中國(guó)銀行行業(yè)：“提前還款”怎么看

aimer稱行杭州銀行行稱行杭州銀行行行行行HAIChinaBanksMSCIChinaFeb-22May-22Aug-22Nov-22Feb-23orts春節(jié)假期后，銀行板塊怎么看？(BankingSectorOutlookafterSpringFestivalHoliday)(30Jan2023)銀行業(yè)績(jī)快報(bào)解讀(InterpretationofBankIndustryFY22PreliminaryResults)(15Jan2023)如何看撥備率選銀行股(HowtoPickBankStocksBasedonProvisionCoverageRatio)(9Jan2023)級(jí)mmmmmmmmmmmmmmmm級(jí)mmmmmmmmmmmmmmmm稱銀行銀行銀行銀行銀行銀行銀行銀行銀行銀行銀行銀行銀行銀行銀行6Feb2023“提前還款”怎么看Commentson“EarlyRepayment”觀點(diǎn)聚焦InvestmentFocusjiali.lin@(PleaseseeAPPENDIX1forEnglishsummary)投資建議區(qū)別于國(guó)有大行和股份行，2022年城商行、農(nóng)商行撥貸比在提升，令其業(yè)績(jī)?cè)鏊俚某掷m(xù)性、穩(wěn)定性更好。由于城商行的優(yōu)異業(yè)績(jī)較農(nóng)商行持續(xù)性更強(qiáng)，我們建議低頻關(guān)注銀行股、持有幾個(gè)季度的投資者關(guān)注業(yè)績(jī)優(yōu)異、表現(xiàn)穩(wěn)定的城商行(如蘇州銀行、杭州銀行)，建議高頻跟蹤行業(yè)個(gè)股的投資者關(guān)注業(yè)績(jī)優(yōu)異、短期彈性較大的農(nóng)商行。國(guó)有大行和股份行估值雖有一定修復(fù)，長(zhǎng)期來(lái)看此時(shí)仍處于低位，我們同樣建議關(guān)注?！疤崆斑€款”并非負(fù)面信號(hào)?！疤崆斑€款”在銀行業(yè)是正?，F(xiàn)象，重要的是其占比的變化。銀行按揭貸款A(yù)BS需要按照監(jiān)管要求每月發(fā)布月報(bào)，其中關(guān)于按揭還款的信息披露非常詳細(xì)。我們選取建行在2016年所發(fā)ABS建元2016-1為樣本，通過(guò)計(jì)算其發(fā)行7年中各月提前還款比例(每月月報(bào)中提前還款的數(shù)據(jù)/當(dāng)期的貸款余額)，發(fā)現(xiàn)歷史波動(dòng)范圍基本在0.6%-1.1%區(qū)間內(nèi)，且表現(xiàn)出季節(jié)性——2月份為還款低谷、4月份為還款高峰。4月的高峰性顯著，每年4月提前還款金額達(dá)到貸款余額1%以上。原因是2月份春節(jié)假期商務(wù)活動(dòng)停止，提前還款需要提前1-2個(gè)月申請(qǐng)，一般3月向銀行申請(qǐng)?zhí)崆斑€款，即4月還款。其次，數(shù)據(jù)顯示在遇到特大沖擊時(shí)會(huì)出現(xiàn)還款低谷，如2020年年初新冠疫情沖擊時(shí)提前還款比例達(dá)到其對(duì)樣本來(lái)說(shuō)的歷史最低值0.1%，2020年下半年疫情沖擊時(shí)同樣達(dá)到低值0.3%。通過(guò)上述分析，我們認(rèn)為居民資金充裕時(shí)傾向于提前還款，資金緊張或?qū)ξ磥?lái)沒(méi)有信心時(shí)傾向于按時(shí)還款，因此“提前還款”并非市場(chǎng)認(rèn)為的負(fù)面信號(hào)?！疤崆斑€款”現(xiàn)象尚未出現(xiàn)且與理財(cái)收益率相關(guān)性小。歷史上理財(cái)收益率始終低于按揭利率。且從歷史數(shù)據(jù)來(lái)看，按揭ABS提前還款的比例，與按揭利率和理財(cái)收益率之間的利差無(wú)關(guān)。最新ABS數(shù)據(jù) (去年9-12月)，居民提前還款比例遠(yuǎn)低于正常值。上述建行ABS建元2016-112月提前還貸占貸款余額的比例為0.36%。我們認(rèn)為從總量上看，12月末“提前還款”現(xiàn)象都還未出現(xiàn)。未來(lái)有可能出現(xiàn)“提前還款”高峰。未來(lái)提前還款占比可能達(dá)到1%以上達(dá)到高峰。原因?yàn)橐韵氯c(diǎn)，首先理財(cái)收益率降幅可能大于LPR降幅，雖然歷史數(shù)據(jù)基本無(wú)相關(guān)性，但微觀上是正面推動(dòng)力。其次，央行每月公布的數(shù)據(jù)中，居民現(xiàn)金和債務(wù)的比值2009年-2017年始終下降，2018年降至1.5倍左右，2019-2021年大致持平、小幅下降。21Q4地產(chǎn)風(fēng)險(xiǎn)出現(xiàn)后，趨勢(shì)逆轉(zhuǎn)開始上升，最新數(shù)據(jù)顯示2022年底恢復(fù)至1.62。26Feb20232最后，受去年年底新冠疫情達(dá)峰影響，居民內(nèi)生需求積累，釋放后可能出現(xiàn)提前還款高峰。長(zhǎng)期角度來(lái)看，“提前還款”客觀上能降低居民債務(wù)水平，系統(tǒng)性風(fēng)險(xiǎn)下降，我們認(rèn)為利好銀行業(yè)估值。近期行業(yè)觀點(diǎn)。銀行股存在明顯季節(jié)性，即1月份大概率上漲和跑贏，2月份由于“春季躁動(dòng)”大概率跑輸。此外2月份銀行業(yè)績(jī)快報(bào)基本已發(fā)布，2月發(fā)布的宏觀數(shù)據(jù)較少很難構(gòu)成完整交易邏輯，因此主要受宏觀理由驅(qū)動(dòng)的銀行股，此時(shí)股價(jià)回調(diào)符合歷史季節(jié)性。3月中旬到5月初將會(huì)是很好的時(shí)間窗口，理由分別為微觀業(yè)績(jī)驅(qū)動(dòng)，中觀行業(yè)政策變化，以及宏觀經(jīng)濟(jì)政策驅(qū)動(dòng)——4月底中央政治局會(huì)議可能出現(xiàn)宏觀政策風(fēng)險(xiǎn)提示。企業(yè)償債能力下降，資產(chǎn)質(zhì)量大幅惡化；金融監(jiān)管政策出現(xiàn)重大變化。36Feb20233APPENDIX1SummaryReasons:"Earlyrepayment"isnotanegativesign.The"earlyrepayment"phenomenonhasnotyetemergedandhaslowcorrelationwithfinancialyields.Thereisapossibilityofapeakinearlyrepaymentinthefuture.Recentindustryviews.Risks:Enterprises’deterioratingsolvency,assetqualityworseoffsignificantly;majorregulatorypolicyadversechanges.45下下m6m789