基礎設施行業(yè)港口投資分析報告：千億現金流在手港口企業(yè)都在投些什么

1口區(qū)域一投資行為的長期股權投資規(guī)模則在顯著增長，2017-2021年同比增速分別為16.6%/27.2%/14.5%/6.9%/7.2%。我們認為上述指標變化意味著港口企業(yè)不能(結構性產能過剩)，也不愿 段港口集團的主基調。發(fā)展等方面的成功案例(2021年投資收益利潤貢獻達58%)，將會帶動其他港口在這些領域擴模式橫向長江三角洲港口群拓角港口群計超石新港、津市港、常德港；珠海港遠海運港口、招商等投資控股型公司拓地化港口集團2021年招商局港口、中遠海運港口海外吞吐量占總量的/25%團、北部灣港集團、青島港等屬地化港口集團以橋等民營港口企業(yè)近年陸續(xù)布局海外2收購同業(yè)產港、遼港股份、珠海港、青島港相繼注入同業(yè)競沿海港口、連云港增實現交叉持股招商港口、上港拓展至其他集運企業(yè)之一的安通寧波遠洋、錦江航運投資標倉、冷庫、大連港、青島港等港口開始建立具有儲急、冷鏈、供應鏈等服務的綜合型冷鏈物流基地投資銀行港口企業(yè)投資規(guī)模持續(xù)高遠洋、錦3等領域。1.5%0.0%.0%.0%1.5%0.0%.0%.0%.0%.0%.0%.0%.0%.0%%8.6%69.2%67.4%63.3%66.3%58.5%51.4%51.8%.2%97.3%99.3%毛利占比行業(yè)盈利水平的核心要素分別為裝卸費率、吞吐量和固定成本。港口與機場、高速公路這類基礎設施行業(yè)，呈現重資產運營的典型特征，前期固定資產投入較大，后續(xù)折舊是企業(yè)成本的主要構成，因此現金流大于凈利潤且整體較為穩(wěn)定。從歷史來看，我們統(tǒng)計了30家主要上市/發(fā)債港口企業(yè)(以港口或者港口輔助業(yè)務為主企業(yè))，普遍超過凈利潤20%-50%，2021年板塊經營凈現金流為822億元，高于凈利潤575億元約的港口，擁有不同的現金流。在成長期港口企業(yè)，通常碼頭設備(如4設施金融事業(yè)部00額20102011201220132014201520162017201820192020202152.1沿海港口的無序擴張放緩R601234012345678901107%118%%82%80%%67%66%65%水運固定資產投資(億元)增速0080%60%40%20%0%-20%安銀行基礎設施金融事業(yè)部圖：新(擴)建碼頭泊位數量與年吞吐量顯著下滑新(擴)建港口碼頭-年吞吐量(萬噸),0000000000246802468資料來源：Wind，平安銀行基礎設施金融事業(yè)部過大或過速，而在2017年以后指標降至70%以下，表明行業(yè)內企業(yè)經營較低。較低的資本支出比率及資產負債率均從數據端論證了，主要上市/發(fā)債港口行業(yè)已處于，行業(yè)將從無序競爭轉向有序整合。134%Wind部%%%%%%唐山港港股份云港唐山港港股份云港廈門港務港珠海港州港Wind業(yè)部72.2港口區(qū)域一體化的整合口重復建設和經營效率低下等問題。，省份開始時間初步整合07.29.12北海三港21.6武漢港、宜昌港、荊州港、黃石港158.12沙港15.8.1117.5港,未整合南通港和連云港17.620.8局主導完成了五大港口整合，并完成了大連港、營口港兩家上市公司的吸收遼港集團18.222.12022年1月青島市國資委將青島港集團現青島港、日照港、煙臺港、渤海灣四港.1119.988.1219.58.12主要整合秦皇島港，參股唐山曹妃甸港少量港口資產，控股黃驊港少量資產，未整合唐山港、黃驊港19.620.8安銀行基礎設施金融事業(yè)部021年各省份港口集團吞吐量及市場份額各省整合平臺業(yè)貨物吞吐量(億噸)全省貨物吞吐量(億噸)88--%58*航集團*5%.7%-9-口集團962%安銀行基礎設施金融事業(yè)部9也有能力發(fā)展多元化業(yè)務，來提升自身的競爭力以及構建新的增長點。近年來各大港口企 00000長期股權投資規(guī)模(億元)16.6%14.5%8.9%6.9%7.2%20102011201220132014201520162017201820192020202127.2%2%%上市對長期股權投資增速的影響也取得較好收益，其中地產業(yè)務(地產子公司交房面積增加)、參股銀行(上海銀行、郵儲銀行)、航運板塊(東方海外、錦江航運)股權投資收益高增。2021年總投資收益達100.9%%80%43%42%%29%23%12%%%80%43%42%%29%23%12%90%80%70%60%50%40%30%20%10% %43%4%43%2012201320142015201620172018201920202021他經營收益①沿江投資,爭奪腹地橋頭堡成地，此長江沿線尤其是制造業(yè)發(fā)達的江蘇/湖北/重慶等臺發(fā)展。/九江/平湖/太倉/江陰等地投資了16個碼頭公司和港口集團，港表：上港的內河港口布局(百萬元)持股總資產凈資產營業(yè)收入凈利潤資產負凈利率債率江港務有限公司7%635.5%9%湖獨山港碼頭有限公司------頭有限公司------限公司6.73%018限公司4.2%箱碼頭有限公司5%380-.7%限公司4.4%港務有限公司頭有限公司.0%集團有限公司%3.7%751915--計140283.2%持股總資產凈資產營業(yè)收入凈利潤資產負凈利率債率浦港口經營有限公司有限公司6.2%58%限公司1.8%.7%司碼頭有限公司------限公司0%.2%計.3% 業(yè)港口和物流資源。增厚珠海港的經營業(yè)績。未來不排除公司繼續(xù)收購港口的可能性。②布局海外港口顯著提速港口、中遠海運港口等投資控股型公司完成。頭、中遠集團比雷埃夫斯港碼頭均已發(fā)展成為區(qū)域吞吐量領先的樞紐港。224.0%22.6%23.2%24.9%21.4%23.0%201420152016201780801公司團10151715碼頭輸出技術和管理16大利瓦多港19152020安銀行基礎設施金融事業(yè)部③收購同業(yè)競爭資產17萊達魯薩蘭資產公司合資成立摩拉港有限公司，根據約定由摩管文萊摩拉港集裝箱碼頭的運營目成功簽約，北部灣港集團旗下摩拉港公司將擁有該項目40年，爭問題。模較大，對上市公司經營產生重要影響。公告日期上市公司公告內容欽及由盛隆冶金所持有的云約江公司45%股權港海港發(fā)展計④沿海港口交叉持股，實現協(xié)同發(fā)展強化合作，2019年中共中央、國務院印發(fā) 7億股同時招商港口也公告將引入戰(zhàn)略投資者浙江省海港投資運營集團，擬非公開發(fā)行擬新增持股至23.08%浙江省海港投資運營集團有限公司寧波舟山港集團定增后持股比例擬新增持股至23.08%浙江省海港投資運營集團有限公司寧波舟山港集團定增后持股比例降至61.25%招商港口100%控股擬新100%控股20.98%寧波港持股比例增至28.06%上港集團定增后持股比例由5%降至4.06%2.2縱向：沿著產業(yè)鏈的方向進行垂直投資口功第一類功能：以港口貨物裝卸以及中轉運輸為主的核心服務；第二類功能：為港口貨物提供倉儲、堆存以及簡單的加工、分揀、包裝；、公路運輸、多式聯運、倉儲等臨港產業(yè)。①支線航運業(yè)務業(yè)擁有自己的船公司。企業(yè)港口參控股情況運力(萬司中遠海運是世界第四大班輪公司，各放于遠東-航線上0+1主要經營東亞、東南亞及兩岸間集裝箱班輪航線運輸服務企業(yè)營業(yè)收入(億元)營業(yè)利潤(億元)歸母凈利潤(億元)投資收益(億元)468.30.1.3億(9.07%持-.8.39.3-據②冷庫設施業(yè)務服務的綜合型冷鏈物流基地。集中表：中國重要海港港表：中國重要海港港口部分冷庫設施情況項目名稱(容量/萬噸)項目名稱(容量/萬噸)港上港集團冷鏈物流有限公司(4)上海大宛食品有限公司(3.5)中外運普菲斯物流(上海)有限公司(3)上海同華冷鏈物流有限公司(1.8)上海聯和冷鏈物流有限公司(1.2)上海長興潤稼農產品批發(fā)市場(1)40萬噸大連港毅都冷鏈一期冷庫(4.5)大連港毅都冷鏈二期冷庫(12)恒浦(大連)國際物流有限公司(10)大連獐子島中央冷藏物流有限公司(5)大連寶泉食品有限公司(1.5)大連金山水產有限公司(1.3)項目名稱(容量/萬噸)項目名稱(容量/萬噸)3萬噸青島貨運冷鏈中心(6.5)青島天馳倉儲有限公司(6)青島港怡之航冷鏈物流有限公司(5)青島聯合華通貿易有限公司(2.5)青島師帥冷鏈物流股份有限公司(2)青島新大地冷藏有限公司(0.8)5萬噸中國農批集團冷庫(4.5)天津港首農食品進出口貿易有限公司(3)普菲斯冷鏈物流中心(4.3)泰達行(天津)冷鏈物流有限公司(3)華銳全日冷鏈運營中心(3)大洋冷鏈物流項目(3)港大冷鏈一期項目(2.5)項目名稱(容量/萬噸)項目名稱(容量/萬噸)舟山港寧波興港冷鏈物流有限公司(0.5)太古冷鏈(寧波)有限公司(5)招商局物流集團寧波有限公司(1)浙江藍雪食品有限公司(1)廣東太古冷鏈物流有限公司(5.6)廣州市番禺區(qū)新昌冷庫(1.5)廣州海新冷凍倉儲有限公司(0.6)其他較小體量冷庫群(總和)(3)項目名稱(容量/萬噸)項目名稱(容量/萬噸)廈門港廈門萬祥物流管理公司冷庫(4)夏商國際水產交易中心(2)廈門旺墩冷凍倉儲有限公司(3.8)中盛統(tǒng)一糧油工業(yè)(廈門)有限公司(2.3)太古海投冷鏈物流(廈門)有限公司(2.2)噸招商局國際冷鏈(深圳)有限公司(1.2)深圳市?；菸锪饔邢薰?0.35)深圳市瑞源冷鏈服務有限公司(1.1)深