康復(fù)醫(yī)療行業(yè)專題行業(yè)研究報(bào)告

康復(fù)醫(yī)療行業(yè)專題行業(yè)研究報(bào)告導(dǎo)語康復(fù)醫(yī)療符合醫(yī)改趨勢(shì)，能夠提高衛(wèi)生經(jīng)濟(jì)學(xué)效益。1、康復(fù)醫(yī)療：住院患者溢出創(chuàng)造的真實(shí)需求1.1、住院患者需求溢出創(chuàng)造康復(fù)行業(yè)機(jī)會(huì)康復(fù)醫(yī)療是真實(shí)的醫(yī)療需求，解決了以下幾個(gè)痛點(diǎn)：1）公立醫(yī)院周轉(zhuǎn)考核嚴(yán)格，受限于床日數(shù)，圍手術(shù)期患者的院內(nèi)康復(fù)需求；2）腦卒中患者急性期后功能恢復(fù)需求；3）骨科患者運(yùn)動(dòng)醫(yī)學(xué)康復(fù)需求；4）老年、慢性病患者住院治療需求?？祻?fù)醫(yī)療符合醫(yī)改趨勢(shì)，能夠提高衛(wèi)生經(jīng)濟(jì)學(xué)效益。對(duì)三級(jí)醫(yī)院急性期腦卒中患者康復(fù)治療的成本-效果分析顯示，康復(fù)組患者功能評(píng)分每改善1分所花費(fèi)的治療費(fèi)顯著低于對(duì)照組1；對(duì)肺癌手術(shù)患者的研究顯示，預(yù)康復(fù)可以減少并發(fā)癥發(fā)生進(jìn)而縮短住院時(shí)間，節(jié)約住院費(fèi)用。住院患者需求溢出創(chuàng)造康復(fù)行業(yè)機(jī)會(huì)。公立醫(yī)院提升運(yùn)行效率，床位周轉(zhuǎn)率是最為關(guān)鍵指標(biāo)之一。2015年以來，我國(guó)公立醫(yī)院平均住院日呈明顯下降趨勢(shì)，其中三級(jí)醫(yī)院最為顯著，平均住院日從2015年的10.4天下降到2020年的9.3天；而民營(yíng)醫(yī)院、營(yíng)利性醫(yī)院平均住院日顯著增長(zhǎng)。這一定程度上體現(xiàn)了公立醫(yī)院住院患者持續(xù)溢出。DRG/DIP付費(fèi)改革將促進(jìn)公立醫(yī)院住院患者溢出。DRG/DIP的全面推廣有望加快公立醫(yī)院、尤其是三級(jí)醫(yī)院的床位周轉(zhuǎn)，北京、上海、廣州、浙江等地區(qū)的DRG/DIP試點(diǎn)經(jīng)驗(yàn)都表明，推行DRG/DIP可以有效縮短患者平均住院日。住院患者需求將持續(xù)溢出，民營(yíng)康復(fù)醫(yī)院有望憑借硬件投入和人才優(yōu)勢(shì)，承接大部分溢出需求。神經(jīng)專科患者人數(shù)增長(zhǎng)，康復(fù)治療普及率提升。神經(jīng)專科疾病主要包括腦血管?。B內(nèi)出血、腦梗死、大腦動(dòng)脈狹窄和閉塞）、腦腫瘤、腦外傷、中樞神經(jīng)系統(tǒng)疾病等。根據(jù)衛(wèi)生健康統(tǒng)計(jì)年鑒，我國(guó)神經(jīng)?？瞥鲈喝藬?shù)和人均費(fèi)用呈逐年上升趨勢(shì)，尤其是缺血性卒中發(fā)病率逐年增長(zhǎng)，腦梗死出院人數(shù)從2015年底236.51萬人增長(zhǎng)至2020年的395.96萬人，2020年顱內(nèi)出血、腦梗死患者總醫(yī)藥支出分別達(dá)160.82億元、389.03億元。神經(jīng)專科疾病治療規(guī)范化也促進(jìn)神經(jīng)?？菩g(shù)后康復(fù)普及率提升。2018年，共完成物理治療187.41萬人次，作業(yè)治療92.98萬人次;吞咽康復(fù)32.54萬人次，語言康復(fù)37.41萬人次和認(rèn)知康復(fù)7.04萬人次。2017年，共完成物理治療（PT）142.7萬人次、作業(yè)治療（OT）63.3萬人次、吞咽康復(fù)26.1萬人次、語言康復(fù)29.3萬人次和認(rèn)知康復(fù)6.3萬人次。我們用康復(fù)治療人數(shù)除以腦卒中出院人數(shù)估算滲透率，可以看到2018年我國(guó)腦卒中康復(fù)治療滲透率明顯提升。人口老齡化即將迎來康復(fù)需求高峰。我國(guó)從1962年開始迎來新生兒高峰十年，從2022年開始，這批人口陸續(xù)邁入60歲門檻，住院需求迅速增長(zhǎng)。老齡化、疾病譜變化和醫(yī)療資源可及性提升也促進(jìn)住院率提升。根據(jù)中國(guó)衛(wèi)生健康統(tǒng)計(jì)年鑒，調(diào)查地區(qū)65歲以上居民住院率由2008年的15.3%提升到2018年的27.2%，55-64歲居民住院率由2008年的9.3%提升至17.4%?？祻?fù)醫(yī)療量?jī)r(jià)齊升趨勢(shì)明顯?？祻?fù)醫(yī)學(xué)科、康復(fù)醫(yī)院出院人次快速增長(zhǎng)，2020年，我國(guó)醫(yī)院康復(fù)科出院人數(shù)達(dá)400萬人，5年復(fù)合增速10.39%，康復(fù)醫(yī)院出院人次達(dá)91萬人，5年復(fù)合增速10.55%。綜合醫(yī)院康復(fù)科和?？瓶祻?fù)醫(yī)院齊頭并進(jìn)?？蛦蝺r(jià)方面，康復(fù)醫(yī)院總收入增速高于門診增速及住院人數(shù)增速，客單價(jià)呈提升趨勢(shì)。1.2、醫(yī)保支付給予康復(fù)醫(yī)療政策支持當(dāng)前康復(fù)醫(yī)療的付費(fèi)主要是DRG/DIP付費(fèi)或按床日付費(fèi)，利好起到降本增效作用的連鎖康復(fù)醫(yī)院。按DRG/DIP付費(fèi)的地區(qū)，因多數(shù)有康復(fù)治療需求的病人是老年人，本身具備多種并發(fā)癥，有望按照DRG/DIP精確分組支付患者早期及中長(zhǎng)期康復(fù)治療費(fèi)用；按床日付費(fèi)的地區(qū)，對(duì)長(zhǎng)期康復(fù)醫(yī)療的給付標(biāo)準(zhǔn)也有清晰規(guī)定。以浙江省金華市為例，2021年8月印發(fā)《金華市基本醫(yī)療保險(xiǎn)急性后期住院費(fèi)用付費(fèi)辦法（試行）》，根據(jù)患者合理治療的醫(yī)療、康復(fù)、護(hù)理需求，將急性后期住院分為早期康復(fù)住院、中長(zhǎng)期康復(fù)及專業(yè)護(hù)理（以下簡(jiǎn)稱中長(zhǎng)期康護(hù)）住院：早期康復(fù)住院以恢復(fù)、改善患者自理能力為目的，以物理治療、作業(yè)治療等康復(fù)治療為主，促進(jìn)患者回歸社會(huì)。早期康復(fù)住院時(shí)間原則上累計(jì)不超過90天，具有進(jìn)一步康復(fù)潛能的患者，按規(guī)定程序申請(qǐng)同意后，最長(zhǎng)可延至180天；中長(zhǎng)期康護(hù)住院以維持患者自理能力或延緩其能力下降為目的，以醫(yī)療、護(hù)理為主，以維持性康復(fù)治療為輔，促進(jìn)患者生存質(zhì)量改善。符合條件的金華市定點(diǎn)醫(yī)療機(jī)構(gòu)，收治參保人員中長(zhǎng)期康護(hù)住院的，按患者導(dǎo)向模型（PatientDrivenPaymentModel）點(diǎn)數(shù)法付費(fèi)；收治參保人員早期康復(fù)住院的，按“病組點(diǎn)數(shù)法”付費(fèi)，條件成熟時(shí)探索按“PDPM點(diǎn)數(shù)法”付費(fèi)?！吨袊?guó)中央國(guó)務(wù)院關(guān)于深化醫(yī)療保障制度改革的意見（2020年3月印發(fā)）》（以下簡(jiǎn)稱意見）中指出，“大力推進(jìn)大數(shù)據(jù)應(yīng)用，推行以按病種付費(fèi)為主的多元復(fù)合式醫(yī)保支付方式，推廣按疾病診斷相關(guān)分組付費(fèi)，醫(yī)療康復(fù)、慢性精神疾病等長(zhǎng)期住院按床日付費(fèi)，門診特殊慢性病按人頭付費(fèi)”。以浙江省杭州市為例，2020年5月浙江省醫(yī)保局、衛(wèi)健委、財(cái)政廳印發(fā)《浙江省省級(jí)及杭州市基本醫(yī)療保險(xiǎn)住院費(fèi)用DRGs點(diǎn)數(shù)付費(fèi)實(shí)施細(xì)則（試行）》，指出“住院醫(yī)療服務(wù)主要按照DRGs技術(shù)確定所屬DRG病組進(jìn)行付費(fèi)，對(duì)納入床日付費(fèi)管理的費(fèi)用按如下規(guī)定管理——注明納入床日付費(fèi)管理的范圍包括年度累計(jì)住院時(shí)間超過90天（含）的參保人員，在二級(jí)及以下定點(diǎn)醫(yī)療機(jī)構(gòu)中發(fā)生的入內(nèi)科DRG組的病例；除上述情況外，在同一定點(diǎn)醫(yī)療機(jī)構(gòu)單次連續(xù)住院時(shí)間超過60天（不含）的長(zhǎng)期、慢性病住院病例需要納入床日付費(fèi)的，具體平均床日限額由定點(diǎn)醫(yī)療機(jī)構(gòu)提出申請(qǐng)，報(bào)醫(yī)保經(jīng)辦機(jī)構(gòu)審定，原則上同等級(jí)定點(diǎn)醫(yī)療機(jī)構(gòu)的平均床日限額相同。”《細(xì)則》還細(xì)化了付費(fèi)標(biāo)準(zhǔn)。此外，2021年11月19日發(fā)布的《關(guān)于支持中醫(yī)藥傳承創(chuàng)新發(fā)展的實(shí)施意見》指明對(duì)中醫(yī)醫(yī)療康復(fù)等長(zhǎng)期住院治療且日均費(fèi)用較穩(wěn)定的疾病實(shí)行按床日付費(fèi)。《上海市醫(yī)療保障“十四五”規(guī)劃》也表示“推進(jìn)精神疾病、醫(yī)療康復(fù)等長(zhǎng)期住院按床日付費(fèi)”。一般來說，按照床日付費(fèi)標(biāo)準(zhǔn)，根據(jù)統(tǒng)籌城市、醫(yī)院等級(jí)、具體病種等有所差異。如杭州市經(jīng)反復(fù)測(cè)算數(shù)據(jù)，二級(jí)醫(yī)院針對(duì)慢病的床日費(fèi)用限額是450元，三級(jí)醫(yī)院支付標(biāo)準(zhǔn)仍在測(cè)算中；江蘇省徐州市醫(yī)保局《關(guān)于開展腦血管意外康復(fù)治療按床日收付費(fèi)的通知》指示，中期康復(fù)治療三級(jí)、二級(jí)醫(yī)院的定額償付標(biāo)準(zhǔn)分別為500元/床日、410元/床日，晚期康復(fù)治療三級(jí)、二級(jí)醫(yī)院的定額償付標(biāo)準(zhǔn)分別為400元/床日、320元/床日?？祻?fù)醫(yī)療支持保障力度加大，擴(kuò)大長(zhǎng)期護(hù)理保險(xiǎn)制度試點(diǎn)?！兑庖姟繁硎?，要加大支持保障力度，統(tǒng)籌完善康復(fù)醫(yī)療服務(wù)價(jià)格和醫(yī)保支付管理。將康復(fù)醫(yī)療服務(wù)價(jià)格納入深化醫(yī)療服務(wù)價(jià)格改革中統(tǒng)籌考慮，做好相關(guān)項(xiàng)目?jī)r(jià)格的調(diào)整和優(yōu)化工作，指導(dǎo)各地落實(shí)康復(fù)綜合評(píng)定等29項(xiàng)醫(yī)療康復(fù)項(xiàng)目，加強(qiáng)醫(yī)療康復(fù)項(xiàng)目支付管理，切實(shí)保障群眾基本康復(fù)醫(yī)療需求。另外，2020年9月醫(yī)保局、財(cái)政部印發(fā)《醫(yī)保局、財(cái)政部關(guān)于擴(kuò)大長(zhǎng)期護(hù)理保險(xiǎn)制度試點(diǎn)的指導(dǎo)意見》，確定了28個(gè)省的48個(gè)地級(jí)市為試點(diǎn)，探索建立以互助共濟(jì)方式籌集資金、為長(zhǎng)期失能人員的基本生活照料和與之密切相關(guān)的醫(yī)療護(hù)理提供服務(wù)或資金保障的社會(huì)保險(xiǎn)制度。力爭(zhēng)在“十四五”期間，基本形成適應(yīng)我國(guó)經(jīng)濟(jì)發(fā)展水平和老齡化發(fā)展趨勢(shì)的長(zhǎng)期護(hù)理保險(xiǎn)制度政策框架。長(zhǎng)期護(hù)理保險(xiǎn)基金主要用于支付符合規(guī)定的機(jī)構(gòu)和人員提供基本護(hù)理服務(wù)所發(fā)生的費(fèi)用。經(jīng)醫(yī)療機(jī)構(gòu)或康復(fù)機(jī)構(gòu)規(guī)范診療、失能狀態(tài)持續(xù)6個(gè)月以上，經(jīng)申請(qǐng)通過評(píng)估認(rèn)定的失能參保人員，可按規(guī)定享受相關(guān)待遇。對(duì)符合規(guī)定的護(hù)理服務(wù)費(fèi)用，基金支付水平總體控制在70%左右。康復(fù)治療項(xiàng)目納入醫(yī)保范圍擴(kuò)容。2016年，人力資源社會(huì)保障部會(huì)同相關(guān)部門印發(fā)了《關(guān)于新增部分醫(yī)療康復(fù)項(xiàng)目納入基本醫(yī)療保障支付范圍的通知》（人社部發(fā)〔2016〕23號(hào)），在原有9個(gè)基礎(chǔ)上，增加康復(fù)綜合評(píng)定等20項(xiàng)醫(yī)療康復(fù)項(xiàng)目納入基本醫(yī)療保險(xiǎn)支付范圍，包括了截肢肢體綜合訓(xùn)練、平衡訓(xùn)練等康復(fù)項(xiàng)目。1.3、供給側(cè)改革促進(jìn)行業(yè)升級(jí)，成長(zhǎng)空間顯現(xiàn)康復(fù)人才供給提升將促進(jìn)康復(fù)醫(yī)療普及度提升。2021年6月，國(guó)家衛(wèi)生健康委員會(huì)發(fā)布《關(guān)于加快推進(jìn)康復(fù)醫(yī)療工作發(fā)展的意見》?！兑庖姟分芯凸┙o側(cè)醫(yī)院數(shù)量、康復(fù)治療師人數(shù)給出目標(biāo)：力爭(zhēng)到2022年，每10萬人口康復(fù)醫(yī)師達(dá)到6人、康復(fù)治療師達(dá)到10人，到2025年，每10萬人口康復(fù)醫(yī)師達(dá)到8人、康復(fù)治療師達(dá)到12人。2020年我國(guó)康復(fù)執(zhí)業(yè)醫(yī)師/助理合計(jì)4.63萬人，即每10萬人擁有康復(fù)醫(yī)師3.31人；2018年我國(guó)康復(fù)治療師約5萬人，即每10萬人擁有康復(fù)治療師3.6人，與設(shè)定目標(biāo)存在較大缺口。未來5年，預(yù)計(jì)快速增長(zhǎng)的人才供給將提升康復(fù)醫(yī)療普及度和居民治療率?？祻?fù)新基建有望帶動(dòng)康復(fù)醫(yī)療器械放量?！兑庖姟繁硎?，“十四五”期間原則上每個(gè)省會(huì)城市、常住人口超過300萬的地級(jí)市至少設(shè)置1所二級(jí)及以上康復(fù)醫(yī)院；常住人口超過30萬的縣至少有1所縣級(jí)公立醫(yī)院設(shè)置康復(fù)醫(yī)學(xué)科；常住人口30萬以下的縣至少有1所縣級(jí)公立醫(yī)院設(shè)置康復(fù)醫(yī)學(xué)科門診。以上目標(biāo)將提升康復(fù)科滲透率，“康復(fù)新基建”背景下，康復(fù)醫(yī)療設(shè)備有望迎來放量。僅考慮我國(guó)綜合醫(yī)院的應(yīng)用場(chǎng)景，我們測(cè)算得出我國(guó)康復(fù)醫(yī)療器械市場(chǎng)規(guī)模（終端口徑）可達(dá)513億元，考慮到新增?？瓶祻?fù)醫(yī)院、鄉(xiāng)鎮(zhèn)衛(wèi)生院、社區(qū)衛(wèi)生服務(wù)中心、養(yǎng)老機(jī)構(gòu)、月子中心等機(jī)構(gòu)亦存在較大量的需求，實(shí)際康復(fù)醫(yī)療器械市場(chǎng)規(guī)模應(yīng)當(dāng)更高。具體測(cè)算過程及關(guān)鍵假設(shè)如下：1)根據(jù)《2019年中國(guó)衛(wèi)生統(tǒng)計(jì)年鑒》數(shù)據(jù)，2018年我國(guó)三級(jí)、二級(jí)、一級(jí)、未定級(jí)綜合醫(yī)院數(shù)量分別為1502、4758、8210、5466家；2)據(jù)翔宇醫(yī)療招股書數(shù)據(jù)，“在康復(fù)醫(yī)療器械投入方面，初步估算二級(jí)綜合醫(yī)院建設(shè)康復(fù)科大約需要500-1000萬元，三級(jí)綜合醫(yī)院需要2000萬元”，我們假設(shè)三級(jí)醫(yī)院對(duì)康復(fù)設(shè)備采購(gòu)金額平均約為2000萬元，二級(jí)醫(yī)院約為500萬元，一級(jí)、未定級(jí)醫(yī)院分別約為300萬元；3)滲透率方面，考慮到三級(jí)醫(yī)院大多已經(jīng)建設(shè)康復(fù)科，提升空間主要在設(shè)備采購(gòu)金額，假設(shè)滲透率可達(dá)80%；二級(jí)醫(yī)院按政策規(guī)定均應(yīng)當(dāng)設(shè)立康復(fù)科室，我們假設(shè)滲透率可達(dá)80%；一級(jí)、未定級(jí)醫(yī)院假設(shè)滲透率為20%。綜上，在人才供給、基礎(chǔ)設(shè)施、醫(yī)保支付共同促進(jìn)下，康復(fù)行業(yè)成長(zhǎng)空間顯現(xiàn)?？祻?fù)醫(yī)療器械市場(chǎng)規(guī)模有望達(dá)到513億元（興業(yè)測(cè)算），康復(fù)醫(yī)療服務(wù)市場(chǎng)規(guī)模有望超千億元（畢馬威預(yù)測(cè)）。（報(bào)告來源：未來智庫(kù)）2、美國(guó)連鎖康復(fù)醫(yī)院發(fā)展的啟示：醫(yī)保擴(kuò)容、合作共建和高效經(jīng)營(yíng)成就EHC十年繁榮EHC是美國(guó)最大住院康復(fù)機(jī)構(gòu)運(yùn)營(yíng)商，布局在39個(gè)州及波多黎各，主要業(yè)務(wù)為住院康復(fù)（IRF）、居家護(hù)理和臨終關(guān)懷。截至2020年底，EHC在美國(guó)有137個(gè)住院康復(fù)中心（其中50個(gè)為合作共建），其康復(fù)床位數(shù)約占全美注冊(cè)康復(fù)床位數(shù)的23%，服務(wù)住院康復(fù)病人數(shù)占Medicare計(jì)劃住院康復(fù)病人總數(shù)的31%（2020年Medicare對(duì)住院康復(fù)的支出約80億美元）。美國(guó)平價(jià)醫(yī)療法案（AffordableCareAct,aka.Obamacare）開啟了EHC股價(jià)十年十倍增長(zhǎng)。奧巴馬醫(yī)改下政府醫(yī)保覆蓋人群迅速擴(kuò)容，康復(fù)機(jī)構(gòu)入院率明顯提升。自?shī)W巴馬醫(yī)改生效以來，美國(guó)政府醫(yī)保覆蓋人群迅速擴(kuò)容，無醫(yī)療保險(xiǎn)人數(shù)比率從2010年的16.0%下降至2021年的9.6%。在支付方覆蓋面擴(kuò)張的影響下，美國(guó)康復(fù)機(jī)構(gòu)入院率出現(xiàn)明顯提升。根據(jù)賓夕法尼亞創(chuàng)傷預(yù)后研究數(shù)據(jù)庫(kù)的數(shù)據(jù)，2010年后美國(guó)康復(fù)機(jī)構(gòu)入院率總體呈正向斜率變化，截至2017年，康復(fù)入院率達(dá)到14.3%。合作共建（jointventures）策略確保了穩(wěn)定的客流來源，提高了擴(kuò)張復(fù)制效率。EHC在美國(guó)的137個(gè)住院康復(fù)中心中，50個(gè)為合作共建的合資機(jī)構(gòu)。統(tǒng)計(jì)顯示美國(guó)大約91%的住院康復(fù)患者來自急性護(hù)理醫(yī)院，因此合作共建對(duì)于獲客和床位爬坡至關(guān)重要。公司從1991年開始與范德比爾特大學(xué)醫(yī)學(xué)中心合作開始，陸續(xù)建立了50個(gè)合作共建醫(yī)院，為后續(xù)轉(zhuǎn)診和支付奠定堅(jiān)實(shí)基礎(chǔ)。高效經(jīng)營(yíng)提升利潤(rùn)率水平，節(jié)約醫(yī)療經(jīng)費(fèi)，夯實(shí)和Medicare的合作關(guān)系。EHC單院平均床位數(shù)約68床，高于其他康復(fù)醫(yī)院和院內(nèi)康復(fù)單元，運(yùn)營(yíng)效率較高，床位周轉(zhuǎn)率高。2020年EHC床位周轉(zhuǎn)率約14.22人/床，而其他康復(fù)醫(yī)院和院內(nèi)康復(fù)單元床位周轉(zhuǎn)率分別為10.19人/床、9.33人/床。2021年，公司測(cè)算收費(fèi)20944美元/人次，較其他康復(fù)醫(yī)院和院內(nèi)康復(fù)單元分別低7%和12%；公司測(cè)算成本端約14417美元/人次，較其他康復(fù)醫(yī)院和院內(nèi)康復(fù)單元分別低23%和36%；公司測(cè)算利潤(rùn)率約31.16%，而其他康復(fù)醫(yī)院和院內(nèi)康復(fù)單元分別為17.54%和5.68%。EHC的高效經(jīng)營(yíng)主要來最優(yōu)的臨床路徑、供應(yīng)鏈、信息系統(tǒng)和規(guī)模效應(yīng)。打造神經(jīng)康復(fù)專業(yè)特色，不斷提升市占率。公司統(tǒng)計(jì)顯示，2020年。公司住院康復(fù)患者91%來自醫(yī)院轉(zhuǎn)診。分病種看，卒中占比19%、腦功能障礙占比10.7%、脊髓功能障礙占比3.9%、神經(jīng)系統(tǒng)疾病渣比20.8%，神經(jīng)康復(fù)相關(guān)合計(jì)占比達(dá)54.4%。其余病種主要是骨科、創(chuàng)傷、心臟等。2020年EHC卒中康復(fù)患者數(shù)約占全美5.3%，近3年復(fù)合增速約4%。（報(bào)告來源：未來智庫(kù)）3、康復(fù)醫(yī)院：結(jié)構(gòu)化市場(chǎng)，看好連鎖，精細(xì)化管理是核心競(jìng)爭(zhēng)力3.1、歷史復(fù)盤，2015年起民營(yíng)康復(fù)醫(yī)院建設(shè)潮下，強(qiáng)者跑通模型政策推動(dòng)行業(yè)迎來機(jī)遇，開啟民營(yíng)康復(fù)醫(yī)院建設(shè)潮。2015年國(guó)辦印發(fā)了《全國(guó)醫(yī)療衛(wèi)生服務(wù)體系規(guī)劃綱要（2015-2020年）》指出：“社會(huì)辦醫(yī)院是醫(yī)療衛(wèi)生服務(wù)體系不可或缺的重要組成部分，是滿足人民群眾多層次、多元化醫(yī)療服務(wù)需求的有效途徑。社會(huì)辦醫(yī)院可以提供基本醫(yī)療服務(wù)，與公立醫(yī)院形成有序競(jìng)爭(zhēng)；可以提供高端服務(wù)，滿足非基本需求；可以提供康復(fù)、老年護(hù)理等緊缺服務(wù)，對(duì)公立醫(yī)院形成補(bǔ)充。到2020年，按照每千常住人口不低于1.5張床位為社會(huì)辦醫(yī)院預(yù)留規(guī)劃空間”。社會(huì)資本由此踴躍進(jìn)入民營(yíng)醫(yī)院。2016年3月，人社部、前衛(wèi)計(jì)委、財(cái)政部及殘聯(lián)聯(lián)合印發(fā)《新增部分醫(yī)療康復(fù)項(xiàng)目納入基本醫(yī)療保障支付范圍的通知》，新增8個(gè)評(píng)定性項(xiàng)目和12個(gè)治療性項(xiàng)目納入醫(yī)保支付范圍，康復(fù)醫(yī)院迎來雙重利好。2015-2019年，新設(shè)民營(yíng)康復(fù)數(shù)量快速增長(zhǎng)。大浪淘沙，強(qiáng)者跑通康復(fù)醫(yī)院模型。從行業(yè)大數(shù)據(jù)來看，我國(guó)康復(fù)醫(yī)院整體床位利用率不高，呈虧損狀態(tài)，ROE也是負(fù)數(shù)，似乎看起來不是一個(gè)好生意。但拆分來看，行業(yè)內(nèi)部分化嚴(yán)重，頭部醫(yī)院已經(jīng)實(shí)現(xiàn)收入利潤(rùn)高增長(zhǎng)，長(zhǎng)尾醫(yī)院仍在盈虧平衡邊緣掙扎。從畢馬威2021年評(píng)選的31家領(lǐng)袖康復(fù)醫(yī)院來看，其床位數(shù)主要分主要分布在江浙滬，這三個(gè)省份的重癥康復(fù)床位數(shù)、占康復(fù)總床位數(shù)的百分比也高于其他地區(qū)。奧克斯開云醫(yī)療布局的明州康復(fù)醫(yī)院連鎖版圖已初步成型。三星醫(yī)療通過全資子公司奧克斯投資，持有奧克斯開云醫(yī)療34.08%股權(quán)。2016年起，奧克斯開云醫(yī)療設(shè)立了泉州明州康復(fù)醫(yī)院；2017年起，加速了明州康復(fù)醫(yī)院布局，在5省8市布局8家康復(fù)醫(yī)院；2018、2019年共布局3家康復(fù)醫(yī)院和1家綜合醫(yī)院；2020年再次提速布局了9家康復(fù)醫(yī)院。截至2021年底，根據(jù)天眼查顯示，奧克斯開云醫(yī)療共布局了23家康復(fù)醫(yī)院，包括11省19市。3.2連鎖康復(fù)醫(yī)院是好生意：頭部醫(yī)院盈虧平衡周期短，扭虧的秘訣在HDU（高依賴病房）對(duì)于以住院收入為主要來源的醫(yī)院，床位使用率是醫(yī)院扭虧的關(guān)鍵。衛(wèi)生健康統(tǒng)計(jì)年鑒顯示康復(fù)醫(yī)院整理虧損的主要原因也是床位使用率低（2019年康復(fù)醫(yī)院床位使用率僅有65.84%，同期綜合醫(yī)院床位使用率為84.83%）。床位使用率提升取決于剛需（供求關(guān)系）或者改善性需求（消費(fèi)升級(jí)、營(yíng)銷）。高依賴病房（HighDependencyUnit）滿足了急性期患者的剛需，能夠顯著提升康復(fù)醫(yī)院床位使用率。HDU是ICU（IntensiveCareUnit，重癥監(jiān)護(hù)）與普通病房之間的過渡醫(yī)療單位，主要針對(duì)經(jīng)ICU密集治療后病情相對(duì)緩解，可以脫離密切監(jiān)護(hù)，但病情仍不穩(wěn)定，需要較高的依賴監(jiān)測(cè)和護(hù)理的病人，如長(zhǎng)期氣管插管、氧合功能不良、脫呼吸機(jī)依賴、需定時(shí)翻身吸痰、基礎(chǔ)疾病需密切檢測(cè)變化、晚期腫瘤需積極維持生命等情況。HDU既可為患者提供密切醫(yī)療檢測(cè)與護(hù)理，又可開展早期積極床旁康復(fù)訓(xùn)練，能夠縮短患者在ICU的住院時(shí)間，節(jié)約醫(yī)療花費(fèi)，降低患者因長(zhǎng)期臥床引發(fā)的心肺功能減退、肌肉萎縮等并發(fā)癥，提高重癥患者康復(fù)預(yù)后?！癏DU+高壓氧”能夠顯著提高周轉(zhuǎn)、節(jié)約醫(yī)保費(fèi)用、提高患者預(yù)后，符合控費(fèi)背景下的降本增效要求。浙江明州康復(fù)醫(yī)院對(duì)2016年5月至2017年5月期間HDU收治的270例患者經(jīng)驗(yàn)進(jìn)行總結(jié)分析，結(jié)果顯示床位使用率81.25%～100%，ICU床位周轉(zhuǎn)率增加53.33%，患者經(jīng)醫(yī)治康復(fù)好轉(zhuǎn)轉(zhuǎn)至普通病房的達(dá)89.26%，患者及家屬滿意度97.13%3。隨著DRG/DIP支付改革擴(kuò)面，目前試點(diǎn)地區(qū)HDU為按病種支付，民營(yíng)醫(yī)院有望憑借較高的管理效率和規(guī)模效應(yīng)保持利潤(rùn)率。薈萃分析動(dòng)物試驗(yàn)結(jié)果表明，大腦中動(dòng)脈缺血模型(MCAO)建立后即行2.0ATA高壓氧治療(每次持續(xù)60min,連續(xù)6次)，與對(duì)照組比較，梗塞面積減少32%，死亡率明顯減少(18.4%VS26.7%)，表明高壓氧治療可有效減輕神經(jīng)系統(tǒng)損害，明顯改善生存率。HDU病房配備相應(yīng)的呼吸機(jī)、監(jiān)護(hù)儀、氣墊床、營(yíng)養(yǎng)泵等，整體醫(yī)療設(shè)備配置需求比ICU少。在硬件設(shè)施上，更強(qiáng)調(diào)大型康復(fù)設(shè)備的接入，每個(gè)病房有足夠大的空間放置床邊腳踏車、輪椅轉(zhuǎn)移設(shè)備、床邊站立床等。在人員配置上，臨床醫(yī)師人數(shù)與床位數(shù)之比不低于0.5:1，護(hù)士人數(shù)與床位數(shù)之比不低于2:1，還應(yīng)配備適當(dāng)數(shù)量的康復(fù)治療師和其他輔助技術(shù)人員4。整體看來比ICU節(jié)約較多人員設(shè)備開支。HDU主要開展的項(xiàng)目是生命支持和監(jiān)護(hù)、床旁康復(fù)訓(xùn)練，主要包括ICU常見并發(fā)癥如肺功能障礙、虛弱、日常生活能力障礙、精神疾病、認(rèn)知減退以及生活質(zhì)量的全面減退等，康復(fù)內(nèi)容主要包括物理治療(包括胸肺物理治療)、作業(yè)治療、言語治療、中醫(yī)治療和心理治療等。HDU能夠顯著提升康復(fù)醫(yī)院品牌，增強(qiáng)獲客能力和床位使用率。HDU的開展助力康復(fù)醫(yī)院完成“ICU+HDU+普通病房”的一體化運(yùn)行模式，重癥患者一般康復(fù)時(shí)間較長(zhǎng)，能夠提高康復(fù)醫(yī)院床位使用率。此外，從事嚴(yán)肅醫(yī)療和解決疑難重癥帶來的品牌聲譽(yù)也能夠吸引自發(fā)客流。杭州明州和南京明州康復(fù)醫(yī)院的重癥病區(qū)床日費(fèi)用和使用率遠(yuǎn)高于普通病區(qū)。3.3康復(fù)醫(yī)院是結(jié)構(gòu)化市場(chǎng)，溢出效應(yīng)不斷提升康復(fù)市場(chǎng)天花板普通康復(fù)病房患者來自公立醫(yī)院加速周轉(zhuǎn)床日縮短溢出的患者，HDU患者來自上游醫(yī)院術(shù)后或ICU溢出的患者?？祻?fù)醫(yī)院的技術(shù)方案是決定能否承接到溢出患者的核心競(jìng)爭(zhēng)力，HDU是和上游醫(yī)院建立學(xué)術(shù)合作的重要入口。在國(guó)家推動(dòng)分級(jí)診療的背景下，民營(yíng)康復(fù)醫(yī)院的定位類似于“二級(jí)半”醫(yī)院，技術(shù)能力和硬件配置高于二級(jí)醫(yī)院或基層醫(yī)院，由此承接住三級(jí)醫(yī)院向下轉(zhuǎn)診的患者。3.4以三星醫(yī)療為例，剖析康復(fù)醫(yī)院?jiǎn)蔚昴Ｐ图熬?xì)化管理康復(fù)醫(yī)院的單院模型相對(duì)簡(jiǎn)單，是輕資產(chǎn)、人力密集型，初始投入不高。以杭州明州康復(fù)醫(yī)院、南京明州康復(fù)醫(yī)院為例，一個(gè)300-400床位的康復(fù)醫(yī)院，經(jīng)營(yíng)場(chǎng)地面積約2萬平方米，購(gòu)置高壓氧艙、B超彩超、呼吸機(jī)、監(jiān)護(hù)儀、腦電采集檢測(cè)儀、麻醉機(jī)、電動(dòng)手術(shù)床等醫(yī)療器械共計(jì)約1000臺(tái)/套，賬面價(jià)值約1000萬元，租金投入約500萬/年，成熟期醫(yī)護(hù)團(tuán)隊(duì)約250人，人力成本約4000萬/年，約占收入20-25%。單院精細(xì)化管理能力決定利潤(rùn)率水平。由于服務(wù)項(xiàng)目性質(zhì)，康復(fù)醫(yī)院?jiǎn)未踩债a(chǎn)出有限，利潤(rùn)來自企業(yè)精細(xì)化管理。以杭州明州康復(fù)醫(yī)院為例，2020年該院毛利率35.50%，主要成本來自藥耗（占比31.50%）和人工（占比20.21%），凈利率達(dá)18.39%。隨著藥品耗材規(guī)模效應(yīng)加強(qiáng)，自主培養(yǎng)的人才供給增加，以及精準(zhǔn)治療帶來的降本增效成果，康復(fù)醫(yī)院的毛利率有望持續(xù)提升。“重癥+高壓氧”模式跑通，復(fù)制的關(guān)鍵在于重癥醫(yī)學(xué)科人才儲(chǔ)備?！癏DU+高壓氧”可以顯著加速康復(fù)醫(yī)院床位爬坡，提升周轉(zhuǎn)率。除了硬件設(shè)備和臨床路徑外，該模式復(fù)制的關(guān)鍵因素在于重癥醫(yī)護(hù)人才，因此企業(yè)的資源整合能力和人才培養(yǎng)能力尤為重要。HDU對(duì)醫(yī)護(hù)人員的執(zhí)業(yè)資質(zhì)和專業(yè)水平要求嚴(yán)格，HDU的醫(yī)護(hù)人員應(yīng)當(dāng)由重癥醫(yī)學(xué)科人員擔(dān)任，非重癥醫(yī)學(xué)專業(yè)的醫(yī)師轉(zhuǎn)崗到重癥醫(yī)學(xué)科工作，必須取得國(guó)家5C?？婆嘤?xùn)認(rèn)證，并經(jīng)科室培訓(xùn)合格后，即可按照《醫(yī)師執(zhí)業(yè)注冊(cè)管理辦法》辦理變更執(zhí)業(yè)范圍為重癥醫(yī)學(xué)專業(yè)。5三星醫(yī)療與知名醫(yī)療機(jī)構(gòu)、大學(xué)和協(xié)會(huì)開展戰(zhàn)略合作，儲(chǔ)備和培養(yǎng)人才。其“名校、名院、名醫(yī)”的“三名模式”，產(chǎn)生積極效果。在名校合作中，公司全資子公司奧克斯醫(yī)學(xué)教育投資通過公開競(jìng)標(biāo)的方式取得撫州醫(yī)學(xué)院（籌）的舉辦權(quán)，并與撫州市人民政府簽訂了《關(guān)于南昌大學(xué)撫州醫(yī)學(xué)院辦學(xué)改制（籌建撫州醫(yī)學(xué)院）合作協(xié)議》。協(xié)議約定由公司全資子公司醫(yī)學(xué)教育投資管理有限公司投資不少于8.25億元建設(shè)撫州醫(yī)學(xué)院（籌），力爭(zhēng)在2023年，將撫州醫(yī)學(xué)院（籌）建設(shè)成為非營(yíng)利性民辦本科院校。在名院合作中，公司建立了租建托管模式，即租賃房屋新建醫(yī)院，由浙江大學(xué)醫(yī)學(xué)院附屬第二醫(yī)院這樣的名院指派專家團(tuán)隊(duì)負(fù)責(zé)醫(yī)療業(yè)務(wù)，公司負(fù)責(zé)供應(yīng)鏈及經(jīng)營(yíng)管理，打造名院特需門診。在名醫(yī)合作中，公司建立了事業(yè)平臺(tái)模式，即引進(jìn)以名醫(yī)為核心的醫(yī)生團(tuán)隊(duì)，建立合伙人機(jī)制，共同投資建設(shè)康復(fù)醫(yī)院，為名醫(yī)團(tuán)隊(duì)搭建事業(yè)發(fā)展的平臺(tái)。4、康復(fù)醫(yī)療器械：品類與需求多，行業(yè)未來市場(chǎng)空間廣闊4.1康復(fù)醫(yī)學(xué)是現(xiàn)代醫(yī)學(xué)重要分支，康復(fù)醫(yī)療器械市場(chǎng)空間充滿潛力康復(fù)醫(yī)學(xué)是與醫(yī)學(xué)、心理學(xué)、社會(huì)學(xué)、工程學(xué)等相互滲透形成的新興學(xué)科，是促進(jìn)病、傷、殘者康復(fù)的醫(yī)學(xué)分支。它的任務(wù)是利用醫(yī)學(xué)手段和工程技術(shù)，研究有關(guān)功能障礙的預(yù)防、評(píng)定和處理（治療、訓(xùn)練）等問題，主要針對(duì)因外傷、疾病等各種原因引起的功能障礙并導(dǎo)致生活、工作能力暫時(shí)或永久性減弱或喪失，最大限度地恢復(fù)其功能，盡早回歸家庭生活和社會(huì)生活。按照世界衛(wèi)生組織的概念，醫(yī)學(xué)是由預(yù)防醫(yī)學(xué)、保健醫(yī)學(xué)、臨床醫(yī)學(xué)、康復(fù)醫(yī)學(xué)四位一體組成的一種維護(hù)健康的自然科學(xué)?？祻?fù)醫(yī)學(xué)彌補(bǔ)了臨床醫(yī)學(xué)的局限性，在全面醫(yī)學(xué)體系中發(fā)揮著重要的作用，尤其是在醫(yī)學(xué)價(jià)值、經(jīng)濟(jì)價(jià)值和社會(huì)價(jià)值等方面均彰顯出不可替代的作用。狹義上康復(fù)器械指在康復(fù)醫(yī)療中用于康復(fù)訓(xùn)練與治療、輔助人體功能提高或代償?shù)钠骶?；廣義上康復(fù)器械即為能夠單獨(dú)或組合使用從而改善功能障礙者功能狀況而適配的或?qū)ｉT設(shè)計(jì)的器具、設(shè)備、儀器、技術(shù)和軟件。康復(fù)器械產(chǎn)品種類繁多，按照應(yīng)用領(lǐng)域的不同，可分為康復(fù)醫(yī)療器械、康復(fù)教育設(shè)備和康復(fù)輔具等?？祻?fù)醫(yī)療器械指在康復(fù)醫(yī)療中用于康復(fù)評(píng)定、訓(xùn)練與治療、有效改善或恢復(fù)患者功能的醫(yī)療設(shè)備，是康復(fù)器械的主要組成部分，也是各級(jí)康復(fù)醫(yī)療機(jī)構(gòu)開展診療活動(dòng)的必備條件；而康復(fù)醫(yī)療器械按照作用的不同，又可分為康復(fù)評(píng)定設(shè)備、康復(fù)訓(xùn)練設(shè)備以及康復(fù)理療設(shè)備。我國(guó)康復(fù)醫(yī)療行業(yè)處于快速成長(zhǎng)階段，市場(chǎng)容量迅速擴(kuò)大。從需求上看，我國(guó)擁有龐大的產(chǎn)婦、精神殘疾患者、神經(jīng)系統(tǒng)疾病患者、骨關(guān)節(jié)肌肉疾病患者、老齡人等需要康復(fù)的人群，衍生了巨大的康復(fù)醫(yī)療服務(wù)及康復(fù)醫(yī)療器械需求。隨著人口老齡化的加快、慢性病患者數(shù)量逐年增加、二胎政策放開后產(chǎn)婦數(shù)量的增加及其他因素的推動(dòng)，我國(guó)康復(fù)醫(yī)療服務(wù)及康復(fù)醫(yī)療器械需求還將持續(xù)增長(zhǎng)。根據(jù)Frost&Sullivan數(shù)據(jù)顯示，2014～2018年，中國(guó)的康復(fù)醫(yī)療器械市場(chǎng)規(guī)模從115億元增長(zhǎng)至280億元，年均復(fù)合增長(zhǎng)率為24.9%，增速高于醫(yī)療器械行業(yè)整體市場(chǎng)，預(yù)計(jì)我國(guó)康復(fù)醫(yī)療器械市場(chǎng)規(guī)模將以19.1%的復(fù)合年增長(zhǎng)率增長(zhǎng)至2023年的670億元。4.2我國(guó)康復(fù)醫(yī)療體系逐步完善，康復(fù)醫(yī)療器械市場(chǎng)迅速擴(kuò)容國(guó)內(nèi)康復(fù)醫(yī)療體系建設(shè)正在逐步發(fā)展完善。目前發(fā)達(dá)國(guó)家和地區(qū)已建立完善的三級(jí)康復(fù)體系，既能保證患者接收恰當(dāng)?shù)目祻?fù)治療服務(wù)，又能及時(shí)轉(zhuǎn)診從而節(jié)省醫(yī)療費(fèi)用。由于中國(guó)醫(yī)療體系一向是重急救、重治療、輕預(yù)防、輕康復(fù)，從而導(dǎo)致了國(guó)內(nèi)康復(fù)資源總量不足且分布不均的情況。隨著居民生活水平的不斷上升，國(guó)家逐漸開始重視康復(fù)醫(yī)療行業(yè)發(fā)展，并逐步出臺(tái)各項(xiàng)利好政策助力康復(fù)醫(yī)療領(lǐng)域發(fā)展。2012年，原衛(wèi)生部制定了《“十二五”時(shí)期康復(fù)醫(yī)療工作指導(dǎo)意見》，指出“要初步建立分層級(jí)、分階段的康復(fù)醫(yī)療服務(wù)體系，逐步實(shí)現(xiàn)患者在綜合醫(yī)院與康復(fù)醫(yī)院、基層醫(yī)療衛(wèi)生機(jī)構(gòu)間的分級(jí)醫(yī)療、雙向轉(zhuǎn)診”，即要明確不同層級(jí)康復(fù)醫(yī)療機(jī)構(gòu)的功能定位，探索建立分層級(jí)、分階段康復(fù)的有效模式，將全國(guó)康復(fù)醫(yī)療分為三個(gè)層次：一是急性期，康復(fù)在三級(jí)綜合醫(yī)院，以疾病急性期患者為主，立足開展早期康復(fù)治療，及時(shí)下轉(zhuǎn)患者；二是穩(wěn)定期，康復(fù)在康復(fù)醫(yī)院或者以康復(fù)為主的二級(jí)綜合醫(yī)院，以疾病穩(wěn)定期患者為主，提供?？苹?、專業(yè)化康復(fù)服務(wù)；三是恢復(fù)期，康復(fù)進(jìn)入社區(qū)、基層醫(yī)療機(jī)構(gòu)，以疾病恢復(fù)期患者為主，為患者提供專業(yè)康復(fù)醫(yī)學(xué)指導(dǎo)。三級(jí)康復(fù)醫(yī)療體系的建立使得各等級(jí)醫(yī)院均需承接一定的康復(fù)診療任務(wù)，進(jìn)而催生對(duì)康復(fù)醫(yī)療設(shè)備的需求，直接助推了康復(fù)醫(yī)療設(shè)備向基層醫(yī)療機(jī)構(gòu)下沉，有效擴(kuò)大市場(chǎng)規(guī)模。2019年，國(guó)家有關(guān)部門要求綜合醫(yī)院康復(fù)醫(yī)學(xué)科、康復(fù)醫(yī)院、康復(fù)醫(yī)療中心、醫(yī)養(yǎng)結(jié)合機(jī)構(gòu)按照各自標(biāo)準(zhǔn)完善標(biāo)準(zhǔn)化建設(shè)體系，并且規(guī)定二級(jí)及以上綜合醫(yī)院設(shè)立開設(shè)康復(fù)醫(yī)學(xué)科、鼓勵(lì)民營(yíng)資本投入康復(fù)醫(yī)院、支持二級(jí)綜合醫(yī)院轉(zhuǎn)變?yōu)榭祻?fù)?？漆t(yī)院。因此，在各級(jí)醫(yī)療機(jī)構(gòu)持續(xù)加大康復(fù)科室建設(shè)力度的同時(shí)，康復(fù)醫(yī)療器械行業(yè)將不斷受益。4.3康復(fù)醫(yī)療器械種類不斷豐富，覆蓋病種范圍持續(xù)擴(kuò)大近年來，居民生活水平提高、支付能增強(qiáng)，帶動(dòng)高品質(zhì)生活追求。隨著人們生活水平的提高和對(duì)科學(xué)健康生活觀念的日益重視，民眾對(duì)康復(fù)、保健的意識(shí)也在不斷提高，促進(jìn)消費(fèi)者對(duì)高品質(zhì)生活的追求，“預(yù)防、治療、康復(fù)”相結(jié)合的理念逐漸深入人心，各種功能性障礙群體對(duì)身體各項(xiàng)功能恢復(fù)的康復(fù)需求越來越強(qiáng)烈，有效的提高了康復(fù)醫(yī)療就診率及覆蓋率?？祻?fù)技術(shù)也從傳統(tǒng)的三癱一截領(lǐng)域，逐漸擴(kuò)大至例如疼痛康復(fù)、神經(jīng)康復(fù)、骨科康復(fù)、中醫(yī)康復(fù)、產(chǎn)后康復(fù)、加速康復(fù)外科、心肺康復(fù)、老年康復(fù)、慢性病康復(fù)、殘疾人康復(fù)、重疾康復(fù)、兒童康復(fù)、燒傷康復(fù)、腦卒中康復(fù)、脊髓損傷康復(fù)、運(yùn)動(dòng)損傷康復(fù)等領(lǐng)域。4.4國(guó)產(chǎn)替代進(jìn)程有望加速自從國(guó)家開始讓康復(fù)醫(yī)療項(xiàng)目進(jìn)入醫(yī)保報(bào)銷體系，大量的國(guó)際先進(jìn)康復(fù)醫(yī)療設(shè)備隨著先進(jìn)的康復(fù)醫(yī)療技術(shù)涌入國(guó)內(nèi)，尤其是康復(fù)理療設(shè)備方面，進(jìn)口設(shè)備仍占有較大市場(chǎng)份額。近年來，國(guó)務(wù)院辦公廳提出了“推進(jìn)醫(yī)療器械國(guó)產(chǎn)化、促進(jìn)創(chuàng)新產(chǎn)品應(yīng)用推廣”的政策，各級(jí)政府和部門紛紛出臺(tái)加速國(guó)產(chǎn)設(shè)備替代進(jìn)口設(shè)備進(jìn)程的有利政策。隨著相關(guān)利好政策的陸續(xù)出臺(tái)、市場(chǎng)需求的進(jìn)一步擴(kuò)大，預(yù)計(jì)我國(guó)康復(fù)醫(yī)療設(shè)備市場(chǎng)規(guī)模將快速提高，國(guó)產(chǎn)設(shè)備占有率將進(jìn)一步提升。5、行業(yè)內(nèi)上市公司介紹5.1三星醫(yī)療：布局領(lǐng)先的民營(yíng)連鎖康復(fù)醫(yī)院公司主要從事智能配用電和醫(yī)療服務(wù)兩個(gè)板塊。公司起家于儀表廠，1993成立寧波三星集團(tuán)，成為中國(guó)電能表企業(yè)龍頭，2011年三星電氣（601567.SH）在上海主板掛牌上市，2015年更名為“三星醫(yī)療”。醫(yī)療業(yè)務(wù)上，公司2013年開展醫(yī)院融資租賃業(yè)務(wù)，2014年成立奧克斯醫(yī)療集團(tuán)，開展醫(yī)院建設(shè)、運(yùn)營(yíng)和投資并購(gòu)，2015年收購(gòu)寧波明州醫(yī)院，同年成立醫(yī)療產(chǎn)業(yè)基金，設(shè)立浙江明州康復(fù)醫(yī)院，2017年收購(gòu)浙江明州康復(fù)醫(yī)院，布局全國(guó)康復(fù)連鎖，2020年取得撫州醫(yī)學(xué)院舉辦權(quán)，醫(yī)教研協(xié)同發(fā)展，2021年收購(gòu)杭州明州康復(fù)醫(yī)院和南昌明州康復(fù)醫(yī)院，打造康復(fù)全國(guó)連鎖。截至2021年底，上市公司旗下醫(yī)院8家，醫(yī)學(xué)院1家，參股醫(yī)療產(chǎn)業(yè)基金投資醫(yī)院27家，規(guī)劃床位達(dá)10000余張，產(chǎn)業(yè)布局涵蓋綜合、康復(fù)、護(hù)理、體檢等領(lǐng)域。21H1公司醫(yī)療業(yè)收入6.40億元，同比增長(zhǎng)3.19%；智能配用電業(yè)務(wù)收入26.11億元，同比下滑1.45%。2020年公司醫(yī)療業(yè)收入13.83億元，同比下滑8.84%，主要系新冠疫情影響；智能配用電業(yè)務(wù)收入53.09億元，同比增長(zhǎng)12.02%。醫(yī)療板塊即將迎來拐點(diǎn)，股權(quán)激勵(lì)指引凸顯信心。公司發(fā)布第四期、第五期股權(quán)激勵(lì)計(jì)劃，分別為醫(yī)療服務(wù)板塊和智能配用電板塊設(shè)置考核目標(biāo)。醫(yī)療服務(wù)板塊業(yè)績(jī)考核目標(biāo)為：以2020年醫(yī)療服務(wù)營(yíng)業(yè)收入13.99億元為基準(zhǔn)，2022-2024年醫(yī)療服務(wù)營(yíng)業(yè)收入增長(zhǎng)分別不低于30%、60%、100%，即2022-2024年醫(yī)療服務(wù)營(yíng)業(yè)收入分別不低于18.19億元、22.38億元、27.98億元，同時(shí)，2022-2024年每年新增項(xiàng)目醫(yī)院數(shù)量不低于10家；觸發(fā)值為完成率不低于80%。智能配用電板塊業(yè)績(jī)考核目標(biāo)為：以2020年智能配用電扣非凈利潤(rùn)4.54億元為基準(zhǔn)，2022-2024年智能配用電扣非凈利潤(rùn)增長(zhǎng)分別不低于30%、70%、120%，即2022-2024年智能配用電扣非凈利潤(rùn)分別不低于5.91億元、7.72億元、10.00億元；觸發(fā)值為完成率不低于80%。5.2翔宇醫(yī)療：產(chǎn)品線全覆蓋的康復(fù)醫(yī)療器械龍頭翔宇醫(yī)療是康復(fù)醫(yī)療器械領(lǐng)域龍頭。公司作為中國(guó)康復(fù)醫(yī)療器械行業(yè)內(nèi)的研發(fā)引領(lǐng)型企業(yè)，為全國(guó)各級(jí)醫(yī)療機(jī)構(gòu)、養(yǎng)老機(jī)構(gòu)、殘疾人康復(fù)中心、福利院、教育系統(tǒng)等機(jī)構(gòu)以及家庭提供系列康復(fù)產(chǎn)品及整體解決方案。公司業(yè)務(wù)規(guī)模及盈利能力呈持續(xù)上升趨勢(shì)，2018-2021年，公司分別實(shí)現(xiàn)營(yíng)業(yè)收入3.59億元、4.27億元、4.96億元和5.23億元，營(yíng)業(yè)收入復(fù)合增長(zhǎng)率為12.60%；2018-2021年歸母凈利潤(rùn)分別為0.80億元、1.29億元、1.96億元和2.02億元，歸母凈利潤(rùn)復(fù)合增長(zhǎng)率為25.63%。產(chǎn)品線實(shí)現(xiàn)全覆蓋，打造各類康復(fù)解決方案。公司經(jīng)過長(zhǎng)期的沉淀與發(fā)展，形成了20大系列，400多種產(chǎn)品的豐富產(chǎn)品結(jié)構(gòu)。目前已授權(quán)發(fā)明及實(shí)用新型專利410余項(xiàng)，已獲取軟件著作權(quán)60余項(xiàng)，參與起草或參與評(píng)定26個(gè)國(guó)家、行業(yè)標(biāo)準(zhǔn)，獲得省級(jí)科技成果32項(xiàng)。公司目前已成為國(guó)內(nèi)康復(fù)醫(yī)療器械行業(yè)中，少數(shù)能夠提供康復(fù)醫(yī)療器械產(chǎn)品、一體化臨床康復(fù)解決方案及專業(yè)技術(shù)支持服務(wù)的綜合型企業(yè)之一，競(jìng)爭(zhēng)優(yōu)勢(shì)突出。公司的研發(fā)策略主要經(jīng)歷三個(gè)階段的轉(zhuǎn)變：聚焦單產(chǎn)品研發(fā)—>突破特定技術(shù)領(lǐng)域，衍生多種細(xì)分產(chǎn)品種類—>以?？茖２】祻?fù)為落點(diǎn)，提供整體解決方案。公司具備高覆蓋率的銷售服務(wù)網(wǎng)絡(luò)及完善的售后服務(wù)。公司在31個(gè)省級(jí)行政區(qū)域擁有400余人的銷售團(tuán)隊(duì)、400余家代理商，共同構(gòu)成了國(guó)內(nèi)龐大的銷售網(wǎng)絡(luò)。公司每個(gè)銷售業(yè)務(wù)經(jīng)理對(duì)應(yīng)服務(wù)各自省、市、縣（區(qū)）內(nèi)的客戶并對(duì)客戶進(jìn)行系統(tǒng)管理，始終將客戶的需求擺在第一位，銷售能力較強(qiáng)。在31個(gè)省級(jí)行政區(qū)域（包括新疆、西藏等偏遠(yuǎn)地區(qū)）均有常駐售后工程師，除滿足客戶正常的產(chǎn)品故障報(bào)修外，公司會(huì)實(shí)施主動(dòng)售后服務(wù)。公司作為國(guó)內(nèi)康復(fù)醫(yī)療器械領(lǐng)域龍頭，是目前國(guó)內(nèi)少數(shù)具有全系列康復(fù)醫(yī)療器械研發(fā)、生產(chǎn)能力的企業(yè)之一，全產(chǎn)品線+強(qiáng)大銷售能力為公司構(gòu)筑較深的護(hù)城河，未來有望進(jìn)一步鞏固自身優(yōu)勢(shì)。5.3偉思醫(yī)療：磁電產(chǎn)品龍頭、康復(fù)機(jī)器人打開成長(zhǎng)空間公司主要從事康復(fù)醫(yī)療器械及產(chǎn)品的研發(fā)、生產(chǎn)和銷售。在業(yè)務(wù)開展過程中，公司以產(chǎn)品的研發(fā)、設(shè)計(jì)為重心，主要負(fù)責(zé)產(chǎn)品的核心技術(shù)研究、軟件開發(fā)、硬件整體方案設(shè)計(jì)和系統(tǒng)組件設(shè)計(jì)，并主要通過經(jīng)銷商向終端客戶銷售產(chǎn)品實(shí)現(xiàn)收入和利潤(rùn)。公司在研發(fā)和技術(shù)創(chuàng)新方面一直在堅(jiān)定的持續(xù)投入，目前已開發(fā)出電刺激、磁刺激、電生理等不同類別的康復(fù)醫(yī)療器械及產(chǎn)品，形成了全面的康復(fù)產(chǎn)品及整體解決方案，運(yùn)用于盆底及產(chǎn)后康復(fù)、神經(jīng)康復(fù)、精神康復(fù)等領(lǐng)域，具有重要的醫(yī)學(xué)、經(jīng)濟(jì)和社會(huì)價(jià)值。公司電刺激類產(chǎn)品主要包括SA9800生物刺激反饋儀、MyoTrac生物刺激反饋儀、瑞翼生物刺激反饋儀、盆底肌電生物反饋儀、盆底肌肉恢復(fù)儀和產(chǎn)后恢復(fù)儀；磁刺激類產(chǎn)品主要包括經(jīng)顱磁刺激儀和盆底功能磁刺激儀；電生理類產(chǎn)品主要包括多參數(shù)生物反饋儀、團(tuán)