公司債券

資本市場(chǎng)的作用：降低債務(wù)償還之前利率提高的風(fēng)險(xiǎn)。資本市場(chǎng)的參與者：發(fā)行人：政府、公司購(gòu)買人：家庭

一、政府債券美國(guó)財(cái)政部大樓

政府發(fā)行國(guó)債的優(yōu)點(diǎn)

彌補(bǔ)赤字增加稅收增發(fā)通貨發(fā)行債券收入投資通貨膨脹消費(fèi)不滿中長(zhǎng)期國(guó)債的種類劃分

戰(zhàn)爭(zhēng)國(guó)債赤字國(guó)債建設(shè)國(guó)債特種國(guó)債中期債券長(zhǎng)期債券固定利率債券浮動(dòng)利率債券付息票債券通脹保值債券剝離債券

1、中長(zhǎng)期債券（付息票債券）美國(guó)中長(zhǎng)期國(guó)債的發(fā)行市場(chǎng)發(fā)行方式：拍賣拍賣周期：2年期和5年期以月為周期10年期和30年期以季為周期競(jìng)價(jià)方式：競(jìng)爭(zhēng)性出價(jià)非競(jìng)爭(zhēng)性出價(jià)不記名與記名：

美國(guó)中長(zhǎng)期國(guó)債的交易市場(chǎng)是由一些主要的證券經(jīng)紀(jì)人通過(guò)不斷地就現(xiàn)有債券的要價(jià)（asked）和出價(jià)（bid）構(gòu)成的一個(gè)柜外市場(chǎng)（overthecountermarket）。美國(guó)中長(zhǎng)期國(guó)債的報(bào)價(jià)方式付息國(guó)債的買賣報(bào)價(jià)傳統(tǒng)是按100美元的面值的百分比報(bào)價(jià)，小數(shù)點(diǎn)部分以1/32（偶然再加減1/64）表示。例如，某國(guó)債報(bào)價(jià)98-13，表示債券價(jià)格為面值的（98+13/32）%，即98.40625%。如果債券報(bào)價(jià)后面有“+”號(hào)，則表示在按1/32報(bào)價(jià)后，再加上1/64。如98-13+，則其價(jià)格為面值的（98+1/32+1/64）%，即98.421875%。美國(guó)中長(zhǎng)期國(guó)債行情表

《華爾街日?qǐng)?bào)》2004年11月4日星期三RateMaturityMo/YrBidAskedCheAskYId6.5May05n102:07102:08-12.156.750May05n102:11102:12-22.19....

100萬(wàn)及以上的交易價(jià)格。收益率是有效年收益率。美國(guó)中長(zhǎng)期國(guó)債利率利率%1410年期債券12108642通脹率0197476808486909496200004上圖表明，一是中長(zhǎng)期國(guó)債的利率總體很低；二是中長(zhǎng)期國(guó)債的利率有時(shí)甚至低于通脹率。美國(guó)短期國(guó)債和長(zhǎng)期國(guó)債利率利率%16141220年期長(zhǎng)期國(guó)債1086490天期短期國(guó)債201975198019851990199520002005上圖表明，長(zhǎng)期國(guó)債與短期國(guó)債收益曲線有區(qū)別。一是在大部分年份里，長(zhǎng)期國(guó)債的收益率要高于短期國(guó)債；二是短期利率的波動(dòng)比長(zhǎng)期利率的變動(dòng)要大。

2、通貨膨脹指數(shù)債券指?jìng)试谄浯胬m(xù)期間內(nèi)保持不變，但用來(lái)計(jì)算利息支付的本金額會(huì)隨著消費(fèi)價(jià)格指數(shù)的變動(dòng)而變動(dòng)?！M(fèi)價(jià)格指數(shù)是以美國(guó)勞工局每月發(fā)布的非季節(jié)性調(diào)整的城市平均綜合消費(fèi)指數(shù)為基礎(chǔ)計(jì)算的綜合物價(jià)指數(shù)。通貨膨脹債券的調(diào)整方式：財(cái)政部根據(jù)息票金額和到期值每半年調(diào)整一次債券的本金。例：某債券的息票利率為6%，通脹率為5%，某投資者按面值買進(jìn)了10000美元該種債券。由上可知，半年的通脹率為2.5%。計(jì)算半年后該債券的利息時(shí)，其本金調(diào)整為：10000×（1+2.5%）=10250美元其利息額為：10250×（6%÷2）=307.50如果出現(xiàn)負(fù)值時(shí)，美國(guó)財(cái)政部規(guī)定，債券到期時(shí)按面值償還本金。

3、本息剝離債券面值1000息票利率5%期限：10年利息25元收到時(shí)間：0.5年利息25元收到時(shí)間1年利息25元收到時(shí)間1.5年本金1000元受到時(shí)間10年利息25元收到時(shí)間10年…………到期值：25元收時(shí)間：0.5年到期值：25元收到時(shí)間：1年到期值：25元收到時(shí)間：1.5年…………..到期值：25元收到時(shí)間：10年到期值：1000元收到時(shí)間：10年附息票國(guó)債的剝離過(guò)程剝離債券首先是1982年由美林公司和所羅門兄弟公司發(fā)行的本息剝離的國(guó)債收據(jù)。

國(guó)債利息發(fā)行若干份國(guó)債收據(jù)

（面值等于本金）

公司發(fā)行國(guó)債收據(jù)

儲(chǔ)蓄銀行本金發(fā)行1份國(guó)債收據(jù)

（面值等于本金）二、聯(lián)邦機(jī)構(gòu)債券即政府授權(quán)一些機(jī)構(gòu)以自己的名義而不是以政府或國(guó)家的名義發(fā)行債券。聯(lián)邦有關(guān)機(jī)構(gòu)：美國(guó)進(jìn)出口銀行商品信用公司農(nóng)場(chǎng)主住宅管理局海上管理局私人出口融資公司農(nóng)業(yè)電氣化管理局小企業(yè)管理局政府國(guó)民抵押協(xié)會(huì)（吉利美）華盛頓都市運(yùn)輸局田納西流域管理局聯(lián)邦資助機(jī)構(gòu)：聯(lián)邦國(guó)民抵押協(xié)會(huì)（房利美）聯(lián)邦家庭貸款抵押公司聯(lián)邦家庭貸款協(xié)會(huì)（房地美）學(xué)生貸款營(yíng)銷協(xié)會(huì)（薩利美）聯(lián)邦農(nóng)場(chǎng)信貸銀行體系農(nóng)場(chǎng)信貸融資協(xié)助公司重組信托公司融資公司1、機(jī)構(gòu)信用債券2、聯(lián)邦機(jī)構(gòu)抵押擔(dān)保債券

三、市政債券市政債券是由地方政府發(fā)行的債券，在美國(guó)主要包括州、市、縣、鎮(zhèn)以及他們的授權(quán)機(jī)構(gòu)或代理機(jī)構(gòu)所發(fā)行的債券，所籌集的款項(xiàng)被用于公益項(xiàng)目，通常是建設(shè)學(xué)校、修建公路、建造體育中心和償還債務(wù)等。美國(guó)市政債券大部分是免稅債券等價(jià)免稅利率=應(yīng)稅利率×（1-邊際稅率）例：有一種債券為某應(yīng)稅公司發(fā)行的債券（甲），利率為9%，邊際稅率為28%。另有一種債券（乙）為免稅的市政債券，其利率為6.75%。比較投資者會(huì)買那種債券？等價(jià)免稅利率=應(yīng)稅利率×（1-邊際稅率）式中：應(yīng)稅稅率=0.09，邊際稅率28%因此等價(jià)免稅利率=0.09×（1-28%）=6.48%∵免稅的市政債券利率6.75%，∴投資者選擇市政債券。市政債券的發(fā)行市場(chǎng)聘請(qǐng)金融顧問(wèn)出具法律意見書競(jìng)爭(zhēng)性承銷承銷商協(xié)商承銷承銷部門交易商銷售人員檢查部門市政債券的交易市場(chǎng)經(jīng)紀(jì)商（批發(fā)商、零售商）交易信息報(bào)價(jià)成交分類:

一般責(zé)任債券收益?zhèn)朗找鎮(zhèn)鸵话阖?zé)任債券的發(fā)行發(fā)行數(shù)量100億美元4035收益?zhèn)?0□一般責(zé)任債券2520151050198485