私募股權(quán)基金募投管退‘’(無(wú)動(dòng))

私募股權(quán)投資基金的

“募、投、管、退”2018.03.12第一部分

私募股權(quán)投資基金概述私募股權(quán)基金是指非公開(kāi)方式向投資者募集資金設(shè)立的投資基金，國(guó)際市場(chǎng)上的私募股權(quán)基金主要是對(duì)已經(jīng)形成一定規(guī)模并且能夠產(chǎn)生穩(wěn)定現(xiàn)金流的成熟企業(yè)進(jìn)行股權(quán)投資；國(guó)內(nèi)私募股權(quán)基金則偏重于風(fēng)險(xiǎn)投資和成長(zhǎng)資本投資。

私募基金介入階段2023/2/6Seed(種子）階段Startup(起步）階段Expansion(擴(kuò)張）階段IBO(上市）階段2私募股權(quán)投資基金定義私募股權(quán)投資基金基本法律關(guān)系合格投資者基金組織形式投資標(biāo)的

及其主體

現(xiàn)金投資

合伙份額收益

現(xiàn)金投資

股權(quán)/股份收益

現(xiàn)金投資

基金份額收益

2023/2/6公司養(yǎng)老金政府養(yǎng)老金捐贈(zèng)基金信托公司保險(xiǎn)公司證劵公司非金融類(lèi)公司個(gè)人投資者有限合伙型√有限合伙企業(yè)公司型

√有限責(zé)任公司

√股份有限公司

契約型

√信托計(jì)劃

√基金資管計(jì)劃

√其他

初創(chuàng)企業(yè)√前期

√后期中等規(guī)模公司√擴(kuò)張階段

√改變資本結(jié)構(gòu)

√股東結(jié)構(gòu)調(diào)整

Pre-IPO企業(yè)

3私募股權(quán)投資基金概述概述

2023/2/6募投投管管退募集方式投資機(jī)制組織機(jī)制退出方式投資者類(lèi)型核心投資條款組織方式、決策與分配機(jī)制上市或并購(gòu)4私募股權(quán)投資基金概述一般流程

2023/2/6初步協(xié)商盡調(diào)與投決文件談判交割前期論證和初步了解情況。達(dá)成投資意向簽訂投資意向書(shū)，就需要對(duì)鎖定的核心商業(yè)條件、交易安排等作出約定簽訂保密協(xié)議對(duì)目標(biāo)公司進(jìn)行財(cái)務(wù)、法律和商業(yè)盡職調(diào)查?，F(xiàn)場(chǎng)盡職調(diào)查和訪(fǎng)談。獨(dú)立的查冊(cè)識(shí)別并評(píng)估風(fēng)險(xiǎn)。投資決策。交易文件的起草；就最終交易文件進(jìn)行談判并簽署。判斷交易先決條件是否滿(mǎn)足辦理變更登記等一系列交割事項(xiàng)。管理與退出為被投資企業(yè)提供投后管理和支持。若為純粹的財(cái)務(wù)性投資，則在預(yù)定的投資持有期滿(mǎn)后退出。5

第二部份

私募股權(quán)基金設(shè)立

私募基金的組織形式可分為契約型、公司型和合伙型三種。2023/2/6名稱(chēng)主體形式法律依據(jù)運(yùn)營(yíng)依據(jù)契約型基金基金投資者基金管理人基金托管人《中華人民共和國(guó)信托法》《中華人民共和國(guó)證券投資基金法》基金合同公司型基金有限責(zé)任公司股份有限公司《中華人民共和國(guó)公司法》公司章程合伙型基金有限合伙企業(yè)《中華人民共和國(guó)合伙企業(yè)法》合伙協(xié)議6公司型組織形式有限合伙

私募股權(quán)基金組織形式公司制PE有限合伙制PE2023/2/67有限合伙制基金的優(yōu)勢(shì)合伙企業(yè)2023/2/68公司制基金有限合伙制基金

公司的管理結(jié)構(gòu)體現(xiàn)為從股東（大）會(huì)、董事會(huì)到經(jīng)理（層）的層級(jí)結(jié)構(gòu)

有限合伙企業(yè)的管理結(jié)構(gòu)建立在區(qū)分普通合伙人和有限合伙人、完全分離經(jīng)營(yíng)權(quán)和所有權(quán)的基礎(chǔ)上。

在公司制模式下，經(jīng)理（層）受到的制度性約束較多，其投資決策的獨(dú)立性不足。

普通合伙人執(zhí)行合伙事務(wù)，負(fù)責(zé)投資決策。

對(duì)于重要的投資決策，需要召開(kāi)股東大會(huì)作出決議，效率低下。

有限合伙人將資金交給普通合伙人后，無(wú)權(quán)干涉普通合伙人的投資決策，普通合伙人獲得全部管理權(quán)，投資人和管理人之間的關(guān)系清晰，保障了基金管理的專(zhuān)業(yè)性。2023/2/69有限合伙制基金的優(yōu)點(diǎn)決策效率激勵(lì)機(jī)制公司制基金有限合伙制基金

公司制基金的分配制度是同股同利，按出資比例在股東之間分配收益；

有限合伙制基金的收益分配和業(yè)績(jī)激勵(lì)通過(guò)合伙協(xié)議的約定來(lái)確定。

《公司法》規(guī)定：公司須彌補(bǔ)虧損和提取法定公積金以后才能分配利潤(rùn)，法定公積金累計(jì)達(dá)到公司注冊(cè)資本的50%以上方可不再提取。

普通合伙人通過(guò)1%的出資就能支配100%的資本，并享有20%的基金收益，這不僅形成了資本放大的杠桿效應(yīng)，也構(gòu)成了對(duì)風(fēng)險(xiǎn)投資家強(qiáng)大的內(nèi)在激勵(lì)，2023/2/610有限合伙制基金的優(yōu)點(diǎn)稅收政策公司制基金有限合伙制基金

雙重征稅

單層稅制公司層面：征收25%

企業(yè)所得稅只在合伙人層面征稅股東層面：征收個(gè)人所得稅

2023/2/611有限合伙制基金的優(yōu)點(diǎn)普通合伙人（GP）有限合伙人甲（LP）有限合伙人乙有限合伙人丙有限合伙人丁有限合伙制基金有限合伙制私募股權(quán)基金架構(gòu)圖基金管理人：普通合伙人被投資企業(yè)對(duì)外投資2023/2/612私募股權(quán)投資基金有限合伙企業(yè)的運(yùn)作模式三個(gè)主體、兩個(gè)協(xié)議、一種責(zé)任2023/2/6

三個(gè)主體是指有限合伙人、普通合伙人和投資對(duì)象。兩個(gè)協(xié)議是指三個(gè)主體之間存在的合伙協(xié)議、投資協(xié)議。而合伙協(xié)議是有限合伙制私募股權(quán)投資基金的關(guān)鍵所在。在協(xié)議中規(guī)定了合伙人之間的權(quán)利、義務(wù)關(guān)系以及在獲得利潤(rùn)后合伙人之間如何分配、遭受損失后如何承擔(dān)責(zé)任等條款（通常情況下，普通合伙人出資1%，有限合伙人出資99%），收益分配一般通用“二八定律”。

一種責(zé)任是指有限合伙制私募股權(quán)基金中僅由擔(dān)任普通合伙人角色的基金管理人對(duì)外承擔(dān)無(wú)限連帶責(zé)任。因?yàn)槠涑鲑Y比例僅占資金總數(shù)的1%卻負(fù)責(zé)該資金的經(jīng)營(yíng)運(yùn)作和再投資，出于對(duì)投資者和投資基金的安全及保障投資收益方面的保護(hù)，普通合伙人被要求必須負(fù)有無(wú)限連帶責(zé)任。13備案及托管規(guī)則《監(jiān)管辦法》

第八條各類(lèi)私募基金募集完畢，私募基金管理人應(yīng)當(dāng)根據(jù)基金業(yè)協(xié)會(huì)的規(guī)定，辦理基金備案手續(xù)，報(bào)送以下基本信息：

（一）主要投資方向及根據(jù)主要投資方向注明的基金類(lèi)別；

（二）基金合同、公司章程或者合伙協(xié)議。資金募集過(guò)程中向投資者提供基金招募說(shuō)明書(shū)的，應(yīng)當(dāng)報(bào)送基金招募說(shuō)明書(shū)。以公司、合伙等企業(yè)形式設(shè)立的私募基金，還應(yīng)當(dāng)報(bào)送工商登記和營(yíng)業(yè)執(zhí)照正副本復(fù)印件；

（三）采取委托管理方式的，應(yīng)當(dāng)報(bào)送委托管理協(xié)議。委托托管機(jī)構(gòu)托管基金財(cái)產(chǎn)的，還應(yīng)當(dāng)報(bào)送托管協(xié)議；

（四）基金業(yè)協(xié)會(huì)規(guī)定的其他信息。

基金業(yè)協(xié)會(huì)應(yīng)當(dāng)在私募基金備案材料齊備后的20個(gè)工作日內(nèi)，通過(guò)網(wǎng)站公告私募基金名單及其基本情況的方式，為私募基金辦結(jié)備案手續(xù)。

2023/2/614第三部份私募股權(quán)投資基金募集

2023/2/615私募股權(quán)投資基金募集—合格投資者一、主流募集對(duì)象：1、個(gè)人投資者，一般是上市公司的高管、高凈值客戶(hù)等。2、機(jī)構(gòu)（企業(yè)）投資者，有些大的集團(tuán)、財(cái)團(tuán)，比如萬(wàn)科、碧桂園、海爾都會(huì)投一些股權(quán)類(lèi)基金。3、專(zhuān)業(yè)投資者（金融機(jī)構(gòu)），銀行理財(cái)產(chǎn)品、保險(xiǎn)產(chǎn)品、信托產(chǎn)品、社會(huì)保障基金、企業(yè)年金等養(yǎng)老基金，慈善基金等社會(huì)公益基金等等。4、政府引導(dǎo)基金，要求會(huì)比較多，比如在當(dāng)?shù)赝兜揭欢ū壤捻?xiàng)目。二、基金投資人的募集要求：必須為合格投資者。1、個(gè)人投資者，凈資產(chǎn)不低于300萬(wàn)，或者三年的個(gè)人年均收入不低于50萬(wàn)。金融資產(chǎn)包括銀行存款、股票、債券、基金份額、資產(chǎn)管理計(jì)劃、銀行的理財(cái)產(chǎn)品、信托計(jì)劃、保險(xiǎn)產(chǎn)品、期貨權(quán)益等。2、企業(yè)投資者，凈資產(chǎn)不低于1000萬(wàn)。無(wú)論是單位投資，還是個(gè)人投資，他出資的金額都不能低于100萬(wàn)，目前低于100萬(wàn)是違法的。三、募集基金推介私募基金管理人、私募基金銷(xiāo)售機(jī)構(gòu)不得向合格投資者之外的單位和個(gè)人募集資金，不得通過(guò)報(bào)刊、電臺(tái)、電視、互聯(lián)網(wǎng)等公眾傳播媒體或者講座、報(bào)告會(huì)、分析會(huì)和布告、傳單、手機(jī)短信、微信、博客和電子郵件等方式，向不特定對(duì)象宣傳推介。私募基金管理人、私募基金銷(xiāo)售機(jī)構(gòu)不得向投資者承諾投資本金不受損失或者承諾最低收益。2023/2/616第四部份私募股權(quán)投資基金投資出資99%，分享80%收益

資金出資1%出資設(shè)立

托管分享20%收益為保護(hù)有限合伙人的權(quán)利，執(zhí)行事務(wù)合伙人的管理團(tuán)隊(duì)中會(huì)安排由普通合伙人及有限合伙人授權(quán)代表組成的投資決策委員會(huì)，對(duì)基金的重大事務(wù)及擬投資項(xiàng)目具有最終決定權(quán)。2023/2/6LP1LP2LP11…托管機(jī)構(gòu)基金（有限合伙）管理公司GP管理團(tuán)隊(duì)項(xiàng)目1項(xiàng)目2項(xiàng)目3項(xiàng)目4項(xiàng)目N…17PE投資流程圖由此進(jìn)入項(xiàng)目初步審查簽署投資意向書(shū)盡職調(diào)查簽署正式收購(gòu)協(xié)議收購(gòu)階段整合階段投資后管理退出2023/2/618私募股權(quán)融資●書(shū)面初審：主要審閱商業(yè)計(jì)劃書(shū)/融資計(jì)劃書(shū)，由分析師或投資經(jīng)理進(jìn)行初步篩選。根據(jù)項(xiàng)目所處的市場(chǎng)空間、發(fā)展階段、投資金額、地理位置以及組合戰(zhàn)略、退出戰(zhàn)略等方面與基金投資標(biāo)準(zhǔn)的融合性，過(guò)濾掉不感興趣的項(xiàng)目。剩下有希望的項(xiàng)目將做進(jìn)一步評(píng)估?！蚱髽I(yè)和企業(yè)主或管理層的核心經(jīng)歷，是否有豐富的經(jīng)驗(yàn)與資源。◎項(xiàng)目概況：基本情況、相關(guān)批文、證件、產(chǎn)品定位、資金投入與融資要求、生產(chǎn)計(jì)劃等。重點(diǎn)關(guān)注產(chǎn)品或服務(wù)的獨(dú)創(chuàng)性或比較優(yōu)勢(shì)?！蛑饕蛻?hù)群或潛在客戶(hù)群、營(yíng)銷(xiāo)策略?！蝽?xiàng)目面臨的主要風(fēng)險(xiǎn)：市場(chǎng)風(fēng)險(xiǎn)、原材料供應(yīng)風(fēng)險(xiǎn)、環(huán)保風(fēng)險(xiǎn)等?！瘳F(xiàn)場(chǎng)初審：如果書(shū)面初審認(rèn)為符合基金投資項(xiàng)目范圍，則一般會(huì)要求到企業(yè)現(xiàn)場(chǎng)調(diào)研企業(yè)現(xiàn)實(shí)生產(chǎn)經(jīng)營(yíng)、運(yùn)作等狀況。目的是印證企業(yè)提供的書(shū)面信息，同時(shí)對(duì)被投資企業(yè)的管理、經(jīng)營(yíng)狀況形成感性認(rèn)識(shí)。2023/2/619項(xiàng)目初步審查私募股權(quán)融資●投資意向書(shū)

也稱(chēng)為投資條款清單，是表達(dá)投資意向和合作條件的備忘錄。包含投資涉及的核心商業(yè)條款：◎資金安排：投資總額、投資價(jià)格、證券類(lèi)型、股權(quán)分配、分期投資條款等?！蛲顿Y保護(hù)：包括紅利支付政策、證券轉(zhuǎn)換約定、反稀釋條款、退出條款（優(yōu)先清償權(quán)、回購(gòu)權(quán)、共同賣(mài)股權(quán)）、表決權(quán)、優(yōu)先購(gòu)股權(quán)、股價(jià)調(diào)整等?！蚬芾砜刂婆c激勵(lì)：包括董事會(huì)安排、投票權(quán)、財(cái)務(wù)報(bào)表和報(bào)告制度、管理層的肯定性條款和否定性條款以及員工股票期權(quán)計(jì)劃等?！蛳嚓P(guān)費(fèi)用的承擔(dān)方式和排他性條款等。其中，企業(yè)估值是投資的核心部分，貫穿項(xiàng)目初審到簽署正式投資協(xié)議的全部談判過(guò)程。2023/2/620簽署投資意向書(shū)私募股權(quán)融資2023/2/621盡職調(diào)查是對(duì)目標(biāo)企業(yè)一切與本次投資有關(guān)的事項(xiàng)進(jìn)行現(xiàn)場(chǎng)調(diào)查、資料分析。是項(xiàng)目初步審查工作的深入。主要包括法律調(diào)查、財(cái)務(wù)調(diào)查、業(yè)務(wù)調(diào)查以及人事調(diào)查等。能源化工等行業(yè)企業(yè)還需要著重進(jìn)行環(huán)保方面的盡職調(diào)查。●法律調(diào)查：了解企業(yè)的法律結(jié)構(gòu)和法律風(fēng)險(xiǎn)。1、審查目標(biāo)企業(yè)章程/章程修正案中的各項(xiàng)條款，調(diào)查企業(yè)的組織形式、股東是否合法。審閱股東會(huì)及董事會(huì)的會(huì)議記錄。企業(yè)及法人個(gè)人征信報(bào)告情況。重點(diǎn)關(guān)注：◎?qū)χ匾臎Q定，如增資、合并或資產(chǎn)出售等，須多少比例以上的股東同意?！蚴欠翊嬖谟绊懲顿Y方的規(guī)定?！?qū)μ貏e投票權(quán)的規(guī)定和限制（如有）。最好能結(jié)合工商調(diào)查核實(shí)相關(guān)信息。2、了解目標(biāo)企業(yè)主要財(cái)產(chǎn)及其所有權(quán)歸屬、企業(yè)對(duì)外投資及擔(dān)保的情況。對(duì)于租賃資產(chǎn)，應(yīng)關(guān)注租賃合同條款對(duì)投資后的企業(yè)運(yùn)營(yíng)是否有利。3、目標(biāo)企業(yè)對(duì)外簽署的全部合同，包括但不限于知識(shí)產(chǎn)權(quán)許可或轉(zhuǎn)讓、租賃、代理、借貸、技術(shù)授權(quán)等重要合同。公司與供應(yīng)商或代理商之間的權(quán)利義務(wù)也應(yīng)注意。關(guān)注如控制權(quán)改變后合同是否繼續(xù)有效。應(yīng)審查一切債務(wù)關(guān)系，關(guān)注期限、利率、擔(dān)保方式等核心條款、債權(quán)人對(duì)目標(biāo)企業(yè)設(shè)定的限制條件等。4、公司與員工之間的雇傭合同及有關(guān)工資福利待遇等規(guī)定。5、目標(biāo)企業(yè)過(guò)去、目前所涉及的以及將來(lái)可能涉及的訴訟，了解這些訴訟對(duì)該企業(yè)目前以及未來(lái)可能造成的威脅及損害。通過(guò)法律調(diào)查，了解目標(biāo)企業(yè)可能存在的風(fēng)險(xiǎn)。關(guān)于風(fēng)險(xiǎn)的承擔(dān)是談判收購(gòu)價(jià)格的主要內(nèi)容。風(fēng)險(xiǎn)難以承擔(dān)時(shí)，可能會(huì)主動(dòng)放棄投資。私募股權(quán)融資2023/2/622盡職調(diào)查●財(cái)務(wù)調(diào)查：調(diào)查與投資有關(guān)的所有財(cái)務(wù)信息。1、了解財(cái)務(wù)組織、薪酬制度。2、了解會(huì)計(jì)政策、稅費(fèi)政策。3、財(cái)務(wù)報(bào)表及其他財(cái)務(wù)資料的審閱及分析。關(guān)注財(cái)務(wù)報(bào)表是否真實(shí)，與商業(yè)計(jì)劃書(shū)采用的數(shù)據(jù)是否吻合。調(diào)查人員在審核企業(yè)書(shū)面資料的同時(shí)，應(yīng)采用訪(fǎng)談等形式，與企業(yè)內(nèi)部各級(jí)人員及相關(guān)中介機(jī)構(gòu)充分溝通。通過(guò)財(cái)務(wù)調(diào)查可以充分了解資產(chǎn)、負(fù)債、內(nèi)控與經(jīng)營(yíng)管理的真實(shí)情況，揭示財(cái)務(wù)風(fēng)險(xiǎn)或危機(jī)；分析企業(yè)盈利能力、現(xiàn)金流，預(yù)測(cè)企業(yè)未來(lái)前景。通過(guò)財(cái)務(wù)調(diào)查，可以判斷投資是否符合基金戰(zhàn)略目標(biāo)及投資原則。是投資及整合方案設(shè)計(jì)、交易談判、投資決策不可或缺的基礎(chǔ)。●業(yè)務(wù)調(diào)查：調(diào)查整個(gè)行業(yè)的狀況和目標(biāo)企業(yè)的經(jīng)營(yíng)情況。此項(xiàng)調(diào)查涉及的內(nèi)容比較多，需廣泛利用外部服務(wù)資源一起來(lái)調(diào)查，例如委托市場(chǎng)研究公司進(jìn)行市場(chǎng)調(diào)查、咨詢(xún)產(chǎn)業(yè)分析師對(duì)行業(yè)的看法、聘請(qǐng)技術(shù)專(zhuān)家進(jìn)行技術(shù)分析。從而對(duì)產(chǎn)品、服務(wù)的技術(shù)和市場(chǎng)風(fēng)險(xiǎn)形成足夠的認(rèn)識(shí)。需與目標(biāo)企業(yè)管理層、員工交談，訪(fǎng)問(wèn)主要客戶(hù)或潛在客戶(hù)以及合作伙伴。分析目標(biāo)企業(yè)的競(jìng)爭(zhēng)對(duì)手、了解目標(biāo)企業(yè)的競(jìng)爭(zhēng)優(yōu)勢(shì)。分析企業(yè)營(yíng)銷(xiāo)戰(zhàn)略，只有以市場(chǎng)和競(jìng)爭(zhēng)分析為基礎(chǔ)的營(yíng)銷(xiāo)戰(zhàn)略才有意義。關(guān)注營(yíng)銷(xiāo)預(yù)測(cè)的合理性和銷(xiāo)售策略的可操作性。

●人事調(diào)查◎管理層人員組合與水平◎職工人員構(gòu)成情況與工作水平中介機(jī)構(gòu)或基金內(nèi)部人員完成盡職調(diào)查后，將提交盡職調(diào)查報(bào)告。決策機(jī)構(gòu)將根據(jù)盡職調(diào)查結(jié)果詳細(xì)評(píng)估本次投資的主要風(fēng)險(xiǎn)和投資價(jià)值，做出相應(yīng)決定。私募股權(quán)融資正式的投資協(xié)議以投資意向書(shū)為基礎(chǔ)，但正式的協(xié)議具有正式的法律效力。除了商業(yè)條款外，還有復(fù)雜的法律條款，因此需要律師參與談判。投資協(xié)議必須反映基金擬采取的投資策略，包括進(jìn)入策略和退出策略。進(jìn)入策略通常采用股權(quán)轉(zhuǎn)讓或增資擴(kuò)股的方式。2023/2/623簽署正式投資協(xié)議

核心投資條款2023/2/6優(yōu)先清算權(quán)共同出售權(quán)一票否決權(quán)回購(gòu)權(quán)防稀釋條款優(yōu)先購(gòu)買(mǎi)權(quán)隨售權(quán)優(yōu)先跟投權(quán)信息權(quán)24優(yōu)先分紅權(quán)：指投資人在被投資企業(yè)分紅時(shí)，優(yōu)先取得一定比例股息的權(quán)利。優(yōu)先清算權(quán)：指投資人在公司清算或業(yè)務(wù)結(jié)束時(shí)，相比較其他股東，有權(quán)優(yōu)先取得約定回報(bào)。優(yōu)先購(gòu)買(mǎi)權(quán)：公司在合格資本市場(chǎng)首次公開(kāi)發(fā)行前，在并不違反本協(xié)議其他條款的情況下，創(chuàng)始人出售其擁有的部份或全部股權(quán)（擬出售股權(quán)）時(shí)，投資人有權(quán)以同等條件及價(jià)格優(yōu)先購(gòu)買(mǎi)全部或部份擬出售股權(quán)。創(chuàng)始人承諾，就上述股權(quán)出售事宜應(yīng)提前15個(gè)工作日通知投資人，投資人應(yīng)于5個(gè)工作日內(nèi)回復(fù)是否行使優(yōu)先購(gòu)買(mǎi)權(quán)。如投資人未于上述期限內(nèi)回復(fù)創(chuàng)始人，視為放棄行使本次購(gòu)買(mǎi)權(quán)。25優(yōu)先權(quán)2023/2/6指原股東如欲出售或轉(zhuǎn)讓股權(quán)，投資人有權(quán)按比例和同樣價(jià)格優(yōu)先出售給買(mǎi)方。設(shè)置共同出售權(quán)的目的，主要是防止原股東先于投資人退出，同時(shí)也使自己多擁有一個(gè)退出渠道。是指強(qiáng)制原有股東賣(mài)出股份的權(quán)利。如果被投資企業(yè)在約定的時(shí)間內(nèi)沒(méi)有上市或沒(méi)有達(dá)成事先約定的出售條件，則投資人有權(quán)要求原有股東和自己一起向第三方轉(zhuǎn)讓股份，原有股東必須按投資人與第三方談好的條件和價(jià)格按與被投資人在被投資企業(yè)中的股份比例向第三方轉(zhuǎn)讓股份。26共同出售權(quán)、強(qiáng)制隨售權(quán)2023/2/6反稀釋條款也稱(chēng)反攤薄條款，是指在目標(biāo)公司進(jìn)行后續(xù)項(xiàng)目融資或者定向增發(fā)過(guò)程中，投資人避免自己的股份貶值及份額被過(guò)分稀釋而采取的措施。根據(jù)保護(hù)程度不同，股份調(diào)整又分為“完全棘輪調(diào)整”及“加權(quán)平均調(diào)整”兩種類(lèi)型。272023/2/6反稀釋條款

如果被投資企業(yè)發(fā)生以下情形如在約定的期限內(nèi)沒(méi)有上市，或者經(jīng)營(yíng)出現(xiàn)重大問(wèn)題時(shí)，那被投資企業(yè)或企業(yè)原始股東有義務(wù)按事先約定的價(jià)格回購(gòu)私募股權(quán)投資者所持有的全部或者被投資企業(yè)的股權(quán)，從而實(shí)現(xiàn)私募股權(quán)投資者退出被投資企業(yè)的目的。282023/2/6回購(gòu)條款是指投資人出于自身作為小股東的地位考慮，在股東會(huì)和董事會(huì)層面要求對(duì)公司重大事項(xiàng)的否決權(quán)，通常投資人要求的否決權(quán)會(huì)比較多，可以有十幾項(xiàng)。主要包括公司發(fā)行、再融資、重組、對(duì)外投資、抵押、擔(dān)保、重大交易及關(guān)聯(lián)交易、董事會(huì)及高級(jí)管理人員調(diào)整、員工持股等等方面。這里不一一列舉。信息權(quán)是指投資人對(duì)公司財(cái)務(wù)等情況和信息了解和獲取的權(quán)利。這種知情權(quán)相對(duì)于我國(guó)《公司法》來(lái)講，要求更為嚴(yán)格和具體。292023/2/6保護(hù)性條款及信息權(quán)VV創(chuàng)始人鎖定是指投資人要求企業(yè)原股東所持有的公司股權(quán)必須在一定期限內(nèi)予以鎖定，不得轉(zhuǎn)讓。防止創(chuàng)始人套現(xiàn)后輕視公司利益，其次，創(chuàng)始人股份鎖定也可以起到支撐股價(jià)的作用。302023/2/6創(chuàng)始人鎖定私募股權(quán)基金投資后通常不實(shí)際參與被投資企業(yè)的經(jīng)營(yíng)管理。但享有參與公司管理的一些基本權(quán)利。定期對(duì)被投資企業(yè)的財(cái)務(wù)數(shù)據(jù)等進(jìn)行審查，給予被投資企業(yè)一定的幫助和提供相關(guān)增值服務(wù)，如后期融資、選擇中介機(jī)構(gòu)、推薦高管人員、參與重大戰(zhàn)略決策等。通過(guò)上市、并購(gòu)、股權(quán)回購(gòu)、清算等手段退出。312023/2/6投資后的管理、投資退出獲利第五部份

私募股權(quán)基金的管理

私募股權(quán)投資基金的管理決策方式（一般操作）2023/2/6合伙人會(huì)議修改合伙協(xié)議終止及替換普通合伙人聽(tīng)取/批準(zhǔn)季度/年度匯報(bào)特殊情況下延長(zhǎng)投資期限其它重要事項(xiàng)投資管理委員會(huì)對(duì)投資團(tuán)隊(duì)提交的投資項(xiàng)目（及其退出）進(jìn)行審議并作出決議。包括：具體投資項(xiàng)目的投資方案投資項(xiàng)目退出確定投資收益分配時(shí)點(diǎn)投資顧問(wèn)委員會(huì)批準(zhǔn)特殊投資項(xiàng)目批準(zhǔn)關(guān)聯(lián)交易批準(zhǔn)核心團(tuán)隊(duì)調(diào)動(dòng)批準(zhǔn)估值與清算事宜一票否決權(quán)執(zhí)行事務(wù)合伙人召集和主持合伙人會(huì)議對(duì)外交易并簽署文件一般日常經(jīng)營(yíng)管理任命投資管理委員會(huì)成員32私募股權(quán)投資基金的管理分配方式法定原則2023/2/6利潤(rùn)分配合伙協(xié)議不得約定將全部利潤(rùn)分配給部份合伙人或者由部分合伙人承擔(dān)全部虧損。（合伙企業(yè)法33條）有限合伙企業(yè)不得將全部利潤(rùn)分配給部分合伙人，但另有約定除外?；鹎逅愫匣飬f(xié)議不得約定將全部利潤(rùn)分配給部份合伙人或者由部分合伙人承擔(dān)全部虧損。（合伙企業(yè)法33條）職工工資、社會(huì)保險(xiǎn)費(fèi)用、法定補(bǔ)償金以及繳納所欠稅款、清償債務(wù)后的剩余財(cái)產(chǎn)優(yōu)先。33私募股權(quán)投資基金的管理分配方式一般操作

2023/2/6F支付基金費(fèi)用F返還投資成本F提取風(fēng)險(xiǎn)準(zhǔn)備金F優(yōu)先回報(bào)（HurdleReturn)7%-8%F績(jī)效分成（CarriedInterest)20%F剩余投資收益分配80%FGP回補(bǔ)（GPclaw-back）F支付基金費(fèi)用F支付優(yōu)先級(jí)合伙人利息F支付優(yōu)先級(jí)合伙人本金F支付劣后級(jí)合伙人本金F支付劣后級(jí)合伙人利息FGP回補(bǔ)（GPclaw-back）34第六部份

私募股權(quán)基金退出

私募股權(quán)投資基金的退出方式?jīng)Q策方式（一般操作）2023/2/6上市退出并購(gòu)?fù)顺龌刭?gòu)?fù)顺銮逅阃顺?5

私募股權(quán)投資基金的境內(nèi)IPO渠道主板市場(chǎng)包括上海證劵交2014年5月14日，證監(jiān)會(huì)公布新三板雖然不同于股票上市易所主板市場(chǎng)與深圳交易所中實(shí)施《首資公開(kāi)發(fā)行股票并在交易，但是也同樣具備股票小板市場(chǎng)。主板與中小板上市創(chuàng)業(yè)板上市管理辦法》，創(chuàng)業(yè)發(fā)行、轉(zhuǎn)讓、企業(yè)價(jià)值發(fā)現(xiàn)等規(guī)則差異不大，主要因?yàn)楣景宓拈T(mén)檻比主板低，為量小體功能，是中國(guó)多層次資本市場(chǎng)規(guī)模不同，在交易所的選擇上輕但成長(zhǎng)性好的創(chuàng)新型，高成體系的重要組成部分，并且鑒有所不同。長(zhǎng)性企業(yè)上市創(chuàng)造了條件，也于新三板門(mén)檻較低且未來(lái)將

使得投資中小企業(yè)的機(jī)構(gòu)退出實(shí)行轉(zhuǎn)板制度，也同樣可以

渠道更加暢通，有利于私募股為PE機(jī)構(gòu)退出途徑之一予以

權(quán)基金的發(fā)展。