高財案例-國美并購永樂

并購動因

——國美并購永樂林巾楠10141122浦艷麗10141123沈美麗10141125

主講人：孫東珊10141126做出決策機遇產生事后分析目錄決策前的思考永樂上市2005年末2005年間2005年10月永樂電器在香港上市永樂完成了6個并購與聯(lián)盟，一年之內使其門店總數(shù)從2004年底的106家猛增到199家?？備N售額快速增長，達到了151.7億元，僅次于國美與蘇寧成為行業(yè)“老三”永樂大敗局06年4月24日摩根斯坦利將其評級從“增持”降至“平倉”隨后花旗集團也將其目標價格從3.6港元/股調低至3.4港元/股

到2006年6月30日，中國永樂的收盤價跌至2.05港元/股，跌幅達到了52%接著永樂中國在香港的股價暴跌

至此，中國第三大電器零售商已成為他人的板上魚肉

如此天賜良機，國美會收購永樂嗎？宏觀行業(yè)背景企業(yè)自身特質并購動因一、經濟環(huán)境社會消費品零售總額在1999年到2005年間保持穩(wěn)定增長，伴隨宏觀經濟的發(fā)展，家電連鎖行業(yè)迎來了發(fā)展的輝煌時期。二、世界形勢

家用電器零售市場保持著“七零八碎”的狀況

中國預示著中國未來行業(yè)整合的前景

以山田、小島電器為首的幾家家電連鎖企業(yè)市場份額占80％以上

前三家也占到80％以上，且早在80年代就完成了家電連鎖行業(yè)對其他業(yè)態(tài)的充分替代．行業(yè)整合也已經完成。美國日本三、行業(yè)競爭電器零售業(yè)的競爭非常激烈

小結國美市場潛力大行業(yè)間競爭激烈經濟形勢良好69.9%30.1%國美借殼上市OceanTown0493中國鵬潤公眾國美電器非上市部分國美電器上市部分黃光裕35%100%65%北京鵬潤億福100%100%100%嫻熟的資本運作手法

國美快速成長——資本運作

2004年國美電器在香港成功上市

2005年4月收購哈爾濱黑天鵝電器共10家門店2005年8月收購深圳易好家共15家門店2005年11月收購武漢中商共10家門店收購江蘇金太陽電器共8家門店2005年12月國美快速成長的奇跡是通過企業(yè)并購實現(xiàn)的。國美患上了“資本運作依賴癥”。強食者國美并購的動因擴大規(guī)模，獲取更多供應商贊助費協(xié)同效應，實現(xiàn)“1+1>2”提高市場份額，進入新市場并購的優(yōu)勢并購的優(yōu)勢—協(xié)同效應成本削減管理效率提高并購后兩家公司可以采取步調一致的營銷計劃，整合現(xiàn)有的營銷資源，從而降低營銷成本。巨大的改善空間合并之后可以統(tǒng)一廣告計劃，從而達到節(jié)約廣告支出的目的

因此，國美并購運營效率較低的永樂可以帶來運營方面的協(xié)同永樂的營業(yè)成本一直比國美要高。如果并購后永樂的每平米銷售管理費用能削減至國美的水平，成本可望削減6億元。為整合管理、營銷、采購等提供了有利條件27%28%影視產品15%18%冰箱及洗衣機19%16%空調17%16%通訊產品12%10%小型家電10%12%資訊數(shù)碼產品永樂國美商品種類銷售商品的結構國美并購的動因擴大規(guī)模，獲取更多供應商贊助費協(xié)同效應，實現(xiàn)“1+1>2”提高市場份額，進入新市場

并購的優(yōu)勢并購的優(yōu)勢—提高市場份額并購后國美和永樂合并后的店鋪數(shù)量將是蘇寧的3倍。

國美將成功實現(xiàn)分別占據(jù)北京和上海兩大市場超過50％市場份額的目標。使國美迅速拓展在以上海為中心的長三角地區(qū)的市場份額更低的擴張成本國美并購的動因擴大規(guī)模，獲取更多供應商贊助費協(xié)同效應，實現(xiàn)“1+1>2”提高市場份額，進入新市場

并購的優(yōu)勢并購的優(yōu)勢—擴大規(guī)模家電連鎖企業(yè)主要甚至唯一的利潤來源就是向供應商收取“供應商贊助費”。供應商贊助費主要包括進場費、促銷費、店慶費等。在這樣的盈利模式下，企業(yè)規(guī)模變成決定企業(yè)收益的最大要素——它無關乎企業(yè)的戰(zhàn)略、經營、內控，而只取決于：你有多少門店?就是說這一贏利模式的實質——規(guī)模即利潤，供應商贊助費與網點數(shù)量和銷售規(guī)模成正比。背景并購的優(yōu)勢—擴大規(guī)模規(guī)模的迅速擴大

永樂供應商贊助費收入所占銷售額的比例很高

國美并購永樂后供應商贊助費用將有一定程度的提高，從而也就提高了利潤。838>蘇寧520最后的抉擇競爭升級永樂為其不慎重的盲目擴張行為付出了昂貴的代價蘇寧在終端市場和資本市場上得到復蘇

國美銷售收入的增長持平利潤空間的不斷減小

通過并購永樂而使國美重新回歸并穩(wěn)坐“老大”的“交椅”似乎是最佳選擇BestBuy并購五星合并過程國美收購永樂2006.07.142006.07.14

~2006.l0.17至2006.l0.172007.1.3l黃光裕與永樂電器董事長陳曉聯(lián)合發(fā)布了《國美、永樂合并背景及公告內容》“股權+現(xiàn)金”收購方案：永樂1股換0.3247股國美股份+0.1736港元現(xiàn)金補償。收購的永樂股份占永樂已發(fā)行股本約95.3％撤銷永樂在聯(lián)交所的上市地位并購后通過與蘇寧電器作比較，得出國美并購永樂前后的盈利能力變動情況。2006年到2007年中期國美的毛利率水平出現(xiàn)了下降，但同期競爭對手蘇寧電器毛利率也出現(xiàn)了下降，而且競爭幅度遠大于國美。所以說，并購使國美的盈利水平增加?！?guī)模效應實現(xiàn)并購后——協(xié)同效應實現(xiàn)并購之后，國美的流動比率超過蘇寧。表明并購增強了國美的償債能力。并購后——協(xié)同效應實現(xiàn)新國美的資產負債率有所下降，低于蘇寧的這一指標。這表明，并購并沒其有給新國美帶來沉重的償債壓力，相反長期償債能力得到了很大的提升，反映出其經營更加穩(wěn)健。總結這是一個通過橫向并購獲得規(guī)模經濟優(yōu)勢，實現(xiàn)強強合并的案例。