輪胎行業(yè)分析

輪胎行業(yè)分析

一、中國輪胎行業(yè)的比較優(yōu)勢在于高性價比產(chǎn)品

中國輪胎行業(yè)在過去十五年中無論收入還是全球市場份額都取得了快速的發(fā)展。今天的情況，壞消息是全球輪胎市場進入慢速增長，好消息是中國輪胎行業(yè)在全球的份額還不高，距離天花板還很遠。那么中國輪胎行業(yè)能否在下一個十五年攫取到更大的全球市場份額呢？產(chǎn)能顯然不是問題，中國輪胎行業(yè)的平均開工率只有70%左右，重點要關(guān)注的還是需求以及競爭優(yōu)勢去滿足何種需求。

如果以乘用輪胎或商用輪胎、配套市場或維修市場來拆分需求，還只是停留在表層。而以中國需求和外國需求來區(qū)分市場，那更是沒有抓住實質(zhì)。輪胎在地理市場層面是充分競爭的，中國的輪胎出口全球，而全球的老牌輪胎企業(yè)不管是產(chǎn)能還是市場早就做到了充分的全球分布。國際領(lǐng)先的輪胎企業(yè)們在分析市場時，往往是把市場分為高、中、低端三個層次。這個分類方法初看起來模糊不清，其實卻對應(yīng)著3種涇渭分明的消費需求。

清楚了這個邏輯，就會印證一些輪胎市場現(xiàn)象：

現(xiàn)階段，我國輪胎行業(yè)的競爭優(yōu)勢是制造優(yōu)勢，提供高性價比輪胎。其實這也和很多其它中國制造的優(yōu)勢一樣，即便在格力全球市占率第一的空調(diào)行業(yè)，高端市場仍然是大金的優(yōu)勢市場。因此，把握好目前的比較優(yōu)勢，就更加需要關(guān)注高性價比輪胎市場需求的變化趨勢，判斷輪胎行業(yè)增長的空間在哪里。

二、全球乘用車銷量下滑，乘用車輪胎需求結(jié)構(gòu)變化給中國企業(yè)更大市場空間

2017年底中國乘用車銷量迎來拐點，2018年乘用車銷售2367萬輛相比2017年的2474萬輛下降了4.5%。2019年乘用車銷量2143萬輛，相比2018年又同比下滑了9.5%。

乘用車銷量的下滑，影響因素很多，如宏觀經(jīng)濟供給側(cè)結(jié)構(gòu)性改革過程中的GDP增速降檔、居民杠桿率高企導(dǎo)致的消費意愿下降等，其中一個重要因素可能是2018年初開始爆發(fā)的中美貿(mào)易摩擦對我國實體經(jīng)濟的負面影響。

中國乘用車月銷量（輛）及同比變化

然而擴大觀察范圍發(fā)現(xiàn)全球的乘用車銷量從2017年之后都出現(xiàn)了下滑。即便是剔除中國數(shù)據(jù)，發(fā)現(xiàn)銷量依然是負增長，那么原因應(yīng)該是全球性的。全球商用車銷量從2009年的1591萬輛到2019年的2696萬輛，一直保持了增長，符合全球經(jīng)濟發(fā)展帶動物流需求的邏輯。那么全球經(jīng)濟向前發(fā)展的情況下，乘用車銷量從2017年的7069萬輛峰值后已經(jīng)連續(xù)兩年下滑，其原因是什么呢？

全球汽車銷量（萬輛）及同比變化

雖然從長期看，全球經(jīng)濟不斷增長、人均收入不斷提高的趨勢的不用質(zhì)疑的，對應(yīng)在人們出行需求的滿足上，人均汽車擁有量也應(yīng)該不斷提升。盡管汽車價格與人均收入的比值在不斷降低，消費汽車應(yīng)該變得越來越容易，然而土地、道路資源卻是有限的，會構(gòu)成乘用車消費的限制條件。乘用車的使用會從單純的車數(shù)量提升逐漸向使用效率提升轉(zhuǎn)變。

在過去十年中，多樣化的汽車使用方式快速萌芽和成長。共享汽車包括傳統(tǒng)的汽車租賃、出租車，和近年出現(xiàn)的網(wǎng)約車、P2P租車、B2C的分時共享，以及未來自動駕駛技術(shù)成熟時的無人駕駛汽車服務(wù)。共享汽車一方面方便了人們的出行，另一方面提高了汽車的使用效率。全球最大的共享汽車公司優(yōu)步成立于2009年，近年隨著網(wǎng)絡(luò)基礎(chǔ)設(shè)施的成熟，業(yè)務(wù)量快速增長，目前每個季度都保持著近30%的同比增速

優(yōu)步季度出行訂單數(shù)（百萬次）

被稱為“硅谷精神之父”和“世界互聯(lián)網(wǎng)教父”的美國作家凱文〃凱利（KevinKelly）在其分析科技發(fā)展趨勢的著作《必然》中提到：“當我們推進減物質(zhì)化、去中心化、即時性、協(xié)同平臺化和云端等所有這些方面的發(fā)展時，使用權(quán)將逐步取代所有權(quán)。對于日常生活中的大部分事物，對事物的使用將會勝過對其擁有?！?/p>

在日常生活中已經(jīng)出現(xiàn)不少這類案例，汽車、自行車、住宿、高檔服裝，甚至充電寶，消費者可以方便的享有其使用權(quán)而不再必須擁有其產(chǎn)權(quán)。

共享個人交通工具是目前這個趨勢中最大、最成功的品類，分時復(fù)用提高了交通工具的使用效率，降低了使用者的成本。但另一方面的影響是，會抑制或降低對交通工具的需求數(shù)量。

造成乘用車銷量的下滑原因中，共享汽車可能今天尚不是最重要的原因，未來卻是最大的威脅因素。

共享汽車情景下，消費者更多的享有使用權(quán)而不擁有汽車。汽車的產(chǎn)權(quán)將向上游轉(zhuǎn)移。乘用車車主中運營者的比例將會提升。而運營者對乘用車輪胎的采購將從消費品轉(zhuǎn)換為生產(chǎn)資料。運營車輛目前在整體汽車保有量中的占比并不高，但是運營車輛的平均行駛里程比普通的私家車高一個數(shù)量級。例如北京交通發(fā)展研究中心的研究數(shù)據(jù)表明北京私人小汽車年均行駛里程約為1.5萬公里。而運營車輛年行駛里程要在10萬公里左右。

那么運營車輛采購輪胎在整體乘用車輪胎市場中的占比將越來越成為一股重要的力量。正如過去十五年中全球商用車輪胎市場中發(fā)生的變化，乘用車輪胎市場中需求結(jié)構(gòu)的變化將給中國輪胎行業(yè)新的機遇。雖然全球輪胎市場低速增長，但未來五到十年中，中國輪胎行業(yè)在全球輪胎市場中的占比將繼續(xù)提升，中國輪胎行業(yè)總體銷售收入的增速將高于行業(yè)增速。

當然共享經(jīng)濟帶來需求結(jié)構(gòu)變化的邏輯并不影響中國輪胎品牌的不斷做強，這是并行并不沖突。同時也不要狹義的理解做品牌就是做高溢價產(chǎn)品，事實上米其林等企業(yè)的產(chǎn)品價格雖高，但凈利潤率并不比中國龍頭輪胎企業(yè)高。做高性價比品牌同樣是做品牌，同樣可以做成全球行業(yè)龍頭，這在家電、手機等。

三、全球輪胎市場消費量及企業(yè)國家分布

《》顯示：2010-2018年全球輪胎市場消費量整體呈現(xiàn)穩(wěn)定上升趨勢。根據(jù)米其林公司口徑數(shù)據(jù)，2018年全球輪胎市場需求量達18億條。從市場屬性維度來看，全球替換市場需求量占比達最大。2019年全球輪胎市場消費量大約在18.22億條，較2018年稍有增長。

2010-2019年全球輪胎市場消費量(單位：百萬條)

另外，根據(jù)《輪胎商業(yè)》與2019年發(fā)布的數(shù)據(jù)，2019年top75輪胎企業(yè)榜單總銷售額排名前十的國家：在前75強中，中國大陸占29家，中國臺灣5家，印度7家，美國5家，日本4家，韓國及泰國各3家，意大利、巴基斯坦、俄羅斯、越南及土耳其各2家，此外法國、德國、新加坡、芬蘭、白俄羅斯、荷蘭、瑞典、阿根廷及印度尼西亞分別占有1席。在75強中，中國企業(yè)占34席，其中前10強占兩席，前20強占6席。

2019年全球輪胎TOP575企業(yè)國家分布(單位：個)

同時，2019年，英國品牌評估機構(gòu)BrandFinance，發(fā)布“2019全球最有價值的十大輪胎品牌”排行榜。輪胎世界網(wǎng)發(fā)現(xiàn)，這次上榜的十大輪胎品牌，與2018年相同，但排名出現(xiàn)一些變化。其中，鄧祿普排名上升至第四位，倍耐力排名上升至第六位。固特異和韓泰輪胎的排名，均相應(yīng)下降一位。值得一提的是，總部位于中國臺灣的瑪吉斯輪胎，是唯一土生土長的中國品牌。其中，擁有意大利基因的倍耐力輪胎，已被中資企業(yè)控股收購

2019年全球最有價值十大輪胎品牌(單位：億美元)

四、中國輪胎行業(yè)的市場份額快速收斂于幾家龍頭

中國輪胎企業(yè)作為一個整體，在過去十五年中從全球輪胎市場中分得的蛋糕無論是比例還是絕對數(shù)額都有了大幅的增長。共享經(jīng)濟的邏輯也支持未來十五年中國輪胎企業(yè)繼續(xù)分得更大的蛋糕。但是，中國輪胎企業(yè)并不是一個整體，并不能目前說看好中國輪胎行業(yè)，中國輪胎企業(yè)正在明顯的分化。

1、中國輪胎遭遇貿(mào)易壁壘

輪胎制造是勞動力密集型產(chǎn)業(yè)，有輪胎產(chǎn)業(yè)布局的國家和地區(qū)多數(shù)會有貿(mào)易壁壘對本國產(chǎn)業(yè)進行保護。中國輪胎出口的主要市場美國、歐盟、俄羅斯、印度、巴西等對中國輪胎都有或高或低的反傾銷稅。例如，美國對中國的半鋼胎和全鋼胎都要征收反補貼、反傾銷稅，根據(jù)企業(yè)不同，稅率在40%至70%之間，并且并不是從中美貿(mào)易戰(zhàn)開始的，而是從2009年奧巴馬執(zhí)政時期就開始了加稅；中國出口到歐盟的卡車輪胎也要征收附加的雙反稅，征收方式是每條輪胎固定征收62歐元。沉重的加稅，使得中國出口輪胎在全球的競爭力逐漸下降。

2、中國輪胎產(chǎn)能過剩

國內(nèi)不管是化工行業(yè)還是制造業(yè)，在開始引進國外技術(shù)填補國內(nèi)空白后，往往一窩蜂扎堆投資，在短短幾年之內(nèi)就會出現(xiàn)產(chǎn)能過剩，開工率降低。中國的輪胎行業(yè)也不例外。雪上加霜的是，出口市場又受阻。目前國內(nèi)輪胎行業(yè)的平均開工率只有60%至70%左右

國內(nèi)輪胎開工率%

3、國內(nèi)輪胎產(chǎn)能開始出清

2015年開始，國內(nèi)輪胎行業(yè)開始了自發(fā)的供給側(cè)改革。與其他化工子行業(yè)的供給側(cè)改革不同，輪胎行業(yè)的環(huán)保、安全風(fēng)險水平較低。大部分化工行業(yè)的供給側(cè)改革是自上而下通過政策推動的，強度大但不持續(xù)，效果有反復(fù)。而輪胎行業(yè)的供給側(cè)改革是自發(fā)的，效果沒有那么立竿見影，但趨勢堅定不反復(fù)。

2010-2015年的6年間，我國共淘汰輪胎企業(yè)14家。而近三年，2017年淘汰輪胎企業(yè)27家，2018年有25家破產(chǎn)/被拍賣，2019年則飆升到36家。輪胎業(yè)兼并整合，已有愈演愈烈之勢。2019年中國輪胎破產(chǎn)情況

4、貿(mào)易壁壘催生海外布局盈利機會

如果以企業(yè)的數(shù)量計，那現(xiàn)在中國大部分輪胎企業(yè)要么在苦苦掙扎，要么已經(jīng)走在倒閉的路上。但就像全球乘用車銷量下滑反而孕育著乘用車輪胎需求結(jié)構(gòu)調(diào)整的機會。產(chǎn)能過剩和貿(mào)易壁壘既是挑戰(zhàn)也是機會。貿(mào)易壁壘阻擋了中國的低價產(chǎn)品，抬高了全球主要輪胎市場的價格水平。此時對于走出國門、國際化布局的中國輪胎企業(yè)，則可以享受壁壘保護下市場的高利潤。中國輪胎企業(yè)中最早嘗試海外布局的是賽輪輪胎2012年到越南設(shè)廠，之后是中策和玲瓏，其后跟進的浦林成山、通用現(xiàn)在也在東南亞建成了工廠。分析了A股輪胎上市公司中海外工廠和國內(nèi)工廠凈利潤率（中策泰國工廠取杭叉集團公告中的中策2019年前4個月業(yè)績，其余公司取2019年上半年業(yè)績），發(fā)現(xiàn)其分為涇渭分明的兩檔。海外工廠凈利潤率約20%，國內(nèi)輪胎工廠大部分凈利潤率在10%以下，多半為微利狀態(tài)。A輪胎上市公司及工廠凈利潤率（%）

5、行業(yè)分化，龍頭強者愈強

決定一家輪胎廠產(chǎn)品品牌、價格層次的，不是使用里程最長的那一條，而是最短的那一條。輪胎的可靠性、均一性是輪胎產(chǎn)品最重要的競爭力。國際一流廠商保證產(chǎn)品均一性是靠其幾十年積累的精細管理經(jīng)驗、生產(chǎn)流程的控制。而國內(nèi)輪胎廠近十幾年走的是一條大干快上的路線，在精細管理方面是弱項。近年多家國內(nèi)輪胎企業(yè)都在建設(shè)所謂的智能工廠，其實主要目的并不是使產(chǎn)品性能更高或者成本更低，而是通過自動化來確保產(chǎn)品的均一性。因此，輪胎行業(yè)出現(xiàn)了與其它化工子行業(yè)不同的特點。一個煤化工企業(yè)的新、老裝臵生產(chǎn)出的產(chǎn)品相同，但成本不同。而一個輪胎企業(yè)的新、老生產(chǎn)線生產(chǎn)出的產(chǎn)品成本相同，但質(zhì)量不同導(dǎo)致價格不同。

投資新產(chǎn)能，生產(chǎn)更高質(zhì)量的輪胎產(chǎn)品，獲得更好的利潤和現(xiàn)金流，有能力進行持續(xù)的資本支出建設(shè)新產(chǎn)能，構(gòu)成了國內(nèi)輪胎企業(yè)投資拉動業(yè)績的正循環(huán)。

因此戰(zhàn)略眼光長遠、提前布局了海外產(chǎn)能的國內(nèi)龍頭輪胎企業(yè)靠健康的現(xiàn)金流滾動增長，擴大市場份額。中部、尾部的國內(nèi)輪胎企業(yè)近幾年一直處于掙扎狀態(tài)，沒有足夠的現(xiàn)金流維護自己的產(chǎn)能，產(chǎn)品競爭力就會變差，導(dǎo)致現(xiàn)金流更差，這樣負循環(huán)進行下去，這些企業(yè)最終只有退出市場，并不存在可以期盼的周期性。觀察A股8家輪胎上市公司近5年的收入，發(fā)現(xiàn)有海外工廠的龍頭玲瓏、賽輪的收入增幅最大，強者愈強。其余收入規(guī)模在百億以下的企業(yè)能夠維持規(guī)模，但增長優(yōu)先。須知這6家企業(yè)也是中國輪胎行業(yè)中的佼佼者，還有大量企業(yè)的市場份額是不斷萎縮的態(tài)勢。2015-2019年中國輪胎上市公司營業(yè)收入（億元）

三、2020輪胎行業(yè)4大變局

新冠肺炎疫情沖擊全球市場，使得世界經(jīng)濟形勢驟變，而中國輪胎行業(yè)迅速脫離原來的發(fā)展軌道，醞釀諸多變局。

今年以來，十多家輪胎企業(yè)和經(jīng)銷商倒閉，1.2萬家門店轉(zhuǎn)讓，在低迷表象下，國內(nèi)輪胎行業(yè)暗流涌動，原有運行秩序和競合邏輯悄然改變。

變局一：出口供應(yīng)鏈被迫調(diào)整

全球范圍內(nèi)，輪胎進出口供應(yīng)鏈布局一直處于動態(tài)調(diào)整中，疫情更倒逼輪胎巨頭反思布局策略。

近幾年，由于歐美貿(mào)易壁壘和關(guān)稅政策，國內(nèi)十幾家輪胎工廠積極向東南亞轉(zhuǎn)移。2020年新冠疫情不僅導(dǎo)致暫時出口受阻，經(jīng)濟格局也發(fā)生重大改變，5月份美國鋼鐵工人聯(lián)合會提出申請對泰國、越南乘用輕卡胎出口實施反傾銷和反補貼調(diào)查，這是對我國輪胎企業(yè)的一大預(yù)警。

未來全球輪胎供應(yīng)鏈布局可能出現(xiàn)兩種趨勢：一方面，企業(yè)更加重視自身供應(yīng)鏈的完整性和自主可控性，從而促使某些供應(yīng)鏈區(qū)域化集聚；另一方面，出于分散風(fēng)險的考慮，輪胎企業(yè)會更加重視對供應(yīng)鏈實施多元化布局。

這些趨勢都是供應(yīng)鏈布局的演變而非終結(jié)，受政策影響，歐美輪胎出口難免減少，而“一帶一路”國家出口將不斷增加。

同時，伴隨疫情逐步得到控制，那些原有供應(yīng)鏈承接關(guān)系緊密、且率先與合作伙伴達成供應(yīng)鏈恢復(fù)安排的國家和區(qū)域?qū)⒄紦?jù)先機。

變局二：國內(nèi)市場快速洗牌

疫情重創(chuàng)眾多產(chǎn)業(yè)部門，輪胎經(jīng)銷商和門店這些中小企業(yè)首當其沖。盡管政府出臺減稅、減租、放寬金融貸款等救助政策，不論初衷如何，往往更利好大企業(yè)集團，難免引發(fā)“馬太效應(yīng)”，強化資源壟斷。2020年倒閉/破產(chǎn)的輪胎企業(yè)和經(jīng)銷商

疫情影響下，債務(wù)惡化、金融歧視、“劫富濟貧”等因素會惡化中小企業(yè)處境，導(dǎo)致其遭到大量兼并和清算，重蹈“危機加劇壟斷”的戲碼。據(jù)統(tǒng)計，202