第四章-國際儲備1

第四章國際儲備

第四章國際儲備4.1國際儲備的性質(zhì)4.2國際儲備資產(chǎn)的結構及形式4.3國際儲備的管理4.4我國的國際儲備復習思考題第四章國際儲備本章教學重點

國際儲備的含義、構成、來源和作用；國際儲備的多元化及其對經(jīng)濟的影響；國際儲備的總量管理和結構管理；國際儲備管理的原則；中國的國際儲備管理。

第四章國際儲備本章關鍵詞

國際儲備

國際清償力

外匯儲備

特別提款權

備用信貸

借款總安排互惠信貸協(xié)定

國際儲備需求

國際儲備的適度規(guī)模

本節(jié)主要內(nèi)容：4.1.1國際儲備的含義

4.1.2國際儲備的來源

4.1.3國際儲備的作用4.1國際儲備的性質(zhì)4.1國際儲備的性質(zhì)

4.1.1國際儲備的含義（一）什么是國際儲備國際儲備（InternationalReserves），是一國貨幣當局為彌補國際收支逆差、維持本國貨幣匯率穩(wěn)定以及應付各種緊急支付而持有的、能為世界各國所普遍接受的資產(chǎn)。一個國家用于國際儲備的資產(chǎn)，通常被稱為國際儲備資產(chǎn)。

4.1國際儲備的性質(zhì)（二）國際儲備資產(chǎn)的最基本的特征(1)可得性。國際儲備資產(chǎn)必須能隨時、方便地被政府所得到。(2)流動性。國際儲備資產(chǎn)須具有充分的流動性，能在其各種形式資產(chǎn)之間自由兌換，而且，各國政府或貨幣當局必須能無條件地獲得并在必要時候運用這些資產(chǎn)。(3)普遍接受性。國際儲備資產(chǎn)能在外匯市場上或在政府間清算國際收支差額時被普遍接受。

4.1國際儲備的性質(zhì)（三）國際儲備與國際清償力根據(jù)國際儲備的定義和特征，國際儲備有廣義和狹義之分。通常所講的國際儲備是狹義的國際儲備，即自有儲備。國際清償力，是一國的自有儲備和借入儲備之和,是廣義的國際儲備。國際清償力國際清償力的定義：該國無需任何影響本國經(jīng)濟正常運行的特別調(diào)節(jié)措施即能平衡國際收支逆差和維持其匯率的總體能力。4.1國際儲備的性質(zhì)（三）國際儲備與國際清償力自有儲備包括貨幣性黃金、外匯儲備、在IMF的儲備頭寸和特別提款權四種形式；借入儲備由備用信貸、借款總安排、互惠信貸協(xié)議和一國商業(yè)銀行的對外短期可兌換貨幣資產(chǎn)組成。貨幣當局已持有的四種資產(chǎn)，還包括該國從國際金融機構和國際資本市場融通資金的能力等。4.1國際儲備的性質(zhì)（三）國際儲備與國際清償力的區(qū)別：A：狹義的國際儲備只限于無條件的國際清償力即自有國際儲備，而不包括有條件的國際清償力即一國潛在的借款能力；而國際清償力包括：一國為本國國際收支赤字融資的現(xiàn)實能力即國際儲備和一國為本國國際收支赤字融資的潛在能力即一國對外借款的最大可能能力。4.1國際儲備的性質(zhì)（三）國際儲備與國際清償力國際儲備與國際清償力的區(qū)別：B：國際儲備的數(shù)量多少反映了一國在涉外貨幣金融領域中的地位。國際清償力反映了一國貨幣當局干預外匯市場、彌補國際收支赤字的總體融資能力。

國際清償力與國際儲備的區(qū)別與聯(lián)系4.1國際儲備的性質(zhì)4.1.2國際儲備的來源從一國來看，國際儲備的來源有以下幾條渠道：

1、經(jīng)常項目順差經(jīng)常項目順差是一國國際儲備最主要的來源。2、中央銀行在國內(nèi)收購黃金3、中央銀行實施外匯干預政策時購進的可兌換貨幣4、一國政府或中央銀行對外借款凈額5、國際貨幣基金組織分配的特別提款權

4.1國際儲備的性質(zhì)從世界角度看，國際儲備主要來源于：1、黃金的產(chǎn)量減去非貨幣用黃金；2、基金組織創(chuàng)設的特別提款權；3、儲備貨幣發(fā)行國的貨幣輸出。儲備貨幣發(fā)行國通過國際收支逆差輸出的貨幣是世界儲備的主要來源。它們中的一部分進入各國官方手中成為它們的外匯儲備，另一部分進入國外銀行業(yè)成為它們對儲備貨幣發(fā)行國的債權。

4.1國際儲備的性質(zhì)4.1.3國際儲備的作用1、從世界范圍來考察國際儲備的作用

它起著對國際商品和金融資產(chǎn)流動的媒介作用。

2、從單一國家角度考察國際儲備的作用（1）調(diào)節(jié)國際收支差額。這是持有國際儲備的首要作用。（2）干預外匯市場，調(diào)節(jié)本國貨幣匯率（3）充當對外舉債保證4.2國際儲備資產(chǎn)的結構及形式本節(jié)主要內(nèi)容：

4.2.1國際儲備的結構及形式4.2.2借入儲備

4.2.3國際儲備多元化及其影響4.2國際儲備資產(chǎn)的結構及形式4.2.1國際儲備的結構廣義的國際儲備可以分為自有儲備和借入儲備自有儲備即狹義的國際儲備，對于IMF的成員國而言，主要包括一國的貨幣性黃金儲備、外匯儲備、在IMF中的儲備頭寸和特別提款權（SDR）余額。

4.2國際儲備資產(chǎn)的結構及形式（1）貨幣性黃金（MonetaryGold）即一國貨幣當局作為金融資產(chǎn)持有的黃金，非貨幣用黃金不在此列。黃金作為國際儲備資產(chǎn)已有很長的歷史，但黃金在國際儲備中的比重則呈不斷下降的趨勢，這是由于①黃金產(chǎn)量有限；②黃金的占有和掌握極不均勻；③黃金價格波動頻繁由于黃金非貨幣化，黃金實際上已不是真正的國際儲備，而只是潛在的國際儲備。（IMF理事會同意出售黃金儲備）4.2國際儲備資產(chǎn)的結構及形式（2）外匯儲備

（ForeignExchangeReserve）外匯儲備是一國貨幣當局持有的對外流動性資產(chǎn)，主要是銀行存款和國庫券等。充當國際儲備資產(chǎn)的國際貨幣必須具備下列條件：①能自由兌換成其他儲備貨幣；②在國際貨幣體系中占據(jù)重要地位；③其購買力必須具有穩(wěn)定性。外匯儲備現(xiàn)已成為最主要的國際儲備資產(chǎn)。

4.2國際儲備資產(chǎn)的結構及形式（3）在IMF中的儲備頭寸

（ReservePositioninIMF）（在IMF中的儲備頭寸ReservePositioninIMF，也稱為普通提款權GeneralDrawingRights，是指在IMF普通賬戶中成員國可自由提取使用的資產(chǎn)，具體包括成員國向IMF認繳份額（Quota）中的外匯部分和IMF用去的本國貨幣持有量部分）。

4.2國際儲備資產(chǎn)的結構及形式（4）特別提款權（SpecialDrawingRights,SDRs,SDR）

特別提款權是IMF為了解決成員國國際清償力不足問題而于1969年9月在IMF第24屆年會上創(chuàng)設的一種新的國際儲備資產(chǎn)，其實質(zhì)是用以補充原有儲備資產(chǎn)的一種流通手段。當IMF向成員國分配特別提款權時，將一成員國分配到的數(shù)額記錄在該國SDR帳戶的貸方當成員國發(fā)生國際收支困難而需動用SDR時，IMF按有關章程通過協(xié)定指定一國（通常是國際收支處于強勢的國家）接受特別SDR2億2億8億12億A國SDR帳戶B國SDR帳戶A國發(fā)生國際收支逆差，B國接受特別提款權補充：

根據(jù)國際貨幣基金組織（IMF）金融計劃和運作處提供的資料說明，SDR是國際貨幣基金組織于1969年創(chuàng)設的一種儲備資產(chǎn)和記賬單位，亦稱“紙黃金”，最初是為了支持布雷頓森林體系而創(chuàng)設，后稱為“特別提款權”。最初每特別提款權單位被定義為0.888671克純金的價格，也是當時1美元的價值。

隨著布雷頓森林體系的瓦解，特別提款權現(xiàn)在已經(jīng)作為“一籃子”貨幣的計價單位。最初特別提款權是由15種貨幣組成，經(jīng)過多年調(diào)整，目前以多種貨幣綜合成為一個“一籃子”計價單位。以美元表示的SDR價值=1×39%+美元/歐元×32%+美元/日元比價×18%+美元/英鎊比價×11%特別提款權資產(chǎn)的利率也是用這4種貨幣的市場利率經(jīng)加權平均后求得的

作為IMF分配給會員國的一種使用資金的權利，中國擁有的特別提款權配額為63.692億，是第8位份額最大的成員，而美國以371.493億特別提款權作為最大份額成員。

成員國擁有的特別提款權可以在發(fā)生國際收支逆差時，用來向基金組織指定的其它會員國換取外匯，以償付國際收支逆差或償還基金組織貸款。特別提款權還可與黃金、自由兌換貨幣一樣充作國際儲備。用特別提款權作為統(tǒng)一的記價單位時，國際貨幣基金組織的各成員國貨幣和特別提款權之間的折算比例，也就體現(xiàn)了各成員國貨幣的匯率情況。同時也能更好地反映一國貨幣的綜合匯率。4.2國際儲備資產(chǎn)的結構及形式特別提款權（SDRs）是根據(jù)參加國在IMF中的份額按比例進行分配，成員國可運用分配的特別提款權換成外匯用于彌補國際收支逆差，也可以直接用其償還IMF的貸款。關于SDR的分配有兩點值得注意：分配總額占西方世界儲備資產(chǎn)總額比重過低；分配極不均勻。4.2國際儲備資產(chǎn)的結構及形式SDR與其他儲備資產(chǎn)的區(qū)別：（1）是一種憑信用發(fā)行的資產(chǎn)，本身不具有不敷出內(nèi)在價值，但其價值相對來說比較穩(wěn)定。（2）由IMF按份額比例無償分配給各成員國。（3）具有嚴格限定用途，即只能在IMF及各國政府之間發(fā)揮作用，任何私人企業(yè)不得持有和運用，不能直接用于貿(mào)易或非貿(mào)易的支付。

4.2國際儲備資產(chǎn)的結構及形式4.2.2借入儲備

IMF把已具有國際儲備資產(chǎn)三大特性的借入儲備統(tǒng)計在國際清償力范圍之內(nèi)。借入儲備資產(chǎn)主要包括：備用信貸、借款總安排、互惠信貸協(xié)定、本國商業(yè)銀行的對外短期可兌換貨幣資產(chǎn)。4.2.2借入儲備

1、備用信貸（Stand-bycredits）（備用信貸是一成員國在國際收支發(fā)生困難或預計要發(fā)生困難時，同IMF簽訂的一種備用借款協(xié)議）。協(xié)議通常包括可借用款項的額度、使用期限、利率、分階段使用的規(guī)定、幣種等。

備用信貸的性質(zhì)和作用：

備用信貸屬于一項周轉(zhuǎn)性質(zhì)或可算是浮動的準備貸款，通常是用于非商業(yè)用途的。除銀行外，一些信用卡公司也會向客戶提供這種信貸服務。通常備用信貸所收取的利息，都比其他形式的貸款，如信用卡、透支貸款或大部分個人貸款要低。備用信貸協(xié)議的簽訂，對外匯市場上的交易者和投機者具有一種心理上的作用，它一方面表明了政府干預外匯市場的決心，一方面又表明政府干預外匯市場的能力得到了提高。

4.2.2借入儲備

2、借款總安排（GeneralArrangementstoBorrow,GAB）

借款總安排是另一種短期信貸來源。目前，借款總安排已成為IMF增加對成員國貸款所需資金的一個重要來源。英文GeneralArrangementstoBorrow的縮寫，指十國集團(G10）與國際貨幣基金組織(IMF)達成的一項金融協(xié)定，由G10向IMF提供特別信貸，協(xié)助IMF成員國在緊急狀況下解決臨時性的國際收支失衡問題。GAB下的貸款須獲IMF及G10共同同意方可動用。4.2.2借入儲備

3、互惠信貸協(xié)定（SwapArrangements）互惠信貸協(xié)定稱互換貨幣的安排，也是借入儲備的一種形式，它是國與國中央銀行之間進行雙邊互借備用信貸的一種安排）。具體是由兩國中央銀行相互開立對方貨幣的賬戶，并規(guī)定相互運用對方貨幣，在需要資金的情況下，可用本幣換取對方貨幣，用以干預外匯市場，穩(wěn)定貨幣匯率。日韓簽訂互惠信貸協(xié)議共同應對金融危機

文章來源：中國新聞網(wǎng)

日韓兩國已簽訂一項互惠信貸協(xié)議，根據(jù)該協(xié)議日本將用相當于130億美元的日元或美元資金通過與韓元交換的形式進行融通。由于年底臨近民企的資金周轉(zhuǎn)有可能面臨困境，日本將加緊大幅提高供應上限。韓國受金融危機影響資金流出速度加快，雖然政府已經(jīng)采取了一系列市場干預措施，但韓元的貶值勢頭仍在持續(xù)，國內(nèi)外均對韓國經(jīng)濟前景倍感擔憂。日本政府的這一舉措意在通過加強緊急應對措施來降低這種風險。印度與日本同意簽署互惠外匯信貸協(xié)議4.2.2借入儲備

4、本國商業(yè)銀行的對外短期可兌換貨幣資產(chǎn)本國商業(yè)銀行的對外短期可兌換貨幣資產(chǎn)，尤其是在離岸金融市場或歐洲貨幣市場上的資產(chǎn)，雖其所有權不屬于政府，也未被政府所借入，但因為這些資金流動性強，對政策的反應十分靈敏，故政府可以通過政策的、新聞的、道義的手段來誘導其流向，從而間接達到調(diào)節(jié)國際收支的目的。4.2.3國際儲備的多元化及其經(jīng)濟影響1、國際儲備多元化國際儲備多元化是指各國的外匯儲備從原來單一的美元儲備改變?yōu)榘ǘ喾N貨幣構成的外匯儲備結構。國際儲備多元化是在深刻的歷史背景下產(chǎn)生的。二戰(zhàn)后，由于美國的經(jīng)濟實力，布雷頓森林國際貨幣體系賦予美元以主要國際支付手段和儲備貨幣的職能。但自20世紀50年代以來，美國開始出現(xiàn)持續(xù)的國際收支逆差，黃金儲備流失，動搖了美元幣值穩(wěn)定的基礎。而西歐各國隨著經(jīng)濟的恢復，實力逐漸增強，放松了外匯管制，加快貨幣的自由兌換和國際化步伐。60年代，美元危機頻繁爆發(fā)，特別是70年代，美元先后兩次宣布貶值，使很多國家的美元儲備蒙受相當大的損失。于是，它們紛紛拋售美元，買進升值的西德馬克、日元和瑞士法郎等硬通貨，或搶購黃金，使儲備資產(chǎn)分散化。而此時又正逢浮動匯率制取代固定匯率制，國際儲備多元化乃逐步形成。

4.2.3國際儲備的多元化及其經(jīng)濟影響(二）國際儲備多元化的經(jīng)濟影響1、國際儲備多元化的有利方面①擺脫了對美元的過分依賴。由于國際儲備多元化減少了對美元的過分依賴，從而減輕了維持美元匯率穩(wěn)定的義務和壓力，其次減少了因美國經(jīng)濟衰退和國際收支惡化而帶來的消極影響。

②促進了各國貨幣政策的協(xié)調(diào)。在國際儲備多元化的情況下，各貨幣發(fā)行國可以進行公平競爭，避免或減輕了在單一儲備體制下貨幣發(fā)行國操縱或控制儲備貨幣的供應所形成的霸權主義，便于各國進行政策協(xié)調(diào)和主動選擇所需的儲備貨幣。

③有利于調(diào)節(jié)國際收支。在國際儲備多元化的情況下，可以采取適當措施對本國的國際收支進行調(diào)節(jié)。而在單一儲備體制下，為調(diào)節(jié)國際收支而采取變更匯率措施時，必須事先征得基金組織同意后才能實施。

④有利于防范匯率風險。在國際儲備多元化的情況下，各國可以根據(jù)外匯市場變化，適當調(diào)整其外匯儲備的貨幣結構，以防范或減輕外匯風險和損失。而在單一儲備體制下，當單一貨幣宣布貶值時，必將遭受難以防范的損失。

4.2.3國際儲備的多元化及其經(jīng)濟影響2、國際儲備多元化的不利方面（1）加劇國際外匯市場的動蕩。（2）增加了掌握儲備數(shù)量和組合的難度。（3）加深了國際貨幣制度的不穩(wěn)定性。儲備多元化不影響美元資產(chǎn)/v_show/id_XMjY2MzAzMg==.html分析：學者稱應加快外匯儲備多元化管理/video/290285.htm4.3國際儲備的管理本節(jié)主要內(nèi)容：4.3.1國際儲備的需求和適度規(guī)模4.3.2國際儲備的供給及總量管理4.3.3國際儲備的結構管理4.3國際儲備的管理國際儲備的管理是指一國政府及貨幣當局根據(jù)一定時期內(nèi)本國的國際收支狀況和經(jīng)濟發(fā)展的要求，對國際儲備的規(guī)模、結構及儲備資產(chǎn)的運用等進行計劃、調(diào)整、控制，以實現(xiàn)儲備資產(chǎn)規(guī)模適度化、結構最優(yōu)化、使用高效化的整個過程，是國民經(jīng)濟管理的重要組成部分。

4.3國際儲備的管理國際儲備量的管理和質(zhì)的管理國際儲備量的管理是指對儲備規(guī)模的選擇和調(diào)整，即通常所說的國際儲備的規(guī)模管理或總量管理，包括國際儲備需求的適度水平的確定和國際儲備供給如何適應需求變化而增減兩個方面。國際儲備質(zhì)的管理是指對國際儲備運營的管理，主要是其結構的確定和調(diào)整，也被稱作國際儲備的結構管理。

4.3國際儲備的管理國際儲備量的管理包括需求和供給兩方面，需求管理的核心是使國際儲備的供應保持在最適度國際儲備需求量的水平上。

國際儲備質(zhì)的管理即國際儲備的結構管理，主要是指黃金儲備與外匯儲備的結構管理、外匯儲備的幣種管理與外匯儲備的資產(chǎn)形式的管理三個部分。

4.3.1國際儲備的需求和適度規(guī)模（一）國際儲備的需求國際儲備需求是指提供某些有價值的物以交換所需儲備的意愿，可進一步引申為持有儲備和不持有儲備的邊際成本二者之間的平衡。持有儲備的凈成本越高，實際的儲備額就會降得越低。反之，實際的儲備額就會增加。

4.3.1國際儲備的需求和適度規(guī)模（二）影響一國國際儲備需求的因素（1）國際儲備需求同國際收支調(diào)節(jié)密切相關。一方面國際儲備需求受國際收支自動調(diào)節(jié)機制的影響，調(diào)節(jié)機制越能順利運行，國際收支失衡情況越輕緩，所需要提供的國際儲備就越少。另一方面，國際收支逆差的規(guī)模與國際收支調(diào)節(jié)政策的效力與速度也是影響國際儲備需求量的重要因素。

（2）持有國際儲備的成本。一國持有國際儲備的成本等于投資收益率與利息率之差。這一差額越大，表明持有國際儲備的成本越高；差額小，則表明持有國際儲備的成本低。受經(jīng)濟利益的制約，一國需求國際儲備的數(shù)量會同其持有國際儲備的成本成相反方向變化。

（3）匯率制度。儲備需求同匯率制度有密切的關系。如果一國采取的是固定匯率制，并且政府不愿意經(jīng)常性地改變匯率水平，就需要持有較多的儲備以應付國際收支可能產(chǎn)生的突發(fā)性巨額逆差或外匯市場上突然爆發(fā)的大規(guī)模投機。反之，實行浮動匯率制的國家其儲備的持有量就可相對較低。

（4）金融市場的發(fā)育程度。發(fā)達的金融市場能提供較多的誘導性儲備，這些儲備對利率和匯率等調(diào)節(jié)政策的反應比較靈敏。因此，一國金融市場越發(fā)達，政府保有的國際儲備便可相應越少；反之。金融市場越落后，調(diào)節(jié)國際收支對政府自有儲備的依賴就越大。

（5）貨幣的國際地位。一國貨幣如果處于儲備貨幣地位，它可以通過增加本國貨幣的對外負債來彌補國際收支逆差，而不需要較多的儲備；相反，則需要較多的儲備。

（6）外匯管制情況。一國對外開放程度越高，外匯管制越松，用于抵消國際資金流動沖擊所需的儲備就越多，特別是在不能有效、及時利用國際金融市場借入儲備的情況下，自有儲備的數(shù)量需求就大大增加；相反，一國所需的儲備就可少些。

（7）國際貨幣合作狀況。如果一國政府同外國貨幣當局和國際貨幣金融機構有良好的合作關系，簽訂有較多的互惠信貸備用信貸協(xié)議，或當國際收支發(fā)生逆差時，其他貨幣當局能協(xié)同干預外匯市場，則該國政府對自有儲備的需求就少。反之，該國政府對自有儲備的需求就大。

最后，一國承受國際收支政策調(diào)節(jié)的能力以及與之相關的政府采用政策調(diào)節(jié)的意愿，也會影響對儲備需求的估計。

綜上所述，影響一國最佳儲備需求量的因素很多，它們交織在一起，使最佳儲備需求的確定復雜化。

4.3.1國際儲備的需求和適度規(guī)模（三）國際儲備的適度規(guī)模及其測算方法1．國際儲備適度規(guī)模的含義

（1）弗萊明（J.M.Fleming）對國際儲備適度性的定義是：如果儲備庫存量和增長率使儲備的“緩解”（ReserveEase）程度最大化，則該儲備存量和增長率就是最適度的。這種儲備“緩解”程度是指一國金融當局相信運用儲備融通國際收支逆差而無須采用支出轉(zhuǎn)換政策、支出變更政策和向外借款融資的能力。

4.3.1國際儲備的需求和適度規(guī)模1．國際儲備適度規(guī)模的含義

（2）海勒（H.R.Heller）則認為能使解決國際收支逆差所采取的支出轉(zhuǎn)換、支出變更和向外借款融資政策的成本最小的國際儲備量就是適度的國際儲備需求水平。

（3）巴洛（T.Balogh）針對發(fā)展中國家所下的定義是：在現(xiàn)有資源存量和儲備水平既定的條件下，如果儲備增長能促進經(jīng)濟增長率的最大化，則該儲備的增長率就是適度的。

4.3.1國際儲備的需求和適度規(guī)模1．國際儲備適度規(guī)模的含義

（4）阿格沃爾（J.P.Agarwal）認為，發(fā)展中國家適度國際儲備是，如果儲備持有額能使發(fā)展中國家在既定的固定匯率上融通其在計劃期內(nèi)發(fā)生的預料之外的國際收支逆差，同時使該國持有儲備的成本與收益相等。

4.3.1國際儲備的需求和適度規(guī)模國際儲備適度規(guī)模的含義分析弗萊明和海勒的定義偏重持有儲備的收益最大化，即為應付國際收支逆差所必需的支出轉(zhuǎn)移、支出削減和國外融資等政策的成本最小化。

相比之下，阿格沃爾將持有儲備的成本與收益相等作為一個標準，比較全面。

4.3.1國際儲備的需求和適度規(guī)模2．有關適度國際儲備需求水平測算的理論與方法當前關于國際儲備需求規(guī)模界定的方法和理論主要有以下幾種：第一，比例分析法第二，機會成本理論第三，貨幣供給決定論第四，定性分析法4.3.1國際儲備的需求和適度規(guī)模2．有關適度國際儲備需求水平測算的理論與方法第一，比例分析法（1）儲備/進口比例法（RatioApproach）是指美國經(jīng)濟學家特里芬R·Triffin1960年在其《黃金和美元危機》一書中指出：若排除一些短期或隨機因素的影響，一國的國際（外匯）儲備與它的貿(mào)易進口額之間應保持一定的比例關系。這一比例（可以R/M表示）以40%為標準，以20%為低限。按單位時間(月)進口額換算，應以滿足3個月進口需要為標準；滿足2個半月進口需要為最低限。商務部進出口網(wǎng)址：/#shtml中國歷年外匯儲備：/model_safe/tjsj/tjsj_list.jsp?ct_name=中國歷年外匯儲備&id=5&ID=1104000000000000004.3.1國際儲備的需求和適度規(guī)模第一，比例分析法（2）儲備/債務比例法：這是20世紀80年代中期興起的一種理論觀點。該理論認為外匯儲備規(guī)模與外債規(guī)模之間應保持一定比例關系。對各國歷史資料計量回歸的結果認為這一比例應基本保持在40%左右，即外匯儲備量約等于全部外債余額的40%。

4.3.1國際儲備的需求和適度規(guī)模為衡量一國的快速償債能力，還可運用外匯儲備與短期債務的比例進行分析，若該比例過低，則會打擊外資信心，同時使延期還貸變得十分困難，但一般認為，當外匯儲備超過短期外債余額的2倍時，國家將會因大量的資源閑置而蒙受經(jīng)濟損失。

4.3.1國際儲備的需求和適度規(guī)模2．有關適度國際儲備需求水平測算的理論與方法第二，機會成本理論阿洛沃爾(J·Agaraual)等一些經(jīng)濟學家于1968年提出。他們認為：持有外匯儲備的機會成本就是國內(nèi)的投資收益率。一國持有的外匯儲備超過國家的需要，就意味著一部分投資和消費的犧牲

4.3.1國際儲備的需求和適度規(guī)模2．有關適度國際儲備需求水平測算的理論與方法第三，貨幣供給決定論由貨幣主義學派約翰遜(HerryJohnson)等經(jīng)濟學家提出的。該理論從貨幣供應角度來界定適度的外匯儲備規(guī)模。這種理論認為：國際收支不平衡本質(zhì)上是一種貨幣現(xiàn)象，當國內(nèi)貨幣供應量超過國內(nèi)需求量時，多余的貨幣就會流向國外，從而引起現(xiàn)金余額的減少。所以，外匯儲備需求主要由國內(nèi)貨幣供應量的增減來決定。

4.3.1國際儲備的需求和適度規(guī)模2．有關適度國際儲備需求水平測算的理論與方法第四，定性分析法卡包爾(R·J·Carbaugh)和范(C·D·Fan)等經(jīng)濟學家于1976年提出。他們認為，影響一國外匯儲備需求量的因素有六個方面：a.儲備資產(chǎn)質(zhì)量；b.各國經(jīng)濟政策的合作態(tài)度；c.國際收支調(diào)節(jié)機制的效力；d.政府采取調(diào)節(jié)措施的謹慎態(tài)度；e.所依賴的清償力的來源及穩(wěn)定程度；f.國際收支的動向及其經(jīng)濟狀況等。

4.3國際儲備的管理

4.3.2國際儲備的供給及總量管理一國對國際儲備總量的管理，從根本上說，就是使國際儲備的供應保持在最適度國際儲備需求量的水平上。IMF會員國的國際儲備中的特別提款權、儲備頭寸是IMF根據(jù)各國份額予以分配的，一國無法主動增加其持有額。因此，一國國際儲備供應的變動主要來自黃金和外匯儲備兩方面。

4.3國際儲備的管理1．黃金儲備一國只有用本國貨幣在國內(nèi)收購黃金時，才會增加其黃金儲備。這一作法稱為“黃金的貨幣化”（MonetizationofGold），即將黃金從非貨幣用途轉(zhuǎn)引至貨幣用途。黃金的非貨幣化（DemonetizationofGold）則正好相反。世界各國的黃金儲備基本上是保持穩(wěn)定不變的。4.3國際儲備的管理2．外匯儲備一國外匯儲備的主要來源：（1）從根本上看，外匯儲備增加的來源是國際收支盈余。（2）外匯干預是一國增加國際儲備的主要渠道。（3）一國貨幣當局還可以直接從國際金融市場或國際金融機構借入貸款來補充外匯儲備。4.3國際儲備的管理主要的發(fā)達國家來外匯儲備的主要來源它們大多是儲備貨幣的發(fā)行國，外匯儲備的主要來源還有以下途徑：（1）它們可主動通過互換貨幣相互提供外匯儲備；（2）特別提款權是按照會員國份額來進行分配的，而份額的確定方法是有利于主要發(fā)達國家的

（3）除了儲備檔份額資金外，構成一國凈儲備頭寸的還有IMF用去的該國貨幣持有量。（4）發(fā)達國家很容易從國際金融市場籌借到資金補充國際儲備。

對于發(fā)展中國家來說，它們均為非儲備貨幣發(fā)行國，增加國際儲備的主要途徑是爭取國際收支盈余。由于發(fā)展中國家存在結構性的巨額經(jīng)常賬戶赤字，從國際金融市場籌借資金的途徑有限，其國際儲備需求面臨強烈的下限制約。在國際收支調(diào)整能力又十分薄弱的情形下，發(fā)展中國家就普遍面臨儲備不足的窘?jīng)r。

可見，在國際儲備總量管理中，發(fā)展中國家與發(fā)達國家的處境形成了強烈的反差，要消除國際儲備總量管理上的這種不對稱現(xiàn)象，以保證世界經(jīng)濟體系正常順利地運行，必須改變目前這種國際儲備體制。一個根本的出路在于將特別提款權作為主要的國際儲備資產(chǎn)，并改變現(xiàn)行的特別提款權分配辦法。為此有三種具體作法可供選擇比較：（1）調(diào)整份額以改變特別提款權的分配基礎；（2）脫離份額，將特別提款權的分配與對發(fā)展中國家的援助直接掛鉤；（3）近期較可行的是，普遍增加特別提款權的分配總額。

4.3.3國際儲備的結構管理（一）國際儲備結構管理的必要性（1）20世紀70年代以來，浮動匯率制與儲備貨幣多元化局面形成，各種儲備貨幣的匯率經(jīng)常變動，有時變動幅度還很大，硬貨幣與軟貨幣經(jīng)常易位。（2）國際金融市場利率動蕩不定，各種儲備貨幣的利率時高時低。（3）黃金市場價格波動頻繁。這就要求一國貨幣當局要不斷調(diào)整其國際儲備的結構。

4.3.3國際儲備的結構管理（二）國際儲備結構管理的基本原則安全性、流動性與盈利性。安全性是指儲備資產(chǎn)有效、可靠，價值穩(wěn)定。流動性是指儲備資產(chǎn)能隨時轉(zhuǎn)化為直接用于國際支付的支付手段，亦即隨時變現(xiàn)，靈活調(diào)撥。盈利性是指儲備資產(chǎn)的增值、創(chuàng)利。4.3.3國際儲備的結構管理國際儲備結構安全性、流動性與盈利性的內(nèi)在聯(lián)系：一國進行國際儲備資產(chǎn)的結構管理時應以統(tǒng)籌兼顧各種資產(chǎn)的安全性、流動性與盈利性為基本原則，重點在于外匯儲備的幣種管理與外匯儲備的資產(chǎn)形式的管理。儲備資產(chǎn)的安全性、流動性與盈利性往往互相排斥，具有負相關關系：儲備資產(chǎn)的安全性與流動性越高，其盈利性往往越低。一國貨幣當局持有國際儲備資產(chǎn)，要在安全性與流動性得到充分保證的前提下，求得足夠高的盈利性。

4.3.3國際儲備的結構管理（三）國際儲備結構管理的內(nèi)涵由于普通提款權和特別提款權一國不能主動增減和進行調(diào)整，因而國際儲備資產(chǎn)的結構管理主要是指黃金儲備與外匯儲備的結構管理、外匯儲備的幣種管理與外匯儲備的資產(chǎn)形式的管理三個部分。

4.3國際儲備的管理1、黃金儲備與外匯儲備的結構管理在當代，黃金流動性和安全性較低。既不能生息又需較高的倉儲費，因而盈利性也較低。故此，許多國家對黃金儲備采取了保守的、數(shù)量控制的政策。外匯儲備在國際儲備中居于絕對優(yōu)勢地位，其本身又有流動性和安全性的優(yōu)勢，盈利性一般也高于黃金儲備。這使許多國家貨幣當局采取了減少或基本穩(wěn)定黃金儲備而增加外匯儲備的政策。視頻：中國黃金儲備達1054噸：/v_show/id_XODcyMDA2NjQ=.html黃金儲備發(fā)展變化情況；（1）在金本位制度時期，國際儲備基本上都是黃金。（2）第二次世界大戰(zhàn)以后的初期，黃金約占整個國際儲備的90%。（約10萬億盎司）（3）黃金的增長（年凈增加率約2%）遠遠趕不上國際貿(mào)易的增長（年增長率約為4%～5%），目前世界黃金儲量約8萬噸，年產(chǎn)量約1000噸，但只有很少一部分用于貨幣方面。決定黃金產(chǎn)量的主要因素是市場的金價和生產(chǎn)成本。（4）黃金在國際儲備中的比重越來越小，1979年為10.9%、1987年為6.12%、1992年為4.4%，目前則不到2%。4.3國際儲備的管理2、外匯儲備的幣種結構管理外匯儲備的幣種管理包括儲備貨幣幣種的選擇和安排，調(diào)整各種儲備貨幣在外匯儲備中的比重兩個方面。外匯儲備發(fā)展變化情況；二次世界大戰(zhàn)之前，國際儲備主要是黃金，其次是英鎊；二次世界大戰(zhàn)之后，美元取代英鎊成為各國外匯儲備的主要幣種。由于美國的經(jīng)濟實力，今后國際儲備雖仍向多元化方向發(fā)展，但美元在相當時期內(nèi)還將處于主導地位。一國外匯儲備中儲備貨幣幣種的構成及其結構主要取決于下列因素：（1）該國貿(mào)易與金融性對外支付所需幣種；（2）該國外債的幣種構成；（3）該國貨幣當局在外匯市場干預本國貨幣匯率所需幣種；（4）各種儲備貨幣的收益率。一種儲備貨幣的收益率=匯率變化率+名義利率。要在對匯率走勢進行研究的基礎上，選擇收益率較高的儲備貨幣；（5）一國經(jīng)濟政策的要求。

外匯儲備資產(chǎn)形式結構管理的目標，是確保流動性與盈利性的恰當結合。由于國際儲備的主要作用是彌補國際收支逆差，因而在流動性與盈利性中，各國貨幣當局更重視流動性按照流動性的高低，外匯儲備資產(chǎn)可分成三個部分：（1）一級儲備，流動性最高，但盈利性最低，包括在國外銀行的活期存款，外幣商業(yè)票據(jù)和外國短期政府債券。按照流動性的高低，外匯儲備資產(chǎn)可分成三個部分：（2）二級儲備，盈利性高于一級儲備，但流動性低于一級儲備。二級儲備是在必要時彌補一級儲備不足以應付對外支付需要的儲備資產(chǎn)。（3）三級儲備，盈利性高于二級儲備，但流動性低于二級儲備。此類儲備資產(chǎn)到期時可轉(zhuǎn)化為一級儲備。如提前動用，將會蒙受較大損失。

一般說來，國際收支逆差國須在其儲備資產(chǎn)中保留較大比重的一級儲備，而順差國則保留較小比重的一級儲備和較大比重的三級儲備。

4.4我國的國際儲備本節(jié)主要內(nèi)容：

4.4.1我國國際儲備的構成及特點4.4.2我國國際儲備的規(guī)模管理4.4.3我國國際儲備的結構管理視頻：《財經(jīng)五連發(fā)》兩萬億外匯儲備該如何管理?

/20090306/n262648348.shtml

1208.解讀外匯儲備突破萬億大關--樊綱.MPG/v_show/id_XNzAxODc0NjQ=.html視頻：李揚稱反對用外匯儲備買黃金

/finance/20090605/074017946.shtml4.4.1我國國際儲備的構成及特點改革開放以來，我國國際儲備呈現(xiàn)以下特點：

1、黃金儲備的數(shù)量穩(wěn)定2、外匯儲備的增長既迅猛又曲折3、在IMF中的儲備頭寸和SDR在我國國際儲備中不占重要地位4、我國國際儲備的作用正日益全面化

4.4.2我國國際儲備的規(guī)模管理理論上，國家外匯儲備規(guī)模由外匯儲備的需求與供給兩方面決定。

較為全面地考察我國國際儲備的適度規(guī)模，要考慮如下問題：

4.4.2我國國際儲備的規(guī)模管理（1）在今后相當長的一段時期內(nèi)，我國的外匯儲備將保持較高水平。

在相當長的時期內(nèi)，我國將努力維持一個合理且相當穩(wěn)定的匯率水平。但隨著中國國際地位的不斷提高及中國出口貿(mào)易的不斷發(fā)展，加之外資進入中國的數(shù)量呈快速增長趨勢，人民幣面臨的升值趨勢愈來愈大，人民銀行通過外匯市場干預匯率的可能性亦大幅度增加，從而外匯儲備增加的趨勢亦將維持一段時間。

4.4.2我國國際儲備的規(guī)模管理（2）中國.外匯儲備的合理規(guī)模是一個動態(tài)概念。

我國開放程度不斷提高，經(jīng)濟規(guī)模與經(jīng)濟實力亦不斷擴大，加之還處于市場經(jīng)濟發(fā)展與完善時期，因此，需要從動態(tài)的視角來看待中國的外匯儲備。

4.4.2我國國際儲備的規(guī)模管理（3）中國持有較大規(guī)模的外匯儲備有利于經(jīng)濟發(fā)展。

一是因為我國國際收支的不穩(wěn)定性需要較高的外匯儲備。二是為了祖國的完全統(tǒng)一，需要較高的國際儲備。三是為吸引外資，維持人民幣匯率的穩(wěn)定，需要較高的國際儲備水平。4.4.2我國國際儲備的規(guī)模管理（4）不能低估國際儲備過高的負面影響。不適當?shù)孛つ繑U大我國國際儲備規(guī)模，不僅會增加持有儲備的機會成本，而且會在一定程度上限制我國經(jīng)濟的發(fā)展。而世界主要儲備貨幣幣值的大幅度波動亦增大了我國的外匯儲備風險。而且，動用外匯儲備來干預外匯市場以穩(wěn)定匯率，也不一定可行。

4.4.2我國國際儲備的規(guī)模管理總之，國際儲備的適度規(guī)模是一項動態(tài)指標，其具體數(shù)量取決于一個國家不斷變化著的國際收支的實際運行狀況及決定國際收支變化的一切因素。故在考察和確定特定時期我國國際儲備的適度規(guī)模時，必須充分考慮到同期我國國際收支的運行狀況及其變化趨勢。

4.4.3我國國際儲備的結構管理1、管理的對象

從一般意義上說，我國國際儲備結構管理的對象仍是黃金、外匯、SDR和在IMF中的儲備頭寸四個部分之間的構成比例和運行安排問題，但外匯儲備的管理是結構管理的核心。

4.4.3我國國際儲備的結構管理1、管理的對象

在1993年前，我國的外匯儲備由國家外匯庫存和中國銀行外匯結存兩部分構成。1993年起，為與IMF統(tǒng)計口徑接軌，我國將外匯儲備的統(tǒng)計口徑改為僅指國家外匯庫存。因此，當前我國外匯儲備結構管理的對象主要是指對外匯庫存的管理。

4.4.3我國國際儲備的結構管理2、管理的內(nèi)容（1）外匯儲備的安全性管理主要是指為了防止外匯儲備所面臨的各種風險和實現(xiàn)外匯儲備的保值而對以貨幣形式和投資形式所持有的外匯儲備資產(chǎn)的幣種結構進行管理。（2）外匯儲備的流動性管理主要是指為了保證國際收支的正常進行，同時防止外匯儲備所面臨的短期風險，而對各種形式的外匯儲備資產(chǎn)期限結構進行組合管理。4.4.3我國國際儲備的結構管理2、管理的內(nèi)容（3）外匯儲備的盈利性管理主要是指在確定外匯儲備總的幣種結構和期限結構時，通過對外匯儲備資產(chǎn)的各種形式的收益率或利率進行分析比較，在保證外匯儲備所必要的安全性和流動性的基礎上，適當考慮儲備資產(chǎn)的收益結構或利率結構，使外匯儲備資產(chǎn)能夠在保值的基礎上實現(xiàn)一定的盈利。

4.4.3我國國際儲備的結構管理3、外匯儲備結構管理的原則（1）幣種多元化分散風險。必須保持多元化的貨幣儲備，密切注意匯率變動的趨勢，隨時調(diào)整各種儲備貨幣的比例，以分散匯率變動的風險。

4.4.3我國國際儲備的結構管理3、外匯儲備結構管理的原則（2）與所需相匹配。根據(jù)支付進口商品所需貨幣的幣種和數(shù)量，確定該貨幣在儲備中所占的比例。（3）資產(chǎn)的安全性、收益性、流動性相結合。在選擇儲備貨幣的資產(chǎn)形式時，既要考慮它的收益率，又要考慮它的流動性和安全性。4.4.3我國國際儲備的結構管理4、我國國際儲備結構管理中存在的問題（1）進行管理決策時，全面性、系統(tǒng)性欠缺。（2）幣種結構管理相對單一。（3）多元化的管理機構影響了效率。（4）風險防范技術落后。4.4.3我國國際儲備的結構管理4、我國國際儲備結構管理中存在的問題此外，我國在外匯儲備管理上還存在著其他一些問題，如缺乏完善的外匯儲備調(diào)整機制，缺少對外匯儲備幣種結構的必要的管理手段，缺乏專門的國際儲