注冊會計師cpa考前沖刺-財務成本教學內(nèi)容

考前復習要點—財務(cáiwù)成本管理主講(zhǔjiǎng)教師：劉正兵2011年注冊(zhùcè)會計師考試第一頁，共63頁。第一部分:2011年考試命題(mìngtí)趨勢的展望一、考試(kǎoshì)題型、分數(shù)比重預測1、單項選擇題（14×1分=14分）2、多項選擇題（8×2分=16分）3、計算分析題（6×6分=36分）4、綜合題（2×18分=34分）2第二頁，共63頁。第一部分:2011年考試命題趨勢(qūshì)的展望二、全書重點掌握(zhǎngwò)的章節(jié)1、重點章：第二章、第七章、第八章、第九章2、重點節(jié)：第一章第三節(jié)、第三章第二節(jié)、第四章第二節(jié)、第五章第一節(jié)、第六章第四節(jié)、第十章第三節(jié)、第十一章第三節(jié)、第十二章第一節(jié)、第十三章第一節(jié)、第十四章第四節(jié)、第十五章第一節(jié)、第十六章第五節(jié)、第十七章第二節(jié)、第十八章第二節(jié)、第十九章第三節(jié)、第二十章第二節(jié)、第二十一章第四節(jié)、第二十二章第二節(jié)。3第三頁，共63頁。第一部分:2011年考試命題趨勢(qūshì)的展望三、必須熟練掌握的計算分析題、綜合題的命題點1、存貨經(jīng)濟批量決策（重點關注保險儲備量）2、現(xiàn)金預算的編制3、每股收益無差別點的計算4、現(xiàn)金流量折現(xiàn)法關于企業(yè)價值的評估（重點掌握兩段式）5、業(yè)績評價指標的計算（尤其是剩余收益的業(yè)績計量）6、變動成本法與傳統(tǒng)成本法的比較計算7、管理用財務分析體系驅動因素分解與應用（結合連環(huán)代替法、資金需要量的預測及企業(yè)價值評估）8、項目投資決策與期權估價綜合決策（結合項目的β、折現(xiàn)率的計算、現(xiàn)金流量確定以及凈現(xiàn)值的計算，再考慮實物(shíwù)期權運用B-S的綜合計算）4第四頁，共63頁。

第二部分:

——2011年教材考生必須掌握的主、客觀(kèguān)題出題點

（參見教材(jiàocái)各章講解）5第五頁，共63頁。第三部分:2011年教材考生(kǎoshēng)必須掌握的主觀題模擬題（一）計算題【預測計算題1】大中公司每年材料需要量為40000單位，單位成本35元，購料時需付運送成本，每單位5元。每次訂購的處理成本包括：人工3小時，每小時8元，變動雜費且每一工時7；另外，固定雜費為每次5元，每年每單位的儲存成本為材料取得成本的5％。依據(jù)經(jīng)驗，大中公司交貨期間(qījiān)內(nèi)，材料使用量的概率分配如下：使用量（單位）0400450500550600650概率0.60.090.080.050.120.040.02若發(fā)生缺貨，則每單位缺貨成本為2.5元。試求：（1）安全存量（即最佳保險儲備）；（2）最佳再訂貨點。6第六頁，共63頁。第三部分:2011年教材(jiàocái)考生必須掌握的主觀題模擬題【參考答案】決策的相關(xiāngguān)成本：（1）單位成本每次訂購成本單位儲存成本購價35運費5人工（3×8） 24變動費用（3×7） 21固定雜費5儲存成本[（35＋5）×5％]2合計40502Q＝＝1414（四舍五入）交貨訂購次數(shù)＝=29（次）（無條件進位）交貨期間平均需要=0×0.6+400×0.09+450×0.08+500×0.05+550×0.12+600×0.04+650×0.02=2007第七頁，共63頁。第三部分(bùfen):2011年教材考生必須掌握的主觀題模擬題（2）最佳安全存量的求解過程如下：全年缺貨成本安全缺貨每年缺貨單位總缺貨全年存量訂購缺貨儲存總成本水平(shuǐpíng)概率次數(shù)單位成本成本成本 2002%×29×250×2.5=362.54%×29×200×2.5=58012%×29×150×2.5=13055%×29×100×2.5=362.58%×29×50×2.5=290200×2290040033008第八頁，共63頁。第三部分:2011年教材(jiàocái)考生必須掌握的主觀題模擬題全年缺貨成本安全缺貨每年(měinián)缺貨單位總缺貨全年存量訂購缺貨儲存總成本水平概率次數(shù)單位成本成本成本 2502%×29×200×2.5=2904%×29×150×2.5=43512%×29×100×2.5=8705%×29×50×2.5=181.25250×2 1776.25 5002276.259第九頁，共63頁。第三部分(bùfen):2011年教材考生必須掌握的主觀題模擬題全年缺貨成本安全缺貨每年缺貨單位(dānwèi)總缺貨全年存量訂購缺貨儲存總成本水平概率次數(shù)單位(dānwèi)成本成本成本 3002%×29×150×2.5=217.54%×29×200×2.5=29012%×29×50×2.5=435300×2942.56001542.53502%×29×100×2.5=1454%×29×50×2.5=145 350×229070099010第十頁，共63頁。第三部分(bùfen):2011年教材考生必須掌握的主觀題模擬題全年缺貨成本安全缺貨每年(měinián)缺貨單位總缺貨全年存量訂購缺貨儲存總成本水平概率次數(shù)單位成本成本成本 4002%×29×50×2.5=72.5400×272.5 800872.54500450×2900900其中400單位的總成本872.5元為最低。最佳再訂購點：200＋最佳安全存量＝200＋400＝600（單位）11第十一頁，共63頁。第三部分(bùfen):2011年教材考生必須掌握的主觀題模擬題【預測計算題2】假設某公司股票目前的市場價格為25元，而在6個月后的價格可能是32元和18元兩種情況。再假定存在一份100股該種股票的看漲期權，期限是半年，執(zhí)行價格為28元。投資者可以按10%的無風險年利率借款。購進上述股票且按無風險年利率10%借入資金，同時售出一份100股該股票的看漲期權要求:（1）根據(jù)單期二叉樹期權定價(dìngjià)模型，計算一份該股票的看漲期權的價值。（2）假設股票目前的市場價格、期權執(zhí)行價格和無風險年利率均保持不變，若把6個月的時間分為兩期，每期3個月，若該股票收益率的標準差為0.35，計算每期股價上升百分比和股價下降百分比。（3）結合（2）分別根據(jù)套期保值原理、風險中性原理和兩期二叉樹期權定價(dìngjià)模型，計算一份該股票的看漲期權的價值。12第十二頁，共63頁。第三部分:2011年教材考生必須(bìxū)掌握的主觀題模擬題【參考答案】（1）上行乘數(shù)=32/25=1.28，下行乘數(shù)=18/25=0.72期權(qīquán)的價值C0=[W1×Cu+（1-W1）×Cd]÷（1+r）13第十三頁，共63頁。第三部分(bùfen):2011年教材考生必須掌握的主觀題模擬題14第十四頁，共63頁。第三部分(bùfen):2011年教材考生必須掌握的主觀題模擬題15第十五頁，共63頁。第三部分:2011年教材考生(kǎoshēng)必須掌握的主觀題模擬題16第十六頁，共63頁。第三部分:2011年教材考生必須(bìxū)掌握的主觀題模擬題②根據(jù)風險中性原理：期望報酬率=上行概率×股價上升百分比+下行(xiàxíng)概率×股價下降百分比=上行概率×股價上升百分比+（1-上行概率）×股價下降百分比即：2.5%=上行概率×19.12%+（1-上行概率）×（-16.05%）上行概率=52.74%期權價值6個月后的期望值=52.74%×747+（1-52.74%）×0=393.97（元）Cu=393.97/（1+2.5%）=384.36（元）期權價值3個月后的期望值=52.74%×384.36+（1-52.74%）×0=202.71（元）期權的現(xiàn)值=202.71/（1+2.5%）=197.77（元）17第十七頁，共63頁。第三(dìsān)部分:2011年教材考生必須掌握的主觀題模擬題③根據(jù)兩期二叉樹期權定價(dìngjià)模型：18第十八頁，共63頁。第三(dìsān)部分:2011年教材考生必須掌握的主觀題模擬題【預測計算題3】某投資人擬生產(chǎn)新型產(chǎn)品，這些新產(chǎn)品采用空間技術和材料，維修率極低，投資人相信他們的新型產(chǎn)品一定(yīdìng)會受到市場青睞，因此準備組建一新公司生產(chǎn)此新產(chǎn)品，新產(chǎn)品的生產(chǎn)需要1000萬元，為了迅速和有效籌集到資金，公司聘請具有豐富管理經(jīng)驗的李某擔任財務主管，李某上任后不久就說服了一家銀行公司提供資金，并提出了兩種融資方案：方案(1)：5年期債務融資600萬元，利率14％，每年付息，普通股股權融資400萬元，每股發(fā)行價20元；方案(2)：5年期債務融資200萬元，利率11％，每年付息，普通股股權融資800萬元，每股發(fā)行價20元。19第十九頁，共63頁。第三(dìsān)部分:2011年教材考生必須掌握的主觀題模擬題公司的所得稅率為35％。同時銀行關注的問題之一是，如果發(fā)生某些不利情況使新公司的現(xiàn)金流目標不能實現(xiàn)，新公司第一年的經(jīng)營能否維持。為此，李某制定了新公司在最不利情形下的經(jīng)營計劃：李某認為新公司應維持50萬元的現(xiàn)金余額，新公司運營(yùnyíng)期初的現(xiàn)金余額為0，隨后將通過上述融資計劃籌集1000萬元，其中950萬元用于固定資產(chǎn)投資，其余50萬元用來滿足期初營運資本需要。在最不利的條件下，新公司可從新型產(chǎn)品的銷售收入中獲得400萬元的現(xiàn)金收入，另外從零部件銷售中還可獲得20萬元現(xiàn)金流入，同期現(xiàn)金流出預計如下：原材料采購支出100萬元，工薪支出150萬元．納稅支出在兩種方案下各不相同，預計蕭條時的EBIT為100萬元；其他現(xiàn)金支出為70萬元(不含利息支出)。20第二十頁，共63頁。第三部分:2011年教材(jiàocái)考生必須掌握的主觀題模擬題要求：(1)計算兩種方式下新公司的每股盈余無差別點(用EBIT)表示(biǎoshì)。(2)如果新公司的EBIT預計將長期維持400萬元，若不考慮風險，應采用哪種融資方式?(3)在經(jīng)濟蕭條年份的年末，兩種融資方案下的現(xiàn)金余額預計各為多少?(4)綜合上述問題，你會向該公司推薦哪種融資方案?21第二十一頁，共63頁。第三(dìsān)部分:2011年教材考生必須掌握的主觀題模擬題【參考答案】（1）[（EBIT-600×14%）×（1-35%）]/20=[（EBIT-200×11%）×（1-35%）]/40解得：EBIT=146萬元

（2）方案1的每股收益=[（400-600×14%）×（1-35%）]/20=10.27（元/股）方案2的每股收益=[（400-200×11%）×（1-35%）]/40=6.14（元/股）因此(yīncǐ)，應選擇方案1。22第二十二頁，共63頁。第三部分(bùfen):2011年教材考生必須掌握的主觀題模擬題（3）方案(fāngàn)1期初余額50加：現(xiàn)金流入400+20=420減：現(xiàn)金支出原材料采購支出100工薪支出150利息支出600×14%=84納稅支出（100-84）×35%=5.6其他支出70期末余額60.4

23方案2期初余額50加：現(xiàn)金(xiànjīn)流入400+20=420減：現(xiàn)金(xiànjīn)支出原材料采購支出100工薪支出150利息支出200×11%=22納稅支出（100-22）×35%=27.3其他支出70期末余額100.7第二十三頁，共63頁。第三(dìsān)部分:2011年教材考生必須掌握的主觀題模擬題(4)綜合上述計算，可知應選擇方案(fāngàn)1，既可以獲得較高的每股盈余，又能維持企業(yè)要求的現(xiàn)金流量。24第二十四頁，共63頁。第三部分(bùfen):2011年教材考生必須掌握的主觀題模擬題【預測計算題4】南方公司2006年底發(fā)行在外的普通股為500萬股，當年銷售收入15000萬元，經(jīng)營營運資本5000萬元，稅前經(jīng)營利潤4000萬元，資本支出2000萬元，折舊與攤銷1000萬元。目前債務的市場價值為30000萬元，資本結構中負債占20%，繼續(xù)保持此目標資本結構不變，負債平均利率為10%，平均所得稅率為40%。目前每股價格為21.32元。預計2007—2011年的銷售收入增長率保持在20%的水平上。該公司的資本支出，折舊與攤銷、經(jīng)營營運資本、稅后經(jīng)營利潤與銷售收入同比例增長。2012年及以后銷售收入保持在10%的增長率不變，資本支出與折舊攤銷的數(shù)額相同。2007—2011年該公司的β值為2.69，2012年及以后年度的β值為2，長期國庫券的利率為2%，市場組合(zǔhé)的平均收益率為10%要求：根據(jù)計算結果分析投資者是否應該投資該公司的股票？25第二十五頁，共63頁。第三部分:2011年教材考生必須(bìxū)掌握的主觀題模擬題【答案(dáàn)及解析】26年度2006年2007年2008年2009年2010年2011年2012年稅后經(jīng)營利潤2400288034564147.24976.645971.946569.17加：折舊與攤銷10001200144017282073.62488.325474.3經(jīng)營營運成本50006000720086401036812441.613658.76減：經(jīng)營營運成本增加

10001200144017282073.61244.16減：資本支出20002400288034564147.24976.645474.3實體現(xiàn)金流量

680816979.21175.041410.055325.01第二十六頁，共63頁。第三(dìsān)部分:2011年教材考生必須掌握的主觀題模擬題注：實體現(xiàn)金流量=稅后經(jīng)營利潤(lìrùn)+折舊與攤銷—經(jīng)營營運成本增加—資本支出2007—2011年該公司的股權資本成本=2%+2.69（10%—2%）=23.52%2007—2011年該公司的加權平均資本成本=20%×10%（1—40%）+80%×23.52%=20%2012年及以后年度該公司的股權資本成本=2%+2（10%-2%）=18%2012年及以后年度該公司的加權平均資本成本=20%×10%（1—40%）+80%×18%=15.6%27=680（P/F，20%，1）+816（P/F，20%，2）+979.2（P/F,20%,3）+1175.04(P/F，20%，4)+1410.05（P/F，20%，5）+5325.01/(15.6%-10%)（P/F，20%，5）=680×0.8333+816×0.6944+979.2×0.5787+1175.04×0.4823+1410.05×0.4019+95089.46×0.4019=566.64+566.63+566.66+566.72+566.7+38216.46=41049.81（萬元）股權價值=企業(yè)實體價值—債務價值=41049.81—30000=11049.81（萬元）每股價值=11049.81÷500=22.01（元）由于該股票價格為21.32元，所以(suǒyǐ)，應該購買。第二十七頁，共63頁。第三(dìsān)部分:2011年教材考生必須掌握的主觀題模擬題【預測計算題5】華泰(huátài)公司2006年有關銷售業(yè)務量、成本及售價等資料如下表：28期間項目一二三四期初存貨量本期生產(chǎn)量本期銷售量期末存貨量0300030000050003000200020004000450015001500200035000該企業(yè)單位變動生產(chǎn)成本為12元，單位變動非生產(chǎn)成本為1元，每期固定性制造費用為20000元，每期固定性銷售管理費用8000元，產(chǎn)品銷售單價為30元/件。根據(jù)(gēnjù)以上資料：（1）分別按兩種成本計算法編制第二期的利潤表（計算出營業(yè)利潤）；（2）計算完全成本法下各期期末存貨吸收的固定生產(chǎn)成本；（3）計算各期兩種成本法下的營業(yè)利潤的差額；（4）按變動成本法計算各期營業(yè)利潤；（5）利用利潤差額計算各期完全成本法下的營業(yè)利潤；（6）確定第一期變動成本法下盈虧臨界點的銷量、安全邊際率和經(jīng)營杠桿系數(shù)。第二十八頁，共63頁。第三部分(bùfen):2011年教材考生必須掌握的主觀題模擬題【參考答案】（1）兩種成本計算法編制(biānzhì)的第二期利潤表見表：利潤表單位：元29利潤表（完全成本法）利潤表（變動成本法）營業(yè)收入（30×3000）90000營業(yè)成本：期初存貨成本0本期生產(chǎn)成本80000減：期末存貨成本32000

營業(yè)成本48000營業(yè)毛利42000減：期間成本：銷售及管理費用11000營業(yè)利潤31000營業(yè)收入（30×3000）90000

營業(yè)成本（變動）：36000

邊際貢獻（制造）54000減：期間成本：固定性制造費用20000銷售及管理費用11000合計31000營業(yè)利潤23000第二十九頁，共63頁。第三部分:2011年教材(jiàocái)考生必須掌握的主觀題模擬題（2）各期完全成本法下期末存貨量吸收的固定(gùdìng)生產(chǎn)成本分別為：第一期：0（元）第二期：第三期：第四期：0（元）（3）第一期：0第二期：8000－0=8000第三期：7500－8000=－500第四期：0－7500=－750030第三十頁，共63頁。第三部分:2011年教材考生(kǎoshēng)必須掌握的主觀題模擬題（4）第一期第二期第三期第四期營業(yè)收入9000090000135000105000營業(yè)（變動）成本36000360005400042000營業(yè)邊際貢獻(gòngxiàn)54000540008100063000減：期間成本固定性制造費用20000200002000020000銷售及管理費用11000110001250011500小計31000310003250031500營業(yè)利潤2300023000485003150031第三十一頁，共63頁。第三部分(bùfen):2011年教材考生必須掌握的主觀題模擬題（5）各期完全成本法下的營業(yè)利潤：第一期：營業(yè)利潤=23000+0=23000第二期：營業(yè)利潤=23000+8000=31000第三期：營業(yè)利潤=48500-500=48000第四期：營業(yè)利潤=31500－7500=24000（6）變動成本法下盈虧臨界點的銷量=（20000+8000）/（30-12-1）=1647（件）安全邊際率=（3000-1647）/3000=54.9%經(jīng)營杠桿(gànggǎn)系數(shù)=1/54.9%=1.8232第三十二頁，共63頁。第三部分:2011年教材考生(kǎoshēng)必須掌握的主觀題模擬題【預測計算題6】資料：某產(chǎn)品5月份投產(chǎn)(tóuchǎn)和庫存情況如下表：33月初在產(chǎn)品本月投入數(shù)量本月產(chǎn)出數(shù)量月末在產(chǎn)品200臺500臺650臺50臺本產(chǎn)品需經(jīng)兩道工序加工，月初在產(chǎn)品和月末在產(chǎn)品中，兩道工序的數(shù)量各占50%。兩道工序的材料消耗定額和工時(gōngshí)定額如下表所示：工序原材料工時一工序90公斤70小時二工序30公斤10小時合計120公斤80小時第三十三頁，共63頁。第三部分:2011年教材(jiàocái)考生必須掌握的主觀題模擬題材料系在每道工序開始時一次投入；每公斤材料的定額成本(chéngběn)8元；每小時的定額工資5元34項目材料人工制造費用合計月初在產(chǎn)品成本196,00075,00050,000321,000本月投入500,000180,00070,000750,000本月完工月末在產(chǎn)品成本要求：（1）本月在產(chǎn)品明細賬如下(rúxià)表，試根據(jù)約當產(chǎn)量法將下表空白處填齊。（2）根據(jù)標準成本法原理，分別計算材料和直接人工成本差異（材料的實際價格為每公斤8.5元，人工實際單位工時為4.5元）。第三十四頁，共63頁。第三部分:2011年教材(jiàocái)考生必須掌握的主觀題模擬題【參考答案】（1）按照約當產(chǎn)量(chǎnliàng)法計算產(chǎn)品成本35項目材料人工制造費用合計月初在產(chǎn)品成本1960007500050000321000本月投入50000018000070000750000本月完工6521062421901139711008267月末在產(chǎn)品成本4389412801602962733有關計算過程(guòchéng)如下：第一道工序材料投入程度=90÷120=75％第二道工序材料投入程度=(90+30)÷120=100％期末在產(chǎn)品原材料分配時的約當產(chǎn)量=25×75％+25×100％=43.75第一道工序工時投入程度=(70×50％)÷80=43.75％第二道工序工時投入程度=(70+10×50％)÷80=93.75％期末在產(chǎn)品人工費用分配時的約當產(chǎn)量=25×43.75％+25×93.75％=10.9375+23.4375=34.375原材料分配率=(196,000+500,000)÷(650+43.75)=1,003.24人工費用分配率=(75,000+180,000)÷(650+34.375)=372.60制造費用分配率=(50,000+70,000)÷(650+34.375)=175.34第三十五頁，共63頁。第三(dìsān)部分:2011年教材考生必須掌握的主觀題模擬題（2）根據(jù)標準成本法原理，分別計算原材料和直接人工數(shù)量差異(chāyì)材料消耗實際完成的約當產(chǎn)量=(25×75％+25×100％)+650-(100×75％+100×100％)=518.75人工實際完成的約當產(chǎn)量=（25×43.75%+25×93.75%）+650-（100×43.75%+100×93.75%）=546.88材料數(shù)量差異(chāyì)=（500,000÷8.5-518.75×120）×8=-27411.76材料價格差異(chāyì)=500,000÷8.5×（8.5-8）=29411.76人工效率差異(chāyì)=（180,000÷4.5-546.88×80）×5=-18752工資率差異(chāyì)=（4.5-5）×180,000÷4.5=-2000036第三十六頁，共63頁。第三部分:2011年教材考生必須(bìxū)掌握的主觀題模擬題【預測計算題7】甲公司2009年初的負債及所有者權益總額為10000萬元，其中，債務資本為2000萬元（全部是按面值發(fā)行的債券(zhàiquàn)，票面利率為8%）；普通股股本為2000萬元（每股面值2元）；資本公積為4000萬元；留存收益2000萬元。2009年該公司為擴大生產(chǎn)規(guī)模，需要再籌集5000萬元資金，有以下兩個籌資方案可供選擇：

方案一：全部通過增發(fā)普通股籌集，預計每股發(fā)行價格為10元；方案二：全部通過增發(fā)債券(zhàiquàn)籌集，按面值發(fā)行，票面利率為10%。預計2009年可實現(xiàn)息稅前利潤1500萬元，固定經(jīng)營成本1000萬元，適用的企業(yè)所得稅稅率為30%（為了簡化計算）。

37第三十七頁，共63頁。第三部分:2011年教材考生必須(bìxū)掌握的主觀題模擬題要求回答下列互不相關的問題：（1）分別計算兩方案籌資后的總杠桿系數(shù)和每股收益，并根據(jù)計算結果確定籌資方案；（2）假如發(fā)行債券，債券的發(fā)行日為2009年1月1日，面值為1000元，期限為3年，每半年付息一次，預計市場利率在2009年不會發(fā)生變化，計算債券在2009年4月1日的價值(jiàzhí)；（3）如果甲公司股票收益率與股票指數(shù)收益率的協(xié)方差為10%，股票指數(shù)的標準差為40%，國庫券的收益率為4%，平均風險股票要求的收益率為12%，計算甲公司股票的資本成本；（4）如果甲公司打算按照目前的股數(shù)發(fā)放10%的股票股利，然后按照新的股數(shù)發(fā)放現(xiàn)金股利，計劃使每股凈資產(chǎn)達到7元，計算每股股利的數(shù)額。38第三十八頁，共63頁。第三部分(bùfen):2011年教材考生必須掌握的主觀題模擬題【參考答案】（1）增發(fā)普通股籌資方案下：

全年債券利息＝2000×8%＝160（萬元）

總杠桿系數(shù)＝（1500＋1000）/（1500-160）＝1.87

增發(fā)的普通股股數(shù)＝5000/10＝500（萬股）

每股收益(shōuyì)＝（1500-160）×（1－30%）/（2000/2＋500）＝0.63（元）

增發(fā)債券籌資方案下：

全年利息＝2000×8%＋5000×10%＝660（萬元）

總杠桿系數(shù)＝（1500＋1000）/（1500-660）＝2.98

每股收益(shōuyì)＝（1500-660）×（1－30%）/（2000/2）＝0.59（元）

由于增發(fā)普通股方案的每股收益(shōuyì)高，總體風險低，所以，應該選擇增發(fā)普通股方案。

39第三十九頁，共63頁。第三部分:2011年教材(jiàocái)考生必須掌握的主觀題模擬題（2）由于債券是按照面值發(fā)行的，所以(suǒyǐ)，發(fā)行時的市場利率＝票面利率＝10%，債券在2009年4月1日的價值＝債券在2009年1月1日的價值×（F/P，5%，1/2）＝1000×（F/P，5%，1/2）＝1024.70（元）（3）甲公司股票的β系數(shù)＝10%/（40%×40%）＝0.625

甲公司股票的資本成本＝4%＋0.625×（12%－4%）＝9%（4）新的股數(shù)＝2000/2×（1＋10%）＝1100（萬股）發(fā)放現(xiàn)金股利之后的凈資產(chǎn)＝1100×7＝7700（萬元）現(xiàn)金股利總額＝（2000＋4000＋2000）－7700＝300（萬元）每股股利＝300/1100＝0.27（元）40第四十頁，共63頁。第三部分:2011年教材考生必須(bìxū)掌握的主觀題模擬題【預測綜合題1】海龍公司擬與外商合作生產(chǎn)甲產(chǎn)品，通過調查研究得出如下信息：單位：萬元無風險收益率為5％，通貨膨脹率為4％，上述凈現(xiàn)金流量(liúliàng)中沒有考慮通貨膨脹率，不考慮通貨膨脹的項目的折現(xiàn)率為10％。41第四十一頁，共63頁。第三部分:2011年教材(jiàocái)考生必須掌握的主觀題模擬題要求：(1)用凈現(xiàn)值法評價該企業(yè)應否投資此項目；(2)計算考慮(kǎolǜ)通貨膨脹時的折現(xiàn)率以及第4年的凈現(xiàn)金流量；(3)假設某財務分析師認為如果等待1年再投資對企業(yè)更有利，依據(jù)是該投資項目未來現(xiàn)金流量的波動率為25％。應用布萊克一斯科爾斯模型判斷該財務分析師的結論是否正確。42第四十二頁，共63頁。第三部分:2011年教材考生(kǎoshēng)必須掌握的主觀題模擬題【參考答案】（1）凈現(xiàn)值=135×(P／F，10％，1)+150×(P／F，10％，2)+160×(P／F，10％，3)+180×(P／F，10％，4)+200×(P／F，10％，5)+50×(P／F，10％，6)-400=135×0．9091+150×0．8264+160×0．7513+180×0．6830+200×0．6209+50×0．5645-400=242．24(萬元)因為凈現(xiàn)值大于0，所以應該投資此項目(xiàngmù)。（2）折現(xiàn)率=(1+10％)×(1+4％)-1=14．4％第4年的凈現(xiàn)金流量=180×(F／P，4％，4)=180×1.1699=210．58(萬元)43第四十三頁，共63頁。第三(dìsān)部分:2011年教材考生必須掌握的主觀題模擬題（3）F=242.24+400=642.24(萬元)Fx=642.24-135／(1+10％)=519.51(萬元)PV(K)=400／(1+5％)=380.95(萬元)d1=ln(519.51／380.25)／0.25+0.125=1.3732d2=1.3732-0.25=1.1232N(d1)=N(1.3732)=0.9147+0.32×(0.9162-0.9147)=0.9152N(d2)=N(1.1232)=0．8686+0．32×(0.8708-0.8686)=0.8693C=519.51×0.9152-380.25×0.8693=144.90(萬元)由于144．90小于242.24，所以，該財務分析師的結論(jiélùn)不正確。44第四十四頁，共63頁。第三部分(bùfen):2011年教材考生必須掌握的主觀題模擬題【預測綜合題2】已知LZB公司(ɡōnɡsī)2010年和2011年的銷售收入為10000萬元和12000萬元，稅前經(jīng)營利潤為600萬元和580萬元，利息費用為125萬元和100萬元，平均所得稅率為30%和32%，2011年的股利支付率為60%。假定該公司(ɡōnɡsī)的經(jīng)營資產(chǎn)、經(jīng)營負債與銷售收入同比例增長，可動用的金融資產(chǎn)為零，2010年末和2011年末的其他有資料如下（單位：萬元）45項目2010年末2011年末貨幣資金180220交易性金融資產(chǎn)8060可供出售金融資產(chǎn)9482總資產(chǎn)80009800短期借款460510交易性金融負債5448長期借款810640應付債券760380總負債42004800股東權益38005000第四十五頁，共63頁。第三部分(bùfen):2011年教材考生必須掌握的主觀題模擬題要求：（1）計算2010年和2011年的稅后經(jīng)營利潤、稅后經(jīng)營利潤率。（2）計算2010年和2011年末的凈經(jīng)營資產(chǎn)和凈負債。（3）計算2010年和2011年的凈經(jīng)營資產(chǎn)利潤率、凈經(jīng)營資產(chǎn)周轉次數(shù)、稅后利息率、凈財務杠桿經(jīng)營差異率、杠桿貢獻率和權益(quányì)凈利率（資產(chǎn)負債表的數(shù)據(jù)用年末數(shù)）。（4）對2011年權益(quányì)凈利率較上年變動的差異進行因素分解，依次計算凈經(jīng)營資產(chǎn)利潤率、稅后利息率和凈財務杠桿的變動對2010年權益(quányì)凈利率變動的影響。并進一步說明影響其指標變動的主要因素。46第四十六頁，共63頁。第三部分(bùfen):2011年教材考生必須掌握的主觀題模擬題（5）若該公司市場(shìchǎng)部門預計2012年銷售增長4%，預計CPI為5.77%，在相關條件不變條件下，預測對外融資額（假定可動用的金融資產(chǎn)為零）？（6）根據(jù)歷史經(jīng)驗，如果資本市場(shìchǎng)比較寬松，公司的外部融資銷售增長比為0.3；資本市場(shìchǎng)緊縮，公司將不能到外部融資。假設公司計劃2012年的銷售凈利率可達4%至6%之間，確定LZB公司2012年銷售增長率可能的范圍？（7）針對（5）的狀況，如果LZB公司狠抓資產(chǎn)管理和成本控制，估計2012年凈經(jīng)營資產(chǎn)周轉次數(shù)提高1倍，銷售凈利率達到6%，問LZB公司是否需要向外籌資？47第四十七頁，共63頁。第三(dìsān)部分:2011年教材考生必須掌握的主觀題模擬題【參考答案】（1）2010年的稅后經(jīng)營(jīngyíng)利潤=600×（1-30%）=420（萬元）2011年的稅后經(jīng)營(jīngyíng)利潤=580×（1-32%）=394.4（萬元）2010年的稅后經(jīng)營(jīngyíng)利潤率=420/10000×100%=4.2%2011年的稅后經(jīng)營(jīngyíng)利潤率=394.4/12000×100%=3.29%48第四十八頁，共63頁。第三部分:2011年教材(jiàocái)考生必須掌握的主觀題模擬題（2）2010年末的金融資產(chǎn)(zīchǎn)=180+80+94=354（萬元）2010年末的經(jīng)營資產(chǎn)(zīchǎn)=8000-354=7646（萬元）2010年末的金融負債=460+54+810+760=2084（萬元）2010年末的經(jīng)營負債=4200-2084=2116（萬元）2010年末的凈經(jīng)營資產(chǎn)(zīchǎn)=經(jīng)營資產(chǎn)(zīchǎn)-經(jīng)營負債=7646-2116=5530（萬元）2010年末的凈負債=金融負債-金融資產(chǎn)(zīchǎn)=2048-354=1730（萬元）2011年末的金融資產(chǎn)(zīchǎn)=220+60+82=362（萬元）2011年末的經(jīng)營資產(chǎn)(zīchǎn)=9800-362=9438（萬元）2011年末的金融負債=510+48+640+380=1578（萬元）2011年末的經(jīng)營負債=4800-1578=3222（萬元）2011年末的凈經(jīng)營資產(chǎn)(zīchǎn)=經(jīng)營資產(chǎn)(zīchǎn)-經(jīng)營負債=9438-3222=6216（萬元）2011年末的凈負債=金融負債-金融資產(chǎn)(zīchǎn)=1578-362=1216（萬元）49第四十九頁，共63頁。第三部分:2011年教材考生必須(bìxū)掌握的主觀題模擬題（3）2010年的凈經(jīng)營(jīngyíng)資產(chǎn)利潤率=稅后經(jīng)營(jīngyíng)利潤/凈經(jīng)營(jīngyíng)資產(chǎn)×100%=420/5530×100%=7.59%2011年的凈經(jīng)營(jīngyíng)資產(chǎn)利潤率=稅后經(jīng)營(jīngyíng)利潤/凈經(jīng)營(jīngyíng)資產(chǎn)×100%=394.4/6216×100%=6.34%2010年凈經(jīng)營(jīngyíng)資產(chǎn)周次數(shù)=銷售收入/凈經(jīng)營(jīngyíng)資產(chǎn)=10000/5530=1.81（次）2011年凈經(jīng)營(jīngyíng)資產(chǎn)周次數(shù)=銷售收入/凈經(jīng)營(jīngyíng)資產(chǎn)=12000/6216=1.93（次）2010年的稅后利息=125×（1-30%）=87.5（萬元）2011年的稅后利息=100×（1-32%）=68（萬元）2010年的稅后利息率=稅后利息/凈負債×100%=87.5/1730×100%=5.06%2011年的稅后利息率=稅后利息/凈負債×100%=68/1216×100%=5.59%2010年的凈財務杠桿=凈負債/股東權益=1730/3800=0.462011年的凈財務杠桿=凈負債/股東權益=1216/5000=0.242010年的經(jīng)營(jīngyíng)差異率=凈經(jīng)營(jīngyíng)資產(chǎn)利潤率-稅后利息率=7.59%-5.06%=2.53%2011年的經(jīng)營(jīngyíng)差異率=凈經(jīng)營(jīngyíng)資產(chǎn)利潤率-稅后利息率=6.34%-5.59%=0.75%2010年的杠桿貢獻率=經(jīng)營(jīngyíng)差異率×凈財務杠桿=2.53%×0.46=1.16%2011年的杠桿貢獻率=經(jīng)營(jīngyíng)差異率×凈財務杠桿=0.75%×0.24=0.18%2010年的權益凈利率=凈經(jīng)營(jīngyíng)資產(chǎn)利潤率+杠桿貢獻率=7.59%+1.16%=8.75%2011年的權益凈利率=凈經(jīng)營(jīngyíng)資產(chǎn)利潤率+杠桿貢獻率=6.34%+0.18%=6.52%50第五十頁，共63頁。第三部分:2011年教材考生(kǎoshēng)必須掌握的主觀題模擬題（4）2011年權益(quányì)凈利率比2010年增加=6.52%-8.75%=-2.23%51變動影響因素凈經(jīng)營資產(chǎn)利潤率稅后利息率經(jīng)營差異率凈財務杠桿杠桿貢獻率權益凈利率變動影響2010年的權益凈利率7.59%5.06%2.53%0.461.16%8.75%凈經(jīng)營資產(chǎn)利潤率變動6.34%5.06%1.28%0.460.59%6.93%-1.82%稅后利息率變動6.34%5.59%0.75%0.460.35%6.69%-0.24%凈財務杠桿變動6.34%5.59%0.75%0.240.18%6.52%-0.17%第五十一頁，共63頁。第三(dìsān)部分:2011年教材考生必須掌握的主觀題模擬題評價:2011年權益凈利率(lìlǜ)比2010年下降的主要原因是凈經(jīng)營資產(chǎn)利潤率降低，使權益凈利率(lìlǜ)減少1.82%，因此，可以認為使企業(yè)的基礎盈利能力出了問題，應繼續(xù)分解凈經(jīng)營資產(chǎn)利潤率，并采用連環(huán)替代法分析：凈經(jīng)營資產(chǎn)利潤率=稅后經(jīng)營利潤率×凈經(jīng)營資產(chǎn)周次數(shù)2011年凈經(jīng)營資產(chǎn)利潤率=3.29%×1.93=6.34%2010年凈經(jīng)營資產(chǎn)利潤率=4.2%×1.81=7.59%合計-1.25%稅后經(jīng)營利潤率下降0.91%的影響：（3.29%-4.2%）×1.81=-1.65%凈經(jīng)營資產(chǎn)周次數(shù)上升0.21次的影響：3.29%×（1.93-1.81）=0.40%合計=-1.65%+0.40%=-1.25%結論：2011年凈經(jīng)營資產(chǎn)利潤率比2010年減少的主要因素是稅后經(jīng)營利潤率下降。52第五十二頁，共63頁。第三部分:2011年教材考生(kǎoshēng)必須掌握的主觀題模擬題（5）2011年公司的凈經(jīng)營資產(chǎn)/銷售收入=1/凈經(jīng)營資產(chǎn)周次數(shù)=1/1.93=51.81%2011年銷售凈利率(lìlǜ)=（394.5-68）/12000=2.72%2012年銷售名義增長率=（1+4%）（1+5.77%）-1=10%2012年公司對外籌資比=51.81%-2.72%（1+1/10%）×(1-60%)=0.39842012年公司對外籌資額=12000×10%×0.3984=478（萬）（6）銷售增長率的下限：銷售凈利率(lìlǜ)為4%且不能向外融資的內(nèi)含增長率g51.81%-4%（1+1/g）×(1-60%)=0解得：g=3.19%銷售增長率的上限：銷售凈利率(lìlǜ)為6%且外部融資比為0.3的銷售增長率g51.81%-6%（1+1/g）×(1-60%)=0.3解得：g=12.36%故：LZB公司銷售增長率的范圍3.19%~12.36%.（7）2012年凈經(jīng)營資產(chǎn)周次數(shù)=1.93×2=3.86（次）2012年公司對外籌資比=1/3.86-6%（1+1/10%）×(1-60%)=-0.49由于對外籌資比-0.49<0,所以，LZB公司不需要向外籌資。53第五十三頁，共63頁。第三部分(bùfen):2011年教材考生必須掌握的主觀題模擬題【預測綜合題3】高盛企業(yè)計劃從國外引進生產(chǎn)一新項目，該項目分兩期進行：預計第一期新項目產(chǎn)品在2007年初投資，市場適銷期為4年，新產(chǎn)品的生產(chǎn)可利用原有舊設備，該設備的原值220萬元，稅法規(guī)定的使用年限為6年，已使用1年，按年數(shù)總和法計提折舊，稅法規(guī)定的殘值為10萬元。目前變現(xiàn)價值為150萬元，4年后的變現(xiàn)價值為0。生產(chǎn)新項目的產(chǎn)品需墊支經(jīng)營營運資本50萬元。預計新產(chǎn)品投產(chǎn)后本身每年會為企業(yè)創(chuàng)造20萬元的稅后經(jīng)營利潤，但新產(chǎn)品的上市(shàngshì)會使原有老產(chǎn)品的價格下降，致使老產(chǎn)品的銷售收入每年減少2萬元，從而使老產(chǎn)品本身所能為企業(yè)創(chuàng)造的稅后經(jīng)營利潤減少。54第五十四頁，共63頁。第三部分(bùfen):2011年教材考生必須掌握的主觀題模擬題該公司目前的資產(chǎn)負債率為60%，投產(chǎn)新項目后資本結構不變，負債的稅前資本成本為11.67%（平價發(fā)行、分期付息，無手續(xù)費）；該公司過去沒有投產(chǎn)過類似(lèisì)項目但新項目與一家上市公司的經(jīng)營項目類似(lèisì)，該上市公司權益的β值為1.6，其資產(chǎn)負債率為50%。目前證券市場的無風險收益率為8%，證券市場的平均收益率為15.9%。兩個公司的所得稅稅率均為40%。

假定第二期項目投資決策必須在2009年年底決定，二期投資額估計為300萬元，而可實現(xiàn)的凈流量現(xiàn)值（貼現(xiàn)到該投資的年份）為280萬元，第二期項目的價值為對數(shù)正態(tài)分布，生產(chǎn)該項目可比公司股票價格的標準差σ=40%。55第五十五頁，共63頁。第三(dìsān)部分:2011年教材考生必須掌握的主觀題模擬題要求：（1）計算類比企業(yè)不含財務風險的β值。（2）計算目標企業(yè)含財務杠桿的β值。（3）計算目標企業(yè)的股東要求的報酬率。（4）計算目標企業(yè)的加權平均資本成本。（5）計算第一期項目每年的折舊(zhéjiù)額。（6）計算第一期項目的投資額。（7）計算第一期各年與項目相關的稅后經(jīng)營利潤。（8）計算第一期項目結束時回收的資金數(shù)額。（9）計算第一期項目經(jīng)營期各年的實體現(xiàn)金流量。（10）在不考慮期權的前提下，按照實體現(xiàn)金流量計算項目的凈現(xiàn)值，并判斷是否應該投產(chǎn)第一期項目